2023年4月21日，东鹏饮料发布2022年年报和2023年一季报。 投资要点业绩增长显韧性，一季度利润释放2022年总营收85.05亿元（同增22%），归母净利润14.41亿元（同增21%）；其中2022Q4总营收18.61亿元（同增31%），归母净利润2.75亿元（同增40%），系公司全力开拓全国市场所致；2023Q1总营收24.91亿元（同增24%），归母净利润4.97亿元（同增44%）。2022年毛利率42.33%（同减2pct），系原材料聚酯切片价格上涨所致，其中2022Q4毛利率44.38%（同增16pct），2023Q1毛利率43.53%（同增0.3pct）。2022年净利率16.94%（同减0.2pct），其中2022Q4净利率14.78%（同增1pct），2023Q1净利率19.96%（同增3pct）。2022年销售费用率为17.04%（同减3pct），其中2022Q4为19.54%（同增8pct），2023Q1为15.69%（同减1pct）。2022年管理费用率为3.00%（同减0.6pct），其中2022Q4为3.05%（同减1pct），2023Q1为3.25%（同减0.2pct）。2022年经营活动现金流净额为20.26亿元（同减2%），其中2022Q4为6.04亿元（同减9%），2023Q1为7.24亿元（同增148%）。2022年销售回款101.41亿元（同增21%），其中2022Q4为24.45亿元（同增17%），2023Q1为29.44亿元（同增27%）。截至2023Q1末，合同负债为16.86亿元（同增40%）。 能量饮料基本盘稳固，全国化战略显成效分产品看，2022年东鹏特饮/其他饮料营收分别为81.72/3.19亿元，分别同比+24%/-14%，分别占比96%/4%。 2023Q1东鹏特饮/其他饮料营收分别为23.83/1.06亿元，分别同比+25%/+14%，分别占比96%/4%。能量饮料基本盘稳固。同时大力推进东鹏大咖市场导入，推出新品如电解质饮料、油柑汁等。分渠道看，2022年经销/直销/线上/其他营收分别为75.81/7.35/1.42/0.33亿元，分别同比23%/12%/33%/15%，分别占比89%/9%/2%/0.4%。2023Q1经销/直销/线上/其他营收分别为22.53/1.96/0.34/0.06万元，分别同比+24%/+30%/+20%/-20%。分区域看，2022年广东/华东/华中/广西/西南/华北营收分别为33.54/10.22/10.54/8.95/6.77/6.13亿元，分别同增5%/32%/40%/27%/57%/80%。2023Q1广东/华东/华中/广西/西南/华北营收分别为8.42/3.38/3.45/2.82/2.3亿元，分别同比+7%/+41%/+26%/+8%/+48%/108%。广东市场深入细分精耕及重点人群突破；全国化加速推进，目前地级市覆盖率达100%，终端网点数超300万家。量价拆分来看，2022年东鹏饮料销量185.94万千升（同增23%），其他饮料销量19.61万千升（同增6%）。2022年东鹏饮料吨价0.44万元/千升（同增1%），其他饮料吨价0.16万元/千升（同减19%）。 截至2023Q1共有经销商2793家。 盈利预测预计2023-2025年EPS为4.67/5.97/7.41元，当前股价对应PE分别为38/29/24倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、东鹏特饮销售不及预期、旺季销售不及预期、成本上涨风险等。

国内炼化产能接近上限，炼厂价值迎来重估国内原油一次加工能力在 2025年控制在 10亿吨，我国油品及炼油副产品将面临供应天花板。经济修复需求增长背景下产能提前受限，炼油产品有望结束长期过剩格局，在原油配额及税收稽查日益趋严背景下落后产能逐步淘汰，持续利好存量产能，优质炼化资产的价值有望得到重估。 需求恢复预期向好，炼油产品持续景气2023年随着防疫政策改变，公路及民航等运输量加速释放，成品油需求修复。在供给侧产能扩张受限，成本端原油价格中枢下移，需求端基建托底，国际航班仍有较大恢复空间背景下成品油、沥青等炼油产品有望维持高景气。同时公司受益于粮食安全背景下尿素价格中枢上移，增厚盈利空间。 中沙携手，盘锦项目正式落子华锦阿美项目投产后,华锦集团将合计拥有 2300万吨年炼油产能。根据国资委世界一流示范企业应当利用上市平台、发挥资本市场资源配置功能指引，同时华锦股份表示将适时参与华锦集团及沙特阿美等共同投资的精细化工及原料工程项目，作为兵器集团唯一的石化上市平台，华锦股份将充分受益于母公司大型炼化项目的协同发展。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 465、460、676亿元，EPS分别为 0.41、0.61、0.74元，当前股价对应 PE 分别为16.8、11.3、9.4倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示原油价格大幅下跌风险；经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险。

