业绩符合预期:公司发布年报,2015年实现营业收入16.85亿元,同比增长49.09%;实现归属于上市公司股东的净利润1.84亿元,同比增长144.63%;EPS0.23元;业绩符合预期。 双轮驱动增长:公司业绩大幅增长主要是两方面原因:(1)乳业板块稳步上升,2015年公司乳制品、食品实现收入10.30亿元,同比增长15.58%,云南来思尔2015年在渠道建设、核心产品打造上取得较大突破,实现业绩的大幅度提升;(2)公司积极推进乳制品+文化传媒的双主业发展战略,传媒业务稳步发展,2015年传媒板块收入4.58亿元,同比增长541.21%。 通过收购与投资,公司“内容制作—媒体运营—终端传播—衍生品开发”的文化产业链布局基本建立,收购的盛世骄阳于2015年8月纳入公司合并报表范围,有效提升了公司整体的盈利能力。 积极打造儿童生态圈:皇氏集团主要围绕0-6岁的儿童进行布局,打造“教育+娱乐+衍生品”的儿童产业生态圈。公司以动漫幼教作为切入点,已形成“伴你成长+新动漫+宝贝走天下+北广高清+完美在线”的多维布局,积极打造幼儿产业生态圈,内容包括儿童教育、儿童娱乐、儿童金融、儿童消费等四大方面。未来公司将进一步夯实和完善文化板块业务,整合动漫、幼教资源,搭建国内最大的亲子幼教及动漫新平台。看好公司围绕儿童产业链的持续布局,有望成为公司未来业绩增长的新引擎。 董事增持提升市场信心:公司管理层靠谱,执行力强,未来将继续通过收购或合作方式完善产业链布局,后续动作值得期待。而且公司董事宗剑以自有资金增持公司股份60.2万股,增持均价18.9元,表明对公司前景的看好,也有利于提升市场信心。 投资建议:预计公司2016年EPS为0.55元,对应PE为27X,估值已相当便宜。公司积极构建儿童健康成长的生态圈,搭建国内最大的亲子幼教及动漫平台,未来将继续通过收购或合作方式完善产业链布局,管理层执行力强,后续动作值得期待,维持“买入”评级。 风险提示:收购整合风险;乳制品竞争激烈;食品安全事件

报告摘要: 业绩摘要:2015年公司实现营业收入 86,042 万元,同比增长 37.67%,实现归属股东扣非净利润622 万元,同比增长116.43%。 新能源汽车快速放量,营收有望延续高增长。报告期内,公司营收实现高增长主要系国内新能源汽车销量快速增长,公司车用正极材料销量大幅提升,同比增加161.24%,销量占比从去年同期0.8%提升到44.3%。公司车用高镍三元材料已经完成一些大客户认证并开始批量供货,目前公司海门二期工程的土建工程和设备安装已经结束,即将全面投产,届时新增高镍三元材料产能2,000 吨/年。随海门二期产能释放,2016 年公司营收将继续保持高增长。 受益于动力三元材料逐步放量及中鼎高科并表,毛利率将逐级提升。 2015 年公司整体毛利率为8.34%,同比增长5.28 个百分点,主要系第四季度毛利率实现大幅改善所致,其背后驱动因素是车用三元材料销量占比的提升和主营业务毛利率超过50%的中鼎高科开始并表。2016年公司高盈利的高镍三元材料将逐步放量,同时中鼎高科市场开拓进展良好,预计公司毛利率有望逐级提升。 新能源乘用车持续高增长,车用动力三元需求无忧。受益于一线城市的路权红利,以及补贴后在三四线城市的价格吸引力,新能源乘用车需求旺盛。工信部暂缓三元材料在新能源客车领域使用,造成市场预期扰动,但对市场需求影响不大。公司是国内车用动力三元龙头企业,将充分受益于行业快速发展。受下游新能源乘用车的销量推动,车用动力三元材料需求将保持高速增长。 盈利预测及评级:预计2016-2018 年净利润增速分别为564.9%,77.59%和17.8%,EPS 分别为0.48,0.75 和0.88 元,给予“买入”评级。 风险提示:海门项目投产进度不及预期;高镍材料应用推广不及预期

