首次覆盖,给予增持评级。华东乳制品龙头,低温优势明显,常温逐步调整到位,发展值得期待。预计2019-2021年EPS分别为0.38、0.45、0.49元,参考行业给予2020年28XPE,目标价12.6元。 华东乳业龙头,调整中稳步前行。光明乳业为上海老牌乳业龙头,液态奶起家,2009年推出明星单品莫里斯安后连续五年保持双位数营收增长,2015年起行业竞争加剧,业绩开始下滑,公司进入三年调整期,随着管理层逐步调整到位,产品迭代、品牌打造、渠道建设多维发力,有望迎来积极变化,2019H实现营业收入110.9亿元/同比+3.23%,归母净利3.67亿元/同比+8.07%,业绩有望逐步改善。 低温为纲,常温补足,主动出击。公司新鲜产品保持提升态势,过去两年提价并未影响销量,华东区域新鲜产品品牌优势明显,目前我国巴氏奶和酸奶仍处于稳步发展阶段,公司中端、高端产品满足多元消费需求。常温产品竞争相对激烈,莫斯利安销售出现下滑,2019年6月公司常温条线聘请新任领导后调整逐步见效,下半年推新品、投营销、铺渠道多维度强化常温业务发展,力争实现2019年产品销售持平目标。液态奶毛利率稳定维持在45%左右,表现优于同行,费用管控水平较高,近期董事会通过增加不超过1.5亿营销费用的决议,有望提升品牌形象、增强产品竞争力,进一步带动销售增长。 催化剂:新品销售发力,广告投放精准。 风险因素:原奶成本上升过快,行业竞争加剧等。

投资要点: 16.投资建议:“金控+商贸”双主业驱动,金控平台协同可期。预计2019-2021年EPS0.58/0.68/0.82元,参考可比公司给予公司1.6倍PB,目标价13元,首次覆盖,给予谨慎增持评级。 17.从商贸企业成功转型“金控+商贸”双主业驱动,成为浙江省第一家国有上市金控平台。2017年公司通过资产重组收购浙金信托56%股份、大地期货100%股权及中韩人寿50%股权,此后通过向浙金信托增资提升持股比例至78%,形成涵盖信托+期货+保险+融资租赁+基金+直投等稀缺牌照资源的金控平台。2018和2019H1金融业务营收增长115%和149%,整合成效凸显。 18.大力推进金控平台建设,大资管协同效应可期。2019年公司完成对国金租赁3000万美元增资,推进中韩人寿5亿元增资,推进大地(香港)金融公司7000万元增资,进一步增强金融公司资本实力。19H1浙金信托、大地期货、中韩人寿、国金租赁收入分别同比增长22%、205%、14%、76%。公司引进了46位市场化金融专业人才,为金控平台长期发展提供人力支撑,未来金控各板块协同效应释放可期。 19.商贸流通业务稳健趋稳,探索跨国布局推动产业链优化升级。公司商贸业务涵盖服装、家纺、鞋靴等产品出口,以及白银、橡胶、PTA等大宗商品的无风险套保内贸。2019年公司考察越南、缅甸、柬埔寨等国家,探索设立东南亚生产基地。建业公司已经试水在缅甸布局生产基地,探索在原料、设计、品牌等产业链的垂直延伸,优化产业布局。参股公司狮丹努集团积极推进H股上市。 20.风险提示:金控板块整合效果不及预期、贸易摩擦加剧、汇率波动等。

首次覆盖,给予增持评级。上市以来持续高速发展,品牌、产品、渠道奠定深厚基础,期待调整到位后重拾发展动力。预计 2019-2021年EPS 分别为 6.01、6.83、7.81元,参考行业给予 2020年 6XPS,目标价 130.5元。 苏酒龙头,卓越经营书写优秀历史,主动调整谋求持续发展。公司为苏酒领军企业,较早完成国企改制打造员工持股,灵活机制为公司注入活力,2002-2012年发展黄金期营收符合增速 60%遥遥领先行业,2012年后行业调整过程中洋河业绩恢复速度较快。2019H 公司营收、净利同比+10%、11.5%,业绩放缓主要系采取了省内主动控货、渠道信心提振等调整措施,意在长期高质量发展。 受益消费升级,竞争优势明显。白酒次高端价位空间逐步打开,次高端位次争夺逐渐成为本轮竞争重点,洋河产品、渠道共同发力:1)强化“绵柔型”白酒,形成差异化竞争;2)产品矩阵覆盖各价位段,高端梦系列表现突出, 带动产品结构升级; 3)渠道管控能力强,“1+1”模式实现深度分销、终端直控。 省内调整,省外扩张,深入全国化布局。2019H 省内、省外市场同比+2.99%、18.23%,省内积极调整,预计 2020年将逐步改善,省外拓展效果明显,目前海之蓝为省外市场主导产品,梦之蓝高端系列省外增速计划达到 50%+,全国化发展有望迎来进一步深化。 风险因素: 宏观经济波动或政策因素导致行业调整; 行业竞争加剧等。

