公司前三季度实现净利润1.75亿元,YoY下滑30%,对应EPS为0.15元,符合预期。公司是“铝电合一"的生产企业,成本优势明显。政府对电解铝行业实行差别电价和限产政策,将拉大电解铝企业的成本和产销差距,“强者愈强,弱者愈弱"的态势将显现。受益於下游行业的缓慢复苏以及美元贬值预期的助推,三季度铝价触底反弹,预计四季度铝价将继续回升。 预计公司2010、2011年实现净利润为2.36(YoY-24%)亿元、4.3(YoY+82%)亿元,EPS分别为0.36、0.65元,对应PE为44、24倍。给予买入投资评级,目标价19.4元。

结论与建议: 公司前三季度实现净利润25.72亿元,YoY增长6.79倍,对应EPS为0.355元,符合预期。公司优势主要体现在能够从集团购买价格相对低廉的铁精粉。是中国铁矿自给率最高的钢铁企业,通胀预期下成本优势更加凸显。行业方面我们认为後期钢价易涨难跌。 预计2010年和2011年净利润分别为31.88亿和42.61亿元,YoY增3.38倍和34%。EPS分别为0.44元和0.59元。A股对应P/E为21倍和16倍,P/B为1.2倍和1.1倍。H股对应P/E为24倍和18倍,P/B为1.4倍和1.3倍,均维持中长线买入的投资建议。目标价分别为11.78元和13.54港币。

结论与建议: 上海医药为我国横跨医药工商业全产业链的医药航母企业,在新医改的背景下,医药行业集中度加速已凸现。我们看好上海医药在内部产业链整合後稳健的对外扩张以及药资产整合的资源优势,预计公司2010、11年将实现净利润分别为15.4亿元和18.5亿元,同比分别增长17.5%、19.9%,目前对应PE分别为29和24倍,维持“买入"建议。 2010年1-3Q业绩稳定稳健:2010年1-3Q实现营收278.93亿元(YOY+19.19%),实现净利润11.05亿元(YOY+7.7%),扣除上年联华超市股权出售获得一次性收益後的同比,实现利润总额17.53亿元(YOY+52.17%),实现净利润11.05亿元(YOY+66.16%),每股收益0.556元,符合预期。 资源整合稳健,医药工商协同成长:2010年1-3Q医药工业实现营收61.05亿元(YOY+13.56%),毛利率提高1.23个百分点至51.55%。其中主要产品乌司他丁、注射用头孢曲松钠的销售收入达到3.5亿元以上,参麦注射液、注射用头孢噻肟钠、抗衰老片、龙虎清凉系列、丹参酮IIA磺酸钠注射液的销售收入达到1.5亿元以上,乌司他丁、注射用头孢噻肟钠的销售收入同比增长35%以上。1-3Q医药商业实现营收217.02亿元(YOY+21.38%),市场份额稳居全国第二。公司各项业务的内部整合加速,工商业一体化的协同效应将为公司未来成长提供动力。 赴港融资将加速外延式扩张:公司2010年9月公告,拟在香港主板发行不超过6.64亿股,募集资金在88-117亿元,预计在2011年6月完成此次上市融资。目前医药巨头纷纷紧张并购加快布局,公司此次巨额融资的完成将为公司提供更好的资本运作平台,为公司加快外延扩张,抢占优质标的提供资金保障。我们预计2011-2012年将迎来扩张高潮,公司也将出现盈利规模的高涨。 盈利预测:我们预计2010年/2011年公司实现营收378亿元(YOY+21.7%)/461亿元(YOY+21.9%),实现净利润15.4亿元(YOY+17.51%)/18.5亿元(YOY+19.88%),以目前股本计算(不考虑H股发行摊薄)EPS分别为0.77元/0.93元,对应2010年/2011年PE分别为29倍/24倍,估值被低估,维持“买入"建议。

