英联股份5 月31 日发布公告，拟向特定对象非公开发行股票，发行数量约0.42-0.83 亿股，募集总额2.5-5 亿元，将全部用于补充流动资金。 投资要点业绩短期承压，长期有望逐步修复公司2022 年实现营收19.35 亿元/yoy+5.7%，实现归母净利润-0.43 亿元，同比由盈转亏。受疫情困扰，2022 年消费行业需求不振，公司收入仍取得同比增长，主要得益于海外业务扩张，公司2022 年海外营收为5.8 亿元/yoy+57%。公司业绩出现亏损受多方面因素影响，一方面系铝材、马口铁等原材料价格上涨，而公司产品价格上调幅度低于原材料成本涨幅；另一方面由于公司新增产能转固，而产能释放受下游需求影响不及预期，导致规模效应无法显现。 公司2023Q1 实现营收4.2 亿元/yoy-6.5%，实现归母净利润-0.04 亿元，亏损幅度同环比均有所收窄。2023Q1 国内消费行业需求仍处修复初期，导致公司营收同比下滑。盈利方面，公司2023Q1 毛利率为11.24%/yoy+0.18pct/qoq+6.86pct，环比显著回升，带动公司净利润亏损幅度环比收窄。未来随消费需求修复、公司产能扩张，规模效应有望逐步显现，带动公司盈利能力回升。公司董事长全额认购定增，彰显对公司长期发展信心。 核心竞争力突出，主营业务稳步增长公司核心产品为金属易拉盖、金属易撕盖等金属易开盖，主要下游为快速消费品，客户包括王老吉、养元饮品、联合利华、雀巢等海内外快消龙头。公司2017-2022 年营收复合增长率高达33%，上市以来收入体量持续增长。现阶段公司仍积极推动产能扩张，扬州及汕头智能生产基地已逐步投产，规划产能全部释放后将贡献较高业绩弹性。此外，公司研发端保持较高投入，通过核心技术创新提升产品品质，并对产品进行减薄降本，且公司在行业中率先应用五代机，自动化程度领先行业。综合而言，公司核心竞争力突出，全球份额有望持续提升。 复合集流体进展顺利，第二成长曲线可期复合集流体具有高安全性、高电池能量密度等优点，且复合铜箔成本优于电解铜箔，基于此，复合集流体产业趋势明确，产业资本正大力推进。宁德时代应用复合集流体的麒麟电池已实现装车，广汽埃安弹匣电池2.0、天能电池新一代锰铁锂电池TP-MAX 亦将采用复合集流体。 公司积极推动复合集流体产业化进程，计划总投资30.89 亿元，建设 100 条复合铜箔、10 条复合铝箔生产线，将于2025 年底全部投产，其中2023 年底将建成10 条复合铜箔、1 条复合铝箔产线，2024 年底建成50 条复合铜箔、5 条复合铝箔产线。现阶段公司复合集流体项目进展顺利，已有3 条复合铜箔产线，PET 铜箔已批量向下游客户送样，PP 铜箔亦将于近期送样。综合而言，公司复合集流体业务长期规划产能充足，短期进展顺利，有望占据较高市场份额，为公司打造第二成长极。 盈利预测基于审慎性原则，暂不考虑本次定增对公司业绩及股本影响。预计2023/2024/2025 年公司归母净利润分别为0.4/0.7/1.9 亿元，eps 为0.13/0.21/0.58 元，对应PE 分别为110/66/24 倍。基于公司主营业务边际向好，复合集流体打造第二成长极，给予“买入”评级。 风险提示消费行业需求不及预期；原材料价格超预期上行；复合集流体产业化进程不及预期；产能扩张不及预期；定增进展不及预期。

围绕“2+X”战略布局公司专注于工业及消费领域用电源及电源组件产品的研发、生产及销售，产品可广泛应用于光伏发电、工业控制及照明领域。目前公司围绕“2+X”战略布局，以能源产品和照明产品为基础，积极布局车载电源、车载电感、通讯电源及储能等新应用领域。 2022 年，公司实现营业收入28.21 亿元，同比增长26.50%；实现归母净利润1.91 亿元，同比降低1.71%，实现扣非归母净利润1.72 亿元，同比增长149.44%，净利润同比下降主要是由于上年出售土地及建筑物实现净收益1.04 亿元，剔除出售资产影响，净利润同比大幅增长；2022 年，公司毛利率为20.08%，同比上升2.98pct，主要由于：1）产品结构优化，部分产品售价与大宗材料联动；2）投入自动化设备、精益生产促进效率提升和人工成本占比下降；3）汇率波动。 新能源业务提速提质，传统业务稳定经营新能源产品为主要增量来源。2022 年，公司新能源产品实现收入12.70 亿元，同比增长75.69%，占总营收达45%，服务于阳光电源等客户。其中，光伏升压变压器收入同比增长112.21%，配套逆变器的电感产品收入同比增长42.09%。公司通过优化产品结构、定期刷价、自动化改造等举措有效提升了新能源业务盈利水平，毛利率同比提升5.16pct。产品方面，公司去年完成光伏智能箱式变电站、一体机等新产品开发，已有部分出货，从核心部件拓展到了成套设备，为后续增长奠定基础。 传统业务经营稳健，构成扎实基本盘。1）工业控制产品：2022 年实现收入5.76 亿元，同比增长9.41%，在存量细分市场竞争中保持平稳增长；2）照明产品：由于2022 年下半年以来市场需求转弱，全年实现收入8.51 亿元，同比下降3.82%，毛利率同比提升4.82pct，盈利水平恢复明显。 