一、事件概述。 近期,国际数据公司(IDC)公布最新的中国X86服务器市场调查数据。数据显示,2017年上半年浪潮服务器销售额位居中国市场第一,市场份额为19%。 二、分析与判断。 连续15季度排名第一,雄踞国产服务器龙头。 1、根据IDC数据显示:2017年上半年,中国X86服务器出货量为109万台,销售额43.6亿美元,分别同比增长4%和13%。浪潮信息上半年出货量和销售额同比增长11%和20%。同时公司在第二季度机架领域的份额第一,同时八路及以上服务器出货量和销售额同比增长12.6%和34.3%,份额达39%,连续15个季度市场第一。 2、我们认为,服务器行业属于知识密集型和资金密集型相结合的行业,行业壁垒较高,市场集中度较高,目前国产服务器品牌主要有浪潮、华为、华三、曙光等。公司作为国产服务器龙头,持续加大研发投入,精心打造“金刚钻”产品,海外市场布局日渐完善,全球领先者地位稳固。 机架表现突出,新一代M5陆续出货,夯实未来智慧计算领导者基础。 1、2017Q2塔式服务器出货量和销售额分别下滑32.7%、23.9%,刀片服务器出货量和销售额分别下滑3.1%和18.2%,而机架式服务器出货量和销售额同比增长13%和25.8%,成为拉动市场增长的主要产品形态,在市场中的出货量占比进一步提高至81.2%。机架式服务器的大量出货是公司排名市场第一的主要拉动因素。从三季度开始,基于Intel可扩展平台的浪潮新一代M5服务器将陆续供货。 2、我们认为,公司在2017年初提出以智慧计算为核心的长期整体发展战略,全面进军C(云计算)、B(大数据)和D(人工智能深度学习)领域。之后不断发布AI新品,未来机架以及整机柜等高密度产品走强趋势将进一步强化,为智慧计算领导者地位奠定基础。 互联网增长强劲JDM推动产业链融合。 1、在高密度市场段,浪潮销售额份额进一步提高至34.4%,继续保持市场第一。SR整机柜服务器是浪潮主要出货的产品,被阿里巴巴、百度、中国移动等大型互联网、电信运营商大批量采购,在整机柜服务器总出货量中占比超过60%,为国内知名AI相关企业提供计算力支撑。 2、公司与互联网运营商建立了联合定制开发与合作模式(JDM,JointDesignManufacture),通过产业链的融合,与运营商的关系从服务到共生,能够为用户提供更为敏捷的深层次定制化的产品。目前,浪潮基于SR为腾讯和百度分别开发的冷热温数据一体化管理方案和深度学习一体机平台,已成功部署。 3、我们认为,公司把握行业发展趋势,抓住新的全球数字化、智能化发展机遇,积极布局人工智能领域,凭借云计算平台产品的技术优势,持续提升整体市场运营和云计算数据中心解决方案能力,加大全球市场开拓,将中国市场的成功经验复制到全球,未来三年内有望成为全球服务器产业领导者。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.37元、0.44元和0.57元,当前股价对应的PE分别为51X、42X和33X。基于未来AI计算资源市场空间巨大,公司全面发力云计算和人工智能领域,海外收入提升较快,给予公司2017年55-60倍PE,未来6个月合理估值20.35元~22.2元,维持公司“强烈推荐”评级。

西南最大零售药店连锁,坚持少区域高密度布局战略 一心堂是云南省销售额最大、网点最多的药品零售企业,2014年上市后,一直保持快速发展势头,并且坚持少区域高密度的方式,以西南地区为重心,已在全国布局了10个省市。公司股权结构清晰,财务状况良好,毛利率和净利率均高于行业平均水平。 云南地区为公司根据地,开店接近饱和,增速放缓;但为公司其他地区复制样板 公司在云南的门店布局已经接近饱和,但考虑到公司14年-16年在云南共布局了1045家药店(占总门店的58%),预计云南一心堂主营收入未来3年增速整体在15%左右,之后增速可能与药店自然增速7-8%的水平接近。公司的云南模式可以进行省外复制,例如四川,因其竞争格局和政策环境与云南类似,有望在四川打造第二个“云南一心堂”。 15-16年新增门店有望今年释放利润,四川区域有望成为第二个云南 公司14年基本未新增门店,15-16年之后建成大量门店,因此15-16年业绩增长动力不足:一方面2014年门店扩展少导致2016年缺乏利润增量;另一方面公司15-16年新增了1462家门店,投资成本急剧上升,且新增门店还处于亏损期。我们预计,15-16年的新增门店将从今年开始累计释放利润,15年之前新增门店也进入了稳定盈利期,公司业绩拐点将到。 精细化管理将是公司未来成长的最大弹性 公司稳步推进内生性增长,大力发展厂商品牌共建品种与高毛利品种,积极布局DTP药房,利用CRM客户关系管理系统提供慢病管理、母婴管理等深度服务,同时进行线上线下一体化的营销网络建设,致力于打造全渠道电商。 盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年EPS分别为0.79、0.91、1.05元,对应PE分别为25、22、19倍。我们看好公司未来发展空间和潜质,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 并购整合进度不及预期;处方外流不及预期。

