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柳珏廷

华西证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 登记编号:S1120520040002, 理学硕士,2年券商研究经验,主要关注5G、云相关产业链研究。...>>

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中兴通讯 通信及通信设备 2021-07-13 32.82 -- -- 41.68 26.30%
41.45 26.29%
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1、 事件概述7月 9日公司发布 2021年半年度业绩预告, 预计 2021年上半年归母净利润 38.0亿元至 43.0亿元,同比增长104.60%至 131.52%, 扣除公司转让中兴高达 90%股权收益(约 8亿元左右),环比增长 6%-38%。 2、 运营商业务毛利提升预期兑现: 2020年 5G 大规模建设初期, 5G 标准处于不稳定状态,加上国内运营商 5G基站规格前期要求不明确,公司研发投入有较大增长,另外 5G 产品早期主要以硬件为主且规模优势暂未体现。 2021年 5G 建设进入成熟期,加之公司自研芯片能力提升,公司毛利以及研发费用等层面持续优化,带动公司盈利水平提升。 3、 21年 5G 建设持续平稳推进,招标陆续落地,公司份额预期上升: 根据三大运营商招标与采购网, 6月中国移动和中国广电启动 48万站 700MHz 无线网主设备集中采购招标工作; 7月中国电信和中国联通发布 24.2万站5G SA 建设工程无线主设备(2.1G)招标。 预计公司在三大运营商 5G 无线设备份额有所提升,相比 2020年公司招标份额 30%以下,从目前运营商招标份额分布看,公司份额有望超过 30%。 4、 ICT 全产业布局, 运营商、消费者及政企业务有望齐增长: 公司产品线除了运营商市场外,在政企、消费者市场方面均有布局, 尤其是在政企业务方面公司聚焦政务、金融、交通、能源、互联网及大企业等六大领域。 5、 投资建议维持盈利预测不变, 预计 2021-2023年归母净利润 59.6亿元、 78.7亿元、 95.9亿元,对应现价 PE 分别为24.2、 18.3、 15.0倍。 维持“增持”评级。 6、 风险提示5G 需求不及预期,运营商持续投入意愿降低;中美科技战持续,导致公司供应链不稳定。
朗新科技 计算机行业 2021-07-13 16.85 -- -- 22.37 32.76%
27.70 64.39%
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事件:7月 11日,公司公告,2021年半年度营业收入预计较去年同期增长约 45%,归母净利润 1.02亿元-1.1亿元(公司股份支付费用约 5500万元,较上年同期增加近 3800万元),同比增长 25%-35%,剔除股份支付费用影响同比增长 70%-80%。 1、聚焦能源行业数字化,助力电力能源行业转型升级:受益于能源客户自身数字化转型的需求,以及能源互联网带来的新的用电服务需求,公司 2B 的能源数字化业务项目储备充足、业务持续向好,预计相关业务收入同比增长超过 40%,收入增速中枢有显著提高。 2、B2B2C 的业务模式,构建能源服务新场景:公司行业客户理解深刻,依托支付宝等超级入口,不断拓展能源服务、生活服务、城市服务等多维场景,不断扩充商业变现场景。 3、聚合充电业务大客户拓展顺利,充电量预计将会爆发式增长:能源消费电气化的新场景不断涌现,公司 2C 的能源互联网服务平台价值凸显,上半年聚合充电业务快速发展,充电量突破1.1亿度,充电桩数突破 20万,在一季度打通星星充电后,二季度成功实现了和国家电网、南方电网两大头部运营商的打通,预计下半年聚合充电业务将加速发展,充电量相比去年将有爆发式增长。(资料来源:公司公告)预计公司将继续联合支付宝、高德地图、城市超级 APP 等流量入口等合作伙伴,加速推动充电桩的互联互通;同时为主机厂、汽车服务公司等新能源产业链上下游提供增值运营服务,致力于成为中国最大的第三方聚合充电服务平台。 4、投资建议持续看好公司 B2B2C 业务布局,维持盈利预测,预计 2021-2023年公司归母净利润为 8.6亿元、10.8亿元、13.0亿元,对应现价 PE 分别为 20.0/15.9/13.2倍,维持“买入”评级。 5、风险提示1)电力物联网建设及投资额不及预期;2)停车、充电等新业务场景投入产出比不及预期风险; 3)互联网电视业务进展不及预期。
紫光股份 电子元器件行业 2021-07-07 22.99 -- -- 29.25 27.23%
31.15 35.49%
