2023年前三季度，公司实现营业收入 59.14亿元，同比增长 58.96%，其中第三季度实现营业收入 20.49亿元，同比增长 57.26%。 2023年前三季度，公司实现归母净利润 4.55亿元，比上年同期增长 59.31%，其中第三季度实现归母净利润 1.52亿元，同比增长 86.13%。 2023年前三季度公司综合毛利率 22.51%，同比提升 1.70%， 2023年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 2.94%、 1.98%、9.68%。 2023年前三季度公司经营产生的净现金流为 4.01亿元，去年同期为 0.61亿元。 2023年前三季度公司合同负债 0.66亿元，去年同期为 0.09亿元。 在 2023世界物联网博览会上，《物联网产业发展研究报告》发布并指出，我国物联网产业总体经历了从起步、蓄力到加速拓展等阶段，目前正朝向规模化、集约化、绿色化、创新化阶段跃升。当前，全球物联网产业在规模、生态、体系等方面，均实现长足发展，形成了供给与需求同步扩增、联盟建设与集群建设向纵深推进的发展态势。截至2022年，全球物联网企业级总支出达 2011亿美元，同比增长 21.5%，物联网连接数达到 143亿个，近 10年复合增长率达 19.2%。 2023世界物联网博览会期间，中国移动物联网开发者大会暨物联网产业论坛在无锡圆满举行，广和通作为中国移动长期战略伙伴，受邀出席并获颁中国移动 5G 物联网开放实验室 5G 及轻量化产品能力认证，加速RedCap 规模发展。 广和通是国内首家上市的无线通信模组企业，全球领先的无线通信模组和解决方案提供商，公司产品种类覆盖蜂窝模组（5G/4G/3G/2G/LPWA）、车规级模组、 AI 模组、安卓智能模组、 GNSS 模组及天线产品，助力云办公、移动宽带、智慧交通、智慧零售、智能机器人、智慧安防、智慧能源、智慧工业、智慧家居、远程医疗、智慧农业、智慧城市等行业数字化转型。 公司的智能模组融合安卓系统，助力行业智能终端数智化，已商用于智能支付终端、工业手持公网对讲、可穿戴音视频记录仪等设备。 我们维持盈利预测， 预计公司 2023-2025年实现营收 85.62/104.08/131.99亿元，实现归母净利润为 5.31/7.29/9.96亿元，对应 PE为 30.23/22.03/16.12倍，维持“增持”评级。

盈利表现符合预期。 2023年前三季度公司实现营收 126.02亿元，同比+19.45%；归母净利润 2.74亿元，同比+31.97%； 扣非归母净利润3.26亿元，同比大幅+153.48%。 Q3公司实现营收 43.83亿元，同/环比+28.32%/+4.24%， 归母净利润 0.72亿元，同/环比+7.66%/-24.09%，扣非归母净利润 1.54亿元，同/环比+200.3%/+76.69%。 毛利率逐季提升，费用短期承压。 前三季度，公司毛利率为 16.09%，同比提升 4.57pct， Q3公司毛利率为 17.58%，同比提升 5.25pct，环比提升 1.37%，主要系原材料价格下降以及降本增效工作成效显著所致。 Q3公司管理费用率为 7.86%，同比提升 3.61pct，主要系一次性计提员工辞退相关费用所致。 组织调整、减轻包袱，汽车零部件板块有望反转。 上半年公司控股股东中车株洲所的第二笔增资款 4750万欧元按计划到位，助力德国地区的重组工作。Q3公司一次性计提了关于德国工厂员工辞退的相关费用 1.37亿，减轻包袱。 同时新材德国积极向客户申请价格补偿， 在亚太地区加强了产能建设与市场开拓力度。 拓展海上风电叶片领域，推进叶片大型化、新材料降本。 前三季度公司风电业务营收 44.6亿元， 同比+25%。 公司深入海上风电领域，获得明阳风电海上叶片大订单， 并与 Nordex 再度合作。技术研发方面，公司自主研发的 110米级超大型风电叶片通过装机考核，目前最长叶型海上风电叶片在射阳公司下线； 自主研制的全球第一款可回收热固性树脂叶片成功下线；免脱模布拉挤板材获得试用，实现技术降本。 夯实国内轨交减震核心市场，海外市场和工业工程领域有望成为新发力点。 2023年前三季度，公司轨交业务营收 14.27亿元， 同比基本持平；工业与工程营收 13.7亿元，同比+10%。传统国内市场销售订单市占率持续提升，部分关键部件实现 90%以上市场份额； 海外市场收入增长，全球轨道车辆减振市场份额不断提升， 线路减振、桥梁与建筑减隔震、轨务工程集成三大方向订单增长较快。 新材料产品不断拓宽应用市场并推进产业化，打造重要增长极。 高性能聚氨酯制品产业化进程顺利，多个产品通过客户验证； 升级改造先进有机硅材料产品生产产线，多款产品应用于动力电池和储能电池； 芳纶材料批量应用于轨交和航空航天领域，轨交领域完成国产化项目结题，航空航天领域与中航复材等战略客户签订年度合作协议；电容隔膜材料已进入 5G、汽车电子、新能源等高端市场并获取小批量订单。公司以新材料起家，深耕轨道交通、风力发电和汽车业务，且均在行业内处于领先地位。我们看好公司凭借先发优势和科研实力，全面推进各业务发展，实现市场份额的提升和盈利能力的提升。 我们维持之前的盈利预测 ：预计 23-25年公司归母净利润分别为5.08/7.17/9.46亿元，对应 PE 为 16/11/9倍， EPS 为 0.62/0.87/1.15， 维持公司“买入”评级。

