一、事件概述 根据百川资讯和卓创资讯数据显示,10月初国内炭黑厂家陆续上调炭黑价格400-700元/吨,目前江西黑猫浙江地区N220报价8200元/吨,N330价格7700元/吨,较9月中下旬价格上涨300-350元/吨,目前国内山西地区N220主流价格为7300元/吨,N330主流价格6800元/吨,河北地区N220主流价格为7550元/吨,N330主流价格7050元/吨。 二、分析与判断 看好四季度炭黑价格继续上涨 国内炭黑厂家于9、10月份分别两次上调炭黑价格400-600元/吨,目前国内主产区河北地区N220平均价格为6950元/吨,较年初上涨了27.52%,N330平均价格为6450元/吨,较年初上涨了30.30%,目前处于年内价格较高位。进入四季度后,国内大气污染治理“2+26”城市地区和京津冀重点区域将对辖区内的焦化炭黑企业进行限产,其中邢台地区取暖季内将对包括龙星化工和卡博特等在内的炭黑企业限产50%,我们预计将影响产能20万吨左右,目前各市和地区正将限产指标分解下放,预计近期将有更多的炭黑企业在取暖季内限产,同时焦化企业面临限产和延长焦化时间,预计四季度内煤焦油价格将出现上涨,间接推动炭黑价格的上涨。此外,国内轮胎开工率近期持续回升,社会库存持续下降,四季度的汽车销售旺季将利好炭黑价格的上涨。公司作为国内行业龙头,在全国范围内具备8个生产基地和106万吨产能,常年开工率在90%以上,因此公司的规模和产能分布优势显著。据我们测算,炭黑价格每上涨1000元/吨,EPS将增厚0.33元,业绩弹性巨大。 非公开发行完成,彰显公司坚定信心 2017年7月27日公司以5.74元/股的价格完成非公开发行股票12,000万股,景德镇井冈山北汽创新发展投资中心全额现金认购,其中黑猫股份的控股股东景焦集团持有该投资中心19.97%的股权,景德镇工业转型发展有限责任公司持股54.92%,景德镇产业升级孵化器有限责任公司持股24.96%,景焦集团和景德镇工业转型发展有限责任公司的实际控制人都是景德镇国资委,景德镇产业升级孵化器有限责任公司的实际控制人是景德镇工信委,所以本次定增参与者主要是大股东、实际控制人和工信委,彰显了大股东和实际控制人对公司未来发展的坚定信心。此外,公司下属内蒙古煤焦化工新材料研究院有限公司自筹资金投资建设新建2万吨/年特种炭黑项目,将有效丰富公司司现有产品序列,并提升炭黑产品的整体盈利水平,减少公司对单一下游行业的依赖,进而弱化公司业绩随下游轮胎行业周期波动的影响,将进一步提升公司综合竞争力。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为4.95亿元、5.64亿元和6.05亿元,EPS分别为0.68元、0.78元和0.83元,对应PE分别为19.2X、16.7X和15.7X,我们看好公司在国内炭黑行业的龙头地位,以及未来炭黑行业的优胜劣汰整合,同时炭黑价格上涨,公司业绩弹性巨大,上调为“强烈推荐”的评级。 四、风险提示:炭黑价格大幅下跌的风险;下游轮胎行业需求低迷的风险。

一、事件概述。 公司近日公告,拟以7.07亿元的交易价格并购武汉新天达美环境科技股份有限公司73.815%的股份,同时武汉新天达美原股东和实际控制人承诺标的公司2017-2019年归母净利润分别不低于8000万元10660万元和13000万元。 二、分析与判断。 新天达美: 武汉新天达美环境科技股份有限公司成立于2003年,是一家水资源保护与利用的解决方案和运营服务提供商,公司在湖北浙江江苏四川广西广东安徽山西等省市已建成近百个污水处理和河流湖泊生态修复项目,其主营业务分工程设计施工建设及污水厂运营三大块,系运用拥有自主知识产权的“碳系载体生物滤池系统”及其衍生技术为客户提供污水处理湖泊河流水质净化的解决方案,提供工程的设计建造和运营管理服务,未来还将主要采用 PPP 模式承接污水处理厂湖泊河流水质净化与生态修复等项目,通过提供污水处理厂和水质净化设施的建造运营服务获取收入,公司2016年实现营业收入2.23亿元,净利润0.63亿元,2017上半年实现收入0.94亿元,净利润0.27亿元。2016年1月,公司先后完成对杭州市环境检测科技有限公司70%股权和浙江杭康检测技术有限公司75%股权的收购。公司在原有第三方检测业务的基础上成功拓展到了环境检测领域,环境检测成为公司新的业务增长点。环境检测是环保产业必不可少的新兴服务业,有着巨大的发展空间。公司作为表面活性剂日用化工及油脂化工领域的龙头企业,在全国各地多个生产基地投资建设了工业污水处理设施,在工业污水治理和回用方面已经积累了较为丰富的经验。新天达美是一家水资源保护与利用的解决方案和运营服务提供商,被誉为中国水污染治理行业“碳系载体生物滤池技术”的开拓者湖泊河流生态修复技术的领先者。通过本次交易,公司将环保业务拓展到行业前景广阔的水处理行业,有利于增强公司在环保领域的竞争力,环保板块将成为公司未来利润的重要增长点。 上半年业绩波动,棕榈油价格企稳。 公司上半年实现收入32.27亿元,同比增长101.53%,实现归母净利润约0.45亿元,同比增长17.72%,环比去年下半年下降60.90%,主要由于上半年内主要原材料棕榈油价格大幅下降,导致公司表面活性剂油脂化工品价格出现不同程度的下滑,同时公司原材料库存维持2个月左右,原材料成本占生产成本90%左右,近期棕榈油价格出现企稳回升,公司也开始相应上调产品价格,预计三季度盈利水平将环比出现高增长。我们认为公司表面活性剂和油脂化工品价格与棕榈油价格高度关联,我们认为由于印尼和马来西亚棕榈油增产不及预期,因此中短期内棕榈油价格已经筑底企稳。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.39元0.43元和0.48元,对应PE 分别为32X29X 和26X,维持“谨慎推荐”评级。 四风险提示: 棕榈油价格大幅下降的风险;环保业务板块发展不及预期的风险。

