【事项】2023年12月27日传音控股公布2023年业绩预增公告，2023年度，公司预计实现营业收入621.22亿元左右，比上年同期增加155.26亿元左右，同比增长33.32%左右；预计2023年度实现归母净利润为54.93亿元左右，比上年同期增加30.09亿元左右，同比增长121.15%左右；预计2023年度实现归母扣非净利润为50.10亿元左右，比上年同期增加28.00亿元左右，同比增长126.73%左右。 公司在营收和利润端均取得亮眼表现，得益于公司持续开拓新兴市场及推进产品升级，整体出货量及销售收入有所增长；同时，受益于产品结构升级及成本优化，整体毛利率有所提升，相应毛利额增加。 【评论】。智能手机市场企稳，公司出货量位居第五。根据Canalys市场分析机构数据，2023Q4全球智能手机市场同比增长8%，出现进一步企稳复苏信号，2023年全年出货量为11.4亿台，跌幅同比收窄至4%。传音2023年全年智能手机出货量达到9260万台，同比增长27%，市场份额达到8%，排名全球第五。同时，根据IDC咨询数据，2023年全球智能手机ASP平均提升5.5%，量价齐升助力公司2023年实现营收高增长。 从非洲走向世界，开辟多元新市场。公司营收主要来自于海外市场，其中非洲是公司最大市场，同时，2023年公司在中东、拉美和欧洲的市场拓展成绩斐然，根据Canalys市场分析机构数据，公司在上述三个市场的出货量增长率分别达到54%、110%和68%。2023年，公司在非洲的市场份额继续领跑，达到50%；在中东市场，公司市场份额占比16%，位居第三；在拉美市场，公司市场份额占比8%，位居第四；在欧洲市场，公司市场份额占比6%，位居第四。 AI+硬件步伐领先。传音InfinixZero30推出由ChatGPT支持的AI虚拟助手Folax，公司在AI+硬件方向有先发优势。智能手机作为当前最普及的电子设备，在落地AI应用上具有先天优势，AI应用也可以促进手机换新和帮助提升手机ASP。【投资建议】得益于智能手机出货量的增长和手机ASP提升，公司在2023年度取得营收和利润高速增长，公司稳坐非洲智能手机市场第一位，在中东、拉美和欧洲市场的拓展也同样取得了傲人战绩。同时，随着AI应用与硬件的结合加深，公司的产品也将持续收益。根据公司业绩预告，我们上调对公司营收和利润预测，预计公司2023/2024/2025年收入分别为621.72/735.66/867.98亿元，归母净利润分别为54.93/64.30/76.04亿元，对应EPS分别为6.81/7.97/9.43元，对应PE分别为23/20/17倍，维持“买入”评级。【风险提示】市场需求不及预期AI发展进展不及预期新业务拓展不及预期汇率剧烈波动

2024年 1月 31日，公司发布 2023年业绩预告， 2023年预计实现营业收入 57亿至 60亿元，归母净利润预计亏损 35.8亿至 39.8亿元，扣非归母净利润预计亏损 36.48亿元至 40.48亿元。 2023年四季度，公司产品销售收入实现环比大幅增长，产品销售毛利稳定提升，但全年受限于行业整体压力和价格波动，营业收入受到一定影响。 对于上述业绩公司表示，消费电子终端需求承压， AMOLED 产能进一步释放，产品价格出现较大波动，行业利润处于低位水平。 2023年公司以头部客户中高端机型 OLED 显示产品为重点方向，积极拓展更多品牌产品导入。 CINNO 数据显示， 2023年度公司智能手机面板出货量及市场份额显著提升，位居全球第三、国内第二。 【评论】 国产 OLED 屏持续渗透，折叠屏需求旺盛。 OLED 面板在手机上的应用不断增加， TrendForce 集邦咨询预计 2023年 OLED 面板手机渗透率将超 5成。 OLED 面板供应商方面，中国正在挤压韩国厂商份额，根据市场研究公司 UBI Research 数据， 2023Q3韩国和中国智能手机 OLED 出货量市场份额分别为 57.6%和 42.4%，预计 2025年中国手机 OLED 市场份额将到 54.8%超越韩国。除国产化替代，折叠屏手机为柔性 OLED带来旺盛需求， Omdia 市场研究机构预测 2023年中国大陆 OLED 厂商折叠屏出货量为 800万块，到 2024年将达到 1300万块。 OLED 面板艰难时刻已过，价格回暖。 根据 CINNOResearch 市场研究机构数据， 2023年刚性 AMOLED 面板 1月-8月连续八个月价格下降，累计降幅达 24%，柔性 AMOLED 面板 1月-8月连续八个月价格下降，累计降幅达 33%。进入四季度，在需求景气度回升同时供应持续紧张的情况下， OLED 面板整体价格小幅上涨。我们预计 2024年终端需求依然积极， OLED 面板价格有望持续反弹。 收购合肥维信诺 40.91%股权进展顺利，收购完成后公司将对合肥维信诺进行并表，公司营收规模有望进一步扩大。市场需求旺盛，公司稼动率和产能爬坡顺利，供需共振， OLED 面板价格回升，公司迎来量价齐升的收获期。 由于消费电子终端在2023年承压，产品价格出现较大波动，行业和公司利润处于低位。因此，我们下调公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年营业收入分别为57.27/114.60/193.35亿元，归母净利润分别为-36.59/-19.81/4.10亿元， EPS分别为-2.63/-1.43/0.30元。同时，我们看好OLED面板在手机中渗透率提高， OLED面板国产替代和折叠屏带来的旺盛需求。此外， OLED面板价格已出现复苏迹象，叠加公司产能爬坡与稼动率提高，我们预计公司即将迎来量价齐升的阶段，维持“增持”评级。

