公司发布 2023年三季报。 公司 2023年前三季度实现营业收入 3811亿元，同比增长 6.5%， EBITDA 1056亿元，同比增长 5.2%。归母净利润 271亿元，同比增长 10.4%。扣非归母净利润 272亿元， 同比增长 10.7%。基本每股收益为人民币 0.30元。 C 端业务稳健增长，用户规模与价值齐升。 （1）移动业务方面， 2023年前三季度，移动通信服务收入为人民币 1519亿元，同比增长 2.4%，移动用户净增 1463万户，达到约 4.06亿户， 5G 套餐用户净增 3965万户，达到约 3.08亿户，渗透率达到 75.8%，移动用户 ARPU 为人民币 45.6元。 （2）宽带业务方面， 前三季度，公司固网及智慧家庭服务收入达到人民币 929亿元，同比增长 3.9%，有线宽带用户达到 1.89亿户，智慧家庭收入保持快速增长，拉动宽带综合 ARPU 达到人民币 47.8元，公司围绕客户数字生活需求，推动智慧家庭价值贡献持续提升。 B 端业务维持高增，产业数字化曲线明晰。 前三季度，公司产业数字化收入达到人民币 997亿元，同比增长 16.5%，公司积极推动数字经济和实体经济深度融合发展，以“网络+云计算+AI+应用” 推动千行百业上云用数赋智，促进数字技术和实体经济深度融合。 加大算力资本开支，全面贯彻“云改数转”战略。 前三季度公司资本支出607.2亿元， 同比提升 0.5%。未来，公司将不断优化 5G 网络覆盖，围绕个人数字化应用需求，加快推进 5G 应用 AI 智能化升级； 坚持“5G+千兆宽带+千兆 WiFi”三千兆引领，加快基础连接产品与云、 AI、安全等数字化新要素融合； 以融云、融 AI、 融安全、融平台为驱动，加大优质高效的数字化产品和服务供给。 “三位一体”，运营商畅享 AI 时代机遇。 在 AI 大时代，运营商拥有强大的算力底座、模型能力和数据储备、传输能力。算力方面，无论是使用自有算力支撑 AI 发展，或是通过提供算力获取现金流，模型方面，除了运营商自研模型外，大模型也将给 A 运营商传统业务如运维、客服，智慧城带来提升，数据方面， 无论是数据的产生，流通环节，亦或是利用自有数据助力AI 模型训练，运营商都将是中国数据要素产业的重要推动者。 投资建议： 维持“买入”评级。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 314.1/346.3/376.3亿元， yoy 13.8%/10.2%/8.7%，对应 EPS 分别为0.34/0.38/0.41元。考虑到运营商作为数字中国龙头， 盈利空间仍然可观，维持“买入”评级。 风险提示： 5G 进度不达预期，数字化业务拓展不及预期，市场竞争加剧。

事件： 公司发布 2023年三季报，实现营收 16.62亿元，同比增长 11.85%， 实现归母净利润 3.46亿元，同比增长 21.88%， 实现扣非净利润 3.58亿元，同比增长 18.65%，公司收入和净利润双增长，经营质量表现优异。 单季度营收及利润同比增长， 在手订单持续充盈。 单季度来看，公司 2023Q3实现营收 6.50亿元， 同比增长 20.86%，归母净利润 1.32亿元，同比增长 40.05%，扣非净利润 1.3亿元，同比增长 15.85%，公司单季度营收在 2023年始终保持同比正增长。 此外，公司在手订单持续充盈，截至 2023年 9月底在手订单 29.26亿元，同比增长 28.54%， 助力公司后续稳步增长。 盈利能力持续提升， 经营质量表现优异。 公司 2023年前三季度毛利率达到40.7%，同比提升 3.7个百分点， 归母净利润率达到 20.8%，同比提升 1.7个百分点， 公司产品结构进一步优化。 此外，公司在前三季度产生的经营性现金流为2.26亿元，同比增长 297%，经营质量表现优异。 芯片业务高速发展，海外业务加速布局。 前三季度公司芯片子公司珠海中慧微电子实现高速增长，营收达到 3.27亿元，同比增长 66.06%， 实现净利润 0.88亿元，同比增长 98.5%， 子公司专注于集成电路设计、物联网监测及通信解决方案业务。 此外， 公司加速布局海外赛道， 积极参与“一带一路”沿线国家和地区建设， 电力 AMI 建设全面推进，近期海外进展包括西非市场的 4.2万台超声波水表订单、与老挝国家电力公司 EDL 达成的电力 AMI 全套系统解决方案订单等，海外业务发展迅速。 投资建议： “双碳”背景下，新型电力系统建设将持续提速，电网将加快数字化升级步伐。作为科创板稀缺的能源物联网标的，公司在电网配电、通信以及核心芯片优势明显，在智慧电力、智慧水务、智慧消防等领域有出色布局，同时海外业务进展良好，在数字化智能化趋势下，公司有望实现业绩持续性增长。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 4.92/6.16/7.77亿元，当前股价对应 PE分别为 28/22/17倍，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧，汇率波动风险，海外业务发展不及预期。

