好太太发布2023年报。23年实现营收16.88亿元，同比增长22.16%；实现归母净利3.27亿元，同比增长49.71%，扣非归母净利同比增长46.18%。23Q4实现营收5.72亿元，同比增长53.05%，归母净利0.89亿元，同比增长92.11%，扣非归母净利同比增长110.08%。 智能晾晒迭代创新，线下销售增长靓丽。分产品，23年智能家居产品营收14.33亿元，同比增长26.39%，智能晾晒产品持续迭代创新；晾衣架产品营收2.16亿元，同比增长1.58%。分渠道，23年线下收入同比增长37.51%，公司渠道端“开疆焕新”，分城分区精准招商，加大市场覆盖广度和深度，加快渠道下沉，巩固提升市场份额；23年电商渠道收入同比增长19.38%，保持现有平台稳健增长、快速布局新平台。 23年盈利能力显著提升。23年公司毛利率51.35%，同比提升5.0pct，净利率19.36%，同比提升3.6pct；其中智能家居/晾衣架产品毛利率同比分别提升4.8/6.6pct，主要系销量增长、23年继续优化生产工艺控制成本，降本增效成效显著。23年销售/管理费用率+1.7/-0.4pct，销售费用率上升系公司增大线下渠道和电商平台推广力度所致。 盈利预测与投资建议。智能晾晒行业渗透率持续提升，公司作为智能晾晒龙头，技术研发实力突出，持续优化产品结构、深化渠道焕新升级。预计24-26年公司归母净利4.0/4.8/5.6亿元，参考可比公司，考虑公司卡位智能家居赛道，维持对公司合理价值19.83元/股的判断,对应24年PE估值20倍，维持“买入”评级。 风险提示。原材料价格波动风险；房地产行业调控风险；渠道变革不及预期；智能家居行业渗透率提升不及预期；行业竞争加剧等风险。

公司发布23年报，2023实现营收27.57亿元（YoY-1.62%），归母净利4.39亿元（YoY+3.72%），扣非归母净利YoY+7.37%；23Q4营收YoY-16.51%，归母净利YoY-19.97%，扣非归母净利-11.84%。 婴儿卫生用品稳健拓客、海外扩张可期。23年婴儿卫生用品收入YoY-2.8%，销量/片价YoY+3.5%/-6.1%，在23年新出生人口数下降、纸尿裤市场收缩、行业洗牌背景下公司保持量增，片单价下降受原材料成本下降等因素影响。豪悦前五大客户20/21/22/23年销售额占比59.2%/71.7%/75.5%/76.0%，洗牌后客户集中度提升，公司通过产品迭代+规模效应深度绑定大客户，易穿脱和超透气新品面世后有望进一步夯实下游关系。此外，公司深化与跨国大客户合作，拓宽销售区域，合作业务从原有国内市场延伸至海外，23年公司实现境外营收3.07亿元，YoY+17.6%，随着墨西哥生产基地设立，出口业务有望持续扩大。 其他产品增长靓丽，发力自主品牌。23年其他产品收入YoY+69.7%，湿厕纸与湿巾销售放量，加大推广下自主品牌增长靓丽，泰国业务保持稳健增长。23年成人卫生用品收入YoY-10.6%，销量/片价YoY-7.6%/-3.3%，成人失禁用品教育市场，24年易穿脱经期裤新品驱动成长可期。 毛利率弹性释放。23年毛利率/净利率为26.94%/15.91%，同比+3.79/+0.82pct，23Q4毛利率/净利率为29.04%/18.83%，23年公司主要原材料价格回落、毛利率回升显著。23年销售/管理/研发费用率同比分别+1.5/+0.3/+0.2pct，公司加大自主品牌推广力度，研发端投入增大。 盈利预测与投资建议：预计公司24-26年归母净利5.2/6.2/7.1亿元，纸尿裤制造龙头，具备技术与产品壁垒，海外和自主品牌成长可期，给予公司24年15倍PE，合理价值50.36元/股，维持“买入”评级。 风险提示。出生率加速下滑，行业竞争加剧，海外需求不及预期等。

