事件：2021年公司实现营业收入15.15亿元，同比减少24.11%；实现归母净利润5491.97万元，同比增长1.79%；基本每股收益0.0572元，同比减少7.59%。 点评：整体经营表现平稳，体育业务亮点颇多2021年公司整体经营维持平稳，分业务业绩表现有一定的分化；其中房地产业务受到开发周期的影响，营收有一定的下滑幅度；体育业务的赛事管理及运营业务受到了疫情反复的一些影响，但体育场馆运营管理、休闲健身、体育经纪业务、认证及检测四大业务受益于21年大赛等活动密集举办、公司业务能力持续增强等因素的影响表现亮眼，使体育业务整体经营依然平稳。 赛事活动业务方面，公司坚持聚焦大型赛事活动的打造与运营。报告期内公司完成了21年北京半程马拉松和21年首届淮安全程马拉松比赛的赛事运营工作，再次获得“北京马拉松”赛事商业权益开发及运营的独家授权，获得“2021-2023年南京马拉松比赛、中国·成都天府绿道国际自行车赛及昆明环滇池高原自行车邀请赛等赛事的运营权。在市场开发上，公司圆满完成了全运会及特奥会的市场开发和赞助商权益落地工作，积极拓展并达成了“成都世界大学生运动会制服管理咨询服务”及“广西全国学生青年运动会”等在内的市场开发整体合作，冬奥特许经营项目也已顺利完成。在票务运营上，公司完成了2021年第十四届全国运动会独家票务运营工作，中标成都大运会票务运营服务项目，中标并成功运营扬州世界园艺博览会票务运营项目。 体育传播业务方面，公司逐步形成了体育经纪、体育公关、体育资源整合、体育广告与新媒体四大业务板块共同发展的模式。在体育经纪上，初步实现由传统中介服务向独家资源代理的转变与创新，签约了任子威、张雨霏、汪顺等多位世界冠军级别运动员，提高了自有资源的核心竞争力。在体育公关上，完成了第35届奥林匹克日活动、中华广场舞大赛等大型活动。在广告与新媒体上，通过全媒体资源整合，形成新的业务增长点，目前已完成一批体育达人签约和首个中体MCN机构的组建。 体育教培业务方面，公司围绕体育职业教育、体育职业培训和体育技能培训等领域着手进行整体业务布局。在职业培训上，采用投资合作等方式，初步建立了面向包括体育类大学生、体育从业人员、退役运动员等主要群体在内的职业培训和技能培训业务模式。 体育彩票业务方面，公司目前主要涉及体育彩票系统集成、产品印制、终端设备销售及维护业务。在系统集成上，报告期内公司持续优化技术资源，积极开展领域标准建设，持续拓展商业综合体、小微零售网点等新渠道，有序推进新数据中心建设。 体育空间业务方面，作为国内覆盖地域最广的一站式体育空间运营商，公司致力于为客户提供集“咨询、设计、融资、建设、运营”于一体的一站式服务。报告期内，公司签约了北京颐方园体育健康城、广东湛江奥体中心等11个优质空间项目；全年共举办赛事活动200余场，其中国家级赛事活动20余场；在多地落地设计咨询项目超30项，其中包括了杭州亚运会淳安赛区运行设计、杭州亚运会、温州奥体中心运行设计等重大项目。 数字科技业务方面，公司逐步成为“十四五”体育信息化发展规划落地实施的重要依托力量。报告期内，公司完成了“赛事活动一体化智能监管平台”的研究和一期建设工作；完成了全国社区运动会服务保障平台的产品设计及初期功能的开发工作，并通过线上+线下的形式推进了“全国社区运动会-象棋试点赛”等赛事；保障和助力总局冬运中心冬奥会部分参赛项目的科学训练服务；围绕体育空间的智能化升级，公司自主开发的场馆运营管理平台-中体云馆已经在多个场馆上线运营。同时，在体育公共服务数字化领域，公司承担了国家级全民健身公共服务平台的设计工作和相关模块/子系统的建设工作。此外，公司还发行了中国冰雪运动数字藏品，积极探索体育IP数字化和体育数字资产相关的产品研究工作。 标准认证业务方面，公司目前是国内权威的体育标准化服务、认证与检测机构。报告期内，公司成立了体育项目制度标准规范建设工作专班，为国家10余个体育项目中心和协会提供了标准制定咨询服务。在认证和验收方面，公司高效完成了全年各类审核任务，报告期内各类认证业务有效认证证书总数突破6600张。在检验检测方面，公司完成了杭州亚运会、成都大运会、汕头亚青会、陕西全运会等一批重要体育设施检测验收项目，北京化学实验室已具备运营条件。 体育国际业务方面，报告期内公司完成了缅甸运动队来华训练，完成马达加斯加国家体育场项目体育工艺工程施工任务；确保援乌干达和尼日尔体育场技术援助项目在疫情情况下正常实施；积极参与援外项目实施任务投标，成功中标援柬埔寨体育技术援助项目实施任务，承办上合组织20周年足球赛，拓宽了业务范围。 投资评级和盈利预测整体看公司整体的经营仍然保持稳步发展的趋势，在整个行业内的相对竞争力在稳步增强，疫情反复和房地产周期的波动对公司中长期经营的影响将逐步消除，预计2022年业绩将继续维持稳健。我们继续看好公司在体育产业的持续布局和综合竞争力，其未来在体育业务布局的潜力将继续挖掘和释放；继续给予公司“增持”的投资评级，预计公司2022-2024年EPS分别为0.07、0.10和0.13元/股。 风险提示产业政策风险，业务开展不达预期，经营发生重大变化，地产行业持续低迷，疫情控制导致体育赛事持续推迟。

