公司今日发布2012年业绩快报,实现营收258.18亿元(YOY+24.7%),实现净利润103.69亿元(YOY+34.7%),略好于预期。好于预期主要在于汛期来水偏丰,蓄水较多,4Q枯水季发电量204亿千瓦时,较我们预估高10%。 12年来水情况属历史最好时期,未来两年超预期概率小;受益参股火电厂盈利改善、降息等共同因素影响,未来业绩仍能维持增长态势。预计公司2013、2014分别实现净利润104.0亿元(YOY+0.3%)、108.36亿元(YOY+4.2%),EPS0.63、0.66元,当前股价对应2012-2013年动态PE分别为11.0X、10.7X、我们按10000元/kw水电工程造价对其重估后,当前PB仅0.84X,市场价值显着低于重置成本,安全边际高,且其股息分红率常年稳定3.5%~5.0%左右,是稳健投资标的,维持“买入”建议,目标价9.00元(对应2013年动态PE14X)。 12年实现净利润103.7亿元(YOY+34.7%),来水偏丰是主要因素:公司12年实现净利润103.7亿元(YOY+34.7%),业绩大幅增加主要是由于2012年长江流域来水充沛,较去年同期偏丰31.96%,公司发电量实现历史突破,完成发电量约1147.49亿千瓦时(YOY+21.4%)。 未来两年来水情况超预期概率小,但业绩仍有稳健增长空间:12年三峡电站来水情况属历史最好时期,未来两年超预期概率小,但公司业绩仍有增长空间。一方面,公司参股的火电厂受益成本下降,盈利大幅改善,预计未来两年投资收益分别递增1.5亿元左右;另一方面,受益12年两次降息共计55BP及发行短融券替代较高利率银行贷款,财务费用率每年下降1.0~1.5个百分点;再者,上游电站向家坝、溪洛渡在12、13年开始投产并预计14年竣工,上游蓄水有望增加公司枯水期电量15~20亿千瓦时,三者因素保障公司业绩仍有稳健增长空间。 资产注入预期强烈,未来装机增长潜力巨大:虽然三峡电站水电机组已经全部注入上市公司,但中长期看公司未来装机仍有很大潜力。其一,向家坝、溪洛渡分别在2012、2013年开始投产,2015年内竣工;其二,乌东德、白鹤滩水电站将在2020年内完成竣工,且母公司对四个合计4300万千瓦的水电站均有注入上市公司承诺,未来装机仍有大幅增长空间。且随着水电工程造价不断提高,新投产水电上网电价呈现逐步上升态势,投资回报率高于现有水电机组,将进一步增强公司盈利能力。 盈利预测:我们预计公司2013、2014分别完成发电量1110亿千瓦时(YOY-3.2%)、1130亿千瓦时(YOY+1.8%),实现净利润104.0亿元(YOY+0.3%)、108.36亿元(YOY+4.2%),EPS0.63、0.66元,当前股价对应2012-2013年动态PE分别为11.0X、10.7X、按10000元/kw水电工程造价对其重估后,当前PB仅0.84X,市场价值显着低于重置成本,安全边际高,且其股息分红率常年稳定3.5%~5.0%,是稳健投资标的,维持“买入”建议,目标价9.00元(对应2013年动态PE14X)。

结论与建议: 公司是国内技术领先的专业沥青生产企业,产品和成本优势突出。2012年前三季,依靠订单增加和成本降低,实现营收和净利润14.3亿元和0.88亿元,YoY高速增长71.71%和65.08%。公司异地扩张战略2012年在湖南取得良好成效,未来有望在全国范围遍地开花;受益于中西部高速公路建设提速,业绩将保持高增长。 华东市场龙头企业,新设产能布局全国。公司在江苏本地的市场占有率约为1/3;本地市场之外瞄准中西部路网建设机遇,在湖南、吉林、新疆、四川和西藏等地分设子公司,通过异地产能的扩张将销售触角伸向全国。 行业内优势突出,西部路网建设提速利好沥青需求。公司在改性沥青行业兼具技术和资金优势;依托中西部子公司的建设投产,有望在加快中西部建设的过程中率先受益。今年9月份以来,发改委连续审批多个公路项目,对沥青需求构成实质性利好。考虑到国内区域发展不均衡,未来西部投资仍将保持较快增长。 湖南市场已经取得重大突破,成功模式或可复制。公司于2012一季度获得了湖南高速公路沥青合同,总金额约12.20亿元,超过2011年全年11.2亿元的营收规模。2012年年末再度签订了约8.72亿元的合同。我们认为,公司成功中标湖南高速公路项目,显示了公司较强的竞争力,未来随着各地子公司产能陆续建成,成功模式将复制到全国。 长期增长确定,首次给予“买入”评级。展望未来,湖南市场仍保持高速增长,吉林、四川、新疆、西藏等地工厂陆续达产,将支撑未来5年业绩稳定增长。预计公司2012~2014年分别实现净利润1.13亿元、1.74亿元、2.25亿元,YoY分别增长98%、54%、29%;EPS为0.35、0.56、0.72元。目前股价对应2013/2014年PE为18倍和14倍,公司受益于中西部公路建设加速且成长潜力巨大,给予买入的投资建议。 风险提示:应收账款不能按时收回;原材料价格大幅上涨;中标项目不达预期。

