事件: 现代制药公布2012年半年报:2012年上半年,公司实现营业收入91241.71万元,同比增长4.94%;实现利润总额8756.51万元,同比增长10.10%;实现净利润(归属于上市公司股东)5436.02万元,同比增长7.30%。实现EPS0.19元。 点评: 原料药业务下滑、制剂业务平稳增长:原料药业务实现营收2.63亿元,同比下滑10.78%,但通过控制营业成本,营业利润率同比提高1.08%,预计下半年原料药业务有望止住下滑趋势,基本企稳。制剂业务实现营收4.36亿元,同比增长19.33%,毛利率59.34%;特别是循环系统药物实现营收1.93亿元,同比增长19.89%,在保持高毛利的同时,利润率提高1.5%。其它分产品,抗生素出现意料之中的同比下滑12.37%,预计阿奇霉素下半年价格止跌企稳;生物制品实现营收6116万元,保持较高增长,同比增长41.26%。 销售费用、财务费用增长较快:上半年销售费用15934.3万元,占营业收入17.46%,同比增长42.14%,考虑到公司销售队伍不断扩大,制剂业务持续增长,17.46%的销售费用率属于正常范围;财务费用650.45万元,同比增长129.34%,主要是由于公司在建设期和外延式扩张期,借款利息增加所致,总体费用不高;管理费用6246.61万元,同比减少-18.09%,管理费用率6.85%,处于近3年较低水平。 容生制药下半年利润并表:今年6月份,公司能够顺利收购焦作容生制药这家优质企业,国药集团的品牌及渠道销售优势至关重要,使得公司能在众多竞争者中顺利胜出。直观分析看,公司收购了一家资质优良企业,而且可以增厚业绩,同时容生制药的冻干粉针剂型、激素类产品、特色原料药、部分产品原料与制剂上下游一体化等方面可以对公司的产品线形成有力补充,使公司具备了高端注射剂的产业化平台和激素类产品线,其主要品种甲泼尼龙琥珀酸钠更有望为公司销售过亿元产品再添新丁。容生制药的甲泼尼龙冻干粉针是除原研企业辉瑞外在国内的最大生产企业,占国内8.45%的市场份额,同时还有一定的出口份额。未来在国药的营销体系护航下,甲泼尼龙实现进口替代的市场空间也比较广阔,而且容生制药不含助溶剂的甲泼尼龙较辉瑞的产品质量更好。 产品线储备继续丰富:公司直接控股股东上海医药工业研究院研发实力国内首屈一指,报告期日,医工院与现代制药签订3项技术转让合同,增强公司新产品储备,形成系列产品梯队,保持公司在相关重点发展领域内的竞争优势。(1)阿齐沙坦原料药制备工艺研究:阿齐沙坦为血管紧张素Ⅱ受体AT1拮抗剂,临床上用于治疗高血压,主要通过阻断AT1受体,产生舒张血管、抑制醛固酮分泌、逆转心血管重构等作用以达到降低血压的效果。相关临床数据证明,阿齐沙坦的降压效果优于同类其他产品,同时具有安全性高、选择性好等特点。合同金额为人民币120万元。(2)阿齐沙坦质量研究:主要进行阿齐沙坦原料药的相关质量研究开发,合同金额为人民币35万元。(3)艾司西酞普兰原料药制备工艺及相关质量标准研究:艾司西酞普兰为外消旋西酞普兰的左旋对映体,其作用机制是增进中枢神经系统5-羟色胺(5-HT)能的作用,抑制5-HT的再摄取,临床上用于重症抑郁症、广泛性焦虑的治疗。具有起效快、安全性高、不良反应发生率低等特点。目前已成为抗抑郁药的一线药物,被誉为“革命性的抗抑郁药物”。 盈利预测与投资建议:我们对前期深度分析报告中的盈利预测修正后,预计2012-2013年净利润分别实现10%和30%以上增长,对应EPS分别为0.47、0.57元;收购的容生制药实现并表后,对2012、2013年业绩分别增厚0.05元和0.12元。目前股价对应市盈率分别为27倍、19倍,结合目前制剂行业28-30倍平均PE,短期给予“增持”评级,中长期给予“买入”评级。 风险因素:药品政策性降价;新药上市进度、销售不达预期。

