投资要点: 高精度地图是自动驾驶的基础,将有望带来产品模式变化。 自动驾驶目前还处于验证阶段,传感器特别是相控雷达的成本非常高, 而高精度地图可以辅助纠正车辆行驶位置信息和路况信息,减少传感器的安装数量,从而降低自动驾驶车辆的成本,在路况信息发生变化或者大雪等特殊气候条件下,高精度地图的作用将大大增强。 传感器做到的只是了解车辆周围近距离行驶环境的信息,而高精度地图可以为车辆在整个行驶过程中的路径决策、转弯、加减速等提供依据,这些都是其他技术手段所无法替代的。 四维深耕地图领域多年,作为国内龙头,高精度测绘和数据采集技术完备,世纪高通是公司实时路况信息的重要来源。实时路况信息将是高精度地图的重要组成部分,腾讯战略入股公司以后,滴滴打车将为四维带来巨大的路况数据资源,助力公司完善高精度地图。 高精度地图会使现有的地图数据分发模式从定期更新变为实时更新。我们认为这种模式的变化将会显著增加地图商在产业链中的话语权,也将有望改变目前地图提供的模式。 依托趣驾WeDrive,从2B 走向2C 打造全新商业模式。 公司传统业务模式是向整车厂提供地图,属于卖license 的2B 业务模式, 公司收购图吧后,推出了趣驾WeDrive,目前已经更新的3.0版本,产品包括纯车机方案WeCar、车机互联方案WeLink、和操作系统趣驾OS。通过和后装车载导航厂商(目前已参股好帮手)、车载导航芯片厂杰发科(联发科控股子公司)合作,通过提供软硬件一体化的解决方案,帮助公司的OS、应用服务和云快速切入C 端市场。通过C 端客户的快速积累,通过UBI 车险和汽车后市场业务的导流,公司将有望实现数据的变现,我们认为从2B 市场走向2C 市场将是公司未来重要的爆发点。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.26、0.32、0.41元,考虑到公司在高精度地图领域的竞争优势,以及无人驾驶对高精度地图的确定性需求,加之公司从2B 走向2C 将带来商业模式的转变,调高6个月目标价到52.8元,对应2016年165倍PE,维持“买入”评级。 风险提示。无人驾驶进度不及预期,后装市场拓展不及预期,毛利率下滑。

事件:并购智途科技、杭州清普,参与设立大爱人寿保险。公司股份支付1.27亿元、现金支付1.71亿元,受让智途科技部分股权并增资合计获得智途科技40%股权、杭州清普70%股权;同时参与发起设立大爱人寿保险公司,持股比例20%。公司股票12月16日起复牌。 参股智途科技、收购杭州清普、参与设立大爱人寿,公司智慧城市生态系统闭环更加完善。智途科技专业从事电子地图数据生产加工,与公司交通大数据智能分析与服务平台、车辆信息深度挖掘平台等项目能形成较好协同,为公司下一步智慧城市数据运营提供地理信息数据基础。杭州清普的医院信息化应用软件和公共卫生信息化应用软件与公司智慧医疗发展战略较为契合。而参与设立大爱人寿帮助公司形成从政务、交通、商务、医疗到金融的完整闭环智慧城市生态系统,同时也是公司未来利润新兴增长点。 智能终端助力世界互联网大会,信息化管理和智慧化提升受认可。公司是本届世界互联网大会智慧化提升项目的成员。基于公司研发的云平台和专有定制的智能移动终端服务于本次大会VIP 志愿服务指挥系统,负责本次大会志愿者行动的整体信息化管理与服务工作,让每个志愿者都能实现定位,工作数据统计及分析、实时管理。 智慧城市总包协议加速,抢占数据入口布局数据运营。公司下半年以来共签订了10个智慧城市总包项目,新增框架协议金额超过30.9亿,相比上半年的10.5亿增长较多,总金额已达167亿元。公司跑马圈地阶段抢占数据入口,未来公司城市大数据营运方面致力于对数据的打通,潍坊试点“潍V” 城市宝打通了从支付到政务、商务、医疗等各领域,用户体验较好。未来收入可能包括政府购买服务,电商通道收益等,有望复制推广。 盈利预测。我们预测公司2015~2017年的EPS 分别为0.35、0.51和0.67元,未来三年年均复合增长率为33%。公司9月15日停牌前股价为14.02元,对应2016年预测EPS 约28倍市盈率。考虑到公司智慧城市行业云平台建设及未来大数据运营前景,我们认为公司可享有一定估值溢价。6个月目标价为30.6元,对应2016年约60倍市盈率,维持“买入”评级。 不确定性因素。智慧交通业务拓展不达预期;智慧医疗业务拓展不达预期; 重组整合风险。