公司发布220233年三季报。公司23年前三季度实现营业收入39.07亿元，同比增长3.63%，实现归母净利润1.14亿元，同比增长158.55%。 23Q3实现营业收入14.57亿元，同比增长10.04%，环比增长9.24%，实现归母净利润0.49亿元，同比增长296.70%，环比增长3.91%，主要得益于公司产品结构的优化与有力的成本管控。费用率方面，公司23年前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为+2.10%/+6.84%/+1.36%/+4.32%，同比变化+0.4pcts/+0.99pcts/+0.05pcts/+0.35pcts。 改性塑料龙头，优质客户众多。作为改性塑料龙头之一，公司产品已广泛应用于诸多细分市场。1）汽车领域，公司已进入赛力斯（问界M5、M7等车型）、比亚迪、蔚来、小鹏、理想、埃安等新能源车企供应商体系，与上汽大众、一汽大众、上汽通用、吉利等燃油车企开展深度合作；2）家电领域，公司与美的、TCL、海信、海尔、松下、LG等知名企业建立合作，洗衣机、空调外观件等领域的特殊美学材料已在客户端批量生产。 切入湿法隔膜，打造第二成长曲线。2022年，国内锂电隔膜出货量达124亿，根据高工产业研究院。2025年锂电隔膜需求将超330亿平，行业发展迅速。由于湿法隔膜较于干法隔膜具备厚度薄、能量密度高的优势，占比不断提升，2022年出货量比例已达75%。今年6月，公司宣布出资2.5亿元与芜湖创韬共同设立会通新能源，建设年产17亿平湿法隔膜项目。项目将合计投资20亿元，建立八条锂电湿法隔膜产线，有望优化公司产品结构，开拓第二成长曲线。【投资建议】公司是改性塑料行业龙头，进军锂电湿法隔膜为公司带来新增量。我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为52.79/61.96/75.80亿元，同比增速分别为1.93%、17.36%、22.34%，归母净利润为1.77/2.56/4.67亿元，同增199.05%、44.68%、82.42%，现价对应EPS分别为0.39、0.56、1.02元，PE为28、19、11倍，给予“增持”评级。【风险提示】湿法隔膜项目进展不及预期；上游原料价格波动；行业竞争加剧。

【投资要点】 营收实现较高增长，归母净利润稳定，销售、研发投入持续加码。 2023年前三季度公司实现营业收入 2.07 亿元，同比增长 15.76%；归母净利润 6434.68 万元，同比下降 0.85%。单 Q3 季度来看，公司实现营收7147.47 万元，同比+13.30%；归母净利润 2516.65 万元，同比-2.29%。公司持续扩大销售团队，加大市场拓展力度，同时研发投入稳步增长。2023 前三季度公司销售、研发费用率分别为 19.79%、 6.65%，同比分别+3.20pct、 +0.42pct。 2023 前三季度公司销售毛利率、销售净利率分别为 81.11%、 30.81%，同比分别-0.22pct、 -4.90pct。公司今年前三季度增加了营销投入，销售费用增长较快，导致盈利稳中有降。 颅骨修复材料领域未来空间大。 近年来公司 PEEK 材料修补固定产品收入维持高于行业的增速，根据《中国医疗器械蓝皮书 2023》披露，依据终端医院产品使用量，公司 PEEK 材料修补固定产品占据国内第一大市场份额，高达 60%+。公司钛材料颅骨修补固定产品市场占有率稳步提升，也在国产企业中占据领先地位。根据《中国卫生健康统计年鉴》数据， 2022 年我国神经外科开颅手术量约 90 万台，其中涉及使用颅骨修补板对颅骨缺损进行修补重建的手术量及使用颅骨固定产品对开颅及颅面骨创伤修复类手术量均呈增长趋势。未来随着老龄化加剧及相关创伤及去骨瓣减压手术的死亡率下降，后续进行颅骨修补的治疗率的提升将带来颅颌骨修补产品的需求提升。此外 PEEK 材料颅骨修补固定产品渗透率逐渐提高也将驱动我国颅颌骨修补固定产品市场规模的提升。 内部研发创新持续精进。 作为颅骨修补固定产品国家级专精特新“小巨人”企业，公司持续专注于自身强势细分领域的技术研发，累计获得 13 项发明专利的同时， 2023 年前三季度公司研发投入 1373.47 万元，同比增长 23.49%。在研项目包括 3D 打印 PEEK 颅颌骨系统、生物再生材料人工硬脑膜等 7 项。其中 PEEK 粉材可回收激光烧结 3D 打印技术制造的 3D 打印 PEEK 骨板已获国家药监局医疗器械技术审评中心同意，进入创新医疗器械特别审查程序。本次 3D 打印 PEEK 材料技术取得的重大突破，有助于加快公司在 3D 打印 PEEK 材料技术应用领域的进程，强化公司的技术创新能力。相较于市面上常用的金属 3D 打印材料，公司的 PEEK 粉材 3D 打印克服了打印后可回收的壁垒，成本可以下降 70%-80%左右，整个打印效率也会有所提高。 