事件:公司发布2019年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入382.30亿元,同比增长13.79%,归母净利润5.18亿元,同比增长39.09%,归母扣非净利4.69亿元,同比增长37.39%,毛利率11.15%,同比增长0.29pct。 投资摘要: 营收与净利增速逆势回暖。三季度单季公司实现收入166.90亿元,同比增长15.57%,同比增速较二季度单季加速12.97pct;单季度单季实现归母净利润2.44亿元,同比增长38.66%,同比增速较二季度增加10.27pct。在全球云服务商资本开支增速普遍放缓的背景下,我们预计公司受益客户转单影响,营收和净利逆势回暖。 财务指标有效控制,现金流大幅改善。在营收和净利快速增长的背景下,公司的费用得到有效控制,规模效应凸显。三季度单季公司支出研发费用5.22亿元,同比增长3.28%,销售费用3.62亿元,同比增长3.13%,管理费用2.33亿元,同比增长8.69%。同期,公司积极控制采购节奏、加速回款、改善上下游账期等举措收到良好效果,经营性现金流得到大幅改善,三季度单季经营性现金流净流出8.49亿元,较去年同期净流出12.11亿元显著收窄。海外云计算巨头资本开支出现反弹迹象,下游需求料将回暖。在下游客户需求普遍低迷的行业现状下,公司维持了难得的较快增长,据IDC数据,2019年上半年中国X86服务器出货量下降8.4%,而浪潮维持了连续两个季度超过10%的正增长,出货量市场份额达到8.7%。另一方面,我们看到海外云计算巨头的资本开支有望出现边际回暖,英特尔、亚马逊、谷歌等三季度财报已出现回暖迹象,我们认为服务器行业的需求拐点有望确立。 积极布局AI和边缘计算,受益5G建设新需求。公司前瞻储备了AI服务器、边缘服务器等新业务方向,前期公司公告其产品NE5260M5中标中移动研究院的OTII服务器设备采购项目,意味着公司的产品已经获得下游核心客户的初步认可,为进入边缘计算市场奠定了良好基础。 盈利预测及投资建议:我们认为公司是国内领先的服务器厂商,流量升级背景下,数据中心和行业应用的新兴需求将持续保障服务器行业景气度,叠加国产化率提升、5G建设等因素,看好公司持续快速增长。我们预计公司2019-2021年实现收入534.24/634.67/779.98亿元,归母净利润8.78/12.05/16.69亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;云计算市场增长不及预期;5G推广不及预期。

事件: 公司发布 2019年三季报。公司前三季度营业收入、归母净利润分别为 596.6亿元和 18.5亿元,同比分别为-5.36%和+0.92%。单季度来看,营业收入、归母净利润分别为 201.7亿元和 8亿元,环比分别为-12.44%和+81.1%。业绩超预期。投资摘要: 三季度投资净收益大幅增加。公司 Q3投资净收益 4.6亿元,除去对联营企业和合营企业的投资收益外为 2.1亿元,较 Q2大幅增加 3.1亿元或 314%。该部分投资收益主要为公司通过 PTA 期货、 PX 纸期货等套期保值及部分金融资产增值获得。 主要产品价格与价差有所下滑。Q3主要产品价差情况:PX-石脑油价差 Q3为 2796元,环比-530元/吨或-16%;PTA-PX 价差 1070元,环比-283元/或-20.1%; POY-PTA-MEG 价差 1676元,环比+214元或 14.6%; FDY-PTA-MEG价差 1727元,环比-150元或-8,2%;DTY-PTA-MEG 价差 3004元基本持稳。 受原油价格波动及宏观经济预期悲观影响,主要产品价格亦处于下行态势。价差价格均有所下滑。 关注浙石化一期项目投产进度。浙石化项目总投资 1730亿元,总规模为 4000万吨/年炼油、800万吨/年对二甲苯、280万吨/年乙烯。一期规模为 2000万吨/年炼油、400万吨/年对二甲苯、140万吨/年乙烯及下游化工装置。公司 5月 21日公告将第一批装置(常减压及相关公用工程装置等)投入运行。我们认为公司常减压龙头装置已经启用,并在一定程度上贡献了部分收益。浙石化项目一期投资高、产业链长、地处鱼山岛,且一、二期交叉建设,重点关注一期投产进度。 我们认为浙石化一期将在明年上半年实现商业化运营。浙石化项目具备长流程优势及地处华东沿海发达地区优势,原油运输便利、产品销售市场空间较大,项目投运将为公司业绩带来较大幅度提升,我们长期看好民营炼化项目的盈利能力。 投资建议:我们预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 0.41/0.78/1.27元,对应PE 分别为 27.21/14.10/8.68,首次覆盖给予 “买入”评级。 风险提示:浙石化项目建设进度不及预期的风险、原油价格大幅波动的风险、产品供需急剧恶化的风险。

事件: 公司发布 2019年三季报,报告期内公司实现营业收入 154.8亿元,同比增长3.6%,归母净利润 5.28亿元,同比下降 65.8%,扣非净利润 5.2亿元,同比下降 66.2%;其中三季度单季实现营业收入 50亿元,同比增长 0.96%,环比下降 5.6%,归母净利润 1.37亿元,同比下降 62.4%,环比下降 30.7%,略低于预期;此外,公司公告拟设立高管奖励基金,根据年度净利润及净资产收益率等盈利指标来决定提取奖励金额。投资摘要: 前三季度核心产品价格下跌为主,导致业绩同比大幅下滑。前三季度粘胶短纤和有机硅业务同比下滑明显,纯碱业务表现略好于去年同期。 前三季度公司粘胶短纤不含税售价为 10793元/吨,同比下跌 14%,价差同比缩小 1675元/吨,主要是行业新增产能较多,整体供给过剩。 前三季度 DMC 不含税售价为 16184元/吨,同比下跌 39%,价差同比缩小8793元/吨,主要是大量新增产能将陆续投产,市场需求不足。 前三季度纯碱不含税售价为 1567元/吨,同比上涨 5.6%,价差同比扩大 72元/吨,纯碱行业保持供需紧平衡,新增产能受限,市场有所上行。 