事件:公布2013 年度业绩快报。 公司发布2013 年度业绩快报,实现营业收入13.4 亿元,同比增长27.9%;实现利润总额3.0 亿元,同比增长22.6%;实现归属于母公司的净利润2.5 亿元,同比增长20.1%;基本每股收益0.84 元我们的分析与判断 收入增速环比回升,盈利能力有提升。 公司13 年营业收入同比增长27.9%,符合预期。 1-4 季度实现营业收入分别为2.4、3.3、2.6、5.1 亿元,同比增长分别为4.38%、16.6%、7.08%、76.5%,收入增速环比回升,四季度增速加快原因为前三季度大部分存货确认为收入。ROE 为16.59%,较上期增长0.5 个百分点。 在手订单快速增长,新产品拓展顺利。 公司在手订单十分充裕。前三季度公司新签订单为16 亿,同比增长51%,公司新增订单主要来源:自动化成套装备做深下游行业,物流自动化成套装备在医药配送等。 公司新产品拓展顺利,与海信电器合作进军家电生产线智能化改造,数字化工厂再下一城,预计未来家电领域市场空间为20-30 亿元。 产能瓶颈缓解,高成长性可期。 公司产能瓶颈已经得到缓解,09-10 年招聘的大批初级工程师已经具备中级设计和安装集成能力,可迅速转化为项目经理人员;杭州高端装备园在今年正式开始投产,保证了订单的有效执行;沈阳智慧园基建工作紧张有序推进,公司加快项目实施进度,部分厂房已经投入使用。未来公司业务可能呈现放量增长趋势,高成长性无忧。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价70 元。我们预计公司2013 年-2015 年的收入增速分别为27.9%、40%、40%,EPS 分别为0.84、1.25、1.81,给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为70元,相当于2014 年56 的动态市盈率。 风险提示:下游需求放缓,营业外收入大幅下降

近日我们对大名城进行了调研,公司是福州市的龙头地产企业,2011年10 月借壳上市,公司主要在二、三线城市郊区通过一、二级联动进行大盘开发。我们统计公司拟开发及在建的二级开发项目土地面积231 万平方米,建面549 万平方米,其中福建省占42%,兰州占39%,常州占17%,此外,公司去年8 月公司获得上海嘉定建面8.54 万平米居住用地,预计未来将加大一线城市土地布局。 另一方面,公司通过与福建省永泰县、福清市观溪新区、唐山滦县以及兰州市高新区政府签订合作开发协议,协议规划的土地约2966 万平,均有可能转化为公司未来的土地储备,其中兰州20 平方公里,占比67%。 大盘开发模式:低价锁定大量土地. 大盘开发模式以兰州为代表,公司2012 年和兰州市政府签署合作协议,获得兰州高新区20 平方公里(2000 万平)土地一级开发项目。公司负责一级开发,再通过招拍挂获得二级开发土地,而园区类招商引资由政府负责。 目前该区域整体规划已经完成并得到政府认可。去年公司已经获得172 万平二级开发项目,楼面地价仅300 元/平,我们预计项目今年将推出60 万平,可售货值超过30 亿,2015 年结算。 我们认为该区域核心优势是优异的区位优势以及便利的交通,但值得关注的是近几年兰州土地供应大幅增加导致城市商品住宅的供需比较高,公司项目项目存在较大的去化压力。 首次给予“增持-A”评级,目标价6.34 元:我们预计公司去年销售超过40 亿,2014 年推盘货值将超过200 亿,其中福建省占60%、常州占19%、兰州占14%、上海占7%,销售金额96 亿。 预计公司2013-2015 年EPS 为0.16、0.37 和0.74 元,目前股价4.73 元,对应2014 年PE 为12.7X,估值没有优势。RNAV 为7.04 元,目前折价33%。值得关注的是控股股东及一致行动人74%股权将于今年10 月解禁,此外公司发布定增预案,募资30 亿,每股不低于5.03 元。考虑到公司新城开发模式能够低价锁定大量潜在土地储备,发展前景可期。但由于公司项目主要集中在二、三线城市,并且潜在土地储备中兰州占比高达67%,风险较高,首次给予“增持-A”的投资评级,按9 折RNAV 目标价为6.34 元。