2023年 04月 20日，燕京啤酒发布 2023年一季报。 投资要点一季度开门红，改革初显成效2023Q1营收 6.31亿元（同增 16%），归母净利润 5497.95万元（同增 55.6%），扣非 4891.33万元（同增 53%）。盈利端看，2023Q1毛利率 20.1%（同增 2.8pct），净利率 9%（同增2.3pct），销售费用率 5.57%（同减 0.6pct），管理费用率3.8%（同增 0.2pct）。公司利润高增长及盈利能力提升主要系高端化加速推进，叠加管理层敦促降本增效、精简组织架构、子公司减亏、运营效能提升等改革措施落地所致。 高端化加速推进，U8大单品带动势能高端化进程来看，2022年推出狮王酒花酸小麦、狮王生姜木槿花、U8plus、S12皮尔森等 4款高端产品，2023年 3月上市首款狮王“玻尿酸”啤酒，持续完善狮王超高端产品矩阵，加速高端化步伐。产品战略来看，公司 2023年将继续打造 U8大单品，以 U8为中间带承上启下，借势带动高于及低于 U8两翼产品起飞，打造包括 V 10、S 12、狮王精酿等产品。 盈利预测预计 2023-2025年 EPS 为 0.21/0.27/0.34元，当前股价对应PE 分别为 63/49/39倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、U8销量不及预期、高端化进程不及预期等。

2023年 4月 20日，洽洽食品发布 2022年年报。 投资要点 2022年顺利收官，2023年望加快恢复2022年营收 68.83亿元（同增 15%），归母净利润 9.76亿元（同增 5%）；其中 2022Q4营收 25亿元（同增 19%），归母净利润 3.49亿元（同增 4.5%）。毛利率 2022年 32%（不变），其中 2022Q4为 34.6%（同增 1.2pct）；净利率 14.2%（同减 1.3pct），其中 2022Q4为 14%（同减 1.9pct）。销售费用率 2022年 10.18%（同增 0.1pct），其中 2022Q4为11.8%（同减 0.6ct）。管理费用率 2022年 5%（同增 0.5pct），其中 2022Q4为 4.4%（同增 0.9pct）。 完善产品矩阵，持续精耕渠道分产品看，2022年葵花子/坚果类营收 45.12/16.23亿元，同增 14.4%/18.8%。公司深耕瓜子和坚果两大战略核心品类，小黄袋全年含税销售额超 12亿元。其中屋顶盒版每日坚果礼盒通过对三四线等下沉市场持续渗透，拥有近 20万个终端，全年销售额增长较快。分渠道看，2022年经销和其他渠道 / 直 营 （ 含 电 商 ） 营 收 为 57.93/10.91亿 元 ， 同 增14.4%/18.5%。持续推进渠道精耕战略，渠道数字化平台掌控终端网点数量超 20万家，在 TO-B 团购业务、餐饮渠道、零食量贩店等新场景新渠道突破，抖音、盒马等新渠道持续增长。分区域看，2022年南方区/北方区/东方区/电商营收分别为 22/15/20/7亿元，同增 14%/22%/21%/27%。海外市场，深耕泰国、越南等东南亚市场，2022H2逐步恢复增长。量价拆分，2022年休闲食品销量 24.79万吨（同增 11%），对应吨价为 2.76万元/吨（同增 5.4%）。截至 2022年底，共有1100个经销商。2023年将继续深化坚果专家品牌认知，坚果品类持续以每日坚果系列为战略重点，每日坚果屋顶盒持续渗透，打造洽洽坚果礼产品矩阵，持续研发推出高端坚果、风味坚果新品；持续推进渠道精耕战略，全渠道同步拓展，打造百万终端，加速 TO-B 渠道、餐饮渠道、即时零售、零食量贩渠道的拓展，加速三四线及县乡市场下沉。 盈利预测预计 2023-2025年 EPS 为 2.19/2.53/2.90元，当前股价对应PE 分别为 19/16/14倍，维持“买入”投资评级。

2023年04月20日，盐津铺子发布2023年一季报。 投资要点业绩持续超预期，一季度开门红2023Q1营收8.93亿元（同增55.37%），归母净利润1.16亿元（同增81.67%），系核心品类全渠道拓展实现稳健增长。2023Q1毛利率34.57%（同减4.02pct），期间费用率21.21%（同减7.20pct），降本增效措施效果显著；销售费用率13.77%（同减6.29pct），管理费用率为4.38%（同减1.33pct），研发费用率为2.73%（同增0.55pct），系为进一步研发新品、打磨产品力及产品研发投入加大所致。 产品+渠道双轮驱动，转型红利加速释放产品端，持续聚焦核心品类，辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻以及果干，全力打磨供应链，持续精进升级产品力。产品全规格发展，除优势散装外，全力发展定量装、小商品以及量贩装产品，满足消费者各种场景的零食需求。渠道端，当前公司全渠道覆盖，电商渠道、零食系统渠道、定量流通渠道加速放量，与热门零食量贩品牌零食很忙、戴永红等深度合作，零食专营渠道实现高速增长。积极探索流通小店、CVS渠道，创新电商、直播经营模式。 盈利预测预计2023-2025年EPS为3.62/4.64/5.85元，当前股价对应PE分别为35/28/22倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、零食专营渠道下沉不及预期、商超客流量减少、原材料成本上涨风险等。

