汽车&基建需求滞后，Q2业绩持续回暖公司2020H1营收5.73亿元（-7.5%），归母净利润0.91亿元（-4.5%）。 上半年下游基建和汽车等需求停滞营业业绩，Q1归母净利润0.43亿（-13.6%），Q2为0.48亿元（+5.53%），业绩伴随着下游需求显著回暖。2020H1公司毛利率同比减少1.48pct至35.27%，净利率同比增加0.25pct至15.50%，显示了公司强劲的成本管控能力。 疫情短暂影响公司盈利，下半年主业增长动力强劲1）公共安全防护板块，一季度受汽车市场低迷影响销量下降，二季度新能源汽车、商用车和车用车相继回暖，上半年营收1.25亿元（+17%）。 下半年几方面因素支撑业绩持续向好：汽车市场持续回暖、电动车加装车牌提升需求、新型牌照尺寸大，单位材料需求多，经测算，2020年车牌膜存量市场规模超过45亿元；道路反光膜增量和存量市场需求合计约为1600万平方米。2）2020H1微棱镜型反光材料营收1.11亿元（-15.7%），主要是一季度部分省份加工标牌客户停滞，二季度后基建逐渐恢复。华威新材料生产进入正轨，目前量子点膜销量供货，上半年韩国厂商入境调试受阻，下半年将会释放产能。 新业务扩展将为公司持续贡献业绩增量1）铝塑膜：公司完成客户结构调整，产品集中在消费电子领域，储能领域虽然实现了技术突破但是产能未实现大规模放量，下半年将加大3C和储能客户拓展。2）电子功能板块：上半年PC/PMMA膜开始小批量供货，离型材料一部分销售给反光材料同行，一部分销售给胶粘剂和电子封装行业，上半年销售2498万元（+12.8%）。 投资建议：维持“买入”评级我们预计公司2020~2022年营收15.72/19.19/22.78亿，归母净利润2.45/3.50/4.38亿，同比增长24%/43%/25%，EPS为0.39/0.56/0.70，目前股价对应PE为23/16/13倍，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险；新产品投产不及预期；海外疫情影响出口。

公司业绩受疫情影响小，上半年盈利增速超20%公司2020H1营收1.71亿元（+17.5%），归母净利润0.43亿元（+21.5%），毛利率为42.82（-3.82pct），净利率为25.04%（+0.83pct）。 2020Q1公司营收0.70亿元（+8.82%），归母净利润为0.18亿元（+25.23%），Q2归母净利润0.25亿元（+18.99%），环比业绩改善。 业绩增长主要是球形硅微粉和氧化铝粉销量增加，产品结构持续优化。 需求导向产品结构不断优化，球型产品带动盈利增长2020H1汽车电子需求有所下降，但防疫检测设备和居家办公等消费电子需求快速增长，公司产品以需求为导向，球形产品产能有序释放。 2019年公司角形状粉和球形粉产能分别为6万吨和7100吨，产能利用率已经达到95%，公司三个募投项目计划新增角形和球形年产能合计3.65万吨和7200吨，预计在2022年达到满产。2020H1公司球形产品营收占比增至46.7%，显著高于2019年的37.1%，经测算上半年球形硅微粉7200吨产能释放和产量增速都达到50%，球型产品高售价高毛利带动公司盈利增长。 下半年5G新基建持续发力，需求产能研发保障增长无忧需求方面：2020年下半年5G新基建将持续发力，随着5G商用的加速，面板、5G高导热材料、半导体封装材料等需求会加速释放，硅微粉下游市场将进一步打开。产能方面，公司2020新增产能释放预计会带来30%-50%的业绩增速；研发方面，2020H1公司研发投入989万元，同比增长57.6%，研发占比上升至5.79%，集中投入在5G需要的高频高导热覆铜板和环氧塑封材料方面。 投资建议：维持“买入”评级”评级我们预计公司2020-2022年归母净利润1.19/1.67/2.02亿元，同比增速50.09/40.76/20.76%，摊薄EPS=1.38/1.95/2.35元，当前股价对应PE=43.5/30.9/25.6，维持“买入”评级。 风险提示：高端产品研发风险；原材料价格波动风险；新建项目投产延后的风险。