一、事件概述:近日,公司发布公告:1)公司股票自2017年10月9日开市起复牌;2)拟整体吸收合并新晟电子;3)拟以部分募集资金和自有资金共计20.955亿元对子公司长电新科、长电新朋进行增资,再从长电新朋以资本金的形式投入新加坡JCET-SC、星科金朋,以偿还并购贷款和投向星科金朋的eWLB项目;4)拟非公开发行股票募集资金总额不超过45.5亿元,扣除发行费用后用于年产20亿块通信用高密度集成电路及模块封装项目、通讯与物联网集成电路中道封装技术产业化项目及偿还银行贷款。其中,产业基金认购金额不超过29亿元。 二、分析与判断:产业基金认购,助跑高端芯片封装。1、公司拟向产业基金、芯电半导体、金投领航、中江长电定增1号基金、兴银投资非公开发行股票募集资金总额不超过45.5亿元。其中,16.20亿元用于年产20亿块通信用高密度集成电路及模块封装项目,16.00亿元用于通讯与物联网集成电路中道封装技术产业化项目,13.30亿元用于偿还银行贷款。产业基金认购金额不超过29亿元,芯电半导体将根据发行前持有的股份同比例认购,且认购不超过3883万股,认购金额不超过6.50亿元。发行完成后,产业基金将成为公司第一大股东,持股比例不超过19%;芯电半导体持股比例保持14.28%不变,成为公司第二大股东。 2、我们认为,公司在封装领域经过多年的研发和技术积淀,已经具备了业内领先的封装技术。本次募投项目加码高密度集成电路封装和Bumping、WLCSP等先进封装产能,有利于增强公司国际竞争力,并将受益于智能手机和物联网产业的大发展。另外,本次增发中,产业基金拟认购不超过29亿元,增发完成后,产业基金将成为公司第一大股东,凸显公司的产业战略地位。13.3亿元偿还银行贷款,负债水平降低 近年来,公司资产负债率和负债规模一直处于较高水平,2016年及2017年6月底,合并口径资产负债率分别为77.55%和71.18%。从负债规模来看,截至2017年6月底,公司合并口径负债总额为220.63亿元,远高于同行业可比上市公司。负债水平较高的主要原因在于,一方面为抓住行业快速发展的机遇,公司增加生产线和扩大产能,加大了资本性支出;另一方面,2015年完成收购星科金朋,收购过程及整合过程中重点项目投资,提高了财务杠杆。我们认为,本次增发以13.30亿元募集资金偿还银行贷款,将在一定程度上降低公司的负债水平,减轻财务费用,提高盈利能力。整合效果初显,星科金朋业绩向好 上半年,原长电各项经营业务保持稳定增长,但是星科金朋上半年业绩未达到预期,主要原因在于星科金朋SCS、SCK的智能手机用集成电路封测业务订单延后,以及上海厂搬迁造成订单减少,费用增加。我们认为,目前,公司对星科金朋的整合已经取得一定进展。SCS积极开拓非手机类客户,在客户多元化、市场多元化方面取得一定突破;SCK在新客户的导入上也有较大突破;上海厂[Table_Summary]搬迁有望在9月份全部完成,预计上海厂关闭后,公司运营费用将会在一定程度上降低。 三、盈利预测与投资建议:暂不考虑本次增发,预计公司2017-2019年的EPS分别为0.39元、0.72元、1.07元,当前股价对应的PE分别为45倍、24倍和16倍。考虑公司是国内集成电路封装领域龙头,具备国际领先的封装技术,对星科金朋的整合逐渐向好,业绩拐点有望来临,未来业绩向上弹性大,给予公司2017年55~60倍PE,未来12个月合理估值21.45~23.40元,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示:星科金朋的整合不达预期;募投项目推进不达预期;客户订单不达预期。

一、事件概述近期,兆易创新发布公告:1)国家集成电路产业投资基金股份有限公司(以下简称“大基金”)完成受让公司股份22,295,000股,占公司总股份11%,陕国投完成受让公司股份14,450,000股,占公司总股本的7.13%,转让价格均为65.05元/股; 2)拟与中芯国际集成电路制造(上海)有限公司签署《战略合作协议》;3)控股股东于8月28日通过大宗交易增持公司股份3,091,400股,增持比例为1.525%,增持均价为65.05元/股。 二、分析与判断? 大股东增持,大基金战略入股,看好公司在Flash 和MCU 的中长期发展潜力我们认为,公司是国内存储器及MCU 芯片产业的龙头企业,主营业务存储芯片是国家战略支持的IC 细分方向,受益于全球NOR Flash 供不应求引起的价格持续上扬、产品结构升级、新产品持续量产以及良率提升,公司业绩将持续高增长。大基金战略入股并成为第二大股东,凸显公司产业战略地位,将支持公司存储器和MCU 设计业务发展,有望保障公司晶圆代工产能供应,提升新技术、新产品开发水平,促进国内存储产业发展。 携手代工厂将消除存储器产能的不确定性,提供长期稳定的产能供应 1、根据公告,本次拟签署的协议为供货合作协议,合同标的为原材料晶圆,合同金额为至2018年底采购金额为12亿元或以上。 2、我们认为,公司是国内存储器设计厂商,NOR flash 等芯片产品依赖第三方代工厂进行制造。本协议表明市场担忧的产能不确定性问题将得以消除,在当前整个存储器行业产能紧张的背景下,长期稳定的代工产能供应将推动公司业绩持续高增长。 旺宏、华邦电等台企Q2财报优异、近期股价大涨指引NOR Flash 行业高景气 1、全球第二大NOR flash 企业旺宏电子二季度营收同比增长27%,毛利率为34%(环比提升7个百分点,同比增加20个百分点),受益客户强劲的需求,二季度NOR flash 营收占比为63%,营收同比增长21%、环比增长9%,出货量环比增加6%,NAND Flash 营收同比增长25%,出货量同比减少25%。7月份旺宏电子营收环比增长18.7%,同比增长34.1%,呈现加速增长态势。 