事件:2015年11月19日,公司与ECOPROCO,Ltd.就有关车用锂离子电池用镍钴铝(NCA)正极材料业务签署了谅解备忘录。根据备忘录内容,ECOPRO同意将三星SDI公司的锂离子电池前驱体制造项目委托于公司,公司接受委托,同意生产产品。 战略合作,强强联手。ECOPRO主要产品是NCA以及镍钴锰等动力电池材料。目前是全球第二大NCA正极材料生产商,是三星SDI唯一的NCA正极材料外部供应商。格林美是中国最大的锂离子电池正极材料及前驱体生产企业之一,具有从废电池、废弃镍钴资源再制造到锂离子电池材料的全产业链。双方本次签署谅解备忘录,在NCA动力电池材料的技术研发、产品供应、材料检测评价、新产品开发等方面展开全面战略合作与批量供应,打造全球车用动力电池用NCA正极材料的“中国芯”,成为提供全球NCA动力电池材料的少数企业,对提升双方电池材料的全球市场占有率具有重要意义。 推动公司动力电池材料全面参与全球竞争。双方在NCA动力电池材料方面开展战略合作,对公司动力电池材料全面参与国际市场竞争,特别是突破国际高端动力电池市场具有巨大的推动作用,使公司动力电池材料产业链的技术水平与国际接轨,大幅提升公司动力电池材料的盈利能力和全球核心竞争力。 前驱体板块规模效应渐显。公司一方面不断寻找标的企业外向扩展,一方面投资建设多条生产线,其中三元动力电池材料前驱体NCA5000吨产能,三元动力电池材料前驱体NCM10000吨产能。 增发完成,继续扩张业务、发挥协同效应。增发收购凯力克49%的股权、德威格林美51%的股权和浙江德威65%的股权。其中,凯力克是电池正极材料领域与战略钴金属的知名企业;德威格林美是废钨循环利用领域的领先企业;浙江德威是硬质合金的主要生产商和销售商。通过上述股权整合,公司可以根据整体业务发展战略,梳理业务和服务模式,充分发挥互动协同效应。 上调公司投资评级至“买入”。结合公司产能投放进度以及对未来经济的判断,我们预测公司2015-2016年EPS分别为0.25元和0.43元,对应2015年11月19日收盘价15.61元的动态PE分别为62.71倍和36.67倍。结合行业的估值水平,我们上调公司投资评级至“买入”,目标价20.00元,对应2015年PE80倍。 风险因素。原材料价格大幅波动;下游需求波动;公司在建工程实施进度变化。

投资要点: 智慧城市再获一城,智能交通先行。11月19日,易华录发布公告,公司与福建省泉州市石狮市人民政府签署战略合作协议。公司将主要承担以信息消费、智慧城市为主的政府信息化项目的咨询、投融资、建设、运维和运营等。双方将以智慧交通项目作为第一期合作项目,包括公安交通管理、交通运输管理、智慧停车等领域,一期建设规模约为3亿元。公司传统优势业务集中在智能交通方面,此次合作的一期项目也是主要围绕智能交通展开,从中也可以看出智能交通是公司获得智慧城市订单的一个重要突破口。 运营服务转型方向不变,数据共享开发成主要趋势。从合作的内容来看,我们认为有几点值得关注:(1)公司更加强调对项目的运营,体现公司向运营服务转型的方向。(2)从建设项目的细分领域来看,不仅包括公司擅长的交通管理领域,还包括了智慧停车的新业务,这方面有望与公司正在试点的电子车牌形成比较好的协同效应。(3)数据的共享、开发成为合作的方向。公司将与当地政府就部分交通信息化项目共同开展数据分析、挖掘、开发等,这有望成为后续其他项目合作的主要内容。 智能交通大数据业务不断布局。公司依靠传统交通业务积累了大量的交通数据,这些数据的运营变现有望成为公司未来一个重要业务布局点。目前,公司在智能交通大数据运营方面的布局正在不断拓展,包括前期与辽宁交管局在交通管理云平台的合作,以及近期与泉州市公安局交通警察支队签署的合作协议。我们认为智能交通大数据运营将为公司对整个智慧城市开展运营服务提供运营经验和变现渠道的积累。 利好不断释放,助力公司转型。近期,公司围绕智慧城市及智能交通运营服务领域的合作项目不断落地,其共同的特点体现为公司不断向政府大数据运营方向转变。我们认为,公司正逐步改变以往以硬件为主的项目型企业角色,挖掘其在软件和大数据方面的开发、应用能力,突出其运营服务商的角色。虽然转型需要一个过程,但从项目落地节奏来看,转型进程比较顺利。 盈利预测。我们继续看好公司在政府大数据运营方面的发展潜力。我们预测公司2015~2017年的EPS分别为0.56、0.94和1.45元,未来三年年均复合增长率为55%。考虑到公司政府大数据运营转型发展前景,我们认为公司可享有一定估值溢价。6个月目标价为70元,对应2016年约74倍市盈率,维持“买入”评级。 不确定性因素。智慧城市拓展不达预期,政府大数据运营拓展不达预期。

