金融事业部 搜狐证券 |独家推出
张良卫

东吴证券

研究方向: 传媒行业

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S0600516070001,南京大学信息管理与信息系统专业学士、上海交通大学管理学硕士,09年毕业后进入证券行业,曾先后就职于湘财证券、国金证券、东方证券股份有限公司,后于2011年加入光大证券研究所,从事传媒行业研究,对行业和公司研究形成自身的特色和深刻理解,研究力求客观、预测前瞻性强,行业资源丰富。2012年分获新财富、水晶球(公募类)及第一财经最佳分析师第四名,第三名,第四名,同时获得2012年搜狐金罗盘奖。...>>

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分众传媒 传播与文化 2021-04-27 10.05 -- -- 11.07 8.74%
10.93 8.76%
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公司 2020年实现收入 120.97亿,同比基本持平,归母净利润 40.04亿, 同比增长 113.51%。其中 Q4实现收入 42.22亿,同比增长 30.7%,归母 净利润 18.01亿,同比增长 249.84%。公司 2021Q1实现收入 35.93亿, 同比大幅增长 85.35%,实现归母净利润 13.68亿元,同比增长 249.84%。 公司同时预计 Q2实现归母净利润 14.62-16.12亿元,同比增长 86.12%- 105.22%。业绩好于市场预期。 公司 2020年收入基本持平,主要原因在于疫情导致影院停业, 全年影 院媒体收入仅为 4.78亿元, 同比减少 75.87%。而楼宇媒体收入表现亮 眼,受疫情影响后恢复进度大超预期,由 Q1的 18.27亿,到 Q2的 26.17亿, Q3达到 32.37亿元, Q4达到 39.06亿元, 经营状况改善明显。 2021年一季度收入和利润均创历史同期新高, 营收拆分结构来看,楼宇 32.4亿,同比 77.5%,影院广告 3.39亿,同比 232.2%,业务增长延续 了去年 Q4以来的景气度。 教育培训政策收紧对公司业绩影响有限。 公司 2021Q2利润没能环比大 幅高于 Q1,主要源于: 1、 2021年春节返乡人口大幅减少; 2、教育培 训机构广告投放受政策影响出现收紧, 分众在线教育广告主广告投放受 到负面影响。但公司收入结构多元,在线教育类广告主虽占据一定营收 比重,但分众在持续加大各个行业广告主的开发力度, 因此导致负面影 响有限。回顾 2020年,公司收入增长大超市场预期,是因为新消费、 金融类、游戏类等不同行业广告主的加大投放所致,甚至新消费、基金 类广告主的出现都是事先未能预料的。宏观经济回暖带来众多行业广告 主盈利情况改善是加大楼宇媒体等品牌广告投放的重要原因。 科技赋能分众,数字化变革正当时。 数字化的加速变革正在改善分众的 业务模式,分众运用云端分发,精准投放,数据回流,品效协同等技术, 引领线下媒体数字化的营销效率的提升。 2020年三季度公司在智能屏 领域逐步向授权代理商开放了 DSP 系统,让代理商在线进行精准选楼 和选时间,在线投放和监测,为生活服务类实体终端开启了基于地理位 置的在线 LBS 屏幕广告服务。“第二曲线”逐步步入正轨。 盈利预测与投资评级: 由于互联网教育政策收紧对公司业绩仅带来短期 影响且影响有限, 我们维持公司 2021年 EPS 为 0.41元,将 2022年 EPS 由 0.47上调为 0.51元,预计 2023年 EPS 为 0.60元,同比增长 48.8%/25.8%/17.6%,对应 PE 分别为 24.78/19.71/16.76倍。我们维持公 司“买入”评级。
视源股份 电子元器件行业 2021-04-27 144.86 -- -- 146.85 0.58%
145.70 0.58%
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事件:2020年实现营业收入1,712,931.53万元,同比增长0.4%,实现归属于上市公司股东的净利润为190,152.39万元,同比增长18.0%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为177,028.46万元,同比增长16.8%。公司拟每10股派发现金红利10元(含税)。 业绩符合市场预期,2020H2复苏增长趋势明显。2020年公司受到疫情不利影响,公司主动联动产业链上下游,聚焦主业,坚持产品和技术创新,不断优化产品结构,进一步提升产品竞争力,并通过拓展线上营销及推广方式、完善渠道建设等举措,持续巩固主营产品的市场影响力,营收规模总体稳健。液晶电视主控板卡实现营收624,904.92万元,同比-21.05%,2020H2收入同比-7%,相比上半年恢复明显。教育平板实现营收681,889.10万元,同比+10.99%,交互智能平板产品在企业服务市场实现营收116,008.03万元,同比+45.33%,交互智能平板2020H2收入同比+18%,相比2020H1增长进一步提速。公司及时把握市场回暖的商机,凸显公司产品在成本、质量、交付和服务方面的优势。 市场份额整体呈持续提升趋势。公司液晶电视主控板卡在2018/2019/2020年销量分别为7,877.55/7,332.97/7,130.09万片,占各期全球液晶电视主控板卡出货量的比例为35.0%/32.4%/31.2%。教育市场交互智能平板系列产品2018/2019/2020年销量市占率分别为44%/44%/48.2%,稳居教育交互智能平板市场领先地位。