下半年推盘量大,产品结构改善,销售增长空间高,维持买入评级。公司下半年推盘量大,产品结构改善,销售弹性较大,维持今年销售额160亿的预测。 公司目前有预收账款146.7亿元,为我们预计的12年结算收入的108%,维持对12年、13年EPS1.20、1.58元的预测,对应PE为8X、6X,目前估值相对较低,维持买入评级。

维持增持评级。我们假设12-13氯化钾销量260万吨、300万吨,含税均价3000元/吨,综合利用一期12年全部转固,二期项目和甘河项目13年部分转固。12-13年钾肥价格保持平稳,销量仍有增长,但综合利用项目试生产将吞噬部分盈利。预计12-13EPS1.70元、1.90元,对应PE20倍、18倍,考虑资源价值和农产品价格上涨的主题效应,维持增持评级。

下调12-14年EPS至0.37/0.42/0.48元(原为0.40/0.44/0.49元),并维持“增持”评级。我们下调12年全年玻璃均价由70元/重箱至67元/重箱,考虑到公司下半年约2800万政府补贴计入营业外收入,下调EPS至0.37/0.42/0.48元(原为0.40/0.44/0.49元),并维持“增持”评级。

投资要点: 2012年中报EPS 为0.64元,同比增长19%,业绩符合预期。公司1-6月实现营业收入16.2亿元,同比增长21.8%,营业利润3.33亿元,同比增长36.3%,归属上市公司股东的净利润2.58亿元,同比增长19.4%。公司扣非后净利润同比增长37.2%(剔除2011H 政府上市奖励等),基本与营业利润增速持平。 其中,二季度收入8.2亿元,同比增长18%,营业利润1.8亿,同比增长43%,净利润1.43亿元,同比增长36%,较一季度相比收入增速有所放缓。 毛利率同比提升, 因去年收到较多上市奖励导致2011H 营业外收入较高,净利润率小幅下滑。公司上半年毛利率同比小幅提升1.3个百分点至37.3%。销售费用率下降0.9个百分点至10.2%,管理费用率下降0.1个百分点至5.6%,营业利润率同比上升2.2个百分点至20.6%。受去年上市奖励的影响,营业外收入从去年中报3961万下降至943万,因此净利润率小幅下滑0.3%至15.9%。 应收账款增加,经营性现金流恶化。公司应收账款在7.88亿高基数的基础上同比增长34.6%至10.6亿元。受此影响,经营性现金流同比下降345%至-1.3亿元。其中对应收账款按账期分解,95%的应收账款账龄都在半年以内,短期坏账的风险较小。存货方面消化情况良好,较去年同期小幅下降8.7%至4.05亿元。 公司渠道扩张迅速,"小店换大店"战略推动品牌力提升。公司上市后渠道扩张计划较为激进,去年年底共有店铺4512家,今年上半年新增408家,其中直营70家。全年目标计划开店1000家左右,外延扩张速度预计在22%。同时奥康今年推出“小店换大店”的口号扶植加盟商开好店开大店,在提升店铺的形象建设的同时也有效的提高了加盟商的盈利能力。 男鞋龙头增长平稳,渠道扩张驱动业绩增长,维持增持。我们维持2012-2014年 EPS 为1.40/1.68/1.97元的预测,预计未来3年净利润复合增速为20%。 对应PE 为18.0/15.0/12.8倍,公司多品牌发展和电商业务正在积极开展中,效果值得期待,但考虑到目前门店数量较多,预计后续开店速度会逐步放缓,维持增持。

维持 “增持”评级。我们维持公司12-13年EPS 分别为1.04元、1.40元的盈利预测,目前股价分别对应12、13年PE 12倍、9倍,维持“增持”评级。

由于利润率有所下降及库存结算进度放缓,适度下调12、13年盈利预测至0.68、0.75元,维持增持评级。由于去年下半年以来的市场调整,公司今年上半年销售均价较去年下降14.3%,降价项目陆续参与结算,将使利润率逐渐下降,但12年下降幅度相对有限。同时由于库存去化情况不及预期,导致现房结算进度放慢。将12、13年盈利预测由0.73、0.84元适度下调至0.68、0.76元,对应市盈率为7.6X、6.8X,由于估值不高,维持增持评级。

