事件： 公司发布 2023年三季报， Q3单季实现营收 14.1亿元（同比+80%），实现归母净利润 4.5亿元（同比+94%），大超市场预期。 消费电子复苏， Q3业绩大超预取： 公司 2023年 Q3单季实现营收 14.1亿元，同比+80%，环比+48%， Q3单季实现归母净利润 4.5亿元，同比+94%，环比+81%，公司业绩高速增长，大超市场预期。公司 2023年 Q3单季实现毛利率 47%， 主要受益于公司的费用控制和收入大幅增长带来的规模效应，费用率得到了明显改善，公司 2023年 Q3单季度实现归母净利率 32%，同比+2.33pct，环比+5.90pct，盈利能力得到了改善。公司三季度业绩显著增长主要有以下两个原因： （1）消费电子行业逐渐复苏，下游需求有所改善； （2）公司新产品逐渐放量，带动公司营收和利润率增长。 射频行业龙头，自建产线构筑长期优势： 卓胜微专注于射频前端产品研发， 产品布局逐步完善。公司为国内分立器件龙头企业，在滤波器和开关等领域具有一定技术积累，将首先受益于射频器件国产化率的逐步提升。同时，公司积极建设 Fab-lite 模式，通过自建高端滤波器产线来构筑长期竞争优势，目前高性能滤波器已具备量产能力，集中自产滤波器的 DiFEM、 L-DiFEM、 GPS 模组等产品出货量持续提升，同时已推出双工器和四工器产品，为公司持续提供营收。未来，射频器件的国产化替代趋势仍将持续，公司在国内射频器件领域具有领先地位，重视研发投入，有序推进高端滤波器和高集成 PA 模组的研发工作，随着公司不断突破技术壁垒，产品布局逐渐完善，客户导入逐渐完成，将能够抓住国产化机遇，实现公司业绩的进一步发展。 L-PAMiD 放量在即，盈利能力有望进一步改善： PA 模组是射频前端最大细分产品市场，而 L-PAMiD 等高性能高集成的高端 PA 模组的技术壁垒较高，国产化率一直较低，市场空间广阔。 公司 L-PAMiD 产品研发进度稳步推进，有望在年底进入推广阶段，届时将进一步改善公司的盈利能力。另一方面，公司以滤波器和 LNA 业务起步，通过不断完善产品布局来实现业务拓展， L-PAMiD 的技术突破将为公司在高集成 PA模组领域积累宝贵经验，有利于公司长期的产品开发。 盈利预测与投资评级： 基于公司是国内首家实现射频产业链自主可控的公司， 且高价值量新产品放量在即， 我们维持公司 2023-2025年盈利预测，预计公司实现归母净利润 11/14/17亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 研发进度不及预期、市场需求不及预期等

业绩保持强劲增长，毛利率持续提升： 2023年 1-9月，公司实现营收430.2亿元，同比增长 19.4%，归母净利润 38.8亿元，同比增长 72.0%，扣非归母净利润 35.1亿元，同比增长 72.5%；其中三季度单季营收 180亿元，同比增长 39.2%，归母净利润 17.8亿元，同比增长 194.9%，扣非归母净利润 17.3亿元，同比增长 190.0%。 23Q3单季营收与净利润持续攀升，且归母净利润自 Q2实现近六个季度来首次同比正增长后再次强势增长，同比增长近两倍，主要来源于公司持续开拓新兴市场及推进产品升级，总体出货量及销售收入有所增长；公司依托“AI+”技术并借助公司海外渠道优势，继续夯实在核心区域及国家的市场地位。从利润端来看，受益于产品结构升级及成本优化， Q3公司毛利率为 25.2%，环比增长 7.9pct。 多品牌协同新市场开拓，多元化布局打造长期成长曲线： 公司采取多品牌差异化定位和运营策略，通过手机业务在新兴市场的领先口碑推动家电、数码配件等扩品类业务及移动互联网业务的发展，多元化商业生态模式已初步成型。 1）公司在数码配件、家用电器继续多品牌发展策略，通过智能硬件品类生态模式的本地化探索，积极实施多元化战略布局，扩展满足新兴市场消费者需求的智能硬件新品类； 2）在移动互联网业务方面，公司与网易、腾讯等多家国内领先的互联网公司，在音乐、综合内容分发、新闻聚合及其他等应用领域进行出海战略合作，积极开发和孵化移动互联网产品。 深耕 AI 语音多模态技术，打造全场景智能交互体验： 公司在语音识别、语义理解、语音合成、自然语言处理、知识图谱等方面形成了自身的 AI语音底层技术能力，构建起小语种语音数据优势，并在多语种语音助手、数字人、语音伪造检测技术方面取得了重大突破，公司还通过“AI+数字人” 技术赋能多场景业务，推进 AI 语音技术的研究和应用，打造本地化智能交互体验。 AI 技术进一步打开公司的成长空间，盈利能力有望继续增强。 盈利预测与投资评级： 我们看好公司手机业务快速发展，以及产品结构持续升级带来盈利能力的提升， 维持 23-25年盈利预测分别为50.1/61/70.8亿元，对应 PE 分别为 22/18/16倍，维持“买入”评级。 风险提示： 汇率风险、新品开发进度不及预期风险、市场竞争激烈

