事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入27.7亿元，同比增长15.55%，归母净利润2.76亿元，同比增长18.48%。 投资要点：投资要点：三季度业绩总体保持平稳。前三季度公司营收及利润保持持续增长，Q3单季公司营业收入及归母净利润同比分别增长14%和19%，营收增速较Q1、Q2有所放缓，海外疫情第二轮爆发可能对相关订单执行带来一定不利影响。但总体上看，Q1-Q3各季度公司营业收入与归母净利润均能够保持平稳增长，在疫情影响下成绩不易，展现出矿山服务作为矿山生产刚需较强的扛周期及抗风险能力。 在手合同体量支撑持续增长。根据公司公告，三季度公司新增订单金额约合人民币27亿元，年初至今公告新签合同金额总计人民币近40亿元，超过近三年公司每年营业收入。截至上半年末，公司在手采矿运营管理、矿山工程建设合同合计人民币约122亿元，发展及增长持续性具备保障。 有望持续受益于顺周期投资机会。疫情之后国内经济稳步复苏，三季度我国GDP同比增长4.9%，增速较二季度提高1.7个百分点；前三季度累计GDP同比增长0.7%，增速年内首次转正，宏观经济复苏趋势明显。从10年期国债到期收益率看，今年4月份国内疫情趋稳后呈现逐步上升态势。经济逐步复苏与无风险利率上行，对于顺周期板块业绩改善有利，对应到市场交易中体现为顺周期板块的估值修复，公司主要业务服务的下游客户为非煤矿山，以有色金属采掘为主，同时主要业务具备较高的技术、品牌壁垒和护城河，符合顺周期投资逻辑，有望受益于市场整体投资风格的转向。 维持公司“买入”评级：我们看好公司在非煤矿山开采与运营服务的行业龙头地位，受益于“一带一路”海外拓展成效显著，订单稳定贡献稳健业绩增长。同时，公司稀贵金属资源开采布局初步显现，后续有望为公司带来业绩弹性。基于审慎性考虑，暂不考虑收购业绩并表及可转债发行的影响，预计公司2020-2022年EPS分别为0.66、0.80和0.98元/股，对应当前股价PE分别为17.59、14.42和11.72倍，维持公司“买入”评级。风险提示：矿业企业资本开支低于预期；并购整合风险；矿山生产安全风险；海外经济政治风险；金、银及铜等金属价格的不确定性影响；可转债发行失败风险。

Q3业绩持续增长，符合市场预期。 预计 2020Q3实现归母净利润 1.37-1.58亿元/yoy+30%-50%， QoQ+0%-14%。 公司业绩提升的主 要原因： 1） 新能源汽车行业逐步升温，电池化学品国内外市场需求 增长，公司电池化学品业绩持续提升。另一方面，受疫情影响，含 氟医药中间体市场需求增加，加上公司不断开发了新客户和拓宽了 氟精细化学品在新领域的应用，有机氟化学品继续保持较好增长态 势。 3） 公司在管理方面全面推行精益生产，有效控制了产品成本， 提升了市场综合实力。 平台化龙头全面发展，锂电与氟化工优势凸显。 锂电池化学品从中 长期来看，公司通过差异化的产品与市场策略，保证了国内外市场 的占有率，目前已与三星 SDI、 LG、索尼、松下、比亚迪、 CATL 等海内外优质客户达成深度合作，未来随着需求复苏，优异的客户 结构有望持续为公司带来业绩弹性。 有机氟化学品持续加码投入研 发，优化产品结构，消除了海斯福对单一产品的依赖，形成了以六 氟异丙基甲醚等八大产品为核心的多元化产品结构。 目前，全球对 氟精细化学品的需求巨大，政府对精细氟化工的扶持力度也在逐步 加强，含氟精细化学品市场未来前景广阔，公司受益显著。 电容器 化学品在市场需求承压的情况下，公司加大研发，在超级电容器材 料、导电高分子材料和铝电容电解液等高端产品实现突破，市场占 有率和产品毛利率逆市增长。 半导体化学品在国家支持和美国出口 限制下，国内半导体行业迎来了新的历史机遇，公司持续推进新产 品研发，高纯半导体双氧水、氨水产品已成功投产，并逐步客户认 证， IC 高端湿化学品已开始销售，未来有望成为公司新的增长点。 综上，我们认为，公司已步入中长期α成长通道。 多重利好叠加估值切换，电动车板块迎来新一轮上涨， 公司显著受 益。多重催化剂： 1）销量层面：海外：特斯拉+欧洲持续高增长； 国内：造车新势力发展如火如荼。 2）产品价格：部分上涨，上行迹 象已现，催化板块情绪。例如当下六氟磷酸锂、溶剂、 电解液产业链价格处于持续上涨，公司受益。 3）政策层面：欧盟 2030年减排 目标从 40%升至 60%，中国近期提出力争 2030年前达到碳排放峰 值， 2060年前实现碳中和，护航未来电动车的长期需求。 4） 随着 需求复苏，头部企业排产持续改善：一方面 2019年受补贴退坡大幅 降低影响其基数低，另一方面低端产品逐步退出，而头部企业产能 持续扩张，头部企业市占率有所提升。整体而言，电动车在 2020Q3迎来中长期向上拐点，包括在新宙邦在内的头部企业将迎来长期α 投资机会。 估值切换： 我们认为当下已是电动车板块估值切换的重要时段。 1） 2020H1估 值 扩 张 → 2020Q3估 值 消 化 （ 横 盘 震 荡 整 理 ） → 2020Q4/2021年估值切换； 2）长期看好锂电池及材料端的头部企业 的布局机会， 5年 CAGR 或在 50%+； 3）行业高速增长及高确定性 →市场或给予高估值定价（ 2021年行业或在 50PE+），公司作为电 解液核心龙头存溢价属性，投资价值凸显。 维持公司“买入”评级： 预计 2020/2021/2022年公司归母净利润分 别为 5.20/6.90/9.04亿元， eps 为 1.27/1.68/2.20元， 维持“买入” 评级。

