事件：公司发布] 2022年度半年度业绩报告，实现营业收入 123.0亿元，同比增长 10.0%，实现归母净利润 10.7亿元，同比增长 102.5%；扣非归母净利润为9.4亿元，同比增长 311.9%。 打印机行业龙头企业，自主品牌“奔图+利盟”齐头并进。1）奔图电子：2022H1，随着商用市场需求逐渐修复，奔图实现营收 21.1亿元，同比增长 13%。销量增速达 33%。同时，奔图核心技术自主可控，先发优势凸显，已率先进入国家相关采购目录，市场份额领先，在国产替代趋势愈演愈烈的情况下，未来高增速将持续。2）利盟国际：伴随海外国家对疫情管控逐渐放松，海外市场需求复苏明显，利盟销量增速恢复至 18%左右，上半年实现营收 11.6亿美元，同比增长9.3%，业绩逐渐修复。此外，利盟与奔图在渠道、供应链方面实现协同，有助于公司进一步丰富产品线、降低成本、扩大销售，实现国内外市场加速扩张。 原装耗材销量高速增长，通用耗材渠道加速扩张。1）原装耗材方面：2022H1，随着打印机装机量提升，公司原装耗材出货量同比增长 48%。同时，原装耗材壁垒较高，价值约为打印机的 10倍，毛利高达 70%以上，为公司盈利能力快速提升提供动能；2）通用耗材方面：2022H1，通用耗材业务实现营收 31.0亿元，同比增长 16.5%，实现净利润 1.4亿元，同比增长 42.3%。公司加大海外市场品牌、渠道拓展力度，有望充分把握海外需求复苏机遇。整体来看，在打印机保有量稳定上升的情况下，公司原装、通用耗材双管齐下，充分发挥“剃须刀”模式特征，盈利能力提升值得期待。 芯片自主可控性强+多领域扩张，有望打造第二增长极。2022H1，公司芯片业务实现营收约 10.5亿元，同比增长 54.9%。其中，1）打印机通用耗材芯片营收为 7.6亿元；SoC芯片核心技术已实现自主可控性，国产化程度高。2）非打印机耗材芯片收入 3.0亿元，通用 MCU芯片在工控，汽车、新能源、消费电子等中高端应用领域快速增长，并与知名厂商（通力电梯、汇川、长虹、美的、上汽五菱、小鹏、长城等）达成合作，国产化进程进一步推进。此外，两款车规级 MCU 芯片已通过 AEC-Q100认证，并批量供货汽车前、后装市场，随着下半年数款车规级芯片陆续推出，全年有望保持高速增长趋势。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年，公司归母净利润复合增速达 51.51%。 在信息安全市场快速发展的背景下，国产打印机企业迎来曙光。公司作为打印全链布局龙头企业，充分受益于国产化趋势，打印机销量快速增加；同时，海外市场业绩得到修复，为公司稳定发展提供强力支撑；叠加耗材与芯片业务加速放量，为公司盈利提升提供动力，给予公司 2023年 27倍 PE 估值，对应目标价 57.78元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：政策推进力度不及预期，行业竞争加剧、技术研发不及预期等。

业绩总结：公司 2022年上半年实现营收5.9亿元，同比增长22.0%；实现归母净利润-1.7 亿元，同比下降1.8 亿元。 营收持续增长，净利润短期承压。1）从收入端看，公司上半年实现营收5.9 亿元，同比增长22.0%，主要系公司积极进行地域及行业拓展、持续聚焦优势产品，克服疫情影响，实现了订单快速增长。 2）从利润端看，公司实现归母净利润-1.7 亿元，同比下降2222.8%，主要由于公司受网络安全行业营收季节性特征及投入快速增长双重因素影响，净利润承压。3）从费用端看，公司销售、管理、研发费用分别为2.3亿元、0.8亿元、1.7 亿元，同比增长56.7%、28.5%、72.1%。公司持续投入销售和渠道体系建设，加大研发投入，重点推进“云化、联动、智能”战略，导致销售、研发费用增幅较大。 政策助推网安行业发展，产品联动驱动营收增长。有关部门相继出台多项政策助推行业发展，《网络安全法》将网络安全提升到法律层面，明确电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例不低于10%；《关键信息基础设施安全保护条例》明确了关键信息基础设施是网络安全的重中之重。公司通过产品+平台+服务的完整闭环，为客户构建整体安全防御体系。报告期内，在平台与产品的联动效应下，主要战略产品收入增速达38.5%，安全服务收入同比增长108.5%。 聚焦核心技术开发，打造竞争优势。公司的身份安全产品连续多年保持市场份额第一，端点安全产品连续多年位居第二，态势感知、终端安全检测与响应（EDR）、威胁情报、云主机安全、XDR 平台等产品均位居领导者象限。公司聚焦优势产品，实现订单快速增长，其中以端点安全为核心的标准化产品上半年收入同比增加39.9%，带动核心产品实现增购，客单价同比实现快速上升。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为0.48 元、0.64 元、0.81元，未来三年归母净利润将达到21.9%的复合增长率。考虑到国家加大网络安全监管力度和范围，网络安全市场规模将持续扩大，公司作为网络安全软件市场的领军企业，持续加大研发投入、积极进行市场拓展，预计订单量将迎来显著增长，维持“买入”评级。 风险提示：研发项目不及预期、行业竞争加剧等风险。

