围绕 IGBT 下游应用展开业务，技术同源、管理优化。公司产品线丰富，四大业务板块分别是工业自动化、网络能源、新能源汽车和光伏储能，主要产品为低压变频器、模块化 UPS、新能源车电控以及光伏、储能逆变器。从展业逻辑来看，公司众多业务的开展都是围绕上游 IGBT 的下游应用，IGBT 成本占产品原材料成本比例较高。公司熟练掌握 IGBT 驱动与保护技术，并投资比亚迪半导体有限公司形成合作，形成 IGBT 技术+保供能力护城河。管理方面，公司经历高管人员变动，财务+工程技术能力更上层楼，同时发布三年发展战略，发展势头强劲。 工控业务根基深厚，受益制造业转型实现稳健增长。我国正处于智能制造的前期，工业自动化是制造业转型升级的主要方向，规模增速与通用设备制造业工业增加值增速正相关，与宏观经济发展紧密相连。公司起家于工控变频器，多年来打下深厚基础，在低压变频器领域处于行业前列。公司同时横向拓展工控产品，PLC、伺服等，实现工控产品全覆盖，有望充分受益于国家政策支持、制造业转型发展、变频器国产化率提升等利好因素，实现工控业务业绩稳步增长。 新能源汽车和光储业务势如破竹，打造第二增长曲线。由于“双碳”战略目标要求，新能源行业维持高景气度。商用车、乘用车电动化水平不断上升，光储装机量大幅增长。截至 2022年，新能源车渗透率为 25.6%，同比增长12.1pct；同年，全球光伏新增装机达 230GW，创历史新高，光伏配储比例攀升。2022年，公司新能源汽车业务营收 6.07亿元，同增 116.64%，增幅喜人；新能源车电控出货量高增，并从商用车拓展至乘用车领域，下游客户持续扩张；及早布局充换电领域，顺应政策扶持导向。光储业务方面，公司逆变器新品频出，并已实现盈利，看好光储装机量增长带来的逆变器产品量利齐升。 投资建议：公司是国内领先的工业自动化和能源电力解决方案提供商，围绕上游 IGBT 展开业务布局，立足工控传统业务基本盘，拓展新能源业务领域，此为“双轮驱动”。随着制造业升级转型、数字经济快速发展，工控变频器、数据中心 UPS 有望保持稳健增长；随着全球清洁能源转型，新能源汽车电控、光储逆变器有望迅速放量。工业自动化、网络能源、新能源汽车、光伏储能 全面推进，此为“四核猛进”。预计公司 2023-2025年实现营业收入分别为53.54亿元、70.98亿元、91.67亿元，实现归母净利润 4.54亿元、5.91亿元、7.28亿元，同比增长 65.3%、30.1%、23.2%。对应 EPS 分别为 0.57、0.74、0.92，当前股价对应的 PE 倍数分别为 18.8、14.5、11.7。给予“买入”评级。 风险提示：原材料短缺及价格波动风险；光储业务市场拓展不及预期；产能扩张不及预期；海外局势风险及汇兑风险等。

全球存储应用与解决方案提供商，韶关市国资委成为公司实控人：朗科科技2010年上市，目前已成为全球存储应用与解决方案提供商，产品包括固态存储、DRAM 动态存储、嵌入式存储和移动存储产品。伴随着下游需求回暖以及东数西算持续进行，韶关数据中心产业集群作为广东省重点打造的数据中心集群，将能有效拉动对存储产品的需求；同时，韶关城投成为公司控股股东有利于公司抢抓“东数西算”工程建设机遇，充分利用韶关产业政策优势，助力公司未来业绩发展。 深耕闪存行业，加速拓展新兴赛道：1）深耕闪存行业，持续加码技术研发：公司深耕闪存行业，拥有 200多项全球认证授权专利，同时基于自身技术积累不断拓宽产品矩阵，新制程芯片技术工艺日渐成熟，DRAM 在今年将迈入 1β制程节点、3D NAND 将进入 200+层以上生产；2）新能源汽车加速渗透，车规级数据存储有望成为第二曲线：新能源汽车加速发展催化传感器等元件后端融合计算以及更高级的智能电动汽车电子电气架构升级，同时车上软硬件耦合成为必然趋势，车规级数据存储需求有望快速提升，公司通过认购 3000万私募基金产品，积极入局投资新能源汽车产业链，有利于公司打造车载存储芯片第二曲线。 东数西算工程全面启动，算力枢纽建设催化新发展：数据中心建设是“东数西算”实施最为重要的环节之一，计算、存储、网络数据传输是数据中心的三大核心功能。随着东数西算的全面开展，韶关数据中心产业集群的建设有望为公司存储产品带来新机遇。同时，韶关市国资委成为公司实控人后，公司有望依托本地优势快速切入至韶关数据中心产业集群产品布局，未来业绩持续看好。 加快战略布局，持续产业链垂直整合：1）进行产学研深度合作：公司与中科院进行产学研深度合作，双方拟共建数据中心产业链技术研发及转移转化平台，有利于进一步提升公司研发技术能力；2）切入上游封装测试领域，垂直整合产业链发展：公司与正源芯半导体设立合资公司，合作建设存储芯片封装测试工厂，有利于公司不断完善公司产业链条，目前已进入上游芯片封装测试领域；3）加速战略合作布局，把握数字发展新机遇：公司与山西算芯签署战略合作协议，就存储软硬件及 AI 智算领域在韶关数据中心产业集群建设中展开战略合作。我们认为，公司从产学研深度研发、产业链垂直整合及战略规划部署三方面积极加速发展，有望推动公司不断深化在算力枢纽建设过程中的市场地位及产品份额提升，进而带动公司产品从消费级存储向企业级存储和车规级存储发展。