孵化产品空间广阔，定增计划保障产能公司以磁性电子元器件为基础向产业链下游延伸，目前正在布局的新产品包括车载电源、通讯电源等。 1）公司2020 年并购的鼎硕同邦主要生产车载OBC 和通讯电源，已给客户批量供货，在手订单充足；2）公司车载用升压电感已于去年开始给国外客户小批量供货，已与国内主流汽车厂商、新势力厂商进行送样测试和商务沟通等，部分客户已取得有效进展，后续会根据客户新能源车销售情况逐步放量，目前产线可年产30-60 万只；3）公司移相变压器产品主要应用于高压变频调速的大型设备以及数据中心巴拿马电源，相比传统UPS 方案，巴拿马电源的供电架构可实现更高的模块效率，更小的占地面积、更快的建设周期，节省投资成本，未来成长空间大。 目前公司的生产基地有佛山顺德、江西吉安、马来西亚及今年正在推进的安徽制造基地。公司于2022 年启动新一轮再融资项目，拟募集资金12.24 亿元投向中压直流供电系统智能制造建设项目、智能箱变及储能系列产品数字化工厂建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。 盈利预测预测公司2023-2025 年收入分别为35.52、44.34、53.64 亿元，EPS 分别为0.83、1.10、1.43 元（未考虑增发影响），当前股价对应PE 分别为17.3、13.1、10.0 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示下游需求不及预期风险、新产品研发和推广进度不及预期风险、原材料价格波动风险、竞争加剧风险、增发进展不及预期风险、汇率波动风险。

公司将置换中交集团设计类资产，体外可注入资产仍有空间据公司2023 年3 月9 日公告，国资委批复同意祁连山资产重组和配套融资的总体方案，根据方案，公司主业在重组后由水泥变更为基建设计，控股股东由中建材变更为中国交建。 本次重组主要包括三部分：（1）资产置换：祁连山拟将其持有的水泥资产100%股权（祁连山有限）置出上市公司，定价104.3 亿，以置入中交集团旗下六家设计公司（下称中交设计），定价235 亿。（2）发行股份购买资产：置换资产价格差额部分（130.7 亿元）以发行股份方式向中国交建、中国城乡购买。（3)配套资金募集：同时，向特定对象非公开发行募集配套资金（不超过34 亿元）。本次交易完成后，公司主业将变更为基建设计业务，实际控制人将由中建材集团变更为中交集团（控股中国交建、中国城乡），持股62.35%。 本次注入资产284.2 亿，未来可注入资产仍有289.3 亿。本次重组交易构成中国交建子公司分拆上市，中交集团意在将公司打造成集团旗下的基建设计标杆企业。首批资产置换置入了中交集团旗下的六家公司为公规院、一公院、二公院、西南院、东北院、能源院，合计资产约284.2 亿，净利润16.3 亿。中交集团表示，后续仍有设计资产待注入，中交集团下属还包括水规院、一航院、二航院、三航院、四航院在内的水运港航等设计业务，2022 年以上资产合计约289.3亿，净利润合计约8 亿。中交设计完成上市后，将成为工程设计板块绝对龙头企业。 设计能力冠绝行业，人均产值引领行业中交设计的设计能力冠绝行业，主导行业标准制定。中交设计主要承接高端基建设计项目，主打世界级标杆案例：例如世界上最大规模的跨海交通集群工程--港珠澳大桥，世界上首座突破千米跨径的第一大跨径斜拉桥--苏通长江公路大桥等，技术实力雄厚。作为行业龙头，公司主编了被誉为“公路界宪法”的《公路工程技术标准》，累积获得国际、国家、省部级等各类工程、设计奖项共计2000 余项。以人均产值、人均创利考量，2022 年中交设计人均创收151.4 万元，人均创利20.06 万元，分别位列工程咨询设计企业第一、第三。 中交设计经营质量稳而优2020-2022 年中交设计实现营收136.2/137.5/130.4 亿元，净利15.0/15.9/17.6 亿元。2020-2022 年，中交设计毛利率为22.32%/24.97%/26.11% ， 净利率为11.05%/11.57%/13.25%，2022 年净资产收益率为15.21%。现金质量方面，2021-2022 年中交设计净现比为1.61/1.37，位居行业前10%。2022 年资产负债率为65.27%，账面现金53.1亿，货币资金储备位居行业第一。 背靠中国交建，设计板块中“海外”逻辑最顺凭借卓越的设计能力，中交设计有望成为一带一路上的中国设计标准推广者。据中国工程建设标准化协会，一带一路的沿线工程中采用中国设计标准占比仅为35.1%（交通领域占比仅26% ） ， 仍有大部分借鉴了欧美等国的标准（ 占比33.5%）。据统计，95%以上的企业认为工程在采用国外标准后，其总成本均显著增加。以往，中国标准推广受阻的原因之一，便是国内设计企业虽有不同领域的外文标准，但缺少权威的、成体系的外文版标准。中交设计背靠中国交建在交通领域的龙头地位与设计能力，重组后有望积极发挥6 家设计公司的协同效应，在交通领域推出具备权威与体系化的外文标准，提高中国设计标准的接受度，降低设计成本，承接更多海外项目。