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川大智胜 计算机行业 2013-10-31 21.10 -- -- 30.78 45.88%
30.78 45.88%
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公司前三季度净利润增速为22.09%,空管业务依然稳步增长。公司发布公告,前三季度实现营业收入1.5亿元,同比增长14.7%;归属上市公司股东的净利润3018万元,同比增长22.09%;扣非后净利润为2115万元,同比增长24.52%,对应EPS为0.22元。公司前三季度经营稳定,符合我们此前的预期。从第三季度来看,公司实现营业收入同比增长3.12%至7616亿元,净利润同比增长增长32.79%至1.29亿元。其中净利润增速高于营收主要原因为收到增值税退税收入、政府补助的增加。 民航空管业务增速减缓,未来增长主要靠军航空管市场。我们认为未来民航空管业务难以保持持续增长,甚至会有略微下滑。此次判断基于以下两个原因:1)大型民航空管系统依然由国外厂商垄断,且未有松动迹象;2)中小型民航空管系统面临国内厂商激烈竞争,进一步扩张市场份额难度较大。公司在军航空管市场公司长期以来保持领先优势,军航产品市场占有率位列第一。十二五期间军航空管系统更新规模较大,公司有望借助于以往军航市场的高市场占有率以及准入门槛,帮助公司在军航空管系统新一轮集中招标中占得先机,实现公司业绩的新一轮增长,我们预计未来几年都将保持30%的增长,从而带动公司主营业务的增长。 模拟培训服务稳步推进,有望成为公司新的利润增长点。公司是国内唯一能够提供具有自主知识产权的基础塔台视景模拟机供应商,有着绝对的优势,目前该产品已经在民航华北、西南、西北、深圳空管站等单位投入使用,预计未来几年仍然将有快速的增长。公司增发项目所研发的飞行模拟机视景系统,能够为飞行训练提供高度真实视景显示方案,已与西藏航空签订长期模拟机培训协议,将于明年贡献相关收入。该系统融合计算机图形学、仿真科学及光路设计等,具有较高技术壁垒,基本不会面临来自国内对手的竞争。模拟培训产品市场前景广阔,公司已经计划进行第三台空客飞行模拟器采购,在这一领域竞争优势明显,未来有望成为公司新的利润增长点。另外,公司利用在图像图形核心技术上的优势,研发三维人脸识别技术,向高端安防市场拓展。 空管市场增速放缓,培训服务打开新的市场空间,给予“推荐”评级。公司民航业务经营稳健,未来增长主要依赖军航市场的贡献。模拟培训产品市场前景广阔,公司在该领域优势非常明显,未来几年预计开始放量,成为未来公司增长的重要动力。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.55元、0.66元和0.80元,对应当前股价PE为39、32和27倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示:空管需求低于预期;竞争加剧导致毛利率下滑的风险;模拟培训业务推广低于预期。
桑德环境 电力、煤气及水等公用事业 2013-10-31 35.36 -- -- 36.70 3.79%
36.70 3.79%
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事件 公司公布2013年三季报:前三季度实现营业收入为15.78亿元,同比增长22.08%;归属于母公司所有者的净利润为3.68亿元,同比增长35.64%;基本每股收益为0.57元。第三季度营业收入为5.42亿元,同比增长14.23%;归属于母公司所有者的净利润为1.44亿元,同比增长43.82%;基本每股收益为0.22元。 点评 业绩符合我们的预期。前三季度公司营业收入保持稳定增长,净利润增速好于营业收入。毛利率为39.22%,略有上升,管理费用率和财务费用率分别为5.10%和2.41%,分别下降1.03和4.17个百分点;净利率为23.53%,上升2.2个百分点。由于预收工程设备款增加,预收账款较期初数增加90.15%。 在建及储备项目,提升公司盈利水平。截止目前,公司已获取多个垃圾焚烧等特许经营项目,其中湖南静脉产业园项目一期长株潭已于年初开工建设,预计项目主体工程今年差不多能完工,明年上半年争取调试运营;同时临朐县和江苏涟水生活垃圾处理特许经营项目、安徽淮南的餐厨垃圾项目的前期工程等已经开工建设;随着静脉园等BOT项目的开工建设,公司迎来转型期,BOT将成为公司业绩重要增长点。 拓展再生资源回收利用业务规模。公司拟收购湘潭市再生资源公司以及陈少光等19名自然人合计所持湘潭市报废汽车回收(拆解)有限公司74%股权,进一步拓展公司在再生资源回收利用领域的业务规模。同时,公司拟与全资子公司湖北合加共同投资成立控股子公司“辛集冀清环保能源有限公司”;拟与焦作市新生生物化工有限公司共同投资成立控股子公司“焦作市德新生物科技有限公司”。 投资建议:预计公司2013-2014年实现每股收益分别为0.93元和1.21元,作为固废行业龙头,随着BOT项目建设的逐步推进,公司现金流状况将不断改善,公司未来成长空间较大,长期持续看好,维持“推荐”评级。 风险提示。在建项目进展缓慢的风险;应收账款占比较大带来坏账风险。