结论与建议: 公司1月16日晚间发布业绩预告修正公告,将2012年全年预计净利润增幅由三季报披露的10%至40%增幅调整到40%~50%,预计全年净利润为2.62亿元~2.8亿元。 公司业绩大幅超预期,高出市场一致预期12~22个百分点。结合公司公告,我们认为主要的原因如下: 房地产销售回暖对销售的提振超预期。2012年3Q房地产销售回暖,单季度住宅销售面积同比增长7.3%;4Q房地产销售回暖趋势延续且加速上扬,10、11两月成交面积同比增长近3成。我们认为,整个4季度新房装修产生的厨电购置需求可能超过此前预期。 管道多元化助推高毛利产品快速增长。公司多元化的销售策略继续发挥作用,专卖店、网路销售、精装修工程等管道预计仍保持较快增长,专卖店和工程管道为高毛利产品的销售提供了更多的支援,有利于整体毛利率的抬升。预计高毛利产品占比继续提升。 钢材价格持续低位降低成本。国内钢材价格在2012年9月份达到近三年来的低谷,尽管4Q有小幅回升,但仍处在相对低位;原材料价格同比大幅下降使得成本有效降低,进一步提升了利润空间。 盈利预测与投资建议:我们上调公司2012年盈利预测20个百分点,预计公司2012、2013年分别可实现净利润2.7亿元、3.4亿元,YoY分别增长44%和25%;EPS为1.05元和1.32元。目前股价对应2012、2013年PE分别为20倍和16倍。考虑到家电行业景气恢复,且公司作为国内高端厨电领导品牌,兼具产品和管道优势,预计未来高端产品销售仍有较大增长空间,维持“买入”的投资建议。 风险提示:原材料成本大幅上涨;行业竞争加剧导致价格战

结论与建议: 安洁发布业绩预告:2012年实现营收6.16亿,YoY增长30%,实现净利润1.87亿,YoY增长85%,EPS为1.56元,业绩落在业绩预告的上限,符合预期。 公司之前的成长性与iPad相关性较强,2013年在iPad增速放缓的背景下,成长速度会有所放缓,但公司依靠3D热压技术已切入iMac、MacBookpro等新品,这些将会是未来业绩增长的亮点。综合考量,预计公司2013-2014可实现净利润分别为2.43亿、3.15亿,YoY增长30%、30%,对应EPS为2.02元、2.63元;目前股价对应2013-2014年PE分别为24倍、18倍;维持“买入"的投资建议。 4Q12营收重拾增长:据公告推算,4Q营收1.95亿,YoY增长57%,QoQ增长17%;4Q实现净利润5730万,YoY增长176%,QoQ增长21%。我们认为4Q营收有所增长主要原因是iPad4的销量好于3Q,以及公司切入了iPadMini、iMac和MacBookPro等新品。 预计4Q12毛利率仍保持较高水准:从推测的营收和营业利润看,4Q毛利率仍维持在40%以上的水准,符合预期。长期看,我们认为40%左右的毛利率是较为正常的中枢。 “轻薄”化趋势为公司提供成长契机:2013年Tablet将会继续延续2012年的热度,保持高速成长。DisplaySearch预计全年Tablet出货将首超NB达2.4亿台的规模,YoY大幅成长60%以上。同时2013年搭载Win8的Ultrabook将会较去年明显成长,安洁的功能件将会明显受益。 盈利预测和投资建议:预计公司2013-2014可实现净利润分别为2.43亿、3.15亿,YoY增长30%、30%,对应EPS为2.02元、2.63元;目前股价对应2013-2014年PE分别为24倍、18倍;维持“买入”的投资建议。 风险因素:核心客户主力产品成长速度快速放缓、客户新品销售不达预期。