2023年4月20日，仙乐健康发布2022年年报。 投资要点2022年顺利收官，四季度加速改善2022年营收25.1亿元（同增6%），归母净利润2.1亿元（同减8%），扣除收购BestFormulations相关费用净利润为2.70亿，同增16.5%。其中2022Q4营收7.2亿元（同增16%），归母净利润0.4亿元（同增15%）。四季度收入、利润实现双位数增长，主要系线下消费需求逐步恢复，同时公司持续推进降本增效，加快新项目落地及渠道覆盖所推动。毛利率2022年31.2%（同减2pct），其中2022Q4为31.4%（同增0.2pct），四季度毛利率环比改善，系原材料价格回落、欧洲区毛利率边际改善及产品结构持续优化所致。销售费用率2022年5.2%（同减1pct），其中2022Q4为6%（同减0.1pct）；管理费用率2022年12.1%（同增2pct），其中2022Q4为12.5%（同增2pct），系并购费用增加所致。净利率2022年8.47%（同减1pct），其中2022Q4净利率5%（同减4pct）。2022年经营活动现金流净额4.45亿元（同增30%），其中2022Q4为1亿元（同增132%）。 产品结构优化，欧洲区有望改善分产品看，2022年软胶囊/片剂/粉剂/软糖/饮品/其他剂型/其他业务营收9.91/3.41/1.92/5.93/3.38/0.38/0.14亿元，同比+10%/+6%/-42%/+26%/+36%/-33%/+63%，占比40%/14%/8%/24%/14%/2%/1%。马鞍山生产基地第三条营养软糖生产线投产落地，产能释放推动软糖快速增长；爆珠、精华瓶饮品等新产品实现规模生产，有望优化产品结构。分渠道看，2022年合同生产/品牌产品销售营收25.05/0.02亿元，同比+7%/-95%。分区域看，2022年中国/欧洲/美洲/其他地区营收14.91/3.96/5.41/0.79亿元，同比+2%/-9%/+36%/+3%，占比59%/16%/22%/3%。中国区通过全渠道覆盖，提高市场份额，新项目加快落地；美洲区持续推进BF并购，形成中美欧三大生产基地布局；欧洲区完成销售团队升级，有望解决产能瓶颈，缩短交付周期，加快业绩恢复；澳、新、东南亚等新域市场取得突破，有望成为驱动增长第四驾马车。量价拆分来看，2022年软胶囊销量58.43亿粒（同减12%），吨价0.17元/粒（同增25%）；片剂销量19.68亿片（同增5%），吨价0.17元/片（同增1%）；粉剂销量0.13万吨（同减44%），吨价14.37万元/吨（同增4%）；营养软糖销量29.08亿粒（同增19%），吨价0.2元/粒（同增5%）；功能饮品销量1.56亿瓶/亿袋（同减3%），吨价2.17元/瓶/袋（同增40%）。 盈利预测预计2023-2025年EPS为1.63/2.07/2.56元，当前股价对应PE分别为22/17/14倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、行业增速放缓、汇率波动风险、成本上涨风险、收购进展不及预期风险等。

英杰电气发布2022 年年度报告，2022 年公司实现营业收入12.83 亿元，同比增长94.34%；实现归母净利润3.39 亿元，同比增长115.47%。其中，2022Q4 公司实现营收5.11 亿元，同比增长171.3%，环比增长59.82%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长263.24%，环比增长51.66%。 投资要点业绩高速增长，盈利能力提升2022 年，公司实现营业收入12.83 亿元，同比上升94.34%，实现归母净利润3.39 亿元，同比上升115.47%，毛利率为39.14%，同比下降3.03pct；净利率为26.42%，同比增长2.57pct；期间费用率为12.70%，同比下降5.25pct，其中销售/管理/研发费用率分别同比下降1.84/1.15/2.41pct，财务费用率同比上升0.15pct。值得注意的是，2022 年公司存货和合同负债分别同比大幅增长79.28%和62.62%，基于公司产品多为非标定制且存货多为在产/发出品的特点，存货和合同负债高增印证了公司2022 年产量及新增订单的大幅增长，同时也为2023 年销售收入形成坚实基础。 研发储备丰富，电池片/半导体/充电桩蓄势待发光伏：产品布局延申至电池片。公司在光伏硅片、硅料行业的设备电源供应上常年保持70%左右的市占率。2022 年，公司营收大头来自光伏行业，实现销售收入6.13 亿元，同比提升70.67%，占总营收的47.82%，毛利率同比降低8pct 至31.44%，主要是市场竞争加剧所致。2022 年，公司65%的新增订单都来自光伏行业，在该行业的销售量、生产量和库存量分别同比上升44.89%、97.18%和172.49%。目前，公司光伏电池片设备配套电源产品已处于客户测试阶段，TOPCon 和HJT 两条技术路线都有产品在客户处测试，反馈情况良好。 半导体等电子材料：国产替代加速进行。2022 年，公司来自半导体等电子材料行业的销售收入为1.94 亿元，同比上升175.29%，占总营收的15.17%。2022 年，公司10%的新增订单来自半导体等电子材料行业，在该行业的销售量、生产量和库存量分别同比上升174.98%、114.68%和488.82%。公司自2017 年起就实现了MOCVD 设备配套电源的进口替代，未来有望随产品阵列拓展进一步打开市场空间，目前公司新开发的半导体行业电源产品已在部分机台上取得较好效果，正在客户现场做样机测试，还有一些型号的样机正在研发，半导体行业有望接棒光伏成为公司新的业绩增长点。 