点评:公司转型两条路径基本明晰,组合拳开始出击。 1.金融IT云平台。 云角专注于公有云和混合云平台迁移、运维和软件开发,是微软、AWS和阿里云的合作伙伴。核心团队来自于微软、文思海辉等IT企业,在云技术方向上有着很深的技术积累和资源储备,已为PPTV、Popcap等公司提供云服务。 在互联网金融的冲击下,大量中小银行转型意愿强烈,由于业务、成本、运维、IT管理维护等压力,更有意愿去尝试应用金融云的创新。公司参股云角将快速获得布局金融云所需的云计算能力,为下一步推进金融IT云平台战略奠定了基础。未来公司有望将直销银行、手机银行等渠道类业务,以及CRM系统、OA系统等后台管理业务,各种外围系统,甚至是核心系统全部云化,搬上云平台,通过SaaS模式提供给有迫切转型意愿的中小银行。 2.互联网金融业务。 根据南京市金融办文件,公司作为主发起人持股比例将占小贷公司总股本的20%-80%,新设互联网科技小额贷款公司的注册资本金不低于2亿元。 通过设立互联网科技小贷公司,公司正式切入互联网金融业务。公司多年深耕金融IT领域,积累了大量银行、保险等金融机构资源,这将为公司互联网金融业务提供有力的支持。我们认为小贷仅仅只是公司切入互联网金融业务的开端,预计公司将持续布局互联网金融领域。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.59元、0.78元和1.04元,对应2015年12月14日收盘价PE分别为79、60、44倍。考虑到公司金融IT云平台和互联网金融业务的布局,维持“买入”评级,目标价57元,对应公司2016年动态PE73倍。强烈推荐。 风险提示。金融IT、互联网金融进展不及预期,传统外包业务业绩大幅下滑。

与腾讯云签订合作协议。12月10日晚公司发布公告,与腾讯云计算签订《云计算安全防护领域合作框架协议》。本次合作主要基于两方面内容,一是云计算安全防护:包括云平台及配套设施防护、动态边界安全、按需分配的安全服务、新技术下虚拟化平台检测与防护等;二是安全云的完整交付:以腾讯云平台技术为基础,结合绿盟的SDS(软件定义安全)技术及威胁情报和安全数据分析,提供从公有云到私有云,完整的云计算安全防护解决方案。 公司技术积累和新一代解决方案应用释放空间进一步拓展。公司在信息安全攻防技术上积累深厚,特别是对零日威胁、安全数据分析、威胁情报以及软件定义安全等新技术和新趋势的把握。公司10月底发布了“智慧安全2.0战略”,此次与腾讯云的合作正式基于该战略“更为智能、快速响应”下新一代云计算安全和威胁防御解决方案的进一步落实。目前行业整体生态环境发展趋势向好,诸如SDS(软件定义安全)和CASBs(云端访问安全代理服务)等新兴技术有了进一步应用拓展空间。 云安全是国内安全行业新兴增长点。从端到网再到云是安全产品布局方式维度下标准的行业发展路径。从美国经验看,近年来专注于网络和云安全的厂商其收入增速更快。此外,2015年美国云安全解决方案、云及数据中心安全平台、机器学习类初创企业估值美国信息安全企业估值提升明显,增长率不到40%,增长为今年的83%。中国的云安全和大数据安全态势感知等需求有进一步上升空间。 行业合作的生态体系建设进一步确立。2015是信息安全行业的转型元年,行业生态圈进一步建立的背景下,未来专业安全企业与BAT等互联网企业更多的是一种合作共赢关系,而非市场上预期的互联网企业切入2B端信息安全业务形成的对立竞争关系。不管是云、网、端的安全维度,还是业务、数据、网络、物理安全的维度,未来行业生态体系正变得越来越丰富,这不是一家或者几家企业能够覆盖,合作是必然的发展趋势。 盈利预测。我们预测公司2015~2017年的EPS分别为0.38、0.67和0.88元,其中2015年EPS预测考虑并估算了年末公司可能计提的亿赛通并表商誉减值对归母净利的影响。公司12月10日收盘价为51.91元,对应2016年预测EPS约77.5倍市盈率。我们看好公司依托技术优势转型云安全和大数据安全战略方向以及信息安全行业长期发展前景。6个月目标价为67元,对应2016年约100倍备考市盈率,“买入”评级。 不确定性因素。云安全和大数据安全拓展不达预期;新技术更替风险。

