事件:公布2013年三季报,营业收入122.60亿元,同比上升14.21%;归属母公司净利3.41亿元,同比增长13.08%;EPS为0.67元。其中,第三季度收入增长10.65%,净利增长19.19%,EPS为0.14元。业绩符合预期。 点评: 三季度收入增速同比及环比均有所放缓。三季度收入增速为10.65%,预计国际广场、十堰人商成长型门店收入仍然保持30%左右的增长,其他百货门店同店增速预计在0-5%,量贩业务的增长估计更为乏力。 毛利率有所提高。三季度毛利率为20.93%,同比提高了0.72个百分点,主要由于百货减少促销及量贩业务加强供应链管理毛利率不断提高。上半年黄金饰品的热销使得毛利率下滑,虽然三季度毛利率环比有所提高,但前三季度毛利率依然同比下降0.26个百分点。 期间费用率有所提高。三季度销售和管理费用率合计提高了1个百分点,主要由于报告期内仙桃购物中心和十堰人商二期开业产生的开办费所致。 经营展望:值得关注的是董事会审议通过了“武汉广场管理公司到期清算,不再存续经营”的议案,公司决定清算后武汉广场物业由公司自营。 如果武汉广场自营预计将增厚2014年业绩30%,约1.7亿元。另外,公司重点发展战略依然是重点打造“摩尔城”的“三个第一”,并加快向湖北省二级城市以自建购物中心形式进行渠道下沉。 投资建议:由于关于武汉广场的董事会决议尚需股东大会审议通过因此盈利预测尚不将此考虑在内。同时,由于黄金饰品热销及新开门店对毛利率的影响,下调2013-2015年的盈利预测,预计净利增长分别为12.8%、12.6%和11.0%,EPS为0.89、1.01和1.12元。看好公司发展战略及“摩尔城”在湖北省的零售领头地位中长期不可动摇。给予2014年15倍估值,目标价15.11元,维持买入-A投资评级。 风险提示:资本开支较大导致财务费用上升;银泰系二级市场减持。

公司业绩同比显著改善:长江证券2013年前9月共实现营收23亿元,同比增长33%,其中3季度实现营收9亿元,同比增长91%;公司前三季度合计实现净利润8.1亿元,同比增长48%,其中3季度实现净利润3.3亿元,同比增长125%。公司今年业绩大幅增长主要得益于经纪和投资业务收入的显著改善及费用率的相应下降。 受益于市场好转,经纪业务收入大幅增长:公司1-9月共实现经纪业务净收入11亿元,同比增长38%,其中3季度单季实现经纪业务净收入4.3亿元,同比增长72%。经纪业务收入增长是公司业绩改善的最主要原因,这主要得益于全行业成交量的巨幅上涨:1-9月全市场累计股票成交量同比增长39%,其中3季度同比增长84%。公司的经纪业务收入增幅与全市场股票成交量的增幅大致相当。 3季度自营投资收益显著:2013年前9月公司共实现投资收入(投资收益+公允价值变动)6.8亿元,同比增长55%,其中3季度投资收入为3.2亿元,同比增长453%,是公司3季度利润的主要来源。期末公司可供出售和交易性金融资产的头寸和97亿元,与年中变化不大;根据年中的数据,股票类资产占比约15%。 费用率有所下降:由于相对低成本的投资收入大幅增长以及券商的费用刚性,公司前三季度的费用率从去年同期的60%下降至53%,对业绩增长亦有贡献。 投资建议:除经纪业务外,公司收入较为依赖投资业务,具有一定的不确定性。公司长期困扰于股权结构方面的问题,若有积极变化将有利于显著改善公司战略及业务前景。公司目前股价对应1.8倍PB,在上市券商中处于中等偏低的位臵。我们给予公司增持-A的投资评级,目标价14元。 风险提示:投资环境大幅变化;公司内部机制持续不能得到理顺。