结算收入大幅增长,毛利率略降:2013年收入和利润分别为62.2亿和4.7亿,同比增长48.7%和12.7%。ROAE为15.04%,同比下降0.01个百分点。EPS为0.7元。业绩增速低于收入增速主要是由于12年有三项新增投资性房地产转入导致公允价值变动收益较大,而本年无新增。此外公司去年处臵江西佳利商场住宅开发公司和新天地广场公司获得1.72亿营业外收入。 公司主要利润来自地产业务,实现利润4.7亿,物业管理净利润3573万,而建筑业和服务业分别亏损3649万和432万。年综合毛利率为30.17%,较2012年下降1.41个百分点,销售、管理和财务费用分别为1.7亿元、2.9亿元和2.7亿元,同比分别增长19.6%、15.5%和18.2%,合计占收入的11.8%,下降3.1个百分点。公司拟10股派2元(含税)。 销售稳健增长,土地储备主要集中在二三线城市:2013年度公司结转面积34.2万平,同比增4.7%,结算金额37.9亿,同比增56%,成都中航国际广场、昆山九方城和赣州中航公元等项目是结算主力。合同销售方面,实现销售面积45.4万平方米,销售金额40.5亿元,分别同比增长26%和37%。公司累计实现开工面积120.4万平,同比增长53.4%。竣工面积53.5万平。 2013年,公司仅新增贵阳(3块)和赣州(1块)的土地储备,合计新增土地面积70万平,合计总价款17.2亿元,公司现有项目分布在11个城市,土地面积323万平,扣除已结算面积后可售面积339万平(未包含衡阳城市花园项目后期待定储备),占比较大的分别是贵阳、九江、昆山。 财务杠杆明显上升:期末预收账款达17.7,同比增长3.1%。剔除预收款后的资产负债率为66.7%,同比上升11.2个百分点,高于行业平均水平。账面现金13.9亿,同比下降3%。剔除预收款的流动负债64亿,其中短期借款10.9亿,公司有一定的偿债压力。 维持增持-A投资评级。公司预计2014年实现收入78亿,同比增25%。公司近年发展迅速,销售与业绩增长较快,但公司所在的综合体建设行业目前供给过剩。公司作为小平台大集团的典型,中航系的地产资源注入值得期待,维持“增持-A”评级。预计公司2014-2015年每股收益分别为0.72、0.87,对应净利润增速为2.9%和20.4%。目前股价对应2014年PE为7.5X,估值优势不明显,给予6个月目标价8X2014年PE为5.76元。 风险提示:房地产调控、货币政策发生大幅变化导致业绩不达预期。

年报摘要:财务数据方面,中国联通2013年实现营业收入3,037.27亿元,同比增长18.5%;实现净利润102.92亿元,同比增长46.5%,其中归属于母公司净利润34.43亿元,同比增长45.4%;实现基本每股收益0.16元,公司业绩符合市场预期。运营数据方面,中国联通2013年移动用户净增4167.1万户,用户总量达28,098.3万户;其中3G用户净增4,614.4万户,用户总量达12,260.0万户;3G用户ARPU值从2012年的86.1元下降为75.1元;宽带用户净增610.7万户,用户总量达6,464.7万户,ARPU值从2012年的62.4元下降为61.4元。 安信点评:中国联通2013年无论是财务数据还是运营数据都符合预期的。 首先,从3G用户获取上,公司继续平均每月净增300万户以上,即使是在中国移动强大的攻势下仍然保持了良好的增长势头;其次,从财务数据上我们明确看到了公司进入到了3G收获期,即投入减少、回报增加(观察指标:资本支出、净利润率及现金流量)。 我们对于公司2014年和2015年较为乐观,主要基于以下三点:首先,公司3G已经全国覆盖,未来将会构建4G/3G协同网络,FDDLTE商用将是公司的一大催化剂,预计建网成本低于竞争对手;其次,市场对于互联网公司冲击传统运营商的预期已经极为悲观,再次出现黑天鹅的可能性较小;最后市场低估了公司的用户价值,移动用户(2.81亿户)、宽带用户(0.65亿户)、固定电话(0.88亿户)累计4.34亿户(不排除有部分用户重叠),可能是信息产业中拥有B2C模式的公司中单用户价值最低的标的之一。 投资建议:我们预计中国联通2014年-2015年的营收增速分别为15.6%和8.9%,归属净利润分别为42.9%和26.2%,对应EPS分别为0.23和0.29元,维持买入-B的投资评级,目标价4元。 风险提示:营改增还没有最终确定;互联网对电信行业冲击

