乌镇景区2013年前三季度接待游客量仅小幅下滑了5.88%,充分显示了休闲度假景区相比自然景区在自然灾害面前所体现出来的强大的抗风险能力。西栅景区接待游客量同比增长19%,显示了其作为国内成功的旅游目的地的价值所在。在游客量下滑的情况下,乌镇景区经营业绩继续保持增长,实现营业收入较去年同期增长11%,实现净利润较去年同期增长18%。我们认为,西栅景区客单价有望进一步提升,西栅景区的量价齐升将保证未来乌镇收入和盈利能力继续稳步增长。回购乌镇15%股权有望增厚2014年净利润在4500万元左右。 古北水镇于去年10月28日开始体验式运营,今年元旦开始试营业,优惠门票价格为80元。作为“乌镇模式”的异地复制项目,我们认为,古北水镇度过培育期后成功的概率极高。濮院项目的尘埃落定再一次充分显示了公司强大的景区运作和异地复制能力。我们认为,该项目开发完成后将与乌镇景区优势互补、相得益彰、双双成为具有国际影响力的度假旅游名镇,前景值得期待,有望成为公司继古北水镇后又一中长期的盈利亮点。 为顺应在线旅游的全球趋势、迎接移动互联网时代的到来,公司拟对旗下遨游网进行进一步投资,以支持遨游网平台化、网络化、移动化发展,投资完成后,公司业务将全面实现线上线下相结合,有望促进旅行社业务收入年20%以上的增长。 公司盈利预测与投资策略:作为景区运营第一股,“乌镇模式”三地开花,乌镇经营精益求精,业绩提升依赖人均消费进一步提高,古北水镇试运营反响良好,有望迎来旺季客流高增长,濮院项目再一次显示了公司强大的景区运作和复制能力。公司全力打造遨游网“O2O”,迎合在线旅游发展趋势。增发大股东积极参与,显示了对公司经营的强大决心。不考虑增发股本摊薄,我们预计公司2013-2015的EPS分别为0.75元、0.87元和1.05元,公司目前股价20.07元,对应PE27倍、23倍、19倍,维持“推荐”评级,我们也建议积极参与本次公司非公开增发。 风险提示:古北水镇客流低于预期、房地产结算存在不确定性等。

报告摘要: 公司投入8.28亿元IPO募集资金项目“重型石化装备研发制造项目”将分两期完成,一期项目于去年正式投入生产,而二期项目也已基本建成,计划于今年9月全面达产。 公司对新老产能进行了重新的梳理。其中一期工程主要用于成型和焊接,后期的配股项目也将在此建设,预计将于明年底建成投产;二期工程用于钻采设备制造和机加工;而三期工程(IPO募投项目)则主要用于大型设备组装、球罐压制及海工装备等。 公司正积极探索将大板壳应用于新型煤化工领域,一旦获得突破,其今后的市场空间将十分广阔。而板式空冷产品中的一些系列已经成功应用于军工领域,并将迎来较大的增长空间。 新产能的投用使得公司的接单压力陡升。目前,公司订单情况基本稳定。随着新产能的投用,公司将逐步完成由量变向质变的过程。 展望后市,随着公司新增产能的逐步释放,以及在热交换产品应用领域市场拓展,公司将迈入增长的轨道。对公司2013、2014和2015年的业绩预测,EPS分别为0.32元、0.38元和0.47元(按目前最新股本摊薄计算)。基于对公司长期发展前景的看好,因此,上调对公司股票的投资评级至“推荐”。 风险提示:公司板式热交换产品的市场拓展速度存在一定的不确定性,由此将影响对公司的业绩预期。