中国交建海外业务占比约14%，而中交设计2022 年海外营收占比仅3.86%，中交设计上市后或重点发力海外市场。 低估值的“中特估”标的据我们测算，若假设配套募集资金为34 亿，公司资产重组完成后市值为251.4 亿（ 以2023/06/29 收盘价计算） ， 按2022 年重组后财务数据计算（归母净利润16.3 亿），对应PE 为15.42，根据wind 工程咨询服务（857261.SI）统计口径，2023 年6 月30 日工程设计行业PE 的平均值与中位数分别为19.35/18.46。考虑到中交设计上市后账面资金体量巨大且其收现质量佳，我们采取（市值-账面现金）/净利润的估值方法，计算出中交设计对应2022 年PE 为10.07 倍，将整个设计板块全部按照上述估值法进行重新估值后，中交设计PE 估值显著低估，约为设计板块底部10% 分位。考虑到中交设计为“中字头”设计公司，预计将受益于“中特估”大背景下的经营质量提升进程。 盈利预测基于审慎性原则，在重组未完成前我们对公司未来业绩的预测仍以水泥业务为主， 2023-2025 年收入分别为81.4 、84.7、88.6 亿元，EPS 分别为1.13、1.17、1.22 元，当前股价对应PE 分别为10.1、9.7、9.3 倍，给予“买入”投资评级。 风险提示（1）地产及基建投资不及预期；（2）重组进程不及预期；（3）预测增发价格可能与实际增发价格存在差异，报告中相关测算仅供参考

江南粽子之王，深耕粽子百余年总部位于浙江嘉兴的公司，成立于 1921年，深耕粽子百余年，是全国首批“中华老字号”企业。其营收/归母净利润由2018年 24.23/0.97亿元增至 2022年 24.62/1.37亿元，4年CAGR 为 0.4%/9%。2023Q1营收/归母净利润为 2.16/-0.64亿元，同比-29%/-101%。 粽子竞争格局稳定，月饼发展空间大粽子行业规模预计从 2015年 49.16亿元增至 2024年 102.91亿元，9年 CAGR 为 9%。竞争格局稳定，五芳斋为龙头，2021年线上粽子市场 CR5达 47%，五芳斋市场份额为 37%；2019年端午期间商超渠道 CR3超 65%，五芳斋占比 30%。月饼行业规模预计由 2015年 131.8亿元增至 2024年 263.2亿元，9年 CAGR 为 8%。行业集中度亟待提升，线下/线上渠道 CR3为47%/48%，CR5为 61%/62%，五芳斋市场份额为 9%/9%，稳居前三。 粽子龙头仍具成长性，多点布局构筑核心壁垒品牌端：荣获“中华老字号”、“中国驰名商标”，在中华老字号品牌 TOP100榜单中高居第六位、食品餐饮类第一位。产品端：粽类：1）营收由 2018年 15.02亿元增至 2022年 17.47亿元，4年 CAGR 为 4%，销售占比增至 71%。2）销量由 2018年 5.03万吨增至 2021年 5.51万吨，3年 CAGR 为3%；吨价由 2018年 2.99万元/吨增至 2022年 3.68万元/吨，4年 CAGR 为 5%。粽+战略：1）2022年月饼/餐食系列/蛋制品、糕点及其他营收 2.39/1.41/2.67亿元，同比+9%/-44%/-0.3%，销售占比 10%/6%/11%。2）月饼销量/吨价 2022年增至 0.32万吨/7.56万元/吨，4年 CAGR 为 7%/4%。3）构建日销品类群，烘焙类打造第二品牌“嘉湖细点”，主打中式糕点，速冻类拓展饭团、江南湿点等日销品类。糕点销量2018-2020年 CAGR 为 16%。渠道端：1）2022年连锁门店/电子商务/商超/经销/其他渠道营收 2.88/8.21/3.11/8.20/1.56亿元，同比-41%/-4%/+9%/-18%/+20%，销售占比 12%/34%/13%/34%/7%。2）连锁门店：截至 2022年末，共开设 138家直营店以及 31家合作经营店，当前积极推进零售+轻餐饮小型社区门店。3）电商：逐步开拓小红书、有赞等新兴电商平台。4）商超：2020年前五大客户是大润发、麦德龙、沃尔玛、苏果超市及家乐福，占商超渠道营收超半壁江山。5）经销：经销商超 700家，70%来自华东。区域扩张：华东为核心区域，2022年营收 11.66亿元，占比 47%，其他区域增速较快。产能端：粽子产量 2022年为 3.53万吨，同减 13%；IPO 募投项目达产后预计新增粽子 1.2亿只、烘焙类食品 4,350万只、速冻类食品 1,304万袋。成本端：原材料成本 2022年占比 74%，其中猪肉/包装物占比 31%/39%，上游议价能力强；建设数字产业智慧园，实现供应链提质增效。 盈利预测我们看好五芳斋粽子龙头地位，逐步打造粽+产品矩阵，培育第二增长曲线。公司具备百年品牌优势，在产品研发、渠道建设、供应链布局等方面形成核心竞争力，粽子主业根基稳固，未来通过构造烘焙、速冻日销品类群，加强新渠道及外围区域开拓，打开中长期成长空间，募投项目投产有望支撑公司长远发展。根据业绩指引及最新股本，我们略调整2023-2025年 EPS 为 1.63/2.06/2.59元（前值分别为2.45/3.30/4.37元），当前股价对应 PE 分别为 19/15/12倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、原材料上涨风险、市场竞争加剧风险、销售季节性波动风险、粽+战略推进不及预期风险、募投项目进展不及预期风险等。

