事件:10月15日,第一大股东武商联增持公司0.793%的股份,平均价格13.93元/股,耗资5,604万元。增持后,武商联占总股本比例提升至22.82%,与关联方及一致行动人合计持有35.11%的股份。且计划12个月内继续增持不超过2%的股份。 点评: 武商联再次巩固控股地位,股权之争接近落幕。武商联2012年通过要约收购5%的股权,与关联方及一致行动人合计持有公司34.32%的股权,与银泰系22.58%的持股比例相比,已超越11.74%。此次,武商联再次通过二级市场增持,继续拉开与银泰系持股比例,巩固控股地位。同时,银泰系自去年底逐渐退出公司董事会,再次印证股权之争接近落幕。 大股东增持为二级市场传递“正能量”。公告称,武商联此次增持目的是“基于对目前资本市场形势的认识和对公司的企业价值和前景的信心”。由于此次增持前,武商联的控股地位已基本稳固,可见此次增持更多的传递出大股东对公司价值的认可及发展前景的信心。 省内发展驶入“快车道”。公司将持续重点打造“摩尔城”的“三个第一”,即国际广场打造成为“奢侈品第一”,武汉广场“化妆品第一”,以及世贸广场“黄金珠宝零售第一”;另外,并加快向湖北省二级城市以自建购物中心形式进行渠道下沉,目前储备了3个大体量的购物中心项目,其中仙桃购物中心已于今年9月份开业。在量贩业态方面,放慢开店速度,以调整为主。 投资建议:维持之前的盈利预测,预计2013-2015年净利增长分别为21.1%、22.0%和22.2%,EPS为0.96、1.17和1.43元。我们看好“摩尔城”在湖北省的零售领头地位中长期不可动摇,且加快湖北省地级市购物中心项目的拓展步伐,公司在湖北省的零售市场份额将逐步提高。给予2014年15倍估值,目标价17.55元,维持买入-A评级。 风险提示:资本开支较大导致财务费用上升;银泰系二级市场减持。

2013年三季度业绩预告大幅超出我们的预期。公司公告称,2013年前三季度公司归属母公司净利润为2.46-2.7亿元,比去年同期增长1000%-1100%,EPS为0.59元-0.64元。三季度归属母公司净利润约0.61-0.85亿元,去年同期亏损0.17亿元。前三季度归属母公司净利润大幅增长来自于公司加大成本控制、压缩贷款规模、优化贷款结构及外购成本降低等所致,使得公司整体盈利水平大幅增长。 T7H和T5G有望引领未来重卡行业的升级换代。与曼合资后的首个成果—豪沃T5G和豪沃T7H年初已陆续上市,新款产品发动机的优势在于:1.曼发动机无大修里程被设计为150万公里;2.低速大扭矩,最大超过2000N.m;3. 保养里程超过8万公里;4.在一个很宽的转速范围内,即1100~1500转的范围都是属于经济转速,相比之下,国内很多发动机的经济转速范围只局限在1100~1300转以内。我们认为新款产品能较好的适应重卡行业升级换代的需要,且价格略高于A7,随着新产品的热销,未来公司毛利率有望上升。 宏观经济持续好转,化解重卡行业的悲观预期。2013年前三季度重卡销售56.7万辆,同比增长15.3%,三季度重卡销售23.4万辆,同比增长36.7%。三季度销量同比大幅增长,使得重卡行业盈利大幅改善。下半年铁路投资、棚户区改造、城市基础设施建设等方向成为投资的重点,宏观数据持续好转,重卡行业的悲观预期得到消除。我们预计2013年重卡销量增速将维持在15%左右。 公司前三季度重卡销售6.25万辆,同比增长9.61%,三季度销售2.23万辆,同比增长33%,我们预计全年销量增长在10%以上。 投资建议:提高公司盈利预测,维持“增持-A”的投资评级,12个月目标价14.20元。鉴于公司成本控制显著,我们提高公司的盈利预测,2013年-2015年的收入增速分别为11.8%、14.0%、14.5%,净利润增速分别为621.7%、26.2%、26.6%,全面摊薄后EPS分别为0.8元、1.01元和1.28元。维持公司“增持-A”的投资评级,12个月目标价为14.20元,对于2014年14倍PE。 风险提示:1.固定资产投资增速不达预期。2.新款产品销售不达预期。

