投资要点: 上半年经营面临多重挑战,短期业绩有波动!上半年公司经营面临多重挑战:1、肿瘤原料药(11年收入2个多亿,毛利很高)下游制剂厂设备改造影响需求,今年上半年基本没有供货;2、新增合同制备订单、多个现有品种受制于产能,需求难以转化为收入;3、外沙原料药基地搬迁,经营短期受影响;4、他汀类、奥利司他价格有所下滑,影响盈利能力。 合同制备订单四季度起逐步释放,经营趋势有望逐步向好。富阳生产基地原料药生产线日前以零缺陷顺利通过FDA认证,正式批文预计数月内下发,合同制备订单四季度起有望逐步释放。肿瘤原料药恢复供货时间取决于下游制剂厂设备改造进程,我们预计大概率四季度起逐步好转。外沙原料药生产基地搬迁、技术改造也将于年内解决,因此,我们预计今年三、四季度起公司经营有望逐步向好,13、14年将迎来更快发展。 与辉瑞合作进入倒计时,国内制剂销售有望上台阶。与辉瑞合作方案已经顺利通过商务部审批,正在等待发改委最终核准,双方有关合资事宜谈判全部结束,合资公司运营进入倒计时,预计将于13年1月份正式并表。海正将向合资公司注入75个品种,涉及肿瘤药、抗感染等品种,占公司制剂内销收入的85%以上,辉瑞注入6+2个品种,涉及内分泌、青霉素等品类,销售规模略大于海正。通过合资,海正国内制剂销售有望上台阶。 多项业务进入爆发前夜,维持买入评级。海正多项业务进入爆发前夜:1)跨国药企生产转移周期长,要求高,一旦确立合作关系,订单量大,盈利水平高;2)辉瑞合资将唤醒海正众多沉睡的好品种,海正制剂业务将上一个台阶;3)安柏诺三个临床适应症上市(风湿性关节炎、强直等),产品盈利性极强。我们维持12-14年每股收益预测0.69、0.90、1.17元,同比增长15%、30%、30%,对应预测市盈率22、17、13倍,海正厚积薄发,维持买入评级。

投资要点: 12H1业绩符合预期。公司上半年实现营业收入10.15亿,同比下降4.64%;营业利润0.79亿,同比下降1.38%;归属于母公司净利润0.58亿,同比下降0.85%;EPS 为0.188元,业绩符合预期(中报前瞻预测0.19元)。每股经营活动现金流量-0.391元,同比下降81.86%;ROE 为7.81%,同比减少0.87个百分点。 12Q2拖累中报业绩。公司12Q2实现营业收入4.48亿,同比下降7.46%;营业利润0.31亿,同比下降7.69%;归属于母公司净利润0.24亿,同比下降5.77%;EPS 为0.078元。公司12Q1归属于母公司净利润为0.34亿,同比增长3.07%,12Q2业绩的下滑是导致12H2业绩负增长的主要原因。 终端销售下滑4.64%,毛利率提升0.36个百分点。受制于A、B 楼2万㎡的停业装修(2012年5月-2013年3月)、延安路整治工程影响客流(2011年10月-2012年10月)、零售行业整体景气度下滑等因素,12H2营业收入同比下降4.64%,12Q2(同比下降7.46%)延续12Q1(同比下降2.28%)收入下滑的态势;公司发挥作为湖滨商圈核心零售商的渠道优势,将终端销售乏力导致业绩下滑的风险向上游供应商转移,12H2毛利率为20.92%,同比增加0.36个百分点,其中,12Q2毛利率为21.25%,同比增加1.99个百分点。 期间费用率上升0.11个百分点,压缩盈利空间。门店停业装修使得人工成本、促销费等期间费用的同比下滑;但租金、水电费、装修费、折摊费等同比上涨导致期间费用率同比上升,压缩盈利空间。12H2期间费用率为12.13%,同比增加0.11个百分点,其中,销售费用率为3.96%,同比减少0.16个百分点;管理费用率为7.80%,同比增加0.39个百分点;财务费用率为0.37%,同比减少0.12个百分点。公司12H2销售净利率为5.74%,同比增加0.22个百分点。 国资整合或成未来看点。同为杭州国资委控股的杭州大厦作为市内最大单体百货,若与公司强强联手,有望解决同业竞争,体现并购协同,提升国资对杭州商业市场的掌控力,实现“三分天下有其二”的战略布局,共同应对银泰百货的竞争;但在整合的方式、时点、管理层磨合等多方面存在不确定性,仍需耐心等待。 维持盈利预测,维持增持的投资评级。公司作为杭州湖滨商圈的主力零售商,拥有新元华、新世纪、A/B 座、义乌解百、灵隐购物中心等核心商业资源,渠道议价能力较强;同时通过门店装修改造、商品结构调整等手段实现业绩稳定的内生增长。因为短期经营面临延安路整治工程、A、B 楼2万㎡为期1年的停业装修、终端销售乏力等带来的业绩压力,我们维持2012-2014年0.21元、0.26元、0.32元的盈利预测,对应PE 分别为28倍、24倍、23倍。考虑到短期因素消除后带来的业绩提升、长期稳定的内生增长、国资整合的预期,我们维持“增持”的投资评级。