公司概况:主业为平板显示行业。东旭光电在东旭集团入驻后,公司抓住国家发展新兴光电产业的机遇,转型升级向玻璃基板业务转型,形成了围绕玻璃基板的主产业线。2015年,公司形成了以玻璃基板产品、高端装备制造及城镇化工程的“三驾马车”业务布局。 玻璃基板业务:国家支持力度大。玻璃基板属于资金密集、技术密集型行业。截止2015年11月,东旭光电共有5大光电显示产业基地,共涉及20条玻璃基板产线、1条盖板玻璃产线。2014年5月,公司与京东方签署《战略合作协议》,京东方每年采购东旭光电(含东旭光电控股、参股公司、托管公司)液晶玻璃基板量不低于京东方当年国产化(指中国本土企业在中国大陆生产产品的情形)液晶玻璃基板使用量的80%;2014年8月,公司与龙腾光电签署《战略合作协议》,龙腾光电承诺将优先、持续地采购其生产的液晶玻璃基板并将东旭光电列为优选供应商。 布局石墨烯,产业空间广阔。石墨烯作为革命性的新材料,具有高导电性、高韧度、高强度、超轻等特点,未来下游应用市场有望达到万亿级别。公司已和北理工设立合资公司作为石墨烯产学研平台,主要方向为高性能石墨烯透明导电膜的研制与产业化;高性能石墨烯散热膜的研制与产业化;石墨烯技术应用及其他光电显示材料领域的技术研究与产品开发。 盈利预测及评级。公司所处的玻璃基板行业为国家鼓励行业,政策扶持力度大,进口替代的空间大。假设此次定增顺利实施,注入的集团资产将进一步增厚盈利能力。定增前预计的公司2015-2017年EPS分别为0.40元/股、0.42元/股和0.5元/股,按照摊薄以后的股本计算,2015-17年的EPS(2016、2017年的股本增加)分别为0.40元/股、0.32元/股和0.41元/股。考虑到公司在新材料,尤其是石墨烯的布局,发展空间极大。给予公司2015年30倍市盈率,目标价12元,买入评级。 不确定性分析。下游需求是否保持稳定,彩色滤光膜和石墨烯等新材料研发能否按期推进。

事件:2015年11月11日公司发布公告,向激励对象授予股权激励计划预留股票期权。 股权激励计划落地。鸿达兴业于2015年11月9日召开的第五届董事会审议通过了《关于向激励对象授予股权激励计划预留股票期权的议案》,确定2015年11月9日为授权日,共向18名激励对象授予公司股权激励计划中的预留股票期权112万份,行权价格为30.64元/股。股权激励彰显管理层信心,凝聚中层管理及核心技术业务人员,传递良好信号。 并购持续完善产业链配置。公司通过并购持续完善产业链配置,积极推进收购广东塑料交易所股份有限公司95.64%股权,公司全资子公司内蒙古乌海化工有限公司拟收购内蒙古蒙华海勃湾发电有限责任公司51%股权。公司积极整合线上线下资源,利用互联网模式推动塑料化工、稀土新材料、土壤修复以及相关农业开发产品。 积极布局稀土产业链。公司自2014年开始在稀土产业链上布局速度加快。2014年10月13日,公司与包头市人民政府签署了《关于稀土深加工及应用产业链之战略合作协议》,与内蒙古包钢钢联股份有限公司签署了《战略合作框架协议》,与内蒙古包钢稀土(集团)高科技股份有限公司签署了《稀土产业战略合作协议》。 发力土壤调理剂业务,寻找业绩增长点。今年公司把土壤修复产业作为重点业务推进,公司已取得农业部颁发的肥料登记证,目前已批量生产和销售土壤调理剂。 公司采取土地流转、土地租赁和PPP融资等多种模式,以修复工程收费、销售土壤调理剂以及修复后的土地指标置换、农业开发等方式推广土壤修复业务,盈利预测及估值。公司当前主要盈利点在于PVC生产,在2015-16年,随着产能扩产(从30万吨/年到60万吨/年),业绩明显增厚。我们预计2015-17年EPS分别为0.56、1.11和1.30元。给予公司2015年71倍市盈率估值,对应目标价40.0元,买入评级。 不确定性因素。稀土产业链拓展及计划产能不达预期。 海通证券自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有【002002鸿达兴业】超过总股本1%,依据《发布证券研究报告暂行规定》、公司《信息隔离墙管理办法》,应在证券研究报告中向客户披露本公司持有【002002鸿达兴业】的情况。