事件：公司公布2020半年报，上半年实现营业收入309.07亿元（同比-2%），归母净利润28.35亿元（同比-50%），毛利率和净利率分别为20.05%和9.79%。 其中Q2单季度实现营收155.64亿元（同比-0.15%，环比+1.44%），归母净利润14.58亿元（同比-48.39%，环比+5.88%），毛利率和净利率分别为20.02%和9.85%，环比Q1分别-0.07PCT和+0.11PCT，基本企稳。 财务数据解读：疫情冲击之下，上半年面临景气低点上半年在疫情和油价的双重冲击之下，公司盈利能力受到明显影响，毛利率和净利率处于近年来最低水平。不过公司强大的运营管理能力以及在融资方面的准备充分，公司经营性净现金流仍取得较好的水平，且保障当前规划项目的顺利建设。同时Q2公司的毛利率环比Q1基本企稳，在全球疫情逐步被控制的情况下，公司业绩有望逐步改善。 经营数据解读：销量恢复增长，顺利渡过最困难时刻公司上半年各系列产品销售情况较为乐观。聚氨酯系列产品在Q2的产品销售均价已经略有改善，上半年毛利贡献47亿元；石化系列产品上半年受影响最大，几乎没有贡献毛利润；上半年精细化学品及新材料系列销量达到22.5万吨，同比增长28%，公司新材料业务持续发力。 业绩展望：MDI逐步修复利润，新材料保持成长基建地产需求复苏在即，MDI产品有望走出低谷。需求端，房地产、汽车和家电需求持续回暖，价格端，在检修和需求双重利好下MDI价格从6月开始持续上涨，预计下半年将带来盈利修复。公司眉山项目稳步推进，公司眉山一期25万吨高性能改性树脂项目将于2020年建成，二期项目开始启动，公司沿新材料方向拓展的战略将逐步落地。 投资建议：维持“买入”评级。 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别达到89/138/157亿元，同比-12/55/14%，EPS=2.84/4.39/5.00元/股，对应当前PE分别为25/16/14倍。我们看好公司在聚氨酯行业的龙头地位，以及在石化及新材料产业链上的拓展延伸，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨；原材料价格大幅上涨；PDH项目建设进展不达预期项目建设进展不达预期。

上半年业绩超预期，净利润增速超50%。 公司2020H1营收44.69亿元（+3.69%），归母净利润1.92亿元（+56.47%），毛利率16.05%（+0.29pct），净利率4.36%（+1.44pct）。 复合肥销量逆势增长，黄磷受益于价格上涨。Q1归母净利润0.58亿（+47.03%），Q2为1.34亿（+60.96%），环比持续增长。公司自有矿石资源生产稳定，线上线下多样营销，保春耕政策下物流顺畅。 营销驱动复合肥逆势增长，黄磷涨价毛利率大增。 公司以复合肥业务为核心，逐渐打造“盐-碱-肥”全产业链。目前公司拥有复合肥年产能510万吨，其中新型复合肥达到440万吨，纯碱、氯化铵60万吨、黄磷6万吨、磷酸5万吨等。复合肥上游公司拥有2.5亿吨盐矿，1.81亿吨磷矿，全面掌握、硫酸、纯碱、合成氨等的主要原材料，基本实现产业链一体化和全国布局，成本优势显著。公司复合肥2020H1销量132万吨（+10.01%），毛利率增长1.24pct至18.34%，公司实施“资源+营销+科技+服务”四轮驱动营销模式，打造全产业链优势；磷化工业务，2020H1营收5.63亿元，毛利率大增6.48pct至21.81%，主要受益于黄磷涨价；联碱营收3.63亿元（-23.63%），下半年需求回暖纯碱涨价预期强烈；磷酸一铵营收3.09亿元（+45.33%），品种盐毛利率为22.40%（+9.71pct）。 一体化成本优势显著，降本增效再上新台阶。 依托盐碱肥全产业优势，公司复合肥成本低于行业平均。公司利用雷波产地石灰石和黄磷副产尾气生产石灰，新建30万吨石灰项目今年7月已试生产，拓展了盈利业务，上游磷矿石也正办理“探转采”手续。 投资建议：维持“买入”评级。 我们预计公司2020-2022年归母净利润3.17/3.96/4.57亿元，同比增速49/25/16%；摊薄EPS分别为0.31/0.39/0.45元，当前股价对应PE=25/20/17倍，维持“买入”评级。 风险提示： 磷化工产品价格大幅波动；复合肥需求回暖不达预期；安全生产风险。