公司发布 2023年三季报。 公司 2023年前三季度营业收入 7756亿元，同比增长 7.2%，其中主营业务收入 6646亿元，同比增长 7.2%， EBITDA 2685亿元，同比增长 6.7%； EBITDA 率为 34.6%。公司归母净利润为人民币 1055亿元，同比增长 7.1%。 C 端业务稳定增长，持续筑牢强劲基本盘。 （1）移动业务方面，公司移动客户规模与价值稳步提升。截至 9月末，公司移动客户总数 9.9亿户， 同比净增 1502万户，客户根基稳固；其中， 5G 套餐客户数达到 7.5亿户，5G 网络客户数达到 4.25亿户，保持行业领先。 公司前三季度移动 ARPU 为人民币 51.2元，同比增长 1.0%。 （2）宽带业务方面， 公司有线宽带总数达到 2.95亿户， 同比净增 2252万户，其中家庭宽带客户达到 2.62亿户，家庭客户综合 ARPU 为人民币 42.1元，同比增长 2.4%。公司着力拓展“全千兆+云生活”价值空间，家庭市场实现良好增长。 数字化业务砥砺前行， “第二曲线” 加速成熟。 公司继续一体化推进“网+云+DICT”融合发展，着力实现市场能力、产品能力、支撑能力全面跃升，政企市场增势强劲。前三季度，公司 DICT 业务收入达到人民币 866亿元，同比增长 26.4%。 盈利能力稳定提升，持续传递经营信心。 前三季度公司归母净利润为人民币 1055亿元，同比增长 7.1%， 销售净利率为 13.6%， 同比提升保持稳定，盈利能力保持领先水平。 前三季度资本开支 1209.4亿元， 公司预计全年资本开支为 1832亿元，基本持平上年。公司持续重视股东利益， 2023年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的 70%以上。 “三位一体”，运营商率先受益 AI“时代红利”。 AI 浪潮中，运营商拥有强大的算力底座、模型能力和数据储备、传输能力。算力上， 运营商可利用自有 IDC 支撑 AI 发展，或通过出租算力获取现金流，模型方面，除了运营商自研模型外，大模型也有望赋能运营商传统业务如运维、客服、 智慧城市等，数据方面， 无论是数据产生、 流通环节，或是利用自有数据助力AI 模型训练，运营商都将是中国数据要素产业的重要推动者。 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 分 别 为1370.2/1489.0/1604.1亿元， yoy 9.2%/8.7%/7.7%，对应 EPS 分别为6.41/6.96/7.50元。考虑到运营商作为数字中国龙头， 盈利空间仍然可观，维持“买入”评级。 风险提示： 5G 渗透率不达预期，数字化业务拓展不及预期，市场竞争风险。

业绩超预期，第三季度同环比保持增长。 公司发布 2023年三季报， 前三季度实现营收 12.1亿元，同比增长 36%，实现归母净利润 4.4亿元，同比增长 58%。 其中第三季度营收利润均实现稳健增长：第三季度收入 5.4亿元，同比增长 74%， 归母净利润 2.0亿元，同比增长 95%， 环比增长 41%， 整体业绩超预期。 AI 拉动光通信景气度空前向好。 公司受益于全球 AI 超算建设带来的光器件产品需求的持续增长， 其中光引擎等高速率产品增速可观， 同时带动公司相关产品线持续扩产提量。 2022年国内电信侧需求增速放缓，公司开始重点关注海外数通侧。海外科技巨头在今年加码 AI，全球 AI 算力需求空前乐观， 公司海外大客户对光器件需求量显著提升。 今年上半年， 北美四大云厂商资本支出总额达 654亿美元，伴随海外云厂商保持平稳资本开支，叠加光模块、 光连接、 光器件是我国优势产业，我们认为我国光通信产业在未来几年有望迎来一轮崭新的需求扩充。 新产品线进展顺利， 400/800G 光引擎与激光雷达等场景有望迎来爆发。 公司的高速光引擎业务开展顺利，目前已经进入规模量产，为下游客户提供领先的解决方案。