报告摘要: 开启品牌整合大幕:公司拟与NBTY设立合资公司,NBTY将原有在中国市场的自然之宝(Nature'sBounty)和美瑞克斯(Met-RX)两大品牌的业务以及跨境电商业务注入合资公司,占总股本的40%,合资公司将拥有自然之宝和美瑞克斯两大品牌在中国市场的经营权和商标使用权。通过此次合作,汤臣倍健的全球品牌整合战略跨出了关键性的一步,奠定公司在中国膳食补充剂市场的领导地位。 充分发挥协同效应:公司与NBTY设立合资公司,将充分发挥双方在各自研发、品牌、渠道、营销方面的优势,形成巨大的协同效应。自然之宝是NBTY在美国及世界各地销售的主要品牌,美瑞克斯是NBTY旗下的顶尖运动营养品牌,双方合作将极大地丰富汤臣倍健的产品体系。汤臣倍健的主要渠道优势在于线下药店和商超的布局,双方合作有利于公司借助自身渠道优势和网络资源来迅速提升NBTY两个品牌在中国市场的影响力,同时利用NBTY跨境电商业务的布局,实现线上+线下的协同发展。 新品类快速增长:骨骼健康品类“健力多”经过几年培育进入收获期,2015年营收约2亿,同比增长200%,补钙类产品在保健品的细分市场中占比最大,管理层持股激励较好,预计未来仍将保持快速增长。2015年4月推出定位于科学贵细药材的“无限能”,我国中药保健品市场快速增长,看好“无限能”的成长前景。2015年5月和6月相继推出互联网品牌“每日每加”、“健乐多”,预计线上业务将快速增长。 激励机制完善:2015年7月,公司实施股份公司层面第一期核心管理团队持股计划暨“汤臣倍健超级合伙人”计划,公司两家子公司广东佰嘉、广东佰悦也已实施管理层持股计划,后续其它项目也将参考此方案制定类似或创新的激励机制,充分调动员工的积极性。 投资建议:预计公司2016-2017年EPS为1.11元、1.39元,对应PE分别为24X、19X。公司是我国膳食营养补充剂龙头,新品类值得期待,积极布局大健康,激励机制较好,维持“增持”评级。 风险提示:进口保健品的竞争;食品安全事件

业绩符合预期:公司发布2015年报,2015年实现营业收入42.13亿元,同比增长15.30%;实现归属于上市公司股东的净利润2.80亿元,同比增长90.29%;EPS0.8497元;业绩符合预期。 三大因素助力增长:公司2015年净利润大幅增长90.29%,主要是三大因素导致净利润率同比大幅提升,业绩同比增长。(1)营业收入同比有所增长;(2)销售费用率、管理费用率和财务费用率增幅低于营业收入增幅;(3)糖业收入增长,亏损额下降。 净利率稳步提升:由于毛利率提升、费用率下降和制糖业务好转,公司2015年净利率提高2.72个百分点。2015年公司产能利用率提高、产品结构升级和糖价上涨导致公司综合毛利率提高0.59个百分点。公司费用率不断改善,销售、管理和财务费用率分别下降0.72、0.34、0.35个百分点,费用控制效果显现。同时,2014年公司制糖业务亏损6329万元,2015年制糖业务大幅好转。在毛利率提升和费用率下降情况下,公司净利率有望逐步提升到10%。 提价预期强烈:今年年初全球最大的酵母公司乐斯福在国内市场产品已经进行了5%的提价,行业竞争格局稳中向好,公司产能利用率紧张,部分产品也已经开始提价,预计未来公司大概率继续跟随提价。另外,公司高端产品需求强劲,接受程度越来越高,占比快速提升。 