投资要点 资产重组,破茧成蝶。公司原有主营业务为钕铁硼永磁材料、自动化物流立体仓库,以及微特电机与减速器。通过一系列收购和重组,公司强调业务协同,通过资源配置,已形成稀土磁材,电机电控,智能物流装备的产品系列。公司将着力打造“控制技术+电机”的精密制造产业平台,通过系统集成,建设“部件+装备+工程”的产业生态,大力发展新能源汽车驱动系统、医疗康复电动轮椅、消防机器人及消防模拟训练系统和智能工厂系统等业务领域。 增发夯实磁材,服务高端装备。通过收购赣州通诚、注入赣州东磁和英洛华进出口,加上原有英洛华磁业,公司合计拥有钕铁硼产能将达到7300吨,晋升国内第二大磁材公司,实现产能、技术、市场三方面互补,提高综合竞争力,为公司在下游业务延伸提供强力支持。公司所产磁材一部分将直接服务于公司的新能源汽车电机,各类自动化设备和智能工程的部件。 集成控制技术和电机,向装备延伸。公司一直从事微特电机及减速器产品的研究、开发、生产和销售,具有400多万台年产能,生产的代步车电机、地面清洁设备电机、按摩椅电机、生物型厨余机等产品在国内外处于行业绝对领先水平,主要产品包括交流电机、直流电机、同步电机、无刷电机、电动推杆、步进电机六大类电机及电机组件等。微特电机产业化项目建成后将形成年产84万台的高效节能微特电机及0.4万台代步车的产能,切入医疗康复领域;新能源汽车驱动系统研发及产业化项目可形成年产4万套的生产能力。 依托智能物流装备的产业积累,大力发展智能工厂系统等工程领域。公司是国内规模宏大的物流设备和技术集成厂商之一,在市场占有率和行业覆盖率方面名列前茅,并在防爆库、低温冷藏库和暗库等特殊库型的研究制造上独树一帜,致力于打造自动化立体仓库系统,制造更先进的物流设备。公司以此为基础,致力于发展基于厂内物流自动输送为基础的智能工厂系统。 消防机器人及消防训练模拟工程大有可为。消防机器人和消防训练模拟工程政策扶持,发展空间巨大。公司以中标浙江消防总队培训基地烟火模拟设施采购项目为契机,基于智能控制烟火设备的经验和优势,结合仿真消防系统的场景模拟的能力,迎合未来智能化的消防机器人联合灭火演习的需求,将大力发展消防机器人和消防训练模拟工程。维持“买入”的投资评级。结合公司项目投产进展,我们预计公司2015-2017年EPS分别为-0.19元、0.34元和0.50元,我们目标价16.92元,对应2016年50倍PE,维持“买入”的投资评级。 不确定性。价格波动风险;政策风险;汇率风险;募投项目达产风险。

国网审计的负面影响正在逐步褪去。受国网审计影响,公司中标项目收入的确认出现延迟,导致公司2014年和2015年前三季度业绩出现一定的下滑,而随着相应项目的回款逐步到账,我们认为公司2015年全年业绩受此影响的程度已经非常有限,国网审计对公司业绩的负面影响正在逐步褪去。另外,2016年是“十三五”规划的第一年,各大电厂和电力公司有望在新政策下启动更多新的信息化项目,我们认为远光依靠坚实的技术和客户资源优势的积累,有望在新一轮的电力信息化建设中获取更多的业务发展机会。 燃料智能化控制业务稳步推进。远光是国内唯一一家具有燃料智能化控制EPC总包能力的企业,截止2015年6月,远光燃料智能化业务中标项目12个,订单金额7365.56万元,其中EPC总包项目5个,涉及金额5613万元。我们预计2015年全年公司该业务的累计订单额有望超过1亿元。公司在该市场的占有率达50%以上,主要的竞争对手为开元仪器。目前,公司在业务方向的战略为依靠产品的专业和技术优势来获取更多的市场份额,在前期获得软件和硬件设备收入之后,在长期公司有望获得持续的设备系统运维收入。 积极布局电力互联网。电改政策的落地意味着售电侧业务正式向社会资本放开。从市场角度来看,据测算售电业务的市场规模有望达到万亿元的级别。从具体业务开展来看,我们认为在经过(1)售电业务从试点地区向全国推广,(2)获得售电牌照之后,售电公司的售电业务会有一个比较大的进展。我们认为远光在售电市场的布局,短期来看包括(1)通过投资成立售电公司的形式来开展售电业务;(2)为售电企业提供相应软件产品。长期来看,公司有望通过搭建电力互联网售电平台来为相应参与主体提供更多的增值服务。 潜在的电力大数据产品供应商。公司在电力行业深耕多年,积累和沉淀了深厚的技术和数据。目前公司已经开发出了全新的智能信息化解决方案-远光数聚,远光数据已经具备与电力企业ERP系统进行对接的能力,通过深挖企业数据来达到提高能源利用率、优化企业运营环节等功能。在大数据与垂直行业结合的背景下,我们认为公司有望成为电力大数据产品的优质供应商。 盈利预测与投资建议。我们认为燃料智能化控制以及积极开拓的售电业务有望成为公司进军工业4.0和能源互联网突破口。我们看好新业务对公司未来业绩的贡献空间。我们预计公司2015-2017年EPS为0.47元、0.69元、0.91元,6个月目标价34.50元,对应2016年PE为50倍,维持“买入”评级。 主要不确定性:燃料智能化控制业务进展低于预期;售电业务进展低于预期。