外部市场拓展持续有效落实。 公司上半年已完成了对 BRANCHPOINT 的 增资并助推其无限颅内压监护仪产品的境外上市。公司重点开展的 PEEK骨板市场推广已获四例订单，且美国子公司已完成对 PEEK 骨板产品的整体加工学习，估计下半年就可以获批生产， 2024 年有望正常放量。此外，公司推进在巴西、墨西哥、新加坡、阿联酋等国家的产品认证工作并已取得巴西 GMP 认证，加速其产品在海外的注册进程。 【投资建议】 企业 2023 年前三季度业绩实现稳定增长。作为国内为数不多的能够围绕患者需求提供神经外科颅骨修补固定多样化解决方案的企业，康拓医疗在齐全的细分领域产线基础之上持续推进 PEEK 材料的创新研发，并加速完善境国内外营销网络,在国内 PEEK 材料神经外科市场独占鳌头的同时进一步实现产研销多轮驱动的良性发展模式。 我们维持之前的盈利预测，预计公司 2023/2024/2025 年营业收入分别为 2.92/3.67/4.66 亿元，归母净利润分别为 1.02/1.32/1.71 亿元， EPS 分别为 1.25/1.62/2.10 元，对应 PE分别为 25/19/15 倍， 维持“增持” 评级。 【风险提示】 新产品研发和注册失败的风险 技术迭代和市场需求变化的风险 境外经营的风险 集中采购政策风险

【投资要点】 公司发布 2023 年三季报。 23Q1-3 公司实现收入 42.21 亿元（-2.3%），归母净利 5.14 亿元（-24.1%），扣非归母净利 4.33 亿元（-28.0%） 。单季度看， 23Q3 收入 11.46 亿元（-17.3%），归母净利 0.90 亿元（-56.0%），扣非归母净利 0.72 亿元（-61.5%）。 盈利能力阶段性承压， 销售费率持续优化。 23Q1-3 毛利率 73.07%（-4.16pct）， 单 Q3 为 71.13%（-5.67pct） 。 23Q1-3 净利率 12.01%（-3.43pct），单 Q3 为 7.46%（-7.00pct） 。 23Q1-3 销售/管理/研发费率各 46.02%/7.57%/6.56%，同比各-0.96/+1.26/+0.14pct，从长期来看销售费用率有较大优化空间，保持化妆品抖音渠道控费合理。 功能性护肤业务战略调整，完善抖音矩阵号布局。 润百颜 7 月升级白纱布次抛 2.0， 8 月升级白纱布面膜 2.0， 10 月上新修光面膜， 延伸系列产品线有助于提升用户粘性和复购率。 夸迪 10 月升级全新蓝次抛充能版，推出清洁类产品深清霜。 肌活糙米水入选抖音 2023 年度爆品金榜， 8 月上新充能水。 米蓓尔 10 月上新蓝绷带面霜。 抖音渠道除四大品牌自播间外， 公司级直播间账号如华熙卖场旗舰店、华熙生物快乐 GO！ 等配合搭建精细化运营矩阵。 第 8 款玻尿酸针剂获批上市， 医美管线持续扩充。 原料： 公司目前有7-8 种在研胶原蛋白，已实现大分子重组胶原蛋白制备， 并于 8 月完成重组Ⅲ型人源胶原蛋白原料产品上市。 医疗终端： 医美事业部进行组织架构调整， 润致品牌占比持续提升，聚焦微交联和填充领域。 10月 12 日， 公司第 8 款注射用玻尿酸针剂获国家药监局批准上市， 用于注射唇红缘及唇红体的皮下（或粘膜下）至口轮匝肌层，以增加唇部组织容积，可有效扩充医美产品管线。 【投资建议】 公司功能性护肤品板块在过去 3-4 年经历高速增长，已打造出两大 10 亿收入品牌并形成品牌认知， 2023 年公司将着力在产品、渠道和品牌层面进行优化调整， 转入高质量发展。 结合公司前三季度业绩表现及运营策略调整， 我们下调公司 2023-2025 年预测，预计收入各 67.0/79.5/95.2 亿元；归母净利润各 8.6/9.9/11.8 亿元；对应 EPS 各 1.79/2.06/2.44 元； 当前股价对应 PE 分别为 43/37/31 倍， 维持“增持”评级。 【风险提示】新品推广和新品牌孵化不及预期；战略调整进入阵痛期；敏感肌赛道竞争加剧；获客成本快速增长。

公司发布 2023年三季报。 公司 23年前三季度实现营业收入 4.55亿元，同比增长 17.36%， 实现归母净利润 0.76亿元，同比下降 11.35%。 23Q3实现营业收入 1.08亿元，同比下降 24.52%， 环比下降 41.83%，主要是受下游锂电池产能扩张放缓所致， 实现归母净利润 0.13亿元，同比下降 58.22%，环比下降 59.30%。 费用率方面，公司 23年前三季度销售费用 率 /管 理费用 率 /财务费用率 /研发费用率分 别为+12.14%/+27.22%/-2.14%/+18.93%， 同比变化+2.88pcts/+7.11pcts/-2.44pcts /+5.60pcts。 线束与 IGBT 贡献新增量。 公司推出了线束焊接设备与 IGBT 端子超声波焊接设备， 在线束领域的客户包括比亚迪、安费诺、沪光股份、中航光电、泰科电子、天海电器等，在 IGBT 领域与中车时代、英飞凌、广东芯聚能、振华永光达成合作。两个应用领域每年新增市场需求达5-10亿元， 目前，德国雄克等国外企业占据较高的市场份额，公司的入局有望加速相关设备的国产化进程。 