业绩符合预期:公司2013年前三季度实现营业收入7.27亿元,同比增长21.11%;归属于上市公司股东的净利润9806万元,同比增长21.63%;扣非净利润增长27.11%;每股收益0.32元,业绩符合预期。 公司前三季度毛利率39.42%,较上年同期提高0.41个百分点;净利率15.32%,较上年同期提高0.28个百分点。公司票证印刷等传统业务保持良好的增长势头,新业务进展顺利,将为公司未来增添新的成长动力。 新业务进展顺利:截至2013年8月底,全国累计发行金融IC卡已经高达3.4亿张,其中2013年1~8月全国发行约2.1亿张。已发卡中,四大行占比超过七成,其中农行已发金融IC卡超过8000万张,目前发行规模已超过工行,跃居四大行之首;工行已发卡5481万张,建行累计发行7620万张,中行累计发行约4500万张。伴随全国IC卡发行潮,制卡公司正在逐步进入收获季。除了北京、南京以外,电子发票在其他城市扩大试点范围的进程正在加快,电子发票的应用对于推动电子商务发展意义重大,发票无纸化的时代变革已经开启,公司先发优势明显。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年收入增速21.6%、50.1%和44.6%;净利润增速28.4%、49.4%和31.7%;根据三季度情况上调2013-2015年盈利预测至0.44(+0.02)元、0.65(+0.06)元和0.86(+0.03)元;维持“买入-A”的投资评级,上调目标价至20元,对应2014年EPS的30xPE。 风险提示:新业务推进速度、获取客户订单的不确定性。

公司前三季度业绩符合预期:2013 年1-9 月份恒泰艾普实现营业收入23.63 亿元,同比增长51.03%,归属于上市公司股东净利润8051万元,同比增长48.7%。公司业绩符合预期。 新赛浦、西油联合并表导致主营业务收入增长五成:2013 年中期开始公司将新赛浦、西油联合纳入合并范围,导致公司产品结构新增了石油工程技术服务、测井设备制造及技术服务等业务板块,相应1-9月份主营业务收入增长约五成。公司已完成标的资产西油联合、博达瑞恒的股权过户手续及相关工商变更登记,西油联合及博达瑞恒成为恒泰艾普的全资子公司。 公司沿着清晰扎实的运营战略稳步推进:公司致力于发展成为具有一定影响力的石油天然气勘探开发技术服务企业的同时,紧紧围绕着建设国际型综合性油服公司为目标,各项业务循序渐进,稳步实施了市场开拓与展开、并购与收购。清晰扎实的战略使公司在管理和市场方面均有提升和创新。 公司境外业务开拓趋势向好:在开拓国际市场上,公司的市场业务范围不断扩大与加强。以技术服务优势换取的国际油公司资源共享与优先服务作业权利的模式正在逐渐形成,我们认为这是一种长期有效的模式,持之以恒必有回报。 恒泰艾普具备较好发展前景:我们认为中石油的体制整改将有利于民营油服公司的发展,尤其是恒泰艾普这样具有较强并购整合能力的公司可能面临较大机会,我们看好公司的发展前景。 上调目标价至22.9 元,维持“买入-A”评级:我们维持先前的盈利预测不变,市场存在的购并预期给公司带来一定的估值溢价,我们按照2014 年合理估值45 倍PE,对应目标价为22.95 元。10 月24 日收盘价为22.3 元,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:油价下滑影响油公司的资本支出。