中标交通银行信用卡IC 卡项目:公司公告于2013 年10 月15 日收到交通银行股份有限公司太平洋信用卡中心发出的《关于IC 卡制卡外包招标项目的中标通知函》,公司中标交通银行股份有限公司太平洋信用卡中心的“IC 卡制卡外包”项目。 IC 卡业务实力再次验证:本次中标对于公司智能卡项目的发展具有积极作用,继前次入选中国建设银行IC 信用卡供应商,此次中标再次验证了公司IC 卡业务实力。伴随2013-2015 年国内银行IC 卡行业集中放量,公司智能卡业务将成为拉动公司未来两年业绩增长的重要引擎。重申我们此前观点,公司虽然是IC 卡制卡行业的后进入者,但是具备成为国内一线卡商的潜质。与目前卡商龙头天喻信息、恒宝股份等相比,公司的IC 卡业务价值尚未得到充分反映。 新业务顺利,转型不断推进:我们在前期系列深度报告中反复强调公司新业务的广阔前景,公司由票据印刷厂向综合化服务提供商转型。目前IC 卡、电子发票业务进展顺利,转型正在不断推进,我们继续看好这些新业务给行业带来的变革和公司面临的重大发展机遇。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015 年收入增速21.6%、50.1%和47.4%;净利润增速23.8%、40.2%和40.4%;维持前期盈利预测0.42 元、0.59 元和0.83 元;维持“买入-A”的投资评级和18 元目标价。 风险提示:新业务推进速度、盈利模式和业绩贡献的不确定性。

三季度业绩预告要点:公司前三季度实现归属于上市公司股东净利润2500万元~3000万元,同比下滑42.14%~51.78%。其中三季度单季度实现归属净利润336.75万元~836.75万元,同比下滑55%~82%。三季度的利润低于此前市场的预期。 安信点评:公司业绩低于预期的主要原因在于:(1)降价。按照以往的行业经验,运营商每年都会对工程服务的价格有所压低,一般在10%左右,服务商主要通过提高效率的方式来缓解利润率下滑的压力。但降价仍然会造成营收的放缓,对于公司业绩影响较大。(2)高毛利业务占比下降。公司毛利率下滑在半年报中已经有所体现,主要由核心网业务占比下降导致。(3)4G仍需等待。目前还没有4G商用,而2G和3G的投资已经减少,所以年初至今运营商的投资情况并不理想,大规模工程服务订单的出现需要等到四季度之后。 受以上几方面的影响,公司业绩出现了大幅下滑。我们认为现在行业正处于4G商用前压力最大的阶段,从四季度开始就会有所缓和,随着明年各地市4G建设规模的扩大,工程量会迅速的放大,明年整个行业都将触底反弹。公司作为广东移动的优质服务供应商,会在广东的4G建设中发挥较大的作用,业绩弹性较大,是重点观察的标的。 投资建议:宜通世纪是我们重点推荐的4G黑马组合的标的,推荐的逻辑在于:(1)最大客户是广东移动,而广东移动在4G方面的建设最领先;(2)好行业里的好公司,公司在工程服务领域中具有较好口碑;(3)具备智慧城市安防监控等项目的实施经验。我们下调了盈利预测,预计2013年和2014年的净利润增速分别为-10.8%和65.4%,对应EPS分别为0.36元和0.59元,维持买入-B的投资评级。 风险提示:中国移动LTE投资不达预期的风险;回款期限延长等