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1. 新华三——公司核心资产。传统企业网路由器交换机全球领先,同时拓展服务器、存储业务补齐IT全产业链。借势5G网络IT化转型切入运营商数通及新网络(SDN/NFV)市场,业务、技术全面对标思科、华为,空间广阔竞争力突出份额有望再提升。 2. 网络设备龙头厂商,与华为企业网+运营商业务全线对标. (1)技术层面:提供技术领先的计算、网络、存储和安全全栈产品,在融合平台开放计算等云计算智能应用领域处于全球领先地位。作为全球新一代云计算基础设施建设和行业智能应用服务的领先者,全面、深度布局“云—网—边—端—芯”产业链,具备从通用型产品到行业专用产品,从核心芯片、系统整机、数据中台到云上应用的全产业链和纵向技术垂直整合能力。提供新一代信息基础设施建设所需的计算、网络、存储和安全的全系列关键软硬件产品。具备丰富行业数字化建设和运营经验,在融合平台开放计算等云计算智能应用领域处于全球领先地位。 公司在网络、服务器、存储、云计算、安全等重点领域掌握核心技术,包括Comware、CloudOS、ONEStor、BIOS、BMC等平台与核心底层软件及相应硬件产品IP,已建立宽广的技术护城河(资料来源:公司年报)。 (2)研发层面:在高端路由器、小基站和芯片领域持续加大研发投入,预计明年起陆续进入收获期。 (3)市场层面:持续保持龙头市场份额,2021Q1中国企业网市场以37.2%高居第一,运营商领域有望进一步提升。其中,2018-2020年,在中国以太网交换机市场(#2)、企业网路由器市场(#2)、企业级WLAN市场(#1) 、X86服务器市场(#3) 、存储市场(#2) 、安全硬件市场(#2) 、超融合市场(#2) 、SDN(软件)市场(#1) 、云管理平台市场(#1)分别位列前列(资料来源:公司年报)。此外,公司在运营商板块新一轮中标中份额不断提升,高端路由器市场突破初见成效,整体市占比有望进一步提升。 (4)产品结构:产品结构完善,网络产品完全对标华为。公司在基础网络设备、云计算、网络安全、服务器等领域产品与华为完全对标,同时在市场份额方面均与华为处于同一梯队水平。此外公司近两年来积极拓展运营商业务板块,在高端路由器、交换机等订单不断突破,相关运营商订单情况不断拓展,整体企业网与运营商网络产品设备完全对标华为(详见P7)。 3. 低估值:短期估值受整体板块及集团层面债务危机压制。 公司前期调整幅度较大主要是以下两大原因:其一是2020年下半年整体科技板块的回调,作为科技类龙头企业,公司整体估值水平调整明显,同时受制于海外疫情因素影响,市场担心整体海外业务发展不及预期;其二,紫光集团2020年债务违约问题爆发,引发众多机构资金回撤。整体估值及业绩预期降低以及集团债务问题爆发导致公司整体调整幅度过大。根据wind估值分析数据,截至7月3日,公司PETTM为32.4X,近三年历史平均值为37.4X(1STDV:44.8X;-1STDV:30.0X),公司整体估值水平处于历史低位。 4. 业绩增长确定性:运营商+海外市场加速扩张,业绩增长确定性较强。 (1)运营商市场份额不断提升,未来四年规模有望突破200亿元:2020年新华三在运营商大网市场不断突破,实现营收56.6亿元,同比增长67.2%,随着2021年新招标陆续公布,新华三运营商招标份额不断提升,在高端路由、交换机、服务器、防火墙等领域均有所斩获。我们认为,伴随5G时代运营商网络技术演进,IP化和IT云化化不断深入,新华三有望凭借自身全栈式产品布局以及虚拟化技术等积累加速运营商市场份额提升,在大网经营、集采份额、高端路由、DICT、智能终端等领域全面发力,尤其是高端路由器方面,推动核心集群路由器CR19000全面渗透,通过自研芯片为高端路由器长期演进提供动力。 (2)海外自主品牌渠道加速铺设。聚焦东南亚、中东等地区,加速规模突破:2020年国际业务中新华三H3C品牌产品及服务收入达到7.2亿元,同比增长61.5%。截止2020年报信息,新华三已在海外市场构建了完整的业务布局。已在马来西亚、泰国、印度尼西亚、巴基斯坦、俄罗斯、哈萨克斯坦和日本7个国家建立子公司,已认证海外合作伙伴252家,覆盖20多个国家,海外自主品牌销售渠道逐步扩大。 2021年正在筹建菲律宾、土耳其、南非三个代表处,“7+3”的自主渠道格局已经形成,而西班牙、墨西哥、阿联酋和新加坡代表处也正规划中。 公司后续聚焦东南亚、中东以及部分非洲和欧洲国家市场,以这些片区和核心国家为基地的能力中心、支持中心和培训中心,逐步覆盖周边国家,支持其销售和售后服务,实现业绩的快速增长与规模性突破。 5. 两大边际改善催化公司估值回升。 (1)集团债务已不存在继续爆发债务违约的问题,前期债务违约问题已充分反映:截至目前,集团累计已有9只人民币债券违约,违约规模高达234.5亿元,当前逾期本息和为68.8亿元。累计有4只美元债券违约,当前违约规模高达15.6亿美元。近年来,紫光集团进行大规模并购和国际存储基地等项目投建,其投资性现金流大幅流出,在对外投资活跃、流动性紧张压力下,经营获现难以满足紫光集团资金需求,其偿债资金主要依赖于外部融资,目前集团债务已不存在继续爆发债务违约的问题,目前所有债务金额均已考虑其中,充分反映在市场预期当中。 (2)国际地缘政治因素影响下带来市场渗透机遇:华为受制于芯片制裁,其运营商数据网相关业务板块招标情况不及预期。比如近期电信和移动发布的服务器和集中网络云资源池三期工程计算服务器采购结果,华为均未入选。同时华为正处于战略转移阶段,2019年9月20日华为智能计算业务部总裁马海旭在华为全联结大会就表示将在条件成熟时退出服务器整机市场,后续将持续聚焦鸿蒙生态以及车及云BU发展。我们判断由于华为退出部分市场竞争,未来新华三会有填补华为份额的机遇。 6. 