氯碱业务中,PVC 和烧碱不含税售价分别为 5970元、2322元/吨,同比分别上涨 3.9%和下跌 14.5%,主要受烧碱市场需求较弱影响。 粘胶短纤销量大幅增长,其他产品销量小幅下滑。前三季度公司粘胶短纤销量59.4万吨,同比增长 50%,主要是去年下半年公司新增 25万吨/年粘胶短纤产能,今年以来基本保持满产满销,增量贡献明显。纯碱、PVC、有机硅 DMC销量同比分别下降 3.2%、0.8%、11.4%,烧碱以自用为主。 三季度主要产品市场下行,致使业绩环比下降。三季度公司各主营产品中除有机硅和 PVC 价格环比小幅上涨外,其他产品价格环比均下跌明显。 三季度公司粘胶短纤、纯碱、烧碱不含税售价分别为 10340元、1473元、2200元/吨,环比分别下跌 6.6%、8.2%、2.1%,而 PVC、DMC 不含税售价分别为 6146元、16491元/吨,环比分别上涨 1.0%、0.6%。 三季度公司粘胶短纤、纯碱、烧碱价差环比分别缩小 246元、194元、100元/吨,烧碱和 DMC 价差环比分别扩大 25元、723元/吨。 粘胶短纤行业有望逐步复苏,公司竞争优势较强。粘胶短纤行业自 2017年下半年开始进入下行周期,特别是经过 2017~2018年大规模产能投放后,目前整体处于亏损状态,已经进入行业底部,未来几年新增产能较少,部分落后产能将退出,行业有望迎来复苏。公司是粘胶短纤行业龙头,高端差异化产品比例高,同时拥有烧碱等原材料配套,有望充分受益于行业复苏。 设立高管奖励基金,有助增强公司经营管理效率。奖励基金提取以年度净资产收益率达到 6%和 10%为两个临界点,提取比例总和不超过年度净利润的10%,奖励基金 60%分配给高管,40%分配给员工,有助于将高管、员工与公司利益绑定,确保公司未来发展目标的实现。 盈利预测及投资建议:公司是国内粘胶短纤和纯碱双龙头,在循环经济体系中不断发展壮大,预计 2019-2021年公司 EPS 分别为 0.31、0.39、0.55元,当前股价对应 PE 分别为 16.8、13.3、9.5倍,维持“增持” 评级。 风险提示:原材料价格大幅波动;产品价格大幅下跌;产品销量不及预期

事件: 公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入1489亿元,同比增速7.7%,归母净利润77.7亿元,同比增速26.2%,扣非归母净利润58.3亿元,同比增速5.7%。 投资摘要: 营收盈利持续稳健提升,物流业务出表造成利润波动。报告期内公司前三季度营收1489亿元,增速7.7%,归母净利润77.7亿元,同比增速26.2%,扣非归母净利润58.3亿元,同比增速5.7%。其中Q3营收499.2亿元,单季度增速4.6%,因19Q3不再计入物流业务,剔除物流影响Q3同口径收入增幅9.1%,归母净利润实现26.2亿元,同比增速91%,其中处置物流股权贡献的归母净利润14.4亿元,Q3扣非归母净利润11.3亿元,同比增速8.1%。 内销市场保持各品类竞争格局优化。根据中怡康统计,公司冰洗空热厨五大业务年初至今线上线下零售额占比全面上升,线下冰洗空热厨占比分别实现36.6%/36.1%/12.3%/20.1%/5.5%,同比分别上升了1.4/2.7/0.7/1.9/ 0.8pct,相应线上占比分别实现32.8%/34.8%/8.7%/23.6%/5.8%,同比上升了1.9/1.3/0.1/1.5/1.1pct,在家电整体景气度不高的当下,公司凭借龙头规模优势及开拓性的场景解决方案模式,全面提升自身竞争优势。 高端卡萨帝增速边际突破,恢复近两年高成长水平。相较于19H1增速下滑至15%,Q3单季度卡萨帝增速再度突破至42%,已恢复至17、18年以来的超40%增速水平。伴随着上半年卡萨帝洗衣机新产线的调整磨合的趋于完毕,非常态的低速拖累已告一段落,新产线产能及效率的进一步加强提升了卡萨帝供给端、产品端实力,而随后可转债项目的冰空厨产线逐步落地,将进一步强化卡萨帝规模优势。我们判断19年高端卡萨帝品牌规模有望实现75亿元,并在19H1相对低基数基础下,明年增速进一步上移。卡萨帝规模的提升将加深对公司整体盈利能力的改善。 海外业务全面增长,稳健布局减弱内销波动。公司目前海外份额47%,近100%自主品牌下业绩持续优化,整体海外白电增速达25%,分区域北美、欧洲、日本、澳新、南亚、东南亚、中东非的市场增速分别达12%/225%(与年初Candy并表有关)/10%/3%/14%/22%/9%,实现全面增长,份额较高的欧美市场增速更为稳健,有效的减少了内销家电组整体市场的低速风险,实现业绩稳健。 全屋智慧场景解决方案快速开拓。自公司战略重心定位生态品牌场景转型以来,“5+7+N”场景应用持续深化已实现126个核心场景,年初至今网器激活量提升137%,白电激活率提升92%,用户活跃数上升195%。同时开拓食联网、衣联网、空气网等模式覆盖,三者收入分别增长40%/46%/79%,生态收入整体实现33.7亿元,增速达55%,收益率为15%,同比提升3pct,模式在探索中趋向高成长。 投资建议:公司作为家电龙头在高端市场及全球化市场的先手布局已持续收获,保证其盈利持续改善和业绩稳健释放,同时全屋解决方案开拓成长为公司中长期发展带来巨大发展潜力。我们调整了预测模型,预计公司19-21年归母净利润分别为92.8/96.5/116.4亿元,增速24.7%/4%/20.7%,EPS为1.5/1.5/1.8元,对应PE为10.4/10/8.3,维持“买入”评级。 风险提示:竞争格局恶化,地产持续低迷超预期,可转债推进实施低于预期。