充电桩：海外认证稳步推进。公司全资子公司蔚宇电气专门从事新能源汽车充电桩相关业务。2022 年，公司充电桩业务实现销售收入0.86 亿元，同比提升126.2%，占总营收比重为6.71%，其中海外业务占比超50%，主要是交流桩销售，并以贴牌为主，目前公司直流桩的海外UL 认证正按计划推进。 产能建设正在推进，产销规模提升可期2022 年12 月，公司启动200 亩B 区产能扩建项目，分三期建设，一期投资4 亿元扩建新能源汽车充电桩和电化学储能产能，计划建设两座15,000~17,000 平米生产车间及配套设施，计划今年5~6 月设备进场，下半年可形成一定产能。预计项目完全达产后可以实现每年1.2 万台直流充电桩、40 万台交流充电桩、60MW 储能变流器及60MWh 储能系统的生产能力，可大幅提升公司的销售规模。 盈利预测预测公司2023-2025 年收入分别为19.75、27.38、36.21 亿元，EPS 分别为3.22、4.34、5.64 元，当前股价对应PE 分别为43.4、32.3、24.8 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；产品价格波动风险；产能建设不及预期风险；大盘系统性风险。

2023 年04 月20 日，天润乳业发布2023 年一季报。 投资要点2023 一季度开门红，盈利能力持续向上2023Q1 营收6.31 亿元（ 同增16.26% ） ， 归母净利润5497.95 万元（同增55.58%），扣非归母净利润4891.33 万元（同增53.37%）。盈利端来看， 2023Q1 毛利率20.05%（同增2.83pct），净利率9.04%（同增2.25pct），销售费用率5.57%（同减0.64pct），管理费用率3.80%（同增0.16pct）。公司一季度业绩超预期，实现高双位数增长，控费能力增强叠加毛利率增长带动利润上升。 疆外加速开拓，发力全国市场分产品看，常温乳制品营收3.53 亿元（同增22.6%），低温乳制品营收2.46 亿元（同增5.1%），畜牧业产品营收0.28亿元（同增64.7%），公司保持聚焦乳品主业战略。分渠道看，经销营收5.40 亿元（同增12.5%）；直销营收0.90 亿元（同增43.59%）。分区域看，疆内营收3.74 亿元（同增8.09%），疆外营收2.56 亿元（同增29.95%），公司保持“用新疆资源，做全国市场”战略，扎实做好渠道渗透下沉，成立专卖店项目组，加速开拓疆外市场。2023Q1 疆内减少7 家经销商，疆外经销商数量仍为371 家，共计719 家。 盈利预测预计2023-2025 年EPS 为0.78/0.94/1.12 元，当前股价对应PE 分别为22/19/16 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、原材料上涨风险、低温产品增长不及预期、竞争进一步加剧等。

远东股份发布2022 年年度报告，2022 年实现营业收入216.8亿元，同比增长3.87% ；实现归母净利润5.52 亿元，同比增长3.98%；实现归母扣非净利润4.19 亿元，同比增长32.2%。 投资要点运营效率提高，“缆储一体”持续推进2022 年公司实现营业收入216.8 亿元，同比增长3.87%，实现归母净利润5.52 亿元，同比增长3.98%，实现归母扣非净利润4.19 亿元，同比增长32.2%。其中2022Q4 实现营收57.42 亿元，同比下降3.24%，环比下降3.85%，实现归母净利润0.63 亿元，同比下降41.79%，环比下降55.32%。公司业绩稳步增长，“缆储一体”战略持续推进。 分业务板块看，公司智能缆网/锂电储能/智慧机场分别实现营业收入196.92/4.95/14.36 亿元，对应同比增长8.71%/-50.30%/-14.32% ， 对应毛利率分别为13.13%/-6.26%/15.91% 。从盈利能力看， 2022 年公司毛利率为12.92%，同比降低0.92pcts；净利率为2.67%，同比降低0.01pcts；公司期间费用率9.80%，同比下降1.03pct，可以看出运营效率持续提高。 智能缆网：领军地位稳固，海缆基地2023 年底部分投产公司2022 年智能缆网业务实现营业收入196.92 亿元，同比增长8.71%，净利润8.66 亿元，同比增长29.76%，净利率为4.4%，同比提高0.72pcts。公司在线缆行业领军地位稳固，在风电、光伏、核电、水电、储能等清洁能源产业链协同发展，是最大的风电电缆系列产品供应商。2023 年一季度中标/签约千万元以上合同订单72.61 亿元，在手订单充足。 目前公司已取得35 和66kV 光电复合海缆产品市场资质，并加快推进高端海工海缆产业基地项目建设，预计2023 年底实现部分投产，有望给公司打开新的增长空间。 锂电储能：户储、工商业储能、大储多能互补，在手订单充裕公司2022 年智能电池板块实现营业收入4.95 亿元，同比下降50.3%，净利润-3.84 亿元，同比下降7.86%，主要系公司对电池生产线进行改造升级，叠加锂电铜箔业务未全部并表，对业绩造成一定拖累。公司重点突破储能领域，打造了便携式移动储能、户用储能、工商业储能、大型储能系统产品等多元化产品矩阵，获得海外户用储能订单超10 亿元。 盈利预测预测公司2023-2025 年收入分别为263/319/383 亿元，EPS分别为0.44/0.7/0.92 元，当前股价对应PE 分别为12/8/6倍，维持“买入”投资评级。 风险提示线缆行业需求不达预期；铜价上升过快；锂电储能业务发展不及预期；大盘系统性风险等。