结论与建议:公司今日发布2010年三季度业绩报告;由於来水情况良好,公司三季度实现营收94.72亿元,净利润51.8亿元,已超过09年全年净利润为46.2亿元,展现公司在实施重大资产重组後的良好盈利能力。展望全年,前期蓄水达到历史第一高位175米,公司现金流充沛,并拥有大量股权投资收益可保障业绩,是长期投资的良好选择。 我们上调此前公司的盈利预测,预计公司2010年、2011年实现营收230.32亿元(YOY+109.1%)、238.62亿元(YOY+3.6%);实现净利润90.83亿元(YOY+96.8%)、95.01亿元(YOY+4.6%);EPS0.55元、0.58元,当前股价对应2010年、2011年PE为15X/14X,给予“强力买入"评级,目标价为11.6元(2011年PE20X)。

公司第三季度业绩如我们所料大幅增长,不过涨幅要更胜预期。营业收入113.25亿元,YoY增长123.59%,毛利率从去年同期的-34.89%上升到目前的20.99%,净利润21.54亿元,大幅扭转去年同期亏损19.36亿元。环比来看营收环比增长20.39%,毛利率增长近4%,盈利增长57.92%。 前三季度业绩持续回暖,显示集装箱海运业较去年同期经营状况已大为改善。实现营业收入273.66亿元,YoY增长93.98%,净利润33.26亿元,YoY大幅扭转去年同期53.54亿元的亏损。其中投资收益同比上涨221.21%,是由於烟台港股权置换,营业外收入同比上涨58.01%,是政府补贴收入增加。预计四季度运输淡季业绩虽有回调,但仍将保持盈利。 长期来看运量增长将逐步进入稳定增长周期:2010年第三季运量达到全年高峰,欧地、美线都保持90%以上的舱位。进入四季度,舱位水准虽回调但仍高於市场预期。从出口资料来看,以往各年出口增速基本在20%上下波动,09年出现暴跌,10年随即出现暴涨。这是由於我国出口结构仍属中低端产品,消费需求弹性小。故我们预计未来1-2年出口增速将恢复约20%的稳定增长,密切相关的集装箱运量增幅将大致与之相似。 限制运力保障运价将是船东公司未来继续实行的策略:回顾前三季度集运市场运力和运价情况可以发现,船东公司根据需求情况主动调整运力投放,保障运价水准是实现当期盈利的重要因素。2009年底行业闲置运力在11%左右,需求强劲的旺季闲置运力水准相应降至约3%。运价水准最高时已增长到2009年同期的1倍。预计未来在需求增长同时,船东公司将继续推行限力保价的策略,实现持续盈利。 预计2010、2011年净利润为35.11亿元和40.05亿元,YoY大幅扭亏和增长14%,EPS为0.301元和0.343元。PE分别为A股14倍和13倍,H股9倍和8倍。虽然第四季度为集装箱运输淡季,但全年业绩大幅增长将超出市场之前的普遍预期,同时业绩长期上升趋势确立,短期股价波动调整无损我们对长期业绩增长对股价积极作用的看法,给予逢低买入的投资建议,6个月目标价为6.5元,对应2011年PE为20X。

净利润增长14.21%:前三季公司实现营收460.62亿元,YOY+7.51%,实现净利润13.61亿元,YOY+14.21%,每股EPS为0.47元。3Q营收和净利分别为153.37亿元和4.84亿元,YOY+1.33%和18.42%,业绩表现符合预期。 运营商网络收入减2.58%:运营商网络收入同比下降2.58%,有线产品的增长基本抵消了无线产品下降的影响。终端产品收入同比增长30.53%,主要是3G手机和数据卡销量增长。电信软件系统、服务及其他类产品收入同比增长23.94%,主要是视讯、网络终端及服务类产品销售增长。 毛利率稳中有升,费用率略有提高:前三季度公司综合毛利率为33.88%,同比提高0.94个百分点。3Q毛利率为34.73%,比上半年的33.52%提高1.21个百分点。期间费用率29.61%,同比提高1.75个百分点。 盈利预测:我们预计2010、2011年实现净利润31.90亿元和40.66亿元,YOY+29.78%和27.45%,每股EPS为1.11元和1.42元,P/E为25倍和20倍,估值仍具优势,维持“买入"投资建议,目标价35.5元(2011年P/E25X)。