公司发布2012年业绩快报,报告期实现营收32.84亿元(YOY+30.1%),实现净利润1.35亿元(YOY+678.0%),EPS0.17元,符合预期。展望未来,2013年交流建设有望爆发,预计将开工三条路线,带来120个特高压GIS间隔(每个间隔造价约1.0亿元)及其他特高压产品需求。公司是国内特高压GIS间隔领军企业,有望借助特高压交流的建设,扭转公司近年来盈利能力弱的颓势。 预计公司2013-2014年分别实现营收42.44、56.03亿元,YOY+29.2%、32.0%,实现净利润3.46、5.08亿元,YOY+155.4%、46.9%,EPS0.42、0.62元,当前股价对应2013、2014年动态PE20、14X,估值有提升空间,维持“买入”建议,目标价10.50元(对应2013年动态PE25X)

公司主营业务为煤矿顶板安全监控设备,属于矿山专用设备的细分行业;所处行业发展时间较短,属于新兴市场。公司上市以来业绩持续稳健增长,3年复合利润增长率32%;2012年前三季度净利润0.60亿元,同比增长24.35%。 我们认为,公司顶板安全监测系统仍具较大成长空间,且新型业务技术储备丰富,具备较大的成长潜力,预计未来五年可保持20%以上的年均成长率。 公司目前估值水准显著偏低,建议买入。 顶板安全监测系统仍是主要利润来源。公司以煤矿顶板安全监测系统起家,在2012年上半年构成中,监测系统产品占比超过8成,仍是公司主要的收入来源。KJ216系统每年销售增长超过30%,带动公司收入平稳较快增长,且凭借显著的竞争优势,单品毛利率长期维持在80%以上。 2012年3Q公司的销售毛利率和净利率分别为76.77%和47.34%,同比分别上升了5.41和2.32个百分点,主要是由于高毛利率产品占比上升所致。 传统产品市场远未达到饱和。国内煤矿安全生产基础仍然较为薄弱,尤其是顶板安全设备投入严重不足;随着煤矿开采量的不断增加以及对安全生产的重视程度提升,顶板安全监测系统产品仍有较好的成长前景。 我们以目前市场具备购买实力的企业数静态测算,公司系统产品的销量仍有4倍左右的增长空间。若未来对顶板安全的配备标准提升,市场容量可达到38亿元,是公司2011年销售额的28倍。 市场拓展困难仍是主要增长瓶颈。公司技术储备有余而市场开拓不足,销售环节的薄弱可能成为制约公司发展的瓶颈。公司具有校办企业经营保守的特点,市场反应速度可能会影响短期业绩。 盈利预测与投资建议:预计公司2012~2014年可实现净利润1.06亿元、1.36亿元、1.75亿元,YoY分别增长23%、28%、29%;EPS分别为1.03元、1.32元、1.69元。当前股价对应2012~2014年PE17.4倍、13.8倍、10.8倍,估值偏低,给予“买入”的投资建议。 风险提示:煤矿企业安全设备投入减少;竞争加剧导致毛利率下降

公司发布公告,2012年营收增长46.5%至689亿元,净利润增长28.7%至84亿元,业绩增速与我们预期一致。从公司全年销售增速来看,销售金额同比增长39%至1017亿元,明显快于行业平均水准,并甚至快于绝大多数龙头企业,显示出公司积极的推盘策略获得巨大成功。从目前估值水准来看,公司市销率低于1,处于行业较低位置,并且2013年PE仅9倍,PB1.6倍,估值较低,维持买入的投资建议。