滚焊设备有望受益于复合集流体产业化。 复合集流体的应用使锂电池前端工序中增加一道极耳转印焊工序， 需要使用超声波高速滚焊技术。公司自主研发的超声波滚焊机集成了高精度声学主轴系统设计技术、可高速旋转的换能器技术与高速数据采集技术，可满足复合集流体高速滚动焊接需求。目前，该设备的客户为宁德时代，公司于 2017年就已将设备送往客户验证，并分别于 2018、 2019、 2021年获得小批量订单， 目前焊接速度超过 80m/min。目前，尚无其他超声波滚焊设备厂商实现复合集流体量产线应用，公司有望受益于复合集流体产业化。公司发布 2023年三季报。 公司 23年前三季度实现营业收入 4.55亿元，同比增长 17.36%， 实现归母净利润 0.76亿元，同比下降 11.35%。 23Q3实现营业收入 1.08亿元，同比下降 24.52%， 环比下降 41.83%，主要是受下游锂电池产能扩张放缓所致， 实现归母净利润 0.13亿元，同比下降 58.22%，环比下降 59.30%。 费用率方面，公司 23年前三季度销售费用 率 /管 理费用 率 /财务费用率 /研发费用率分 别为+12.14%/+27.22%/-2.14%/+18.93%， 同比变化+2.88pcts/+7.11pcts/-2.44pcts /+5.60pcts。 线束与 IGBT 贡献新增量。 公司推出了线束焊接设备与 IGBT 端子超声波焊接设备， 在线束领域的客户包括比亚迪、安费诺、沪光股份、中航光电、泰科电子、天海电器等，在 IGBT 领域与中车时代、英飞凌、广东芯聚能、振华永光达成合作。两个应用领域每年新增市场需求达5-10亿元， 目前，德国雄克等国外企业占据较高的市场份额，公司的入局有望加速相关设备的国产化进程。 滚焊设备有望受益于复合集流体产业化。 复合集流体的应用使锂电池前端工序中增加一道极耳转印焊工序， 需要使用超声波高速滚焊技术。公司自主研发的超声波滚焊机集成了高精度声学主轴系统设计技术、可高速旋转的换能器技术与高速数据采集技术，可满足复合集流体高速滚动焊接需求。目前，该设备的客户为宁德时代，公司于 2017年就已将设备送往客户验证，并分别于 2018、 2019、 2021年获得小批量订单， 目前焊接速度超过 80m/min。目前，尚无其他超声波滚焊设备厂商实现复合集流体量产线应用，公司有望受益于复合集流体产业化。 【投资建议】 考虑到下游需求的波动， 我们调整对公司 2023/2024/2025年营业收入预测至 6.32/7.92/9.72亿元， 同比增速分别为 20.96%、 25.24%、 22.80%，归母净利润为 1.19/1.69/2.01亿元，同增 7.36%、 41.91%、 19.11%，现价对应 EPS 分别为 1.04、 1.47、 1.75元， PE 为 75、 53、 44倍，维持“增持”评级

【投资要点】 受益于天然气价格下降和去年低基数，单季度业绩亮眼。 2023 年前三季度公司实现营收 6.99 亿元，同比+31.88%；归母净利润 0.42 亿元，同比-21.72%； 扣非归母净利润 0.29 亿元， 同比-13.07%，降幅缩窄明显。 Q3 营收 2.27 亿元，同比+34.02%，归母净利润 0.11 亿元，同比大增 331.65%， 扣非归母净利润 0.09 亿元， 同比大增+203.04%， 主要受天然气价格下跌影响，公司双燃料 EMS 系统销量大幅增长，同时商用车受去年低基数影响，同比呈现增长。 费用管控成效显著。 2023 年前三季度，公司销售/管理/财务费用率分别为 3.25%/3.56%/-0.35%， 同比分别下降 0.34/0.4/0.1 个百分点，整体期间费用率下降 0.84 个百分点，费用管控成效显著。前三季度公司研发投入同比-31.23%，主要是报告期内股权激励计提费用较去年同期降低，而且标定、排放设备投入使用导致三季度试验费用降低。 EMS 产品由商用车向乘用车拓展，乘用车 EMS 有望成为新增长极。 一方面，公司不断积累 GDI 技术，获得多个客户定点，部分 GDI 项目进入量产阶段。另一方面， 公司自 2011 年前瞻性地启动增程式电动车控制系统的研发， 2019 年公司开发的符合国六 B 阶段排放的增程式电动车电控系统进入市场销售，目前多个混动平台项目进展顺利，部分项目实现量产，目前公司收到了广汽研究院和江淮汽车开发增程式电机控制器的通知。随着国内混动汽车市场增速与规模的不断提升，公司的混动 EMS 产品有望持续贡献增量。 凭借技术同源和采购优势，开拓纯电动车 VCU 与 MCU 市场。 公司在 EMS和混合动力汽车动力电子控制系统领域的市场规模优势将会使车规级芯片的采购成本相对较低，为其纯电动 VCU 和 MCU 产品带来一定的成本优势。 2022 年公司 VCU 销售达 7 万套，同比增长 330.4%， MCU 销售量 2152 套，同比增长 40%。目前，公司完成 MCU 和 VCU 多个平台搭建，多个项目实现量产，部分新项目突破客户验证，未来有望提供显著增量。 