公司发布 2023年三季报。 公司 23年前三季度实现营业收入 3.68亿元，同比增长 3.11%， 实现归母净利润 1.01亿元，同比增长 23.82%。 23Q3实现营业收入 1.25亿元，同比变化-7.43%，实现归母净利润 0.27亿元，同比变化-16.50%。 费用率方面，公司 23年前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为+3.53%/+19.96%/-6.23%/+13.39%， 同比变化+0.81pcts/+4.12pcts/-5.2pcts/+1.38pcts。 国内工控连接器龙头。 工业控制领域涉及诸多复杂应用场景，其连接器往往具有多品种、小批量、定制化等特点。 根据 Bishop& Associate， 2021年全球工控连接器市场规模约为 99.80亿元，同比增速为 29.30%。 公司是国内工控连接器龙头，产品可应用于伺服电机、 PLC、机械臂、工业电脑等。 通过持续 20余年的深耕，公司积累了汇川技术、台达电子、泰科电子、 西门子、施耐德、三菱等客户。 在国产替代的背景与跟随国际工业大客户出海的长期战略下，公司有望进一步提升市场份额，打破当前国际大厂主导的竞争格局。 汽车与新能源连接器两翼齐飞。 1） 在汽车领域， 公司产品可应用于三电系统、毫米波雷达、车载媒体设备及高清影像系统，已进入赛力斯、长安、比亚迪、上汽等主机厂供应链体系。公司通过子公司东莞维康切入高频高速车用连接器领域， 客户开拓进展顺利，有望为汽车连接器板块带来新增量； 2） 新能源领域，公司的产品主要应用于太阳能与风能逆变系统，现已开拓阳光电源、固德威、 Solaredge 等客户。 公司通过合肥子公司、泰国子公司与战略客户深度绑定，通过昆山子公司，大幅提升产能，形成光储充全方位覆盖。 机器人连接器带来巨大想象空间。在机器人连接器领域，公司的 WAFER系列、 WD 系列线对板系列等机器人连接器已进入量产， 并与 ABB、库卡、埃斯顿等机器人厂商已建立合作关系。 工业机器人与人形机器人均需要使用中低压连接器，且后者对连接器的微型化、精密度、可靠性具有更高的要求。目前， 单台工业机器人的连接器价值量超过 600元，而人形机器人连接器的单机价值量有增无减。作为国内少有的机器人连接器标的，公司有望受益于工业机器人的渗透率提升与人形机器人的大规模量产。

北方导航军民两用产品业务以“导航控制和弹药信息化技术”为主，包括导航与控制、军事通信、智能集成连接三大领域，其中导航与控制之中分为制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制产品和技术。 2023年三季度营业收入 6.76亿元，同比-43.38%， 2023前三季度营业收入 23.98亿元，同比-15.59%； 2023年三季度公司实现归母净利润 0.38亿元，同比 1.39%，实现扣非归母净利润 0.34亿元，同比-9.96%。 2023年三季度公司实现归母净利润亿 1.84元，同比增长 19.49%，实现扣非归母净利润 1.76亿元，同比增长 47.61%。 毛利率、净利率均大幅改善。 2023年前三季度毛利率为 25.9%，同比上升 6pct 呈现大幅改善趋势，加权净资产收益率 7.12%，同比上升0.65pct，净利率 8.62%，同比上升 1.93pct。管理费用率 13.2%同比上升 2.55pct，销售费用率 1.76%同比下降 0.17pct，研发费用率6.42%，同比上升 1.99pct。 加强原创性引领性技术攻关。 北方导航持续推进新一代装备体系深化论证，推进自主研发，进行关键核心技术攻关，提升环控系统、多模复合光电探测系统、通信系统、智能化集成连接的开发应用能力；实现联合研制、工艺攻关和基础技术研究，突出快速工程产业化和数智制造等优势。 落实数智工程战略，推进智能工厂建设。北方导航建设智能制造体系，围绕智能化生产线，落实制导系列产品的智能化生产能力，完善关重零件的网络化协同加工能力，凸显数字化物流管控能力，打造人机协同和数字孪生仿真技术应用；加速上线智能化柔性生产线建设应用，一体化推进智能化条件下的工艺设计能力提升和与之相匹配的多维度管控体系的健全。 坚定履行强军首责，装备任务按期完成。 北方导航重视签订阶段的合同条款全要素管控，目标全面保供、精准保供。北方导航全面提升市场开拓意识。大力与总体院所开展业务对接，运用信息化和数字化工艺手段，强化系列产品谱系对接和项目交流。北方导航实现体系化完善服务保障机制。聚焦备战打仗需求，主动对接用户，高质量完成重大专项和活动的保障任务。 【投资建议】给予“增持”评级，基于国防军工升级带来的导航与控制、军事通信、智能集成连接需求不断增加，我们预测公司 2023/2024/2025年的营业收入分别至 41.4/44.9/49.03亿元，预测公司 2023/2024/2025年归母净利润分别至 3.26/3.81/4.17亿元，对应 EPS 分别为 0.22/0.25/0.28元，对应 PE分别为 48/41/7倍。