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 我 们 预测 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 为0.69/0.86/1.07亿元，当前股价对应 PE 分别为 95/73/61倍，鉴于公司存储产品有望受益于韶关数据中心产业集群建设，未来业绩有望实现较快增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：创新或产品更新不及预期风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险、汇率波动风险、韶关数据产业集群业务发展不及预期、存储芯片供应风险。

三位一体业务布局，丰富产品品类促发展。经纬恒润是目前国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一。公司部分核心产品及服务打破国外垄断，技术水平及市场地位在国内供应商中处于领先地位。 营收净利快速攀升，毛利率行业内领先，未来具备降本增效空间。公司营收以及归母净利持续攀升，2018-2022年，公司营收 CAGR 达到 27.2%；归母净利 CAGR 达到 83.67%。公司细分业务的毛利率高于可比公司水平。公司期间费用处于同行业较高位置，未来具备一定的降本增效空间。 汽车电子业务未来成长空间广阔，公司有望持续受益。汽车行业网联智能化的发展有望持续推动汽车电子行业的增长，汽车电子单车价值量呈现上升趋势。汽车电动智能化给国内汽车电子公司带来新发展机遇，智能汽车有望接力电动化成为下一个蕴藏较多投资机会的赛道，公司不断增强自身平台化供应能力，广泛布局汽车电子业务相关产品，为后续持续发展奠定坚实基础。 研发服务能力出众，积极布局高级别智能驾驶业务，助力未来长期发展。研发服务方面：公司拥有深厚的软件实力和平台化产品供应能力。集中电子电气架构对供应商软件实力提出更高要求，预计公司将凭借丰富的 ECU 产品矩阵、完善的智能网联产品布局、汽车软件开发领域的技术积累，在电子电气架构集中式和 SOA 架构发展趋势中受益。高级别智能驾驶方面，2015年，经纬恒润首次进入高级别智能驾驶领域，并于 2021年为日照港提供了全套L4级港口无人驾驶解决方案并实现商业化落地。自动化和平台化港口是国家新基建战略下港口发展的重要方向，经纬恒润无人港口商业化服务经验丰富，业务模式有望实现复制与推广。2022年 9月，经纬恒润也中标了龙拱港无人水平运输系统项目，为国内首个内河全自动集装箱码头项目，订单持续落地。 盈 利 预测 及投 资建 议 ： 我们预 计公司 2023-2025年 归 母 净 利润为2.82/3.71/5.13亿元，EPS 分别为 2.35/3.09/4.27元，当前股价对应 PE 分别为 69.2/52.7/38.1倍，鉴于公司为汽车电子行业领军企业，并积极研发服务及解决方案、高级别智能驾驶业务，维持“买入”评级。 风险提示：技术与产品迭代风险；原材料价格波动及供给风险；汇率波动风 险；宏观环境风险

事件：7月 14日，公司发布 2023年半年度业绩快报。公告称 2023年上半年，公司实现营业收入 6.64亿元，同比增长 15.01%；实现归母净利润 2.34亿元，同比增长 35.19%，业绩实现快速增长。 高速光模块持续扩产提量，净利率创历史新高：2023年 Q2，公司实现营业收入 3.77亿元，同比增长 27.80%，环比增长 31.36%；归母净利润 1.42亿元，同比增长 57.78%，环比增长 54.35%，2023年 Q2公司业绩同环比均大幅增长，主要受益于高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量；同时上半年汇率波动以及研发费享受加计扣除政策优惠等对业绩带来正向影响，利润增速超营收增速；经测算，公司 2023Q2销售净利率为37.67%，2023年 H1销售净利率为 35.24%，对比 2017年以来公司历年中报情况，2023年 H1销售净利率再创新高，盈利能力持续向好发展。我们认为，随着 AI发展对于网络侧架构升级所需的高速光模块需求旺盛，公司作为高速光引擎量产企业，未来有望实现快速发展。 聚焦光器件一站式解决方案，持续加码光引擎研发：光引擎研发：公司于 2023年 3月 OFC 大会上，联合北极光电展示面向 800G/1.6T 应用的高速光引擎，核心技术积累处于业界领先水平；用于下一代数据中心 800G 光器件光引擎实现量产；一站式有源与无源融合的光引擎解决方案部分产品实现量产；用于 CPO 中的激光芯片集成高速光引擎实现小批量出货。2）产能建设：2023年公司加快泰国工厂的建设，预计 2023年海外工厂会投入运营，为客户提供全球多基地的产能选择；同时整合美国、日本和国内的供应链资源，形成立体化分工协作的全球供应链网络。我们认为，公司前瞻布局光引擎及 CPO方向，有望受益于 AI 发展催化光引擎及 CPO 持续放量提升。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 为5.08/6.30/7.66亿元，当前股价对应的 PE 为 79/64/53倍，鉴于公司在光器件行业的龙头地位，持续看好公司未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、市场发展不及预期风险、国际贸易争端风险、