【投资建议】 短期来看，商用车持续复苏，公司主营业务汽油车 EMS 将迎来营收拐点，商用车市场国六替代将进一步提高汽油车 EMS 产品毛利率，公司盈利情况有望改善；中期来看，随着乘用车汽油机 EMS 领域的巨头德国大陆与德尔福的内燃机业务收缩，以及公司在 GDI 技术上的突破，公司在传统动力控制领域市场份额有望提升；长期来看，公司已全面布局传统市场、混动市场和纯电市场，凭借混动平台的技术突破与规模化采购带来的成本优势，有望实现产品结构升级与收入增长。 我们维持之前的预测 ，预计 2023-2025 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为1.29/2.41/4.30 亿元，分别同比增长 92.28%/86.98%/78.58%，对应 EPS 分别为2.49/4.65/8.31 元，对应 2023-2025 年 PE 值分别为 38/20/11 倍，维持公司“买入”评级。 【风险提示】 商用车市场恢复速度不及预期； 新客户开拓不及预期； 产品上量速度不及预期； 客户销量不及预期

航天彩虹于2023年10月30日发布三季报，年初至报告期末实现营收17.16亿元，同比增长-18.95%；归母净利润为1.42亿元，同比增长58.90%；基本每股收益、稀释每股收益均为0.14元/股，同比增长55.56%。 军贸业务占比提升，带动公司盈利能力改善。2023年三季度公司毛利率为24.12%，较去年同期提高8.23pct，净利率为8.39%，较去年同期提高3.94pct。毛利率和净利率同比均有不同程度回升，主要与毛利率较高的海外军贸业务占营收比重提升有关。从费用端来看，2023年三季度公司销售期间费用率为15.56%，较2022年同期提高3.88pct。 多款新型号无人机同步研发，技术优势进一步巩固。9月份公司在投资者关系平台上公开披露，彩虹-7样机已验证飞行平台的优秀性能与机体结构设计的合理性，预计2024年底完成研制，彩虹-6也处于研制状态。除彩虹7外，公司正在同步研发高空高速、倾转旋翼等多个高端无人机型号。 地缘政治不稳定性提高，扩大了无人装备的实战应用场景，公司无人机出口业务订单或将逐步释放。公司无人机出口主要集中在中东、北非、南亚等诸多地区，近期上述地区地缘摩擦增多，无人机需求有望大幅提升。公司“彩虹”系列作为我国最早实现军贸出口和出口量最大的无人机产品，后续订单有望取得突破。【投资建议】结合公司当前经营情况，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年营业收入分别为47.64/56.94/68.86亿元，归属母公司净利润分别为4.63/6.13/7.98亿元，EPS分别为0.46/0.61/0.80元，PE分别为42/32/24倍。我们认为，当前国际地缘冲突影响持续扩散，为全球军用无人机需求释放提供了重要契机，公司作为国内无人机军贸领军企业，在国际市场产品渗透率有望持续提升，推动业绩保持高增长。综上，维持公司“增持”评级。【风险提示】市场竞争加剧风险国防预算增长不及预期

公司发布 23年三季报，净利快速增长。 公司前三季度实现营收 22.03亿元（同比-6.92%），归母净利润 2.48亿元（同比+79.84%），扣非净利润 1.43亿元（同比+37.07%）。其中， Q3营收 9.38亿元（同比+14.12%），归母净利润 0.98亿元（同比+43.50%），扣非净利润 0.96亿元（同比+71.65%）。 产品结构改善， 盈利水平提升。前三季度毛利率为 22.47%（同比+2.96pcts）， Q3毛利率为 22.21%（同比+0.71pcts），我们预计毛利率提升的主要原因为公司产品结构改善， 不再承接大额低价订单， 同时受益人民币贬值对出口的利好，以及原材料采购价格下降。费率方面 ， 前 三 季 度 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 率 分 别 为3.08%/5.42%/5.68%/1.35%, 分 别 同 比-0.28/+0.23/-1.68/+2.06pcts。其中 Q3销售/管理/研发/财务费率分 别 为 2.72%/4.65%/4.07%/0.90%, 分 别 同 比-0.36/-0.94/-2.43/+2.63pcts。 前三季度净利率为 11.13%（同比+5.37pcts）， Q3净利率为 10.45%（同比+2.14pcts），净利率提升原因主要为产品结构改善，原材料价格下降，以及非经常性损益大幅增加。 卡位大模型入口，受益 AI 产业浪潮。在人工智能领域，公司较早与互联网巨头亚马逊、阿里、百度、华为以及俄罗斯最大互联网公司Yandex 在智能音箱或智能穿戴产品建立了合作伙伴关系，是其主流供应商。自 2017年至 2022年，公司对阿里巴巴累计出货规模近一千万台；公司对 Yandex 累计销售金额接近阿里巴巴，出货量年均增长率近 200%，是行业重要供应商之一。借力优质互联网客户群，公司在人工智能应用、技术研发、硬件设计、精密制造等方面积累了先行先试的项目经验，能够快速、 高效地提供一体化解决方案，具有一定的先发优势和良好的行业口碑， 有助于公司未来在人工智能硬件领域蓄势发力，进一步提升市场占有率。 在人工智能产业快速发展背景下，公司业绩有望保持增长。我们预计公司2023-2025年 收 入 分 别 为 27.48/28.65/31.88亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为3.02/3.03/3.38亿元，对应 EPS 分别为 0.17/0.17/0.19元， 2023-2025年 PE 分别为 30.05/29.96/26.89倍。给予“增持”评级。

