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李鲁靖

天风证券

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工作经历: 执业证书编号:S111051905000<span style="display:none">3</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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四川九洲 通信及通信设备 2021-06-22 6.54 10.62 62.63% 6.66 1.83% -- 6.66 1.83% -- 详细
机载航电与电子对抗核心供应商, 空管+微波射频强军赋能公司为我国智能终端龙头企业, 同时为九州集团旗下唯二上市平台之一, 业务涵盖微波射频、空管、智能终端三大板块。其中,微波射频业务主要应用于航空、航天、电子等行业的通讯、雷达、电子对抗等领域;空管产品端, 公司现已成为国内最大的军、民用空管系统及装备科研生产基地,并正式进入国产大飞机机载航电系统的核心领域;智能终端业务端,公司业务涵盖数字音视频终端、数据通信终端等领域, 有线机顶盒产品市场占有率一直列居行业前三。 2020经营业绩大幅改善, 21Q1业绩持续向好。 公司 2020年度实现营收 33.00亿元(+4.71%);实现归母净利润 0.77亿元(+96.22%),智能终端业务国内市场增量明显、出货规模增长,空管业务军工市场交付进度加快、合同订单同比增长、毛利率提升。公司 2021Q1实现营业收入 7.76亿元(+15.44%);实现归母净利润 0.27亿元(+207.80%),经营业绩持续向好。 跨越式武器装备需求启动,驱动微波射频业务进入高景气周期“十四五”方向:军工电子元器件是我军装备跨越式发展的基础支撑,跨越式武器装备发展进入颠覆性技术突破期,关键核心技术突破将加快。 根据政治局第 22次会议内容,我们认为我国将进入“跨越式武器装备发展” +“战略、颠覆性技术突破”阶段,新一代航空装备、精确打击武器、无人装备及其中层支撑-信息化、底层支撑-军工电子将为主要受益领域,或将在“十四五”迎来高景气阶段, 军工电子望在“十四五”各类装备中起底层基础支撑作用。 公司拥有十六年微波射频器件研发和生产优势,目前 TR 组件进入航天测控领域,实现某研究所批量产品突破,与多项重点项目配套。配套某集团射频分系统顺利交付完成,且该项目得到用户的一致认可,验证了公司具备独立承接分系统项目的能力。我们认为,公司微波射频业务作为导弹等各类跨越式武器装备底层支撑,预计将伴随“十四五”周期实现快速放量。 国内最大军民用空管机载/地面系统生产基地,国产化要求助推公司业绩释放公司是国内唯一的“国家空管监视与通信系统工程技术研究中心” 实施载体, 是国内最大的军、民用空管系统及装备科研生产基地,是 C919大型客机的国内一级供应商,在军航、民航、军贸、通航、体航、警航等业务领域拥有多款空管类产品, 覆盖飞机从起飞、爬升、巡航、下降到着陆的全过程,涵盖空管系统通信、导航、监视、信息化等四个领域。 盈利预测: 综上所述我们认为,公司微波射频业务有望充分受益于“十四五”国防装备跨越式发展,业绩有望快速释放;空管业务或将受益于我国军用飞机快速上量,公司提供的机载空管设备及军用机场空管系统需求也将同步进入高景气强需求阶段。民用领域,我国民用机场与低空管制能力处于稳步建设阶段,机场数量及空管设施的快速增加,叠加旧设备的更新换代及新增设备的国产化需求,实现排产提升。 在此假设下,预计2021-23年实现营业收入 35.94/39.65/44.24亿元,对应归母净利润 1.10/1.60/2.26亿元,对应 EPS 为 0.11/0.16/0.22元,对应 PE 为 58.35/40.17/28.45x, 根据可比公司平均预测PE,给予公司 2021年 96.56xPE, 对应目标价 10.62元, 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 政策风险;市场竞争风险;盈利能力风险等。
捷昌驱动 机械行业 2021-06-16 46.10 57.70 23.24% 47.60 3.25% -- 47.60 3.25% -- 详细
1、专注线性驱动行业,积极开拓应用市场公司自成立以来深耕线性驱动行业,技术沉淀深厚,办公产品已成功打入北美市场;股权结构集中且稳定,股权激励彰显管理层信心。创始人为机械、电气方面的技术专家,主导了公司初期所有机械类产品的研发工作;19年员工股权激励计划目标19-22年营收CAGR不低于30%,或净利润不低于20%,深入绑定核心利益。20年公司营收18.68亿元,16-20年CAGR达38.61%,归母净利润4.05亿元,16-20年CAGR达33.13%;21Q1营收4.52亿元,YOY+32.46%,归母净利润0.64亿元,YOY+17.99%,在海内外疫情以及美国关税的影响下保持稳定增速,呈现良好成长性。 2、上升期新兴行业,下游应用领域广阔智慧办公领域:自动升降桌可以满足白领健康办公、工作效率、办公舒适性和功能行等方面的需求。根据测算2020年美国、中国及欧洲的自动升降桌线性驱动系统市场空间为47.51亿元,到2025年将有望突破110亿元,CAGR为18.35%。 