事件:习近平主席要求努力实现京津冀一体化发展。(见附注)。 首次上升到国家战略层面,京津冀一体化将提速:习主席要求打破“一亩三分地”的思维定式,从国家战略层面要求对京津冀一体化加以推进,我们认为,京津冀一体化将加速。 京津产业与人口向廊坊的转移由被动转向主动,下属区县是最直接的收益地区:在京津冀一体化的推进下,廊坊将是参与京津资源分配的主力,廊坊地处北京、天津之间,且首都二机场坐落在廊坊、北京交界之地,廊坊是承接产业转移和人口外溢的不二之选,目前廊坊下属固安等园区已初具规模。习主席明确提出把交通一体化作为先行领域,在交通先行的情况下,廊坊下属区县如固安、大厂、香河、永清等地将是首先受益的区域,这些区域本身已经开始被动承接京津的产业转移及人口外溢,与北京相接,实现“1小时城市圈”缺的或许只是一条地铁。一体化交通体系建成后,北京、天津的产业及人口转移将从目前的被动转变为主动,廊坊迎来历史性机遇。 新机场和北京大七环已启动建设:北京新机场正式确定将于2014年上半年全面开工,距北京南六环约28公里,距公司成熟的固安产业新城仅10公里。周边规划5条高速、2条城铁、1条轨道为主体的交通网络,将实现固安、永清等园区与北京中心城区一小时生活圈。北京大七环预计将于2015年全线建成通车。全长约940公里,其自西南向东北依次连接涿州、固安、廊坊、香河、大厂、三河,加速形成环北京城市圈。 迎来发展新纪元:买入-A 投资评级,强烈推荐:公司产业新城模式A 股唯一且难以被复制。其产业新城聚焦核心城市圈战略,顺应了中国城市圈的发展规律,我们看好公司的产业新城模式,其在地产开发方面摆脱了传统的重资产模式,实现轻资产运行超级大盘,招商引资方面更是优势明显。长期享受新型城镇化的改革红利;并且随着财政部推行PPP 模式,公司将迎来发展的新纪元,维持公司买入-A 评级,预计2013至2015年EPS 分别为2.02、3.10和4.50元,对应净利润增速为50%、53%和45%,目前股价对应2013/14年PE 为9.0X 和5.9X,以2014年12倍PE 给予 6个月目标价37.2元。 风险提示:京津冀融合进度低于预期,房地产政策、货币政策大幅变化致业绩不达预期。

事件: 公告2013年业绩快报,实现营业收入1054.34亿元,同比增长7.19%;归属母公司净利润3.66亿元,同比下滑86.32%;EPS为0.05元。其中,第四季度收入下滑2.45%,净利亏损2.59亿元,EPS为-0.03元。业绩符合预期。 点评: 门店关闭是导致公司连续两个季度收入同比负增长的主要原因。 2013年,伴随房地产市场较高的景气度,家电行业整体实现了10.5%的较高增速,公司也实现了6.36%的同店增速。同时,线上业务实现销售219亿元,同比增长43.86%。但2013年全年,公司净关闭门店79家,使得全年收入仅实现7.19%的增长,第三、四季度甚至出现了收入负增长。 业绩大幅下滑的主要原因依然是线上线下同价,导致毛利率的大幅下滑。同时,为推进O2O模式的落地实践,提升客户体验,公司加大了线上线下业务的联动,广告促销投入相应增加,销售费用率会有一定程度的上升。这些因素导致了,公司2013年全年仅实现3.66亿元的净利,且连续两个季度出现了单季度的业绩亏损。 看好公司“云商”新模式。2013年,公司明确发展“在大数据、大物流、大金融支撑之下的云商新模式”:店商+电商+零售服务商。核心是以云技术为基础,整合前台后台、融合线上线下,服务全产业、全客群。 投资建议:略微下调2013-2015年的盈利预测,预计净利增速为-86.3%、2.5%和25.1%,EPS为0.05、0.05和0.06元。基于“云商”新业务模式越发清晰,全渠道价值凸现,给予12个月目标价14元,对应2014年0.9倍PS,维持增持-A投资评级。