降低制糖业务投资:公司公告子公司安琪伊犁对伊力特糖业股权比例的调整变动,新疆农垦现金认购新增注册资本2253.64万元,将持有伊力特糖业的股权比例由目前的50%增加至65%,安琪伊犁放弃认缴出资优先权,股权比例减少至35%。由于制糖业务盈利波动较大,公司降低股权投资比例,有助于减小业绩的不确定性。 投资建议:预计公司2016-2017年EPS为1.29元、1.76元,对应PE分别为27X、20X。酵母行业仍有较大增长空间,公司制糖业务大幅改善,YE抽取物快速增长,净利率稳步提升,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动;食品安全事件

报告摘要: 东兴证券发布20 15 年年报,实现营收53.57 亿元,同比增长106.21%; 归属于母公司股东净利润20.44 亿元,同比增长96.42%;实现基本每股收益0.844 元/股,同比增长62.62%。归属于母公司股东净资产为135.85 亿元,加权平均净资产收益率为17.03%。 动态点评: 根据公司2015 年年报披露的数据显示,经纪和自营业务对公司营收贡献较大,分别占比46%、38%。此外,投行、资管、利息收入占比分别为13%、9%、-6%,同比增长91.02%、41.11%、180.17%。 经纪业务区域优势明显,拥抱互联网积极引流。2015 年,公司全年实现经纪业务净收入26.97 亿元,较去年增长129.83%。公司互联网金融体系建设进展顺利,积极推广“一惠通”账户营销模式,先后开启了与新浪网和同花顺的战略合作,为公司贡献80%的新增经纪业务客户。此外,公司还积极新增营业部和分支机构以提升公司全国布局的覆盖面和渗透率,向“线上+线下”结合的模式转型。 自营多元化投资,创造近四成收入。2015 年公司实现自营业务净收入13.27 亿元,同比增长343%。权益类投资保持多元化,涵盖二级市场、定增、量化、新股申购等,收益率位居前列。公司还通过动态套期保值对冲市场风险,增加无风险套利收入,创造产品规模接近100 亿元, 拓展固定收益业务盈利来源。 多项业务联动,投行业务快速扩张。2015 年公司实现投行业务收入6.10 亿元,同比增长168%。完成4 单股权再融、30 单债券融资、并购重组项目2 单,新三板新增挂牌64 家。公司将加强与东方资产投资、资管、直投等业务联动,打造“投资+融资+投行”综合金融服务。 对接控股股东资源,资管协同效应逐渐显现。2015年公司实现资管业务收入5.38亿元,同比增长116%,继续保持行业前20名水平。公司受托资产规模接近600亿元,产品类型覆盖了权益类、固定收益类、非标类、量化、FOF等各类产品。同时,公司资管业务与控股股东东方资产合作密切,形成了良好的协同效应,通过共同的项目挖掘和客户资源共享,在资管产品对接非标项目方面形成了自身特色。 股东金融牌照齐全,资源整合释放潜力。公司控股股东东方资产除自身经营和管理不良资产外,东方资产旗下拥有保险、信托、评级、金融租赁、小微金融和境外投资业务等多个金融业务牌照。目前公司与东方资产集团所开展的各项此类业务累计规模超过340亿元。公司作为东方资产旗下唯一金融上市平台,有望进一步借助于其全牌照金融控股平台,加强各业务线之间的资源整合,发挥协同优势,向提供优质财富管理和投融资服务为主的综合性金融服务公司转型。 总体而言,我们认为东兴证券作为东方资管旗下唯一金融上市平台,不断推进业务创新,多元化盈利来源,有望进一步发挥控股股东资源优势,增强协同优势,从而公司实现盈利能力与市场竞争力将进一步提升。我们预计东兴证券2016-2017年EPS为0.62、0.77元,对应PE分别为32、26倍,给予“增持”评级。 风险提示:市场风险,业务推进不及预期,佣金率下滑,金融监管政策不确定性。