事件：公司发布21年年报，期间实现营收17.64亿元，同比增长77.07%；实现归母净利润4272.07万元，同比下降72.07%；基本每股收益0.0257元。 点评：经营回归正轨，业务优化持续推进21年是公司完成重整后的首个完整经营年度，报告期内公司撤销退市风险警示，经营全面回归正轨，以电竞驱动游戏，数据流量驱动实体经济为战略，在优化业务结构和产业布局上进行持续优化，整体经营质量稳步提升。21年归母净利润下降以及扣非净利润出现亏损的主要原因是部分参股公司业绩出现亏损，对公司在权益法核算下确认的投资损益产生较大影响，同时公司对部分参股公司计提长期股权投资减值准备，对公司的净利润造成影响。我们预计22年公司的各项业务将继续推进，在21年部分业务风险得到释放的背景下，22年轻装上阵的整体经营形势将会更加明朗。 游戏业务：公司出售了海外重度游戏发行亏损业务，聚焦休闲竞技赛道，打造数字竞技平台“PK.NOW!”。“PK.NOW!”将休闲游戏与电子竞技相融合，聚合了动作、射击、棋牌、跑酷、竞速、节奏、消除、解谜等多元游戏组合与多维宣发渠道。公司通过与WCAA等电竞赛事平台的深度合作，将休闲游戏赛事常态化，并充分利用与虎牙等头部直播平台的合作，不断拓展平台覆盖面、提升影响力。截至21年底，已经有60余款精品休闲游戏和“PK.NOW!”合作，其中包括《疯狂动物园》、《滑雪大冒险》等头部产品。目前“PK.NOW!”注册用户数达58万，其中43%为女性用户，基本达到了男女用户平衡。此外公司自研并运营的《傲剑》、《飞升》、《苍穹变》、《SunvyPoker》等游戏产品活跃度获得提升，生命周期持续拉长，在新用户注册、留存及付费数据表现优异。 数据流量业务：自21年1月正式运营至年底，公司旗下山西数据流量生态园生态园吸引了包括数字物流、数字能源、数字零售等10余个数字经济细分领域逾150家企业入园，依托自有媒体平台和合作媒体平台，为品牌商家、中小商家、内容创作者与应用开发者提供涵盖数据分析、用户洞察、流量分发、投放优化、创意提效、品牌运营的全链路数字化解决方案，实现了数字营销与内容营销的协同。自有媒体平台方面，公司旗下爱思助手总注册用户数达2.61亿人，新增注册用户数2842万人，月活用户数达1944万人，日活跃用户数达178万人；海外平台3uToos已覆盖全球主要市场区域，平台总注册用户数达2249万人，报告期内新增用户数765万人，月活跃用户数达170万人，日活跃用户数达16万人。合作媒体平台方面，截止21年年底公司累计服务客户逾1000家，代表性客户有B站、SOUL、网易严选、小红书等，全年累计完成创意素材制作133.3万条，创意素材点击5.03亿次。品牌内容营销方面，公司基于“数据智能+网络协同”，构建了涵盖影视剧、电梯媒体、综艺、栏目授权的全场景营销体系，实现了品牌内容营销的“千人千面”，长期服务五粮液、习酒、京东、君乐宝、链家等一线企业。 此外，公司依托在短视频、直播、内容营销等领域的数据流量优势，在提供整合营销服务的同时，公司同部分品牌商家深度绑定，通过直播销售分成、独家销售授权、品牌合作共创等模式，挖掘产品增长和品牌成长红利，围绕“品效销”逐步形成了“流量运营-品牌服务-产品开发”业务闭环，在保险销售、3C配件、美妆护肤等领域初见成效，打开新增长空间，合作主要客户包括：众安保险、平安保险、泰康保险、中华保险、华农财产保险，日本美容品牌FAITH妃颐思等。 布局虚拟数字人，探索全真互联网。依托在电竞游戏和数据流量领域的丰富应用场景，公司聚焦在虚拟数字人研发生产与IP孵化运营两个方面。研发生产方面，整合动态光场扫描建模、三维重建算法、运动捕捉、AI驱动等技术，建设专业级虚拟数字人视觉捕捉基地，同步推进定制型数字人营销平台（ToB）与消费型数字人生成系统（ToC）研发，实现超写实、沉浸式实时互动。 IP孵化运营方面，发挥数字虚拟人“人设好”、“不塌房”、“不会累”等优势，孵化虚拟数字人IP，为品牌代言、带货。 投资评级与盈利预测公司目前在电竞游戏和数据流量的业务布局进入持续发展释放期，数据流量优势在逐步挖掘和变现中，整合营销服务业务稳步增长。我们预计22年公司整体的盈利潜力处于持续释放中。综上我们给予公司“增持”的投资评级，预计2022-24年EPS分别为0.07、0.11和0.15元/股。 风险提示公司业务开展不达预期，产品运营不达预期，游戏产业政策风险；数据流量生态园政策及运营风险等。