一、事件概述。 最近我们对大洋电机进行了调研,与公司交流了公司业务发展战略、公司业绩等情况。 二、分析与判断。 家电及家居电器电机业务增长迅速,车辆旋转电器业务平稳增长。 受益于消费需求增长以及房地产销售上涨的延后效应,2017年上半年,我国空调行业保持了较好的增长趋势,公司家电及家居电器电机业务营业收入增长超过50%,产销量创同期历史新高。上半年,公司发挥佩特来在技术、品牌、市场渠道、售后服务平台等方面的优势,结合芜湖杰诺瑞在成本控制及精益生产方面的优势,实现车辆旋转电器业务同比增长13.55%。未来有望在轻卡、MPV等领域进行市场开拓,新产品BSG电机或成业绩增长点。 具备研发及产业化优势,新能源动力总成系统业务有望转好。 通过与上海电驱动的整合,公司在新能源动力总成系统领域拥有国内领先的技术水平和研发能力,拥有全面的产业化能力、售后服务体系等方面的优势,在新能源汽车动力总成系统产业处于领先地位,是国内新能源汽车动力总成系统规模最大的独立供应商。2017年上半年,受补贴退坡、补贴目录重审等因素影响,国内新能源汽车市场增长放缓,尤其是新能源商用车和混合动力汽车产销量同比降低较多,公司新能源动力总成系统业务低于预期。随着政策逐渐明朗,下半年新能源汽车市场有所回暖,7、8月份呈现了较好的增长态势,下半年新能源动力总成系统业务有望转好。 新能源汽车运营平台布局完善,燃料电池业务进入快速发展期。 公司新能源汽车运营平台业务目前仍处于市场推广阶段,上半年运营规模的扩大,营业收入实现大幅增长,同比增长680.88%。虽暂未实现盈利,但公司通过与物流园区进行合作、开展保险代理业务、拓展广告业务等工作,建立了完善的运营平台生态链,未来有望通过微网储能、大数据等增值业务提高运营平台收益能力。今年以来,氢燃料电池行业进入快速发展期。公司去年参股了巴拉德,并与其签署了技术授权协议。巴拉德的技术方案处于全球领先地位,且技术成熟,具备商业化应用条件。未来公司将开展燃料电池发电机的集成,并通过合作伙伴开展燃料电池整车系统的集成。目前燃料电池系统的试验线已开始运作,生产线也已开始筹建,预计今年将有产品装车。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司17-19年EPS分别为0.27、0.34和0.42元,对应PE分别为26X、21X和17X,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 最近我们对科士达进行了调研,与公司交流了公司业务发展战略、公司业绩等情况。 二、分析与判断。 数据中心业务平稳发展,国内市场全网络覆盖,海外推广自主品牌。 在传统优势产品的助推下,公司数据中心业务在今年上半年保持了平稳的发展态势,营业收入同比增长24.99%。国内方面,公司已通过“行业+渠道”的销售模式,实现了对国内市场的全网络覆盖。预计下半年在金融行业需求保持稳定发展的情况下,军工及轨道交通行业市场或迎来更大的发展机遇。海外方面,公司以“OEM+自主品牌”为主要营销策略,已经在海外建立10个分支机构来推广科士达品牌产品,在实现海外销售业绩增长的同时,自有品牌产品收入占比日益提升。 光伏逆变器业务快速增长,产品结构调整促毛利率提高。 在“630抢装潮”的影响下,2017年上半年,公司光伏逆变器业务增长迅速,营业收入同比增长125.25%。由于分布式光伏业务高速的增长,而分布式光伏产品比集中式光伏产品的整体毛利率高,因此光伏逆变器整体毛利率在上游原材料上涨的背景下依然实现2.5个百分点的提升。我们认为,下半年光伏扶贫项目会继续发力,全年光伏业务有望保持较高的增速。 充电桩业务下半年有望转好,股权激励信心足。 虽然上半年我国充电桩市场整体不活跃,但是公司充电桩业务订单依然同比增长,只是由于将产线重点投入到光伏业务,而影响充电桩业务收入。