投资要点: 转型1.0,并购打造金融IT服务航母。银行IT为盾,公司通过并购捷科智诚、联创智融强势切入银行IT,目标做到市场前三。保险IT为剑,保险业之前相对封闭,信息化水平相对银行、证券业还有很大差距,未来保险IT的价值会逐渐被市场认可。保险行业开放进程的加快和互联网的进入,对传统保险公司造成巨大冲击,使得保险业对IT需求变得迫切,爆发在即。 转型2.0,平台再造谋建全新业务模式。预计公司未来的平台化将依托目前金融IT业务的技术、工具、团队和资源,布局云平台。平台化将会带来公司业务模式的变化。 客户的认可和订单是公司金融IT竞争力的强有力证明。业内很多金融IT公司都宣称可以做BANK2.0,但是实际落地实施的非常少。民生在股份制银行里算是体量比较大的,民生选择联创说明了客户的认可。 业务模式导致银行客户应收款较多,回款有保障。联创的业务,从咨询导入到最后实施和运维的周期较长,我们预计相应账期也较长。银行IT行业都存在同样的应收款问题。并且公司客户是银行,资金充足,所以我们认为公司应收款回款是有保证的。 跑马圈地,银行IT订单饱和。目标客户以股份制银行和城商行为主,一些小银行也在积极布局BANK2.0。我们预计今年和明年的业务比较饱和,同时公司还在积极开展咨询业务储备项目。公司目标是覆盖1/3以上的股份制银行。 传统外包业务稳定。公司传统的外包业务三大板块,除了供应链领域有所下滑外,受益于电改和智能终端的持续景气,我们预计电力和智能终端业务将继续保持增长。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。公司大金融战略全面落地,银行IT订单饱满,保险IT业务将成为未来重要增长点。我们上调公司2015-2017年EPS分别为0.59元、0.78元和1.04元,对应2015年11月12日收盘价PE分别为78、59、44倍。考虑到公司平台化再造,布局全新业务模式,我们维持“买入”评级,目标价57元,对应公司2016年动态PE73倍。 风险提示。金融IT业务进度不及预期,平台化战略进展不及预期,传统外包业务业绩大幅下滑。

投资要点: 事件:公司拟定增不超过64546648 股(含64546648 股)。其中黄文乐先生出资25602.68 万元认购35460775 股、黄文喜先生出资18000.00 万元认购24930748股、上海兴富创业投资管理中心(有限合伙)出资3000.00 万元认购4155125股。发行价为7.22 元/股。 培育新的利润增长点,提升盈利能力。定增拟募集资金总额不超过46602.68 万元,主要投入节能环保高性能铝合金建筑模板生产建设项目。 有效利用现有产能,提高产品附加值。本次募投项目与前次项目有机结合。前次募投4 万吨铝型材扩建项目已全部建成,按照本次募投项目的产能预计,每年可以消化公司1 万吨铝型材的生产能力,并将其转化为附加值高、盈利能力强的铝合金建筑模板产品。本项目建设期1 年,并分3 年陆续达到设计产能,投产期第一年达到设计产能的50%,第二年达到设计产能的80%,第三年全部达产,建成后可达到年产40 万平方米节能环保高性能铝合金建筑模板的生产能力。本项目达产后,年均营业收入52000.00 万元,净利润8977.77 万元,税后财务内部收益率24.10%,税后投资回收期为5.51 年,具有良好的经济效益。 盈利预测及评级。定增资金将用于投入年产40 万平方米节能环保高性能铝合金建筑模板生产建设项目,项目本身具极高的市场价值,且每年能够消化前期项目的1 万吨铝型材,为公司带来协同效益。我们预计2015-17 年摊薄后EPS 分别为0.09 元/股、0.16 元/股和0.23 元/股(总股本为转股后股本,并假设定增成功对股本的影响)。给予公司2016 年78 倍市盈率估值,对应目标价12.5 元,买入评级。 风险提示。下游需求不足,铝价持续下跌,定增遭否决,并购风险。

