事件:公司公告与中信集团正式签订《战略合作协议》,就互联网、物联网、大数据、云计算、区块链等领域建立深度战略合作关系,共同推动业务模式的系统化创新,支撑和引领中信集团产业互联网战略规划的落地和发展,合同为期限三年。 点评: 深耕金融IT 多年,守得云开见月明。公司是国内领先的金融IT 综合解决方案提供商,深耕金融IT 业务多年,通过持续性研发投入提前布局了银行、券商和保险的IT 业务。此次合作前公司已在CRM、客户信息系统(ECIF)领域发力,与中信证券有业务往来,本次与中信集团的合作可谓“水到渠成”。公司与中信集团将在“中信云”平台建设、管控智能化、移动应用开发、大数据应用、物联网、区块链等方面进行第一阶段的深度合作。同时,公司将为中信集团设立业务事业部,专门负责为中信集团提供服务。此外,中信集团也承诺在采购招标其它信息化项目过程中,同等条件下将优先考虑与公司合作,将为其打开新的业务空间。未来双方有望成立合资公司进行进一步的资源共享与优势互补的合作。 牵手金融巨头,成为业内典范。中信集团是国内首屈一指的金融与实业并举的跨国企业,旗下有中信证券,中信银行、中信信托等金融机构,目前中信证券是国内最大的券商。此次公司与中信集团达成战略合作协议充分体现了公司在金融IT 领域强大的科技实力,巩固了在金融行业综合服务领域的龙头地位。此次合作将在业内起到示范性作用,为其吸引更多有产业信息化需求的大型企业客户,公司影响力将得到进一步提升。 再次强化Fintech 布局,潜力巨大。公司积极部署传统金融IT 业务的转型升级,近年来全面布局Fintech 领域,以实现从金融IT 服务商转型升级成为金融服务提供商的战略目标:与联通云达成战略合作协议,以提升云计算技术能力和服务水平;参股兴业数金,欲打造中国最大的“银行云”;收购上海睿民,切入借贷金融、财富管理、区块链、供应链金融等领域;参股盈行金融,建设互联网金融资产交易平台。此次与中信集团的合作是公司再次强化Fintech 布局的一个具有奠基意义的举措。 投资建议:公司是国内领先的金融IT 综合解决方案提供商,深耕金融IT 业务多年,此次与中信集团达成战略合作协议再次强化了公司Fintech 布局,巩固了其在金融行业综合服务领域的龙头地位。预计公司2016-2017年EPS 分别为0.57和0.75元,维持“买入-A”评级,6个月目标价85元。 风险提示:与中信集团合作发展不及预期

受行业景气度影响,业绩有所下滑:下游烟草整体增长较为疲软,15年烟草总产量5124箱,下滑0.9%;且烟草业为了完成国家利税目标,去年四季度压了些库存,导致今年烟标企业订单受到影响,上半年公司烟标印刷业务收入10亿元,同比下滑6.6个百分点。公司总收入微幅增长0.78%,净利润下滑17.8%;其中第二季度收入增长3.1%,净利润下滑24.8%。从区域来看,公司华南、东北主要区域及华东地区业务出现下滑,其他区域保持稳定增长。主要控股子公司鑫瑞纸品收入3亿元,下滑17.8%,延边长白山收入1.39亿元,下滑15.3%。受行业景气度降低影像,上半年公司综合毛利率44.3%,同比下滑5个百分点;期间费用率提升0.75pct,主要因为折旧费用提升,管理费用提高1.5pct。上半年公司投资受益同比下滑3164万元,主要因为广西真龙、金平汇天小贷利润分别下滑20.8%、22.6%。16年国家对烟草行业利税增长目标约7%,下半年公司烟标主业有望有所恢复,加上公司7月份完成汕头金光实业75%股权收购(16年业绩承诺4000万元),8月份完成湖南福瑞印刷(主要为湖南中烟白沙系列提供烟标,预计四季度订单逐渐恢复),烟草行业回暖+并表,全年业务有望保持稳定。 烟草行业外延整合空间大:目前烟标行业市场容量约400亿元,集中度非常低,前五大厂商销售占比不到30%,大部分市场份额仍被烟厂下属的“三产”及中小企业,外延空间非常大。国企改革+招投标政策下竞争压力加大,中小企业退出意愿愈加强烈,行业整合可能加速。烟草行业门槛高,公司作为烟标行业龙头企业,资金实力雄厚,盈利能力强,优势非常大,后续布局值得期待。 消费品转型序幕徐徐拉开:2016年6月13日,公司公告与天图投资设立消费品产业并购基金,规模8个亿,围绕消费品、零售渠道、消费升级等方面的企业进行投资,向“包装印刷+消费品双轮驱动”战略转型,正式确立打造消费品第二主业,后续有望在消费品领域持续布局。天图投资是国内领先的私募主权机构,专注于消费品领域投资,在消费品领域资源丰富、投资功底深厚。目前,天图管理资产规模超百亿元人民币,已投资的企业包括周黑鸭、德州扒鸡、百果园、慈铭体检、小红书等,涵盖消费品行业品牌消费类、消费服务类、创新渠道类三大类别,多数为细分行业领导品牌。截止2015年底,天图投资已有7家被投企业新三板挂牌或获准挂牌,个别项目转让退出;9个项目通过并购/反向并购实现全部或部分退出。东风股份利润厚、盈利能力强、现金流好,且资产负债率低,有资源、有能力培育新的第二主业;依托天图在消费品的资源,有助于公司转型,亦可提升公司转型的成功率 投资建议:我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为为8.4亿元、10.2亿元、11.6亿元,净利润增速分别为13.3%、21.4%、13.3%,EPS0.76元、0.92元、1.04元。维持“买入-A”的投资评级,6个月目标价为17元。 风险提示:转型消费品存在不确定性;进入新兴领域,市场经验不足;传统主业增长乏力