2010年1-3Q公司共销售啤酒399万千升,加上受托经营企业共销售啤酒417.5万千升,同比增长5%。公司实现营业收入89.56亿元,同比增长8.10%;实现归属於上市股东的净利润7.12亿元,同比增长26.11%,实现每股收益0.59元,基本符合我们的预期。 公司目前在北京和广西的市场占有率达到了85%以上,在内蒙古的市场占有率达到73%左右。1-3Q广东、新疆、四川、山西等新兴市场的销量分别同比增长36%、217%、78%和26%,增速较快。 深入推进“1+3"品牌发展战略,着力提升“燕京"主品牌在公司全国市场上的影响力和主导作用,实现了“燕京"、“漓泉"、“惠泉"、“雪鹿"四大品牌集中度稳步提高。1-3Q公司四大品牌产量合计371万千升,同比增长6%,占啤酒总销量的93%,其中“燕京"牌啤酒销量250万千升,同比增长10%,占总销量的63%。 受益於产品结构优化,吨酒价格将持续提升,1-3Q公司毛利率同比提高1.54个百分点。由於公司在主要销售地区的市占率较高,对於大麦涨价具有较好的价格传导能力,预计公司全年毛利率仍将同比明显提升,这将是公司未来业绩仍将实现高增长的重要因素。 公司可转债发行成功,募集资金11.3亿元,用於广东、江西等5条生产线的改扩建,扩建产能约60万吨,2011年之後将陆续投产。 我们预计2010、2011年将分别实现净利润8.02亿元和10.58亿元,同比分别增长27.82%和31.88%,暂不考虑可转债股本摊薄因素的影响,2010、2011年的EPS分别为0.663元和0.874元。目前股价对应的PE分别为30.15倍和22.86倍,维持买入的投资建议。

公司业绩符合预期,未来业绩有保障:截止三季度,公司实现营收128.80亿元,实现净利润13.71亿元,全面摊薄後EPS为0.67元,符合预期。公司主要产品变压器在特高压领域拥有技术及规模优势,市场占有率为而受益於特高压的全面建设;预计“十二五"期间,特高压领域投资将达到3600亿元,公司在750KV、500KV等级变压器中市场份额在40%左右,预计未来五年将有150亿元~200亿元订单,未来公司的业绩有保障。 太阳能产业链完整,毛利率有提升空间,未来值得期待:受制於规模较小及前期光伏价格较低因素影响,公司光伏毛利率上半年仅为5.98%,随着公司光伏业务产能释放及公司利用自有煤炭资源控制多晶矽生产成本等利好因素,未来公司光伏业务毛利率有较大提升空间,为公司带来新的业绩增长点。 积极发展海外市场,抓住全球电网建设的机遇:公司今年来积极发展海外市场电网建设,近年来分别在菲律宾、俄罗斯、印度、赞比亚等国家获得大额电网合同。公司10月16日公告与赞比亚国家电力公司签署合同达3.33亿美元。公司今年成功实施增发,募集资金大部分投向海外工程,随着周边国家电力需求逐步增加,公司在海外市场的发展将给公司在全球电网更新改造升级中受益,未来公司国际业务将快速增长。 盈利预测:预计公司2010年、2011年实现营收177.08亿元、217.86亿元,实现净利润18.64亿元、19.1亿元,EPS0.92元、1.10元,当前股价对应2010年、2011年PE为22X、18X,估值有提升空间,给予“买入"建议,目标价24.2元(2011年PE22X)

