公司与明阳智能签署2023年采购合同13.2亿元，助力2023年业绩高增 9月27日，公司公布与明阳智能签订《风力发电机组零部件2023年框架采购合同》，合同金额不低于13.2亿元，占公司2021年营业收入比例约53%。合同标的为风电偏航、变桨、主轴轴承以及偏航齿圈。我们认为合同顺利实行将对公司2023年业绩产生较大积极影响，未来公司市占率有望持续提升。 风电轴承国产替代加速，公司实现国内海风主轴轴承批量供货“零”突破 风电轴承作为风机核心零部件，具备高技术壁垒、高附加值等特点，是国产化率最低的零部件环节。截止2020年，国内风电轴承市场整体国产化率约16%。其中，偏航轴承和变桨轴承国产化率较高，分别为63.3%、86.6%；主轴轴承和齿轮箱轴承国产化率较低，分别为33%、0.6%。随着风机招标价格下行，国内风电轴承技术不断突破，主轴轴承国产替代进程加速，齿轮箱轴承国产替代有望提上日程。 公司作为国内大型回转支承龙头，在大兆瓦轴承供货领先同行。本次合同显示，1）偏航、变桨轴承：采购产品均为4-12MW大兆瓦轴承，共计明年年底前供货3000套（含齿圈）。2）主轴轴承：明年年底前，公司将向明阳智能供货陆上4.X系列主轴轴承350套、海上机型主轴轴承50套；未来将向明阳智能供货陆上6.X系列主轴轴承1500套。综上可见，公司在大兆瓦轴承供货能力较强，已具备大兆瓦主轴轴承的批量供货能力，实现了国内海上风电主轴轴承批量供货“零”突破。 展望未来，“十四五”风电新增装机有望超预期，公司持续受益于行业高景气度 1）短期来看：2022H2风电交付吊装将进入高峰期，预计超过上半年交付量的2倍。 2）长期来看：根据此前研报《平价时代，精选个股》数据，“十四五”期间风电年均新增装机量达64GW，2022-2025年新增装机CAGR为14%；海上风电年均新增装机量达12GW，2023-2025年新增装机CAGR为36%。公司将持续受益于行业高景气度以及国产替代趋势，凭借其研发、产能等核心竞争优势，有望实现市占率持续提升。 盈利预测与估值 预计2022-2024 年净利润分别为 7.2、10.1、12.6 亿元，同比增长41%、40%、24%。对应 PE 40 、29 、23X。给予公司“买入”评级。 风险提示 1）原材料价格风险；2）竞争格局恶化风险；3）风电装机不及预期

事件公司可转债获证监会核准通过，计划募集3.84亿元，用于投资以下项目：1）重庆沿浦汽车零部件有限公司金康新能源汽车座椅骨架、电池包外壳生产线项目；2）荆门沿浦汽车零部件有限公司长城汽车座椅骨架项目。 投资要点在手订单充裕，募资扩产匹配公司拟发行转债募资不超过3.84亿元，计划用于建设重庆工厂及荆门工厂。其中：1）重庆工厂主要是赛力斯新能源汽车座椅骨架、电池包外壳生产线项目，总投资1.75亿元，一期项目为新能源汽车高级座椅骨架研发和生产，预计年产量 15万辆份，月峰值 2万辆份，二期项目为新能源电池包外壳项目。2）荆门工厂主要是长城汽车座椅骨架项目，总投资2.65亿元，完全达产后预计年产汽车座椅骨架60万辆份。 座椅骨架量价齐升，新能源客户接连突破公司座椅骨架龙头，市占率约为6%，在新能源车时代，公司实现客户和产品的拓展，主业座椅骨架迎来量价齐升。客户方面，公司终端客户从原有的合资自主客户拓展至比亚迪、华为、小鹏等新能源客户；产品方面，座椅骨架从后排向全套拓展，单车价值提升6~8倍至1000~3000元。行业电动化下，原有的合资模式被打破，公司凭借性价比优势和快速响应能力持续突破新能源客户全套座椅骨架订单，2021年至今公司公告累计获得座椅骨架订单68.6~75.6亿元，包括赛力斯/比亚迪等，是公司21年收入的9倍，这些新项目集中在22年下半年开始进入投产阶段，公司业绩释放有望加速。 新能源三电等领域多点布局，横向延伸进一步打开空间除座椅骨架外，公司横向拓展新能源三电等业务，包括电池包外壳、氢燃料电池部件等，新品类新客户进一步打开空间。 盈利预测及估值预计2022~2024年公司营收11/17/22亿元，YOY 分别为37%/53%/28%，归母净利分别为1.0/1.8/2.4亿元，YOY 分别为38.3%/84.1%/32.6%，对应PE 分别为39X/21X/16X 倍，维持“买入”评级。 风险提示新项目放量不及预期、座椅骨架获客进度不及预期、钢材价格高位运行

光电子产业领先企业，近五年营收、归母净利复合增速 7%、8%公司成立于 1999年，主营业务可分为智能控制器、背光源产品、光电线缆、激光及微电子四大板块，2021年营收占比分别为 56%、32%、5%、3%。未来公司将持续优化传统业务，剥离亏损业务，重点打造激光和超导两大新兴产业。 传统业务：聚焦智能控制器产品，参股宏发电声投资收益稳定1）智能控制器：根据前瞻产业研究院数据，2016-2021年我国智能控制器市场规模复合增速达 14%。公司立足家电市场，积极开拓车载及工控等高端领域，市占率稳中有增，过去三年营收复合增速达 15%，智能化浪潮下未来增速有望继续维持。 2）背光源产品及光电线缆：近年来受华为终端订单波动、市场低价竞争激烈等影响，公司背光源及光电线缆业务出现亏损，拖累公司整体业绩。未来公司将不断优化、压缩并最终剥离背光源及光电线缆业务，聚焦核心主业。 3）宏发电声：宏发电声作为我国继电器龙头，2021年全球份额超 17%，市场地位稳固，持续受益下游多领域扩展及市占率的提升。