事件:2016年8月29日,光大证券发布半年报。公司2016年上半年实现营业收入40.5亿元,同比下降57%;归母净利润15.1亿元,同比下降69%。 市场份额下滑,后续经纪业务可期。上半年,经纪及财富管理业务营业收入15.3亿元,同比减少66%。经纪业务上半年股基交易规模市场占有率达到2.5%,比2015年的2.8%有所下降。2016年5月获批57家分支机构,其中5家为分公司,这是自2014年以来公司的第一次分支机构扩张,预计有望将市场份额提升至2.8%。随着公司对财富管理的投入,佣金率有望维持在0.04%左右。 信用业务受市场影响出现下滑。上半年,公司信用业务实现营业收入7.7亿元,同比减少15%。6月末公司两融余额264.7亿元,较去年末下降32%。两融业务市场份额则从年初3.3%下降到3.1%。H股上市补充资本金后,有望提升至3.3%。股票质押待购回余额223亿元,较年初增长74%,市场份额2.5%,下半年有望继续保持高速增长。 投行业务收入与承销金额均上升。上半年,公司投行业务手续费净收入为7.5亿元,同期增长24%。其中公司主承销金额908.3亿元,同比上升54%,主要来源于债券承销业务的大规模上升。但承销业务市场份额从去年同期1.15%下降到今年1.07%。预计下半年投行业务有望继续保持20%左右的增速。 自营业务受市场影响大幅下滑。上半年,公司自营业务收入3.8亿元,同比下降85%。下半年,随着市场逐渐稳定,自营业务有望一定程度回升。 资产规模稳中有升,发力主动管理。上半年,公司投资管理业务实现营业收入6.1亿元,同比下降49%。资管总规模和集合理财占比不断增长。公司资产管理总规模2,778亿元,较年初增长18%。其中,主动管理产品规模989亿元,较2015年末增长76%,占总规模比重达36%,高于行业平均水平。 光大证券积极开拓海外业务。上半年,公司海外业务实现营业收入3.0亿元,同比增加49%。上半年,光证(国际)累计完成2个IPO 项目。公司通过持股70%的香港新鸿基金融集团上半年经纪业务市场份额0.26%,孖展业务规模19亿港元。随着公司对海外业务的不断投入,预计下半年海外业务将继续保持35%-40%的增速。 光大证券布局多元化金融业务,提供全价值链服务。光大证券布局多元化金融业务,涉及股权投资业务、另类投资业务、PPP金融业务、公募基金业务、互联网金融业务等,通过布局多元化的金融业务,能够为客户提供全价值链的服务,丰富收入结构。 港股IPO 扩充公司资本实力,提升盈利水平。公司7月发行6.8亿股H 股,所得款项净额估计约为 82.936亿港元,未来将主要用于资本中介业务、境外业务、财务管理业务、机构证券服务业务等,公司盈利水平将提升。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价22元。我们预计公司2016年-2018年的EPS 分别为0.96元、1.19元、1.61元。 风险提示:宏观经济大幅下行、市场交易量大幅下降、信用违约发生

事件:2016年8月28日,国信证券发布半年报。公司2016年上半年实现营业收入61.5亿元,同比下降64.8%;归母净利润22.0亿元,同比下降75.7%。 经纪业务市场份额稳定,转型综合服务。上半年,经纪业务营业收入35.5亿元,同比减少65%。公司加快向高端财富管理转型升级。上半年经纪业务市场占比超过3.4%。截至上半年末,国信证券共设有51家分公司、166家证券营业部,且网点多分布在东部沿海地区以及各直辖市和省会城市。下半年随着深港通的开通和公司对港股通客户开发力度的加大,预计公司佣金率有望维持在0.06%左右。 信用业务主动收缩规模。上半年,公司资本中介业务实现营业收入8.3亿元,同比减少40%。公司主动收缩两融业务规模,但两融余额市场份额提升至5.4%左右,比去年末提升1.5个百分点。此外,大力发展股票质押回购业务,截至报末,公司自有资金出资的股票质押回购业务余额134.43亿元,行业排名第六。预计下半年信用业务与上半年持平。 投行建立全价值链服务,业绩稳定。上半年,公司投行业务实现营业收入11.52亿元,与去年同期基本持平。公司实行市场化激励机制,有利于中小项目的承揽。公司股权类融资主承销金额较去年同期增长58%,市场份额达到4.56%,其中再融资项目大幅攀升。债权融资主承销金额较去年同期上涨223%,债券承销数量与规模较上年同期均大幅增长,并在专项债、美元债等方面取得突破。鉴于公司丰富的项目储备,预计公司投行业务收入有望与去年持平。 资产规模稳中有升,收入增长较快。上半年,公司资产管理业务实现营业收入2.6亿元,同比增长50%。公司以发展银行委托债券投资、固定收益类集合等主动型产品为重点,业务总量稳中有升。