MAXHUB交互智能平板产品2017-2020年在中国大陆会议市场交互智能平板排名居首位,2018/2019/2020年销量市占率分别为20.2%/25.9%25.5%。 毛利率整体有所下降,费用率略有下降。2020年公司面临上游部分原材料供应紧缺、市场竞争加剧等经营压力,液晶显示主控板卡实现毛利率17.08%,同比-0.58pct,交互智能平板实现毛利率32.55%,同比-3.89pct,毛利率部分受到新收入准则影响,运输费从销售费用核算至营业成本。较高市占率使得公司在原材料采购方面拥有显著的规模优势,规模化采购能够降低原材料采购成本,提升成本优势,我们预计公司有能力维持毛利率基本稳定。2020年公司销售/管理/研发费用率分别为5.89%/4.02%/5.15%,分别下降0.46/0.11/0.72pct,研发费用下降主要为处置子公司致人数减少,限制性股票成本减少、社保降费所致。 我们预计随着疫情改善及需求恢复,2021年公司有望恢复增长趋势,我们将2021-2022年的EPS从3.28/3.77元上调至3.57/4.26元,预计2023年EPS为5.00元。当前市值对应2021-2023年PE为41/34/29倍。维持“买入”评级。 风险提示:元器件价格波动风险,汇率波动风险,行业竞争趋于激烈
宝通科技 计算机行业 2021-04-27 15.85 -- -- 18.03 11.78%
18.42 16.21%
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事件: 公司 20年实现营业收入 26.38亿元( yoy+6.56%) ,实现归母净利 润 4.37亿元( yoy+43.18%), 超此前业绩预告上限, 业绩增长主要系工 业互联网业务稳健发展,以及投资业务贡献增量;同时拟向全体股东每 10股派发现金红利 3元, 股息率 1.87%。 21Q1实现营业收入 7.33亿元 ( yoy+14.53%),归母净利润 1.23亿元( yoy+3.6%),符合市场预期。 点评: 工业互联网与投资业务驱动增长, 会计政策调整致游戏业务毛利 率下降。 20年工业互联网业务实现营收 11.07亿元( yoy+26.31%),驱 动公司业绩增长, 营收占比 41.96%( yoy+6.56pct),毛利率 33.55% ( yoy-2.51pct),主要系公司执行了有关运输费用的新收入准则。 输送 带产品制造子公司百年通实现营收 7.23亿元( yoy+303.5%), 输送系统 服务子公司宝通智能物联实现营收 1.68亿元( yoy+11%)。 21Q1工业互 联网业务维持高增速, 营收同增 31.63%。 游戏业务 20年实现营收 15.31亿元( yoy-4.27%), 营收占比 58.04%( yoy-6.56pct),毛利率 46.09% ( -24.92pct),毛利率大幅下降主要系公司财务政策调整,将渠道分成 金从销售费用调整至营业成本所致,剔除影响后,游戏业务毛利率达 74.03%( yoy+3.02pct), 其中易幻网络实现营收 10.78亿元( yoy-20.5%), 海南高图实现营收 4.61亿元( yoy+110.2%), 全球研运一体战略持续推 进。 21Q1游戏业务恢复增长,营收同增 6.09%。 20年公司三费率剔除 会计准则影响后, 维持稳定。 20年公司取得投资净收益 1.24亿元,公 允价值变动净收益 7460万元(主要系公司投资封闭式基金增值)。 国内发行与自研构建新增长点, 游戏业务 21年有望进入产品大年。 21年易幻网络将加大拓展国内市场,目前首款产品《幻象回忆》已开启预 约。 海南高图 20年成功盈利实现净利润 1244万,成为业绩增长点,目 前自研产品《WST》已上线, 并将开启规模化推广,后续也储备有多款 自研游戏。公司控股公司成都聚获自主研发的二次元产品《终末阵线: 伊诺贝塔》,目前预约量 40万+, 公司预计 21年 Q2上线。 此外 21年 还储备有 2-3款自研(定制) 产品, 丰富储备与市场持续拓展下 21年 游戏业务有望实现稳定增长。 加快推进智能输送全栈式服务,海外市场实现突破。 公司依托行业积累, 通过“数、网、智”等技术手段,积极推进工业散货物料智能输送的场 景应用。 海外市场方面, 公司组建海外团队,拓展海外一线终端客户, 20年终端业务占比提升至 84%, 海外收入占比首次突破 45%。 盈利预测与投资评级: 由于公司 21年产品储备丰富,国内市场有望贡 献业绩增量,我们略微上调此前盈利预测,预计 21-22年实现 EPS1.40( +0.04) /1.73( +0.06)元,新增 23年 EPS2.07元,对应 21-23年 PE11/9/8X,看好公司自研与国内市场开拓,维持“买入”评级。
芒果超媒 传播与文化 2021-04-27 66.89 -- -- 76.42 14.04%
76.29 14.05%
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事件:公司2020年实现营收140.06亿元,同比增长12.04%;归属于上市公司股东的净利润19.82亿元,同比增长71.42%。2021Q1实现营收40.09亿元,同比增长47.00%,归属于上市公司股东的净利润7.73亿元,同比增长61.18%,扣非归母净利润7.71亿元,同比增长74.68%。公司2020年年报及2021年一季报业绩符合市场预期。 优质头部内容驱动芒果TV业绩释放。芒果TV运营主体快乐阳光2020年实现营收100.03亿元,同比+23.36%,净利润17.75亿元,同比+83.17%。其中广告收入达41.39亿元,同比+24%;运营商收入达16.67亿元,同比+31%。截止2020年末芒果TV有效会员数达3,613万,较2019年末增长96.68%,2020年会员收入达32.55亿元,同比+92%;运营商收入达16.67亿元,同比+31%。