风电主轴轴承依赖进口，海外产能受限创造进口替代机会。国内风电轴承市场空间约百亿，机组大容量化进一步提升市场空间。主轴轴承主要由FAG、SKF 等欧洲厂商供应，国内厂商以低端的偏航变桨轴承为主，欧洲疫情严重，同时海外大型轴承产能不足。技术达标的国内厂商迎来进口替代窗口期。 公司自主、专注研发，成为风电主轴轴承核心供应商。公司具备10多年风电轴承供货经验，主要供货明阳智能和湘电风能，并合作远景等厂商。3MW 风机轴承已大批量，5.5MW 已小批量试制。进度处于国内同行前列。 公司进入主流客户全面供应和产能释放期。公司轴承供应容量大型化，主轴轴承占比从2019年的10%基础上快速提升，促进供应单价和毛利率快速提升，且具备较大进一步提升空间。同时，公司提前投入募投产能，产能在2019年增加50%的基础上持续增长，顺应公司客户快速拓展的趋势，2020年前三季度，公司利润同比增长超350%，预计未来收入和盈利能力将继续同比提升。 海外市场和风电外市场提供进一步发展空间。预计2020年，公司风电轴承全球市占率低于10%，海外客户可提供更大市场空间。风电之外，公司已在数十亿市场的海工装备和盾构机轴承领域实现供货。 盈利预测和投资评级：预计2020-2022年，公司实现利润4.83亿元、6.43亿元、8.14亿元。对应PE19倍、14倍和11倍。考虑到公司持续受益于风电主轴轴承进口替代，为A 股风电主轴轴承唯一上市公司，具备稀缺性和较强的技术壁垒，给予公司“买入”评级风险提示：1）风电装机在抢装后出现大幅下滑；2）公司产品价格出现超预期下降；3）公司产品验证进度不及预期；4）公司产品出现质量问题。5）公司海外供货进度低于预期风险。

核心产品来自研发的顺利转化，业绩持续增长。 公司专注电缆附件60年，实际控制人俞正元为公司核心技术人员，公司重视研发，当前核心产品均来自于研发的顺利转化。主力产品110kV 和220kV 电缆附件均来自于自主创新，2018年宣布500kV 产品研发成功，达到国际先进水平。新产品迭代更新驱动公司业绩持续稳定增长，2012年以来连续业绩正增长，从未下滑，2012-2019年收入期间复合增速达到12%。归母净利润期间复合增速达到16%，2020年上半年公司实现收入4.21亿元，同比增长18%，归母净利润0.8亿元，同比增长8%，延续业绩增长态势。 特高压、海上风电与城市电网建设推动高电压等级电缆附件需求。 1） 特高压：落地城市电网的扩容是特高压工程的最后一环，需要在变电站降压，在变电站中会使用相配套的电缆附件产品。考虑到特高压从核准到投运约1-1.5年时间，“五交两直”项目目前均处于前期核准和开工阶段，落地城市电网属于特高压工程的最后一环，电缆附件将成为特高压后期交付阶段受益品种。 2） 海上风电：海上风电近年在我国得到大力发展，深水远海是我国海上风电的趋势，高压直流海缆输电将是最佳技术选择，陆上换流站、与海缆之间的会用到一系列电缆附件产品，110kv 和220kv海上升压站、400kv 及以上换流站会均会用到高电压等级的电缆附件。 3） 城市电网建设：2019年国网宣布高压电缆专业水平提升三年行动计划，计划打造5个国际一流、10个国内一流高压电缆精益管理示范城市，建设一批国内先进的高压电缆精益化管理达标城市。目前上海等超大型城市500kV 产品有望复制220kV 发展路径，进入快速导入阶段，在其他国内大型城市，有望延续北京、上海等超大型城市的发展路径，220kV 有望成为城市主要供电网络，超高压电缆附件在城市输配电网仍有广阔空间，在未来保持较高增速，城市高压电缆精益化推动高压电缆附件需求。 高门槛赋予超高压电缆附件较好的竞争格局。超高压产品只有少数企业能够生产，龙头市场占有率较高，高端产品宽松的竞争环境带来较高的毛利率。随着电压等级的提升，电缆附件产品价格出现明显的非线性提升，以2016年为例，超高压产品均价是高压产品的近4倍，接近中低压产品均价的30倍。公司产品整体毛利率较高，常年综合毛利率保持在50%以上，2019年中低压产品毛利率达到49%，超高压产品毛利率达到69%，盈利能力上有显著差异。500kV 产品即将实现规模化销售，预计其价格为220kV 数倍，毛利率相比于220kV产品将有进一步提升。 公司将进入发展的新周期。 1）公司进入新产品盈利周期，引领500kV 电缆附件国产化。2019年公司500kV 级别电缆附件已经在重庆抽水蓄能电站基建项目中标，打破了多年以来所生产、销售的产品基本为220千伏以下局限，实现了公司在更高电压等级销售上的突破。公司在技术上已经与国际知名的外资厂商普睿司曼、费斯勒等处于同一梯队，我们认为公司500kV 产品有望复制220kV 产品的发展路径，公司有望进入新产品盈利周期。 2）公司营销网络搭建基本完成，跨过费用投入周期：近年来公司利润增速低于收入增速，主要原因在于公司扩建销售网络，员工数量与销售费用增加幅度较大，目前公司人员扩张与营销网络搭建已经基本完成，跨过费用投入周期，未来利润端增速将超过收入增速。 3）募投资金使用将推动公司进入ROE 提升周期：公司在上市之前ROE 保持在约18%的水平，上市之后公司ROE 有所下滑，一方面是由于核心产品净利率小幅下降，另一方面是首发募集资金使用进度较慢，导致公司权益乘数和资产周转率下降。随着公司500kV 产品放量，公司整体净利率将会有所提升，同时募集资金的使用会提升公司的杠杆率和资产周转率，预计公司未来2-3年将进入ROE 提升通道。 盈利预测和投资评级： 公司专注电缆附件60年，研发驱动业绩持续稳定提升，特高压、海上风电与城市电网建设推动高等级电缆附件需求，高门槛赋予超高压电缆附件较好的竞争格局。公司将进入新产品盈利周期，引领500kV 电缆附件国产化，公司营销网络搭建基本完成，跨过费用投入周期，募投资金使用将推动公司进入ROE 提升周期，预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.9/2.5/3.2亿元，对应的PE 分别为16/12/10倍，维持“买入”评级。