公司是国内欧式起重机龙头。 公司是全球领先的起重机及物料搬运产品的专业制造和服务供应商。随着国内外起重机市场蓬勃发展，桥门式起重机行业集中度提升，中高端桥门式起重机的渗透率进一步攀升。公司作为欧式起重机龙头市占率稳定上升。 公司智能化物料搬运设备不断拓宽下游行业应用。 公司自动化，智能化物料搬运设备成功在多个下游行业表现亮眼。凭借空中搬运机器人帮助白酒企业实现从传统酿造向智能酿造的全面转型，应用前景可观。 公司通过顶吊式换电站切入换电重卡新赛道。 随着节能减排政策的推动，新能源重卡市占率在重卡市场整体不景气的情况下逆势上升，电动重卡占据市场。同时，政策转向更有优势的换电模式，换电重卡蓄势待发，销量占纯电重卡市场的一半以上。换电站建设有望驶入快车道，2025年换电市场规模或达587.11亿元。 盈利预测：公司作为欧式起重机龙头的竞争格局良好，同时顶吊式自动化重载搬运场景扩展到换电站，新添业绩增长点，公司的中长期发展值得期待。预计2023-2025年的净利润分别为2.70、3.52、4.50亿元，EPS分别为0.90、1.17、1.50元，当前股价对应PE分别为14/11/8倍，维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期；原材料价格波动；新增业务利润率与销量不及预期；疫情反复

业绩稳步增长，研发规模继续扩大公司2022年实现营收4.39亿元，同比增长32.36%；归母净利润0.59亿元，同比增长25.07%；毛利率为49.52%，同比-3.35pct，主要系原材料价格上升及产品结构变化综合影响。 当前公司主要毛利来自光学器件产品，贡献占比过半。其中境内销售收入9,379.05万元，占比21.38%，同比+21.86%；境外销售收入34,493.48万元，占比78.62%，同比+35.54%，境外市场为公司主战场，公司境外设立生产&销售子公司。公司23年Q1实现营收1.25亿元，同比+12%，环比+24%，归母净利润1,397万元，同比+1%，环比+115%，扣非1398万元，同比+3%，环比+127%。毛利率51.68%，同比+1pct，净利率11.17%，同比-1pct，环比+5pct。业务端来看，光学器件、光学镜头和光学系统贡献公司绝大多数营收，近3年趋势看光学器件营收占比有所减低，技术更为复杂光学系统营收占比显著提升，由2019年的14%上升至2022年上半年的27%。费用端来看，2022年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率，分别为4.51%/17.69%/12.53%/-1.53%。公司高度重视研发，积极投入半导体、生命科学、AR/VR等高增长领域，截至2023年上半年，研发人员占公司总人数的20%以上，研发费率显著高于同行业公司。 掌握光学核心加工技术，推动光学设备国产化茂莱光学2022年产生研发费0.55亿元，经过多年积累，茂莱拥有镀膜/抛光/胶合等五大技术，部分工艺已达纳米级精度。通过结合工艺流程控制技术，公司凭借镀膜机、SSI拼接干涉仪、磁流变抛光机，可实现光学元件的高质量生产。 2022年全球半导体设备出货金额达到1076亿美元，创历史新高，需求量庞大。光源系统、光学镜头、双工作台系统是光刻机三大核心，在半导体零部件中，光学类零部件技术难度高，公司提供透镜、平片、棱镜等产品，茂莱覆盖KLA、Camtek等国际企业，并打入国产光刻机厂商上海微电子的供应链。在国产化替代加速的政策推动下，半导体光学设备国产化持续加速，国内设备企业光学元件需求提升，有望助力茂莱半导体业务加速扩张。 工业级精密光学多维布局，市场规模稳步扩张公司是一家领先的精密光学综合解决方案提供商，专注于精密光学器件、光学镜头和光学系统的研发、设计、制造及销售，其中光学元件营收占比过半。公司服务于全球半导体(包括光刻机及半导体检测装备)、生命科学(包括基因测序及口腔扫描等)、航空航天、无人驾驶、生物识别、AR/VR检测等应用领域。公司在工业级精密光学的多维布局可以在下游多领域实现协同效应，看好公司在此长坡厚雪的赛道上持续成长。 盈利预测公司是大陆工业级精密光学稀缺标的，我们看好公司在行业国产替代加速趋势推动下，IPO募投产能建设推动深耕半导体、生命科学、AR/VR等高增长领域，实现业绩长期稳定的增长与市场占有率的提升。我们预测公司2023-2025年收入分别为5.52、6.88、8.80亿元，EPS分别为1.41、1.92、2.66元，当前股价对应PE分别为136、100、72倍，首次给予“增持”投资评级。 风险提示下游需求不及预期、新建产能不及预期；行业竞争加剧