响应数据要素三年行动计划，积极构建以发掘数据价值、活跃城市数据资产为核心的城市大脑。日前，《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）》正式发布，行动计划从提升数据供给水平、优化数据流通环境、加强数据安全保障等三方面强化保障支撑，为充分实现数据要素价值，推动高质量发展提供强力引擎。作为国家“数据要素 X”战略的坚实践行者，银江技术以数据要素技术研究、数据产品打造、行业应用融合创新，通过持续提升算法研发和应用能力，构建以发掘数据价值、活跃城市数据资产为核心的“城市大脑”，已在新疆、福建、江西、海南、广东、湖北等省份率先成立城市大脑公司。公司与新疆文旅投成立合资公司，打造 AI+文化旅游生态格局，推动新疆文旅数据的落地变现；与江西广电成立合资公司，探索江西广电传媒数据变现逻辑及场景；与沈阳卫健委及中国联通成立合资公司，打造全市 13个区县和覆盖超 800万常住人口的互联互通健康信息服务体系，截止目前运营平台已涵盖 20家市属医院， 6个区县平台， 6家区县中心医院， 2家民营医院， 233家社区卫生机构，积累了 24.43亿份基础数据。 与华为全面战略合作，陆续发布了银江智算中心、 Health AI 大模型、银江智能网联平台。 2023年公司与华为签署了全面战略合作协议，打造联合创新中心，探讨智算中心基于鲲鹏、昇腾、鸿蒙、盘古大模型等底座生态建立。银江智算中心是是基于 NVIDIA 领先 Hopper 架构的GPU 服务器、高速 IB 网络、并行文件存储系统和专业 AI 开发调度系统构建的集群平台，可以搭载 500PFLOPS 算力的智算设备，已正式投入运营。公司携手智慧健康运营服务平台-健康宝联合发布面向健康服务的 HealthGPT，产品包括健康宝 Health AI 健康大模型、 AI 智能终端、健康宝 AI 智能体检中心。健康大模型包括了 AI 智能健康报告、疾病医学百科、健康自评量表库以及健康资讯四大功能。同时公司联合健康宝推出了 E-CARE 健康检测仪、机器人医生、智能检测手表 E-Watch。体检设备 E-Care 可以大病早筛、临床辅助诊断，仅需 5分钟检测， 15分钟出报告。可穿戴 E-Watch 包含 ECG 心电图功能，蓝牙通话，无创血糖测量，尿酸测量，血脂监测，体温监测，血氧监测呼吸训练、心率监测，血压监测，睡眠监测、久坐提醒。银江技术智能网联平台及产品已在沧州市落地应用并上线运营，现已完成沧州主城区重点区域的路侧设备、 AI 交通信号灯感知终端、智能车载终端、智能网联云平台建设和部署，实现全部红绿灯路口的交通信号灯路口的智能网联化改造，助推沧州自动驾驶载人测试和市政道路开放测试。 银江技术是我国领先的数字城市建设运营服务商，公司在业内率先在国内提出智慧城市理念，以人工智能、大数据、物联网等新一代信息技术构建城市大脑，秉承“软件设计、系统交付、数据运营”三位一体的经营策略，推动城市建设、社会治理、民生服务，赋能智慧治理、智慧交通、智慧健康等领域高质量发展。未来，公司将以城市大脑及数据要素战略为核心，继续以创新引领发展，基于更多平台场景切入，形成数据产业集群优势， 提高对数据要素的利用水平，实现数据的可见、可用、可懂、可运营，探索可市场化、可规模化、可持续化的行业要素交易模式，助力国家数要素战略的实施，推动数据产业的发展。 我们预计公司 2023-2025年实现营收 21.02/24.16/27.70亿元，实现归母净利润为 1.99/2.66/3.28亿元，对应 PE 为 24.69/18.49/15.01倍， 给予“增持”评级。

【事项】 公司发布 2023 年度业绩预告。 2023 年公司业绩预计维持高增长，归母净利润预计 5.10-5.65 亿元，同比增长 42.45%-57.81%，扣非净利润预计 4.45-5.05 亿元，同比增长 38.38%-56.78%。 2023 年公司持续开展市场推广活动，快速拓展医院覆盖率和渗透率，扩大品牌知名度和影响力，并积极拓展海外市场，各产品线较上年同期均有不同程度增长。同时公司通过产研优化迭代，不断提升自动化制造水平，产品竞争力和盈利能力进一步提升。 【评论】 迈瑞医疗收购惠泰医疗控制权。 1 月 28 日，迈瑞医疗拟通过全资子公司深迈控，以协议转让的方式，由每股 471.12 元的价格，收购惠泰医疗约 1412.03 万股股份，占惠泰医疗总股本的 21.12%，转让金额合计约 66.52 亿元。本次交易完成后，深迈控及其一致行动人珠海彤昇合计持有惠泰医疗约 1645.56 万股股份，占惠泰医疗总股本的24.61%，惠泰医疗控股股东将变更为深迈控。 迈瑞设备与惠泰高耗强强联合。 未来在迈瑞研发体系的助力，以及强大的产品工程化和系统集成能力的加持下，惠泰的三维标测系统、射频消融仪等相对薄弱的设备领域有望得到显著补强，结合多年以来耗材领域的技术积累，惠泰的磁电定位高密度标测导管和磁定位压力感应导管等高端产品也将上市，加速房颤领域国产化率提升。此外，迈瑞在超声、心电监护等领域的优势也将有效赋能惠泰的电生理和血管介入业务，加深护城河的构筑。