事件： 公司发布 2023年第三季度报告， 2023年 Q3公司实现营业收入3.89亿元，同比减少 25.14%；归母净利润 0.47亿元，同比减少 30.77%； 扣非归母净利润 0.44亿元，同比减少 34.05%， 业绩符合预期。 营收净利均环比改善，下游半导体复苏有望带动需求回升。 2023Q3公司实现营收 3.89亿元， 同比减少 25.14%， 环比增长 1.83%；归母净利润 0.47亿元， 同比减少 30.77%， 环比增长 35.84%；扣非归母净利润 0.44亿元， 同比减少 34.05%， 环比增长 48.06%。 2023Q1-Q3公司实现营收11.29亿元，同比减少 19.51%；归母净利润 1.22亿元，同比减少 34.63%； 扣非归母净利润 1.13亿元，同比减少 37.19%。 公司前三季度业绩下滑主要原因为 2022年稀有气体受供应影响量价增长较多， 23年量价回归正常水平，销售收入有所下降。 下游半导体行业经过周期底部调整，产业复苏日趋明朗。 根据美国半导体行业协会 SIA， 23年 8月全球半导体销售额环比增长 1.9%，实现连续 6个月环比增长，且晶圆厂产能利用率回升， 拐点亦或显现，有望拉动电子特气等的半导体材料需求回升。 进一步丰富产品结构，培育新业绩增长点。 公司积极向全品类气体供应商进军，已成为国内经营气体品种最多的企业之一，实现近 50种产品国产替代。 为深化在高端半导体材料领域的业务布局，公司发行可转债募集资金用于年产 1764吨半导体材料建设项目； 投资建设中山半导体材料研发总部项目，规划生产超净高纯特气产品。江苏南通、四川自贡等多个募投基地齐头并进，有助于提高市场占有率。 公司产品通过多家国际龙头企业认证，技术能力受到广泛认可。 公司已成功实现了对国内12寸以上集成电路制造厂商超过 85%的客户覆盖率。 解决了长江存储、中芯国际、华润微等客户多种气体材料的进口制约，并进入英特尔、 格芯、 美光科技、德州仪器、台积电、 SK 海力士、英飞凌等全球领先半导体企业供应链体系。 拳头产品光刻气通过 ASML 和GIGAPHOTON 的认证，是国内唯一一家通过两家认证的气体公司；准分子激光气体产品通过 Coherent（相干）德国公司 ExciStar 激光器的193nm 测试； 锗烷产品通过三星 5nm 产线认证并获得订单。 盈利预测与投资评级： 考虑到前三季度稀有气体价格维持低位且需求端较为疲软，我们将 2023-2025年公司归母净利润预测从 2.36/2.83/3.52亿元 下 调 至 2.06/2.48/3.09亿 元 ， 2023-2025年 归 母 净 利 润 增 速 为0%/20%/25%，对应 40/33/27倍PE。 我们预计晶圆厂产能利用率即将回升，有望拉动电子特气需求回升，我们维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期、项目研发不及预期、价格波动风险

事件：公司发布2023年三季报。 收入端延续高速增长，在手订单饱满2023Q1-Q3公司实现营业收入17.03亿元，同比+72%，其中Q3营业收入为6.99亿元，同比+49%，延续高速增长，我们判断主要系2022年新签订单较多，陆续确认收入。截至2022年末，公司在手订单46.02亿元（不含Demo订单），2022年新签订单43.62亿元（不含Demo订单），同比+95%。截至2023Q3末，公司存货和合同负债分别为38.70和和14.97亿亿元，分别同比+85%和+62%。，验证新签订单较为饱满，在手订单充足。随着在手订单陆续交付、确认收入，公司收入端有望延续高速增长。 毛利率快速提升，股权激励费用压制利润端表现2023Q1-Q3公司归母净利润和扣非归母净利润分别为2.71和1.76亿元，分别同比+14%和+57%。2023Q1-Q3销售净利率和扣非销售净利率分别为15.83%和10.32%，分别同比-7.84和-0.95pct。1）毛利端：2023Q1-Q3销售毛利率为50.35%，同比+2.03pct，我们判断主要系产品结构优化&规模化降本效应。2)：费用端：2023Q1-Q3期间费用率为38.36%，同比+1.29pct。 2023Q1-Q3公司股份支付费用达到1.71亿元，剔除股份支付费用影响后，长归母净利润同比增长83%，表现仍较为出色。 股权激励范围进一步下沉，利于公司中长期发展公司发布2023年限制性股票激励计划草案，拟授予不超过375万股限制性股票，约占股本总额2.00%。本激励计划首次授予的激励对象总人数不超过701人，约占公司2023H1末全部职工人数的76%，覆盖范围广。 本激励计划首次授予部分考核年度为2024-2026年，以2022年营业收入和净利润为基数，2024-2026年营业收入增长率目标值分别为95%、160%、210%，净利润增长率目标值分别为106%、159%和211%。