医疗康复领域:人口老龄化+医疗设备的升级需求是电动医疗床市场提升的主要因素,根据测算2020年美国、中国及欧洲的电动医疗床线性驱动系统市场空间为58.76亿元,到2025年将有望突破83.78亿元,CAGR为7.35%。 光伏跟踪支架:可替代跟踪支架中的回转减速器,提高太阳能发电设备的产量。根据测算到2025年市场规模有望突破24.76亿元,20-25年的CAGR为26%,其中中国2025年市场规模为4.49亿元。 竞争格局:海外对标龙头丹麦LINAKA/S及德国DEWERTOkin已实现全球布局,拥有一定的技术积累和市场积淀,中国台湾地区的TIMOTION也较早进入市场,主要布局医疗领域。国内企业包括凯迪股份、乐歌股份、青岛豪江、力姆泰克等企业。 3、公司优势:占据行业先发优势,多维度构筑企业护城河与国内企业相比,公司的核心竞争力在于其先进技术和先发优势。公司通过多年技术积淀,技术已领先于大多数国内企业;同时多年深耕北美市场,与多家美国家具厂商保持深入稳定的合作关系,具备强大的先发优势,21年收购LEK,进军欧美高端家具市场;相比于海外巨头,公司有着快速的市场反应能力,能快速反应客户的定制需求,提供令客户满意的作品,同时在原材料与人工费用方面与海外巨头相比具有成本优势。 盈利预测:我们广泛选择了具备欧美消费升级属性的上市标的作为估值参考,测算得到可比公司2020/2021/2022年的PE算术平均值分别为82.1/47.5/34.4X。而捷昌驱动当前市值对应PE分别为42.6/37.2/27.1X,我们认为公司估值仍有一定提升空间,因而选择2021年47.5X作为目标估值,目标市值220亿元,目标价为57.7元,相较于当前市值仍有27.7%向上空间,首次覆盖并给予买入评级。 风险提示:美国加征关税、宏观经济变化及下游行业周期性波动、人民币汇率波动
三一重工 机械行业 2021-06-03 31.12 -- -- 30.65 -1.51% -- 30.65 -1.51% -- 详细
事件:公司公布2021年员工持股计划,参加本持股计划的对象共计不超过4205人,包括公司董事、监事、高级管理人员、中层管理人员、关键岗位人员、核心业务(技术)人员,其中董监高11人授予份额比例为8.67%。 员工持股计划关键点:①本员工持股计划的资金来源为公司根据薪酬制度计提的奖励基金,设立规模不超过2.7亿元;②本员工持股计划购买回购股票的价格为35.73元/股(公司股票回购的均价为12.70元/股),股票来源为公司回购专用账户已回购的股份,合计不超过754.3万股,合计不超过公司当前股本总额的0.10%;③本员工持股计划的存续期为72个月,所获标的股票的锁定期为12个月,锁定期内不得进行交易,本员工持股计划的标的股票权益分5个自然年度归属至持有人,分别为2021至2025年度,每个年度归属至持有人名下的比例均为20%;④本员工持股计划不对持有人设置业绩考核指标。 5月挖掘机国内市场行业销量同比增速预计有所回落,我们预计主要原因系:1)受就地过节政策影响,2021年传统春季销售旺季前移,2、3月市场销量大幅度超预期,尤其是3月国内市场的超高销量预支了四五月的市场;2)小挖在过去几年的高增长下需求有所回落;3)受原材料上涨以及专项债影响,部分基建项目尚未开工,4月下旬至5月上旬受环保督察影响部分地区停工,中大挖需求有所延后。 海外需求持续向好,原材料涨价下龙头综合竞争优势凸显:1)根据小松4月开工数据,4月北美、欧洲、印尼开机小时数分别同比增加14.6%、21.4%、5.9%,海外需求持续旺盛,有望一定程度熨平周期;2)恒立5月挖机油缸排产7.9万根,在去年的高基数下依然保持16%的正增长,对未来挖机销量保持乐观;3)钢材涨价对成本控制能力是巨大的考验,三一作为龙头在自动化水平、供应链话语权等方面均占优,原材料成本上涨有望为份额加速提升提供契机。 盈利预测与投资评级:预计2021-2023年公司归母净利润分别为197亿、234亿和252亿,对应PE分别为13.2、11.1、10.3X,持续重点推荐,维持“买入”评级!风险提示:基建投资不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动、海外增速不及预期
抚顺特钢 钢铁行业 2021-05-31 15.15 20.68 18.99% 18.18 20.00% -- 18.18 20.00% -- 详细
公司为“中国特殊钢的摇篮”,高温合金航空航天市占率达80% 公司作为我国不可替代的国防军工、航空航天等高科技领域使用特殊钢材料的生产研发基地,以特殊钢和合金材料的研发制造为主营业务,“三高一特”(高温合金、超高强度钢、高档工模具钢、特种不锈钢)为公司核心产品,下游广泛应用于军工、机械、船舶以及新兴产业等国民经济大部分行业,被誉为“中国特殊钢的摇篮”,其中(变形)高温合金在航空航天市场占有率高达80%以上,超高强度钢在航空航天市场占有率高达95%以上,为该领域龙头企业。 重组后财务状况明显改善,公司提质增效涅槃重生 2017年东北特钢集团实施混合所有制改革,沙钢集团成功进驻公司。重组后公司产品实现快速上量,2020年经营业绩大幅提升。公司2020年实现营业收入62.72亿元,同比+9.26%;实现归母净利润5.52亿元,同比+82.64%,我们认为主要系两方面原因:1.