报告摘要: 大股东定增+第一期员工持股计划。公司现价与大股东定增价倒挂,非公开发行股价拟为14.89元,由大股东李海鹰、袁亚琴(一致行动人)认购,规模10亿元。其中,8亿元用于交通wifi研发中心建设,2亿元补充流动资金。定增完成后,李海鹰将成为实际控制人。此外,第一期员工持股计划规模2.5亿元,杠杆1:4,彰显管理层对公司发展的信心与意志。 铁路固定资产投资保持高位确定利好,公司传统铁路业务稳扎稳打。2016年铁路固定资产投资预计超8000亿元,铁路信息化投资占比不断提高,利好公司传统铁路业务确定性高。公司在铁路领域的三大业务根基为信号微机监测系统、铁路防灾安全监控系统和信号电源系统,在行业的市占率领先,毛利率均达到50%左右水平。公司在手铁路订单充裕,收入确认时间基本延后1-2年,预计14、15年新签订单将在未来几年集中兑现收入。 大交通WiFi战略处布点阶段,基于移动互联平台的广告/O2O变现模式值得期待。辉煌科技通过持股飞天联合(22.83%)、塞弗科技(31%)、七彩通达(8.79%),在各种交通场景和城市站场进行WiFi覆盖。未来将在WiFi热点高密度基础上推出基于辉煌品牌的移动互联营销平台,通过向后端内容供应商进行收费,实现WiFi流量变现。比较树熊、迈外迪、百米等模式,考虑公司在铁路、航空WiFi领域比较优势,保守预计大交通WiFi战略未来市值(一级市场)将在数十亿量级水平。 投资建议:公司巩固传统铁路优势,进军城市地铁领域,推进大交通WiFi战略,既有估值又有理想。预计2016、2017年公司实现每股收益分别为0.36元,0.46元,对应PE分别为37倍,29倍。给予“买入”评级。 风险提示:铁路行业投资不及预期;WiFi战略推进不及预期;新一代通信技术对WiFi的潜在替代风险。

报告摘要: 投资要点: 公司转型业务进入收获期,业绩高速增长与外延布局并重。公司的智慧交通业务在手订单充足,业绩爆发确定。公司聚焦区域医疗信息化,未来有望持续布局整合互联网医疗的相关应用。 智慧建筑业务快速发展,新业务有望多点开花。公司深耕智慧建筑行业,业务多年保持稳定快速增长,有稳定业绩支撑。公司基于智慧城市建设及运营服务商定位,向智慧交通、智慧医疗等细分领域转型升级。我们认为公司在传统业务领域积累有深厚的工程经验和市场渠道,在轨交市场和区域医疗信息化市场将大有作为,转型业务有望多点开花,打开二次成长空间。 智慧交通业务迎来收获期,受益城市轨交投资浪潮。公司的智慧交通业务遍布深圳、成都、长沙、大连、福州、广州、石家庄、南宁等多个城市,已完全突破地域性限制。受益“十三五”期间新型城镇化建设,城市地铁、城轨将迎来新一轮投资热潮,带动城市轨交市场持续高速发展。公司培育地铁工程信息化业务多年,积累充足的技术优势,借力公司优秀的市场开拓能力,未来三年将迎来业绩爆发期。 聚焦区域医疗信息化,升级智慧城市运营商。公司基于行业和自身资源的整合,切入区域医疗信息化领域。公司收购久信医疗切入医院洁净手术室市场,未来有望持续布局整合完善互联网医疗平台的生态圈。公司从地级市的智慧城市项目开始入手,以PPP模式获取业务,卡位地方政府区域医疗信息化平台,未来运营空间巨大。给予“买入”评级!强烈看好公司在“智慧交通”及区域医疗信息化的转型升级,业绩进入高速增长期,预估2015~2017年EPS为0.25,0.46,0.64元,给予“买入”评级!强烈推荐!。 风险提示。智慧交通业务增长不及预期。医疗信息化布局不及预期。