事件:公告2013年业绩快报,实现营业收入113.88亿元,同比增长13.82%;归属母公司净利润4.19亿元,同比上升22.19%;EPS为0.72元。其中,第四季度收入增长12%,净利增长23.3%,EPS为0.18元。业绩符合预期。 点评: 地级市购物中心门店带动收入快速增长。自2009年以来,公司持续推进在二、三线城市开设购物中心门店的战略,使得百货业务保持20%左右的收入增速。超市业务的增长相对乏力,同店增速仅个位数。 净利增速快于收入的增速,主要由于毛利率的持续提升。一方面,虽然行业竞争导致了促销力度的加大,但由于拓展的步步高广场及生活广场带来租赁收入占比的提高;另一方面,随着公司在湖南、江西零售市场份额的持续提高,以及物流体系的不断完善,上游议价能力也在不断提高。 经营展望:全渠道、全业态、全品类的O2O战略已揭开序幕。2013年12月已推出网购平台,接下来移动APP及微购物商城会逐步推出,完成渠道终端的搭建。线下,以发展中小城市购物广场业态为主,持续加密湖南和江西布局,并向西南其他各省扩张。 投资建议:略微下调2013-2015年的盈利预测,预计净利增长分别为22.2%、19.1%和16.3%,对应EPS为0.70、0.84和0.97元。看好公司全渠道、全业态、全品类的O2O战略,及布局中小城市购物广场战略。给予12个月目标价17元,对应2014年24倍PE,维持增持-A评级。 风险提示:跨省扩张风险加大。

事件:公司公告,截止2月28日,永辉超市及全资子公司重庆永辉超市通过深交所集中竞价累计买入中百股票共计6,810万股,占中百集团总股本的10%。持股目的为对中百集团企业价值的认可并看好其未来的发展前景。且不排除在未来12个月内继续增持的可能。 点评: 永辉超市四个月内完成两次举牌。永辉超市增持中百的行为开始于2013 年11 月初,并于2014 年1 月完成了第一次举牌,永辉超市和重庆永辉分别持有中百2.52%和2.48%的股权。随后,重庆永辉持续增持,截止2 月28 日累计持有中百7.48%股权,与永辉超市合计持有中百10%股权,实现第二次举牌。两次举牌估计合计斥资约4.6 亿元的自有资金。 中百集团盈利能力下滑,渠道价值凸显。中百作为湖北超市龙头,估计截止2013 年底拥有门店1000 多家,销售规模达170 亿元。 虽然规模在不断扩张,但由于国有体制对费用的管控力相对较差,使得公司的净利率由2009 年的2.12%,下滑至2013 年前三季度的0.69%,并在三季度产生了单季度的业绩亏损;同时ROE也从2009 年的13%,下滑至2013 年前三季度的3.04%。2 月28日股价对应的PS(ttm)仅0.29 倍,渠道价值凸显。 展望:基于中百集团突出的超市渠道价值,以及相对分散的股权—大股东和一致行动人合计持有20.79%的股权,在超市行业整合加速的背景下,公司股权的变动将再次成为焦点。 投资建议:维持2013-2015年的盈利预测,净利增长分别为-20.7%、10.8%和14.7%,EPS为0.24、0.26和0.30元。基于公司的渠道价值,给予2014年0.3倍PS,调高6个月目标价至8.27元,维持增持-A评级。 风险提示:超市同店增速下滑;刚性费用较快上升。