公司发布回报股东特别分红方案公告。 公司拟在 2023年度内以总股本为基数实施回报股东特别分红，拟每股派发现金红利 19.106元（含税）。截至 2023年 9月 30日，公司总股本为 12.56亿股，以此计算合计拟派发现金红利 240.01亿元（含税），未分配利润 1801.27亿元。 2023年 6月，公司每股派发现金红利 25.911元（含税），合计拟派发现金红利 325.49亿元，加上本次特别分红后，年内现金分红合计565.50亿元。以 11月 20日收盘价计算，公司股息率约 2.55%。 【评论】 二次特别分红，提振市场信心。 2022年 11月 29日，公司首次实施上市以来特别分红， 向全体股东每股派发现金红利 21.91元（含税），合计派发现金红利 275.23元（含税）。此次特别分红为上市以来第二次，或将带来特别分红的政策延续。近期，证监会对《上市公司监管指引第 3号——上市公司现金分红》，以及《上市公司章程指引》现金分红相关条款进行了修订，鼓励明确的分红政策，稳定投资者分红预期，鼓励增加现金分红频次。公司此次特别分红在彰显发展信心的同时，体现了作为行业龙头的社会责任，有望增强股东的获得感，有效提振市场信心。 行稳致远，价值凸显。近年来，公司相继完成提升直销渠道占比、提价落地、再次特别分红等举措，体现了公司显著的管理改革成效。公司作为行业龙头，在过去几年特殊时期保持稳健增长的同时，持续推进管理革新，多次提振板块信心，带领行业健康平稳发展，中长期价值凸显。 宏观经济缓慢复苏，公司业绩有望保持平稳增长。我们调整盈利预测： 预计公司 2023-2025年收入分别为 1497.26/1737.50/2000.54亿元，归母净利润分别为 740.53/874.84/1012.33亿元，对应 EPS 分别为58.95/69.64/80.59元， 2023-2025年 PE 分别为 29.31/24.81/21.44倍。维持“增持”评级。

国产高端粉体龙头，延伸布局新能源材料。 公司是高端纳米金属粉体供应商，产品广泛应用于消费电子、汽车电子等领域。 2022年以来受外部宏观环境和行业周期等影响，消费级 MLCC 需求下滑，公司业绩持续承压。 2023年 MLCC 市场需求开始逐步复苏并重回增长趋势，公司业绩有望迎来拐点，同时，公司延伸布局银包铜粉和纳米硅粉等新能源材料，为公司打造第二增长极。 镍粉： 镍粉是 MLCC 内电极制作的关键原料，对内电极连续性至关重要。 我们认为 MLCC 行业发展核心驱动因素来自终端应用的产品迭代与需求升级，当前面向消费电子市场的 MLCC 需求复苏信号渐近，同时车规级 MLCC 有望放量， 根据中国电子元件行业协会预计， 2023年开始全球 MLCC 需求将逐步恢复稳定增长趋势， 2022-2026年全球及中国 MLCC 需求复合增速达 3.16%和 2.90%，并且随着汽车电动化、智能化、网联化，车规 MLCC 需求将呈现快速增长趋势，全球及中国未来五年车规 MLCC 需求复合增速分别达到 7.01%和 10.09%。公司自研 PVD领先工艺， 产品性质优异，随着下游产品升级，公司产品结构有望向小粒径及车规级镍粉等高附加值产品切换。 同时， 公司深度绑定下游大客户，与三星机电合作关系稳固， 并积极开拓国内客户，有望承接逐步崛起的国内 MLCC 厂商镍粉供应需求。 银包铜粉： 随着光伏行业技术进步， N 型迭代大势所趋。 HJT 技术相比 TOPCon 和 Perc 成本仍较高，其中银浆为第一大非硅成本，因此银包铜浆料是 HJT 降本的必经之路。根据 Infolink Consulting 预计，到 2026年底将落地 129GW HJT 产能，带动 HJT 银浆需求快速提升，我们预计到 2025年 HJT 银包铜粉需求将达到 974.54吨。 公司率先实现银包铜粉国产化，目前已实现批量出货，并建成一条 30吨 HJT 用银包铜粉产线，同时两条产线处于设备调试阶段，未来有望充分受益于 HJT 银包铜粉需求放量。 纳米硅粉： 硅基负极具备高能量密度优势，但体积膨胀效应严重制约硅基负极应用，通过纳米化可有效缓解硅基负极膨胀问题，推动硅基负极大规模应用。 特斯拉 4680电池量产，国内外电池厂及整车厂加速布局大圆柱电池，大圆柱构造耐压承受能力较强，更兼容高膨胀材料体系，随着大圆柱电池产能逐步投产，硅基负极渗透率有望快速提升，带动纳米硅粉需求增长。 公司基于独有的常压下等离子体加热气相冷凝法制备纳米硅粉，具备纯度高、粒径小等优势。目前，公司纳米硅项目已处于中试阶段，我们预计 2024年有望实现量产。 我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 7.23/10.45/13.63亿元；归母净利润分别为 0.39/1.66/2.72亿元； EPS 分别为 0.15/0.64/1.04元； 对应 PE 分别为 202/47/29倍；参考可比公司估值及公司历史估值，同时考虑到公司镍粉主业逐步复苏，延伸布局银包铜粉及纳米硅粉打造第二增长极，给予公司“增持”评级。