首家上市期货企业，总体业绩稳健增长公司为首家A 股上市期货公司，控股股东系特大型民营企业实力雄厚，高管拥有多年从业经验，经纪业务是营收与利润的基础，风险管理贡献重要增量。 创新与开放下扩空间，金融+金科系集中度提升关键现在我国已是全球重要的商品期货市场，覆盖面广泛，但金融期货占比较低，在政策推动下创新与开放为未来行业发展方向，我们认为，我国期货行业未来空间广阔且动力充足，需求增长的动力来自于业务创新、期货国际化、品种扩容和金融期货限制放松。对比美国的成熟期货市场，我国竞争格局相对分散，在新发展方向下我国竞争格局有望加速优化，同时我们认为具有金融背景、金融科技过硬的企业在未来的竞争中更具优势，剩余玩家需拥有一技之长进行差异化竞争。 经纪为基，新业务潜力十足，金科与人才助力发展公司经纪业务牌照齐全，立足浙江辐射全国，当前已拥有产业用户与机构用户资源优势；风险管理业务已发展成为公司第二成长曲线，贡献业绩重要增量；境外金融业务和财富管理业务潜力十足；同时公司的金融科技和人才优势为业务发展提供充足动力。 盈利预测与投资建议预计2022-2024年公司归属母公司净利润分别为3.01/3.56/4.18亿元，同比增加23.5%/18.2%/17.5%，对应EPS 分别为0.49/0.58/0.68元/股，对应2022/2023/2024年PE 为26.65/22.54/19.18倍。虽然估值略高，但考虑到公司为期货行业优质标的，具有资本、金科和人才优势顺应行业发展趋势，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示大宗商品价格波动风险、政策不确定性风险、行业竞争加剧风险。

业绩小幅下滑，期间费用率下降。 1）2021年公司实现营业收入2257.32亿元，同比-0.85pct，其中Q4营收812.72亿元，同比-0.74pct。2021年公司实现归母净利润103.03亿元，同比-9.08pct，其中Q4归母净利润38.42亿元，同比-15.33pct。2）2021年公司销售毛利率为20.57%，同比-1.7pct，主要由产品结构改变，报告期营业成本增长导致。3）2021年公司四费费用率均有下降，期间费用率为15.16%，同比-0.94pct。其中公司销售费用率为3.22%，同比-0.6pct；研发费用率为5.8%，同比-0.07pct。 城轨与城市基础设施板块下滑，现代服务增速较快分产品来看，2021年公司铁路装备、城轨与城市基础设施、新产业、现代服务分别实现营收906.85、545.56、718.21、86.70亿元，分别同比+0.22%、-6.01%、+0.14%、+17.23%，毛利率分别为23.14%、20.35%、16.60%、27.87%，分别同比+1.64%、+0.91%、-4.51%、+2.80%。1）铁路装备业务中机车、客车、动车组、货车收入分别为229.05、106.99、410.99、159.82亿元，铁路装备业务收入微增主要是机车、客车业务收入增长所致。2）城轨与城市基础设施业务中城市轨道车辆收入479.00亿元，城轨车辆收入下降导致板块营收下滑。3）新产业业务中的风电业务收入302.42亿元，通用机电业务的收入增加带动营收微增。4）受益于本期租赁和物流业务收入增长，公司现代服务业务营收增速较快。 拓市场、优布局，巩固行业领先地位1）铁路业务方面，拉林铁路开通，“复兴号”成功进藏，时速600公里高速磁浮列车正式下线，“瑞雪迎春”智能型“复兴号”高速动车组服务北京冬奥会。2）城市交通方面，公司数字化智能化支撑下的“产品+”、“系统+”模式取得进展。3）国际业务方面，首个海外PPP 墨西哥地铁一号线项目执行良好。“绿巨人”和“澜沧号”在中老铁路投入运营。作为公司海外首个整车并购企业，株机福斯罗公司年内实现盈利。4）战略性新兴业务方面，公司首个全自主屋顶光伏项目、首个产融互动风电系统解决方案项目实现并网发电。 盈利预测，维持“增持”评级综上分析，我们预计公司2022-2024年EPS 为0.39、0.43、0.46元/股，对应PE 分别为 14、 13、12倍，公司作为轨交设备龙头企业，全球竞争力有望持续提升，维持“增持”投资评级。 风险提示疫情全球蔓延风险；原材料价格波动风险；海外市场开拓不及预期。

深耕游戏市场，立足自主研发公司是一家专业从事网络游戏创意策划、研发制作及商业化运营的知名企业，自 2004年成立以来，遵循“自下而上”，以制作人兴趣和能力驱动创新的研发理念，专注于网络游戏创意策划、研发制作及商业化运营业务，以提供“原创、精品、绿色”网络游戏为宗旨，致力于塑造内容健康向上，具有较高文化艺术品位与娱乐体验的精品原创网络游戏。 研运一体化，立足自主创新公司成立至今已经成功开发出《问道》、《问道手游》、《一念逍遥》等多款爆款游戏。公司自主运营平台雷霆游戏经过多年的积累与沉淀，建立了包括游戏品牌建设、媒体宣传、活动策划、合作渠道拓展及后续客户服务等一整套完备的运营系统，具备了较为出色的游戏运营能力。雷霆游戏坚持“精品化”路线，运营的多款游戏品质精良、差异性明显、可玩性强，获得了较高的人气及口碑。截止目前，公司已经成功运营了《问道手游》、《鬼谷八荒（PC 版）》、《魔渊之刃》、《奇葩战斗家》等不同题材产品，实现了自研 MMORPG 游戏《问道手游》的长线运营，还运营了《不思议迷宫》、《地下城堡 2：黑暗觉醒（安卓版）》、《异化之地》等广受玩家好评的 Roguelike 类手游，以及《一念逍遥》、《最强蜗牛（港澳台版）》、《不朽之旅》等放置挂机类手游。 