事件： 2020H1 公司营收 75.97 亿元（ -21.29%），归母净利润 22.69 亿元（ -10.36%）， Q1 归母净利润为 11.76 亿元（ -6.84%）， Q2 归母 净利润 10.93 亿元（ -13.87%）， Q2 业绩下滑主要是海外疫情影响出口。 国内外疫情影响，上半年盈利下降 10% 2020H1 毛利率为 41.76%（ -5.22pct），净利率 29.77%（ +3.52pct）， 毛利率下降主要是下游纺织需求下降， 产品量价齐跌，净利率上升一 方面是公司税收和专项奖励补助收益贡献 5.11 亿元（同比+60%）， 另 外是公司金融资产公允价值变动贡献盈利 3.47 亿元（同比+214%）。 下游服饰行业需求疲软，染料量价齐跌 1） 染料： H1 营收 38.30 亿（ -28.5%），销量 9.35 万吨（ -7.6%），单 吨售价 4.09 万元（ -22.6%），当前价格处于近两年的低点。 2） 助剂： 销量下降，价格上行。 H1 助剂营收 3.93 亿元（ -9.1%），销量 2.59 万 吨（ -30.2%）， 单吨售价持续上涨。 3）中间体营收 19.12 亿元（ -19.6%）， 销量 4.12 万吨（ -26.1%），单吨售价为 4.64 万元/吨（ +8.8%）， Q2 销 量 1.63 万吨（ -42%），降幅显著，主要是海外疫情爆发出口减少。 我们长期看好公司在精细化工领域的发展 公司作为染料行业全球龙头，当前拥有 30 万吨染料产能和 10 万吨助 剂产能，在资金、渠道具有极强的行业门槛，同时安全生产管理、 环 保排污等方面具有长期的积累。 当前供给端，受环保政策限制染料产 能持续收缩，小规模染料分散商纷纷限产。需求端，中间体间苯二胺 广泛应用于染料、涂料、医药、橡胶和电子化学品等领域，下半年染 料将受益于纺织行业改善， 间苯二酚将受益于汽车轮胎橡胶需求回暖。 投资建议： 我们预计公司 2020-2022 年归母净利润 46.9/52.8/60.9 亿元，同比增 速-6.7/12.6/15.3%，摊薄 EPS 为 1.44/1.62/1.87 元， 当前股价对应 PE=10.2/9.0/7.8，维持“买入” 评级。 风险提示： 需求增速不及预期； 产品价格大幅波动； 新建项目进展不及预期。

20H1营收同比增长45%，归母净利润同比增长42%，超出市场预期公司20H1营收8.11亿元，同比增长45%；归母净利润1.99亿元，同比增长42%。其中Q2营收5.28亿元，环比增长87%；归母净利润1.85亿元，环比增长约10倍。公司Q2业绩大幅增长，一方面因为疫情得到控制，Q2毛利率33.07%，环比提升5.35pct；扣非净利率11.55%，环比提升10.49pct。同时由于业绩补偿1.25亿元，公司Q2净利润大幅提升。 CMP垫延续高增长，并购助力传统打印机耗材再上台阶。 公司CMP抛光垫20H1营收0.21亿元(Q10.08亿元，Q20.13亿元)，呈现加速增长，已完成去年总营收的175%，毛利率12.39%。公司在长江存储、中芯国际、合肥长鑫等重要晶圆厂获得订单，且公司首次于先进制程28nm以下节点验证获得重大突破。 传统打印机耗材业务营收7.68亿元，同比增长41%，毛利率31.85%，同比下降7.11%。其中由于合并北海绩迅2.51亿元，剔除后营收5.17亿，同比有所下降，考虑武汉疫情影响，传统业务保持平稳实属不易。 