东方国信 计算机行业 2013-10-30 22.90 -- -- 26.42 15.37%
31.97 39.61%
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受部分子公司亏损影响,净利润增速远低于收入增速。公司前三季度实现营业收入3.02亿元,同比增长69.27%;归属上市公司股东的净利润4205万元,同比增长12.07%,对应EPS为0.34元。从第三季度来看,公司实现营业收入同比增长62.89%至1.05亿元,净利润同比增长15.96%至1314万元。虽然母公司净利润保持53%的增速,但部分子公司受运营商佣金政策调整、新业务投入等因素影响,佣金收入减少以及管理费用大幅增加导致亏损,从而导致公司净利润增幅小于营业收入增幅。 主营电信BI稳定增长,渗透中国移动渐显成效。公司营收保持近70%的增速,主要源于公司主营业务电信BI的稳定增长及客户的迅速拓展。公司自2012年在中国移动获得订单后,今年前三季度在电信行业市场新增湖北移动、新疆移动、北京移动、陕西移动、中国电信总部、甘肃电信、江西联通等企业客户,进一步扩大了传统电信市场的份额。由于中国移动占电信BI市场中近一半的份额,公司持续向中移动渗透有助于公司电信BI业务持续保持高增长。 大数据时代推高商业智能需求,行业扩张正当时。过去BI主要应用于电信运营商,而在大数据时代越来越多的行业需要这一工具辅助数据整理和分析。BI软件市场中电信行业占比37%,金融行业占比31%,制造业占比10%。公司于今年8月推出现金及发行股份购买资产计划,拟通过向特定对象非公开发行股份和支付现金相结合的方式收购北科亿力和科瑞明两家公司100%的股权,北科亿力和科瑞明分别服务于冶金企业、银行和信用社,并且在各自的细分市场占有一定的市场份额。公司通过此次收购将进入工业和金融BI领域,将自身的业务优势横向扩展至更多行业。另外在非电信领域方面,公司已与中国银联贵州分公司、河南省农村信用社联合社、山东省城市商业银行合作联盟等客户签订合同,成功中标新华社全球多媒体卫星广播网项目-卫星发布软件系统子项第三包新闻信息本地发布软件开发,通过这些非电信行业的不断拓展,公司面向不同行业和领域的市场开拓能力进一步增强。 中移动拓展显成效,非电信业务有望逐步提速放量,给予“强烈推荐”评级。为保证市场竞争力,公司加快推广和提升BI应用构建工具与探索式数据分析及应用平台,继续投入研发企业数据仓库构建系统项目、全业务营销及维系挽留系统项目等项目,并已取得阶段性进展;公司在传统电信运营商业务方面稳定增长,对中国移动的拓展不断取得成效,另外公司通过外延并购进入金融、制造领域,市场空间倍增,非电信行业进入提速发展阶段。我们预计2013-2015年EPS为0.71/1.07/1.65元,对应PE为34/23/15倍,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:中移动及非电信客户拓展不及预期;收购整合不及预期。
天壕节能 能源行业 2013-10-30 11.52 -- -- 12.65 9.81%
15.60 35.42%
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事件 公司公布2013年三季报:前三季度实现营业收入为2.2亿元,同比增长18.64%;归属于母公司所有者的净利润为7789.2万元,同比增长61.62%;基本每股收益为0.24元。第三季度营业收入为8027.87万元,同比增长22.23%;归属于母公司所有者的净利润为3096.76万元,同比增长35.84%;基本每股收益为0.1元。 点评 业绩符合我们的预期。公司营业收入保持稳定增长,同时财务费用降低及增值税退税等,使得净利润的增长较快。管理费用率和财务费用率分别为15.29%和3.76%,分别下降2.57和8.43个百分点;净利率为34.67%,上升8.76个百分点。财务费用率下降幅度较大,主要是公司逐步偿还银行借款,利息支出不断下降所致。同时公司收到增值税即征即退收入,使得营业外收入为942.88万元,同比增加606.13%。 储备项目丰富,资产不断优化。报告期内,天壕滕州项目、天壕元华项目、天壕安全二期项目全部投产发电;天壕平水项目因合作方水泥窑关停而停产。目前公司已投产合同能源管理项目20个,其中水泥合同能源管理项目9个,玻璃合同能源管理项目11个;在建及拟建的合同能源管理项目12个,其中水泥合同能源管理项目2个,玻璃合同能源管理项目7个,干熄焦合同能源管理项目3个。储备项目资产不断优化。 资产重组搁浅,不改变竞争优势。公司于8月7日开始停牌,并于9月末公布拟收购新疆西拓能源股份有限公司51%股权,从而介入天然气压气站余热发电领域。但因标的股权的最终竞拍价格过高,未来投资收益偏离公司的投资标准较大,公司终止此次资产重组。我们认为公司终止此次重组,短期影响市场信心,但不改变公司长期扩张趋势。 投资建议:维持“强烈推荐”评级。预计2013-2014年,公司每股收益分别为0.42元和0.55元,公司储备项目较多,成功介入干熄焦余热发电领域,后续业绩预期弹性较大,维持“强烈推荐”评级。 风险提示。下游客户业绩受宏观经济影响波动的风险。