公司发布220233年三季报。公司23年前三季度实现营业收入77.68亿元，同比增长30.12%，业务规模持续增长，实现归母净利润7.95亿元，同比增长33.95%。23Q3实现营业收入28.51亿元，同比增长10.43%，环比增长10.04%，实现归母净利润2.86亿元，同比增长14.80%，环比增长7.09%。费用率方面，公司23年前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为+0.41%/+8.46%/+0.70%/+5.59%，同比变化+0.07pcts/-1.01pcts/-0.06pcts/-1.05pcts。 加速出海，强化全球化布局。公司在德国、瑞典、匈牙利已设立三个海外基地，其中，匈牙利基地已进入量产阶段，Q3已实现盈利。今年10月，公司发布公告，拟向海外全资子公司匈牙利科达利增资不超过3200万欧元，用以建设产线，此前，公司已宣布向全资子公司德国科达利增加不超过3000万欧元投资。目前，公司已与特斯拉、ACC、松下、LG、Northvolt、三星等海外客户建立合作，并于今年9月与欧洲某电池厂签订约3.5亿套方形锂电池盖板订单，海外产线的陆续建设有望进一步满足海外客户的配套需求，带动相关营收增长。 440680结构件已进入量产阶段。4680电池较21700电池的能量密度提升5倍，续航里程增加16%，输出功率提高6倍，根据我们的统计，得益于4680大圆柱的优秀性能，特斯拉的4680大圆柱电池产能规划已达221GWh，比克电池、亿纬锂能、宁德时代、远景动力、蔚来等众多电池厂及整车厂的46系列大圆柱电池产能规划合计达310GWh,有望带来巨大的4680结构件市场需求。作为锂电池结构件行业龙头，公司的4680结构件目前已处于量产阶段，未来有望受益于4680大圆柱电池的放量。【投资建议】考虑到行业增速放缓，我们下调对公司2023/2024/2025年营业收入预测至115.23/151.40/196.22亿元，同比增速分别为33.16%、31.39%、29.60%，归母净利润为11.57/15.31/19.74亿元，同增28.42%、32.27%、28.96%，现价对应EPS分别为4.29、5.68、7.32元，PE为21、16、12倍，维持“增持”评级。【风险提示】原材料价格大幅波动；海外市场开拓受阻；行业竞争加剧。

公司发布220233年三季报。公司23年前三季度实现营业收入355.29亿元，同比增长46.31%，实现归母净利润34.24亿元，同比增长28.47%。23Q3实现营业收入125.53亿元，同比增长34.16%，环比增长6.47%，实现归母净利润12.73亿元，同比变化-2.53%，环比增长25.93%。费用率方面，公司23年前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为+1.33%/+7.47%/+0.29%/+5.46%，同比变化+0.05pcts/-0.71pcts/+0.25pcts/-0.44pcts。 动力储能齐增长，市占率有望新高。23年前三季度公司的动力电池、储能电池出货量分别接近20GWh、17GWh，同比增长71.26%、115.68%。 动力电池方面，随着公司在乘用车、工程车、物流车领域的突破，今年有望在国内动力电池市场中占据5%的份额；储能领域，公司目前拥有中国移动、国家电网、阳光电源、PowinEnergy、沃太能源、固德威等客户，目前全球前三，领先同行推出的5MWh储能系统pack部分成本有望下降30%，单GWh不到一毛钱，且具备更优性能，有望进一步提升公司在储能领域的市场竞争力。 加速开拓海外市场。公司重视海外产能建设，目前已启动马来西亚项目建设，匈牙利项目处于前期准备阶段。9月，公司公告将在北美与戴姆勒、康明斯、佩卡共建合资公司（持股10%），生产的动力电池主要供给北美商用车客户。7月，公司宣布将与EA集团在泰国合建不少于6GWh的电池产能。全球化的布局有望持续提升公司海外影响力，更好地满足海外客户需求。 大圆柱电池进展顺利。46系列大圆柱具备高能量长续航、超级快充、安全性高等优点，是未来的主流产品，尤其适用于中高端电池市场。 公司的大圆柱电池业务进度在国内处于领先地位，去年年底已建成第一条大圆柱产线，今年上半年实现第100万颗电池下线，今年Q3实现批量交付，目前产品已经装车。今年年底，公司还将新增2条46系列产线，3条线合计共20GWh产能，预计明年H2出货规模将显著增加。随着未来4680电池需求的释放，公司有望受益。【投资建议】考虑到行业竞争加剧，我们调整对公司2023/2024/2025年营业收入预测至545.97/785.31/107.84亿元，同比增速分别为50.39%、43.84%、37.32%，归母净利润为44.50/68.34/89.24亿元，同增26.83%、53.56%、30.58%，现价对应EPS分别为2.18、3.34、4.36元，PE为21、 13、10倍，维持“增持”评级。【风险提示】原材料价格波动；海外市场拓展受阻；行业竞争加剧。

