事件：公司发布2022年半年度报告：2022H1公司实现营收21.18亿元（同比下降21.5%）；实现归母净利润3.68亿元（同比下降27.2%）；实现扣非归母净利润2.01亿元（同比下降58.1%）；实现毛利率23.70%（同比下降9.1pct）；实现净利率17.50%（同比下降1.4pct）。 2022年Q2单季度公司实现营收10.16亿元（同比下降33.3%，环比下降7.8%）；实现归母净利润1.88亿元（同比下降41.2%，环比下降4.1%）；实现扣非归母净利润0.82亿元（同比下降72.8%，环比下降31.2%）；实现毛利率22.31%（同比下降12.4pct，环比下降2.7pct）；实现净利率18.55%（同比下降2.6pct，环比下降2.0pct）。 点评：消费电子市场需求持续疲软，公司汽车电子业务快速增长。受新冠肺炎疫情反复、房地产持续低迷、结构性缺芯持续、俄乌冲突以及大宗商品价格高企等多重因素的叠加影响，宏观经济恢复不及预期，家电、通讯等消费电子市场需求持续疲软，公司高端产品销售占比同比大幅提升，但总体受市场需求下滑影响，呈现量价齐跌情形。通讯、汽车电子行业销售占比相较2021年分别提升3个百分点，其中汽车电子销售同比增长28.52%。2022年上半年，公司高端产品销售占比环比持续提升，其中高端MLCC、片式电阻器销售占比分别由1月份的30.26%、28.37%持续提升至6月份的40.80%、43.43%。 预计222年下半年消费规CMLCC价格小幅下滑，车用规价格持平。由于疫情反复无常，制造业复工进程缓慢，2022年上半年疫情造成的生产短缺口，ODM厂难以在下半年填补。需求端，下游需求不景气，下半年旺季需求不旺，造成消费规MLCC需求滑落，市场库存不断攀高，TrendForce集邦咨询表示，各尺寸平均库存水位达90天以上，预估下半年消费规MLCC价格比上半年平均再降3~6%。紧跟市场变化，调整高端电容建设项目实施进度。2022年8月19号，公司发布公告，募集投产项目祥和一期所规划的新增月产50亿只MLCC已达产。公司结合市场变化及项目实际情况，对项目的整体实施进度进行了调整，前期建设优先大幅提升高容、车规及工控等MLCC高端市场应用领域的产品比重，应对高端市场应用领域强劲的需求。回购股份激励员工，提升公司整体价值。2022年8月19号，公司公布回购股份方案，拟回购金额不低于1.5亿元且不超过3亿元。以本次回购价格上限26.98元/股测算，预计回购股份的数量区间为555.97万股-1,111.93万股，占公司目前总股本的比例区间为0.48%-0.96%。回购股份计划用于实施股权激励计划及（或）员工持股计划，以进一步完善骨干团队的中长期激励与约束机制，确保公司长期经营目标的实现。 剥离边缘业务，聚焦主业。（1）2022年8月公司发布公告，拟以协议转让的方式，将所持广东风华芯电科技股份有限公司99.88%股权以2.7亿元转让给佛山市国星光电股份有限公司，本次交易构成关联交易。风华芯电主营业务为半导体分立器件及集成电路，与风华高科协同性较低。（2）2021年，公司通过公开挂牌方式引入战略投资者对奈电软性科技电子(珠海)有限公司增资扩股，以剥离电路板业务。公司通过剥离边缘业务，进一步集中优势资源做强被动电子元件主业。 投资建议：公司为国内MLCC龙头厂商，募资扩产MLCC及片式电阻器业务。 随着5G、汽车电动化和智能化等下游市场应用需求的增加，电子元器件应用需求量仍保持增长。但考虑到（1）MLCC景气度处于下行周期，22年产品价格承压；（2）风华高科仍处于扩产状态，费用率较高；（3）受疫情和下游需求不景气影响，被动元件厂商开工率较低，我们下调22-23年归母净利润为8.14（-39.7%）、9.66（-43.4%）亿元，新增24年净利润预测11.97亿元，对应PE26X/22X/18X，公司处于历史估值中枢低位，维持“买入”评级。 风险提示：扩产进度不及预期、需求不及预期、MLCC价格波动风险

公司于8 月20 日发布2022 年半年度报告，2022 年上半年公司实现营业收入62.4 亿元，同增36.39%；实现归母净利润4.91 亿元，同增72.89%。 点评： 22H1 业绩亮眼，盈利能力显著提升。22H1 公司智能终端业务实现大幅增长，VR 研发、技术及产品储备升级，车载显示获得核心客户多个重点项目定点，且宽带业务连续中标进入运营商第一阵营，各业务获长足进展，22H1 公司实现营业收入62.4 亿元，同增36.39%；实现归母净利润4.91 亿元，同增72.89%；实现扣非后净利润4.44 亿元，同增193.49%。受益于供应链原材料价格下降、以及公司在车载等业务议价能力提升，22H1 公司毛利率提升1.74pct 至18.18%，净利率提升1.52pct 至7.78%，为2017 年以来最高水平，盈利能力显著提升。 研发持续投入赋能VR 新业务，控费成效显著。22H1 公司研发费用为2.98 亿元， 同比增长13.36%，研发投入主要用于VR 业务、车载显示业务的技术开发，并在行业内具备较强的技术竞争力。其中，公司自研的首款消费级6DoF 短焦VR 一体机Pancakexr 于7 月25 日发布，Pancakexr 在重量、体积方面较同业产品具有技术优势，整机重量小于300g，较市面主流产品低近50%，体积仅为普通一体机的1/4， 将助力公司进军2C 市场。控费方面，公司2022H1 销售/ 管理/ 财务费用分别为3.17/ 1.12/ -0.22 亿元，其中销售费用上升30%主要系销售增加对应的销售维护费和提成奖励增加，管理费用上升22%主要系职工薪酬增加所致，财务费用下降主要系利息收入增加，三费率合计6.52%，同降0.56pct，公司控费成效显著。 公司智能终端业务驱动增长，22H2 各业务放量可期。 智能终端及宽带业务22H1 实现营业收入52.12 亿元，同增69.46%，占比公司营收83.53%。机顶盒业务方面，公司机顶盒出货量市占率2018-2021 连续四年全球第一，国内三大运营商市场中公司市占率居头部，国际市场公司H1 突破拉美市场正式完成本地交付。鉴于H2 即将举行的世界杯赛事将拉动欧洲、拉美、非洲对机顶盒需求，Q3 公司有望迎来机顶盒出货旺季， 全年机顶盒业务增长可期。