赞宇科技 基础化工业 2013-10-30 11.49 -- -- 15.81 37.60%
16.80 46.21%
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事件 赞宇科技(002637)近日发布三季报,三季报显示,公司公司前三季度实现营业收入15.51亿元,同比增长7.05%;实现归属于上市公司股东的净利润2386万元,同比增长28.84%;实现每股收益0.15元。 点评 三季度公司经营情况持续好转 三季度公司单季实现净利润2514万元,环比二季度1196万元的净利润实现了110%的环比增长。2012年以来,从单季度经营情况来看,今年一季度形成了一个利润低点,三季度延续了二季度以来的利润持续增长。公司预计全年净利润在4000-4350万元,我们判断,公司四季度仍将延续良好的发展势头,公司的经营低点已经过去,目前业绩处于底部回升中。 原材料价格影响公司业绩 公司产品的主要原材料为脂肪醇聚氧乙烯醚(醇醚)、天然油脂、二乙醇胺、脂肪醇和烯烃等,上述原材料成本占生产成本的90%左右,因此原材料价格波动对公司生产成本及经营成果有较大的影响。2012年公司净利润大幅降低的一个最主要的原因是原材料价格大幅下滑,导致库存原材料贬值及产成品出现较严重的跌价,毛利率下降。对比棕榈油走势我们可以看出,棕榈油目前处于近五年的接近低点位置,在三季度开始出现企稳,预计未来大幅下跌的可能性不大,而如果原材料价格企稳甚至出现上涨,公司利润将会大幅度提高。 募投项目投产会增厚未来利润 公司上市后,主要产品的生产能力进一步提升:2012年嘉兴赞宇实施的募投项目7.6万吨表面活性剂建成投产(之前产能7万吨,投产后产能翻番),年产6万吨脂肪酸甲酯磺酸盐(MES)二期项目-3万吨于2013年5月建成投产(在原有3万吨的基础上,新建3万吨,“磺化”部分目前已基本完成投资和建设,配套原料“脂肪酸甲酯”部分因外部环境的变化及MES市场拓展的迟缓等原因,决定终止实施。)。13年上半年通过了对河北赞宇增资用于年产6万吨绿色表面活性剂项目建设,随着公司新项目的逐渐投产,生产能力进一步提升,为公司未来业绩增长打下了基础。 有坚实客户基础,销量稳步提升 作为国内最主要的表面活性剂专业生产企业之一,公司与纳爱斯、立白、白猫、传化、宝洁、联合利华、拉芳等国内市场知名日化洗涤用品企业建立起了稳定长期的合作关系,公司对上述主要客户的销售额在报告期内快速增长。公司的客户都是国内市场知名的日化洗涤用品企业,这一方面说明公司的竞争能力较强,销售渠道稳定。另一方面,这些知名日化企业的成长性较为确定,公司未来将受益于这些日化企业的成长进程。 虽然公司在2012年净利润出现下滑,但是公司产品的销量并未下滑,公司2012年销量比2011年增长10.46%,2013年上半年,公司产品销量同比增长31.94%,可见,虽然公司净利润出现下滑,但是公司竞争能力并未减弱,反而可以看出,竞争能力是在逐年提升。 业绩翻转确立,上调公司评级至“推荐” 公司半年报时预计前三季度归属上市公司母公司的利润为1500-2200万元,实际前三季度实现净利润2386万元,较当时预计上限多出186万元,超出预期。公司预计2013年净利润4000-4350万元,同比去年增幅4.47倍至5倍,净利润同比去年大幅增长,可以预计,公司经营低点已过,业绩翻转确立,再考虑到前面讨论的几点产能增长、原材料价格企稳回升、销量增长等因素,公司业绩增长可以预期。 我们预计公司13-15年归属于母公司股东净利润分别可以达到4787万元、8447万元、1.09亿元,分别同比增长5.5倍、76%、29%,每股收益分别为0.30元、0.53元、0.68元,对应当前股价的市盈率分别为37倍、21倍、16倍,上调公司评级至“推荐”评级。 风险提示 公司原材料价格大幅波动的风险公司募投项目进展不及预期的风险
银江股份 计算机行业 2013-10-30 22.12 -- -- 23.23 5.02%
26.98 21.97%
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公司前三季度净利润同比增36.37%,经营业绩符合市场预期。公司前三季度实现营业收入11.54亿元,同比增长18.76%;归属上市公司股东的净利润9301万元,同比增长36.37%,对应基本EPS为0.39元。从第三季度来看,公司实现营业收入同比增长18.02%至4.12亿元,净利润同比增长16.61%至2905万元。公司前三季度经营业绩符合市场预期,前三季公司净利润增速高于营收的主要原因有企业所得税优惠和公司期间费用有效合理的控制。 三季度新签订单稳步增长,四季度大幅提速可期。公司作为智能交通市场的领先厂商,具备丰富的项目经验和良好的业界口碑,市场竞争优势明显。从第三单季来看,公司新增订单(含中标但未签合同的订单)3.27亿,其中智慧交通业务新增订单1.17亿元;智慧医疗业务新增订单7168万元;智慧城市业务新增订单1.38亿元。三大业务板块均保持平稳增长。新增订单增速较上半年有所下滑,我们认为主要是季节性和基数因素的影响。考虑到十八届三中全会即将召开,导致许多政府项目延期,另外四季度一般是招标高峰期,我们预计四季度订单增长有望大幅提速。 