费用大幅增长拖累业绩:公司1-9月实现营业收入1.55亿元,同比增长33.91%,实现净利润1163.4万元,同比增长5.27%。收入增幅略高于上半年,符合预期,净利润增速略低于预期。毛利率在年中开始有一定下滑,3季度下滑幅度略超我们预期。毛利率下滑主要原因是低毛利率的代理品牌收入占比提升等原因。在管理费用率稳中略升的同时销售费用率提升约5个百分点,费用增加的幅度略超我们预期,费用率提升是拖累净利润增长的主要原因。费用增长主要由于新开店、老店整改以及新业务尚处培育期带来包括人员以及门店装修费用的大幅增加。公司预计2013年全年业绩变动幅度-10%-20%,较1-9月0-30%的预计有所下调。 预计费用压力持续到明年,关注明年预期改善:主品牌依靠渠道扩张获得增长的模式遇到瓶颈,增速放缓。未来增长靠代理业务和团购定制业务。代理业务主要以开集合店的方式推进代理品牌以及主品牌在1-2线市场的发展,同时开设代理店,但开大店带来较多的费用支出。团购定制业务预计到今年年底订单金额达到1亿元,但有一部分收入确认要到2014年,预计4季度能确认一部分收入。2013-2014年费用压力都较大,2015年业绩有望明显改善。而随着2014年团购定制收入确认以及新集合店的开出,市场预期有望上调,建议关注2014年初新业务进展。 投资建议:预计2013年-2015年的收入CAGR为37.7%、,净利润CAGR为18.5%,EPS分别为0.80元、0.93元、1.47元。目前是公司最艰难的时期,预计随着新业务的推进费用压力和收入贡献有望好转,认同公司业务转型的方向,维持买入-B的投资评级,12个月目标价为20.40元。 风险提示:新业务进展低于预期

2013年三季报业绩略低于我们预期。公司三季报显示,营业收入为24.1亿元,同比增长-8.59%,归属母公司净利润为1.4亿元,同比增长1.56%。全面摊薄后EPS为0.164元,略低于我们的预期。 工程机械景气度下降,拖累公司发动机增速下滑。公司工程机械销量占比逐步降低,目前占比约为50%,前三季度工程机械行业景气度下降,工程机械销量增速下滑,拖累公司发动机业务。 募投项目陆续投产,但实现大规模销售尚需时日。公司募投项目在三季度陆续投产。其中,中轻型发动机我们预计全年销售0.25万辆,与奥地利AVL技术合作的重型发动机,将于2013年3季度批量生产,主要为上汽依维柯红岩、华菱和福田等配套,我们预计今年销售0.1万辆。公司已具备生产4L-12L的LNG发动机的能力,有望分享LNG行业快速增长。轻型发动机主要为大通、厦门金旅、九龙等公司配套,我们预计全年销售1.2万辆。我们认为,背靠上汽集团,募投项目产能利用率将维持在高位,且商用车毛利率较高,公司的盈利能力有望逐步提升。 菱重涡轮增压器持续高增长。前三季度公司联营合营企业投资收益为0.15亿元,去年同期仅为0.03亿元。投资收益大幅增加主要是由于上海菱重涡轮增压器业务销售大幅增长所致,另外新成立的菱重发动机(占50%股权)业务预计四季度有望扭亏。上半年公司毛利率为19.72%,比去年同期上升1.67个百分点,主要是公司推广精益生产,成本下降所致。 投资建议:调低盈利预测,维持“买入-A”的投资评级,12个月目标价18.00元。鉴于工程机械发动机销量下滑及募投项目待到明年陆续上量,我们调低今年的盈利预测,预计2013年-2015年的收入增速分别为-1%、48.2%和61.1%。归属母公司净利润增速分别为9.3%、47%和100.5%。全面摊薄后EPS分别为0.26元、0.38元和0.75元,维持“买入-A”的投资评级,12个月目标价18.00元,对应2015年估值为24倍。 风险提示:募投项目销量低于预期;涡轮增压器市场受到新能源汽车挤压;汽车销量大幅下滑;原材料价格大幅上升。

公司业绩符合预期:2013年1-9月份公司实现主营业务收入26.7亿元,同比增长78.4%,归属于母公司股东的净利润7.1亿元,同比增长77.4%,实现每股收益1.19元。公司业绩符合预期。 财务运营态势良好:1-9月份公司毛利率为44.56%,同比提高1.73个百分点,我们估计全年毛利率可望保持在42%左右。1-9月份销售费用率为3.16%,同比下降1.04个百分点。管理费用率8.44%,下降0.92个百分点。财务费用率由-0.36%转为0.26%。三季报的期间费用率为11.86%,我们预计2013年全年期间费用率为12%左右。 资产结构状态合理:公司三季度末因销售收入增长及国内客户付款期限延长,应收款同比增长126.3%。因订单储备采购增加,预付款同比增长35.4%。因生产规模扩大导致原材料储备增加,存货较年初增长70.5%。因预收客户合同款项增加,预收账款同比增长208.4%。 总体看预收帐款的增速远高于应收帐款,存货与营业收入增速相符,资产结构处于合理状态。 公司业绩增速在50%以上:公司预计2013年归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长50%-80%,我们预计公司可望实现这一目标。长期来看,中石油的整改对民营油服公司意味着较多的业务机会。 维持买入-A的投资评级:我们维持2013-2015年预测值不变,预计每股收益分别为1.68、2.39、3.25元,10月25日收盘价为69元,按照2013年50倍PE估值,合理价格为82.5元,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:行业及公司基本面因素变化超出预期导致的不确定。