国防军工终端产品需求大幅提升,驱动公司主营产品实现快速上量;2.公司重组之后经营质量得到有效改善。 21Q1资产负债表多项财务指标向好,公司主营业务有望实现快速放量。2021Q1公司存货达17.65亿元,较期初增长11.26%;预收款+合同负债达2.8亿元,较期初增长16.30%。我们认为,公司存货及预收款+合同负债大幅增长,表明公司在手订单充足,公司正处于积极备产备货阶段,有望随“十四五”产业高景气周期实现加速排产。 “十四五”军工高景气周期已至,高温合金龙头迎风起航 军工新材料是我军装备跨越式发展的基础支撑,跨越式武器装备发展进入颠覆性技术突破期,关键核心技术突破将加快。根据政治局第22次会议内容,我们认为我国将进入“跨越式武器装备发展”+“战略、颠覆性技术突破”阶段,新一代航空装备、精确打击武器、无人装备及其中层支撑-信息化、底层支撑-新材料将为主要受益领域,或将在“十四五”迎来高景气阶段,军工新材料望在“十四五”各类装备中起底层基础支撑作用。 据World Air Forces 2021统计数据,美国现役各类军机数量为13,232架,在全球现役军机中占比为25%,我国目前活跃的各种机型在量/质上均与美国有较大差距。发动机作为各类航空器核心部件,公司高温合金材料用量约占到其总质量的40%-60%,主要用于燃烧室、导向叶片、涡轮叶片和涡轮盘四大热端零部件,产品具备较高技术壁垒。同时,公司作为国防科工局民口配套的核心、骨干企业,承担和参与国防科工局190余项军工新材料科研课题,在研课题39项。我们认为,公司深耕国防军工领域多年,技术、市占率具备明显先发优势,同时考虑高温合金50%的进口替代空间,预计公司对应产品望伴随“十四五”跨越式武器装备需求增长实现快速放量。 盈利预测与评级:综上所述我们认为,公司作为我国高温合金领域龙头企业,对应业务有望充分受益于“十四五”跨越式武器装备需求提升,业绩或实现快速释放。在此假设下,预计2021-2023年公司实现营业收入69.01/77.33/87.46亿元,对应归母净利润8.01/10.54/13.67亿元,对应EPS为0.41/0.53/0.69元,PE为36.75/27.94/21.54x。公司作为我国高温合金龙头企业,2021年对标可比公司的预测PE均值为50.44x,目标价为20.68元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业风险;经济环境风险;原材料价格波动风险;中小股东索赔风险等
迈为股份 机械行业 2021-05-28 328.49 449.71 11.23% 430.00 30.90% -- 430.00 30.90% -- 详细
1、丝网印刷设备领域龙头,业绩稳定增厚迈为股份是光伏行业全球领先的设备供应商及服务提供商。2016年公司在国内太阳能电池丝网印刷设备领域的增量市场份额跃居首位,2017年在太阳能电池丝网印刷成套设备的增量市场市占率达72.62%。近年来,公司业绩持续增厚。公司营由业收入由2016的年的3.45至亿元增加至2020年的22.85亿元,年复合增长率为60.40%;归母净利润由2016年的1.07亿元增加至2020年的3.94亿元,年复合增长率为38.56%,业绩增长趋势强劲。 2、行业分析:光伏行业长期向好,HJT或成未来之星1)截至2020年我国光伏市场累计装机量为253GW,2020年新增装机量为48.2GW,同比增长60%。2020年我国光伏发电量为2605kWh,同比增长16.2%,占总发电量比重3.5%。2020年以后新增装机容量将逐年提升,预计2025年将达到65-80GW,有望翻番。 2)降本、增效是光伏行业发展所遵循的两条原则,2019年HJT电池平均转换效率为23%,根据CPIA预计,2025年平均转换效率将达到25.5%;当前异质结电池成本相较于其他电池仍然偏高,2020年,HJT电池成产成本为0.91元/W,相比PERC电池的生产成本高出约0.19元/W,到到2022年年HJT电池降本到0.7元/W,相比PERC电池的生产成本低约0.01元/W。 3)我国目前光伏发电占比较低,2020年上半年,全国光伏发电量1278亿千瓦,仅占全部发电量的3.8%。平价上网到来,我们认为光伏的市场空间将越来越大。 3、核心竞争力:进军HJT运筹帷幄,业务横向拓展打开天花板。 1)公司已基本完成了异质结电池PECVD、PVD、丝网印刷、清洗制绒等核心装备的布局,是目前为数不多的具备HJT的整线设备提供能力的厂商,2020年8月中标安徽宣城500MWHJT电池项目。2)进军OLED行业,自主开发了柔性屏激光切割设备等核心制程设备,2018年中标维信诺固安AMOLED面板生产线激光项目。3)研发投入力度不断加大,产品广受认可。 4、盈利预测与投资建议预计2021-2023年公司营业收入分别为33.3亿、44.1亿、58.6亿,YOY为45.69%、32.55%、32.79%;归母净利润分别为5.65亿、8.03亿、11.00亿,YOY为43.3%、42.1%、37.0%,对应PE60X、42X、31X。我们看好公司在本行业中的核心竞争力和发展潜力,因而选择2021年82X作为目标估值,目标市值463.65亿元,上涨空间为37%,对应目标价为449.71元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:政策波动风险;验收周期长风险;市场竞争加剧风险;新产品研发风险等