盈利显著改善:公司发布2013年年报,实现营业收入108.95亿元,同比增长4.67%;净利润2.85亿元,同比增长61.4%;扣非净利润2.94亿元,同比增长264.79%;每股收益0.25元;利润分配预案为每10股派发现金红利1.00元(含税),资本公积金每10股转赠10股。公司传统主要产品双胶纸和铜版纸盈利出现显著改善,毛利率分别为17.0%和14.9%,较上年分别增长4.8和4.9个百分点。 转型值得期待:公司积极实施战略调整与转型,拉长产业链条,实现产品多元化,研发新材料,由工业用纸向消费品领域拓展,未来目标形成“四三三”利润构成,即现有纸产品利润占40%、新材料(溶解浆和木糖等)占30%、生活用纸占30%。进口浆粕反倾销裁定有望提振溶解浆价格,公司拥有最为先进的溶解浆技术,成本最优,木糖等副产品收益可观,已进入试产阶段。公司投资新建50万吨牛皮箱板纸、50万吨瓦楞纸项目;12万吨生活用纸项目已实现投产。老挝的林浆基地建设稳步推进,预计2016年投产。 盈利预测和投资建议:公司以严格高效的管理水平,各项盈利指标一直处于行业领先。我们认为造纸行业正在走过景气最低点,而公司的战略转型将带来高速发展的机遇。预计公司2014-2016年收入增长5.7%、12.5%和17.3%;净利润增长78.5%、44.5%和44.1%;每股收益为0.44元、0.64元和0.92元;首次给予“买入-A”评级,目标价9.6元,对应2014年15倍估值。 风险提示:行业整体复苏缓慢,公司新业务转型的不确定性。

事件:公告2013年年报,实现营业收入20.37亿元,同比下滑1.54%;归属母公司净利润0.56亿元,同比上升46.41%;EPS为0.16元。其中,第四季度,收入同比下滑4.62%,净利同比提高92.17%,EPS为0.01元。 业绩符合预期。 业绩点评:多重因素至收入和毛利端承压。2013 年公司收入同比下滑1.54%,毛利率下滑0.55%。主要由于:1、主力门店遭修建地铁围堵;2、福州百货、购物中心供给增多,竞争加剧;3、限制“三公消费”对定位高档的东方百货、群升店影响较大。 费用管控有力,银行理财对冲财务费用。在整体经营压力较大的背景下,公司加强了费用的管控,2013 年全年销售和管理费用的金额基本与去年持平;由于自建兰州项目公司增加了长、短期借款,财务费用同比增加了986 万元,而公司通过利用闲臵资金投资银行理财,获得1,202 万元投资收益,完全对冲了财务费用的增加。 主营业务业绩下滑,净利大幅增长主要源于非经常性损益。2012 年第四季度对收购子公司的商誉减值损失和莆田项目的处臵损失各1000 万元,相对增厚2013 年业绩。同时以上损失不可税前递减,2013 年实际所得税率有所下降。扣除非经常性损益和所得税的影响,公司业绩下滑9.2%。 经营展望:2014 年,主力门店东百商场将进行B 馆的拆除扩建;其他门店经营情况与2013 年相仿;下半年将新开福州红星店和厦门蔡塘店,因此预计2014 年主业业绩将大幅下滑。考虑到2014 年年初出让丰富地产股权获得1.5 亿元收益,因此净利润仍将大幅增长。2015 年,东百商场改扩建完工与地铁通车同步,且房地产收入开始确认,公司主业经营与业绩将迎来拐点。 投资建议:预计2014-2016年净利增长分别为39%、373%%和21%,EPS为0.23、1.08和1.30元。看好新的控股股东推动公司购物中心化和城市综合体的转型,维持增持-A的投资评级,及12个月目标价9元。 风险提示:在福州百货市场份额持续下滑。