若假设2023年12月初授予，预计摊销的总费用为3.89亿元，其中2023-2027年分别为0.15、1.79、1.24、0.57和0.15亿元，整体影响可控。 PECVD具备持续扩张潜力，平台化延展打开成长空间作为薄膜沉积设备国产领军者，产品覆盖面持续拓展，将充分受益进口替代。1）PECVD：公司不断扩大PECVD通用介质薄膜材料工艺和先进介质薄膜材料工艺的应用覆盖面，持续获取批量订单和批量验收，继续保持竞争优势，具备持续扩张的潜力；2））ALD：：PE-ALD设备PF-300TAstra获得原有客户和新客户订单，NF-300HAstra实现首台产业化应用；Thermal-ALD出货至不同客户端进行产业化验证，验证进展顺利；3））SACVD：可实现SATEOS、BPSG、SAF薄膜工艺沉积的SACVD设备均通过客户验证，量产规模逐步提升；4）HDPCVD：：公司已实现首台产业化应用，出货至不同应用领域客户端进行产业化验证。5：）键合设备：公司晶圆对晶圆键合设备Dione300实现首台产业化应用,并获得重复订单；芯片对晶圆键合表面预处理设备Pollux客户端产业化验证进展顺利。：盈利预测与投资评级：考虑到设备交付节奏等影响，我们谨慎调整2023-2025年营业收入预测分别为29.14、41.09和53.52亿元（原值31.67、44.82和58.66亿元），当前市值对应动态PS为16、11和9倍，考虑到公司较强的成长性，维持“买入”评级。 风险提示：晶圆厂资本开支下滑、国产化率提升不及预期等。

事件： 2023年前三季度公司实现营业收入 10.72亿元，同比增长 11.61%； 归母净利润 0.99亿元，同比减少 9.85%；扣非归母净利润 0.93亿元，同比减少 8.91%，低于我们预期。 收入确认节奏影响单季度表现，订单项目充足成长强劲。 2023年前三季度公司实现营业收入 10.72亿元，同比增长 11.61%；归母净利润 0.99亿元，同比减少 9.85%；扣非归母净利润 0.93亿元，同比减少 8.91%。 2023年第三季度，公司实现营业收入 3.00亿元，同比/环比变动-26.65%/-40.99%，实现归母净利润 0.22亿元，同比/环比变动-53.19%/-61.77%，实现扣非归母净利润 0.19亿元，同比/环比变动-58.46%/-66.77%。 公司单季度由于部分重大项目处于生产、执行阶段，未达到确认条件未转化为收入。 截至 2023/09/30，公司存货 7.04亿元，同比增长 163%，相较于 2023年中报和 2022年年报披露存货增加了 2.0亿元/3.5亿元。截至2023/09/30，公司合同负债 1.19亿元，同比增长 1027%，相较于 2023年中报和 2022年年报披露存货增加了 0.7亿元/1.1亿元。 在手项目订单充足，成长趋势依然强劲。 新增订单表现良好，国产替代+电子材料拓展推进。 2023年上半年， 公司新增订单 17.11亿元，已达去年全年新签订单总额的 107.95%， 我们预计 2023年前三季度新签订单维持高增趋势。 在此基础上， 2023年上半年公司装备板块 L/S 设备、真空设备、温控设备取得丰硕成果，电子化学品与某半导体显示知名客户签订《框架采购合同》并正式获得采购订单。 公司系统装备国产替代以及电子化学品耗材业务持续推进。 员工持股绑定核心团队。 公司公告 2023年员工持股计划， 持股计划拟购买公司回购股票价格为 17.50元/股，分为 3个解锁期， 第一个解锁期关注创新研发，要求达成“工艺废气处理设备（含 LocalScrubber 设备等）、温控设备、真空设备的新机型获得 SEMI 认证合计不低于 3款”或“发明专利、实用新型专利、软件著作权及外观设计专利合计申请数量不低于 80件”之一； 第二个解锁期考核 2023-2024年实现净利润累计不低于 3.25亿元， 第三个解锁期考核 2023-2025年实现净利润累计不低于 5.45亿元。 员工持股计划关注创新与经营业绩，激发积极性。 盈利预测与投资评级： 我们维持 2023-2025年归母净利润 2.15/2.94/3.87亿元，同增 65%/37%/31%，当前市值对应 2023-2025年 PE20/15/11x（2023/10/27），维持“买入”评级。 风险提示： 下游行业资本支出波动，原材料价格波动，行业竞争加剧