投资要点: 事件:公司拟向红石创投等6名机构及自然人黄平发行股份及支付现金购买其合计持有的晨光稀土100.00%股权;向王晓晖等3名自然人发行股份及支付现金买其合计持有的科百瑞71.43%股权;向文盛投资等9名机构及王丽荣等14名自然人发行股份购买其合计持有的文盛新材100.00%股权。 交易若顺利完成,公司将全资控股三家新资产。本次交易完成后,盛和资源将直接和间接持有晨光稀土100.00%股权,直接和间接持有科百瑞100.00%股权,直接和间接持有文盛新材100.00%股权。 配套融资主要用于扩产。在资产重组的同时,拟向锦图唯一、德溢慧心、博荣资本、铄京实业、中智信诚、方东和太、和君龙腾一号、永信投资、赖正建等9名对象非公开发行股份募集配套资金不超过153628.20万元。 业绩承诺彰显盈利空间。此次交易中,公司分别与交易对方签订业绩补偿协议。 交易对方均对未来三年内净利润作出了承诺,有利于降低并购风险,促进交易顺利进行。 产业链延伸以发挥协同效应。公司原有稀土分离产能5400吨/年,本次交易完成且募集配套资金投资项目建成后,公司将具备稀土氧化物分离产能8400吨/年、稀土金属冶炼产能14000吨/年、年处理5000吨钕铁硼废料和1000吨荧光粉废料的能力。 盈利预测及评级。公司将继续立足于稀土冶炼与分离业务,努力将业务向稀土行业产业链的上、下游两端延伸;并适时向稀有、稀贵、稀散金属业务拓展。此次定增若顺利,按照摊薄后股本,预计2015-17年(16-17年假设完成定增)EPS分别为0.06、0.21和0.26元。公司购买资产延伸产业链,且得到业绩承诺,综合考虑行业平均估值水平,目标价12元,对应2016年市盈率57倍。增持评级。 风险提示:1)稀土价格回暖不达预期;2)投资及参股公司经营能力较差,影响公司外延式扩张效果等。

与台湾华电联网签署战略合作协议。11月10日晚公司发布公告,子公司两岸信息消费研究院(厦门)与台湾华电联网股份有限公司在智慧城市产业建立全面的战略合作关系。华电联网主营宽带应用加值服务,以及智慧交通及安控解决方案等,而信研院是公司在东南地区信息消费和智慧城市战略布局的重要运营平台,双方将利用各自在交通及安全防范领域的产品和技术成果、发挥大陆及台湾地区的市场比较优势,在产业和市场方面形成协同效应。 学习台湾地区先进智慧城市建设经验和理念。台湾地区从上世纪90年代起就把ICT技术充分应用于城市信息化和智慧化运营管理,并逐渐走在世界前列。根据ICF对全球“Smart21”和“Top7”的年度智慧城市评选,台湾的新北、台中、新竹等城市出现在了近年Top榜单中。华电联网在交通安控等方面有良好的解决方案和经验积累,此次合作将为公司带来先进的智能交通、安防监控、公共交通等建设理念。 公司东南地区战略布局和市场拓展成果显现。信研院是公司控股60%的子公司,其以信息消费和智慧城市为切入点,是公司东南地区战略布局的重要运营平台。此次与华电联网的合作,使公司能够利用合作伙伴的资源优势迅速进入台湾智慧城市市场,在接触先进市场的同时也为公司带来业绩增长,是公司全国市场战略布局和拓展的重要一步。 为公司交通信息化应用发掘和未来大数据运营带来启发。公司在交管平台运营方面有一定经验,未来有望在交通管理个人业务、汽车后市场以及互联网金融等方面取得流量变现收入。华电联网在高速公路信息系统、道路摄像头APP(ITSGood)方面有着先进的理念和应用,此次合作将为公司在面对服务公众的交通信息化应用的发掘及开发中带来启发。我们认为基于交通和政府大数据的智慧城市运营是公司未来业绩新兴增长点。 盈利预测。我们认为易华录在政府大数据运营的各个环节已经开始逐步取得成效。我们预测公司2015~2017年的EPS分别为0.56、0.94和1.45元,未来三年年均复合增长率为55%。公司11月10日收盘价48.02元,对应2016年预测EPS约51倍市盈率。考虑到公司政府大数据运营转型发展前景,我们认为公司可享有一定估值溢价。6个月目标价为70元,对应2016年约74倍市盈率,维持“买入”评级。 不确定性因素。智慧城市拓展不达预期,政府大数据运营拓展不达预期。