2、全球第四大NOR flash 企业华邦电二季度营收同比增长8.71%,环比增长9.46%,毛利率为32.55%(环比提升3.88个百分点,同比增加4.31个百分点),受益价格上涨和持续增长的多种Flash 应用需求,二季度闪存产品营收占比45%,营收环比增长17%。7月份华邦电营收环比增长0.6%,同比增长13.39%,呈现加速增长态势。 3、我们认为,受益下半年智能手机新品密集备货和新能源汽车进入销售旺季,预计NOR flash 将继续供不应求、持续涨价,NOR flash 进入新一轮高景气周期。?Ta ble重_S申um观ma点ry]: 受益闪存持续涨价,NOR Flash进入新一轮景气周期,MCU向好 1、需求持续走高。自下半年起,AMOLED 智能手机将大量出货,集成触控IC和显示驱动IC 的单颗TDDI 芯片渗透率提升,再加上物联网应用的兴起,NORFlash 需求将持续增长。 2、供给与产能有限。目前全球NOR Flash 的产能仅为8.8万片/月,NOR Flash与下游应用联系紧密、定制化属性强,产能扩张所需时间长、难度大,华邦电、旺宏等台企的主要新增产能将到明年下半年才能大量释放,再加上赛普拉斯、美光等国际大厂战略性转向车载、工控等高端市场,NOR Flash 供不应求,持续涨价。据DRAMeXchange 的研究,预计今年三季度NOR Flash 价格将上涨10%~20%。据digitimes 的资料,预计NOR Flash 第四季度合约价将再次上涨15% 3、我们认为,公司是本轮存储器涨价的直接受益者,存储器代工产能充裕、产品制程领先,业绩随着闪存涨价弹性大,市场份额将逐步提升。MCU 产品体系全、性价比高,将逐步实现进口替代,市场份额将不断提升。 三、盈利预测与投资建议公司终止收购北京矽成,但我们仍然看好公司中长期发展。大基金战略入股,公司将成为国家存储器战略落地的产业平台之一。公司是全球领先的闪存芯片及MCU 供应商,受益闪存芯片供应偏紧及需求增长带来的持续涨价行情,业绩弹性大。IPO 募投项目将丰富公司的产品线,提升产品竞争力。 不考虑收购北京矽成,假设下半年业绩好于上半年,上调盈利预测,预计2017~2019年EPS 为2.04元、2.98元、3.79元,考虑到主业稀缺性和产业地位,可给予公司2017年70~75倍PE,未来12个月的合理估值为142.8元~153.0元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、晶圆等原材料价格波动;2、闪存涨价不及预期;3、新产品研发不及预期。

一、事件概述。 近期,华映科技发布9月营收简报:9月合并营收5.16亿元,其中模组相关业务50560.37万元,盖板玻璃业务27.18万元,面板业务999.99万元。 二、分析与判断。 模组相关业务持续增长,面板产能迅速提升。 1、公司9月份营收同比增长24.48%,其中模组相关业务营收为2015年9月以来单月最高,占总营收的98.01%,同比增长23.87%,环比增长20.44%;玻璃盖板业务占总营收的0.05%,同比下降95.66%,环比下降12.67%;新增面板业务占总营收的1.94%,环比增长924.32%。公司1至9月营收同比增长11.20%,其中模组相关业务同比增长12.26%,玻璃盖板业务同比下降90.53%。 2、我们认为,公司传统优势液晶模组业务结构调整顺利,随着国内厂商面板产能持续释放,公司还有望持续受益;公司第六代TFT-LCD生产线已正式量产,产能快速爬坡攀升,四季度还将为公司持续贡献营收;盖板玻璃业务正处于良率提升阶段,有望为公司开辟新增长点。 面板项目已量产,盖板玻璃产线良率调整。 1、子公司华佳彩第六代TFT-LCD生产线项目已于今年6月30日正式量产,7月实现营收,目前产能正快速爬坡中,产品已获得客户认证,正式量产后产品将批量出货。该产品线主要用于生产高阶智能手机、平板、车载显示屏,设计产能为3万片/月。公司预计项目达产后,营业额约为每年105亿元。全球对高阶面板需求正在逐步上升。根据测算,2017年全球全面屏智能手机的出货规模约为1.3~1.5亿水平,占比约为10%。2018年,随着各大面板厂全面屏技术的不断成熟,全面屏智能机将进入放量阶段。 2、子公司科立视二期盖板玻璃业务目前正处于良率爬坡阶段,正在实现配方和工艺细节方面技术改进。 3、我们认为,华佳彩第六代TFT-LCD生产线定位、技术高端,随着产能持续爬坡和良率提升,未来将为公司开辟新增长点;盖板玻璃业务布局3D玻璃产线,配方和工艺技术改进完成后有望重归盈利。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.09元、0.12元、0.19元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年70~75倍PE,未来6个月的合理估值为6.3~6.75元,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、产能进度不及预期;2、项目施工进度不及预期;3、显示市场竞争加剧。

