报告摘要: 不断推进“以高分 子复合材料为核心的同心多元化战略”。公司作为中国中车旗下的新材料公司,以高分子复合材料的研究及工程化应用为核心,业务布局面向轨道交通、风力发电、汽车、特种装备等市场。公司致力于做深轨道交通市场、做大汽车市场、做强风电市场、做精特种装备市场,核心业务和主要市场均实现了突破。 轨道交通新材料:持续保持全球领先地位。公司作为中车株洲电力机车研究所的下属新材料公司,主营业务始于轨道交通减震降噪弹性元件。目前,公司是全球唯一一家与世界六大先进机车车辆制造企业(GE、BT、ALSTOM、SIEMENS、EMD 和中国中车)建立战略合作关系并实现批量供货的供应商。未来,在“八纵八横”铁路建设(预测“十三五”年均行业固定资产投资8000亿元)和地铁行业放量投建(预测“十三五”总投资达3万亿元)的大背景下,轨交板块业务将实现持续稳定增长。 汽车市场:整合Boge,演绎“1+1>2”。Boge 子公司于2014年9月实现财务并表,2015年Boge 销售额及盈利情况均创出历史最佳水平,显示出与时代新材的整合卓有成效。未来,时代新材的弹性减震材料,将通过Boge 供应商渠道,顺利跻身于全球一线豪华车企的供应商行列。 新材料市场:板块已起锚,“黄金膜”静待催化。在“进口替代”和“产业升级”两大动力推进下,公司已着力布局新型材料产业,研发聚酰亚胺薄膜、芳纶制品、特种尼龙等高端高分子材料,并推进项目产业化建设。公司芳纶材料及制品项目与华南理工大学签署了产业化战略合作协议,启动产业化建设;自主开发设计的国内第一条连续反应尼龙生产线已正式投产;国内首条化学亚胺化法聚酰亚胺薄膜制膜生产线预计于今年4季度正式投产,届时“黄金膜”将大幅提升利润(净利率约50%)与估值。 盈利预测与投资建议:公司的催化剂在于新型材料板块的产业化落地。预测公司2016年~2018年的收入分别为119.86亿元、134.50亿元和154.70亿元,EPS 分别为0.49元、0.63元和1.21元,对应PE 分别为36倍、28倍和15倍。给予“买入” 评级。 风险提示:⑴所并购的Boge 业务整合不达预期;⑵铁路与地铁行业固定资产投资不及预期;⑶新型材料产业化推进不及预期。

报告摘要: 打造赛事运营+户外零售+旅游开发整体运营模式:公司的赛事运营举办场次将从2015年的24场提升到2016年的37场,到2019年将增加到200场每年的规模,未来三年专营店数量将从现有的34家增加到60家,覆盖国内主要的一二线城市。我们认为公司以专营店为核心开发周边赛事运营及旅游生态的模式将会显著提升公司赛事运营及旅游开发的知名度和专营店的零售额。 下半年强势推出自有品牌KIDS儿童户外和跑步户外装备:公司针对目前主要代理销售国外知名品牌户外用品以及售价较高的现况,下半年准备引入儿童户外及跑步的自有品牌,这将使公司的产品布局更加合理,较低价位的自有产品也会对户外运动的长尾市场产生较强的吸引力,同时降低对国外经销商的依赖性,整体提升公司产品的毛利率。公司为此还成立了专门的研发中心,未来的目标是使自有品牌的占比达20%。 加强数据中心的建设:公司的自营网店自1999年上线以来已经累计30多万用户,俱乐部注册的会员有23万,未来随着赛事运营的推进,会有更多的线下会员加入进来,因此公司成立数据中心,将这些线下线上的数据全部打通,这将使公司对会员的管理和分类更加清晰,利用大数据来实现专营店的合理布局。 户外培训业务为公司提供人才储备:公司准备成立户外培训学校,这不仅仅是一项户外培训的业务,也是为公司提供储备人才的摇篮,将会为公司之后赛事的组办以及专营店的扩张提供强有力的支持。 盈利预测及估值:公司目前仍然以线上线下零售户外用品为主,基于我国户外用品未来巨大的发展空间,我们给予公司2016至2018年的EPS为0.74/0.87/1.04元,公司是A股较为稀缺的户外零售及赛事运营的上市公司,考虑到目前类似的体育公司都具有较高的估值,我们给予16年120倍的PE,对应目标价88.8元,给予增持评级。 风险提示:专营店销售不达预期;赛事运营的风险事故。