报告摘要: 公司发布业绩快报:2013年实现营收7.53亿元,同比增长52.19%,实现净利润1.31亿元,同比增长43.06%,对应EPS为0.60元。 小尺寸背光强者恒强。公司专注于小尺寸LED背光领域,约占国内主流手机厂商市场份额的30%,优势显著。公司技术积累深厚,率先推出超亮系列产品,有效满足客户多样化需求。目前公司已切入中兴、华为、联想等优质客户手机产品供应链,成长无忧。 中大尺寸背光快速发展。公司充分把握Open-cell业务模式的良好契机,切入创维、海信、长虹等厂商供应链。随着下游需求的增强,公司未来在中大尺寸背光领域将实现快速发展。 照明业务受益行业景气回暖。公司凭借现有技术积累,不断改善LED产品性能,开发出优质照明产品,并调整原有营销体系,加强了照明产品营销队伍的建设。在完成内部各项资源整合之后,公司积极对外拓展,已进入行业优质客户供应链。 新兴业务值得期待:公司在专注于LED背光产品的基础上积极进行背光模组领域内横向产品扩张,丰富产品线,满足客户需求,将成为14年业绩增长的一大亮点。同时,公司向闪光灯业务延伸,将率先切入国内智能手机厂商供应链,在14年将有所表现。 预计公司13、14、15年的EPS分别为0.60、0.90、1.17元。公司的各类背光、照明产品及新业务仍将保持较高的增速,因此,我们维持对公司推荐的投资评级。 风险:LED行业景气度低迷,产品价格下滑过快,下游订单低于预期。

多方面因素导致公司13年业绩下滑:公司发布业绩预告显示,2013年净利润同比下滑21.59%,主要原因在于,(1)公司第一客户苹果2013年新品发布较晚,影响了公司销售额;(2)劳动力成本上升导致毛利率下滑;(3)人民币升值等其他方面的因素等。 新增产能将于下半年开始投放,订单处理能力将有明显提升:针对客户新产品需求,公司积极扩充产能,其中在建的苏州(背光模组)和重庆厂区,将于今年2季度末建成投产,产能的陆续投放将带来公司订单处理能力的逐步提升。 苹果业务有望迎来较好的增长:苹果是公司第一大客户,2014年,苹果新品的推出将为公司带来诸多新的业绩增长点:(1)对苹果iphone6将新增背光模组的供应,单台价值将大大提升;(2)增加对苹果iwatch、智能遥控器等新产品的供应。2014年,苹果新产品推出预期良好,公司苹果业务也将迎来较好的增长。 智能家居、电动汽车等新领域将成为公司未来持续成长的新动力因素:公司看好智能家居市场,目前已在接触智能家居高端品牌Nest Labs;除此之外,公司也积极拓展电动汽车领域,预计这部分业务2015年开始将逐步放量。 看好公司中长期发展:1)对苹果客户的深耕将成为公司近两年业绩高增长的重要动力,智能家居、电动汽车等新领域的成功开拓将有助于公司未来几年的持续成长;2)目前,公司业务集中于苹果、联想、微软等几大客户,近期对华为和魅族等大客户的成功开拓,将有助于缓解公司客户过度集中的风险;3)公司积极引入自动化生产设备,提升生产效率,降低生产成本,保障盈利能力。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2013、2014和2015年EPS分别为0.81元、1.26元和1.75元,当前股价对应动态PE分别为50、32和23倍。 风险提示:苹果新产品推出低于预期、新业务拓展低于预期等。