2022H1宏发电声实现净利润 8.8亿元，同比增长 23%，公司参股宏发电声 20%股权，未来有望获得稳定投资收益。 激光业务：公司背靠中物院十所，泵浦源实现量产交付、整机装备未来可期1）根据 Laser Focus World 数据，我国激光器市场规模从 2017年的 70亿美元增长到2021年的 127亿美元，CAGR=16%，在激光应用的不断扩展下行业高增长有望维持。 2）2019年公司与中物院十所共同设立中久光电，主要面向国防领域高端用户提供泵浦源、激光器、激光装备等产品。2022年上半年公司激光系列产品实现营收 1.1亿元，较上年同期 0.67万元大幅跃升，公司激光业务基本实现从 0-1的突破。 3）目前公司激光业务 3.5亿元产能处于满负荷生产状态，主要产品为泵浦源及激光器，随公司光刃系列整机产品通过评审，未来公司激光业务有望进一步向下游延伸。 超导业务：全球唯一兆瓦级超导加热装置供应商，持续受益节能低碳大趋势1）相较传统交流感应加热，直流超导在成型品质更高的同时，加热效率提升一倍，优越能效表现下设备投资回收期仅需 2-3年，未来将持续受益节能低碳大趋势。 2）高温超导加热可用于金属加工、熔炼及晶硅熔融等领域，仅公司当前所在铝加工市场累计替代空间就达 200亿元，随公司产品应用不断扩展，下游市场前景广阔。 3）上半年公司供货中铝设备完成验收，标志公司超导业务正式走向产业化，未来将持续进行从 1-N 的复制，同时公司设备通过节能评审、补贴后也将降低客户成本。 联创光电：预计未来 3年归母净利润复合增速为 40%预计公司 2022-2024年归母净利为 3.62/4.84/6.41亿元，同比增长 56%/34%/33%，CAGR=40%，对应 PE 为 35/26/20倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）低质资产剥离进度不及预期；2）新业务扩展不及预期。

中南钻石拟投资5 亿元进行工业金刚石生产线技改，超硬材料龙头成长空间大中兵红箭公司第十一届董事会第九次会议决议，审议通过《关于全资子公司中南钻石有限公司拟投资工业金刚石生产线技术改造项目暨增加2022 年度固定资产投资计划的议案》。会议同意全资子公司中南钻石进行工业金刚石生产线技术改造项目建设，项目总投资5.208 亿元，全部为企业自筹资金。其中2022 年度计划投资200 万元，列入公司2022 年度固定资产投资计划管理。 工业金刚石广泛应用于光伏、高端制造等领域，长期展望半导体、国防等场景应用。公司此次技改项目有利于扩充压机产能，提升研发与生产能力，推动公司工业金刚石品质提升，进一步提高公司在工业金刚石领域竞争优势。未来公司有望在光伏、消费电子、高端制造等方向持续放量，长期促进公司业绩增长。 培育钻石:低渗透高增长，成长性有望复制新能源车培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，需求受“低价格、真钻石、环保性、新消费”等核心因素驱动，预计2022-2025 年全球培育钻石原石需求从143 亿元增至313 亿元，复合增速35%；2021 年培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率5%，行业渗透率低；行业增速快：2021 年至2022 年，印度进出口渗透率均翻倍增长，接近10%拐点，有望复制新能源车高成长性。预计到2025 年，全球培育钻石销售额渗透率达16%，美国作为主要消费国渗透率将达23%；培育钻石和新能源汽车均受技术提升、官方认可、低成本、环保性等因素驱动，参照新能源汽车，培育钻石有望进入快速放量期迎来倍数级增长。 投资建议：培育钻石+工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动公司是全球培育钻石+工业金刚石龙头，培育钻石业务随压机扩产+设备升级+工艺提升快速放量，工业金刚石后期随下游高端制造需求放量+工业金刚石涨价盈利能力不断提升，CVD 技术达世界一流水平，公司长期业绩有望持续增长。 业绩弹性大：公司（1）抗风险能力强：国企+现金多负债少+工艺技术好，存量压机最多（工业金刚石产能可转换）；（2）改善空间大：压机结构改善+业务结构改善（培育钻石净利润占比提升）+工艺改善+CVD 技术世界一流，长期业绩弹性大，持续推荐。 预计2022-2024 年净利润12.7/17.8/24.0 亿，同比增长161%/40%/35%，PE29/21/15 倍 ，维持“买入”评级。 风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、新技术迭代，军品不及预期。