一、事件概述。 近日,公司公开发行可转换公司债券申请获得中国证监会核准批文,核准公司向社会公开发行面值总额11.8亿元可转换公司债券,期限6年。 二、分析与判断。 3D成像打开成长空间,静待滤光片业务放量。 公司转债募资11.8亿元,其中,9.1亿元用于蓝玻璃及生物识别滤光片项目,预计项目达产后,生物识别滤光片组立件部分将新增年产能25000万套。我们认为,苹果公司新一代智能手机产品iPhoneX搭载3D成像功能,有望引领手机3D成像行业趋势。在iPhoneX的3D感测系统中,窄带滤光片在结构光发射模组、结构光接收模组以及距离感测模组中均有应用。因此,我们预计,作为3D成像的重要光学零组件,随着手机3D成像技术应用的爆发,窄带滤光片的市场空间将会得到极大拓展。目前,全球可批量供应窄带滤光片的只有少数几家企业,公司具有一定的规模、成本及技术先发优势,将迎来较好的发展机遇。 蓝玻璃产能扩充,享受双摄爆发红利。 公司转债募投项目达产后,蓝玻璃滤光片组立件部分将新增单摄像头组立件年产能8000万套,双摄像头组立件年产能42000万套。相比传统的光学玻璃滤光片,蓝玻璃滤光片产品能更有效地过滤红外线,提升图像品质。从智能手机行业来看,蓝玻璃滤光片产品的摄像头已成为高端智能手机的标准配置,并且越来越多的中低端智能手机也逐渐改用蓝玻璃滤光片产品。我们认为,在蓝玻璃滤光片渗透率越来越高,双摄像头开始普及的趋势下,公司加码蓝玻璃滤光片组立件,有望享受行业爆发红利。 蓝宝石向好,AR、汽车电子贡献新增长点。 受益LED行业的回暖,以及蓝宝石光学产品的开拓,公司蓝宝石业务呈向好趋势。另外,公司也在积极推进新型显示产业,在AR视频眼镜业务上,一直紧密合作LUMUS提供配套光学零部件产品;同时积极布局HUD前装业务。我们认为,公司各业务板块稳步发展,蓝宝石持续向好,AR、汽车电子等领域的布局将会为公司带来新的业绩增长点。 三、盈利预测与投资建议。 公司光学业务有望随着3D成像产品的放量、双摄渗透率的提升迎来高增长,蓝宝石业务逐渐向好,新型显示贡献新增长。预计2017~2019年EPS分别为0.67、0.98和1.39元,当前股价对应PE为39X、27X和19X。考虑公司把握行业趋势,加码蓝玻璃和生物识别,未来业绩增长弹性大,给予公司2017年45~50倍PE,未来12个月合理估值30.15~33.5元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 下游市场需求不及预期;募投项目推进不及预期;行业竞争加剧。

事件概述:近期,超华科技发布公告:控股股东、董事、高管等增持公司股票计划完成。 一、分析与判断 大股东增持表明公司发展潜力广,将受益铜箔、覆铜板、PCB 高景气行情1、本次增持计划中,实际控制人、控股股东及一致行动人增持公司股份合计300 万股,占总股本的0.33%,财务总监增持公司股份21.47 万股,董秘增持公司股份40 万股。 2、我们认为,大股东和管理层增持公司股份表明其看好公司前景,对公司未来发展充满信心。下半年是手机和新能源汽车销售旺季,铜箔、覆铜板供应偏紧,需求持续旺盛,将进入新一轮涨价周期。公司顺利完成6-8um 高精度锂电铜箔项目的投产工作,达成后将拥有约万吨铜箔产能,电子基材产能释放叠加涨价周期,公司业绩将进入持续增长阶段。 重申观点:1~9 月业绩预增,电子基材行业持续向好,三季度业绩同比大幅增长1、预计第三季度业绩变动区间为387.69 万元~1387.69 万元,同比增长178.45%~896.69%。17Q3 业绩预增的主要原因是:国内铜箔、覆铜板等电子基材市场行情持续良好,收入持续增长;公司加大资本支出,三季度融资费用增加,净利润受到一定影响。 2、我们认为,公司将受益“产业链一体化”战略布局及新建铜箔产能投放,三季度业绩环比下降将不改变长期业绩增长趋势。 重申观点:定增加码主业,丰富电子基材产品结构,符合“纵向一体化”战略1、公司拟定增募集不超过8.83 亿元,募资主要投向:年产8,000 吨高精度电子铜箔工程(二期)项目,建设期2 年;年产600 万张高端芯板项目,建设期1 年;年产700 万平方米FCCL 项目,建设期1 年。 2、我们认为,本次定增符合公司PCB“纵向一体化”的战略,将做大做强公司主业,丰富公司的产品线,有效扩大电子基材产能,持续优化高附加值产品结构,将能为下游客户提供“一站式”服务。公司拥有PCB 全产业链布局的竞争优势以及丰富的标准铜箔生产经验,募投项目建设将比以往的推进速度更快,将受益铜箔、覆铜板等PCB 原材料价格持续上涨。 三、盈利预测与投资建议公司是PCB 产业链一体化的领先供应商,受益锂电铜箔产能扩张和铜箔涨价周期,业绩将持续向好。不考虑增发摊薄,预计2017~2019 年EPS 为0.10 元、0.13元、0.16 元。基于铜箔涨价和产能释放带来的业绩弹性,给予公司2017 年75 倍~80倍PE,未来12 个月的合理估值为7.5~8.0 元,给予公司评级“谨慎推荐”。 四、风险提示:1、定增实施进度低于预期;2、铜箔等原材料价格波动;3、行业竞争加剧。

一、事件概述近期我们对鞍钢股份进行了调研,分析如下。 二、分析与判断 区域板材龙头公司为东北区域板材龙头,产能约2400万吨,2016年钢产量约2181.84万吨。 公司产品种类、规格较齐全,且具有一定的差异化优势,品牌有较高的知名度和信誉度;板材产品实力相对较强,汽车板、家电板、集装箱板等产品行业领先;铁路用钢、集装箱用钢板和造船板保持着“中国名牌产品”称号。 汽车板市占率逐步提高,业绩有望快速提升公司加强重点品种营销力度,上半年冷轧汽车钢合同销量突破63万吨,创历史同期最好水平,同比增幅超16%,远高于上半年汽车行业的增幅4.64%,市场占有率提升至15.2%。 产品连续提价,下半年板材利润有望持续增长公司连续提价三次,目前热轧产品提价累计已经达到了500~600元/吨,产品价格全面超过了去年最高点,随着汽车旺季的到来,板材供需将愈加趋紧,产品价格仍有望继续提升。 环保采暖季“2+26”限产+雾霾限产使供需持续紧张前期环保部出台“京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案”,其中明确了唐山、邯郸、石家庄、安阳等重点城市在采暖季限产50%,这将影响粗钢产量3000~4000万吨,而且非采暖季的雾霾天也将进行限产;采暖季期间会使钢材供需紧张,钢价或有一定程度上涨,这将利好非京津冀地区钢铁企业,公司作为距离京津冀地区较近的钢厂将受益。 三、盈利预测与投资建议长期看好公司的盈利能力,预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.91元、1.11元、1.30元,给予强烈推荐的评级。 四、风险提示:需求大幅下滑,钢价大幅下跌,原燃料大幅上涨。