公司在高端海缆领域龙头地位稳固。近日，国家四部委联合印发新兴产业指导意见，其中明确提到了加快新能源产业跨越式发展，聚焦新能源装备制造“卡脖子”问题，加快高压直流海底电缆等核心技术部件研发。公司一直致力于高端海底电缆及海洋脐带缆等产品的研发和制造，高端生产基地从德国、瑞士、意大利等地引进当今先进的生产及试验设备，公司世界首创的500kV海缆系统，突破核心技术，产品已应用于宁波-舟山500千伏联网输变电工程，逆转了我国超高压电力跨海输送需要依赖进口的局面，公司在高端海缆领域具有突出优势。 可转债发行启动，新产能投放在即。公司于近期公开启动可转债发行，计划募集资金8亿元，扣除相关发行费用后将全部用于高端海洋能源装备系统应用示范项目及补充流动资金。高端海洋能源装备系统应用示范项目已经于2017年12月取得发改委备案，2019年7月完成环评手续，预计2021年7月投产，项目达产后预计可实现年销售收入45.2亿元（含税），年均利润总额达到4.1亿元。公司持续推进“海陆并进”的策略，上半年公司海缆及海洋工程营业收入达到4.94亿元，同比增长79%，占公司整体收入比例达到53%。上半年公司综合毛利率达到29.53%，同比增长3.73个百分点，净利率17.21%，同比增长5.12个百分点，中报披露在手订单超过80亿元，新产能的投放会带动公司海缆业务快速推进。 短期受益于海上风电抢装，长期受益于深海风电资源的开发。2021年后，海上风电国家补贴将全部取消，导致短期海上风电出现抢装。截至2019年底各个省规划内核准海上风电总容量3500万千万，并网容量592.8万千瓦，其中，江苏、广东核准规模超过千万千瓦，福建、浙江核准规模逾三百万千瓦，近海风电场资源有限，我国深远海域可开发空间较大，且风速更高、更加稳定、规模经济效应更好，未来有望成为发展的重点。深海风电资源开发需要更长距离的海底电缆，公司直接受益。 盈利预测和投资评级：我们认为，1）公司在高端海缆领域龙头地位稳固；2）可转债发行启动，新产能投放在即；3）短期受益于海上风电抢装，长期受益于深海风电资源的开发。预计2020-2022年归母净利润分别为7.4/9.5/12.1亿元，对应的PE分别为23/18/14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

正极龙头趁势加码，彰显坚定信心：公司拟以发行股份的方式购买控股股东矿冶科技集团有限公司所持有的当升科技（常州）新材料有限公司31.25%的股权。我们认为其意义重大：1）目前公司现有产能2.4万吨，而常州基地20000吨产能将于Q4投产，且常州基地全部按照高镍产品线布局，若产品下沉生产5系、6系产品，其产能有进一步弹性扩张能力，即2021年有效产能同比翻倍增长，为业绩稳定、高速增长将提供强力保障。2）收购剩余31.25%股权成为其全资子公司，有利于增厚公司业绩。3）此次是继员工增持后，大股东用资产增持上市公司，其持股比例上升，进一步彰显对公司发展的坚定信心。我们认为，公司作为正极龙头，善于把握产业趋势，积极布局，当下是公司步入中长期向上发展的战略机遇期，也是投资公司的佳期。 业绩环比改善，预期持续向好。2020Q2实现营收6.75亿元（YoY-1.66%,QoQ+62.26%），归母净利润1.13亿元（YoY+30.08%,QoQ+242.42%），扣非归母净利润0.68亿元（YoY-11.35%,QoQ+47.83%），Q2环比Q1大幅改善。随着行业需求复苏以及海外客户需求放量，预期公司年内环比、同比数据将持续改善。 公司迎中长期向上拐点。1）出货量逆势攀升：公司在2019年正极材料出货量1.5万吨，其中多元材料1.26万吨，综合公司产能以及下游客户需求，我们预计2020年出货量有望高达2.2万吨以上，在磷酸铁锂边际回暖的背景下实现逆势高速增长。2）海外占比持续提升：2020H1公司多元材料海外出口高达4095吨，出口占比高达53%。随着海外需求持续高速增长，公司海外出口比例将进一步提升，有望持续保持价稳量升的良好格局。3)股权激励激发员工活力：为实现员工与公司共发展,截至本公告日，公司股权增持计划已通过二级市场竞价方式累计买入公司股票2,025,800股，占公司总股本的0.46%，占本次股权增持计划认购总金额的72.98%，为后续发展奠定夯实基础。4）业绩反转：2019由于比克电池坏账计提以及中鼎高科商誉减值影响，存在较大亏损；即使不考虑上述非经常性损益影响，2020年公司产能释放匹配需求增长，将迎来业绩反转。基于以上多重因素影响，我们看好公司有望成为全球正极材料主力供应商，迎来中长期发展机会。 维持公司“买入”评级：基于审慎原则，收购完成前暂不考虑其对业绩的影响，公司作为动力电池正极龙头，在全球电动化的大势下，一方面受益于海外渠道的拓展叠加白名单外资电池厂入华，其客户结构有望持续优化；另一方面其高镍产品体系有望维持公司竞争优势，未来有望打开成长空间。预计公司2020-2022年分别实现归母净利润3.26、4.85、5.92亿元，对应EPS分别为0.75、1.11、1.36元，维持“买入”评级。 风险提示：政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；收购进展不及预期。

硅片销量大增，助推业绩超预期。疫情之下2020H1硅片分部实现毛利38亿元，同比增长46%。原因主要是：1）硅片销量大增，外销24.69亿片，同比增长14.98%；自用14.89亿片，同比增长87%。另外，166mm、182mm大硅片销售比例提高，产品溢价贡献毛利增长。2）硅片成本持续下降，非硅成本得益于拉棒环节技术优化持续下降，另外2020H1硅料价格低迷利好成本下降。两者对硅片售价下滑起到了很好对冲效果。 组件销量大增、一体化优势明显，毛利大增70%。组件分部2020H1实现毛利17亿元，同比增长70%，一方面北美地区销量增长较快，带动2020H1单晶组件对外销量6.5GW，同比增加106%；另一方面，双面组件渗透率快速提升，提高了组件价格。疫情之下组件价格受到影响，公司硅片、电池片、组件垂直一体化成本优势体现，我们预计明年公司组件市占率将进一步提升。 疫情下产能投建提速，龙头优势进一步扩大。截至2020H1公司单晶硅片年产能约55GW，单晶组件年产能约25GW，产能进度快于公司规划。据中报披露，2020H2公司计划再投20GW单晶硅棒、12.5GW电池片、5GW组件。看好疫情下公司成本优势推动产能快速投建，带来市占率提升巩固龙头地位。 维持“买入”评级：考虑到中期业绩超预期，盈利能力提升，上调业绩预期至85.5、115、142亿元，对应EPS分别为2.3、3.1、3.8元。看好公司垂直一体化优势、硅片龙头地位，维持“买入”评级。 风险提示：新能源政策波动风险；硅料价格持续上涨风险；下游需求低于预期；疫情影响超出预期；大盘系统性风险。