公司目前主营业务涉及城市供水、污水处理和固废处理等,经营稳健,业绩稳步增长。公司战略定位于打造“全国有影响力的环境服务投资商和运营商”,目前建设运营的“南海固废处理环保产业园” 以其全产业链的集约处理模式和领先的技术及运营管理水平,成为国内固废处理行业的标杆和典范,形成解决城市垃圾围城问题的“南海模式”。 固废领域并购扩张是公司主要看点。2013 年12 月24 日,公司公告将通过发行股份和支付现金相结合的方式收购创冠香港持有的创冠中国100%的股权。如果本次收购能够顺利实施,公司将一举突破对外发展的瓶颈,把固废处理业务推向全国。依托创冠已有项目,公司将对创冠资源进行有效整合,复制成熟的“南海模式”,并继续积极向产业链纵向工程设计等领域延伸,行业地位有望从“规模第一梯队”升华至“综合实力第一梯队”,固废旗舰可期。 创冠垃圾焚烧项目逐步进入盈利期,业绩弹性突出。创冠中国目前业绩并未反应其真实盈利水平,未来随着在建和已建成项目逐步投产、在运项目产能利用率的提升以及相关财税补贴的落实,创冠中国盈利能力将逐步释放,业绩弹性突出。 燃气业务现金流稳定,业绩仍具增长潜力。随着城市燃气普及率逐步提高,燃气发展近年来经营稳定,现金流充沛,可为公司未来固废业务扩张提供可靠的资金支持。未来如能在业务结构、气源结构等方面挖潜,业绩仍具备一定增长潜力。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2014-2016 年将实现净利润分别为4.0 亿、4.75 亿和5.7 亿,按照增发完成后全面摊薄股本7.9 亿股计算,折合EPS 分别为0.51 元、0.60 元和0.72 元。目前公司股价对应14 年业绩的PE 为25.9 倍,仅部分反应收购重组预期,参考目前环保股估值,给予公司2014 年35 倍PE,目标价17.8 元,给予“推荐”评级。 风险因素:重组风险;整合风险;行业发展受阻风险等。

公司第五届董事会第七次会议表决并通过《关于筹划在尼泊尔投资建设生物质发电项目的议案》。这意味公司不仅由生物质供气、供热等固有业务向生物质发电这一新业务进军,更意味着公司的国际化布局之路正式开启。我们判断这对公司打通整个生物质能利用产业链具有决定性的作用,一举而三得。 迪森股份从战略角度出发,决定进入尼泊尔生物质发电领域,出发点主要是当地农林废弃物资源丰富、可获得性强以及价格稳定。公司通过前期调研和分析,认为尼泊尔国家林业资源丰富,电力供应紧缺,投资生物质发电项目经济效益较为客观。项目投资总额约5000万美元,自有资金投资1500万美元。 目前公司相关项目仍在筹划期,具体投资进度以及项目规模暂未披露。我们按照国内生物质电厂的投资情况判断该项目容量可能在25MW-30MW的水平,国内同等规模电厂在燃料充足的情况下利润在4000万元/年左右。 投资建议:公司此次进军尼泊尔对未来业务发展的正面影响巨大,可谓一举三得:1、尼泊尔地区林业资源丰富,生物质电厂原料供应稳定,公司可通过电厂直接赚取利润;2、如该项目有世行等机构介入,还可获得进一步补贴或通过CDM交易方式获得碳交易补贴;3、如果尼泊尔公司运行情况顺利,公司可在当地建立原料收集基地,向国内其他生物质项目供应初级生物质原料或成型燃料,解决国内生物质原料区域性不平衡的供给问题。由于项目具体规模以及尼泊尔生物质发电电价尚未得知,我们暂不调整公司盈利预测,强烈看好公司未来发展前景,维持“推荐”评级. 风险提示:项目迟迟不达预期;生物质原料价格上涨

2014年1月10日 ;方正证券公告收购民族证券预案:方正证券通过向民族证券全体股东非公开发行股份的方式收购民族证券100%的股权,民族证券全体股东以各自所持有的民族证券股权按比例认购方正证券新增发行股份;交易完成后民族证券成为方正证券全资子公司;当前方正证券总股本为61 亿股,重组后总股本为82.68 亿股。 方正证券和民族证券均属于中小型券商,资产规模、营业收入和净利润在行业内的竞争优势不很明显;收购整合民族证券后,新的公司资本规模、各项业务市场占有率将快速提高,而且民族证券在固定收益业务和资管业务上具有一定的优势,两者整合后民族证券所积累的品牌优势、网络渠道和优秀人才资源等无形资产将为方正证券业务发展带来强劲的活力。 方正证券的最大优势在于控股股东方正集团的支持,方正证券是集团资金运作的重要平台。方正金融产业版图囊括证券、基金、期货、信托、保险等金融牌照。方正证券是集团金融板块中唯一上市公司, 是打造方正金融控股集团的主要运作平台。 我们初步认为;公司的合理目标价格在6.35-7 元之间,与目前公司的市场价格5.84 元相比股价具有10%-20%的上升空间,并且随着公司与民族证券合作的逐步深入以及方正集团金融控股集团架构的逐步完善,证券行业创新业务的进一步开展,公司的合理价值有望稳步走高,因此首次给予推荐评级。建议投资者可以积极关注。 目前公司主要的投资风险是2014 年债券市场波动加大导致公司债券投资出现损失、以及2014 年证券市场成交量及经纪业务佣金水平低于我们预测等。

