2013年三季报业绩符合我们的预期。公司公告称,2013年前三季度实现营业收入为19.33亿元,同比增长28.63%。归属母公司净利润为0.98亿元,同比增长62.11%,扣非后归属母公司净利润为0.93亿元,同比增长66.38%,EPS为0.34元,符合我们的预期。 毛利率持续提升,盈利能力大幅增长。前三季度公司毛利率为16.79%,比去年同期上升1.63个百分点。毛利率持续提升的原因:1.产品单价提升。新增配套车型售价基本都在10万元以上,而奥迪A3预计售价在20-30万区间,都远高于交叉型乘用车3-6万的价格区间,公司为其配套产品单价也会因技术标准提高而相应提升,从而带动公司整体毛利率上升。2.生产效率提升。通过机加工等技术改进,更多的自动化设备替代工人,生产效率大幅提升,成本降低。 3.原材料价格持续处于较低水平,有利于成本的控制。 向中高端轿车进军,特别是配套大众MQB平台,公司逐步完成从微车到轿车的华丽转身。2012年合资乘用车制动系统市值约为186亿,而公司收入仅为21亿,发展空间较大。汽车传统的制动系统核心竞争力来自于具备和整车同步开发的能力及规模化优势。公司2011年在盘式制动器总成和鼓式制动器总成市场占有率分别为12.3%和19%,排名第一,规模化优势明显。另外,公司从事制动系统多年,技术研发实力强,且已进入大众MQB平台的供应体系,这都将有助于公司全面进入中高端轿车领域,抢占合资市场份额。2013年新增客户主要是马自达6、长安CS35、新桑塔纳、新捷达、大众MQB平台车型等,均为热销主流车型。特别是大众基于MQB平台生产的高尔夫A7和奥迪A3,是A级车细分市场中技术含量最高车型,足以证明公司的研发实力,也有望全面进入大众配套体系,为公司未来快速发展奠定基础。 投资建议:维持“买入-A”的投资评级,12个月目标价12元。我们预计公司2013-2016年的收入分别为26.5、32.4、40.3和50亿元,增速分别为25.5%、22.5%、24.4%和23.8%。归属母公司净利润为1.43亿元、1.97亿元、2.65亿元和3.5亿元,增速分别为68.1%、37.9%、34.2%和32.1%。全面摊薄后EPS分别为0.5、0.69、0.92和1.22元。公司未来三年归属母公司净利润复合增长率高达34.7%,且为大众MQB平台供货及涉及军工领域都有望提升公司估值水平。因此维持“买入-A”的投资评级,12个月目标价为12元,对应PE为24倍。 风险提示:汽车销量大幅下滑;原材料价格大幅上升

三季报摘要:公司前三季度实现营业收入4.96 亿元,同比增长33.57%,实现归属于上市公司股东净利润1866.50 万元,同比下滑59.79%。其中第三季度单季实现营业收入1.90 亿元,同比增长11.02%,实现归属于上市公司股东净利润783.10 万元,同比下滑69.91%。 安信点评:公司营收增长但净利润下滑的最主要原因在于毛利率较低的网络产品分销业务(深圳金华威)前三季度保持了117.75%的高增长,而毛利率较高、贡献主要利润的应用软件收入前三季度下滑了24.39%。应用软件收入下滑的主要原因在于联通项目结算的滞后,预计将集中在四季度结算,因此我们对于全年的盈利情况并不悲观。 公司继续深耕运营商市场以外,还加大了移动互联网以及金融行业软件市场的拓展。其中比较大的收获是专注于移动互联的子公司与苏宁签订了1500 万元的框架协议。金融软件方面,公司与中登公司深圳分公司的项目仍在执行中。多行业拓展将改变对运营商的高度依赖。 新技术方面,公司对大数据持续投入,相关技术已经应用于运营商和公安行业;公司的移动互联方面的技术在运营商以及电商行业也有着较大的空间。这些新技术虽然目前对于公司的直接收入贡献不大,但对于市场竞争以及公司的ICT 平台战略都极其重要。 投资建议:行业以及客户特征决定了公司业绩具有较强的季节性,虽然前三季度业绩出现了较大幅度下滑,但若细心观察会发现基数是比较小的,若联通四季度顺利结算,全年增长依然可期。我们预计公司2013 年-2014 年EPS 分别为0.35 元和0.50 元,维持12 元的目标价,维持买入-A 的投资评级。 风险提示:运营商支出不达预期;子公司业绩不达预期。