盈利预测与投资评级公司是具备很强的创新研发能力、出色的运营能力的游戏公司，实现了差异化与商业化的融合，目前已经形成了多元化产品矩阵，涵盖放置养成类、模拟经营类、roguelike 类、策略类等，对公司未来的稳定发展形成了极为有利的支撑。我们首次覆盖公司，给予“增持”的投资评级，预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 21.65、25.06和 29.45元/股，建议投资者保持长期关注。 风险提示核心游戏表现不及预期：新游戏上线进度不及预期：行业政策风险：公司治理 /资产减值 /解禁减持风险；核心人才流失风险。

代工起家，专注厨房电器领域浙江亿田智能厨电股份有限公司创立于2003 年，是一家专业研发、生产、销售、服务为一体的高端厨电及不锈钢橱柜集成解决方案的制造企业。2007 年公司率先应用侧吸下排技术，持续推动了集成灶产业的发展。2018 年总面积近4.5 万平方米的智能工厂项目正式投产，持续推进产品“工业化，自动化，信息化，智能化”四化融合，公司于2020 年12 月3 日在深交所上市。 建立多元化产品矩阵，构建立体式销售渠道以集成灶为主，建立多元化产品矩阵。公司不断优化产品结构，建立多元化产品矩阵。公司主要以集成灶产品为主，同时搭配销售吸油烟机、燃气灶、集成水槽、洗碗机等其他厨房电器产品。公司采取“以销定产”的生产模式，自主生产为主、外协生产为辅。 以经销为主，持续推进立体式销售全渠道建设。公司销售模式主要包括经销模式、直销模式和出口模式，其中，经销模式是目前主要的销售模式。线下经销商渠道方面：公司拥有经销商1300 多家，已覆盖全国31 个省（自治区、直辖市）；工程渠道方面：公司积极开拓工程渠道，2021 年上半年新增工程项目超20 项；KA 渠道方面：在与红星美凯龙、居然之家的全方位合作下，公司还大力开拓国美、苏宁等KA 渠道；家装渠道方面：新增合作装企超500家；线上电商渠道方面：公司持续加大发展电商渠道，加强电商团队建设和人才培养，同时积极开展新零售业务。 注重研发，深化产品创新。亿田研发投入位于行业前列，且研发费用也在逐年增加。2017 年至2021 年三季度，公司研发费用分别为1890.54 万元、2694.73 万元、3140.42 万元、3142.36 万元和3230.41 万元，占营业收入的比例分别为3.94%、4.39%、4.79%、4.39%和4%，逐年增加的研发费用为公司研发工作提供了充足的资金保障。 投资建议与盈利预测集成灶作为现代新型厨房电器，高景气度持续，市场需求有望进一步提升。 公司坚持以市场需求为导向，积极把握近年来集成灶行业快速发展的历史机遇，有效的整合公司资源优势，品牌建设和渠道发展两手抓，业务规模有望进一步提升。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.76、2.38 和3.36元，对应PE 分别为30.55、22.57 和16.02 倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示宏观经济波动的风险；终端需求严重下滑的风险；渠道建设不及预期的风险等。

公司业绩基本符合预期根据公司发布 2021年年报，2021年公司实现营业收入 25.19亿元，同比增长10.82%；实现归母净利润 7.42亿元，同比下降 4.52%；实现扣非后归母净利润 6.94亿元，同比下降 8.49%；EPS 为 0.87元。其中，2021Q4实现营业收入 5.63亿元，同比增长 18.74%；实现归母净利润 2.38亿元，同比增长 45.75%，业绩基本符合预期。公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 3.5元，不以公积金转增股本。 产品提价稳定经营业绩从营收构成看，榨菜/萝卜/泡菜分别占营业收入的 88.39%/6.31%/2.74%，榨菜/萝卜/泡菜营业收入同比变动 12.71%/3.25%/-31.00%,榨菜仍是公司的最主要产品，且榨菜的营收比例继续提高，或与公司年内持续品牌投放、聚焦品类有关。从区域情况看，主力市场华南地区营业收入同比增长 15.15%，华东地区营业收入明显上涨。报告期内，公司渠道建设下沉工作继续推进，新增经销商达382家 。 从 量 价 情 况 看 ， 榨 菜 / 萝 卜 / 泡 菜 分 别 实 现 销 售 量 同 比 变 动-1%/-36%/10%，吨价分别同比变动 13.38%/-5.77%/8.00%，主因年内公司根据成本上涨及产品升级进行了部分产品提价。 成本上涨拖累整体盈利2021年公司整体毛利率为 52.33%，同比下降 5.90个百分点，主因原材料青菜头及榨菜半成品价格上涨所致，此外由于会计准则调整运输费用调整计入主营业务成本。公司净利率为 29.46%，同比下降 4.73个百分点，主因成本上行以及市场推广费用增加所致。 投资建议短期来看，我们认为公司确定性受益于产品提价、成本下行以及费用投放力度放缓，年内有望迎来业绩释放。中长期看，随着公司渠道的持续下沉、产能的陆续释放及品类的不断扩张，公司发展有望再上一个台阶。综上，我们预计公司 2022-24年每股收益分别为 1.14/1.29/1.46元，仍给予公司“增持”的投资评级风险提示宏观经济持续下行；疫情影响超出预期；食品安全问题