23Q3业绩符合预期，绑定大客户实现快速增长。 23Q1-3，公司实现营收 2.4亿元， YoY+82%，归母净利润 0.4亿元， YoY+127%； 23Q3，公司实现营收 1.3亿元， YoY+88%，归母净利润 0.3亿元， YoY+73%。 伴随产能扩建、大客户订单放量，公司业绩持续快速增长。 1）碳化硅单晶炉：国产衬底厂商加速扩产，碳化硅单晶炉快速放量。 23H1，公司碳化硅单晶炉实现营收 0.7亿元，同增 67%。 需求端，根据测算， 23-26年国内衬底厂商新增产能对应单晶炉市场约 88亿元。供给端，公司及北方华创占国内碳化硅厂商采购份额约 30%、 50%，公司量产客户包括三安光电、东尼电子、比亚迪等国内龙头衬底厂商，在三安处份额约 80%， 并持续配合客户进行晶体性能优化，推进 8英寸、电阻加热、 LPE 单晶炉等新品研发，未来有望深度受益碳化硅高增长。 2）半导体级单晶炉：国产替代空间广阔， 12英寸单晶炉进入快车道。 23H1，公司半导体级单晶炉实现营收 0.13亿元，同减 41%。 需求端，根据测算， 23-25年国内硅片新增产能对应单晶炉市场约 72亿元。供给端，半导体级单晶炉国产化率仅 30%，公司已实现沪硅产业、立昂微、神工股份等国内龙头硅片厂商的批量供货，同时沪硅产业、立昂微均对公司战略参股，未来公司有望深度受益大尺寸硅片加速国产替代趋势。 3）其他晶体生长设备：基于技术同源、客户协同性，打开成长天花板。 公司根据客户差异化应用需求，研发、供应其他晶体生长设备，其中，自动化拉晶控制系统可应用于光伏电池片制造， 22年以来， 已与高景太阳能累计签订订单超 5亿元。同时公司在研碳化硅外延设备、多线切割整机设备等项目，有望基于技术同源、客户协同性，打开成长天花板。 盈利预测与投资评级： 公司是碳化硅&半导体级单晶炉国内领先供应商， 成功将业务拓展至光伏长晶炉等方向。基于此， 我们将公司 23-25年的归母净利润由 0.7/1.3/2.1亿元上调至 0.7/1.4/2.1亿元，当前市值对应 PE 分别为 87/46/29倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游行业发展不及预期；市场竞争加剧风险；主要客户流失风险；产业发展处于起步阶段及经营规模较小；毛利率水平波动的风险。

事件：公司发布2023年三季报23Q3业绩符合预期，产品结构拓展打开成长空间。23Q1-3，公司实现营收25.8亿元，YoY-2%，归母净利润3.2亿元，YoY-5%；23Q3，公司实现营收10.1亿元，YoY+22%，QoQ+19%，归母净利润1.3亿元，接近历史单季高点，YoY+25%，QoQ+22%。23年，伴随公司实施更加积极的经营政策及产品结构的拓展，公司业绩逐季度环比出现向上拐点。 铝电解电容日本厂商向高端产品倾斜，国产替代空间打开：需求端，由于新能源、5G通讯、计算机设备等领域需求的强势增长，2022年全球铝电解电容市场规模约620亿元，2025年将达700亿元以上，22-25年CAGR约4%。供给端，由于中低端铝电解电容竞争激烈，日系厂商因成本劣势转向高端市场，为国产厂商提供充分的国产替代空间，国产铝电解电容双雄艾华集团和江海股份在铝电解电容市场份额由2013年的7%提升至2020年的13%。 产品结构持续优化，消费电子业务拐点已现。公司积极拓展下游应用领域，在工控、新能源等领域持续突破。2018-2022年，工业类电容器营收占比由28.77%上升为42.47%，营业收入由6.22亿元增长至14.63亿元，2022年工业类营收占比首次超过消费电子。2023年上半年，随着新能源、工业类市场需求进一步扩大，工业控制类电容收入占比同比提升11.93pct，营收结构持续优化。2023年三季度受消费电子回暖影响，公司营业收入实现环比增长，消费电子业务拐点已现。 盈利预测与投资评级：公司是国产铝电解电容龙头，产品结构优化打开成长天花板。基于此，我们维持原盈利预测，预计2023-2025年营业收入为36.8/41.7/49.4亿元，归母净利润为4.6/5.32/6.35亿元，当前市值对应PE为19/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游应用市场增长不及预期；行业竞争风险；生产成本波动风险。

营收盈利大幅增长， 迎来业绩拐点： 公司 2023年前三季度实现营收 4.9亿元，同比增长 66%，实现归母净利润 0.9亿元，同比增长 42%。公司23Q3单季实现营业收入 2.9亿元，同比增长 208%，环比增长 151%，单季实现归母净利润 0.7亿元，同比增长 290%，环比增长 302%。公司Q3单季实现营业收入大幅增长，盈利水平不断修复，归母净利润也实现同比环比高速增长。 微棱镜量产贡献业绩增量，规划扩产蓄力长期成长： 公司微棱镜产品主要应用于手机潜望式摄像头等各类光学模组中。随着潜望式变焦镜头在高端手机上兴起，市场对其需求日益增加，大客户订单进入放量期。公司于 2023年 6月顺利投入量产，销售收入不断增加。为了顺应下游市场需求，突破产能瓶颈，公司拟投资建设“微棱镜产业基地扩产项目”，有望明年 6月投产，实现新增年产 2,700万件高精度微棱镜的生产能力，大幅增加公司微棱镜产品交付能力，为明年业绩增长长期蓄力。 玻璃非球面透镜市场需求回暖，车载业务持续高增： 公司玻璃非球面透镜产品主要应用于车载镜头、激光雷达、 5G 光通讯等领域。