公司12年上半年实现每股收益0.56元/股,基本符合申万预期0.58元/股(除权后,除权前0.70元/股)。公司12上半年实现营业收入37.4亿元,同比增加16.6%;实现归属于母公司净利润6.74亿元,同比下降7.0%。 公司12上半年业绩下滑主要是因为本部无烟煤价的同比下降。预计公司本部上半年实现产销量266万吨,其中出口煤量98万吨左右,较去年同期105万吨小幅下滑6.9%;国内销量达168万吨,同比上升12.2%。根据销量推算出公司上半年无烟煤均价890.5元/吨,较去年同期下滑3.4%;上半年无烟煤出口均价为1156元/吨,同比小幅下滑1.8%;上半年无烟煤国内销售均价为736元/吨,同比小幅下滑1.0%。出口售价的下滑主要由于今年二季度出口开始执行新出口合同价(预计195美金/吨左右,同比下降15%)。煤价的下滑外加本部无烟煤单位平均生产成本同比上升9.3%,使得本部无烟煤销售毛利率由去年同期的60%下滑至12上半年的55%。 预计高家梁矿上半年销量250万吨左右,受所得税优惠影响吨净利上升至35元/吨左右。高家梁矿12年计划产量500万吨,较11年377万吨同比上升33%,预计上半年已经实现250万吨,同比上升56%左右。高家梁矿产量的上升将有利于发挥矿井的规模效应,预计矿井单位生产成本达120元/吨,较11年平均成本小幅下降5.5%。另外,预计高家梁矿12年将享受西部大开发优惠税率15%,而去年同期则按照25%进行入账。因此预计高家梁矿上半年吨煤净利由11年的22元/吨上升至12上半年的35元/吨左右,但近期煤价下滑明显,预计下半年吨净利将受到较大影响。 下调公司12-13年业绩至1.06元/股(原1.17,除权后)和1.04元/股(原1.29,除权后),对应12年PE13倍,接近行业平均估值水平。下调公司盈利预测主要是考虑6月份以来价格下滑故将无烟煤国内煤价增速假设由1%调至-2%,高家梁矿煤价涨幅由1%调至-3%。公司中长期内生成长性较好,资源持续扩张,故维持“增持”。

投资要点: 专科药保持高增长,抗生素有所恢复,上半年增长有望加速!支架手术量持续增长,预计上半年增长15~20%;据公司调研,PCI 手术病人术后坚持服用氯吡格雷满6个月的占比仅60%,病人依从性提高仍有较大空间;国内医生对泰嘉认知度不断提高,泰嘉市场份额不断提高,一季度样本医院市场份额同比提升4.17个百分点;帅克氯吡格雷仿制药未见实质销售,我们预计公司核心品种氯吡格雷收入增长在30%以上。受益于医院终端补库存,抗生素制剂恢复增长,原料药价格年初有所回升,7-ACA 维持相对低位,抗生素不再拖累业绩。 我们判断,公司上半年增长有望加速。 比伐卢定仍处推广期,产品布局持续完善。11年8月公司收到了药监局比伐卢定批文,比伐卢定为抗凝血酶药物,适用于择期经皮冠状动脉介入治疗的抗凝,目前仍处于学术推广期,今年相继增补进入广东、广西、山东、新疆和云南等多省目录,我们预期该产品销售收入有望过5亿。支架临床由葛均波院士牵头,1000例临床有望于13年年中全部完成,14年上市。降脂药氟伐他汀预计12年有望获批,降压药乐卡地平预计13年获批,复方降压药贝那普利乐卡地平进入一期临床,公司重视研发,研发投入在销售收入的6%左右,目前在研新药超过40余项,产品布局持续完善。 本土高端专科药代表型企业,维持增持评级。公司是本土企业中少有的几家用自己销售队伍成功运作高端仿制药大品种的企业,营销队伍超过800人,所有进行PCI 手术的医院全覆盖,氯吡格雷的成功奠定了公司在心脏介入治疗领域的口碑与营销体系,11年新获批比伐卢定以安全性高为卖点,利用氯吡格雷成熟渠道,13年有望放量。支架临床13年完成,14年上市。围绕PCI 手术,构建核心产品群,发展贝那普利等中端心血管用药。我们维持公司12-14年每股收益预测1.17、1.44、1.83元,同比增长25%、23%、28%,对应预测市盈率22、18、14倍,维持增持评级。