2023年 11月 16日，万马科技子公司优咔科技举办新品发布会，推出了全新的平台产品 -“自动驾驶数据闭环工具链平台”。 随着汽车电动化、网联化、智能化的加速发展，自动驾驶技术从 L2级别的辅助驾驶向更高级别自动驾驶进发。自动驾驶研发逐步从基于规则驱动向数据驱动转变，催生云端算力需求的迅猛增长。优咔科技顺应行业发展趋势，基于算力、存储等底层能力，针对自动驾驶研发需求，推出云端解决方案-自动驾驶数据闭环工具链平台产品。 优咔科技 CTO 介绍，自动驾驶数据闭环工具链平台主要满足客户自动驾驶/高阶辅助驾驶产品开发中的数据闭环需求，平台基于主流 GPU服务器集群，包括英伟达 DGX 服务器及国产品牌，在此基础及相关软件能力构建算力基础，在上层建设云管平台和数据闭环工具链，帮助主机厂客户构建自主可控的自动驾驶数据处理、算法训练及仿真平台。数据闭环工具链平台，包含数据采集、数据处理、数据存储、数据标注、模型训练及仿真等关键组件和功能，以支持整个自动驾驶系统的产品开发。 与会者包括来自东风、长安、柳汽、福特、朗歌、英伟达、宇泛智能、自动驾驶领域技术专家、行业合作伙伴。当日，杭州宇泛智能科技有限公司与优咔科技基于自动驾驶数据闭环领域建立了战略合作关系。 宇泛智能是国内专业的人工智能方案解决商，基于自身规划，进军商用车及工程车辆的自动驾驶研发领域，为客户提供更智能的产品和服务。优咔科技将向其提供云计算平台及工具链产品，包含算力基础、计算存储能力和相关的云平台及数据闭环工具链服务，以满足宇泛智能人工智能产品及自动驾驶领域的相关产品研发、模型训练等需求，双方在发布会现场完成了战略合作协议的签约仪式。 优咔科技开发过程中，与英伟达及主流厂商就自动驾驶数据闭环工具链进行探讨，优咔科技在算力 IaaS 硬件基础上，参照英伟达领先的行业方案公开架构及其他领先企业在大数据、大算力、大模型的先进经验，以自身的平台软件研发能力，开发自动驾驶算法训练 PaaS 工具软件，包括数据清洗、数据标记等，可以提供比裸算力租赁更强的客户粘性，综合价值可远超纯裸算力出租。该产品为业内首发基于开放标准的自动驾驶数据闭环工具链平台，缔造了新的市场机遇及商业模式。 万马科技子公司优咔科技将持续聚焦车联网产业。公司通过连接管理、智能运维、生态运营及自动驾驶数据闭环工具链平台等产品服务，帮助车企客户打造智能用车体验及车内消费闭环生态，赋能车企数字化转型。 优咔科技作为车联网领域的高科技企业，不断研发迭代核心三大产品，车联网连接管理平台（CMP），智能运维管理平台（MNO），车联网生态运营管理平台（TOSP）及最新发布的自动驾驶数据闭环工具链平台，为多家主流车企提供专业产品与服务。平台管理860万车辆，活跃用户达760万车辆，覆盖用户超千万，管理规模在业内遥遥领先，同时公司所具备的边缘计算产品能力，也为新产品体系奠定了坚实基础 。 我 们 维 持 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司 2023-2025年 实 现 营 收5.63/6.76/8.28亿元，实现归母净利润为0.69/1.06/1.51亿元，对应PE为78.28/51.29/36.05倍， 维持“增持”评级。 【风险提示】行业竞争激烈程度加剧风险； 车联网业务拓展不及预期风险。

近日公司公告，中贝通信与北京中科新远科技有限公司签订了算力服务技术服务框架协议，鉴于中贝通信拥有 AI 算力服务能力，双方合作开展 AI 算力增值服务业务，中贝通信向中科新远提供 AI 算力服务。服务内容包括，中贝通信向中科新远提供共计 1920P 的 AI 算力技术服务，共计提供 128 套高性能算力一体机柜，单机柜算力不低于 15P。根据项目需求，中贝通信于 2023 年 12 月 30 日之前向中科新远提供第一批 640P 的算力技术服务， 2024 年 3 月 30 日之前提供完剩余算力技术服务。本合同算力服务期限为 1 年，自中贝通信交付服务后经中科新远验收及开始提供算力服务之日起算，分期交付时间顺延， 1 年届满后续租用期限与价格另行商议。合同总金额为 3.456 亿元，单价为 18 万元/P/年，合同价格为算力租用价格含技术服务与支持有关费用。 近日，中国招标投标公共服务平台也发布了《中贝通信 AI 算力一体机采购项目中标结果公告》，恒为科技全资子公司上海恒为智能科技有限公司为上述招标项目中标人，招标内容包括 AI 算力一体机 480柜，单柜限价 450 万元，恒为智能为该招标项目唯一中标人，中标金额为 21.12 亿元 【评论】 中贝通信业务聚焦 5G 新基建、云网算力服务。公司为政府和行业客户提供基于云主机的算力、存储、云服务和解决方案，以及 5G 新基建、智慧城市与行业应用服务和光电子产品，重点布局算力业务和新能源产业，目标智算“双万战略”实施。近日新签订 1920P 算力服务技术服务框架协议，表明 AI 算力需求持续兑现，公司下游不断有客户需求落地，近日《中贝通信 AI 算力一体机采购项目中标结果公告》表明公司也在积极推进上游算力设备的采购，上下游齐发力有助于公司 AI 算力租赁业务的可持续发展。我们维持盈利预测， 预计公司2023-2025 年实现营收 33.01/38.32/43.36 亿元，实现归母净利润为2.02/2.51/3.09 亿元，对应 PE 为 78.23/62.84/51.17 倍，维持“增持”评级。 【 风险提示】算力行业竞争加剧风险；运营商资本开支波动风险；国际环境变化影响公司国际业务推进风险。