另外，迈瑞拥有的超 50 家子公司和3000 名员工的海外资源以及在全球主要市场的布局优势，也将大幅提升惠泰产品在海外市场空间的可及性，进一步落实公司的出海战略。此次收购预计将为惠泰的血管介入产业资源整合、产品性能提升以及出海渠道拓展提供强大助力，惠泰在血管介入行业的国产领先地位有望进一步夯实。 【投资建议】 惠泰医疗的电生理、冠脉通路类、外周介入类三大主营业务于 23 年全年均保持较高增长。随着公司各产线院端覆盖率的提升，产研的持续迭代升级，电生理产品的集采放量，以及迈瑞对于公司产品力和海外营销方面的协同和补强，公司未来业绩预计将继续维持较高增速。我们预计公司2023/2024/2025 年营业收入分别为 16.72/22.80/30.63 亿元，归母净利润分别为 5.39/7.27/9.96 亿元， EPS 分别为 8.07/10.88/14.89 元，对应 PE分别为 49/36/26 倍，给予公司“增持”评级。 【风险提示】 产品集中带量采购政策变化风险u 产品升级及新产品研发风险u 市场竞争加剧风险

【事项】323年业绩预计高增长，传统CIDC稳步推进，新增CAIDC拓展顺利。2023年业绩预告显示公司2023年归母净利润17.5-18.5亿，同比增长46-54%。2023年公司传统IDC业务稳步推进，上架机柜总量和单机柜功率持续提升，受益于液冷解决方案应用和AI人工智能爆发带动智算需求快速增长，新增AIDC相关业务拓展顺利。2023年公司营业收入约44亿左右，其中传统IDC业务收入35亿左右，增长30%，AIDC业务不到10亿，AIDC业务整体毛利率40%左右，发展迅速。 机柜交付数量快速增长，上架率较好，CAIDC技术、资源行业领先。2023年公司共新增交付5栋数据中心，3栋来自廊坊，1栋来自长三角，1栋来自粤港澳大湾区，合计交付约3w机柜，共累计交付13栋数据中心，近8w机柜，机柜交付数量同比增长65%。2023年公司交付了单机柜功率21.5KW起步的整栋纯液冷智算中心和10.5KW起步的高密风冷数据中心，并对廊坊园区内低功率机柜逐步升级。上架率方面，原有数据中心依然保持较高上架率，早期交付的8栋现代IDC机房上架率超过90%，新交付数据中心上架速度符合预期，其中液冷及高密风冷上架速度达历史最好水平。公司自建的220KV变电站于24年初完成送电投运，至少可满足廊坊园区接下来5年的高速发展。2023年新增布局海南儋州，规划约3万个机柜，目前全国还有4-5栋数据中心处于在建状态，廊坊B区、平湖是按照AIDC模式规划。AIDC内部架构的组织设计复杂，对高密度、高速度、网络架构、扩容资源、扩容空间要求严苛，公司结合了生态合作伙伴，在技术和资源上处于行业领先。 云计算行业快速增长，智算将成算力供应的核心，海外不确定性有望加强对国产数据中心的使用。1）工信部发布2023年通信业统计公报，数据中心、云计算、大数据、物联网等新兴业务共完成业务收入3564亿元，同比增长19.1%，其中，云计算、大数据业务收入比上年均增长37.5%。2）IDC与浪潮信息联合发布的《2023-2024中国人工智能计算力发展评估报告》，2023年我国人工智能算力规模预计达到414.1EFLOPS，同比增长59.3%；2022年至2027年，年均复合增长率预计达33.9%。预计未来5年，中国通用算力服务器市场约有两位数的增长率，而人工智能服务器市场则会增长3倍以上。3）近日海外路透社报道美国商务部长表示将提议要求美国云计算公司确定外国实体是否正在访问美国数据中心以训练人工智能模型。表示不希望访问其云计算系统的人来训练模型。之前对芯片实施了出口管制，美国云计算数据中心也大量使用芯片，考虑关闭这条路径。【评论】数字经济已成为推动建设现代化产业体系、推动构建新发展格局的关键力量，AIGC产业技术快速演进，场景应用丰富多元，新技术、新产业、新业态和新模式持续涌现，为数字世界带来了蓬勃生机。作为智算算力与算力基础设施的践行者、构筑者，润泽科技紧跟科技发展步伐，锐意求新、笃行实干，全面拥抱AIGC时代，通过数字产业化、产业数字化推动数字经济产业高质量发展，以新型智算中心之力，打造产业发展核心竞争力，服务国家发展战略，助力我国数字经济做强做优做大。2023年公司积极发展AIDC业务，销售单价较高的10.5KW高功率传统楼、21.5KW液冷楼上架速度均好于预期。我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收43.95/58.84/77.33亿元，实现归母净利润为18.50/25.38/34.05亿元，EPS分别为1.08/1.48/1.98元，对应PE为18.94/13.81/10.29倍，维持“买入”评级。 【风险提示】国家节能政策变化的风险；业绩承诺无法实现的风险；上架率不及预期的风险；技术更新的风险。