国内抛光垫龙头，产品布局全面，1到N发展可期目前公司八寸和十二寸主流OX/W/Cu/STI/Poy等制程产品布局较为完善，应用于成熟制程领域的DH3000/DH3002/DH3010系列产品在持续开拓市场，应用于先进制程领域的产品DH3201/DH3410成功投产，并进一步推出DH3110/DH3310丰富产品线。预计CMP垫营收2020~2021年分别可达到1亿/3亿元，增速达将9倍/2倍，迎来加速成长期。 国内CMP抛光垫龙头，2020年加速成长，维持“买入”评级中国晶圆厂崛起产能翻番，CMP垫需求有望达到30亿/年，鼎龙作为国产龙头，按30%/50%/70%份额估算，CMP垫营收可达9亿/15亿/21亿，仍有较大成长空间。我们预计公司2020/2021年净利润为3.67/4.76亿元，对应估值47/37倍，给予“买入”评级。 风险提示：疫情影响导致消费电子行业需求不及预期；公司研发进展不及预期；

上半年盈利小幅下降，下游降价影响公司毛利毛利2020H1公司实现营收8.29亿元（+11.11%），归母净利润为1.10亿元（-9.87%），毛利率40.29%（-2.71pct），净利率14.06%（-2.77pct）。 受到光纤涂料和面板行业下游需求疲软的影响，产品价格持续下降。 （1）电子化学品：毛利率同比下降3.75pct至41.46%，主要是面板厂降价，但面板国产化加速和半导体需求增加，公司电子化学品营收同比增加10%至5.74亿元。（2）紫外光固化：当前5G建设没有显著带动光纤需求，公司紫外光固化材料营收1.81亿元，同比持平，但毛利率受光纤厂商降价影响，下降2.71pct至40.29%。 5G基建基建资本开支落地，光纤光缆需求下半年有望兑现兑现2020年上半年三大运营商资本开支合计投入1699亿元，用于5G建设的资本达到880亿元，同比成倍增长。5G前期先是基站建设，公司光纤光缆建设属于5G的中期建设，需求有所滞后，预计2020年下半年紫外光固化产品需求会有显著提升。另外2020年公司紫外光固化涂料扩产项目将建成，产能增至10000吨，也将增厚公司业绩。 半导体国产替代持续加速，面板供需改善价格上行产替代持续加速，面板供需改善价格上行面板行业供给端落后产能清出，需求端教育和居家办公需求大增，面板价格从5月起全系上涨；市场端，国内液晶面板进口替代和龙头集中将会加速。公司2020年混晶和单晶产能将提升至120万吨/年和150万吨/年，在国产替代趋势下，公司面板板块业绩也将持续增长。2020年公司新增5000吨光刻胶项目将投产，扩产至120万吨的混晶产能建成，伴随着国产替代，公司业绩将持续释放。 投资建议：维持“买入”评级“买入”评级基于下半年面板涨价、5G需求兑现、产能扩张，我们预计20-22年归母净利润3.14/3.97/4.69亿元，同比增速23.0/26.5/18.1%，EPS为0.61/0.77/0.91元，当前股价对应PE=36.0/28.4/24.1，维持“买入”评级。 风险提示：光缆下游需求不及预期；面板价格持续低迷；海外疫情持续影响出口。

事件：公司公布半年报，上半年公司实现营收2.00亿元（同比11.70%），归母净利润0.39亿元（同比17.90%），毛利率和净利率分别达到51.02%和19.49%。其中，Q2单季度公司实现营收1.18亿元（同比27.55%，环比43.75%），归母净利润0.25亿元（同比43.77%，环比80.84%）。疫情之后，公司恢复快速增长。 Q2疫情缓解，公司业绩恢复快速增长上半年由于全球疫情蔓延，下游消费电子行业的开工情况受到较大的影响。公司目前主营产品是高端消费电子用的特种涂料，下游企业开工情况对公司订单状况影响较大。Q2开始国内疫情控制情况较好，公司迅速恢复正常生产状态，营收和净利润的同比和环比都明显增长。 Q2单季度实现营收1.18亿元，归母净利润0.25亿元，盈利能力也基本恢复到去年正常水平。