近期,国网第二次招标量提升,市场整体情绪转好,凭借公司充电桩产品在市场、技术和成本上的优势,订单量和出货量也在加大,预计下半年充电业务业绩会明显好于上半年,全年或实现高增长。公司近期推行股权激励计划,业绩考核目标为以2016年净利润为基数,2017-2019年净利润增长率分别不低于20%、45%和75%,年均复合增长率在20%以上。公司经营风格稳健,资产负债率维持在30%左右,上市以来净利润年均复合增长率超过25%。我们看好公司能够实现股权激励计划的业绩考核目标。 三、盈利预测与投资建议。 公司作为我国不间断电源的主要厂商,看好公司在充电桩、数据中心和光伏领域的发展前景。预计2017~2019年EPS分别为0.64元、0.79元与0.93元,对应当前股价PE为25X、20X、17X,维持“强烈推荐”评级。

净利复合增长率30%+的海洋信息化翘楚。 ①立足于航海智能化和海洋信息化的高科技企业。形成了以小目标雷达、海洋工程为主的海洋业务和以船用综合导航系统为主的航海业务两大板块,是海军指定供应商、中国海洋工程、政府公务船领域主要供应商。②近4年,公司收入实现翻倍增长,净利增长5.5倍,年复合增长率30%+。 布局智慧海洋,小目标雷达迎来爆发。 小目标雷达进入业绩爆发期。公司和俄罗斯团队联合研制的小目标雷达具有国际先进水平,技术壁垒较高。公司拟通过“直销+PPP”模式快速推广,其中PPP模式依托和中船、中海油、中电科共同成立的三亚海兰寰宇进行雷达网采购、运维。2016年已经完成海南环岛22台雷达示范项目,今年已和福建、山东、天津等省份签订落地协议,年底前完成。同时中海油自有的100多个海上采油平台也有明确需求。 成功整合世界一流地球物理仪器公司。 ①海兰信并购的劳雷产业是世界一流的海洋调查仪器应用和系统集成服务公司。对上游设备厂商,能签订买断性独家分包协议;对下游客户,能提供整体解决方案。曾参与国内多项大型海洋调查工程。②收购劳雷产业45%剩余股权时,劳雷北京和海兰信高管分别成立合资公司,以借款方式出资1.86亿和1亿参与增发,同时引进战略投资者中船投资。劳雷产业的母公司海兰劳雷签订对赌协议,2015~2017年对赌净利2840、3200和3360万元,前两年对赌顺利完成。 传统主业由单品供应商向系统解决商转型。 ①行业内唯一完整船岸信息管理解决方案供应商。②整合国内外资源,获得工信部“智能船舶1.0研发专项”支持,成功实现对德国船舶机舱智能化厂商Rockson控股。③“军警船增长+本土化提升”是智能航海业务发展重要引擎。 以海洋信息化为主线不断整合资源。 近些年来,公司发挥“产业+资本”优势,围绕海洋海事信息化主线,先后并购了边界电子、广州蓝图等多家公司。2017年,与为海军服务36年的唯一舰损监控集成商签订股权转让协议,拟尽快完成收购。三年对赌期内完成净利不低于2.32亿,进一步增厚公司业绩的同时,也为公司向主战舰船推广产品找到有效通道。

一、事件概述。 近日,公司公告,拟向姜南求(Kang Nam Gu)、上海正海聚亿投资管理中心等九名股东收购其名下合计所持有的艾福电子70%股权。艾福电子整体估值2.45亿元人民币,标的股权作价1.715亿元人民币。 二、分析与判断。 收购艾福电子70%股权,培育新的利润增长点。 1、标的资产艾福电子专业从事陶瓷介质的微波通信元器件业务。其陶瓷介质产品基于自主研发,并拥有业内领先的制程技术,已经得到主流通信集成商的认可,并开始批量供货。 2、我们认为,陶瓷介质的微波通信元器件业务具有广阔市场空间。本次交易将助力公司切入陶瓷介质新材料业务,实现5G 产品的全方位整合,培育新的利润增长点。同时,艾福电子的客户群体与公司通信业务的客户群体一脉相承,收购完成后,客户可实现同时向公司采购基站天线、滤波器和陶瓷介质材料,有利于增强公司对通信集成商的产品的集中供应能力,增强客户粘性。 标的资产估值较低,业绩承诺保证增长。 标的资产艾福电子2016年度实现营业收入4880万元,净利润423万元;2017年上半年实现营业收入8232万元,实现净利润147万元。本次交易,艾福电子业绩承诺为,2017至2019年三年的业绩目标合计7200万元,每年的具体业绩目标为:2017年度实现的净利润不低于1200万元;2018年度实现的净利润不低于2300万元;2019年度实现的净利润不低于3700万元,对应收购的PE分别为20.41倍、10.65倍和6.62倍。同时,双方约定业绩补偿措施。我们认为,标的资产艾福电子作出明确业绩承诺,确保其未来的业绩增长,看好标的资产的并表对公司业绩的增厚。 MFLX 消费电子、新能源汽车双向发力,助力增长。 