会员的同比高增长及2021Q1同比具有更多头部内容产品,如《明星大侦探6》《乘风破浪的姐姐2》《婆婆和妈妈2》《阳光之下》《别想打扰我学习》《陪你一起长大》等综艺和剧集热播,导致2021Q1收入及利润同比均实现高增长。 新媒体互动娱乐内容制作及媒体零售业务经营符合预期。新媒体互动娱乐内容制作2020年实现营业收入27.65亿元,同比减少29.14%,增速相比2019年有所下滑。媒体零售方面,电视购物业务主动压缩产出效益较低的市场,聚焦盈利市场,持续拓展IPTV+OTT渠道,升级外呼业务,深耕核心会员经营,2020年实现营业收入21.05亿元,同比增长4.84%。考虑到行业因素及疫情影响,增长符合预期。 2020年受爆款内容驱动导致费用率下降明显。2020年公司销售费用/管理费用/研发费用分别同比+1.11%/+3.12%/-22.95%,2021Q1销售费用率及研发费用率同比略有增长,管理费用率仍控制在较低水平,我们预计公司后续费用率有望整体保持平稳。 优质内容驱动下的平台生态仍有强劲增长动力。截至2020年底芒果TV共有20个综艺节目团队,12个影视剧制作团队和30家战略合作工作室,公司启动“芒果季风”计划,致力于创新电视剧生产和商业运营模式,重构芒果影视剧生产体系,打造国内首个台网联动周播剧场。平台生态方面,公司发布“小芒”APP,探索打造密逃社区、潮玩社区、萌宠社区等垂类社区,充分发挥公司在IP创意方面的优势,形成以“视频+内容+电商”为核心的全新视频“内容+社交”电商模式。 维持“买入”评级。我们维持2021-2022年净利润预测24.20/29.21亿元,预计2023年净利润33.33亿元,对应2021-2023年EPS为1.36/1.64/1.87元。当前市值对应2021-2023年PE为46/38/34倍。 风险提示:内容适销风险,政策风险,新业务拓展不及预期。
吉比特 计算机行业 2021-04-26 428.60 -- -- 480.00 9.67%
588.51 37.31%
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事件:公司发布2021Q1季报,2021Q1实现营收11.18亿元(yoy+51.09%,qoq+61.36%),归母净利润3.65亿元(yoy+13.36%,qoq+45.1%),超出市场预期。同时公司公告将转让参股公司青瓷数码10.11%股份,交易对价合计约3.03亿,公司预计本次交易将增加净利润约1.67亿(未经审计)。 点评:《一念逍遥》等新游表现突出,21Q1业绩增长超预期。2021Q1公司营收同比增长51.09%,主要受益于新游《一念逍遥》、《鬼谷八荒》表现出色,老游《问道》长线表现稳定。公司于2月1日公测自研轻量化放置修仙产品《一念逍遥》,游戏上线后最高达畅销榜第五名,目前维持在畅销榜20名左右。同时公司代理PC游戏《鬼谷八荒》表现出色,游戏1月底上线Steam平台,上线首月销量超180万份,以单份售价61元估算,Q1贡献了可观收入。21Q1《问道手游》AppStore游戏畅销榜平均排名为22名,产品长线运营稳定。公司21Q1毛利率83.2%(yoy-8.14pct),同比下降主要系代理游戏分成成本增加。21Q1销售费用率23.58%(yoy+16.58pct),主要系《一念逍遥》上线首月营销投入较多,但凭借差异化的修仙题材与水墨画风格取得了较高的买量转化率,首月后广告投入已显著下降,我们预计该产品利润率将逐渐走高;研发费用率13.15%(yoy-1.34pct);管理费用率5.61%(yoy-3.02pct)。21Q1投资净收益7082万,其中对联营与合营企业投资净收益5360万。 投资业务布局成果展现,转让部分青瓷数码股份。公司持续深耕游戏市场,对游戏行业优质研发商、发行商及上下游相关企业等进行了持续投资,目前已投资青瓷数码、淘金互动、易玩网络等优质研发商与发行商。公司公告将转让青瓷数码10.11%股份,本次交易拟分别向腾讯创投、灵犀互娱、幻电信息各转让3.37%股份,帮助青瓷引入重要投资者,交易对价合计约3.03亿元,公司预计将产生约1.67亿元投资收益(未经审计),交易完成后公司仍持有青瓷数码23.1%股权。 《摩尔庄园》测试情况良好,多元品类新游储备丰富。公司深挖优势品类潜力,在放置类和Roguelike品类上,储备有《冒险与深渊》、《精灵魔塔》等游戏,4月8日上线新游《剑开仙门》在《一念逍遥》的基础上继续开拓修仙放置类细分赛道。此外储备有休闲模拟经营游戏《摩尔庄园》,有望成为公司破圈之作,目前全平台预约突破820万,已于4月2日开启“稻香测试”,测试服TapTap评分达8.2分,玩家反馈积极。 盈利预测与投资评级:公司在创新品类新游表现突出,继续加大差异化优势品类研运实力积淀,同时转让青瓷数码部分股权预计21年将产生约1.67亿元投资收益,我们上调此前盈利预测,预计21-23年实现EPS20.88(+2.70)/22.35(+1.37)/25.96(+1.87)元,对应21-23年PE分别为19/17/15X,维持“买入”评级。 风险提示:新游上线表现不及预期,流量成本上升,行业监管趋严。
天下秀 计算机行业 2021-04-23 10.93 -- -- 11.50 5.02%
11.48 5.03%
详细