业绩总结：公司2022年上半年实现营收5.9亿元，同比增长22.0%；实现归母净利润-1.7亿元，同比下降1.8亿元。营收持续增长，净利润短期承压。1）从收入端看，公司上半年实现营收5.9亿元，同比增长22.0%，主要系公司积极进行地域及行业拓展、持续聚焦优势产品，克服疫情影响，实现了订单快速增长。2）从利润端看，公司实现归母净利润-1.7亿元，同比下降2222.8%，主要由于公司受网络安全行业营收季节性特征及投入快速增长双重因素影响，净利润承压。3）从费用端看，公司销售、管理、研发费用分别为2.3亿元、0.8亿元、1.7亿元，同比增长56.7%、28.5%、72.1%。 公司持续投入销售和渠道体系建设，加大研发投入，重点推进“云化、联动、智能”战略，导致销售、研发费用增幅较大。政策助推网安行业发展，产品联动驱动营收增长。有关部门相继出台多项政策助推行业发展，《网络安全法》将网络安全提升到法律层面，明确电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例不低于10%；《关键信息基础设施安全保护条例》明确了关键信息基础设施是网络安全的重中之重。公司通过产品+平台+服务的完整闭环，为客户构建整体安全防御体系。报告期内，在平台与产品的联动效应下，主要战略产品收入增速达38.5%，安全服务收入同比增长108.5%。聚焦核心技术开发，打造竞争优势。公司的身份安全产品连续多年保持市场份额第一，端点安全产品连续多年位居第二，态势感知、终端安全检测与响应（EDR）、威胁情报、云主机安全、XDR平台等产品均位居领导者象限。公司聚焦优势产品，实现订单快速增长，其中以端点安全为核心的标准化产品上半年收入同比增加39.9%，带动核心产品实现增购，客单价同比实现快速上升。盈利预测与投资建议。 预计2022-2024年EPS分别为0.48元、0.64元、0.81元，未来三年归母净利润将达到21.9%的复合增长率。考虑到国家加大网络安全监管力度和范围，网络安全市场规模将持续扩大，公司作为网络安全软件市场的领军企业，持续加大研发投入、积极进行市场拓展，预计订单量将迎来显著增长，维持“买入”评级。风险提示：研发项目不及预期、行业竞争加剧等风险。

事件：公司发布2022年中报，实现收入13.53亿元，同比下降16.5%；归母净利润0.92亿元，同比下降23.7%；扣非后净利润为0.8亿元，同比增长4.8%。 动力传动零部件快速增长，新能源车业务发展可期。公司动力传动业务实现营业收入4.9亿元，较上年同期增长15.6%；其中，动力传动零部件实现收入2.1亿元，同比增长36.5%。汽车复苏及新能源汽车高速发展下，公司迎来新发展机遇，产品结构调整和客户结构调整持续优化。公司着力打造汽车发动机平衡轴总成及零部件、新能源减速器及新能源传动系统零部件、自动变速器总成的核心产品群。新能源传动系统零部件作为公司未来重点布局产品之一，本季度新能源汽车电机轴生产线已量产下线。目前公司已与国际知名企业、日电产、法雷奥西门子、格雷博、金康动力等新能源车企展开合作，最终用户包括国际知名企业、吉利、上汽、比亚迪、金康等整车厂。后续公司将加大汽车新能源领域产能扩建，进一步开拓市场，提升核心竞争力。 触控显示业务受行业下行拖累，车载显示为新增长点。2022上半年，公司触控显示业务实现营业收入8.6亿元，较上年同期下降27.8%。受行业整体景气度下行、增速放缓等因素影响，消费和工控类触控屏经营业绩同比有所下降。公司将盖板玻璃业务向车载、工控领域延伸，积极扩产车载、工控、3D盖板玻璃产品。公司重点发展车载触摸屏系列产品，与华阳、矢崎等多家厂商合作，开发高附加值的大屏/双连屏等车载触控显示模组，主要客户包括长城、吉利等车企。车载显示业务发展迅猛，未来有望成为触控显示板块的重要增长点。 毛利率水平略有下滑，费用维持稳定。2022上半年公司综合毛利率17.1%，同比下降1.3个百分点。动力传动业务毛利率11.8%，同比提升2.3个百分点，主要是高附加值新品占比提升、产品良率和效率提升、加工成本降低等因素带动。 公司期间费用率为9.4%，同比增长0.3个百分点，费用维持在较稳定区间。 盈利预测与投资建议。预计公司未来三年归母净利润复合增速27.3%。公司触控显示与动力传动双主业协同发展，新能源车传动部件和车载显示未来前景可期，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动，市场拓展或不及预期，产能扩产或不及预期。