业绩略超预期:1-9月份实现收入和净利润分别为68.6亿和17.6亿元,同比分别增长43%和42.2%,每股收益0.44元,略超我们预期,其中3季度单季收入和净利润增速分别为49.1%和52.4%,较上半年均有明显提升。公司预计2013年净利润增长区间为30-50%。 毛利率环比回升,销售费用率下降明显:公司3季度净利润增速环比明显提升的主要原因一方面是受到国内外安防需求持续旺盛的带动,收入增速环比提升。另一方面则是公司盈利能力稳中有升的结果,3季度公司毛利率环比2季度提升0.65个百分点,销售费用率下降2个百分点。盈利能力稳中有升一方面表明行业竞争格局稳定,另一方面也体现出在规模优势明显的背景下,公司在费用控制与成本控制方面具有一定的弹性和空间,未来盈利能力保持稳定的确定性增强。 行业解决方案和海外市场为公司拓展新的发展空间:公司一方面转型为行业解决方案提供商,向安防其他领域渗透拓展了发展空间,另一方面坚持在国外市场推动自主品牌的效果正逐步显现,根据据大智慧阿思达克通讯社9月24日报道,美国媒体HispanicBusiness在一项针对中国安防企业的调查中,公司赢得了海外客户的最高满意度及认可度。在行业持续快速增长,海外市场认可度提升,向行业解决方案转型进展顺利背景下,公司发展空间仍十分广阔。 投资建议:我们小幅上调了对公司的盈利预测。预计公司2013年-2014年EPS分别为0.75和1.0元,维持买入-A的投资评级,上调目标价至31元,相当于2014年30倍动态市盈率。

正泰电器发展历程及现状类似于施耐德开始细分市场定位,同时扩大市场完善业务、建立全球能效管理专家的阶段。正泰电器需保持优势业务,持续发展中高端市场,进一步提升国内市场份额;同时拓宽产业链。而公司正沿着这个方向发展,业绩发展有望达到新的高度。 凭借渠道、供应链、研发和成本的竞争优势,公司成为国内产销量最大的低压电器企业。而这些优势与时俱进,有望推动企业进一步发展,做中国的施耐德。渠道除原有优势外加大直销发展;供应链逐步成熟完善;研发上以电科电器为平台,整合研发力量,由行业跟随者向行业引领者转变;成本和费用上,可受益原材料成本稳定、采购平台化和规模化,费用率合理,盈利领先。 未来看点:双品牌运作+外延式扩张+海外开拓。双品牌运作,在中低端市场,“正泰”在国内市场具有绝对优势,与此同时,培育“诺雅克”品牌,高调进军中高端市场。外延式扩张,促进公司由元器件制造商到系统集成商的转变,实现软硬件结合,提升综合竞争力。积极开拓海外市场,储备未来发展动力。 盈利能力有望持续增强,充裕现金助推企业腾飞。来自中低端市场的收入是公司现金流和业绩的安全垫,且在手资金充足,信贷能力强劲,支持企业优势延伸和弱势弥补,进行技术创新,孵化诺雅克,开拓海外市场以及外延式扩张,争做世界一流电气制造商,中国的施耐德。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价31.5元。我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为12.5%、15.4%、16.3%,净利润增速分别为19.7%、16.8%、20.1%,成长性良好,每股收益分别为1.50、1.75和2.11元每股;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为31.5元,相当于2014年18的动态市盈率(这里未考虑或有并购重组的影响,如果公司有新增并购重组项目,估值和业绩仍有向上的弹性)。 风险提示:原材料价格波动风险,宏观经济走势不达预期风险,公司外延式扩张业务的进展不达预期。