投资要点: 事件:共同出资成立金网络。公司与中航国际、中航新兴、中航文创、成城众志共同出资成立金网络电子商务有限公司,公司出资2000万元,占注册资本的25%。此次多方合作将以金融信息服务为核心,通过互联网平台,依托中航商圈全产业链,整合内外部优质资源,共同推进以中航工业用户资源为基础的综合型电子商务平台和以企业资产证券化为依托的互联网金融平台业务的快速发展、资产、牌照、人才,资产管理业务壁垒优势进一步扩大。资产证券化是金融改革的必由之路,而资产管理门槛较高,不仅需要有优秀的专家团队,更要与大量优质资产对接和全业务牌照。此次公司与中航系深度合作,将进一步整合从人才、牌照、到资产的内外部优质资源。其中,中航国际客户遍及180多个国家和地区,资产规模逾2500亿元,是公司与中航工业用户资源和优质资产端对接的重要依托;中航新兴是中航资本全资子公司,而后者旗下拥有证券、信托、租赁、财务公司、期货等全牌照,进一步巩固了公司行业进入壁垒优势;最后成城众志通过股权激励为中航商圈公司运营提供团队保障,中航文创则是中航集团新媒体整合的主要践行者,为双方合作提供软性支撑。此次合作的深度和资源整合力度超出预期,公司后续与其他优质央企资产端的合作拓展值得期待。 资产端获取能力体现,大体量优质资产与资金对接。中科金财战略明确定位于帮助地方政府、银行、及企业转型和改革,这与国家金融改革方向和互联网金融整体监管思路相一致,从而帮助公司找到较多优质资产。公司资产端积累主要来自央企、军工资产、地方政府收债以及地方银行证券化产品等,此次与中航工业集团的合作,体现了公司在互联网金融领域的龙头地位的认可,也是公司获取优质资产端能力的体现。 盈利预测。我们预测公司2015~2017年的EPS分别为0.53、0.70和0.88元,未来三年年均复合增长率为53%。我们看好资产证券化业务前景、公司金融资产交易平台发展、以及未来中小银行云平台上线前景,认为公司可享有一定估值溢价。目前公司股价89.50元,对应2016年预测EPS约128倍市盈率。我们给以公司6个月目标价为112元,对应2016年预测EPS约160倍动态市盈率,维持“买入”评级。 不确定性因素。资产证券化推进不达预期;互联网金融政策监管风险。

投资要点: 事件:公司2015年11月5日晚公告重大资产重组,拟通过全资孙公司上海慈文以11亿元现金方式收购藏成科技100%股权。交易完成后,赞成科技将成为上海慈文的全资子公司,并成为公司的全资三级子公司。赞成科技2015 -17年承诺净利润分别不低于8,000万元、11,000万元和13,000万元。 收购休闲游戏公司。赞成科技成立于2005年,是移动休闲游戏产业的游戏开发商和渠道推广商。已研发或出品了包括消除类、益智类、棋牌类、捕鱼类、射击类、跑酷类等六大系列逾百款移动休闲游戏产品。已成为中国联通最大的游戏内容合作伙伴之一,中国移动MM 基地四星级合作伙伴。同时, 与包括多萌、亿玛、迅雷、触控、掌萌、安沃、有米等在内的100多家国内主流渠道实现合作,采用合作分成和流量购买模式,提供包括游戏、视频、阅读、电商等领域的渠道推广服务。 布局影游互动,具备可行性:1)公司主要以发展网络联动大剧为核心,我们认为网络联动大剧的目标观众具有年轻化特点,与游戏的目标用户具有极大的重叠性,因此影游互动有利于辐射更年轻更广泛的受众群体,实现强强联手。2)相较于电影、电视剧,游戏往往具有更长的有效周期,在拓宽受众面的同时增强长尾效应。3)我们认为游戏本身具有独立性和可塑造性,游戏产品的成功开发既可以实现IP 的多形式变现,且进一步塑造IP。 慈文传媒借壳上市,网络剧龙头地位彰显。2015年7月,慈文传媒完成借壳上市,15-18年承诺归母净利润分别不低于1.95亿元、2.5亿元、2.8亿元和3.3亿元;截止报告期,公司总股本为35,651万股,马中骏及其一致行动人为上市公司实际控制人。 我们认为公司主要推荐逻辑:1)优质IP 资源丰富:公司已储备版权超过40部,其中原创小说改编权19部;2)IP 运营能力突出:拥有成功开发《花千骨》等多个现象级IP 项目开发经验,未来将更进一步实现影游等多内容互动; 3)IP 新颖变现模式:拟开拓单剧付费模式、互动营销模式(打赏模式)、直播秀场模式(剧场探班、剧组跟拍)等多类型付费模式,实现“内容运营渠道”的创新性发展。 盈利预测及估值:预计公司2015-17年净利润为1.97、3.6、4.4亿元,摊薄EPS 为0.56、1.02、1.24元,考虑到公司未来在网络剧的持续发展和IP 多内容开发,给予2016年70倍动态PE 估值水平,目标价71.4元,买入评级。 风险提示:电视剧和网络剧制作项目不达预期。