事件：7月 13日，公司发布 2023年半年度业绩预增公告。2023年上半年公司预计实现归母净利润 11.61-13.33亿元，同比增长 35%-55%，业绩超预期。 通信与能源共振，业绩实现快速增长。公司在“新基建”“碳达峰、碳中和”等背景下，国家电网和新能源基础建设稳步推进，2023年二季度实现归母净利润 7.66-9.38亿元，同比增长 48%-82%，环比增长 94%-137%。主要得益于：1）受惠于国内 5G 网络、物联网、大数据的继续发展，推动通信网络传输能力的持续建设；2）公司通信和能源领域核心产品技术研发及成本管控能力进一步加强，推动盈利能力进一步提升。我们认为，公司通信与能源俩大业务板块有望持续驱动公司业绩快速发展。 海光缆招标持续落地，光通信与海洋通信加速发展。1）持续推进光通信网络建设布局。2023年 5月 10，公司中标中国电信 2023年干线光缆建设工程（第一批）光缆及配套采购项目光缆接头盒标包项目；6月 6日，中标中国移动蝶形光缆产品集采项目。随着国内市场光纤光缆招投标复苏回暖，公司持续中标光缆产品项目，有望助力公司业绩发展。2）打造全球跨洋通信系统集成领军者。2023年 6月 5日，公司子公司江苏亨通高压海缆有限公司成功中标中广核阳江南鹏岛海上风电项目，该项目为国内一次性核准的最大单体海上风电项目，体现了公司在海洋能源领域的综合技术实力，有利于进一步提升和巩固公司在海洋能源领域的品牌影响力和市场占有率。我们认为，公司深耕光通信与海洋通信领域，随着在手订单的不断增加与行业景气度的回暖，业绩有望持续增长。 产能建设持续推进，着力打造全球能源互联服务体系。1）海洋能源方面，公司不断提升海上风电产业链系统解决方案整体实力，已形成从产品到系统解决方案，到工程运维的全产业链发展格局，根据公司 2022年年报称，2023年公司将加快射阳海底电缆生产基地建设，争取一期于 2023年下半年投产并推动揭阳基地项目建设；2）智能电网方面，公司 2023年将重点发力新能源汽车线束、电气装备缆等细分领域，继续全面展开与国网、南网、五大发电集团等各大输配电、发电能源商在综合能源领域的合作，做好新能源、轨道交通等行业市场开发。我们认为，公司海洋能源基地下半年有望投产，同 时在智能电网、新能源等新兴行业的加速拓展，持续看好公司能源板块未来发展。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 测 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 为22.97/28.13/32.14亿元，当前股价对应 PE 分别为 17/14/12倍，鉴于公司所处光电行业发展景气度高，未来业绩有望实现高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、市场发展不及预期风险、研发进度不及预期风险、新产品拓展风险。

事件： 7 月11 日，中际旭创发布2023 年半年度业绩预告。公告称2023 年上半年，公司预计实现净利润5.5-6.7 亿元，同比增长11.69%-36.05%，业绩超我们预期。 AI 算力需求激增驱动高端产品需求旺盛，业绩实现快速增长。公司2023 年上半年预计实现归母净利润5.5-6.7 亿元，同比增长11.69%-36.05%；其中，2023 年第二季度预计实现归母净利润3.0-4.2 亿元， 同比增长9.09%-52.73%，环比增长20.00%-68.00%，二季度净利润同环比均有望实现大幅提升，主要得益于2023 年以来AI 算力需求的激增加速光模块向800G及以上产品的迭代，公司800G 等高端产品出货比重逐渐增加，同时800G 产品毛利率高于综合毛利率水平。此外，公司在2023 年上半年中发生政府补助、投资收益等非经常性事项，对上半年的股权激励费用有一定对冲作用，一定程度上增厚利润水平。我们认为，随着AI 发展驱动算力需求的确定，公司800G 等高端产品将不断持续出货，产品结构改善带来的毛利持续提升或将带动公司业绩快速发展。 光模块龙头厂商，持续专注产品及技术升级迭代。AI 大模型在训练及推理过程中需要海量数据及算力支撑，其中数据主要由光模块等算力基础设备进行存储和运输。公司作为光模块龙头厂商，持续专注产品及技术升级，据公司2022 年年报与机构调研纪要中表示，目前800G 和相干系列产品等已实现批量出货即将进入市场，1.6T 光模块于2023 年3 月份OFC 大会现场demo 展示并将进入送样阶段，其中1.6T 薄膜铌酸锂方案目前处于开发中，基于自主研发硅光芯片的800G 硅光模块已送样至海外客户测试，CPO 方案和3D 封装技术处于持续研发进程中。