盈利预测与投资建议:公司新的管理层到任之后,解决了集团和股份公司的股权结构问题,五粮液集团从此前无持有股份至目前持有20.07%股份五粮液股份公司,未来公司分红力度可能会有所加大。预计“十二五”末收入达600亿元,复合增长率为30.96%,维持此前的预测,预计公司2012年和2013年营业收入分别为275亿元和361亿元,2012年和2013年每股收益分别为2.31元和3.12元,目前股价对应的估值分别为14.81倍和10.95倍,仍维持“买入”评级。 风险因素:经济增速大幅下滑;政府对三公消费限制力度加大。

盈利预测与投资建议:男装行业竞争格局稳定,发展成熟,商务休闲男装将成为未来的主流趋势。公司作为商务男装行业龙头,经营稳健,未来成长可期。预计2012年和2013年EPS为1.17元和1.38元,目前股价为25.09元,对应PE为21倍和18倍,估值相对合理,维持“买入”评级。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2012年-2013年营业收入增速仍将保持20%左右,医药制造业营收增速在30%以上;净利润分别为1.47亿元和2.05亿元,对应每股收益分别为0.63元和0.88元,复合增速约40%。对应2012年和2013年市盈率分别为40倍和28倍,给予公司“增持”评级。 风险因素:药品政策性降价;新品种销售不达预期;新药研发进度不达预期。

盈利预测与投资建议:公司2011-2012年减水剂产能的快速扩张将支撑未来两年业绩的高增长,预计2012年、2013年EPS分别为0.96元、1.25元,对应目前股价PE为18.9倍、14.51倍,给予“增持”评级。

盈利预测与投资建议:我国户外用品行业受益于消费升级和旅游、体育等相关产业的政策扶持,目前正处于快速成长期,市场空间广阔。公司作为国内户外用品的领军企业,未来成长可期。预计2012年和2013年EPS分别为0.49元和0.75元,对应市盈率为39倍和26倍,目前估值较高,继续维持“增持”评级。

盈利预测与投资建议:根据中期业绩,我们下调了公司12-13年的每股收益分别为1.53、2.01元(原为1.73元、2.12元),对应12-13年的市盈率为19倍、15倍,公司中期业绩低于预期,但随着新版GMP改造高峰的来临,公司业绩有望迎来爆发,给予公司“增持”评级。 风险提示:竞争对手加入,冻干粉针设备存在价格下跌及毛利率下滑的风险;冻干设备增速低于预期的风险。

盈利预测与投资建议:我们按照今明二年产能投放进度进行估测,2012,2013年分别为0.63元,0.87元,对应目前股价市盈率分别为17.9,13.0倍,公司股价上市以来跌幅较大,目前市值仅有17.8亿元,作为快速成长的公司投资价值凸现,给予“增持”评级。

盈利预测与投资建议:我们维持公司2012-2013年的每股收益分别为0.51、0.69元,对应12-13年的市盈率为35、26倍;公司未来成长性良好,目前股价在合理区域内,给予“增持”评级;但考虑到解禁小非潜在的减持压力,短期对股价存在一定压制。 风险因素:免疫类药物降价;新药审批缓慢;新药研发进度不达预期。

盈利预测与投资建议:随着城镇化和居民收入水平的提高,三四线青春休闲服市场较为广阔,公司低成本差异化的战略优势明显,但未来高增长的可持续性将与公司的管理能力和加盟渠道的顺利扩张密切相关。从二级市场表现来看,搜于特年初至今涨幅为46.32%,大幅跑赢行业和大盘,在上半年行业增速放缓、休闲服市场承压的背景下,表现相对强劲。预计公司2012年和2013年的EPS为0.9元和1.26元,目前股价为24.83元,对应PE为28倍和20倍,给予“增持”评级。