事件： 公司发布中报： 2020H1实现营收 188.3亿元，同比下降 7.1%；实现归 母净利润 19.4亿元，同比下降 7.9%；实现扣非归母净利润 13.8亿元， 同比下降 24.3%。 投资要点：业绩环比向上逐步改善,龙头盈利能力优异。 2020Q2实现营收 98亿 元（ YoY-4.7%, QoQ+8.5%），归母净利润 12亿元（ YoY+13.3%, QoQ+61%）， 扣非归母净利润 9.5亿元（ YoY+5.1%, QoQ+121%）。 Q2经营性利润环比 Q1大幅改善， Q2单季销售毛利率 29%。环比 +5pct，产品综合盈利能力环比向上。从上半年整体来看， 在 2019年上半年退坡抢装叠加 2020年疫情导致全行业同比回落的情况下， 公司营收同比下滑幅度明显小于行业整体， 龙头实力凸显： 动力电池系统 2020H1实现营收 134.8亿元，同比-20.2%， 毛利 35.7亿元， 同比-26.8%， 毛利率 26.5%，同比-2.4pct， 产量 15.08GWh， 产能利用率 52.5%，依据 GGII 数据，公司在国内动力电池装机量 8.6GWh，同比下滑 37%； 2020H1，国内动力电池装机量 17.5GWh， 同比下降 42%，公司电池装机量优于行业，彰显龙头市场地位。 储能系统 2020H1实现营收 5.67亿元，同比增长 136%。公司在上 半年储能业务大幅放量，在完成低锂耗技术、长电芯循环寿命的电芯 单体和相应系统平台产品的开发的同时海外首个储能项目已在美国 加州实现并网，前期储能市场布局及推广逐步落地，未来储能市场空 间巨大，有望进一步打开成长空间。 锂电材料 2020H1实现营收 12.3亿元，同比下滑 46.53%。锂电材 料营收的下滑主要源于国内动力电池装机需求短期受挫，锂电池材料 采购需求相应减少；同时部分锂电池材料售价受金属价格影响也同比 有所下降。 下半年随着行业产销环比持续改善，公司锂电材料有望迎 来上行拐点。整体费用水平控制良好，销售回款能力强。 2020年上半年公司三费 和研发支出合计 25亿元，费用率 20.2%， 同比-0.86pct,其中销售费用率 4.21%，同比+0.24pct；管理费用率 2.13%，同比-1pct；研发 支出占比 6.9%，同比基本持平；财务费用率-1.13%，同比基本持平。 管理费用的减少主要来源于公司当期大幅降低职工薪酬，当期职工薪 酬 4亿元，同比下滑 42%， 综合来看，公司费用水平控制良好，持 续保持高研发投入。 经营活动现金净流入 58亿元，同比-20%，投资 活动现金净流出 25亿元，同比+23%，筹资活动现金流净流入 53亿 元。公司销售回款能力仍保持优异水平，资本投入大幅增长，后续随 着新建产能投产，优质客户渠道有望直接带动业绩进一步释放，同时 公司输血能力优秀，优异的融资能力筑宽护城河。 定增募资加码电池产能， 龙头持续投入筑高技术壁垒。 公司近期完 成定增募资，用于扩建产能并加码研发： 1） 产能扩张直接受益于优 质客户： 2019年末，公司拥有 49GWh 自有产能，此次定增扩产在宁 德湖西、江苏溧阳、四川宜宾三地新增 52GWh 电池产能,车里湾新建 16GWh 产能。依据公司规划， 2020年底预计可拥有 60GWh 产能， 2023年底可投产 158.5GWh 自有产能（包括德国图林根工厂）。 公司在国内 为上汽、宇通、北汽、广汽、等品牌车企以及蔚来、威马、小鹏等新 兴车企配套动力电池产品，在海外市场进一步与特斯拉、宝马、戴姆 勒、现代、大众和沃尔沃等国际车企品牌深化合作，伴随锂电全球化 进程加速，公司产能快速扩张有望持续提升其市场渗透率。 2）继 2019年推出 CTP 平台后，公司再度发布 CTC（Cell to Chassis） 技术， CTC 技术会将三电系统纳入， 包括电机、电控、整车高压等，预计 2030年完成。产品的高度集成有望在远期大幅降低系统成本，并与下游车 厂形成更深度的绑定，公司持续加码研发将持续深化其全球竞争优 势。 维持公司“买入”评级： 公司国内与海外产能有序投放，叠加特斯拉、 大众等新增需求将带来较大业绩弹性，预计公司 2020-2022年将分 别实现归母净利润 50.6、 68.7、 85.8亿元，对应 EPS 分别为 2.28、 3.09、 3.86元。宁德时代作为全球动力电池独角兽，全面卡位， 龙 头电池厂高技术壁垒带来巨大的客户优势和成本优势， 下半年随着行 业需求回暖，预计产销环比持续上行， 维持公司“买入”评级。 风险提示： 政策波动风险；下游需求低于预期； 动力电池技术路线的 不确定性。

业绩环比向上逐步改善，Q2单季利润创新高。2020Q2实现营收408亿元（YoY+28.1%, QoQ+107%），归母净利润15.5亿元（YoY+120%,QoQ+1372%），扣非归母净利润13.9亿元（YoY+322%, QoQ 扭亏）。 Q2业绩环比Q1大幅改善，且当季利润达到历史最高值，公司综合盈利能力稳定向上。从2020H1来看，公司各业务在疫情之下总体营收规模同比保持稳定，销售毛利率向上带动业绩增长： 汽车业务2020H1实现营收321亿元，同比-5.6%，毛利76.8亿元，同比-2.7%，毛利率23.9%，同比+0.7pct。受新冠疫情及中美贸易摩擦影响，全球汽车工业需求受挫，根据中汽协数据，2020H1全国汽车销量1025.7万辆，同比下降17%，新能源汽车销量39.3万辆，同比下降37.4%。在全行业需求下滑的情况下，公司上半年整车销售15.9万辆，同比-30.5%，新能源车销量6万辆，同比下滑58%。传统燃油车逆势增长，销量近10万辆，主要受益于全新车型「宋Pro」的热销，带动整体营收规模维持在相对稳定的水平。下半年随着新能源车行业需求环比逐步回暖，公司旗下爆款车型汉EV/DM 有望带动汽车业务向上改善，同时刀片电池产能有序投放，将为比亚迪新能源车成本与竞争优势，公司汽车业务将会得到较大改善。 手机部件及组装业务2020H1实现营收234亿元，同比基本持平，毛利31.9亿元，同比+59%，毛利率13.6%，同比+5pct。