1、2014年1月,公司当月实现签约面积90.27万平方米,同比增长5.70%;实现签约金额99.66亿元,同比减少3.06%。公司1月份在土地储备方面进账4块可开发土地。 2、事件点评: 2.1.保利地产1月份销售情况基本符合预期。2013年一季度为当年房地产行业销售最好的一个季度,2013年四季度以来房地产市场形势进入平稳运行态势,因此可以预计的是,由于基数原因2014年一季度的销售增速将会大幅下降。1月份保利地产的销售增速创下2年来的最低水平,与行业销售形势完全契合。预计2014年全年公司的销售面积增速也将比2013年有所下降,但仍然会维持二位数以上的增长。 2.2.在土地储备方面,公司1月份当月共新增土地储备4块,合计规划总容积率建筑面积208万平方米,合计支付权益地价50亿元,高于万科的100万平方米规划容积率建筑面积和19亿元的土地储备规模。 2.3.公司1月份当月平均销售单价为11040元/平方米,较上年平均成交单价11771元/平方米有所下跌。一是销售的地区结构性原因;另一方面,由于四季度以来房地产市场成交相对平稳,开发商也可能选择优惠促销所致。 2.4.盈利预测及投资评级:我们对公司未来3年的业绩预测为:2013年每股收益为1.51元;2014年每股收益为1.82元;2015年每股收益为2.04元,维持推荐评级。 2.5.风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。

13年业绩实现较快增长。2013年,公司实现营业收入7.29亿元,同比增长76.56%;归属于母公司的净利润为1.13亿元,同比增长98.33%,基本每股收益为0.68元。利润分配预案为每10股转增10股,每10股派发现金股利1.60元。 公司业绩增长的主要原因有:(1)在公司主营业务中,化工、电力行业的销售额与增速分别为3.87(+83.75%)、2.10亿元(+159.96%),制冷、钢铁、机械等其他行业的销售额合计为1.29亿元(+7.95%);受益于市场开拓取得进展,化工、电力行业的销售额有较快增长。(2)13年成功并购中电加美。2013年,中电加美实现营业收入3.72亿元,同比增长38.15%;净利润5354万元,同比增长54.03%。 公司公告,预计14年一季度的净利润同比增速为30-60%。化工、电力等行业的订单保持较快增长。截至2013年期末,公司未执行的合同金额约为26.55亿元,其中化工行业4.69亿元(+44.49%),电力行业8.64亿元(+174.85%),BT项目12.60亿元,制冷行业1154万元(+9.49%),钢铁行业2506万元(-29.07%),其他行业2534万元。公司拟与开山股份设立合资公司,开拓节能环保市场。公司公告,拟与开山股份共同出资成立上海开山隆华节能技术有限公司,项目工程投资估算为5000万元,项目拟定建设期1年,达产后可形成新增蒸发式冷凝器、余热采集器、工质发电机组230万千瓦换热量的生产能力,实现年销售收入2.50亿元。 2013年11月,公司签订滨海县区域供水和县城污水处理厂迁建工程项目引入BT联合实施方协议书,并获批河南省工业传热节能技术院士工作站,在节能环保领域的市场开拓中取得成效。 公司中长期发展前景看好,维持推荐评级。考虑到公司近期新签订BT订单、与开山股份设立合资公司等因素,上调盈利预测,预计14年-16年的EPS分别为1.17、1.55、2.00元。公司从换热设备等机械设备生产商向节能环保领域转型,发展前景看好,维持推荐评级。 风险因素:下游用户需求下滑,滨海BT等项目进度低于预期等。