新益昌 2021-05-19 94.45 126.31 12.21% 123.51 30.77%
123.51 30.77% -- 详细
新益昌,国内LED固晶机、电容器老化测试设备领先企业公司系国内LED 固晶机、电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业,同时凭借深厚的研发实力和持续的技术创新能力,成功进入了半导体固晶机和锂电池设备领域。此外,公司部分智能制造装备产品核心零部件如驱动器、高精度读数头、直线电机及音圈电机等已经实现自研自产,是国内少有的具备核心零部件自主研发与生产能力的智能制造装备企业。行业内的领先地位和长期的技术积累使公司保持了营收和利润稳定增长的势头。2020年公司的营业收入达7.04亿元,同比增长7.48%,归母净利润1.08亿元,同比增长22.53%。 成本优势助力开拓市场 公司虽系国内固晶设备制造龙头企业,但是与海外同类型龙头企业的销售规模相比,仍有一定差距。新益昌在国内固晶机市场的占有率已经超过70%,客户普及率也已超过9成。在全球固晶设备市场中,公司的市场占有率仅为6%,排名第三。 放眼未来的竞争格局,比起海外同款竞争产品,新益昌所提高的产品能为客户带来非常明显的成本优势。相比新益昌的固晶机设备,国际设备厂商的产品操作复杂、采购价格高、零件价格高。而且新益昌的固晶机设备在自动化程度上也具备很大优势,能为客户节省人工成本,据兆驰光元反映“采用新益昌的固晶机设备,能够节省35%至45%的人工。 Mini Led趋势带来增量,拉动上游设备采购需求 随着LED 产品在下游应用领域渗透率的不断提升,我国LED 应用市场规模在过去几年持续增加的趋势已经非常明显。小间距LED和Mini LED的技术成熟和市场普及又有望在未来成为拉动国内LED市场的新增长点。 LED 封装工艺流程可以分为固晶、焊线、封胶、烘烤、切割、分BIN及包装等环节。其中公司所生产的LED固晶机所支持的固晶环节是LED封装流程的重要组成部分。因此随着LED 市场的蓬勃发展趋势,市场对LED固晶设备的需求不断增大,公司将获得宝贵的发展机遇。 投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润为2.15/3.17/4.42亿元,首次覆盖,给予目标股价126.31元,给予“买入”评级风险提示:LED固晶领域的潜在技术革新、MiniLED 市场出货量不及预期、MiniLED 趋势对固晶机业务的拉动不及预期、半导体封测行业的扩产趋势不及预期
东方精工 机械行业 2021-05-17 4.69 -- -- 4.88 4.05%
4.88 4.05% -- 详细
3月30日,公司披露2020年年报,剔除普莱德后业绩实现正增长:实现营收29.16亿,同比-70.76%;归母净利3.89亿,同比-78.83%;扣非归母净利2.63亿,同比+107.94%,营收和归母净利同比下滑幅度较高,主要原因系2019年末东方精工抛售普莱德,2020年年报不包含普莱德,2019年同期剔除普莱德并按可比口径调整后,2020年营收同比+1.70%,归母净利同比+ 126.70%,扣非归母净利同比+107.94%,业绩保持稳定增长。2020年销售毛利率28.02%,yoy+11.10pct,净利率13.62%,yoy-4.82pct 从公司产品收入结构来看,智能瓦楞纸包装装备整线和单机营收16.33亿,同比+0.78%;智能瓦楞纸包装装备配件营收6.12亿,同比+0.13%;智能瓦楞纸包装装备软件和服务营收3.27亿,同比-2.83%;舷外机和通用小型汽油机设备3.44亿,同比+14.98%。 4月20日,公司披露2021年一季报,业绩稳健增长:2021Q1公司实现营收6.36亿,同比+2.92%;归母净利润0.65亿,同比+36.08%;扣非归母净利0.52亿,同比+102.48%;实现毛利率32.11%,yoy+6.12pct;净利率10.98%,yoy+3.56pct,2021Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为8.97%/10.77%/-0.37%/3.16%,同比1.39pct/+1.76pct/-0.95pct/+0.93pct。 受益于全球消费顺周期,下游产业快速扩容:公司系国内智能包装设备龙头,受益于全球消费顺周期,其最终客户快递等大消费产业近几年实现快速扩容,下游瓦楞纸箱生产行业14-19年CAGR达17%,约占我国纸包装产品的80%左右。 深度绑定大客户,市占率有望进一步提升:公司与合兴包装、山鹰纸业、胜达包装、International Paper 和Smurfit Kappa 等国内外大客户已经形成紧密的合作关系,目前相较于欧美等国40%~70%的CR5市占率而言,国内瓦楞纸箱厂行业CR5不足10%,市场需求将进一步驱动行业技术与设备的更新换代,促使下游行业中小企业加速出清,行业集中度持续提升的趋势将传导至设备厂商,公司市占率有望进一步提升。 海外市场发展强劲,数字化转型打开成长空间:子公司Fosber在国际市场上具备强劲竞争实力,在全球高端瓦楞纸板生产线的市占率约为30%,其中Fosber美国在北美高端瓦线市占率2019年达50%;同时,公司通过数字化转型,逐渐实现由传统的智能设备供应商向生产企业工业互联服务供应商转变,业务有望渗透至云包装产业,成长空间持续打开。 盈利预测与投资评级:综合考虑公司年报及一季报财务情况,以及下游需求增长,我们上调盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.1亿(前值3.6亿)、6.5亿(前值4.4亿)和8.3亿,对应PE 分别为14.3、11.2、8.8X,持续重点推荐,维持“买入”评级!风险提示:瓦楞纸箱需求增长不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险、舷外机业务波动的风险等。