【事项】公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过31,083.38万元，扣除发行费用后拟用于新型微波、毫米波组件系统研发生产中心建设项目，以及补充流动资金。经测算，新型微波、毫米波组件系统项目的税后投资内部收益率为35.51%，税后静态投资回收期（含建设期）为5.13年。 本次发行的发行价格为5.96元/股，杨华先生认购的本次发行股票自发行结束之日起18个月内不得转让，截至2023年6月30日，杨华持有公司8,948.46万股股份，占公司股份总数的9.80%，为公司控股股东、实际控制人。以本次发行股票上限5,215.33万股计算，本次发行后公司总股本将为96,571.69万股，杨华先生持股数量将增加至14,163.79万股，持股比例将提升至14.67%。 募投项目中，新型微波、毫米波组件主要应用于雷达、通信、电子对抗等信息化装备，受益于国防信息化建设以及未来战争对制电磁权争夺的日益激烈，微波组件市场将保持较高增速。一方面，国防信息化为军队建设重点，未来将持续带动军用微波组件行业快速发展；另一方面，随着未来战争对制电磁权争夺的日益激烈，雷达、通信、电子对抗等装备对微波组件提出更高要求，其价值占比将进一步提升。同时随着5G建设的启动，无线通信领域对微波组件的需求将大幅提升，国产化率提升亦将是大势所趋。无论是基站还是终端，微波组件目前主要依赖进口，未来军用技术有望转化提升通信用微波组件的国产化率。国内企业逐步打破国外厂商对汽车毫米波雷达的垄断，但在毫米波雷达射频前端领域，国产替代率仍有进一步突破空间。【评论】公司积极布局高精度定位，受益自动驾驶等级升级演进。在自动驾驶领域，随着自动驾驶产业发展进步，5G通讯、北斗导航应用日渐成熟，高精度定位市场迎来发展机遇。2022-2025年，自动驾驶等级将由L2/L2+逐步向L3/L3+演进，高等级自动驾驶对定位精度的要求更高，定位精度需达厘米级，推动高精度组合定位技术持续发展。针对自动驾驶方向，公司目前GNSS双频多模有源技术的研发，有利于发挥公司的科研资源优势，推动高精度定位技术在自动驾驶领域的广阔应用。 公司在自动驾驶领域已经取得了数个新项目并部分实现了量产交付，随着自动驾驶应用的提速和公司市场占有率的提升，预计将为公司业绩增长带来新动力。 卫星通信行业加速发展，公司不断技术积累有望形成竞争优势。在卫星通信领域，当前我国发展主要围绕低轨通信卫星。由于卫星频率和轨道资源是稀缺战略资源，同时卫星互联网在全球覆盖、6G通信、特种通信等方面具有战略价值，正成为全球竞争的“新战场”。在政策与技术加持下，中国卫星互联网建设正当时，受益于卫星通信的加速发展，公司在相关方面的技术积累将显现出领先的竞争优势。 公司战略聚焦军、民通信电子领域，致力于成为具有深厚技术底蕴的军民两用通信技术公司。公司通信设备领域的客户主要包括中国移动等运营商、华为技术等通信设备集成商；军工电子领域客户主要为国内军工集团下属科研院所及企业等。未来，凭借在军民两翼的布局优势，公司军用有源相控阵雷达技术、军用毫米波芯片技术与民用5G有源相控阵技术、5G毫米波天线技术有望融合发展，同时公司也积极把握行业发展趋势，开展微波多功能芯片、薄膜电路布局，深度参与分机和子系统研制。我们预计公司2023-2025年实现营收15.63/17.90/20.40亿元，实现归母净利润为2.85/3.42/4.03亿元，对应PE为31.82/26.52/22.55倍，维持“增持”评级。 【风险提示】订单获取不及预期；公司技术发展不及预期风险。

2023 年 10 月 30 日， 振芯科技发布 2023 年三季报。 2023 年前三季度，公司实现营业总收入 6.15 亿元，同比下降 12.83%，实现归母净利润1.43 亿元，同比下降 32.64%。 2023 年第三季度，公司实现营业总收入 1.80 亿元，同比下降 12.50%，环比下降 25.97%，实现归母净利润0.34 亿元，同比下降 32.58%，环比下降 42.05%。 公司主营收入来自于集成电路、北斗终端及运营和安防监控三大领域。 营收分业务来看，（1） 公司集成电路产品销售保持增长，但受到设计服务项目验收节点影响， 2023 年 1-9 月， 公司实现营业收入34,796.02 万元， 同比下降 4.60%。（2） 北斗终端及运营业务方面，公司产品正在逐步从北斗二代向北斗三代终端产品更迭，三代终端及模块订单增长明显，但受到产品测试和验收等因素影响，导致产品延期交付， 2023 年 1-9 月， 北斗导航综合应用业务实现收入 13,962.53万元， 同比下降 30.84%。（3）安防监控方面公司，公司持续围绕无人平台智能化应用方向开展视觉类智能产品研制量产工作，重点布局机载配套设备市场， 但受视频监控系统项目建设验收进度的影响，公司智慧城市建设运营服务业务实现收入 12,672.56 万元，较上年同期下降 8.46%。 我国遥感卫星达到世界先进水平， 公司深耕北斗卫星行业。 2023 年11 月 10 日， 第一届中国测绘地理信息大会发布信息显示， 2022 年我国新增商业遥感卫星为 2021 年的 3.3 倍、 2020 年的 6.4 倍，商业遥感卫星发展迅速， 我国遥感卫星数量和质量都达到世界先进水平。 