前三季度业绩平稳增长,看点在四季度。2015年前三季度公司实现营收9.7亿元,同比增长1.57%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润7393万元,同比增长2.14%。第三季度单季实现营收3.3亿元,同比下降9.29%;归属于上市公司普通股股东的净利润1369万元,同比下降41.28%。公司业绩小幅增长,根据半年报披露的数据,我们认为主要是来自于收购车网互联后车载信息终端业务的增长。公司预计全年归母净利润增长15%-45%。 公司深耕生物信息服务领域多年,有望受益精准医学爆发性增长。与华大基因合作,为其建设了生物云计算数据中心(生物云一期),在建设运维管理系统、高性能计算系统资源管理和作业调度、海量存储系统、高强度网络传输及数据分析和3D格式化等方面积累的坚实的技术基础,具备实施生物信息IT基础架构的设计及建设能力。公司定增项目研发生物信息一体机,将大幅缩短全基因组测序,同时建设大型数据中心提供基因测序领域对海量数据存储和计算分析的需求。基因测序成本大幅下降将使精准医学进入普通医疗领域,在医院的普及将带动基因测序爆发性增长,公司凭借生物信息服务多年的积累,将直接受益。 车险费率市场化全国推行已进入倒计时,车网互联iOBD卡位UBI车险市场。 公司2013年收购车网互联,切入车联网领域,产品主要包括Carsmart核心平台和iOBD终端乐乘盒子,主要客户包括中国人寿财产保险、中国太平洋财产保险、广汽本田、东风本田、一嗨租车、黑河红河谷汽车测试中心等。 公司此次定增建设车联网大数据运营项目推广100万台OBD终端,为保险公司、汽车经销和服务商提供服务。2016年1月1日起商业车险费率市场化改革试点地区将从现有的6个试点地区扩大到18个地区,利好公司车联网业务在UBI保险市场的拓展。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.52元、0.78元和1.19元。考虑到公司在生物信息服务领域的先发优势明显,也是A股唯一标的,将有望受益于精准医学的增长;OBD产品成功卡位UBI车险市场,车险费率市场化全国推行将打开公司产品服务的下游市场。给予2016年PE68倍,未来6个月的目标价为53元,给予“增持”评级。 不确定因素。生物云客户导入不及预期,OBD市场拓展不及预期。

公司2015年三季报公告。2015年前三季度营收实现54.60亿元,同比增长40.11%; 归母净利润9.38亿元,同比增长38.78%。第三季度营收19.74亿元,同比增长38.86%; 归母净利润3.10亿元,同比增长19.85%。公司整体营收和净利实现高速增长。 院线行业龙头,横向整合加速。2015年1-9月,公司累计票房收入44.8亿元,同比增长44.2%,已超2014年全年42.08亿票房收入;观影人次10668万人次,同比增长42.7%,共有207家影院1849块银幕。票房市场市占率持续保持第一;报告期单银幕产出实现242万元。报告期内,公司收购世贸影院旗下14家影院公司,辐射重庆、福州、贵阳、济南、昆明等13个大中型城市,加快完善城市区域布局;收购澳洲第二大院线Hoyts,积极拓展海外市场。我们认为公司将凭借强大的资本背景和运营基础,进一步加快海内外市场开拓和品牌知名度提升,Q4票房收入规模有望取得新的突破,年底影城数量有望达到225家2000块银幕所涉及100多个城市。 资源整合产业链上下游延伸,新的业务和利润增长点。公司收购慕威时尚进入上游电影投资制作领域,慕威曾参与《变形金刚》、《碟中谍5》、《像素大战》等影片中国区宣发。我们相信慕威良好的好莱坞资源和互联网基因,能够助力公司更多参与上游好莱坞电影投资分账及获取优质影片资源。此外,公司战略投资时光网,一方面有利于实现时光网亿级精准电影用户线下倒流;另一方面提高衍生品销售,丰富后电影业务。我们看好公司全产业链业务整合,充分实现电影市场价值最大化。 