杰克股份 机械行业 2021-04-30 33.21 -- -- 33.78 0.72%
33.45 0.72% -- 详细
oracle.sql.CLOB@4362d85b
火炬电子 电子元器件行业 2021-04-29 58.37 -- -- 63.50 8.79%
70.52 20.82% -- 详细
oracle.sql.CLOB@764bd16b
江苏神通 机械行业 2021-04-23 12.83 -- -- 13.69 6.21%
13.63 6.24% -- 详细
事件: 公司公布 2020年年报,业绩表现亮眼,营业收入增长 17.60%,归 母净利润增长 25.58%,利润端好于收入端: 1) 2020年公司实现营收 15.86亿元,同比+17.60%, Q4实现营收 4.5亿元,同比+62.06%; 2)全年实现 归母净利润 2.16亿元,同比+25.58%, Q4实现归母净利 0.54亿元,同比 +32.40%; 3)全年实现扣非净利润 1.92亿元,同比+36.27%, Q4实现扣非 净利润 0.49亿元,同比+61.33%。 4)全年公司经营性现金流净额 1.50亿 元,同比+31.83%,现金流净利润比 69.44%,经营质量较高。 公司高毛利业务持续增长,业务结构改善: 拆分公司四大业务线来看,冶 金、核电、能源、节能服务四大业务线全年分别营收 4.9/3.5/4.3/1.7亿元, 同比+11.82%/+16.61%/-2.33%/+63.26%,核电和节能服务两大高毛利业务增 长迅速,公司业务结构改善。 净利率持续改善: 全年公司毛利率 32.14%,同比-3.81pct,净利率 13.63%, 同比+0.87pct,毛利率下降主要原因系根据新会计准则运费从销售费用转 移到营业成本所致;净利率同比改善,公司本期期间费用率 16.35%,同比 下降 4.86pct,主要系新会计准则导致销售费用率大幅下降,其中销售/管 理/研发/财务费用率分别为 6.44%/4.71%/4.09%/1.11%,同比分别变动 -3.49pct/-0.46pct/-0.3pct/-0.61pct。 积极布局乏燃料后处理关键设备,开辟核电新业务: 随着我国核电规模的 持续增长,根据国家确定的核燃料闭式循环政策,已启动了乏燃料后处理 商业化装置的建设,公司已成功切入乏燃料后处理专业设备领域, 2020年 公司又斩获近 2.8亿元订单,深耕核电产业链取得了实质性成果。 碳中和政策下加速拓展 EMC 业务: 2020年瑞帆节能共获得订单 4.18亿 元, 3月继续中标总金额约 16亿元的订单,本次项目系钢铁行业的节能减 排环保类业务,运营模式为合同能源管理( EMC),通过以节能效益的约定 比例作为收入来源,解决钢厂节能系统技改升级的刚需与投入预算不足的 矛盾,在碳中和政策的支持下有望成为钢厂节能减排的重要方式。 增资无锡鸿鹏,加码航空航天配套装备业务: 公司向无锡鸿鹏增资 2981万元,无锡鸿鹏业务与公司特种阀门业务线存在产业协同机会,此次增资 同时为公司向航空航天配套装备业务的切入打下基础。 盈利预测与投资评级: 综合考虑公司基本面情况, 我们调整盈利预测, 预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 2.9亿、 3.6亿(前值 3.9亿)和 4.6亿,对应 PE 分别为 22.6、 18和 14.1,维持“买入”评级! 风险提示: 核电审批进度不及预期;乏燃料处理项目建设不及预期;冶金 行业和能源行业景气度下行导致公司营收下降。
威派格 机械行业 2021-04-22 17.64 -- -- 18.22 2.24%
18.40 4.31% -- 详细
事件:公司发布2020年报,2020年实现营业收入10.02亿元,同比增长16.7%;实现归母净利润1.71亿元,同比增长42.1%;单Q4实现营业收入4.10亿元,同比增长26.2%;实现归母净利润0.87亿元,同比增长80.6%点评:产品销量增长带动收入提高16.7%,公司在手订单充足公司营业收入同比增长16.7%,主要是公司产品销售收入增长,其中无负压设备和变频设备完成销量1796和1114套,分别同比增长7.1%和14.49%,两类产品收入分别增长10.0%和14.2%;区域加压设备销售量同比降低25.6%,实现营收0.70亿元,同比降低8.68%,拖累了公司营业收入增速;另外,公司单独披露了2020年智慧水务信息化收入规模为3877万元。截至2020年12月31日,公司已确认的在手订单金额6.55亿,其中智慧水务信息化产品8733万元。 