结论与建议: 除了11月份播出的《媳妇的美好生活》之外,1月1日作为开年大戏,在东方、北京和深圳三家卫视播出的《天真遇到现实》也有望在4Q12确认部分收入,4Q12业绩向好。公司坚持精品剧的定位,产能稳步增长,剧集储备丰富,13年已有多部剧集与主流卫视达成销售意向,业绩增长确定性高。 我们维持之前的盈利预测,预计公司2012-2013年实现净利润1.21亿元和1.66亿元,YOY+43.64%和37.12%。每股EPS为2.02元和2.77元,P/E为30倍和22倍,维持“买入”投资建议,目标价由60元上调至70元(13年25×)。 4Q12表现值得期待:《媳妇的美好宣言》首轮已于11月8号在东方卫视、北京卫视和深圳卫视播出,将在4Q确认收入。新剧《天真遇到现实》首轮已于1月1日在东方卫视、江苏卫视和深圳卫视三家做为开年大戏播出,亦有可能在4Q确认部分收入。我们预计公司2012年电视剧收入将达到3.6亿元,YOY+30%。 2013年业绩增长确定性高:展望13年,《战雷》首轮有望于6月在浙江卫视、北京卫视、安徽卫视、深圳卫视四家联播;《咱们结婚吧》首轮也已有望于9月在央视一套和湖南卫视播出。此外,《美丽的契约》、《风雷动》等剧也是公司2013年主推的A类剧。预计全年电视剧收入仍有望实现30%以上的增长,业绩增长确定性高。 2013年新剧产量继续增长:公司坚持精品剧定位,电视剧储备丰富,除了上述已达成销售意向的剧集之外,《歧路兄弟》、《乱世三义》已取得发行许可证;《煮妇也疯狂》等多部剧集也在拍摄和制作之中,2012年公司制作的剧集约为10部。2013年公司计划开机新剧较12年继续有所增长,我们预计新拍剧集有望达到12部。 盈利预测:我们维持之前的盈利预测,预计公司2012-2013年实现营收3.75亿元和5.04亿元,YOY+30.48%和34.82%,净利润1.21亿元和1.66亿元,YOY+43.64%和37.12%,每股EPS为2.02元和2.77元,P/E为30倍和22倍。

公司主导产品痰热清为我国中药二级保护品种,也是独家品种,终端市场表现良好,随着公司产能瓶颈的逐步释放,是增长确定性的优良标的。 2012 年净利润同比增长40%-50%,符合预期:公司发布2012 年业绩预增公告,预计2012 年净利润同比增长40%-50%,实现净利润在2.3 亿元-2.5 亿元,符合我们净利润同比增长40%的预估。业绩大幅增长主要由于公司产能逐步释放,核心产品继续保持良好发展势头,由此形成主营业务利润保持稳定增长。 预估公司2012 年4Q 实现营收2.74 亿元(YOY+38%),实现净利润0.48亿元(YOY+33%),每股收益0.184 元。 主导产品痰热清产能逐步释放,业绩高增长确定:痰热清为公司主导产品,今年痰热清产能已由3000 万支提高至4500 万支。2012 年1-3Q 预估销售3550 万支左右,全年销售预估4700 万支。2013 年将依靠现有产能的技术改进,预计有望提升 30%的产能空间。公司现代化中药等医药产品产业化(三)期工程,预计于 2013 年年底完工投产,痰热清注射液的产能将新增5000 万只,有效解决未来几年的产能瓶颈问题。 新产品获批在即,提高竞争力,降低单一产品风险:针对公司为单一10ML 痰热清注射液产品,一直在积极研发新剂型品种。目前,痰热清胶囊和5ml 痰热清注射液生产报批工作进展顺利,预计将于年初取得生产批件;痰热清口服液也已进入三期临床,预计2013 年将完成临床试验。 公司未来仍将积极储备抗肿瘤及心脑血管部分品种,与现有产品形成协同效应,降低销售费用率和单一产品依赖的风险。 盈利预计:我们预计2012 年/2013 年公司实现净利润2.35 亿元(YOY+40%)/3.09 亿元(YOY+32%), EPS 分别为0.89 元/1.18 元,对应PE 分别为27 倍/20 倍。考虑公司高速成长相对确定,维持“买入”的投资建议,目标价28 元(2013 PE 24X) 。