天合光能发布公告，公司拟向特定对象发行A股股票募集资金不超过109亿元用于淮安10GW光伏电池、东台10GW光伏电池以及东台10GW光伏组件项目。 投资要点光伏组件龙头企业，出货量高速增长公司为光伏组件龙头企业，连续八次获评PVEL全球“最佳表现”组件制造商。2022年合计组件出货量为43.09GW，截至2022年年底，公司整体累计出货已经超130GW。 2023Q1公司实现营业收入213.2亿元，同增39.6%；实现归母净利润17.7亿元，同增225%；其中组件出货超过10GW，分布式系统出货超过2GW。考虑到光伏组件价格近期有明显下降，我们预计下游装机需求将被激发，公司作为组件龙头企业有望充分受益，预计公司2023年组件出货将达到65GW，出货量持续高速增长。 定增助力产能扩充，一体化布局持续推进公司持续推进垂直一体化布局。目前，公司可转债募投项目35GW直拉单晶项目一期已于2023年2月投产，目前在爬产阶段，二期预计年内投产。同时，2023年5月公司公告拟在四川什邡经济开发区建设年产25GW单晶拉棒及配套项目生产基地，拉晶切片产能持续提高。 当前公司N型TOPCon电池量产效率达到25.3%，成本预计在今年上半年与PERC持平，考虑到N型TOPCon电池组件相较于PERC更具备经济性，N型TOPCon电池将享有一定溢价。 此次定增项目将进一步提高公司电池片与组件产能，推进公司产业链垂直一体化布局。我们预计公司2023年底拉晶切片产能可达50GW，电池片产能可达75GW，其中N型电池片产能预计达到40GW，组件产能可达95GW。 盈利预测基于审慎性考虑，在增发没有最终完成前，暂不考虑其对公司业绩及股本的影响，预测公司2022-2024年收入分别为1226、1509、1830亿元，EPS分别为3.44、4.58、5.84元，当前股价对应PE分别为12.4、9.3、7.3倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示全球光伏需求不及预期；募投项目投产进度不及预期；储能业务发展不及预期；大盘系统性风险；增发进展不及预期。

2023 年06 月29 日，泸州老窖召开2022 年度股东大会。 投资要点数字化先进布局，库存良性可控公司建设五码关联体系和弹性供应链，做到先进数字化布局。1）通过五码关联产品将公司、经销商、终端、消费者有效链接，真实监控扫码开瓶情况，构建清晰消费者画像。2）消费者扫码后确认经销商贡献度，通过改变销售模式反哺窜货管理体系，目前国窖1573 和泸州老窖扫码率呈每月上升趋势。3）4-5 月库存同比略高，但仍良性可控。4）弹性供应链体系设计完毕，保证产能弹性释放。 战略规划长远，竞争动力充足下半年公司在良性动销基础上释放弹性，持续保持20%左右增张，进一步提升市场份额。十三五、十四五、十五五分别为战略补缺、供应链战略和生态链战略。1）目前供应链体系、文化体系、营销体系均处于行业前列，并持续向前追赶。2）从双品牌战略到五大单品战略，各单品采取进攻态势，目标实现可期。 盈利预测预计2023-2025 年EPS 分别为8.66/10.57/12.73 元，当前股价对应PE 分别为24/20/17 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、国窖增长不及预期、特曲60 增长不及预期、动销反馈不及预期等。

公司主营钕铁硼磁材研发和生产，深耕市场多年公司是国内最早从事钕铁硼磁性材料研究和生产的企业之一，多年来一直深耕于全球主要市场。 截止至 2023年 6月，公司已经具备 2.5万吨烧结钕铁硼产能和 1500吨粘结钕铁硼产能。此外，还有 5000吨烧结钕铁硼产能处于建设中，预计 2024年投产，届时公司钕铁硼总产能将达到 3.15万吨。 钕铁硼下游应用广泛，新兴产业打开需求增长空间钕铁硼永磁材料行业的下游是汽车 EPS、节能家电、消费类电子、工业电机等传统应用领域，以及新能源汽车、轨道交通、机器人等新兴应用领域。在传统领域钕铁硼市场稳步提升的同时，新兴领域市场空间持续拓展。 根据弗若斯特沙利文的报告，稀土永磁材料（主要包括钕铁硼永磁材料）的全球消耗预期由 2020年的 20.95万吨增至 2025年的 30.52万吨，5年的 CAGR 达到 7.82%。 根据公司公告，2022年度公司产品应用于汽车（包括新能源汽车）领域的比例最高，其次分别为消费类电子、工业机器人、计算机、风电、节能电机、工业电机及其他应用。 人形机器人有望带来额外需求，钕铁硼磁材有望迎来需求高景气2023年 5-6月深圳及北京先后发布人工智能及机器人相关产业政策，人形机器人产业有望在国内迎来快速发展。 5月 31日，深圳正式印发《深圳市加快推动人工智能高质量发展高水平应用行动方案（2023-2024年）》，里面提到加强科技研发攻关，重点支持通用大模型和智能机器人的研发和应用。北京于 2023年 6月 16日发布《北京市机器人产业创新发展行动方案（2023—2025年）》，以便加快推动本市机器人产业创新发展，打造全球机器人产业高地。 