公司发布323年业绩预告。公司2023年实现实现营业收入22.2亿元，同比+37.0%；实现归母净利3.2亿元，同比+95.8%。其中Q4实现营业收入5.8亿元，同比+83.2%；实现归母净利0.9亿元，同比+269.4%。 【评论】聘任资深高管，创新营销战略。2023年12月，公司聘任李小刚、李长春分别担任公司外部董事、副总经理。两位高管在酒类行业深耕20余年，具备丰富的营销管理经验。上任后，提出要实施营销战略改革和创新，以及调整组织架构、改革指挥体系，规范品牌矩阵和价格管理，强化精准投入，打开新渠道和销售增量，提高综合服务能力。 举举办厂商合作发展年会，目标规划清晰。2024年1月，公司举办厂商合作发展年会，提出2024年销售目标达30亿元，力争2026年突破50亿元。同时，公司还确立了市场、品牌、产品的全面升级。公司提出将1）积极制定营销策略，重点开发江苏、陕西、河南、甘肃等市场，朝着全国化目标迈进；2）创新户外广告模式，开展“伊力王酒扫码中大奖”，举办百场品鉴会及第二届文化节等活动；3）构建高中低全覆盖的产品矩阵，以产品结构提升带动毛利率上行，实施条码管理淘汰制，聚焦培育大单品，增强产品终端推力和消费者信心。 宏观经济缓慢复苏，公司业绩有望保持稳定增长。我们给予盈利预测：预计公司2023-2025年收入分别为22.23/28.02/34.08亿元，归母净利润分别为3.24/4.48/5.88亿元，对应EPS分别为0.69/0.95/1.25元，2023-2025年PE分别为27.75/20.09/15.30倍。给予“增持”评级。【风险提示】宏观经济复苏不及预期；白酒动销不及预期。

【事项】布公司发布223023年年度业绩预告。预计2023年年度实现营业收入6.61-7亿元，同比增长48.44-57.13%；实现归母净利0.52-0.65亿元，同比增长138.36-200.76%；预计2023年度实现扣非归母净利0.39-0.52亿元，同比增长297.75-437.55%。 【评论】AQ--0300产品力带动品牌力提升，营销端协同促进放量。2023年公司依托AQ-300新品上市，同时进一步加强市场营销体系的建设，拓宽对各等级医院的覆盖度，全方位提高了品牌影响力。在研发端，公司进一步加强研发投入，对产品进行持续的打磨与升级，产品力的提升与服务质量得到临床端的认可。产品力与营销端协同发力，为客户持续稳定地提供满意的内镜解决方案，公司收入和市场份额稳步提升。 研发与销售同发力，费用增势与收入增长相匹配。研发端，公司持续打磨已有产品的性能，提升产品的耐用度、可靠性及临床操作便利度，同时加强新技术、新品的研发；销售端，公司持续完善市场营销体系及品牌影响力建设，产品和销售端协同发力带来销售费用、管理费用、研发费用的增势，但基本与收入增势相匹配。 颁布新股权激励计划，彰显公司对延续业绩高增长的信心。2023年10月，公司发布2023年股权激励计划，向符合条件112名激励对象授予共计500万股股票，目标A（归属比例100%）要求公司2024-2026年营业收入不低于9.9/14/20亿元或剔除股份支付、商誉减值后的归母净利润不低于1.2/1.8/2.7亿元。此次股权激励凸显了公司对业绩增长的信心，也有利于进一步调动核心团队的积极性，但同时也带来公司股份支付费用的提升，若剔除股份支付费用的影响，预计2023年度实现归母净利0.81-0.95亿元，同比增长118.5-154.89%。 深耕欧洲渠道，海外业务发展可期。公司海外业务通过多产品、多品类的销售策略驱动前期高速增长，未来将会深耕欧洲渠道，同时在欧洲地区复制慕尼黑子公司的服务和维修模式。随着高端机型在海外市场的销售以及品牌力的持续提升，有助于公司进一步满足海外市场需求，驱动海外业务发展。 【投资建议】澳华内镜作为国产软镜的先行者，研发投入加大推动产品迭代及推新，看好AQ-300产品力提升配合营销体系完善的进一步放量，驱动公司业绩增长。我们调整了盈利预测，我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为6.76/10.04/14.41亿元，归母净利分别为0.6/0.88/1.35亿元，EPS分别为0.44/0.65/1.01元，对应PE分别为115.16/78.29/50.66倍，给予“增持”评级。【风险提示】新产品销售不及预期风险政策变动的风险行业竞争加剧的风险

1月 26日晚间，公司发布 2023年度业绩预告， 2023年预计实现营收8亿至 11亿元，归母净利润亏损 3.7亿至 5.3亿元，商誉减值 3.1亿至 4.4亿元。公司表示， 2023年，数字生活营销板块竞争加剧，公司加大科技系统平台研发投入；银行卡增值营销板块政策发生变化，公司对产品及相应的运营管理进行升级调整。 【评论】 据不完全统计，目前全国各省多已上线移动政务服务 APP 应用，初步形成集约化建设格局， 据 CNNIC 第 51次《中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至 2022年 12月，我国在线政务服务用户规模达 9.26亿，数字政务已从政府大规模投入建设时期步入提质优化阶段。近日，旗天科技通过官方媒体表示，公司与长沙广电旗下数智融媒科技签署合作协议，双方将围绕城市的政务移动平台开展业务合作。旗天科技将主要在生活服务板块通过联合运营的方式，助力“我的长沙” APP升级成市民的“城市服务+融媒体+生活”的综合城市门户平台。 自 2022年实现国资控股后，旗天科技在政务服务业务上具备了资源和差异化发展优势，战略叠加效应凸显。目前公司已与南京、盐城、扬州等十余个城市的政务移动平台开展业务合作，在场景搭建、消费券等方面提供综合解决方案。公司计划以城市政务 APP 为载体，同本地商户及其他 B 端企业合作，整合上下游海量信息资源，帮助 B 端企业进行业务推广，盈利模式有望从 TOG 逐步转向 TOG+TOB。