1-3Q净利润增长16.74%:前三季公司实现营收11.29亿元,YOY+13.30%,实现净利润2.86亿元,YOY+16.74%,每股EPS为0.84元。3Q营收和净利为3.23亿元和0.66亿元,YOY+7.5%和10.56%,业绩表现符合预期。 毛利率提高7.23个百分点:前三季度公司综合毛利率为47.24%,同比提高7.23个百分点。其中3Q毛利率为51.67%,提高8.73个百分点。毛利率大幅提高的主要原因是自主机芯批量投产,ATM产品结构变化,此外,随着维护设备的大幅增加,ATM服务毛利率有较大幅度的提高。 费用率提高4.75个百分点:期间费用率21.40%,同比提高4.75个百分点。销售和管理费用同比增长32.76%和47.82%,明显高於营收增幅,主要是销售规模扩大导致费用支出增加,以及研发费用增加。财务费用同比增长104.71%,主要是出口产品多以欧元计价,人民币对欧元汇率变动导致汇兑损失增加。 海外业务获得较大突破:公司在巩固国内ATM、AFC市场优势的同时,积极开拓海外市场,9月份获得土耳其ZiraatBank约2亿人民币的存取款一体机购销合同。公司参股组建的GRGInternational公司成功在澳大利亚交易所上市,有利於GRG品牌ATM设备在欧美市场的推广。 盈利预测:我们预计公司2010、2011年实现净利4.77亿和5.76亿,YOY+22.93%和20.72%,EPS爲1.39元和1.68元,P/E爲32倍和27倍,估值仍具优势,继续给予“买入"的投资建议,目标价55元(2011年32倍P/E)。

公司2010年前三季度实现总营收为67.06亿元,较上年同期增长44.07%;实现归属于上市公司股东的净利润为9.69亿元,同比增长12.11%,基本每股收益为0.58元。 进入9、10月份,公司已经连续两个月上调MDI出厂报价,10月末再次调整出厂价至20800元/吨,累积上涨3000元/吨。近两周国内纯MDI产品下游浆料、鞋底原液、氨纶市场需求旺盛;而受国内节能减排影响,上游苯胺原料供应紧张,导致国内MDI生产企业开工率下降,且进口货源难以弥补缺口,现货难求,使得市场价格快速攀升。据行业统计资料,目前华东地区纯MDI市场报价达24200元/吨,较9月末报价上涨38%;原料苯胺价格亦有所上扬,但涨幅仅为7%,纯MDI-苯胺价差大幅增加。而从目前趋势看,市场货源紧张仍将持续一段时期,加之目前由於油价高位震荡,市场对下游需求预期向好,都对价格构成支撑,高价差将直接带动公司净利提升。 聚合MDI产品下游冰箱等电子产品消费需求保持相对稳定,但在成本的推动下,公司10月末报价调升至17800元/吨,较9月末上涨800元/吨,还难以覆盖成本上涨,因此该部分对公司盈利贡献有限。 前三季公司MDI产销量较去年有所增加,目前公司烟台装置恢复正常生产,宁波装置维持70%-80%的开工率,预计全年产量在48万吨左右,较去年提升20%,宁波二期30万吨项目投产期较之前预期有所延後,目前处於单个装置试运行阶段,预计全线试生产可能要至2011年初,投产後MDI产能达到82万吨。公司烟台老厂搬迁专案已经开展前期工作,在新的工业园内将兴建60万吨MDI,30万吨TDI等11套生产装置,整体专案预计在2013-2014年完工,届时公司产能规模再次实现飞跃。 我们预计公司2010、2011年可实现净利15.02和19.34亿元,同比增长41%和28.73%;EPS分别为0.903、1.163元;动态PE为22.9倍和17.8倍,维持买入的投资建议。

公司前三季度实现净利润4.84亿元,对应EPS为0.63元,好於预期。主要原因是同期新疆地区固定资产投资快速增长使得钢材需求量大增。根据中央定调,我们预计“十二五"期间新疆地区钢材的需求量将继续大幅增长,而公司作为新疆区域内规模最大的钢铁企业将率先受益。 我们上调公司盈利预估,预计公司2010、2011年分别实现净利润6.11、8.36亿元,同比增长4.55倍和37%,分别对应每股收益0.80、1.09元,P/E17倍和13倍,P/B为3倍。维持强力买入投资评级。目标价17.3元。