随着 2023年多家车企在城市 NOA 等自动驾驶技术持续推新，对激光雷达、摄像头等感知器需求量快速增加。公司作为玻璃非球面透镜先行者，具备成熟的生产设计体系与管理能力，核心竞争力突出，同时已成功切入速腾聚创、舜宇光学、日立 Maxell 等车载领域核心客户供应链，未来有望持续受益于自动驾驶升级带来的感知层传感器光学元件需求量提升。 盈利预测与投资评级： 公司传统业务长条棱镜出货量下滑仍对公司业绩有所拖累，基于此，我们下调对公司的盈利预测，预计公司 23-25年归母净利润分别为 1.6/2.6/3.7亿元（23-25年前次预测值为 1.9/3.2/4.9亿元），当前市值对应 PE 分别为 50/31/22倍，考虑消费电子行业需求回暖，公司微棱镜产品有望持续放量， 我们继续看好公司未来长期成长，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧，国际贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期

产品全面布局扩张期，公司短期业绩承压： 2023年前三季度公司实现营收 3.75亿元，同比增长 16%，实现归母净利润-0.59亿元，同比下降161%； Q3单季度实现营收 1.5亿元，同比增长 37%， 环比增长 82%，归母净利润-0.2亿元，同比下降 161%。 2023年前三季度受到行业竞争加剧、产品价格下降、晶圆成本增加等因素影响，公司盈利能力短期承压，毛利率下降， 2023前三季度整体毛利率为 25%；公司为扩大核心竞争力，全力布局产品扩张与市场拓展，扩充销售和研发团队人员，三费均有大幅度增加，前三季度研发费用 1.78亿元，同比增长 99%。 汽车电子芯片产品全方位布局，车载 MCU 国产替代可期： 公司持续发力汽车电子芯片产品覆盖，在汽车车身和网关控制芯片、动力总成控制芯片、域控制芯片等多条产品线完成系列布局。公司深度布局车载 MCU产品，报告期内，公司新一代用于汽车电子动力总成、底盘控制器等应用的多核 MCU 新产品 CCFC3007PT 成功通过公司内部测试，目前已经给客户送样并开展模组开发与测试，同时公司聚焦头部客户推广，以MCU+的模式为客户解决“套片”方案式需求，成功切入包括比亚迪、奇瑞、吉利等多家知名车企供应链，有望加速实现车载 MCU 产品国产替代，长期增长可期。 云应用芯片产品持续升级，边缘计算业务大幅增长： 边缘计算方面，公司 H2040和 CCP1080T 已经完成芯片测试进入市场推广。 Raid 芯片方面，公司是国内 Raid 芯片领先厂商，第一代 Raid 芯片及其产品已实现量产，第二代更高性能的 Raid 芯片研发进展顺利，有望到达国际领先水平，助力拓展 AI 服务器市场。云安全领域，公司云安全系列高速密码芯片具有行业先进地位，未来将继续围绕云安全芯片的核心部件安全引擎控制模块 SEC 研发攻关。 2023年前三季度公司边缘计算业务收入1.8亿元，对比 2022年前三季度 0.6亿收入，同比增速高达 215%。 盈利预测与投资评级： 公司当前车载 MCU 及云应用芯片等产品布局全面且持续加速市场拓展， 公司有望受益国产替代大趋势实现业绩稳健增长，基于此， 我们维持对公司 2023-2025年盈利预测，预计 23-25年归母净利润分别为 0.6/1.3/1.9亿元，对应 23-25年 PE 分别为 164/74/48倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游客户需求不及预期；产品研发进展不及预期；新产品客户拓展不及预期。

持续优化业务结构，盈利能力逐步提升： 公司 2023年前三季度实现营业收入 24.7亿元，同比下降 17%；归母净利润 3.2亿元，同比增长 19%； 扣非归母净利润 2.9亿元，同比增长 18%。 Q3单季实现营收 8.1亿元，同比增长 5%；实现归母净利润 1.0亿元，同比增长 18%。 公司收入下降主要系公司近两年加速剥离低盈利资产背光源业务所致， 同时公司正加速优化智能控制器业务结构， 降低低毛利应用家电占比、 提升汽车工控等高毛利下游应用占比，业务结构调整逐见成效， 2023年前三季度整体业务毛利率同比提升 5.3个百分点至 18.7%。 高温超导磁体技术全球领先，多领域应用布局蓄力长期成长： 公司当前基于全球领先高温超导磁体生产能力，多领域布局下游应用，蓄力长期成长： 1）高温超导感应加热设备今年开启量产交付，目前公司在手订单超 60台， 2023年前三季度公司已经成功交付 8台， 预计今年全年交付十余台。 2）光伏晶硅生长炉用超导磁体加速研发， 公司计划 2024年 Q1推出原理样机，当前已经收到下游客户提前采购订单，预计 2024年交付第一批高温超导磁体不少于 50台。 3）公司同时布局高温超导磁体在可控核聚变装置领域应用，有望持续打开高温超导技术下游应用空间，构筑长期增长动能！ 