公司发布223023年三季报，业绩高增超预期。前三季度公司营业收入464亿元，同比增长109%，前三季度海外收入占比进一步提升到56%；前三季度归母净利润72.2亿元，同比增长251%，公司盈利能力大幅提升；经营活动产生的现金流量净额45.5亿元（去年同期是-28.9亿元）。单三季度来看，公司实现收入178亿元，同比增长79%，环比增长11%；三季度净利润29.2亿元，同比增长146%，环比略增。 盈利质量大幅改善，主要系得益于品牌影响力、产品创新力和规模效。益的持续提升。前三季度净利润率从22年同期的9.6%攀升到23年的15.8%，提升了6.2个百分点，主要得益于毛利率提升接近6个点，从去年同期的25.4%提升到31.3%。公司三项期间费用率从15.3%下降近3个百分点到12.2%，但财务费用率增加了2.3个百分点。在创新方面，公司持续加大研发投入，前三季度公司研发投入17.4亿元，同比增长50%，重点投向逆变器、储能、氢能、电动车、充电桩等领域。 逆变器：降本增效和低成本创新构筑护城河，盈利能力持续提升。在地面电站市场，公司一直保持领先地位，在行业中率先推出了新型逆变器产品——“1+X”模块化逆变器，目前大功率组串逆变器SG320HX、“1+X”模块化逆变器在全球各类场景中得到广泛深入应用。在渠道市场，公司加码布局欧洲、美洲、澳洲、中国渠道市场，并已经在澳洲、中国、欧洲取得了领先的市场地位。 储能系统：进一步迭代新品、提升交付能力，盈利能力大幅改善。主要得益于美国、欧洲和中国储能市场持续上量，特别是重点大储市场上，公司持续发力电力电子、电化学、电网支撑“三电融合”技术，持续提升电芯定义能力，打造专业储能系统。公司推出了PowerTitan2.0配置嵌入式PCS、搭载干细胞电网技术，以全系统液冷散热和Allinone的设计，实现交直流一体化，产品竞争力进一步提升。 同时，公司持续推进精益运营，产品交付能力大幅提升。【投资建议】公司是全球逆变器龙头，得益于品牌影响力、产品创新力和规模效益的持续提升，公司在逆变器领域优势持续显现，同时储能系统业务持续高增长，正在成为公司业绩增长第二引擎。我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为100/118/143亿元，对应PE分别为12/11/9倍，维持“增持”评级。【风险提示】下游需求不及预期,价格波动；行业竞争格局加剧；储能系统等项目拓展进度不如预期。

公司发布 2023 年三季报。 2023 年前三季度，公司实现营业收入 30.55亿元，同比增长 15.73%；实现归母净利润 1.60 亿元，同比增长 41.73%。单季度看，公司 2023Q3 实现营业收入 11.18 亿元，同比增长 7.70%；实现归母净利润-0.05 亿元，同比增长 40.91%。 软件产品连续中标，软件业务稳健发展。 2023 年 7 月，公司中标某农商行新一代信贷管理系统项目； 2023 年 8 月，公司中标某股份制银行监管数据报送领域应用系统开发服务选型入围项目，以及 3 个银行信贷系统项目； 2023 年 9 月，公司中标某大型城商行汽车金融反欺诈风险咨询项目；同月，公司也中标了 7 个数据业务相关项目，全面覆盖了数据业务的各个场景，整体软件业务稳健增长。 持续发力信创，扩大业务布局。 2023 年 8 月，公司收到了中信银行股份有限公司通用基础设施集成商入围采购项目的《入围通知书》， 该项目整体预估采购金额为 652534 万元， 公司作为排序第一的入围中标厂商，年度订单金额比例为 30%。为加强信创能力及扩大业务布局，公司继入股国内核心系统厂商同方软银、国产数据库企业南大通用后，再次发力信创安全领域，战略收购了微通新成， 后续将进一步聚焦银行各重要业务场景，为银行提供全渠道信创+国密+安全的业务保障能力。 AI 加速落地，推出金融行业大模型应用。 2023 年 10 月，公司发布了首批金融行业大模型应用产品和解决方案，包括 4 个应用级产品和 1个开发平台，分别是开发助手 CodePal、金融数据安全分级分类助手DataSherpa、 AI+信贷助手（客户尽调）、 AI+营销助手和大模型应用开发平台， 受到了多家国有银行、股份制银行、城商行、非银金融机构的关注与认可。公司也与部分金融机构达成了大模型应用产品和解决方案的合作意向，并启动实施项目。 未来，公司还将推出具备更多功能的信贷助手、监管合规助手、经营分析助手等 AI+助手系列产品，进一步完善 AI 产品矩阵。 公司是银行 IT 解决方案市场龙头， 考虑信创的推进及 AI 赋能。 我们维持对公司的盈利预测，预计公司 2023/2024/2025 年营业收入分别为50.97/62.28/77.80 亿元，归母净利润分别为 3.95/5.18/6.44 亿元， EPS分别为 0.56/0.73/0.91 元，对应 PE 分别为 30/22/18 倍，维持“增持”评级 【风险提示】 市场竞争加剧； 信创推进不及预期； 产品研发不及预期。