激光雷达已实现定点生产，市场空间巨大，公司作为行业上游器件重要供应商，有望享受到未来几年持续高速增长的市场红利，两块业务将为公司成长提供重要动力。 光学器件竞争格局好，公司竞争力突出。 近几年上游光器件新增供应商数量有限，在行业需求稳步提升的背景下，器件的供需格局持续改善。行业工艺/成本管控/渠道门槛高， 公司的工艺/研发/成本/规模都具有明显优势，叠加转型一站式方案， 有望持续吸收市场份额，在新拓展的产品线不断爬坡。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 6.0、 10.1、 12.9亿元，对应 EPS 为 1.53、 2.55、 3.26元，当前股价对应 PE 分别为 54、 32、25倍，考虑 AI 带来的光通信高景气度， 以及公司优秀的质地， 维持“买入”评级。 风险提示： AICG 发展不及预期；算力需求不及预期；市场竞争风险。

业绩符合预期， 营收利润双双大幅增长。 公司发布 2022年业绩预告，实现收入 46.1-49.7亿元，同比增长 25-35%。归母净利润 21-22.3亿元，同比增长 30-38%。 扣除非经常性损益的净利润预计较上年同期增长38%-48%。四季度单季度收入 10.5-14.1亿元，归母净利润 3.2-4.5亿元。 同时，考虑到公司之前股权激励费用的摊销（2020年股权激励在2022年摊销 906万元/2022年股权激励在 2022年摊销 7471万元），公司整体经营业绩持续稳定高速增长。 利润率略有波动， 非经营性因素略有影响。 理财收益波动提升以及汇率波东，对于公司的四季度业绩贡献产生一定影响，整体经营仍然稳健。 四季度人民币对美元汇率冲高回落，从三季度末 7.1左右下降到四季度末6.9左右，由于公司海外业务基本以美元销售结算，汇率的下降对于公司整体毛利率产生一定影响，同时汇兑损失造成财务费用或略有提升。 同时， 2022年三季度公司账面 46.67亿交易性金融资产，四季度理财市场波动也产生一定影响。 公司产品线不断扩张，发展潜力充足。 公司的 SIP 话机和 VCS 在全球市场份额持续提升，竞争力突出。同时公司发布了智慧办公新品包括蓝牙耳机、 会议平板 Meetingboard、智能追踪摄像机、桌面一体终端、混合云等多种产品和解决方案。 其中会议产品和云办公终端等新业务发展状况良好， 2022年上半年达到 35%。 SIP 话机和 VCS 在全球市场份额持续提升，竞争力突出。 随着产品线不断扩张， 公司未来发展潜力充足。 盈利预测与估值： 公司未来发展空间大，产品线扩张潜力十足。 经营稳健，各业务线发展状况良好，第二增长曲线打开。预计 2022-2024年归母净利润为 21.8、 28.9、 35.8亿元，对应当前股价 PE 分别为 25/19/15倍，维持“买入” 评级。 风险提示： 贸易摩擦加剧波及公司主营业务；疫情影响行业需求；原材料紧张影响交付。

公司发布 2022年中报。22H1公司实现营收 6.79亿，同比增长 45.18%；归母净利润 0.82亿，同比增长 41.88%；综合毛利率 31.82%。其中 2022Q2公司实现营收 3.79亿，yoy 41.56%，qoq 26.18%；归母净利润 0.43亿，yoy42.97%，qoq 11.37%。2022上半年得益于轨道交通产品的种类增加，同时车载领域公司持续开拓新客户项目，车载连接器、充电枪等产品出货持续提升。 传统业务稳定增长，新能源业务收入翻倍。22H1公司轨道交通业务实现营收3.51亿，同比增长 19.85%，目前产品包含连接器、减振器、门系统、贯通道等，客户涵盖中国中车、中国国家铁路、城市地铁公司等，22H1收入实现稳步增长得益于产品种类的扩充以及客户合作的稳定进行；新能源汽车业务收入2.64亿，同比增长 108.62%，实现翻倍增长，目前公司车载产品包括高压连接器及线束组件、充/换电接口及线束、大功率液冷直流充电枪、高速连接器等，客户涵盖比亚迪、吉利、长城、上汽、一汽等知名车企。 深度受益于汽车电动化+智能化浪潮。据 Canalys 数据，2021年电动汽车占全球新车销量的 7%以上，进一步增长 66%，销量将超过 500万辆；2028年，电动汽车的销量将增加到 3000万辆；到 2030年，电动汽车将占全球乘用车总销量的近一半。据 Bishop & associates，预计到 2025年，全球汽车连接器市场规模将达到 194.52亿美元，2019~2025CAGR 4.20%。