公告:公司公布业绩快报,2012年上半年营业收入为4.84亿,同比增长27.0%,归属于上市公司股东的净利润为1.28亿,同比增长27.3%,对应EPS0.20元。 上半年经营情况略超预期,受宏观经济周期影响小。我们在前期深度报告中指出公司的一个预期差在于VW行业的最大驱动力是信息化而非基建投资,因此公司经营并不会像市场担心的受宏观经济影响而增速大幅减缓。在上半年全国基础设施投资同比增长4.4%的背景下,公司收入同比增长却达到27%,印证了我们的观点。公司受宏观经济影响小的原因为:(1)大型项目的信息化需求有一定刚性,一个VW项目一千多万投资额对于一个大型投资项目来说占比很小,但对提升管理效率作用却非常明显(2)军警、能源、电力、交通等合计占比达60%以上的下游行业相对经济周期不敏感(3)好的大屏拼接真正能给客户创造价值,所以存量市场具有刚性的换代需求(更新期约5年)。 预计核心产品毛利率仍保持稳定,研发费用比例略有上升。由于公司在产品与渠道上的明显竞争优势,对下游客户具有较高议价能力,因此我们预计公司上半年核心的DLP产品毛利率仍稳定在过去四年的水平(约58%)。从营业利润与利润总额的增幅(同比分别为18.2%与27.9%)推算,我们预计上半年软件增值税退税幅度有所加大,而研发费用比例略有上升。从全年看,我们维持公司12-14年期间费用率延续过去几年持续下降趋势的观点。 所得税率或有继续超预期空间。新一年度的国家规划布局内重点软件企业认定尚未出结果,公司上半年所得税按15%优惠规定征收,但我们认为公司取得该资质是大概率事件。2011年公司所得税按15%优惠规定征收,实际所得税率13.2%,若取得国家规划布局内重点软件企业认定资质,则减按10%征收,光此一项,保守预计可增厚EPS0.02元。 小幅上调盈利预测,维持“买入”评级。我们小幅上调公司盈利预测,预计公司12-14年EPS0.52/0.70/0.89元(上调前0.50/0.68/0.87),复合增速30%,现价对应12-14年PE分别为20/15/12。我们认为公司是真正具有技术与渠道竞争力的的细分行业龙头,增长的持续性强,维持“买入”评级。 wwwww1