投资要点: 山西汾酒半年报略好于市场预期:汾酒上半年实现营业收入38.2亿,同比增长31.8%,归属于母公司净利润7.9亿,EPS 0.909元,增长19.5%,每股经营性现金流0.75元,同比下降17%。二季度单季收入16.0亿,增长56.7%,净利润2.9亿,增长92.9%。 投资评级与估值:小幅上调预测,预计12-14年EPS 分别为1.498、2.106和2.745元,同比增长66.2%、40.6%和30.4%,对应12-14PE25.4、18.1和13.9倍。继续看好青花瓷汾酒系列、20年汾酒对公司盈利的贡献,维持买入评级。 有别于大众的认识:1、汾酒半年报主要看点:(1)上半年白酒收入增长34.5%,预计白酒总销量约2.2万吨,增长10%左右,结构提升对收入贡献较大:上半年青花瓷系列销量增长约10%,老白汾20年销量增长约35%,配制酒(竹叶青)增长约2%,完成全年计划50%;(2)省外扩张进程较为理想,上半年山西、北京、广东、内蒙等多个省份完成计划的60%左右:上半年省外收入增长47.3%,目前省内外收入比已低于6:4,今年有望出现更多过1亿、过2亿的省外市场。 (3)上半年毛利率为76.2%,较去年同期略有增长(主要产品未提价,仅黑坛20年去年12月提价约30元/瓶),费用率略有提升,预计主要是财务核算为减小费用率季度波动后调整所致:营业费用率增加1.3个百分点,管理费用率增加0.2个百分点。(4)预收账款为5.6亿,较一季度末下降5.1亿,和公司历史结算方式较为吻合。(5)销售商品、劳务收到的现金为18.3亿,增长47.6%,上半年税费支出较多是导致经营性现金流下降的主要原因。2、汾酒主产品价格定位于次高端、中高端,受经济波动和政策限制影响较小,近两年公司在渠道改革上取得的成效也较为明显:营销管控上,公司今年在省外进行严厉监管和考核大幅减少窜货,同时通过“价费分离”等方式解决经销商不兑现费用投入问题。模式上:(1)渠道分类细化:采取全品项区域化和全区域品项化,划分区域是先天条件,根据经销商能力再划分品项。(2)重视和发展团购模式:公司的团购主要是指定制酒、专供酒,团购酒主要客户是省内大型国企央企。去年团购渠道的销售收入1.6亿左右,今年有望实现翻番。 3、调研显示,汾酒目前终端销售情况整体平稳,经销商库存压力较小。我们认为汾酒现在仍在快速发展的过程中,在此阶段后续还需要大量的费用和人员投入,这样才能把渠道和品牌宣传做得更为扎实,塑造更强的核心竞争力。4、销售公司股权提升后预计增厚12年EPS 约 0.18元。 股价表现的催化剂:青花瓷、老白汾省外热销。 核心假设风险:宏观经济减速下销量增速放缓;营销执行力有待进一步提高。

政府换届影响终会过去,首次给予“增持”评级:我们预计12和13年公司EPS分别为0.70和0.93元,增长27.5%和33%,对应PE14.0X和10.5X,首次给予“增持”评级。

沿海煤炭运价底部企稳,秦沪线运价重回30元/吨以上;因国际油运恢复情况低于此前预期,我们下调盈利预测。(1)我们分析认为公司业绩低于预期的原因在于沿海煤炭运输市场低迷的时间和下跌的幅度均超过我们预期。但最新沿海煤炭运价指数为720.8,秦沪线运价为30.7元/吨,较最低价格24元/吨累计上涨26.9%。(2)由于国际和国内航运市场持续低迷,我们下调2012-2014年盈利预测至-0.04元、0.05元和0.17元。考虑较低估值和沿海市场企稳回升态势,维持“增持”评级。

投资要点: 医药主业净利增长43.7%,略超预期。2012年上半年公司实现收入23.03亿,增长45.1%,净利润2.01亿,增长43.3%,EPS0.41元,基本符合我们中报前瞻中预期。扣除非经常损益净利为1.60亿,增长14.25%,增长较一季度有所加速。医药公司合计贡献收入20.38亿,增长50.02%,权益净利1.62亿,增长43.70%,略超预期。二季度实现收入11.78亿,增长40.0%,净利润1.29亿,增长49.0%,EPS0.26元。 各部医药主业发展顺利,预计新收购巴瑞七月并表。上半年公司各部分医药主业发展顺利,宜昌人福实现收入6.62亿,增长40.30%,净利润1.97亿,增长35.21%,其中麻药收入增长超过30%。葛店人福实现收入2.11亿,增长134.78%,净利润2019.5万,增长13.51%。新疆维药实现收入8463.4万,增长78.1%,净利润1400.8万,增长127.44%。中原瑞德收入4069.4%,增长45.45%,净利润1025.58万,增长142.83%。新收购巴瑞预计七月并表,增厚全年业绩约3000万,美国普克上半年亏损1934万,权益亏损987万。 12年盈利有一定弹性,暂维持盈利预测。房地产业务确认时点与国际业务发展存在一定不确定性,考虑公司各项业务发展良性,巴瑞可能于7月并表,公司12年盈利有一定弹性,我们维持12-14年每股收益预测至0.73、0.92、1.14元,同比增长20%、26%、24%,分别对应预测市盈率31、25、20倍,维持增持评级。 有别于大众的认识:1)市场认为,人福麻药盈利能力强,有发改委行政降价风险。我们认为:管制类麻药价格管理不同于医保内药品,在我国实行另外一套单独定价系统,降价可能性很小;2)市场认为:公司股权结构复杂,子公司众多,业绩可预测性相对较弱。我们认为,宜昌麻药、血制品等业务增长确定,业绩成长确定性高。 股价上涨的催化剂:业绩增长超预期;外延扩张超预期;巴瑞收购案逐步获市场认同;国际业务逐步获市场认同。 核心假设风险:公司注重外延扩张,介入多个业务领域,存在一定管理风险。

