海通证券计划收购恒信金融集团全部股权:公司的全资子公司海通国际控股协议收购UTCapitalHoldings持有的恒信金融集团100%的股份。该收购尚待上海市金融办、证监会等监管机构的审批。该收购将在审批等条件满足后10个工作日内完成,最迟不晚于最终截止日(2014年9月25日)。 恒信金融集团是中国一家领先的租赁企业:TPG集团是成立于1992年的一家全球领先的私募股权投资公司,其全资持有UTCapitalHoldings。恒信金融集团则由UTCapitalHoldings全资持有,是中国一家领先的租赁企业。恒信金融集团全资持有恒信和恒运两家子公司,并通过恒信间接全资持有泛圆。恒信2004年在上海成立,是中国最大的外资控股的融资租赁公司之一;泛圆2006年在上海成立,是恒信金融集团的贸易融资平台;恒运2011年在天津成立,主要经营恒信金融集团的重型卡车租赁业务。 此次收购的估值不低:海通国际控股将为本次交易支付7.15亿美元,合人民币43.8亿元。收购对象至2013年中期的净资产为23.48亿元,2012年全年净利润为2.78亿元,本次收购对应2013年中期1.86倍PB,2012年15.8倍PE。目前A股的渤海租赁市盈率和市净率分别为1.25倍和18.8倍,H股上市的远东宏信的市净率为1.03倍和7.8倍。总体来看此次收购仍显得并不便宜。 有利于海通证券综合金融服务平台的延伸:本次收购有助于公司进入潜力较大的中国金融租赁市场,有利于进一步完善海通证券的综合金融服务平台,有利于提升为客户提供包括租赁服务等在内的综合服务能力。 投资建议:此次收购有利于延伸海通证券的综合金融服务平台,但实际的融合效果尚待观察,且收购的估值不低,预计对公司的影响为中性。海通证券资本实力雄厚,创新业务领先同业,我们仍然维持其增持-A的投资评级,目标价14元。 风险提示:投资环境显著恶化;创新进程放缓。

电子发票时代已经临近:电子商务迅猛发展正在成为推动电子发票应用的主导力量,纸质发票已经无法适应电子商务的发展需求。目前我国已经基本具备了电子发票的实施条件,网络发票的推行实践为电子发票奠定了基础。公司参与中国首张电子发票成功推出,展示了公司强大的研发创新与服务能力,与税务部门多年积累的合作关系和在发票管理方面的深入理解。电子发票势在必行、箭在弦上,公司正在迎来重要的发展机遇。 智能卡放量发动成长引擎:虽然公司起步较晚,但是整体实力相比天喻信息、恒宝股份等位于前列的企业没有太大差距,公司有希望进入一线卡商行列。未来行业格局很有可能5-6家供应商占据大部分市场份额,假设公司2015年市场份额达到15%,智能卡业务对公司的业绩贡献约为0.3元,智能卡放量成为拉动公司业绩增长的重要引擎。 票证印刷构筑安全边际:票证业务客户壁垒较高,盈利能力较强,构成公司稳定的利润来源。公司近年来依托现有客户群不断延伸相关服务,逐步实现由票证印刷龙头向整体解决方案提供商转型。 投资建议:我们预计公司2013-2015年收入增速21.6%、50.1%和47.4%;净利润增速23.8%、40.2%和40.4%;每股收益为0.42元、0.59元和0.83元;参照当前IC卡产业链可比公司2014年平均估值30倍,对应公司目标价18元,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:(1)智能卡业务取得客户招标的不确定性;(2)电子发票推广过程和盈利模式的不确定性;(3)无纸化趋势对传统票据印刷业务的替代。