投资建议:农批市场主业稳健增长,土地重估价值丰厚。预计2019-2021年EPS0.1/0.1/0.12元,由于公司扣非利润长期亏损不适合采用PE估值法,因此采用PB估值参考可比公司并考虑公司资产重估价值丰厚给予2倍PB,目标价5.8元,首次覆盖,谨慎增持。 深耕农批市场主业,规模和品牌优势凸显。公司在深圳、北京、上海、天津、成都、长沙等30多个大中城市经营管理40多个农产品物流园,拥有国内最具规模的农产品批发市场。公司旗下海吉星是国内唯一专业从事农批市场项目设计、规划、运营、管理及品牌推广的项目咨询公司,品牌优势凸显。成熟市场利润稳健增长,新农批市场商铺销售及安庆吉星、南方物流等在建项目落地持续驱动业绩。公司农批市场资产重估价值远超当前市值,若国改推进有望释放增长潜力。 建设“大白菜+”电商平台,推动实体批发市场转型升级。公司率先探索建设“大白菜+”电商平台,整合全国农产品批发市场数据资源,并在此基础上,加快推进档位管理、智慧食安、智慧海吉星、统一结算等应用平台的升级研发和系统重构,构建云数据平台,并推动已完成开发的信息系统在成熟市场的应用,进一步提高效率和竞争力。 建设供应链服务、探索自有品牌等高附加值、高毛利服务及产品。近年来公司加快整合产业链资源,增强品牌培育、供应链服务、城市配送等农产品供应链服务能力建设;同时,在深圳等城市的重点市场加快建立自有品牌和渠道,启动“深农星选”、“圳当时”自营生鲜品牌,积极与新零售企业开展合作,丰富盈利能力、提高竞争力。 风险提示:电商及现代通路对农批市场的分流、汇率大幅波动等。

投资建议:公司是目前中国最具影响力的皮革专业市场,商业模式成熟,产业链建设完备。公司积极整合产业价值链上下游,完善业态布局,锚定第二主业,提高企业设计实力,同时布局大医疗行业,新业务有望带来新增量。 预计 19-21年公司 EPS 分别为 0.29/0.29/0.30元。 结合可比公司估值,考虑到公司增速下滑,保守给予 19年 16倍 PE,对应目标价 4.64元。首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。 创立 20余载,皮革专业市场龙头企业。海宁皮城创建于 1994年,目前除本部市场外,还经营有多家异地市场,是行业内唯一全国连锁的皮革专业市场,逐渐成为皮革专业市场龙头,行业地位稳固。 整合产业价值链上下游,优化行业资源。公司是全球唯一一家提供全产业链服务的皮革专业市场,市场功能从批零交易单一的皮衣销售,延伸至面辅料供应、时尚创业园、厂房租赁、设计研发、时尚发布、时装批发、总部商务、会展外贸、电子商务等领域,在皮革制品生产、营销和交易等环节,为商户提供一站式的全产业链服务积极拓展业务边界,涉足时装及健康产业。公司围绕“巩固提升皮革主业,叠加发展时装产业,稳步推进健康产业”经营战略,除皮革产业外,持续推进金融服务业务、海宁皮革时尚小镇项目、健康产业项目和时装产业基地等创新业务建设,拓展公司产业的广度和深度。 风险提示:皮革产品行业景气度下降、创新业务发展政策风险