快报摘要:金信诺2013年实现营业收入7.45亿元,同比增长19.00%;实现归属于上市公司股东净利润2,455.12万元,同比下滑23.84%;实现基本每股收益0.15元,低于市场预期。其中四季度单季实现营业收入2.97亿元,同比增长60.98%;实现归属于上市公司股东净利润213.75万元,同比下滑56.74%。 安信点评:公司2013年全年业绩低于此前市场预期,主要原因在于盈利能力较好的军用产品推进低于预期,此外公司在2013年加大了军用线缆、光通信等业务投入,费用方面有较大的增长,同时股权激励费用也不容忽视。多方面因素导致全年业绩出现了下滑。 不过从2013年第四季度的情况来看,我们能够明显的看到公司目前处于良好的势头:首先,公司收入大幅增长,主要是传统的通信行业线缆需求旺盛,我们预计2014年全年都会保持较高的景气度;其次,公司正在加大投入力度布局新产品,费用方面并没有严格的克扣,因此2013年我们可以理解为重拳出击前的缓冲,随着14年军品等新产品的放量,公司费用压力将会得到较好的缓解,盈利将明显提升。 投资建议:金信诺是我们重点推荐的通信产业安全三条主线之一的军工通信主力标的,看好其民营企业效率,认为公司将是民企参军的龙头,长期推荐。预计2014年-2015年净利润增速分别为233.0%和61.2%,对应EPS分别为0.50元和0.80元,调高投资评级至买入-B,目标价30元。 风险提示:军工订单延期;线缆市场价格竞争恶化。

事件: 公司公布2013年年报,报告期内,公司共实现营业收入23.93亿元,比上年同期增长29.3%,实现归属于母公司的净利润3.05亿元,比上年同期增长26.9%,对应每股收益0.55元,基本符合预期。经营活动产生的现金流量净额为-3.31亿元,同比增长了28.4%,现金流仍不容乐观。 点评: 盈利能力有望持续提升。报告期内,公司综合毛利率为25.9%,同比下滑了0.3个百分点,连续两年下滑,公司净利润率为12.74%,同比也下滑了0.2个百分点,地产项目竞争加剧对公司工程毛利造成一定的负面影响。随着公司资金和品牌实力的上升,2014年开始毛利率有望走出低谷上行,公司盈利能力将有所改善。 全国化布局基本完成:报告期内,公司全国化战略布局进一步完善,完成了北京、上海、成都、武汉、西安、南京等地的分公司建设。工程业务方面,公司成立市政工程分公司,正式开进市政园林市场,设计业务方面,公司收购了拥有建筑设计甲级资质的广东城建达设计院有限公司90%股权,并投资泛亚环境(国际)有限公司34%股权,加强了与境外知名景观设计公司的合作,进一步细化了景观设计市场,未来将利用高端设计品牌优势带动工程业务发展。 维持买入-A投资评级。园林行业市场基本维持了稳定的增长水平,“美丽中国”政策为行业带来新一轮的发展周期,公司业绩有望持续快速增长。预计公司2014年-2016年的收入增速分别为32.0%、26.2%、24.5%,净利润增速分别为34.4%、31.8%、26.1%,维持买入-B投资评级,6个月目标价18元,相当于2014年25倍的动态市盈率。 风险提示:应收账款风险、房地产调控风险。