公司是全球全球气缸套龙头之一。公司生产能力超过4,500万只。 公司全球市占率达到10%,国内市占率达到40%,出口业务已经全面覆盖北美、南美、欧洲和亚洲地区,是中国行业内唯一进入美国通用、福特、克莱斯勒、康明斯等国际知名公司全球采购体系的企业。公司主业稳定发展,同时转型诉求强烈。 收购安徽汇中股权进军国内乘用车气缸套市场,业绩增长有支撑。2015年,安徽汇中乘用车气缸套产量在500万只左右,2016年产量有望翻番到1000万只,在未来的2-3年内,产能将继续扩大到2000万只。公司一直为北美市场提供乘用车气缸套,这些经验将为公司拓展国内市场助力。 加速打造以“气缸套、活塞、活塞环、活塞销、轴瓦”为核心的内燃机摩擦副零部件模块化供货模式。公司除了气缸套是公司的主业外,轴瓦和活塞环已经分别由两家子公司生产供货。活塞未来将作为公司业务开拓的重点,我们预计公司会通过外延并购或者合资的形式在国内外建厂供货。如果公司能实现摩擦副零部件的模块化供货,理论上公司产值有翻一番的空间。 欲双主业发展,外延并购诉求强。新能源汽车近年来发展迅速,预计未来这样的趋势仍将持续,其对传统内燃机必然带来影响。 公司看到了这种趋势,积极谋求转型。参股灵动飞扬,以及获得军工三级保密资格,都为未来转型做了铺垫。 盈利预测:预计公司2016-2018年的EPS分别为0.37元、0.43元、0.50元,首次覆盖给予“增持”评级风险提示:国内商用车市场持续下滑的风险;模块化供货推进不如预期的风险。

报告摘要: 公司发布2015年业绩快报,全年实现营业总收入111,682.61万元,较上年同期增长22.53%,营业利润9,032.19万元,较上年同期增长1.25%,归属于上市公司股东的净利润8,500.11万元,较上年同期增长12.91%。去年公司业绩符合预期。 公司是配网一次设备第一梯队,主营产品需求仍将保持高速增长。 《政府工作报告》中明确提出“抓紧新一轮农村电网改造升级,两年内实现农村稳定可靠供电服务”,《配电网建设改造行动计划(2015—2020年)》、《配电变压器能效提升计划(2015-2017)》按预期执行。配网建设1.7万亿投资在十三五期间完成、农网改造7000亿投资在未来两年内完成。从2015年投资结果看,落地情况符合预期。 公司在手变压器订单中非晶合金变压器占比上升,毛利情况发生恢复性改善。通过与同行业公司对比,公司毛利率变压器单项业务毛利率相对较低,其他产品毛利率均高于行业中位数,综合毛利率处于相对健康的水平。随着未来高效变压器的推广,公司毛利率将有比较有效的提升。 预计2016-2017年公司营业收入达到15.07、19.07亿元;归属于母公司净利润达到1.23、1.60亿元;每股收益为1.13元、1.48元。 对应当前股价PE为35.57、27.28。给予买入评级。 风险提示:(1)系统性风险;(2)配网、农网投资落地不及预期;(3)公司中标不及预期。

事件:2015年全年公司实现营业收入112.94亿元,同比增长15.05%,对属于上市公司股东的净利润25.10亿元,同比增长20.06%,EPS为0.93元,加权平均净资产收益率32%。 四季度业绩快速增长,完成年度收入增长目标:分季度看,Q1、Q2、Q3、Q4实现收入分别为31.94、24.52、24.76、31.72亿元,同比增长14.2%、10%、10.03%、24.9%,实现净利润分别为7.34、6.02、5.06、6.68亿元,同比增长15.7%、30.5%、15.75%、19.93%,符合市场预期,实现了公司全年15%的收入增长目标;四季度毛利率38.78%,同比增长-2.61%,主要系销售结构、原材料白糖价格上涨、黄豆生产周期较长,价格下降的传导周期长;销售费用率9.89%,同比增长-2.51%。 