切入智慧轨道交通领域,渠道协同效应有望逐步体现。公司积极实施兼并收购战略、寻求战略合作机会。报告期内,公司及全资孙公司北京银江智慧城市规划设计院有限公司以现金及发行股份购买资产并募集配套资金的方式收购北京亚太安讯科技股份有限公司100%股权,亚太安迅长期专注于城市轨道交通领域,也是石油石化站点安防监控及车载GPS运营监控服务商,目前是北京地区轨道交通安防领域的龙头企业。此次战略收购亚太安迅意义重大,我们认为积极影响有:公司切入高景气的轨道交通领域,进一步完善公司智能交通产业链,提升公司在智慧交通领域的核心竞争力;并购有望提升协同效应及渠道竞争力,形成母子公司业务、资源和区域的互补,借助亚太安迅在北京的渠道优势拓展公司原有业务,从而改善公司在北方区域的弱势格局。亚太安迅也有望借助母公司在华东市场资源,实现从单一区域到全国各地的加速扩张。我们预计公司城市智能交通以及轨道智能交通业务有望双头并进,实现公司业绩的持续高增长和估值水平的提升。 智慧交通业务稳健增长,拓展智慧轨道交通提升估值水平,给予“推荐”评级。公司在智能交通领域处于领先地位,传统城市智能交通业务有望借助亚太安迅拓展北京甚至是华北地区市场,实现公司业务的高速增长。收购亚太安迅具有渠道、资源上的协同效应,为其未来发展提供坚实的基础,提升公司估值水平,我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.65元、1.03元和1.43元,对应当前股价PE为34、21和15倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示:订单增速低于预期;地方政府还款风险。
华孚色纺 纺织和服饰行业 2013-10-30 4.48 -- -- 4.52 0.89%
4.85 8.26%
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三季报净利润同比增长100.70%,EPS为0.19元略低于预期,公司预计2013年度净利润同比增长100%-130%。2013年前三季度公司营业收入为46.75亿,同比增长14.20%,其中三季度增速收入同比增长4.53%,较中报的18.70%放缓明显;前三季度归属于母公司股东的净利润为1.62亿,同比增长100.70%,其中第三季度净利润同比增长57.89%,较中报明显放缓,前三季度EPS为0.19元略微低于预期,扣非之后净利同比增长超过600倍。公司预计2013年度净利润同比增长100%-130%。 毛利率继续回升,费用率上升,应收票据较快增长,存货小幅下降,经营现金流净额保持正数并快速增长。2013前三季度公司毛利率为14.13%,同比上升2.09个百分点,升幅较中报明显扩大,其中三季度毛利率为15.45%,同比上升4.63个百分点;前三季度销售费用同比增长40.96%,销售费用率为4.45%,同比上升0.84个百分点,主要原因是公司新疆区域产销量增加,物流费用上升,而出疆棉、纱补贴计入营业外收入所致;管理费用率和财务费用率分别为4.48%和3.22%,分别下降0.57和0.60个百分点;期末应收票据为4.86亿,较年初增长56%,主要原因票据结算增加;期末存货为19.49亿,较年初小幅下降8.46%;前三季度经营现金流净额为9246万元,同比增长69%。 出口复苏、产能扩张、用棉成本降低及可能的棉花直补政策出台利好公司盈利改善。(1)在出口复苏及色纺纱对传统纱线的逐步替代推动下,2013年色纺纱行业复苏态势明显,公司作为全球色纺龙头,受益明显;(2)公司一方面扩大国内出口加工区的产能,8月份公告将在江西九江新建10万锭高端新型色纺纱项目,另外一方面未来也积极布局海外产能扩张,通过产能扩张及降低成本增强增长动力和持续改善盈利能力;(3)2013年以来,高价棉去库存完成,有效降低原材料成本,未来棉花直补政策如果出台,将进一步缩小国内外棉价差,提高中国棉纺龙头的全球成本相对优势。 小幅下调盈利预测,维持“推荐”评级。持续看好出口弱复苏及产能持续扩张助推公司持续增长。鉴于3季度收入增速略低于预期,我们小幅下调公司2013-2015年EPS预测至0.25、0.38、0.46元,PE为18、12、10倍,维持“推荐”评级。 风险提示:人民币持续升值超预期;棉花价格波动加剧;国际经济复苏不稳定。
华宇软件 计算机行业 2013-10-29 26.01 -- -- 30.39 16.84%
30.94 18.95%
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公司前三季度净利润增速为21.21%,法检系统依然稳健增长。公司前三季度实现营业收入4.14亿元,同比增长14.44%;归属上市公司股东的净利润7941万元,同比增长21.21%,对应EPS为0.54元。公司前三季度经营稳定,符合我们的预期。从第三季度来看,公司实现营业收入同比增长10.15%至1.4亿元,净利润同比增长19.55%至2707万元。公司主营业务的高速增长得益于法院、检察院信息管理系统的持续增长;其中净利润增速高于营业收入的原因是公司收到销售自有软件产品即征即退增值税的增加。 法检信息化领域保持核心竞争优势,有望持续稳健增长。