期末公司资产管理净值达1,781.9亿元,较年初增长27%,主要缘于定向资管规模较上年底增长40%。预计资管业务仍将保持45%至50%的增速。 自营受市场影响出现下滑。上半年,公司投资与交易业务共实现营业收入4.7亿元,同比减少88%。其中权益类投资收入下滑,但收益好于大盘。固收类投资把握交易性机会,增强组合收益率。直接投资新增项目9个,并成立了3家并购基金,继续扩展并购业务。下半年随着市场的稳定,自营业务有望一定程度回升。 市场定位精准,实现差异化竞争。公司各项业务注重在经济发达、优质客户丰富的地区的布局和开发。经纪及财富管理业务方面,公司采用“精品营业部”策略,营业网点大多分布于北上广深等人均GDP较高、金融业较发达的城市,客户群体锁定在该区域的中产阶级及优质客户群体。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价21.22元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.84元、0.99元、1.29元。 风险提示:宏观经济大幅下行、市场交易量大幅下降、信用违约发生

业绩增长稳健:2016年1-6月实现营业收入38.79亿元,同比增长15.13%;归属上市公司股东的净利润5.13亿元,同比增长21.29%;扣非净利润4.87亿元,同比增长20.1%,EPS0.19元,业绩符合预期。公司预计1-9月业绩增长为0-30%。 儿童服饰持续高增长,类直营模式调整致经营性现金流为负。休闲服饰和儿童服饰分别实现营收20.43亿元/17.98亿元,同增7.4%/26.23%,保持高速增长。毛利率提升0.8pct至38.53%,其中休闲服毛利率提升1.22pct至34.86%,儿童服饰毛利率降0.5pct至42.7%。销售/管理/财务费用率分别升0.81pct/-0.12pct/1.61pct至15.25%/4.62%/-1.20%,三费合计升2.3pct至18.7%,而净利润率升0.7pct至13.2%,主要由于资产减值损失较去年同期减15.44%,同时银行理财收益增长导致的投资收益增2090万所致;应收账款较年初降19.2%至12.36亿元,存货较年初增长28.5%至20.51亿元,增长较快,主要是加大互联网业务发展备货所致;经营性现金流净额由去年同期2.79亿元下降至-1.12亿元,主因是公司进行类直营模式调整,加大对加盟商的授信支持和支付货款增加。 类直营调整持续进行,打造多品牌全渠道的服饰生态圈。公司近年来在渠道模式方面采取由加盟向类直营模式转型的渐进调整,除成立电子商务子公司外,线下方面帮助加盟商承担部分库存风险及提供部分资金支持,以“小河有水大河满”的经营思想整合加盟商。品牌方面,除森马和巴拉巴拉外,公司积极发展新品牌业务,合资运营了韩国女装品牌it Michaa,代理了德国高端休闲装品牌Marc O’Polo,推出了面向0-7岁婴童的马卡乐和注重儿童潮流搭配的梦多多。此外,公司公告拟投资3.9亿元/3.4亿元/8.48亿元建设温州森马园区二期、浙江森马电子商务产业园、森马嘉兴物流仓储基地,项目落地将有利于推动公司多品牌战略实施、线上线下业务融合和全面提升供应链资源的整 投资建议:公司休闲服及儿童服饰业务发展稳健,并积极整合供应链及渠道,发展新品牌业务和互联网电商业务,受益于二胎政策和公司资源整合提速,我们维持预计2016-2018年EPS 分别为0.61/0.75/0.88元,评级“买入-A”,目标价15元,对应2017年20倍PE。 风险提示:1)服装消费下滑风险;2)供应链整合不及预期

强生控股披露16年半年报。1H2016实现收入22.89亿元,同比增12.11%,归属上市公司净利润9371.4万元,同比增加4.25%,扣非后净利润8247.2万元,同比增加15.63%。 地产项目结算贡献收入增量,运输滑坡旅游向好:公司上半年由于旗下君悦湾项目销售原因,房地产板块收入实现4.3亿元,较去年同期多贡献3.1亿收入,同比254.4%,毛利率42.9%,成为上半年公司收入与毛利的主要来源。与此同时公司运输板块业绩有所下滑,其中出租车板块实现收入5.6亿,同减2.7%,毛利率1.82%,较去年同期大减10个百分点;汽车租赁收入4.7亿,同比减少3.9%,毛利率21%较上年增加2个百分点;汽车服务板块收入大减18.0%降至3.7亿元,毛利率则增至19.0%。公司旅游板块上半年实现水陆齐发展,营收增长9.8%至4.3亿元,毛利率4.0%维持稳定。 网络约车冲击不减,出资车公司由盈转亏:上半年公司出租车子公司由去年的净利2000万转为亏损147万,主因在于公司车辆空置率的上升、社保基数上调与旧车处置收入的减少。日前交通部对网络约车平台开启的绿灯意味着约车平台上的类出租车供给对传统出租车行业的冲击将会延续,公司的出租车板块业务挑战依旧,但考虑今年基数及公司在互联网+出租车领域的积极尝试,预计明年公司出租板块业绩将能企稳。 