事件：公司发布2022年半年度报告，实现营业收入7.8亿元，同比增长0.3%；实现归母净利润1.0亿元，同比下降28.8%；实现扣非归母净利润1.1亿元，同比下降7.5%。 疫情影响Q2业绩，严控费用紧抓回款。单Q2看，公司实现营业收入3.2亿元，同比下滑15.5%；实现归母净利润927.0万元，同比下滑82.2%，项目招标、实施、交付、验收等各环节受到考验。面对行业性挑战，公司严控费用支出，2022年H1销售、管理、研发费用率分别为7.9%（-2.36pp）、12.2%（-0.40pp）、13.1%（+1.86pp），在对抗风险的同时继续加大产品研发力度，巩固综合竞争力。此外，公司经营性现金流净额为-1.9亿元，同比增长21.9%，困境下交付效率和经营质量提升。 医疗IT 稳健发展，创新业务多点开花。公司医疗行业业务实现收入6.8亿元，同比下滑1.7%，占营业收入的87.6%；毛利率达到56.1%，同比提升1.55pp，整体保持稳定发展，院端、公卫端等订单持续增长，市占率进一步提升。同时，公司非医疗行业实现收入9693.8万元，同比增长16.9%，创新业务板块持续拓展。报告期内，公司新增参与40余家互联网医院建设，云护理服务订单数量同比增长69.5%，多学科远程医疗云平台新增接入497家医疗机构；同时健康城市业务取得进一步突破，“健康温州”APP 和小程序正式启用，注册关注用户40万+，医疗机构数量283家，后续更多功能平台的上线正在积极推进。 C-Tasy 新品规划明确，与飞利浦协同效应进一步加强。报告期内，公司引入飞利浦成为第二大股东，并签署合作协议，共同打造本地化的C-TASY 系列电子病历产品。飞利浦TASY 系统涉及医疗场景的所有环节，是满足患者护理和安全，医院管理、供应、财务等临床和非临床需求的全栈式解决方案。公司将基于飞利浦的源代码，结合自身在国内的研发能力和市场经验打磨产品，计划于2023年下半年正式推出C-Tasy1.0版本，双方在项目、客户资源等方面的协同有望持续深入，市场空间进一步打开。 盈利预测与投资建议。医疗信息化建设节奏受疫情影响放缓，但下游需求依然刚性，预计行业beta 逐季恢复；公司协同飞利浦打造面向医院信息化的平台化产品，双方协同效应有望进一步显现，打造公司独有的alpha，实现高质量成长，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进力度不及预期；医院内生改革动力不足；疫情反复影响交付；新品研发进度不及预期；行业竞争加剧等。

事件：公司发布] 2022年半年度报告，实现营业收入 16.0亿元，同比增长 18.6%； 实现归母净利润 1.2亿元，同比下降 9.2%；实现扣非归母净利润 1.1亿元，同增长 7.3%。单 Q2实现营收 12.0亿元，同比增长 28.0%；实现归母净利润 1.2亿元，同比下降 25.1%；实现扣非归母净利润 1.1亿元，同比下降 15.6%。 非银客户拓展顺利，海外创新运营标杆项目上线。2022H1，公司软件开发/系统集成销售及服务/创新运营业务分别实现营收 12.8/2.5/0.7亿元，分别同比增长20.1%/12.8%/14.0%。软件开发业务的非银客户拓展顺利，业绩“压舱石”属性凸显，截至 2022H1，软件开发业务累计在手订单为 26.5亿元，同比增长 15%，中标落地北京产权交易所、五矿资本等多家非银机构项目，非银客户收入同比增长 129.2%。创新运营业务新增 11家银行客户，其中公司印尼子公司印尼宇众承建的数字银行信贷产品品牌 Ucan正式对外发布；标杆项目印尼本土最大财团之一的数字银行也于 5月成功上线，海外创新运营业务将成为公司未来增长的重要驱动力。 多因素致毛利率短期下滑，费用端改善趋势长期不改。1）成本端：2022H1，公司毛利率为 31.7%，同比减少 4.3pp，主要由于疫情导致项目实施和交付成本增加；软件技术人员市场竞争激烈，人员成本大幅上升；高毛利率的创新运营业务受疫情影响上半年增幅较小。2）费用端：2022H1公司销售/管理/研发费用率分别为 2.7%/7.8%/13.1%，同比下降 0.93pp/2.48pp/0.24pp，费用端同比小幅度改善。随着下半年疫情影响减弱、公司调整交付方式，管控人员规模增长速度，成本端逐步改善，人均创收有望迎来大幅增长，利润增长可期。 入股同方软银提升产品与技术能力，助力海外业务顺利拓展。公司战略投资6050万元入股国内核心系统领先厂商大连同方软银（持股比例 16.88%），公司的平台资源和项目经验与同方软银分布式核心业务系统的产品优势产生较强协同效应，为拓展海外市场数字核心系统、虚拟银行核心系统项目打下基础。 盈利预测与投资建议。公司多年深耕银行 IT解决方案领域，客户资源稳定，产品线丰富；海外标杆项目已落地，后续订单增长可期，利润弹性值得期待。预计 2022-2024年 EPS 分别为 0.71/0.94/1.21元，当前股价对应的 PE 分别为20/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复；银行下游需求不及预期；创新运营业务拓展不及预期； 与同方软银协同不及预期，行业竞争加剧等风险