电商渠道策略更为成熟:公司比其他拥有线下渠道优势的品牌公司表现出对电商渠道更为积极的态度。截至目前电商业务的策略更加成熟,主要包含3 个方面的特征:(1)广泛建立线上渠道网络但充分利用分销渠道降低经营风险;(2)差异化策略避免渠道间竞争;(3)对线下加盟商开放线上资源,为O2O 作准备。目前对于线下加盟商开放以及过渡到O2O 的模式尚有一定的不确定性,但可以预见2013-2014 年电商渠道的重要性将逐步上升,预计今年电商收入贡献15%-20%, 2014 年达到30%。 预计短期热点产品引入和收购提升估值,看好长期前景:公司今年上半年提出转型为户外服务的综合提供商。目前的思路由两部分组成,(1)O2O 的垂直电商平台(未来可能通过收购或自主研发以丰富产品品类和品牌);(2)以服务为核心的综合服务平台,提供包括户外俱乐部、户外专业领队等在内的服务。这部分业务短期内预计将带来较多热点产品的引入和收购,有提升短期估值的作用。但估计要3-5年才能有明显的效果显现。 关注短期估值提升带来的投资机会,给予“买入-B”评级 从短期来看,考虑到高管行权完毕,后期伴随大股东减持的逐步推进,新业务的推进和收购可能将推升公司的短期估值。长期而言,我们认同公司对电商渠道的重视和O2O 的设想,也认为户外综合服务提供商的转型符合未来的发展趋势,虽然策略的执行具有不确定性,但总体看好其长期的前景。公司增速回落的利空基本出净,考虑到短期估值提升因素以及长期策略更加明晰,提高评级至“买入-B”,目标价15.3 元。我们预计公司2013 年-2015 年的收入CAGR 为27.5%,净利润CAGR 为30.4%,EPS 分别为0.57 元、0.71 元、0.88 元。 风险提示:电商渠道及新业务推行低于预期;终端零售进一步恶化

渠道库存清理完毕,公司开启高增长通道:半年度公司实现营业总收入11.56亿元,同比增长64.53%;归属于上市公司股东的净利润1.52亿元,同比增长6.97%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.5亿元,同比增长9.79%,二季度公司净利润同比增长约36%,经营活动产生现金流同比增长340.5%,显示出公司逐步走出去库存阶段,经营质量较2012年显著提高,考虑到公司2012年三、四季度的低基数,公司下半年正式步入高增长通道。 产品系列梯队完善、循证医学研究验证、基药招标、渠道下沉推动业绩高增长:公司主力品种通心络(约3.78亿)、参松养心(约3.2亿)、连花清瘟(约3.11亿)的销售均取得较大幅度增长,三个产品进入新版基本药物目录,随着基药招标和渠道下沉,将推动公司快速成长。芪苈强心(约0.59亿)、养正消积胶囊、津力达颗粒(突破千万)随着循证医学临床结果的验证,市场开拓势头良好,芪苈强心研究结果的论文被国际心血管领域权威杂志发表,产品销售增速明显;八子补肾胶囊已在全国六千余家药店铺货。我们预计下半年,枣椹安神口服液,夏苈芪胶囊也将上市销售,十个专利中药将全部进入市场销售,在研产品周络通胶囊、芪黄明目胶囊在申报生产,有望年内获批,产品系列梯队逐步形成,为主营业务实现快速增长奠定坚实基础。 战略性布局大健康领域:从医药企业发展趋势看,在药品领域夯实基础后,都会向大健康领域拓展。公司成功开发改善睡眠的怡梦,调节血糖的津力旺,两个健康饮品的上市预示战略性切入大健康领域,公司医药领域的底蕴与品牌实力,是功能性饮品的成功基因,只要公司能够搭建好渠道网络,成功是大概率事件。 投资建议:我们预计公司2013-2015年净利润增速分别为89%、50%、34%,折合EPS为0.64、0.95与1.28元,高成长确定性较强,领域拓展带来丰富想象空间,我们上调12个月目标价为38.2元,相当于2014年40倍的动态市盈率,长期维持增持-A的投资评级。