深耕电梯部件业务，外延并购，开拓储能/新能源电站第二主业公司主营电梯部件及电梯金属材料的研发、生产和销售； 2022年完成对天启鸿源收购，开拓储能/新能源电站第二主业。 2021年公司实现营收、归母净利润 23/1.5亿元，同比增长 31%/2.6%。 2016-2021年公司营收、归母净利润 CAGR 分别达16%/ 8%， ROE 常年维持在 20%以上，经营稳健向上。 电梯部件及材料业务：稳健增长，公司市占率具持续提升空间受下游房地产、轨交市场增速放缓影响，电梯整梯及部件市场增速整体平稳，2021年中国电梯配件市场空间约 583亿元， 2017-2021年 CAGR 为 6%。公司积极拓宽产品品类，向上游金属材料一体化布局，重视研发创新，与下游多家世界500强企业稳定合作近 20年，传统主业实力雄厚，市占率有望进一步提升。 储能业务：凭度电成本优势发力用户侧，预计 2022-2024年营收 CAGR75%电化学储能是全球第二大储能模式（占比 12%）， 2021年全球市场空间约 372亿元，至 2025年 CAGR 约 68%。电化学储能市场下游需求多样，储能系统集成商百花齐放。公司致力于用户侧储能市场，自主掌握 PCS/EMS/BMS 核心技术，独有“天启 AI 储存模块”方案，度电成本行业领先，有望迅速打开用户侧市场。 新能源电站业务： 项目经验、资源丰富，预计 2022-2024年营收 CAGR141%碳中和政策驱动，叠加未来光伏价格和成本持续下降， 光伏装机有望迎来 10年10倍增长；风电进入平价阶段， 2021-2025年新增装机量 CAGR 约 14%。天启鸿源团队起源于知名企业中广核太阳能有限公司，参与过多个业内知名项目建设，荣誉奖项丰富，在手项目充足，业绩增长确定性强。 股权激励计划发布， 2022-2024年三年净利润考核目标合计 4.8亿元公司向天启鸿源 15位核心人员授予限制性股票 1000万股， 2022-2024年业绩考核目标为净利润不低于 8000/15000/25000万元，三年合计目标净利润 4.8亿元，较收购时 3.21亿元的业绩承诺上调近 50%，彰显新业务发展信心。 盈利预测与估值公司深耕电梯配件市场，电化学储能、新能源电站业务打开成长空间。预计2022-2024年实现归母净利润 2.0/4.2/6.2亿元，同比增长 30%/113%/48%，对应EPS 为 1.2/2.5/3.7元，对应 PE 为 40/19/13倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险、储能/新能源电站业务进展低于预期风险

2022年上半年：营收同比增长 174%，扣非归母净利润同比增长 70%1） 2022年中报： 2022H1实现营收 9.5亿元，同比增长 174%， 归母净利润 0.62亿元，同比增长 68%，实现扣非归母净利润 0.60亿元，同比增长 70%。 2022Q2单季度实现营收/归母净利润 6.1/0.3亿元，同比增长 326%/362%，环比增长83%/1%。 2）盈利能力： 2022H1毛利率、净利率分别为 16.3%/6.6%，较去年同期下降 7.8/4.3个百分点； 2022Q2单季度毛利率 、净利率分别为 14.1%/5.3%，同比下降 25.9/0.8个百分点，环比下降 6.4/3.9个百分点。 3）费用情况： 2022年上半年，公司销售、管理、财务费用率分别为 1.3%/5.1%/1.8%，分别同比-1.2/-6.6/-3.7pct。 2022Q2单季度销售、管理、财务费用率分别为 1.0%/3.8%/1.4%，分别同比-2.7/-11.1/-5.0pct，分别环比-0.9/-3.5/-1.2pct。 锂电材料设备+产线整包商，锂电营收占比升至 88%，锂电订单同比增长 33%公司 2017年布局新能源业务，为锂电材料企业提供智慧工厂整体解决方案以及锂电专有设备制造，目前是锂电材料整线供应唯一上市公司。 2022年上半年锂电板块实现总承包收入 8.3亿元，同比增长 194%，占上半年总营收的 88%；石化板块实现设计收入 1.1亿元，同比增长 87%，营收占比约 12%。上半年公司累计新签合同 21.4亿元，其中锂电板块合同 19.9亿元（占比 93%、同比增长 33%），化工板块工程咨询、设计合同 1.5亿元（占比 6.9%）。 收购窑炉外轨供应商无锡百擎，促进设备自供率趋势性提升，迎业绩拐点2022年 8月，公司以 120万元现金对价收购无锡百擎 60%股权并完成工商变更，有望助力公司设备自供率由 40%进一步提升，并增强锂电板块盈利能力。无锡百擎在锂电负极材料工业窑炉外循环线的设计、建造领域拥有丰富的行业经验和技术优势，与杉杉股份、璞泰来、凯金能源、蜂巢能源等锂电材料生产商合作稳定，公司通过并购百擎，拓宽了自主设备品种，双方优势互补共享技术成果及客户资源，共同开发市场，增强了公司设备端的竞争力。 技术研发实力雄厚，客户资源优质稳定，在锂电材料设备领域保持领先地位全资子公司百利锂电（前身南大紫金）在锂电正极/负极/前驱体产线具备丰富的设备及整线服务经验，已在全国建成 500余条生产线。凭借领先的工程设计能力和服务理念，公司已获当升科技、贝特瑞、安徽海创、国轩高科、新锂想、巴斯夫杉杉、成都巴莫、宁德时代等优质客户的广泛认可，并持续开拓新客户。 盈利预测与估值预计 2022-2024年营收分别为 29.3/47.9/62.3亿元，同比增长 182%/63%/30%，归母净利润分别为 2.2/3.6/5.2亿元，同比增长 658%/62%/45%，对应 PE 分别为 30/19/13X，维持“买入”评级。 风险提示 大股东质押风险；锂电池市场景气度不及预期；收购整合不及预期等