结论与建议:2012年公司传统产品中标份额普遍提升,新产品开拓得力,1-3Q实现新签订单约31.6亿元(YOY+54.0%),预计全年订单38亿元(YOY+39.1%);公司订单执行基本在半年至一年左右,根据以往订单跨期比例测算,我们预估累计到2013年确认收入的订单有望达22.8亿元(YOY+31.0%),为来年业绩成长奠定坚实基础。 我们预计公司2012-2014年实现营收26.50亿元(YOY+40.6%)、33.12亿元(YOY+31.5%)、40.62亿元(YOY+22.7%),实现净利润2.39亿元(YOY+55.3%)、3.16亿元(YOY+32.4%)、3.93亿元(YOY+24.2%),EPS0.54、0.72、0.89元,当前股价对应2013、2014年动态PE分别为20X、16X,考量公司未来业绩成长锁定性强,维持“买入”建议,目标价16.6元(对应2013年动态PE23X)。

宝钢股份发布业绩快报,预计2012年实现总营收1914.73亿元,同比下降14.08%;预计实现归属上市公司净利润103.05亿元,同比增长39.98%,对应每股收益0.59元。公司主营业务经营业绩符合我们此前预期,但总体利润低于我们预期,主要原因是公司第四季度计提罗泾待处理固定资产减值26.5亿元。 公司股价已经达到前期的目标价(5.0元),反映了回购利好和市场预期好转。一季度钢价受原料推动而上涨的可能性较大,预计股价仍有进一步上行空间。公司股价对应P/E为12倍和10倍,P/B为0.8倍。综合考虑公司股息率达到4.02%,维持买入的投资评级,并上调目标价格至5.5元。 宝钢股份发布业绩快报,预计2012年实现总营收1914.73亿元,同比下降14.08%;预计实现归属上市公司净利润103.05亿元,同比增长39.98%,对应每股收益0.59元。 剔除出售不锈钢、特钢事业部相关资产及股权收益95.8亿元,以及罗泾待处理固定资产减值26.5亿元后,公司全年经营利润62.0亿元(同比减少33%),第一至第四季度经营利润分别为15.0亿元、17.5亿元和10.4亿元,19.1亿元。 公司主营业务经营符合我们此前预期(此前我们预计下降32%),但总体利润低于我们预期,主要原因是公司第四季度计提罗泾待处理固定资产减值26.5亿元。 公司于近期出台2013年2月份钢材出厂价格,其中热轧板卷和冷轧板卷价格分别上调160元/吨和120元/吨,其他钢材价格上调幅度在80元/吨至120元/吨之间,符合预期。这是2013年第二次上调钢材出厂价格,也是自2012年12月份以来的第三次上调。 目前处在钢材淡季,造成钢材现货价格上涨乏力,但铁矿石价格却迅速上涨。在原材料价格上涨以及钢厂上调出厂价格的推动下,我们预计1季度钢材现货价格将出现上涨,但预计上涨的幅度将远小于铁矿石的上涨幅度。 截至2013年1月4日,公司累计回购数量为414,055,508股,占公司原总股本的比例约为2.3%;扣除已注销股票的回购数量为24,055,508股,占公司新总股本的比例约为0.14%。回购最高价为4.87元/股,最低价为4.51元/股,支付总金额约为19.2亿元(含佣金)。 盈利预测:预计公司2013年和2014年公司分别实现净利润70.98亿元(YoY-31%,EPS为0.41元,含出售特钢资产产生的利息收入13.28亿元。 若以2012年本业净利润为基准,2013年同比增长16%)和79.8亿元(YoY+12%,EPS为0.46元)。