一、事件概述。 近期,铁汉生态发布公告,宣布公司终止重大资产重组,公司股票将于2017年9月29日(周五)开市起复牌。 二、分析与判断。 标的资产为水务环保行业,停牌近2个月后终止重大资产重组。 公司自2017年8月4日起停牌,遵循上市公司每5个交易日披露一次重组进展情况的规定,其中8月17日重大资产重组停牌进展公告中首次公告交易对方涉及水务环保行业。后在2017年9月28日晚间公告中,宣布公司终止重大资产重组并于2017年9月29日复牌,这标志着近2个月的重大资产重组工作暂告一段落。公司给出终止原因为经过尽职调查,并就标的公司的主营业务、经营战略与公司的发展战略协同效应等方面进行充分讨论后,认为目前重组条件尚未成熟。公司自成立以来一直坚持发展园林生态主业,在2011年上市至今进行的较大型的收购,是2016年收购的星景园林,在并购及重大资产重组问题上公司一直比较谨慎,符合其稳健经营的风格。 停牌期间公司各项业务有序开展,重组失败不改公司未来高增长预期。 停牌前市场对公司重组预期较小,停牌期间公司基本面未有重大变化,各项业务正有序开展中。水生态治理订单逐步释放,上半年经营性现金流净额实现上市后的首次转正,公司停牌日(20170803)收盘价12.32元/股,对应PE 22倍,期间蒙草生态涨幅11.31%、PE 27倍,东方园林涨幅22.91%、PE 26倍,均创历史新高,看好公司复牌后的补涨行情。公司于2017年6月30日以12.19元/股均价完成7.78亿第二期员工持股计划的购买,后于2017年9月5日推出2017年股票期权激励计划,拟向激励对象授予1.5亿份股票期权,约占总股本的9.87%,行权考核年度为2018年-2020年,业绩考核目标分别为10.19、13.31和17.37亿,首次授予的股票期权的行权价格为12.90元。公司自身对于未来高速发展信心充足,员工激励到位,重组失败不改变我们对公司未来业绩高增长预期。 新签订单结构符合环保转型布局,营收保障系数保障业绩高增长性。 2016年至2017年至今,公司已公告签约订单32份共264亿元,其中生态修复及水环境综合治理类项目订单占比51.40%,市政园林类项目占比40.09%,公司在遵从2条主线发展模式的同时向生态修复和水环境综合治理板块倾斜明显。所签订单中,83.39%为PPP 项目,66.87%为财政部PPP 中心入库项目,入库保障率处于同行业中上游水平。2016年订单营收保障系数为2.74,2017年至今营收保障系数为8.52,业务拓展态势良好,预计2017全年订单规模有望达400亿元。充足的在手订单将在未来两年逐步向业绩转化,驱动公司业绩持续高速增长。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS 分别为0.56、0.83、1.06,看好公司未来业绩兑现及新的并购重组,给予公司2017年28-32倍PE,对应的合理估值为15.68-17.92元/股,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、政策落地不及预期;2、订单签署不及预期;3、合同执行进度不及预期。

一、事件概述。 公司与杭州安司源科技有限公司本着“发挥优势、相互促进、互利互赢”的原则,经双方友好协商,于2017年9月23日签订《战略合作框架协议》。本次协议签订不构成关联交易,也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。 二、分析与判断。 与安司源签订战略合作框架协议,探索信息安全新兴业务方向。 公司与安司源签订《战略合作框架协议》,安司源是国内优秀的分布式安全即时通信系统开发商,为党政军和国有企业用户提供基于私有云的即时通信部署和技术支持服务,安司源推出的下一代分布式安全即时通信产品--企业密信/政务密信,已经在上百家政企用户得到应用和良好的反馈。公司与安司源建立战略合作关系将进一步整合各自的优势资源,加强在产品研发、业务开发上的合作,借助上市公司平台、通信行业用户及资源,将安司源的信息安全的优势技术民用化,从而谋求双方共赢的合作利益。本次战略合作框架协议的签署,符合公司的“致力于成为国内卓越的信息化服务商”战略规划,系公司积极探索信息安全等新兴业务的尝试,有利于公司后续进一步拓展主营业务。 不断中标无线环网设备采购项目,加快拓展无线自组网市场。 公司自主研发的自组网设备在市场拓展上取得重要突破,先后中标中国移动应急通信采购项目(1,053万元)、福建省武警总队会议通信保障项目(293万元),为公司后续在自组网市场拓展迈出了战略性意义的一步。公司报告期内持续加大自组网项目技术研发、资源整合、市场拓展等力度,积极拓展自组网各类应用领域,加速公司自组网市场战略的实施。公司将积极拓展自组网各类应用领域,不断提升无线自组网在公司业务的收入占比,加速公司自组网市场战略的实施。公司将继续以现有的通信网络技术服务为基础,加大对自组网业务的资源投入,并通过内生增长和外延并购两条路径,将业务拓展延伸至ICT、物联网等相关领域。 加速拓展海内外市场,加大研发投入实现技术创新。 公司继续在福建保持市场领先优势,同时在贵州、广西、江西、重庆等省份持续加大拓展,并取得一定的市场份额。海外市场上,公司紧跟中兴通讯等设备供应商“一带一路”的发展路线,加大在东南亚的资源投入,新设斯里兰卡子公司。同时,公司持续跟踪行业技术发展趋势,加大研发投入,引进高素质通信人才,为公司各业务发展提供技术支撑,实现公司技术的持续创新。2016年,公司新增3G/4G 移动通信光网络特性集中监控管理平台V1.0、基于大客户数据的客户呈现系统V1.0、LTE-FDD 无线测试数据管理平台应用软件V4.0、动力集约化网管系统软件V2.0等软件著作权。 三、盈利预测与投资建议。 预计2017-2019年EPS 分别为0.65、0.83和1.04元,相应PE 分别为85.38倍、66.87倍和53.37倍。由于公司是次新股,所以估值水平较高,公司由区域地方向全国与海外拓展,鉴于公司有外延并购的预期,给予一定的估值溢价,给予公司2017年105-110倍PE,未来12个月合理价格区间为68.3-71.5元。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 通信网络管理服务竞争激烈;海内外市场拓展受阻;募集资金投向进展不及预期。