事件： 公司发布 2022年半年报，上半年公司实现营收 0.71亿元，同比下滑16.5%，归母净利亏损 0.18亿元，同比由盈转亏；其中单二季度实现营收 0.21亿元，同比下滑 63.2%，归母净利亏损 0.14亿元，同比由盈转亏。 22H1收入 0.71亿元，服务业务占比 40%2022H1实现营收 0.71亿元，同比下滑 16.5%，其中测试服务约 0.3亿元(按照华依检测+华依混动测算)，同比下滑 21.7%;单二季度公司实现营收 0.21亿元，同环比-63.2%/-58.7%，收入下滑主要是由于公司产能集中在上海，受疫情影响，测试设备交货递延，测试服务业务客户无法交样给实验室，预计递延交货的设备将在三季度交付，同时服务业务需求旺盛，预计 Q3将释放弹性。 上海疫情影响， Q3业绩有望触底回升2022年上半年销售毛利率/净利率分别为 36.5%/-25.3%，同比分别下滑 11.5/28.5pct。单二季度毛利率 26.5%，同环比下降 23.4pct/14pct，主要由于收入下滑，规模效应影响毛利下降。单二季度期间费用 0.24亿，同环比 19%/-4%，合计期间费用率 115%，主要由于二季度收入受到影响，但厂房设备等仍需持续折旧，且部分服务、研发人员闭环生产，抗疫成本增加。二季度归母净利润亏损0.14亿元，达历史低位，伴随疫情影响逐渐减弱，下半年盈利能力有望触底回升。 设备向服务转向，惯导放量在即主业由设备向服务转型，行业巨头 AVL、 Ricardo、 Horiba、蒂森克虏伯等均经历了从设备向服务+设备一体化的转型，在新能源车爆发的机遇下，公司由检测设备向新能源测试服务转型，上半年公司获强检资质认证，上半年服务占比提升至约 40%。 惯导业务， 2020年 3月公司成立 IMU 小组， 12月与上汽合作开发惯导组件，目前 IMU 组合惯导系统样机已经产成，产品进入量产阶段，预计 IMU放量在即。同时公司定增 7亿如期进行，将扩充检测服务及车载惯导产能。 盈利预测与估值华依科技设备向服务转型顺利， IMU 惯导放量在即，二季度业绩受疫情影响触底， Q3将释放弹性，预计 2022-2024年收入分别为 3.93/6.47/8.21亿元，同比增长 22%、 65%、 27%。归母净利分别为 0.59/0.91/1.21亿元，同比增长分别为1%、 55%、 34%， EPS 为 0.81、 0.96、 1.28元/股，现价对应 PE 为 81/52/39X，维持“买入”评级。 风险提示疫情反复、新能源销量不及预期等

事件：8 月26 日，公司公布与某客户签署合作框架协议；8 月29 日，公司公布日常经营重要合同。 公司近日连获复合铜箔电镀设备订单约7 亿元，助力2023 年及以后业绩高增8 月26 日，公司公布与某客户签订合作框架，向对方销售双边夹卷式水平镀膜设备。合同金额：预计约5 亿元；交付时间：首台设备交付并安装调试到应用状态后，余下设备预计在其后两年内交付完成。 8 月29 日，公司公布与宝明科技之孙公司赣州宝明新材料签订合同，向对方销售双边夹卷式水平镀膜设备。合同金额：2.13 亿元；交付时间：2023 年4 月底前。 上述公告合同金额合计7.13 亿元，占公司2021 年营业收入约89%。如若合同顺利实行，将对公司2023 年及以后业绩产生较大积极影响。 复合铜箔处于小批量验证到大批量量产的过渡阶段，产业化进程提速复合铜箔产业化进程提速，主要体现在：1）行业代表性企业已布局复合铜箔，如国内膜材料龙头双星新材、传统电解铜箔供应商诺德股份、电池龙头宁德时代等，有望发挥标杆示范效应；2）此前宝明科技公告拟投资60 亿建设锂电池复合铜箔生产基地，作为复合铜箔从“1-N”大规模量产催化剂；3）公司近日连获复合铜箔电镀设备订单，进一步验证复合铜箔产业化进程提速，量产指日可待。 复合铜箔设备预计到2025 年市场规模达137 亿，公司有望先行受益市场规模：复合铜箔生产主要用到磁控溅射和水电镀设备。据我们测算，2022-2025 年磁控溅射设备、水电镀设备共计新增市场规模CAGR=223%，到2025 年新增市场规模达137 亿。 竞争格局：磁控溅射方面，以海外厂商为主，近年来国产厂商发展势头强劲，目前广东腾胜已经率先实现磁控溅射设备量产，并交付下游进行验证；水电镀设备方面，公司是唯一具备量产能力厂商，占据绝对优势。 公司优势：1）水电镀设备技术壁垒高、性能优秀：水电镀设备为公司首创，技术壁垒高，且目前仅公司具备量产能力；设备良品率高达90%，技术指标符合客户要求；2）一体化布局：公司于今年引入经验丰富的磁控溅射团队，预计下半年交付首批磁控溅射订单。设备通过检验后，预计将与PET 电镀设备实现渠道共振，快速占领市场，对业绩形成良好支撑。 盈利预测与估值预计2022-2024 年净利润分别为2.12、2.72、3.52 亿元，同比增长32%、28%、30%，对应PE 96/75/58X。维持“增持”评级。 风险提示：1）产品推广进程不及预期；2）PCB 制造业景气度下滑风险。