投资建议:小商品城深耕市场经营业务多年,模式成熟,经营稳定。 同时公司响应国家政策,积极开展义乌对外贸易。顺应潮流推进新零售,上线电商平台义乌购,研发数据采集平台,积极拓展线上销售渠道的同时优化经营,新业务有望带来增长新动力。预计 2019-2021年公司 EPS 分别为 0.19/0.20/0.20元。结合可比公司估值,考虑到公司新业务逐步发展,给予 2019年 22倍 PE,对应目标价 4.18元,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。 历经 30余载,市场经营绝对龙头。义乌小商品城创建于 1982年,义乌国资委绝对控股,先后建成多个商品市场,逐渐成为专业市场行业龙头。公司现拥有营业面积 470余万平方米,商位 7万个。 市场经营业务经营稳定,盈利能力持续改善。公司市场经营业务收入稳定,盈利能力强,近年房地产销售收入带动整体收入快速增加。 2018年开工减速,但是土储较为优质,未来或将带来一定收入。与同业相比,市场经营业务毛利率相近,费用率逐年降低。 乘时代东风扩大出口,顺应潮流投身新零售。浙江义乌为我国商品出口重要基地,近年国贸综合改革不断加强,公司外贸业务或将迎来进一步突破。另一方面,公司顺应互联网+的时代潮流,建设义乌购电商平台,积极拓展线上渠道。进一步加大研发投入,建设集线上线下营销、大数据定位用户画像、互联网金融于一体的完整生态闭环风险提示:房地产政策变动、居民消费增长不及预期等

投资建议:公司为湖北省“购物中心+超市”商业龙头,武汉市核心区域自有物业资产价值极高。2019年门店持续优化,经营效率稳步提升,梦时代项目加快推进。预计公司 2019-2021年 EPS 1.43/1.44/1.52元,参考行业适当折价,给予公司 2019年 8.5倍 PE,首次覆盖,目标价 12元,“增持”评级。 营收利润回暖态势良好。2019H1营业收入 88.75亿元,同比微增0.25%,净利润 6亿元,同比增长 4.06%,扭转 2018年业绩下滑趋势;毛利率 21.58%,较同期略降 0.19%,随经营效率显著提升,期间费用率整体降低 0.65%带动净利率上升 0.25%至 6.76%;其中 Q2延续 Q1回暖态势,净利增长 4.45%,单季净利率 7.39%为近 5年最高; 购物中心毛利率升至 18.36%成为业绩增长最主要动力。 梦时代打造线下主题消费新形态,超市业态门店优化结束静待发力。 公司超市门店调整基本结束,“大店带小店”积极开发标准化新门店,购物中心下沉二线城市探寻优质网点,以轻资产开发微型购物中心。 公司武昌地标购物中心,梦时代项目全面推进,投资已超 65%,现已取得土地不动产权,完成设计蓝图和五大主题项目方案的确定,进入实质性建设和全面招商合作阶段,项目建设将在 2019年全面提速,有望在 Q4完成项目主体结构封顶,项目投入较大,短期财务费用略有承压,但开业后或成为新的利润增长点。 催化剂:经营效率提升、各业态扩张下沉、梦时代项目稳步推进风险提示:经济增速持续下滑、梦时代项目竣工延期、竞争加剧等。

投资建议:维持2019-21EPS预测1.14、1.23、1.36元,激励实施利于持续发展,维持目标价40元,增持。 业绩低于市场预期。2019H1营收449.7亿、增13.6%;扣非前后归母净利润37.8、35.2亿,增9.7%、增9%。Q2单季营收219.4亿、增8.7%,增速下滑主因行业增速放缓。Q2扣非前后归母净利润151.8亿元、150.5亿,增11.8%、8.7%。Q2单季净利率略升0.2pct,其中原奶及大包粉价格上涨导致毛利率降1.4pct至37.1%,销售费用率降2.9pct、管理与研发费用率升1.7pct,两项费用中人员薪酬明显增加主因2018年H2新成立的健康饮品和奶酪事业部及国际业务扩张需求增加人员。Q2单季商品收现与收入基本匹配,经营净现金流降33%,主因薪酬支付增长较快及预付原料款增加所致,H2有望好转。 液奶平稳增长,高端单品势头良好。1)2019H1液体乳收入361.5亿、增13.3%,增速平稳、毛利率持平;市场份额上液体乳份额升2.4pct,其中常温酸奶升5.8pct,受常温奶需求挤压低温液奶降1.1pct;安慕希、金典、每益添、畅轻等高端单品保持快速增长,增30%以上。2)冷饮收入43亿、增15.4%,毛利率升1.2pct,预计主要是提价贡献。 3)奶粉收入43.8亿、增13.4%,毛利率降1.6pct,市占率升0.6pct。 短期成本略有压力,长期展望积极。短期原奶成本压力有望通过调结构、控费降促等方式转嫁,长期目标挺近世界乳品第一,展望积极。 核心风险:竞争加剧风险,食品安全风险