激光产业稳健发展，智能控制器业务加速优化产品结构提升盈利能力： 激光产业板块， 公司目前是国内激光系统上游器件泵浦源及整机核心供应商， 2023年前三季度公司泵浦源及激光器产能满负荷运转，同时规划产能加速扩张，有望充分受益国内外激光系统发展。当前公司具备激光系统整机生产能力，出口许可资质正加速办理，有望打开国内外整机销售空间，进一步增厚营收。 智能控制器业务板块，公司持续优化产品结构，重点布局汽车电子与工控领域应用，同时不断提升高端光耦产品生产能力，产品结构优化逐见成效。 盈利预测与投资评级： 公司聚焦激光、超导与智能控制器主业，产品加速放量，基于此，我们维持对公司的盈利预测，预计公司 23-25年归母净利润分别为 4.5/6.2/7.7亿元，对应 23-25年 PE 分别为 33/24/19倍，维持“买入”评级。 风险提示： 高温超导业务产能扩产不及预期；高温超导业务在新领域应用超导磁体产品研发不及预期；背光源及线缆业务剥离不及预期

事件：公司发布 2023年三季度报告， Q3单季实现营收 93.6亿元（同比-5%）， 归母净利润 6.2亿元（同比-34%），利润超市场预期。 三季度业绩波动不大，整体营收依旧可观： 公司 2023年 Q3单季实现营收 94亿元，同比-5%，环比+16%， Q3单季实现归母净利润 6亿元，同比-34%，环比-5%。 季度间收入、净利润波动不大，主要由于公司业务端消费电子相关业务规模平稳、生产节奏平滑。 公司 Q3的营收和盈利依然维持在很高的水平，主要得益于汽车及光伏储能等新业务出货速度加快， 收入快速增长； 在管理端持续降本增效下，伴随 Q4消费电子旺季到来，海外布局的日趋完善以及新业务的持续拓展，我们看好公司的长期盈利能力有望持续向上。 布局全球多元市场，聚焦消费电子新兴行业： 公司消费电子业务进一步迈向多元化，在 XR、折叠屏、人形机器人等领域进展颇多。公司为全球 XR 领域头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等核心零部件，相关产品预计明年放量生产，收入规模大幅增长。 子公司领鹏智能推出控制器产品，赋能机器人性能提升，同时与汉森深入合作人形机器人的优化量产设计，将极大地拓展公司 RV 减速器应用空间。 智能手机方面， 公司研发碳纤维产品以优化铰链和屏幕结构，提高整机使用寿命和使用体验。折叠屏手机凭借其较高的技术门槛及高附加值属性已成为目前智能手机市场新的增长点，将为公司提供重要的发展机遇。 我们认为，公司为消费电子龙头供应商，在消费电子新品类布局有望强化公司在消费电子结构件领域的优势。 汽车/光伏业务提速，助力公司业绩长期增长： 汽车业务方面，随着全球新能源汽车市场的持续增长及市场份额的不断提升，行业景气度稳步上涨。公司为北美大客户提供动力电池结构件，也直供汽车、皮卡、储能等相关配套零部件。此外公司于 8月与德国某整车厂旗下动力电池子公司签订了订单采购协议，约定向该客户供应动力电池盖板、模切件以及相关注塑、冲压件。本协议的顺利履行预计将累计增加公司 2025年至2029年收入约 22亿元。光伏储能业务方面，公司向国际领先的清洁能源领域客户提供微型光伏逆变器 ODM 代工服务。公司在微型逆变器等产品领域中， 新扩产的美国基地三季度启动出货，并已获得当地税收优惠和能源政策支持，为公司提供了广阔的出海空间。 盈利预测与投资评级： 基于公司拓展新业务的增速提升，我们上调公司23-25年的盈利预测，归母净利润由 22/27/32亿元上调至 24/29/34亿元，当前市值对应 PE 分别为 18/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游客户拓展不及预期、市场需求不及预期等。

单季盈利能力持续改善： 公司 2023 年前三季度营收 739.5 亿元，同比下滑 0.28%，归母净利润 8.9 亿元，同比下滑 76.8%，扣非归母净利润7.9 亿元，同比下滑 77.4%。其中 23Q3 单季归母净利润为 4.7 亿元，环比增长 48.7%。一方面，前三季度业绩同比下滑的主要原因： 1）宏观经济和行业因素的影响，终端市场需求不足，公司 TWS 耳机和 VR 眼镜主要客户出货量下滑导致收入阶段性承压； 2）重点客户产品出货量和产能利用率的下滑对利润率存在不利影响，同时日本客户游戏机及 VR类相关新品出货量大增虽推动智能硬件营收增长，但磨合期利润率阶段性承压。另一方面，从积极角度来看， 23Q3 单季继续呈现利润环比显著改善的态势： 1）公司通过有效的成本管控能力提升盈利质量，保障经营基本盘的稳定以及新产品的快速爬坡（ 23Q3 毛利率及净利率分别为 10.2%/1.6%，对应 23Q2 的 7.7%/1.4%环比提升 2.5pct/0.2pct）； 2）同时公司不断巩固 VR/AR、 TWS 耳机、可穿戴、游戏机等各类新型智能硬件业务核心竞争力，伴随海外大客户 VR 新品的上市，公司营收迎来显著提升。 