持续受益于新疆高耗能行业发展:目前下游工业客户产能处于逐步释放过程,电量需求较旺盛,我们认为上半年电量增速较低主要在于天气等不可控因素影响,之前推荐公司的逻辑仍然没有改变,公司未来几年仍将持续受益于新疆地区高耗能行业的快速发展。预计全年供电量在85亿千瓦时左右,较去年同比增长26%,预计2014年供电量在110亿千瓦时左右,同比增速在29%左右。 积极利用新疆能源洼地:公司未来有望成为整合兵团电源、电网资产的平台。目前农七师、农八师、农九师和农十师电力业务发展均较为缓慢,若未来电网相连,公司供区将进一步扩大,外延式扩张将成为可能,电量增长空间将获得提升。 脱销改造推迟机组投产时间:由于新疆地区环保政策加强,脱销改造将推迟机组投产时间,预计募投的2*33万千瓦机组项目2014年6月份首台投产,2014年9月份第二台投产,国资公司代建2*13.5万千瓦机组2013年10月份首台投产,2013年年底第二台投产。 天然气业务积极布局:上半年由于气源受限,天然气销量增长低预期,公司天然气业务处于积极布局中,我们仍然维持之前的观点,天然气业务在短期内对公司业绩影响有限,气源问题和布局得到妥善解决后,未来有望成为业绩增长点之一。 碳化硅业务稳步发展:参股子公司天科合达由于目前仍主要侧重于研发,产量未能得到大幅提升,考虑到即使进行产能扩张,从选址到生产线投产等所需时间较长,短期内该业务仍难以大幅贡献利润。 投资建议:预计公司2013年-2015年EPS分别为0.45元、0.70元和1.14元,对应PE为22.2倍、14.1倍和8.7倍,公司为电力行业中少有的业绩快速增长的标的,看好长期发展前景,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价11元。 风险提示:用电量增速低预期;在建机组投产延后;利用小时大幅下降;资金压力;天然气气源风险等;

竞争对手抚顺顺特化工发生爆炸事故:2013年9月14日,抚顺顺特化工有限公司在对物料罐进行检修作业过程中发生一起火灾爆炸事故,共造成5人死亡。抚顺顺特目前拥有原甲酸三甲酯产能5000吨,原甲酸三乙酯产能大约1000吨,原甲酸三甲酯/原甲酸三乙酯合计能居第三位,市场占比17%,其中原甲酸三甲酯产能排名也是第三,占比27.5%。考虑到事态的严重性,我们预计抚顺顺特半年内将难以复产,甚至不排除对公司该项业务的直接取缔,收回危险化学品的生产许可证。 原甲酸三甲酯/原甲酸三乙酯将显著受益于爆炸事件:抚顺顺特的生产工艺与万昌科技基本相同,也是采取丙烯腈废气氢氰酸为原料进行原甲酸三甲酯/原甲酸三乙酯的生产,与重庆紫光、华盛化工等采取的合成氢氰酸生产工艺相比具有明显的成本优势,由于抚顺顺特是这个市场的新进入者,其采取了压价抢夺市场的策略。此次的爆炸事故,将导致其产品断供,一些原本从万昌科技等拿货的客户不希望以后再遇到断货的风险,会重新转移到对公司的依赖。由于停产时间可能较长,产品价格有望调涨。此外,随着国内大量农药企业取得了嘧菌酯的原药及制剂登记,2014年原甲酸三甲酯需求有望迎来放量。 维持买入-A投资评级,提高目标价至19元:2014年公司将迎来量价齐升的良好局面,新产能达产加上产品可能涨价。公司预计2013年将力争有1-2个新产品进入小试或中试,1个以上新项目投入工业化生产,我们暂时不考虑公司产品价格的上调,预计2013、2014、2015年收入增速分别为23%、53%、24%,净利润增速分别为22%、49%、18%,2013、2014、2015年的EPS分别为0.75元、1.12元、1.31元。 2014年若产品价格上涨10%,将会为公司带来折合EPS0.21元的业绩增厚。提高6个月目标价至19元,对应2014年的动态PE为17倍。 风险提示:抚顺顺特提前复产风险、市场竞争加剧的风险、新产品产业化风险