我们认为，公司不断前瞻布局新技术、新方向将有助于公司在AI 时代继续保持光模块龙头地位。 收购君歌拓展汽车感知新业务，产业协同有望推动新发展曲线。公司于2023年6 月21 日公告，拟通过子公司智驰网联收购君歌电子62.45%的股权，君歌电子主营超声波感知类产品和视觉感知类产品，在智能智驾汽车电子领域、车身电子领域和智能系统领域均有较好的技术储备和市场资源，目前已取得比亚迪、上汽、广汽、长安、长城、东风等国内知名汽车厂的一级供应商资质并实现量产供货。公司此前成立激光雷达OEM/ODM 团队，通过光模块技术工艺积累有望在激光雷达代工领域挖掘新的增长，本次合作有利于拓展公司业务条线以及产业链协同能力。我们认为，此次收购有助于实现公司在汽车光电子领域新的业务拓展，依托公司已有的技术及工艺能力与君歌电子在汽车电子领域的市场渠道、客户资源优势实现产业协同。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司2023-2025 年归母净利润为14.94/18.06/21.71 亿元，当前股价对应的PE 为77/64/53 倍，鉴于公司在光模块的龙头地位，产品技术布局处于前沿，持续看好公司未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、市场发展不及预期风险、研发进度不及预期风险、新产品拓展风险。

事件：大华股份 7月 11日晚发布2023年半年度业绩快报。2023年上半年，公司实现营业总收入 146.33亿元，同比增长 3.88%；实现归母净利润 19.76亿元，同比增长 30.01%；实现扣非净利润17.55亿元，同比增长 39.75%，超出我们的预期。 Q2业绩超预期，持续精准投入奠定大模型基础。2023年第二季度，公司实现扣非净利润 15.78亿元，同比增长 73.41%。公司围绕以视频为核心的智慧物联领域，持续创新精准投入，不断深化营销和交付服务，持续推进创新业务发展，提升公司整体竞争力，促进公司业绩持续增长。在优化成本管控等同时，公司持续精准投入，2023年 Q1研发费用达到 8.56亿元，研发费用率为 14.23%，同比提升 1.61pct。在多模态大模型的研发方面，公司持续按需扩容算力，并围绕人工智能领域组建了超过 1000人的先进技术研究院。公司往视觉大模型方向进行迭代升级，结合行业经验 开发业内领先的视觉预训练大模型，基于视觉大模型的算法实现产品化的落地。 优化成本费用，毛利率反转可期。2021、2022年受需求收缩、竞争激烈等多重因素影响，公司毛利率有所下滑。2023年，公司持续主动减少集成业务，降低低含金量业务占比，整体业务不断良性发展，毛利率改善。2023年第一季度，公司 G 端业务有所复苏，B 端同步回暖。一季度公司整体毛利率达到 42.53%。2023年上半年，公司加强过程管控，优化产品结构，强化供应链资源整合及成本控制，提升毛利率水平。随着宏观经济环境复苏，我们预计公司毛利率有望进一步获得恢复。 中移入股，生态建设强力补充。公司 3月 31日发布《向特定对象发行股票发行情况报告书》，向中国移动发行新增股份 2.93亿股，发行价格为 17.40元，募集资金总金额 51.00亿元，锁定期 3年。中国移动正筹备建设全国范围的视联网，其中视联网中的视觉部分可以带来大流量，视觉在各行各业的应用，有望带来更多的场景化的落地。公司深耕视觉领域多年，具备强劲的技术基础及广泛的落地场景，与中国移动股权的基础上的深入合作有望获得更强的业务协同性。此外，我们认为中移物联网的布局与公司创新业务子公司乐橙相关，我们也看好公司创新业务在双方深入合作后产品力方面的提升。 投资建议：公司第二季度在营业收入整体持平的情况下利润端表现亮眼，体现了公司优秀的成本管控能力。我们看好未来公司通过减少主动集成业务，持续优化成本等措施提升毛利率水平。在中国移动入股后，公司获得生态补充及业务协同发展，随着公司持续投入，在视觉大模型等领域取得突出进展。我们看好公司未来发展，预测公司 2023-2025年实现营收 359.78亿元、433.22亿元、522.03亿元；归母净利润 34.85亿元、43.01亿元、52.08亿元；EPS 1.05、1.29、1.57，PE 20X、17X、14X，维持“买入”评级。 风险提示：产业数字化发展不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险；技术应用进度不及预期风险。