投资要点： 只为餐饮 厨师之选2012年，郑州千味央厨食品股份有限公司成立。公司主营业务为面向餐饮企业的速冻面米制品的研发、生产和销售。公司始终秉承“只为餐饮、厨师之选”的战略定位，致力于为餐饮企业提供定制化、标准化的速冻食品及相关餐饮后厨的解决方案。公司以模拟餐厅后厨工艺为产品设计理念，以节约餐厅后厨成本为产品设计准则，致力于通过提供定制化、标准化产品解决餐饮企业降低运营成本的迫切需求。 速冻食品发展成熟 餐饮市场仍待挖掘目前，在经济稳定发展的基础之上（所带来的城镇化率提升、居民可支配收入的继续上涨），生活节奏的加快、人口结构的变迁，导致饮食习惯有所改变，居民外出就餐频率增加（包括外卖在内）。因此，餐饮行业的自然增长是 To B速冻面米企业得以持续发展的最底层逻辑。餐饮企业逐渐开始使用部分速冻制品，一方面是来自于成本的压力。而进一步考虑，从目前餐饮行业的发展趋势来看，一方面是餐饮业的连锁化率仍有一定发展空间，另一方面则是外卖的渗透率还将继续提升。前者追求味道的一致性，后者追求操作的便捷性，这就使得服务于 B 端的速冻面米制品行业具有更高的成长性。 客户资源构筑基石 研发实力带动发展对于连锁餐饮企业，食品安全至关重要，其供应链相对封闭。因此，公司在速冻面米制品餐饮企业定制领域已形成了较强的市场先发优势。公司作为百胜中国 T1级供应商， 2012年成立以来始终为其提供优质畅销的产品和全方位的技术服务，与百胜中国的合作关系稳定。 相较传统的通用品生产模式，定制生产模式可以及时掌握市场需求，不仅提升了公司的研发实力，同时能够利用客户资源拓展新品，进行消费者的市场培育。此外，在定制生产模式下，以现有产品为基础，根据客户需求进行产品迭代并且不断研发新品，使得合作更加稳固且具有延展性。 投资建议公司作为速冻面米制品餐饮龙头，通过与客户的长期合作已经形成渠道壁垒。 随着社会经济可持续性发展，在后疫情时期，餐饮规模仍将稳步增长，餐饮的连锁化、外卖的规范化，都将使得速冻面米制品餐饮渠道持续受益。通过不断研发推陈出新，公司必将获得长足发展。综上，我们预计公司 2021-2023年分别实现每股收益（摊薄）1.01/1.21/1.63元，给予公司“增持”的投资评级。

事件：公司发布2021年报：全年实现营收32.06亿元，同比增长23.75%，实现归母净利润3.10亿元，同比下降27.24%，基本每股收益0.36元/股，年报分红预案：每10股派送现金红利2.00元（含税）。 点评：成本费用上涨侵蚀利润，新项目订单储备充足，未来增长可期1）分季度看，Q4单季实现营收8.54亿元，同环比增长0.76%/9.40%，对应毛利率23.28%，同环比下降2.60/1.53pct，主要系原材料价格及运费大幅上涨所致；净利润0.31亿元，同环比下降82.07%/61.56%，对应净利率4.05%，同环比下降16.62/6.65pct，系成本与费用端共同影响所致，其中，期间费用率同环比提升10.98/3.34pct（新项目研发与汇兑损失致研发费用与财务费用同比增长58.03%/360.50%）。2）公司顺应汽车电动智能化趋势，积极开发新项目，全年新能源汽车用产品收入同比增长约180%，增长势头强劲，符合我们预期。 订单方面，2020/2021年公司获得的新能源汽车项目、热管理系统项目、智能驾驶视觉系统项目寿命期内预计新增销售收入占比约为28%/70%，未来将持续成为公司新的增长亮点。 车用铝合金市场空间广阔，公司成长空间可观目前中国乘用车平均用铝量为130Kg/辆，相比欧美差距较大；《节能与新能源汽车技术路线图》预计到2025/2030年， 我国单车用铝量将分别超过250/350kg，未来国内汽车用铝合金市场空间很大。经测算，我们预计到2025年，全球与国内车用铝合金市场规模分别为9300/3200亿元，车用铝合金市场空间广阔。公司在国内汽车铝合金压铸件领域拥有相对比较优势，未来有望充分受益于全球及国内的汽车轻量化趋势，成长潜力大。 盈利预测，维持“增持”评级我们预计公司2022-2024年EPS 分别为0.51/0.65/0.84元/股，对应PE 分别为24/19/15倍，维持“增持”评级。 风险提示：经贸摩擦风险；芯片短缺风险；订单与收入增长低于预期；新能源及智能汽车项目进展低于预期；费用成本增长超预期；原材料涨价超预期；提质增效进展低于预期；汇率风险。