公司集成电路业务深耕数模类芯片设计领域，在北斗三代产品方向紧跟国际先进技术，为下一代产品提供技术支撑。 董事长与董事计划增持公司，展现高层对公司发展信心。 2023 年 8月 23 日， 公司董事长谢俊先生、董事莫然先生基于公司未来持续稳定发展和长期投资价值的信心，公告合计增持 1,000-2,000 万元公司股票。 【投资建议】 公司的业务发展依旧保持稳健，受到产品测试和验收导致的延期交付影响，短期公司的收入有一定波动，但是公司的所属行业均处于高速发展阶段，同时也是国家重点战略布局产业，我们看好公司之后的业绩表现。因此，我们预计 2023/2024/2025 年公司收入分别为 10.21/14.03/18.28 亿元，归母净利润分别为 2.27/3.56/4.92 亿元，对应 EPS 分别为 0.40/0.63/0.87元，对应 PE 分别为 63/40/29 倍， 给予“增持”评级 。 【风险提示】 控股股东分歧发生多起诉讼仍处于未决状态， 控股股东导致的治理僵局仍将较长时期内存在，目前尚未影响公司的规范运作，但存在影响公司未来重大经营决策不确定性的风险； 公司产品未能通过验收的风险； 下游市场景气度恢复速度低于预期的风险

2023年 10月 28日， 汇创达发布 2023年三季报告。 公司 2023年前三季度实现营业总收入 8.85亿元，同比增长 47.51%，实现归母净利润0.57亿元，同比下降 41.02%。2023Q3公司实现营业总收入 3.74亿元，同比增长 114.68%，环比增长 22.61%，实现归母净利润 0.33亿元，同比增长 12.34%，环比增长 192.08%。 三季度公司营收和归母净利润均取得较大同环比增长，我们认为与合并子公司信为兴，以及消费电子行业环境改善从而业务量增加有关。 PC 逐渐走出低谷， AI PC 有望开启新一轮换机高峰。国际数据公司 IDC数据显示，2023年第三季度 PC全球出货量 6,820万台，同比下降 7.6%，PC 出货量在过去两个季度环比增长，同比下滑趋势趋缓，同时渠道库存也接近健康水平，预示市场已经触底完成。 英特尔和联想相继划定AI PC 目标， 群智咨询预测， 2024年 AI PC 大规模出货即将开启，2024-2027年全球 AI PC 整机出货量将达到约 0.13/0.53/1.1/1.5亿台。 AI PC 对设备的软硬件能力提出了更高要求，也将成为消费者换机的重要因素，这对 PC 零部件供应商也提供了全新机遇。 防水轻触开关赛道小而美。 公司生产的超小型防水轻触开关用于智能手机、可穿戴设备等按键开关部位等。防水侵入开关零件单价较低，但是毛利率高，该产品主要竞争对手为日资企业，公司可以凭借价格优势和更及时的供应链优势进行国产替代，在该小众市场扩大市场份额。 目前该产品已经获得小米、华为、荣耀、华勤、闻泰等国内厂商的认可。 公司在防水轻触开关与子公司信为兴资源整合， 积极拓展该小众市场， 可以将该业务打造成为现金牛产品之一。 CCS 模组业务顺利推进，第二成长曲线蓄力中。 CCS 模组采用 FPC 或PCB 来替代传统的线束连接方案，它是取代传统的线束母排的一种解决方案。公司投入 5.65亿元用于动力电池及储能电池系统用 CCS 及FPC 模组建设项目，设计产能为年产 CCS 模组 1,200万套和 FPC 模组3,900万件。目前 CCS 产品已收到储能领域客户订单，生产与交付顺利进行中， 新能源领域项目正在验证中。 【投资建议】随着笔电市场从低谷中恢复，公司传统业务量有望迎来恢复。 防水轻触开关方面，公司已经取得小米、华为、荣耀等手机厂商认可，我们看好该零部件的国产替代。同时，公司在 CCS 模组领域进展顺利，可蓄力成为公司第二成长曲线。 对于报告期公司当前情况，我们维持此前的盈利预期， 我们预计 2023/2024/2025年公司收入分别为 12.70/16.61/23.76亿元，归母净利润分别为 0.95/1.36/2.15亿元，对应 EPS 分别为 0.55/0.79/1.24元，对应 PE 分别为 54/38/24倍， 维持“买入”评级 。

2023年10月28日沃格光电发布2023年三季报，公司营收取得较大同比增长。2023年前三季度，公司实现营业总收入12.54亿元，同比增长17.01%，归母净利润-0.2亿元，同比增长40.67%。2023年第三季度，公司实现营业总收入4.79亿元，同比增长46.71%，环比增长11.68%，实现归母净利润-0.09亿元，同比增长69.01%，环比增长25.94%。公司偏光片业务快速增长帮助公司取得营收快速增长，同时减少亏损金额，但是受消费电子终端市场需求下降影响，公司总体销售价格下降、毛利下降。 玻璃基MiniDLED背光基板首期产线投产，第二增长曲线正式打开。 2022年3月，沃格光电全资子公司江西德虹承接了Mini/MicroLED玻璃基板产能配置，产品服务于背光和直显产品，总产能规划500万平方米。2023年10月25日，江西德虹首期100万平方米玻璃基板全自动化智能制造线体项目投产。随着产能利用率的提升和后期产能建设跟进，我们预计24-25年德虹产线将对公司营收和利润产生重要贡献。 明年有望成为MiniDLED背光爆发之年，玻璃基板潜力大。