事件：7月13日，瑞玛精密发布2023年半年度业绩预告。2023H1公司预计实现归母净利润0.46-0.55亿元，同比+25.32%-50.95%；预计实现扣非归母净利润0.45-0.54亿元，同比+31.70%-58.64%。 三大业务持续向好，子公司并表增厚利润，业绩持续快速增长。2023H1公司预计营收和利润均保持较快增长，一方面得益于汽车及新能源汽车领域、移动通讯领域、电子电气领域业务的增长，公司精密结构件、移动通讯设备和汽车电子等产品营业收入同比实现较大增长；另一方面，子公司信征零件自2022年6月纳入公司合并报表范围以来持续贡献业绩；此外，公司海外销售收入以美元为主，汇率波动对收入及毛利率带来一定积极影响。 充分发挥协同效应，智能座舱业务步入正轨。公司充分发挥并购整合的业务协同效应，与子公司信征零件共同进行智能座舱领域新客户和新项目的开发，顺利新增座椅舒适系统部件与小总成系统产品业务，并协助子公司信征零件加快推进湖南永州工厂的建设进度及顺利投产。根据公司公告《2023年5月5日投资者关系活动记录表》，子公司信征零件已承接客户座椅舒适产品订单，实现间接向华为智选EH3供应产品；承接客户座椅舒适产品、线束产品、传感器、开关产品订单，间接向比亚迪、广汽埃安供应产品；承接客户座椅线束产品订单，间接向理想汽车供应产品。 不断拓展主营业务，空悬业务有望增添新动能。根据公司公告《2023年5月5日投资者关系活动记录表》，公司正积极推进收购空气悬挂系统标的公司PneurideLimited51%股权项目进展，同时，依托与其成立的合资公司普莱德（苏州），正式进入汽车减震制品领域，将PneurideLimited空气悬架系统及系统用部件产品的技术与生产工艺引进到国内工厂，快速开拓国内空气悬挂市场；现与国内多个整车厂进行技术交流、新项目对接，争取尽快实现国内空气悬挂系统项目首个定点的落地。根据公司公告《公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）修订稿》，目前，空气悬架已形成广泛认知，但装配量不高，随着中国本土厂商对国产化生产线的投入以及新能源适配车型的增多，公司有望受益空气悬架市场需求迅速增长。我们认为，收购及合资公司的设立，有助于优化公司业务布局，提升公司竞争力和盈利能力，加速从零部件供应商向总成供应商迈进。盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.32/1.76/2.30亿元，当前股价对应PE分别为32.2/24.1/18.4倍，持续看好公司未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险；宏观经济波动风险。

事件：7月 11日，公司发布 2023年半年度业绩预告，预计 2023年半年度实现营收 270亿元，同比+18%；实现归母净利润 4.75亿元，同比实现扭亏为盈，其中 2023年第二季度实现归母净利润约 2.75亿元，环比+38%。实现扣非归母净利润 3.95亿元，同比+383%，其中 2023年第二季度实现扣非归母净利润约 2.62亿元，环比+97%。 对此我们点评如下： 营收保持稳健增长，利润端持续改善。2023上半年，公司营收端继续保持稳健增长，预计实现营收约 270亿元，同比+18%，其中汽车电子业务紧随智能电动化以及中国市场的大发展趋势，保持强劲增长，预计 2023年上半年实现营业收入约 83亿元，同比+24%；汽车安全业务稳步增长，预计 2023年上半年实现营业收入约 187亿元，同比增长约 15%。公司在利润端的改善更加明显，23Q2实现归母净利润 2.75亿元，同比+424%，环比+38%。公司单季度归母净利润自 22Q2扭亏以来，已经连续 5个季度为正，显示出公司采取的一系列改善、控制成本的措施逐步取得成效。 安全业务以“业绩改善”为核心，新产能聚焦中国市场。面对全球供应链波动、原材料价格高企等外部因素的挑战，公司在客户端、供应链端、内部经营效率上采取多种措施，提升安全业务的盈利能力。新项目的逐步量产也有利于改善安全业务的盈利能力。从 2022年开始，公司的安全业务已经展现出了改善的迹象，并且在 2023年延续了改善的势头。1为了响应不断增长的中国市场及亚洲市场的需求，总投资约 20亿元的均胜安全合肥新产业基地一期项目预计于 2023年投产，该智能制造基地包括研发中心、测试验证实验室、乘用车方向盘以及安全气囊生产中心等，全部完成后预计将实现乘用车方向盘系统 400万件/年，安全气囊系统 1000万件/年的产能。 电子业务围绕智能座舱、智能网联、新能源管理等，打造电动智能化核心竞争力。 （1）智能座舱方面：公司新一代智能座舱域控制器、集成式中控大屏等多模态智能人机交互产品持续进入客户平台车型的放量量产阶段。最新第3代智能座舱域控制器可支持高通等主流座舱芯片，实现多系统环境下的定 制化开发，人机交互方式更加多模化和个性化。2为华为合作客户开发的智能座舱产品预计将于 2023年下半年量产。 （2）智能网联方面：公司持续推进V2X 的前瞻技术领域研发以及成本的优化，对产品升级的同时提高其性价比，最新一代的智能网联产品已经能够满足最新的 3GPP-R16标准，融合多场景C-V2X 车路协同，亚米级高精定位，全球导航卫星系统（GNSS），智能蓝牙钥匙，OTA 升级，大数据服务和安全服务等多种功能。3新获订单客户包括法系、德系的多个全球知名品牌及国内自主品牌。 （3）新能源管理方面：4公司前瞻布局 800V 高压低损快充系统，打造集成式高压平台能量管理技术，包括 800V电能转换技术、800V 各功率电子高集成技术、800V 安全控制技术、功率电子和电池管理系统的集成域控制器，实现能量集中控制等，完成“充-变-储-放”电全能量流控制。 