结论与建议: 受新产线投产拖累,公司前三季度实现净利润673.6万元,YoY大幅下降55.47%,对应EPS为0.004元,符合预期。两条新线难以扭亏,以及厂区搬迁影响产量和增加支出造成公司业绩下滑应为短期现象。但是我们认为公司区位优势明显,中长期将受益成渝大开发以及船板需求回暖,产能扩充後未来业绩存在大幅提升可能。 预计公司2010、2011年净利润分别为1970万元、1.74亿元,YoY下降77%、增长7.85倍。EPS分别为0.01、0.10元,A股对应2010、2011年P/B分别为1.3X和1.2X;H股对应P/B分别为0.6X和0.55X;均维持“买入"投资建议。 公司前三季度实现营收111.95亿元,YoY增长40.55%,实现净利润673.6万元,YoY大幅下降55.47%,对应EPS为0.004元,符合预期。其中,公司上半年实现净利润96.8万元,对应EPS为0.001元。第三季度公司实现营收42.29亿元,YoY增长56.03%,QoQ基本持平,实现净利润576.8万元,YoY增长55.47%,QoQ大增4.96倍,对应EPS为0.003元。扣除非经常性损益後,第三季度EPS为-0.005元。前三季度非经常性损益累计2126.8万元,其中上半年非经常性损益695.4万元。前三季度公司业绩大幅下降主要是由於新投产的4100mm宽厚板线和1780mm热轧板带试运行致成本相对较高,毛利率与上年同期相比下降。 考虑到未来西部大开发对公司业绩的拉动以及造船新订单超预期增长,预计2011年及之後业绩将大幅提升。短期来看,4100mm产线和1780mm热轧板带产线分别进入主体投产和试运行阶段将使公司毛利率降低,但考虑到未来西部大开发对钢材需求的拉动以及造船新订单超预期增长,未来公司业绩存在大幅提升可能。长寿新区建成後预计2012年公司钢材产能将达750万吨。 鉴於宏观经济稳固向好,投资和重建需求增加,节能减排压力与日俱增,原物料价格上涨预期强烈,我们认为後期钢价易涨难跌。目前现货钢价虽然涨幅滞後,但已经走出低谷。进入10月份以来,周期性行业股票迎来一波反弹行情。但主要集中在资源性的股票,钢铁板块涨幅并不大。我们认为钢铁股目前整体估值偏低,随着後期钢价向上走势逐渐明朗,板块低估值将被修正。

公司前三季度实现营收1491.44亿元,YoY增长40%,实现净利润106.02亿元,YoY增长186%,对应EPS为0.61元,符合预期。其中,公司实现营收979.36亿元,实现净利润80.51亿元,对应EPS为0.46元。第三季度公司实现营收512.09亿元,YoY增长24.8%,QoQ下降4.46%,实现净利润25.52亿元,YoY下降16%,QoQ下降38%,对应EPS为0.15元。公司第三季度实现铁产量580.7万吨,钢产量657.1万吨,销售钢铁产品618.3万吨。三季度业绩环比下滑的主要原因是:三季度整体钢材价格略低於二季度水准,而同期进口矿石季度长协价格攀升至年内最高位。 公司的汽车板和家电板在国内享有绝对的技术和市场优势,扩大消费战略将持续推动公司中长期业绩增长。近三年消费对GDP的贡献逐年增长。从中长期来看,以汽车和家电为代表的消费品将充分享受扩大消费战略所带来的益处,产量和销量将获得持续、稳定增长,是公司中长期业绩增长的主要来源。1-9月,汽车产销双超1300万辆,接近2009年全年水准,根据中国汽车工业协会资料,9月汽车产销分别完成159.29万辆和155.67万辆,环比分别增长24.69%和17.73%,同比分别增长16.94%和16.89%。1-9月,汽车产销分别完成1308.27万辆和1313.84万辆,同比分别增长36.10%和35.97%。 鉴於当前宏观经济稳固向好,投资和重建需求增加,节能减排压力与日俱增,原物料价格上涨预期强烈,我们认为後期钢价易涨难跌。目前现货钢价已经走出了低谷。进入10月份以来,周期性行业股票迎来一波反弹行情。但主要集中在资源性的股票,钢铁板块涨幅并不大。我们认为,钢铁股目前整体估值在所有板块中垫底,随着後期钢价向上走势逐渐明朗,板块低估值将被修正。