公司发布 2022年半年报，营收同比增长 27%，归母净利润同比增长 44%业绩增长超预期：公司发布 2022年半年报，实现营业收入 191亿元，同比增长27%；实现归母净利润 4.8亿元，同比增长 44%；实现扣非归母净利润 4.8亿元，同比增长 60%。其中子公司航空工业陕飞实现营业收入 66亿元，实现净利润 2.7亿元，同比增加 500%。 单季度创新高：分季度看，公司 2022Q2实现单季实现营业收入 116亿，同比增长 39%；单季实现归母净利润 3.3亿元，同比增长 64%。公司 2022Q2营收、归母净利润均创新高，表明公司随主力型号逐渐放量，盈利能力不断增强，后期业绩释放有望加速。 2022年 H1公司毛利率 7.4%，同比提升 0.9pct，主要系产品成熟度略有提升；公司净利率为 2.5%，同比提升 0.3pct，较毛利率提升幅度缩窄是由于 1、财务费用增加 1.34亿元，因流动资金借款增加导致利息支出增加；2、研发费用增加 0.8亿元，因公司自筹资金在研型号较多。 大额款项下达有力保障长期业绩：报告期内，航空工业财务合计存入 438亿元，对比 2021H1发生额-80亿元有显著增长；公司期末合同负债为 264亿，较期初增加 199亿元，证明公司主力型号运输机大额合同已签署、大额预付款已到账，公司现金流状况大幅改善。我们认为大额款项的下达有力保障公司长期业绩发展，公司业务有望维持高景气态势不改。 公司业绩超预期增长，大额款项彰显长期发展高景气，后期随产能释放+规模经济效益业绩增长有望加速；同时 2022年迎国企改革三年行动收官之年，预计军工国企“股权激励”等相关改革举措将加速推进，公司有望持续受益。 公司重要产品放量在即，2022年有望迎来业绩拐点公司 2022年有望迎来业绩拐点： （1）大订单或涉及产品价格调整，公司毛利率将提升； （2）费用将显著减少：公司 2021年利息费用 1.5亿、应收账款信用减值 1.6亿，分别较 2020年增加 0.8亿、0.9亿，大额预付款到位后预计均将减少； （3）利息收入将增加：参考中航沈飞、航发动力，2021全年预付款到位后利息收入分别为 2.8亿、1.2亿，分别较 2020增加 1.7亿、0.9亿。 中航西飞：预计未来 3年业绩复合增速超 40%预计 2022-2024年公司归母净利润 10.1/14.9/19.4亿，同比增长 54%/ 48% /31%， PE 为 78/53/40倍，PS 为 1.9/1.5/1.3倍。公司 PS 估值在整机厂中偏低，2022年预计将迎业绩拐点，实现盈利、估值双重提升，持续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：公司产品交付进度不及预期；相关改革举措推进不及预期。

事件 公司发布2022年中报，2022年上半年公司实现营收129亿元，同比增长11.8%；归母净利润23.8亿元，同比增长34.6%。22Q2公司实现营收63.6亿元，同比增长；归母净利润15.1亿元，同比增长65.3%。 投资要点 q 收入：Q2收入环比-2.9%显著好于行业，主要是ASP拉动 22Q2公司收入63.6亿元，YOY/QOQ分别为8.9%/-2.9%，同期国内汽车销量YOY/QOQ分别为-13.3%/-，全球汽车销量YOY/QOQ分别为-13.6%/-，公司Q2收入同环比增速大幅好于行业，预计是①HUD、天幕玻璃渗透率的提升拉动公司ASP；②全球市场份额进一步提升。 q 盈利：多重因素导致Q2毛利率承压，汇兑收益大幅增厚利润 由于会计准则自21Q4变化，同比变化我们关注【毛利率-销售费用率-管理费用率】指标，22Q2该指标为，同比-4pct，环比-3.9pct，主要原因为1）汇率、纯碱&能源&海运费价格上涨影响；2）上海疫情冲击4-5月上旬；3）毛利率较高的国内收入占比同环比下降。 22Q2期间费用率仅，环比-11.3pct，主要是Q2财务费用率为-，环比-12.4pct，财务费用率环比大幅下降主要是汇兑收益，Q2公司汇兑收益6.4亿元，21Q2/22Q1分别为-1/-1.3亿元。 表观上22Q2公司利润总额16亿元，同比+54%、环比+50.4%，大幅好于收入增速，但是考虑到Q2汇率影响毛利同比减少505万元，汇兑收益影响利润总额比去年同期增加7.5亿元，纯碱涨价使利润总额同比去年减少6618万元，能源价格上涨使利润总额比去年减少8673万元，海运费涨价使利润总额比去年减少2290.5万元，还原上述影响，公司Q2利润总额同比基本持平，弱于收入，预计原因为国内外收入结构变化以及国内疫情对Q2毛利率的影响。展望下半年，国内行业强复苏+玻璃升级趋势持续下公司收入有望实现较快增长，成本端受益于国内产能利用率提升+纯碱价格下行，盈利有望重回高位。 q 持续看好Hud+天幕渗透率加速下公司Asp的提升，同时铝饰条业务有望迎来反转 全景天幕为电动车标配件，ASP至少是汽玻的2倍以上且竞争格局好于传统汽玻。 汽玻升级多点开花，HUD渗透率加速提升带动前挡玻璃ASP翻番，双层边窗在电动车上的应用逐步普及。 铝饰条业务拐点即将开启放量周期：SAM OEM订单投产在即，有望22Q4迎来扭亏为盈；国内福清工厂投产开始逐步爬坡，2022年长春工厂也将投产贡献增量。 q 盈利预测及估值 公司是全球汽车玻璃龙头，受益HUD+天幕渗透率加速带动主业汽玻ASP提升，并且公司全球市场份额仍有一定提升空间，同时铝饰条业务反转在即，即将贡献增量，考虑到汇兑收益对利润的增厚，上调公司22-24年归母净利润为48亿元、56.3亿元、70亿元（前值为42/54/68亿元，对应PE 21X、18X、14X，维持“买入”评级。 q 风险提示 疫情反复、汽车销量不及预期、Sam整合不及预期