收购概况:公司拟使用募集资金投资项目——服务网点升级改造项目中的2,500万元以先收购后增资方式收购武汉鑫四方65%的股权,武汉鑫四方原大股东约定2013-2016年净利润分别为人民币400万元、600万元、800万元、1000万元。 安信点评:此次收购的武汉鑫四方主要从事有线传输、通信管道、无线室分、EPON、FTTH等专业的设计,客户主要为中国电信,在华中地区有一定的影响力,此次收购有利于富春快速扩大在华中地区的份额,与现有业务以及客户形成良好的互补关系。 收购武汉鑫四方是富春通信外延式扩张的重要举措,而且目前的通信市场特别有益于有资金实力的公司进行收购,主要原因在于网络规划行业较为明显的先投入后产出的模式,再加上回款周期的拉长,使得小企业资金压力极大。富春上市之后已经从众多的网络规划服务商中脱颖而出,有能力借助兼并整合迅速发展。根据公司管理层的表述,未来富春会根据市场上并购标的的情况继续并购,提高募集资金使用效率,我们认为这种兼并收购的方式要比自建团队更为快速和有效。 投资建议:此前通信服务行业公司众多,各省市都有很多实力相对较差的小公司存在,但运营商招标市场已经有集中化的趋势,预计兼并整合的速度会加快,直接有利于有资金实力、品牌优势的上市公司。 我们看好富春通信在网络规划行业多地扩张的前景,预计公司2013年和2014年的净利润增速分别为55.50%和79.69%,对应EPS分别为0.25和0.45元,维持买入-B的投资评级,目标价20元。 风险提示:客户集中度较高的风险;LTE建设不达预期的风险

收购公告:公司拟使用自有资金6300万元以增资收购苏州科阳光电科技有限公司56.76%的股权,拟在科阳光电在建厂房基础上进行改造升级,建设半导体集成电路3D先进封装项目。 安信点评:根据发布的《对外投资公告》的披露情况,科阳光电成立于2010年7月6日,注册资本5000万元,主营业务为半导体引线框架以及二极管相关产品的研发生产和销售。经过此次收购之后,苏州科阳光电的注册资本增加到11100万元,资金实力大大增强,主营业务将集中在半导体集成电路产品的设计、研发、制造及封装测服务。 由于苏州科阳光电的厂房还处于在建的状态,预计现在的收入应该不多,而且半导体行业的投入到客户导入还都需要时间,所以今年应该不会大规模贡献收入,2014年下半年可能会开始规模贡献收入。根据公司的规划,预计达产后半导体集成电路封装线的年产量超过12万片,预计收入规模在亿元以上,将成为天线业务之外的有益补充。 我们预计该项业务盈利能力较强,公司的定位是3D先进封装平台,随着该业务走上正轨,预计销售毛利率在30%以上。 投资建议:目前硕贝德的LDS天线以及双色注塑天线的产能利用情况饱满,大客户关系保持稳定,又继续拓展了半导体封装业务,虽然还需要观察,但公司向天线领域以外发展的战略意图符合产业发展方向。我们看好公司的成长空间,内涵和外延的发展方式并重继续。预计公司2013年和2014年的净利润增速分别为6.11%和36.58%,对应EPS分别为0.40和0.55元,维持买入-A的投资评级,目标价28元。 风险提示:市场竞争加剧的风险;半导体行业经验不足的风险