永贵电器的充电枪覆盖直流与交流，并且涵盖国标与国际标准接口，且性能稳定，以公司产品直流 YG691国标充电枪举例，其插合后满足 IP55防水性能、使用 10000次后接触电阻及稳升依旧满足国标要求，有望深度受益。 大功率液冷直流充电枪：为高压快充而生。从功率的公式我们得知，为了得到更高的功率，电压和电流必须有至少一个数值提升。由于成本和技术难度等因素，目前市面上采用更“大电压”技术路径的公司多于“大电流”。为了满足高电压/大电流带来的热能，传统的风冷充电枪无法胜任散热功能，液冷充电枪孕育而出。永贵电器作为国内首家具备量产液冷充电枪的企业，目前的电压指标在 1000V，最大电流指标能达到 600A，产品参数属于国际领先水平。我们认为随着未来与相关客户的深入合作，将为公司提供新的业绩增长点。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2022/2023/2024年 实 现 营 收16.1/21.7/27.6亿，归母净利润实现 1.8/2.5/3.4亿，对应 PE 37.5/27.1/20.2x。 维持“买入”评级。 风险提示：新品客户拓展情况不及预期、下游需求不及预期。

事件： 8月 15日，公司发布 2022年半年度报告， 实现营收 11.2亿，同比增长 60.3%， 归母净利润 8620万元，同比增长 81.3%，扣非净利润 4720万元，同比增长 195.1%。二季度单季度实现营收 7.2亿元，环比提升 80.5%。 公司在手订单充足，应用于新能源车智能座舱领域的 5G 智能模组、 5G FWA产品交付大幅提升。 现金流改善明显， 经营质量进一步提升。 公司上半年实现经营活动现金流净额 1.25亿元，去年同期为-1.82亿元，现金流情况大幅改善，我们认为主要是上游芯片供应进展格局有所缓解，公司基于现状对备货进行调整。 毛利率较去年同期略有下滑，主要是以美金采购原材料成本略有上升。公司上半年三费支出 1.29亿元，同比增长 29.8%，明显小于公司整体增速，费用管控出色。上半年公司克服三地疫情等不利因素，实现高质量高速增长，经营质量进一步提升。 汽车智能化刚需爆发， 海外 5G FWA 持续高景气。 上半年公司应用于新能源车智能座舱领域的 5G 智能模组、面向海外运营商的 5G FWA 产品出货量大幅提升。 我们判断随着 5G 渗透率的持续提升，以及智能化、算力化大趋势，结合车企持续降成本和方案迭代升级的诉求，公司智能模组方案在未来有望在行业内进一步得到推广，实现 1到 10的持续突破，考虑到整车市场空间巨大，公司有望延续过去数年在蜂窝通信市场渗透率持续提升的趋势，在智能车领域乘风破浪。 得益于领先的产品和持续强化的渠道，公司 5G FWA 市场有望进一步拓展市场，实现持续高速成长。 智能算力模组放量在即， 智能模组领军者大有可为。 我们从新能源车高速发展中，看到了智能化持续升级的机会，物联网众多下游领域已不再简单停留在实现数传的单一需求，而是越来越向智能化和算力化升级。 公司深度布局智能模组， 针对不同下游客户有着丰富的解决方案， 在新能源车、 CPE、 智能电网、云计算、笔电、高清视频等领域均有成熟布局， 并不断涌现出新兴下游需求。 我们判断智能算力模组正处于高速发展早期阶段，放量在即，公司卡位明显领先，有望把握该轮智能化、算力化产业大趋势，继续乘风破浪。 投资建议： 公司作为小市值、高增长物联网模组公司，业务布局领先，随着高增长业绩持续兑现，有望在高速发展的物联网板块中跑出阿尔法。 我们预计 公 司 2022-2024年 营 收 33.7/51.6/72.3亿 元 ， 归 母 净 利 润 为2.14/3.64/5.88亿元。考虑到公司未来高速成长及行业地位的提升，维持“买入”评级。 风险提示： 车联网发展不及预期； 5G 发展不及预期。

事件：公司发布2022年中报。公司2022年上半年实现营业收入2402亿元，同比增长10.4%。其中服务收入2214亿元，同比增长8.8%。EBITDA698亿元，同比增长5.3%。公司归母净利润为人民币183亿元，同比增长3.1%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为人民币184亿元，同比增长12.1%。公司每股收益为人民币0.20元，宣布派发中期股息每股0.12元，分红比例为60%。C端延续增长，筑牢发展基石。2022年上半年公司移动通信服务收入达到人民币990亿元，同比增长6.0%。移动用户达到3.84亿户，净增1179万户。