事件:利源铝业2012年半年报:报告期内,公司实现营业收入77,217万元,较上年同期增长37.79%;实现营业利润11,804万元,较上年同期增长46.01%;归属于上市公司股东的净利润为10,742万元,较上年同期增长52.19%。每股收益0.57元,同比增长50%。上半年公司业绩增长超出我们预期。 事件点评:l募投项目产能投放、产品结构优化提升公司业绩增长:公司IPO募资建设的两大项目2012年逐步进入达产期。经前期调研了解,2012年特殊型材与深加工项目有望达产7000吨产能,大截面交运铝型材加工项目有望达产5000吨产能,随着公司募投项目4500吨挤压机生产线投入使用,公司在产品种类和订单安排上更加合理,不仅突破现有产能瓶颈,同时实现产品种类多元化。公司目前工业用材和建筑用材毛利贡献占比7:3,工业用材方面深加工产品毛利占比提升到43.57%。下半年公司1万吨挤压机上线运行,为公司下半年业绩增长提供产能保障。 “超极本”、“高铁”公司主要下游需求向好为公司募投产能投放提供广阔市场:公司是国内较早从建筑型材向工业型材以及深加工材转型的铝加工企业,通过设备更新,产品转型,持续调整产品结构,提升盈利能力。目前公司是中国北车车体和装饰件A级供应商,与中国北车旗下核心子公司长春轨道客车有限公司长期合作,具有较强的地域配套优势。公司是广达电脑主要供货商,生产苹果笔记本电脑外壳基材和深加工产品。消费电子兴起与高铁、城轨投资方兴未艾为公司募投产能投放提供广阔市场空间。 在高铁、城轨方面,预计十二五期间,国内城市轨道交通新增里程将达到2,500公里,铝合金车辆需求在9,000辆以上,每辆车约需铝型材(采购量)8吨,共需要铝型材约72,000吨。客运专线(高铁)方面,预计十二五期间,国内客运专线约需铝合金高速列车7,000辆,每辆车约需铝型材(采购量)10吨,合计需要铝型材约70,000吨。货运列车方面,预计十二五期间新增铝合金运煤敞车可能达到2万辆,需铝型材(采购量)约40,000吨左右。根据上述测算,2011年至2015年,国内轨道交通行业需要铝型材约18.20万吨左右。 消费电子方面,根据权威市场研究公司HIS发布的报告,预计超级本2012年将达到约12%的笔记本市场份额,2013年到2015年分别达到28%、38%和43%。专业机构的数据显示,2012年笔记本出货量将增加9%,达到2.13亿台,按12%的比例计算,今年超级本销量将达到2500万台。以此测算,未来3年超级本出货量复合增速有望高达74.61%。 盈利预测与投资建议:下半年随着公司1万吨挤压机生产线投产,公司在产能和订单承接上都将取得突破,我们预测公司2012、2013年每股收益1.05元、1.37元,对应当前股价的PE分别为17倍、13倍。与行业平均市盈率相比,目前公司估值具有相对优势,公司募投项目投产以及主要下游需求持续向好为公司业绩步入快速成长期提供支撑,维持公司“买入”评级。 风险提示:募投产能投放低于预期,主要下游需求出现下滑。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2012年-2013年每股收益为1.27元、1.74元,对应公司当前股价市盈率分别为28倍、20倍。考虑到公司成长空间较大,兼具煤层气开发、能源勘探等主体性投资机会。我们认为公司估值具有一定的提升空间,给与“增持”评级。

盈利预测与投资建议:下半年随着公司1万吨挤压机生产线投产,公司在产能和订单承接上都将取得突破,我们预测公司2012、2013年每股收益1.05元、1.37元,对应当前股价的PE分别为17倍、13倍。与行业平均市盈率相比,目前公司估值具有相对优势,公司募投项目投产以及主要下游需求持续向好为公司业绩步入快速成长期提供支撑,维持公司“买入”评级。

盈利预测与投资建议:随着下半年甘肃加鑫项目、安化渣滓溪年产5000吨精锑改扩建工程正常生产,公司黄金、精锑业务的自产比例有望提高。我们调降公司2012年、2013年每股收益0.89元、1.00元,对应目前股价市盈率21倍、19倍。随着下半年黄金消费高峰来临,黄金价格有望继续维持高位,我们仍给予公司“增持”评级。

盈利预测与投资建议:我们预测2012-2013年净利润分别实现10%和30%以上增长,对应EPS分别为0.47、0.63元;收购的容生制药若实现并表,对2012、2013年业绩分别增厚0.05元和0.13元。目前股价对应市盈率分别为27倍、19倍,结合目前制剂行业28-30倍平均PE,短期给予“增持”评级,中长期给予“买入”评级。