前三季度每股收益-0.18元,同比下滑133%。公司前三季度实现营收 2.67亿元,同比下滑5.87% ;实现净利润-2114万元,同比下滑133% 。 其中,第三季度单季实现营收1.3亿元,同比下滑9%;实现净利润1250万元,同比下滑85.8%。业绩大幅下滑的主要原因是2012年公司转让塔岭旅业55%的股权取得投资收益6650万元,而今年没有这项收入。 核心业务华山索道受分流和权益下调影响盈利下滑。公司核心业务华山索道因为华山二索开业分流、华山索道权益由之前的95%调整至今年的75%,华山索道公司权益利润贡献下滑27%至1408万元。 新业务尚处培育期带来新增亏损。公司给予厚望的崇阳隽水河项目2012年9月开业,目前尚在市场培育期,报告期实现产生亏损600万元。 此外,2012年10月公司完成千岛湖索道公司的收购,公司今年以来对其主要观景点的梅峰索道停运改造,导致报告期产生亏损148万元。 资本开支继续大幅攀升。报告期内,公司在建工程3.3亿元,较去年同期增长48%,其中,崇阳隽水河公司增加2818万元、南漳古山寨公司增加1480万元、咸丰坪坝营公司增加2755万元、克旗三特旅业公司增加1432万元、保康九路寨公司增加963万元。 维持“买入-B”评级,12个月目标价18元。三特索道战略布局优质二线旅游资源,目前尚处资本开支高峰期。考虑到二线景区培育周期较长,短期盈利仍面临挑战,预计公司2013~2015年EPS分别为-0.04、0.27、0.21元,当前股价对应PE分别为-340、56、71倍。依据分业务估值法,每股价值18元。 风险提示:新景区培育周期过长、自然灾害等不可抗力

三季报业绩符合预期:前三季度公司实现营业总收入11.6亿元,同比增长1.84%,归属于母公司的净利润1.71亿元,同比增长30.7%。实现每股收益0.21元。其中7-9月实现营业收入3.87亿元,归属于母公司的净利润0.53亿元,同比增长31.5%,折合每股收益0.07元,符合我们之前的预期。公司在主业内的话语权增强推动产品毛利率由去年同期的14.8%上升至17%。公司投资收益大幅上升,主要系报告期公司参股公司苏州市相城区永隆农村小额贷款有限公司及苏州市相城区永大农村小额贷款有限公司净利润增加所致。 生育政策变动或成催化剂:ES纤维主要用于生产无纺布,下游无纸尿裤、卫生巾等。国家卫生计生委则近期表示“单独二胎”政策是否放开正在研究当中。该政策可以适当的缓解人口结构失调对经济的影响,而且新婴儿潮出现将加快经济前行。中国实行计划生育政策以来,独生子女人数累计将近1亿人。若“单独二胎”政策实行,影响最大的将会是城市人口。考虑到纸尿布在城市中的高渗透率,生育政策变动势必将直接拉动纸尿布需求。 投资建议:ES纤维是公司业绩增长的主要驱动力,随着纸尿布渗透率的提升、生育政策改变以及对纺粘布的替代,未来需求空间广阔。 预计公司2013-2015年EPS分别为0.33、0.42、0.51元。公司需求处于消费品领域,保守给予2014年20倍估值,6个月目标价8.4元,维持买入-A投资评级。 风险提示:ES纤维产能消化不达预期。