5G套餐用户达到2.32亿户，渗透率达到60.3%。移动用户ARPU达到人民币46.0元，去年同期为45.7元。公司固网及智慧家庭服务收入达到人民币599亿元，同比增长4.4%，其中，宽带接入收入达到人民币408亿元，同比增长7.1%。有线宽带用户达到1.75亿户，其中千兆宽带用户达到2068万户，渗透率提升至11.8%。 公司宽带综合APRU达到人民币47.2元，去年同期为46.8亿元。产业数字化前景广阔，公司B端收入持续高增。2022年上半年公司产业数字化收入达到人民币589亿元，可比口径同比增长19.0%。其中公司IDC业务收入达到人民币179亿元，同比增长11.1%。天翼云业务围绕不同客户群的上云需求，为政府、企业和广大公众提供多形态、高性能、普惠便捷的公私混合云服务，持续领跑政务公有云市场。上半年公有云业务收入达到人民币281亿元，同比增长100.8%。同时，5G2B业务发展保持良好态势，加快项目拓展复制。上半年，中国电信新签约定制网项目超1300个，新增签约项目收入同比增长超过80%，5G行业商业项目数累计约9000个。资本开支转向算力，首次派发中期股息。2022年上半年公司资本支出417亿元，其中5G资本开支占比下降2.5个百分点，产业数字化资本支出占比上升9.3个百分点。 公司2022年计划资本开支930亿元，与年初预期一致，公司在加大算力投入的同时高度重视股东回报，公司宣布首次派发中期股息每股0.12元，分红比例为60%。投资建议：维持“买入”评级，我们预计公司2022/2023/2024年收入4819/5253/5673亿元，归母净利润284/306/326亿元。随着股息率上升、公司经营拐点向上，公司估值空间有望进一步打开。风险提示：5G进度不达预期，市场竞争加剧

事件： 公司发布 2022年半年报，公司 2022年上半年实现营业收入 4969亿元，同比增长 12.0%，其中主营业务收入 4264亿元，同比增长 8.4%，EBITDA1739亿元，同比增长 7.4%； EBITDA 率为 35.0%。公司归母净利润为人民币 703亿元，同比增长 14.1%。公司宣布 2022年中期股息 2.20港币， 同比增长 34.9%。 C 端业务稳中有升， 5G 与宽带带动业务增长。 2022年上半年，公司移动业务收入达到人民币 2561亿元，同比增长 0.2%；移动客户 9.70亿户，净增1296万户，其中 5G 套餐客户达到 5.11亿户，净增 1.24亿户，规模保持行业领先。 得益于 5G 环境下云 XR（扩展现实）、云游戏和 5G 超高清视频彩铃等特色业务快速发展， 公司单客户价值稳健增长，移动 ARPU 为人民币52.3元，同比增长 0.2%。 家庭业务方面，公司 2022年上半年收入 594亿元，同比增长 18.7%；家庭宽带客户达到 2.30亿户，净增 1241万户，客户净增持续保持行业领先， 公司家庭客户综合 ARPU 达人民币 43.0元，同比增长 4.6%数字化转型持续加速，“第二曲线”愈发清晰。 公司 2022年上半年数字化转型收入 1108亿元，同比增长 39.2%，占通信服务收入比达到 26.0%。 其中政企市场收入 910.7亿元，同比增长 24.6%，新兴市场收入 198.6亿元，同比增长 36.5%。其中公司移动云业务持续发力， 收入高速增长，达到人民币 234亿元， 同比增长 103.6%。公司通过构筑云网一体、云数融通、云智融合、云边协同的差异化优势，持续推进移动云产品进步。 截至 6月底， 移动云签约云大单超 3,500个，拉动收入超人民币 130亿元。 盈利能力持续健康， 持续重视股东回报。 2022年上半年， 公司持续推进低成本高效运营，实现归母净利润良好增长，股东应占利润为人民币 703亿元，同比增长 18.9%，剔除上年同期残值率调整影响后同比增长 7.3%，每股盈利为人民币 3.29元，同比增长 14.1%。公司资本开支 920亿元，公司预计全年资本开支为 1852亿元，同比微增 0.9%。公司持续重视股东利益，宣布中期派息每股 2.20港元，同比增长 34.9%，全年派息率将比上年进一步提升。 2023年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上。 投资建议： 维持“买入”评级，我们预计公司 2022/2023/2024年收入10001/11110/12110亿元，归母净利润 1442/1564/1684亿元。随着股息率上升、公司经营拐点向上，公司估值空间有望进一步打开。 风险提示： 5G 渗透率不达预期，市场竞争加剧。