【事项】公司发布2023年业绩预告，公司预计2023年实现归母净利润72.5～79.5亿元，同比增长146.92%～170.76%；实现扣非归母净利润65.5～72.5亿元，同比增长147.59%～174.05%；其中公司23Q4实现归母净利润8.96～15.96亿元，环比-64.32%～-36.44%，实现扣非归母净利润5.03～12.03亿元，环比-79.97%～-52.09%。 【评论】组件出货持续领先，234Q4盈利承压。根据索比光伏网统计，公司2023年全年组件出货超过75GW，其中N型组件占比超过60%，出货位居行业第一。23Q4产业链价格急速下跌，公司盈利承压，参考公司公开交流公告，公司预计23Q4出货超过23GW，以业绩预告中值测算，公司组件23Q4单w盈利约5分钱，环比Q3降低7分钱。展望2024年，公司预计全球光伏组件需求有望保持20%-30%增速，带动公司组件出货稳步增长。同时，随着供给出清和春节后需求回暖，组件价格有望逐步企稳，产业链盈利或迎来修复。 山西一体化大基地稳步推进，助力公司持续降本。根据公司预计，2023年底公司硅片、电池片和组件产能分别达到85GW、90GW和110GW，其中电池产能N型占比超过75%。同时，公司山西56GW一体化大基地已开工建设，预计一期、二期各14GW将于2024年上半年投产，年底前满产，三期、四期将于2025年建成投产。一体化大基地建成投产将进一步优化公司生产成本，提升组件产品盈利空间。 在手订单饱和，美国中东等高价市场进展顺利。公司签单稳步推进，预计在手订单已覆盖24年出货目标约50%，其中，美国市场订单可见度高、签约价格高，在中东市场已签订多个GW级别N型组件大单，有望贡献较多的市场份额和利润。 【投资建议】考虑到光伏行业竞争加剧，组件价格快速下跌，组件盈利承压，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润76.19/64.52/78.13亿元（前值79.28/96.49/120.31亿元），EPS分别为0.76/0.64/0.78元，对应PE为10.61/12.53/10.35倍，维持“增持”评级。【风险提示】光伏行业需求不及预期；光伏行业竞争加剧；海外贸易政策扰动等。

23年业绩预计高增长， 扣非净利润创历史新高。 公司发布 2023年业绩预告，预计 2023年归母净利润 0.55-0.7亿，同比增长 78-127%，扣非净利润 0.53-0.68亿，同比增长 97-153%。 2023年公司车联网业务运营良好，收入规模和利润水平有一定增长。公司通信、医疗业务不断加强成本费用管控、优化组织结构、拓展新产品市场，逐步实现盈利，确保公司稳步发展。 万马科技在 2023年荣获了专精特新企业认定， 公司主导产品之—数据中心机柜，融合物联网和 5G 技术，以智慧终端为核心，深度整合UPS 电源、配电、制冷、监控等系统及通信网络配线，深耕边缘数据中心低碳节能控制技术开发，构建可持续发展的边缘数据中心能源环境，实现数据中心一站式部署和运营管理。 2023年公司车联网业务持续助力车企向智能化、数字化、网联化转型。 公司通过与基础通信运营商合作，向车企提供前装车联网连接管理服务与运营。吉利是公司车联网业务板块最主要的客户，同时公司积极拓展与其他车企的合作，近年来已陆续为上汽大众、东风、智己、岚图、高合、理想、集度、天际汽车提供车联网相关产品与服务。当前自动驾驶的技术趋势已逐步从规则驱动向数据驱动转变，车厂自动驾驶技术的成熟度与数据规模相关，数据规模越大，模型性能就越好，因此车厂自动驾驶对智算中心的需求将随着自动驾驶功能的落地而大幅增长。公司子公司和雅安经开区的合作主要是在智能网联和自动驾驶这两块，在智能网联领域，为车企提供包括软硬件产品、平台服务等，帮助车企数字化智能化转型升级，在自动驾驶领域，双方将在云平台建设及自动驾驶研发工具链方面共同探索可行的方案。 工信部发布的数据显示，截至 2023年底，全国共建设 17个国家级测试示范区、 7个车联网先导区、 16个智慧城市与智能网联汽车协同发展试点城市，开放测试示范道路 22000多公里，发放测试示范牌照超过 5200张，累计道路测试总里程 8800万公里，自动驾驶出租车、干线物流、无人配送等多场景示范应用有序开展。智能网联汽车已从小范围测试验证转入技术快速演进、规模化应用发展的关键时期。根据赛迪前瞻产业研究院报告《数据驱动时代 “车路云一体化”加速自动驾驶商业化进程》， 2022年中国智能网联车市场规模近 6000亿元，2030年有望突破 5万亿元，“车路云一体化”相关市场规模超 14万亿元。 万马科技发展 20余年，是国内著名的通信电子、通讯物理连接设备的生产厂商之一，公司主营业务包括通信类产品、医疗信息化产品的研发生产和销售，以及车联网连接与生态运营产品与服务。传统通信类产品，广泛用于 IDC 机房、云平台建设、通讯网络、医疗领域、国家高铁、轨道交通等众多领域，公司一直是电信、移动、联通、广电、华数等行业的主要产品供应商和战略合作商。公司近年盈利的提升主要受益于子公司优咔科技所负责的车联网业务持续顺利开展，目前其产品有序开发、客户关系稳定，车联网是公司后续重点发展的板块。 我们认为公司传统通信类产品基本盘稳健，子公司优咔科技所负责的车联网业务新兴增长动能十足，未来有望以智能网联车的连接服务为基座，通过与雅安的合作拓展自动驾驶相关业务。我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025年实现营收 5.63/6.76/8.28亿元，实现归母净利润为 0.69/1.06/1.51亿元，对应 PE 为 56.70/37.15/26.11倍，维持“增持”评级。