盈利预测:低估值+业绩确定性有望迎接戴维斯双击根据收入与成本假设,考虑公司未来运营商业务及海外市场渠道开拓,按照历史数据给予相应费用率及税率等,我们预计公司2021年-2023年母净利润:21.0亿元、26.4亿元、33.3亿元,其中,根据新华三历史数据及相关财报信息数据情况,其对公司损益影响预计2021-2023年分别为:17.8亿元、22.1亿元、27.4亿元。采用分部估值法分别给予新华三和传统分销及软件业务40X和10X PE估值,2021-2022年对应市值分别为744.2亿元、925.9亿元。 根据营收及盈利预测,预计紫光股份2021-2023年实现营收由676.2亿元、748.5亿元、834.4亿元调整为664.5亿元、753.9亿元、867.6亿元,预计2021-2023实现归母净利润由22.2亿元、26.7亿元、31.4亿元调整为21.0亿元、26.4亿元、33.3亿元,对应现价PE分别为29.6X、23.6X、18.7X。根据公司估值情况,2022年对应市值为925.9亿元,考虑近期定增规模预期,认为公司安全边际较高,仍具备向上估值修复弹性,由“增持”上调至“买入”级别。 7. 风险提示 (1)宏观经济环境变化风险;疫情影响产业链上游供应:新冠疫情不确定性导致上游芯片厂商无法满足扩张产能,无法实现用户交货风险;技术产品研发及市场竞争风险;汇率波动风险;集团债务违约解决方案不及预期;系统性风险。
TCL科技 家用电器行业 2021-06-22 7.60 -- -- 8.50 11.84%
8.50 11.84%
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事件概述: 公司公告, 公司使用自有资金、自筹资金等方式以集中竞价交易方式回购公司股份,将用于员工持股计划或者股权激励和用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。回购股份的总金额不低于人民币15.00亿元(含)且不超过人民币 20.00亿元(含), 回购股份价格不超过人民币 12.00元/股(含),其中用于员工持股计划或者股权激励的资金总额不低于人民币 2.50亿元(含)且不超过人民币 5.00亿元(含),用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券的资金总额不低于人民币 12.50亿元(含)且不超过人民币17.50亿元(含)。 同时公司发布新一期员工持股计划, 设置的公司关键业绩指标为: 2021年归母净利润较 2020年增长率及 2020年归母净利润较 2019年增长率平均不低于 30%。 分析判断: 1、面板行业景气度高点回购,彰显公司对未来业绩信心十足:当前时间点 TV 面板价格上涨收敛,市场担心公司盈利能力受负面影响,行业景气度高点回购彰显公司对未来业绩增长的信心,我们判断未来 3年公司业绩增长的动力主要自于: 1) 内生和外延并举,公司产能增速全行业最快: 未来公司中大尺寸面板产能来自于苏州三星 T108.5代、 深圳 T711代线产能持续爬坡、 广州 T9IT 线新投入。 2)产品结构持续优化, 产品价值提升: 大尺寸 HVA、 Mini-LED 背光等技术将会代表高端大尺寸 TV 面板成为未来 TV 面板价值提升的技术路径。 公司通过下游终端产业牵引整体行业高端化升级,盈利能力有望持续提升。 2、乐观看待当前 TV 面板价格调整幅度: 当前关于面板行业不利影响的噪音过大,历史数据回溯表明,面板供应决定面板价格,目前大尺寸 TV 面板投资门槛提升产业没有新增产能规划,我们判断 55寸以上 TV 面板价格预期进入价格高位盘整区间, 公司产品结构目前已经转向大尺寸,价格调整影响幅度有限。 3、 面板行业竞争格局重塑周期,公司内生+外延产能步入高增长期, 估值定位成长属性: TV 面板从需求量角度看未来仍会持续保持稳健,大尺寸化仍是行业大趋势,我们判断未来 TV 面板保持每年 1寸左右的增加,对于面板产能消化客观。 从目前面板产能及产线建设情况下, 京东方和 TCL 华星掌握整个产业定价权及产能扩张权, 从供需周期看,未来 TV 面板供需关系会维持稳定,面板价格不会出现 16-19年供大于求的状态,产业呈现成长属性。 4、 投资建议: 公司未来 3年产能增速最快、高端化产品转型技术储备充足、经营效率最高的面板行业龙头,预计 2021-2023年公司归母净利润约为 89亿元、 129亿元、 162亿元,对应现价 PE 分别为 12.0、 8.3、 6.6倍,维持“增持”评级。 5、 风险提示: TV 面板价格大幅下滑;电视需求持续放缓;小尺寸面板竞争激烈;扩张太快公司现金流紧张;中环并表商誉风险。
航天信息 计算机行业 2021-04-30 11.90 -- -- 13.48 11.87%
13.95 17.23%
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oracle.sql.CLOB@36fad00e
中际旭创 电子元器件行业 2021-04-29 32.67 -- -- 41.49 26.61%
41.88 28.19%
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oracle.sql.CLOB@3e9b3467