VR 业务方面，公司新产品Pancakexr 于8 月开始量产，基于产品的技术优势以及公司在美国、日本、韩国、非洲等多国市场的渠道布局，VR 产品出货量有望迎来大幅增长，我们预计22 年VR 出货量有望达到10 万台，未来成倍增长可期。 专业显示业务22H1 实现营收8.91 亿元，同降33.3%，占总营收比例为14.28%。该业务营收下降主要系中小尺寸手机显示模组业务下滑所致，因手机市场需求下滑、各ODM 自身产能充足无外溢订单等因素影响，手机显示模组需求下滑。公司服务的闻泰、中兴、华贝等客户的重点项目集中在下半年量产，H2 该业务有望回暖。汽车智能电子车载显示总成业务方面， 多屏化+大屏化趋势有望推升单车座舱的屏幕价值量提升，公司作为Tier1 供应商，已进入包括一汽-大众、吉利、长城、Smart、奇瑞、北京现代、江淮汽车、五菱汽车、南京金龙等前装车厂供应商目录及相关车辆的定点。H1 由于疫情及缺芯影响，汽车主机厂物料齐套的不稳定，导致对Tier1 的物料交付需求波动较大，但6 月供应链已逐步恢复，公司有望在2022 年第三、四季度迎来交付旺季。根据近三年的定点项目，22-23 年车载业务有望实现5/10 亿营收，业务高增长可期。 盈利预测、估值与评级：鉴于公司传统机顶盒及宽带两大传统业务提供稳定基本盘，新兴业务汽车车载显示在多屏化+大屏化趋势下价量齐升，VR 业务技术领先放量可期，半年报业绩超预期增长，我们上调22-24 年公司归母净利润预测9.79 亿元（+9.95%）/ 12.72 亿元（+10.63%）/ 16.26 亿元（+12.10%），对应PE 为30X/ 23X/ 18X，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求及上游供应不足、政策落地不及预期、海外拓展不及预期。

公司发布2022 年半年度业绩报告：2022H1 公司实现营业收入13.12 亿元，同比增长19.72%；实现归母净利润1.94 亿元，同比增长112.74%；实现扣非归母净利润1.74 亿元，同比增长83.18%；毛利率为37.87%，净利率为17.34%。 其中2022Q2 单季度实现营业收入7.43 亿元，同比增长28.87%，环比增长30.35%； 实现归母净利润1.23 亿元，同比增长128.49%，环比增长73.24%；实现扣非归母净利润1.08 亿元，同比增长151.86%，环比增长61.19%；毛利率为37%，净利率为19.87%。 点评： 公司2022 年上半年业绩表现亮眼，分两大业务来看：（1）半导体材料包括CMP 业务、PI 浆料在内营收2.53 亿，同比增长145.61%，毛利率66.84%，其中CMP 抛光垫2.36 亿，其余材料总计0.17 亿；（2）打印复印通用耗材业务营收10.39 亿， 同比增长6.18%，毛利率31.24%。Q2 单季度业绩强劲，同比环比提升显著，主要得益于以下两个方面：（1）CMP 抛光垫产品销售收入同比大幅增长，CMP 抛光液开发验证全面推进，CMP 清洗液取得规模化订单；（2）由于营收增大、产品毛利提升和汇率变动影响，耗材板块利润同比增幅明显。 CMP 业务线进展迅速：CMP 抛光垫快速增长，2022H1 实现营收2.36 亿，同比增长132%，销量和市场占有率进一步提升，年产30 万片，扩产项目进入试生产阶段； CMP 抛光液产品开发验证全面推进，重点产品如ZX5201、28nm 节点HKMG 制程的铝制程抛光液进入订单采购阶段；CMP 铜制程清洗液产品开启规模化销售，其他制程清洗液产品持续推进客户端验证，年稳定生产2000 吨，仙桃二期年产1 万吨清洗液生产线近期顺利开工建设。 半导体材料业务各项目进展顺利：封装材料开发进度符合预期，临时键合胶项目整体开发进展顺利，封装光刻胶争取在今年第四季度完成客户送样，底部填充剂项目正在配方开发阶段；显示材料中，柔性显示基材YPI 产品持续增长，PSPI 将作为国内唯一国产供应商开始在第三季度量产出货。 打印复印耗材业务盈利能力提升：整体营收10.39 亿，毛利率31.24%；耗材上游产品业务营收及净利润均同比增长，复印粉销量创历史新高，打印粉市场份额稳中有升；硒鼓业务营收大幅增长，毛利率稳步提升，扭亏为盈；再生墨盒业务持续拓展市场，对内优化供应链管理、运营管理水平，对外保有欧美现有市场及订单稳定， 积极开拓亚太、南美区等增量市场。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司2022-2024 年实现归母净利润分别为3.94 亿元/5.42 亿元/7.34 亿元的预测，对应PE 分别59x/43x/32x。公司是国内 CMP 抛光垫领军企业，同时积极布局CMP 抛光液、清洗液、先进封装和显示材料等其他半导体材料业务，看好公司在泛半导体材料平台化布局，维持“买入”评级。 风险提示：晶圆厂扩产不及预期，产品研发不及预期，客户验证或导入进度不及预期，上游原材料大幅涨价，疫情反复风险。

事件：公司发布2022 年半年报，22H1 公司实现营业收入 11.24 亿元，同比增长60.34%，实现归属于母公司净利润8620.62 万元，同比增长81.34%。 点评： 业务规模高速增长，盈利能力持续提升。22H1 公司实现营业收入11.24 亿元， 同比增长 60.34%。其中22Q1 单季实现营业收入4.01 亿元，22Q2 单季实现营业收入7.23 亿元，环比增速80.54%。22H1 公司实现归属于母公司净利润 8620.62 万元，同比增长81.34%，实现扣非净利润4720.23 万元，同比增长 195.10%。公司在业务规模保持高速增长的基础上，盈利能力持续提升。 深耕智能模组技术方向，持续保持设计前瞻性和技术领先性。公司多年来深耕智能模组和算力模组方向，建立了在 4G/5G 无线通信、安卓系统、高性能低功耗计算、边缘侧AI 和终端侧AI 方面独具优势的全面技术能力。公司研发团队在安卓系统底层驱动和性能优化、功耗控制、安卓中间件和应用集成开发；屏幕、摄像头、音视频等多媒体外围开发、架构设计和功能调优；AI 算法在智能平台上的对接和性能优化；多屏幕、多摄像头、多路音视频编解码相关的软件开发；安卓系统谷歌GMS 长周期认证维护等领域积累了大量的智能模组研发 KNOW-HOW，并在5G 智能座舱、ADAS\DMS 辅助驾驶、新零售、4G/5G PDA 等领域建立了智能模组大规模应用的先发优势。 