近日公司发布 2023 年业绩预告， 2023 年受到全球经济环境、市场景气度等因素影响，公司全年营业收入同比有所下降，预计 2023 年实现营业收入为 138.37 亿元左右，同比下降约 2.76%，预计 2023 年归母净利润 0.85 亿，同比下降 86.3%。值得注意， 23 年三季度以来，公司所处物联网行业下游需求逐步回暖，公司不断开拓物联网垂直应用领域，带动四季度营业收入上升，环比增长约 12.02%。公司一如既往致力于为全球物联网客户提供综合解决方案，在产品战略布局上不断开拓创新，在传统模组业务基础上衍生发展新产品、新业务， 2023年公司车载模组、 5G 模组、 智能模组、 ODM、短距离模组、天线、 GNSS模组等业务的营业收入均呈较好的增长趋势。当然，这些系列产品线及业务的发展在短期内仍需有较大的研发投入，同时公司为应对国际环境的变化，聘请了国内外第三方专业机构进行支持与服务，这方面投入也有所增加，因此造成公司 2023 年年度净利润同比下降。 公司 23Q4 的业务整体趋势是上行的，其中车载在 Q4 预计向好， 5G 车载产品逐步放量、占比不断提升，移远组织 5G 平台包括 R16 下一代车载平台以及车载座舱平台，获得欧洲、北美、日本、印度等头部车企定点全球项目。大颗粒市场中 5GCPE 固网接入也有较好的增长趋势。短距离产品线中 Bluetooth、 Wi-Fi 增长幅度也比较大， 2024 年是Wi-Fi 7 终端设备爆发元年，公司积极推出支持 Wi-Fi 7 技术的通信模组，最大传输速率达 3.6Gbps。公司 ODM 业务拿到了一些手持终端设备的项目定点预计 24 年也会保持较快增长。公司还研发了很多覆盖新平台的智能模组，以及 48tops 的智能算力模组，装配智能算力模组和高灵敏度天线的机器人可以在户外割草、泳池清洁、雪地扫雪、高精度定位等场景中应用。 移远通信积极推出首款卫星通信模组，使用 Inmarsat GEO 星座的 L 频段，支持双向通信、低延时、 全球覆盖。23 年 3 月份公司率先推出了 RedCap 模组 Rx255C 系列， 8 月份获得了“RedCap 优秀产品和解决方案”奖，新兴应用场景中像机器人对延时要求比较苛刻，对于小型机器人而言装配 5G 模组成本会稍高，用5GRedcap 模组会更具性价比。毛利率方面，公司会持续增加高毛利产品的出货，预计 24 年毛利率会保持相对稳定，等到新业务大批量量产后，毛利率可能会提升。为应对美国联邦通信委员会 FCC 调查，公司已成立专门的工作组，组织专业律师和安全专家与相关部门进行了积极沟通并提交了相关安全评估报告，移远模组产品均经过严格的网络及运营商认证、安全认证，不存在管理、控制相应区域的客户设备或者存储客户数据的可能性，目前看该事项对公司生产经营和供应体系没有造成实质性影响。 【评论】 公司从事物联网领域无线通信模组及其解决方案的设计、研发、生产与销售服务，可提供包括无线通信模组、天线及物联网软件平台服务在内的一站式解决方案，公司拥有的多样性产品及其丰富的功能可满足不同智能终端市场的需求。产品广泛应用于智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧农业与环境监控、智慧城市、无线网关、智慧工业、智慧生活、医疗健康和智能安全等领域。 AI 增量叠加传统物联网应用场景的复苏，推动上下游产业链条发展， AI 处理的重心向边缘侧转移是当前 AI 技术发展的趋势之一，边缘 AI 核心在于引入边缘侧的 AI能力，进一步增强边缘侧的算力能力、连接能力。移远通信已推出多款 AI 智能模组、 5G+AI 模组，包括工业质检、视频会议系统、直播终端、游戏设备、计算终端、机器人、无人机、 AR/VR、智能零售和安全等领域。 5GRedCap 方面，公司积极推出 Rx255C 系列模组，该系列优化天线数量，降低发射和接收带宽，满足了机器人、 DTU、无人机、智能港口、智能电网、 AR/VR 可穿戴设备、学习电脑以及其他中速移动宽带设备对传输速率的需求。 我们调整了盈利预测， 预计公司2023-2025 年实现营收 138.37/159.73/193.10 亿元，实现归母净利润为 0.85/4.13/5.55 亿元，对应 PE 为 120.48/24.94/18.53 倍， 维持“增持”评级。 【 风险提示】物联网行业竞争加剧风险；汇率波动及美国货币政策波动风险；中美科技摩擦风险。