事件：公司发布] 2022年半年度报告，实现营业收入 17.9亿元，同比增长 14.5%； 实现归母净利润 5.2亿元，同比下滑 5.3%。拆分单季度看，公司 Q2实现收入9.2亿元，同比增长 4.6%；实现归母净利润 2.7亿元，同比增长 11.4%。 投入持续加码，利润短期承压。2022H1公司毛利率为 85.1%，同比下滑 2.90pp，主要系付费用户及客户活跃度增长引起的外部资源采购成本及结算成本、服务器成本的增长所致。费用端看，2022H1公司销售、管理、研发费用率分别为19.9%（-3.15pp）、11.4%（+2.87pp）、35.9%（+7.88pp），公司 2021年大幅扩充团队人员，相关刚性费用支出提升较大，短期拖累利润表现。公司 2022年开始放缓人员增长步伐，重点提升人效，预计后续利润逐步释放。此外，公司2021年期末合同负债达到 15.8亿元，同比增长 50.8%，再次映证公司云化转型的节奏加快，为后续业绩释放打下扎实根基。 业务重心稳步调整，双订阅维持高增。公司订阅类业务（个人+机构）合计实现收入 12.4亿元，同比增长 42.9%，贡献收入占比达到 69.1%，较年初提升10.78pp，转型成效显著。具体来看，1）个人订阅：实现营收 9.4亿元，同比增长 40.5%。公司持续优化功能服务，月活用户与付费用户均有提升，报告期内主要产品 MAU 达到 5.7亿，同比增长 13.8%；累计年度付费个人用户达到28.6万，同比增长 30.5%；通过公有云上传的云文档数量已超 1519亿份，同比增长 39.9%，多端云协同生态拓展良好。2）机构订阅：实现营收 2.8亿元，同比增长 51.1%。公司积极推动机构客户从授权向订阅转化，凭借数字办公平台强大的产品力，先后在党政、企业级服务市场以及公有云服务市场取得规模化落地，新增服务政企客户 1838家，标杆效应逐步建立。8月 4日，公司面向中大企业推出“数字办公平台企业版”，新增低代码平台和 API接口，对比商业版进一步提价，潜在用户和 ARPU 均有较大提升空间。 授权节奏短期扰动，信创深化打开空间。公司机构授权业务实现营收 4.2亿元，同比下滑 11.0%。信创行业因疫情和外部政策等原因，上半年招投标有所放缓，叠加公司上年同期基数较高，导致 2022年 H1出现下滑。公司产品已与各类国产 CPU、操作系统等体系进行适配，验收通过率达 100%，不仅政企客户订单丰厚，也相继对接了以金融、能源、电信等行业信创客户的数字化转型需求。 伴随未来信创产业的持续铺开及深化，公司产品渗透率有望进一步提升。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年公司归母净利润复合增速达 29.9%，公司作为国产办公软件唯一龙头，占据良好赛道，将持续受益于信创深化推进及云化协同办公趋势等红利；同时，公司针对 B 端产业数字化转型需求构建更为丰富的云与协作办公产品矩阵，数字办公平台的产品力已经逐步得到验证，机构订阅业务有望快速增长，C 端的订阅付费转化率亦有潜力可挖，后续成长性值得期待，维持“买入”评级。 风险提示：付费转化率提升不及预期；订阅用户增长不及预期；信创节奏推进不及预期；行业竞争加剧等。

事件：公司发布2022年半年度报告，实现营业收入80.2亿元，同比增长27.0%；实现归母净利润2.8亿元，同比下滑33.6%，主要系公司持股的三人行、寒武纪等金融资产公允价值变动收益金额较上年同期减少2.7亿元所致；实现扣非后归母净利润2.8亿元，同比增长33.2%；销售商品、提供劳务收到的现金达到81.9亿元，金额超过营业收入，公司真实经营业绩略超市场预期。 教育领域持续渗透，发布新品强化优势。“双减”背景下，智慧教育相关政策持续落地，公司教育领域业务迎来黄金发展阶段，报告期内实现收入23.3亿元，同比增长27.4%。其中，公司“因材施教”解决方案新增落地5个区域，累计应用区域达到40+，智能阅卷技术在高考中的交付应用拓展至14个省，规模复制能力进一步验证；C端产品延续高速增长，AI学习机销售额增长超过101%，在京东、天猫平台的GMV同比增长超过170%，并在618大促中超越传统学习机品牌成为品类冠军。此外，公司近日举办智慧教育新品发布会，推出8大新产品和新方案，有望借助政策东风，实现高质成长。 消费者业务短期承压，多赛道高速成长。公司开放平台与消费者业务受到疫情和宏观经济扰动，实现收入20.0亿元，同比增长6.1%，小幅拖累整体营收增速。 但我们认为，公司技术与产品力等核心竞争优势未被削弱，伴随疫情的缓和与下游需求回暖，有望重回高速增长态势。此外，公司“平台+赛道”战略持续推进，多领域实现高速增长：1）智慧城市实现收入21.8亿元，同比增长42.6%，公司把握新基建重大机遇，根据地效应持续凸显。2）医疗业务实现收入1.4亿元，同比增长40.2%，解决方案向省外拓展良好，并推出智能助听器新品，开始向C端健康硬件探索。3）AI解决方案面向运营商、汽车厂商以及金融客户群体推进顺畅，分别实现营收10.9亿元、1.7亿元、0.7亿元，增速分别为56.2%、-5.7%、43.7%。其中汽车业务取得积极突破，智能音效解决方案在智己L7上量产上线，并取得广汽传祺、埃安的平台化合作；智能座舱解决方案完成了长城汽车的首款合作车型项目交付，基于国产芯片厂商的新一代域控制器进入交付阶段。公司当前正在交付的车型项目合作超过140个，伴随下游汽车产销的快速回暖，下半年收入有望迎来拐点。 