公司发布2022年中期业绩。公司发布2022年中报，公司实现营业收入1763亿元，同比增加7.4%。其中，主营业务收入1610亿元，比去年同期上升8.3%。EBITDA 514亿元，同比增加3.9%。EBITDA率为29.2%。净利润109.6亿元，同比增加19.5%。公司宣布派发中期股息港股每股0.165元，同比增加37.5%，分红比例达到46%。 移动业务发展稳中向好，夯实公司前进基础。2022年上半年，中国联通“双千兆”网络全面升级为基础业务在新时期的发展打开了全新空间。上半年实现移动主营业务收入人民币849亿元，同比提升3.4%，移动出账用户达到3.2亿户，其中5G套餐用户净增2,999万户达到18,492万户，5G套餐渗透率达到58%，用户结构进一步优化。移动用户ARPU为人民币44.4元，与去年同期保持平稳。宽带业务延续高增长态势，上半年实现宽带接入收入230亿元，同比提升4.3%，增长较去年同期的0.7%提升3.6个百分点。宽带接入用户净增440万户，总数达到9,944万户，净增用户数创近10年同期新高，融合渗透率达到73%。 产业互联网业务爆发，打开全新增长曲线。2022年上半年，公司产业互联网实现收入人民币369亿元，较去年同期上涨31.8%。其中“联通云”收入实现翻倍，达到人民币187亿元，同比增长143.2%。上半年5G行业应用签约规模近人民币40亿元，5G虚拟专网服务客户数达到2,014个，5G行业应用累计项目数超过8,000个；数据中心机柜利用率超过68%，实现收入人民币124亿元，同比提升13.3%；物联网连接数突破3.35亿户，实现收入人民币43亿元，同比提升44.1%。 发展与股东回报并行，资本支出加速投放同时股息大幅提升。面对国家“东数西算”工程和“双千兆”网络建设的窗口期，公司适度加大投入，坚定不移提升核心竞争力和可持续发展能力，上半年资本支出达到人民币284亿元，同比提升98.5%。在进一步加快资源投入同时，公司努力控制费用，增厚利润，资产负债率维持在42.9%的合理水平，财务费用同比大幅下降276%，在此基础上，公司努力实现股东回报，公司宣布每股港股派发股息0.165元，同比同比增加37.5%。 投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为72/82/91亿元，YoY +16%/13%/11%，对应2023年PE 13X，考虑到公司基本面触底反转，且处于历史估值低位，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，5G发展不及预期

业绩成长确定性强，估值性价比凸显，市场分歧体现在三重预期差。 公司2022年上半年录得优异增长： 营业收入/归母净利润均同比增长 35-45%。 高速成长叠加优质经营质量，当前估值性价比突出。我们认为当前公司存在以下三点市场分歧： 1. 市场担忧全球通胀上行， 经济衰退，企业的经营压力增大，从而导致在企业办公设备的支出/IT 支出减少， 影响企业办公产品需求。 而在经济已经有实质增长压力的背景下，亿联所提供的企业办公产品会帮助企业缩减日常开支（差旅费/营销费用等），同时提升办公效率，受经济周期的影响小，有较强的需求韧性。 2. 市场对于公司在 IP 话机高市场份额的背景下担忧后续成长持续性。 公司的产品矩阵持续在扩张， 其中会议产品和云办公终端等构建的第二增长曲线业务发展状况良好， 2021年占收比超过 30%。 新业务近四年复合增速 48%，其中 2021年同比增速大 74%，多年产品积淀迎来爆发。 同时 2022年上半年，公司发布了包括会议平板 Meetingboard、智能追踪摄像机蓝牙商务耳等多种产品。 未来各类新产品提供的新增长动能更加充足。 3. 市场对于国内市场和业务开拓预期不充分。 公司作为国内信创的重要玩家，之前多次参与信创音视频会议标准制定， 协作平台产品 UME 首家通过信创认证， 融合通信视频会议平台通过统信 UOS 认证等，在信创方向快速发展，国内业务持续快速增长。 未来伴随信创的进一步落地，公司的国内业务有望加速推进。 盈利预测与估值： 公司经营稳健，各业务线发展状况良好，第二增长曲线打开。预计 2022-2024年归母净利润为 22.1、 28.3、 35.3亿元，对应当前股价 PE 分别为 31/24/19倍，维持“买入”评级。 风险提示： 贸易摩擦加剧波及公司主营业务；疫情影响行业需求； 原材料紧张影响交付。