毛利率小幅降低2个百分点,期间费用率持续优化公司2020年毛利率为65.6%,同比下降2.0个百分点,主要原因是旧改项目、农饮水、智慧泵房、平台搭建等业务增加,该类项目安装费相对较高,导致安装成本增加。另外,公司全年期间费用率47.9%,同比下降2.2pct,其中销售费用、管理费用、财务费用和研发费用率分别为26.8%、13.98%、-0.3%和7.4%,同比分别变化为-2.1、-0.5、+0.6和-0.3个百分点。截至2020年底,公司销售人员人数达到1172人,较2019年底增长82人,在人员增长的情况下实现销售费用率的下降,公司费用优化效果良好。 公司定位全面转向五位一体的智慧水务综合解决方案商公司定位已由二次供水解决方案向全面智慧水务解决方案发展,以全面服务水务全价值链为市场导向,打造集“平台+硬件+软件+物联网技术+服务”五位一体的智慧水务综合解决方案。公司的产品品类持续扩充,除传统的二次供水设备外,公司硬件产品还包括多参数水质分析仪、沃德水泵、威傲水表及流量计、一体化智能水厂设备等,软件平台类产品包括威爱智慧水务一体机、威爱水务物联网设备统一接入系统等各类系统,未来有望依托现有销售渠道实现产品销量的增长。 投资建议:维持盈利预测,预计公司2021-2022年实现归母净利润3.33和5.44亿元,对应EPS为0.78和1.28元,对应PE为22.4和13.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业增长不及预期的风险,行业政策监管加剧的风险,公司核心技术人才流失的风险、项目进度不及预期的风险
湘电股份 机械行业 2021-04-15 17.96 -- -- 18.77 4.51%
18.77 4.51% -- 详细
事件:公司发布2021年一季报,期内公司实现营业收入11.65亿元,同比+36.90%;实现归母净利润3040.71万元;实现扣非后归母净利润2932.48万元,同比实现扭亏为盈。 固定资产支撑规模起量,公司已处于边际成本下降阶段,毛利率或开启持续爬升我们认为,公司2021Q1业绩实现扭亏为盈,主要净利润贡献来自于特种行业电机、电控及电磁类装备相关业务,公司当前运营状况良好,企业正处于持续放量阶段,规模效应将逐步显现。资产负债端,公司期末固定资产18.10亿,我们认为,公司当前已完成设备、厂房等固定资产投入,目前处于固定资产相对较高的阶段,较高的固定成本对公司利润表影响较大,伴随军品业务的持续交付以及民品业务领域的逐步拓展,收入端放量+规模效应显现将驱动公司毛利率水平持续爬升。此外,公司期末长期借款+短期借款34.38亿元,较期初大幅下降10.19亿元,预计伴随指标的持续下降,公司财务费用将会大幅降低,驱动业绩实现有效释放。我们预计随着规模效应的显现及现金到账对负债率的持续下降,公司边际成本处于下降阶段,公司毛利率有望进入爬升拐点。 湘电动力电推/发射核心技术国内唯一,坚持创新驱动构筑行业壁垒公司为我国老牌军工配套企业,2020年资产剥离完成后业务聚焦“电机+电控+电磁能”三大优势板块。公司在军工装备制造领域掌握的核心技术主要为国内顶级高技术专家团队研发的特种装备推进技术和发射技术的工程化,为目前国内最先进、国际最前沿的技术,子公司湘电动力是国内唯一拥有此核心技术的企业。同时,据公司公告披露,公司组建湘电长沙研究院,以永磁直驱技术为切入点,以高效智能装备全电化技术研发为主攻方向,打造新技术、新产品开发及推广运用平台,永磁直驱电传动系统等3个项目已实现市场化推广运用,电传动系统成套技术水平显著提升。 我们认为,公司作为国内唯一具备特种装备推进/发射核心技术的企业主体,持续推进全电技术创新迭代与市场化落地,预计将长期保持技术优势与垄断性产业地位,公司产品或将伴随产业“十四五”军民品需求上量实现快速放量。 电磁弹射/电推龙头摘星脱帽凤凰涅槃,回复函大额订单预示2021将显著放量3月31日,公司发布《关于公司股票撤销退市风险警示暨停牌的公告》,公司符合《上海证券交易所股票上市规则》的相关规定,正式实现摘星脱帽。大额订单预示2021进入显著放量阶段,据公司对发审委回复函披露,截至20Q3公司军工业务在手订单已达到到13.62亿元。 我们认为,公司2020年业绩扭亏为盈并实现摘星脱帽,表明公司业务层面已实现主业聚焦,考虑到公司作为电磁/综合电力龙头的行业地位及军品在手大额订单,预计公司21年将进入高成长轨道,排产有望实现持续提升。 盈利预测与评级:综上我们认为,公司20年顺利完成剥离,实现高质量资产聚焦,业绩扭亏为盈实现摘星脱帽。业务端,公司综合电推系统主业将长期受益于船舶动力体系改革进程,军品大额订单预示业务或进入显著放量阶段,电子/综合电力龙头预计将进入高成长轨道。维持此前盈利预测,2021-23年预计实现营业收入56.10/74.46/98.36亿元,对应归母净利润4.02/5.75/8.02亿元,对应EPS为0.35/0.50/0.69元,PE为52.67/36.81/26.39x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观流动性风险,原材料价格波动风险,产品需求波动风险等。
中航光电 电子元器件行业 2021-04-13 75.58 -- -- 79.46 4.55%
79.56 5.27% -- 详细