回购进程过半，建立长效激励机制。公司于7月3日发布回购议案，拟以不超过58.60元的价格回购5-10亿元股票，并全部用于股权激励或员工持股计划；截至7月31日，公司已以39.70-44.60元的价格回购股份1191.6万股，占公司总股本的0.51%，使用资金已经超过5亿元，短期内回购进程已过半。公司自2020年以来加大股权激励的频率，有望进一步绑定核心员工利益，助力公司长期稳定发展。 盈利预测与投资建议。公司作为国内AI领军企业，构建起“刚需+代差”的可持续发展优势，教育、医疗等赛道收入维持高增速确定性强，消费者和汽车业务有望逐步克服疫情影响迎来拐点，具备安全边际与向上修复的潜力，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济承压；核心技术研发进度不及预期；教育业务全国拓展不及预期；消费者业务放量不及预期；智慧医疗、智慧城市等景气度下降等。

事件：公司发布2022年半年度报告，实现营业收入23.9亿元，同比增长16.3%；归母净利润亏损9579.7万元，同比下降113.4%；实现扣非归母净利润1.1亿元，同下降63.6%。单Q2实现营收14.1亿元，同比增长8.6%；归母净利润亏损5450.2万元，同比下降110.0%；实现扣非归母净利润9382.4万元，同比下降64.2%。 疫情推迟项目实施交付，大资管IT业务依旧亮眼。2022H1公司核心业务大零售IT/大资管IT分别实现营收5.5/10.1亿元，同比增长5.7%/29.4%，合计营收占比达65.6%。报告期内，两大核心产品UF3.0和O45新签、上线客户持续增加，行业影响力不断扩大；PB2.0、IS2.0、收益互换等新产品推广顺利，行业标杆项目树立。随着转债新规落地和全面注册制预期提升，资本市场增存量需求释放，签约规模有望持续扩大；叠加疫情影响逐渐消退，项目落地加速，下半年公司业绩兼具成长性和确定性。 降本增效措施推进顺利，盈利能力有望释放。2022H1公司销售/管理/研发费用分别为3.5/3.4/10.4亿元，同比增长21.2%/44.4%/25.9%，管理费用大幅上涨主要系人员及薪酬增加（人员大幅扩张主要集中2021年下半年）、恒生金融云产品基地投产致使折旧增加和员工持股计划股份支付费用增加所致。2022H1归母净利润亏损9579.7万元，同比下降113.4%，主要系公司投资的赢时胜等金融资产公允价值的变动较大所致。公司管理体系变革整体进展符合预期，成本与费用后续有望逐步改善，具备一定利润弹性。 新一轮激励计划强化员工考核，人效拐点有望到来。公司发布2022年股票期权激励计划（草案），拟向272名激励对象授予3200万份股票期权（占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.68%），激励计划对象为董高管和核心管理、技术、业务人员，行权价格为34.88元/股。该激励计划公司层面考核要求以上年营业收入为基数，2022-2024年营业收入增长率触发值为0%，目标值为15%。此外，公司对激励对象设置严密的员工绩效考核体系，强化个人考核要求，调动员工积极性；叠加公司2022年积极控制人员成本，截至6月底总员工约12856人，相比年初略有下滑，人效有望在Q3迎来提升拐点。 盈利预测与投资建议。公司核心业务系统优势明显，客户资源稳定，产品线丰富，专业化程度高，后续订单有望维持饱满状态，利润弹性值得期待。预计2022-2024年EPS分别为0.71/1.03/1.35元，当前股价对应的PE分别为43/29/22倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期风险；下游行业周期风险；新品推广不及预期风险；金融资产公允价值波动风险等。

事件：公司发布 2022年半年度业绩报告，实现营业收入 9597.9万元，同比增长36.0%，实现归母净利润1920.2 万元，同比增长127.7%。 营收维持高增，供热节能产品增速亮眼。分产品来看，1）公司供热节能产品保持高速增长，超声波热量表实现营收1631.4 万元，同比增长22.6%；智能模块化换热机组实现营收3775.2 万元，同比增长517.6%。2）供热节能系统工程保持稳定增长，实现营收2165.6 万元，同比增长14.5%。从利润端来看，公司上半年归母净利润实现高速增长，单Q2 实现归母净利润851.7 万元，同比增长169%。主要系：1）供热节能产品实现高增；2）公司获得政府补贴所致。从现金流来看，2022H1 公司经营性现金流同比下降36%至1.3 亿元，主要系原材料价格上涨，公司提前备货所致。 加大智能化研发投入，标杆效应逐步凸显。2022H1，公司投入研发费用0.2 亿元，同比增长40.7%，研发费用率达20.6%，进一步提升在全网热平衡、供热控制与调节、物联智能、AI算法等领域的自主研发能力，强化竞争壁垒。同时，报告期内公司与枣庄热力总公司签署AI智慧供热项目合同，合同金额达到2.47亿元，有望形成更大规模的示范效应，加速全国化推进。 “双碳”与“旧改”双轮驱动，智慧供热势在必行。2020 年7月，国务院发布《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》，供热被作为基础类改造内容列入其中。2021 年1月，国家碳达峰行动方案进一步部署，强调需要积极推进供热改造，节能供热需求大幅增加。2022 年6月，国务院发布文件启动城市燃气、供热管道等老化更新改造工作，要求2025 年基本完成。公司作为智慧供热龙头企业，有望充分受益于行业向上趋势，产品与解决方案加速渗透。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.73 元、3.63 元、4.82 元，未来三年归母净利润将保持29.81%的复合增长率。考虑到公司硬件产品性能领先，销量保持高速增长；同时，软件平台赋能，研发投入持续增加，核心技术能力增强，有望充分受益于“双碳”政策驱动下行业景气度上升，盈利能力向上值得期待。故给予公司2023年20 倍PE，对应目标价72.60 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：项目交付不及预期、存货周转风险、行业竞争加剧等。

业绩总结：公司 2022年上半年实现营业收入1.2亿元，同比增长17.1%；实现归母净利润0.3 亿元，同比增长25.5%；实现扣非归母净利润0.3亿元，同比增长25.9%。 营收持续增长，利润同步增长。从收入端来看，2022年上半年公司营收同比增长17.1%，主要系煤矿智能化建设推进，智能管控平台业务持续增加，新增智能洗选应用系统业务等业务；从利润端来看，公司归母净利润同比增长25.5%，扣非归母净利润同比增长25.9%，与营收同步增长；从费用端来看，2022 年上半年，公司销售费用同比增长14.2%，主要系本期订单及合同的增加，销售人员绩效工资、差旅费、市场推广运营成本等相应增加，管理费用同比下降5.64%，主要系公司实行精细化管理，有效控制管理费用的增加，研发费用同比增长13.7%，主要系公司加大研发投入以及计提股权激励费用。 政策推动智慧矿山高景气，公司各项业务稳步发展。有关部门密集出台智能矿山建设相关政策，国家矿山监察局对互联网+矿山监管高度重视，行业发展步入快车道。公司积极把握行业机会，紧密围绕国家政策，进行战略布局，公司努力克服疫情影响，实现智能综合管控平台、智能地质保障系统、工业物联网应用系统业务规模持续增长，并推出智能洗选应用系统软件，为业务带来新增量。 加大研发投入，持续巩固竞争优势。公司高度重视产品技术的研发，持续加大研发投入，推动产品升级和技术进步，报告期内公司研发投入同比增长13.7%。 公司通过持续应用创新，积累拥有了智能矿山信息化领域完整的技术体系、产品体系及服务，并已逐步形成包括 GIS 协同“一张图”及智能管控平台、智能综采综掘工作面、透明化矿山、矿山新型开采方式及装备等“四大”核心专利组，公司持续巩固技术优势，助力客户实现信息化和智能化。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为1.28 元、1.98 元、2.87元，未来三年归母净利润将达到48.1%的复合增长率。考虑到智能矿山行业高景气，公司作为煤炭智能开采领域龙头厂商，研发创新能力强、项目经验丰富、客户资源优质，预计公司订单量将迎来新增长，维持“买入”评级。 风险提示：煤矿智能化进度不及预期、研发项目不及预期、客户拓展不及预期。

事件：公司发布2022 年半年度报告，实现营业收入27.5 亿元，同比增长28.2%；实现归母净利润4.0 亿元，同比增长38.8%，业绩表现略超市场预期。 Q2业绩彰显韧劲，盈利能力持续提升。公司克服国内外宏观环境变化、新冠疫情反复、房地产行业持续低迷等不确定性因素的影响，Q2实现收入16.3 亿元，同比增长24.1%；实现归母净利润2.9 亿元，同比增长37.6%，业绩韧劲凸显。 公司2022年H1综合毛利率为85.5%，同比下滑3.23pp，主要由于智慧城市、施工实施等业务以软硬结合的解决方案进行输出，人力成本有所增加，短期影响毛利表现。伴随公司云转型的深入，费用端得以减负，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为25.9%（-1.87pp）、19.8%（-0.96pp）、23.8%（-1.80pp），助推利润快速释放。 云造价进入收官之年，持续巩固转型成果。2022 年H1 公司数字造价实现收入21.0 亿元，同比增长25.0%，其中确认的云收入为15.6亿元，占比达到74.3%，较年初提升7.17pp；签署云合同17.1亿元，同比同口径增长24.6%；云合同负债达到21.9亿元，较年初增加1.5 亿元。2022 年是公司造价云转型的收官之年，报告期内公司通过大客户带动，巩固云计价、云算量等核心产品的续费，2021年最后转型的四个地区已经提前完成全年转化目标。此外，公司于3月发布数字新成本解决方案，从造价领域的工具软件转向项目成本管控领域的企业级整体解决方案，市场空间有望进一步拓宽。 