报告摘要: 全资控股华之源, 轨交横向扩充再填砝码。7月4日,公司公告非公开发行股票的申请获证监会核准通过。定增价为不低于8.13元,本次定增拟募集资金2.18亿元,用于收购华之源全部股权价款。华之源是中国领先的城市轨道交通通信系统和视频监控系统解决方案提供商,拥有智能化专业承包资质、计算机系统集成资质和安防资质。 我们认为,公司全资控股华之源不仅将大幅增厚利润,还将与公司主业产生较强的客户协同效应。本次收购后,双方将在实现技术、客户、渠道共享的基础上,实现向全国的快速扩张,公司此前已经通过内生、外延的方式分别在西南地区和华南地区布局,近期项目多点开花。我们认为,公司扩张发展路线明确,未来有望成为轨交行业综合方案提供商的龙头企业。 人工智能发展加快,增强大安防产业竞争力。公司从2014年开始布局人工智能,云从科技是国内人脸识别领域的顶尖公司,在金融、安防行业具有深厚技术积累,为重庆银行开发的“人脸识别交叉认证系统”被授予“十佳互联网金融创新奖”。近期广州交委出台《广州市客运出租汽车车辆技术管理规定》征询意见稿,广州2万多辆出租车将全部安装车内视频监控,远程监控司机是否有拒载等违规行为,乘客可以借助视频监控加大找回失物的几率,为人脸识别增加了新的应用场景。参股公司云从科技的技术增强了公司安防业务的竞争力,公司安防业务有望保持高速增长态势。 盈利预测及评级:我们看好未来公司人脸识别技术在在安防、轨交等领域的应用和发展,预计公司2016-2018年EPS 分别为0.17、0.25、0.33,同比分别增长52.62%,45.81%,34.92%,对应PE 为分别为57.07、39.14、29.01。维持买入评级。 风险提示:整合结果不达预期、人脸识别技术发展速度慢于预期、市场波动。

报告摘要: 6月30日至7月1日,杭州市地铁集团有限责任公司、TüV莱茵技术(上海)有限公司的有关领导和专家,与来自北京地铁、上海申通集团等专家一起,在杭州召开了众合科技自主研发的BiTRACON型CBTC信号系统暨杭州地铁4号线应用测试评审会。杭州地铁集团代表介绍该系统在杭州地铁4号线的应用测试情况,认为本次测试组织严密,方案高效,提前完成了既定的全部测试内容,测试项全部通过,且系统安全功能验证齐全,安全措施到位,测试过程中未发生一起安全问题。 1、自研CBTC信号系统商运步伐不断临近。众合科技自主研发的BiTRACON型CBTC信号系在杭州4号线应用测试的顺利通过,不仅验证了公司地铁信号控制系统技术的成熟以及安全性,也为公司在未来地铁行业放量建设以及核心部件国产化替代趋势中占得先机。地铁行业不同于国铁,基本由地方政府主导实施建设,在筛选供应商的过程中,对供应商以往的运营业绩与经验有较大的采纳比重。因此,公司CBTC产品在杭州地铁4号线的顺利应用,对公司未来自研信号系统的市场空间拓展意义深远。 2、国产化信号系统促毛利不断提升。众合科技以往的信号系统采用外资方(意大利安萨尔多)技术,需要贡献较大比重的利润,因此毛利率水平较低,在25%左右(严重低于轨道交通行业相关产品的毛利率)。而众合中标的杭州地铁四号线信号系统产品毛利率达到37%(参见2015年中报),较平均水平有显著提高,充分验证了“国产化信号系统提升利润水平”的逻辑。同时,国产化信号系统也将促进公司信号产品市场占有率的不断提升。 投资建议:预计2016和2017年eps分别为0.36元和0.86元,对应PE分别为52倍和22倍。给予“买入”评级。风险提示:国产化信号系统商运推进不及预期。