前三季度净利润大幅增长,奠定全年业绩提升基础,公司目前预收账款57亿元,较年初增长82%。预计公司4季度和2011年有较多房地产资源集中结转,2011年业绩释增长较为明确。公司持有国信证券和北科健股权市值45亿元以上,整体安全边际较高。预计公司2010、2011年净利润10.5亿元和12.3亿元。YOY增长23.8%和16.7%,EPS1.18元和1.38元,目前股价对应2010年、2011年PE11.2倍和9.6倍,PB1.7倍。公司有较高的安全边际,并且业绩较为明确,给予买入的投资建议。 公司2010年前三季度实现营收18.3亿元,YOY减少13%,实现净利润8.2亿元,YOY增长121%。EPS1.073元。第三季度单季,公司实现营收和净利润13.9亿元和4.6亿元,YOY分别增长16.7%和160%. 投资收益大幅增长,支撑公司前三季度净利润增长。公司前三季度出让中稷公司40%股权和五棵松公司25%的股权分别取得2.3亿元和2.2亿元的投资收益。另外,公司取得国信证券长期股权投资收益0.6亿元。前三季度公司共录得投资收益5.4亿元,YOY增长2780%. 4季度及2011年公司将逐步回到房地产主营业务提升业绩的轨道,目前可见转资源明显增长。公司目前预收账款57亿元,较年初增长82%,其中大部份为首城国际中心专案、北苑家园项目和世华水岸项目预收款,这三个项目预计2010年内可以竣工,未来结转相对较为集中,业绩释放空间明确。 公司持有大量金融此产,安全边际较高。公司目前持有3.4亿股国信证券股权,约占公司股本的4.9%,我们保守估计国信证券上市後,市值在800亿左右如果,因此公司股权市值在40亿元。另外公司尚持有北科建设2.8亿股,我们估计计这部份股权价值在5亿元左右,考虑到公司目前总市值118亿元,我们认为公司目前安全边际较高。

结论与建议: 海通证券前三季度实现净利润27.5亿元,YoY下降23%;其中三季度实现净利润为9.11亿元,同比下降18%,但环比增长10%。利润同比下降主要源自佣金率的持续下滑,而环比增长则来自三季度市场成交量的放大和指数的反弹。 进入10月以来,股指涨幅较大,成交量也迅速上升,10月份日均成交额接近4000亿元,较今年前三季度1966亿元的水准放大1倍。如果按2010年四季度和2011年日均成交额均能提高至3500亿元的水准计算,预计2010、2011年实现净利润41.7亿元和62.3亿元,EPS分别为0.51元和0.76元。目前股价对应2010、2011年PE分别为25倍和17倍,PB为2.2倍和2倍。公司股价在进入10月已出现4成涨幅,我们认为这是对前期过度悲观的修复;考虑到股指未来仍然存在上涨空间,我们认为券商板块在股指上涨过程中存在较好的表现机会,且公司在行业中具有较为明显的估值优势,给予买入的投资建议。