久事公司唯一直接控股平台,有望受益上海国改:公司控股股东久事集团定位上海市属的公共服务类国有企业,核心产业集中于城市交通、体育产业、地产置业和资本经营,其中城市交通领域资产包含公交支付、铁路投资、公交基础设施建设等,体育赛事方面经营F1上海站、ATP网球大师赛、环球马术冠军赛等多项高规格赛事,其赛二级别、盈利能力、资产质量在国内体育产业内均名列前茅。考虑久事公司资产证券化程度较低,强生控股作为久事集团唯一直接控股的上市平台,在上海本地国企改革进一步推进的过程中存在想象空间。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为6.9%、7.8%、10.1%,净利润增速分别为14.7%、12.0%、18.5%。首次给予增持-A的投资评级,6个月目标价为14.5元。 风险提示:网络约车负面冲击加大;上海国企改革低于预期

事件:2016年8月28日,国金证券发布2016年中报。国金证券2016年上半年实现营业收入21.5亿元,同比下降35%;净利润6.4亿元,同比下降48%。 互联网证券纵深发展,经纪业务积极转型。上半年公司经纪业务收入达到9.5亿元,同比下降45%。随着佣金率下行,公司互联网证券业务向纵深发展,公司以“佣金宝”产品为中心,以客户分类管理为基础,围绕“交易、咨询、理财、融资”四条产品线开展互联网经纪业务增值服务,逐步完善线上咨询服务,并增加理财品种的销售;还在线下继续布局优化营业网点,实现线上与线下市场联动。同时,围绕理财账户创设的综合账户体系建设工作稳步推进,将能实现交易账户和理财账户的有效对接。考虑到公司线上产品良好的发展势头,我们认为公司下半年经纪业务市场份额有望维持在1.5%以上,而考虑到公司在增加客户粘性和服务品质上做的种种努力,佣金率有望维持在0.04%左右。 投行收入占比较高,债券业务增长较快。上半年公司投行业务收入达到4.8亿元,同比下降6.7%。公司继续加大对全国重点区域的开发,将业务重点放在IPO、上市公司再融资和并购重组及公司债业务。股权融资方面,公司合计承销金额为93.5亿元,同比下降4.6%;债券业务方面,上半年合计承销金额为195.10亿元,较去年增长366%。截至上半年末,公司共有注册保荐代表人100名,在行业排名较年初上升1位,位列第7。 随着下半年股权融资的加速,公司投行业务有望有所回升。 自营投资受权益类投资影响出现下滑。上半年证券投资业务实现营业收入1.6亿元,较上年下降47%。公司在报告期内逐步增加了债券投资规模,取得了较好的投资回报,但整体受到股票投资的影响同比大幅下滑。公司自营业务下半年有望受益于市场的平稳发展,业绩有所回升。 资管业务发展平稳。上半年资管业务收入1.9亿元,同比增长超6%。公司资产管理规模1171亿元,比去年同期增长17%,其中主动管理规模较去年有所下降,集合资产管理计划占比由去年同期的12%下降到今年的8%;定向资产管理计划占比则上升到11.2%。 下半年,为应对券商新风控指标的实施,资管业务有望加强主动管理业务。 定增有望促进各项业务的提升。公司去年底公布非公开发行股票预案,公司拟募集资金总额不超过48亿元,发行价格不低于14.3元/股。如能顺利发行,有望再次增加公司的净资本,自营、投行、经纪和资管业务上都将获得更大投入。 参股保险,发挥证保协同效应。公司全资子公司国金鼎兴与蚂蚁金服、天弘基金、成都佳辰等共同发起设立的信美人寿相互保险社(筹)在6月22日已拿到中国保监会的筹建批复。人寿保险公司利于公司长期积累优质客户,发挥证保协同效应,对公司财富管理等业务未来持续发展将产生积极的影响。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价17.83元。我们预计公司2016年-2017年的EPS分别为0.66元、0.79、0.90元。 风险提示:市下行风险、流动性风险、操作风险

事件:公司于2016年8月26日公布中报。根据中报,公司2016年上半年实现营业收入61亿元,同比下降64%;归母净利润21亿元,同比下降69%。 经纪业务区域优势明显。2016年上半年,市场整体下行,客户投资意愿减弱,公司经纪业务实现营业收入31亿元,同比减少66%。公司营业部集中在长三角地区以及新疆地区,占比达到52%。长三角地区经济发达,客户资源优质,并且公司在新疆地区占据了经纪业务的大部分市场份额,积累了大量客户资源。公司上半年在开户、资产引进、产品销售等基础业务上进行了大量投入,股基交易规模市场占有率从2015年的2.58%上升为3.22%。预计公司2016年佣金率处在万分之五点五水平,市场占有率达到3.4%左右。 信用交易业务规模主动缩减。公司融资融券余额规模与收入双双下滑,在去年经历调整之后公司两融规模保持稳定,两融余额由2015年末的490亿元下降至2016年6月的321亿元,市场份额也下滑至3.76%。公司2016年上半年实现利息净收入8.8亿元,同比下降55%,其中融资融券利息收入21.4亿元,由于融出资金规模减少,融资融券利息收入同比下降46%。预计2016年公司两融余额市场占比达到4%左右。 投行业务加强债券承销发展。2016年上半年,市场债券融资加速,股权融资放缓。