数字施工进展迅速，订单转化加速。2022年H1公司数字造价实现收入5.0 亿元，同比增长56.9%。报告期内新增项目数1万个，新增客户500 家，新签署合同额保持快速增长，基建相关合同的占比快速提升至10%以上，基建BI、基建劳务、基建物料等单品合同快速放量。同时，公司针对性更改经营策略，加强交付环节的流程管控，合同转化率得以快速提升。此外，数字建筑平台已经集成了包含施工、造价、金融等业务的百余款应用，覆盖5000 多家企业的8万余工程项目，服务产业工人近千万，初步具备了对外开放能力。我们认为，伴随公司平台能力的打磨成熟，数字施工业务有望取得进一步突破，为公司成长提供新动能。 发布股权激励，高目标彰显成长信心。公司发布新一轮股权激励，拟向417 位核心员工授予775.95 万股限制性股票，约占公司股本的0.65%，授予价格为25.05 元，考核目标为2022-2024 年净利润分别不低于9.5 亿元、12.5 亿元、15.6 亿元，对应同比增速分别为43.7%、31.6%、24.8%。公司已建立起长效激励机制，核心团队积极性调动充分，较高的考核目标亦彰显了公司的成长信心。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年公司归母净利润复合增速为33.0%。 公司在复杂多变的外部环境下进一步验证经营韧性，造价业务云转型进展顺利，后续利润有望快速释放；同时伴随施工、设计产品的不断成熟，有望迎来订单快速增长，打开远期成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：建筑行业景气度下行；产品研发进度不及预期；造价业务续费率不及预期；行业竞争加剧等。

业绩总结：公司2022年上半年实现营业收入1.6亿元，同比增长17.6%；实现归母净利润0.1亿元，同比下降69.5%。 营业收入持续增长，毛利率保持较高水平。1）从营收端来看，公司2022年上半年营业收入同比增长17.6%，主要系公司持续扩大客户群体、业务领域、业务规模不断扩大，项目后期运维收入不断提高。2）从利润端看，公司归母净利润同比下降69.5%，主要系公司收入确认存在季节性且报告期内期间费用增速快于营收增速；公司毛利率为50.0%，同比增长0.89个百分点。3）从费用端来看，2022年上半年公司销售、管理、研发费用率分别为3.8%、11.5%和30.3%，其中研发费用同比增长154.2%，主要系公司持续扩大研发人员队伍、增加研发投入。 紧抓企业数字化转型需求，积极拓展市场版图。2021年末我国全面启动软件和信息技术服务业“十四五”发展规划，协同推进数字产业化和产业数字化。公司紧抓企业数字化转型需求，持续拓展业务版图，目前公司战略客户业务从财务管理领域已拓展至经营、生产管理领域。公司持续聚焦优势业务领域，不断开拓全球资金管理业务、智能财务共享业务领域和XBRL数据应用业务领域，抢抓司库体系建设窗口期，积极拓展客户。 聚焦研发投入，产品国产适配持续增强。公司专注云计算、物联网、区块链等技术领域研发创新，积极采用新技术、新架构持续提升OSP云开发平台能力，使其支持SpringBoot、React框架；并对后台服务代码进行了重构，实现代码按需引用。目前公司OSP平台国产适配性不断增强，适配飞腾等五款国产CPU处理器，适配统信和麒麟服务器操作系统，适配TiDB等8款国产数据库。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为1.37元、1.92元、2.62元，未来三年归母净利润将达到38.7%的复合增长率。公司作为国内大型集团企业信息化管理平台软件领先提供商，重视核心技术研发，聚焦优势细分领域市场拓展，持续加强品牌影响力，预计订单量在2023年将迎来显著增长，给予2023年20倍估值，对应目标价38.40元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：客户订单不及预期、研发项目不及预期、市场拓展不及预期等风险。 95507

事件：公司发布2022年半年度业绩报告，实现营业收入35.4亿元，同比增长11.3%；归母净利润亏损2.6亿元，同比下降218.9%，主要系公司加大研发投入，叠加去年同期非经常性投资收益较高所致。 Q2表现亮眼，云业务高速增长。单季度看，公司Q2实现收入22.6亿元，同比增长15.0%；实现归母净利润1.4亿元，同比下降39.7%；实现扣非后归母净利润1.6亿元，同比增长20.9%。公司克服疫情影响，大力拓展强势区域外的业务，Q2单季度经营成果转优，业绩拐点或已到来。分业务看，2022年H1公司“云+软件”实现收入35.1亿元，同比增长19.0%，其中传统软件业务持续收缩，实现收入12.1亿元，同比下降16.1%；云业务实现收入23.0亿元，同比增长52.6%，贡献收入比重进一步提升至65.0%，收入结构继续优化。截至报告期末，公司新增云服务付费客户6.6万家，云服务累计付费客户达到50.5万家；ARR达到16.8亿元，同比增长101.3%；云业务相关合同负债达到17.6亿元，同比增长41.4%，其中云订阅相关合同负债达到10.3亿元，同比增长57.5%。