公司产品向高阶辅助驾驶、AR\VR、机器人、无人机、云计算等新兴行业拓展。在智能网联车领域，公司5G 智能模组产品在智能座舱领域出货量处于行业领先地位。公司应用于智能座舱领域的5G 智能模组产品在22H1 的产品出货量及营业收入较去年同期均实现数倍增长，获得市场广泛认可。公司模组产品较强的硬件能力和AI 能力为公司带来较多的行业应用潜力，而更高算力的智能模组产品将向高阶辅助驾驶方向拓展，为座舱域与驾驶域联动打开想象空间，工业互联网领域基于 GPU 影像处理和AI 计算的机器视觉产品、无人机、机器人等新兴行业也将不断扩展。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司2022-2024 年归母净利润为1.70/2.43/3.25 亿元的预测，对应PE62/43/32X，维持“增持”评级。 风险提示：车联网市场不及预期；竞争激烈导致毛利率下滑风险。

公司发布2022 年半年度报告：2022H1 公司实现营收18.84 亿元（同比增长9.54%）； 归母净利润2.45 亿元（同比增加40.22%）；实现扣非归母净利润1.92 亿元（同比增加29.28%）；实现毛利率24.45%（同比增加3.50pct）；实现净利率13.69% （同比增加3.10pct）。 2022Q2 单季度公司实现营收9.38 亿元（同比增加9.83%，环比减少0.89%）；归母净利润1.31 亿元（同比增加66.49%，环比增加15.14 %）；实现扣非归母净利润1.12 亿元（同比增加59.57%，环比增加40.00%）；实现毛利率27.03%（同比增加5.31pct，环比增加5.13pct）；实现净利率14.75%（同比增加5.13pct，环比增加2.11pct）。 点评： 汽车电子业务快速发展，HUD 业务有望快速起量。2022H1 公司汽车电子业务为公司带来营收0.68 亿元（同比增加23.32%），营收占比3.59%（同比增加0.4pct）， 实现毛利率35.31%（同比增长1.52pct）。公司于东莞完成南方基地筹建，构建部分汽车电子产品的量产能力。公司积极布局AR-HUD/W-HUD、激光雷达保护罩、车载摄像头等产品，其中AR-HUD 在红旗实现批量生产，在长安深蓝SL03 实现标配。同时在长城、比亚迪等车厂获得W-HUD 定点项目。展望未来，公司多款AR-HUD/W-HUD 产品有望在下半年快速放量；激光雷达保护罩产品已和行业主要客户进行研发或量产对接，具备持续量产的技术和市场基础；同时为整车厂开发的智能像素大灯、车载全息投影等项目进展顺利。 夯实手机光学业务根基，增添光学业务飞跃新引擎。1）光学元器件业务：2022H1 实现营收10.85 亿元（同比增长12.29%），营收占比57.55%（同比增加1.41pct）， 实现毛利率24.63%（同比增加2.58pct）。光学元器件业务作为公司经营的“压舱石”，面对智能手机行业增速放缓、消费降级、产业链利润空间逐步压缩的寒冬， 公司一方面积极拓展海外市场，深挖大客户需求，同时，加快筹建越南工厂，并逐步形成量产交付能力，为海外客户就近提供配套服务，增加大客户粘性，扩大业务规模；另一方面结构性布局成熟业务和创新延展业务，针对传统光学滤光片等成熟业务，打造高品质、低成本竞争优势，市场份额逆势攀升；针对吸收反射复合型滤光片等延展性新业务，公司加大产品开发和市场推广力度， 提升新产品的量产和应用比重，保持技术和市场领先地位。此外，微型光学棱镜模块业务紧跟大客户进程快速提升工艺水平和量产能力，顺利实现公司重要业务战略卡位，为光学元器件业务二次飞跃增添新引擎。2）半导体光学业务：2022H1 实现营收1.25 亿元（同比下降24.81%），营收占比6.63%（同比下降3.02pct），实现毛利率34.87%（同比下降0.22pct）。营收下降主要系受全球手机终端消费降级影响及3D 摄像头的应用推广不及预期。公司持续推进光刻晶圆、窄带滤光片、DOE、Diffuser 等多项产品开发及市场推广，部分 3D 核心元器件已进入大客户供应链，配套车载迎宾灯的光刻晶圆产品已贡献可观业绩。未来公司将加大相关技术在汽车电子、机器人等领域的推广应用，坚定看好光学领域创新，人工智能、物联网等智能终端产业的蓬勃发展将助力公司半导体光学业务的持续稳定增长。 薄膜光学步入发展上升通道，竞争力与盈利能力双双强化。2022H1 公司薄膜业务实现营收4.60 亿元（同比增长21.20%），营收占比24.42%（同比增加2.35pct）， 实现毛利率14.98%（同比增长8.43pct）。作为公司第二大主业，上半年实现销售和盈利水平的提升，业务步入发展的上升通道。公司内实现在大客户端的份额提升与产品类别扩大，同时持续扩大平面中小摄像头盖板业务规模，为销售和利润提供主要支撑。同时围绕薄膜光学新业务，持续开发新平面产品，并逐步向非平面产品、组件产品等产品延展，涉及汽车、智能穿戴、智能家居、游戏办公等领域，形成公司新的业务增长点。 反光材料营收稳中有升，新厂投产释放产能。2022H1公司反光材料业务实现营收1.36亿元（同比增长10.20%），营收占比7.23%（同比增加0.05pct）,实现毛利率39.76%（同比减少3.95pct）。上半年夜视丽完成新厂区建设并完成搬迁投用，有助于拓宽产品线、释放产能。公司布局中高端反光布业务，抢占国外市场，提升市场份额；同时微棱镜新品实现小批量生产销售，以汽车牌照应用端为代表的反光膜产品开始批量供货并获得客户满意口碑。 公司拟建新技改项目，为公司发展提供动能。公司拟建年产 3.46 亿套智能终端用光学组件技改项目。本项目生产的成像光学组件、生物识别光学组件以及精密薄膜光学面板、微型棱镜模块是智能移动终端的必须配套产品，公司也拥有精密光学冷加工、精密光学薄膜、半导体光学、3D 成像、混合显示等核心技术。通过引进曝光机、各类镀膜机、Zygo测量仪等国外先进设备，购置清洗机、切割机、丝印机、涂胶机等国产设备，建设形成年产 3.46 亿套智能终端用光学组件的生产能力，项目达产实现年销售收入15.18亿元，将为公司光学元器件、薄膜光学面板、汽车电子（AR+）等多项业务赋能。 维持“买入”评级：我们维持公司2022-2024年实现归母净利润为5.5/7.0/8.1亿元的预测，对应目前PE为37X/29X/25X。公司汽车电子业务今年有望快速放量，同时手机光学持续创新有望带动公司单机价值量持续上升，我们持续看好公司在光学赛道的长期成长潜力，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，新产品研发进度不及预期风险，客户导入进度不及预期风险，疫情反弹影响供应链风险。