事件:公告2013 年三季报,实现营业收入75.16 亿元,同比增长23.81%;归属于上市公司股东的净利润1.55 亿元,同比增长19.82%;EPS 为0.97 元。其中,第三季度收入增长26.14%,净利增长21.85%,EPS 为0.35 元。业绩符合预期。 业绩点评: 第三季度收入增长26.14%,增速同比大幅提高。去年第三季度由于主力门店装修等因素,收入仅实现18.06%的增长。在去年低基数,及欧亚卖场和地级市门店高速内生增长的推动下,公司收入增速远高于行业平均水平。 第三季度毛利率有所下滑。第三季度毛利率为17.66%,较去年同期下降0.3 个百分点,主要由于房地产收入占比降低及商业促销的加大。由于上半年毛利率的提高,前三季度毛利率同比依然提高了0.26 个百分点。 销售费用率持续提高。前三季度销售费用率为3.03%,同比提高了0.48 个百分点,主要由于促销力度的加大及人员规模的扩大。管理费用率和财务费用率均有所下滑,期间费用率整体提高了0.34 个百分点。 经营展望:预计2013 年底珲春购物中心将开出。公司未来的外延扩张计划仍是每年力争新开百货门店1-2 家,且以自建大体量的购物中心或城市综合体为主,并新开超市门店3-5 家。 投资建议:维持2013-2015 年的盈利预测,预计净利增长分别为24.3%、25.0%和31.8%,对应EPS 为1.58、1.97 和2.60 元。其中房地产业务每年贡献EPS 为0.23、0.28 和0.38 元。基于公司在吉林省商贸龙头地位稳固,管理层激励充分,且近100%自有物业提供安全边际,给予公司13 年商业17 倍PE,房地产10 倍PE,目标价25.23 元,维持增持-A 评级。 风险提示:省外跨区域门店扩张培育期较长;财务费用居高不下。

业绩符合预期。2013年前三季度公司实现营业收入11.55亿元,同比增长18.8%;归属于上市公司股东的净利润9301万元,同比增长36.4%,EPS0.39元,符合预期。 会计处理调整后,毛利率保持上升态势。前三季度公司的毛利率为24.56%,销售费用率为2.82%,这两项指标与去年同期相比均发生了较大变化。主要原因是:根据会计处理的要求,公司以前将部分项目的超预算支出列支在销售费用,今年三季度开始将该部分超预算支出调整到营业成本。如果按过往的处理方法来测算,前三季度公司实际毛利率应为26.25%,继续保持上升态势。 严控项目质量,新签订单稳步增长。前三季度公司新增订单14.02亿元,保持稳定增长。虽然放缓了订单增速,但是公司加大对项目质量的把控,主动回避了部分风险较大、利润率较低的项目,将有效提升其盈利能力。 考虑到十八届三中全会即将召开,很多政府项目延期,我们预计四季度会议结束后,公司订单增长有望提速。 重大资产收购申请已被受理,协同效应值得期待。亚太安讯与公司在地区、销售渠道、服务内容、业务技术上均存在不同程度的互补。亚太安讯在城市轨道交通领域累积的成功项目经验、市场领先地位及良好业界口碑,将有利于公司拓展城市轨道交通领域的业务并辐射全国市场,为其未来业务的发展提供了新的领域和成熟的经验。 投资建议:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.68、1.02和1.39元。 重大资产收购如果在年底完成,明年公司的净利润增速将达到50.5%,当前股价对应2014年PE仅为23倍,在智慧城市板块中处于低端。公司未来业绩增长的确定性和可持续性都很强,我们维持“买入-A”投资评级,目标价30.6元,对应2014年30倍PE。 风险提示:地方政府财政紧张,公司资源整合及规模扩张后带来的管理风险。