相比之下，涂料行业受疫情影响，总产量同比略有下滑，同时国内外其他竞争对手（比如阿克苏诺贝尔、PPG、江苏宏泰）在上半年都出现了不同程度的业绩下滑。 竞争优势显著，市占率有望快速提升公司目前重点布局消费电子和汽车零部件两大高端领域，产品竞争优势明显，有望持续提升市占率。公司目前在高端消费电子产品用的特种涂料市场中，全球份额第四，占比约6%，国内份额第二，占比约10%，在新材料国产替代的趋势之下，公司未来还有较大的提升市占率的空间。公司产品竞争力主要体现在综合毛利率较高，上半年毛利率达到51%，领先于行业其他公司。得益于研发服务端的杰出表现，公司把握住了产业链的核心客户，苹果、华为、小米、VIVO、惠普等已经成为公司的核心客户，占到公司去年总营收的85%以上。 投资建议：维持“买入”评级。 我们看好公司在新材料国产化进程中占得先机，预计公司2020-2022年归母净利润1.30/1.82/2.98亿元，同比增速39.5/40.4/63.8%，EPS为1.63/2.29/3.75元，PE=67.2/47.9/29.2倍，2020年合理估值区间130-140，维持“买入”评级。 风险提示：新项目研发和投产低于预期；消费电子增速低于预期。

盈利增速符合预期，Q2基建复苏业绩显著回暖 公司2020H1实现营收14.32亿元（+3.01%），归母净利润1.67亿元（+24.52%），毛利率45.98%（+0.98pct），净利率12.95%（+2.50pct）。报告期内公司新技术推出带来产品销量增加；上半年与12家大客户签订战略合作扩大市场；去年检测中心并表持续贡献业绩。2020Q2归母净利润1.17亿元（+37.88%），Q2公司业绩伴随基建快速复苏。2020H1高性能减水剂销量40.4万吨（-6.4%），售价同比-2.5%，高效减水剂销量5.6万吨（-21.3%），售价同比+0.8%，功能性材料销量8.15万吨（+23.5%），售价同比-2.1%。原材料成本降幅更大，环氧乙烷采购价同比下降9.1%，甲醛进价下降25.7%，工业萘下降11.3%。 公司内生外延有序扩张，龙头伴随行业增长加速 公司产能有序扩张，龙头优势显著。公司高性能减水剂母液产能27.4万吨，产能利用率98.6%，泰兴三期项目19.2万吨计划2020年投产，大英项目13.3万吨计划在2021年投产，届时产能将达到60万吨。国内混凝土减水剂行业集中加速，原材料降价，基建需求端旺盛，与国内同行相比公司客户、研发和渠道优势显著，表现为毛利率行业领先。 公布限制性股权激励，完善公司目标考核制度 公司拟向检测中心核心人员进行限制性股权激励计划，此次激励对象共36人，股票授予价格为17.22元。第一个限售期为12个月，要求2020年公司和检测中心净利润增速不低于8%；第二个限售期为24个月，要求20和21年公司和检测中心净利润增速不低于16%。股权激励有利于公司完善目标考核机制，吸引优秀管理人才和业务骨干。 投资建议：维持“买入”评级 我们预计公司2020-2022年归母净利润4.64/5.99/7.27亿元，同比增速31.0/29.0/21.5%，摊薄EPS=1.49/1.93/2.34元，当前股价对应PE=23/18/15，维持“买入”评级。 风险提示：扩产项目进展不及预期；原材料价格大幅波动风险。

产品结构优化带来盈利增加，公司业绩环比持续改善 2020H1公司营收1.82亿元（-15.78%），归母净利润为0.51亿元（+2.51%）。上半年营收下滑主要是受疫情影响，下游企业开工和产品交付延迟，分子筛销售受到影响。Q1公司归母净利0.15亿元（-8.89%），Q2归母净利润为0.36亿元（+8.01%），环比业绩持续改善。公司产品结构优化和原材料价格走低，盈利能力持续增强，2020H1公司销售毛利率为46.66%（同比+8.55pct），净利率为27.90%（同比+4.98pct）。 医疗保健用氧需求增加，公司家用制氧分子筛营收增162% 2020H1公司制氧系列产品销售1.04亿元，营收占比从2017年的31%上升至目前的56.99%，其中家用制氧系列分子筛营收4818万元，同比增长162%。