公司预告2013年前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长约50%,符合我们的预期。公司三季度业绩增速显著提速,在行业效益大幅下滑的背景下,公司业绩逆势大增,主要是由于:(1)公司三季度完成了对同达铁矿剩余30%股权的收购,全年合并报表,显著增厚业绩。(2)7、8月份螺纹钢、铁矿石价格上涨,带动螺纹钢、同达铁矿盈利好转。(3)三季度重卡销量增速较高,带动公司弹簧扁钢销量向好,且子公司汽车悬架集团实现业绩扭亏为盈。(4)改制后经营管理的全方位提升,前后端产能更加匹配,对成本控制力度更强。 公司改制后,经营管理水平持续改善,公司股权激励行权要求高,对应2013-2015年的行权条件为扣除非经常性损益的净利润为6、7.9、10.4亿元,增长率为21%、32%、32%,三季度经营显著改善奠定了全年实现股权激励要求的基础,尽管钢铁行业四季度以来景气度下行,但我们认为公司仍有望实现股权激励的要求,主要是由于:(1)同达铁矿并表和扩产;(2)重卡景气向好带来公司弹簧扁钢和汽车板簧需求的提振;(3)对成本费用的控制。2014-2015年股权激励的行权要求更高,我们认为未来的增长一方面来源于公司的经营管理水平和强大的成本控制能力,另一方面则源于铁矿资源的持续开拓:公司现有矿山未来规划产能160万吨,而且会继续拓展,公司规划“积极寻找适宜的矿山投资项目或投资机会,加大投资力度,增加控股或自有矿山的资源储量”。 投资建议:预计公司2013年-2015年的EPS为0.51、0.65、0.71,对应PE为7、6、5倍;由于公司三季度业绩增速显著超越行业,维持买入-B的投资评级,目标价5元。 风险提示:重卡深幅调整导致弹簧扁钢需求恶化

三季报要点:公司前三季度实现营业收入3.25 亿元,同比增长26.49%;实现归属上市公司股东净利润2093.92 万元,同比下滑32.92%。其中第三季度单季实现营业收入1.32 亿元,同比增长20.68%,实现归属上市公司股东净利润1011.55 万元,同比下滑25.28%。前三季度净利润接近业绩预告(下滑25%~33%)的下限。 安信点评:公司三季度业绩出现了下滑,主要原因在于:(1)传统终端天线产品竞争激烈,毛利率情况并不乐观,智能手机增速最快的时光已经过去,产品设计趋于成熟,手机厂商压价是客观现实;(2)硕贝德选择了新产品以及新行业,我们认同公司的战略,但是长期储备必然会给短期成本费用带来了较大压力。新产品(LDS 天线及注塑)的研发以及新设备的折旧都给业绩带来了一定的压力。 忽略掉短期的储备费用波动,我们能够看到公司多区域、多业务布局的决心。首先是未来会加大机壳的投入,以往以外购为主。自制有助于LDS 天线机壳一体化,直接提升盈利能力。其次是对于半导体3D封装的布局,这对于公司而言是个新的但却又高度相关的领域,打开了一个更大的市场空间,建议重点跟进该项目的进展。最后,公司在大客户聚集地的韩国和台湾地区加紧布局,以期与客户紧密合作。 投资建议:我们看好硕贝德的市场与产品拓展,虽然短期业绩有下滑的风险,但是长期投资价值仍然较为突出。预计公司2013 年-2015年营收增速分别为27.6%、42.4%和30.2%,净利润增速分别为-7.1%、41.2%和57.5%,对应EPS 分别为0.35、0.50 和0.78。我们维持公司买入-A 的投资评级,目标价28 元。 风险提示:市场竞争加剧的风险;半导体行业经验不足的风险