收购驭光科技提升竞争力， 回购彰显公司长期信心： 公司子公司歌尔光学拟采用现金+定向增资扩股的方式收购驭光科技。驭光科技在微纳光学、衍射光学器件、先进光学工艺等领域内具有较深的技术积累，与歌尔光学具有良好的业务协同效应，此次收购有望进一步提升公司在精密光学领域的核心竞争力，支持公司精密光学器件和模组业务的进一步发展。与此同时，公司拟通过集中竞价方式回购公司股票，回购金额为人民币 5～ 7 亿元，拟用于未来的员工持股计划或股权激励。股票回购也体现了公司对于未来长期发展的信心。 VR/AR 业务仍有望恢复高增长： 公司领先深度布局 VR/AR 产业，已成为全球综合方案龙头，无论是光学元件（ VR）、光机系统（ AR）、核心算法还是智能整机设计制造能力，均具备较强竞争优势，与全球科技大厂长期深度合作。 1）中短期维度来看，国内外主流品牌继续大力布局，新产品的迭代升级、核心技术路线的确立、软硬件生态的完善等因素有望拉动出货量恢复增长； 2）长期维度来看，基于应用场景拓展以及更多科技巨头入局等多方面的因素， VR/AR 硬件出货量未来几年有望打开成长天花板，歌尔亦有望凭借其全球核心供应商的地位持续引领产业向上。 零整结合战略有望百花齐放： 公司坚持智能制造+精密制造双轮驱动， 围绕“4+4+n”零整结合战略打造产业生态圈，结合不断夯实的核心竞争力，有望逐渐走出低谷，未来依旧可期。 1） TWS 耳机整机设计及核心声学元件在市场占据领先地位，国内外主要客户订单及份额仍有望稳步提升，后续产品迭代助力营收稳中有升； 2）游戏机、可穿戴等国内外重要客户保持份额领先，同时有望切入更多主流客户整机代工体系； 3）公司在微电子领域持续加强布局， MEMS 麦克风全球领先，并在 MEMS智能传感器、 SiP 先进封装工艺等方面加强投入，未来有望带来新的业绩弹性，并进一步增厚整机业务利润率。 盈利预测与投资评级： 我们基于公司三季报业绩及当前行业基本面状况调整盈利预测， 23-25 年归母净利润调整为 12/25/35 亿（前值为 15/25/35亿元）， 基于拐点初显、 VR 新品放量及明后年盈利能力逐渐修复等因素，看好公司未来业绩弹性， 维持“买入”评级。 风险提示： VR/AR 产业发展不达预期，其他产品销量不达预期。

事件：公司发布 2023年三季报 非核心业务拖累 23Q3业绩，主业利润率改善。 公司 2023年前三季度实现营业收入 225.01亿元，同比下降 1.39%；归母净利润 13.33亿元，同比下降 15.69%；扣非后归母净利润 10.37亿元，同比下降 28.86%。 23Q3单季度实现营业收入 88.34亿元，同比增长 6.78%；归母净利润5.08亿元，同比下降 35.22%；扣非后归母净利润 4.59亿元，同比下降41.10%。 公司核心业务结构持续得到优化， 23Q3单季毛利率环比提升2.63pct 至 14.81%，后续伴随公司持续推进非核心业务的整合和调整，全力聚焦消费电子和新能源汽车两大核心赛道， 盈利能力更强、未来更具成长性的产品有望在营收和利润中的占比进一步提升。 消费电子大客户稳定增长： 手机业务作为“压舱石”为公司提供稳定收益， AR/VR 业务打开未来成长空间。手机业务是公司近年来的核心业务，公司通过与国际大客户的深度合作实现快速增长，随着公司新料号不断导入和国际大客户产品越来越丰富同时快速迭代，公司软板产品ASP 和份额有望持续增长。可穿戴业务是公司 FPC 产品在除传统消费电子、新能源汽车业务之外的新的增量市场。 新能源汽车业务助力长期再造东山： 公司三大板块均有涉及新能源汽车业务：一是传统精密组件，核心产品主要有三电结构件、电芯、散热等； 二是电子电路，随着新能源汽车电气化的提升， FPC 和硬板的需求也在提升；三是光电显示， 2023年 1月 19日苏州晶端 100%股权过户已完成办理，成为全资公司，增加车载显示业务，完善产业链布局。 随着新能源汽车大客户新产品的不断导入，单车价值量有望持续快速增长，同时积极推进海内外生产基地的建设，完成了对苏州晶端和美国 Aranda工厂的收购，公司新能源业务规模有望实现快速增长，长期再造东山可期。 盈利预测与投资评级： 由于传统主业受汇兑等因素影响利润短期承压，我们下修公司 23-25年归母净利润至 20.2/26.2/33.6亿元（原预测25.3/32.5/41.5亿元），当前市值对应 PE 分别为 15/11/9倍，考虑消费电子行业需求回暖，同时公司积极推进新能源汽车业务布局长期成长，维持“买入”评级。 风险提示： 新料号导入不及预期；消费电子行业发展不及预期；新能源车大客户产销不及预期；国际贸易环境恶化。