财务表现：利润端增速相较收入端放缓2022年 8月 28日公司公告中报，2022H1营收 1.46亿元，同比增长 31.2%，对应Q2营收 0.74亿元 ，同比增长 17.5%；2022H1归母净利润 0.31亿元，同比增长13.2%，对应 Q2归母净利润 0.17亿元，同比降低 5.6%。 成长性分析：隔离产品同比增长明显，预计增长驱动持续拆分业务来看：2022H1微生物检测技术系列营收约 0.47亿元，同比增长约5.7%；环境控制产品系列（隔离技术系列）营收约 0.56亿元，同比增长约238.4%，以上两板块占收入比为 69%。灭菌技术系列产品营收约 0.17亿元，同比下降 42.2%；有机物分析技术系列产品营收约 0.12亿元，同比增长 46.3%。我们认为，2022H1收入贡献主要增量来自环境控制产品系列（含隔离器、细胞工作站、蜂巢培养系统等）的销售收入。2022H1合同负债 0.87亿元，同比增长约27%，结合公司合同负债趋势和正常交付节奏，我们预计 2022-2024年细胞制备/分装工作站收入有望维持较高增速。 盈利能力分析：短期受疫情扰动毛利率下滑，预计下半年结构改善根据公司中报，2022H1净利率约为 21.5%，同比下降约 3.4pct；单 Q2净利率约为 23.4%，同比下降约 5.2pct。2022H1毛利率约为 57.9%，同比下降约 6.3pct。 从费用端看， 2022H1销售费用率为 11.3%，同比下降约 0.5pct；研发费用率为19.9%，同比上升约 0.4pct；管理费用率为 10.0%，同比下降约 0.5pct。我们认为，2022H1毛利率下降主要源于大宗商品涨价叠加疫情影响带来的成本提升，费用端同比保持稳定，预计 2022H2伴随上游原材料价格回稳，盈利能力有望提升。 战略布局：拟投资建设新项目，强化细胞治疗产业链布局公司拟在富阳东洲新区投资 5亿建设生物新材料和精密智造项目，拟系统开发高端膜分离技术产品等高技术高附加值新材料。项目建成后将年产 3000台/套生物新材料和精密智造装备，达产后年产值不低于 5亿元。我们预计该项目有利于强化公司细胞治疗相关装备布局，为公司远期增长提供支撑。 盈利预测与估值考虑到新冠疫情及上游原材料价格扰动，我们下调对公司 2022-2024年的盈利预测，预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 1.1/1.5/2.0亿元，同比增长71%/41%/34%，对应 P/E 27/19/14X。伴随公司膜产品与细胞工作站产能逐渐释放，未来业绩有望实现膜+细胞工作站双轮驱动，维持“买入”评级。 风险提示膜市场竞争恶化导致价格剧烈波动风险；研发进展不及预期风险；市场开拓不及预期风险。

公司是相控阵测量与仿真领域的稀缺标的，技术领先+项目优势构建核心壁垒，受益国防科工、中国星链等下游需求扩张将带来业绩腾飞相控阵雷达测量系统是保障雷达性能实现并优化的关键因素，随着相控阵雷达逐步取代传统机械雷达、以及相控阵雷达本身的不断更新迭代，将给特定雷达对应的相控阵校准测量系统带来源源不断的定制化需求。 公司以“嫦娥探月”工程为契机进入电磁仿真测量领域，深耕十五载具备行业绝对领先的技术与项目双重优势，是细分赛道稀缺并且优质的公司。当前测量校准系统功能与产品指标均优于国际龙头，在拥有众多国防项目的经验基础上，未来只需进行适应性开发，将给公司业务带来可预见与可持续性。 另外，当前“中国星链”建设正加快进程，相控阵测量在低轨卫星通讯中至关重要，公司在收购西安弘捷电子后，两者业务协同互补，在自动化测试校准系统和射频特性测量技术中大幅提升竞争力，未来卫星测量民用领域业务同样将迎来高增长。 相控阵雷达测量校准下游持续高景气，雷达隐身测量领域先行公司面向复杂的测试测量场景，为七大军工集团及下属单位提供电磁测量系统。 公司三大业务包括电磁仿真验证、电磁测量系统、相控阵产品均为电磁技术的前沿领域，凭借在相控阵电磁测量的优势地位，下游市场快速打开，为持续性营收奠定良好基础。 隐身是作战装备的重要特征，随着装备隐身反隐身、探测反探测、识别反识别技术的对抗发展，目标雷达电磁散射特性测量的重要性愈加凸显。隐身测量贯穿于隐身装备的方案设计验证、研制方案筛选、部件和整机隐身效果评估、使用维护等全生命周期。公司及早进入雷达散射截面RCS测量领域，凭借相控阵雷达电磁测量校准的技术积累与客户优势，在打开雷达隐身测量下游市场上已取得突破性成果，正在进入该国防科工建设细分领域的核心地位。 CAE国产替代加速，公司充分享受国产化与云化发展CAE电磁仿真软件的国产化进程相对滞后。2020年CAE软件国内市场前十大供应商中外企占据全部；而据IDC数据，2021年本土厂商在CAE市场已经达到15%左右的市场占有率，可以预计未来该比例将持续提升。 2022年公司在CAE电磁仿真软件领域持续加大力度研发与开拓，将大举打开电磁CAE的国产市场。继2021年四季度发布第一版通用三维电磁仿真软件之后，2022年8月又发布了新版本仿真软件RDSim2022R1，改进矩量法、快速算法及高频算法，精度与效率更高，覆盖天线、大尺寸RCS、微波器件及天线布局等更多应用方向。可实现云平台线上仿真，新增CMA特征模分析及阵列综合优化模块，并对算法、网格剖分、材料设置等功能进行了全方位升级。 