【投资要点】 收益 N 型技术迭代，营收规模稳步增长。 公司 2023 年前三季度实现营收 10.81 亿元，同比+92.46%， 其中 Q3 实现营收 4.53 亿元，同比+110.49%， 主要得益于光伏电池技术路径由 PERC 转向 TOPCON，下游电池厂商重新开启扩产之路。 剔除股份支付影响，净利润持续修复。 2023 年 1-9 月公司确认的股份支付费用对净利润影响金额为-0.26 亿元，剔除上述影响后， 公司 2023年前三季度实现归母净利润 0.58 亿元，同比+5,381.81%， Q3 实现净利润 0.43 亿元，同比+56.38%，整体业绩水平持续修复。 毛利率有所提升，费用管控得当。 公司 2023 年前三季度毛利率为22.53%，同比-2.19pct， 其中 Q3 毛利率为主 25.31%，同比+4.57%，主要是光伏自动化设备毛利率提升所致。 2023 年前三季度期间费用率为 16.09%，同比-5.68pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.74%、6.17%、 5.36%、 0.82%，同比-1.91pct/+1.22pct/-3.01pct/-1.99pct。 存货&合同负债同比增长， 在手订单保障业绩增长。 截至 2023 年 9 月末， 公司存货为 5.92 亿元，同比+15.86%，合同负债为 2.40 亿元，同比+2.31%,在手订单规模较 8 月份进一步提升，为公司业绩增长奠定基础。 【投资建议】 公司 2023 年 1-9 月业绩呈现持续修复态势， 我们维持对此前公司的盈利预期：预计公司 2023/2024/2025 年营业收入分别为 15.47 亿元/19.76亿元/22.50 亿元； 归母净利润分别为 0.98 亿元/1.31 亿元/1.56 亿元； EPS分别为 0.89/1.19/1.42 元；对应 PE 分别为 72.38/54.09/45.34 倍，维持“增持”评级 【风险提示】 收购事项进展不及预期；铜电镀设备研发进展不及预期；光伏下游扩产进度不及预期。

公司发布 2023 年三季报。前三季度，公司共实现营业收入 11.09 亿元，同比增长 0.28%；实现归母净利润 4.99 亿元，同比下降 2.60%；实现扣非归母净利润 4.88亿元，同比下降 1.29%。其中，单三季度，公司实现营业收入 4.02 亿元，同比增长 10.59%，环比增长 14.84%；实现归母净利润 1.70 亿元，同比下降 2.65%，环比增长 7.16%；实现扣非归母净利润 1.66 亿元，同比下降 1.68%，环比增长 5.98%。 主营业务平稳发展， 广东电信 IPTV 功能升级。 报告期内，公司持续在内容、技术、投资等方面多点发力，加强广东省内 IPTV 品牌建设运营，丰富云视听极光和云视听小电视等核心互联网电视产品内容形态，并稳步开展与行业主流终端尝试的智能终端合作。 8 月 21 日，国家广播电视总局联合工业和信息化部、国家市场监管总局等有关单位召开治理电视“套娃”收费和操作复杂工作动员部署会，广东电信 IPTV作为全国首批试点单位，公司积极响应政策，喜粤 TV 也相应完成了电信平台机顶盒的功能升级， 优化用户体验。 探索打通少儿产业布局。 公司还推进落实少儿战略，近期在小米电视上线少儿行业数字阅读产品——喜粤 TV 黄金屋， 动画剧《呼噜噜奇妙夜》 也即将播出， 还与芒果 TV 等投资制作情景短剧《欢喜一家人》，持续丰富教育、娱乐和益智等少儿内容供给。 此外，公司还连续开展《少儿街舞》、《家有酷宝》等少儿品牌活动，推出自有 IP“喜粤家族”，实现少儿 IP 全产业链布局。 利润率略有下降，费用控制良好。 前三季度，公司实现毛利率 50.46%，同比下降 1.30pct；实现净利率 45.06%，同比下降 1.31pct。费用方面 ， 前 三 季 度 公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为2.10%/6.74%/-3.98%/3.35% ， 同 比 变 动 分 别 为 -1.02pct/0.13pct/-0.34pct/0.28pct；公司期间费用率同比下降 1.21pct 至 4.87%。 公司核心业务基本盘稳定， 并持续优化用户体验， 推进少儿内容产业布局。 结合公司当前经营情况，我们维持公司 2023-2025 年盈利预测， 预 计 公司 2023-2025 营 业 收 入分别为 15.46/16.64/17.86 亿元，归母净利润分别为 7.23/7.79/8.41 亿元， EPS 分别为 3.13/3.37/3.64 元，对应 PE 分别为 12/11/10， 维持“增持” 评级。 【风险提示】 宏观经济下行； 政策与监管风险； 业务拓展不及预期