事件： 公司发布 2022年中报，2022年上半年公司实现营收 9.29亿元，同比增长8.72%；实现归母净利润 1.35亿元，同比增长 23.15%；实现扣非后归母净利润0.94亿元，同比增长 16.66%。 点评： Q2业绩承压，公司积极应对疫情不利因素。公司 Q2实现营收 5.06亿元，同比微降 0.31%；实现归母净利润 0.68亿元，同比增长 13.44%，环比增长 2.07%；实现扣非后归母净利润 0.43亿元，同比下降 3.96%，环比下降 13.79%。公司二季度业绩环比一季度有所承压，主要原因是公司总部位于上海，4月份疫情反复对公司生产经营造成一定程度的影响。公司在此期间积极采取灵活调配产能、提前备货、疏通物流等措施应对，迅速地将不利影响降至最低。 地理空间信息、资源与公共事业两大板块稳健增长，乘用车自动驾驶业务剑指未来。2022年上半年，公司地理空间信息板块营收 1.23亿，同比增长 17.89%，公司推出了新一代长距高精度激光雷达 AU20及全新智能测绘无人船“华微 3号Pro”；资源与公共事业板块营收 3.22亿，同比增长 14.76%，2022年上半年公司农机自动驾驶产品实现了快速推广，巩固了公司在市场上的优势地位，预计下半年将持续快速放量。在乘用车自动驾驶业务上，公司也取得了良好的突破，截至2022年 6月底，已经被指定为哪吒汽车、吉利路特斯、比亚迪汽车、长城汽车等的自动驾驶位置单元业务定点供应商，相关产线和生产设备已经安装完成，预计下半年小批量出货，为公司全年业绩带来一定贡献，同时仍有望继续新增车企定点。 未来，公司仍将持续积极布局车规级芯片、全球 SWAS 广域增强系统及持续投入优化核心算法，随着未来 L3及以上自动驾驶车辆的快速渗透，预计公司车载高精度定位单元将快速增长。 “华测 CORS 一张网”正式发布，打造高精度定位服务生态链。2022年 8月 1日，公司举行“华测一张网”发布会，正式对外推出华测 CORS 网络账号服务。 公司用 3年时间在全国建设了 4235个基准站，打造出了目前全国基准站密度最大的一张网。在算法层面，华测一张网通过首次引入人工智能，在上万种 RTK（测量终端）作业场景的训练下，算法能够使电离层建模能力提升超 25%。同时，针对密林、基坑、城区等不同作业场景，使用华测 RTK+华测一张网账号的终端固定率具有明显提升，平均数值从 85%提升到了 96%。我们认为，通过补足差分信号服务，公司可以为客户提供更完整的解决方案从而完成闭环服务，公司的客户粘性有望进一步提升，对强化盈利能力有积极作用。 海外业务加速拓展，产品具有较强竞争力。2022年 H1公司海外市场实现营收1.90亿元，同比增长 33.3%。全球市场扩展是未来公司长期的重要市场战略，公司已建立了直销与经销并重的国内营销体系，并在海外建立了强大的经销商网络，可以向海外市场推广高精度定位导航智能装备和系统应用及解决方案。在美国、东南亚等国家设立 8个海外子（孙）公司和 1个代表处，在俄罗斯有 1个控股孙公司。公司产品相较海外同行具有较大性价比优势，市场开拓迅速，看好公司各业务板块出海前景。 盈利预测、估值与评级：考虑到上半年疫情对公司业绩的扰动，我们将公司 22年归母净利润预测微调为 3.83亿元（-3%），原预测为 3.95亿元，维持 23、24年盈利预测不变。预计公司 2022-2024年营业收入分别为 25.17亿/34.13亿/45.42亿元，同比增长 32.28%/35.59%/33.06%；归母净利润分别为 3.83亿/5.19亿/6.87亿元，同比增长 30.18%/35.42%/32.47%，对应 PE 分别为47X/34X/26X，考虑到公司下半年乘用车高精度定位单元开始出货，同时由于疫情影响和行业需求节奏，建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业领域相关项目下半年将明显增加，预计下半年业绩加速释放，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反复、基建投资周期波动、新兴业务拓展低于预期。

纳思达完整掌握打印机核心技术和自主知识产权，集打印机及耗材的研发、设计、生产和销售为一体，是稀缺的平台型公司，旗下有奔图与利盟双品牌打印机携手开拓市场，具备打印机主控SoC和打印耗材芯片的自主研发设计能力，横向拓展的通用MCU业务进入车规级市场，技术实力领先。 打印机整机++耗材千亿美金大市场，发展空间巨大：2020年全球打印机整机市场421亿美元，耗材市场518亿美元，两者合计近千亿美元，发展空间广阔。全球打印机市场份额高度集中，主要市场基本都掌握在以惠普、兄弟、佳能为代表的全球头部打印机厂商手中，前五大厂商激光打印机整体销量市场份额达到78.7%，国产打印机厂商有很大的替代空间。 奔图与利盟携手共进，优势互补，商用加信息技术创新同步发展：公司自主研发奔图打印机，并购全球领先打印机厂商利盟国际，双品牌优势互补，携手共进，在全球商用以及国内信息技术创新市场打开局面。2019-2021年奔图电子的打印机出货量分别为115/177/273万台，同比快速增长。利盟国际经过多年整合，盈利能力快速恢复，并获取战略客户OEM订单，我们预计2022-2024年利盟国际净利润增速分别为598.56%/97.00%/36.93%。 打造核心技术，横向扩展通用MCU业务：公司拥有打印机主控SoC芯片、通用耗材芯片等核心技术产品，并横向扩展通用MCU业务，进入新兴的IoT和汽车电子市场，推出车规BMS和充电桩芯片，体现了领先技术实力。根据ICinsights数据，全球MCU市场在2021年达到196亿美元，同比增长23%，并预计在2022年将继续增长10%，达到约215亿美元。行业前五大外资厂商占据超过75%的市场份额，中国MCU公司替代空间广阔。 盈利预测、估值与评级：纳思达是国产打印机龙头企业，并购整合完成之后，利润正在加速释放。长期来看，公司面向的千亿美金大赛道，业务天花板较高，MCU技术能力领先，国产化正在快速进行。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为283.56/342.23/406.94亿元，归母净利润分别为20.89/29.58/38.09亿元，当前市值对应PE分别为36/25/19倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：打印机高端产品研发不及预期；海外及信息技术创新市场拓展不及预期；汇率波动风险