光环新网 计算机行业 2021-04-23 16.78 -- -- 16.61 -1.13%
16.59 -1.13%
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1、事件:公司披露2020年报和 2021一季报,2020年实现营业收入74.8亿元,同比增长5.34%;归母净利润9.1亿元,同比增长10.71%;2021Q1实现营业收入19.6亿元,同比减少18.82%,归母净利润2.2亿元,同比增长1.38%。 2、IDC 业务上架率提升,业绩稳健增长分季度收入环比持续改善,逐步走出疫情影响,十万机架未来五年稳步释放: 2020年整体业绩在疫情带来的零售客户下架影响下仍保持稳健增长。截止2020年报,公司围绕核心城市共布局数据中心机房十余座,其中运营机架数超3.8万架,根据披露在建项目预计储备机柜超5万架,有望未来五年内稳步释放。 IDC 业务稳定增长,相关毛利率水平随上架率提升保持环比增长。 半年度来看,2020上半年受疫情刺激运需求增速加大,全年云计算收入55.4亿元,同比增长6.37%,2018-2020年CAGR 12.56%,全年IDC 总收入18.5亿元,同比增长5.06%,其中IDC 及其增值服务毛利率自2019下半年以来呈现逐步抬升态势,主要是上架率逐步提升。 3、整体经营性现金流净额大幅改善2020年实现经营性现金流净额14.5亿元, 同比大幅增长140.2%。得益于公司稳定发展以及对运营资金的管理进一步增强,公司整体经营性现金流净额和期末现金余额大幅增长。 4、核心能力延伸,长期形成多地三中心布局公司通过定制客户开拓逐渐由零售模式向零售&批发双轮驱动转型,同时发力IDC 规划与运维,向数据中心全生产周期延伸。 同时持续加码布局京津冀和长三角地区,长期围绕一线城市周边核心区域延伸服务能力,形成多地三中心布局。 根据公司公告,京津冀地区,房山一期#3机房已与客户达成合作意向,预计2021年具备全部投产能力,房山二期已完成楼宇主体建设,机电设计同步启动。燕郊三四期部分楼宇主体已封顶,并与客户达成定制意向,预计2021年开始陆续投放。公司天津宝坻项目已完成立项备案并获得能耗批复,项目选址于京津中关村科技城核心区,整体园区项目建成后约3万5KW 的2N 机柜,目前第一期项目规划建设5000个机柜,预计年内开工。 长三角地区,上海嘉定二期主体已完工,预计2021H1投产。同时,昆山美鸿业绿色云计算基地项目(15000个5KW 机柜)宣布终止,主要系公司仍未取得昆山项目能耗和电力批复等必要审批文件,短期不具备实施条件。公司同时披露计划在浙江杭州钱塘新区数字经济科创中心项目,计划建设1万个6KW 的2N 机柜。 此外,公司未来将进一步延伸自身在长三角和珠三角服务能力,逐步建立起多地三中心的布局。 5、AWS 第三可用区年内启用,布局车联网、工业物联网领域AWS 相关业务稳定发展,由公司运营的亚马逊云科技(北京)区域将 在2021年内正式发布第三个可用区。同时布局具备未来潜在数据中心需求的智能汽车、工业互联网等多领域,已经为国内外多家新能源汽车企业提供后台云服务。2021年3月与研华科技签署战略合作协议,将独立负责WISE-PaaS 工业物联网云服务业务和WISEMarketplace应用商店业务在中国地区的运营等。 6、投资建议受疫情影响2020年云业务收入略低于预期,考虑公司一线区域核心资源优势, 叠加机柜上架加速,预计2020年-2023年收入103.0亿元、123.6亿元、N/A 调整为88.6亿元、105.5亿元、126.7亿元,预计2020年-2023年归母净利润11.6亿元、14.9亿元、N/A 调整为10.7亿元、12.7亿元、15.4亿元,对应现价PE分别为24X/20X/17X,维持“增持”评级。 7、风险提示定增未能实施或低于预期风险;IDC 行业监管趋严,竞争加剧风险;IDC 机柜放量及上架不及预期风险;商誉减值风险;系统性风险。
TCL科技 家用电器行业 2021-04-15 8.74 -- -- 9.49 7.11%
9.36 7.09%
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事件概述:公司公告预计2021年第一季度实现净利润30.5亿元-34.2亿元,同比上升10.30倍-11.60倍。归母利润23.2亿元–25.5亿元,同比上升4.7-5.2倍。 公司业绩增长原因是面板业务TCL华星业绩爆发,同时中环股份去年四季度并表在今年一季度也带来增量贡献。 分析判断:1、大尺寸量价齐升、小尺寸运营优化,主营面板业务业绩创历史新高:TCL华星净利润同比增长15倍,环比提升近30%,实现大幅增长。大尺寸领域,t1、t2、t6产线持续满销满产,t7产能持续,出货面积同比增15%,主要尺寸产品价格持续上涨,大尺寸业务净利润较2020年第四季度环比增长超50%。 小尺寸领域,t3产线满销满产,t4柔性AMOLED产线按计划扩产,虽然新产线扩产固定成本显著增加,但是公司通过产品结构优化、提升运营管理效率,经营效益同比改善。 2、面板行业竞争格局重塑周期,公司内生++外延产能步入高增长期,估值定位成长属性:TV面板从需求量角度看未来仍会持续保持稳健,大尺寸化仍是行业大趋势,我们判断未来TV面板保持每年1寸左右的增加,对于面板产能消化客观。 