结论与建议:公司 1 月8 日公告:将购买大日本印刷(DNP)的5.0G 镀膜及光刻设备用于OGS 生产,交易金额约为2.66 亿RMB。 2012年公司受困于TPK的小尺寸sensor自制率的提升,业绩落入低谷。 目前公司的G-G模组和OGS产品均已打通了公司和终端客户的直接联系,接单能力和客户结构均大有改善。目前公司OGS产品已经量产,并在持续放量中。综合考量,预计2012-13年可实现净利润1.58亿、4.86亿,YoY下滑66%、增长208%,摊薄前EPS为0.26元、0.81元,对应PE为58倍、19倍。我们看好公司在OGS方面的发展,上调至“买入”投资建议。 5.0G OGS 线将显着增加公司实力:公司已拥有2.5G 和3.0G OGS 产线的设备生产和改造能力。5.0G OGS 产线设备到货后,将会迅速被配套和改造,释放产能。公司计划8 月将形成5 万张基板的月产能,年底产能扩展到10 万张。1 张5.0G 基板(1100X1300mm)可切割14.0 寸OGS 面板15 片,4.5 寸OGS 面板160 片效率远胜低世代线。5.0G 产线的投产将极大的增加公司在OGS 面板方面的产能和实力。 OGS 将助推公司重新起飞:公司目前已有OGS 产能1KK/m,其中小尺寸70 万片的月产能,中大尺寸约为30 万片。小尺寸OGS 产品已成功为联想和华为出货,开模打样的客户有夏普、中兴、Coolpad、小米等超过20 款机型;中大尺寸方面已成功出货Toshiba 的Touch NB 等机种,在研机型亦近10 款。由于公司OGS 前段(sensor)产能充足,后段设备扩展时间大约为3 个月,因此公司OGS 产能弹性较大。加之下半年5.0G 的设备投产,公司的OGS 产能将继续有所提升。预计年底公司将形成小尺寸4kk/m、中大尺寸1.3kk/m 的产能。 良率稳步提升中:目前公司的OGS 产品良率约为65%。随着量产产品的不断生产,公司在sensor、CNC 加工和印丝等关键工艺的良率将会不断提升。预计1Q13 末,OGS 良率有望挑战8 成。 垂直整合已见成效:12 年公司受困于TPK 的小尺寸sensor 自制率的提升,业绩落入低谷。目前公司的G-G 模组和OGS 产品均已打通了公司和终端客户的直接联系,接单能力和客户结构均大有改善。13 年在OGS产品的推动下,公司有望重新起飞。 盈利预测和投资建议:预计2012-13年可实现净利润1.58亿、4.86亿,YoY下滑66%、增长208%,摊薄前EPS为0.26元、0.81元,对应PE为58倍、19倍。上调至“买入”投资建议。 风险因素:OGS良率提升缓慢,Touch NB需求疲弱。

浦发银行1月5日发布业绩快报,公司2012年全年实现收入826亿元,同比增长21.6%,增速较前三季度略降1.7个百分点;实现净利润342亿元,YoY增长25%,增速较前三季度下降6个百分点;EPS为1.83元,符合预期。 作为首家披露业绩的银行,显示了银行业盈利仍保持稳健增长。我们认为,未来银行业利润仍将保持适度增长,公司目前估值水准仍处低位,维持买入的投资建议。 4Q拨备增加或是业绩放缓的主要原因。单季度来看,4Q单季实现营业收入218亿元,YoY增长17%;实现净利润107亿元,YoY增长9%。我们据此推算,公司净利息收入和中间业务收入仍保持稳健增长,业绩增速放缓主要是拨备计提增加所致。 息差仍将小幅收窄,预计2Q开始企稳。根据我们的测算,公司2012年1-3Q的净息差分别为2.63%、2.47%、2.42%,预计4Q2012净息差继续小幅收窄,达到2.38%。公司传统对公存贷款业务占比较高,息差受利率调整的影响,自2Q2012以来随着降息逐季下滑,表现与股份制银行相一致。展望未来,我们认为,受贷款重定价的影响,今年1Q息差仍将小幅下降,但考虑到贷款规模的持续增加,公司业绩仍将保持增长。 规模平稳扩张,资产质量良好。公司资产规模扩张平稳,全年新设网点83个,网点总计达到824个;资产总额达31,485亿元,YoY增长17.28%,其中,贷款总额达15,445亿元,YoY增长16.01%。截至2012年末,公司不良贷款率为0.58%,比2011年底上升了0.14个百分点,与3Q末持平,仍处在较低水准。 盈利预测与投资建议:预计公司2013年分别实现净利润369亿元,YoY7.6%;EPS为1.98元,目前股价对应2013年动态PE为5倍,对应2012/2013年PB为1.05倍和0.97倍;公司经营稳健,ROE高达20%,尽管近期股价有超过三成的上涨,但从估值来看仍处低位,维持买入的投资建议。