2012年上半年神州泰岳实现收入6.8亿元,净利润2.2亿元,分别同比增长27.1%和10.3%,每股收益0.58元。上半年净利润比我们的预测高8%。 去年同期来自大连华信的投资收益为2378万元,今年上半年为555万元。去年新媒传信的所得税率为12.5%,今年新媒传信的所得税优惠到期,暂按25%税率缴纳所得税,待通过高新技术企业资质认定后按15%缴纳所得税。扣除投资收益和所得税率的影响,神州泰岳2012年上半年净利润同比增长38.5%。 IT运维管理业务的收入同比增长42.7%,毛利率上升3.7%。去年同期未合并宁波普天的报表。扣除宁波普天的影响,收入同比增长31.4%,毛利率上升2.0%。收入增长不完全依赖系统集成。IT运维管理业务增长平稳。 飞信和农信通业务的收入分别同比增长2.8%和79.8%,毛利率分别上升1.1%和18.3%。我们估计截止2012年6月30日的飞信活跃用户数超过9000万,高于去年底的数量。飞信和农信通业务平稳运行。 基于食材的电子商务(神州良品)是2012年新增的业务,上半年的收入为1580万元,毛利率为3.0%。在现阶段神州良品的规模重于盈利,关键在于确立成功的商业模式。 上半年的经营性现金流有所改善,财务收入与去年同期相当。前五名欠款客户均为中国移动省级公司,合计欠款额占全部应收款65.4%。应收款的安全性较高。 上半年的净利润率为32.5%,净资产收益率为7.5%。预计2012年全年净利润率为29%,净资产收益率为13.7%。我们希望向投资者推荐盈利能力较强,现金流较好,收入和利润增长平稳,估值较低的公司。现在的神州泰岳符合这些标准。 一些投资者担心飞信的生命力。飞信业务拥有9000万左右的活跃用户,这样的用户规模会是任何互联网厂商都想得到的资源。如果机制放开,飞信可能变得更有活力;如果维持现状,中国移动在此项业务上的投入不会减少。作为运维支撑厂商,新媒传信处在有利的地位。 预计2012、13和14年神州泰岳的收入为14.9、18.7和23.3亿元,净利润分别为4.3、5.5和6.6亿元,每股收益分别为1.14、1.44和1.75元。目前神州泰岳的2012年市盈率为15倍,投资者对飞信业务的担心已经充分反映在股价中。我们认为神州泰岳的合理当年市盈率应超过20倍。 维持“买入”评级。

中报完全符合预期。公司12H1实现收入7.01亿元,同比下滑5.3%;(归属于母公司股东的)净利润为8112.29万元,同比增长30.5%(扣非后同比增长15.3%);合EPS0.37元,完全符合我们中报前瞻中的预期(经定增股本调整后)。中报分配预案为每10股转增5股。公司预计三季报业绩同比增长20%-40%。 12Q2收入降幅同比收窄。12Q2公司实现收入3.47亿元,受量价共同影响,同比下降4.2%,降幅较12Q1的6.5%有所收窄。1)销量:受整体消费需求增速放缓,加之12H1下游食品安全事故频发的影响,包括乳制品、果冻、奶茶等行业的部分公司受到阶段性冲击,制约公司销量增长。预计在事件影响逐渐消除后,未来订单能逐渐恢复。此外公司也通过积极开发新客户和拓展新领域(如特种建材包装)等方式拓宽客户基础,对冲单个下游波动的风险。2)销售价格:因原材料价格下跌,公司产品价格也向下小幅调整。 受益于原材料价格低位,体现盈利弹性。在原材料价格下跌过程中,公司产品价格具备一定粘性(虽略向下调整,但幅度仍小于原材料降幅),体现盈利弹性,Q2毛利率同比明显提升至22.7%(vs11Q2的19.2%,与12Q1持平)。 公司费用控制得当,加之获得724.91万营业外收入(高新技术产品退税和项目补助),净利率由11Q2的8.9%提升至12Q2的12.4%,Q2净利润同比增长33.0%。 子公司运行效率仍有较大提升空间。12H1河北子公司因客户结构较为集中,受事件型冲击影响较大,收入同比下降29.0%。广州子公司新建项目效益仍逐步释放,因产能利用率较低,仍受折旧拖累(12H1仍亏损-306万元),未来随着产能利用率的提升,有望扭亏为盈。 定增募投项目陆续建设,奠定未来发展基础。11年6月底,公司在建工程上升至5875.53万元。公司此次定增募投项目正稳步推进,其中黄山本部1.2万吨配套材料已经于12年上半年投产。年产3500吨异型注塑包材项目预计也将于12年年内投产。 宏观经济不确定的大环境下,看好公司增长确定的特质,维持买入。在12年上半年整体消费较为疲软,下游受食品安全事故冲击的不利背景下,公司依然实现了较为稳定的增长。主要得益于:1)客户结构较为多元,能够分散单一事件的冲击;2)原材料价格低位,体现盈利弹性;3)一流的管理和费用控制能力。长期看,我们依然看好国内包括饮料、日化、医药等大众消费品行业的稳健增长;加之目前软塑包装行业集中度较低,未来龙头企业有望受益马太效应,凭借内生和外延扩张实现集中度提升。我们维持12-13年盈利预测为0.86元和1.06元(定增股本摊薄后),目前股价(15.34元)对应12-13年PE分别为18倍和14倍,维持买入评级。