晨光发布 2023年报。23年收入 233.51亿元，yoy+16.8%；归母净利15.27亿元，yoy+19.1%；扣非净利 yoy+21.00%；其中 23Q4收入yoy+19.54%；归母净利 yoy+24.62%；扣非净利 yoy+28.14%。业绩符合预期。 传统业务平稳，科力普恢复，零售大店高增。 （1）传统业务：传统业务Q4收入预计稳增，呈现修复态势，未来随着渠道积极性提升+各类产品渠道战略推行，叠加出口逐步推开、贡献度提升，公司有望逐步提升增长中枢。 （2）科力普：科力普 Q4收入增速相较 Q3有所提升，压制因素逐步缓解，保持客户拓展与 MRO 等品类深耕的趋势。 （3）零售大店：大店 Q4收入高双位数增长，持续开店贡献增长，选品更精湛、会员体系带来复购效应。 （4）晨光科技：科技 Q4消费习惯变化下，收入增速存在季度波动。 传统业务盈利持续改善。 （1）综合毛利率 23Q4同比下降 0.9pct，与业务结构变化相关，但预计传统业务 23Q4盈利能力提升； （2）分品类，计算晨光书写工具 23H2均价同比提升 12%，23Q4毛利率同比提升 3pct，计算学生文具 23H2均价同比提升 6%、23Q4毛利率同比提升 1pct，我们预计主要系精创类产品占比恢复性提升，公司细化新品开发、经销商进货结构改善。 （2）销售/研发费用率 23Q4波动不大，管理费用率同比下降 1.3pct，净利率略有改善。 盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利 18/22/25亿元，参照可比公司估值，考虑传统业务稳健恢复、新业务快速增长趋势，给予公司 2024年 25xPE 估值，对应合理价值 49.57元/股，维持“买入”评级。 风险提示。消费习惯快速变化；新业务不及预期；出生率下移。

民用电工龙头，盈利能力强劲。据 wind，公司 23年 Q1-3实现营收116.07亿元，同比+10.8%；毛利率 41.95%，同比+4.97pct；归母净利润 28.13亿元，同比+19.1%，持续表现亮眼。 产品端：转换器品牌力铸就领先，墙开灵活打法抢占市场。据智研咨询，2021年我国排插市场达 145.7亿元，15-21年 CAGR 达 6.1%，公司安全的品牌形象深入人心，在 23年以 77.2%的市占率获得中关村在线插座品牌榜第一，实现断层领先；我国墙开市场达 240.9亿元，16-21年CAGR 达 4.4%，公司乘地产东风，前瞻推出装饰性开关，实现后来居上。当前地产震荡，公司有望通过渠道下沉、加大 B 端投入以抢占市场。 渠道端：广度与精细度并存，C、B 端双轮驱动高筑公司核心壁垒。C 端线下五金、装饰及数码三大体系并行，对经销商实现扁平管理、大幅让利、完备奖惩以夯实合作黏性；线上积极拥抱电商，市占率维持同类领先。B 端：聚焦装企、工程项目和地产精装房三大业务重点拓展，有望打开新渠道网络的开发。 供应链：原料采购优势叠加规模优势，构建极致供应链掌控能力。公司核心产品原料结构类似，主要为铜材、塑料等，由公司统一向龙头原料企业采购，采购价相较同行有一定优势。此外，公司加大自动化、智能化环节搭建，核心产品自制率不断提升，实现可持续的降本增效。 盈利预测与投资建议。预计23-25年公牛实现归母净利润37.6/43.3/50.1亿元。作为民用电工龙头，公牛预计维持领先地位，渠道壁垒更为深厚，参考可比公司估值，给予公司 24年 23xPE，对应合理价值 111.82元/股，给予“增持”评级。 风险提示。原料价格波动风险、行业竞争加剧风险、新品拓展失败风险。

全国化布局少儿科技教育龙头，教育+印刷行业双轮驱动。印刷行业双轮驱动。盛通股份成立于2000年，以出版物印刷为传统主营业务，2017年1月公司完成并购全国化布局少儿编程培训龙头乐博乐博100%股权，后续通过投资并购以及战略合作，不断深化在科技教育领域的布局，形成“印刷综合服务+科技教育服务”的双主营业务架构。 少儿编程教育行业：鼓励方向明确，市场规模近少儿编程教育行业：鼓励方向明确，市场规模近500亿元，集中度有亿元，集中度有望持续提升。近年科学教育相关鼓励政策频出，重视程度持续提升，部分省市提出人工智能课程纳入中小学课堂等。我国少儿编程教育渗透率远低于发达国家，叠加政策持续催化，多鲸教育研究院预计2024年我国少儿编程教育市场规模488亿元。行业头部品牌已崭露头角，同时在非学科课外培训规范化管理趋势下，龙头集中度有望持续提升。 全国化布局品牌力提升，少儿编程教育优势巩固，新业务拓展有望打开新空间。（开新空间。（1））乐博乐博：品牌先发优势强、产业链布局完善，渠道覆盖全国约20个城市——140家直营门店与550家加盟门店，直营店经营稳步改善，粘性活跃学员从2019年的1.9万人上升至2023年的3.5万人，年初至今通过开拓少年宫业务等方式进一步激发科学教育需求，品牌力持续巩固，规模效应有望拉动盈利显著改善；（（2）积极尝试新业）积极尝试新业务拓展：公司近期借助现有渠道拓展AI平板自习室业务，满足学员差异化需求，或有效优化现有网点产能利用与盈利模型。 盈利预测与投资建议。暂不考虑新业务拓展有望带来业绩增量，基于原有业务，我们预计公司23-25年归母净利润为0.05/1.3/1.9亿元，考虑科学教育鼓励方向，公司全国化品牌稀缺地位，参考可比公司，给予公司24年30xPE估值，合理价值为7.5元/股，给予“买入”评级。 风险提示：：纸张成本波动、新招生不及预期、新业务拓展不及预计风险