公司2022年半年报整体符合预期，未来业绩值得期待公司上半年实现营收11027.86万元，同比增长25.68%；实现归属于上市公司股东净利润895.62万元，同比下降5.74%，系股权激励费用所致，剔除股份支付影响后归属于上市公司股东的净利润1,611.28万元，同比增长高达69.58%。 受益于卫星互联网建设，公司子公司西安弘捷电子专注于低轨卫星射频特性及微放电测量系统领域，带来上半年的营收快速增长。另外，公司所属国防科工领域，收入的季节性特征显著，下半年业绩增长依旧值得期待。盈利预测与估值公司处于相控阵电磁仿真与测量校准细分领域核心，拥有多项核心技术与算法，伴随下游国防科工与通信卫星需求的持续高增长，未来空间巨大。 我们预计公司2022-2024年收入分别为4.74亿元、6.59亿元、8.96亿元，同比增长43.79%、39.14%、35.86%；归母净利润分别为0.86亿元、1.21亿元、1.66亿元，同比增长41.83%、39.53%、37.92%；EPS为1.66、2.32、3.20元/股；对应PE为56倍、40倍、29倍。 风险提示订单不连续导致业绩波动风险；核心技术泄密风险；CAE国产化进程延后；中美摩擦加剧等。

事件：公司发布2022年中报，上半年实现营收67.9亿元，同比+38.2%，归母净利7.1亿元，同比+54%，其中Q2单季实现营收30.5亿元，同环比+22.4%/-18.6%，归母净利3.2亿元，同环比+50.7%/-16.9%。 收入：受疫情销量影响Q2收入环比-18.6% 公司上半年收入67.9亿元，同比+38.2%，分产品看，减震器/内饰功能件/底盘系统/汽车电子/热管理系统上半年收入分别为18.3 /21.5/17.8/0.9/6.2亿元，同比增长7.7%/ 40.6%/ 100.5%/ 15.4%/ 8.3%。其中Q2实现收入30.5亿元，同比+22.4%，环比-18.6%，符合预期，环比下降主要受上海疫情影响，主要客户特斯拉上海、吉利、上汽通用Q2销量分别为11.3、28.8、23.2万辆，环比分别-38%、-12%、-15%。 盈利：Q2毛利率环比提升，利润符合预期 Q2毛利率22.1%，环比提升1.32pct，预计是原材料价格回落，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/3.1%/5.6%/-0.5%，环比分别持平/+0.6/+1.6/-0.5pct，管理费用率环比略提升预计是收入下降的影响，研发费用率环比提升主要是公司持续加大研发创新、在研项目较多同时又引入了大量技术人才，财务费用率下降主要是汇兑收益。22Q2公司净利率10.4%，环比-0.27pct，延续较高水平。下半年，行业强复苏+特斯拉产能升级完毕后放量逐步向好+新客户华为等放量下公司收入有望延续高增长，成本端受益于原材料价格缓和以及规模效应的释放，盈利弹性预计更强。 平台化战略持续推进，新增布局机器人业务，投资50亿再度扩充新能源产能 上半年IBS 、EPS 、空气悬架、热管理项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户定点。公司继续加快产能建设，上半年公司发行转债募资25亿元在杭州湾新区扩产480万套轻量化底盘（160万套轻量化副车架、160万套轻量化悬挂系统、160万套轻合金转向节），同时拟在安徽寿县新桥国际产业园投资25亿元分期建设新能源汽车核心零部件生产基地。除了汽车业务之外，公司积极布局机器人业务，运动执行器（电机、电控及减速机构等部件组成）已给客户交样，样品获得客户的认可，后续发展潜力巨大。 盈利预测与估值 公司全面拥抱电动化、智能化，深化产品平台化战略和Tier 0.5营销模式，新能源客户、品类双驱动，业绩有望持续高增长，预计22-24年归母净利润16.1 /22.4 /30.4亿元，同比增长58.6%/38.7%/35.9%，维持“买入”评级。 风险提示 汽车销量不及预期，原材料价格反弹

中报业绩符合预期，2022H1净利润同比增长 38%，盈利能力提升2022上半年公司实现营收 12.6亿元，同比增长 0.13%；归母净利润 2.42亿元，同比增长 38%，主要系投资收益及公允价值变动增加所致；扣非归母净利润 2.44亿元，同比增长 9.4%，利润端增速高于收入端增速。2022年上半年销售毛利率31.31%，同比提升 2.83pct，主要系高毛利率的主轴轴承占比提升及锻件自供率提升；销售净利率 19.78%，同比提升 5.88pct，主要系非经常性损益贡献。扣非后销售净利润 19.3%，同比提升 1.62pct，优于大部分风机零部件厂商。 2022Q2单季度实现营收 6.2亿元，同比减少 12%，主要系受新冠疫情不利影响，叠加产业链部分环节紧缺，国内新增装机不及预期所致；归母净利润 1.4亿，同比增长 41%，主要系投资收益增加以及公允价值变动增加；扣非归母净利润 1.2亿元，同比减少 6%。Q2单季度销售毛利率为 28%，同比下降 1.37pct；销售净利率为 24%，同比提升 9.39pct，主要系非经常性损益贡献。剔除投资收益和公允价值变动的贡献，销售净利率仍提升超过 2pct。 风电轴承国产替代加速，在大兆瓦轴承具备先发优势以及主轴轴承技术全覆盖，助力公司市占率持续提升1）风电轴承国产替代正当时：风电轴承作为风电核心零部件，具有高技术壁垒、高附加值。