一、事件概述。 近期,创维数字发布公告:1)向570名激励对象首次授予限制性股票3,637.3万股,首次授予部分的授予价格为5.61元/股,目前已完成首次授予;2)公开发行可转债项目收到中国证监会行政许可申请受理通知。 二、分析与判断。 股权激励计划数量多、覆盖广,将充分激发员工活力,加快公司转型升级 1、公司本次授予合计3,637.3万股限制性股票,授予价格为5.61元/股,约占公司总股本3.52%,激励对象数量为570人,包括6名高管、92名运营管理类人员、338名研发技术类人员、134名营销类人员,员工涵盖供应链、研发、人力、海内外营销、信息、质量、宽带、汽车智能等部门及蜂驰电子与创维海通子公司人员。限制性股票解锁比例分别为30%/30%/40%。解锁条件为以2016年营业收入为基数, 2017~2019年公司营业收入增长率分别不低于10%/20%/30%。 2、我们认为,本次限制性股票激励计划股份数量大、覆盖面广,受益的核心员工占比大,该计划将充分激发员工创新活力,把公司业绩与管理层、核心员工的利益深度绑定,彰显公司长期发展信心。 重申观点:发行可转债,继续加码机顶盒、接入终端、汽车智能辅助驾驶项目 1、可转债发行规模调整后,募集资金用于:1)机顶盒与接入终端系列产品智能化升级扩建项目(拟投入募集资金73755.20万元),项目建设周期2.5年,公司预计建成后将实现年均营业收入166,624万元,年均净利润20,708.6万元; 2)汽车智能驾驶辅助系统升级扩建项目实施主体为全资子公司创维汽车智能有限公司,拟投入募集资金30,244.80万元,项目建设周期2.5年,公司预计建成后将实现年均营业收入50,389万元,年均净利润6323.9万元。 2、我们认为,调整可转债发行规模将有助于发行方案顺利推进,不影响募投项目的实施。本次可转债发行符合公司做大做强数字电视智能终端、向汽车电子延伸的战略,同时顺应行业发展趋势,募投项目将实现产品升级、产能扩充,未来将提高公司综合竞争能力、盈利能力和抗风险能力,有助于公司持续发展。 重申观点:机顶盒市场稳中有升,智能化、网络化、高性能化成未来趋势。 1、机顶盒市场持续扩张。根据Grand View Research 研究,2016年全球机顶盒市场需求3.08亿台,2022年将增长至3.37亿台;亚太地区为最大市场,2022年市场份额将进一步扩大至45.69%;其中,我国目前OTT 机顶盒需求为520.80万台,2022年将增至620.25万台。 2、根据工信部统计,截至2017年6月30日,国内三大通信运营商宽带总用户数为3.3亿户,其中光纤用户为2.6亿户,占比约为79%,50兆以上大宽带用户占比55%,IPTV 用户超过1亿户。公司预计,2017年运营商机顶盒招标5000万台左右,下半年市场需求量为3000-3500万台,且供应价格有明显上涨趋势。电信公开的中标价格从原来的140-150元/台上升到200元/台,平均销售价格涨幅在20%-30%。 3、根据Guideline Research 数据,截至2016年12月31日,公司在国内有线机顶盒保有量市场上排名第一,市场份额为14.60%,出口海外机顶盒销量全国第一。英国高端运营团队已在马来西亚拿到高端运营商的订单,并正在接触美国、西班牙等高端运营商。公司机顶盒市场逐年稳步增长,但自有产能缺口较大,2016年公司数字机顶盒外协产量占比38.78%。公司本次募投项目将对石岩工厂升级扩建,包括精益线M 型升级搞糟,SMT 升级改造,新增BOB 光终端产线、Wi-Fi 模块生产线,改造半自动物流仓库和AGV 搬运,实现智能化升级。 4、我们认为,智能机顶盒正朝着网络化、智能化、多功能化、高性能化方向发展,募投项目将增强公司传统智能机顶盒业务技术实力,顺应未来发展趋势,提升公司自动化水平,将节约成本、提高品质、增加产能,进一步稳固公司在智能机顶盒行业的领导地位,为未来发展打下基础。 重申观点:车载辅助产品持续推进,汽车电子市场快速增长带来业绩新增长点。 1、根据公司公告,全球市场上汽车电子占整车成本已达35%左右,预计2020年将提升至50%,至2023年市场规模将达到3529.2亿美元,预计我国2019年汽车电子市场规模将达到7000亿元。 2、公司按照前装实验室对性能和环境实验的要求搭建实验室,目前已投入使用。公司目前已开发多款汽车电子产品:中控车机平台已于2017上半年完成研发阶段,目前正处于各车厂技术招标的申请提交过程中;后视镜安全类平台主要做行车记录仪、智能辅助驾驶、360环视等安全类产品,8月份该平台已完成第一批小批量生产,为后续向各车厂推广打下基础。公司已与10余家车厂进行了技术交流,近期3家车厂招标正在紧张的进行中,预期能在9-10月开标。此外,公司还在研发新能源智能监控终端产品和液晶仪表产品,预计分别将于2017年年底和2018年实现供货。 3、公司募投项目重点聚焦:1)对智能中控系统、智能导航系统、智能后视镜三类产品产能扩建,满足市场对智能辅助驾驶产品需求;2)公司将对图像增强技术(AR)、3D 实景导航技术、传感器技术进行研发,提供智能驾驶领域核心技术基础。 