非酱油品类、中西部地区成为公司未来增长主动力:分产品看蚝油超预期,同比增长32.88%,调味酱超预期,同比增长18.13%,产量超过了40万吨,酱油同比增长6.62%,未达同比增长7%的预期,主要系对华南、华东网络结构调整,加大非酱油品类和高端酱油的发展。渠道方面,目前公司已经建立了2600多家经销商、16000多家的联盟商,网络覆盖了320多个地级市、1400多个县份,网络的覆盖面和覆盖深度加强,优势明显。分区域看,西部地区、中部地区同比增长22.04%、18.09%表现优异,东部地区同比增长10.7%,保持稳定增长。我们草根调研的经销商库存目前仍处于正常水平,净利率保持在6-7%。 新品提前布局和产能良性释放做实公司长期增长:公司15年聚焦产品品质提升和新品研发,已储备了一批新产品,将按计划有序推出市场。公司15年加快技改和扩建进度,募投项目150万吨预计16年会全部释放,酱油一期和小调味品改扩建基本完成,将贡献成倍的产能。公司力争到2018年,实现规模和利润在2013年的基础上翻一番的目标。盈利预测与投资评级:预计16-18年EPS为1.12元、1.32元、1.55元(调整后),对应PE为24倍、21倍、18倍,维持“增持”评级。 风险提示:食品安全风险、原材料价格波动风险。

事件:公司发布2015年报,实现营业收入33.11亿元,同比增长6.36%,归属于上市公司股东的净利润3.64亿元,同比增长24.02%,利润增长快于收入增长主要原因系原材料价格下行导致公司毛利率同比提升1.58%到32.54%,EPS为0.72元,符合市场预期。 研发投入大幅增加,新品持续推出:15年公司研发投入金额1463.88万元,同比增长60.98%,研发投入大幅度增加,持续开发和改进了一系列新品,调整多味瓜子和袋装葵珍的产品和品牌定位,上半年量产,下半年持续线下推广;针对年轻消费者推出“奇味小葵”系列,目前在扩大市场试点范围;8月推出椒盐瓜子,实现三好初始定位,市场反应良好;11月引领消费市场推出焦糖和山核桃瓜子,15年新产品尚处于推广期,市场反响良好,16年新品有望持续放量。 电商有望成为公司未来重要增长点:公司15年线上撞果仁系列增长明显,预计收入规模在1亿元左右,16年有望提前完成3年内线上收入占比10%的战略目标,15年公司增资电商公司至2000万元的注册资本,经营范围增加了果干、蜜饯、肉干肉脯、原枣、巧克力等五类产品的分装,预计16年这些品类将陆续上线,有望将公司电商平台打造成休闲食品综合性购物平台。线下渠道在原有的渠道基础上继续县乡精根,渠道精耕有了很大的突破,终端网点数有所提升;线下特通渠道强化渠道创新;大公司定制,满足差异化需求进一步开拓市场。 事业部改革深化,权责明晰有望激发前端活力:公司15年底进一步划小经营单元,成立12个BU(业务单元),通过BU负责人带领下组织团队在总部战略下制定BU的1-3年的战略目标,通过有效的执行和评估,实现对BU团队的激励,我们草根调研结果显示业务单元细分后效果良好,预计1-2月份销售保持两位数增长。 盈利预测与投资评级:预计公司16-18年EPS为0.80元、0.88元、0.97元(调整后),对应PE为20倍、18倍、16倍,维持“买入”评级。风险提示:终端需求大幅下滑风险;电商业务低于预期风险。