投资建议及盈利预测：公司是全球安全业务及汽车电子主要厂商，安全业务通过全球整合，盈利能力有望触底反弹，未来具备较大提升空间；电子业务通过前瞻布局智能座舱、智能网联、新能源管理、智能驾驶等业务，已经打造了智能电动化汽车的核心竞争力。公司在手订单充沛，新业务订单持续取得突破，为公司未来收入的增长奠定了坚实的基础。 预计公司 2023-2025年营业收入分别为 547.32、601.15、657.40亿元，归母净利润依次为 9.27、12.90、16.36亿元，对应当前市值，PE 依次为 30.2、21.7、17.1倍，维持 “增持”评级。 风险提示：新业务开拓不及预期、原材料价格大幅上涨、全球车市销量不及预期、资产减值损失风险。

事件：根据中国移动研究院九天人工智能官方公众号消息，在 7月 8日举办的 2023年世界人工智能大会“大模型与深度行业智能”创新论坛上，中国移动正式发布九天人工智能行业大模型，分为九天海算政务大模型和九天客服大模型。 升级 AI 产业合作生态，投资、技术双线驱动生态建设。中国移动副总经理高同庆在论坛上表示，将升级“九天揽月”人工智能产业合作生态，与产业共同攻关大模型核心技术，共建先进大模型基础设施、共创相关标准，推动基于大模型的规模化行业应用的发展。公司发挥资本纽带作用，促进资本与业务相互赋能，布局人工智能等新兴产业技术。我们看好公司在产业投资的协同下发挥技术优势，战略投资及技术赋能双线驱动，构建 AI产业生态圈，协同发展 AI算力、算法、大数据各环节。 大模型赋能政务行业，打造数字政府。公司一体推进“网+云+DICT”规模拓展，推动政企基础业务提质增量，规模复制推广成熟行业应用，持续做优做大移动云规模。中国移动基于近年来积累的丰富数字政府建设经验所打造了面向政务领域的行业大模型。依托九天·海算政务大模型，政务服务系统将具备强大的政务事项理解能力、多维度的信息关联能力、面向复杂事项和复杂流程的多元交互能力。该模型为数字政府的全流程进行深层赋能，助力政府为百姓提供更加便捷和智能的政务服务，提升政府社会治理的智能化水平。 创新业务赋能模式，转型 AI+X。中国移动计划以“九天”人工智能平台为核心实现新型智算引擎，提供大模型训推一体化研发能力和新型 MaaS 能力，形成规模化的人工智能产业服务能力。在此基础上，公司将建立供给、汇聚和运营一体化的大模型服务运营体系，提供安全、高效、灵活、普适、低边际成本的社会级智能化服务。公司有望实现业务赋能模式的变革，实现从X+AI 向 AI+X 的转型，通过 AI+X 行业落地助力产业智能化。 投资建议：中国移动本次发布了 AI 行业大模型，在“网+云+DICT”基础上通过大模型赋能数字政府建设。“九天揽月”AI 产业合作生态全面升级后，我们看好公司通过战略投资及技术赋能双线驱动，构建 AI 产业生态圈。我们看好公司的发展，预测公司 2023-2025年实现营收 10387.64亿元、11515.74亿元、12724.89亿元；归母净利润 1368.38亿元、1511.73亿元、1667.86亿元；EPS 6.41、7.08、7.81，PE 14X、13X、12X，维持“买入”评级。 风险提示：产业数字化发展不及预期；技术落地不及预期；市场竞争加剧； 用户流失风险。

事件：根据财联社消息，在 2023世界人工智能大会上，中国电信公布了中国电信版 ChatGPT 产品 TeleChat 大模型。中国电信数字智能科技分公司副总经理何忠江称，在逻辑推理、多轮问答等多方面，中国电信通用模型基本上已达到商用水平。 大模型进展更新，力争打造全面产品链。公司不断加强应用成果产业化，在AI 核心能力方面强化自主研发，2022年已建成业内首个十亿参数量级城市治理领域的大模型，并推动大模型向产业级模型库延展。4月 26日，天翼云科技有限公司总经理胡志强在 2023云生态大会上透露，天翼云正在自主研发的预训练大模型已进入内测阶段。本次公布的 TeleChat 大模型支持输出代码、写演讲稿等操作，公司的研发目标是成为“百亿级 AI 服务商”，产品涵盖 AI 算法、平台、应用、硬件、大模型等。 丰富语料库+持续强化算力基础，大模型可期。模型预训练需要大量的语料支撑，中国电信天翼云依靠自身具备的多领域、全链路、多种类的产品服务已累积了海量用户，具备非常丰富的训练语料库，有望为模型训练赋能。公司持续加大数字信息基础设施建设力度，预计 2023年 IDC 投资 95亿元，算力（云资源）投资 195亿元。我们看好公司通过不断加码数字信息基础设施建设，为大模型的训练优化打下算力基础。 投资建议：中国电信具备强大的算力、算法、数据基础，本次发布的 TeleChat大模型标志着公司在 AI 预训练大模型领域取得了重要进展。我们看好未来公司在预训练上大模型领域的覆盖算力、算法、语料库的全链条优势及全面的产品链布局。我们看好公司的发展，预测公司 2023-2025年实现营收 5261.21亿元、5808.90亿元、6480.99亿元；归母净利润 308.52亿元、340.29亿元、367.85亿元；EPS 0.34、0.37、0.40，PE 17X、16X、14X，维持“买入”评级。 风险提示：产业数字化发展不及预期；公有云市场发展进度不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险。