从目前面板产能及产线建设情况下,未来5年面板的新增供给几乎没有增长,从供需周期看,未来TV面板供需关系会维持稳定,面板价格不会出现16-19年供大于求的状态,产业呈现成长属性。 T7线产能持续爬坡,加上公司收购苏州三星项目已完成交割,自2021年二季度起开始为公司贡献收入和效益,公司大尺寸面板产能增速行业前列。 3、上游驱动IICC对华星光电等头部公司产能影响不大:目前由于全球IC产能紧张,上游IC涨价较快,但是对于华星光电等头部企业在成本端会有影响,但是产能方面我们判断是有充分保障,不会对华星光电稼动率造成不良影响。 4、公司的产业金融及投资板块以及其他业务经营情况良好,金融业务业绩贡献季度分布不均衡,公司拥有上海银行、宁德时代等上市公司股权,我们判断公司全年金融业务还会维持稳健。 5、投资建议:考虑到公司长期大尺寸面板格局确定性以及产能增速,我们维持盈利预测不变,预计2021-2023年公司归母净利润约为89.0亿元、128.7亿元、161.6亿元,对应现价PE分别为13.9、9.6、7.7倍,维持“增持”评级。 6、风险提示:TV面板价格大幅下滑;电视需求持续放缓;小尺寸面板竞争激烈;扩张太快公司现金流紧张;中环并表商誉风险。
朗新科技 计算机行业 2021-04-14 15.42 -- -- 17.95 16.41%
18.90 22.57%
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事件概述公司发布一季度业绩预告,2021Q1预计实现归母净利润4877.5万元-5051.7万元,同比增长40%-45%;预计实现扣除股份支付影响后归母净利润7577.5万元-7751.7万元,同比增长71.56%-75.50%。 数字运营平台业务延伸,聚合充电业务扩张加速2021Q1营收预计同比增幅超过60%,达到5.9亿元,一部分原因我们预计是去年同期受疫情影响智能终端业务出货量大幅减少导致基数较低,今年同期疫情影响减小,智能终端业务恢复正常,OTT在线用户活跃度持续提升;此外公司平台运营业务不断突破,截止报告期日,数字生活场景平台的聚合充电业务已累计接入充电运营商接近250家(较去年年底新增30家),覆盖充电桩数量超过30万(较去年年底新增20万),服务新能源充电车主数已超过70万(较去年年底新增20万家),一季度聚合充电量已超过5000万度(去年全年7000万度),运营数量快速提升主要是与星星充电、云快充等头部运营商的平台打通拉动。根据中国充电联盟数据,星星充电和云快充2020年充电桩保有量分别为20.52万台和5.74万台。运营数量以及聚合充电量大幅提升,全年运营收入增速有望持续加快。 此外,公司能源互联网业务项目储备充足,业务保持稳健增长,同时软件服务业务存在较强季节性特征,业绩集中在H2体现,Q1该部分收入相对占比较少。 平台赋能多样化场景,致力于中国最大的第三方聚合充电服务平台2021年,公司将继续联合支付宝、高德地图、城市超级APP等流量入口等合作伙伴,与国家电网、南方电网、星星充电等充电运营商深度合作,加速推动充电桩的互联互通;同时为主机厂、汽车服务公司等新能源产业链上下游提供增值运营服务,致力于成为中国最大的第三方聚合充电服务平台。 随着B端场景的不断丰富,流量入口活跃度和合作粘性逐步提高,有望推动公司向C端生活服务场景的进一步拓展。 定向股权激励推动业务高速发展2021Q1预计公司股份支付费用约2700万元,较去年同期增加近1800万元,主要用于公司股权激励。扣除股份支付影响后归母净利润同比增长超过70%。 在2020年技术团队逆势扩张基础上,公司发布定向股权激励,向核心技术人员倾斜,保障业务发展动力,推动业务高速发展。 投资建议持续看好公司B2B2C业务布局,维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为8.6亿元、10.8亿元、13.0亿元,对应现价PE分别为18.2/14.5/12.0倍,维持“买入”评级。 风险提示1)电力物联网建设及投资额不及预期;2)停车、充电等新业务场景投入产出比不及预期风险;3)互联网电视业务进展不及预期;4)系统性风险。
新雷能 电子元器件行业 2021-04-13 27.40 -- -- 48.20 9.82%
46.31 69.01%
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1、事件:2020年公司实现营业收入8.4亿元,同比增长9.1%。实现归母净利润1.2亿元,同比增长98.1%。 2、特种订单加速释放,十四五推动公司进入高速成长阶段分行业看,特种业务订单拉动整体利润空间大幅抬升,全年归母净利润实现翻倍增长。分季度看,公司下半年逐渐走出疫情影响,收入和利润空间加速释放。 我们认为,考虑十四五订单驱动,以及永力科技的扩产和西安、深圳子公司的新增产能释放,公司特种订单业务有望保持内高增长态势;通信及网络领域得益于国内G5G建设启动,伴随疫情修复下海外市场的逐步恢复,有望保持加速增长态势。 毛利率:公司产品矩阵扩充,特种订单毛利率大幅提高,抬高整体利润空间。 我们认为,整体毛利率水平有望保持稳定。