事件 公司发布 2019年三季报,公司 19Q1-Q3实现营业收入 12.1亿元, 同比增长 14.77%;实现归母净利润 3.59亿元,同比增长52.26%;实现扣非后归母净利润 3.09亿元,同比增长 40.24%。公司 Q3单季度实现营业收入 3.97亿元,同比增长 21.28%;实现归母净利润 1.03亿元,同比增长 150.62%。 点评 三季度收入利润增长提速,眼部产品收入占比提升: 2019年1-月,公司实现了8.15亿元营业收入, 同比增长14.77%;实现归母净利润3.59亿元,同比增长52.26%。公司Q3单季度实现营业收入3.9亿元,同比增长21.28%;实现归母净利润1.03亿元,同比增长150.62%。 单季度看,公司 2019年 Q1/Q2/Q3单季度实现营收3.65/4.5/3.97亿,同比增长8.9%/14.4%/21.3%,收入持续提速。 预计主品牌丸美收入增速加快, 春纪、恋火品牌仍处调整中。 分品类看, Q3单季度眼部、护肤、洁肤类实现收入1.43、 1.91、 0.5亿元,占收入比为37%、 49%、 14%,眼部产品收入占比相比H1提升9.4pct。 电商渠道销售增速加快, 线下百货及美容院渠道维持高速增长。 公司前三季度线上渠道增速在20%左右,增速有一定提升,主因在于公司加大对电商的重视以及实施了一系列线上营销的玩法;线下渠道方面,日化店渠道增长在10%左右, 美容院渠道新增口服液生产线,其增速达到30%, 百货渠道在高端产品的推动下录得了25%增长,美容院及百货渠道依旧维持高增长。 毛利率提升,销售费用下降,公司盈利能力进一步得到提升。 2019年Q1-Q3,公司毛利率同比-0.25pct至67.95%,销售费用率同比-4.82pct至30.18%,管理费用率同比+0.26pct至5.17%。 单季度看, 公司三季度毛利率同比+0.07pct至66.97%管理费用率同比+1.55pct至6.53%, 销售费用率同比-13.84pc至32.16%,主因与营销费用错季投放有关,预计随着四季度“双十一”传统旺季到来,全年营销费用与去年持平。 风险提示: 公司双十一销量不及预期;化妆品行业竞争加剧; 楷体事件 公司发布 2019年三季报,公司 19Q1-Q3实现营业收入 12.1亿元, 同比增长 14.77%;实现归母净利润 3.59亿元,同比增长52.26%;实现扣非后归母净利润 3.09亿元,同比增长 40.24%。公司 Q3单季度实现营业收入 3.97亿元,同比增长 21.28%;实现归母净利润 1.03亿元,同比增长 150.62%。 点评 三季度收入利润增长提速,眼部产品收入占比提升: 2019年1-月,公司实现了8.15亿元营业收入, 同比增长14.77%;实现归母净利润3.59亿元,同比增长52.26%。公司Q3单季度实现营业收入3.9亿元,同比增长21.28%;实现归母净利润1.03亿元,同比增长150.62%。 单季度看,公司 2019年 Q1/Q2/Q3单季度实现营收3.65/4.5/3.97亿,同比增长8.9%/14.4%/21.3%,收入持续提速。 预计主品牌丸美收入增速加快, 春纪、恋火品牌仍处调整中。 分品类看, Q3单季度眼部、护肤、洁肤类实现收入1.43、 1.91、 0.5亿元,占收入比为37%、 49%、 14%,眼部产品收入占比相比H1提升9.4pct。 电商渠道销售增速加快, 线下百货及美容院渠道维持高速增长。 公司前三季度线上渠道增速在20%左右,增速有一定提升,主因在于公司加大对电商的重视以及实施了一系列线上营销的玩法;线下渠道方面,日化店渠道增长在10%左右, 美容院渠道新增口服液生产线,其增速达到30%, 百货渠道在高端产品的推动下录得了25%增长,美容院及百货渠道依旧维持高增长。 毛利率提升,销售费用下降,公司盈利能力进一步得到提升。 2019年Q1-Q3,公司毛利率同比-0.25pct至67.95%,销售费用率同比-4.82pct至30.18%,管理费用率同比+0.26pct至5.17%。 单季度看, 公司三季度毛利率同比+0.07pct至66.97%管理费用率同比+1.55pct至6.53%, 销售费用率同比-13.84pc至32.16%,主因与营销费用错季投放有关,预计随着四季度“双十一”传统旺季到来,全年营销费用与去年持平。 风险提示: 公司双十一销量不及预期;化妆品行业竞争加剧;

事件: 公司发布2019年三季报,前三季度实现营收5853.4亿元,同比下降13.25%,归母净利润207.9亿元,同比下降24.9%,扣非归母净利润为188.2亿元,同比下降25.7%。其中Q3单季实现营收2090.5亿,同比下滑0.4%;归母净利润70.3亿元,同比下滑19.1%;扣非归母净利润63.2亿元,同比下滑21.6%。 投资摘要: Q3单季度业绩降幅收窄,单车均价提高。公司前三季度营收、归母净利润增速分别为-13.25%、-24.9%,Q3单季度营收仅同比下滑0.4%,归母净利润同比下滑19.1%,收入好于市场预期,利润符合市场预期。假设公司整车收入占比与2018年持平,分季度来看,18Q1、19Q1单车均价分别为9.7万元、9.66万元,基本持平;18Q2的单车均价9.84万元,19Q2单车均价为9.28万元,单季度均价同比/环比分别下滑5.66%、4%,主要是由于国五促销对公司单车均价影响较大;18Q3单车均价9.6万元,19Q3单车均价10.5万元,同比提高9.5%,环比Q2提高12.6%。我们认为Q3单价同比环比均提高,主要是由于国六升级后,公司产品终端价格收窄至正常水平,国五促销的影响已经逐渐消除。Q3毛利率同比下滑1.6pct,期间费用控制有效。公司前三季度整体毛利率为12.5%,比去年同期下降0.88pct。其中Q3单季度毛利率12.2 6%,同比下降1.6pct,环比下降0.2pct。公司加强成本控制,降本增效,Q3单季度在销售同比下降0.4%的情况下,销售费用同比下滑6.8%,销售费用率同比下0.5pct,环比下降0.9pct;管理费用同比增长6.2%,管理费用率同比提高0.16pct;研发费用同比下滑12.2%,研发费用率同比下降0.2pct。整体来看,Q3期间费用同比下滑4.5%,期间费用率同比下降0.5pct,环比下降1.3pct。在行业下行周期,公司期间费用控制成效显著。 公司销量降幅收窄,预计上汽大众和上汽乘用车将率先转正。公司前三季度批发累计同比下滑14.23%,分季度来看,Q1-Q3增速分别为-15.9%、-17.4%和-9.1%,降幅逐渐收窄,其中上汽乘用车9月批发销量同比增长9.7%。