【事件】 公司于12月7日晚公告拟以不低于27.15元/股非公开增发不超过7366.48万股, 募集不超过20亿元。其中17.5亿元将用于投向智能学习全媒体平台,2.5亿元将用于投向智慧书城运营平台。 【点评】 打造智能学习全媒体平台,深化布局教育领域。公司拟将本次募集资金中的17.5亿元投向智能学习全媒体平台,该平台提供VR 数字教育内容、数字化课件为主的体验式的“数字课堂”以激发学生学习兴趣,并通过精准知识图谱、个性化学习提升方案为主的“在线教育”和“线下学习中心”为学生提供个性化的增值服务。我们认为未来的课堂将是“终端+WIFI+数字资源”的形式,通过利用VR 技术、数字化技术对教材、课件进行数据处理,从而让学生更好的参与课堂学习, 增加学习知识的体验感,激发学生学习兴趣。我们认为公司本次投资涉及智能学习全媒体平台具有相当的行业前瞻意识,展现了其对教育的深刻理解,看好公司未来在教育领域的发展前景。 建立智慧书城运营平台,实现线上线下深度融合。公司拟将本次募集资金中的2.5亿元投向智能学习全媒体平台。目前移动社交媒体及移动智能终端行业的快速发展给传统书店行业带来了机遇和挑战,由于O2O 模式能够更好地对接消费者, 我们认为O2O 模式将是传统书店未来的发展方向。其中线上渠道在数据挖掘、精准营销、提升顾客体验、拓展陈列空间以及吸引客户流量等方面拥有其天然优势,而线下书店的服务以及通过视、听、嗅、触觉给消费者带来全面体验的功能则更是无法替代。我们认为公司通过打造智慧书城运营平台,全面地贯彻了以顾客为主导的产品开发、市场营销模式,实现了线上线下的深度融合和立体发展。 加码布局教育+文化,未来发展空间广阔。公司在过去3年内已完成彻底改革, 明确了教育和文化消费两大业务发展方向。在教育板块,公司通过参与沪江网D 轮融资、联合新东方成立新科数媒开发创新性科学可视化数字内容以及启动数字内容地推模式,成功打造了“数字内容+渠道+平台”。而在文化消费板块,公司以阅生活、新华书店等品牌为依托,以中心卖场为平台,引入文创产品、时尚咖啡等文化元素,强化新卖场的阅读体验服务及多元化文化消费功能,引导大众从娱乐休闲消费为主向知识文化消费为主转变。此外,公司通过与腾讯进行深度的战略合作,帮助传统书店将原有商业模式“移植”到微信平台,打造出了以三孝口店与安徽图书城店为例的文化综合体。我们认为此次公司增发再次加码布局教育+文化,再次彰显了其成为以文化教育为核心的“互联网+”时代的平台企业和成为人们终身学习教育的集成商和服务商的决心。考虑到教育和文化消费均为刚性需求,市场空间巨大且处于风口,我们看好公司未来的发展前景和业绩弹性。 预计2015和2016年实现归母净利润9.69亿元和11.33亿元,对应摊薄后的EPS 分别为1.06元和1.25元,维持买入评级。参考同行业可比公司,我们给予皖新传媒2015年40倍PE,目标价42.4元,买入评级。 风险因素:出版业务增速下滑;在线教育发展不及预期。

投资要点: 多面出击,再下一城。可穿戴领域下一站——智能珠宝。公司在“珠宝+科技”战略运用上已取得阶段性成果,智能穿戴领域有望成为公司未来盈利增长的看点之一。公司从更高的战略角度剖析了未来珠宝首饰行业所面临的挑战,并及时采取相应策略,付诸于行动。本次初涉智能穿戴领域是一次非常成功的尝试。智能珠宝概念未来有望成为行业新看点,公司已然成功抢占了蓝海商机。 收购卡尼小贷,发起设立瑞金银行,正式布局产业链金融。公司成功收购卡尼小贷和设立瑞金银行后,深度布局产业链金融蓝图已初现端倪。未来公司将开启高速增长模式,在原有主营业务保持良好发展势头的大局之下,进军产业链金融领域将拓宽公司的盈利方式,添加新的赢利点,并且为公司在黄金珠宝整条产业链上游至下游发展提供有效的资金支持。 涉足可穿戴和3D打印领域,热门概念打开估值空间。公司增资深圳可戴、携手心麦科技,初步尝试可穿戴领域。并与瀚博科技成立研究小组,将3D打印技术应用于黄金珠宝。公司业务拓展涉及时下最热门产业,未来发展前景光明,大幅提升估值空间。 积极布局电商领域,竞争力再提高。公司一再夯实未来互联网业务发展。公司拟与网信集团有限公司合作成立金一金控有限公司。深度布局互联网金融服务业务利好公司进一步整合上下游资源,进一步提升公司在行业中的竞争力。 “主力品牌”+“区域强势品牌”,品牌战略逐步深化。公司目前实行多品牌战略,主打“主力品牌”加“区域强势品牌”合力发展的战略规划道路。在成功收购越王珠宝和宝庆尚品之后,公司已成功打入消费能力强劲的江浙市场,从而进一步拓宽市场,打造全国性金银珠宝连锁零售品牌。 