事件：2Q22公司实现收入19.03亿美金，同比增长42%，环比增长3.3%略超此前1%-3%的指引区间上限，其中晶圆销售业务收入17.91亿美金，环比增长5%。实现毛利率39.4%，略高于此前37%-39%的指引区间上限。收入和毛利率略超指引主要是由于部分工厂岁修没有在2Q22进行，对产出的整体影响低于预期。公司实现归母净利润5.14亿美金，同比下滑25%，对应归母净利率27%，主要由于应占联营企业和合营企业收益减少。 预计3Q22公司业绩增速放缓，4Q22产能利用率或将下滑：2Q22公司晶圆收入环比增长5%，其中出货量和ASP都各自环比小幅提升2.5%。我们预计受下游景气度下行影响，2H22公司整体ASP进一步提升的压力较大，其中智能手机相关芯片、大屏电视显示驱动等芯片的价格将因为需求下滑而下降，而汽车、工业、高端电源模拟、高端网通等领域的芯片价格则将相对稳健。产能利用率方面，公司指引3Q22产能利用率仍将维持高位，但4Q22根据客户情况判断， 产能利用率或将出现下滑。公司年初指引22年新增约当8寸产能130~150K/M， 截至2Q22已新增53K/M，2H22产能将进一步释放，因此我们认为2H22公司收入的主要驱动力将来自产能的增加。考虑到3Q22还将完成部分岁修后，公司指引3Q22收入环比增速空间在0%-2%，毛利率区间38%-40%，与2Q22相对持平。 公司积极扩产，有望受益于国产替代的长期增长逻辑：根据公司已公布的扩产规划，未来5年内公司约当8寸产能将翻倍。短期来看，由于半导体行业景气度的波动，快速扩产或使公司产能利用率和盈利能力承压；但中长期来看， 由于我国的芯片自给率仍然较低，公司的产能储备将使其在国产替代背景下充分受益。 盈利预测、估值与评级：公司扩产进度符合预期，维持中芯国际（0981.HK）22-24年归母净利润预测17.69/19.68/23.99亿美金，对应同比增长4%/11%/22%；同理，维持中芯国际（688981.SH）22-24年归母净利润预测124/136/155亿人民币，对应同比增长15%/10%/13%。考虑到半导体景气度下行、以及公司仍然有受美国管制的潜在风险，下调港股中芯国际（0981.HK）至“增持”评级；A股中芯国际并无明显估值优势，维持A股中芯国际（688981.SH）“增持”评级。 风险提示：半导体板块估值系统性波动；美国管制政策趋严。

事件：公司发布2022 年中报，上半年实现营业收入4969 亿元，同比增长12%； 其中，主营业务收入达到4264 亿元，同比增长8.4%。归属于母公司股东的净利润703 亿元，同比增长18.9%；剔除上年同期残值率调整影响后同比增长7.3%；EBITDA 为1739 亿元，同比增长7.4%；符合预期。公司决定2022 年中期派息每股2.20 港元，同比增长34.9%，全年派息率将同比进一步提升。 CHBN 融合发展。个人市场：收入达到2561 亿元，同比增长0.2%；移动客户9.70 亿户，净增1296 万户，其中5G 套餐客户达到5.11 亿户，净增1.24 亿户， 规模保持行业领先。移动ARPU 为人民币52.3 元，同比增长0.2%。家庭市场： 收入达到594 亿元，同比增长18.7%；家庭宽带客户达到2.30 亿户，净增1241 万户。政企市场：收入911 亿元，同比增长24.6%。政企客户数达到2112 万家， 净增229 万家。DICT 收入达到482 亿元，同比增长44.2%。移动云收入234 亿元，同比增长103.6%。新兴市场：收入199 亿元，同比增长36.5%。国际业务收入81 亿元，同比增长19.3%。数字内容收入116 亿元，同比增长50.6%。产业链金融规模近300 亿元，同比提升157%。 创新业务快速发展，运营商迎来第二增长曲线。得益于数字内容、智慧家庭、5G 垂直行业解决方案、移动云等信息服务业务的快速拓展，数字化转型收入达到人民币 1108 亿元，同比增长 39.2%，占主营业务收入比达到 26%，是推动公司收入增长的主要驱动力。在过去4G 互联网时代，运营商管道化压力不断增大， 行业增速放缓，我们认为，随着5G、云计算、大数据等技术不断发展，运营商创新业务快速增长，将打开第二增长曲线。根据年报数据，预计到2025 年，中国数字经济占GDP 比重将从2021 年的39.8%提升到50%以上，中国信息服务市场规模将从2021 年的12.5 万亿元增长到22.8 万亿元，为公司数智化转型提供宝贵的发展机遇。 维持A/H“买入”评级：我们认为，在5G 产业周期从5G 建设走向5G 应用的背景下，运营商具备长期向好逻辑。通过持续拓展5G 行业领域应用，创新业务保持快速增长，我们看好运营商基本面反转趋势。我们维持中国移动22-24 年归母净利润1285/1433/1569 亿元人民币，对应A 股PE 11X/9X/9X，H 股PE 7X/7X/6X。当前股价对应TTM 股息率A 股为6.3%、H 股为8.8%，A/H 股均维持“买入”评级。 风险提示：提速降费政策风险，竞争加剧的风险，5G 应用不及预期的风险，股价波动风险。