零售方面,上汽大众、上汽通用、上通五菱、上汽乘用车四家企业Q3单季度上险数同比下滑19.2%,主要是由于Q2上险数同比增长15.7%,透支了后续需求。分月份看,上汽大众9月终端销量增速已收窄至-3.9%,上汽乘用车收窄至-8%,上汽通用和上通五菱分别由7月的-30.7%、-35.8%收窄至9月的-20%、-12%。我们预计上汽大众和上汽乘用车在新车的刺激下,Q4销量将率先转正;凯迪拉克CT5等新车上市后有望提振上汽通用销量;上通五菱短期内仍将承压,但降幅将逐渐缩小。公司Q4业绩有望继续保持环比改善的趋势。 投资建议:公司是国内整车龙头企业,自主品牌、合资品牌和豪华品牌产品谱系完善,2021年上汽奥迪相关车型上市后,将增加公司豪华车型阵容。预计汽车行业将在Q4迎来复苏拐点,随着各子公司销量将逐月改善,公司业绩和估值将得到修复。预计公司2019年-2021年的营业收入分别为8221亿元、8745亿元和9233亿元,归属于上市公司股东净利润分别为297.8亿元、331.2亿元和354.4亿元,每股收益分别为2.55元、2.83元和3.03元,对应PE分别为9.14、8.22、7.68倍。维持“买入”评级。 风险提示:新车销量不及预期,价格战挤压利润空间。

事件: 公司发布三季报,2019Q1-Q3实现营收 35.01亿元,同比增长 52.8%,实现归母净利润 4.58亿元,同比增加 6.83%,实现扣非归母净利润为 4.21亿元,同比增加 25.52%。投资摘要: 石墨化产能释放,毛利率水平环比改善。 2019Q3公司总体销售毛利率 28.4%,环比上升 1.5pct,主要受益于负极材料石墨化自供的实现。公司在内蒙古卓资布局产能年产达 5万吨的石墨化基地,已于 2019年 6月陆续投产。石墨化环节占人造石墨加工成本近 50%,经测算,我们认为通过石墨化完全自供,公司负极材料制造成本可节省 3000~5000元/吨,从而负极材料业务的毛利率可提升 4.5~7.5pct。2019Q3由于新能源汽车产销量低迷,市场需求减弱,人造石墨价格小幅下跌 1%,但成本降幅高于价格降幅,实现毛利率的环比提升。由于石墨化产能的投放,公司盈利能力提升增厚利润,2019Q3归母净利润 1.95亿,同比增长 13.1%,环比增长 44.4%,略超预期。 人造石墨龙头地位稳固,产能稳步扩张。公司是人造石墨负极材料龙头企业,2018年公司负极材料产能 3万吨,出货量 3.3万吨,2019H1出货 2.1万吨,同比增长 70.1%,人造石墨出货量位列行业第一,并达到满产满销状态。预计公司 2019年产能和出货量将达到 5万吨,并于未来三年建成 10万吨人造石墨负极材料及配套石墨化加工产能。公司凭借技术优势,所生产的高端产品高于市场平均价格。 涂覆隔膜产线建设加速,优质客户保障产能充分消化。随着动力电池厂商的产能布局逐步释放,对涂覆隔膜的需求大幅增加。湿法隔膜已逐渐成为锂电池隔膜市场的主流技术路线,市场对涂覆隔膜的需求大幅增加。公司作为国内最大的独立涂覆加工商,尽管涂层隔膜生产基地建设子项目已建成投产,但隔膜涂覆加工产能仍显不足。 公司涂覆隔膜加工业务起步较早,且注重前期技术研发投入,凭借技术优势锁定优质客户,产能得以稳定释放,收益率得到保障。2018年涂覆隔膜业务毛利率为 45.4%,在公司各类主营业务产品中居于首位。公司动力锂电主要客户为 CATL、上汽时代,消费电池主要客户是 ATL。基于良好的客户结构和市场需求,未来三年公司涂覆隔膜有效产能有望增长到 10亿平方米以上。2019Q3动力电池出现寡头格局,CATL 市占率突破 60%,公司充分受益于和 CATL 良好的合作关系,实现涂覆业务业绩稳步增长。 公司 8.7亿可转债获得核准,财务费用压力将得到缓解。2019Q1-3公司财务费用 7008.9万元,同比增长 108.6%,财务费用率 2%,同比增长 0.54pct,财务费用快速增长对公司业绩产生不利影响。2019年 10月 25日,公司公开发行 8.7亿可转债的申请获得审核通过,将有效缓解公司的财务费用压力,使利润水平得到改善。 公司负极材料及涂覆隔膜产能快速增加,但由于业务规模的快速发展,公司产能利用已经达到饱和状态。本次公司募集可转债用于高安全性锂离子电池用功能涂层隔膜生产基地建设项目、年产 3万吨高性能锂离子电池负极材料(炭化等主要工序)项目以及补充流动资金。可转债募集资金中用于上述两个项目的金额占募集总额的比例为 76.44%,用于上述项目的可转债金额占项目总投资金额比例为 66.63%,募投项目的推进对于公司产能扩张将起到非常关键的 投资建议:公司石墨化产能的投放,使得负极材料生产成本压力得到缓解,涂覆隔膜和负极材料产能建设加速推进,业绩有望持续提升。我们预计公司2019~2021年的营业收入分别为 48.2亿元、68.3亿元和 84.5亿元,归属于上市公司股东净利润分别为 7.1亿元、9.4亿元和 12.2亿元,每股收益分别为1.64元、2.17元和 2.8元,对应 PE 分别为 32、24、18。给予“买入”评级。 风险提示:新能源汽车政策风险、主要原材料价格波动、在建产线延期投产