苹果引领终端应用，最新发布的MacBookPro延用了MiniLED屏幕。第三方市场研究机构预测，到2026-2027年，各应用领域中MiniLED背光的渗透率预期将达到10%-15%，整体规模达到1亿片。玻璃基板可以更好支持MiniLED芯片的COB封装，因其具有低胀缩以及高平整度，在高端产品以及高分区，窄边框以及低OD值上都有优于PCB基板的良好表现。 核心技术优势突出，DMicroLED显示屏取得重大突破。公司与雷曼光电合作推出全球首款PM驱动玻璃基MicroLED显示屏，这款玻璃基MicroLED显示屏使用沃格光电推出的TGV玻璃基板和雷曼光电独有的新型COB封装专利技术，大幅降低了MicroLED显示屏制造成本。 在TGV玻璃基加持下，直显产品综合性价比大幅度提升。沃格光电具备领先的核心技术，包括PVD一步法镀厚铜技术、TGV玻璃巨量通孔技术、以及通孔导通技术，本次和雷曼合作产品也使用了上述技术。【投资建议】新增产能的持续释放是公司未来业绩增长的支撑，我们看好产品未来在下游应用的持续渗透和新兴领域的拓展。目前公司新产能开始释放，我们维持此前的盈利预测，预计公司2023/2024/2025年收入分别为18.14/28.11/38.97亿元，归母净利润分别为0.13/2.02/3.33亿元，对应EPS分别为0.07/1.18/1.94元，对应PE分别为458/29/17倍，维持“买入”评级。【风险提示】玻璃基MiniLED背光基板后续产能建设进度不及预期；玻璃基产能市场需求不及预期；技术革新风险；市场竞争加剧风险；

营收利润大幅增长，费控良好，盈利保持高位水平。2023年前三季度爱博医疗实现营业收入6.68亿元，同比+51.39%；归母净利润2.52亿元，同比+27.46%。单23Q3实现营收2.61亿元，同比+55.20%；归母净利润0.89亿元，同比+19.70%。前三季度公司销售、管理、研发费用率分别为19.00%、11.29%、9.68%，同比分别+3.92pct、0.55pct、-0.23pct。前三季度公司毛利率、净利率分别为81.51%、36.47%，同比分别-3.90pct、-7.58pct。公司加大产品推广力度和品牌营销活动，蓬莱生产基地产能尚需释放，营业成本增长较快，导致毛利率和净利率有所下滑。 人工晶状体增速高企，产能扩充、新品上市、海外市场稳步拓展。上半年手术产品增长超预期，人工晶状体在较大基数基础上因疫情放开依旧需求激增，山东蓬莱生产基地的投入使用解决了因销量增长带来的产能不足问题，预计下半年完全恢复。新上市的多焦晶体产品“普诺明全视”为国内首款全程视力多焦点人工晶状体，在治疗白内障的同时为患者带来术后优异的全程连续视力，获得权威一线医生认可，产品推广顺利。上半年公司海外晶体销量翻倍，海外竞争优势较大且市占率提升空间广阔，GDR募投项目的德国渠道及工厂建设项目待批准。未来通过GDR发行，公司将逐步拓展供应链全球布局，激发长期增长动力，提升人工晶体海外收入占比，推动整体业务持续增长。 角塑业务增速高于行业，离焦镜产品预期增长空间较大。近期角塑品牌竞争加剧，市场疲软，但凭借公司内部协作及产品力的不断提升，公司旗下“普诺瞳”保持远高于行业的增速，其长期近视防控能力优异。公司将利用研发优势持续推出迭代新品，拓宽渠道，进一步提升市占率。此外，公司长期看好自研的离焦镜产品，将利用在眼科光学、近视防控、科研学术方面的优势打造权威产品，并在未来加大产能投入，加强临床推广。 天眼医药与新收购优你康优势互补，隐形眼镜产品竞争力加速提升。 目前国内隐形眼镜市场需求庞大，公司收购优你康有助于迅速扩大产能，达到国内领先水平。同时，优你康与天眼医药的产线形成优势互补，多产品矩阵将更有利于市场推广。目前两家工厂处于满产状态，预计在明年年初均可实现年产能过亿片。此外，产能扩建计划正在稳步落实，公司将利用厂区空余空间持续补足产能，增加新产线以满足客户需求，预计在未来两三年内实现现有产能基础上的较大增长【投资建议】爱博医疗三大主营业务线人工晶状体、角膜塑形镜、视力保健产品前三季度快速放量。公司坚定看好眼科市场，将发挥自身优势持续加大研发投入、市场推广和新品布局，并通过发行GDR提升国际市场影响力，激发长期发展活力以保持业绩稳健增长。我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为8.52/11.62/15.68亿元，归母净利润分别为3.15/4.35/5.88亿元，EPS分别为2.99/4.13/5.58元，对应PE分别为63/46/34倍，给予公司“增持”评级。【风险提示】产品集中带量采购政策变化风险产品升级及新产品开发风险市场竞争加剧风险