4、我们认为,公司已具备汽车辅助系统量产能力,并有一系列技术储备,随着汽车电子需求不断扩大,募投项目将进一步提升汽车电子业务的技术实力,优化公司业务结构,打造公司业绩新增长点。 三、盈利预测与投资建议。 根据公司战略,未来创维数字将聚焦机顶盒、汽车智能系统、智能制造以及与上述业务相关的运营服务等四个方面。我们尤其看好公司在汽车智能系统领域的发展。当前,公司已将汽车电子业务提升到战略发展高度,投入资源,集中力量研究开发汽车前装中控系统、智能驾驶舱相关产品和辅助驾驶系统。其中,汽车电子的中控智能系统是公司2017年重点项目,预计今年将有两家前装厂家实现批量销售。 虽然当前机顶盒业务拖累公司2017年业绩增长,但我们仍然期待公司经营策略的调整将使得负面影响消除到最低程度。同时,我们也看好公司在汽车电子业务的发力,有望带来新的业绩增长弹性。预计公司2017~2019年EPS 分别为0.36元、0.52元、0.75元,可给予公司2017年40~45倍PE,未来12个月的合理估值为14.40~16.20元,我们仍然维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、原材料成本上涨;2、客户认证进度低于预期;3、新产品研发进度缓慢。

一、事件概述。 近日,公司公告完成非公开发行股票并上市,此次发行A 股共计7264.7万股,发行价格21.73元/股。 二、分析与判断。 募资逾15亿,发行过程顺利,公司投资价值获认可。 本次发行股份于7月21日获证监会核准,公司募集资金总额15.8亿元,扣除费用后实际募资15.6亿元。最终发行价格21.73元是发行底价18.04元的120.45%。长城(天津)股权投资基金、易方达基金、中车金证投资有限公司中融基金、福建省创新电子信息产业投资发展有限公司、中融基金等6名投资者最终获得配售。新股完成股份登记后,公司第一大股东新大陆科技集团有限公司持股比例从32.92%变为30.56%,控制权未改变。我们认为,公司新股非发行过程顺利,长期投资价值获得市场认可。 加码商户服务与智能支付,主营业务竞争力进一步增强。 公司募集资金拟全部投入“商户服务系统与网络建设项目”(“商户服务系统”)和“智能支付研发中心建设项目”(“智能支付中心”)。其中,商户服务系统预计总投资17.6亿元,使用本次募资15.5亿元,建设周期36个月,项目将铺设216万台POS 终端机,并建设商户服务平台和渠道网络等。智能支付中心预计总投资1.5亿元,使用此次募资约2700万元,建设周期24个月。公司2017年上半年标准POS、MPOS、IPOS、智能POS 合计销量约450万台。此次POS机渠道建设将为公司提供租赁、增值服务等收益。我们认为,公司继续加码面向中小商户的服务和智能支付等主营业务,对公司利润增长及竞争力增强有很大帮助。 重申第三方支付与小贷领域高增长带来的投资价值。 2016年公司以6.8亿元收购国通星驿进入第三方支付领域,并设立广州子公司切入网商小贷业务。国通星驿承诺2016年净利润不低于5000万,2016~2017年累计净利润不低于1.1亿,并于2016年完成净利润1.17亿元,远超业绩承诺。我们认为,公司相关业务高增长态势不改,随着业务体量提升和牌照价值凸显,公司的市场占有率及相应业绩仍将保持快速增长趋势。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年摊薄后EPS 为0.72、0.99和1.20元,当前股价对应PE为31X、23X 和19X。综合公司电子支付与房地产而业务,整体给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月合理估值为25.2~28.8元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 支付政策调整;募投项目进展不及预期;竞争格局加剧。

一、事件概述近期,央视新闻报道京东方10.5代线,预计年底点亮。 二、分析与判断:全球首条10.5代线年底将点亮,引领大尺寸显示新时代1、10月7日“喜迎十九大,还看今朝”央视新闻特别报道安徽篇,开篇特别报道了京东方10.5代线。公司2015年开始在合肥投资400亿,建设全球首条10.5代线TFT-LCD项目,主要针对65英寸及以上面板,设计产能为9万张/月;2016年公司追加投资58亿元,扩产3万张/月。2、我们认为,公司10.5代线作为全球范围内第一条10.5代线,预计今年年底点亮,明年实现量产,届时将引领大尺寸超高清显示新时代。随着全球面板行业景气度提高,公司未来业绩有望继续保持高速增长。?公司首款全面屏7月开始量产供货HOV,全面屏市场渗透率加速提升1、公司第一款全面屏已于今年7月量产出货。目前公司开发的5款全面屏产品,已供货HOV等品牌厂商。今年HOV、小米、LG等手机厂商加速推进全面屏新机,预计全面屏的市场渗透率将从2017年的10%左右提升至2018年的50%以上。2、我们认为,随着iPhoneX全面屏对市场的催化作用,全面屏市场渗透率加速提升,未来有望成为各大厂商旗舰机型标配,公司全面屏顺利量产出货,将为公司贡献大量利润。?OLED产能集中在韩国,公司成都AMOLED有望提前量产,业绩弹性增加1、OLED产能主要集中在韩国三星和LG。目前三星是小尺寸AMOLED面板的最大供货商,占据了95%以上的市场份额,已建成产能超过165k/M,用于手机的135k/M左右,其中105k/M专供苹果,未来产能将达180k/M。2、公司成都和绵阳两个项目规划OLED产能合计96k/M,其中成都AMOLED量产有望提前达成。公司成都第6代AMOLED全柔性生产线为国内首创,今年5月11日点亮投产,预计今年10月份量产出货。3、我们认为,iPhoneX转向OLED面板,有效推动OLED手机市场需求,国内OLED手机占有率预计从2016年的3%提升至2020年的19%。随着成都+绵阳项目陆续投产,公司未来业绩弹性增大。 三、盈利预测与投资建议公司是国内LCD行业领先企业,随着公司全面屏的量产以及OLED市场前景广阔,公司未来业绩有望保持快速增长。预计公司2017~2019年EPS分别为0.25元、0.36元、0.46元,考虑公司产业领先地位,给予公司2017年20~25倍PE,未来12个月合理估值为5.00~6.25元,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示:1、LCD行业发展不及预期;2、OLED发展不及预期。