随着十四五订单逐步释放以及厚膜等高毛利产品的市场逐步打开,航空、航天等行业相关毛利率水平有望保持略微抬升态势,考虑永力业务逐渐恢复(相对毛利率水平较低),特种领域整体毛利率水平预计将保持稳定;通信及网络领域考虑疫情影响下海外订单不确定性,国内订单有望起量,整体毛利率将保持略微下降态势。 3、三费维稳,围绕大功率、定制电源持续高研发投入公司2020整体费用端较去年同期基本持平(YoY-1.8pct),主要系销售及研发费用率减少。但整体保持高度研发投入,2020年1.4亿元,占营收16.5%,与往年基本持平。 4、持续加大备货,保证未来业绩增速55、紧抓国产替代需求上行周期,加速进入投入扩产阶段中美贸易战促进电子产业立足国产化的刚性需求,将促进电源类电子配套产业的增长。公司紧抓国产替代需求上行周期,疫情后加速产能建设,特种订单业务头部化趋势逐渐显现。 根据公司公告披露整理,(1)公司2020年下半年在北京新雷能开始配置自动化设备及人工,同时将部分其他产能清退以供目前高速增长的特种订单需求,(2)此外报告期内投资设立全资子公司深圳西格玛电源,主要面向特种领域,2020Q4装修已到位,具备试产功能,有望利用当地高端电子研发人才聚集优势快速扩充产能,巩固公司特种领域优势,满足订单增长需求,(3)武汉永力已启动投产扩建26000平米左右新产房,产能空间进一步扩张。 此外通信领域,32020Q3深圳雷能完成扩产搬迁,为后续国内外G5G产业发展做好充分产能准备,同时积极布局网络数通领域,利用平台化技术优势扩充产品矩阵,发力服务器电源领域。 6、投资建议:疫情影响海外通信业务具备一定不确定性,预计2021-2023年营收由13.2亿元、19.9亿元、N/A调整为11.3亿元、15.6亿元、20.5亿元,预计2021-2023年归母净利润由1.8亿元、2.8亿元、N/A调升为1.9亿元、2.9亿元、4.0亿元,对应现价PE分别为38.4X/24.9X/17.9X,维持“增持”评级。 7、风险提示:海外疫情反复带来的需求不稳定性风险,全球政治格局不稳定性风险,国内5G电源市场推广不及预期,军工订单不及预期,系统性风险。
奥飞数据 计算机行业 2021-04-07 22.76 -- -- 24.07 5.76%
24.07 5.76%
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事件公司发布2021Q1业绩预告,实现归母净利润2780万元-3050万元,同比下降52.4%-56.7%,实现扣非归母净利润4290万元-4570万元,同比增长95.4%-108.2%。 整体上架率稳步提升,营收、净利润兑现,扣非归母净利润同比大幅上升公司2019-2020年大量交付数据中心项目,分别新增自建机柜数约4250个、8800个,伴随自建机柜数快速增长叠加整体上架率的持续提升,公司主营业绩快速兑现。根据公告,2021Q1营业收入同比增长超过70%,预计约3亿元,扣非归母净利润4290万元-4570万元,同比增长95.4%-108.2%,主营业务EBITDA约为1.08亿元-1.12亿元,同比增长74.6%-81.1%。 非经常性损益项目影响归母净利润同比下滑报告期内,紫晶存储股票投资收益为-1538.0万元,而2020Q1该项投资收益为4192.3万元,属于非经常性损益项目,该差额导致公司2021Q1归母净利润同比下滑52.4%-56.7%。该部分投资收益属于非经常性损益,与公司日常经营无关,且仅反映公允价值的变动值,目前公司持有的紫晶存储股票仍给公司带来盈利。 巩固一线CIDC布局,加速外延扩张公司2020年就华南地区IDC资源与阿里签署了长达8年的合作备忘录,巩固了华南区域的订单优势。新项目方面,公司在2021年计划新增17,700个机柜,包括广州南沙数据中心项目,廊坊固安数据中心项目、廊坊讯云的扩容项目和广州阿里项目二期,此外,上海浦东项目和云南昆明项目也进入了筹备阶段。公司通过收购争取土地资源、引入产业基金增资扩股、发行可转债建设项目以进一步拓展自建IDC的版图,未来3年内的机柜增长确定性较高,将奠定后续发展基础。 投资建议考虑公司加大机柜投放速度,维持盈利预测不变,剔除掉紫晶存储投资收益外,考虑折旧影响,预计2021-2023年归母净利润为2.0亿元、2.4亿元、3.5亿元,对应现价PE分别为43X/37X/25X,对应EV/EBITDA倍数分别为22.7X/18.0X/12.6X,维持“增持”评级。 风险提示市场竞争加剧风险;IDC建设不及预期风险;系统性风险。
航天信息 计算机行业 2021-04-02 12.67 -- -- 12.96 2.29%
14.13 11.52%
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事件:受疫情的减税降费政策及税务系统升级带来的相关产品形态变司化,公司02020收年实现营收218.1少亿元,同比减少35.8%;实现归母净利润10.3亿元,同比减少27.6%。但在毛利率企稳回升态势下,扣非归母净利润510.5亿元实现119.1%正增长。 网信业务营收翻倍,低毛利率业务规模缩减业务架构调整为四大板块,新增网信产业板块。 金税产业和智慧产业受疫情影响收入收缩,企业财税收入维稳,根据去年数据预计2020年授信额度超过450亿元。 网信产业收入25.2亿元(YoY+113.6%),毛利率较上年下降4.0pct。全面工标项目近400个,中标金额约60亿元。 