公司专注电力电子技术，以底层技术为基础多面拓展。科华数据前身于1998年在福建省漳州市成立，开启了UPS的研发和制造业务，2010年在深圳A股成功上市，全面构建高端电源、绿色数据中心、新能源三大产品及解决方案体系。 数据中心和智慧电能行业正处上升期，公司龙头地位稳固。在“数字基建”，“数字经济”和智能化的大背景下，数据中心和给数字中心配套的智慧电能行业需求稳步提升。公司作为业界领先的高安全数据中心服务提供商，公司拥有10年以上数据中心建设运营经验；至今，公司累计超过20万台UPS电源及3500套微模块产品在行业服役，得到客户端的广泛认可。公司以自己的经验和品牌积累，进一步深化与腾讯、京东等大型互联网企业的合作，为千行百业实现数字化转型赋能，龙头地位稳固。 “双子星”业务布局，已有全球“双子星”业务布局，已有全球2.6GW/3.8GWH储能系统经验，“户用储能系统经验，“户用+大储”双轨推进，新能源发展进入加速通道。公司作为国内UPS的行业龙头，在UPS领域积累了较为丰富的电力电子经验，自2007年以来，陆续推出光伏逆变器、风电变流器等有关产品，逐步开拓新能源市场。 户储方面，从2015年开始便在欧洲户储有产品布局，2021年公司发布了集成逆变器主机和高可靠储能系统iStoragE系列光储一体机，加大户用储能产品布局，在2022年欧洲户储高增的大背景下，公司户储产品也有望迎来放量。 大储方面，地面电站大型储能随新能源渗透率提升需求在高增初期，截至2021年底，科华数据全球储能装机规模已经达到2.6GW/3.8GWH，公司2021年国内储能逆变器和储能系统出货均处行业前三地位，公司在大电站端的多矩阵产品有望伴随行业需求迎高增增长。 盈利预测：盈利预测：预计公司2022~2024年实现归母净利润4.82/7.02/9/48亿元，对应PE估值38.2/26.2/19.4倍，而行业平均在64.8/40.7/30.5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：储能需求不及预期；原材料成本高企，压缩系统集成商净利润。

业绩略超预期，二季度环比持续增长。公司发布2022年上半年业绩快报，实现收入5.8亿元，同比增长18%，归母净利润1.74亿元，同比增长26%，扣非归母净利润1.55亿元，同比增长22%。其中，单二季度实现收入2.94亿元，归母净利润0.91亿元，同环比均保持了良好的增长。在上半年疫情形势严峻的背景下，公司积极协调物流与生产，整体业绩增长略超预期。从利润率的情况来看，2022年二季度公司净利率达31%，较2022Q1环比提升约1.4个百分点，整体仍保持了较高的经营发展质量。2022年上半年净利润率约30%，同比去年上半年提升了1.6个百分点。公司内生拓品类进展顺利，持续转型一站式解决方案厂商。 公司围绕光学器件，在光模块/光引擎/激光雷达/医疗检测不断扩张，成为上游光学精密器件的头部厂商。凭借优秀的精密制造/成本控制/供应链管理能力，业务范围持续扩大，向激光雷达/医疗检测等行业渗透，成长天花板打开。而行业工艺/成本管控/渠道门槛高，将帮助公司在转型一站式方案后，持续吸收市场份额，扩大业务规模。行业需求持续改善，2022年逐季向好。在2021年行业需求出现一定波动，特别是国内运营商侧需求。而当前海内外科技公司纷纷加码元宇宙等新兴领域探索应用创新，数据流量持续增长大趋势确定，北美云厂商的数通侧资本开支也有望迎来新的上修拐点，Facebook在2022年的Capex预计同比增长约60%，上修到290-340亿美金。伴随海外云厂商追加资本开支，整个光模块/光器件行业在2022年有望迎来新一轮需求扩充。投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润为4.2/5.5/6.8亿元，对应EPS为1.08/1.40/1.74元，当前股价对应PE分别为24/19/15倍，考虑光通信高景气度，以及公司增长的确定性，维持“买入”评级风险提示：新产品线拓展不及预期；光通信市场遇冷，下游厂商需求不足；产品线价格波动持续。