业绩稳中有升，费用持续优化2022年营收26.92亿元（同增7%），归母净利润6.02亿元（同增6%）；其中2022Q4营收7.21亿元（同增8%），归母净利润1.81亿元（同增7%），业绩稳健增长显韧性。毛利率2022年44.85%（同减2pct），其中2022Q4为47.5%（同减1pct），系原料成本上行；净利率2022年22.35%（同减0.2pct），其中2022Q4为25.14%（同增0.03pct）。销售费用率2022年13.53%（同减2pct），其中2022Q4为12%（同减2pct）；管理费用率2022年1.2%（同减0.5pct），其中2022Q4为1.06%（同减1pct）。2022年经营活动现金流净额为6.16亿元（同减11%），2022Q4为10.63亿元（同增15%）。2022年销售回款27亿元（同减13%）；2022年末合同负债3.54亿元（同减45%）。 新品扩充动力充足，深入全渠道覆盖分产品看，2022年植物蛋白饮料营收26.9亿元（同增7%），其中杏仁露/果仁核桃露/其他营收分别为26.42/0.48/0.02亿元，分别同比+7%/-3%/-30%，分别占比98%/2%/0.1%。公司持续扩充产品矩阵，2022年推出经典低糖杏仁露、核桃露产品，在杭州、重庆市场推广，应对消费者多元需求。今年将继续推出新品如有机杏仁奶，稳固基本盘。分渠道看，2022年经销/直销营收分别为26.49/0.43亿元，分别同比+7%/-16%，分别占比98%/2%。公司推进品牌年轻化建设，在社交平台联合达人合作宣推，在传统市场全年投放广告；深入线下全渠道覆盖，共开发高铁商店131家，学校商店322家，打造形象店7270个，举办宴会3977场，开发餐饮店17483个。分区域看，2022年北部/中部/其他地区营收分别为24.88/1.49/0.55亿元，分别同比+7%/+10%/-5%，分别占比92%/6%/2%。量价拆分来看，2022年杏仁露/果仁核桃露销量分别为26.11、0.56万吨，分别同比+5%/+1%；吨价分别为1.01、0.86万元/吨，分别同比+2%/-3%。目前设计产能51万吨/年，同时在建年产50万吨产能，预计2024年建成投产。截至2022年底，经销商688家，同增103家。 盈利预测预计公司2023-2025年EPS分别为0.70/0.82/0.94元，当前股价对应PE分别为12/10/9倍,维持“买入”投资评级。 风险提示新品推广不及预期风险，成本上涨风险，南方市场开拓不及预期风险，市场竞争加剧风险，杏仁露增长不及预期风险。

科士达发布2022年年度报告，2022年公司实现营业收入44.01亿元，同比增长56.84%；实现归母净利润6.56亿元，同比增长75.90%。其中，2022Q4公司实现营收16.61亿元，同比增长73.36%，环比增长36.33%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长128.05%，环比下降8.23%。 投资要点年报业绩喜人，一季度延续高增2022年，公司实现营业收入44.01亿元，同比增长56.84%；实现归母净利6.56亿元，同比增长75.90%；毛利率为31.79%，同比增长0.48pct；净利率为15.50%，同比增长2.23pct；期间费用率为12.72%，同比下降4.53pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.79%/2.51%/3.93%/-0.51%，同比下降1.72/0.68/1.54/0.59pct，费用率下降主要系汇兑收益增加叠加规模效应显现所致。2022年，公司积极开拓海外市场，渠道建设卓有成效，海外收入占比从2021年的35.82%提升至2022年的55.75%。截至目前，公司已建立18家海外分支机构及分子公司，并筹划新增分支机构，目前公司越南工厂已完成基础设施建设，进入产线规划及布置阶段，投产后有望进一步完善海外布局。 公司发布2023Q1业绩预告，预计实现营业收入14亿元，同比增长150%；预计实现归母净利润2~2.7亿元，同比增长268%~397%，全年有望延续业绩高增态势。 储能业务增速亮眼，2023年在手订单充沛2022年，公司光储业务表现最为亮眼，实现营业收入18.37亿元，同比增长465.06%，占营收比重由2021年的11.59%提升至2022年的41.74%；毛利率为24.66%，同比提高5.22pct。2022年，公司凭借海内外渠道优势，光储业务订单和出货量快速增加，实现销售18.8万套，产品销售量、生产量、库存量分别同比增长515.43%、529.89%、356.48%，尤其公司与头部企业开展户储产品ODM合作，在海外市场取得突破性进展，是业绩增长主要驱动力。2022年12月，公司承接大客户14.61亿储能产品大单，预计于2023年内执行，为今年业绩提供有力支撑。同时，公司户储一体机也已取得英、德、意、法、荷、比利时、西班牙及澳大利亚等目标市场国家认证，业绩新增量可期。