公司侧重发展债券承销业务,上半年完成股票主承销项目5家,主承销金额33.4亿元;债券主承销项目43家,主承销金额438.3亿元。债券承销项目数占去年全年的80%。随着下半年股权融资的加速,公司投行业务有望保持高速发展。 资产管理规模高速增长。2016年上半年,公司资产管理业务实现收入8.6亿元,同比下降19%。2016年上半年,公司资产管理业务受托管理资产日均规模2270亿元,同比增长46.5%,期末受托管理总规模为2584亿元,同比增长39%。随着主动管理规模的不断提升、业务结构进一步改善,公司资产业务发展有望保持良好势头。 自营业务受到市场波动影响出现下滑。2016年上半年,公司投资收益与公允价值变动损益合计3亿元,同比下降93%。公司债券投资把握市场行情取得较好投资收益,但整体受到股票投资的影响同比大幅下滑。公司自营业务下半年有望受益于市场的平稳发展,业绩有所回升。 集团打造金融控股平台。申万宏源集团以证券业务为基础,计划通过兼并收购纳入银行、保险资源,打造金融控股公司。2016年3月30日,公司以基石投资者认购了浙商银行1.95亿股,等值约1亿美元,多元业务布局取得突破。公司旗下申万菱信基金、申万期货、宏源期货成为目前公司开展多元业务的主要通道,与证券公司多项业务均形成协同。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价7.56元。我们预计公司2016年至2018年EPS 分别为0.28元、0.34元、0.42元。 风险提示:宏观经济下行风险,信用风险,市场大幅下行风险

事件:2016年8月26日,宝硕股份发布2016年中报。根据中报,公司2016年上半年实现营业收入1.55亿元,同比下降5%,归属于上市公司股东的净利润-0.37亿元。 公司顺利过会,打开成长空间。宝硕股份7月21日发布公告称收到证监会通知,公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过。本次重大资产重组完成后,华创证券将依托上市公司融资平台,资本金大幅补充,业务加速拓展。 华创业务多元发展势头良好。根据公司公告,2016年上半年华创证券营收和归母净利润分别为10.3亿元、3亿元。公司各业务多元化发展势头良好。 (1)经纪业务加速市场布局。2016年上半年,华创证券股基交易额达到3671亿元,市场占有率为0.27%,比2015年上升0.03个百分点。华创证券在贵州地区客户根基深厚,截至2015年末华创证券共拥有47家营业部及4家分公司,其中30家营业部位于贵州省内,占比达到了65%,公司在贵州的深度和广度远超其他券商。未来随着资本金的补充,公司业务布局将进一步加速,市场占有率有望达到0.28%左右。 (2)资管业务助力公司综合发展。公司于2012年开展资产管理业务,坚持“财富管理+投融资”的发展理念,2014年在原有业务发展基础上加强主动投资管理。根据choice统计,截至2016年8月26日,华创证券共有资管产品48项,资产净值达到26亿元。 (3)自营业务以固定收益为主。华创证券自营业务以固定收益为主,在市场波动较大的背景下依然保持较高的收益。华创证券证券投资业务一直以来保持稳健发展,截至2015年,公司自营业务收入均占总收入的10%以上。未来若市场上行,自营业务将为公司带来业绩弹性。 (4)投行非传统业务取得进展。根据choice 统计,截至2016年8月26日,华创证券共承销43单,其中增发2单,债券发行41单;承销金额130亿元。新三板业务方面,截至2016年8月26日,公司挂牌77家,做市股票数量20家。公司以传统投资银行业务为基础,在中小企业私募债券、推荐挂牌业务等非传统投资银行业务市场取得一定进展。 (5)信用交易业务稳步发展。截至2016年上半年,公司融资融券余额为15.6亿元,市场占比为0.18%,与去年年底持平。随着资本金的补充,公司信用交易业务收入有望大幅增长。 资本金补充加快业务拓展。(1)华创证券业务排名好于规模排名。2015年,华创证券净资本在125家证券公司中位居第79位,而业务排名大多好于规模排名。资本金得到补充后,公司业务将迎来高速发展阶段。(2)扩大“券商+金融资产交易所”竞争优势。华创证券是2014年首批试点开展互联网证券的券商之一,并通过控股贵州股交中心、酒交所等公司,构建非标资产业务体系框架,形成“券商+金融资产交易所”的竞争优势。 投资建议:买入-A 投资评级,我们预计宝硕股份2016年-2017年股本摊薄后EPS 为0.50元和0.63元,6个月目标价19.88元。 风险提示:市场交易额大幅萎缩、自营业务投资亏损