公司长期深耕于法院、检察院信息化建设领域,拥有丰富的业务经验和领先的技术优势,同时不断加强研发投入持续创新,市场占有率长期稳居第一。十二五期间法院检察院市场规模增速将超越电子政务的整体增速,达到20%以上,“天平工程”也将贯穿法院十二五信息化建设,公司有望抓住地方法院“天平工程”建设机遇,进一步提高法院信息化业务的市场占有率。检察院业务方面,前三季度受建设项目延期影响,收入较去年同期有一定下滑,但从长期看,检察院行业在职务犯罪侦查、数据中心、同步录音录像、运维服务等方面还存在较多建设机会。另外公司积极向政府相关领域拓展,推进政法应用、智慧监狱等解决方案,承建了中央政法委、司法部直属监狱、北京监狱管理局以及广东省监狱管理局等多个具有战略制高点和行业示范意义的项目,积极推进法检与监狱、政法委等政法单位之间的业务协作和信息共享,预计未来几年都将保持50%以上的增速。 布局商业智能、食品安全新业务,提升未来业绩增速及估值水平。控股子公司亿信华辰专注于数据分析技术与平台的研发与服务,以BI@Report、i@Report 等产品为核心构成了一整套完整的数据分析应用综合解决方案,是国内领先的数据仓库、商业智能、报表统计软件产品和咨询服务提供商。前三季度,公司实施了包括税务、运营商等大批重要客户的数据分析应用项目,受益于政府商业智能业务的特殊性以及国产化的加速,公司有望抓住机遇实现在大数据BI领域的外延式发展。另外子公司航宇金信专注于食品安全领域,以“智慧食安”为蓝图,在政府食品安全保障、企业食品安全管理等领域形成了完善的立体化城市食品安全保障解决方案、企业食品安全追溯解决方案和食品安全云服务解决方案,同时借助华宇的资源优势全面推进市场的销售,今年业绩有望实现100%的增长。 传统业务稳健增长,新业务提升估值,给予“推荐”评级。公司传统法检业务稳健增长,商业智能和食品安全等新业务的持续高速成长有望大幅提升公司业绩增速和估值水平,我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.86元、1.13元和1.47元,对应当前股价PE为31、24和19倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示:天平工程建设进度于预期;新产品与新业务推广低于预期。
鲁泰A 纺织和服饰行业 2013-10-29 8.99 -- -- 9.18 2.11%
10.74 19.47%
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三季报净利润同比增长46.57%明显加速,EPS为0.71元符合预期。2013年前三季度公司营业收入为46.39亿,同比增长10.27%,其中三季度增速收入同比增速为12.82%,较中报提速;前三季度归属于母公司股东的净利润为6.76亿,同比增长46.57%,根据最新股本EPS为0.71元符合预期;其中三季度净利润增速为62.67%,较中报明显加速。前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长40.58%,较中报加速态势明显。 毛利率继续回升,费用率持续下降,资产负债率保持稳健,经营现金流稳健增长。2013年前三季度毛利率为29.33%,同比上升2.56个百分点,升幅较中报有所扩大;销售费用率和管理费用率分别为2.58%和8.65%,分别同比下降0.25和1.48个百分点;三季度末,应收账款和应收票据分别为2.06亿和1.06较年初分别下降10%和33%;预付账款为2.08亿,较年初增长116%,其主要原因是预付原材料款增加所致;存货为17.36亿,较年初增长3.04%;前三季度经营现金流为8.98亿,同比增长23%。财务报表继续保持稳健。 前端技术研发与下游品牌建设同步推进,棉花储备充足锁定较低成本,全年订单已经排满。(1)公司现已形成以天然纤维面料为主线,以多组份功能纤维面料为引领,以洗可穿超级免烫技术为核心,以功能性和健康型开发为目标的产品体系,进一步满足了个性化、多元化的市场需求。(2)在网络销售方面,“鲁泰在线”与多家知名电商平台合作,如参与善融商城、淘宝网满减、天天特价等促销活动,推进网络销售模式的研究和推广;在实体店“LT·GRFF”品牌的推广方面,完成烟台银座二店、济南万达百货店、济南飞机场店扩店的选址、开业工作,并完成对泰安银座专柜的扩建、装修,进一步提升品牌形象。(3)公司目前棉花储备充足,基本可以满足全年生产需要,锁定了较低的成本价格,未来棉花直补政策落地利好公司巩固成本优势;目前订单充足,全年度服装订单已经排满,价格略有提升。 维持盈利预测及“推荐”评级。继续看好公司凭借技术和规模优势稳居全球色织布龙头地位,继续受益出口复苏及棉价企稳带来的毛利率反弹,长期稳定增长前景可期。维持13-15年的净利润预测为9.21亿、11.24亿、12.66亿,分别同比增长30.09%、22.09%、12.61%,根据最新股本EPS为0.96/1.18/1.32元,PE分别为9/7/6倍,2013年股息收益率为4.09%,估值优势明显。维持“推荐”评级。 风险提示:人民币持续升值超预期;棉花价格波动加剧;国际经济复苏不稳定,出口市场不确定性超期。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2013-10-29 43.48 -- -- 44.70 2.81%