事件: 公司发布 2019年三季度报告:2019年前三季度,公司实现营业收入 5.34亿元,同比增长 22.74%;实现归属于上市公司股东净利润 1.20亿元,同比增长66.05%。其中 Q3季度公司实现营业收入 2.38亿元,同比增长 58.13%;实现归属于上市公司股东净利润 5960.6万元,同比增长 90.80%。投资摘要: 2019前三季度公司净利润率提升明显。公司 2019年前三季度,公司实现营业收入 5.34亿元,营业成本为 2.80亿元,毛利率为 47.54%,同比增加1.78pct。 公司实现净利润 1.2亿元,净利润率 22.39%,同比增加 5.79pct,公司 2019前三季度净利润率提升明显。公司 2019年前三季度销售费用率为 7.24%,同比下降 0.78pct;管理费用率 4.23%,同比下降 0.71pct。公司 2019前三季度投资收益为 3565.8万元,同比增长 122.57%,主要原因是对钰泰半导体南通有限公司权益法核算投资收益所致。 公司致力于模拟芯片研发,研发费用率稳中有升。公司专注于高性能、高品质模拟芯片的设计及销售,目前产品类型超过 1200余款,涵盖信号链和电源管理两大领域,包括运算放大器、比较器、音/视频放大器、模拟开关、电平转换及接口电路、小逻辑芯片、LDO、DC/DC 转换器、OVP、负载开关、LED驱动器、微处理器电源监控电路、马达驱动及电池管理芯片等。2019前三季度公司研发费用率 16.81%,同比增加 0.7pct,公司的研发投入相对稳定。 并购钰泰半导体和大连阿尔法完善产业布局。2018年 12月公司以 1.15亿元人民币收购钰泰半导体南通有限公司 28.7%的股权,成为其第一大股东。钰泰半导体专注于电源管理芯片的研发,目前产品包括升压开关稳压器、降压开关稳压器、过压保护器、锂电池充电器、移动电源 SOC、线性稳压器、LED 驱动器及 AC/DC 控制器等百余种,应用于消费类电子及工业控制等领域,两者在细分产品上可互补形成协同效应。 模拟芯片国产替代空间大。根据赛迪顾问数据显示,2018年中国模拟芯片行业市场规模达到了 2273.4亿元,同比增长 6.23%,近五年复合增速为 9.16%。 中国模拟芯片市场占全球比例超过 50%,且市场增速高于全球平均水平。目前国内模拟芯片企业规模较小,竞争分散,整体技术水平落后于国际先进企业。 公司目前在模拟芯片领域市占率较低,未来随着技术上的积累和产品的不断丰富,提升自身的市场竞争力,公司前景长期看好。 投资建议:我们预计公司 2019~2021年的营业收入分别为 7.7亿元、9.7亿元和 11.2亿元,归属于上市公司股东净利润分别为 1.75亿元、2.43亿元和 2.79亿元,每股收益分别为 2.20元、 3.05元和 3.51元,对应 PE 分别为 89X、 64X、56X。给予“买入”评级。 风险提示:研发进度不及预期;行业竞争加剧风险;下游需求不及预期;国产替代进度不及预期。

事件: 公司发布三季报,2019Q1-Q3实现营收 74.07亿元,同比上升 13.66%,实现归母净利润 9.82亿元,同比增加 33.23%,实现扣非归母净利润为 8.64亿元,同比增加 18.35%。投资摘要: 公司 Q3发电量大幅上升,带动业绩环比上涨。公司发布三季度业绩公告,2019Q1-Q3实现营收 74.07亿元,同比上升 13.66%,实现归母净利润 9.82亿元,同比增加 33.23%。2019Q3实现营收 29.62亿元,同比上升 10.51%,实现归母净利润 4.88亿元,同比上升 47.5%,环比增长 72.4%。 Q3利润大幅提升的主要原因在于:1.公司 Q3发电量及供热量大幅上升,共发电 49.55亿千瓦时,同比上升 22.78%,上网电量 47亿千瓦时,同比上升23.25%。Q3发电量主要增量来自控股子公司福能新能源陆上风电同比增发1.48亿千瓦时、晋江气电天然气发电同比增发 3.55亿千瓦时、六枝电厂燃煤发电同比增发 4.13亿千瓦时,以及鸿山热电供热同比增加 31.38万吨,供热收益同比上升 34.3%;2.子公司南纺新材 2019年 9月 16日获得土地处置收益 1.3亿元,公司 Q3资产处置收益达 0.98亿元。 风电项目投产加速,海上风电稳步推进。2019年 9月 3日,莆田顶岩山风电场项目建成投产,项目建设规模 48MW,预计年平均上网电量约 1.51亿千瓦时,年平均发电销售收入约 0.79亿元,显著提升公司陆上风电发电量,增厚公司业绩。海上风电项目同时也在稳步推进,三川公司 Q3发电 0.08亿千瓦时,已核准海上风电项目包括莆田平海湾 F 区、莆田石城、长乐外海 C 区,共 898MW。其中平海湾 F 区与石城项目在建中,共 400MW,预计 2019年将有近 120MW 海上风电机组投产,平海湾 F 区 2020年可全部投产。在建项目预计年上网电量 6.22亿千瓦时,年利润 1.59亿元,海上风电业务未来收益可期。 拟增收宁德核电 10%股权,提升公司业绩。公司拟收购集团持有的宁德核电10%股权,目前交易正在推进中。宁德核电 1-4号机组已建成投产, 2017、 20182019H1净利润分别为 16.48亿、22.34亿、7.93亿,盈利能力非常稳定,权益纳入公司报表将显著增厚公司利润。 投资建议:公司是福建省电力龙头企业,火电盈利性稳步增长,陆上风电项目利用小时数优势明显,海上风电和核电在建和储备项目充足,公司提前布局,未来成长空间广阔。我们预计公司 2019~2021年营业收入分别为 98.2亿元、106.7亿元、112亿元,归属于上市公司股东净利润分别为 13.1亿元、16.1亿元、18.7亿元,每股收益分别为 0.84、1.04、1.21,对应 PE 为 10.2、8.267.1。给予“增持”评级。 风险提示:政策风险、燃气价格出现上涨、风电上网电价出现下调

事件: 公司发布 2019年三季报报,2019年前三季度实现营收 89.05亿元(YOY-18.1%),归母净利润 13.6亿元(YOY-71.7%),单看三季度实现收入 31.89亿元(YOY-15.3%,QOQ+2.7%),归母净利润 5.82亿元(YOY-60.2% ,QOQ+32.9%)。公司预计 2019年实现净利润 17.5-20.5亿元(YOY-70%至-64.8%)投资摘要: 公司净利润处于此前业绩预告范围偏上限部分(前三季度预计净利润 11.4-14.5亿元) ,符合我们此前预期。 收入端单季度有所回暖,全年降幅缩窄。三季度实现收入 31.89亿元,同比来看下滑 15.3%,但是相较于 19H1营收同比下滑 19.6%已经有所收窄。环比来看,微增 2.7%,但值得注意的是,公司历史营收数据一般是 Q2≈Q4>Q3>Q1,而今年公司前三季度营收逐渐提升,基本可以证明收入端有所回暖。 成本端保持稳定。三季度营业成本 16.68亿元,相比一季度 16.57亿元、二季度 16.58亿元基本无变化,符合我们此前判断。 