云服务关键指标均实现高速成长，为后续收入的持续确认奠定基础。 标杆项目不断落地，分层经营成效显著。1）大型企业客户市场：公司把握央国企数字化转型与国产替代双重机遇，实现重大突破，云业务营收同比增长47.1%至15.6亿元，核心产品续费率达99.0%。整体来看，公司成功签约中国联通、中船集团、中国兵器等10家央企一级统签项目，千万以上项目签约金额同比增长61%。同时，助力中国银行、中信银行、人保集团等累计超过350家企业完成国产化替代，居行业领先。从垂直细分领域来看，公司在电信、广电、金融烟草等行业稳步推进，成功签约中国电信、中国广电、中国烟草总公司等众多行业头部客户，标杆效应持续彰显，垂直领域有望加速渗透。2）中型客户市场云业务实现营收2.5亿元，同比增长132.7%，核心产品续费率达82.4%。同时新推出U9Cloud对标专精特新企业，YonSuite持续更新迭代，产品实现精细化发展。3）小微企业客户市场：云转型进展加速，订阅占比超总收入的50%。 持续加大研发投入，强化大型企业市场优势。报告期内，公司研发投入同比增长38.1%至13.2亿元，研发费用率达到27.4%，同比提升3.96pp。公司高投入的转化效果逐渐显现，其中YonBIP产品进行了20次迭代，发布了31个全新应用，迭代了3万个功能与特性，综合竞争力不断提升。此外，公司将于8月底正式发布YonBIPV3版本，进一步升级了平台架构并持续拓宽解决方案覆盖领域，计划全面取代NCCloud产品线以满足大型企业多层次的数智化转型需求，后续有望借助公司持续强化的销售、交付、生态能力加速商业化落地，巩固并提升公司在大型企业客户市场的优势地位。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润复合增速为30.0%。 公司把握企业数智化与信创国产化机遇，云转型已实现拐点级突破，伴随标杆项目不断落地，拳头产品持续迭代，公司在大型企业市场的优势进一步强化，后续收入增速和质量的提升值得期待，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复影响项目交付；研发进度不及预期；大中型客户拓展不及预期；行业竞争加剧等。

事件：公司发布2022年半年度报告，实现营业收入7.8亿元，同比增长79.0%；实现归母净利润853.6万元，同比增长52.3%，超市场预期。 PIE+行业延续高增，云服务能力进一步完善。2022年H1，公司新增订单约14亿元，同比增长2倍以上。分业务看，1）空间基础设施规划与建设：实现收入0.46亿元，公司开始逐步承担国家信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施建设的新任务。2）PIE+行业产品线：实现收入7.2亿元，同比增长约121.3%。 公司借助PIE-Engine实现平台化发展，依托完善的渠道网络实现业务的快速下沉，订单转化效果突出。3）云服务产品线：实现收入0.17亿元，同比增长约574.5%。报告期内，公司初步建立起气象、地震、自然资源等领域的典型图谱库，新增面向农业、能源、建筑工程的无人机服务能力，发布了面向全国地面沉降和大型基础设施形变检测的SAR雷达数据SaaS服务，并优化适配了信创软硬件环境，“平台+SaaS应用”模式进一步成熟。 长效激励机制延续，助推云化转型加速。公司于8月10日完成2022年限制性股票激励计划的授予，激励对象覆盖91名员工，授予价格为31元，上市以来第三次股权激励落地，核心员工积极性调动充分。值得注意的是，本次激励计划设置总收入与云业务收入双项考核目标：1）以2021年收入为基数，公司2022-2024年收入增速分别不低于30%/69%/119%；2）以2021年云业务收入为基数，2022年-2024年云业务收入增长率不低于70%/189%/391%。云业务目标增速亮眼，彰显公司云化模式拓展的决心。 计划发行可转债，进一步完善全链布局。公司拟发行可转债，募集资金不超过10.4亿元，用于打造交互式全息智慧地球产业数字化转型项目和补充流动资金，通过自建无人机生产线，形成高频次、高灵动的区域级地图测绘、要素监测、线网巡查、支援保障等航空遥感数据采集能力。同时，公司自主卫星项目稳步推进，预计年末出厂，全产业链布局逐步完善，有望形成贯通产业链上中下游、实现空天地一体化、云边端实时协同的业务模式，具备为客户提供多维度、多种类、深层次服务的能力，B&C两端市场空间进一步打开。 盈利预测与投资建议。卫星遥感行业应用正处需求爆发阶段，公司不断增强上游数据获取能力，加快平台云化转型速度，扩大下游行业应用优势，叠加销售渠道网络持续完善，技术与项目经验快速积累，自主卫星发射在即，后续订单有望维持饱满状态，全产业链布局带来的协同效应值得期待，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复影响订单获取及项目交付；云业务推进不及预期；SAR卫星系统产生效益不及预期；行业竞争加剧等。