事件: 2020年公司实现营收 30.60亿元( yoy+54.78%),实现归母净利 润 2.95亿元( yoy+14.26%), 同时拟向全体股东每 10股派发现金红利 0.164元。 21Q1公司实现营收 8.51亿元( yoy+58.7%), 归母净利润 8288万元( yoy+48.4%), 落入此前业绩预告区间。 点评: 营收持续高增,诉讼纠纷致 2020年净利润承压。 20公司营收同 比增长达 54.8%, 业绩增长主要受益于红人经济的快速发展, 公司与知 名平台和品牌的合作增加以及通过 SaaS 赋能对平台业务进行了优化升 级。 20年公司毛利率为 23.39%( yoy-4.05pct),毛利率下降主要系开拓 大客影响。三费方面, 2020年公司费用管控良好, 销售费用率 4.49% ( -1.04pct);管理费用率 2.81%( yoy-0.18pc);研发费用率 2.44% ( yoy-0.25pct)。 归母净利润增速较低主要系前实控人信披违规产生诉 讼,公司计提预计负债, 由于前控股股东承诺承担责任, 公司预计案件 不会产生重大影响, 剔除影响后扣非归母净利润为 3.73亿元 ( yoy+47.8%)。 21Q1公司维持高速增长态势, 营收同比增长 58.73%, 毛利率 23.82%( yoy-1.98pct),三费率维持稳定。 WEIQ 平台商家与红人生态保持健康均衡,成长空间广阔。 20年公司 红人营销平台业务保持高速增长, 实现营收 29.61亿元( yoy+52.61%), 占营收比 96.8%( yoy-1.3pct)。 公司依托 WEIQ 平台连接广大广告主与 超过百万的红人, 2020年 WEIQ 平台订单达 124.7万笔。 商家端, 20年平台活跃商家数量达 8342个( yoy+31.7%),同时由于平台高效广告 需求与供给匹配机制,品牌客户留存率达 78%,当前重点网络零售平台 商铺数约为 2000万家,公司商家渗透率仍有较大成长空间。 红人端, 20年 WEIQ 平 台 红 人 数 量 稳 步 增 长 职 业 红 人 账 户 达 29万 ( yoy+72.65%), 入驻 MCN 机构达 7491家; 收入结构健康, 腰部账户 收入占比达 57.4%; 行业分布较均匀。 整体看, WEIQ 平台商家与红人 生态保持健康均衡, 2020年平均订单金额达 2375万元( yoy+20%),未 来随着 WEIQ 平台数据模型优化、 商业能力提升以及平台商户数增长, 平均订单金额与平台整体收入水平成长空间广阔。 创新业务发展加速,持续赋能红人, 助力行业发展。 20年公司创新业 务实现营收 9928万元( yoy+168%),收入占比 3.2%( yoy+1.3pct), 20年 IMSOCIAL 红 人 加 速 器 深 度 赋 能 的 红 人 厂 牌 超 过 10家 , TOPKLOUT 克劳锐发布榜单 600余次,多项业务进展迅速, 持续赋能 红人,助力行业发展。 盈利预测与投资评级: 公司拓展大客致毛利率小幅下滑,同时定增对 EPS 有所稀释,我们下调此前盈利预测,预计 21-22年 EPS 为 0.3( -0.04) 元/0.43( -0.09)元, 新增 23年 EPS 0.60元, 分别对应 PE 36/26/18X, 公司作为红人经济龙头, 有望充分受益行业增长,维持“买入”评级
新经典 传播与文化 2021-04-22 42.32 -- -- 53.10 2.87%
43.53 2.86%
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事件:2020年实现营收87,593.03万元,同比-5.34%;实现净利润22,264.87万元,同比-8.77%;扣非归母净利润17,732.29万元,同比-8.61%;公司拟每10股派发7.50元现金红利,每10股以资本公积转增2股,股息率为1.4%。 疫情导致行业下滑,新书推出亦受到影响,业绩略低于我们预期。开卷数据显示,2020年中国图书零售市场码洋规模同比下降5.08%,出现近五年来首次负增长,2020年受疫情影响公司延缓了部分新品的上市计划,2020年国内自有版权图书推出新品237种,同比减少119种,其中全新品种177种,同比减少86种。细分来看,文学类图书实现营业收入40,351.51万元,同比-9.22%;少儿类图书实现营收23,744.65万元,同比+11.67%;人文社科、动漫等其他品类实现营收6,564.28万元,同比+7.86%。非自有版权图书发行业务实现营收9,652.03万元,同比-22.25%,主要系受疫情影响部分地区学校停课导致。 毛利率同比增长,新渠道策略见成效。2020年公司自有版权图书毛利率为51.27%,同比+1.05pct,其中文学毛利率50.77%,同比+0.06pct,少儿毛利率为50.94%,同比+0.70pct,其他品类毛利率55.61%,同比+9.10pct,虽然2020年新品同比减少,但公司坚持了更加稳健的渠道策略,且成效明显,后续随着新品推出,我们预计趋势仍将得到保持。 管理费用受版权核销等因素影响,对业绩产生一次性影响。2020年公司管理费用7,018.29万元,较上年同期增长29.63%,管理费用总额的增加主要系公司报告期加大海外业务布局带来的相关成本增加,以及影视改编权授权期限到期清核处理所致。 海外疫情导致海外业务出现一定拖累,但我们预计后续边际将改善。2020年海外业务实现收入4,743.38万元,同比+35.83%,主要源于收购后业务规模增加,但由于海外业务仍处于建设期投入较大,同时美国、欧洲的新冠疫情未能有效控制,2020年海外业务亏损738.61万元,我们谨慎判断海外业务在2021Q1仍将有一定影响,但边际将减弱。 考虑到海外业务的影响以及少部分影视投资项目的不确定性,我们将2021-2022年的EPS从2.32/2.65元下调至2.26/2.62元,预计2023年EPS为2.94元。当前市值对应2021-2023年PE为23/20/18倍。公司正逐渐恢复新书正常上市节奏,且后续储备依然丰富,随着国内外疫情的缓和,业绩增速有望得到恢复,维持“买入”评级。 风险提示:新书上市销售不及预期,渠道销售政策出现变化等。