随着印度COSMO公司国际市场的收缩、国内绿色印刷推动预涂膜对即涂膜的替代,公司产品处于供不应求的格局,且公司预涂膜的发展方向是高端化、精美化、多品类化,产品结构的调整稳步推进。公司规划进一步提升预涂膜的产能规模,产能扩张将逐步完成,最终将于2014年底或2015年初将总产能扩充至8万吨。 预计公司下半年光学膜销量进一步释放,达到5000-7000万平米,而且四季度全部投产后,光学膜在2014、2015年有望保持持续的高速增长,而且品种结构得到进一步优化。光学膜的前景乐观:一方面是由于下游需求增速快,另一方面由于公司的技术和产品优势正在逐步得到下游客户的认可,如公司有望在四季度突破三星、LG、友达等国际一线客户,显示领域的光学膜会继续放量,且公司在非显示领域的光学膜进展也较为顺利,尤其是车窗膜。我们预测的公司业绩的主要增长来源是光学膜,预测2012-2015年光学膜收入的复合增长率达到77%。 公司预涂膜未来的增长主要来源于下游需求稳健增长和预涂膜的替代需求、公司扩产计划及产品结构的调整;光学膜的增长主要来源于光学膜的放量以及高端产品占比的逐步提升。公司未来的业绩弹性主要体现在光学膜上,光学膜产能释放的进度和产品结构所带来的盈利能力的变化将影响未来的业绩增速,我们对公司光学膜的长期前景持乐观态度。 投资建议:预测公司2013年-2015年的EPS分别为0.8、1.11、1.47元,对应PE分别为30、22、16倍。维持公司“增持-A”的投资评级,公司目标价26.4元,对应2013年33倍的PE。 风险提示:光学膜转固后的折旧压力、光学膜市场开拓的难度

中海油服与挪威石油公司发生9.12亿元的诉案:由于对钻井平台COSLInnovator和COSLPromoter在安装第三方设备期间发生的待命费发生争议协商未果,最近中海油服的子公司向挪威地方法院起诉挪威石油公司,涉案的金额本金加上利息约合9.12亿人民币。 费用发生在建造期,异议在于金额的多少:一般待命费是按照平台的日费率打折后乘以具体待命天数计算,由于此次涉及到在建造期第三方设备安装,我们估计中海油服与挪威石油公司的争议关键在于待命天数的多少,我们估计这个待命天数应该是中海油服认为与挪威石油公司相关的,而挪威石油公司可能只是认为部分与之相关,双方发生异议,协商未果而诉诸法律。 最终结果可能形成非经常性收益:此次涉案金额9.12亿元人民币约合1.48亿元美元,2012年挪威石油公司的净营业收入为2066亿挪威克朗,约合342.65亿美元,因此这一金额对挪威石油公司而言实在是九牛一毛,但对中海油服则还是有实质利益。我们推测,法院最终的裁决结果可能是一个折中的方案,这样对中海油服的业绩就不会有负面影响,或将形成一笔非经常收益,时间上可能到明年了。 不会对公司的长期合作有不利影响:我们认为这只是一般的商业活动纠纷,在国际市场协商未果诉诸法律也是正常选择。半潜式钻井平台COSLInnovator和COSLPromoter与挪威石油公司签署的都是8年的合同,2012年9月至2013年3月期间,在挪威石油公司所有34个作业单元的评比中,COSLInnovator位居第6位,COSLPromoter因刚投产不久,未参与此次评比。中海油服在挪威的业务一直表现良好,此案又是源于建造期,我们估计不会对双方的长期合作有不利影响。 维持买入评级:综上所述,我们维持公司的盈利预测不变。10月11日收盘价19.78元,我们维持“买入-B”的投资评级和23.76元的目标价。 风险提示:行业及公司基本面因素超出预期导致业绩变动。