事件:公司发布2021年一季报预告,预计盈利6.06亿元至6.55亿元,同比增长270%-330%。 一季度业绩大超预期,单季度业绩历史最高 预计2021年一季度,公司盈利6.06亿元至6.55亿元,同比增长270%-330%,为历史最高单季度业绩。环比来看,21Q1归母净利润较20Q4提升78%-93%,我们认为大超市场预期。一方面因为2020年一季度受新冠疫情影响,同期基数较低,另一方面,本报告期内公司整体生产、经营情况良好,在手订单饱满,营业收入快速增长,毛利率水平较去年同期提升,报告期内归母净利润实现大幅增长。一季度业绩同比、环比大幅提升奠定了全年业绩高增长基调,推测军品订单持续放量,新能源汽车产品实现恢复式增长。 关联交易大幅提升,表观显示订单饱满,彰显公司持续高增长能力 公司披露2021年关联交易预计金额为61.59亿元(+39.9%),主要增长项目为向航空工业下属单位销售商品(22.43亿元,+33%)以及向航空工业财务公司获取贷款(24亿元,+60%)等,表明公司产品销售有望持续提升,经营能力向好。资产负债表方面,2020年末合同负债2.98亿元(+120.7%),存货为27.92亿元(+36.3%),其中原材料4.99亿元(+68.6%),推测公司在手订单饱满,积极备货。 收入规模迈入新台阶,确立成为“全球一流”目标,“十四五”开启全新篇章 2020年公司实现营业收入103.05亿元,首登百亿台阶,相较于“十三五”首年增长76%。面向“十四五”,公司明确了迈向“全球一流”目标,未来将加速外延发展,完善产业布局,拓宽互连业务边界,在军品领域持续提升竞争力,扩大国内领先优势,向国际一流看齐。全球一流互联供应商安费诺2020年财务数据为,营业收入561亿元、净利润78.5亿元、ROE22.35%,为了达成公司远景目标,公司基本面将持续向好。我们认为,军品业务仍是支撑公司“十四五”快速发展的核心,寡头化格局推动市占率进一步提升,公司有望保持快速增长。 新能源汽车业务有望恢复式增长,通信产品受益于5G建设加速 2020年新能源汽车行业受疫情和行业政策影响,同比下降,下半年以来已经出现恢复性增长。公司是国内最早介入新能源汽车产业的连接器公司,未来有望突破国际电动车市场,实现放量。去年通信产品同样受疫情影响出现下滑,随着5G建设持续加快,未来公司将着力于产品结构和客户结构调整,板块有望实现规模提升。 连续实施股权激励计划,深度捆绑核心员工推动快速发展 公司先后实施两次股权激励计划,分别授予高管及核心骨干595.72万股和3149.34万股,深度捆绑核心员工利益。第一期股权激励计划已完成第三次解锁,各项考核指标均超过行业平均水平,激励效应显著。二期股权激励仍在考核期,有望推动公司“十四五”期间延续稳定较快增长态势。盈利预测与评级:公司为军用连接器龙头,充分受益于下游武器装备放量,新能源汽车和通信产品有望恢复式增长,看好公司长期发展。由于一季度业绩显著超预期,我们上调2021-22年营业收入由131.44/165.80亿元至140.33/174.43亿元,2023预测营收为215.05亿元,归母净利润为23.87/29.55/36.48亿元(21-22年前值为19.26/25.04亿元),对应EPS为2.17/2.68/3.31元(21-22年前值为1.75/2.27元),对应PE为31.56/25.49/20.65x,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单不及预期;新能源汽车补贴退坡导致需求下降;外部环境对于公司采购进口物料产生影响;业绩预告为初步测算结果,具体数据以2021年一季报为准。
建设机械 机械行业 2021-04-13 12.05 -- -- 13.34 10.71%
13.34 10.71% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,业绩基本符合预期。2020年公司实现营收40.01亿,同比+23.06%;归母净利润5.53亿,同比+9.46%;扣非归母净利5.38亿,同比+12.89%;销售毛利率38.03%,yoy-2.34pct;销售净利率13.82%,yoy-1.70pct。2020年公司销售/管理(包括研发)/研发/财务费用率分别为0.97%/9.54%/2.86%/6.16%,分别同比-0.20pct/-1.51pct/-0.08pct/+0.01pct。 其中,2020Q4公司实现营收13.04亿,同比+35.41%;归母净利润1.78亿元,同比+44.14%;扣非归母净利1.69亿,同比+76.80%;销售毛利率36.79%,yoy-4.66%;销售净利率13.65%,yoy+0.88%。 2020年公司实现经营活动现金流量净额1.53亿,同比-77.21%,主要因为租赁服务行业身处建筑施工产业链末端,承受上游风险传导压力较大;筹资活动产生的现金流量净额31.54亿,同比+3832.49%;投资活动产生的现金流量净额-18.87亿。 主营业务保持平稳增长,工程租赁看点持续2020年公司建筑及施工机械租赁/筑路设备及起重机械销售/路面工程/钢结构产品/运输业务分别实现营收34.95/9.86/1.89/1.53/0.37亿,分别同比+22.33%/+12.81%/+107.69%/75.86%/-47.14%;毛利率分别为41.6%/9.70%/7.89%/11.27%/8.76%,分别-2.78pct/-4.14pct/-2.35pct/+7.98pct/-3.47pct。 