掌阅科技 传播与文化 2021-04-22 32.29 -- -- 34.48 6.42%
34.36 6.41%
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事件:公司2020年实现收入206,065.88万元,同比+9.47%,实现归属于母公司股东的净利润26,415.26 万元,同比+64.07%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润25,749.77万元,同比+83.47%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)。公司实际利润落在此前预告区间中间水平,符合市场预期。 业务结构的变化导致毛利率同比大幅提升,驱动利润高增长。2020年公司毛利率增长至45.94%,同比提升8.36pct,主要原因:1)数字阅读平台商业化增值业务增速较快,导致数字阅读平台毛利率同比提升6.46pct至41.79%;2)高毛利率的版权产品销售收入同比增长92.66%至50,408.72万,超出我们预期,同时2020年版权产品毛利率也提升5.01pct至56.99%。 版权业务及商业化增值业务驱动收入增长,当前阶段免费阅读赛道红利依旧明显。2020年公司版权产品收入增长主要受公司积极拓展分发渠道,向第三方互联网平台、影视公司、游戏公司输出的版权内容增加所致。行业层面,2020年12月免费阅读用户月均使用时长为694分钟,同比+46.4%,月均使用天数10.9天。用户规模方面,付费阅读APP 行业的月活跃用户规模为2.2亿,免费阅读APP行业月活跃用户规模为1.4 亿。得益于“免费阅读”商业模式对下沉市场用户的不断渗透,数字阅读行业整体的市场规模、用户时长及流水均实现了显著增长。 销售费用率连续两个季度得到控制,得间阅读收入高增、亏损持平。2020Q1/Q2/Q3/Q4销售费用率分别为23.78%/28.68%/23.37%/17.94%,同比变化分别为+6.78/+0.67/-2.82/-0.78pct,公司销售费用率连续两个季度得到控制。销售费用中主要为推广费用,其中2020H2推广费用为18137.42万元,环比H1出现下滑。得间科技2020年实现营收19,998.39万元,同比+135%,仍然亏损4,399.08万元,但与2019年同期基本持平。 看好公司优质内容沉淀积累和基于内容提供的核心服务能力。公司通过付费+免费相结合运营模式不断提高精细化运营程度,流量运营效率有望持续提升,同时借助重要股东字节跳动的用户运营及算法优势,将有望进一步深化数字阅读平台的商业化价值。 维持“买入”评级。我们提升了版权产品业务增速预期,略调低了付费业务增速预期,对应调整2021-2022年EPS至0.93/1.19元(原值为1.13/1.49元),预计2023年EPS为1.43元,当前市值对应2021-2023年PE分别为35/27/23倍。 风险提示:市场竞争趋于激烈,商业化进展不及预期,重要客户变动。
启明星辰 计算机行业 2021-04-21 32.79 54.19 113.35% 33.94 3.51%
36.88 12.47%
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事件:公司2020年实现营收36.47亿元,同比增长18.04%,归母净利润为8.04亿元,同比增长16.82%,扣非净利润7.03亿元,同比增长22.34%,归母净利润略超市场预期。 投资要点 费用率稳步下降,现金流同比高增:分业务看,安全产品业务实现营收25.25亿元,同比增长14.13%,毛利率62.86%(同比-2.10pct);安全运营与服务实现营收10.94亿元,同比增长28.95%,毛利率66.00%(同比-1.87pct)。整体毛利率63.87%,同比-1.92pct。费用率方面,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比-0.75pct、-0.88pct、-1.47pct,三项费用率合计同比-3.1pct。经营活动产生的现金流量净额6.58亿元,同比增长32.5%。 2021年安全运营中心力争达到120家:2020年安全运营、工业互联网安全和云安全三大战略新兴业务收入达10亿元,同比增长67%,仍处于快速增长中,营收占比从2019年的19.42%提升至27.40%,新兴安全业务已成为公司重要增长力量。安全运营业务:2020年继续在全国布局安全运营体系,已形成华东、华南、西南、华北、华中五大区域资源中心,9个省级二级业务支撑中心及75+城市安全运营中心。以产品/平台/服务/人员为基础,持续整合网络安全创新能力,通过安全运营服务(SecaaS/SocaaS),在新的网络安全应用场景中为用户持续赋能,2021年力争累计达到120个城市的覆盖。 2021年经营目标是实现30%以上的增长:公司将继续以“I3”--独立(Independence)、互联(Interconnect)、智能(Intelligence)为发展坐标,积极布局和推进新兴业务,2021年的经营目标是实现30%以上的业绩增长。落实到具体经营计划:(1)紧密跟进国家“十四五”规划和“新基建”发展战略,为重要信息基础设施设计和开发网安产品和解决方案;(2)继续加大在新技术安全和新兴业务领域的布局和投入;(3)全力参与年度网络安全实战演练工作和信创项目建设,做好建党100周年网安保障工作;(4)积极进行组织革新,进一步贴近行业/区域市场和用户;(5)对业务进行梳理和优化,进一步优化产品线,打造整体解决方案,实现更大的投入产出。同时根据公司发展战略,充分利用上市公司资本平台资源,积极挖掘各种潜在的投资机会,不断优化和完善公司业务和技术布局。 盈利预测与投资评级:维持2021-2022年1.21/1.60元,预计2023年EPS为2.03元,目前股价对应PE分别为28/21/16倍。2021年网安景气度有望进一步上行,同时今年安全运营、工业互联网安全、云安全等三大战略新业务仍有望继续保持高速增长,维持目标价54.28元,维持“买入”评级。 风险提示:业务进展不及预期,单一行业采购进度不确定