根据特斯拉公司在 Tesla AI Day2022发布的 Optimus 机器人原型机，主体具有 28个电机，手指关节具有合计 12个电机，单个机器人总电机数量达到 40个。 钕铁硼是机器人电机重要的材料之一。公司产品应用于机器人领域已多年，目前主要应用于工业机器人。一般而言，工业机器人对钕铁硼磁性材料的性能要求更高一些，因此公司产品能够满足人形机器人对磁材性能的要求。在人形机器人有望迎来快速发展的背景下，公司磁材产业有望受 益。 盈利预测预测公司 2023-2024年营收分别为 107.60、123.60、143.60亿元；归母净利润分别为 8.54、9.24、10.71亿元，当前股价对应 PE 分别为 18.2、16.9、14.6倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示1）钕铁硼生产成本大幅上升；2）公司钕铁硼产量大幅下降；3）钕铁硼需求大幅下滑；4）下游人形机器人需求不及预期；5）公司业绩不及预期等。

双环传动发布公告：1）公司上半年实现归母净利润3.5-3.7亿元，同比增长39-47%；2）环驱科技通过其下属公司收购越南三多乐。 投资要点Q2业绩环比进一步提升，机器人减速器业务表现突出根据公司业绩预告，Q2预计实现归母净利润1.8-2.0亿元，同比增长50-67%，环比增长5-16%，整体业绩符合预期。业绩大幅提升主要原因有，1）公司机器人精密减速器业务取得了快速发展，销量与上年同期相比呈现大幅增长；2）公司重型卡车自动变速箱齿轮业务较上年同期呈现良好的增长态势；3）新能源汽车齿轮业务保持稳步增长。 经过多年的沉淀，公司机器人精密减速器产品谱系逐步完善，技术、产能、产量等方面均达到了较好的水平，公司产品已基本覆盖国内主流机器人客户，也得益于客户的快速发展，带动机器人核心零部件企业加速成熟。公司减速器板块2022年四个季度环比持续增长，2023年一季度基于上年四季度的基础上稳步向上态势，预计公司机器人减速器业务长期值得期待。 收购三多乐有助于公司海外布局，提升协同效应环驱科技通过下属子公司收购越南三多乐，标的公司作价0.25亿元。越南三多乐成立于2020年1月，是一家专业从事精密注塑零部件的研发、生产和销售的企业，主要产品广泛应用于办公设备（OA）、智能服务等领域，且应用领域仍在不断延展。对越南三多乐的收购将有助于公司在海外战略布局上的初步试探，有利于进一步拓展齿轮传动部件在海外的业务，增强企业的核心竞争力和盈利能力。 新能源汽车发展带动主机厂齿轮外包，公司竞争力突出以往乘用车齿轮应用领域呈现出“自给自足”的业态，随着电动化趋势推进，在新能源汽车电驱动系统中，电机、控制器和减速器往往作为“三合一”模块提供给主机厂，减速器齿轮与电机轴或供给“三合一”电驱动厂商或供给车企的电驱动工厂，电驱动系统对齿轮的设计要求较传统燃油车更高，对高转速、高承载、啮合精度以及噪声的性能要求大幅提升，独立第三方齿轮厂商迎来新的机遇，2022年公司新能源汽车传动齿轴产收入达到19.1亿元，公司已进入高精密齿轮制造领域国际市场的第一梯队，新能源车用齿轮业务有望持续成长。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为85、105、124亿元，EPS分别为0.93、1.25、1.56元，当前股价对应PE分别为39、29、23倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示汽车销量不及预期；客户拓展不及预期；机器人减速器业务发展不及预期；大盘系统性风险。

拟收购均胜群英12%股份，进一步聚焦新能源汽车板块香山股份公司主要产品包括汽车智能座舱部件、新能源充配电系统和衡器。2023Q1公司实现营收12.2亿元，同比+11.06%，环比-14.60%，归母净利润0.35亿元，同比+35.72%；2023Q1公司毛利率24.66%，同比+1.91pcts，净利率5.31%，同比+1.46pcts，环比+2.29pcts。2023Q1盈利能力提高，系汽车零部件及充电桩业务快速发展。 2023年5月，香山股份拟以现金5.1亿元收购均胜群英12%股权，均胜群英主要经营智能座舱部件和新能源充配电系统业务；本次交易完成后，公司将持有均胜群英63%股权，未来有望进一步聚焦新能源板块业务。 “政策+市场”双轮驱动，充电桩业务未来可期近期，国家及地方层面充电设施建设政策频出，新能源汽车下乡政策持续推进，下游市场需求旺盛。自公司首次收购均胜群英以来便入局充电桩行业，2022年公司顺利募资6亿元加码充电桩业务，推进新能源汽车充电设备及运营平台开发项目、目的地充电站建设项目。2022年末公司新能源业务全生命周期订单总金额近150亿元，预计随着后续订单放量与规模效应显现，充电桩有望成为公司业绩新增长极。 国内业务布局不断完善，海外先发优势加速出海国内：设备运营业务布局持续完善。（1）设备：公司目前充电桩业务以交流桩为主，近期已完成高压直流桩产品研发，最高可达1000V，并已和宁波城投围绕直流桩等业务签订投资合作协议，充电桩产品矩阵逐步完善。