三季报要点: 公司前三季度实现营业收入3.16亿元,同比增长0.94%;实现归属于上市公司股东的净利润1033万元,同比下滑76.27%。其中三季度单季实现营业收入1.09亿元,同比增长31.02%;实现归属于上市公司股东的净利润17万元,同比下滑98.64%。预计2013年全年度累计净利润同比下降30%-50%,低于市场预期。 安信点评: 国民技术业绩低于预期的原因主要有以下几点:(1)前三季度营业外收入比去年同期少2187万元,同比减少35.81%,主要原因是政府补贴的减少,预计今年全年的补贴会少于去年。(2)USBKEY安全主控芯片售价的不断下滑,市场竞争趋于激烈。(3)手机深圳通受理终端改造费开始摊销,计入到销售费用中,导致了销售费用同比增幅较大。 我们认为三季度是公司较为艰难的阶段,各种新产品都在市场推广阶段,收入与利润贡献都还不明显。不过包括金融IC芯片、支付服务(“好打车”和“惠出行”等)、4G射频芯片以及手机PA等空间都比较大,只要其中任意两种产品与服务的推广效果较好,都会给公司带来较大的业绩弹性。我们预计四季度开始,公司会开始有所改善。 投资建议: 国民技术是国内较为稀缺的研发实力与市场推广能力都比较强的IC设计公司,即使短期业绩承压,但长期继续看好。预计公司2013年和2014年净利润增速分别为-47.1%和341.7%,EPS分别为0.11和0.47元,维持买入-A的投资评级,维持29元的目标价。 风险提示: USBKey等老产品价格下滑;TD-LTE、PA、金融IC卡芯片等新产品市场推广不达预期。

事件:公告2013年三季度,实现营业总收入44.33亿元,同比增长9.93%;归属于上市公司股东的净利润3.66亿元,同比增长11.70%,EPS为0.65元。其中,第三季度收入下降2.92%,净利增长17.74%,EPS为0.12元。业绩符合预期。 业绩点评: 百货同店增长20%左右,主力门店闭店装修影响三季度整体收入。公司主力门店友谊商城在5-9月份闭店装修,使得第三季度收入负增长,如果剔除不可比因素,公司前三季度收入增速在22.2%,优于行业平均水平。金融业务:小贷公司营收稳定,前三季度实现利息收入5,343万元;担保公司收入规模翻倍,前三季度已赚保费1,125万元。 行业淡季毛利率有所回升。第三季度毛利率同比提升1.26%,主要由于淡季促销较少,且定位中高档的友谊商城闭馆。前两个季度黄金饰品热销导致毛利率连续下滑,使得前三季度毛利率为19.19%,同比下滑0.45%。 增量费用主要来自职工薪酬和股权激励费用,整体来看销售和管理费用率基本与上期持平。费用的增长主要是现有员工工资的上涨,以及今年开始对股权激励费用逐月计提,并不是放在第四季度一次计提。另外,公司通过理财增加闲臵资金的利息收入,使得财务费用率下降0.3%。 经营展望:旗下百货门店仍保持较高的内生增长,同时也在加快湖南省内扩张,主营业务保持良性发展。控股的小贷及担保公司,在政策鼓励设立民营银行的背景下,存在升级为民营银行的可能。另外,公司公告与腾讯合作建设“友阿微购”微信公众平台,拉开O2O业务转型序幕。 投资建议:维持2013-2015年盈利预测,预计净利增长分别为21.5%、21.5%、22.4%,约合每股收益为0.82、0.99、1.22元。基于金改及O2O业务转型对公司估值的提升,给予2014年18倍PE,提高目标价至17.88元,维持买入-A投资评级。 风险提示:新开高档百货对友谊商店的销售影响。

三季度业绩预告摘要: 公司前三季度归属于上市公司股东净利润为6750~7050万元,同比增长563%~592%。其中第三季度单季归属净利润区间为4063~4363万元,同比增长535%~582%。第三季度单季净利润超过了去年全年的净利润,也超出了市场的预期。 安信点评: 受益于国内金融IC卡市场的高速增长以及领先的市场份额,天喻信息三季度业绩持续高增长,单季度业绩创新高。高增长的主要驱动因素在于金融IC卡出货量的持续提升,目前公司的双界面金融IC卡的产能达到了1000万张/月,后续还会继续扩充产能以满足工行、建行、农行等大客户的需求,金融IC卡业务将保证近三年业绩高增长。 除了金融IC卡以外,移动支付、支付服务以及移动互联网布局将给公司打开更大的空间。公司已经成为中国移动移动支付SIM卡的主力供应商,在试点中的份额在40%以上,2014年将迎来NFC大规模推广的机遇;专注于支付服务的“慧支付”也已经在行业中进行推广;“无线城市”与国家云教育平台的搭建与运营支撑将给公司带来较大的弹性,随着合作运营模式的逐步清晰,公司的价值将更加突出。 投资建议: 经过多年硬件、软件、服务的战略布局,天喻信息不再只是单纯意义上的卡商,已经逐步转型为专注于支付服务和移动互联的平台商,未来成长空间广阔。我们上调了公司的盈利预测,13年和14年净利润增速分别为230%和82%,对应EPS分别为0.6元和1.1元。维持“买入-A”的投资评级,目标价上调至38元。 风险提示: 金融IC卡招标价格下降的风险。