传智教育 综合类 2021-04-21 22.80 -- -- 23.10 1.23%
41.32 81.23%
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2020年公司受疫情影响,收入和利润出现较大下滑:2020年公司实现收入6.4亿元,同比-30.8%,实现归母净利润6507万元,同比-63.9%,扣非归母净利润3908万元,同比-73.6%。公司业绩符合我们预期。 短期培训受疫情影响较大,非学历高等教育疫情下韧性凸显:2020年受疫情影响,公司虽然将线下培训转为线上,但整体教学仍受到了较大影响,旗下网点从5月才开始陆续复课,导致营收端受到一定影响,具体拆分来看,2020年公司线上/下短期培训收入为5.9亿元,同比-32.4%,占营收的比例为92.9%,同比-2.3pct,非学历高等教育收入为3347.3万元,同比-5.4%,占营收的比例为5.2%,同比+1.4pct。 毛利率同比有所下降,费用率有所增加,主要因疫情下成本和费用相对收入更加刚性:2020年毛利率为44.96%,同比下降4.37pct,同样因为受疫情影响,费用端相对收入端较为刚性;销售费用率和管理费用率分别为16.5%和23.3%,分别同比增加了3.2pct和5.55pct。 成熟的研发教学,内容紧贴市场:公司通过与企业的紧密合作,保证课程与企业要求高度契合;同时推介学生实习和工作机会。通过高薪聘请IT大厂技术大牛组建研发团队保证课程贴近市场需求,通过专业教研+教师培训机制实现规模化扩张。 良好的品牌形象和行业口碑获客:公司在行业内树立了良好的品牌形象和口碑,70%新客户来自于口碑推荐,获客成本低。公司依托丰富的教学资源为高校提供全方位教学内容资源、教学支持平台和实训服务等支持,提升在IT圈子的专业话语权,提前锁定潜在的培训客户群体。 线下网点持续拓展,“技能+学历”模式发展潜力十足:2020年公司将加大资金投入,开拓新的教学网点,扩大线下培训的影响力和辐射范围,扩大招生规模。强化黑马程序员”、“博学谷”等子品牌的建设。此外,公司也将针对高中毕业生,依托“传智专修学院”平台,大力推广“技能+学历”的业务模式,该业务疫情下表现出了较强韧性,未来或成为公司重要的业务增长点。 盈利预测与投资评级:公司是国内IT培训行业的头部企业,有较为深厚的校企关系和行业影响力,有较强的营销能力和低成本获客能力,未来仍能保持稳定的收入利润增长。我们维持公司2021-22年盈利预测不变,预计实现净利润1.9亿/2.5亿元,预计2023年净利润3亿元,同比增速为185%/33%/21%,最新收盘价对应21-23年PE分别为50/37/31倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:业绩恢复不及预期,招生不及预期等
奇安信 2021-04-20 91.50 -- -- 98.95 8.14%
130.29 42.39%
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安全产品业务: 新赛道产品收入高增长, 营收占比接近 6成: 2020年 网络安全产品同比增长 34.72%,营收占比由 2019年的 66.41%提升至 67.81%。其中, IT 架构安全防护产品实现高速增长,收入同比增长超 过一倍;大数据智能安全检测与管控品类快速增长,收入同比增长超过 50%; IT 设施安全防护品类保持平稳增长,“云、大、工”增速迅猛。 核心新赛道产品合计收入同比增长超 60%,营收占比接近 60%,其中零 信任产品、安全取证、应用开发安全、云安全、大数据安全安全与隐私 保护、态势感知云安全运营平台和 APT 检测与响应、 SaaS 智能安全防 护与威胁情报(订阅式)产品收入同比增速分别为 300%+、接近 260%、 50%+、 65%+、 60%+、 50%+、 50%+。 安全服务产品:持续获得国家级大型实战化攻防演习商业机会: 2020年安全服务业务收入同比增长达到 75.89%, 营收占比由 2019年的 11.66%提升至 2020年的 15.56%,其中安全教育收入超过 1亿元,同比 增长 50%以上。随着政企客户愈发重视网络安全攻防实战化能力的建 设, 我们预期未来公司的网络安全服务业务占公司主营业务收入的比例 将继续提升。 三大费用率下降,人均创收同比提升: 2020年“高质量发展” 战略初 见成效,一方面,网络安全产品和安全服务业务高速增长,同比增速分 别为 34.72%和 75.89%。集成业务(硬件及其他)同比增速-0.27%,营 收占比由 2019年的 21.83%降至 2020年的 16.51%,整体毛利率由 2019年度的 56.72%提升至 59.57%。另一方面,进一步加强费用管控、提升 经营效率,研发费用率、销售费用率和管理费用率分别同比下降 3.69pct、 3.73pct 和 2.24pct,人均创收同比提升 16.68%。 持续加大研发投入,重点推进“研发能力平台化”战略: 公司继续全面 布局“研发能力平台化”战略,已逐步打造 8大研发平台,升级了已有 的“鲲鹏”、“诺亚”、“雷尔”、“锡安”四大研发平台,还发布了“川陀”、 “大禹”、“玄机”、“千星”新四大平台,以 8大网络安全研发平台为基 础核心组件,再配合少量定制化特殊组件,快速研发出能够满足客户定 制化需求的网络安全产品和解决方案, 大部分安全产品的研发周期将明 显缩短。 盈利预测与投资评级: 考虑新赛道产品和服务业务增速较快,将 2021-2022年 EPS 由-0.02、 0.53元上调至 0.04、 0.58元,预计 2023年 EPS1.24元,对应 PE 分别为 2046/159/74倍。作为国内网络安全领域的 龙头, 不断研发创新,凭借全面的产品体系和强大的安服能力, 业绩有 望继续保持高速增长, 维持“买入”评级。