公司成本端与点位及银幕数量直接相关,进入 2019年以来,在宏观经济下行压力下,无论是分众还是新潮均暂停了扩张,成本端也基本锁定。 今年以来,费用端总额保持稳定,三季度销售费用 5.79亿元(YOY+15.7%,QOQ+1.4%),管理费用 1.28亿元(YOY+18.5%,QOQ-7.2%),研发费用 0.4亿元(YOY+0%, QOQ+25%),财务费用-0.16亿元(YOY-36%, QOQ+300%)。 由于营收同比下滑,三费费率同比相应提升。 三季度经营性现金流净额 10.06亿元,同比增加 220%,环比增加 103%,主要是因为:1、停止扩张后采购设备与人工支出的减少;2、净利润下滑后支付税费的减少。 公司预计全年实现净利润 17.5-20.5亿元,我们认为最终业绩会处于偏上限部分。随着电商竞争愈加激烈,我们预计 Q4电商投放将增多,以及抗周期消费类客户的持续投放,我们认为 Q4收入端将持续回暖。同时,10月 14日易车网 54个城市霸屏一天进行超饱和营销,也一定程度能够反映互联网客户投放意愿的恢复。未来公司将对低效点位进行清退,叠加到期点位续签租金有所涨幅,总体成本端未来有望保持稳中微降的态势。 投资策略:我们预计分众传媒 2019-2021年营业收入分别为 124、145、172亿元, 净利润分别为 20.4、37.8、51.8亿元,对应 EPS 为 0. 14、0.26、0.35,对应 PE 为 43X、23X、17X。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济加速下行;行业竞争加剧;限售股解禁。

公司发布三季报, 2019Q1-Q3实现营收 280.25亿元,同比增长 31.03%,实现归母净利润 22.43亿元,同比增加 35.24%。公司 2019Q3扣非归母净利润为 20.86亿元,同比增加 32.98%。投资摘要: PERC 电池价格下跌、项目建设不及预期导致利润下滑。 通威股份发布三季度业绩公告,2019Q1-Q3净利润 22.43亿元,同比增长 35.24%;营业收入 280.25亿元,同比增长 31.03%;基本每股收益 0.5777元,同比增长 35.13%。2019Q3单季度 7.9亿,较 Q2单季度 9.6亿利润环比降低,主要原因是 PERC 电池片价格下跌,以及国内项目启动较晚,整体建设进度及规模略低于预期。预计2019年全年光伏装机规模在 32~35GW,低于能源局指引 40GW,部分 2019年未并网项目将转至 2020Q1、 Q2并网。 报告期内公司营收规模环比增长 19.54%,但净利润环比下降 15.95%。营收规模的增长主要来自于公司农牧、光伏销售规模的扩大,而净利润的下降归结于 PERC 价格的持续下跌。 2019年 6月末至今,单晶 PERC 电池片价格下降约 21%,对公司 PERC 电池片业务营业利润产生不利影响。 硅料需求上涨,电池片价格触底,公司硅料业务前景良好。 由于新能源补贴政策退坡,光伏产业链传递承接价格压力,致密料价格一路跌至 8月的 57元/kg,随着抢装影响,供求关系改变,致密料价格开始出现回暖,目前回升至 60元/kg。 预计公司 2019年硅料出货量 6万吨、电池片出货量 12GW, 2019Q4硅料有望受益于需求上涨(硅料新产能 18Q4、 19Q1投产较多, 19年投放产能较少)实现价格上涨。 硅料、电池片产能释放。 公司作为垂直一体化光伏企业,业务范围覆盖上游高纯晶硅生产、中游高效太阳能电池片生产、以及终端光伏电站建设。公司2019H1高纯晶硅销量 2.28万吨,同比增长 162%,太阳能电池销量 6GW,同 比 增 长 97% , 光伏 电 站装 机 1389MW, 同 比增 长 63%, 光伏 发 电825.45MWh,同比增长 146%。光伏业务的快速增长与产能稳定释放直接挂钩: w 公司单晶料占比逐年增高。截至报告期末,公司已形成高纯晶硅产能 8万吨,其中单晶料占比可达 80%-85%。包头及乐山新项目的生产成本将至 4万元/吨以下。 w 2019年初新建成的成都及合肥 6.4GW 电池片产线陆续投产,目前太阳能电池产能达到 12GW,产能利用率 110%,公司预计年内产能利用率将突破 120%。另有在建单晶电池产能 8GW,预计在 2019年底至 2020年上半年相继建成投产。 w 在光伏发电业务方面,公司已在江苏如东、江苏扬中、江西南昌、广西钦州、湖北天门、广东台山、内蒙古土左旗、安徽怀宁、安徽和县等地建立渔业养殖与光伏发电相结合的电站项目,形成独树一帜的产业模式,拓宽营收渠道,提高项目性价比优势。目前公司光伏电项目综合投资成本已降至 4元/W,在业内具备较强竞争力。 投资建议: 公司是国内硅料和电池片龙头,电池片在建产能将于 2019年底至2020年上半年陆续释放,同时积极布局异质结市场,未来业绩拥有较大提升空间。预计公司 2019年全年可实现超 347亿营收, 30亿归母净利润。 2020年由于电池片 8GW 新产能于 19年底、 20年初投放,利润将进一步增厚。 预计 2019~2021年公司营收分别为 347.4、 437.5、 539.8亿元,归母净利润为30.3、 38.5、 46.5亿元, EPS 分别为 0.78、 0.99、 1.2元,对应 PE 为 15.7、12.4、 10.2倍,维持“增持”评级。 风险提示: 光伏政策出现大幅调整、电池片价格下跌、产线达产时间不及预期