报告摘要: 起步深圳,飞向全球。深圳机场主营航空客货地面运输及过港保障服务,是中国境内第一个实现海、陆、空联运的现代化国际空港,也是民航总局规划的全国四大航空货运中心之一,自通航以来,深圳宝安国际机场旅客吞吐量和货邮吞吐量高速增长,连续多年在全国保持第四大机场的地位。 航空主业增长稳健,成本控制得当,公司净利提升。2015年,公司实现营业收入29.5亿元,同比下滑0.7%,归属母公司所有者净利润5.2亿元,同比增长94.7%,公司净利大幅提升一方面是公司成本控制得当,15年公司营业成本同比下降12.5%,另一方面公司“深机转债”已经全部赎回,导致财务费用大幅减少。 航空维持高景气度。2010-2015年航空客运量与客运周转量复合增速分别达10.4%、12.5%。伴随着民航业的发展,我国航空机场亦日益发展壮大,2015年,我国航空机场完成客吞吐量91477.3万人次,比上年增长10.0%,其中国际航线增长21.1%,保持着较快增长态势。未来在消费升级带动下,航空业有望维持高景气度。 产能进入爬升期,非航业务结构逐步优化。目前深圳机场高峰小时起降48架次/小时,而机场高峰起降架次容量在60架次/小时,未来产能将逐步释放,提升航空主业。非航业务中,公司逐步退出货代业务,强化机场货站、物流仓储业务,与国际快递巨头合作,打造物流平台;15年公司广告业务收入同比增长6.6%,保持平稳增长。 投资建议:我们预计2016-2018年公司将实现归属母公司净利润6.50亿元、7.73亿元、9.30亿元,EPS分别为0.32元、0.38元、0.45元,对应PE为26x、22x、18x。在航空业维持高景气的背景下,随着公司产能利用率不断提升,公司航空主业将保持较快增长,此外,公司非航业务结构逐步优化,形成“物流+广告”双辅业发展。我们继续看好公司航空主业与非航主业发展,给予“买入”评级。 风险提示:航空需求下降;突发疾病与安全事故。

报告摘要: 申通是国内最早一 批民营快递企业之一。公司成立于1993年,经过二十年多年的发展,在全国范围内形成了完善、流畅的快递服务网络,服务地区覆盖中国及韩国、美国、日本等地,服务网点及门店20,000余家,品牌总体从业人员超过30万人,形成了覆盖率领先的快递服务网络。2015年,公司完成快递业务量25.68亿票,市场占有率约12%,位居行业第二。 轻资产经营模式带来较高的资本回报率。公司采用加盟模式,总部通过契约方式,在品牌使用、网络间接入、服务标准和市场指导价等方面对加盟商做出要求,加盟商独立自主开展其他经营活动及自身能力建设,实现网点迅速扩张。截至2015年底,公司共有加盟商1495家,拥有转运中心82个,其中加盟商34个,转运中心加盟规模较圆通大;拥有66个航空部,其中加盟商31个,占比将近一半。由于采取以加盟为主的轻资产经营模式,公司保持着较高的资本回报率,2013-2015年ROE 分别达65.9%、43.3%、97.6%。 网络购物是快递业发展的主要驱动力。受益于网购市场发展,快递行业连年保持高速增长,国内主要快递企业业务量中70%-80%来自电商。根据我们对快递业收入与网购规模的关系模型测算,网络购物市场每增加100亿元规模将给快递业市场带来6.3亿元的收入。预计未来三年CAGR 为22%,到2018年快递业收入约5000亿元,网购快速发展将继续推动快递行业的增长。 加快向综合快递物流运营商转型。倘若本次重组完成,申通快递将顺利成为上市公司的主体。随着募集资金的到位,公司将更大程度的实现自动化、信息化、智能化,获得下一轮快递行业发展的先机,加快向综合快递物流运营商转型。预计2016-2018年实现归母净利润12.2、14.4和16.3亿元,同比增长60%、18%和13%,股本摊薄后EPS 分别为0.80、0.94和1.06元。给予公司“买入”评级。 风险提示:重组未能按照预期推进;电商发展速度低于预期。