事件:公告2013 年三季报,实现营业收入253.93 亿元,同比增长6.59%;归属于上市公司股东的净利润9.27 亿元,同比增长11.13%,EPS 为3.16 元。其中,第三季度收入增长2.21%,净利增长123.95%,EPS 为0.79 元。业绩略超预期。 业绩点评: 行业淡季第三季度收入略有增长。前三季度收入增速略高于去年同期1.78%,主要是受上半年黄金饰品旺销的带动。今年第三季度收入仅实现2.21%的增长,一方面是受行业淡季的影响;另一方面也与较去年同期促销力度减弱有关。 减少无效促销,毛利率大幅提高。第三季度毛利率为20.12%,同比提高了2.55%。主要由于公司改变了去年同期大幅多频的促销手段,通过保毛利来增收创效。第三季度毛利率的提升也改变了上半年毛利率下滑的趋势,使得前三季度毛利率同比提升0.79%。 新开门店加速,销售费用提升。前三季度销售费用率同比提高了0.49%,主要是由于报告期新开5 家门店,以大体量的新玛特为主,而去年同期仅新开两家大卖场。在行业不景气的背景下,公司严控管理费用,同比下降0.1%。期间费用整体同比增长了0.23%综上分析,公司报告期业绩略超预期主要由于第三季度毛利率的大幅提高,业绩翻倍增长,使得累计业绩增速由负转正。 经营展望:报告期新开5 家百货店,关闭1 家,维持全年新开10家百货店的计划,超市和家电连锁业务的外延扩张有所放缓。且据公司目前储备项目情况,预计明年门店扩张继续提速。另外,上半年大商国际推动的资产注入方案被否,未来股权结构的变化值得关注。 投资建议:基于毛利率的改善,上调盈利预测,预计2013-2015 年净利增长10.6%、7.9%和5.8%,即EPS 分别为3.68、3.97、4.20 元。 给予2013 年10 倍PE,对应目标价36.79 元,维持买入-B 的投资评级。 风险提示:行业增速持续低迷。

三季度业绩低于预期:2013年1-9月份,公司实现营业收入34.1亿元,同比增长4.6%;营业成本为28.6亿元,同比增长6.0%,毛利率下降1.1个百分点至16.1%;实现营业利润为4.4亿元,同比下降3.5%;实现归属母公司所有者净利润3.4亿元,同比下降6.2%;实现每股收益为0.26元。分季度来看,1-3季度分别实现每股收益为0.09元、0.10元、0.07元,同比分别变化5.5%、-4.0%、-18.8%。三季度盈利创下2010年来单季度盈利的最低水平。 毛利率持续下降,毛利降幅低于净利润降幅:前三季度公司毛利率分别为18.3%、16.3%、13.8%,三季度公司毛利率水平创下新低,毛利率主要原因:(1)公司近年来加大了贸易业务比例,导致整体毛利率下降;(2)铁路货运业务运量下降等因素导致公司毛利率下降。从毛利来看,1-3季度同比分别变化9.6%、-3.0%、-12.1%,2、3季度毛利下降幅度低于净利润下降幅度。 多个因素拖累公司业绩增长,负面因素消化殆尽:近年来部分特种箱业务的退出、沙鲅线运量同比下降(投资增速下降导致煤炭、矿石、钢材运量下降)、客运业务收缩、房地产收入减少等负面因素持续影响公司业绩,而特种箱业务扩张未能抵消以上负面影响。目前来看特种箱退出、客运业务收缩已经接近尾声,房地产收入触底反弹,明年太原地产项目开始贡献收入,明年公司业绩有望重回增长。 投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价7.02元。预计公司2013-2015年每股收益为0.34元、0.39元、0.44元,当前股价对应2013年动态市盈率分别为18.1倍,估值在铁路运输股中优势不明显。铁路体制改革短期内不会改变特种箱市场格局;如果经济增长维持当前水平,公司业绩有望在2014年重回增长。维持公司增持-A的投资评级,6个月目标价为7.02元,对应2014年18倍市盈率。 风险提示:企业自备箱大规模进入市场。