东莞控股披露16年半年报。实现收入5.81亿元,同比增16.45%,归属上市公司净利润4.04亿元,同比减2.42%,扣非后净利润3.7亿元,同比减4.58%。 “产融”双主业稳健发展:高速公路运营方面,上半年实现收费车流量3632万辆,同比增长17.55%;营业收入4.78亿元,同比增长8.48%,毛利率69.84%,较去年同期提升11.43个百分点。莞深高速作为连接东莞和深圳两市的主要交通干道,与周边道路直接竞争关系较弱,且广东省汽车保有量近5年CAGR为14.2%预计未来增速能够保持。融资租赁方面,公司加强精细化管理,拓宽营销渠道,实现营业收入0.91亿元,同比增长101.34%,毛利率71.35%,较去年同期下降6.3个百分点,净利润0.43亿元,同比增加73.5%。 成交量下行冲击东莞证券业务,公司投资收益大幅缩减:受上半年证券行业负面影响,公司参股的东莞证券所贡献投资收益为0.65亿元,同比减少62.6%。 15年公司投资收益4.25亿元,占公司营业利润的43.8%,上半年东莞证券业绩的下滑导致公司投资收益相对营业利润占比下降至28.7%,同比减少15.1个百分点。 定增助推“产融双驱”战略布局,国改概念可期:上半年公司融资租赁业务实现营业利润0.65亿元,占公司总营业利润的13.2%,同比增加6个百分点,公司深化“产融双驱”的战略已初见成效。公司拟通过定增方式募集资金14亿元,将全部用于公司全资子公司融通租赁增资。目前公司持有融通租赁100%股权、东莞证券20%股权、东莞信托6%股权、东莞长安村镇银行5%股权、松山湖小额贷款公司20%股权,金融产业布局已经初具规模。作为东莞市唯一的国有控股上市公司,其集团母公司东莞市交通投资集团有限公司旗下拥有交通领域及相关产业的投资、经营和管理分支公司11家,2015年底总资产为345.31亿元,资产证券化率为24.1%。在国企改革将集团资产注入上市平台,打造出大平台、大产业链的模式背景下,存在集团母公司优质资产注入的想象空间。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为18.9%、15.3%、17.7%,净利润增速分别为2.8%、14.1%、18.4%,维持增持-A投资评级,6个月目标价为11.6元,相当于16年14.4倍市盈率。 风险提示:广东省国企改革低于预期。

事件:民生银行公布2016年中报。公司2016年上半年总资产规模达到5.25万亿元,较上年末增长16.14%。实现营业收入779.51亿元,同比增长1.36%;归母公司净利润272.23亿元,同比增长1.66%。不良贷款率1.67%,拨备覆盖率152.55%。公司核心一级资本充足率9.34%,资本充足率11.52%。 规模推动业绩增长,中间业务表现亮眼。民生银行上半年总资产规模达到5.25万亿,其中:发放贷款占资产比重较上年末下降2pc 至42.22%,投资资产占比较上年末上升10pc 至30.76%,资产结构进一步优化。规模依旧是推动民生银行业绩增长的最关键因素,上半年生息资产较去年同期大幅增长22.65%;但净息差大幅收缩,仅为2.01%,环比一季度下降10BP,相比去年同期下降34BP,导致净利息收入同比仅增长0.94%,成为拖累盈利的最大因素。民生银行中间业务表现亮眼,手续费和佣金收入280.59亿元,同比大幅增长11.59%,手续费及佣金净收的营收占比达到36%,领先上市行。 资产质量逐渐企稳,拨备计提压力仍大。民生银行二季度不良贷款率1.67%,环比一季度上升5BP,拨备覆盖率152.55%,虽环比一季度小幅回升0.42pc,但仍逼近监管红线,未来拨备计提压力较大。公司90天以上逾期贷款占比2.72%,较上年末上升34BP,大幅高于账面不良率,不良认定不够严格,并且上半年关注类贷款占比4.01%,较上年末上升32BP,潜在的不良风险仍大。民生银行二季度年化不良毛生成率0.39%,环比一季度下降20BP ;年化不良净生成率1.72%,环比一季度下降2BP;不良生成率环比双降,预示民生银行资产质量有逐渐企稳的趋势。 资本充足环比双降,拟发二级资本债补充。上半年公司核心一级资本充足率9.34%,环比一季度下降2BP;资本充足率11.52%,环比一季度下降3BP。民生银行已获准下半年公开发行不超过200亿元的二级资本债券,届时资本将得到进一步扩充。 主要股东增持提升市场情绪。华夏人寿与东方集团6月29日签署《一致行动人协议》,此前双方均为公司的前十大股东,东方集团持有民生银行2.92%股份,华夏人寿持有民生银行2.56%股份。双方成为一致行动人后,可行使表决权合计为200,228.61万股,占民生银行总股本的比例为5.48%。主要股东通过收购股份增加筹码的行为提振了市场情绪。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价11.05元。我们预计公司2016年-2018年的营业收入增速分别为5%、5.5%、6%,净利润增速分别为4%、4.5%、5%,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为11.05元,相当于2016年1.1倍的动态市净率。 风险提示:宏观经济下行,资产质量暴露超预期。