事件：7月5日，公司发布2023年限制性股票激励计划（草案），本次计划拟授予激励对象的限制性股票数量为72.80万股，约占此次计划公布日公司股本总额的0.66%。其中，首次授予限制性股票61.80万股，占此次计划股票总数的84.89%，首次授予价格为每股42.48元；预留11.00万股，占此次计划股票总数的15.11%；涉及首次授予激励对象共计98人，包括公司高管人员；中层管理人员、技术干部及核心骨干员工。 股权激励彰显公司成长信心，医疗光学有望成为重点突破方向。此次计划参照预留部分在2023年第三季度报告披露前授予对应公司层面的业绩考核目标为：2023-205年营业收入分别不低于8.40/10.50/14.00亿元或2023-2025年净利润分别不低于3.00/3.50/4.10亿元；其中，2023-2025年医疗光学业务营业收入分别不低于0.61/0.90/1.40亿元。我们认为，本次股权激励一方面彰显了公司对于未来成长的高度信心，同时深度绑定核心员工，有利于充分调动其积极性；此外公司将医疗光学作为独立考核目标体现公司对该创新成长业务的高度重视，有望后续成为重点突破方向。 深耕显微镜与光学元件基本盘业务，快速拓展第二成长曲线。公司作为国内光学显微镜及光学元件领军企业，积极开拓汽车智能化及生物医疗等新兴赛道。根据公司2022年年报称：1）汽车智能化领域，汽车智能化及自动驾驶推动激光雷达及车载镜头市场景气确定，公司依托镀膜技术优势快速切入。 激光雷达方面，公司目前与禾赛、Innovize、Imnovusion等国内外多家激光雷达方案商建立合作，并已进入麦格纳制定产品供应商名单，同时将产品从以光学部件为主扩展至激光雷达整机代工；车载镜头方面，公司产品具备从镜片至镜头垂直拓展能力，顺利实现镜头前片量产并切入车载镜头市场；2）在生物医疗领域，公司与客户合作开发数字切片扫描仪、染色体核型检测仪、AI医疗辅助诊断系统等AI医疗检测仪器或系统，与美国BD等世界知名医疗设备公司开始业务合作。我们认为，公司深耕显微镜与平面光学元件俩大基本盘业务，同时积极开拓激光雷达和生物医疗等新领域，有望打造第二成长曲线。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.26/4.41/5.71亿元，当前股价对应PE分别为27/20/15倍，鉴于公司所处平面光学元件及显微镜业务的发展，维持“买入”评级。 风险提示：技术革新风险、汇率波动风险、宏观经济下行风险、新增产能的市场拓展风险。

事件：金山办公官微消息，公司与 NVIDIA 团队合作，通过 NVIDIA TensorCore GPU、TensorRT 提升图像文档识别与理解的推理效率；借助 NVIDIATriton 推理服务器的部署，成功优化 GPU 利用率，提供高推理吞吐量。 WPS A I新进展，产品力持续提升。根据金山办公官方公众号，2023年 4月18日，WPS AI首次亮相轻文档，随后迅速进化屡次上新。目前，WPS AI覆盖文字、表格、PPT、PDF 四大办公组件，新能力集中在阅读理解、问答、人机交互等方面。在 PPT 中，WPS AI 现已支持输入主题，一键生成 PPT 演示文稿。在 PDF 中，WPS AI 能够阅读包括论文、合同、课件等文档，用户以问答方式则可以获得关键信息。在 AI 的加持下，WPS 体现出了强大的阅读分析、理解、人机交互等能力，产品力持续提升。 合作英伟达，降本增效成果显著。本次公司宣布与英伟达的合作，在“降本”和“增效”两方面都取得显著的成果。金山办公图像文档识别与理解业务，通过采用 NVIDIA T4Tensor Core GPU 及 TensorRT 加速，相比于 CPU 其pipeline 耗时共下降 84%；而采用 NVIDIA Triton 推理服务器部署，其部署成本节省了 23%。金山办公 CV 团队总监熊龙飞表示，该方案为公司节约了大量的服务器 GPU 资源并收获了更高的收益。 投资建议：随着出 AI 大模型在办公应用领域的商业模式逐渐成型，未来市场对 AI 赋能办公巨大需求有望逐步显现。金山办公的 WPS AI快速更新迭代，将大模型能力不断嵌入多项主要产品。据金山办公官微介绍，WPS AI 将陆续嵌入公司全线产品。AI 研发需要大量的投入，本次官宣与英伟达的合作带来了显著的降本增效成果，有助于 WPS AI 产品力的进一步提升。我们看好公司作为国产办公软件龙头通过与英伟达的合作强化 AI 领域技术优势。我们看好公司的发展，预测公司 2023-2025年实现营收 52.78亿元、69.22元、90.29亿元；归母净利润 16.15亿元、20.28亿元、24.63亿元；EPS 3.50、4.39、5.34，PE 135X、108X、89X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；个人用户付费转化不及预期；科技成果转化不及预期；市场需求不及预期。