业绩符合预期。2013年,公司实现营业收入3.88亿元,同比增长31.8%;归属于上市公司股东的净利润7039.92万元,同比增长288.2%;基本每股收益0.39元,符合预期。公司拟每10股派发现金红利2.8元。 铁路投资复苏,新签合同快速增长。铁路行业的发展在经历了2011-2012年短暂的停滞期后,于2013年恢复常态化。2013年,全国铁路完成固定资产投资6,638亿元,比铁道部2013年初计划高出2%。公司很好的把握了行业复苏的契机,加大成熟产品的市场推广,年内新签合同5.05亿元,期末在手订单4.71亿元。2014年,公司的销售合同目标不低于7亿元,相比2013年增长38.61%。 铁路新产品和城市轨道业务获得突破。在铁路市场,公司加大综合视频监控系统、电务管理信息系统、电加热道岔融雪系统、道岔转辙机综合监测系统的推广力度,拓宽公司产品链条,开发新的利润增长点。在轨道交通市场,公司顺利完成了郑州地铁1 号线综合监控系统、自动售检票系统的开通交付,并再次中标郑州轨道交通2 号线,为城市轨道交通领域产品的全国布局打下了基础。 拟发行5.5亿元公司债,外延扩张值得期待。公司拟发行5.5亿元公司债券,以完善债务结构和补充资金。我们认为,铁路政企分离后,市场化改革逐渐深入,今年将成为铁路行业的并购大年。公司完成债券发行后,充裕的资金将为其外延扩张提供很好的保障。 投资建议:在我国铁路投资强势复苏和政府大力推动高铁外交的背景下,公司业绩步入上升通道,外延扩张则将进一步提升业绩和估值弹性。我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.90和1.17元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价30元。 风险提示:铁路建设复苏低于预期;轨道交通业务低于预期;毛利率下滑风险。

业绩靓丽:公司发布业绩快报,2013年实现营业收入45.67亿元,同比增长30.25%;归属于上市公司股东的净利润6.14亿元,同比增长51.53%;每股收益2.00元,业绩符合预期。报告期内,公司经营状况良好,保持对传统核心客户销售稳定增长,同时积极发展新客户,两片罐业务进展顺利。 近期股价下跌,基本面没有变化:最近三个交易日,公司股价出现连续下跌,我们认为并不是基本面的变化所导致的。今年年初以来,公司订单仍然处于较为饱满的状态,核心客户维持强劲增长;同时在两片罐新客户的开拓方面不断取得积极进展,生产基地布局日益完善,公司作为国内金属包装行业领先者的地位逐渐巩固;与原材料主要供应商宝钢包装的合作实现向上游延伸,加强对成本的控制,增强整体竞争力。 盈利预测和投资建议:我们继续看好公司的产品服务实力,优质的客户资源,和基地布局规模优势。预计公司2013-2015年收入47.72亿元、63.47亿元、83.66亿元,同比增长36.1%、33.0%和31.8%;净利润6.14亿元、7.85亿元、9.96亿元,同比增长51.6%、27.9%和26.9%;每股收益2.00元、2.56元和3.25元;维持“买入-A”评级和目标价64.0元。 风险提示:原材料价格波动风险。

事件: 公司公布2013年业绩快报,公司实现营业收入120.17亿元,比上年同期增长25.5%,实现归属于母公司的净利润8.95亿元,比上年同期增长41.1%,对应每股收益1.41元,基本符合预期。同时,公司公告称拟全资在杭州设立浙江亚厦绿色智能家居有限公司。 点评: 业绩订单双双快速增长。报告期内,公司营业收入快速增长的同时,净利润率继续上升,达到7.45%。公司ERP系统逐步推广,集中采购系统全面展开,供应链渐趋完善,管理精细化水平不断提高,盈利能力仍有持续提升空间。而新签订单增速也维持在高位,全年增速预计超过40%,而2014年增速仍有望达到30%左右。 增发在即,装饰转型加速。报告期内,公司非公开发行A股股票的申请获得证监会发审会通过,拟募集资金总额不超过117,800万元,预计2014年1季度能够成功实施。成功发行后,公司资金实力将显著增强,有利于优化资本结构,促进投资项目的顺利实施,进一步提高公司盈利能力和核心竞争力。而根据长期的战略发展规划,公司也加快了建筑装饰行业的转型升级,率先进入绿色智能家居市场,从而实现公司的快速、可持续发展。 投资建议:公司新签订单增速维持高位,盈利能力持续提升,预计公司2013年-2015年的收入增速分别为25.5%、36.3%、33.5%,净利润增速分别为41.1%、36.4%、39.5%,维持买入-B投资评级,6个月目标价29元,相当于2014年15倍的动态市盈率。 风险提示:应收账款风险、兼并收购的整合风险、房地产调控风险。