事件： 公司于 3月 13日下午发布公告，控股股东、实际控制人及部分董事、监事及高级管理人员计划于本公告披露之日起 12个月内通过上海证券交易所允许的方式，包括但不限于集中竞价和大宗交易等增持公司股份，增持比例合计不低于公司总股本的 0.5%且不超过 1%，本次拟增持股份的价格为不高于 30.00元，本次增持计划的资金来源为个人自有资金。 点评： 经营改善可期，增持计划彰显管理层信心公司是国内汽车革优质龙头，核心客户为一汽-大众，2019/2020H1销售额占比为 91.06%/94.57%。未来随着芯片供给边际改善以及大众发力新能源汽车市场，大众在华汽车销量有望复苏，公司经营改善值得期待。同时，公司加快原材料战略储备以应对涨价风险，截止 2021三季度末，公司存货 5.50亿元，相比年初增长 34.79%。本次增持彰显实控人及管理层对公司未来持续发展的信心及对公司长期价值投资的认可。 汽车皮革市场广阔，公司积极开拓新客户，市场份额有望提升1）2019年国内汽车革产量 4.16亿平方英尺，2010-19年复合增速 3.70%。未来随着我国汽车市场稳定发展，尤其是电动智能汽车快速增长以及内饰配置的升级，汽车革市场预计持续稳定增长。竞争格局上，以外资或合资企业为主，2019年公司份额提升至 8.16%。2）公司积极扩建产能，开拓新客户新项目，布局海外市场，未来成长可期。 新产品水性超纤革已量产供货，公司产品结构提升可期1）主要配套中高端及新车型的环保无铬鞣皮革已成公司主导产品，公司产品均价及盈利能力持续提升。未来随着公司新客户新项目相继落地，产品结构有望持续改善，盈利能力预计保持稳中有升。2）公司研发的全新产品全水性定岛超纤革实现量产供货。全资子公司明新孟诺卡（江苏）实施的“200万平米全水性定岛超纤新材料智能制造项目”已投产，2021H1公司实现超纤业务收入3707.52万元。截止 2021年 11月 30日，公司在手订单充裕，根据提名信情况预测 2021-23年超纤产品销售额分别达 0.65/1.52/2.50亿元。我们认为，未来随着明新孟诺卡（江苏）产能（包括可转债项目）陆续投放，水性超纤革将为公司持续贡献重要业绩增量，成为中长期增长点。 盈利预测，维持“增持”评级考虑到去年南北大众受缺芯影响较大以及原材料涨价因素，我们下调公司盈利预测，预计 2021-23年公司 EPS 为 1.17/1.51/1.99元/股，对应 2022-23年 PE 为 16/12倍，估值低于汽车零部件板块，鉴于公司未来收益于行业复苏、新客户及水性超纤革放量，维持“增持”评级。 风险提示：核心客户产销恢复低于预期；新客户开拓低于预期；芯片短缺超预期；海外市场开拓低于预期；原材料涨价超预期；汇率波动风险；费用增长超预期

21年预计归母净利润为 3500-5200万元天神娱乐（002354）发布业绩预报，2021年预计归母净利润约为 3500万元~5200万元，同比下降 66.0%~77.11%，每股收益为 0.021元/股-0.0313元/股。 投资收益影响了公司的业绩，布局在持续优化中整体看公司的经营仍在持续恢复中。21年是公司撤销退市风险警示后的首个会计年度，整体的盈利能力还是获得了较为明显的提升；全年归母净利润下降以及扣非净利润出现亏损的主要原因是部分参股公司业绩出现亏损，对公司在权益法核算下确认的投资损益产生较大影响，同时公司拟对部分参股公司计提长期股权投资减值准备，对公司的净利润造成影响。我们预计 22年公司的各项业务将继续推进，在 21年部分业务风险得到释放的背景下，22年轻装上阵的整体经营形势将会更加明朗。 21年公司非经常性损益约为 2.34亿元，主要系公司转让持有的北京幻想悦游网络科技有限公司 93.5417%股权，预计将影响公司净利润约 1.3亿元；交易性金融资产的公允价值变动，预计将影响公司净利润约 0.6亿元。此次公司出售幻想悦游不仅有助优化整体的业务布局，同时因资产出售产生的收益也将为公司新业务的开展提供充足的资金及资源支持。 盈利预测与投资评级公司目前在电竞游戏和数据流量的布局进入持续发展释放期，游戏与流量业务相互促进、协同发展的效应逐步显现，因此我们预计 22年公司整体的盈利潜力处于持续释放中。综上我们给予公司“增持”的投资评级，维持盈利预测不变，预计 2021-23年 EPS 分别为 0.03、0.14和 0.21元/股。 风险提示公司业务开展不达预期，产品运营不达预期，游戏产业政策风险；数据流量生态园政策及运营风险等。