业绩低于预期,净利润下降主要因报告期内结算项目较少。1)上半年,公司实现营业收入、净利润分别为6.5 亿元、8513 万元,同比下降24.2%、43.2%,主要原因是报告期内公司仅有万家星城一期尾盘交付;2)公司同时对2012年前3 季度业绩作出预告,预计净利润为3.2 亿-3.5 亿区间,增长区间为150%-200%,主要原因系公司共计23 亿元货值的万家星城二期在三季度满足交付条件;3)从全年看,预计公司净利润将有60%的高增长,杭州本部项目万家星城三期16 亿、异地项目绍兴金色家园、衢州春江月、上虞金色家园都将在四季度集中进入结算期,结算收入将有高保障。 由于公司优异的物业组合、积极的推盘策略,我们看好公司下半年销售,维持对于公司2012 年销售额80 亿元的预测(未含杭汽发项目)及 “增持”评级。目前公司已完成45 亿元销售额,完成全年80 亿元的销售额是大概率事件,将有75%的增长。我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.91、1.21、2.07元,对应动态市盈率9X、7X、4X。由于公司部分物业销售价格有所上升,上调公司RNAV 至11.9 元(原RNAV 为10.9 元),折价23%。公司中期预收款项达182 亿元,完全锁定2012、2013 年全年及2014 年部分业绩,业绩安全度高。

维持增持评级。根据公司上半年运营状况及后续发展计划,我们调整公司12-14年盈利预测为0.64元、0.85元和1.11元,对应目前股价市盈率为26.3X,19.9X,15.2X。考虑公司持续成长能力,我们认为公司6个月合理估值水平为2013年25X,对应6个月目标价格21.2元,维持增持评级。

2012年半年业绩同比增长64.21%,基本符合预期,净利率同比提升3.2%。12年上半年公司实现营业收入5.62亿元,同比增长67.6%;归属于母公司净利润8723万元,考虑到7月5日公司以资本公积每10股转增3股摊薄,折合EPS为0.43元,同比增长64.2%,基本符合之前0.40元的预期。12年上半年净利率为15.5%,同比增长3.2%。预计公司12年全年净利润为1.86亿元,折合EPS为0.92元,同比增长约为35.8%。 异地扩张快速抢占市场,推动公司业绩迅速增长。我们认为,公司业绩增长迅速主要原因是公司通过快速扩张减水剂业务规模导致产销提升,推动业绩同比大幅增长。就减水剂行业来看,竞争相对比较分散,前十家企业的总规模市占率也只不过达到了20-30%。公司目前减水剂总产能共有43万吨,其中原有三代产能8万吨,二代产能10万吨,今年收购河南分公司,新增二代产能20万吨,市占率预计约为2%,同时公司近期收购巴斯夫建材,进一步扩大其规模(新增二代3万吨以及三代2万吨产能)。公司坚持以及收购快速扩张占领市场的战略,预计12年随着贵州收购后达产,产量将由11年约9000吨增长至至少2万吨,而重庆今年预计是微增,考虑到今年收购的河南地区将释放部分产能,同时,由于河南生产的是二代产品,毛利率略逊于贵州,且整合初期仍然还有一个整合的成本费用,预计12年河南地区盈利情况或将温和增长,若要完全达到正常盈利生产仍需一定时间,因此我们预计12年公司业绩仍将保持约30%的快速增长。 预计公司未来将保持异地扩张的经营模式,进一步提高市占率,增强竞争力。 维持2012-2014年公司EPS为0.92/1.13/1.41元,维持“增持”评级。预计公司仍将在东西部各地进行迅速整合,提高市占率,增强自己身盈利能力及市场业务,同时,考虑到公司对于回款情况进行严格监控,并具有较强的成本转嫁能力。我们维持2012-2014年公司EPS预测为0.92/1.13/1.41元,维持“增持”评级。

预计2012、13和14年收入分别为47.4、56.9和68.3亿元,净利润分别为6.6、8.2和9.8亿元,每股收益分别为0.67、0.83和1.00元。调低评级为“增持”,以反映市场需求和转型的压力。