2013年三季报业绩符合我们的预期。公司公告称,2013年前三季度实现营业收入为19.33亿元,同比增长28.63%。归属母公司净利润为0.98亿元,同比增长62.11%,扣非后归属母公司净利润为0.93亿元,同比增长66.38%,EPS为0.34元,符合我们的预期。 毛利率持续提升,盈利能力大幅增长。前三季度公司毛利率为16.79%,比去年同期上升1.63个百分点。毛利率持续提升的原因:1.产品单价提升。新增配套车型售价基本都在10万元以上,而奥迪A3预计售价在20-30万区间,都远高于交叉型乘用车3-6万的价格区间,公司为其配套产品单价也会因技术标准提高而相应提升,从而带动公司整体毛利率上升。2.生产效率提升。通过机加工等技术改进,更多的自动化设备替代工人,生产效率大幅提升,成本降低。 3.原材料价格持续处于较低水平,有利于成本的控制。 向中高端轿车进军,特别是配套大众MQB平台,公司逐步完成从微车到轿车的华丽转身。2012年合资乘用车制动系统市值约为186亿,而公司收入仅为21亿,发展空间较大。汽车传统的制动系统核心竞争力来自于具备和整车同步开发的能力及规模化优势。公司2011年在盘式制动器总成和鼓式制动器总成市场占有率分别为12.3%和19%,排名第一,规模化优势明显。另外,公司从事制动系统多年,技术研发实力强,且已进入大众MQB平台的供应体系,这都将有助于公司全面进入中高端轿车领域,抢占合资市场份额。2013年新增客户主要是马自达6、长安CS35、新桑塔纳、新捷达、大众MQB平台车型等,均为热销主流车型。特别是大众基于MQB平台生产的高尔夫A7和奥迪A3,是A级车细分市场中技术含量最高车型,足以证明公司的研发实力,也有望全面进入大众配套体系,为公司未来快速发展奠定基础。 投资建议:维持“买入-A”的投资评级,12个月目标价12元。我们预计公司2013-2016年的收入分别为26.5、32.4、40.3和50亿元,增速分别为25.5%、22.5%、24.4%和23.8%。归属母公司净利润为1.43亿元、1.97亿元、2.65亿元和3.5亿元,增速分别为68.1%、37.9%、34.2%和32.1%。全面摊薄后EPS分别为0.5、0.69、0.92和1.22元。公司未来三年归属母公司净利润复合增长率高达34.7%,且为大众MQB平台供货及涉及军工领域都有望提升公司估值水平。因此维持“买入-A”的投资评级,12个月目标价为12元,对应PE为24倍。 风险提示:汽车销量大幅下滑;原材料价格大幅上升

三季报摘要:公司前三季度实现营业收入4.96 亿元,同比增长33.57%,实现归属于上市公司股东净利润1866.50 万元,同比下滑59.79%。其中第三季度单季实现营业收入1.90 亿元,同比增长11.02%,实现归属于上市公司股东净利润783.10 万元,同比下滑69.91%。 安信点评:公司营收增长但净利润下滑的最主要原因在于毛利率较低的网络产品分销业务(深圳金华威)前三季度保持了117.75%的高增长,而毛利率较高、贡献主要利润的应用软件收入前三季度下滑了24.39%。应用软件收入下滑的主要原因在于联通项目结算的滞后,预计将集中在四季度结算,因此我们对于全年的盈利情况并不悲观。 公司继续深耕运营商市场以外,还加大了移动互联网以及金融行业软件市场的拓展。其中比较大的收获是专注于移动互联的子公司与苏宁签订了1500 万元的框架协议。金融软件方面,公司与中登公司深圳分公司的项目仍在执行中。多行业拓展将改变对运营商的高度依赖。 新技术方面,公司对大数据持续投入,相关技术已经应用于运营商和公安行业;公司的移动互联方面的技术在运营商以及电商行业也有着较大的空间。这些新技术虽然目前对于公司的直接收入贡献不大,但对于市场竞争以及公司的ICT 平台战略都极其重要。 投资建议:行业以及客户特征决定了公司业绩具有较强的季节性,虽然前三季度业绩出现了较大幅度下滑,但若细心观察会发现基数是比较小的,若联通四季度顺利结算,全年增长依然可期。我们预计公司2013 年-2014 年EPS 分别为0.35 元和0.50 元,维持12 元的目标价,维持买入-A 的投资评级。 风险提示:运营商支出不达预期;子公司业绩不达预期。