投资要点:公司正处快速扩张新阶段。公司作为吉林省商贸龙头,在早期就确立了全面性的“三星”战略规划,其中以商都、卖场和车百为发展框架的“小三星”战略已搭建完成,现阶段正全面推进在吉林省内“中三星”战略的发展。 地级市门店值得期待。自2009年加快省内渠道下沉,8家地级市门店正处快速发展阶段,对公司整体业绩的贡献占比不断提升。公司在省内渠道下沉时拥有三个方面的机遇和优势,使得各门店培育期短,培育成本低,盈利能力可期。随着现有地级市门店20%以上的内生增长以及储备项目的快速推进,该部分业务将发展为公司业绩新引擎。 正处“三星”战略高速推进期。目前,储备项目共有6个,均是“商业+住宅”综合体形式,届时将实现吉林省内全覆盖,并进入内蒙古实现新的战略布局。项目的陆续开发预计近3年每年资本开支在10亿元左右,资金主要来自净利、折旧、住宅销售款及银行借款。随着净利规模的提升及住宅销售款的回笼,对借款的依赖会逐渐降低。预计利息费用在经历2013、2014年高点在2015年会开始逐渐回落。 投资建议:由于提高了地级市门店整体的收入增速及房地产业务收入,因此提高公司2013-2015年的盈利预测,预计净利增长分别为24.3%、25.0%和31.8%,对应EPS为1.58、1.97和2.60元。其中房地产业务每年贡献EPS为0.23、0.28和0.38元。给予公司13年商业17倍PE,房地产10倍PE,12个月目标价25.23元,维持增持-A评级。 风险提示:省外跨区域门店扩张培育期较长;财务费用居高不下的风险。

公司业绩下降周期已经结束,明年公司业绩将恢复增长:近年来公司受到多个因素拖累业绩:(1)汽车箱、木材箱逐步退出市场,当前木材箱仅有3000多个;(2)受宏观经济影响,沙鲅线运量出现下降,导致铁路货运业务盈利下降;(3)房地产调控导致该块利润贡献减少;(4)客运部分列车退出市场。当前公司特种箱业务已经企稳,罐箱、干散货箱已经成为主力箱型,并且将成为利润增长点;客运业务该退出部分已基本结束;明年太原地产业务将进入结算期。 特种箱业务进入上升周期:今年上半年公司特种箱业务发送量比去年略有下降,但是毛利增长超过30%,主要是因为箱型结构变化,木材箱减少,而罐箱、干散货箱占比提升。当前公司罐箱大约3000多只,干散货箱1.5万只,未来这两个箱型将成为主要增长点。另外公司也在积极拓展冷藏箱业务。 铁路改革暂时不会改变铁路特箱市场格局:7月1日铁路货运组织改革以来,公司特种箱业务保持稳定增长,跟之前并未发生明显趋势变化。大股东中铁集不再作为铁路集装箱业务承运人对公司业务并未产生明显影响,各路局不会造集装箱以及特种箱,但是不排除货主自备箱在未来进入铁路特种箱市场。 铁路普货运价上涨将逐步向客户转移。随着铁路普货运价调整,公司全程物流业务铁路运输成本将会提升,公司将逐步向下游客户转移成本,一般消化时间3-6月。 投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价7.02元。预计公司2013-2015年每股收益为0.39元、0.47元、0.56元,当前股价对应2013年动态市盈率分别为16.3倍,估值优势不明显。公司业绩下降周期已经结束,下半年业绩出现较大幅度增长的可能性不大,2013年公司业绩有望进入上升周期。维持公司增持-A的投资评级,6个月目标价为7.02元,对应2013年18倍市盈率。 风险提示:企业自备箱大规模进入市场。