其中，根据中国轴承工业协会总工程师何加群在杂志《轴承工业》2022年第二期发表的《我国风电产业领跑世界，轴承行业怎么办》数据统计，我国风电主轴和齿轮箱轴承国产化率较低，分别约 33%、0.6%。主轴轴承国内厂商主要为瓦轴、洛轴、新强联等；齿轮箱轴承国内厂商仅沈阳汉王具备生产能力。随着风机招标价格下降、国内风电轴承技术不断提升，主轴轴承国产替代进程有望加速，齿轮箱轴承国产替代有望提上日程。 2）公司在大兆瓦轴承研发和产业化领先国内同行，主轴轴承技术路径全覆盖： 变桨和偏航轴承方面，公司先后研制了 1.5-12兆瓦变桨和偏航轴承，大功率风电偏航变桨轴承技术和工艺水平已达到进口替代。主轴轴承方面，公司完成 2-5MW 风机三排圆柱滚子主轴轴承、3-6.25MW 风力发电机无软带双列圆锥滚子主轴轴承的研发设计并实现量产；3-7MW 风力发电机单列圆锥滚子轴承的研发设计并实现小批量生产；公司海上抗台风型 12兆瓦风力发电机组主轴轴承成功下线，是国产首台套产品，也是目前国内最大功率风电机组主轴轴承。标志着公司已成功实现从世界风电主轴轴承研发的跟随者到自主创新者的身份转变，成功解决了大功率风力发电机组一个关键部件国外技术垄断和卡脖子问题。2020年公司主轴轴承市占率达到 4%。2021年定增项目达产后，大兆瓦主轴轴承市占率未来有望达到 10%。 前瞻性布局风电齿轮箱轴承产能，有望实现齿轮箱轴承国产替代零突破公司拟发行 12.1亿可转债布局齿轮箱轴承及精密部件，包括轴承、齿轮、输出轴等部件。项目预计于 2024年投产 30%，2025年投产 70%，2026年达产。预计项目达产后年产齿轮箱精密零部件产品 5.75万个（套），其中 3-6MW 风电齿轮箱精密零部件 4.5万个（套），6-10MW 风电齿轮箱精密零部件 1.25万个（套）。预计每年实现营业收入 15.35亿元，毛利率水平约 35%，净利率水平约 18%，显著高于目前公司盈利水平，进一步提升公司盈利水平。 展望未来，短期来看下半年迎来风机交付高峰，长期来看“十四五”期间风电新增装机量有望超预期，公司持续受益于行业高景气度1） 短期来看：根据不完全统计，2022H1风电招标量约为 54GW，其中陆风招标39GW、海风招标（含海风 EPC 及基建）15GW，大超预期。预计下半年风电交付吊装进入高峰期。 2） 长期来看：根据此前研报《平价时代，精选个股》数据，“十四五”风电年均新增装机量可达 64GW，2022-2025年新增装机 CAGR 为 14%；海上风电平均12GW，2023-2025年新增装机 CAGR 为 36%。公司将受益于机组大型化和海上风电带来的大兆瓦轴承需求。 盈利预测与估值预计 2022-2024年净利润分别为 7.2、10.1、 12.6亿元，同比增长 41%、40%、24%。对应 PE 31、22、18X。给予公司 2022年 44倍 PE，对应目标价 112.88元/股，距离现价涨幅 41%。给予公司“买入”评级。 风险提示1） 原材料价格风险；2）竞争格局恶化风险；3）下半年风机装机不及预期。

2022H1公司营收同比增长1.4%；归母净利润同比增长14%收入端：2022H1公司实现营收4.6亿元，同比增长1.4%。海外市场：公司实现出口收入2.5亿元，占主营业务收入55%，同比增长42%。海外疫情管控基本解除，需求端回暖，带动公司营收整体实现同比提升。公司克服了二季度以来港口封控带来的发货延缓等困难，实现海外业务营收能力基本恢复，奠定上半年公司业绩超预期的基础。国内市场：受疫情反复等因素影响，2022年上半年公司国内部分营业收入有所下滑，未来随着复工复产，数码印花将持续受益于其反应快速、小单定制的特点，有望较快实现收入增速反弹。利润端：2022H1公司实现归母净利润1.2亿元，同比增长14%。其中因实施股权激励形成的股份支付费用1347万元，影响净利润增长率12.51%。 国内疫情影响下上半年业绩仍显韧性，汇兑收益及海外高增长为主要因素2022H1公司主营业务毛利率为46%，同比增长3pct；2022Q2毛利率为46.9%，同比提升2.8pct，环比提升1.5pct。2022H1公司主营业务净利率为27.3%，同比增长3.6pct；2022Q2公司净利率为27.9%，同比增长5.8pct，环比增长1.1pct。伴随海外订单持续放量，公司盈利能力将持续改善。费用端：公司销售费用2363万元，同比增长4.6%；管理费用3118万元，同比增长130%，主要为股份支付费用大幅增加所致；收益人民币贬值，财务费用为-1416万元，同比下降328%；研发费用2635万元，同比增长26%，公司新申请专利12项，积极促进技术迭代和产品性价比提升。 数码喷印技术应用领域持续扩张，“设备+墨水”模式促进收入稳定增长数码喷印技术核心在图案印刷领域具有一定通用性，目前书刊、包装印刷等领域国内外订单已初见成效，未来发展空间广阔；2021年公司设备收入5.4亿，墨水收入3.2亿，同比提升62%，占比由28%提升至34%，预计2025年将提升至40%以上。长期来看，墨水作为耗材收入占比将超过设备，带来确定性增长。 盈利预测及估值预计2022~2023年归母净利润为3.0/4.2/5.8亿元，同比增长33%/40%/37%，PE为49/35/26倍。看好公司在中高端数码喷印设备领域全球领先优势和“设备+耗材”的独特商业模式。维持“买入”评级。 风险提示：1）核心部件喷头依赖外购风险；2）汇率波动引发汇兑损失的风险