主营业务增长加速,规模效应开始显现。公司的操作系统解决方案主要应用于手机、汽车和物联网等行业客户,2019年以来公司业绩持续加速。 受益下游行业需求端全面好转,公司主营业务增长持续加速。2019年以来单季营收同比增速分别为:+19%/+35%/+68%,归母净利同比增速分别为:+33%/+63%/+60%,增长持续提速。 从业务结构上,我们认为公司的手机业务受益 5G 换机潮有所好转,汽车业务 2018年以来持续高增长,物联网业务增速亮眼,模组供货加速,对应的整体销售毛利率 38.42% (-2.37pct),主因物联网模组业务占比提升。 在业务快速扩张、 盈利能力维持稳定的背景下,公司的人员控制和费用控制表现良好,业务规模效应开始显现,报告期内公司费用率 27.84%,同比下降 3.83pct,其中,销售费用率 5.18%,同比下降 1.17pct;管理费用率为 21.98%,同比下降 2.09pct。 5G 普及浪潮带来赛道红利,汽车软件高景气发展。公司多年深耕智能操作系统,拥有从硬件驱动、操作内核,中层到上层应用的全面技术体系,作为终端芯片和操作系统的重要合作伙伴,公司占据了智能汽车、手机、物联网等优质赛道,有望直接受益于 5G 应用需求。 汽车业务方向,汽车成本构成中软件业务占比提升成为长期趋势,由于车型研发的导入周期较长、代码交付要求极高等特点,业务合作关系较为稳固,出货量前 25的汽车企业中已有 18家落实订单,公司有望确定性受益中期汽车智能化率提升的机会。 手机方向,受益 5G 技术更替,手机行业有望迎来新一轮换机潮,公司绑定芯片解决方案核心公司,深度受益 5G 换机潮。 物联网方向,随着 5G 场景的持续落地,物联网行业有望迎来放量爆发,公司已有能力提供标准化模组的供货,布局领先。 盈利预测及投资建议:我们认为公司是国内稀缺的操作系统技术提供商,通过产业链合作关系和技术积累确立了极强的技术壁垒,在 5G 全面普及浪潮下,公司有望持续受移动终端更新需求、智能网联汽车的渗透率持续提升及物联网应用的爆发。我们预计公司 2019-2021年实现营业收入 19.64/26.85/37.22亿元,归母净利润 2.48/3.42/4.81亿元,对应 PE62x/47x/33x,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:5G 商业落地和推广不及预期;车联网业务市场占有率不及预期;研发进度不及预期。

事件: 公司发布 2019年三季报,前三季度实现营业收入 56.3亿元,同比增速 4.3%,归母净利润 10.9亿元,同比增速 7.3%,扣非归母净利润 10.3亿元,同比增速 11.4%;其中 Q3实现营收 21亿元,同比增速 10.6%,归母净利润 4.2亿元,同比增速 18.2%,扣非归母净利润 4.1亿元,同比增速 22.2%。投资摘要: 业绩至暗时刻已过,再攀新阶段迎强势增长。 19Q3单季度公司营收实现 21亿元,同比增速高达 10.6%,归母净利润 4.2亿元,增速 18.2%,扣非归母净利润 4.1亿元,同比增速 22.2%,相较于 19H1三者增速的 0.9%、 1.5%和 4.4%,公司 Q3迎来强势的边际改善。这一方面由于 18Q3业绩受地产影响增速收窄,相对基数较低,另一方面更重要的则是因为公司在厨电市场前期景气下行期所坚持的产品多元化战略、品牌定位战略和渠道深化战略。 烟灶核心业务持续强势,产品多元化多点开花。 核心烟灶持续强力。据中怡康统计,19年至今,烟机、灶具核心品类分别以 25.2%、23.1%市占率稳居第一,事实上厨电最主要品类的油烟机自2015年至今保持全球销量第一。 产品多元化发酵成新增长点。同时早在 18年公司全面开展产品多元化,18、19年公司专利数翻倍级发布,伴随产品落地及市场发酵,至今已呈现多点开花,微波炉以 36.2%高居市占第一,嵌入式蒸箱、嵌入式消毒柜分别以 31.9%、26.4%为列市场第二,烤箱、洗碗机则以 25.8%、7.9%占据市场前三,同时集成灶、蒸烤一体机、热水器等新业务加入公司产品体系,在技术积累下公司多元化战略开始收获新的高增业务。 坚持品牌定位战略,盈利能力逆市优化。据奥维云网数据,19年至今公司油烟机线上线下均价分别为 2488元、 4417元,相较于整体市场均价降幅的 6.4%和 4.5%,公司同比价格仅略降 3.9%和 3.4%基本保持稳定,作为厨电龙头高端品牌维持了价格及品牌的稳定性,也客观上确保了厨电市场竞争格局的良性发展。正是在这一战略下,公司盈利能力逆厨电下行周期保持优化,19年前三季度毛利率高达 55%,同比增加 1.7pct,净利率达 19.6%,同比增加 0.7pct,优质资产保证了后续业绩释放的确定性。 多端渠道深化护城河,工程端、下沉市场抢占制高点。 工程端优势再度强力扩大。伴随精装修项目在地产项目中占比的持续增长,以及烟灶以 96%以上配置率标配精装项目,厨电企业工程端渠道业绩影响愈发显著。而公司 18年在精装市场市占率已高达 40%,远高于线下整体份额的 22.3%,地产精装推进持续优化公司竞争格局。而 19年前三季度工程渠道销售额同比增速超 100%,公司已与超 80%百强地产企业及橱柜家装公司进行深度合作,工程端护城河已难以撼动。 下沉渠道持续深化开发。当前低线市场厨电存量仍较低,18年农村油烟机百户保有量仅 26台,而公司近年持续以名气子公司为主开拓下沉渠道,至18年底名气县级专卖店/网点已达 3161家,乡镇网点达 4493家,乡镇农村联络站超 3600个,持续深耕下沉赛道。据奥维云网数据,19年累计至 9月底,公司在 T1、T2、T3及农村油烟机市场分别以 29%/29.9%/27%/23.5%的份额稳居各线销额第一,公司前瞻布局下持续享受下沉红利。 Q4低基数及业绩边际优化下预期持续提升全年增速。在 18Q4公司正处业绩探底期,单季营收及归母净利润增速分别为 0.1%和-7.8%,彼时至暗时刻成为19Q4的低基数利好。伴随 19年至今公司持续控费、各产品多元化带来边际提升及线上促销活动的预期利好,我们判断 19Q4公司业绩增速将持续较高增长,进一步提升全年营收盈利增速水平。 投资建议:公司度过行业至暗时刻迎来边际好转,产品多元化、品牌定位、渠道深化等组合战略推动公司竞争格局优化及业绩确定性增长,在去年 Q4低基数背景下全年业绩预期持续好转。我们因此微调了公司预测,调整后预计公司19-21年归母净利润分别为 16.1/18.6/21亿元,增速 9.1%/15.9%/12.7%, EPS为 1.7/2/2.2元,对应 PE 为 17.1/14.7/13.1,维持“买入”评级。 风险提示:地产持续低迷超预期,新品类发展受阻,行业竞争恶化。