投资建议:高端酒消费潜力巨大,品牌消费趋势是五粮液改革成功的大逻辑。头部酒企发展显著优于行业,强大的品牌力将帮助五粮液站稳千元价格带,各项改革顺利推进。维持2019-21EPS4.47、5.58、7.18元,考虑五粮液量价齐升态势正在形成,业绩确定性增强,提高目标价至163元(前次135元),对应2020年29XPE,增持。 业绩亮眼,增长后劲十足。2019H1收入272亿,归母净利润93亿,同比增长27%、31%,单Q2收入96亿,归母净利润29亿,同比增长27%、34%。Q2整体毛利率同比降2pct至70.2%(H1同比提升1pct),销售、管理费用率同比降0.9pct、2.7pct至14.4%和5%,净利率同比提升1.5pct至30%。应收票据151亿,预收款43.54亿,环比降5亿,与年初票据打款和近期第八代按月打款有关。 五粮液市场运行整体良好,量价齐升趋势正在形成。酒类收入254亿元,同比增长25.5%,收入、毛利占比94%、99%。2019H1酒类毛利率同比上升1.63pct至78.16%,创近三年新高。渠道反馈,H1公司即以实现近1.6万吨五粮液的打款,量较2018同期增长近30%。 渠道终端网络基本搭建完毕,中秋放量稳价可期。第八代中秋计划投放5000吨,粗略估算,当前已绑定终端6万家左右,消化2500吨第八代压力较小(14箱/家),剩余2500吨对应约2400家运营商、专卖店、KA等渠道(1吨/家)。中秋节放量对于价格压力可控。 风险提示:改革中出现重大经营失误;库存高企、价格倒挂。

投资建议:公司 Q2收入增速回暖,但受利息收入高基数和新开店费用增加等影响,利润略降。奥特莱斯业态继续高增长,运动品类、化妆品、珠宝等品类表现良好。考虑开店费用增加,略下调公司2019-2021年 EPS 至 1.60(-0.08)/1.80(-0.10)/2.08(-0.09)元,参考行业平均给予 2019年 14倍 PE,维持目标价 22.42元,增持评级。 Q2同店回暖,利润受利息、开店费用拖累。公司 2019H1收入 134.2亿元,同比增 1.7%,归母净利润 7.0亿元,同比略降 7.5%,符合市场预期。分季度看,收入增速 Q1为 0.2%,Q2为 3.44%,改善显著,且主要为同店回暖贡献;利润增速 Q1为-11.3%,Q2为-1.8%,Q2降幅缩窄。2019H1,公司利息收入比去年同期少 1.6亿,剔除非经常收益和利息收入的影响,EBIT 口径 H1同比为-1.8%,略有下降。 奥特莱斯逆势高增长,收入结构变化拉低毛利率。公司 H1奥特莱斯业态收入 21.5亿,同比大增 22.75%。百货收入 104.6亿元,同比略降 1.7%,Q2降幅缩窄。公司 H1毛利率 21.04%,同比降 0.2pct,主要系奥特莱斯收入占比提升,百货毛利率 17.59%,同比增 0.34pct。 逆势开店持续扩张,静待国改推进。2019年经济增速下行背景下,主力门店受同店波动影响较大,次新门店成熟是保障盈利的关键。公司将持续轻资产开店,全国扩张布局。王府井与首商股份的股权均已划转至首旅集团旗下,静待国改推进,整合协同发展可期。 风险提示:经济增速下滑影响消费、国改进展不及预期等。