三季度将德威铸造并表,按照去年追溯调整的业绩看,同比表现平稳。前三季度收入3.47 亿元,净利润0.4 亿元,分别同比增加22.98%和降低6.36%。净利润同比下降主因是部分政府补助未按期到帐。 从季度环比看,除德威铸造之外的原有业务略有放缓,可能与结构件售价略降有关。据我们估算,公司原有业务收入三季度环降14%,毛利率29.41%,与二季度30.15%相比略降,费用率基本稳定。我们认为,随着公司在3C 领域的产能扩张和市场推广,相关订单量稳步扩大毋庸臵疑,但3C 产品结构件市场竞争日趋激烈,出货价格可能有所下降,一定程度上影响了公司收入与毛利率。 收购德威铸造,压低三季度整体毛利率,但协同效应值得期待。据推算,德威铸造包胶业务的毛利率和净利润率水平应在22%和12%左右,三季度并表后把公司综合毛利率压低至27.59%。但值得注意的是,收购德威铸造将提升公司金属结构件的注塑配套能力,使其由3C 二级结构件供应商升级为一级结构件供应商,这将帮助公司未来在订单获取和价格谈判中占据主动,对公司的收入增长和利润率提升大有裨益。 3C 产品收入占比已达60%以上,向3C 领域转型仍是当前主要看点。公司传统业务正在有意识收缩,前三季度3C 结构件收入占比已达60%以上。我们认为,随着收购德威铸造提升注塑配套能力,公司在3C 产品外壳制造技术方面也日趋成熟,再加上产能投建顺畅,市场拓展积极,公司有望在3C 结构件领域与更多国际知名客户建立稳固供货关系,将有力驱动公司业绩稳健增长。 在新材料方面持续投入,有望在车用镁合金、医用镁合金以及液态金属方面取得进展。公司在新材料制备方面技术储备丰富,研发和产业化能力较强,三季度研发投入占收入比例达6.61%,有望在以上诸多领域获得突破。 投资建议:增持-A 投资评级,6 个月目标价16.5 元。预计2013~2015 年收入增速分别为84.1%、64.1%和25%,净利润增速分别为46.3%、29%以及21.1%。 EPS 分别为0.52 元、0.67 元和0.81 元。给予增持-A 评级,6 个月目标价16.5 元,相当于32x 的动态市盈率。 风险提示:1)公司的3C 产品结构件订单缩减或市场拓展受阻;2)产能投建和技术研发进度不达预期;3)宏观经济持续低迷,拖累传统压铸件订单。

业绩略低于预期。前三季度公司实现营业收入3.27亿元,同比增长37.0%;归属于上市公司股东的净利润5256万元,同比增长32.8%,EPS0.34元,略低于预期。 主营业务快速增长,毛利率有所下滑。前三季度,公司智能终端业务进展顺利,同时积极开拓高端软件外包业务,实现了主营业务的快速增长。但受制于成本上升压力,毛利率较去年同期下降2.9个百分点至42.2%。此外,前三季度公司实现营业外收入1330万元,同比增长125.1%,主要来自于政府补贴。 人力成本上升导致单季度净利增速放缓。三季度单季公司的营业收入增速为66.1%,净利润增速为11.3%,净利润增速低于收入增速的原因是其在7月份提高了职工薪酬和福利,导致营业成本较去年同期上升82.6%。我们认为,此次调薪后公司人力成本压力得到缓解,随着四季度收入确认高峰到来,全年业绩值得期待。 研发项目有序推进,不断拓展业务边界。前三季度公司共投入研发费用1975万元,占营业收入的比重为6.04%,主要用于“供应链管理软件”、“智能终端嵌入式软件及产品”、“智能电网信息化软件”等新软硬件产品的研发。高研发投入将有利于公司扩大核心领域的业务范围,开辟新的盈利增长点。 投资建议:公司聚焦三大高景气度的领域,与客户保持长期良好的合作关系,产品化程度不断提高,业绩增长的确定性和持续性较强。预计公司2013-2015年EPS分别为0.59、0.82、1.12元,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价23.6元,对应2014年30倍PE。 风险控制:竞争加剧风险,人力资源短缺风险,汇率变动风险。