报告摘要: 公司毛利水平良好,2016年业绩有亮点。公司的传统主营铁路行业毛利率持续维持在50%以上,该部分业务构成公司营业收入的比例超过50%;安防行业毛利率较为稳定,虽然明显低于铁路行业,但构成比例较低。此外,公司来自铁塔公司和中国移动的电信基站监控设备订单已完成发货,将于今年确认收入;对比高新兴的相关业务,预计公司电信监控业务的毛利率在33%~40%水平。 易维迅助力铁路后服务战略。公司的铁路后服务战略布局明显,易维迅公司拥有丰富的高铁客运站资源以及运维方面的成功经验,预计未来能够在铁路客运站、车票等场景植入商业广告过程中分得一杯羹。 消费金融服务有望应用于铁路支付场景。与光大银行合资设立的消费金融公司即将获批成立,今年目标旨在“做大做强”。未来,基于易维迅与12306的渊源,有望将消费金融服务应用于铁路购票场景当中。 投资建议:公司在传统铁路领域稳扎稳打的同时,向电信领域拓展,且获取订单情况良好。此外,未来战略布局侧重于铁路后服务领域,市场可开发空间巨大;且消费金融业务有望植入购票支付场景当中。综上所述,作“买入”推荐。 风险提示:1、传统铁路行业订单下滑;2、电信监控业务收入确认不及预期;3、消费金融业务推进不及预期。

报告摘要: 投资要点: 1)公司LED封装业务业绩增长迅速。LED整体行业进入整合阶段,公司产能扩张后规模优势显著,受益市场集中度提升,业绩高速增长可期。2)公司转型车联网领域,未来有望在技术和服务两方面持续布局。 LED封装行业进入整合期,业绩增长验证公司成长潜力。从LED行业发展现状来看,封装行业整体维持20%左右增长。在行业整体面临增收不增利的情况下,公司的业绩增长表现亮眼。2015年度公司实现归属于上市公司股东的净利润15,002.40万元,同比增长65.03%。我们认为业绩高速增长验证公司成长潜力。公司在行业整合中强者愈强,行业集中度提升和产业链整合将为公司成长提供巨大推力。 产能扩张扩大规模优势,产业链整合打造封装龙头。公司采取内生式增长与外延式发展并举的措施加快公司的业务发展。公司增发募集资金约7.2亿元,拟用于封装产能扩张、收购良友五金49%股权和补充流动资金。扩产后公司的规模有望进入行业前三,规模优势显著增强,收购良友五金整合产业链上游,提升盈利能力。在客户开拓方面,公司在国际照明巨头客户开拓上屡有斩获,打开长期成长空间。 背靠传统业务,布局车联网打开想象空间。公司确定以LED封装业务和车联网双轮发展的战略。公司通过外延布局车联网,参股迪纳科技和珠航校车,切入车终端GID销售及车联网解决方案领域。公司参与设立了车联网产业股权投资基金,未来在车联网的技术和服务领域有望持续布局。 给予“买入”评级!看好公司LED封装业务增长,车联网布局打开想象空间,预估公司2015~2017年EPS分别为0.24/0.30/0.40元,给予“买入”评级。 风险提示。LED业务增长不及预期。车联网业务布局不及预期。

报告摘要: 招商证券发布2015年年报,实现营收252.92亿元,同比增长129.87%;归属于母公司股东净利润109.09亿元,同比增长183.29%;实现基本每股收益1.88元/股,同比增长159.98%。归属于母公司股东净资产为483.51亿元,加权平均净资产收益率为23.95%。 动态点评: 根据公司2015年年报披露的数据显示,经纪和财富管理业务对公司营收贡献较大,占比63.4%。此外,投行业务、资管、自营也保持高速增长,分别占比10.14%、4.64%、17.82%,同比增长91.02%、41.11%、180.17%。 传统经纪向财富管理服务转型,平滑经纪佣金率下滑。经纪和财富管理业务收入大幅增加138.29%,市场份额同比提升13.32%,达4.12%。