事件: 公司发布2019年三季报,报告期内公司实现营业收入19.4亿元,同比增长5.03%,归母净利润3.66亿元,同比增长19.6%,扣非净利润3.55亿元,同比增长17.5%;其中三季度单季实现营业收入6.5亿元,同比增长13.6%,环比增长3.0%,归母净利润1.36亿元,同比增长19.66%,环比增长5.4%,基本符合预期。 投资摘要: 沸石环保材料新产能陆续投产,奠定公司业绩增长基础。2018年底公司拥有沸石环保材料产能3350吨/年,2019年开始公司沸石新产能将持续放量,有望打开公司业绩增长空间。 2019年中期公司沸石环保材料二期扩建项目2500吨/年产能开始进入试生产状态,今年下半年逐步放量,主要满足欧洲市场需求。 2018年公司启动了7000吨/年沸石环保材料产能建设,其中4000吨/年ZB系列沸石主要满足国六标准升级需求,有望2020年开始逐步建成投产;3000吨/年MA系列沸石主要满足烟道气脱硝、炼油催化等行业需求,有望于2021年逐步建成投产。 国内OLED材料行业龙头,看好成品材料放量。目前公司主要经营OLED中间体和粗单体业务,经过多年的发展,技术成熟稳定,已经进入业绩兑现期。公司拥有国内第一款自主知识产权的OLED成品材料,目前正在下游厂商批量化测试,有望打破国外企业垄断,大幅提升公司业绩。现金流改善明显,汇兑收益同比有所下降。前三季度公司经营性现金流大幅增长,受人民币汇率变动影响,前三季度汇兑收益同比有所减少。 前三季度公司经营性净现金流5.7亿元,同比增长69.4%,主要是报告期内销售回款较多及收到退税款同比增加。 前三季度公司财务费用-1773万元,而去年同期为-4152万元,主要受汇率变动影响,公司出口占比超过80%,三季度汇率贬值利好公司业绩。 盈利预测及投资建议:公司是国内优质新材料企业,沸石环保材料放量确定性强,OLED成品材料有望实现突破,我们预计2019~2021年公司EPS分别为0.57、0.69、0.87元,当前股价对应PE分别为22、18、15倍,维持“增持”评级。 风险提示:产品销量不及预期、汇率大幅波动、新项目投产不及预期。

公司发布三季报,2019Q1-Q3实现营收 226.93亿元,同比上升 54.68%,实现归母净利润 34.84亿元,同比增加 106.03%,实现扣非归母净利润为 34.11亿元,同比增加 114.62%。投资摘要: 硅片销量大增,Q3业绩突出。2019Q1-Q3实现营收 226.93亿元,同比上升54.68%,实现归母净利润 34.84亿元,同比增加 106.03%。2019Q3实现营收 85.82亿元,同比上升 83.80%,环比上升 2.15%,实现归母净利润 14.75亿元,贴近业绩预告上限,同比上升 283.85%,环比上升 5.46%。毛利率逐季增长,2019Q3毛利率 29.9%,环比增长 1.9%。2019Q3的出色表现显示了公司作为光伏行业龙头的极强盈利能力。 公司 2019Q3营收、归母净利润大幅上升,主要由于 2019Q3硅片、组件销量大增。2019Q3公司硅片出货 16.97亿片,同比增长 77%,实现收入 35.26亿元,组件出货 1.75GW,同比增长 42%,实现收入 28亿元。组件由于国内市场启动时间延后,销量不及年初预期,硅片销量出现大幅增长。预计公司全年硅片出货量可达 60亿片,组件出货量 8GW。 产能扩张速度加快,夯实行业龙头地位。公司截止 19Q3的存货达到 60亿元,同比增长 40.1%,主要由于公司生产规模扩大及海外销售量增加。期末在建工程达到 19.1亿,同比增长 123.1%,主要因为新扩产能投入增加。 在光伏行业不断向单晶化、高效化发展过程中,公司不断进行扩张以夯实龙头地位。隆基云南二期项目逐步爬坡,明年 3月份预计满产,银川 15GW 单晶硅片产能将陆续释放。 2020H1、 2020年末硅片产能预计将达到 50GW、 65GW,龙头企业地位稳固。公司同时在积极扩展组件业务,已投资 22亿元建设嘉兴5GW 单晶组件项目,计划 2020年开始逐步投产,组件产能 2019~2021年预计达到 16GW、25GW、30GW,电池片预计 2021年产能可达 20GW。 公司业绩有订单保障,海外市场态势良好。公司 Q3分别与潞安太阳能、越南电池和上海宜则、正泰电器、泰州中来光电签订长单销售合同,出货量分别达21亿片、13.1亿片(2019H1已执行 0.9亿片)、6.6亿片和 8亿片,为公司未来业绩提供订单保障,组件业务 Q4已经满单。公司已开始接 2020年订单,2020H1接近排满,计划 2020年组件出货 20GW,其中海外市场占比 70%,计划 2020年硅片出货 100亿片。 公司组件业务海外占比达 70%,2019年公司 Q1-Q3海外供货量最多的国家为 美 国, 超过 700MW, 400-600MW 区间 的国 家 包括 西班 牙和 挪威 ,200-400MW 包括墨西哥、乌克兰和法国,除此以外有澳大利亚、日本、荷兰、沙特等。明年海外市场增长出现良好态势,传统市场(美国、欧洲等)确定性增长,中型市场(中东等)大力开发。 新产品研发引领行业发展方向。公司也在不断研发新产品,近期公司推出了166mm 大尺寸硅片 M6以及搭载大尺寸硅片的新型组件 Hi-MO4,度电成本和BOS 成本均显著降低,预计明年新品使用率达 75-80%。新产品的推出,有助于公司提升市占比以及盈利能力。 投资建议:公司是国内单晶硅片龙头企业,在海外市场维持高景气、国内市场逐渐启动的状况下,公司在单晶硅片领域具有产能优势以及极强的议价能力,将会受益于产业快速发展,实现公司业绩大幅提升。我们预计公司 2019年2021年的营业收入分别为 314亿元、459亿元和 549.7亿元,归属于上市公司股东净利润分别为 50.6亿元、 63.3亿元和 73.7亿元,每股收益分别为 1.34元、1.68元和 1.95元,对应 PE 分别为 17、13.6、11.7。给予“买入”评级。 风险提示:光伏政策支持力度不足、光伏产品价格大幅下跌