主营收入增长稳健:2013年Q1-Q3,公司实现营业收入2,266.5亿元,同比增长18.9%,实现净利润83.1亿,同比增长53%,符合我们与市场预期。3G业务主营业务收入为667.5亿元,所占移动业务主营业务收入的比重由上年同期的46.0%上升至57.9%,累计净增用户3,517.0万户,达到11,162.6万户,ARPU为76.5元。联通目前移动用户到达27276.4万户,3G转化率为41%。 运营指标强劲,管理层对公司未来信心充足:前三季度资产折旧及摊销占主营业务收入的比重由上年同期的28.3%下降至28.0%。网络、营运及支撑成本为246.7亿元,同比增长2.5%,所占主营业务收入的比重由上年同期的14.9%下降至13.5%。3G终端补贴成本为58.2亿元,所占3G主营业务收入的比重由上年同期的10.5%下降至8.7%。截至9月30日,联通集团累计增持本公司股份为184,518,024股,占总股本的0.87%,累计持有本公司总股本的63.09%。 逐渐开放的管理思维,打造和谐生态圈:最近两个月,中国联通先后与苏宁云商、爱施德等公司签订移动转售协议,表现出管理层积极应对移动转售的决心;此外,联通是最早与微信合作推出子品牌沃卡,头一个月增加用户100万,并不断升级功能。这都显示出管理层积极拥抱互联网、思变创新的意识。 投资建议:我们预计公司2013、2014年的收入增速分别为13.4%、6.8%,EPS分别为0.16元、0.25元。目前PE21倍,EV/EBITDA为3.8倍,我们维持买入-B的投资评级,目标价为4.50元。 风险提示:营改增的影响程度还没有最终确定长期看移动互联网对电信行业的冲击

三季度业绩略微增长:2013年前三季度,公司实现营业总收入25.4亿元,比去年同期增长12.04%;实现归属于上市公司股东的净利润为9,178.18万元,比去年同期增长5.07%;主营业务毛利率为14.35%,比去年同期下降1.11个百分点。每股收益0.15元,略低于预期。 储能业务异军突起:储能业务实现收入9762万元,同比增长79.66%,是三个业务中增长最快的,毛利率为21.74%。近期又中标了国家风光储输释放工程等多个项目,发展势头良好。 4G网络的建设将拉动后备电源需求:后备电源业务实现收入10.2亿元,同比下降9.19%,主要原因是电信运营商等待4G牌照的发放,大规模投资尚未启动,而3G的网络的建设进入尾声。工信部尚未公布4G牌照发放事件,一旦4G网络建设启动,公司后备电源业务将显著收益。 动力电池竞争激烈,增收不增利:动力电池业务实现13.9亿元销售,同比增长30.51%,但是由于竞争激烈,毛利率下滑到10.53%,下滑了2.5个百分点,盈利与去年同期持平。值得关注的是在新能源汽车动力电池的开拓上,低速电动车电池的销售额达1810.17万元,同比增长551.00%。 投资建议:我们预计公司2013年-2015年的每股收益分别为0.20、0.28、0.34元,公司在储能和新能源汽车领域的业务不断获得进展,维持增持-A的投资评级,维持6个月目标价为8.4元,相当于2014年30倍的动态市盈率。 风险提示:国家铅酸电池整治力度加大,4G牌照发放进度低于预期。

上半年公司净利润增长约20%:太阳鸟2013年1-9月份实现主营业务收入3.9亿元,归属于母公司净利润为0.44亿元,同比分别增长18.59%、20.25%,每股收益0.31元。业绩符合预期。 公司主营业务保持稳步增长态势:1-9月份公司加大市场开拓力度,在国内外海关、海洋局等客户领域的订单大幅增长,实际交付量也相应增加,促进公司收入的增长。 毛利率和净利率保持稳定:1-9月份太阳鸟综合毛利率为31.02%,去年同期为30.52%,净利率分别为11.1%和10.95%,盈利能力稳定。 在手订单已经有一定基础:据公司方面信息,今年1-8月新增订单同比增长20-30%。订单结构方面,商务游艇大约占50-70%,零散的公务艇大约占30%-50%。我们估计这种态势应能维系至年底,为来年增长打下一定基础。 海警局特种艇的新订单值得期待:重组后的国家海洋局整合了国家海洋局中国海监、公安部边防海警、农业部中国渔政、海关总署海上缉私警察4个队伍和职责,将以中国海警局的名义开展海上维权执法工作,新设海警局的招标启动是市场期待的重头戏。 发展前景看好,维持“增持-A”投资评级:公司是我国游艇与特种艇行业的龙头,长期发展趋势看好,我们预测2013-2015年公司主营业务收入分别为7.64、9.63、12.3亿元,净利润分别为0.7、0.95、1.36亿元,每股收益分别为0.5、0.68、0.97元。按照2013年32倍PE,合理股价16元,10月24日收盘价14.45元,维持“增持-A”投资评级。 风险提示:行业及公司基本面变化导致业绩不符合预期。