公司于8 月10 日发布2022 年半年度报告，2022 年上半年公司实现营业收入141.9 亿元，同增18.60%；实现归母净利润14.26 亿元，同增125.24%。 点评： 22H1 营收规模稳步扩张，盈利能力显著提升。22H1 公司积极拓展新业务，实现营业收入141.9 亿元，同增18.60%；实现归母净利润14.26 亿元，同增125.24%。盈利能力进一步提升，22H1 公司毛利率为19.52%，同增0.73pct，净利率为10.05%，同增4.77pct。 公司业绩大幅度提升主要系1）降本增效成果显著，公司在制程改善、自动化生产等方面持续发力，通过提高产能利用率、技术和工艺能力，有效降低生产成本，使新产品的良率稳步提高。2）控费能力稳步提升，公司在三费方面均体现了成本管控水平的进一步提升，22H1 销售费用/管理费用分别同比下降3.38%/7.92%，22H1 财务费用为-2.26 亿元，去年同期为0.4 亿元。其中管理费用降低主要系公司减少管理人员数量，薪资支出减少所致，22H1 工资薪酬费用从21H1 的3.14 亿元降低至2.81 亿元，同降10.69%；财务费用减少主要系汇兑收益增加所致，汇兑收益由21H1 的-0.48 亿元增长至22H1 的2.33 亿元。 研发持续投入赋能新业务，各细分业务产品放量可期。22H1 公司研发投入达7.3 亿元，占营业收入比重5.14%，研发投入主要用于元宇宙类电子产品、5G 通讯毫米波模块、智能汽车的超长板、云端高性能计算等新兴产业相关技术的开发。22H1 公司三大业务增长态势稳健，AR/VR、服务器及智能汽车领域新产品有望迎来放量。公司预计22 年全年营收计划达到356.47 亿元至389.78 亿元；较2021 年增长7%-17%；规划实现净利润38.13 亿元至41.45 亿元，较2021 年增长15%-25%。 1. 通讯用板业务22H1 实现营收81.68 亿元，同增20.69%，占总营收比例为57.56%。公司在秦皇岛、淮安等地已投产多个涵盖高端HDI 和先进SLP 的制造项目，随着高阶HDI，SIP 产品市场逐步打开，预计未来公司高阶硬板产品将成为业绩增长的动力来源。 2. 消费电子及计算机用板业务22H1 实现营收58.93 亿元，同增13.53%，占总营收比例为41.52%。该业务增长主要源于5G 网络的普及带动以AR\VR 为代表的消费电子产品快速发展。未来在AR/VR 领域，公司通过与全球领先的北美VR 品牌厂商合作，已成为该领域的重要供货商。 3. 汽车雷达及高速运算伺服器业务是公司致力开拓的新业务板块，22H1 实现营收1.21 亿元。云计算、大数据技术的提高加大了市场对传统服务器行业的更新换代的需求，在大环境趋势和公司内部研发的共同作用下，汽车及服务器用板领域预计将成为印制电路板行业增长点。为了在未来充分抓住市场需求增长的机遇，在服务器领域，公司持续扩充产能，在淮安第一园区建设服务器专用生产线，以应服务器市场不断扩大的需求；在汽车领域，公司已有多类车载产品实现供货，其中ADAS、车用影像感测领域的自驾域控制器、雷达模组、摄像模组等已批量供货，应用于电池模块的FPC 类产品已开始供货，未来上量空间可期。 盈利预测、估值与评级：公司盈利能力提升、各细分业务放量可期，我们维持22-24 年归母净利润预测40.22 亿/ 47.46 亿/ 56.44 亿,目前市值对应22-24 年PE 为19x、16x 和13x，维持“买入”评级。 风险提示：新品出货量不及预期，产能爬坡低于预期，原材料成本上涨风险。

事件：公司发布半年报，上半年实现主营业务收入1610亿元，同比增长8.3%；归属于母公司净利润48亿元，同比增长18.7%。EBITDA为513亿元，同比增长3.9%。计划中期股息每股人民币0.0663元，同比提升35.9%。 基础业务发展良好，移动//宽带业务保持稳定增长。上半年，公司移动主营业务收入849亿元，同比提升3.4%。其中5G套餐用户净增2999万户达到1.85亿户，5G套餐渗透率达到58%。ARPU为44.4元，与去年同期保持平稳。上半年实现宽带接入收入230亿元，同比提升4.3%，延续了良好态势。宽带净增440万户，总数达到9944万户，净增用户数创近10年同期新高，融合渗透率达到73%，用户粘性和用户价值显著提升。 产业互联网贡献主要新增收入。上半年，公司产业互联网实现收入369亿元，同比增长31.8%，贡献了公司超过70%的新增收入，成为业绩增长“第一引擎”。“联通云”收入187亿元，同比增长143.2%；5G行业应用签约规模近40亿元，5G虚拟专网服务客户数2014个，5G行业应用累计项目数超过8000个；数据中心机柜利用率超过68%，实现收入124亿元，同比提升13.3%；物联网连接数3.35亿户，实现收入43亿元，同比提升44.1%；大数据业务收入19亿元，同比提升48.9%。 适度加大战略投入，加快科创转型。公司适度加大战略投入，上半年资本开支为284亿元。5G/4G精品网已经实现重点乡镇以上场景室外连续覆盖，5G中频规模和覆盖水平与行业相当。宽带网络部署进度与行业同步，FTTH端口达到2.3亿个。公司完成“东数西算”网络总体架构方案，初步完成产业互联网低时延平面建设，IDC机架数较上年底提升1.9万架，总规模达到32.9万架。公司加快科创转型，上半年研发费用同比增长113.7%，授权专利数同比提升27%。 维持“买入”评级：维持22~24年净利润预测75/89/104亿元，对应PE14X/12X/10X。我们认为，在5G产业周期从5G建设走向5G应用的背景下，运营商具备长期向好逻辑，公司移动收入保持稳定增长，宽带接入保持稳定，产业互联网保持快速增长，5G的持续普及有望进一步提升业绩。公司加大创新投入，创新业务收入占比上升有望提升估值水平，我们看好其在5G商用背景下的反转趋势，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧的风险，降费政策影响超预期，5G应用低于预期致流量增速放缓。