一、事件概述。9月25日,公司发布公告:中国船舶重工集团公司第七二五研究所拟以所持有的公司部分股票为标的非公开发行可交换公司债券,募集资金规模不超过人民币30亿元。 二、分析与判断。若可交换债券发行顺利完成,董事长将有望成最大单一持股股东 目前,中船重工旗下的七二五所和中船重工科技投资公司分别持有公司19.96%和2.28%的股权,董事长蒲忠杰及其一致行动人合计持有公司27.76%的股权,其中蒲忠杰先生单一持有12.87%的股权。我们认为,此次七二五所以所持有部分股票作为标的非公开发行可交换公司债券可以看着是中船重工央企混合制改革的继续,若可交换债券发行顺利完成,董事长蒲忠杰有望成为公司单一持股的最大股东,有益于进一步提升公司经营效率和管理质量。 公司未来业绩增长确定性高,可交换债券有望成为积极认购对象。公司业绩目前正处于快速增长阶段,心血管健康全生态平台大战略进展顺利,远期成长逻辑充分。我们认为,得益于可交换债的债股双重属性以及乐普未来持续成长性较高等特点,此次可交换债有望成为市场积极认购对象,未来换股期内换为股票概率较大。此外,鉴于公司成长确定性较高,七二五所发行的可交换债的换股价格大幅低于当前股价的概率较小,对公司当前股价或有一定的支撑作用。? 雅培事件短期影响较大,长期依旧看好乐普可降解支架前景 前期,雅培宣布停止销售可吸收支架,对可降解支架市场前景造成了一定的负面影响,受该事件影响,公司股价亦有一定幅度的调整。但经分析可发现,雅培此次停售主要处于其自身的商业考虑,非可降解支架本身因素。此外,多项临床试验以及国内权威专家观点表明,可降解支架若使用情形和操作步骤适当,其临床试验结果将显著改善。我们认为,可降解支架短期会受到雅培事件的一定影响,但可降解支架作为革命性的支架产品,临床获益率高,势必是长期发展趋势。该事件或对乐普可降解支架审批和市场推广将带来一定的困难,但雅培的退出也为公司占领市场提供了一个极佳的机遇,有益于公司在支架领域的长期发展。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017至2019年EPS分别为0.52、0.69和0.92元,对应PE分别为41、31和23倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 可降解支架审批不及预期;起搏器放量低于预期;核心药品一致性评价低于预期。

一、事件概述:9月27日,公司公告称,公司及上海泰沂与杭州颐柏健康管理有限公司签订股权转让和增资协议,公司首期将以人民币2700万元的股权受让杭州颐柏控股股东的注册资本1350万元,二期以2000万元认购杭州颐柏新增注册资本1000万元,上海泰沂以1500万元认购新增注册资本750万元。投资完成后公司将持有杭州颐柏49.47%的股权。 二、分析与判断。 投资康柏医院,为承接BE及临床试验提供保障。杭州颐柏9月5日新设全资子公司杭州康柏医院,根据公告,康柏医院预计将在18年6月30日之前获得浙江及杭州医保定点资质,并于18年9月之前增设感染科。投资康柏医院后,公司将有为BE和I期临床试验服务的独立区域和专用床位,为公司承接BE和I期临床试验服务提供保障,公司也能进一步把握试验质量,为客户提供更好的服务;同时结合公司在医药临床研究领域的专业优势,拓展公司投资渠道,获取投资收益,帮助公司提升综合服务能力。共建医院将逐步投入使用,提升公司业务承接能力。临床中心的数量和质量对公司的BE项目影响重大,目前公司共建的医院有20多家,预计今年11月份,自建中心进入预备阶段,增加公司项目承接能力。公司目前有400余张病床,到年底预计有500-600张病床,基本能满足要求。随着临床中心数量的增加,公司承接BE项目能力有望迅速提升,有望持续贡献业绩,未来2-3年将进入快速发展期。另一方面,公司在上下游产业链深入布局,国际多中心临床业务将全面提升公司CRO业务能力,未来发展空间值得期待。 临床核查影响逐步消除,临床试验服务业务快速增长。2015年的临床核查使得公司项目进展缓慢,人力成本上升,因此毛利率下滑,而临床试验合同一般为3年,对已签署合同项目毛利率还将在服务期间产生影响。公司2016年前已签署尚未完成的待执行合同总额约2.5亿元,其中转付医院费用、大临床合同中的统计分析收入、CRC收入等不受自查核查影响的待执行合同金额约1.7亿元,受自查核查影响的医学部CRA服务待执行合同金额约8,000万元,该部分订单预计明年上半年前逐步完成。随着公司针对新签署项目合同合理增加该类业务工时报价,以及2016年之前已签署合同的进度推进,临床试验合同签订恢复正常,公司业绩增速和毛利率有望逐步回升。 三、盈利预测与投资建议。公司作为国内CRO龙头,未来BE业务有望放量,预计17-19年EPS 分别为0.58、0.76、0.97元;对应PE分别为48X、37X和29X,维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示:临床中心放开不及预期;外延并购不及预期;政策变动风险。