3季度净利润下降22%,业绩低于预期。2013年3季度,公司实现营业收入29.6亿元,同比增长13.3%,实现归属母公司净利润1.05亿元,同比下降21.97%,对应EPS为0.16元。与营业收入增长相比,净利润降幅较大主要由于技术开发费、海外并购项目费增加所致。 其中,Q3单季度营业收入9.4亿元,同比增长7.6%,而归属母公司净利润2,300万元,下降了56.5%,对应EPS为0.035元。 轨道交通领域市场需求保持强劲增长。公司的轨道交通领域收入在主营业务中占比约55%左右,且67%是来自于铁路线下领域。今年以来,我国铁路基建投资增长12.7%,而全国各地城轨地铁等城市轨道交通投资保持稳定,拉动公司轨道交通相关产品的需求;同时,公司汽车减震弹性元件、军工和环保等业务正在积极开展,收入也呈现明显增长。 费用率大幅上升致使净利润降幅扩大。3季度公司综合毛利率18.7%,同比下降0.7个百分点,主要是由于汽车等产品业务占比上升而其毛利率相对较低。3季度期间费用率14.2%,同比上升了1.4个百分点,主要是由于公司经营规模扩大及技术开发费、海外并购项目费用的增长,管理费用增长了30.7%,管理费用率同比上升1.2个百分点至9.1%。 费用率的上升导致净利润在营业收入增长的情况而下降超两成。 积极筹划国际并购,外延式扩张做大做强高端减震元件业务。公司8月29日发布公告,公司正在筹划以现金方式收购德国采埃孚股份公司橡胶金属业务相关股权和资产。我们认为,此次并购符合公司通过并购重组快速做大做强高端减震降噪弹性元件业务的发展战略,如果成功并购,公司将由此进入高端业务发展快车道。 维持“增持-A”评级。我们预计公司2013-2015年的净利润分别为171.2百万元、243.0百万元、349.3百万元,对应EPS分别为0.26元、0.37元、0.53元,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价12.95元。 风险提示。新产品市场开拓效果低于预期;收购海外资产进程缓慢。

前三季度每股收益0.66元,同比增长22%。公司前三季度实现营收5.2亿元,同比增长17.4%;实现净利润1.4亿元,同比增长22.4%。 其中,第三季度单季实现营收1.4亿元,同比增长24.7%;实现净利润5739万元,同比增长15.4%。每股收益0.66元,符合预期。 客流增长和索道提价是报告期营收增长的主要来源。收入增长源于报告期内公司旗下索道和印象演出业务游客接待人数增加、玉龙雪山索道自3月1日起提价。三季度单季净利润增幅低于营收增幅主要由于报告期内新项目英迪格酒店和玉龙雪山餐饮中心开业,开办费一次性摊销所致。 新项目逐次开业,但传统业务仍是未来几年盈利增长的主要来源。 报告期内,公司新项目雪山餐饮中心、英迪格酒店、商业街逐次开业,预计2014年开始逐步贡献盈利。整体来看,受益丽江区域客流增长的索道、演艺业务仍将是公司盈利增长的主要来源。2013年以来国内旅游市场整体景气低迷,但丽江依然保持较快增长,再次验证丽江作为中国最重要的休闲旅游目的地所具备的可持续增长潜力。 维持"增持-B"的投资评级,6个月目标价15元。公司增发尚在证监会审核阶段,假设2014年增发完成,按全面摊薄后股本计算,预计2013~2014年EPS分别为0.77元、0.75元、0.9元,对应动态市盈率17x、18x、15x,估值位于行业低端。香格里拉和泸沽湖地区的高端酒店综合体开发是公司既定的战略方向,这意味着未来三年公司处在新一轮资本开支期,投入资本回报率的下滑将持续压制估值。维持“增持-B”的投资评级,6个月目标价15元。 风险提示:新项目营收低于市场预期、疾病及自然灾害