算力需求扩张，数据中心业务稳步推进2022年，公司数据中心业务实现营业收入21.84亿元，同比增长1.55%，保持平稳发展态势；毛利率为36.40%，同比提升3.73pct。公司数据中心国内业务以自有品牌为主，海外业务以ODM为主，增速稳定，产品市占率位列前茅。随着AI革命来袭，算力需求快速增长，数据中心作为新一代信息技术发展的算力载体，扮演着越来越重要的角色，预计公司数据中心业务未来保持稳定增长。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为78.01、109.26、152.78亿元，EPS分别为1.93、2.62、3.78元，当前股价对应PE分别为25.3、18.6、12.9倍，给予“买入”投资评级。 风险提示储能需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；产品价格波动风险；大盘系统性风险。

姚记科技发布公告：2022年营收 39.1亿元（同比下滑2.83%），归母与扣非利润分别为 3.5亿元、3.4亿元，（同比分别下滑 39.27%、32.41%；2022年计提商誉减值准备0.81亿元，2022年年度权益分派预案，拟每 10股派 2.5元，合计派发现金红利 1.03亿元；4月 10日已发布公告，2023年一季度预告公司净利润为 1.8~2亿元（同比增96%~117.85%）。 投资要点 2022内外压力测试 主业具韧性 2023持续夯实主业公司主业为扑克牌、游戏、新营销，2022年三大主营收分别为 11、 12、 15.3亿 元 （ 收 入 占 比 为 28.3% 、 30.7% 、39.1%），扑克牌收入同比增 18.5%，游戏与新营销收入同比略下滑），三大主营毛利率分别为 23%、96%、4.7%。综合看，游戏分国内与国外（国内游戏推出自研 3D 捕鱼游戏《捕鱼新纪元》，国外产品、《Bingo Journey》是目前出海休闲竞技类游戏单品排名靠前产品），游戏业务坚持精品（2022年公司游戏子公司成蹊科技、大鱼竞技取得扣非利润 2.95亿元、0.23亿元）；扑克牌业务在 2022年销售实现 10.37亿副，结合游戏发挥协同效应并拓宽其销售渠道夯实扑克牌行业龙头地位；新营销业务以信息流广告为主，覆盖较为全面的主流短视频媒体平台，芦鸣科技在巨量引擎平台的专业能力进一步升级，已成为巨量引擎 A2级综合代理商（2022年新营销取得扣非利润 0.3947亿元）；2023年一季度公司净利率已实现较快回暖，得益于游戏业务利润增长，扑克牌与新营销稳步增长，利润率进一步提升，主业端看后续有望持续回暖。 2023年公司拟将扩扑克牌的生产规模进一步夯实基本盘，游戏业务推进海外市场布局，新营销端持续练内功赋能客户拟布局出海营销拓海外市场。 拓展体育文化产业 体育新消费可期新增量端，2022年 1月公司前瞻布局体育文化收藏卡发行商及交易平台，战略投资卡淘，推动卡淘球星卡一级市场业务发展，促进卡淘球星卡二级市场社群扩展，进一步完善公司在卡牌产品、体育文化产业的布局，打造综合休闲娱乐全产 业链，驱动体育新消费新增量的发展。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 45.6、52.8、59.76亿元，归母利润分别为 6.01、7.4、8.9亿元，EPS 分别为1.46、1.8、2.17元，当前股价对应 PE 分别为 22.8、18.5、15.3倍，2022年主业内外压力测试凸显韧性，中长期看公司打造民族品牌，主业有望持续回暖叠加新业务稳健推进，进而维持“买入”投资评级。 风险提示政策监管的风险、游戏产品不及预期的风险、人才流失风险、研发成本上涨的风险、商誉减值的风险、媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、政策监管的风险、市场竞争的风险、原材料价格波动的风险、新业务推进不及预期的风险、宏观经济波动风险。

公司近期发布 2022年报：报告期内公司实现营收 9.05亿元，同比增长 21.91%，实现归母净利 1.14亿元，同比增长24.26%，实现扣非后的归母净利 1.11亿元，同比增长25.32%。对此，我们点评如下： 投资要点业绩符合预期，人社运营及数据服务增速明显2022年公司实现营收 9.05亿元，同比增长 21.91%，实现归母净利 1.14亿元，同比增长 24.26%，实现扣非后的归母净利 1.11亿元，同比增长 25.32%，业绩符合预期。分业务来看，一卡通及 AIoT 应用实现营收 6.98亿元（+23.23%），毛利率 45.52%，同比提高 4.36pct；人社运营及大数据服务业务实现营收 1.65亿元（+149.12%），毛利率 46.44%，同比提高 1.23pct，体现了公司在数字化民生服务领域的领跑优势。公司的综合毛利率 45.32%，同比提高 2.15pct。销售/管理/研发/财务费用率为 11.90%/6.30%/9.24%/0.01%，分别同比减少 0.17/0.52/0.59/0.19pct，期间费用率为 27.45%，同比减少 1.47pct，期间费用控制良好。2022年公司主要经营合同新签订金额同比增长超过 30%，2023Q1预告归母净利润 1447.75–1597.52万元，同比增长 45-60%，充足的在手订单为业绩增长奠定基础。 