中国重工定增拟募资84.8亿元:中国重工本次非公开发行股票数量不超过22.08亿股,发行价格不低于3.84元/股,计划募集资金不超过84.8亿元,预计以32.7亿元收购大船集团、武船集团军工重大装备总装业务及资产,26.6亿元用于军工军贸装备和军民融合产业技术改造项目,补充流动资金25.4亿元。 发行后股本扩张估计在11%左右:目前中国重工总股本147亿股,如果按照定增22.08亿股计算,股本扩张14.96%。实际上现在市场反响颇为热烈,我们推测定增价格应高于发行底价,假定为4.5-5元,则只需要发行18.84-16.96亿股,股本扩张12.8-11.5%。 定增带来业绩有所增厚:公司原有业务2012年净利润35.8亿元,估计2013年有所下滑,幅度约23%,大致为27.57亿元,则增发前每股收益为0.187元。大船和武船这2家企业2012年的净利润为3.45亿元,根据前1-5月备考数据推算,2013年全年净利润约4.7亿元。 增发后原来业务和新注入业务净利润合计为32.3亿,若定增18.84亿股,总股本增加到165.84亿股,则2013年每股收益为0.20元,还是有所增厚的。 海军装备第一股:中国重工及控股股东中船重工集团是我国海军舰船及装备的主要研制和供应商,承担海军主战装备80%以上研制和生产任务,其军工军贸收入占比预计将提高到20%以上,我们认为此次军品资产注入的效果在今后几年会越来越明显,在加强海疆防卫的大背景下,公司既具有独特的优势,又面临难得的机遇,前景非常广阔。 合理股价6.9元,上调投资评级:我们预计公司2013-2015年的营业收入分别为538、539、555亿元,净利润分别为32.3、37.3、42.9亿元,2014年公司军工军贸收入占比可望达到30%,利润占比会更高,我们认为公司的估值也应参考军工板块适当溢价,按照2014年30倍PE,6个月合理价为6.9元,上调投资评级至“买入-A”。 风险提示:宏观及行业等因素影响导致公司业绩低于预期。

切入“眼科蓝海”,未来发展空间巨大。公司选择了公立医院相对薄弱的眼科,但同时又利用资本和品牌优势避开了民营诊所的竞争,从而切入了市场竞争相对较少、利润率高的眼科。近视手术、白内障、视光以及医疗美容等眼科业务未来都有巨大的发展空间,将充分享受行业高成长。而中长期来看,未来我国医疗服务的价值将实现提升,公司的投资价值也将水涨船高。 区域市场深耕带来数十倍的成长空间。过去几年,公司在战略布局上坚持横向、纵向同步发展,一是在全国省会城市建立二级医院网点,占领区域制高点;二是继续在湖南、湖北两个片区完善三级医院网络。目前,公司已经基本完成省会城市布局工作,未来将借鉴湖南省成功经验,重点向地级市发展,其收入和利润规模有望增长数十倍,这也是其未来最大的成长逻辑。 全方位优势打造连锁模式的基础。公司目前已经成功探索出一套适应中国国情和市场环境的眼科医院连锁经营管理模式。同时,在发展的过程中,凝聚和培养了经验丰富、开拓创新的管理团队,和技术精良、治学严谨的技术团队。 公司目前拥有眼科医生1200名,其中高级职称医生400余名,包括一批硕士生导师、博士生导师,博士、博士后,欧美访问学者以及临床经验丰富的核心专家。我们认为,公司已经在人才、技术、资本和管理等方面形成了全方位的优势,为连锁扩张之路打造了坚实的基础,未来将成为全国性眼科连锁企业。 投资建议:短期来看,摆脱“封刀门”事件影响,业绩增速重回高增长通道的趋势基本明确。长期来看,医疗服务价值提升是发展趋势,公司作为我国眼科医院的龙头企业,已经在管理、人才和资本等方面形成了全方位的优势,长期投资价值凸显。我们预测2013-2015年的收入增速分别为28%、30%和31%,EPS分别为0.57元、0.78元和1.09元,对应净利润增速则分别为34%、37%和39%。考虑到医疗服务上市公司的高成长性和稀缺性,我们给予12个月目标价32元(相当于2014年40倍PE)以及“增持-A”的投资评级。 风险提示:连锁模式经营不佳的风险;“封刀门”事件的持续影响;发生医疗事故的潜在影响。