事件: 公司2013年7月20日发布了《关于筹划重大资产重组的停牌公告》,公司股票自2013年7月22日开市起停牌,截止10月10日,公司决定终止筹划本次重大资产重组事宜,10月11日起复牌。 点评: 终止重大资产重组事项对公司主营业务影响较小。自停牌以来,公司会同中介机构与交易对方就资产重组的相关事项进行了多次协商,同时编写了本次重大资产重组相关的文件草稿,但因双方对资产交易价格以及业绩补偿条件等关键条款未能最终达成一致,经审慎考虑,公司最终决定终止筹划本次重大资产重组事宜。公司筹划重大资产重组事项并非医院建设工程的主业发展不好,而是为了完善产业结构,整合资源,进一步提升盈利水平,使股东利益最大化,终止该事项对公司主业负面影响较小,公司已经收购了生产医用耗材的普尔德医疗,未来仍将持续推进与医院相关医疗服务综合平台的搭建。 医院整体项目顺利推进。公司目前整体医院建设项目共签约13个,合计金额达36.8亿元,其中8个项目已经进入施工阶段,合计金额约18.9亿元。公司在医院整体建设领域竞争力强,我们预计2013年全年公司新签项目仍将超过20亿元,未来2-3年的业绩快速增长是值得期待的。 投资建议:公司医院整体建设项目已经进入快速结算期,之前收购普尔德医疗进一步延伸了尚荣医疗产业链,此次重大资产重组的终止并未损害公司的核心价值。我们维持之前的盈利预测,预计公司2013年-2015年净利润增速分别为95.6%、103.4%、53.5%,维持买入-A的投资评级,6个月目标价29元,相当于2014年的35倍PE。 风险提示:医院拖欠工程款的风险,国家医改政策变化的风险,应收账款坏账风险。

公司预告2013 年前三季度实现净利润4963 万元-5757 万元,同比提升25%-45%。其中第三季度净利润为2240-3034 万元,同比增速达到68%-128%。 公司第三季度净利润大幅增长来源是:(1)生态功能性聚氨酯合成革扩产项目和3 万吨聚氨酯树脂建设项目约有2/3 的产能在上半年投产,带来三季度销量的增长;(2)今年不同合成革的盈利能力差异明显,最主要的产品旅游鞋革由于产能过剩、下游需求放缓的原因,处于微利困境,而休闲鞋革、沙发家具革、包装证件革等中高端产品盈利能力较强,公司积极寻求产品结构的调整,高端产品占比的提升带来毛利率的上升;(3)最主要的增长来源于政府补助,我们预计三季度公司拿到的政府补助在1500 万元左右,而且大部分政府补助计入了当期损益。产能释放和产品结构的调整符合此前预期,但政府补助的金额超预期。 期待公司2014 年的业绩表现,一方面合成革行业已经历3 年的低迷期,2014 年有望走出低谷,叠加环保政策加速行业落后产能的淘汰,2014 年合成革行业有望迎来提价和盈利能力的提振,另一方面随着募投项目逐步投产,公司2014 年合成革产能将从先前的5000 万米增长到8850 万米,如下游需求如期恢复,产能的消化将较为顺利。 且公司业绩弹性大:在成本不变的情况下,合成革每米提价1 元,增厚的净利润就将达到7500 万元。 投资建议:由于公司获得政府补助的金额超预期,我们上调盈利预测,预计公司2013 年-2015 年的EPS 分别为0.31、0.41、0.5 元(原预测为0.29、0.39、0.47 元),对应PE 为24、18、15 倍;2013 年有望扭转前两年连续下滑的态势,盈利拐点显现;维持增持-A 的投资评级,目标价为8.2 元,相当于2014 年20 的动态市盈率。 风险提示:原材料价格波动风险,出口退税政策变动风险