积极打造“会员+”生态系统。截止9月底,会员数量超过4600万,对票房的贡献超过80%,持卡会员年观影次数超过6次。未来有望通过“会员+网络院线”、“会员+金融”、“会员+品牌跨界”、“会员+游戏”、“会员+电影衍生品”五大商业模式,充分挖掘用户价值,2015年底会员数有望突破5000万以上,努力实现2020年国内25%和全球20%的院线市场战略目标。 盈利和估值预测:我们认为公司短期将充分享受中国电影市场高增长红利,长期通过横向整合和纵向延伸,实现多业态长效发展。假设16年考虑14家影院公司和澳洲公司并表(15年不考虑并表),预计对应15/16年最新股本摊薄EPS 分别为1.02和1.64元,给予公司高于行业均值的估值水平,2016年70倍PE,目标价114.8元,维持买入评级。 风险提示:横向整合不达预期,电影市场系统性风险。

三季报业绩稳健增长,看好公司未来业绩弹性。公司公布2015三季报,实现营业收入48.58亿元,同比增长15.4%;实现归母净利润6.88亿元,同比增长20.27%,实现扣非归母净利润4.93亿元,同比增长10.51%。皖新传媒是安徽省规模最大的文化企业,主营业务由教育服务、文化消费和现代物流三块构成。公司已通过教育总公司和文化消费总公司进行转型,明确了未来以互联网教育和文化消费为公司的重点发展方向。考虑到教育和文化消费均为刚性需求,市场空间巨大且处于风口,看好公司成功转型后的业绩弹性。 积极布局教育领域,有望成为教育龙头公司。报告期内公司积极地在教育领域内进行布局。公司通过参与沪江网的D轮融资,以资本为纽带与沪江网进行了全面的战略合作。此外,公司以数字教育内容为内核,联合新东方成立新科数媒,引入国际团队开发创新性科学可视化数字内容。在渠道方面,公司组织2000多名教育专员进入全省每所中小学校,启动数字内容地推模式。公司希望通过资质加平台、内容加渠道,打造出“数字内容+渠道+平台”的互联网教育生态圈。我们认为公司积极地布局体现了其重点发展教育的决心,且高效多点的布局也体现了公司强大的执行力。我们看好公司未来成为教育领域的龙头公司。 文化消费板块多业态发展。在文化消费板块,公司以阅生活、新华书店、前言后记、O2O读书会、布克乐园为品牌依托,以中心卖场为平台,引入文创产品、时尚咖啡等文化元素,强化新卖场的阅读体验服务及多元化文化消费功能,引导大众从娱乐休闲消费为主向知识文化消费为主转变,努力推进全方位、多平台的文化消费终端网络布局,打造文化综合体。2014年11月,与腾讯共同打造全国首家结合微信的智慧书城--合肥三孝口书店。 盈利预测与估值分析。公司在过去3年内已完成彻底改革,明确了教育和文化消费两大业务发展方向。此外,公司通过率先实施绩效考核制,深度绑定了核心员工的利益。我们认为公司组织架构清晰,执行能力强,具有超前的市场意识。预计2015和2016年实现归母净利润9.69亿元和11.33亿元,对应摊薄后的EPS分别为1.06元和1.25元,维持买入评级。参考同行业可比公司,我们给予皖新传媒2015年40倍PE,目标价42.4元,买入评级。 风险因素:出版业务增速下滑;在线教育发展不及预期。

投资要点: 业绩同比下滑。2015年前三季度公司营业收入7.08亿元,同比增长20.21%,归属于上市公司股东的净利润为1.23亿元,同比减少13.92%。第三季度单季度营业收入1.85亿元,同比增长1.29%,归属于上市公司股东净利润为821.84万元,同比下降103.32%。业绩同比下滑的主要原因包括:(1)对参股公司华凯投资收益的减少;(2)研发投入的加大;(3)人工成本的上升。前三季度毛利率同比下降3.3个百分点,费用率同比下降2.5个百分点。 燃料智能化控制业务优势明显。2013年公司进入燃料智能化领域,先后成立远光共创、远光智和卓源等子公司,并于去年并购长沙瑞翔,成功打通燃料智能化产业链的前端,将产品覆盖到燃料智能化产业链前端的所有环节,形成了远光在业内独有的ECP总包能力。截止2015年6月,远光燃料智能化业务中标项目12个,订单金额7365.56万元,其中EPC总包项目5个,涉及金额5613万元。根据燃料智能化项目6个月的建设周期来看,该业务会有一个比较稳定的收入贡献。未来公司依靠在电力能源行业的软硬件优势,深入工业4.0的研发和业务开展。 