投资建议:一二线自营租金收入稳健、三四线委管扩张增长快,委管项目储备充足,与巨头互联网巨头合作持续推进全渠道新零售战略,未来业绩有较强的持续增长动力。维持2019-21年公司EPS分别为1.48/1.72/1.97元,考虑到公司H1盈利能力下滑并结合可比公司,下调目标价至14.8元,对应2019年10倍PE,维持“增持”评级。 业绩符合预期。2019H1实现营收达77.75亿元,同比+21.70%;归母净利润27.06亿元,同比-10.96%。2019H1毛利率为67.0%,同比-2.3pct,主要是由于建造施工及设计业务收入的大幅增长,收入结构的变化导致综合毛利的下降。19H1销售/管理/财务/研发费用率分为12.01%/9.06%/12.69%/0.22%,同比+1.87/0.78/3.48/0.07pct,新业务拓展和新商场营销投入是导致销售研发费用高增的主因。 自营租金收入稳定增长,委管及其他业务收入增速较快。19H1自营及租赁收入增速11.8%;年度委管服务收入同比+21.9%、商业资讯费及招商佣金收入同比+284.2%、建设施工及设计收入同比+104.3%,是驱动整体收入增长的主要动力。 向全渠道泛家居业务平台服务商持续升级。公司先后与腾讯、新潮传媒、阿里巴巴建立战略合作伙伴关系,线下提供家装服务、线上APP实现家居用品网络零售,协同效应显著。公司对数据的分析以及精准的线上全渠道引流能力正在提升。 风险提示:房地产行业政策变动,居民消费增长不及预期等。

投资建议:维持2019-2021年EPS1.21、1.52、1.93元,参考海外龙头估值给予2020年37XPE,上调目标价至56.3元,维持增持。 业绩超预期,费用管控成效凸显。2019H1公司实现营收/净利润8.15/2.56亿元,同比增长11.85%/31.57%,业绩超预期,扣非归母净利增长19.75%,经营性现金流量同比增长31%。其中2019Q2营收/净利润同比增长14.31%/37.68%,业绩增速提升。19H1毛利率微幅下降0.36pct,但费用管控良好,销售/管理/财务费用率下降0.8/0.4/1pct,再加上收到政府补贴0.33亿元,净利率提高6.38pct。 线上线下同步发力,天猫增长潜力可期。预计19H1线上营收增长10%+,线下营收增长13%+,全渠道同步发力。线上方面丸美品牌2019H1在天猫旗舰店连续6个月在眼部护理套装类目排名第一,在京东平台眼霜类目、唯品会618美妆类排名国货第一。随着天猫美妆市场份额和影响力持续提升,预计公司将加强在天猫渠道的资源投放,加速线上增长。考虑到公司上市前净利率相对较高,我们预计下半年随着资源投放增加收入增速将提升,但利润增速也将略有回落。 丸美品牌力持续强化,顺应高端化与年轻化趋势。19H1丸美主品牌收入占比91.92%(较2018年提高1.7pct),推出第二个日本研发原装进口高端日本花弹润系列,带动百货渠道销售同比增长超30%。下半年丸美将通过眼霜节跨界联动,建立年轻化形象,拉动销售增长。 风险提示:市场竞争加剧,国际品牌增长过快,产品质量问题等。

投资建议:云超优化提效,考虑MINI店亏损,下调2019-2021年EPS至0.24(-0.02)/0.29(-0.06)/0.38(-0.05)元,但由于云超主业趋势向好,参考可比公司上调目标价至11.5元,维持增持。 同店增速好于预期,业绩略好于预期。2019H1公司实现营收411.76亿元,同比+19.7%,归母净利13.69亿元,同比+46.7%,经营性现金流量净额同比+52.9%。对应2019Q2营收189.4亿元,同比+21.2%,归母净利2.45亿元,同比+32.3%,利润增速略快于业绩快报。2019H1同店增速3.1%,好于预期,预计Q1/Q2同店分别约2%/4%。 云超业绩趋势向好,费用率显著优化。2019H1公司新开大店84家(包含百佳并入38家),MINI店398家(包含百佳并入18家),而去年同期新开店45家。2019H1利息费用1.17亿元,同比+1.1亿元,MINI店营收5.5亿元,、培育期预计亏损约几千万元,云创彩食鲜上蔬永辉等亏损影响约-1.59亿元,股权激励费用1.36亿元,扣除上述影响预计H1云超收入/利润分别增长21%/23%。H1综合毛利率同比下降0.57pct,预计主要受福建地区大幅缩减服装业务、去年高基数、CPI传导滞后等因素影响。销售/管理费用率同比下降0.72pct/1.38pct,费用率显著优化,最终净利率同比提升1.15pct至3.32%。 到家业务低调发力,线上占比有望提升。19H1到家服务接入518家门店,销售额13.3亿元占比3.4%,线上收入快速增长占比有望提升。 风险提示:CPI上涨导致成本上涨超过收入上涨,市场竞争加剧等。