事件:2月8日,公司发布1月份产销数据快报:1月份,公司销售轿车12911辆,同比增长44.81%,销售SUV3395辆,同比增长37.84%%,销售MPV487辆,同比下降68.80%,销售微客631辆,同比下降74.46%。 2013年,公司产品进入2.0时代,分别于3月和6月推出新车型海马M3和海马S7,市场表现较好。由于车型老化和市场低迷,MPV和微客销量下降严重。由于基数较少,对公司业绩影响有限。后市关注的焦点仍是海马M3和海马S7,以及即将推出的新产品。 公司发展迎来新一轮向上拐点得到确认。根据前期公司公告,2013年公司销量和业绩都取得大幅增长。预计海马M3和海马S7仍将带动一季度的销量和业绩大幅增长。自二季度开始,公司将有海马M6、海马M5和海马S5等三款新产品陆续推向市场,将继续推动2014以后月度的销量增长。因此,未来两年,公司销量大幅增长可期。 三款新车海马M5、M6和海马S5销量值得期待。海马M5为公司经典车型福美来的改款。海马M6为公司郑州基地投放的全新车型,动力为1.6L,如果销量好的话,将大幅提升海马郑州的盈利能力。另外,小型SUV海马S5的推出也值得期待。 我们维持公司2013-2015年的EPS分别为0.20元、0.41元、0.55元的盈利预测不变。以昨日收盘价4.12元计算,动态PE分别为20.6倍、10.05倍、7.49倍,我们维持“推荐”评级。 风险提示:1、宏观和行业存在不确定性;2、公司经营出现失误。

报告摘要: 迪森股份近日公布业绩预告,公司2013年归属上市公司股东净利润6530.9万元-7124.62万元,同比增长10%-20%。公司业绩预告略低于我们对其7751万净利润的预期。 收手意在出拳,经营战略上有所转变。迪森股份在深耕生物质供气市场多年后,积累了大量订单与客户资源,BOT模式对公司运营能力有一定考验(尤其是人力的分配),2011-13年的快速扩张让公司重新考虑未来发展方向,即“精细化”和“大型化”策略。公司去年将手中项目进行梳理,淘汰了部分规模较小项目。这尽管会对当期营收和利润产生些微负面影响,但长期来看将增强公司未来扩张能力和提升毛利率水平。收手是为了更强有力地出拳,下蹲是为了更高的飞跃。 生物质供热供气行业兴起时间较短,目前仍处在高速扩张期,公司及时转变经营策略有利于未来更好地发展。迪森股份去年四季度谋求外部收购的方式加强自身在供气、节能领域中的市场份额,但受短期融资政策波动和标的公司经营情况暂时性不够成熟等因素影响未能收购成功。公司现阶段的发展态度已经非常明晰,即体内业务精益求精和外部扩张步步为营,我们判断公司收购相关节能企业的思路应已较为明确,外延式扩张值得市场期待。 我们小幅下调公司2013年净利润预测值,判断公司2013-15年EPS分别为0.33元、0.46元和0.63元,当前股价对应市盈率为56.65X、41.28X和30.11X。公司2014年估值水平在环保行业中处于中游,今年重点关注点在于:1、生物质油项目投产情况;2、新增大型订单节奏;3、外部收购标的是否成熟。总体判断公司仍在高速成长期,维持“推荐”评级。 风险提示:生物质成型燃料价格上涨;柴油项目迟迟不达预期。