2022年公司正式更名华凯易佰，以跨境电商业务为主业。公司前身华凯创意专注空间环境艺术设计，2017年成功上市。2019年公司瞄准跨境电商未来发展的广阔前景，收购易佰网络战略转型跨境电商。 2021年并购易佰网络90%的股权，2023年公司收购剩余10%的股权，并积极尝试AI大模型赋能业务、提质增效。 行业环境边际改善，支持政策持续出台，AAII大模型带来新机遇。1）行业环境持续改善，美元兑人民币汇率破7，在一定程度上增加跨境电商利润空间和市场份额；2）头程海运费回归疫情前水平，海运集装箱不再“一箱难求”；3）清库存取得阶段性进展，下游新货库存需求有望重回增长区间。我国始终鼓励中国企业走出去，国家支持跨境电商行业发展的政策措施不断出台、力度持续加大。2023年AIGC/ChatGPT在跨境电商领域率先实现应用场景落地，AI产业变革为行业带来新的发展机遇。 公司跨境电商主业执行“泛品++精品++亿迈生态平台”三项业务并行战略。1）产品优势：泛品+精品相结合，泛品业务相对成熟走铺货、高性价比路径，适配当前全球趋向消费降级趋势；精品业务走差异化、高溢价路径，是中长期发展的重要着力点和利润增长点。2）公司服务优势：将自身供应链和信息化优势实现价值最大化，打造跨境电商综合服务生态平台，为中小卖家提供全方位的跨境业务解决方案。 信息化智能化基因，TChatGPT提质增效。公司一贯注重自主研发，持续提升自动化、智能化运营水平。截至2023年上半年公司掌握20余项具体核心技术，在AI大模型爆发增长的时代，具备自研能力及信息化基因的企业能够更充分地发挥大模型在垂类应用领域的提质增效功能，甚至碰撞出新的商业模式。【投资建议】公司的跨境电商主业执行“泛品+精品+亿迈生态平台”三项业务并行战略，持续深耕亚马逊平台，积极拓展新兴地区。未来通过SKU扩充、销售额增长，数据化管理和自研信息化系统提升运营效率，AIGC应用赋能，叠加行业清库存、物流费用回稳等外部环境改善，公司有望快速发展。我们上调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年公司实现营业收入64.81/83.55/101.50亿元，实现归母净利润3.62/5.48/6.65亿元，EPS分别为1.25/1.90/2.30元/股，对应PE分别为17/11/9倍。我们选取焦点科技、吉宏股份、安克创新、三态股份、小商品城作为跨境电商可比公司，给予公司2024年18倍PE，对应12个月内目标价34.11元，上调至“买入”评级。【风险提示】宏观经济下行消费疲软；收购品牌发展不及预期。

公司发布2233年三季报，业绩增速亮眼。公司前三季度实现营收2.31亿元（同比+132.70%），归母净利润0.57亿元（同比+160.56%），扣非净利润0.69亿元（同比+855.44%）。前三季度毛利率为29.25%（同比-7.84pcts）。费率方面，前三季度销售/管理/研发/财务费率分别为2.32%/15.78%/1.34%/-6.35%,分别同比-2.29/-23.03/-3.06/+15.70pcts。综合来看，前三季度净利率24.63%（同比+2.64pcts）。 东阳市国资委实控首家上市公司，致力校园“双碳”产业创新。公司前身为以浙江省东阳市第三建筑工程公司为基础，联合中国人民建设银行浙江省信托投资公司和东阳市信用联社共同发起设立的浙江广厦建筑集团股份有限公司。2021年7月，东科数字成为公司第一大股东，占总股本的28.98%，东阳市国有资产监督管理办公室成为公司实际控制人，公司为其实控首家上市公司。同年11月，公司完成了对正蓝节能50.54%股权收购工作，转型成为一家以高校热水供应服务为主营业务的技术服务公司，立足高校节能服务，致力于校园“双碳”领域的科技创新和产业化。2022年10月，公司完成了对高校热水节能服务行业龙头汇贤优策100%股权收购，同年11月，公司收购了正蓝节能43.82%少数股权。汇贤优策与正蓝节能扎根于国内教育系统，专注于校园热水系统建设及运营服务、节能技术研发与工程建设、智慧校园信息化建设、智慧后勤整体解决方案，是国内最早一批进入高校热水供应系统运营管理行业的企业。 ，校园热水为资源导向行业，子公司十余年积累深厚。校园热水服务行业是资源导向的行业，在目前国内高校学生热水市场总量基本确定的情况下，行业先发优势及规模优势尤其重要。公司下属子公司正蓝节能及汇贤优策根植校园耕耘10余年，专注为高校提供智能化热水供应方案及节能技术解决方案，分别为华东区域、西南区域的龙头企业，累计已投资超过280个高校项目，服务学生超过200万人。 影视行业回暖，探索业务增量。影视文化行业为公司发展的辅助行业。 2023年，影视行业供需边际向好，触底回暖。公司积极拓宽影视产业，优化布局，投资储备多个影视项目，持续探索IP资源整合赋能。【投资建议】校园热水行业为强资源导向型，公司子公司具有深厚资源积累，预计业绩保持稳健增长。我们预计公司2023-2025年收入分别为4.20/4.74/5.36亿元，归母净利润分别为0.89/1.03/1.18亿元，对应EPS分别为0.10/0.12/0.14元，2023-2025年PE分别为42.15/36.22/31.76倍。给予“增持”评级。【风险提示】项目合同无法续约；收购整合不及预期；存量担保计提预计负债可能影响利润；商誉减值风险。

23 年业绩预计高增长，受益 AI 发展和算力需求，公司高速率产品需求增长较快。 公司发布 2023 年业绩预告，预计 2023 年归母净利润6.77-7.6 亿，同比增长 68-88%，扣非净利润 6.47-7.4 亿，同比增长77-102%。主要受益于因人工智能 AI 技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量，产能利用率大幅提升。另一方面， 23 年受利息收入影响，财务费用同比下降，给净利润也带来正向影响。 2024 年初 AI 行业高景气，关注海外收入占比高的光模块公司。 