（2）运营：2022年公司旗下充电运营自主品牌“均悦充”推向市场，目前已在全国拥有充电站近500个，充电桩超5000台，预期今年投建华东、华南区域充电站，打造充电安维配套服务商标杆。 海外：公司2015年收购德国群英，墨西哥等地生产基地已运营近8年，海外业务布局具有先发优势，加速推动充电桩出海。公司目前全球范围内拥有中国、德国、北美3大研发中心及12处生产基地，并已取得TUV欧标充电桩CE认证，产品成功进入德国、匈牙利、奥地利等欧洲市场，美标认证工作也在持续推进，随着海外基地产能扩张与欧美产品认证通过，公司海外充电桩业务有望加速发展。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为55.21、66.90、80.80亿元，EPS分别为1.32、1.70、2.24元，当前股价对应PE分别为25.2、19.5、14.8倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示原材料价格上涨；新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧；大盘系统性风险等。

晨光生物发布公告：2023H1归母净利润 2.79-3.05亿元，同比增长 16.06%-26.87%。 投资要点二季度基本符合预期，主力产品持续发力2023H1归母净利润 2.79-3.05亿元，同增 16.06%-26.87%，扣非归母净利润 2.31-2.57亿元，同增 9.23%-21.52%；其中2023Q2归母净利润 1.44-1.70亿元，同增 7.85%-27.33%，扣非归母净利润 1.14-1.40亿元，同增-1.18%-21.27%。2023年上半年公司主要产品持续发力，辣椒红色素、食品级叶黄素和香辛料提取物销量和收入同比增长，其他潜力品种持续提升市场份额；子公司新疆晨光业绩增长；受以上因素影响公司整体业绩同比增长。 经营计划顺利进行，利润弹性有望释放棉籽业务谋划北交所上市，目前已进入上市辅导期，扣除发行费用后拟募资 2.92亿元用于年加工 35万吨棉籽项目、克拉玛依晨光公司提质增效技改项目等。并且公司拟变更 2020年可转债部分募集资金用途，将 6500万元变更用于“营养药用综合提取项目（一期）”，建设年加工 3万吨姜黄和 1.5万吨水飞蓟生产线；1100万美元（汇率按 6.93计算折合人民币约 7623万元）变更用于“赞比亚土地开发及配套设施建设项目”。随着印度、赞比亚种植面积扩大，缅甸、老挝原材料试种顺利开展，原材料优势继续提升。我们认为随着消费复苏梯队产品有望快速增长，叠加原材料优势下带来成本下降，利润弹性凸显。 盈利预测预计 2023-2025年 EPS 为 1.02/1.27/1.58元，当前股价对应PE 为 18/14/11倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、种植基地开拓不及预期、产品扩张不及预期等。

定增打造多业务的竞争力，提升公司开发能力公司发布定增方案，拟向特定对象发行股票不超过10.2 亿股，募集资金总额不超过34.36 亿元，主要用于天津、青海共2 座数据中心建设和卓朗数字化转型服务平台建设、卓朗数字化信创云平台建设项目等项目建设以及补充流动资金。 卓朗数字化信创云平台建设项目”的实施，为公司布局相关信创产业发展机遇，以“信创+云”为出发点，基于云计算底层技术，以国产化的CPU、操作系统为底座，结合软硬件资源，自主研发信创云平台及配套工具，提供信创云解决方案，兼顾客户“上云”及安全需求，提供数字化转型，全面布局信创产业。 本次募集资金建设卓朗科技园二期互联网数据中心，拟部署1000 个6KW 功率机柜，其中120 个机柜将用于部署自有高性能AI 算力服务器。同时建设青海互联网数据中心，拟部署3870 个6KW 功率机柜，其中100 个机柜拟用于部署自有高性能云存储服务器、50 个机柜用于部署自有高性能AI 算力服务器，继续提升自有运营机柜数量，把握AI 浪潮下的机遇。 优化公司资本结构，抗风险能力显著提高公司完成重整后，在融资渠道方面逐步打开了局面，公司获得了国开行天津市分行的项目研发贷款支持，中国进出口银行天津分行的战略性新兴产业固定资产类贷款等3-5 年的长期贷款，置换部分短期融资后有效缓解短期资金压力；公司还先后通过了三大政策性银行，中国银行及其他股份制银行或国有银行的授信准入，提升了公司整体信用形象，降低了融资成本。 随着低效房地产业务成功剥离，公司资产负债率水平已较重整前显著下降，未来公司资本结构将进一步优化。公司本次发行募集资金拟部分用于补充流动资金，该项目实施后，公司主营业务保持不变，公司资本实力将明显提升、资本结构进一步优化，有效提升公司的抗风险能力，为公司的持续发展提供有力保障。 拥有多个数据中心，深耕云计算、信创、AI 和工业软件领域数据中心方面，公司拥有多个数据中心包括：北京亦庄数据中心、江西抚州数据中心（一期）、新疆昌吉数据中心（一期）和天津红桥数据中心，共计4,567 个机柜，机房面积约4 万平方米。