45.50 4.65%
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事件 公司公布2013 年三季报:前三季度公司实现营业收入为12.6 亿元,同比增长77.90%;归属于母公司所有者的净利润为1.33 亿元,同比增长25.20%;基本每股收益为0.15 元。第三季度营业收入为4.37 亿元,同比增长80.48%;归属于母公司所有者的净利润为0.3 亿元,同比增长20.51%。 点评 业绩保持高增长态势。前三季度营业收入同比增长了77.90%,主要是公司大力拓展市场,今年陆续进入山东、广东、湖南、吉林等地区,业务在多个地区全面推进;其中工程项目业务量受控股子公司北京久安公司的给排水业务量快速增加提升较大。同时,公司利用自身技术创新与经营实力的优势实现了业务的不断扩大以及全国市场的强势开拓,形成了自身固有的发展模式以及核心技术产品大规模生产与完全自给的有效结合,同时合理地控制成本与费用,使第三季度业绩仍取得了较好的增长。 毛利率下降,费用率上升,经营现金流为负。前三季度由于公司规模扩大, 工程项目收入增加,且北京久安建设投资集团有限公司公司的给排水业务毛利率较低,使得整体毛利率下降5.31 个百分点;销售费用率和财务费用率分别为1.72%和0.6%,分别上升0.23 和5.03 个百分点。经营性现金流为负3.5 亿元,同比减少了238.92%,主要是公司经营规模扩大,前三季度收款较少,而采购及工程付款增加以及支付的各项投标保证金增加。 稳步推进独特的“碧水源”扩张模式。公司在北京、云南、江苏等已有市场的基础上,2013 年又成功进入广东、山西、吉林等水务市场,并通过增资北京京建水务进一步加深在北京市场的合作,继续延续独特的“碧水源”模式,为公司未来的快速发展奠定了坚实基础。 投资建议:维持“推荐”评级。在水资源严格管理、饮用水指标升级等政策落实的大背景下,公司作为龙头将保持高速增长态势,维持对公司长期看好的逻辑,预测公司 2013-2014 年EPS 分别为0.95 元和1.31 元,维持“推荐”评级。 风险提示。业绩季节性波动的风险;项目进度放缓的风险。
盛运股份 机械行业 2013-10-29 36.00 -- -- 37.50 4.17%
39.93 10.92%
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事件 公司公布2013年三季报:前三季度实现营业收入为8.17亿元,同比增长30.19%;归属于母公司所有者的净利润为1.01亿元,同比增长72.83%;基本每股收益为0.39元。 点评 业绩符合市场预期,净利润增速明显好于营业收入。报告期内,受益于国家对环保行业制定的一系列扶持政策,公司不断拓展和加大垃圾焚烧发电产业的投资,使得前三季度整体毛利率上升2.54个百分点;销售费用率为5.14%,下降1.46个百分点;净利率为13.5%,上升3.89个百分点。第三季度营业收入为3.64亿元,同比增长25.71%;归属于母公司所有者的净利润为4656.71万元,同比增长168.10%;基本每股收益为0.17元。 在建项目稳步推进。淮南垃圾项目由于环评审核过程、选址、征地拆迁耽误时间较长导致工程建设进度未达到预先计划。目前主要设备正在现场施工安装等,预计在2013年底第一台垃圾焚烧线建成投产运营发电,预计2014年5月底第二条线投产发电。伊春垃圾焚烧项目,主体基建工程已基本完成,目前锅炉已安装完,厂房修建完毕正在装修,主要设备正在安装,预计在2013年11月底投产试运营发电。 持续收购中科通用股份,提升公司盈利空间。公司此前已经持有中科通用90.36%的股份。目前,公司以自有资金出资540.00万元,收购孙涛先生持有的中科通用股份18万股,占中科通用股份0.818%。收购完成后本公司将持有中科通用91.18%股份。“十二五”期间,垃圾垃圾焚烧发电迎来较大的发展机遇,此次收购孙涛所持的部分股份,将进一步拓展公司在环保领域的发展空间、增强公司的盈利能力。 投资建议:维持“推荐”评级。预计2013-2014年,公司实现每股收益分别为0.78元和1.14元,拥有较多的优质的项目;同时收购中科通用完成后,公司在垃圾焚烧领域的综合竞争实力将明显提升,目前估值偏高,仍看好公司长期成长能力,维持“推荐”评级。 风险提示。在建项目进展低于预期的风险。
北方稀土 有色金属行业 2013-10-29 25.80 -- -- 27.70 7.36%
27.70 7.36%