周期为矛——业绩基本符合预期,受工程机械租赁影响较大1)量:①受疫情影响,上半年工程项目延迟开工,设备使用率同比下降明显,2月创历史新低12.9%,直至6月底恢复到71.4%,下半年虽在稳步提升但仍低于往年水平。②下半年部分地区疫情反复,夏季局部地方的洪涝灾害,使得较多施工工地短期停滞,影响设备利用率。2)价:①市场存量设备较多、主机厂扩大产能,供需剪刀差较大,指数下行周期,本轮周期价格高点为1731(2018.03),上周值为1141(2021.04.02)。②客户对综合服务质量诉求也在不断提升。 订单为盾——公司及时调整价格策略,积极开拓市场抢占份额公司推进智能维修再制造基地建设,加快对二三线城市的布局,缩短服务半径,提升服务效率,抢占市场份额。全年新签合同总额超过46亿元,同比增长13.7%。 庞源租赁中标合同总金额超过1.2亿元。截至2020年12月31日,庞源租赁在手合同延续产值29.21亿元,同比增长38.5%。 公司成长空间广阔,驱动因素持续多元公司在租赁业务市场占有率约3.5%,国内市场遥遥领先,基地建设、设备保有量及安全管控能力形成较高的竞争壁垒,具备高质量发展的先发优势。1)短期:下游产业投资数据边际向上,助推工程机械行业基本面稳中向好。2)中期:国家排放标准趋严进一步加速工程机械设备更新节奏。3)长期:国家基础设施仍将是工程机械设备需求的主要动力。 盈利预测:预计2021-2023年公司净利润分别下调为8.9/11.8/15.4亿(2021-2022年前值为8.4/11.9亿),对应P/E分别为13.49/10.18/7.82X,维持买入”评级!风险提示:工程机械放量不及预期;市场竞争风险;应收账款回收不足等
龙溪股份 机械行业 2021-04-09 10.30 16.84 64.61% 11.05 7.28%
11.05 7.28% -- 详细
国内最大关节轴承供应商和出口商,产品进入国防军工市场公司主营业务产品包括关节轴承、圆锥滚子轴承、齿轮/变速箱、电脑针织机械等,主导产品关节轴承已广泛应用于国内知名工程机械、载重汽车主机市场,并批量配套国内新型战机、坦克等军工装备,在70周年国庆阅兵中亮相。 2020年疫情+出口萎缩双重影响下仍实现正增长。据公司业绩快报初步核算,公司2020年实现营业收入11.58亿元,同比+22.45%;实现归母净利润1.49亿元,同比+1.50%;实现扣非后归母净利润0.37亿元,同比+573.44%。 产品广泛配套工程机械市场,国产化加速趋势拉动需求提升工程机械行业在我国的机械行业中已具有举足轻重的地位,历经六个阶段的发展现已进入平稳发展期,2019年我国主要工程机械销量为44.76万台,销售收入为6600亿元。公司关节轴承产品质量稳定,性价比优势突出,广泛配套国内知名工程机械、载重汽车主机市场,我们认为,公司关节轴承产品将伴随工程机械国产化加速而实现放量,并且有望进一步打开海外市场,看好公司未来业绩释放。 成立事业部精准对接,关节轴承业务将受益民航市场蓬勃发展据波音公司《2019-2038民营航空市场展望》报告,截至2018年全球商用飞机保有量为25,830架,预计到2038年保有量将增长至50,660架,2019-2038年期间累计交付量为44,040架,价值量6.81万亿美元。 公司成立航空事业部,精准对接中国商飞、西飞、通飞等民机配套市场;接受中国商飞供应商能力建设及波音供应商资质初审,产品通过美国海军航空司令部实验室最严格的A标轴承认证,所研制的8类6000余种规格航空关节轴承被列入美国政府采购合格产品目录,。航空关节轴承业务有望随民航市场蓬勃发展实现快速放量。 航空关节产品批量配套国内军工装备,“十四五”将迎新增长公司是军工关节轴承国产化研制尖兵,是航空航天领域的主要国产供应商,航空关节轴承产品已成功配套中科院正负电子对撞机、神州系列、嫦娥奔月、长征五号火箭等国家重点科研及航空航天工程项目,批量配套国内新型战机、坦克等军工装备,并在70周年国庆阅兵中亮相。 《第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》指出,要加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展,确保2027年实现建军百年奋斗目标。我们认为,我国将进入“跨越式武器装备发展”+“战略、颠覆性技术突破”阶段,“十三五”末+“十四五”为我国国防装备及前沿技术加速突破时期,预计进入十年景气扩张期,跨越式装备发展阶段看好公司未来业绩表现。 盈利预测:综上所述我们认为,公司军品或将伴随“跨越式武器装备发展”+“战略、颠覆性技术突破”阶段迎来新增长,民用航空产品受益领域产业高景气,关节轴承业务有望实现加量布局。在此假设下,预计2020-2022年公司实现营收11.58/13.97/17.07亿元,对应归母净利润1.49/1.80/2.21亿元,EPS预计为0.37/0.45/0.55元/股,P/E为27.67/22.84/18.63x。对标可比公司37.43x的2021预测PE,公司目标价16.84元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业需求低于预期的风险;成本费用上升的风险;人民币汇率波动的风险;业绩快报与年报数据差异的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名