涉足艺术品交易,尽显领军气质。公司及子公司江苏金一拟与上海文化产权交易所和后朴文化公司合作成立艺术品产权交易中心。该交易中心的核心是为艺术品交易提供相应的服务,为客户提供包括信息服务、结算服务、融资服务、仓储服务、物流服务等。此次合作有助于公司积极寻求在艺术品交易领域更进一步的发展。本次合作的宗旨为“文化产业化、产业文化化”,能够促进苏南地区的文化产业发展。公司通过本次与双方的合作,将从很大程度上推动黄金珠宝行业内的贵金属艺术品交易,对公司自身发展起到积极的促进作用。建立交易平台将提升公司在行业内的竞争力以及话语权,公司在黄金珠宝行业领军气质尽显。 盈利预测与投资建议。公司未来看点:收购越王珠宝和宝庆尚品,进一步打造成为全国性的金银珠宝连锁零售品牌。业绩有望延续高增长势头。积极探索供应链金融、互联网、高端装备制造、可穿戴、艺术品交易等领域,外延式发展助力公司未来迅速成长。预计15-17年EPS分别为0.33元、0.44元和0.57元。参考同行业中,明牌珠宝2015年PE一致预期为106.12倍,以及公司涉及多项热门概念,我们给予公司2016年87倍PE,6个月目标价为38.28元。给予买入评级。 风险提示:贵金属价格持续下滑;中国经济疲软下游需求低迷。

投资要点: 资产重组,破茧成蝶。公司原有主营业务为钕铁硼永磁材料、自动化物流立体仓库,以及微特电机与减速器。通过一系列重组收购,公司布局三大业务板块:英洛华磁体、联谊电机、刚玉物流,募投项目打造“控制技术+电机”的精密制造产业平台,通过系统集成,建设“部件+装备+工程”的产业生态,大力发展新能源汽车驱动系统、消防机器人及消防模拟训练系统等业务领域。同时,为配合公司品牌发展战略需要,拟将公司名称由“太原双塔刚玉股份有限公司”变更为“英洛华科技股份有限公司”。 增发夯实磁材,服务高端装备。通过收购赣州通诚、注入赣州东磁和英洛华进出口,加上原有英洛华磁业,公司合计拥有钕铁硼产能将达到7300吨,晋升国内第二大磁材公司,实现产能、技术、市场三方面互补,提高综合竞争力,为公司在下游业务延伸提供强力支持。新能源汽车动力电机用高性能磁体项目将直接服务公司新能源汽车电机的制造。 联宜电机作为微特电机领军企业,向装备延伸。联宜电机一直从事微特电机及减速器产品的研究、开发、生产和销售,具有400多万台年产能,生产的代步车电机、地面清洁设备电机、按摩椅电机、生物型厨余机等产品在国内外处于行业领先水平,主要产品包括交流电机、直流电机、同步电机、无刷电机、电动推杆、步进电机六大类电机及电机组件等。微特电机产业化项目建成后将形成年产84万台的高效节能微特电机及0.4万台代步车的产能,切入健康医疗;新能源汽车驱动系统研发及产业化项目可形成年产4万套的生产能力。 刚玉物流定位智能物流。刚玉物流是国内规模宏大的物流设备和技术集成厂商之一,在市场占有率和行业覆盖率方面名列前茅,并在防爆库、低温冷藏库和暗库等特殊库型的研究制造上独树一帜,致力于打造自动化立体仓库系统,制造更先进的物流设备。 消防机器人及消防训练模拟产业化项目助推产业升级。公司以中标浙江消防总队培训基地烟火模拟设施采购项目为契机,结合横店影视和建筑工程的工程人员具备实现真实爆炸烟火的经验和优势,刚玉物流具备仿真系统的能力,迎合未来智能化消防机器人联合灭火演习的需求,实现从部件到装备再到工程的产业升级。 调高至“买入”的投资评级。结合公司项目投产进展,我们预计公司2015-2017年EPS分别为-0.19元、0.34元和0.50元,我们目标价16.92元,对应2016年50倍PE,调高至“买入”的投资评级。 不确定性。价格波动风险;政策风险;汇率风险;募投项目达产风险。

整合方案落地,国企改革先锋。2014年11月21日,SMG整合旗下上市公司整合方案出炉,百事通以新增股份换股吸收合并东方明珠,成为SMG统一的产业和资本平台。百事通换股价格为32.54元/股,东方明珠换股价格为10.69元/股,东方明珠与百事通按3.04:1的换股比例进行换股,百事通作为存续方更名为上海东方明珠新媒体股份有限公司。 “内容业务+云平台+服务和应用”三大板块综合发展。收购尚世影业100%股权、五岸传播100%股权、文广互动68.0672%股权、东方希杰45.2118%股权。此外向10名特定对象非公开发行股票募集资金不超过100亿元,发行价格32.45元/股,发行不超过3.07亿股;其中25.7亿元用于购买东方希杰股份,剩余74.3亿元分别用于全媒体云平台项目、互联网电视及网络网络视频项目、新媒体购物平台建设项目、版权在线交易平台项目、扩大影视剧制作产能、优质版权内容项目和补充流动资金。 