制氢系列分子筛销售收入1222亿元，营收占比为6.71%。 分子筛募投项目稳步进展，上市后募投项目包括12000吨分子筛原粉、5000吨成型分子筛、3000吨活化粉、4500吨富氧分子筛和5000吨活性氧化铝，2020年5月公司募投项目中“年产富氧分子筛4,500吨项目”建成投产，公司富氧成型分子筛的产能可以进一步扩大。 分子筛市场空间大，医疗市场需求增速强劲 根据公司公告数据，2018年全球分子筛市场为14.97亿美元，预计2023年将达到20.10亿美元，复合增速6.08%。全球分子筛产品共有248种，其中20种产品实现了工业化应用，公司只生产了A和X型两种，未来发展空间巨大。对公司来讲，业绩短期增长点体现在医疗保健领域医院增加和家用制氧需求增加，公司在研项目持续往分子筛相关的多元化方向发展，长期业绩增长体现在公司分子筛应用领域延伸。 风险提示： 项目建设不及预期；医疗行业需求增长不及预期。 投资建议： 基于公司产能扩张，产业链优势和医疗需求增加，我们预计公司20~22年营收4.63/5.72/8.68亿，归母净利润1.00/1.19/1.77亿，EPS为1.74/2.06/3.06，对应2020年PE 38.72，首次给予“增持”评级。

上半年盈利大增142%，Q2业绩环比改善显著2020H1公司营收6.77亿元（同比+1.33%），归母净利润0.52亿元（同比+141.53%），毛利率为22.79%（同比+0.46pct），净利率7.51%（+4.32pct）。上半年业绩增长一方面因为公司加大高端客户拓展，订单量饱满并顺利执行，第二是本期收到政府补贴同比大幅增加。 公司产品结构持续优化，电子胶粘产品占比增。2020H1公司功能性薄膜材料营收2.69亿元，电子级胶粘材料营收占比27%。从盈利上看，上半年电子胶粘材料毛利率有所下降，目前为44%，毛利占比52%，薄膜包装材料毛利占比仅为4.2%，产品盈利分化较大。整体看，高毛利电子胶粘材料带动公司盈利质量提升。 公司深耕电子好赛道，研发客户渠道和管理全面提升公司处于消费电子好赛道，行业增速快毛利率高。研发方面，公司2020H1研发费率达到6.16%，新产品持续研发保障高毛利；客户方面，公司是国内最早一批生产、研发功能性涂层复合材料的企业，客户包括苹果、三星、华为等；渠道方面，公司营销网络遍布国内外，一站式服务优势显著；管理方面，公司实施股权激励保障业绩提升。 公司产业链成本优势显著，大批募投项目业绩可期公司功能性薄膜和电子胶粘材料产能超过2亿平方米，2019年产量同比增长18.25%，产能利用率接近90%。上半年公司公布大批改造扩产项目，拟投资OCA 涂布线技改项目、供胶系统、偏光片保护膜、精密离型膜和功能性胶带项目，合计投资达16.99亿元，项目全面达产后预计年销售收入合计达到57.02亿元，净利润6.94亿元。 投资建议：我们维持原有盈利预测，预计20-22年归母净利润1.60/2.23/2.75亿元，净利润同比增速44/40/23%，EPS 在20-22年分别为1.37/1.91/2.35元，PE=46.7/33.4/27.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求增速不及预期；海外疫情影响持续；募投项目进展不及预期。