事件:2013年9月9日,我们组织了银江股份重大资产收购电话会议,共有80位机构投资者参会,与公司副董事长兼董事会秘书吴越先生就收购亚太安讯等投资者关心的议题进行讨论。参会者共80人。 投资建议:公司充分受益于智慧城市建设大潮,业绩有望保持快速增长。此次收购亚太安讯使公司成功进入了轨道交通领域,成为新的盈利增长点。我们假设收购于年底完成,预计2013-2015年EPS分别为0.68、1.02和1.39元,目标价30.6元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:亚太安讯应收账款发生坏账风险;管理团队及核心人员流失风险。

投资概况:东土科技拟使用超募资金5,253万元收购上海远景数字信息技术有限公司四位自然人股东累计51%的股权,股东承诺上海远景2013年、2014年和2015年的净利润分别不低于602.83万元、783.68万元和1,018.78万元,三年净利润算术平均值为801.76万元,本次收购对应13倍左右的市盈率。 安信点评:从拟收购标的来看,上海远景的主营产品包括智能电网和工业自动化智能设备、工业级CPU板件、北斗/GPS精确时钟等,是电力系统设备中不可或缺的重要组成部分,已应用于国内及亚洲、北美、南美等地区的特高压和超高压主力电网中。此外北斗/GPS精确时钟及相关的产品在航空、公安、国防等行业也有较大的应用空间。 从收购的效果来看,东土科技的工业以太网产品与上海远景的产品有较强的互补性,都是工业信息自动化解决方案中的一部分。此次收购使东土科技能够迅速进入智能电网自动化设备以及时间同步相关产品市场,能够更有效挖掘现有客户需求,预计会有较明显的协同效应。 投资建议:东土科技是国内较为稀缺的工业信息设备标的,在棱镜门发生之后,随着工业信息安全的观念深入人心,东土科技将迎来市场高速增长以及进口替代的双重利好。我们小幅上调了公司的盈利预测,预计2013年和2014年的净利润增速分别为25%和47%,对应EPS分别为0.65元和0.96元。我们看好公司的成长空间,继续维持买入-B的投资评级,目标价位30元。 风险提示:收购后的整合风险。

产品线的丰富是我们的主要推荐逻辑:米槁心乐滴丸的获批上市、瑞替普酶2014年复产将丰富公司心脑血管产品线;洛铂的快速增长,协同科博肽等二线产品,为肿瘤线产品增长带来新动力;其他领域的产品线如妇科、男科等系列,随着近几年的收购和整合,日渐丰富成为新的增长点。 看好收购百祥制药:百祥制药的品种结构,与公司产品线具有较强的协同作用。正心泰胶囊、血塞通滴丸等对公司心脑血管产品线具有较好的补强作用,艾愈胶囊、消癌平胶囊等产品对公司抗肿瘤产品线具有较好的补充作用,泌淋胶囊(颗粒)加上原有品种前列癃闭通、舒肝益阳等产品支撑起男科线,妇炎消、岩鹿乳康片、乳癖康胶囊等搭建起公司的妇科产品线,具有很强的互补作用。 大股东参与定增、股权激励最后一个考核年度有利于公司释放业绩:董事长参与定增显示对企业长期发展的信心。2013年是股权激励计划最后的业绩考核年度,就业绩而言达标几无悬念。股权激励能够把核心管理团队与公司的利益统一,有利于公司长远发展,股权激励的即将完成,短期压制股价的因素消除,2013年业绩提速的预期较为强烈。 投资建议:我们预计2013-15年的收入增速分别为30%、30%、22%,净利润增速分别为34%、33%、26%(未考虑增发摊薄,收购百祥增厚业绩约0.06元),EPS为1.24、1.66与2.08元;考虑到公司产品线的丰富(我们认为公司估值无法提升的主要原因之一是品种不够丰富),协同公司较强的市场销售能力,业绩存在超预期的可能,我们上调投资评级为买入-A,上调12个月目标价为43.4元,相当于2013年35倍的动态市盈率。 风险提示:中药注射剂质量风险;药品行政性降价,影响产品销售增速。