具备天然体育发展基因。体育内容储备丰厚,已经拥有英超、NBA等优质体育版权;2015年7月,东方明珠以1807.97万欧元联手华人文化产业投资基金共同持有盈方体育不超过5%版权。盈方是全球最大的体育内容资源供应商,我们认为作为股东方,有利于充实东方明珠和五星体育的体育内容版权资源。此外,体育营销有望拓展。盈方是全球第二大市场营销公司,我们认为在推动公司互联网电视重大体育赛事转播权的同时,有望利用媒体资源,积极拓展体育营销业务。 互联网电视双牌照商之一。“牌照商+内容方+渠道方”,牵手海尔、兆驰全面开展互联网电视业务。2015年6月,兆驰股份发布非公开预案,东方明珠拟定增22亿元、文广集团定增11亿元、青岛海尔拟定增3.71亿元,募集资金将围绕互联网电视业务搭建智能超级电视硬件平台、包括视频、游戏、医疗、教育、电商等在内的内容云平台及全渠道覆盖的自有品牌销售平台。 灵活资本运作加快产业链布局。2015年11月19日公告拟与控股股东上海文化广播影视集团有限公司共同出资设立“上海文化广播影视集团财务有限公司”,协助公司深化资金集中管理,将强内容资源的有效利用,降低财务成本,优化财务结构;此外有利于公司灵活应用资本优势,加快横向整合和纵向收购的完整布局。 盈利预测与估值分析。考虑到公司“内容+云平台+互联网”综合业务发展,我们预计公司2015和2016年对应摊薄后EPS分别为1.11元和1.20元,给予公司行业均值估值水平,2016年42倍PE,目标价50.4元,买入评级。 风险提示:传媒板块系统性风险。

投资要点: 磁材下游需求仍疲软,公司业绩稳增长。2015年前三季度,公司实现营业收入28.83亿元,同比增加7.63%;实现归母净利润2.66亿元,较上年同比增加1.42%。从公司主营产品情况看, 2015年上半年永磁铁氧体行业销售同比下降30%,但公司下降幅度没有超过10%,主要受公司一些客户的采购比例有所上升利好。目前,公司永磁产品销量下降集中在压缩机磁瓦产品,主要受钕铁硼反替代的影响; 公司软磁产品目前以锰锌、镍锌磁、粉芯为主,客户集中在海外,如欧美、韩国、台湾等,产品应用领域包括家用电器、计算机、手机、服务器、新能源、工业电源、汽车电子等方面。软磁行业需求2015年上半年也呈下滑态势, 但公司在锰锌铁氧体的市场占有率上仍占优势。 光伏业务扭亏,未来力争稳健发展。目前公司太阳能具备200MW 硅片、900MW 电池片、300MW 组件的产能,主要对外销售的是电池片。2015年,公司光伏业务在国内政策扶持及行业过剩产能逐渐去除的背景下,已实现单月盈利。未来公司在光伏业务领域将采取理性发展的战略,根据市场需求情况来确定产能的配合度,一旦行业回归理性,电站投资也将进入公司考虑范围。 加速产品开发升级,应对行业需求整体向下。从行业全年情况看,受全球经济走弱影响,永磁、软磁市场需求都较为萎靡,但随着下游高端产品应用的不断拓展, 对于上游高端磁材产品的需求将逐渐上升。为适应这一趋势,永磁方面,公司正加速推进在材料体系如12材产品的批量和15材产品的开发。未来公司还将加大对车高音喇叭、洗衣服水泵电机、洗衣机EC 马达、新一代的汽车新型电机等新产品的开发;软磁方面,公司将加快磁粉芯与一体式产品的投入和市场开发,也会加快镍锌小规模产品的开发,这两块产品公司已有多年开发经验,未来市场空间广阔。 投资要点及盈利预测。考虑公司正在对磁材产品进行开发升级,光伏业务进展顺利,未来业绩有望平稳增长。预计2015-2017年EPS 分别为0.82元、0.84元和0.94元。参考同行业中正海磁材、中科三环、江粉磁材2015年PE52.6倍、33.4倍、31.5倍,我们给予公司2015年40倍的市盈率,对应目标价32.80元。 风险提示:宏观经济持续下行;新产品市场开拓成果未达预期;系统性估值下降风险。