结论与建议: 公司第三季度净利润1.72亿元,YoY增长2.21%,符合我们的预期。前三季度来看,净利润5.38亿元,YoY增长19.03%。预计四季度,公司各项营运指标将继续向好,虽然短期内受限於单一跑道容量有限,但2011年、2012年陆续完工的跑道和航站楼将陆续为公司长期业绩的增长奠定坚实基础。预计10、11年净利润分别是7.07和7.亿元,EPS分别为0.418元和0.439元,动态PE为15.3倍和14.6倍,估值处行业较低,具明显估值优势,给予买入的投资建议。 公司第三季度营收4.74亿元,YoY增长9.83%,净利润1.72亿元,YoY增长2.21%,符合我们的预期。净利润增幅较小主要是毛利率水准较去年基期略有下降。环比来看,净利润仍保持增长。 前三季度来看,实现营收13.99亿元,YoY增长14.11%,净利润5.38亿元,YoY增长19.03%。营收增长主要是受益於经济回暖,客货吞吐量皆保持增势。而业绩的增长除营收增长外,还受益于公司对成本和费用的管控,以及投资收益大幅增长54%,主要是投资成都机场等公司收益大幅增长。 从1-9月营运资料来看,旅客吞吐量1996.74万人,YoY增长11.4%,货邮吞吐量59.21万吨,YoY增长35.7%,飞机起飞16.31万架次,YoY增长9.1%。预计四季度公司营运资料的增长将较为平稳,待公司扩建工程陆续完工,应允资料将迎来新一轮快速增长阶段。 2011年,公司新建跑道将完工。届时,将打开公司产能增长的新视窗。虽然近期而言,公司单一跑道每日飞机起降约600架次,跑道资源利用率已近饱和。新跑道建成将有利於公司突破跑道资源瓶颈。 2012年,为扩大产能而投建的T3航站楼及配套工程项目将陆续完工,虽然短期可能对成本费用等形成压力,但长期来看,将为公司航空及非航业务的增长奠定深厚基础。 预计2010、11年营业收入分别为18.54亿元、20.39亿元,YoY分别增长11.50%和10.00%,净利润分别是7.07和7.42亿元,EPS分别为0.418元和0.439元,动态PE为15.3倍和14.6倍,估值处行业较低水准,综合考虑其扩建工程未来1-2年完工後将使公司营收和业绩突破产能瓶颈,实现高於同业平均增长,给予买入的投资建议。

结论与建议: 公司第三季度净利润1.82亿元,YoY增长45.97%,符合我们的预期。前三季度来看,净利润4.56亿元,YoY增长20.32%。营收和利润增长主要是受益於经济回暖,客货吞吐量皆保持良好增长。预计四季度,为迎接亚运会召开,公司大型扩建机场工程陆续完工,将成为公司未来盈利增长的基础。预计2010、2011年净利润分别是6.45亿元和7.17亿元,EPS分别为0.561元和0.623元,动态PE为18倍和16倍。综合考虑到近期亚运会召开在即对公司股价的催化,维持买入的投资建议。 公司第三季度营收9.63亿元,YoY增长20.43%,净利润1.82亿元,YoY增长45.97%,符合我们的预期。环比来看,净利润增长56.4%,是目前全年业绩最好的季度。除了营收增长,财务费用同比大幅减少约50%和资产减值损失冲回(去年同期计提0.14亿元)也是业绩大幅增长原因。 前三季度来看,营收27.36亿元,YoY增长16.48%,净利润4.56亿元,YoY增长20.32%。营收增长主要是受益於经济回暖,客货吞吐量皆保持良好增长。从1-9月资料来看,旅客吞吐量3079.68万人,YoY增长13.4%,货邮吞吐量84.43万吨,YoY增长24.37%,飞机起飞24.79万架次,YoY增长8.6%。毛利率水准虽略有下降,主要是新增固定资产导致折旧成本上升,但随着客货吞吐量的持续增长,毛利率水准将逐步回升。 我们继续看好公司四季度业绩表现。一方面亚运会将在11月召开,持续的庆祝活动,及更多人员、货邮往来,将对公司股价具有一定催化作用。长期来看,为迎接亚运和顺应珠三角地区航空运输持续增长需求,机场改扩建工程陆续完工,随着珠三角地区经济发展,客货吞吐量水准有望持续增长10%以上。 公司较其他同地区机场将更多分享珠三角地区航空客货流量的增长,预计旅客流量增幅在10%-15%,货邮业务增幅在20%以上。主要因为一方面公司现有跑道及航班容量资源充裕,另一方面公司可以依托周边综合保税区,有望吸引更多货源。 预计2010、11年营业收入分别为37.44亿元、41.73亿元,YoY分别增长13.25%和11.47%,净利润分别是6.45亿元和7.17亿元,EPS分别为0.561元和0.623元,动态PE为1倍和16倍。考虑到亚运会召开在即对公司业绩及股价的积极影响,维持买入的投资建议。