整体盈利能力的提升来源于：1）大客户份额提升；2）高端智能手机及平板电脑整机出货量增加，玻璃及陶瓷产品出货量同比翻倍；3）新型智能产品业务板块导入新客户，助力未来业务增长；4）医疗防护产品业务凭借成熟的OEM 经验在极短的时间内完成跨界产品的产线布局并快速实现量产。未来依托于领先的研发实力、多元的产品组合以及优质的客户资源，公司手机业务正进入新一轮高速增长周期。二次电池及光伏业务2020H1实现营收47.9亿元，同比+7.6%。其中手机、电动工具及其他便携式电子设备等旗下传统电池业务实现稳定增长；光伏业务在后疫情阶段，受益于海外订单的交付，销售收入实现快速增长，且受益于原材料价格的下降，亏损大幅改善。 整体费用水平控制良好，销售回款能力有序改善。2020H1公司三费和研发支出合计82.1亿元，费用率17.7%，同比+0.35pct，其中销售费用率3.3%，同比-0.4pct；管理费用率7.5%，同比+0.17pct；研发支出占比4.2%，同比+0.16pct；财务费用率2.75%，同比+0.41pct综合来看，公司费用水平控制良好，持续保持高研发投入，未来在科技创新将持续保持活力，打造高技术壁垒。经营活动现金净流入155.4亿元，同比转正，投资活动现金净流出69.1亿元，筹资活动现金流净流出75.6亿元。公司销售回款能力大幅改善，现金流质量有序提升。 业务聚焦与技术优势凸显，未来成长可期。半导体引战投助推业务聚焦：公司作为国内电动车龙头，长期深耕新能源车产业链，掌握动力电池和电动车IGBT 核心技术，目前比亚迪半导体已经完成两轮战投引入，逐步走向市场化。未来有望逐步剥离其核心业务，其中动力电池分拆将是公司最大看点。一方面在公司现有体量下，业务独立可带来更多的灵活性，经营效率有望大幅提升；另一方面，业务独立意味着自负盈亏，驱动由内供转为外销为主，实现市场化竞争。技术优势凸显：公司近期所展示的刀片电池+SiC/IGBT+新款车型“汉”是基于公司多年的技术沉淀，未来将会有更多核心技术助推公司发展，同时其核心技术有望转化利润释放业绩弹性。 维持公司“买入”评级：公司在各主营业务稳中向好的基础上，基于强大的生产研发能力已在短时间内成为全球最大的口罩生产商，口罩销售带来正面业绩贡献，预计公司2020-2022年分别实现归母净利润41.4、49.8、67.8亿元，对应EPS 分别为1.52、1.83、2.48元，从中长期来看，公司作为新能源车龙头，技术积淀深厚，刀片电池加持下，多款新车型有望打开公司成长空间，随着半导体业务加速推进上市，其核心竞争力将进一步强化，维持公司“买入”评级。

事件： 公司8月28日晚发布2020年半年报：报告期内，公司实现营收30.85亿元，同比下滑4.78%，实现归属净利润8085.12万元，同比下滑61.80%，实现扣非后的归属净利润4547.95万元，同比下滑76.16%。对此，我们点评如下： 投资要点： n 疫情叠加蓝科锂业拖累公司业绩，海外陶瓷厂表现靓丽 公司业绩下滑较为明显，一方面是因为疫情以及煤改气的影响，下游陶瓷厂产销下降，进而影响陶瓷机械的需求。国外市场因为疫情导致产品出口、交付受到很大推迟；另一方面由于碳酸锂价格上半年一直处于底部，蓝科锂业贡献投资收益266.09万元，比去年同期的3615.06万元下滑92.64%。分业务来看：1）建材机械实现营收14.27亿元，同比下降7.65%，毛利率19.13%，同比下降7.65pct；2）清洁环保设备实现营收4.34亿元，同比下降35.78%，毛利率15.40%，同比下降2.65pct；3）海外建筑陶瓷实现营收8.58亿元，同比大增82.48%，主要是因为塞内加尔和加纳二期于2019年下半年投产，另外疫情导致非洲进口以及本土陶瓷厂停产，公司趁势提高了市占率，毛利率33.59%，同比提高0.70pct。公司综合毛利率22.05%，同比下滑1.14pct。期间费用方面：销售/管理/研发/财务费用率分别为5.58%/6.05%/2.44%/2.89%，分别提高0.23/0.37/0.63/0.37pct，期间费用率增加1.61pct，有所增加。经营活动现金流净额为1.24亿元，同比下滑39.69%，主要因为建材机械装备及建筑陶瓷支付贷款较多所致。 n 困难中调整姿态整装待发，新大股东带来协同效应，静待业绩拐点 近几年国内由于下游陶瓷行业面临着淘汰落后产能、重新洗牌、战略调整的变革，陶瓷机械市场需求不足，同时叠加新冠疫情，看似蒙上一层阴影，实则危中有机。1）建材机械业务：国内方面岩板需求提升带来新的陶机机会，公司加大新产品的研发，大力拓展岩板业务；同时公司通过定增引入陶瓷战投，有助于公司获取这3个股东的陶瓷产线升级改造机会。国外方面，公司的竞争对手大多分布在意大利，疫情影响部分公司停工停产，由于国内疫情防控得当，原属于意大利的南美洲等地的下游客户会专向公司，凭借着价格和服务优势，公司产品市占率有望提升；2）海外陶瓷厂：疫情情导致非洲进口以及本土陶瓷厂停产，给了 公司提高市占率的机会，同时公司启动了第5个国家赞比亚陶瓷厂的投建工作，此外国际金融公司给了非洲子公司1.65亿美元的长期低成本贷款，为公司海外业务的拓展提供了资金保障，海外陶瓷业务稳步增长可期。3）蓝科锂业：现有1万吨工业级碳酸锂产能目前生产顺利，但由于碳酸锂价格处于底部，导致净利润下滑明显，但我们认为碳酸锂价格下跌空间有限，未来有上涨的可能，同时扩建2万吨电池级碳酸锂项目预计2020年底建成投产，蓝科锂业有望迎来量价齐升的阶段，公司的投资收益将会有所提升。 盈利预测和投资评级：由于疫情影响，我们下调公司的盈利预测，预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.13、0.25、0.36 元，对应当前股价PE 分别为34、18、12 倍，我们认为公司建材机械主业拐点有望出现， 参股公司蓝科锂业将进入量价齐升阶段，同时公司估值与同行相比处于较低水平，仍然维持公司“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张不及预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险、新冠疫情进一步加剧的风险、新股东协同效应低于预期风险