业绩稳步增长,继续勤耕铜加工。公司一直致力于铜产品的研发、生产、销售和服务,为全球最大的铜合金管生产企业和国际知名的铜加工企业之一。铜管收入占据产品业务收入的90%以上,而2014年铜管业务贡献了将近90%的毛利。业绩不断增厚,2014年归属于上市公司股东的净利润为4.52亿元,比上年同期增长56.62%。 亮点1:并购壮大实力,航母级企业已成型。并购金龙股份,强强联手共创辉煌。海亮股份在管理方面具有明显优势,主要体现在风险和成本的控制,以及财务和资本的管理之上;金龙股份在技术方面具有明显优势,主要体现在生产技术、产品质量以及客户资源等方面优势较为突出。铜加工行业前两大公司完成合并后,上市公司生产规模和市场占有率将大幅上升,综合实力将得到全方位提升。协同效应体现3方面,第一,金龙股份财务负担将有效降低,金龙资产负债率将从原先的超90%大幅下降,且利息支出将大幅度减少;第二,生产基地系统整合,有效规避反倾销税费,以及供应效率大幅提高;第三,优化产品结构,大力发展高附加值和优势产品。双方各自生产及原材料成本将有效降低,协同效益降到亿元。 亮点2:依托雄厚金融实力,强势布局供应链金融。公司金融底蕴雄厚,自身参股三家金融公司,同时背靠集团广阔客户群体以及庞大的资金实力,未来强势深入布局供应链金融易如反掌。公司于2008年开始投资宁夏银行,至今已持有宁夏银行6.65%股权,开启公司金融业务。公司持有海博小贷39600万股股份,占海博小贷总股本的比例为60%,是海博小贷的控股股东。 亮点3:正式进军环保产业,多元化增添新看点。公司置入集团优质环保资源海亮环材,拓宽业务范围,进一步向未来发展前景大优的环保行业进军。环保板块有望成为上市公司重要的利润增长点。第一,海亮环材实力坚挺,产能超群;第二,环保标准逐步提高,SCR催化剂需求爆发式增长可期。 盈利预测。考虑公司业绩的增长态势,预计公司15-17年大约能够实现净利润9亿元、11亿元和13亿元。金龙股份则能在并购利好的带动下,在海亮优势的帮助下大幅提升业绩。目前并购仍未正式成功,以现有状况为测算标准,我们预计海亮股份15-17年EPS分别为0.48元、0.58元和0.69元。在并购事宜正式完成之后,公司业绩有望进一步增厚。参照同行业中,江西铜业2016年一致预期29.09倍PE,我们给予公司2016年35倍PE,目标价为20.30元。 风险提示。公司主要风险源于铜价大幅波动;国内融资环境的变动;收购金龙股份和集团子公司后业绩未达预期目标。

投资要点: 事件:碳酸锂价格从国庆之后开启了加速上涨的通道,国内主流锂盐厂频繁、大幅度提价,根据百川资讯报价,电池级碳酸锂最新均价已达68600 元/吨,同比上涨63%,个别报价最高已达75000 元/吨。 锂价大涨显著提升盈利能力。公司作为国内最大的碳酸锂生产企业,自建锂盐加工产能接近20000 吨,收购的张家港项目拥有1.7 万吨电池级碳酸锂产能。在锂盐价格加速上涨,矿石采购多采用长单的背景下,加工段毛利率得到快速提升。 资源霸主掌握定价权。公司拥有全球最大的锂辉石矿-格林布什锂矿(泰利森51%),以及四川雅江县措拉锂辉石矿采矿权;卤水方面,通过泰利森拥有Salares 7 Project 50%股权和20%的期权,以及扎布耶20%股权,可谓是锂辉石+卤水的双料王,从上游牢牢控制了国内的锂盐加工,掌握绝对定价权。 新能源汽车产量强劲,大幅带动碳酸锂需求。2015 年1-10 月,国内新能源汽车累计生产20.69 万辆,同比增长3 倍,预计全年产量超过30 万辆;全球动力汽车市场规模增长100%,对应动力电池消费占锂电消费的比例将从2014 年的17%提升至26%。随着基数扩大、高增长持续,新能源汽车对碳酸锂需求拉动逐渐明显。 价格上涨源于“需求拉动+良性供给格局”。以新能源汽车为主导的包括3C 及其他领域在内合计预计全年新增电池级碳酸锂需求约1.5 万吨,极大程度拉动市场需求。同时,国内大型锂盐厂不论资源还是加工段都处于高度寡头垄断状态,产能有序释放,配合社会库存极低,正极材料厂按需采购的情况下,锂盐价格得以快速上涨。 公司作为典型资源企业,业绩弹性极高。公司背靠全球最大的在产锂辉石矿, 保证锂盐加工满产运行,在锂盐价格上涨的环境下,大幅提升净利润。如果2016 年锂矿涨价20%,碳酸锂均价上涨60%,公司净利润将突破8 亿元。 维持“买入”的投资评级。公司是国内电池级碳酸锂产品最重要的供应商, 公司目前已经具有优质锂矿资源以及锂产品精深加工的规模优势。同时,公司借机我国新能源汽车行业发展爆发期实现跨越式发展。考虑到公司在锂矿资源方面的优势以及特殊性,给予公司较高估值,我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.37 元、3.24 元和5.47 元,我们目标价194.40 元,对应2016 年60 倍PE,维持“买入”的投资评级。 风险因素。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。