预计未来数据中心运营收入有望实现进一步增长。公司还将在长三角、珠三角、西部地区进行相关数据中心项目布局。 云计算方面，“卓朗昆仑云”产品在功能侧新增租户管理、桌面池模式、多维度监控等多项功能；在技术侧完成了驱动自研、帧率控制等多类核心技术；在生态侧适配了黄河52L、windows11 系统、arm 麒麟系统等多类终端。成功开发并推出“卓朗昆仑云·云桌面”、“卓朗昆仑云·云应用”、“卓朗昆仑云·私有云”等标准化云计算软件产品，为客户提供包括软件交付及“超融合”软硬件一体化交付模式，涵盖教育、医疗、政务、运营商等多个应用场景。 工业软件方面，“卓朗天工”系列智能制造软件产品，以数据中心、新一代人工智能技术中心为支撑，以APS、MES 等应用为核心，通过数字孪生技术的深度开发应用，在智能制造、能源、交通、市政等多个应用场景落地，实现工业生产、技术数字化，协助传统制造业实现数字化转型。公司已陆续开发并迭代天相关技术为工业企业降本增效。 AI 应用方面，首先，公司把新的AI 技术跟现有工业软件相结合，增强整个工业软件能力，主要集中在两个领域：一是机器视觉增强技术在原材料和产品质量判定领域的应用，二是基于AI 生产的智能控制，智慧工厂的建设，增加数据量的积累，替代人工，实现更精准高效。其次，基于工业领域通用模型的开发和平台搭建，用自己的数据做一些训练，或直接调用接口，将训练好的模型托管到这个平台上，定期继续进行强化训练，形成新产品、新服务的上线。并且未来还尝试用国产GPU 搭建一个面向国产芯片与操作系统的AI 模型。 盈利预测我们看好公司长期发展，伴随着AI 产业的爆发，公司持续增长，考虑公司地产剥离情况的变动，以及不考虑公司增发股份的情况下， 我们预测公司2023-2025 年收入分别为11.30、16.88、23.25 亿元，EPS 分别为0.06、0.08、0.13元，当前股价对应PE 分别为103、77、47 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示数据中心建设不及预期、信创云需求不及预期、新建产能不及预期、增发进展不及预期、数字化趋势不及预期等。

2023年 06月 28日，酒鬼酒召开 2022年度股东大会。 投资要点 动销同比向好，费用改革初显成效4月以来产品开瓶率、宴席及动销均同比增长，主要系公司费用改革持续有效推进。目前经销商逐渐适应公司费用投放方向改变，即从渠道费用向消费者培育、扫码奖励及核心烟酒店反向奖励转变，利于促进产品动销自然增长及终端成交价顺利提升。内参批价回升，费用改革成效初显，公司坚持改革以提高长期增长动力，并通过调整考核指标与体系、制定阶段性奖励，提升团队积极性。 聚焦发力主品，做大基地市场内参方面：公司聚焦做好消费者培育，通过尊享宴、矮寨星空音乐会等圈层营销深入链接核心烟酒店客户和意见领袖； 从以往品牌高度布局转变为多点密集布局，做好湖南、山东、河南、广东基地市场。红坛方面：公司聚焦做好渠道管理，包括价格管理、窜货管理及团队执行力提升，目前在湖南宴席市场动销增速亮眼，并通过 BC 联动将优势湘西产区、独特馥郁工艺进行大规模宣导。我们预计公司继续加大消费者教育，提高转化率和开瓶率。 盈利预测预计 2023-2025年 EPS 分别为 4.01/4.91/5.95元，当前股价对应 PE 分别为 23/19/16倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、内参增长不及预期、省外扩张不及预期、红坛放量不及预期等。

2023年 06月 27日，伊力特召开 2022年度股东大会。 投资要点 产品线全面布局，费用管控助力提价产品方面：推出伊力老窖馆藏版布局 200-400元价位带，形成以馆藏版、T35、伊力王、壹号窖、开元为主的 200-1500元价位带布局，加快产品结构上移以顺应消费升级。渠道方面：逐步收回经销商费用自主权，加强渠道费用管控，同时对伊力王等产品进行控量提价，收回后毛利率提升明显。 疆内市场继续巩固，疆外市场招商开拓疆内市场：公司提高产品开发和经销商合作标准，同时引入实力经销商开发薄弱价位段产品。目前伊力王在疆内次高端市场保持较大竞争优势，同时旅游回暖为公司带来更多宣传推广机会如园区 519活动、旅游专线等。随着南疆地区管理细化和架构建设逐步完善，疆内市占率预计持续提升。疆外市场：公司开发大新疆系列产品包括大曲、特曲、老窖，布局 100-500元价格带，目前按进度按区域高毛利招商，经销商意愿较高，看好长期培育并逐步扩张市场。 盈利预测我们看好公司作为新疆白酒龙头，疆内产品结构升级，疆外积极开拓市场，略调整 2023-2025年 EPS 为 0.84/1.08/1.34元（前值分别为 0.73/1.13/1.57元），当前股价对应 PE 分别为 33/25/20倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疆外开拓不及预期、伊力王增长不及预期等。 预测指