事件：2020年上半年公司实现营收673.58亿元（+59.11%），归母净利润55,17亿元（+37.20%），毛利率为19.45%（+2.03pct），净利率为8.23%（-1.29pct），经营活动现金流净额高达182亿元，资产负债率为78.92%，上半年营收和利润创下历史新高。Q2公司实现营收同比增长38%，公司2000万吨/年炼化一体化项目持续贡献业绩增量。 一体化项目贡献净利42亿，低价油储备保障Q3超额收益2020上半年一体化项目贡献净利润46.2亿元。上化工品板块销量731万吨，售价同比+4.46%，营收312亿元；PTA营收151亿元，销量为437万吨，但售价下降37%；聚酯产品销量103万吨，售价下降16%，成品油销量161万吨，售价同比下降7.21%。上半年公司积极储备低价原油，保障了二三季度的超额收益。2020H1成本端原油价格下降了34%，公司当前具有600万吨原油储备能力，随着当前国际油价显著，预计Q3低价原料油的成本优势将逐渐显现，保障公司超额收益。 上中下游产能持续释放，进一步锁定全产业链利润大乙烯项目7月转固并实现商业运营，将贡献下半年盈利增量。150万吨乙烯项目的全部原材料基本都由上游2000万吨炼厂供应，乙烯收率48%国内最高，项目全部达产后，预计年均净利润约43亿元。 中游领域，公司继续新建500万吨的PTA装置顺利进展，PTA-4号线于5月转固实现商业运营，PTA-5号线预计下半年正式投产，PTA产能将达到1160万吨。下游聚酯业务方面，2020H1顺利投产20万吨POY产能，工业丝产能预计下半年产能翻倍至40万吨，另外下半年60万吨的聚酯DTY、POY新产能以及3.3万吨的PBAT可降解塑料产能也将投产，剩余产能建设预计将于明年投放。 投资建议： 基于半年报超预期，我们提高了盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润121/149/169亿元，同比+21/23/13%，EPS为1.72/2.12/2.41元，当前股价对应PE为11.0/8.9/7.8，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求低于预期；原油价格大幅波动。

疫情影响下公司上半年业绩承压，Q2呈回暖趋势2020H1公司营收9.43亿元（同比-16.28%），归母净利润1.80亿元（同比-22.80%），销售毛利率为31.5%（同比-5.57pct），净利率为19.79%（同比-0.75pct）。盈利下降主要是因为疫情下汽车市场景气下行，公司开工率不足导致毛利率有明显下降，另外原材料涨价压缩了盈利空间。 其中Q2公司归母净利润降幅显著收窄，业绩呈现回暖迹象。 自产酚醛增加产品结构优化，汽车市场有望带动橡胶助剂回暖公司自产酚醛树脂占比上升带动公司产业结构优化。公司自产酚醛树脂业务营收占比从2017年62.1%上升至2020H1的70%。短期看，2020年下半年国内汽车行业呈现回暖迹象，将拉动轮胎销量增长。根据中汽协数据，7月份国内汽车产量达到220万辆（同比+21.90%），恢复势头良好。长期看，我国汽车人均保有量仍有上升空间，国内轮胎企业积极拓展海外市场，共同拉动轮胎和橡胶助剂行业快速发展。 向高附加值领域扩展，电子酚醛和可降解塑料两翼布局公司向高端电子酚醛领域扩产，当前公司酚醛树脂产能为10.5万吨，另有高纯对叔丁基苯酚1.5万吨产能。本次募投6万吨扩建项目中新建了5000吨电子酚醛树脂产线，预计2022年投产，主要用于高端电子领域。 降解塑料领域，公司与巴斯夫合作。2020年5月28日，公司与巴斯夫签署了一项联合协议，授权公司根据巴斯夫高质量标准生产和销售经认证可堆肥脂肪-芳香族共聚酯（PBAT），公司可转债建设的6万吨PTBA生物可降解树脂将有一半是巴斯夫包销的，该项目预计在2022年投产。 风险提示：原材料价格波动；外延收购进展不及预期；下游汽车行业需求不及预期。 投资建议：维持 “买入”评级。 基于汽车行业回暖，公司产能扩产业链协同，和高端领域布局逻辑，我们看好公司业绩持续增长，维持原有预测，预计公司2020~2022年营收23.35/25.01/32.80亿，归母净利润4.23/4.79/5.96亿，EPS 为0.72/0.82/1.02，股价对应2020年PE 45.47倍，维持“增持”评级。