其他业务收入77.5亿元(YoY-56.8%),主要为低毛利的渠道销售业务,收入规模缩减推动整体毛利率上升。 毛利率结构性变化释放利润空间依托于防伪税控及企业财税等核心业务毛利率提升,及低毛利渠道业务收缩,公司2020年整体毛利率同比大幅提升8.4pct,但受收入收缩影响,整体费用率和研发费用率增长较为明显,压缩部分利润空间,整体净利润水平9.5%,仍高于2019年水平。 公司未来两大发力点11)核心业务转型激活企业财税市场:金税产业深挖2000万企业用户资源,借助财税信息化平台升级,构建包括云代账、云记账、电子合同、企业管理软件、助贷、涉企增值服务、大数据征信等在内的“平台+产品+服务”业务体系,实现核心业务转型升级,平缓替代税控业务收缩影响。 22)聚焦重点行业,大力拓展智慧&&信创产业:公司将以信创业务为特色,围绕信创产业链构建产品体系和服务生态体系,成为国内最具竞争力的信创产品和解决方案提供商。同时基于信息安全、大数据与人工智能技术,发展智慧税务、智慧通关、智慧警务、智慧粮储等业务,形成系列智慧政务及行业信息化产品及解决方案,构建面向政府及行业的智能化服务能力。 投资建议考虑公司渠道业务持续收缩,和网信&智慧业务大力发展,预计2021-2023年收入由191亿元、225亿元、N/A调整为226亿元、259亿元、310亿元,归母净利润由14亿元、18亿元、N/A调整为12亿元、15亿元、20亿元,对应现价PE分别为17.7/14.3/11.1倍,维持“买入”评级。 风险提示智慧、网信业务持续延后影响;服务费退费风险;政策变化风险;技术商业模式变化风险;系统性风险。
朗新科技 计算机行业 2021-04-01 15.29 -- -- 18.08 17.40%
18.90 23.61%
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公司2020年实现营收33.9亿元,同比上升14.1%;归母净利润7.1亿元,同比下降30.7%;扣非归母净利润5.8亿元,同比增长43.9%。 三大业务板块稳健发展,B2B2C模式打开成长空间公司业务分行业看主要分为三类:能源互联网及创新业务、互联网电视平台以及数字生活平台。 (1)公司能源互联网业务实现营收14.3亿元(YoY+23.1%),作为基本盘业务,在能源行业数字化转型持续推动下,预计业务将保持稳健增长。 (2)互联网电视平台2020年实现营收10.4亿元(YoY+-16.2%)。受疫情影响,终端安装需求减少,整体销售收入5.5亿元(YoY-37.8%);运营部分仍保持较高增速,公司2020年底服务的互联网电视在线用户超过5600万家(2019年4500万家),日活用户数超过2100万户。疫情好转有望带来业务修复。 (3)数字生活平台2020年实现营收5.9亿元(YoY+16.3%),累计服务用户超过3.3亿元,服务生活缴费业务用户累计3亿户(20192.7亿户)。此外,公司还依靠支付宝等流量入口积极拓展充电桩、停车场等领域。截止2020年底,平台已累计接入全国充电运营商超过220家、充电桩超10万个。预计随着公司B2B2C业务模式的成功复制,整体运营空间有望进一步打开。 运营服务毛利率持续增长抬升整体利润空间利润通道处于向上区间:剔除掉一次性投资收益影响后公司整体毛利率和净利率均实现同比正向增长(YoY+1.4pct/+0.5pct)。 运营服务毛利率持续增长抬升整体利润空间:受益于公司B2B2C运营模式的复制和快速成长,以及高毛利业务的占比提升,公司运营服务毛利率连续两年不断抬升。但受疫情影响软件服务和智能终端业务毛利率均有不同程度下滑(YoY-2.7pct/-17.3pct),预计疫情好转有望拉动毛利率持续提升。 逆势扩张技术团队,定向股权激励推动业务高速发展2020年技术团队逆势扩张,技术人员数量同比增长21.8%,占总人数85.2%。同时股权激励向核心技术人员倾斜,保障业务发展动力,推动业务高速发展。 平台赋能多样化场景,致力于中国最大的第三方聚合充电服务平台2021年,公司将继续联合支付宝、高德地图、城市超级APP等流量入口等合作伙伴,与国家电网、南方电网、星星充电等充电运营商深度合作,加速推动充电桩的互联互通;同时为主机厂、汽车服务公司等新能源产业链上下游提供增值运营服务,致力于成为中国最大的第三方聚合充电服务平台。 随着B端场景的不断丰富,流量入口活跃度和合作粘性逐步提高,有望推动公司向C端生活服务场景的进一步拓展。 投资建议持续看好公司B2B2C业务布局,考虑智能终端受疫情影响,预计2021-2023年收入由44.2亿元、59.0亿元、N/A调整至40.7亿元、48.9亿元、57.6亿元,归母净利润由8.6亿元、12.0亿元、N/A调整至8.6亿元、10.8亿元、13.0亿元,对应现价PE分别为18.1/14.4/12.0倍,维持“买入”评级。 风险提示1)电力物联网建设及投资额不及预期;2)停车、充电等新业务场景投入产出比不及预期风险;3)互联网电视业务进展不及预期;4)系统性风险。
华测导航 计算机行业 2021-03-31 23.83 -- -- 26.50 10.23%
35.66 49.64%