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事件 包钢稀土(600111)近日公布了公司三季报,三季报显示:前三季度公司实现销售收入67.61亿元,同比下降18.17%;实现归属于上市公司股东的净利润13.24亿元,同比下降21.61%;实现基本每股收益0.55元。 点评 公司经营业绩略有下滑公司前三季度实现营业收入67.61亿元,同比减少18.17%;三季度单季营业收入19.29亿元,基本与去年同期持平,环比今年二季度下降24%。前三季度实现归属上市公司股东净利润13.24亿元,同比下降21.64%;三季度单季实现归属上市公司股东净利润2.73亿元。 八部门联合打击非法稀土,对稀土板块形成利好2013年8月7日,工信部、公安部、国土部、环保部、海关总署、国税总局、工商总局、国家安监总局八部门联合发文,决定自2013年8月15日至11月15日开展打击稀土行业违法违规行为专项行动,通过重点打击非法稀土开采、生产、流通以及清理稀土废旧产品回收及综合利用企业等手段来治理稀土“黑色利益链”,对稀土行业形成利好。 参股公司赣州晨光拟借壳上市公司参股公司赣州晨光稀土新材料股份有限公司拟借壳厦门银润投资股份有限公司(股票简称:银润投资;股票代码:000526)上市,若借壳上市成功,根据交易方案,公司将不再直接持有赣州晨光股份,其持有的赣州晨光的股份将转换成持有上市公司银润投资约1087.37万股份,约占银润投资总股本的5.09%。 供给收紧,稀土价格有望企稳回升在打击非法稀土,供给端持续收紧的情况下,稀土价格仍有望出现企稳回升,对公司业绩形成支撑。
三诺生物 医药生物 2013-10-28 56.25 -- -- 60.10 6.84%
69.87 24.21%
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事件 三季报业绩:1-9月营业收入增长35.50%(三季度47.16%),归属于上市公司净利润1.20亿元,增长29.42%。(其中三季度净利润5067.71万元,增长52.76%) 点评 仪器结构调整,试纸带动加速 归属于上市公司股东净利润增速符合预期(净利润前期业绩预告15%-35%),三季度收入增速加快,超过一季报、中报收入增速,其为17.42%,为29.17%。下半年收入和利润加速原因:1.搬迁后,新产品生产瓶颈释放,比率提升,缓解上半年缺货影响,同时总体毛利率水平也会逐步提升;2.前期存量仪器带动试纸效果加速;3海外收入陆续在下半年确认。前期公告订单年内剩余预计9000w,确认集中在下半年。我们持续看好诊断。预计年内血糖仪器增量230万台,存量450万台以上。3、6月已经新签订海外订单,主要为古巴(血糖仪及试纸)、委内瑞拉地区(试纸),目前TISA执行的仪器的存量为44万台,存量仪器带动试纸的销售稳定中有所提升,目前仪器还在扩张中。公司的产品进一步丰富,在基层市场的推广较快。公司针对不同用户的需求推出了安稳免调码型、智能型等血糖仪。原有存量的仪器的试纸用量比较稳定。 产品结构:存量血糖仪带动试纸销售明显,血糖仪销售增快 我们根据报表测算,血糖仪预计中期为125-130万台左右(2012年全年仪器国内销售预计148万台、中期为70万台左右,(2011年全年80万台左右)。预计2013年全年仪器为200-230万台左右。 试纸:存量仪器带动试纸的快速上量预计在投放后1-1.5年,仪器的快速销售将会带动未来试纸的销售,试纸的销售基本维持了去年第四季度的水平(从三季度报表数据测算可见,单三季度国内试纸的销售预计预计已经达到82百万条。2012年全年255-260百万条),仪器带动的试纸放量对提升业绩的贡献未来将持续加大。医院终端建设目前推进中,根据产品差异化渠道定价、定位策略的不同,医院临床检验专用型号的血糖仪等的研究的推进将会加大细分市场拓展,提升品牌形象力的竞争力。 慢性疾病防御持续推动基层需求 我国的糖尿病的患病率约为9.70%,2008年统计显示,患病人数年约为9200万人,如果包含潜在,则糖尿病前期的患病率已经高达15.50%,由此推算,总患病人数为1.48亿人。而且糖尿病的发病率作为一种慢性流行疾病,随着年龄的增长发病率呈现上升趋势。老龄化进程推进短期内会推动患者数量持续走高。但是我国经常使用血糖仪进行自我检测的比率仅占糖尿病总人数的8.50%,而发达国家为97%,我国市场潜在需求较大,尤其是在基层市场渗透率较低。目前在以慢性疾病防御为主而控制总额医疗费用快速上升为有效手段下,慢性疾病防御之糖尿病防御将进一步推动基层市场需求的释放。目前由中华国际医学交流基金和中华医学糖尿病学会共同主办的“中国糖尿病诊疗基层项目”已经启动,拟在未来三年内,为基层县级医院培养近10万糖尿病医生,为基层进行诊疗,这将进一步推动基层对该类慢性疾病重视和基层潜在的需求。 盈利预测及投资建议:维持“强烈推荐”评级,持续看好 根据目前公司业务推广的进程,我们预测2013和2014年归属于母公司的净利润同比增长分别为45.14%、40.07%,EPS分别为1.42和1.99元。维持前期“推荐”评级,我们持续看好诊断及相关领域。建议:积极关注介入。 风险提示 目前的产品线还相对比较单一、研发及进度存在较大的不确定性,基层市场的推广进程影响等。
信质电机 机械行业 2013-10-28 31.97 -- -- 35.96 12.48%
40.95 28.09%