2013年,公司实现营业总收入16.18亿元,同比增长6.4%,实现营业利润1.92亿元,同比增长1.2%,实现归属母公司所有者的净利润1.76亿元,同比下降1.4%,实现全面摊薄每股收益0.54元,2013年拟实施每10股派发3元现金红利的利润分配方案。 收入重回增长轨道。近两年来公司受制于产能,营收增长乏力,2012年,虽然利润实现了20%的增长,但收入基本持平。2013年公司收入重回增长轨道,预计未来随着募投项目的释放,收入增长将显著加快。单季度看,四季度营收同比增长9.8%,显著快于前三季度的5.1%。募投柔印项目已经于2013年四季度试车,预计2014年将贡献业绩。 理性看待业绩的微幅下滑。我们一直看好公司的中长期业绩表现,一个核心的理由就是持续的产品结构优化带来内生性的增长,过去几年,公司净利润的增长数倍于收入的增长。报告期内,公司综合毛利率同比下降了1.5个百分点至20.6%,但四季度毛利率为21.8%,同比下降0.5个百分点,显示盈利走向上升通道;2013年公司未达到股权激励行权条件,但公司有信心完成未来两年的业绩目标,报告期内公司计提了股权激励费用1390万元。因此,公司2013年经营业绩并未出现下滑,我们对2014年公司营收增长以及盈利能力的增长抱有信心。 从盈利构成把握机会。我们预计2014年公司利润贡献的增量部分主要源于募投的柔印项目,据我们的了解,柔印印刷效率明显高于传统印刷,且属于绿色印刷,产品售价略有提高,相应的水性油墨成本也略有提升,但综合测算,预计柔印项目稳定状态下的毛利率要高于传统印刷产品2-3个百分点。另外,黄山基地的扭亏预计在2014年是大概率事件。我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.68元、0.80元和0.96元,对应市盈率分别为13倍、11倍和9倍,两大要素可给予相对估值溢价,一是经营的稳定性,源于长期以来形成的客户优势以及下游快速消费品稳定的成长性;二是公司持续高现金分红比例,中长期投资安全边际较高,维持对公司“推荐”的投资评级。 风险提示:市场需求大幅下滑,使业绩不及预期。

1月20-21日,我们对公司的三亚大东海市内免税店和海棠湾项目进行了实地调研。本报告将重点分析公司免税业务(三亚大东海免税店和海棠湾项目)的经营情况。自2012年11月1日,海南离岛免税调整免税购物额度和品种后,三亚免税店购物需求得到充分的释放。我们预计,2013年,三亚免税店进店人数约300万人次,进店购物转化率20-30%左右,人均客单价3300元,全年实现销售额28亿元左右,净利润率20%,实现净利润约5.6亿元。 海南离岛免税政策已于1月20日开始试点实施“即购即提、先征后退”购物方式。目前,邮寄购物和自助购物等新购物方式正在按计划进行,“即购即提”模式主要针对旅游顾客,网购则主要针对商务游客。诸多新购物方式的开启将有望提升进店购物转化率和人均客单价,加之公司对免税商品结构的调整以及补贴行邮税和购物返券等诸多促销手段的拉动,三亚免税店的经营业绩将保持良好的增长。 由于海南“一市一店”政策,海棠湾的开业时间预计在今年8月份,届时,三亚大东海店免税业务将停止运营,具体关店还是继续有税商品销售业务还取决于公司进一步的决策。我们认为,虽然大东海店停止免税经营短期会对公司2014年的业绩增长造成一定的压力,但是,长期来看,有利于巩固公司在三亚免税市场的垄断地位,可谓“短痛换长利”。鉴于三亚巨大的免税市场前景,我们预计,海棠湾项目在2014年实现盈亏平衡,2015年有望给公司贡献业绩。假设人均客单价3500元,2014年,公司三亚离岛免税销售额有望达到35-37亿元,我们对海棠湾项目前景非常看好。 公司盈利预测与投资策略:海南岛离岛免税政策有望进一步放宽(继续推出新的免税购物模式、免税额度进一步提升等),海棠湾项目盈利前景看好,中免集团与跨境通的合作有望提升公司业绩弹性。我们预计公司2013-2015的EPS分别为1.40元、1.63元和1.95元,公司目前股价35.38元,对应PE25倍、22倍和18倍,维持“推荐”评级。 风险提示:三亚免税店销售低于预期、三亚海棠湾项目建设进程低于预期。