控制器业务符合预期，毛利率有望持续提升： 23 年前三季度，公司实现营收 54.9 亿元， yoy+24.1%；归母净利润 3.3 亿元， yoy+0.8%；扣非归母净利润 3.1 亿元， yoy+2.9%。单 Q3 来看， 公司实现营收 18.9 亿元，yoy+22.9%；归母净利润 1.4 亿元， yoy+8.2%；扣非归母净利润 1.3 亿元， yoy+4.7%，其中， 控制器板块实现营业收入 18.8 亿元， yoy+23.4%，归母净利润 1.5 亿元， yoy+14.6%，扣非归母净利润 1.3 亿元， yoy+6.4%，控制器板块盈利能力逐步提升，业绩基本符合预期。 分业务来看， 前三季度家电板块实现营业收入 34.6 亿元， yoy+23.9%；汽车电子板块实现营业收入 3.5 亿元， yoy+75.4%。 公司 Q3 毛利率 19%，同比+0.1pct，毛利率提高主要系出口业务盈利能力提升。 后续，随着产品交付起量，产能利用率持续提升，毛利率有望进一步提升。 子公司铖昌科技报告期内实现营收 1.7 亿元， yoy+35.4%；归母净利润 0.5 亿元， yoy+4.8%。 铖昌科技 Q3 净利润金额波动较大， 因公司下半年度营业收入主要集中于四季度，历年三季度营业收入在全年中占比较低，净利润有望恢复增长。 库存消化加快， 现金流改善明显： 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额 yoy+38.5%；控制器板块第三季度经营活动产生的现金流量环比+374.3%， 主要系客户销售订单增加，对应销售回款增加。同时，公司加强经营现金流管理，加大销售回款力度，并积极推进库存消耗， 截至报告期末，公司存货账面价值相较于期初减少 1.9 亿元，整体库存水位持续下降。 同时，公司持续加大研发及运营管理上的投入，报告期内销售/管理/研发费率分别同比+0.1pct/+0.4pct/+1.0pct， 为长期健康稳定发展奠定基础。 多项策略并举，新业务订单充沛快速增长： 家电智能板块， 提高客户份额， 开拓家电领域新市；电动工具拓展产品品类；汽车电子业务聚焦核心智能控制技术开发；横向拓展数智能源业务领域，积极布局数智能源业务核心业务板块。 公司汽车、新能源订单充沛，有望实现快速增长。 盈利预测与投资评级： 我们看好传统业务复苏叠加新业务快速放量， 维持此前盈利预测， 预计公司 2023-2025 年归母净利润 5.8/7.8/10.4 亿元，当前市值对应 PE 分别是 22/16/12 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 汇率风险、新品开发进度不及预期风险、市场竞争激烈

23 Q3 扭亏为盈，产能扩张、客户订单高歌猛进。 23Q1-3，公司实现营收 8.3 亿元， YoY +206%，归母净利润-0.7 亿元， YoY +42%； 23Q3，公司实现营收 3.9 亿元， YoY+256%， QoQ +58%， 归母净利润扭亏为盈。伴随临港新工厂产能爬坡、大客户订单放量， 22Q1 以来， 公司已连续 6个季度实现营收环增， 并成功扭亏为盈， 23Q3 合同负债已达 1.2 亿元，环比+750%，有望延续产能扩张、客户订单高歌猛进趋势。 导电型衬底需求高增，公司“技术+产能+客户” 已卡位国际第一梯队。根据 Yole 数据，受汽车电动化趋势主导拉动，全球 SiC 功率器件市场规模 27 年将增长至 63 亿美元， 21-27 年 CAGR 约 34%，带动导电型衬底需求高增，在此背景下，公司已成功卡位导电型衬底国际第一梯队。1）技术端，全面布局前瞻技术方向： 目前全球各大厂商量产的 SiC 导电型衬底均以 PVT 法 6 英寸产品为主，海外龙头研发历史久远、技术积累丰富，在长晶速度、缺陷密度等方面领先。公司产品性能已进入全球第一梯队，同时全面布局 8 英寸、高品质、液相法等前瞻技术方向。2）产能端， 临港 96 万片年产能将迎爬坡： 公司目前已形成山东济南、上海临港、山东济宁碳化硅半导体材料生产基地，上海临港工厂实现产品交付，将早于原规划的 26 年达产年产能 30 万片，并已将总产能规划扩大至 96 万片，远期公司年产能将超 100 万片。3）客户端，加速出海至英飞凌、博世等国际大厂，已签长单 22 亿元：客户方面，公司已陆续与国家电网、客户 A、客户 B 等建立合作关系，同时加速产品出海， 预计其供货量将占英飞凌长期需求量的两位数份额，并与博世集团签署战略合作长期协议。订单方面，公司与客户 E、客户 F 已签长单/框架采购协议合计 22 亿元。 盈利预测与投资评级： 公司是国产碳化硅衬底龙头， 有望受益临港新工厂产能爬坡、大客户订单放量，重迎业绩拐点。 基于此， 我们维持对公司的盈利预测，预计 2023-2025 年营业收入为 14.5/26.3/41.6 亿元，当前市值对应 PS 分别为 16.7/9.2/5.8 倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期的风险；产能、产量提升不及预期的风险；市场竞争加剧的风险； 技术迭代不及预期的风险；供应商和客户集中度较高的风险。