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事件 公司发布了2013年三季报。 点评 毛利率的情况有所改善 2013前三季度,公司实现营业收入9.59亿元,同比增长35.75%;归属于母公司所有者的净利润1.04亿元;同比增长35.63%。从单季度数据看,公司单季度营业收入3.55亿元,同比增长29.67%;实现利润总额4661.63万元,同比增长29.67%;归属于母公司所有者的净利润5241.78万元;同比增长48.5%。 2013前三季度,公司的综合毛利率为21.44%,同比下降1.09个百分点;公司第三季度单季度的综合毛利率为21.89%,同比上升1.51个百分点,环比上升0.67个百分点。公司一些毛利率较低的产品上半年开始上量,影响了整体毛利率,并且公司在2012年底认为钢材价格见底,适当加大了一些采购量,实际上钢材在今年上半年仍旧下跌,因此影响了整体毛利率,第三季度毛利率的情况已经有所改善。 传统业务仍将稳步增长 公司生产电机定转子采用转绕技术,相比传统冲压技术,能节省40%的成本,公司因此能够大幅抢占其他公司的市场份额,预计在传统业务的拉动下,今明两年公司总体有约35%的复合增速。 电梯定转子业务将很快进行小批量生产 公司现有的客户有通力电梯、西子富沃德、杭州西尼、浙江富迅、三门安利索等;新开拓的客户有上海三菱、天津奥的斯。前者正处于送样后期,将很快会进行小批量生产,后者还处于送样阶段。电梯市场也是公司重点拓展的行业之一,公司将进一步加大力度,抢占电梯市场份额。 电动汽车如能兴起,将拉动公司2-3年后的业绩 公司正与宝马汽车合作,争取将来为电动汽车做电机定转子的配套,如电动汽车在明后年兴起,公司的前景不可限量。 VVT业务有望近期开始盈利,为公司3-5年后的发展打下基础 生产VVT的子公司大行科技半年报亏损3,603,574.62元,但今年有望实现全年总体扭亏。公司的VVT业务处于国内领先水平,存在进口替代的广泛市场空间,为公司3-5年之后的可持续发展打下了一定的基础。 盈利预测及投资评级 大体上来看,公司2013年的增速预计要弱于2012年,等到2014年,公司的业务全面开花,预计增速将快过2013年。预计公司2013年、2014年和2015年每股收益分别为1.08、1.50和2.10元,对应当前股本的市盈率28.0、20.1和14.4倍,我们坚持认为公司是理想的穿越周期的高成长标的,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 公司产品出现问题的风险、公司下游企业甚至包括下游汽车品牌发生问题的风险、下游行业拓展低于预期的风险。
数字政通 计算机行业 2013-10-28 40.59 -- -- 41.10 1.26%
45.40 11.85%
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受并表汉王智通因素影响,公司前三季度净利润增速低于收入增速。公司前三季度实现营业收入1.93亿元,同比增长119.19%,归属于上升公司股东净利润2756万元,同比增长42.18%,每股收益0.22元。其中,第三季度公司实现盈利653万元,同比增长37.78%,符合我们的预期。公司收入的高增长主要得益于数字城管业务增长以及并表汉王智通子公司,而净利润增速低于主营业务收入增速,主要原因在于并表汉王智通导致公司整体毛利率大幅下滑。但从新签订单来看,今年前三季度,公司新签订单总额3.3亿元,相比去年同期增长90.5%,未来公司将受益于各地智慧城市建设的热潮,会积极开拓各地政府客户获取新订单,支撑未来业绩持续高增长。 数字城管竞争优势明显,未来有望持续保持高增长。公司是中国领先的智慧城市应用与信息服务提供商,在数字化城市管理软件平台的市场占有率超过50%,在住建部试点推广的数字城管城市中占有率超过70%,具有绝对领先地位。公司今年以来相继中标合肥、北京、宁波、西安、河北以及贵州等地区一系列千万级别项目。这些项目的顺利中标显示公司大订单逐渐成为常态,公司在行业内的市场竞争力不断推升。另外,公司中标的宁波市智慧城管二期工程主要针对北斗卫星的示范应用,也将大力推动北斗卫星导航系统在城市管理中的应用。基于公司全新推出的全时空智慧城市综合信息平台,公司成功中标天津市滨海新区中新生态城智能视觉公共服务平台项目也标志着公司在数字城管领域的技术壁垒进一步提高。 顺利整合汉王智通公司,技术协同优势逐渐体现。汉王智通处于智能交通和平安城市建设的两大市场之内,公司收购成功后,有望整合现有数字城管、数字社管、平安城市、智能交通四大领域,发挥协同效应。报告期内,公司中标了河南省济源市城市视频监控平台和数据中心建设项目,该项目采用租赁建设的方式,项目总投资金额4330万元,建设内容包括全市视频监控平台和数据中心两部分。该项目的顺利开展,标志着公司与汉王智通的业务整合取得了实质性成果。预计随着母子公司业务与技术的逐渐整合,公司有望承接更大规模的总包订单,向智慧城市综合服务商迈进。 向智慧城市综合服务商迈进,高增长有望持续,给予“推荐”评级。公司已在智慧城市领域积累了丰富的经验,在未来的智慧城市竞争中将获得明显优势。另外公司目前拥有现金5.5亿,充足的现金为公司未来收购兼并相关智慧城市企业带来更大想象空间。我们预计公司2013-2015年EPS为0.89/1.29/1.69元,对应PE为46/32/24倍, 考虑到公司在数字城管的高成长及智慧城市业务的广阔前景,给予“推荐”评级。 风险提示:与子公司整合进度低于预期;智慧城市建设低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名