维持盈利预测,关注广告/互联网电视/海外市场布局,重申“买入“评级。我们维持盈利预测,我们维持盈利预测,预计公司预计12/13/14年全面摊薄EPS为0.48/0.73/1.04元,当前股价分别对应28/18/13倍PE。我们持续看好公司在IPTV/互联网电视/广告业务/海外业务上的发展潜力(公司目前已经与印尼第一大电信运营商建立战略合作关系),维持“买入”评级,目标价19.2元。

主要产品量价低于预期,下调全年盈利预测,维持增持评级。公司主要产品电子铝箔、电极箔量价低于我们预期,且考虑到财务费用增加,我们下调公司2012-2014年每股收益预测至0.44/0.78/1.02元(原为0.60/0.86/1.15元),目前股价对应动态PE分别为20.1/11.3/8.7倍。考虑到明后年景气回升和产能达产大幅增厚业绩,维持增持评级。

投资要点: 中型企业定位以及管理层利益绑定是资产质量持续领先的保证。整体上,兴业一季末不良率0.4%,11年年报披露全年目标不超过0.48%。我们在江浙的草根调研显示兴业并没有在江浙地区的信用风暴中受伤严重,依然是不良率相对较低的股份制银行。在操作上,我们了解到,兴业通过对其分支机构管理层采用5-6年左右的全国轮岗制度避免出现行内操作风险和利益绑架;同时从去年4季度开始连续进行了多轮的压力测试,持续检验资产质量稳定;此外兴业率先采用管理层风险金的方式将分支机构管理层的收入与资产质量直接挂钩,保持利益的一致性。 这些都是兴业不良率行业最低的原因。我们预计,2季度末兴业的不良贷款余额会有微幅的波动,但是不良率预计仍能保持在0.4%-0.45%的水平。同时按照迁徙的情况,我们预计其关注类贷款的占比也有望进入下降通道。符合我们2012年下半年投资策略中观点:中小型银行的不良率率先反弹也率先下降,不良周期更短。 同业业务“从矛变盾”,平滑了利率市场化的影响,降息影响相对较小。兴业的同业业务一直是其最重要的特色,也是兴业的重要盈利部门。我们认为,随着利率市场化进程的逐渐加快,而存款端成本相对刚性的情况下,兴业受到的影响会相对其他银行影响小。在资产端,一季度兴业贷款占生息资产比重为39%,仅比债券业务占比较高的南京银行35.5%高,比其他银行显著低;同业资产占生息资产比重达到38.8%,远高于其他银行不到20%的水平。随着贷款收益率下降,以及未来一年重订价滚动影响,兴业的资产端收益率下降幅度也将会是比较小的。我们了解到,其同业代付业务规模已经从峰值的2000亿以上下降到1400亿左右。同业业务已经基本实现了利率市场化,兴业通过不断的创新,抓住市场机遇,及时调整战略,通过多种形式满足客户的融资需求。我们相信兴业依然会通过其强大的金融创新能力继续发挥在同业市场上的资金配置能力。 定增进行顺利,预计年内有望完成。在公告获得银监会的批准以后,兴业的定增方案已经进入到证监会流程。我们认为从业务整合角度、业绩贡献角度,参与兴业的定增对于包括人保在内的3家战略投资者都具有极好的价值,我们预计定增将在年内顺利完成。 业绩无压力,下半年银行重点推荐标的。我们认为目前对于银行板块的悲观情绪有两个方面:1)中国整体经济下台阶带来的银行资产质量问题;2)利率市场化带来的ROE下降以及息差收窄。我们认为兴业的卓越风控能力有望率先成为资产质量企稳的银行,而其业务结构和业务特点也是利率市场化下受负面影响相对较小的一家,维持“增持”评级,位列银行组下半年重点推荐名单。

盈利预测与投资评级:品牌优势助力超越行业增长,新兴渠道增长贡献业绩,维持“增持”。公司新品类、新品牌、新渠道战略拓展较好,依托龙头地位有望在行业逐步回暖中继续保持超越行业的增长;而伴随着原材料价格下降以及高毛利渠道拓展,盈利能力有望进一步提升。我们小幅上调12-14 业绩预测至0.95 元、1.17 元和1.45 元(原预测为0.93 元、1.14 元和1.41 元),目前股价(17.27 元)对应12-14 年PE 分别为18.2 倍、14.8 倍和11.9 倍,维持“增持”评级。