事件:1月27日,公司发布业绩预增公告,预计2013年1-12月份实现归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比,将增长60%-110%左右。每股收益约0.16-0.22元。前期我们预测公司2013年每股收益0.20元,和公司预增区间的中值0.19元基本一致。 公司发展有望迎来新一轮向上拐点。历史上,公司发展经历了与日本马自达合作、一汽集团主导、民营控股实现自主决策等三个阶段。由于产品投放偏离市场需求、新品研发需要时间等原因,2011-2012年公司经营深度调整,2013年开始,公司进入“2.0时代”,有望迎来新一轮向上拐点。 2013年投放市场的新车型海马M3和海马S7,市场表现较好。其中,4月份投放的海马M3,销量逐月攀升,第四季度月销量分别为6600辆、6500辆、8400辆,12月份销量达到8400辆,超越市场普遍预期,导致前几日股价的大幅反弹。2013年6月,海马S7正式上市,销量正处于爬坡阶段。第四季度月销量分别为3900辆、3600辆、4600辆,考虑到毛利率较大,对公司利润贡献可观。 2014年,公司将有三款新车海马M5、M6和海马S5投放市场。值得期待。其中海马M5为公司经典车型福美来的改款。海马M6为公司郑州基地投放的全新车型,动力为1.6L,如果销量好的话,将大幅提升海马郑州的盈利能力。另外,小型SUV海马S5的推出也值得期待。 我们暂维持公司2013-2015年的EPS分别为0.20元、0.41元、0.55元的盈利预测不变。以昨日收盘价3.83元计算,动态PE分别为19.15倍、9.34倍、6.96倍,我们调升评级为“推荐”。 风险提示:1、宏观和行业存在不确定性;2、公司经营出现失误。

韶能股份近日公布业绩预告:2013年归属股东净利润2.06亿-2.2亿元,同比增长50.4%-60.62%,基本每股收益为0.2元-0.21元。公司去年业绩符合预期,高速增长主因是水电来水情况较好,水电上网电价上调。 水电业务是韶能股份盈利的基础。2013年4月和10月韶关市物价局两次上调部分水电站上网电价。我们测算两次调价对公司净利润的累计影响将近800万元,仅调价一项就增厚公司EPS0.07元。2013年水电出力丰沛,公司水电业务充分享受到价量齐升。 收购大洑潭股权进一步助力利润增长。大洑潭公司设立于2003年,2004年起韶能股份通过三次增资使股权比例增加至65%。2013年底,韶能通过公开竞价方式以3.88亿元(含手续费)竞得大洑潭公司另外35%股权从而达到完全控股。大洑潭电站是韶能股份体内最为优质的电力资产,该电站装机容量为20万千瓦,5台机组,2013年1-9月营业收入为2.59亿元,净利润为7982万元,所有者权益达到4.38亿元。购入大洑潭电站剩余股权对公司夯实水电业务,增加水电收益起到关键作用。收购此部分股权对应的新增净利润将增长13%,EPS增厚约0.03元。 投资建议:韶能股份生物质电厂是广东地区具备示范意义的大型生物质电站。公司为摆脱原有生物质发电受天候影响和受制于上游原料供应的固疾,开创出“燃料干料棚”和“经纪人收购”两种创新模式,将在电站管理和运营上走向国内领先地位。我们认为韶能股份水电业务基础坚实、盈利可靠,生物质电厂投运将进一步增厚业绩,如生物质电厂能异地复制更将显著带动估值水平的上升,维持公司“推荐”评级。 风险提示:生物质电厂投运低于预期;水电来水不足。