1）近日 Meta 首席执行官宣布公司正在计划构建自己的 AGI，计划在今年年底前获得约 35 万块来自英伟达的 H100 GPU，再算上其他 GPU，公司拥有的算力总和将接近于 60 万块 H100 所能提供的算力， AI 将在 2024年成为 Meta 最大的投资领域。 2）亚马逊，也计划到 2027 年的四年里在日本投资 2.26 万亿日元（合 152.4 亿美元），以扩大云计算基础设施，作为人工智能（AI）技术服务的支柱，以满足日益增长的客户需求。 3） OpenAI 正在开发一种新的 AI 模型，该模型将是 GPT-4 的「重大升级」，预计将于今年晚些时候发布。训练 GPT-4，用了大约25000 块 A100 GP 。而训练 GPT-5，还需要 5 万张 H100。 Sam Altman正在和中东投资者以及台积电谈判，展开合作关系，以训练和运行 AI模型的芯片。 Altman 正在筹集数十亿美元，目标就是建立一个遍布全球的 AI 芯片工厂网络。 Altman 现在十分担心，随着 AI 技术的日益普及，现有的芯片供应将无法满足大规模部署的需求。 4）近日台积电公布 2023 年第四季财务报告并召开法说会，展望 2024 年，台积电预计在 AI、 HPC 需求带动下， 2024 年以美元计算的营收增幅将落在20%-25%区间，预计未来几年台积电销售额年复合增长率预计为 15%至 20%。 预计今年不计存储芯片的半导体产业营收有望增长 10%，晶圆代工业营收也将成长 20%。 5）超微电脑上调指引，总部位于加利福尼亚州圣何塞的超微电脑主营机架式服务器和图形处理单元(GPU)服务器、主板和机箱、以太网交换机和适配器等产品，近日超微电脑上调了其 2024 财年第二季度的销售额和利润指引，预计 2024 财年第二季度的净销售额为 36 亿至 36.5 亿美元，高于此前预测的 27 亿至 29亿美元，主要因为市场和终端客户对其机架规模、人工智能和整体 IT解决方案的需求强劲。 【评论】 天孚通信是业界领先的光器件整体解决方案提供商。产品广泛应用于光通信、激光雷达、生物光子学等领域。公司通过自主研发和外延并购，经过十余年耕耘，在精密陶瓷、工程塑料、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的工艺技术，形成了 Mux/Demux 耦合制造技术、 FA 光纤阵列设计制造技术、 BOX 封装制造技术、并行光学设计制造技术、光学元件镀膜技术、纳米级精密模具设计制造技术、金属材料微米级制造技术、陶瓷材料成型烧结技术共八大技术和创新平台，为客户提供垂直整合一站式产品解决方案。公司已从精密元器件厂商发展成为拥有多种器件和封装技术能力的复合平台型企业。公司2018 年至 2023 年连续六年荣获“中国光器件与辅助设备及原材料最具竞争力企业 10 强”奖项，连续多年被行业主流客户评为优秀供应商，天孚品牌已被海内外多家客户认同。 受益 AI 与算力需求增加，公司加速高速光器件的研发和规模量产，以满足客户需求。我们调整了盈利预测， 预计公司 2023-2025 年实现营收 19.07/28.48/39.47 亿元 ， 实 现 归 母 净 利 润 为 6.81/10.27/14.33 亿 元 ， 对 应 PE 为54.54/36.19/25.94 倍，维持“增持”评级。 【 风险提示】客户开拓与份额不及预期；行业竞争加剧。

【事项】 24年 1月 17日，公司披露 2023年业绩预告， 预计公司在 23年全年实现归母净利润 1.85-2.25亿元，同比增长 73.80%-111.37%，主要得益于： （1） 公司在子公司洪田科技的股权比例从 51%提高到 81%； （2）洪田科技的业绩大幅提升。 【评论】 增资苏州达牛， 切入超声波焊接设备。 公司于 1月 18日审议通过《关于对苏州达牛新能源科技有限公司增资的议案》 ，公司拟出资 1500万元以获得苏州达牛 15%的股权。苏州达牛成立于 2015年，是专业的超声波金属焊接解决方案提供商。 超声波滚焊机可应用于复合集流体的极耳转印焊工序， 苏州达牛是少数能够提供相关设备的厂商之一。 此次增资有望拓展公司在复合集流体设备领域的产品版图，提升市场竞争能力。 复合铜铝箔一体机订单加速落地。 子公司洪田科技于 2023年 4月首次发布真空磁控溅射一体机。 日前，公司研发的复合铜铝箔一体机设备“卷绕磁控溅射镀膜机”、“卷绕磁控溅射蒸镀复合镀膜机”、“卷绕蒸发镀膜机新获 1.84亿元订单。公司在复合集流体领域已拥有汉嵙新材、诺德股份等客户，并与诸多潜在客户接洽，后续有望斩获更多新订单。 推出“奋斗者”员工持股计划。 公司在 23年 12月推出了第一期“奋斗者”员工持股计划，以提高核心团队的稳定性，该计划拟募集不超过 2570.95万元。其考核目标为： （1）洪田科技 24年的营收不低于15亿元，且专利合计申请数量不低于 30件或南通高端装备制造项目（过渡厂区）正式投产； （2）洪田科技 25年的营收不低于 20亿元，且专利合计申请数量不低于 50件或南通高端装备制造项目（新建厂区）正式投产，彰显出公司的发展信心。 【投资建议】公司在复合集流体设备领域布局顺利，我们预测公司 2023/2024/2025年的营业收入分别为 22.18/28.13/40.92亿元，同比增速分别为 1.32%、 26.80%、45.45%，归母净利润为 2.03/3.67/4.77亿元，同比增长 90.62%、 80.76%、29.98%，现价对应 PE 为 25、 14、 11倍， 给予“增持”评级。