事件： 公司发布2022 年半年报，上半年实现营业收入21.36 亿元，同比下降 7.6%；实现归母净利润2.94 亿元，同比下降28.6%。22Q2 单季度实现营业收入11.28 亿元，同比下降10.1%，环比增长11.9%；实现归母净利润1.31 亿元， 同比下降40.5%，环比下降19.6%。公司上半年营收、利润下降主要原因系下游消费市场需求疲软、原材料价格上涨。公司2022 年上半年研发费用为1.47 亿元，研发费用营收占比为6.9%。 汽车电子业务高速增长，占比不断提升。2022 年上半年公司信号处理业务实现营收9.4 亿元，同比-7.9%；电源管理业务营收7.9 亿元，同比-6.1%；汽车电子及储能业务营收2.1 亿元，同比+63.2%；陶瓷、PCB 及其他业务营收2.0 亿元， 同比-38.9%。汽车电子及储能业务高速增长，占总收入比例由2021 年的6.6% 提升至9.8%；陶瓷、PCB 及其他业务受消费市场需求疲软影响，营收同比下降。 国内电感龙头，产品边界不断拓展。根据中国电子元件行业协会数据显示，2020 年中国电感市场总销售额为279 亿人民币，预计2025 年将达到410 亿元，市场年均复合增长率为8%。受益于5G 及汽车电子的高景气，电感业务有望快速成长。公司主要产品分为磁性器件、微波器件、敏感及传感器件、精细陶瓷四部分。根据公司公告披露，在电感细分领域内，公司在全球市场上已占有较高市场占有率， 市场份额达到全球前列，高端精密产品市场份额持续提升，产品技术和产能规模处于全球领先地位；同时新型电感产品持续推向市场，始终保持在全球电感行业前沿。公司产品应用领域不断拓展，5G 通讯、大数据、汽车电子、新能源等产业的快速发展，打开了公司广阔的发展空间。 汽车电子领域布局多年，汽车业务进入放量期。公司在汽车电子新能源电动化和智能化应用领域布局多年，已经被海内外众多知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购，大量新业务正在设计导入过程中。 公司汽车电子产品应用领域广泛， 涵盖汽车电池管理系统、自动驾驶系统、车载充电系统（OBC）、车联网、大灯控制系统、电机管理系统、车身控制系统、影音娱乐系统等，由于车规级认证限制，该产业进入门槛较高，公司汽车电子业务有望持续高增长。 投资建议：公司注重新市场应用领域的投入,大力布局新能源等新兴市场领域,我们持续看好公司作为被动电子元器件行业细分龙头企业的市场前景，以及汽车领域的成长潜力，受到疫情等因素的影响，公司下游消费领域需求疲软，业绩承压， 下调22~24 年归母净利润预测7.36/9.70/12.46 亿元，下调幅度为31.2%/28.2%/24.9%，对应PE 29X/22X/17X，维持“买入”评级。 风险提示：手机增速放缓，需求疲软风险；汽车产业芯片短缺恢复速度缓慢风险； 材料成本上涨风险。

重点研发探针台、数字测试机等相关设备，积极开拓中高端市场。公司以自主研发的产品实现了测试机、分选机的部分进口替代，核心性能指标上已达到国内领先、接近国外先进水平，产品获得了长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等多个一流集成电路企业的使用和认可。2021年，公司在将现有产品领域做专、做强，保持产品市场领先地位的基础上，重点开拓了探针台、数字测试机等产品，不断拓宽产品线，并积极开拓中高端市场。未来，公司将继续围绕探针台、数字测试机等相关设备进行重点研发，以突破国外半导体设备厂商的垄断，增强公司核心竞争力。2021年公司研发投入为 3.53亿元，在总营业收入中占比达 23.36%。 拟间接控股的 EXIS 拥有良好的客户资源，优质资产的注入有望增厚公司业绩。 公司拟收购的标的公司长奕科技的主要经营性资产为 EXIS，EXIS 专注转塔式分选机细分领域，下游客户主要为大型半导体生产公司及半导体封装测试企业，包括博通（Broadcom）、芯源半导体（MPS）、恩智浦半导体（NXP）、比亚迪半导体等知名半导体公司，以及联合科技（UTAC）、通富微电、华天科技等集成电路封测企业。EXIS 2021年的营收为 3.39亿元，占公司 2021年营收 15.11亿元的 22.5%；净利润为 0.91亿元，占公司 2021年净利润 2.18亿元的 41.7%。 优质资产的注入有望增厚公司的业绩。 EXIS 专注转塔式分选机，有望实现公司分选机产品的全覆盖。公司专注于测试机、分选机、探针台、AOI 设备、自动化设备等专用平台的研发，其中测试机包括大功率测试机、模拟测试机、数字测试机等；分选机包括重力式、平移式、测编一体机；自动化设备包括指纹模组、摄像头模组等领域的自动化生产设备； AOI 光学检测设备包括晶圆光学外观检测设备、电路封装光学外观检测设备等。 EXIS 主要产品为转塔式分选机，公司与 EXIS 在产品、销售渠道、研发技术具有高度的协同，本次交易有助于公司丰富产品类型，实现重力式分选机、平移式分选机、转塔式分选机的产品全覆盖，符合公司未来发展战略布局。 盈利预测、估值与评级：公司专注于测试机、分选机、探针台、AOI 设备、自动化设备等专用平台的研发，持续开拓中高端市场，后道测试设备平台日趋完整。 公司数字测试机进入快速放量期，相关高端新品不断推出，订单量高速增长，我们上调 2022-2024年的归母净利润分别为 5.51亿元（上调 21.6%）、8.17亿元（上调 16.2%）、11.60亿元（上调 18.0%），对应的 PE 值分别为 56x/38x/27x，盈利有望持续提升，上调至“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，客户导入及验证不及预期，技术研发不及预期

事件：公司发布 2022年一季报，22Q1公司实现营收 47.68亿元，同比+5.82%，实现归母净利润 4.82亿元，同比减少 11.37%。 点评：短期盈利承压，长期成长可期。从公司 2022年一季度收入及净利润情况来看，22Q1收入同比提升但利润下降，主要是由于覆铜板行业处于降价周期，导致毛利率承压，带动公司整体利润下滑。从毛利率情况来看，22Q1公司毛利率23.65%，同比减少 4.3pcts。我们认为，短期公司盈利具有一定压力，公司有望通过内部经营优化、产品结构升级等措施，实现较快业绩增长。 行业需求恢复迅速，保障公司长期业绩向好。根据 Prismark 最新预测，2021年全球电子工业产业产值同比增长 11%，达到 24520亿美元。从各主要市场领域来看，积压的消费者需求转化了强劲的消费力，PC、家电、影音等消费类电子增速明显，2021年同比增长超过 14%；汽车电子虽因缺“芯”产量受到较大影响，但整体向好，尤其电动车市场持续发力，2021年全球 EV 销量达 650万辆，同比增长 109%，汽车电子同比增长 12.1%；大规模数据中心算力需求恢复，5G 商用加速推进，通讯类（不含手机）同比增长 11%。我们认为，行业的需求恢复有望保障公司业绩长期成长。 覆铜板高增长，生益科技全系列产品满足行业需求。