事件： 公司发布半年报，上半年实现收入44.3亿元，同比减少1.28%，归母净利润1.7亿元，同比增长12.88%。 投资要点： 业绩超预期，Q2归母净利润同比增长36%。公司二季度实现收入29.7亿元，同比35%，归母净利润0.85亿元，同比增长36%。公司电商平台“众业达商城”是公司搭建的专业垂直工业品电商平台，通过线上线下结合的模式，提高对中小型客户及长尾市场的覆盖。2020年一季度，众业达商城实现收入6.58亿元（含税），同比增长46%，二季度明显提速，上半年实现收入21.02亿元（含税），同比增长85%，上半年公司线上业务收入约占到公司整体收入的40%。 电商平台打破收入增长瓶颈，公司进入利润率趋势性增长阶段。众业达商城布局终端客户长尾市场以及MRO(非生产原料型工业品)市场，在经历了几年的培育期，已经进入高成长阶段，将打破过去以依赖增加营销人员、销售网点的传统成长模式，配合公司线下的仓储、物流、库存提高对中小型客户及分散市场覆盖，带来超越行业的成长性。 近年来公司不断扩充工控团队，同时不断引进新的品牌如菲尼克斯、研华等，上半年公司工控产品实现收入11.3亿元，同比增长9%，随着品牌逐步增加，公司在销售过程中可重点选择毛利率较高的产品，公司整体毛利率有望提升。上半年公司实现净利率3.99%，同比增长0.68个百分点，随着公司电商平台收入放量，“3+1”网络与团队的协同效应将带来整体费用率下降，预计公司净利率将进入趋势性增长通道。 “3+1”网络与团队是公司的核心竞争力。“3+1”网络是指分销网、物流网、技术服务网加上互联网。1）分销网：公司拥有完善的销售网络，通过54家子公司及120多个办事处，下沉与扩展三四线城市，为全国客户提供全面服务；2）物流网：公司通过覆盖全国核心城市的8大物流中心和50个物流配送中转仓有效缩短了产品的供货周期；3）技术服务网：公司通过信息化系统的应用和服务管理体系的搭建为客户提供售前技术支持、行业解决方案、人员培训、售后技术服务等，逐步推进对客户服务需求响应；4）互联网：公司通过数字化的应用，整合分销网、物流网和技术服务网的资源，赋能于三网之间的联动，实现线上线下全面覆盖的工业电气分销服务平台，推动公司与其他竞争对手的差异化发展。 “3+1”团队指配电团队、工控团队、中小客户团队、技术服务团队。配电及工控团队聚焦OEM等核心终端客户，中小客户团队通过线上线下结合实现对碎片化市场覆盖，技术服务团队以向新兴行业客户提供行业应用解决方案为增值服务。公司通过团队间有效协同和赋能实现行业、产品和区域的全面覆盖战略，预计电商平台放量将引领公司走向市占率提升的道路。 盈利预测和投资评级：公司二季度业绩超预期，我们认为，电商平台收入放量，提高对中小客户和分散市场覆盖，带来超越行业的成长性；公司利润率进入趋势性增长通道，预计2020-2022年公司净利润分别3.1/3.9/4.9亿元，对应的PE分别为17/13/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：低压电器、工控需求不及预期；产业议价能力不及预期；电商业务发展不及预期；大盘系统性风险。

Q2环比向上大幅改善。2020Q2实现营收5.5亿元（YoY+44.2%,QoQ+86.8%），归母净利润9131万元（YoY+137.3%,QoQ+405%），扣非归母净利润8494万元（YoY+153.7%,QoQ+329%）。Q2业绩环比Q1大幅改善，从上半年整体来看，公司各产品放量带动营收稳定增长，利润增速高于营收增速，产品盈利能力显著提升，压缩机产品及刀具产品为公司主要业绩来源，整体经营稳健向好：压缩机/真空泵蓄势而上，半导体/光伏下游打开成长空间：公司压缩机业务实现营收5亿元，同比+36.2%，毛利1.71亿元，同比+52%，毛利率34.17%，同比+3.5pct。2020H1疫情之下，熔喷布配套全球口罩需求出现较大幅度增长，市场驱动下，熔喷布产线数量和自动化水平快速提升，变频无油鼓风机作为自动化熔喷布产线的核心设备其市场需求同步增长。中长期来看，随着无油螺杆主机/整机量产，成本下降使得压缩机业务板块毛利率提升；目前公司干式真空泵在光伏产业已实现批量出货，未来随着光伏扩产叠加国产替代，产品进入龙头供应链有望持续为公司带来业绩弹性。同时公司借由光伏设备领域不断加大研发提升产品性能，计划通过在光伏设备真空泵的技术积累在后期切入半导体设备真空泵领域，真空泵产品前景巨大。 持续加码高端刀具，客户结构深度优化：公司刀具业务实现营收2.2亿元，同比-5%，毛利9361万元，同比+1.8%，毛利率42.8%，同比+2.8pct。公司自收购苏州阿诺以来，持续加大在下设阿诺精密刀具研究院的投入，不断开发和储备新的非标精密刀具产品。随着公司产品向高端客户延伸，阿诺精密的客户结构持续优化，带动非标刀具业务毛利率提高。由于前期下游汽车零部件行业承压，公司加大向航空类刀具的高端制造领域的研发，前期航空类产品认证周期较长，未来1-2年有望在尖端科技领域实现持续放量。 整体费用控制进一步优化，销售回款能力持续改善。2019年公司三费和研发支出合计1.51亿元，费用率17.8%，同比-4.1pct,整体费用水平得到更进一步的控制。其中销售费用率4.8%，同比-0.9pct；管理费用率7.2%，同比-1.9pct；研发支出占比4.1%，同比-0.8pct；财务费用率1.7%，同比-0.5pct，综合来看，公司费用控制能力良好。经营活动现金净流入2.2亿元，同比+212%，投资活动现金净流出8965万元，筹资活动现金净流入3.8亿元，同比基本持平。公司销售回款能力大幅提升，融资能力良好。 维持公司“买入”评级：公司作为螺杆压缩机/真空泵龙头，持续向高端领域进发，无油产品量产带动毛利率显著提升，预计2020-2022年净利润分别2.28/3.04/3.84亿元，对应的EPS分别为0.35/0.46/0.58元。长期来看，公司技术储备深厚，未来在光伏、半导体真空泵和燃料电池空压机领域持续突破，有望打造新的增长点，维持公司“买入”评级。 风险提示：燃料电池产业发展不及预期；空压机研发不及预期；前期并购产业带来商誉减值;相关产品国产替代进程的不确定性;航空刀具产品发展不及预期。