结论与建议:公司2010年第三季度净利润12.85亿元,YoY增长近2成,符合我们的预期。继续看好公司受益於长三角地区经济复苏带来的客货流量的稳定增长,预计 11、12年,受益於车流增长,以及公司近年未有较大改扩建工程,成本费用比较稳定,盈利水准将进入稳步增长阶段。目前公司PE为2010年15倍和2011年13倍,具有一定估值优势;同时考虑到公司历年来皆保持了行业最高股息率水准,预计2010年股息率超过5%,远超行业平均及一年期定存利率,维持买入的投资建议。 单季净利增两成,符合预期--公司第三季度营业总收入17.20亿元,YoY增长14.26%,其中,实现道路通行费收入12.85亿元,YoY增长12.06%;净利润6.72亿元,YoY增长18.67%,符合我们的预期。主要受益於经济复苏,主要路段车流量增幅约在12%。毛利率约为58%,与去年同期基本持平,环比三季度业绩较二季度微增2%。 路产状况良好,无须大修及改扩建,业绩进入长期稳定增长周期--前三季度营业收入49.88亿元,YoY增长19%,其中通行费收入36.99亿元,YoY增长17.78%,净利润19.32亿元,YoY增长27%。公司目前旗下各路产状况良好,无须大修及改扩建,业绩将主要受益车流量增长,相较其他高速公路公司大修、改扩建、新建路产带来的业绩波动和不确定,公司未来业绩进入长期稳定增长周期。 联营公司业绩增长,带动投资收益大增--公司投资苏嘉杭高速等联营公司,前三季度投资收益1.96亿元,贡献净利润中近一成的份额,YoY增长43.01%,主要是联营的高速公路公司盈利增长所致。 依托长三角区位优势及经济发展,车流量未来近2位数增长可期--1>城市化进程加速及经济发展将带动各类生产、生活物资流动加快,奠定未来货车流量增长良好基础;2>随着我国近年小汽车优惠政策带来的小汽车销售居全球第一,小汽车保有量迅速增长,对客车流量的增长形成有力支持。 大陆朝天,各走一边,高铁分流影响未现--从三季报数据和其他资料佐证可见,未出现忧甯沪高铁分流宁沪高速原有流量的分流。我们认为各自不同的价格体系和优势将吸引不同的乘客,因此二者将共享由於经济发展带来的整体客流量增长。 公司历年来一直保持行业内最高的分红比率,我们预测公司股息率超5%,远高於一年期定存利率,具有稳定价值和良好防御性。 预计20 10、11年营业收入66.96亿元和76.16亿元,YoY增长16.63%和13.73%;实现净利润25.69亿元和29.43亿元,YoY增长27.75%和14.54%;EPS分别为0.510元和0.584元,对应PE为2010年15倍和2011年13倍。考虑到公司目前的估值优势和预计5%以上的股息率,维持买入的投资建议。

2010年1-3Q净利润同比增长10%,在巨大价差的背景下,预计年底公司出厂价有望上调10%。同时“十一五"期间建设的产能逐渐释放,将提高公司业绩。目前股价对应的2010、2011年PE分别为30.15倍和22.86倍,给予买入的投资建议。 2010年1-3Q公司实现营业收入93.28亿元,同比增长19.47%;实现归属於上市股东的净利润41.74亿元,同比增长10.23%,实现每股收益4.42元,基本符合我们的预期。 虽然由於国家税务总局调整消费税计税价格後,公司1-3Q营业税金同比增加109%,拉低了公司的利润增幅。但是3Q的预收账款达到32.6亿元,比2Q增加13亿元,占3Q单季营收的47%。 目前53度茅台在全国部分市场的零售价已经突破1000元/瓶,与499元/瓶的出厂价相比差距较大,虽然产能的陆续释放成为公司暂缓提高出厂价的原因之一,但是在巨大价差的背景下,预计2010年底有望上调出厂价10%左右。 同时公司决定投资6.87亿元,实施“十二五"万吨茅台酒工程第一期(2011年)新增2600吨茅台酒生产能力,而公司“十一五"时期建设的5000吨新增产能都已进入释放期,预计2011年的产能供应将提高10%左右。 我们认为从中长期来看销售量的增长是公司未来业绩增长的基础,随着中国经济增长模式的转变,高端白酒将进入稳步增长的阶段,而公司高端白酒第一品牌的地位难以撼动,在价稳量升的背景下,公司产能的逐渐释放将成为推动公司业绩的主要力量。 考虑到公司会通过预收账款、收入确认、销售管理费用确认等财务方法平滑公司业绩增长,预计2010-11年业绩增速将比较平稳。 预计2010、2011年将分别实现净利润51.21亿元和63.31亿元,同比分别增长18.74%和23.64%,EPS分别为5.426元和6.708元。目前股价对应的PE分别为30.07倍和24.32倍,给予买入的投资建议。

结论与建议: 公司2010年1-3Q实现营收34.34亿元(YOY+18.41%),实现净利润2.27亿元(YOY+48.49%),每股收益0.280元。 公司是国内最大的中成药生产基地,中药资源丰富,业绩凸显行销改革效果,业绩反转明确,看好公司未来成长。我们预计盈利2010年/2011年公司实现净利润3.4亿元(YOY+61.15%)/4.04亿元(YOY+19.29%),EPS分别为0.42元/0.50元,对应2010年/2011年PE分别为34倍/28倍,给予"买入"投资建议,目标价16元(2011PE 32X)。