同时公司深化财富管理业务,高净值客户数、资产数及万元资产贡献度均显著增长近50%,平缓佣金率12.69%的下滑。公司持续丰富产品体系,推出了高净值客户专享系列产品、股权型产品及新三板产品,引入与销售规模约1,327亿元,同比增长123%;。 公司投行业务持续发力,积极推进业务结构的转型。在保持公司IPO业务市场地位的同时,大力发展债券、资产证券化、再融资和并购重组等业务,打造全功能、全产业链的现代投行服务体系。公司债券承销业务迅猛发展,承销规模和收入均创历史最好水平。公司债券承销金额排名行业第三,其中资产支持证券承销金额823.66亿元,排名第一。公司致力于打造全方位的投行业务平台,为客户提供一站式综合金融服务,将极大增强客户粘性,有效提升品牌影响力,带动其他各项业务的发展。 积极推动业务创新,托管业务行业领先。公司各项业务创新保持高速发展,在互联网产品、跨境产品、资产证券化和结构融资等业务均有显著成绩。近三年各项创新业务收入占比达15.7%。其中,托管业务发展迅猛,托管和金融服务外包产品数量已超过5000只,规模已突破6000亿元,行业排名第一。我们认为公司在推进主券商、综合托管、资产证券化、股票期权等创新业务的发展,将有助于进一步提升创新业务的占比,优化营收结构,多元化盈利渠道,有助于公司提升整体竞争力。 筹备H股上市,有望推动业务国际化。目前,公司H股发行方案已通过国资委审批,目前正有序推进。我们认为,“A+H”股的模式将有助于公司其更好地借力两地的资本市场,运用资本驱动公司各项业务发展,有望推动公司业务国际化的发展。 总体而言,我们认为招商证券在深入财富管理业务转型、提升机构业务服务水平、搭建互联网金融平台、推进各项创新高速的情况下,公司实现盈利能力与市场竞争力将进一步提升。我们预计招商证券2016-2017年EPS为1.28、1.47元,对应PE分别为12.5、10.9倍,给予“增持”评级。 风险提示:市场成交量与两融余额进一步下滑,金融监管政策不确定性,创新业务与H股上市进程缓慢。

报告摘要: 15年主营业务明显增长,重要子公司超出预期。公司2015年报公布:全年实现营收18.33亿元,同比增加近49%。归母公司净利润为2.47亿元,同比增长28.27%。扣非净利润同比增速约71%。应收账款占资产总额比例连续下降,资金状况好转。公司步入高增长轨道,符合市场预期。 环境监测行业将在十三五期间进入高速增长通道。我国环境监测行业起步较晚,而如今正迎来绝佳的发展机遇。原因如下:监测体系趋完善、监测指标增加、要求更高、VOCs等新领域将催动千亿市场;智慧环保、环境大数据会带来十倍订单预期。作为监测龙头,聚光有望在蓝海市场上发展迅猛。 VOCs+智慧环保双驱动,环境综合服务商雏形已现。公司逐渐由环境监测龙头转型环境综合服务商,通过内生自主研发、外延并购合作的方式,搭建“监测-大数据-治理”平台和完善智慧环保业务产业链。 公司15年新增VOCs监测订单约3.1亿元、在手海绵城市和PPP项目投资总额约23亿元,奠定未来高业绩的坚实基础。 定增14亿元募集资金,订单项目有望加速落实。15年8月,公司该定增已获临时股东大会通过,其中11.8亿元用于补充流动性资金,有望顺利推进订单项目。公司将加速释放业绩和持续提高盈利能力。 估值与财务预测:预期公司2016-2018年的收入分别为27.05、40.04、51.54亿元,公司归母净利润分别为4.3、6.45、8.29亿元,考虑定增的EPS分别为0.85、1.28、1.65元。考虑到公司的内涵外延发展进入快车道,我们看好并给予增持评级。 风险提示:收购整合速度,订单落地风险,增发进度等。