渤海轮渡公布1H2016业绩:公司上半年实现营业收入5.32亿元,同比减少6.69%,实现归属上市公司股东净利润1.77亿元,同比增加71.45%,实现扣非后净利润8614.6万元,同比增加27.68%。 收入下滑毛利走高,邮轮业务毛利转正:上半年公司主业客滚运输延续15年下跌势头,收入下降4.76%至4.68亿元;邮轮业务受航次减少影响,收入亦滑坡15.35%,实现收入5274.5万元;占比最小的旅行社业务仅实现134.7万元收入,录得73.07%的大幅下降。但报告期内得益于燃油价格下行,公司总体营业成本下降,毛利额1.63亿元实现同比16.02%增长,整体毛利率提升6个百分点至30.58%,且各版块业务毛利率均有一定提升,最值得一提的是毛利率连续2年为负的邮轮版块终于实现正数毛利率(4.55%),但邮轮子公司净利润仍旧为负。 补贴到位贡献利润增量:上半年公司收到成品油补助1.18亿元,较使得营业外收入较去年同期增加近8000万,成为公司上半年净利润大幅增长主因。 卡位邮轮先发优势,手握珍贵运营资源。中国邮轮行业仍处于爬坡期,国内市场仍有极大开拓空间,根据携程预测,2016年国内母港运力将实现80%以上扩张,邮轮总出游人次将达到200万以上,而公司作为最早迈入邮轮行业的企业之一,手握第一艘全内资运营的邮轮“中华泰山号”,并规划未来继续扩大邮轮运力,打造中国邮轮领航企业,考虑公司过去在作为滚装船领域的龙头企业,拥有丰富的客船建造和运营经验,看好其在邮轮领域的发展。未来公司可通过与旅行社或平台进行合作,进一步吸引客源,扩大影响。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为4.9%、3.8%、6.1%,净利润增速分别为46.3%、-13.2%、13.1%,维持增持-A 的投资评级,6个月目标价为12.3元,相当于2016年24倍的市盈率。 风险提示:邮轮业务开展低于预期;中韩自贸区建设低于预期;渤海跨海隧道项目建设加快

事件:公司2016年8月26日发布中报。根据中报,公司2016年上半年实现营业收入101亿元,同比下降49%;归母净利润40亿元,同比下降52%。 市场份额下滑,经纪业务承压。2016年上半年,公司实现代理买卖证券业务净收入29亿元,同比下降65%。根据choice 统计,公司2016年上半年股基交易市场份额为4.5%,比2015年下降0.3个百分点。公司推动营业部由单一经纪业务向提供综合化服务转型,营业部将成为公司各项业务的承接端。未来随着财富管理及互联网金融转型的不断深化,未来预计公司佣金率将在万分之四点五左右,市场占有率为4.8%。 信用交易业务收入锐减。公司2016年上半年实现利息净收入1.6亿元,同比下降93%。面对市场的大幅波动,公司主动引导融资融券业务的发展速度,截至2016年6月底,公司两融余额为482亿元,较2015年底下降28%,市场占有率5.6%。预计2016年市场两融余额平均规模将维持在8000亿-9000亿之间,公司7月两融余额市场份额略有回升,预计2016年市占率将维持在5.7%左右。 投行业务保持领先优势。2016年上半年公司实现投行业务收入14亿元,同比增长77%。公司推动由传统“通道型投行”向综合化金融的“资源配置型投行”转变,公司完成股权融资项目28个,行业排名第2;其中,IPO 主承销家数为7家,行业排名第1。海外投行业务也取得一定进展,上半年广发控股香港通过其子公司完成主承销6项。下半年随着股权融资速度加快,公司投行业务收入有望继续保持高速增长。 资管业务主动管理规模占比大幅提高。截至2016年6月30日,公司实现资管业务净收入20亿元,同比增长41%。截至2016年6月底,广发资管管理118个集合资产管理计划,集合资产管理规模为4163亿元,同比增长284%,占总资管业务规模的61%,比2015年提高30个百分点。主动管理规模的大幅提高,提升了公司资管业务的盈利能力。 固收业务收益减缓自营收入下滑程度。截至2016年上半年,公司实现自营收入34亿元。受累于市场动荡行情,股票销售及交易业务投资收益净额-0.84亿元。固定收益方面,公司准确把握行情,加大了投资力度,实现固定收益销售及交易业务投资收益净额25亿元,同比增长88%。随着下半年市场波动减小,投资手段优化,自营业绩有向好趋势。 财富管理与互联网金融双轮驱动。(1)财富管理方面,公司作为首家发布机器人投资顾问券商,自主开发并推出贝塔牛机器人投资顾问系统,为客户提供股票类和资产配置类投顾服务。(2)互联网金融方面,公司以“金钥匙”系统为基础,重点发展“有问必答”和非现场开户、淘金圈理财网店。2016年上半年,“金钥匙”系统共服务181万名客户,同比增长15%;服务订单超过345万单,同比增长50%;理财网店累计开通店铺5435家。截至2016年6月底,公司的网上自助开户数占总开户数的比例由2015年的93.6%增至2016年6月底的98.8%,服务互联网化进程卓有成效。 股权结构多元,经营机制灵活。公司是前十大券商中仅有的非国有控股证券公司,吉林敖东、辽宁成大和中山公用近16年来稳居公司前三大股东,公司无控股股东。稳定且多元化的股权结构确保公司有一个明确的长期发展方向,同时为公司带来灵活的经营机制。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价19.42元。我们预计公司2016年至2018年EPS分别为0.88元、1.25元、1.88元。 风险提示:宏观经济下行风险,流动性风险,市场大幅下行风险