以社保卡为核心的民生综合服务商，业绩稳步增长公司成立于 1999年，主营业务为面向民生领域，建设以城市为单位的居民服务一卡通服务体系与数据产品体系，涵盖社保卡制发和应用、居民服务“一卡通”体系建设、基于大数据的人力资源运营服务、C 端智能客服、社保金融服务、农村电商运营服务等。基于在民生领域超过二十年的积累，公司不断进行应用场景创新与服务实践创新，目前已经形成围绕 “居民服务一卡通”与围绕“居民数据”的两大商业闭环，公司业务覆盖 28个省级行政区、150多个地市，在全国所有地级市的覆盖率已超过 50%，服务群体数亿，成为全国领先的民生综合服务商。公司营收从 2018年的 4.60亿元增长到 2022年的 9.05亿元，CAGR 为 18.45%，对应的归属净利润也从7217万元增长到 1.23亿元，CAGR 为 14.18%，业绩稳步增长。 第三代社保卡低渗透率还有很大提升空间，传统楷体楷体黑体 主业有保障近期在国家政策的推动下，各地政府积极响应以第三代社会保障卡为载体，建设政府主导下的全领域“多卡融合、一卡通用”的应用模式。截止 2022年底，全国社保持卡人数达到 13.68亿人，但绝大部分存量持卡为第二代和第一代社保卡，其中第三代社保卡持卡人数达到 2.67亿人，渗透率仅为19.52%，还有很大的提升空间。2022年公司全年发卡量约3600万张，公司的三代卡市场份额始终保持在行业领先地位，随着第三代社保卡的渗透率稳步提升以及公司在行业中的市场地位，传统主业稳步增长可期。 政策推动数据要素迎来发展良机，数据服务业务打开成长空间随着数字经济已经成为国家的发展战略，数据要素作为数字经济的核心引擎，近期政策不断：1）2022年 4月 9日中共中央、国务院印发《中共中央、国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，首次将数据作为与土地、劳动力、资本、技术并列的生产要素；2）2022年 12月中共中央、国务院印发数据二十条；3）2023年 3月国家数据局成立等，此外还有数据资产入表等一系列政策推动，数据要素迎来发展良机。根据国家工信安全发展研究中心测算数据，2021年我国数据要素市场规模达到 815亿元，预计“十四五”期间市场规模复合增速将超过 25%，即 2025年约为 1989亿元。 公司基于社保卡大量用卡场景下沉淀的数据，叠加公司自身的数据资源和技术能力，融合多源数据要素，数据服务业务形成多种成熟的产品和商业模式：1）人力资源运营服务，通过大数据和人工智能技术为每个人塑造精细化就业画像，连接政府和就业市场，助力政府实现精准高效匹配；2）C 端智能客服，以 AI 知识图谱为核心，塑造高效的智能机器人，嵌入银行、政府等机构的各类网络服务渠道，为百姓提供咨询经办一体化的智能服务，并为政务服务降本增效；3）社保金融，公司通过提供“发放平台+监管服务”的模式，帮助政府实现惠民惠农财政补贴资金的发放、“信用就医无感支付”等。 公司的人社运营及数据服务有望受益于数据要素市场发展，实现快速增长。 盈利预测我们看好公司社保卡业务稳步发展，数据要素市场带来的数据服务业务快速增长。预测公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.90、2.60、3.02亿元，EPS 分别为 0.62、0.84、0.98元，当前股价对应 PE 分别为 34、24、21倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

蓝色光标发布年报及一季报：2022 营收366.83 亿元（同比下滑8.47%），归母与扣非利润分别亏损21.8、19 亿元；经营活动现金流净额10.8 亿元；商誉减值、无形资产减值、长期股权投资减值等合计资产减值损失20.38 亿元，商誉占净资产降至23.68%； 2023 年一季度公司营收97.74 亿元（同比增25.60%），归母净利润1.49 亿元（同比增355.10%），扣非利润1.4 亿元（同比增14.38%），2023 年开局已实现较好回暖。 投资要点内外因致2022 营收下滑与利润亏损影响落地2023 年一季度营收利润双增 开局良好2022 年公司归母利润及扣非利润亏损主要由于营收下滑叠加商誉及资产减值、股权投资计提、公允价值变动等影响，商誉总额占净资产比重下降到23.68%，其不再构成对公司未来财务表现较大挑战；2022 年公司营收366.83 亿元（出海业务占总收入超70%具规模优势），广告主收入端游戏、电商、互联网及应用分别为174、90、47 亿元（收入占比分别为47.45% 、24.7% 、12.86% ， 同比增速分别为+0.42% 、+22.96%、-32.46%）；利润层， 2022 年商誉与无形资产计提资产减值准备影响利润，但商誉减值并不影响公司日常经营和正常业务的开展，2022 年公司的经营活动现金流净额超10 亿元体现公司业务的稳健运营。主业端，2023 年一季度公司实现营收与利润双增，伴随经济复苏公司主业回暖有望延续，同时小红书业务、星合达人业务、营+销业务等业务有望带来2023 年公司业务增量。 新增量看元宇宙、AIGC、抖音红利驱动 AIGC 赋能营销新机遇 All In AI 助重启增长作为数字广告营销行业老兵，顺应行业发展，从上市之初的广告服务主业逐渐转为综合智能营销服务业务，在2018 年及时调整战术，基于数据驱动的“营销智能化”科技业务发展框架完成，已转为一家数据科技企业。