从离散到网络化,中国货运市场信用急需大幅提升。道路运输业务链条可以简化为货主-物流企业-卡车司机。长期以来,离散的物流企业、货运司机以及货运交易市场累计出现的一个核心症结是货运交易信用水平低下,呈现黄牛盛行、卡车空载率居高、中介成本居高和司服人员生活环境恶劣等弊端。“互联网+”革命将离散转为网络化,三个主体的货运交易将建立相对稳定的交易模式,信用的重构将打造全行业的新生态。 传化从公路港开始,构建全网络和全过程货运交易平台,将逐渐改造我国的货运信用体系。公司经过10多年的经验积累,正在积极建设“160+10”的公路港网络体系,建设停车、配货、仓储、交易、司服和金服的全方位生态圈,并利用互联网有效的O2O模式,把控含物流、信息流和资金流在内的整个(货运)供应链,搭建完善的信用体系,必将有效地构筑中国道路运输新生态的根基。 “线下”公路港及其生态圈的建设,为传化物流打造万亿级的商业机会,并具有极高的门槛。公司以港路港为基础,以信用体系重构为突破,以人-车-货为对象商圈界定,以“物流+互联网+金融”为导向,发展“基础公路港+核心智能物流+创新物流金融”的“323”战略业务构架,形成每年4万亿以上商圈体系,并具有不可复制的高门槛效益。 投资建议:顺应国家物流战略的“蓝领工人商圈”具有数万亿的商圈价值,公司从社会价值迈向商业价值空间巨大,我们战略性推介。从业务看,预计2016-2018年公司实现归母净利润1.68、3.52和8.05亿元,股本摊薄后EPS分别为0.05、0.11和0.25元。从社会价值和未来商业价值综合来看,公司巨大的投资价值,我们研究首次深度覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示:线下业务推进低于预期,线上业务变现节点迟于预期。

1、“轨道交通+工业水处理”奠定双轮驱动发展模式。公司的轨道交通产品主要为城轨信号控制系统和AFC自动售检票系统。2015年,公司轨交方面的业务收入占比达到了56%,水处理和脱硫脱销等板块业务构成剩余收入部分。根据调研情况,公司有进一步剥离脱硫脱销以及节能半导体等业务的需求,目前只是剥离时间和剥离价格的问题。 最终,众合科技将形成以轨道交通信号系统为绝对业务核心,辅以工业水处理的双轮驱动模式。 2、信号系统国产化商运提上日程,“十三五”有望乘风而起。目前,信号系统的供应模式均为“外资提供技术、中资供应市场”,市场上的核心供应商主要为卡斯柯、中国通号、众合科技与北京交控科技。随着对城市轨道交通核心技术国产化要求比例的不断提高,众合的国产化信号系统技术将赶上行业风口。自2012年投入研发国产化信号技术以来,众合的技术已陆续通过试运行,并获得德国莱茵和CRCC的认证。未来,待众合科技的国产化系统商运成熟,公司的毛利率和市占率将大幅提升:毛利率从当前的约27%提升至50%,市占率从当前的约20%提升至40%。 3、人员结构配备以轨交业务发展为导向。公司执行总裁卢西伟历任长春客车厂地铁研究所副所长,长春客车厂总师办副总工程师,唐山机车车辆有限公司总经理,长春轨道客车股份有限公司总经理、中国北车集团公司总裁助理兼北车美国公司董事长。此外,公司的研发技术人员,大多有卡斯柯科研工作背景。 投资建议:公司形成“以轨交业务核心,辅以水处理业务”的双轮驱动发展模式,坚定不移推进信号系统国产化战略,预计2016和2017年eps分别为0.36元和0.86元,对应PE分别为47倍和20倍。给予“买入”评级。 风险提示:1、自主知识产权的信号系统商运进度低于预期。

报告摘要: 5月28日,辉煌科技发布《简式权益变动报告书》以及提示性公告:公司董事、总经理谢春生先生及其一致行动人谢东升先生通过其控制的红塔资产辉煌2号特定多个客户资产管理计划(简称“辉煌2号”)和红塔资产辉煌3号特定多个客户资产管理计划(简称“辉煌3号”)于2016年5月6日至5月26日期间买入公司股份15,426,190股,占公司总股本的4.10%;其中辉煌2号买入10,040,622股,占公司总股本的2.67%;辉煌3号买入5,385,568股,占公司总股本的1.43%。经本次权益变动后,谢春生先生及其一致行动人共计持有公司37,594,190股,占公司总股本的9.98%。 主营信号业务受益于行业结构性机会。2016年铁路固定资产投资预计超8000亿元,未来五年年均投资总额在7500~8000亿元之间,呈现高位钝化的趋势。虽然行业投资增速放缓,但铁路行业存在着“线路车辆加密”,“线路信息安全要求提升”等结构性机会,因此我们判断未来行业投资比重将向产业链的中后端倾斜。基于此,辉煌科技的通信、安防类主营产品将显著受益于行业的结构性机会。 大交通WiFi战略稳步推进与布局,驶向铁路行业增值服务蓝海。辉煌科技通过参股飞天联合(22.83%)、塞弗科技(31%)和七彩通达(8.79%),在铁路、高铁、飞机等场景中布局WiFi硬件设施,未来将在热点密度达标、相关政策允许的基础上,推出辉煌移动互联平台,实现流量变现。目前,由大股东及其母亲认购的定增方案(规模10亿元,价格14.89元/股)已由证监会受理,股价有一定的安全边际。 投资建议:公司传统主营业务受益于铁路行业的结构性机会,同时推进WiFi战略以进军行业后市场增值服务,兼具估值与预期。此外,公司城轨业务推进迅速,未来将向二、三线市场大肆开展,有望成为公司新的增长点。推荐“买入”。 风险提示:WiFi战略推进不及预期。