结论与建议:3Q白电市场销售形势良好,产品结构提升有效化解成本上涨压力,公司凭藉渠道优势继续保持份额领先,4Q有望保持良好增长态势。我们适度上修盈利预测,预计公司20 10、2011年实现净利润19.36亿元和23.54亿元,YOY+68.41%和21.59%,每股EPS为1.45元和1.76元,P/E为19倍和15倍,估值偏低,维持“买入"投资建议,目标价32元(2010年P/E18×)。 净利润增长50.34%:前三季公司实现营收454.31亿元,YOY+33.25%,实现净利润16.03亿元,YOY+50.34%,每股EPS为1.197元。3Q营收和净利分别为157.47亿元和5.22亿元,YOY+22.91%和47.34%,业绩表现略好於预期。 原材料价格上涨,毛利率下降:前三季度公司综合毛利率为24.90%,同比下降3.65个百分点。3Q毛利率为22.58%,同比下降6.4个百分点。毛利率下降的主要原因是原材料价格上涨,以及空调节能补贴的影响。如扣除节能补贴的影响,毛利率下降幅度小於1个百分点。 前三季度白电市场稳定增长:奥维咨询最新数据显示,前三季度国内白电零售市场共计销售7348万台,YOY+19.8%;销售额1517亿元,YOY+20.6%。 市场份额继续领先:三季度海尔的市场份额继续保持领先。其中冰箱市场零售额占比达26.8%,洗衣机市场零售额占比达29.6%,空调市场零售额占比为12.6%,处於第三。 盈利预测:我们适度上修盈利预测,预计公司20 10、2011年实现净利润19.36亿元和23.54亿元,YOY+68.41%和21.59%,每股EPS为1.45元和1.76元,P/E为19倍和15倍,估值偏低,维持“买入"投资建议,目标价32元(2010年P/E18×)。

结论与建议:虽然2010年1-3Q公司净利润同比增长5%,但是我们认为市场已充分反映了原料奶价格上涨带来的成本压力。公司目前净利润率仅为2.4%,费用率下降对净利润的提升空间极大。公司2011年PE为27倍,PS仅为0.9倍,没有反映公司在乳品行业中的品牌价值,建议买入。 2010年1-3Q公司实现营业收入235.25亿元,同比增长21.92%;实现归属於上市股东的净利润5.51亿元,同比增长4.69%,实现每股收益0.69元,基本符合我们的预期。 单季度看,公司3Q净利润同比出现下滑,虽然营收同比增长25%,但是净利润同比下降24%。主要是近期原料奶价格大幅上涨,进口奶粉价格较09年底累计涨幅约50%,国内原奶价格也同比上涨约25%。使得公司3Q毛利率同比下降8.5个百分点,1-3Q毛利率同比下降5.5个百分点,达到30.34%。 我们认为未来乳业需求量增速将放缓至10%左右的水准,但公司的市场份额依然有望提升,单价有望提升,预计未来几年收入增速有望维持15%以上水准。同时原料奶价格仍将小幅上涨,在公司产品单价有望提升的背景下,预计毛利率仍将维持在30%左右的水准。 从产品来看,目前液体乳仍是公司利润的主要来源,公司在液体乳市场的市场份额也明显提高。但是由於三鹿破产让出很大一部分奶粉市场份额,公司也极力扩张其奶粉产能,2010年底和2012年初,分别有4.5万吨奶粉项目和4.5万吨配方奶粉项目投产。同时考虑到奶粉的价格传导能力较强,预计将成为公司新的利润增长点。 另外由於原料奶价格上涨,公司大幅降低了产品的促销优惠,是的1-3Q的销售费用率同比下降5.13个百分点,大部分抵消了毛利率下降带来的负面影响。公司目前营业费用率依然高达24%左右,具有较大的下降空间,这将是公司未来净利润率提高、业绩快速增长的最重要来源。 我们预计20 10、20 11、2012年将分别实现净利润8.04亿元、11.24亿元和14.90亿元,同比分别增长24.20%、39.74%和32.57%,目前股价对应的PE分别为37.8倍、27.0倍和20.4倍,维持买入的投资建议。