国内最大户外用品企业，涉足 LED 驱动芯片公司成立于 1999年，系创业板首批上市企业。2021Q3营收与归母净利润分别增长 41.7%和 116.29%。去年 9月完成大股东和实际控制人变更，收购北京芯能 60%股权进入 Mini/Micro LED 驱动芯片领域。 户外用品行业增长虽缓，但结构性需求正在崛起户外用品行业增长放缓，规模维持 250亿元左右。看好两大方向：1）场景视角：露营市场蓬勃发展，2020年热度暴增 303%，规模突破 300亿元，拉动露营装备需求。国家对居民认知和基础设施双轨建设，冰雪运动发展空间大；2）用户画像视角：企业对产品研发投入，或将形成壁垒；“户二代”市场悄然崛起，童装具备较强潜质；国潮之下，户外国牌有望迎来新机遇。 LED 行业规模扩大，Mini/Micro LED 是未来确定性成长领域小间距 LED 快速发展，有望拉动 Mini LED 直显在商用显示领域的需求。而背光技术方向，已开启从 0到 1的发展，预计 21-24年，全球市场规模将平均增幅超 140%。巨量转移技术限制 Micro LED 商业化，但国际巨头布局相关技术，商业化进程有望加快，看好在 VR/AR 领域优先渗透。 传统主业竞争力强，转型打造第二增长极公司轻资产运营模式，保障较好盈利能力。拥有极地科考等国家级背书，具备技术竞争壁垒。营销基因突出，有能力打造好特色国家元素。预期渠道调整完毕，主业逐步恢复。公司预告 2021年归母净利润 5,000万元-6,200万元。北京芯能可实现 Mini LED 直显和背光 AM 驱动，直显及背光驱动芯片及 PKG 模组产品已经研发完成，并已与业内龙头展开合作，且未来产能规划清晰，Micro LED 领域也有望今年内发布产品。 盈利预测，首次覆盖给予“增持”评级预计 21-23年公司 实现 归母净利润 0.55/0.71/1.78亿 元，同比 增长119.9%/29.2%/151.5%，对应 EPS 分别为 0.06/0.08/0.20元/股，对应2021/2022/2023年 PE 为 138/105/42倍。虽然估值略高，但考虑到主营业务逐步恢复，北京芯能今年开始将稳步放量，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示疫情反复；渠道扩张不及预期；Mini/Micro LED 行业发展不及预期；新业务整合不及预期；汇率波动。

国内优秀汽车精锻件公司公司主营产品为汽车差速器锥齿轮、变速器结合齿齿轮/轴类件、EDL齿轮、同步器齿圈、离合器驱动盘毂类零件、驻车齿轮、新能源汽车用电机轴和差速器总成等，客户包含主流国际车企巨头、优质自主车企以及造车新势力。目前公司是国内乘用车精锻齿轮细分行业的龙头，轿车精锻齿轮、结合齿齿轮、EDL齿轮等产销量位居行业前列。 自主产业崛起背景下，公司未来成长逻辑清晰当前包括精锻科技在内的国内汽车零部件公司依靠国内疫情防控得力下的产业链完整性较高、生产经营效率高，产品性价比高优势加快推进“进口替代”与“走出去”，未来收入有望实现持续较快增长。短期看，公司前五大客户明年产销有望跟随汽车行业实现较好的复苏，尤其是南北大众，今年以来受“缺芯”影响销量下滑明显，明年芯片供应持续改善后短期复苏弹性预计较强，公司有望充分受益。同时，公司正在积极开发长城、长安、吉利、上汽、比亚迪等优质自主整车以及蔚小理等国内头部造车新势力客户，未来有望受益于自主整车的崛起。 公司产业布局即将开花结果，预计将贡献重要业绩增量公司近些年陆续布局了除姜堰总部以外的宁波、天津与重庆生产基地。1）宁波电控：电磁阀类产品将成为未来重要增长点；2）天津传动科技：2020年下半年以来天津子公司收入开始加速上行，随着天津公司的定增项目未来陆续投产，将进一步助力天津公司收入与利润加速增长。我们认为，天津子公司将成为公司未来业务的重要增长点；3）重庆子公司：预计今年四季度重庆公司全面建成一期设计产能，从而为明年产销较快增长奠定良好基础。 积极推进电动化业务转型，腾飞在即公司新能源车配套产品收入持续快速增长，收入占比由2017年的0.86%提升至2021H1的8.62%，新能源车配套市场开拓初具成效。2016年至今，公司陆续获得沃尔沃、博格华纳、全球知名电动车大客户、日系知名品牌及国内知名技术公司等差速器总成产品定点与提名，未来新能源差速器总成产品有望持续放量增长，成为公司新能源配套业务的重要增长点。特别是，未来公司有望充分受益于大众全球及中国的电动车销量的强劲表现，助力公司电动化业务转型迈上新台阶。 盈利预测，维持“增持”评级我们预计2021-23年公司实现营业收入13.74/17.08/21.55亿元，同比增长14.17%/24.32%/26.18%；实现归母净利润1.77//2.47/3.31亿元，同比增长13.57%/39.65%/33.99%，对应EPS分别为0.37/0.51/0.69元/股，对应2021/2022/2023年动态PE为35/25/19倍。考虑到公司在手订单情况以及新能源车业务快速增长的确定性，维持“增持”评级。 风险提示：疫情控制低于预期；芯片短缺超预期；主要客户产销恢复低于预期；新能源业务拓展低于预期；工厂产能投放低于预期；原材料涨价超预期；汇率波动风险；费用增长超预期