业绩符合预期。上半年公司实现营收9.74亿,净利润74万元,同比分别增长4.45%、-94.92%。 轨道交通业务,有望迎来行业跨越式发展的市场机会。根据国家发改委统计,目前已经有42个城市批复轨道交通的规划,预计 “十三五”期间将迎来建设高峰,全国共新增开工线路232条,规划里程5631.71公里,总投资额34762.59亿元。 公司同时拥有城市自动售检票系统、屏蔽门系统、综合监控系统和通信系统(含视频监控子系统)等四大智能化系统解决方案和应用业绩,并覆盖地铁、城际铁路、有轨电车等三大轨道交通领域,业务累计覆盖全国16个城市,综合竞争优势明显。上半年公司在轨道交通领域智能化系统设备BT 总包模式上取得了战略性突破,本年度至今已累计中标/预中标项目近10亿元。 智慧城市业务,以融合创新的解决方案加大服务客户力度。公司加大了视频结构化技术、警务视频云平台的研发投入力度,研发的警务视频云平台、动态人脸识别产品、车辆大数据产品等均已经进行了试点应用。同时继续加大全国市场布局,并强化行业深度应用,在广东、新疆、广西、贵州等区域,在夯实公安行业的基础上,交通、司法等行业也取得实质性突破。 投资建议:公司致力于整合产业链中的优质资源,通过“内生+外延”双轮驱动公司健康发。一方面不断夯实并保持智能安防、智能交通、服务与集成三大核心业务的持续发展,拓宽市场外延;同时以智能化技术、云平台技术、大数据技术为支撑,不断优化公司在治安防控、智能交通等行业的深度应用解决方案,增强市场竞争力。预计2016-2017年EPS 分别为0.18和0.26元,首次给予“买入-A”评级,6个月目标价12元。 风险提示:收购企业整合不及预期。

事件:公司于2016年8月29日公布中报。根据中报,公司2016年上半年实现营业收入45亿元,同比下降20%;归母净利润22亿元,同比下降26%。公司业绩下滑程度好于行业水平的一个主要原因在于公司收到方正和生投资有限责任公司现金红利人民币6亿元和民族证券现金红利人民币4亿元,若扣除该部分投资收益,方正证券2016年上半年营业收入同比下降40%,归母净利润同比下降61%。 经纪业务市场份额提升。2016年上半年,公司实现经纪业务手续费收入19亿元,同比下降49%。公司股基交易额的市场份额占比2.22%,较2015年上升0.3个百分点。公司营业网点共有295家,数量较多且覆盖面广,此外与银行的战略合作以及互联网金融平台的推进也为公司带来大量客户。预计未来随着公司线上线下合作的深化,佣金率将进一步企稳在万分之六左右,市场占有率将达到2.5%左右。 融资融券业务收入大幅下滑。2016年上半年,公司实现利息净收入2290万元,同比大幅下滑97%。同时受到市场调整的影响,公司两融规模随市下调,截至2016年6月,公司融资融券余额为162亿元,市场占比1.9%,与2015年末基本持平。预计公司融资融券余额市场份额仍将维持在2%左右。公司股票质押式回购交易中出现内部风险控制不到位的情况,于7月份收到证监会湖南监管局的整改通知,预计短期会对业务开展产生一定影响。 投行业务以债券承销为主。2016年上半年公司实现投行业务收入2.9亿元,由于去年同期未将民族证券纳入合并范围,投行收入同比增长88%。根据wind数据统计,2016年上半年,方正证券没有主承销项目,截至2016年8月29日,方正证券完成4家主承销项目,全部为债券发行项目。民族证券上半年完成承销家数17家,其中15家为债券发行,1家为增发项目。 资管业务以通道类业务为主。上半年公司实现资管业务收入6776万元,由于去年同期未将民族证券纳入合并范围,资管收入同比增长52%。公司资管业务以通道类业务为主,集合资产管理计划受托规模为56亿元;定向资产管理计划受托规模为646亿元;专向资产管理计划受托规模为4亿元。公司主动管理业务规模有所提升,超过98亿元,比2015年末增长37%。公司资管业务主要客户为银行,如理财新规落地,公司需提高主动管理业务规模以降低理财新规对通道业务的影响。 自营业务稳健发展。2016年上半年公司自营投资收入6.2亿元,同比下降7%。公司权益投资与投研部门配合,通过灵活调整仓位及投资结构实现稳健发展;固定收益业务则通过把握市场走势,适时扩大规模取得了丰厚收益。 网点与网络并重,带来客户资源。截至2016年6月底,公司共有营业网点295家,网点数量在行业排名前列,为经纪业务的市场份额连续提升提供了保证。同时公司依托互联网金融战略实现线上服务的突破。线上与线下的共同协作为公司来带大量客户,截至2016年6月末,公司的客户数量达到了722万户,较2015年增长24%。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价8.3元。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.31元、0.34元、0.47元。 风险提示:宏观经济大幅下行风险,政策监管风险,市场大幅下行风险