三季报业绩符合预期:前三季度营业收入为4.52 亿元元,较上年同期增22%;归属于母公司所有者的净利润为5819 万元,较上年同期增36%;基本每股收益为0.45 元。前三季度业绩符合此前预计的同比增速33%~42%的预期。其中,第三季度营业收入为1.51 亿元,较上年同期增25%;归属于母公司所有者的净利润为1762 万元,较上年同期增20%,基本每股收益为0.13 元。 募投项目明年投产:募投项目汽车涂料生产研发基地(新工厂)包括3.2 万吨阴极电泳涂料,1.4 万吨面漆,600 吨陶瓷涂料,新工厂土建及部分固定资产已达到可使用状态,转入固定资产并开始计提折旧。项目预计在2014 年开始明显贡献业绩。 积极拓展新客户:1-9 月份新开拓了北汽株洲、中国重汽等一批有影响力的汽车主机厂新业务,公司汽车原厂涂料业务销售同比增长11.95%,高于商用车行业的增速。同时推进工业用阴极电泳涂料、工程机械面漆等业务的开发,新开拓了奇瑞重工芜湖分公司等200 多项其他工业涂料业务,工业涂料销售同比增长25.01%,有效降低了对汽车行业的依赖。 立足研发,降本增效:阴极电泳漆的关键原料聚酯多元醇实现自制,预计材料成本将有所下降,并在油汀用白色电泳漆、低油烟产品等领域取得进展;工业面漆,低温交联型氟碳面漆已具备市场推广能力,高性能无机富锌底漆已具备市场推广基础;陶瓷涂料,幕墙涂料、不粘锅产品,尤其是通过对陶瓷涂料进行改进,将其适用领域拓展至机车内装饰行业,产品已经获得相关防火阻燃认证,目前产品已在南车等国内机车生产厂家进行样件试制及评价。 投资建议:预计公司2013 年-2015 年的收入增速分别为21%、54%、47%,净利润增速分别为41%、42%、42%;维持增持-A 的投资评级,6 个月目标价为13 元,相当于2014 年16 倍的动态市盈率。 风险提示:原材料价格上涨、市场开拓低于预期

事件:公司公告其全资三级子公司鼎鸿投资与大厂回族自治县潮白河工业区管理委员会及中国电力投资集团公司华北分公司签订合作开发分布式光伏能源战略协议,子公司鼎鸿投资负责提供区域内自有屋顶给中电投建设分布式光伏电站,所建电站发电销售额的3%作为其提供屋顶及其它服务的收益,其收益每年结算一次。 项目背景:分布式光伏能源建设获国家层面大力支持分布式光伏能源,就是利用太阳能光电技术在城乡建筑领域进行发电该能源能够达到节能减排目标,符合未来新型能源发展趋势。目前欧、美、日各类分布式能源装机占能源装机比重已超过10%,而我国仅1%左右,未来发展空间广阔,预计到2020 年总装机有望达到1.3 亿千瓦,占比超过10%。 近年来国务院、发改委、能源局、国家电网等密集出台了各类政策,以支持扩大分布式光伏能源的建设。 影响:预计将带来1000 万以上的电力销售的分成收益(1)中电投华北分公司计划在该区域内投资人民币约60 亿元,总规模约600MW,按照电力销售3%的分成协议,预计每年可获得约1000 万以上的分成收益。(2)该项目顺应未来分布式能源的发展趋势,能够为公司后续开展更多分布式能源合作起到示范效应。若发展顺利,未来其他园区可能会获得中电投类似的合作机会(3)此外,该战略合作还有利于地方政府实现环保和节能减排目标,此举将进一步巩固和强化产业新城的政企共赢的合作机制。 投资建议:我们认为公司长期受益于首都二机场建设以及产业转移与京津冀大融合,其产业新城的模型符合产业升级与新型城镇化的发展趋势,多个新园区有望取得实质性进展。未来公司长期发展空间巨大,成长性可期。 维持”买入-A”投资评级,我们预计公司2013 年至15 年的收入增速分别为34%、36%、34%,净利润增速分别为38%、39%、42%,成长性突出;目前股价对应2013/2014 年动态PE 为12.0X 和8.6X,给予 6 个月目标价31 元,相当于14 年12 倍动态市盈率。 风险提示:房地产调控政策变化导致公司销售不及预期。