营收稳定增长，多领域布局未来可期。公司2023年前三季度实现营收5.6亿元，同比+11.82%；实现归母净利润213.26万元，同比+104.3%；扣非净利润90.33万元，同比+101.69%，公司实现业绩较好恢复主要受益于铁路及轨道交通发展和海外市场需求提升。近年来，公司基于十余年专业温控领域整体解决方案累积经验，积极拓展新能源车辆空调、空气能热泵烘干、电力及储能温控等领域，并将继续加大研发投入，持续产品迭代服务更多场景，提升自身竞争力。随着新业务新订单的逐步落地，公司也将逐渐从投入期转入收获期。 优化组织管理和有效机制，盈利能力不断提升。23Q3毛利率20.63%，同比+0.29pct；净利率-0.79%，同比+14.54pct。盈利能力提升，一方面是由于新业务拓展放量，公司经营持续发力；另一方面是公司优化管理机制，提高内部的运营效率，加强供应链体系优化建设，强化成本控制。未来，公司将继续从多个角度规范内部管理，提高运营效率，有望带动公司盈利能力持续改善。 城市轨交国内龙头，海内外成长空间进一步打开。8月份以来，公司RTSLINKPROJECT、以色列特拉维夫紫线项目、墨西哥瓜达拉哈拉轻轨4号线项目及天津轨道交通B1线一期工程车辆项目均顺利通过FAI，进入批量交付阶段。受益于“一带一路”政策和国家重点城市轨道交通发展规划陆续落地，预计未来三至五年市场仍有持续增量，公司主业国内外轨交车辆空调业务有望持续稳健发展。 烟草烘干业务市场空间广阔，多重支持下有望迎来突破。9月，公司与云南省投资促进局签署了《战略合作框架协议》，将在云南省设立区域总部，在玉溪等地区设立区域子公司，加快云南省新能源烟草烤房项目的实施。同时，朗进科技热泵烘干凭借出色的烟草烘干技术方案成功连续中标河南中烟的空气能热泵烤房招标项目，截止8月30日金额已经超过一亿元，市场份额进一步提升。在“双碳”时代风口，云南、贵州、湖北、福建等省也启动烤烟房“电代煤”工作。在“政策+市场+技术”支持下，公司热泵烘干业务有望迎来突破。投资建议】短期，轨道交通行业稳健恢复叠加维保市场逐步放量，2023年有望实现业绩的困境反转；中长期，公司积极开拓高铁动车变频空调，同时在新能源客车、热泵烘干、储能及数据中心温控等方面积极布局，拓展更大成长空间。考虑到公司今年新拓展业务较多，投入有所增加，我们维持预计公司2023-2025年收入分别为10.04、17.05和23.14亿元，下调了公司2023年的归母净利润，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.49（原0.91）、1.56和2.32亿元，对应EPS分别为0.54（原0.99）、1.70和2.53元，PE分别为40、13和8倍，维持“增持”评级。【风险提示】轨道交通行业恢复不及预期新业务拓展不及预期市场竞争加剧的风险

国博电子于 2023年 10月 30日发布三季报， 年初至报告期末实现营收 28.26亿元，同比增长 6.19%；归母净利润 4.50亿元，同比增加12.05%；基本每股收益、稀释每股收益均为 1.13元/股，同比增长3.67%；研发投入 2.63亿元，同比增长 1.45%， 占营业收入的比例为9.30%。 盈利能力稳中有升。 2023年三季度公司毛利率为 32.25%， 较去年同期上升 1.08pct，净利率为 15.93%， 较去年同期上升 0.83pct。 毛利率和净利率同比均有所提升，主要受益于公司通过精益制造管理提升、工艺优化、自动化生产技术应用等措施来提高生产效率、降低成本。 同时， 公司积极应对下游客户要求降价带来的压力，目前主流产品价格均处于较为稳定的状态。 军品 T/R 组件业务龙头地位稳固，积极拓展星载产品领域。 在防务领域，公司的微波毫米波芯片产品在通信传输领域的不可或缺， 订单需求稳固； 此外， 布局研制开发基于异构集成的射频微系统技术，推进T/R 组件 T/R 组件高频、轻薄化、多功能化，进一步巩固公司技术优势。 在星载产品领域，公司保持研发、生产投入，深度参与国防重点工程。 射频芯片业务进入平稳期， 手机终端、车载射频业务有望取得突破。 公司是国内基站射频器件的核心供应商，与国内主流移动通信设备制造商深度合作，目前公司射频模块完整产品系列主要应用于 4G、5G 基站设备中， 正在积极布局 6G 移动通信应用。 当前国内 5G 基站建设进入平稳期， 我们认为短期公司射频芯片领域业绩或有所降速，但随着数字经济、物联网等高新技术投入使用，对更高信号传输速度的需求有望提升，或将带动射频芯片迎来新增长点。 同时， 通信终端、车载射频产品的研发投入和产品推广持续加大， 部分产品已经通过客户认证并取得批量订单，如 9月 27日披露收到客户的手机终端用射频芯片产品年度框架招标采购通知， 预计形成产品销售额 1.01亿元。 【投资建议】结合公司当前经营情况，我们调整公司盈利预测，预计 2023-2025年营业收 入 分 别 为 42.87/52.43/63.31亿 元 ， 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为6.46/7.66/9.17亿元， EPS 分别为 1.62/1.91/2.29元， PE 分别为 52/44/36倍。我们认为， 公司作为国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵 T/R 组件研发生产平台，有望持续受益于军队现代化推进；同时在民用领域，公司主要产品的性能指标已处于国际先进水平，在机终端、车载射频等新领域以取得突破。综上， 维持公司“增持”评级。