从Web1.0 到Web2.0再到Web3.0，新技术影响新触达，每一次技术进步与推动均带来时代红利，先知先觉企业在主业夯实基础上率先布局且敢于自我革新与迭代，也是企业可持续健康发展的优选之一（2022 年公司单人效得到显著提升也较好凸显新技术对业务端的赋能）；新增量端，2021 年公司确立元宇宙战略，2022年蓝色宇宙围绕元宇宙人、货、场，全面布局虚拟现实、Web3.0 及AIGC 三大业务板块，并持续强化AI 在垂直行业的训练与应用能力，拓展新内容生产结构与营销场域形式，三大业务形成交叉支撑生态，提升营销领域生产效率且开启从国内到海外双轮驱动，构建面向未来的整合营销能力和创新业务模式；2023 年也可关注抖音产业链红利，公司围绕抖音生态等交易场持续推进。 新技术将引领产业变革，与全球范围内科技头部、领先AI 技术公司广泛联动，加速推动新技术与营销应用场景的深度融合，如旗下蓝色宇宙携手微软，开启GPT-4 元宇宙营销新时代，2023 年一季度达成与微软商业化广告的核心代理战略合作，2023 年公司将All In AI，重启增长可期，拥抱头部、加大投入专注行业模型及应用层创，推动向内变革开启“人+AI 助理”的工作模式。 盈利预测预测公司2023-2025 年收入分别为414、448、481 亿元，归母利润分别为6.12、7.54、8.99 亿元，EPS 分别为0.25、0.3、0.36 元，当前股价对应PE 分别为35.4、28.7、24.1倍，2022 年内外因致业绩承压落地， 2023 年一季度主业已渐修复，后续公司将加大投入，打造BlueFocus AIGC 矩阵，赋能、提效、重塑不同营销场景，未来将有望大幅提升创作质量与创作效率并进一步降低内容制作门槛，开启营销发展新范式，作为数字营销头部企业，有望享新技术应用红利，2022 年内外影响因子落地，2023 年一季度主业已开启修复，2023 修复与新增有望持续，进而维持“买入”投资评级。 风险提示市场竞争加剧风险；应收账款及商誉等资产减值的风险；营销传播行业竞争加剧风险；人才流失风险；创新业务拓展不及预期的风险；宏观经济波动风险。

2023年 04月 19日，华致酒行发布 2022年年报。 投资要点 全年营收稳增长，四季度利润承压2022年营收 87.08亿元（同增 17%），归母净利润 3.66亿元（同减 46%），其中 2022Q4营收 12.28亿元（同减 18%），归母净利润 0.13亿元（同减 87%），系疫情影响下场景受损所致，四季度业绩承压。毛利率 2022年 14.03%（同减7pct），其中 2022Q4为 14.04%（同减 6pct）。净利率 2022年 4.29% （ 同 减 5pct ） ， 其 中 2022Q4为 1.4% （ 同 减6pct），系毛利率拖累所致。销售费用率 2022年 6.94%（同减 1pct），其中 2022Q4为 9.97%（同减 0.02pct），系疫情下费用投放略收缩所致。管理费用率 2022年 1.78%（同增0.03pct），其中 2022Q4为 3.19%（同增 1pct），系人员增加提高成本所致。2022年经营活动现金流净额-3.3亿元，其中 2022Q4为 -4.52亿元；销售回款 96.28亿元（同增10%）；2022年末合同负债 6.54亿元（同增 8%）。 加强直供终端建设，打造精品酒创增量分产品看，酒类行业 2022年营收 86.36亿元（同增 17%），其 中 白 酒 / 葡 萄 酒 / 进 口 烈 性 酒 / 其 他 酒 营 收 分 别 为78.28/6.07/1.50/1.23亿元，分别同比 +20%/+29%/-51%/-20%，分别占比 90%/7%/2%/1%，白酒毛利率为 12.97%（-9pct）。公司直供终端网点同比增加 5161家，在核心城市扩大品牌影响力，目前已进入 20多家大型商超，开展高端品鉴会 15607场。同时，与酒鬼酒、古井贡酒、荷花酒等酒厂合作开发精品酒，拉升产品增量。分区域看，2022年华东/华南 / 华 中 / 华 北 / 西 南 / 电 商 / 华 北 营 收 分 别 为30.66/12.82/11.99/11.15/8.37/4.28/3.72/4.09亿 元 ， 分别同比+22%/+29%/+13%/+25%/+13%/-27%/+7%/+21%/-28%，占比 35%/15%/14%/13%/10%/5%/4%/5%。华东市场为基地市场，同时在全国拥有 40余个仓库，辐射范围广。量价拆分来看，2022年白酒/葡萄酒销量分别为 751.28/237.89万升，分别同比+7%/+5%;白酒/葡萄酒吨价分别为 1040.15/255.28元/升，分别同比+13%/+29%，处于量价齐升阶段。 盈利预测考虑去年疫情影响公司正常推进进度，我们继续看好公司定制产品加快恢复，700项目持续推进。2023年公司继续以 “700项目”为核心，对中高端酒水消费区域网格化管理，同时开启“华致酒行 3.0”时代，全力提升品牌拉力，精品酒 需 求 亦 期 待 有 效 释 放 。 预 计 2023-2025年 EPS 为1.70/2.36/3.11元，当前股价对应 PE 分别为 17/12/9倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、自营产品增长不及预期、保真风险等。