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事件概述公司发布 2021年一季度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为 4,700-5,300万元,同比增长 148.85%-180.62%;预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 3,300-3,900万元,同比增长 654.41%-791.57%。预计 2021年第一季度非经常性损益对当期净利润的影响约为 1,400万元。 Q1业绩超预期,各业务板块收入大幅增长受新冠疫情影响,2020年 Q1的经营业绩有一定下滑,二季度公司及时调整市场策略,加大国内市场拓展力度,业务逐步恢复正常。2021年 Q1业绩超预期,主要是我国农业逐渐进入现代化发展期,农业机械信息化、智能化、数字化转型成为市场的迫切需求。公司的北斗农机自动导航系统装机数量有大持续提升。自然资源部 2020年发起的地质灾害三年行动,给地灾监测行业带来巨大增量。因此在精准农业和位移监测方面,公司GNSS 智能装备、农机无人驾驶、形变监测等业务板块一季度实现了快速增长,2021年第一季度公司营业收入预计实现 3.4亿元,相比 2020年同期增长约 130%,相比 2019年同期增长约80%。 加大研发投入,不断构筑和提升核心技术壁垒2021年第一季度公司持续加大研发投入,不断构筑和提升核心技术壁垒,根据各行业应用的市场需求,优化产品及解决方案,提升综合竞争力, 截止 2020年 Q2公司已经申请了近 800项知识产权,其中专利近 570项,涉外专利 31项,拥有的已授权自主知识产权近 450项,处于行业前列,形成了一定的领先优势,为公司长远发展奠定了坚实的技术基础。2021年 3月,公司正式对外发布其 5星 16频产品,能够有效提升固定率,改善实际测量体验。同时,公司坚持投入建设组织能力,不断优化组织绩效,规模优势渐显。 股票激励计划提升团队积极性,定增获得批复2019年公司向中层管理人员及核心技术骨干人员授予 970万份股票期权,2020年开展向核心技术骨干人员授予 215万份限制性股票的激励计划,占激励计划草案公告时公司股本总额的0.63%,持续激发团队积极性。这两次股权激励计划带来股份支付费用约 400万,已经计入本期损益。同时预计 2021年第一季度非经常性损益对当期净利润的影响约为 1,400万元。公司拟募集资金不超过 8亿元,将用于北斗高精度基础器件及终端装 备产能建设项目和智能时空信息技术研发中心建设项目,对公司高精度 GNSS 接收机和商业导航应用产品进行产能建设,加强公司高精度卫星导航定位领域竞争优势,目前已经获得批复。 投资建议公司作为国内高精度卫星导航定位产业的领先企业,聚焦高精度卫星导航定位应用相关的核心技术及其产品的开发、制造、集成和应用产业化。调整公司盈利预测,预测 2020-2022年公司营收分别从 14.50亿元、19.56亿元、25.22亿元调整为 13.89亿元、19.56亿元、25.38亿元,归母净利润分别从 2.03亿元、2.70亿元、3.52亿元调整为 2.03亿元、2.72亿元、3.54亿元,对应现价 PE 分别为 38.8倍、29倍、22.3倍,维持“增持”评级
海格通信 通信及通信设备 2021-03-24 9.82 -- -- 10.51 5.63%
10.37 5.60%
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事件概述:2020年公司实现营业收入51.2亿元,同比增长11.2%;归母净利5.9亿元,同比增长12.7%;扣非归母净利润4.6亿元,同比增长30.9%。公司启动子公司驰达飞机分拆上市,助力子公司投融资能力提升,完善海格通信航空制造领域布局。 无线通信市场取得突破成效,经营业绩稳步增长。无线通信领域多个重大订单签订,业务持续突破驱动经营业绩增长。2020年无线通信营收同比增速24.9%,毛利率48%,是公司业绩增长最大来源。主营业务维持较高毛利率,高增长速度有力拉动营收与利润提升。 经营管理降本增效,现金水平稳定回升。销售费用率与管理费用率略有下降,主要系产业自动化升级改造和部分人员精简使公司员工人数有所下降,此外疫情影响差旅费有所减少。同时,公司加大现金回款力度,整体经营性现金流迅速增长,拉动公司自由现金流向好。 “无线++北斗”优势突出,十四五驱动核心主业强劲增长。军队“数字化”建设政策牵引及十四五对北斗三、卫星互联网等国家重大专项加大投入将给公司核心主业带来强劲增长机遇。军改后特种业务增速保证,带动无线通信特种机构订单增加;北斗三的建成以及“北斗+5G”的应用铺开有望带来导航业务快速起量。公司已启动子公司驰达飞机拆分上市,分拆将有助于驰达飞机拓宽融资渠道,也有助于母公司聚焦核心业务,突出主业优势。 投资建议公司在系统产品及新产品推动下,业绩有望持续释放,将2021-2023年营收由66.6亿元、78.5亿元、N/A调整为61.9亿元、73.3亿元、88.2亿元,预计2021-2022年归母净利润由7.4亿元、8.9亿元调整至7.4亿元、9.0亿元,预计2023年归母净利润10.7亿元,对应现价PE分别为29/24/20倍。 维持“买入”评级。 风险提示下游订单不及预期;回款不及预期;存货跌价准备风险;系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名