城市轨道交通的放量投建+铁路的车辆加密。城轨方面,国家发展改革委、交通运输部联合印发的《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》指出,2016~2018 年将重点推进103 个项目前期工作,新建城市轨道交通2000 公里以上,涉及投资约1.6 万亿元。截止2015 年,全国城轨运营里程约3280 公里,是从1999 年到2015 年陆续建设完成的。未来三年2000 公里,总投1.6 万亿的地铁投建规划,城轨行业的成长性可见一斑。铁路方面,存续运营里程12.1 万公里, 未来五年将新增里程3 万公里,总投资约3.5 万亿元。铁路行业的机会在于车辆加密,客车(主要为动车组)车辆密度将有0.03 辆/公里的提升,预测将直接提升铁路客车车辆27030 辆,约3378 列标动。 演绎“轨道第一门”神话,沐浴行业成长春风。康尼机电的门系统产品在城轨领域市占率超过50%,预测达70%,是真正的门系统龙头。在铁路领域,预测市占率在25%~30%,并有进一步提升趋势。在公司的收入结构中,门系统收入占到65%,且毛利率超过40%, 是享受轨道行业机会的最纯正标的。 新能源汽车板块有望成为公司的后起之星。公司的新能源产品(充电枪&线束总成等)收入,2014 年和2015 年分别为5062 万元和15800 万元,增速超过200%;目前,直接合作客户有比亚迪、奇瑞、宇通等10 多家主流乘用车和商用车厂商。未来,公司新能源业务板块将享受超过行业平均增速的成长。此外,公司在高端精密装备制造领域积极研发,布局产品,未来将实现持续稳定的业绩收益。 投资建议:我们预测康尼机电2016 年至2018 年每股收益分别为0.39 元,0.50 元和0.58 元,对应PE 分别为33 倍,26 倍和22 倍,推荐“买入”。 风险提示:1、未来城市轨道交通投建可能不及预期,严重滞后于规划;2、城轨门系统市占率下滑。

智能语音第一入口 ,行业应用落地开花。公司技术实力雄厚,其智能语音核心技术代表了世界的最高水平,是国内无可争议的智能语音龙头企业。公司凭借其领先的智能语音技术,大力拓展人机交互业务, 目前已经在移动互联网、智能客服、智慧汽车和智能家居等多个领域落地开花,我们预计2016-2018年公司智能语音产品销售收入分别增长37.26%、40.83%、44.92%。 前瞻布局人工智能,开拓万亿蓝海市场。公司2014年启动“讯飞超脑计划”,2015年定增3.5亿元用于“讯飞超脑”关键技术研究及云平台建设项目,目前,“讯飞超脑计划”在语音识别和语义理解、口语翻译、机器评测等方向均取得显著的阶段性应用成果。由于超脑业务培育期较长,且以间接支撑其他业务方向为主,我们预计2016-2018年公司超脑业务直接收入规模较小,难以对公司业绩有较大影响。 “AI+教育”初露锋芒,生态闭环逐步完善。公司依托“讯飞超脑计划” 核心技术的支撑,创新性地将人工智能技术应用于教育领域,已初步构建起“平台+内容+终端+应用”可持续运营的教育教学生态体系,随着生态闭环进一步完善,其生态的协同将产生强大的正反馈效应。2016年5月,公司公告拟收购北京乐知行软件有限公司100%股权, 作价4.96亿元,同时拟配套募资3亿元,公司重点布局的K12在线教育有望迎来爆发。考虑到乐知行的业绩合并,我们预计2016-2018年公司教育产品销售收入分别增长70.65%、61.94%和43.79%。 投资建议:经过前期的战略布局和研发投入,公司在教育、移动互联网、智能客服、智慧汽车和智能家居等领域的布局正逐步进入收获期。我们看好公司智能语音及人工智能技术在教育、智能客服、移动互联网、智慧汽车和智能家居等领域的应用和发展,预计公司2016-2018年EPS 分别为 0.38、0.48、0.75元,同比增长15.85%、24.85%、57.19%, 首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:行业应用落地不及预期,讯飞超脑研发进展不及预期。