公司前三季度实现净利润1.75亿元,YoY下滑30%,对应EPS为0.15元,符合预期。公司是“铝电合一"的生产企业,成本优势明显。政府对电解铝行业实行差别电价和限产政策,将拉大电解铝企业的成本和产销差距,“强者愈强,弱者愈弱"的态势将显现。受益於下游行业的缓慢复苏以及美元贬值预期的助推,三季度铝价触底反弹,预计四季度铝价将继续回升。 预计公司2010、2011年实现净利润为2.36(YoY-24%)亿元、4.3(YoY+82%)亿元,EPS分别为0.36、0.65元,对应PE为44、24倍。给予买入投资评级,目标价19.4元。

结论与建议: 公司前三季度实现净利润25.72亿元,YoY增长6.79倍,对应EPS为0.355元,符合预期。公司优势主要体现在能够从集团购买价格相对低廉的铁精粉。是中国铁矿自给率最高的钢铁企业,通胀预期下成本优势更加凸显。行业方面我们认为後期钢价易涨难跌。 预计2010年和2011年净利润分别为31.88亿和42.61亿元,YoY增3.38倍和34%。EPS分别为0.44元和0.59元。A股对应P/E为21倍和16倍,P/B为1.2倍和1.1倍。H股对应P/E为24倍和18倍,P/B为1.4倍和1.3倍,均维持中长线买入的投资建议。目标价分别为11.78元和13.54港币。

结论与建议: 上海医药为我国横跨医药工商业全产业链的医药航母企业,在新医改的背景下,医药行业集中度加速已凸现。我们看好上海医药在内部产业链整合後稳健的对外扩张以及药资产整合的资源优势,预计公司2010、11年将实现净利润分别为15.4亿元和18.5亿元,同比分别增长17.5%、19.9%,目前对应PE分别为29和24倍,维持“买入"建议。 2010年1-3Q业绩稳定稳健:2010年1-3Q实现营收278.93亿元(YOY+19.19%),实现净利润11.05亿元(YOY+7.7%),扣除上年联华超市股权出售获得一次性收益後的同比,实现利润总额17.53亿元(YOY+52.17%),实现净利润11.05亿元(YOY+66.16%),每股收益0.556元,符合预期。 资源整合稳健,医药工商协同成长:2010年1-3Q医药工业实现营收61.05亿元(YOY+13.56%),毛利率提高1.23个百分点至51.55%。其中主要产品乌司他丁、注射用头孢曲松钠的销售收入达到3.5亿元以上,参麦注射液、注射用头孢噻肟钠、抗衰老片、龙虎清凉系列、丹参酮IIA磺酸钠注射液的销售收入达到1.5亿元以上,乌司他丁、注射用头孢噻肟钠的销售收入同比增长35%以上。1-3Q医药商业实现营收217.02亿元(YOY+21.38%),市场份额稳居全国第二。公司各项业务的内部整合加速,工商业一体化的协同效应将为公司未来成长提供动力。 赴港融资将加速外延式扩张:公司2010年9月公告,拟在香港主板发行不超过6.64亿股,募集资金在88-117亿元,预计在2011年6月完成此次上市融资。目前医药巨头纷纷紧张并购加快布局,公司此次巨额融资的完成将为公司提供更好的资本运作平台,为公司加快外延扩张,抢占优质标的提供资金保障。我们预计2011-2012年将迎来扩张高潮,公司也将出现盈利规模的高涨。 盈利预测:我们预计2010年/2011年公司实现营收378亿元(YOY+21.7%)/461亿元(YOY+21.9%),实现净利润15.4亿元(YOY+17.51%)/18.5亿元(YOY+19.88%),以目前股本计算(不考虑H股发行摊薄)EPS分别为0.77元/0.93元,对应2010年/2011年PE分别为29倍/24倍,估值被低估,维持“买入"建议。