2010年1-3Q业绩稳步增长:2010年1-3Q实现营收23.03亿元(YOY+32.09%),实现利润总额5.51亿元(YOY+48.52%),实现净利润4.72亿元(YOY+46.96%),每股收益0.278元,符合我们预期。由於今年以来中药材价格的波动上涨使公司中药材贸易毛利率大幅上升使综合毛利率提高至35.99%(YOY+6.05%),是净利润增速远高於营业收入的增速的主要原因。加大广告宣传费及增加子公司的销售费用使销售费用率提高1.76%;经营规模扩张讯速,使管理费用率提高了1.01%。期间费用加大带来的营运效果将在未来逐步体现。 中药饮片产能有望明年逐步释放:由於产能受到限制,公司中药饮片业务增速低於我们预期。成都基地和北京基地有望年底陆续建成投产,四川阆中的毒性饮片和普宁三期年产2万吨的产能明年也将陆续投产,2011年开始中药饮片增长将加速。 上下游整合加速:2010年公司先後收购了国内三大药材市场,安徽亳州药材市场,普宁药材市场和河北安国药材市场。由此构建了公司在中药材上游对资源和资讯的绝对掌控能力,不仅中药材市场本身为公司带来利润贡献,同时提高了在整个产业链中的议价能力,将带动公司的全面获利。 盈利预测:我们预计2010年/2011年公司实现营收31.72亿元(YOY+33.4%)/42.92亿元(YOY+35.3%),实现净利润7.17亿元(YOY+42.89%)/9.71亿元(YOY+35.46%),EPS分别为0.42元/0.57元,对应2010年/2011年PE分别为44倍/32倍,看好公司未来发展空间,给予"买入"建议。

ITO导电玻璃产销两旺:三季度,公司生产各种规格的ITO导电玻璃为946.2万片,上年同期为637.91万片,同比增加308.29万片(YoY+48.33%);本季度生产各种规格的手机视窗面板材料17985平方米,上年同期为19253平方米,同比减少1268平方米,减少了6%。ITO导电玻璃产量大幅增加的原因主要有两点,一是市场情况好,本行业以销定产,市场形势好,公司必然满负荷生产;二是公司上市募投项目建设的两条生产线於今年6月份正式投入生产,整个三季度9条生产线开工生产,上年同期为7条生产线。 2010年前三业绩超预期:三季度,公司实现营业收入13949.14万元,(YoY+了110.9%);实现营业利润4161.62万元,(YoY+138.33%);实现归属於母公司股东的净利润3832.7万元(YoY+144.9%)。业绩增长的主要原因是三季度公司经营规模成倍放大、经济效益大幅度提高,主要得益於以下三点:一是今年以来LCD市场持续向好,一度出现ITO导电玻璃供不应求的局面。二是公司募投专案投入使用,规模效益开始显现,单位产品固定成本有所降低。三是营业外收入大幅度增加,主要是公司收到的政府补助、土地使用税返还及购置国产单台设备奖励增加。 产品结构调整提升毛利率:公司三季度综合毛利率39.6%,而今年上半年综合毛利率35.24%,三季度综合毛利率上升主要原因是产品结构调整,随着高档STN型ITO导电玻璃收入占比逐渐增加,公司综合毛利率稳步上升,而且公司具有极强的成本转嫁能力,原材料价格上涨对公司影响较小。 电容式触摸屏项目为未来成长打基础:公司利用超募资金投向触摸屏产业,计画建设年产2000万只中小尺寸电容触摸屏,建设期两年。产品的目标定位为中小尺寸电容式触摸屏,主要应用领域为手机、GPS、电子书等。我们认为,随着公司项目达产,公司将呈现爆发性增长状态。 盈利预计:我们预计公司2010、2011年净利润1.14亿元、1.71亿元,YOY分别为87%、50%,EPS分别为0.9、1.36元,PE41、28倍,维持“买入"的投资建议。