业绩平稳增长,略低于预期。前三季度公司实现营业收入7.9亿元,同比增长44%;实现净利润2.08亿元,同比增长22%,EPS为1.00元,略低于我们的预期,扣非后净利润同比增长26%。三季度单季收入增速为32%,净利润增速则为24%。经营活动产生的现金流净额为2.34亿元,每股现金流为1.13元。 预收账款和存货继续增加。公司预收账款达到12.7亿元,较年初增加4.2亿元。同时公司存货达到8.9亿元,较年初增加3.3亿元。由于公司产品多为定制品,故存货增加则意味着公司生产环节的安排更加饱满。无菌药品新版GMP大限将至,为配合药企认证工作,预期公司会加快发货和收入确认节奏。 德惠和驭发步入正轨,外延式并购或带来惊喜。三季度德惠和驭发继续保持较好盈利(前三季度收入分别约为11,000万元和3,500万元,净利润分别约为1,100万元和800万元)。尽管两者的盈利规模不大,但相对其收购代价(分别为4900万元和1900万元),前述两项并购无疑是成功的。公司目前仍有8.9亿元超募资金尚未使用,预期公司未来继续开展对外并购的可能性较大,从而带来新的业绩增长点。 投资建议:我们判断,新版GMP采购高峰过后冻干设备的需求将有所下滑,但在新产品和并购的推动下,2013-2014年订单不会出现大幅下滑。考虑到公司前三季度业绩不达预期,我们下调2013-2015年盈利预测分别至EPS1.46元、1.81元和2.18元,维持“买入-A”的投资评级,12个月目标价为37元。 风险提示:新产品不足以弥补新版GMP过后订单下降的风险;冻干市场竞争趋于激烈致利润率下降的风险;海外市场订单金额及确认时间难以预测。

三季报业绩符合预期。公司三季报显示,营业收入11.6 亿元,同比增长46.39%,归属母公司净利润为0.76 亿元,同比增长44.04%,扣非后归属母公司净利润为0.68 亿元,同比增长59.95%。EPS 为0.14 元,符合预期。公司预计2013 年归属母公司净利润为0.83-1.02 亿元,同比增长30%-60%。 受重卡销量增长及整车补库需求增加,促使公司盈利能力增长。2013 年前三季度重卡销售56.7 万辆,同比增长15.3%,三季度重卡销售23.4 万辆,同比增长36.7%。三季度销量同比大幅增长,使得重卡行业盈利大幅改善。另外重卡厂商在2012 年去库存较为彻底,今年库存回补也是拉动公司重型曲轴销量增长的需求之一。公司毛利率为21.85%,比去年同期提升3.05 个百分点。毛利率增长主要是由于销量规模上升及一系列降本措施的实施所致。但期间费用率为14.32%,比去年同期增加1.37 个百分点,主要是由于本期支付票据贴现利息较同期有所增加,导致财务费率上升1.06 个百分点所致。 继续看好四季度重卡销量,公司作为上游配套企业将受益于终端需求回升。 下半年铁路投资、棚户区改造、城市基础设施建设等方向成为投资的重点,宏观数据持续好转,重卡行业的悲观预期得到消除。我们认为公司作为重卡上游厂商,受益较大。另外公司连杆和轿车曲轴业务也会随着下游需求回升而增长。 投资建议:维持公司“增持-A”的投资评级, 6 个月目标价7.7 元。受益于重卡行业复苏、轿车业务快速发展以及工程机械曲轴的拓展,公司业绩在2013年将有较大幅度增长。我们预计公司2013-2015 年的收入增速分别为31.2%、21.1%、19.9%,净利润增速分别为52.9%、46.5%、27.4%,EPS 分别为0.17 元、0.25 元和0.32 元。维持公司“增持-A”的投资评级, 6 个月目标价7.7 元,对应PB 约为1.4 倍。 风险提示:重卡行业复苏低于预期;公司折旧大幅增加,应收账款大幅增加。