轨交即将进入爆发阶段,信号系统国产化尤为紧迫。我国大交通体系的建设进入“轨交发展”为核心的阶段,公路发展逐渐减速,但是国家城镇化建设遇到交通瓶颈愈加突出,建立“高铁为干线,城际轨交为局域网,城市地铁轻轨”三层次的快速轨交体系将重塑我国的交通体系,“十三五”期间必将迎来轨交大发展时代。在轨交关键机电设备中,信号系统的国产化压力尤为突出。 近十年的努力,公司轨交信号系统终于有望占领国产化龙头地位,2016为转折之年。经过近十年的努力,公司的轨交信号系统业务经历代理、合资和自主三个阶段,目前自主知识产权的信号系统进入示范项目期,并在地铁和城际铁路两条线展开试用。期待后续试用成功,公司将成为唯一自主知识产权的国产轨交信号系统的供应商。面对巨大的信号系统市场,公司的产品具有更加强烈的竞争力,公司的核心业务将迎来飞速发展的5年。一方面,预计公司的信号系统市占率将从当前的20%提升至未来的30%~40%;另一方面,信号系统的毛利率将大幅提升,从2015年的25%提升至未来几年的40%。我们预计2016年和2017年轨交业务收入分别为:10.40亿元和14.56亿元。 连续整合水处理,顺势发展为长三角龙头。2014年公司收购海拓环境,进入工业水处理行业;今年,公司再次收购苏州科环环保科技有限公司,打造的水处理业务迅速成为公司新的稳定的盈利增长点。预计该业务2016年和2017年贡献EPS分别为0.10元,0.25元。 投资建议:公司坚持轨交核心业务即信号系统的发展,十年磨一剑,竞争迎来重大拐点,并具有较好的成长空间,预计2016和2017年公司实现每股收益分别为0.36元和0.86元,对应PE分别为51倍,22倍。给予“买入”评级。 风险提示:1、自主知识产权的信号系统推进进度低于预期;2、水处理承诺业绩不兑现。

报告摘要: 公司2016年1季报增长明显。2015年,公司实现营业收入40.1亿元,同比增长9.05%;营业利润为4.5亿元,同比增长24%;归属于上市公司股东的净利润为3.27亿元,同比增长24.5%。公司收入稳定增长,成本和费用控制良好,业绩增长符合预期。 客货运业务均呈现稳定态势。公司货运业务主要包括深圳-广州-坪石间铁路货运业务,受宏观经济增速放缓等因素影响,铁路货运量下降,不过1季度公司货运业务在铁路运价下调、运输产品完善等因素的作用下,1-3月份货运量增速分别为-13.8%、1.2%和12.8%,发送量增速也在3月份转正,预计铁路货运业务将有所好转,但是运价的下降将令公司货运业务收入表现持平。公司客运业务相对稳定,高铁开通对公司线路的分流并不显著,城际列车1季度发送量小幅增长1%。未来铁路运价改革有望进一步提升公司客运业务收入和盈利水平,是公司业绩增长的催化剂,增厚35%左右。 铁路运营业务增收增利。公司为武广铁路、广深港铁路、广珠城际、厦深铁路、赣韶铁路、贵广铁路和南广铁路提供铁路运营服务,既有线路业务量的增长和新线路的拓展使得公司铁路运营业务收入明显增长,报告期公司利润的增长也主要来自于铁路运营、机客车租赁、乘务服务等业务以及维修成本和财务费用的下降。随着高铁线路的投入运营和班次的增加,铁路运营业务近两年有望保持30%以上的增速,将是公司近三年的一个盈利增长点;长线资金可积极配置。虽然铁路是周期性行业,但短期供需关系使得客运业务周期性相对弱化,公司业绩稳定增长,客、货运多元化发展潜力巨大,后续具有铁路改革利好,派息率在60%左右,可作为长期投资配置。在不考虑客运提价的前提下,预计公司2016-1018年EPS分别为0.18、0.20和0.22元,PE分别为22x、20x和18x,维持公司“买入”评级。 风险提示:经济增速下滑超出预期。