全球领先的集成光电子器件制造商，有源无源产品协同发展：博创科技是全球领先的光电器件集成平台型公司，主要从事光通信领域集成光电子器件的研发、生产和销售。公司产品矩阵丰富，有源和无源产品协同发展，广泛应用于电信和数通市场。2022 年，公司与长飞光纤合作，长飞光纤成为公司实际控股人，有利于进一步加速拓展公司海外布局及渠道建设；同时，公司通过募资加速高端光器件产能扩张，并采取股权激励措施深度绑定高管团队及核心技术人员利益，助力公司业绩发展。 境内外10G PON市场需求旺盛，助力公司业绩快速发展：2022 年公司实现境内外营业收入及利润的高速增长，主要受益于境内外电信运营商持续加大10G PON 网络建设投入，电信接入网产品需求旺盛。同时，公司2022 年成本管控能力进一步优化，研发投入持续增加，2022 年研发支出为0.68 亿元，截至2022 年年底，拥有发明专利和实用新型专利 39 项，在硅光技术研发上取得突破，高速光收发模块的研发和产业化有望快速推进。 依托四大技术平台，加速高端研发进程：公司拥有PLC、MEMS、硅光子、高速有源模块封装四大技术平台。无源方面，公司基于PLC、MEMS 技术平台加大对高端DWDM 器件、无热型AWG 模块、新频段VMUX、 VOA 系列产品投入力度；有源方面，加大对25G/50GPON 光模块的研发，无线前传25G硅光模块、数通400G-DR4 硅光模块已实现量产，800G 硅光模块和CPO 相关产品正在开发中。 长飞光纤入主，战略协同、强强联合：长飞光纤从2022 年7 月起成为公司的控股股东和实际控制人，作为公司的战略股东，长飞光纤与博创强强联合、优势互补，有利于实现双方优势互补，为博创科技发展带来强劲动力。 盈利预测与投资建议： 我们预测公司2023-2025 年归母净利润为2.52/3.17/3.83 亿元，当前股价对应PE 分别为37/30/25 倍，鉴于公司所处行业光模块的发展，未来业绩有望实现高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、行业最终客户需求波动的风险、技术升级换代的风险、产品毛利率下降的风险。

事件：大华股份 6月 17日发布《关于 2022年股票期权与限制性股票激励计划(草案)及相关文件的修订说明公告》，对 2022年激励计划的公司层面业绩考核指标进行修订。修改后，第二、三行权期业绩考核目标为：以 2022年度营业收入/净利润为基数，2023年度、2024年度营业收入/净利润增长率分别不低于 35%/35%及 83%/83%。 调整考核目标，强化发展信心。2022年，公司受到国内外多重不利因素影响，业绩同比出现下滑。公司本次修订了 2022年初制定的股权激励计划，将业绩考核目标的营业收入/利润增长基数年份从 2021年调整为 2022年，并相应调整了业绩考核目标中营业收入/利润增长率。新的股权激励计划有望进一步激发公司管理层、核心骨干人员的工作热情，紧密地将激励对象的个人利益与股东利益、公司利益结合在一起，强化了公司的发展信心。 中移入股，生态建设强力补充。中国移动正筹备建设全国范围的视联网，其中视联网中的视觉部分可以带来大流量，视觉在各行各业的应用，有望带来更多的场景化的落地。公司深耕视觉领域多年，具备强劲的技术基础及广泛的落地场景，与中国移动股权的基础上的深入合作有望获得更强的业务协同性。此外，我们认为中移物联网的布局与公司创新业务子公司乐橙相关，我们也看好公司创新业务在双方深入合作后产品力方面的提升。 持续投入大模型，应用可期：公司作为国内 AI 行业优秀企业，在大模型和多模态方面有相应投入，已积累了大量的算法能力。公司 2022年年报交流会披露，公司在过去几年累计发布了 1200多种行业领先的算法和 230多个行业算法方案，覆盖了 100多个细分行业，嵌入到公司的产品和解决方案中。随着公司加大算力、研发工程师、专家型人才投入，我们看好公司形成大模型应用到垂直行业中。大模型对于智慧物联领域或很多行业进行数字化、智能化升级，有望大幅提升生产力。公司深耕多年的视觉大模型有望会具备通用泛化能力，通过自主学习和持续学习，与产业协同发展并借助产业数字化能力形成基于智能形态的产业新生产力。 投资建议：公司在 2022年面临海内外高压的情况下体现出整体业绩的强大韧性，本次调整考核目标，强化了公司的发展信心。我们看好在中国移动入股后公司获得生态补充及业务协同发展，随着公司持续投入，在视觉大模型等领域取得突出进展。我们看好公司未来发展，预测公司 2023-2025年实现营收 359.78亿元、433.22亿元、522.03亿元；归母净利润 34.85亿元、43.01亿元、52.08亿元；EPS 1.05、1.29、1.57，PE 20X、17X、14X，维持“买入”评级。 风险提示：产业数字化发展不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险；技术 应用进度不及预期风险。