深耕复合调味料的龙头企业四川天味食品集团股份有限公司以“用美味创造美好生活”为使命，自设立以来一直专注于复合调味料的研发、生产以及销售，现已发展成为以火锅调料和中式菜品调料为主的大型复合调味料生产企业。公司拥有“好人家”、“大红袍”以及“天车”三大品牌，营销网络遍布全国31个省市，并且远销海外。 同时，公司充分利用自身研发优势，提供定制餐调产品，满足连锁餐饮客户对产品标准化、食品安全性及口味稳定性的需求。 量价共振促使行业景气持续尽管调味品行业在过去十年间都保持了较高的行业增速，但是我们认为行业尚未步入成熟阶段，在“量”与“价”的双重影响下，行业仍将保持高景区度。虽然行业短期受到疫情影响，餐饮行业复苏进程有所反复，但是长期来看，餐饮行业发展仍将是终端需求放量的主要来源，成本上涨是价格提升的主要动因。我们预计未来5年行业将受益于消费升级、城镇化率提升以及餐饮业的持续发展保持7%以上自然增速。此外，互联网对餐饮行业不断渗透，消费者的消费习惯被动改造，外卖行业规模持续增长，餐饮连锁化率不断提高，饮食习惯的变迁催生了调味品子品类——复合调味料的高成长性。 持续品牌投入竞争优势明显相较于传统调味品，复合调味品的工艺流程相对简单，因此产品壁垒较低。 2020年行业规模由于疫情期间居家隔离缘故迎来快速增长，使得相关企业纷纷扩大生产规模，同时不乏新进入者入局，市场竞争格局开始变得日益激烈。 除竞争加剧外，公司也受到了短期行业需求爆发后的扰动。此外，自2020年下半年开始公司加大品牌投入，通过与一线明星的合作，积极扩大品牌影响力，开启品牌年轻化战略布局，但同时也造成广告费用高企。针对上述问题，公司积极调整组织架构、消化渠道库存、推进定制餐调并且坚持品牌投放，立足长期发展。 投资建议我们认为，复合调味品行业仍处发展期，加之疫情期间需求快速增加，使得行业面临一定波动以及竞争加剧是必然的经过。尽管今年需求放缓，但伴随而来的是行业库存以及中小企业的出清，行业竞争格局有所改善。展望明年，我们仍然认为复调属于高成长性赛道，在后疫情时期餐饮消费有望持续改善。 此外，公司持续品牌投入，长期来看必将受益。未来随着产品不断推陈出新，公司仍将实现健康快速发展。综上，我们预计公司2021-2023年分别实现每股收益0.29/0.47/0.61元，给予公司“增持”的投资评级风险提示宏观经济下行，消费能力减弱，疫情出现反复，食品安全问题。

以研发立本厦门光莆电子股份有限公司成立于 1994年，是技术先导型的国家级高新技术企业，业务覆盖半导体光应用产品及新型柔性电路材料的研发、生产和销售和医疗美容服务。公司以研发立本，围绕半导体光电技术，持续拓展红外光、可见光、紫外光的应用场景，主要产品有半导体光电传感器、半导体专业照明灯具及智能照明、 UV 半导体消杀及美容个护产品、 FPC+等，在教育照明、 UV 消杀、美容个护等半导体光应用健康领域及美容服务领域积极打造自主品牌。 核心业务——半导体光应用业务自公司成立以来，一直深耕于半导体行业。公司以 LED 封装技术为基础，研发、生产、销售 LED 面板灯等灯具产品； 2013年公司进行智能照明和智能控制技术的研发并开始布局非视觉 LED 技术研究； 2015年公司布局触控传感器及控制模组技术； 2017年，公司整合资源，大力发展智能照明、智能家居，并积极拓展智能物联硬件在大健康、大消费等相关产业上的应用； 2019年，公司在紫外杀菌产品上规划产品布局，开发配套家电、空气净化，水净化等领域使用的紫外杀菌模组。 2020年，结合 UV 消杀模组技术及控制系统先后开发完成并量产 UV 杀菌盒、杀菌包、车载空气杀菌仪、空气消毒机、消毒刀架等 UV 消毒杀菌系列产品，促进公司自主品牌业务进入快速发展。随着产品种类的不断丰富，公司将核心业务战略定位由“半导体照明”调整为“半导体光应用”，在继续深耕半导体照明领域的同时，将核心业务拓宽到整个半导体光应用领域。 子公司爱谱生： FPC 专业制造商公司子公司厦门爱谱生是国内起步较早 FPC 专业制造企业，一直致力于自主研发、制造、销售柔性印刷线路板。产品以裸板（单层板、双面板、多层板、软硬结合板）为主、并向上游材料和下游材料延伸和拓展。公司在产业界已形成了较强的竞争力与良好口碑，客户包括富士康、比亚迪、京东方等的战略合作伙伴。 布局美容服务领域公司自上市以来，在巩固原有主业的基础上，培育新的利润增长点，公司制定了“大健康+大消费”的长期发展领域。公司于 2018年 5月投资设立了全资子公司厦门哈夭德企业管理有限公司。 2018年 6月，哈夭德收购了重庆军美医疗美容医院有限公司 51%股权，踏出了公司医美产业布局的第一步。 投资建议与盈利预测公司积极应对市场环境变化，持续开展在各业务领域的研发和技术创新，优化产品结构，加速品牌打造，完善业务布局。我们预计公司 2021-2023年EPS 分别为 0.45、0.57和 0.62元，对应 PE 分别为 30.98、24.54和 22.50倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示宏观经济波动的风险；终端需求严重下滑的风险；上游原材料价格大幅波动的风险；应收账款余额较大的风险等。