报告摘要: 业绩摘要:2015年公司实现营业收入117.11亿元,同比增长3.16%;实现归属股东净利润4.22亿元,同比增长131.11%。 买卖宝发力及并表范围变更,扣非净利润高增长。报告期内,公司扣非净利润2.68亿元,同比增长106.26%,主要系:1、买卖宝盈利能力持续提升,本期实现净利润3,825万元,同比增长79.16%;2、并表范围变更,公司收购的艾能电力全面并表,并表净利润3,582万元,同比增长211%;全资收购的福斯特2015年实现净利润1.14亿元,同比增长154.28%,本期并表利润2,215万元。公司高盈利的电商平台持续发力,以及福斯特的全面并表,2016年公司净利润将实现同比高增长。 竞争环境改善及铜价下滑,毛利率提升2.82个百分点。报告期内,公司整体毛利率为19.33%,毛利率持续改善主要系两方面原因:1、线缆行业竞争环境趋于改善;2、作为线缆生产主要原材料铜,价格持续下滑。报告期内,公司费用率微幅上升,净利率同比提升2个百分点,为3.61%,主要系公司毛利率上升所致。 坚定“智慧能源”转型战略,内生外延举措加速落地。公司早在2013年就制定了“智慧能源”的转型战略,2014年开始,围绕战略转型方向,内生外延举措不断落地。线上通过子公司买卖宝打造一网双平台。线下则通过外延收购完善能源互联网的布局,先后收购了甲级电力设计院艾能电力介入分布式发电端和售电领域,收购水木源华完善配电端布局,收购福斯特切入动力和储能电池产业。公司管理层战略转型态度坚决,2016年也将是公司转型加速落地之年。 盈利预测及评级。预计2016-2018年净利润增速分别为86.29%,42.72%和18.10%,EPS 分别为0.38,0.54和0.64元,给予“买入”评级。 风险提示:买卖宝用户导入不及预期; 福斯特整合效果不及预期

公司2015年报和1季报业绩下降显著。公司发布2015年报和2016年1季报,2015年实现营业收入525亿元,同比下降2.8%;归属于上市公司股东的净利润126.5亿元,同比下降10.8%;基本每股收益0.85元。2016年1季度实现营业收入为111.1亿元,同比下降20%;归属于上市公司股东的净利润为20.54亿元,同比下降44.7%;基本每股收益为0.14元。 煤炭量价下降导致公司业绩加速下滑。煤炭是公司最主要的货物运输品类,占公司货物发送总量的比重接近90%。经济增速回落,煤炭主要下游产品产量多数呈现下降态势,煤炭整体需求形势持续疲软,山西和内蒙古原煤产量出现不同程度下降,降低了铁路运输需求,2015年全国铁路煤炭发送量20亿吨,同比下降12.6%。2016年,山西煤炭生产能力下降16%,预计会进一步影响货源增量。1季度,大秦线运量同比下滑20%。与此同时,煤炭运费下调1分钱,铁路局还有30%的自主下浮幅度,这将对公司带来两方面影响:收入下降和货源回流,再加上蒙冀和神黄铁路的分流影响,预计大秦线2016年实现运量3.5亿吨,运价维持基准运费水平,公司全年货运收入下降15%。 煤炭大通道地位不会动摇。“十三五”将把控制能源消费总量作为重要任务,特别是煤炭消费,其比重将从66%降至60%以下。我国能源结构将不断优化,这在一定程度上会抑制煤炭消费。但是大秦线、朔黄线等主干线具有良好的规模效应,煤炭大通道地位不会动摇,在现有煤炭行业格局下,业务量将趋于稳定,占比将保持稳定或小幅上升,煤炭发送量占全国铁路煤炭发送量的比例有望维持1/4的水平。 作为长期投资进行配置。公司持有铁路资产战略地位突出,后续铁路改革的利好将体现其中。公司经营稳健,股息收益率持续在5%左右,可以作为长期投资进行配置。预计公司2016-2018年EPS分别为0.63、0.65和0.66元,PE分别为10.4x、10.1x和9.9x,维持“增持”评级。 风险提示:经济增速下滑超出预期。