专注坐健康解决方案，办公椅领军企业。公司主营产品为办公椅、按摩椅椅身、沙发、休闲椅。据公司历年年报，2016-22 年营收从 14.02 亿元上升至 40.55 亿元，期间 CAGR19.37%；归母净利润从 1.20 亿元上升至 3.35 亿元，期间 CAGR18.64%，其中，办公椅为公司核心产品，2022 年办公椅收入占比达到 68.7%。 全球市场前景广阔。据 CSIL，2019 年全球办公椅市场容量为 251 亿美元，新兴市场+居家办公场景驱动，行业仍处于快速发展阶段，预计2026 年市场容量将达 376 亿美元。当前海外去库趋近尾声，且下半年迎来传统旺季，出口预计持续震荡回暖。公司位处办公椅行业第一梯队，市场份额有望进一步提升，市场红利或将陆续释放。 强研发为基石，客户黏性为抓手，筑牢企业核心竞争力。（1）研发端：据永艺历年年报，公司连续 12 年研发投入超营收的 3%，形成以自适应撑腰技术为核心的底盘系统和坐背联动技术。（2）产品端：撑腰椅连续三年全球销量第一。（3）制造端：精细化管理、智能化工厂建设持续赋能。（4）战略端：外销坚持“数一数二”战略，大客户持续开拓；内销着重发力自主品牌，线上线下双轮驱动。（5）产能端：国内、越南、罗马尼亚三大生产基地产能协同，保障全球供应链稳定。 盈利预测与投资建议。公司深耕坐具行业，持续开拓北美、欧洲、亚洲、澳洲等市场，据 22 年年报，永艺已与宜家、Staples、OfficeDepot 等知名厂商建立长期合作关系，未来有望进一步提升获客能力。预计永艺股份 23-25 年归母净利 2.7/3.3/4.0 亿元，参考可比公司估值，给予公司 2024 年 13xPE，对应合理价值 12.85 元/股，给予“买入”评级。 风险提示。地缘政治波动风险。新品研发风险。海外需求衰退风险

裕同科技发布发布20年业绩预告年业绩预告。预计营收同比增长15-20%，预计归母净利同比增长5-15%，公司在疫情及原材料涨价影响下仍稳定增长。 裕同科技发布转债赎回公告与筹划第二期员工持股计划的公告。11月28日裕同科技发布转债赎回公告，截至2021年1月4日收市后仍未转股的“裕同转债”将被强制赎回。公司同时发布筹划第二期员工持股计划的公告，设立集合信托计划，委托金额上限预计6.6亿元，按1:1设立优先信托份额和一般信托份额。 20年收入预计稳健增长年收入预计稳健增长，主要系，主要系5G换机潮催化消费电子包装增长换机潮催化消费电子包装增长，而且领域拓展带来增量需求，一方面，5G商用落地催化换机潮，Q4大客户手机出货情况较好，智能穿戴设备也有放量，预计公司Q4收入增速提升。另一方面，裕同科技持续拓展覆盖领域，酒包烟标等多元业务积极布局，陆续中标优质客户，H2增速较H1明显改善，明年预计维持高增。此外，发改委新版限塑令推动纸塑包装替代塑料包装，各省市也相应出台落地措施，公司布局环保包装产能，未来有望受益。 20年盈利端略有承压年盈利端略有承压，但仍维持稳定。由于人民币升值带来汇兑损失，原材料涨价带来盈利压力，裕同科技20年净利率预计略有下滑，但我们预计公司通过精细化生产与管理提升运营效率，缓解盈利压力。 员工持股计划彰显信心。公司筹划员工持股计划彰显对未来发展信心。 盈利预测与投资建议。预计公司20-22年EPS分别为1.33/1.59/1.87元/股，对应PE分别为19.8/16.6/14.1倍。公司有望受益于5G换机潮，客户结构持续优化，参考可比公司估值，给予21年合理估值20倍PE，对应合理价值31.75元/股，维持“买入”评级。 风险提示。疫情影响订单；环保项目不及预期；3C回暖低于预期。