有望参与配售电业务。报告期内,公司拟以自有资金2550万元联合其他各方共同投资成立珠海高远电能科技有限公司,股权占比51%。高远电能成立后,将开展面向高新产业园区的需求侧售电业务。未来将以“互联网”为立足点,打通电力能源的发、输、配、用四大环节,对电力能源供给方、使用方、监管方、服务方进行整合,积极构建“电力互联网售电平台”。 股权激励计划落地。10月27日,公司公布股权激励计划。拟授予限制性股票数量不超过1874.36万股(占总股本的3.14%),授予价格9.11元/股,授予对象包括董监高、核心技术和中层管理人员共计724人,员工占比19.45%。未来解锁条件为:以2015年营收为基数,2016年至2018年营收增速不低于10%、20%、30%。股权激励计划的推出为公司未来业绩的稳定增长奠定了基础。 盈利预测与投资建议。远光是国内电力行业管理软件的龙头企业,市占率80%以上。我们认为燃料智能化控制以及正积极开拓的售电业务有望成为公司进军工业4.0和能源互联网突破口。我们看好新业务对公司未来业绩的贡献空间。我们预计公司2015-2017年EPS为0.47元、0.69元、0.91元,6个月目标价31.10元,对应2016年PE为45倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 主要不确定性:燃料智能化控制业务进展低于预期;售电业务进展低于预期。

互联网投入加大拖累公司业绩。2015年前三季度公司营业收入22.70亿元,同比减少5.66%,归属于上市公司股东净利润为-3.95亿元,同比减少610.43%;第三季度单季度公司营业收入7.55亿元,同比减少11.34%,归属于上市公司股东净利润-2.26亿元,同比减少238.24%。业绩的下滑的主要原因包括:(1)公司加大对企业互联网和互联网金融的投资力度。前三季度,公司合计投入超过4.32亿元;(2)畅捷通的股权激励成本同比增加0.81亿元;(3)宏观经济以及公司对中端企业软件采取全分销模式营销。人员结构方面,报告期内,互联网服务和互联网金融人员分别增加1172人/202人。 软件业务:加强互联网化,中端软件全分销。大型企业软件方面,公司加大企业产品和解决方案的互联网化,聚焦私有云企业互联网核心应用,专注领域包括渠道营销、共享服务和管理会议、智慧制造三个方面。中小企业软件方面,用友优普打造针对营销、制造、金融、社交、通信等领域的互联网化,并将业务转向全分销模式。小微信企业软件方面,畅捷通加快对T+和T5互联网化应用。我们认为,软件业务是公司向互联网转型时期重要盈利支撑点。 企业互联网服务:产品趋于多样化,处于引流阶段。前三季度,公司企业互联网服务的企业客户超过42万家,较2014年底增长180%。报告期内,公司对已有的产品不断进行更新迭代,同时推出了更加多样化的企业互联网产品。另外,公司成立用友超客,专注移动CRM、企业社交和协同服务。超客营销9月16日上线,截至9月30日,付费企业用户有上百家。我们认为,用友的企业互联网业务目前正处在引流上线阶段,公司前期推出的产品在经过免费试用之后,逐步进入收费阶段。同时公司推出的新的专业产品目前的付费用户规模也在逐步增加。我们认为,短期内市场对用友企业互联网的关注点应主要放在目前的线上用户规模和结构方面。 互联网金融业务:用户和交易额继续快速增长。P2P方面,截止报告期末,友金所累计交易额18亿元,比2014年底增加16.83亿元,增幅1338%,用户数11.91万人。支付方面,截止9月30日,新增用户13716家,同比增长463%,支付交易金额超130亿元,同比增长286%。其中POS机收单交易金额122.65亿元,企业间支付交易额7.74亿元。虽然第三季度企业间支付金额略低于预期,但我们仍看好畅捷支付在企业间支付市场的发展潜力。 盈利预测与投资建议。我们继续看好用友的互联网转型战略。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.39元、0.43元和0.47元,6个月目标价43.00元,对应2016年的PE为100倍,维持“买入”评级。 主要不确定性:互联网转型低于预期的风险;软件业务业绩下滑的风险。