完美世界 传播与文化 2021-04-19 21.20 -- -- 22.80 6.79%
25.48 20.19%
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事件: 公司公布 2020年业绩快报及 2021Q1业绩预告, 20年营收 102.25亿元( yoy+27.19%);归母净利润 15.49亿元,同比+3.04%,落入此前 业绩预告区间;同时预计 21Q1归母净利润 4.4-4.8亿元(yoy-28.37%- 21.86%), 符合市场预期。 点评: 20年库存影视剧减值好于业绩预告, 去年高基数及产品周期因 素致 Q1业绩同比下滑。 公司 20年业绩符合此前业绩预告, 影视剧产 生亏损 4.96亿元略好于此前业绩预告( 5亿元-5.4亿元),主要系 Q1影 视剧库存《上阳赋》、《暴风眼》、《爱在星空下》、《明天好好过》相继播 出确认收入,减值有所冲回。 21Q1公司游戏业务实现净利润 4.1亿元- 4.3亿元( yoy-15.19%-19.13%), 主要系 20Q1受疫情催化,游戏行业迎 来大幅增长以及公司 19年 12月推出《新笑傲江湖》手游,游戏上线后 表现优异,形成高基数,而 21Q1公司未有大作上线致游戏业务同比下 滑。 影视业务 21Q1已播出 4款新剧,另外《光荣与梦想》、《舍我其谁》 等多款储备剧正在制作过程中。 21Q1公司产生非经常性损益预计约为 1.45亿元,主要系资产处置收益、政府补助等构成,其中游戏业务相关 非经常性损益预计约为 9500万元。 《战神遗迹》、《梦幻新诛仙》 预计 Q2上线, 陆续进入产品释放期。 Q2起公司将陆续进入产品发布期。 其中全球向 ARPG 产品《战神遗迹》 定 档 5月 20日公测, 回合制诛仙 IP 产品《梦幻新诛仙》已经过多轮测试, 有望 6月底公测, 多轮测试后 TapTap 评分仍维持在 8.5分, 或将为公 司打开长线稳定的回合制品类市场。 此外公司年内还储备有泛二次元开 放世界 MMO《幻塔》, 该产品作为公司年轻化创新品类的新突破,全网 预约量超 400万, 将于近期开启第二次测试,此外储备有代理产品《天 龙八部 2》, 将于近期开启测试。 年轻化创新品类储备丰富,公司三大战略深度布局展现。 4月 13日公 司举办游戏战略发布会,会上公布 5大 IP 合作,近 30款新游储备, 其 中年轻化创新品类储备多达 10余款, 多款产品使用 UE4引擎, 公司在 精品化、 年轻化、多元化战略的深度布局展现。 盈利预测与投资评级: 考虑新品上线延期,下调 21-22年 EPS 至 1.16( - 0.17) /1.43( -0.15) 元,对应当前股价 PE 18/15X, 持续看好公司精品 化、多元化、年轻化的战略实践,维持“买入”评级。
国联股份 计算机行业 2021-04-16 102.36 -- -- 149.80 0.82%
122.21 19.39%
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事件 4月14日,国联股份发布2021Q1业绩预告。公司预计Q1实现收入60.5亿元至60.8亿元,同比增长154.06%至155.32%;预计实现归母净利润0.775亿元至0.785亿元,同比增长90.30%至92.75%;预计实现扣非净利润0.760亿元至0.765亿元,同比增长115.65%至117.06%。 点评 量价齐升,网上商品交易业务推动收入高增。2021Q1,公司业绩大幅增长的主要原因是网上商品交易业务(即各大化工品拼购平台)的收入增长所致。价格方面,Q1化工品行业经历了一轮较大幅度的涨价,以公司旗下涂多多平台的核心单品钛白粉为例,涂多多数据显示钛白粉价格指数从1月15日的16,297点上升至4月14日的19,099点,涨幅达17%。交易量方面,化工品行业期间,旗下各大多多电商平台实施积极高效的上下游策略,平台交易量有较大幅增长。 上游供应保持稳固&下游客户开拓或有良好进展,看好公司长远发展。在化工品涨价周期,下游客户通常拥有更旺盛的需求,但上游的更高议价权会有所提升。本季度公司的收入、利润、成交量均有所增长,或许意味着公司已经基本与上游供应商建立起稳固的关系,在涨价周期也能保证充足货源,交易量增长反应公司也获得了下游客户更旺盛的需求。 去年Q1业绩基数不低,本季度高增是公司增长势能充沛的体现。2020年Q1公司业绩并未因疫情而受到显著负面影响。当季由于公司及时响应推出产业链“抗疫”计划,实现收入同比+127.4%/利润同比+86.0%的亮眼成绩。本季度,公司在去年较高基数的基础上成功实现收入和利润的双重高增,体现了公司充沛持久的增长势能。n新行业平台已经完成设立,上线后有望进一步保证后续业绩增速。据公司于2021年1月披露的《关于子公司对外投资的公告》,公司已分别于2020年6月、2021年1月完成“医多多”、“砂多多”的新设,定位于医材医械、砂石产业平台,其中医多多为全资子公司,砂多多为控股子公司,持股比例55%。看好新平台上线后进一步助推未来业绩增长。 上调盈利预测,维持“买入”评级:近期定增落地利好未来持续增长,公司通过对外投资不断加强生态圈建设,积极探索其他赛道的布局机会,持续推进产业互联网战略,看好公司未来持续高增。我们上调公司2021-23年归母净利润预测至5.2(+1%)/8.5(+1%)/13.8(+1%)亿元,对应同比增速分别为69%/66%/62%。4月14日收盘价对应2021-23年PE分别为66x/40x/25x,维持“买入”评级。 风险提示:集采过程中的价格违约,拼购模式占用营运资金较多,新平台扩展不及预期,产业互联网发展战略推进不及预期,行业竞争加剧等