业绩环比改善，预期持续向好。2020Q2实现营收6.75亿元（YoY-1.66%,QoQ+62.26%），归母净利润1.13亿元（YoY+30.08%,QoQ+242.42%），扣非归母净利润0.68亿元（YoY-11.35%,QoQ+47.83%），Q2环比Q1大幅改善。随着行业需求复苏以及海外客户需求放量，预期公司年内环比、同比数据将持续改善。 多元材料：2020H1实现营收8.28亿元，同比-20.81%，毛利1.5亿元，毛利率18.1%，同比+2.69pct，产量7717吨，产能利用率90.2%。 上半年江苏当升三期工程8000吨产能完成调试，顺利通过大客户认证，实现大批量出货，并保持较高的产能利用率。公司与多家国际动力锂电大客户及车厂建立了深度合作，成为我国出口动力锂电正极材料数量最多的企业，并成为海外动力龙头电池企业的主力供应商。公司未来将依托三期基地服务全球高端锂电客户，参与国际高端供应链合作。研发方面，公司成功为第二代高镍NCM811产品配套研发了具有特殊晶体结构的前驱体，使得高镍NCM811产品的比容量和循环性能、高温存储稳定性更加优异。 钴酸锂：2020H1实现营收2.02亿元，同比-7.67%，毛利0.27亿元，毛利率13.46%，同比-6.09pct，产量1164吨，产能利用率80.8%。 公司在巩固动力锂电市场的同时，紧紧抓住部分小型锂电终端市场如电子烟、无人机、TWS耳机、两轮车等细分市场需求增长的机遇，实现了小型锂电材料产品出货量的迅速增长。 智能设备：2020H1智能设备销售0.53亿元，同比增长-10.34%，毛利率51.60%，同比+5.91pct，产量1386座，产能利用率92.4%。 子公司中鼎高科聚焦核心战略客户成功与多家优质客户建立深度合作关系，上半年成功研发出大工位、大宽幅多种类型的圆刀模切机，并实现稳定销售。同时自主开发完成可应用于新能源材料制造行业的视觉检测系统和自动化设备，使公司锂电正极材料和智能装备两大板块形成有机结合，并将业务范围延展到军工、医药等多个领域，有望打开成长空间。 公司迎中长期向上拐点。1）出货量逆势攀升：公司在2019年正极材料出货量1.5万吨，其中多元材料1.26万吨，综合公司产能以及下游客户需求，我们预计2020年出货量有望高达2.2万吨以上，在磷酸铁锂边际回暖的背景下实现逆势高速增长。2）海外占比持续提升：2020H1公司多元材料海外出口高达4095吨，出口占比高达53%。随着海外需求持续高速增长，公司海外出口比例将进一步提升，有望持续保持价稳量升的良好格局。3)股权激励激发员工活力：为实现员工与公司共发展,截至本公告日，公司股权增持计划已通过二级市场竞价方式累计买入公司股票2,025,800股，占公司总股本的0.46%，占本次股权增持计划认购总金额的72.98%，为后续发展奠定夯实基础。4）业绩反转：2019由于比克电池坏账计提以及中鼎高科商誉减值影响，存在较大亏损；即使不考虑上述非经常性损益影响，2020年公司产能释放匹配需求增长，将迎来业绩反转。基于以上多重因素影响，我们看好公司有望成为全球正极材料主力供应商，迎来中长期发展机会。 整体费用水平略升，销售回款能力持续改善。2020年上半年公司三费和研发支出合计0.84亿元，费用率12.1%，同比+0.98pct，其中销售费用率1.57%，同比+0.32pct；管理费用率7.26%，同比+0.77pct；研发支出占比4.39%，同比基本持平；财务费用率-1.13%，同比-1.1pct，财务费用的进一步减少来源于短期借款减少、利息支出减少和汇兑收益增加。综合来看，公司费用水平略有提升。经营活动现金净流出4.35亿元，同比+71.03%，投资活动现金净流出4.35亿元，同比+391.28%，筹资活动现金流净流出0.29亿元，同比+5.87%。公司销售回款能力持续增强，资本投入大幅增长，主要用于锂电新材料产业基地一期工程第一阶段建设投资，后续随着新建产能投产，优质客户渠道有望直接带动业绩进一步释放。 维持公司“买入”评级：公司作为动力电池正极龙头，在全球电动化的大势下，一方面受益于海外渠道的拓展叠加白名单外资电池厂入华，其客户结构有望持续优化；另一方面其高镍产品体系有望维持公司竞争优势，未来有望打开成长空间。预计公司2020-2022年分别实现归母净利润3.26、4.85、5.92亿元，对应EPS分别为0.75、1. 11、1.36元，维持“买入”评级。 风险提示：政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期。

公司业绩持续稳定增长，超高压产品盈利能力进一步提升。上半年公司收入端稳步增长，其中辅助类产品收入达到1.53亿元，同比大幅增长78.7%，高压与低压电缆附件收入分别为0.94、0.91亿元，增速分别为0.76%、9.4%，超高压电缆附件收入为0.82亿元，同比下滑13.5%。公司电缆附件及配套产品毛利率为54.18%，同比增长1.01个百分点，其中超高压电缆附件毛利率达到71.48%，同比增长3.89个百分点。公司自2012年以来业绩持续增长，主力产品110kV和220kV电缆附件均来自于自主创新，2018年公司宣布500kV研发成功，达到国际先进水平，高门槛赋予高电压等级电缆附件较好的行业格局，享受更高的毛利率，新产品将驱动公司业绩持续稳定增长。 特高压、海上风电与城市电网建设推动高电压等级电缆附件需求。 1）特高压：落地城市电网的扩容是特高压工程的最后一环，需要在变电站降压，在变电站中会使用相配套的电缆附件产品。考虑到特高压从核准到投运约1-1.5年时间，“五交两直”项目目前均处于前期核准和开工阶段，落地城市电网属于特高压工程的最后一环，电缆附件将成为特高压后期交付阶段受益品种。 2）海上风电：海上风电近年在我国得到大力发展，深水远海是我国海上风电的趋势，高压直流海缆输电将是最佳技术选择，陆上换流站、与海缆之间的会用到一系列电缆附件产品，110kv和220kv海上升压站、400kv及以上换流站会均会用到高电压等级的电缆附件。 3）城市电网建设：2019年国网宣布高压电缆专业水平提升三年行动计划，计划打造5个国际一流、10个国内一流高压电缆精益管理示范城市，建设一批国内先进的高压电缆精益化管理达标城市。