结论与建议:公司今日发布2010年三季度业绩报告;由於来水情况良好,公司三季度实现营收94.72亿元,净利润51.8亿元,已超过09年全年净利润为46.2亿元,展现公司在实施重大资产重组後的良好盈利能力。展望全年,前期蓄水达到历史第一高位175米,公司现金流充沛,并拥有大量股权投资收益可保障业绩,是长期投资的良好选择。 我们上调此前公司的盈利预测,预计公司2010年、2011年实现营收230.32亿元(YOY+109.1%)、238.62亿元(YOY+3.6%);实现净利润90.83亿元(YOY+96.8%)、95.01亿元(YOY+4.6%);EPS0.55元、0.58元,当前股价对应2010年、2011年PE为15X/14X,给予“强力买入"评级,目标价为11.6元(2011年PE20X)。

公司第三季度业绩如我们所料大幅增长,不过涨幅要更胜预期。营业收入113.25亿元,YoY增长123.59%,毛利率从去年同期的-34.89%上升到目前的20.99%,净利润21.54亿元,大幅扭转去年同期亏损19.36亿元。环比来看营收环比增长20.39%,毛利率增长近4%,盈利增长57.92%。 前三季度业绩持续回暖,显示集装箱海运业较去年同期经营状况已大为改善。实现营业收入273.66亿元,YoY增长93.98%,净利润33.26亿元,YoY大幅扭转去年同期53.54亿元的亏损。其中投资收益同比上涨221.21%,是由於烟台港股权置换,营业外收入同比上涨58.01%,是政府补贴收入增加。预计四季度运输淡季业绩虽有回调,但仍将保持盈利。 长期来看运量增长将逐步进入稳定增长周期:2010年第三季运量达到全年高峰,欧地、美线都保持90%以上的舱位。进入四季度,舱位水准虽回调但仍高於市场预期。从出口资料来看,以往各年出口增速基本在20%上下波动,09年出现暴跌,10年随即出现暴涨。这是由於我国出口结构仍属中低端产品,消费需求弹性小。故我们预计未来1-2年出口增速将恢复约20%的稳定增长,密切相关的集装箱运量增幅将大致与之相似。 限制运力保障运价将是船东公司未来继续实行的策略:回顾前三季度集运市场运力和运价情况可以发现,船东公司根据需求情况主动调整运力投放,保障运价水准是实现当期盈利的重要因素。2009年底行业闲置运力在11%左右,需求强劲的旺季闲置运力水准相应降至约3%。运价水准最高时已增长到2009年同期的1倍。预计未来在需求增长同时,船东公司将继续推行限力保价的策略,实现持续盈利。 预计2010、2011年净利润为35.11亿元和40.05亿元,YoY大幅扭亏和增长14%,EPS为0.301元和0.343元。PE分别为A股14倍和13倍,H股9倍和8倍。虽然第四季度为集装箱运输淡季,但全年业绩大幅增长将超出市场之前的普遍预期,同时业绩长期上升趋势确立,短期股价波动调整无损我们对长期业绩增长对股价积极作用的看法,给予逢低买入的投资建议,6个月目标价为6.5元,对应2011年PE为20X。

净利润增长14.21%:前三季公司实现营收460.62亿元,YOY+7.51%,实现净利润13.61亿元,YOY+14.21%,每股EPS为0.47元。3Q营收和净利分别为153.37亿元和4.84亿元,YOY+1.33%和18.42%,业绩表现符合预期。 运营商网络收入减2.58%:运营商网络收入同比下降2.58%,有线产品的增长基本抵消了无线产品下降的影响。终端产品收入同比增长30.53%,主要是3G手机和数据卡销量增长。电信软件系统、服务及其他类产品收入同比增长23.94%,主要是视讯、网络终端及服务类产品销售增长。 毛利率稳中有升,费用率略有提高:前三季度公司综合毛利率为33.88%,同比提高0.94个百分点。3Q毛利率为34.73%,比上半年的33.52%提高1.21个百分点。期间费用率29.61%,同比提高1.75个百分点。 盈利预测:我们预计2010、2011年实现净利润31.90亿元和40.66亿元,YOY+29.78%和27.45%,每股EPS为1.11元和1.42元,P/E为25倍和20倍,估值仍具优势,维持“买入"投资建议,目标价35.5元(2011年P/E25X)。