投资要点: 事件一:公司拟以19亿元收购北京英雄互娱科技股份有限公司20%股权,持有目标公司27,721,886股。英雄互娱是一家上新公司,主要从事移动电子体育经纪游戏产品开发、运营和移动电竞比赛的组织、推广;已开发多款畅销移动游戏,并获得2015年度金翎奖“最具影响力发行商”称号;是中国“英雄联赛”和“中国移动电竞联盟”的组织者;且目标公司的核心管理人均是电子竞技游戏领域及投资领域的专家。业绩承诺2016年净利润不低于5亿元,17-18年每年20%的净利增速保证。 我们认为本次收购:1)加强公司电子体育竞技游戏领域发展,有利于完善公司互联网娱乐业务板块的布局;2)积极探索影游互联。实现优质游戏IP资源和电视、电影、网络剧等其他艺术作品良好互动,为影视和游戏IP提供更大的转化动能和平台;3)实景娱乐与游戏沉浸式体验的良好预期。 事件二:公司拟以10.5亿元收购浙江东阳美拉传媒有限公司70%股权。公司所收购的冯小刚控股公司主营业务是影视剧项目投资、制作和影视剧本创作公司。已储备开发和开发的项目包括电影《手机2》、《念念不忘》、《非诚勿扰3》、《丽人行》,电视剧《12封告白信》以及综艺节目,同时制定和实施新人导演计划。2016年业绩承诺净利润不低于1亿元,17-20年每年15%净利润增速保证。 我们认为本次收购:1)扎实优质团队基础。除了吸纳冯小刚导演外,公司还牵手东阳美拉制定并且实施新人导演计划,培养新一代导演,吸引更多具备IP价值的明星、导演加入,优质团队成为现象级作品开发夯实保障。2)合作更为紧密多样。通过目标公司收购,加强与IP级导演合作,建立更为紧密的合作方式和更为灵活的合作内容。3)有利于进一步实现影视娱乐业务H计划。 我们认为华谊此次两项收购进一步奠定优质IP公司龙头地位,维持长期看好。重申我们对于优质IP公司的选股逻辑:1)优质团队+资本支持,灵活多样经营;2)打造工业化流程,内容产品“质+量”齐升;3)IP资源丰富且运营能力突出。 盈利和估值预测。“影视娱乐、互联网娱乐、品牌授权和实景娱乐”三大业务体系将带来公司业绩整体发力。我们预计2015/2016年EPS分别为0.9元和1.05元,根据可比公司相对估值,给予公司2015年63倍PE,目标价56.7元。维持公司买入评级。 风险提示:票房低于预期、实景娱乐项目发展不达预期。

投资要点: 二维码识别领域优势明显,国内最大的条码支付设备供应商地位继续强化。一方面,公司是国内二维码相关标准的编写单位,另一方面,公司布局二维码技术多年,已经推出第三代二维码解码芯片,在识别速度、准确率、容差率方面均有明显竞争优势。近两年随着二维码支付的快速推广,公司在扫码支付设备领域近乎垄断性的地位得以体现,扫描枪及OEM产品销量快速增长,国内最大的条码支付设备供应商地位继续强化。 POS龙头地位巩固。公司在MPOS、IPOS等新兴POS产品的市占率方面继续保持第一。自14年底YPOS上市以来,产品销量快速增长,15年上半年更是借YPOS的放量增长实现了传统POS市场份额的突破,国内市占率第一,公司POS龙头地位得以巩固。 数据运营闭环初成,互联网金融未来可期。公司此前收购的智联天地,主要提供快递行业信息化整体解决方案,业务包括快递行业移动智能终端、物流行业应用软件和电商ERP。而设立优啦金融,目的是打通智联的物流端和电商ERP端,实现电商经营信息与物流信息的耦合,在电商大数据分析和卖家信用的基础上提供信用贷款和仓单质押贷款产品。凭借对物流信息的把控,将有效避免仓单的重复质押。优啦金融的团队来自于蚂蚁金服、宜信、建设银行、普华永道等,丰富的经验有助于打造完善的风控体系,从而降低不良贷款比率。此外,公司拥有大量软件开发人员,长期服务于运营商,具备软件平台的开发和维护能力,将为公司互联网金融平台提供有利的支持。综合来看公司数据运营战略商业模式已基本清晰,互联网金融转型可期。 凭借传统业务优势,布局O2O平台。公司在支付和识别设备领域优势明显,近期推出了智能POS,除了支付功能外还搭载了智能OS,可以支持如进销存、ERP等轻量级应用。公司将有望借此布局线下小微商户,建立O2O平台。 盈利预测与投资建议。看好公司向数据运营商转型的战略布局,预计公司2015-2017年的EPS分别为0.45元、0.60元和0.75元,未来三年的年复合增速有望达到36.8%。考虑到公司在二维码识别和POS领域的绝对优势地位,以及投资兴业数金、设立优啦金融,数据运营转型商业模式闭环基本形成,互联网金融落地可期。我们维持“买入”评级,6个月目标价为36元,对应2016年EPS的市盈率为60倍。 风险提示。数据运营转型进度不及预期,POS市场竞争加剧。