业绩超出市场预期。公司预告前三季度实现营业收入16,320万元–16,605万元,同比增长72%-75%;归属于上市公司股东的净利润5,681万元–6,222万元,同比增长110%-130%,超市场预期。 全球领先的视音频通信技术在移动互联网时代将大展宏图。公司自主研发的全球领先的视音频通信技术,具有占带宽小、多网络运行、多功能兼容的独特优势。相比传统视频通信产品,它可以节约50%左右的带宽,还可以在3G、Wifi等各种网络环境下运行。该技术特点完美迎合移动互联网时代的需求,在宽带中国战略的大背景下大有用武之地,未来有望在教育、金融、家庭娱乐、部队等行业中大显身手。 视频会议产品将显著受益于“棱镜门”事件引发的国产替代进程。此前,毫无疑问,宝利通等国外厂商的视频会议产品几乎占据了中国所有的重要行业:政府、电信、金融,等等。“棱镜门”事件爆发后,很多行业用户,如银行、电信,已经开始加大对国产品牌视频会议产品的采购力度。公司凭借其技术领先优势和众多成功案例,将显著受益于视频会议系统的国产化进程。过去几年复合增速在20%-30%的视频会议系统业务,将有望进入加速增长期。 投资建议:公司在企业级市场深入耕耘多年,棱镜门事件有望助推其业务拓展加速。此外,公司的技术和产品未来进入家庭、个人用户市场后,应用空间巨大。我们预计2013-2014年的EPS分别为0.73、1.00元,维持“买入-A”投资评级,上调目标价至40元。 风险提示:经营和财务状况受大客户影响波动的风险,项目回款风险。

9月汽车销量同比增长8.58%,符合预期:10月10日公司公告称9月汽车销量14503辆,同比增长8.58%,环比增长14.78%,符合预期。 其中基本型乘用车销售8702辆,同比增长26.15%,环比增长18.28%;MPV销售887辆,同比增长-37.36%,环比增长76.34%;SUV销售4051辆,同比增长79.80%,环比增长-4.01%;交叉型乘用车销售863辆,同比增长-69.07%,环比增长55.50%。 新上市车型M3和S7销量上升较快,M3超预期:据我们对部分经销商草根调研的结果,我们估计新上市车型M3的9月份销量约5800辆,环比增长23%左右,超预期;S7销量约3600辆,环比增长25%左右。福美来和老款骑士SUV由于上市时间太长,产品竞争力已经比较弱,再加上“中秋”和“国庆”双节两款产品的终端价格优惠幅度小于竞争对手,导致销量下滑较多。老款骑士SUV将于年底退出市场,目前其本上处于清库存阶段,其销量的下滑在情理之中。 后续新车型的上市,市场与营销体系的改善有望使公司业绩增长超预期:M3和S7车型在第三季度持续上量,预计会给公司带来较大的盈利提升。未来几个月,公司还将新上市B级车M8、SUV车型S5和福美来全新换代车型,将有助于公司实现持续较高的增长。央视等其它媒体广告的投放、为消费者提供约1亿元的贴息贷款、经销商网络的进一步扩张,将增强品牌影响力和产品市场营销能力,有效支持由众多车型上市带来的“新车热销”效应,使公司业绩增长超预期。 投资建议:买入-A投资评级,12个月目标价6.38元。我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为41.8%、59.5%、48.6%,净利润增速分别为146.5%、134.1%、81.5%,成长性突出;维持买入-A的投资评级,12个月目标价为6.38元,相当于2014年11倍的动态市盈率。 风险提示:经济下滑导致需求不旺;部分城市限行限购政策出台;新上市车型销量不达预期。