启明星辰 计算机行业 2021-04-15 31.35 54.19 113.35% 34.00 8.28%
34.93 11.42%
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加强市场拓展, Q1单季营收大幅增长: 2021Q1营收较上年同比增长约 120%,同比 2019年增长 45%,主要原因为公司前期加强区域市场、行 业市场拓展以及信创业务取得明显成效。 营收高增的同时净利润相对变 动较小,主要系公司研发费用、销售费用增长明显;同时,本期公司员 工持股计划产生的股份支付费用增加约 1,900万元,对本期的利润构成 一定影响。 网安行业高景气度有望持续: 在政策、信创、攻防演习、新兴赛道和新 技术需求释放等多因素推动下,结合十四五规划和数字化经济的持续转 型,我们预计网安公司高景气度仍将继续维持,实现快速增长。 IDC 最 新发布的《IDC 全球网络安全支出指南, 2021V1》中, IDC 预测 2021年中国网络安全市场总体支出将达到 102.2亿美元, 2020-2024年预测 期内的年 CAGR(复合年均增长率)为 16.8%,增速继续领跑全球网络 安全市场。到 2024年,中国网络安全市场规模将增长至 172.7亿美元。 转型迎来厚积薄发, 全年业绩高增长可期: 最近几年公司处于转型之中, 加强了收入端营销投入与考核,随着疫情的逐步好转, 相关投入在 2021Q1有效转化为收入,迎来厚积薄发。同时,公司在安全运营、工 业互联网安全、云安全等三大战略新业务持续保持高速增长。 我们认为 在行业正处于高景气度阶段,公司作为网安行业龙头,高度重视研发投 入和创新,同时积极加大投入营销和渠道端建设,在 Q1取得高速增长 的态势下,全年有望能保持较高的增长水平。 盈利预测与投资评级: 维持 2020年 EPS0.85元,上调为 2021-2022年 EPS 为 1.21( 1.18) /1.60( 1.54) 元,目前股价对应 PE 分别为 37/26/20倍。 2021年网安景气度有望进一步上行,同时今年安全运营、工业互 联网安全、云安全等三大战略新业务仍有望继续保持高速增长, 我们预 计 2021年新安全业务收入 15亿,给予 15倍 PS,对应市值 225亿元。 传统安全产品 35.22亿元,按照 20%左右的净利率,给予 40倍 PE,对 应市值 281.76亿元,合计 506.76亿元,对应目标价 54.28元, 维持“买 入”评级。
太极股份 计算机行业 2021-04-13 21.99 -- -- 22.56 2.59%
22.66 3.05%
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事件:太极股份发布年报,实现营业收入85.33亿元,同比增长20.81%;实现归属于上市公司股东的净利润3.69亿元,同比增长9.94%。 投资要点 网络安全与自主可控业务成为全年最大亮点:受益于信创市场的快速增长,公司通过重大工程带动自主软件产品、行业解决方案和服务化业务的发展。2020年太极股份共签订合同总金额171.88亿元,同比增长50.37%;其中网络安全与自主可控业务实现收入31.22亿元,同比增长71.11%,在总收入中的占比达到36.58%,成为全年最大亮点。全年信创业务签订合同额近70亿元,成为信创行业标杆企业。 公司治理效果斐然,经营性净现金流大幅改善:太极股份2020年现金流量净额为10.84亿元,同比增长483.63%,较上年大幅改善;管理费用8.50亿元,同比下降-1.43%。一方面信创业务回款较好,另一方面公司对现金管理非常重视,对营运资本加强管控,在征收和降本方面取得明显效果。此外公司科技研发能力持续提升,2020年公司研发投入金额为5.98亿元,同比增长40.91%,占营业收入的7.01%,创新成果的不断涌现为公司业务向数字化全面转型夯实了根基。 人大金仓信创市场市占率全国第一:公司披露2020年党政信创市场中人大金仓数据库产品市场份额过半,成为信创行业标杆企业。在行业信创端,太极股份积极推进在金融、能源、电信等领域的布局,其中人大金仓Kigbase系列产品先后实现了在国家电网承德供电公司智能电网调度控制系统、新疆自治区农村信用社ODS系统、国家石油天然气管网公司油气调控中心-SCADA控制系统、中国移动网间集中结算系统等行业客户核心业务系统的部署和应用,系统运行稳定可靠,证明了人大金仓数据库产品的技术领先性和安全可靠性。 中国电科和中电太极的资源支持值得期待:中国电科将太极股份定位为集团公司网信事业核心产业平台、数字化转型的关键推动力量,这是继陈肇雄部长担任中国电科董事长以来首次为太极股份的发展定位,意义十分重大。未来中国电科和中电太极有望给予太极股份充分支持,不断为公司发展注入新的业务资源。尤其近期同为中国电科旗下的华东电脑被注入优质资产进行混改,拉开了中国电科乃至整个央、国企加速改革的大幕。 盈利预测与投资评级:由于市场竞争激烈,我们调整公司2021-2022年EPS至0.71(-0.23)/0.79(-0.44)元,预计2023年EPS为0.87元;当前市值对应2021-2023年PE31/28/25倍。考虑公司产品化转型快速推进,今年继续迎来信创放量机遇,维持“买入”评级。 风险提示:信创业务推进不达预期;在各细分领域市场份额不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名