受益于结算资源增加以及持有的商业物业租金收入增长,公司2012年业净利润增长10%-15%,符合预期。同时,公司全年销售有望突破180亿元,同比增长超过4成,要好于房地产行业平均销售增长,并且好于我们的预期。 我们上调公司2013年业绩约8%,2012、2013年净利润将分别达到23.2亿元和27.1亿元,YOY分别增长约15%和17%。目前A股PE分别仅8.5倍和7.2倍,PB1倍,每股NAV9.7元,目前折价34%,安全边际较高,建议买入。 2012年公司全年营收164亿元至183亿元间,YOY增长70%-90%,实现净利润22.2亿元至23.2亿元,YOY增长10%-15%,相应的,4季度公司营收76亿至95亿元,YOY增长225%-307%,实现净利润8.4亿元至9.4亿元,YOY增长308%-356%。公司全年业绩预增范围与我们所预计的净利润增长15%相当,业绩符合预期。我们认为公司全年营收大幅增长主要来自于公司房地产结算资源增多以及持有物业逐步成熟。而净利润增速低于其营收增速的原因在于,公司低毛利的代建项目进入结算周期,毛利率水准较上年有一定下降,并且地产项目中合作专案也逐步增多,少数股东权益也相应增长。 物业开发销售方面,受益楼市整体复苏,预计公司2012年整体销售规模突破180亿元,同比增长超过4成,好于房地产行业平均销售增速。展望未来,我们预计公司2013年总可售货源有望超过400亿元,销售金额将突破210亿元的水准,YOY增长15%以上,未来两年业绩稳定增长可期。 物业租赁经营方面,北京写字楼与商业物业租金增长迅猛,据CBRE统计,2012年3季度,北京优质写字楼租金上升至407元/月的高位,较2011年初增长65%,较上年同期增长24%,并且空置率也降至历史最低点,租金大幅提升反应出写字楼租赁市场供不应求的状态。伴随公司写字楼集中换租、商业物业持有面积增加以及津门酒店成熟,我们预计公司未来两年物业经营与出租收入人保持在20%左右的增速,考虑到商业物业维护管理支出的刚性,我们预计其毛利率也将有2个百分点左右的提升。 我们预计公司2012、2013年实现净利润23.3和25.4亿元,YOY增长15%和9%,EPS0.77和0.84元,目前股价对应2012年PE仅8.5倍,并且NAV折让34%。公司作为北京地区的商业地产开发的龙头企业,目前估值并未溢价,目前估值安全边际较高,未来金融街地区扩展过程中利好兑现将有较大机会催升其股价,因此维持买入的投资建议。

公司是国内最大的矿产金企业,黄金储量超过1000吨。由于成本上升较快使得2012年前三季度净利润同比下滑约17%,但黄金产品毛利率及整体销售毛利率仍远超同行。从内部看,紫金山铜矿若全面复产将有助于逐步降低阴极铜的单位销售成本并扭转阴极铜亏损的局面,从外部看,看好2013年金价和铜价表现。 目前A股股价和H股股价对应2013年P/E分别为17倍和11倍,估值处在历史低位,均给予“买入”的投资评级。 公司是国内最大的矿产金企业。2011年生产矿产金28.62吨,占全国矿产金产量的9.48%。截止至2011年底,公司保有金储量1043.39吨(其中伴生金117.07吨),保有铜储量1298.06万吨。 黄金业务是公司最主要的利润来源,其次是铜业务。2011年黄金业务归属母公司股东净利润占68.10%,铜矿业务归属母公司股东净利润占21.73%。 展望未来,我们认为有以下几点值得关注:第一,尽管黄金单位销售成本上升较快以及新线投产致铜产品毛利率迅速下滑拖累了整体毛利率,使得2012年前三季度净利润同比下滑约17%,但公司的黄金产品毛利率及整体销售毛利率仍远超同行。 第二,被勒令停产的紫金山铜矿已经完成整改投入试生产。预计产量完全恢复后将增加公司铜矿的自给率,有助逐步降低阴极铜的单位销售成本同时提高阴极铜的毛利率。紫金山铜矿是紫金矿业旗下四大铜矿之一,停产前紫金山铜矿产铜占公司铜产量的17%。 第三,基于流动性充足和全球经济复苏的不确定性,看好2013年黄金价格。预计2013年铜价将受益供应偏紧和中国需求改善而上涨,货币宽松也对铜价形成外部支撑。 盈利预测:2012年前三季公司实现净利润36.18亿元,同比下降16.88%,我们预计公司2012年可实现净利润46.19亿元,同比下降19.13%,对应每股收益0.21元。预计2013年公司可实现归属上市公司净利润48.19亿元,同比增长4.33%,对应每股收益0.22元。 风险提示:金价和铜价严重偏离预期。发生重大环境安全事件。