天然气重卡销量持续高增，公司业绩受益大幅增长。公司2023前三季度实现营收11.2亿元，同比+261.80%，归母净利润0.33亿元，同比+162.20%，扣非归母净利润0.12亿元，同比+114.97%。其中2023Q3实现营收4.39亿元，同比+278.84%，归母净利润0.12亿元，同比161.37%，扣非归母净利润0.04亿元，同比116.49%。据第一商用车网数据，2023年9月，国内天然气重卡销量2.46万辆，同比/环比+743%/+30%，同比增幅已连续8个月破百。截止23年6月底，公司已取得包括潍柴WP13及重汽MT13在内的19款天然气重卡国六机型公告，订单顺利转换完成后，预计市占率能达到60%。随着天然气重卡销量的持续向好，叠加公司市占率的稳步提升，公司相关业务有望持续受益。 盈利能力逐渐回暖，回购股份展示信心。2023年Q3，公司毛利率为10.28%，同比+10.38pct，环比+0.68pct，盈利能力有所改善。毛利率的回暖得益于公司产销规模的稳步提升，未来随着天然气、柴油、汽油三大板块齐放量，公司盈利能力有望持续提升。2023年1月，公司接到董事长回购提议，截止2023年10月底，公司已累计回购55.0万股，占比0.46%，总金额为2199.6万元。公司回购的股份将在未来用于员工持股计划或股权激励，有利于公司吸引和留住优秀人才、提高员工凝聚力，充分调动公司相关人员的积极性，有助于实现公司长期可持续发展的战略。 。新能源技术储备丰富，有望打造新的增长极。公司在新能源方面推进顺利，储能电池电芯方面，已如期完成中试线的建设，目前正按照产品开发计划进行开发验证和试生产；车用燃料电池方面，已发开出满足条件的铂碳电催化剂并实现公斤级每批次的制备技术，配合客户完成上千小时的短堆验证，铂合金催化剂获得客户验的认可；同时，公司积极参与的国家重点研发计划—“高性能/抗中毒车用燃料电池催化剂的合成技术与批量制备”项目进展顺利，预计将于四季度进行结题验收。随着公司在新能源领域不断投入研发，新产品获得客户认可，公司有望打造出新的增长极。【投资建议】短期，下游商用车整体需求恢复叠加天然气重卡高增，主营业务有望反转，同时新拓非道路+乘用车进一步打开市场空间，2023年有望实现业绩的高速增长；中长期，公司在储能、工业催化、氢燃料电池等方面积极布局，拓展更大成长空间。我们维持预计公司2023-2025年收入分别为17.07、26.08和36.30亿元，归母净利润分别为0.82、1.81和3.09亿元，对应EPS分别为0.68、1.51和2.57元，PE分别为52、24和14倍，维持“买入”评级。【风险提示】纯燃油/气车市场受新能源汽车挤占，需求恢复不及预期外资环保催化剂巨头带来的竞争加剧风险贵金属占成本比例较高且价格波动较大的风险

产品销售结构调整， Q3 公司业绩承压。 2023 年前三季度，公司实现营收 30.88 亿元，同比-5.47%；归母净利润 5.83 亿元，同比-32.13%；扣归母净利润 5.12 亿元，同比-35.12%。 Q323 公司实现营收 9.76 亿元，同比-17.45%；归母净利润 1.61 亿元，同比-47.24%；扣归母净利润 1.40 亿元，同比-49.77%， 主要系报告期内公司产品销售结构调整，当期产品销售毛利较同期减少所致。 费用率仍存优化空间，持续加大研发投入保障长期竞争力。 公司前三季度毛利率为 33.20%，同比-7.31pct， 整体有所下降。 前三季度期间费用率（含研发） 同比+1.79pct 至 11.96%，其中销售/管理/财务费用率为 0.58%/3.64%/1.00%， 同比+0.02pct/ -0.13pct/ +0.47pct。1-3Q23 研发费用 2.08 亿元，同比+20.10%， 研发费用率同比+1.43pct至 6.74%， 主要系报告期内公司按计划推进研发活动所致。 在此基础上公司前三季度净利率 19.75%， 同比-6.97pct。 布局未来， 积极增产存货打开成长空间。 公司是目前国内唯一实现超导线材商业化生产的企业，也是国际上唯一的铌钛铸锭、棒材、超导线材生产及超导磁体制造全流程企业，也是我国高性能高温合金材料重点研发生产企业之一。 截至 2023 年 Q3 末， 预付款项 0.68 亿元，较上年期末+99.90%；存货 31.06 亿元，较上年末+30.50%；应收账款24.66 亿元，较上年末+88.52%。 2021 年 11 月公司定增募集 20.13 亿元，募集资金主要用于航空航天用高性能金属材料产业化、高性能超导线材等项目，扩产落地后将新增钛合金材料产能 5050 吨、高温合金材料 1500 吨、 MRI 用超导线材产能 1250 吨，打开公司产能瓶颈，我们预计在建项目达产后将进一步带动营收规模向上提升 【投资建议】 基于公司在高端钛合金、超导产品领域技术壁垒以及募投扩产项目落地，我们维持盈利预测，预计公司 2023/2024/2025 年的营业收入分别为50.61/60.88/79.47 亿元，公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别为11.69/13.65/17.27 亿元，对应 EPS 分别为 1.80/2.10/2.66 元，对应 PE分别为 27/23/18 倍（2023 年 11 月 9 日股价） ,维持“增持”评级。 【风险提示】 下游需求不及预期； 产能释放节奏不及预期； 竞争加剧影响整体盈利能力。