根据 Prismark 覆铜板报告，2020年产值达到 128.96亿美元，同比增长 4.3%，其中中国产值达到 92.34亿美元，同比增长 7.5%，占比超过 70%。Prismark 预计 2021年全球覆铜板年增长率将达 37.9%。 同时我们认为，5G 通信、数据中心、新能源等新市场，均有望成为支撑行业发展的重要动力。生益科技拥有全系列产品，近年来，根据市场需求的变化，通过持续研发投入、设备改造、新工厂投产等进行产品结构调整和升级，将更好地满足高多层、高频高速、封装载板基板等需求的增长。 盈利预测、估值与评级：由于覆铜板降价影响，公司毛利率承压，我们下调公司2022-2023年的归母净利润预测为 25.54/28.70亿元，较前次下调幅度为8.52%/12.79%，新增公司 2024年归母净利润预测为 33.37亿元，对应PE14/13/11X，我们看好公司长期业绩向好，维持“买入”评级。 风险提示：5G 建设需求不及预期，原材料涨价拖累公司盈利能力。

积极布局智能驾驶，汽车电子业务快速发展。公司汽车电子业务 2021年实现营业收入 1.2亿元，同比增长 95.28%，占整体营收比重 3.19%，毛利率水平已经达到36.52%。公司在汽车电子方面，有 AR-HUD/W-HUD、车载激光雷达罩、智驾伴侣（全息投影）、Birdbath 光学模组、衍射/反射光波导光学模组五方面的产品布局。 公司于东莞筹建新的南方基地，主要围绕汽车电子和 AR/VR 进行业务布局。2022年 7月 25日，标配公司 AR-HUD 的长安深蓝 SL03上市。2021年，公司 HUD 小批量出货，2022年有望快速放量，同时公司成立了新的越南生产基地。 行业渗透率迎来上升拐点，HUD 快速起量。HUD 即抬头显示，又称平视显示系统，可以将时速、导航等重要的行车信息投影到驾驶员的挡风玻璃上，又不会干扰到驾驶员对前方的观察，从而提升驾驶安全。受益于汽车智能化趋势，盖世汽车数据显示，2021年~2025年国内 HUD 配套量有望从 154.7万套增至 908万套，CAGR 达56%。AR-HUD 目前仍处于初期渗透阶段，预计 2021~2025年配套量将由 21.2万套增至 349.4万套，CAGR 达 101%，远高于 HUD 的总体增速。2021款车型 HUD配置率提升至 4.17%，较 2020款、2019款分别提升 1.29pct、2.80pct。预计 2025年，我国乘用车前装市场中 W-HUD、AR-HUD 渗透率将分别有望达到 24%、15%，分别较 2020年提升 20.3pct，15pct。当前国内 HUD 系统众多供应商企业已有AR-HUD 产品布局，但投影单元核心元器件仍对海外有较大依赖。根据高工智能汽车研究院数据，2020年，标配 HUD 的市场份额前五为日本精机（33.3%）、大陆（27.0%）、电装（20.1%）、台湾怡利（9.1%）、江苏泽景（3.6%）。2021年国内 HUD 市场份额前五，分别为电装（39.4%）、华阳集团（16.2%）、台湾怡利（16.0%）、大陆集团（11.1%）、日本精机（9.3%）。 公司多线布局车载 HUD 业务，产品加速放量。水晶光电凭借光学优势，成为国内最早可量产 AR-HUD 产品的上下游一体供应商。通过在 AR-HUD 算法领域投入大量资源，实现 AR-HUD 光学、结构、硬件以及软件算法全方位布局。2021年公司的AR-HUD 在红旗车型上实现了量产首发，并获得了十多家整车厂商的定点项目。技术上，水晶光电发挥了 AR 光学成像技术和软件算法的优势，用高技术门槛的AR-HUD 与整车厂合作，并在质量上得到整车厂的认可。AR-HUD 采用 TFT 屏，价格低且体积小，投影距离远，同时加强场景融合的技术壁垒，专注于场景融合技术。利用公司 PGU 光机集成光学模块优势，将公司领先的 AR 技术植入车载平视系统 HUD，实现混合显示的驾驶体验效果。同时 W-HUD 项目持续开发，预计 2022年实现量产，丰富汽车电子产业布局和 HUD 产品阵列，提升公司在车载领域的市场影响力及占有率。2022年一季度，受疫情影响，公司 HUD 产品整体出货量有限，公司后续将为红旗、长安、比亚迪、长城等部分车型 HUD 出货，预计 2022H2公司 HUD 产品将快速放量。 智能驾驶驱动，激光雷达渗透率有望快速提升。激光雷达主要由激光发射、激光接收、信息处理、扫描系统组成。光学器件比如准直镜、扩散片、分束器等产品已经非常成熟，国内诸多厂商均有布局，代表性厂商有舜宇光学科技、永新光学、蓝特光学、水晶光电等。2022年可视为激光雷达量产元年，多款搭载激光雷达的车型在2022年实现量产，同时 2022年 CES 展上多家激光雷达厂商发布多款车规级别激光雷达新方案。根据沙利文研究，2019年，车载激光雷达市场规模约为 1.2亿美元，到 2025年，车载激光雷达市场规模预计将达到 46.1亿美元，2019-2025年 CAGR 达 83.7%。 公司激光雷达核心零部件小批量出货，中长期有望贡献业绩。在激光雷达业务中，水晶光电主要供应棱镜、透镜、保护罩等光学零部件。2021年，水晶是国内唯一基于玻璃材质的激光雷达保护罩供应商，公司的激光雷达罩产品已经量产出货，并与多家行业前列的激光雷达厂商进行合作。除激光雷达罩外，棱镜等其他光学零组件也将量产出货。随着激光雷达的推广，玻璃材质的激光雷达保护罩具有广泛的应用前景。除了上述产品应用，公司也围绕着重点客户和海外的一些知名品牌紧密合作，如宝马、劳斯莱斯等，布局投影灯、动态迎宾灯、智能像素大灯等项目，争取产品在汽车上实现更多的应用与合作。激光雷达保护罩及汽车电子其他元器件业务紧抓市场机遇点，储备公司第三产业梯队，实现战略性突破。 维持“买入”评级：由于今年上半年疫情扰动影响供应链，我们下调公司 2022年归母净利润预测为 5.5亿元（调整幅度为-12.6%），维持公司 2023-2024年归母净利润分别为 7.0/8.1亿元的预测，对应目前 PE 分别为 31X/24X/21X，公司汽车电子业务 2022年有望快速放量，同时手机光学持续创新有望带动公司单机价值量持续上升，我们持续看好公司在光学赛道的长期成长潜力，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，新产品研发进度不及预期风险，客户导入进度不及预期风险，疫情反弹影响供应链风险。