上半年疫情延迟磷肥需求，二季度业绩显著回暖。 公司2020H1实现营收53.79亿元（同比-6.86%），归母净利润5.03亿元（同比-20.15%），毛利率为20.67%（同比-0.67pct）。Q1公司处于疫情核心区，停工影响公司毛利率约5000万，防疫和运输影响毛利约5000万，导致Q1归母净利润仅为1.91亿元（-43.24%），二季度短期影响消散，归母净利润达到3.11亿元（+6.68%），环比持续改善。 农作物价格触底反弹，公司业绩有望持续改善。 从2019年到2020Q1，短期因素影响了公司业绩。1）销量方面：雷波产线停产和今年Q1的新冠疫情影响了销量；2）成本方面：国际硫磺和钾肥价格大幅下降，公司高价库存原料影响了盈利；3）售价方面：19年Q3开始国内复合肥价格下降，叠加2020Q1新冠疫情影响。 2020Q2以来不利因素消散，业绩有望持续回暖。产能方面：当前三磷整治持续进展，行业供给端呈现收缩态势，公司雷波产线复产；价格方面：当前全球粮食价格处于向好态势，粮食价格整体向好保障了复合肥价格。成本方面，2020年钾肥海运进口合同CFR价格从290降至220美元/吨，预计增加公司税前利润约1.5亿元。 顺应国家化肥减量增效政策，重点发展新型复合肥。 新型肥料行业需求旺盛。行业层面，我国经济作物亩化肥费用超过400元，为传统三大粮食作物的三倍。公司层面，常规复合肥毛利在300-400元/吨，新型复合肥可达到600元以上。2020H1年公司新型复合肥营收达到10.66亿元，营收占到复合肥的25.3%，毛利占比31.1%。 投资建议：维持“买入”评级。 公司是国内磷复肥龙头企业，一体化成本优势明显，随着秋肥市场开启、农作物价格回暖和公司新型复合肥占比逐渐升高，我们认为公司业绩会持续改善，预计2020-2022年归母净利润8.26/10.14/12.00亿元，同比增速26.81/22.88/18.34%，摊薄EPS为0.62/0.76/0.90元，当前股价对应PE=20/16/14，维持“买入”评级。

事件：公司正式公布2020年半年报财务数据，上半年公司实现了营收169.30亿元（同比+37.17%），归母净利润24.12亿元（同比+373.27%），经营性净现金流达到58.87亿元（同比+466.50%）。 拓展医疗健康业务板块，半年度业绩创历史新高公司半年度业绩历史新高，主要是因为防疫相关物料的全球需求在上半年集中释放。公司抓住历史机遇，向终端环节拓展了医疗健康业务，上半年实现销售16.30亿元，其中个人防护类和医用类口罩的销售共销售3.92亿只。财报显示公司仍有18亿元的合同负债（预收款项）。 行业景气延续，积极向上下游延伸产业链目前国内改性塑料行业仍处于景气向上阶段，我们认为当前趋势仍将延续。未来几年国内烯烃产能大幅扩张（主要包括原油、轻烃、煤炭三大路线），改性塑料的主要原材料烯烃和芳烃有望长期供给充分，有利于塑料制品行业扩大盈利能力。公司向下游医疗健康业务拓展以外，同时向上游布局PDH以及聚丙烯项目，积极打造全产业链一体化模式。 可降解塑料和5G相关材料有望成为市场关注热点年初国家发改委和生态环境部联合公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，该意见在今年年底将迎来阶段性目标的重要时间节点，预计推动国内可降解塑料市场需求快速增长。目前国内塑料制品的年消费量超过8000万吨，其中可降解塑料潜在替代的市场有望超千万吨。 公司目前已经具备LCP薄膜专用树脂的量产能力，在5G通信领域有重要应用。目前5G建设进入快速发展阶段，对相关高性能材料的需求集中爆发，公司的特种工程塑料业务有望在未来几年保持快速增长。 投资建议：维持“买入”评级。 根我们维持前次的业绩预测（包含考虑疫情过后，相关产品盈利能力将恢复到正常水平），预计公司20-22年归母净利润32/20/25亿元，同比160/-39/26%，对应EPS为1.26/0.77/0.97元，当前股价对应PE=13/21/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨；PDH项目建设进展不达预期。