投资建议:公司龙头地位稳固,产品结构持续升级,收入及盈利保持平稳增长,年初提价市场反馈良好,渠道库存消化基本完成。Q2单季业绩有所放缓,业绩低点已现,维持2019-2021年EPS为0.45/0.51/0.56元,维持目标价18.44元,增持评级。 H1利润增速符合预期,Q2业绩增速放缓。公司2019年H1实现收入8.81亿元,同比增长9.43%,归母净利润1.42亿元,同比增长15.28%,扣非净利润1.18亿元,同比增长15.04%,利润增速符合预期。Q2单季实现收入4.20亿元,同比增长3.79%,归母净利润0.70亿元,同比增长9.37%,相对于Q1出现回落,我们判断主要由于一季度提价及促销,经销商备货增加,二季度逐渐消化库存以及核心渠道商超增速放缓所致。 醋稳增,料酒高增,华中华南市场增速较高。分产品看,醋销售收入6.15亿,同比增长7.71%,料酒产品基数小、产品性价比相对较高,收入同比高增32.58%,达1.16亿,具有高成长性。分地区看,华东大本营市场销售收入4.25亿元,基数较高,同比增长9.94%;公司开拓华东以外市场成效显著,尤其是华中、华南市场分别实现17.54%、14.71%的收入增速,全国化继续推进。 业绩低点已现,下半年将改善。渠道反馈,Q2拖累业绩因素逐渐消化,下半年业绩将逐步改善。公司产品结构升级带动利润率持续提升,H1毛利率43.9%,同比提升2.0pct,净利率16.1%,同比提升0.9pct。 随着未来机制逐步改善,龙头优势将逐步显现,盈利有望进一步提升。 风险提示:原材料价格上涨过快、行业竞争加剧、食品安全问题等。

公司 Q2盈利弹性超预期,原材料价格波动对毛利率影响有限,华东、华南地区收入保持快速上涨趋势,预计门店扩张、单店收入提升带动长期稳健增长可期。投资要点: [Table_Summary] 投资建议:规模经济带来更强的上游议价权和更高的供应链效率,强渠道管理能力下无需担忧管理边界门店数量天花板。维持 2019-21EPS 1.35、1.58、1.82元(除权前 1.89、2.21、2.54元) ,考虑板块估值整体上移,上调目标价至 51元,对应 2020年 32X PE,增持评级。 原材料价格波动对毛利率影响有限,盈利弹性超预期。H1收入 24.9亿、归母净利润 3.96亿,同比增长 19.4%和 25.8%。其中,单 Q2收入 13.36亿、归母净利润 2.15亿,同比增长 19.24%和 30.77%。公司毛利率同比降1.4pct 至 35.03%,预计与上游原材料价格波动有关,销售费用率同比略降0.2pct 至 9%,预计与满减政策相关,管理费用率同比降 1.8pct 至 4.73%,规模效应体现,净利率同比升 1.4pct 至 16%。 Q2销售收现与收入相匹配,经营现金流净额大幅增长至 5亿。 华东收入大有赶超华中的趋势,华南同样保持快速上涨。分产品看,H1卤制品收入 23.8亿,占比 97.5%,其中鲜货类收入 23.74亿,禽类、蔬菜类收入分别 19亿、2.5亿,占比 78.4%、10.4%。分地区看,华东地区保持快速增长,收入占比较 2018环比上涨 13pct 至 25.4%,几乎追平第一市场华中。华南区域也有加速上涨趋势。 门店扩张、 单店收入提升带动长期稳健增长可期。 2019H1门店净增加 683家达到 10598家,年净增加 1000家左右门店的稳步推进,外卖向低线城市的扩张带来助推;单店收入稳步提升,Q2同比增长 6.4%至 12.6万。规模经济带来更强的上游议价权和更高的供应链效率。另外, “椒椒有味”有望依托产业链优势,成为业绩的新增长点。 风险提示:经营战略出现重大失误;食品安全问题的风险