目前上海等超大型城市500kV产品有望复制220kV发展路径，进入快速导入阶段，在其他国内大型城市，有望延续北京、上海等超大型城市的发展路径，220kV有望成为城市主要供电网络，超高压电缆附件在城市输配电网仍有广阔空间，在未来保持较高增速，城市高压电缆精益化推动高压电缆附件需求。 盈利预测和投资评级：公司专注电缆附件，研发驱动业绩持续稳定提升，特高压、海上风电与城市电网建设推动高等级电缆附件需求，高门槛赋予超高压电缆附件较好的竞争格局。公司将进入新产品盈利周期，引领500kV电缆附件国产化，公司营销网络搭建基本完成，跨过费用投入周期，投资金使用将推动公司进入ROE提升周期，预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.9/2.5/3.2亿元，对应的PE分别为19/14/11倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：原材料大幅波动风险；500kV产品进度不及预期；电缆附件招标量不及预期；特高压、海上风电、城市电网建设不及预期。

事件： 公司8月23日晚发布2020年半年报：报告期内，公司实现营收7.84亿元，同比增长16.10%，实现归属于上市公司股东的净利润1.53亿元，同比增长26.72%，实现扣非后的归属净利润1.52亿元，同比增长38.79%。对此，我们点评如下： 投资要点： 业绩稳步增长，主要源于污水量价齐升以及污泥处理量增加 公司2020年半年报净利润同比增长26.72%，处于此前业绩预告区间上限，比2020Q1的净利润同比增速25.19%提高1.53pct，随着疫情的影响逐步减弱，预计公司下半年业绩增速会继续提高。业绩增长主要是因为公司新增污水处理项目投运、存量污水处理项目水价的调整、污泥处理项目处置量的增加以及收回部分应收账款等。分业务来看：1）投资运营业务实现营收2.92亿元，同比增长17.46%，其中污水运营实现营收1.12亿元，同比增长7.36%，污泥业务实现营收5676.17万元，同比增长35.71%，长春和新疆项目分别处理污泥19.17/1.78万吨，合计日处理能力1150吨左右，污泥业务毛利率48.82%，同比提高16.89pct，随着规模效应逐步释放以及资源化产物的销售，预计污泥业务毛利率仍有提升空间；2）工程业务实现营收3.25亿元，同比下滑6.03%，受疫情影响，部分工程项目未能如期开工，但上半年仍然完成望城三期、四期、丹阳等6个项目，下半年工程业务有望加快。工程业务毛利率22.10%，同比提高4.62pct；3）设备业务实现营收7678.01万元，同比增长12.59%。公司的综合毛利率40.43%，同比提高3.77pct。期间费用方面：销售/管理/财务/研发费用率分别为1.25%/6.09%/5.74%/1.35%，分别同比减少0.53/2.43/0.92/-0.47pct，公司的综合费用率为14.43%，同比减少3.41pct，期间费用控制良好。应收账款8.09亿元，占总资产比重12.96%，比去年同期的14.46%减少1.50pct。经营活动现金流净额（不含BOT、BT项目投资支付的现金）为1亿元，比去年同期的-1.12亿元大幅转正，现金流有明显改善。 水务订单充足，有机固废蓄势待发，业绩增长有保障 作为老牌的水务处理企业，公司经营风格稳健，前几年未参与PPP项目恶性竞争，所以财务状况良好，近几年开始开拓项目，2020上半年受疫情影响，招投标项目有所减少，公司依然中标了周口市中心城区黑臭水体治理（管网完善提升改造）工程项目（中标金额1.85亿元）、南通三期项目（设计规模20万吨/日，总投资4.327亿元）、金昌市河西堡化工循环经济产业园污水处理工程设计采购施工总承包（EPC）项目（3500万元）等，截止半年报，公司工程类在手订单2.39亿元，特许经营类未完成投资额7.71亿元，在手订单充足，同时公司在手货币资金5.08亿元，资产负债率仅有43.80%，融资尚有很大空间，水务项目落地有保障。与此同时，公司有机固废项目开始蓄势待发。长春污泥项目新厂投运后，经营效率有所提升，有望迎来污泥处置量和净利率齐升的局面。新疆等7个污泥、餐厨、畜禽粪便项目在建，此外污泥一体化发酵设备正在试验调试中，未来有望在全国推广复制，打造污泥处置细分领域龙头。公司水务业务稳中有升，有机固废业务蓄势待发，全年业绩稳步增长有保障。 追加投资艾棣维欣，支持研发新型冠状病毒疫苗，彰显社会责任 2020年3月9日，公司出资1800万元增资北京艾棣维欣，持有其4.7368%股权，近日，艾棣维欣全资子公司艾棣维欣（苏州）成功获得国家药监局批准的新冠病毒DNA疫苗I期和II期临床试验批件，公司追加投资1200万元人民币。此疫苗由艾棣维欣与美国Inovio制药联合开发，为国内首个获批开展临床试验的新冠DNA疫苗，也是全球首个在中美同时开展临床试验的新冠疫苗，是我国五条应急疫苗技术路线之一，被国家科技部立项，入选国务院应对新型冠状病毒肺炎联防联控疫苗攻关任务，目前该疫苗在国内的I期临床研究计划将在复旦大学附属华山医院开展，预计不久将上市。 公司大股东旗下的江苏鹏鹞药业拥有50多年历史，在医药领域有丰富经验，公司此次投资艾棣维欣，一方面是基于以往医药行业经验支持新型冠状病毒防疫抗疫相关的疫苗药品研发生产类企业，拓展主营业务以外的投资。另外一方面也是针对目前新型冠状病毒的严峻疫情，能够提升国内疫苗的研发水平，增强人民群众抗议疫情的信息，彰显出公司有高度社会责任感的情怀 盈利预测和投资评级：维持公司“买入”评级。公司水务业务稳步增长，有机固废业务蓄势待发，我们看好公司的发展前景，预计公司2020-2022EPS分别为0.69、0.89、1.06元，对应当前股价PE为13、10、9倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：艾棣维欣疫苗研发不及预期风险，项目获取及推进不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、有机固废资源化项目推进缓慢的风险、宏观经济下行风险。