事件：7月14日晚，公司发布2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润8300-9800万元，同比增长96.4%-131.8%，扣非净利润7800-9300万元，同比增长110.2%-150.6%，公司外销占比较高，美元升值带来汇兑受益，本报告期非经贡献500万利润，主要是政府补贴。Q2大超预期，印证拐点已现。根据公司预告，公司单二季度实现归母净利润5950-7450万元，同比增长294%-369%，环比增长253%-317%。过去两年受新冠疫情影响，海外新建数据中心进度放缓，而随着疫情影响边际趋缓，各云厂商延迟的网络建设计划陆续启动，其中Meta指引最为明确，2022年资本支出为290-340亿美元，用于支撑元宇宙转型下的数据中心、AI、机器学习支出，较2021年大幅度提升。公司二季度业绩环比同比均出现大幅度增长，客户拉货明显，印证拐点已现，景气度有望持续延续。国内市场拓展顺利，享全球5G+云发展红利。过去两年公司在北美市场的业务出现一定程度下滑。面对不利的外部环境，公司积极应对并及时调整发展战略，围绕5G网络和数据中心等新基建项目建设需求，加速相关产品的研发升级、扩产及国内市场拓展，实现了较大幅度的内销增长。因为国内云计算发展晚于北美，企业业务上云有较大提升空间，其设备需求空间可观。公司国内市场拓展初见成效，有望享全球5G+云的发展红利。品类拓展进展良好，为后续成长打开空间。公司在光通信领域布局多年，基于陶瓷插芯、PLC晶圆及芯片等基础，陆续拓展出高密度光纤连接器、常规光纤连接器及波分复用器、PLC光分路器、集成功能模块等在内的光无源产品，并逐渐拓展出光纤模块、AOC、DAC等光有源产品。基于FBG技术开发出温度、应变、压力、位移、振动等一系列FBG传感器及传感监测系统，广泛适用于各类桥工程应用场景。 公司品类拓展进展良好，产品下游应用领域持续打开，将为公司未来成长打下基础。投资意见：参考公司上半年整体表现，我们判断公司客户重新进入建设提货阶段，预计需求有望持续高景气状态。我们上调公司全年业绩预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.88/2.37/2.87亿元，对应2022-2024年PE分别为19/15/13X。公司基本面已触底反弹，行业景气度上行，业绩有望大幅度提升迎来双击，维持“买入”评级。风险提示：新品拓展不达预期；市场竞争加剧。

事件：7月14日盘后，公司发布2022年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润17-20.4亿元，同比增长594%-733%，扣非净利润16.8-20.2亿元，同比增长741%-909%。Q2延续开年良好趋势，经营业绩持续提升。根据公司公告，公司Q2单季度实现归母净利润6.84-10.24亿元，上年同期主要是计提资产减值和信用减值共计10.9亿元导致当期业绩基数较小。公司践行绿色驱动合规稳进理念，抓紧海上风电高速发展机遇，在海缆、海洋工程等方面技术创新与市场地位进一步巩固。光通信市场需求提升，公司中标份额良好，盈利能力明显提升。公司进一步加强成本控制，深挖内部潜能，经营业绩持续提升。海上风电持续向上，龙头深度受益行业发展。海上风电趋势明晰，公司深度布局海底电缆和海洋施工，产业格局好盈利能力强，未来将继续充分释放业绩。公司作为高端制造业能力赋能的杰出代表，生于线缆，发于光缆，盛于海缆，成于双碳。公司优质制造能力辐射到下游需求爆发的时点，迎来戴维斯双击。在海风抢装潮，印证了业绩的高额兑现。而近期海风行业进展与招标不断超预期，提供了未来进一步发展的空间。储能频中大单，新能源业务发力兑现中。近期公司接连中标中广核磷酸铁锂储能订单和蒙古国大型储能项目，中标金额共计13.56亿元。 公司新能源/储能业务立足运营商电网布局已有多年，在行业内竞争力十足，且产能布局充沛，近期接连中标标志着公司新能源业务进入加速兑现期。我们持续看好公司优秀制造业的平台化能力，公司在储能、分布式光伏、电站运营等领域的布局将是公司后续持续成长的重要动力，在当前新能源高速发展大背景下，公司有望充分把握机会，更上一层楼。回顾公司近年发展历程，成长逻辑逐步兑现。自我们2020年发布公司的重点推荐报告以来，公司近几年在几块重点业务布局上均有明显突破。在光通信/海洋/电网/新能源几大业务板块上获得了明显的成长。我们当时所提及的“各业务线均边际向好”、“海洋业务扛大旗”、“光纤光缆触底反弹”等都在逐步兑现。回顾过往10年，中天正从光纤光缆龙头向高端制造平台升级，而不仅仅是市场固有认知中的线缆龙头。投资建议：我们预测公司2022-2024年归母净利润为37.9/46.0/54.1亿元，对应EPS为1.11/1.35/1.59元，当前股价对应PE分别为24/20/17倍。考虑到未来海洋/新能源/电力传输的光明前景，以及光纤光缆行业持续的边际改善，我们持续看好公司未来潜力，维持“买入”评级。风险提示：海上风电发展不及预期，光纤光缆行业竞争加剧。