仍在业绩阵痛期、静待特箱上量和盈利验证,维持增持评级。2012年是公司近几年来业绩增长最困难的一年,除了主营业务外,客运萎缩、地产去化缓慢也使得公司业绩增长乏力。我们维持公司12-13年盈利预测0.40和0.52元,目前动态PE为16倍,估值处于合理水平,未来需要关注新箱上线后的盈利验证和后续造箱计划

爆破工程服务持续高增长是公司业绩增长的保障,维持增持评级。1H12公司爆破工程服务业务收入增长78.1%,收入占比提升至51.34%。公司爆破工程在手订单充裕,增发解决资金瓶颈,12-13业绩确定性较高,维持此前对公司盈利预测,预计12-14年EPS分别为1.25元、1.61元、1.91元,增持评级。

我们预计下半年经营将出现改善,维持增持。1)上海租赁场地7月投入使用,产能逐渐释放;2)毛利率预期将有所回升。下半年随着低价原材料PE、PP的投入使用,加之新订单的签订,毛利率将有所提升。3)公司于12年5月收到1000万元补助(用于纳米低碳和改性材料研究等项目),上半年计入递延收益;预计12H2有望转入营业外收入。考虑到公司上半年的经营情况,我们下调12-13年盈利预测至0.37元和0.48元(原为0.40元和0.53元),目前股价(6.82元)对应12-13年PE分别为18倍和14倍,基于12年下半年的盈利趋势改善,维持增持评级。

维持盈利预测,维持买入评级:友阿股份是湖南地区商业龙头,也是我国为数不多中高端定位为主的零售商。我们预计12-14年EPS1.07、1.32、1.58元,目前对应PE16、13、11倍,属于行业中等水平。我们认为,友阿股份兼具“高成长+新业态+低风险+估值合理”等要素,值得享受高于行业平均的估值溢价,维持“买入”评级。需要关注的风险在于宏观经济持续下行的大背景下,中高端消费品需求的下滑程度大于必需消费品进而影响公司销售。

投资要点: 2012年中报EPS 为0.68元,同比增长27.6%,业绩符合预期。公司1-6月实现营业收入7.58亿元,同比增长24.8%,归属于上市公司股东的净利润1.09亿元,同比增长27.6%,折合EPS 为0.68元,业绩基本符合我们之前在中报前瞻中0.67元的预期。其中,二季度收入3.5亿元,同比增长29%,净利润3200万元,同比增长23%,EPS 为0.20元,较一季度相比净利润增速有所放缓。公司在中报预告了1-9月净利润增速在10%-30%之间。 毛利率有所下降,受期间费用率下降影响,净利润率仍小幅上升。在零售终端增速放缓的背景下,预计公司二季度产品打折促销力度较大,再加上加盟店数量增加导致渠道结构占比变化,上半年毛利率同比下降1.8个百分点至46.6%。销售费用率下降2.3个百分点至22.5%,管理费用率下降0.1个百分点至4.6%。受益于期间费用率下降,净利润率小幅上升0.3个百分点至14.4%。 财务报表情况较为健康,存货和应收账款略有下降,经营性现金流净额下降幅度较大。为满足业务拓展需求,公司上半年支付采购货款同比增加64%,同时税费支付同比增加48%,员工工资支出同比增加22%,导致经营性现金流净额同比下降82%至1956万元。上半年应收账款和存货余额较年初略有下降,公司总体经营较为稳健,货款收回情况良好。 公司坚持产品研发投入与创新,渠道拓展稳健,外延内生共促发展。公司上半年推出新花型120多种,新产品400多款,创新与变革不断提升品牌价值与产品溢价能力。公司始终坚持外延扩张+内生增长的双轮驱动战略:渠道扩张方面,上半年净增门店147家,其中直营店净增25家,加盟店净增120家,截止6月底共有门店2076家;同店增长方面,公司采取一系列针对终端形象的升级整改方案,通过丰富产品品类、改善店铺氛围等方式提高单店销售水平,上半年可比单店收入在行业增长放缓的情况下,仍实现了同比5%的增长水平。 公司直营占比高、经营稳健,二期股票期权激励计划授予有效增强整体凝聚力,维持买入。维持2012-2014年EPS 为1.75/2.23/2.79元,三年净利润复合增长率29%,对应PE 为22.5/17.6/14.1倍。公司作为家纺行业龙头企业,特点鲜明,成长性好,维持买入。