上半年,受益于LED 及其模组业务、触控面板及LCM 模组业务的高增长,以及MFLX 的并表,公司营业收入同比大幅增长。但受支付为收购MFLX 100%股权而发生的并购贷款利息影响,归母净利润同比下滑21%。我们认为,随着相关融资款项偿还的完成,公司财务费用将回归常态。同时,MFLX 预计供应大客户苹果的配套产品的单机价值量有望提升,供应料号有望从2个提升至5个,份额占比也有望进一步提升。其在新能源汽车领域客户特斯拉的开拓也取得较大进展,新能源汽车领域的开拓将打开公司长线增长空间。我们看好公司未来的业绩增长。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年的EPS 分别为0.62、0.82和0.99元,当前股价对应的PE 分别为47X、36X 和30X。考虑公司领先的FPC 生产技术以及在消费电子领域的多角度涉入和新能源汽车领域的布局,业绩具备较大的增长弹性,给予公司2017年50~55倍PE,未来6个月合理估值31.00~34.10元,维持“强烈推荐”评级。

环保、安监造成短期内价格急速上涨 8月下旬以来,随着环保、安监等部门频繁检查,钨矿山无法保持正常开工运行,产量同比下降严重,造成库存急剧下降,市场供不应求,钨精矿价格爆发性上涨,半个月从9.3万元/吨上涨到11.5万元/吨,涨幅达到24%。尽管目前价格已经可以实现全行业盈利,但是产能无法在短期内完全释放,市场仍然是供不应求的局面,我们预计钨精矿短期内仍将维持上涨势头。 供需格局改善是价格长期上涨的原动力 在经历了4年的价格下跌局面,钨矿及钨冶炼企业曾面临全行业亏损局面,产能自动去化。钨下游主要用来生产硬质合金,硬质合金主要用于矿山开采、基建、切削等行业,随着全球经济的回暖,这些行业的需求也开始平稳增长。随着供需格局的改善,钨精矿价格稳步上涨。从2016年7月开始,累计上涨幅度已接近一倍。随着上游原材料的涨价,预计下游APT、钨粉、硬质合金产品的价格也将被推高。 “泛亚”库存短期无法释放,无需过度担心 “泛亚”冻结库存约3万吨APT,我们认为无需过度担心:第一、目前钨精矿价格11万元/吨,距14万元/吨(泛亚APT收购均价对应钨精矿价格)仍有30%的上涨空间;第二、“泛亚”涉及面广,社会影响大,短期内还没有完全合适的解决方案,即便收购其库存具有经济效益,但短期内也无法释放出来,供给冲击非常有限,仅存在于心理层面;第三,即便被收购,库存也非一次性释放,假设分十年释放,每年释放量仅约3000吨APT,市场冲击较小。 风险提示:库存释放过快。

一、事件概述:公司发布公告,收到控股股东新能国际、实际控制人陈义和的通知,计划6 个月内择机通过二级市场增持。增持后持股比例不超过30%、增持价格在25 元/股以内,累计增持总金额不超过人民币3 亿元。 二、分析与判断。 增持彰显大股东信心,2017 半年报净利增30%、销气量向上拐点显现。大股东承诺,在增持期间不减持公司股份,最大3 亿的大额增持彰显了大股东、实际控制人对公司发长期向好展的信心。公司此前发布2017 年半年报,营收16.37 亿元同比增长47%,净利1.73 亿元同比增长31%,扣非净利1.21 亿元同比减少7.56%。上半年公司销气量5.87 亿方,同比增长64%,LNG 销气量同比增长245.93%,工业用户销气量同比增长102.90%,销气量出现向上拐点趋势明确。 业务布局遍布10 省,将持续受益“煤改气”进程。根据公司2017 年半年报,公司业务遍布湖南、河北、山东、山西等10 个省份,是A 股燃气业务布局最广的燃气公司之一;其中“煤改气”推进力度比较大的河北、山东等京津冀区域,公司营收占比均较大,公司将长期受益于全国范围“煤改气”工作的推进。短期公司气量增长主要来自以下几个方面:国储液化厂今年6 月份已经复产,预计今年销气量1.6~1.8 亿方,2018年全年约为2.5 亿方左右。 张家口煤改气:张家口有3000 个左右的行政村,每村200~300户,按照3000 元/户接驳费、每年1400 方/户用气量计算,张家口煤改气接驳费市场空间18~27 亿元,用气量可达8.4~12.6 亿方。沙河项目今年预计可通气。远期需求量在3~5 亿方左右。衡阳水口山国家有色金属基地远期1 亿方的量,预计明年可开始供气。 京津冀煤改气力度空前,河北天然气消费将进入爆发式增长期。《京津冀大气污染防治强化措施(2016-2017 年)》及《京津冀及周边地区2017 年大气污染防治工作方案》等政策先后出台,京津冀及周边“2+26”城市地区禁煤限煤,要求全面推进冬季清洁采暖,2017 年10 月底前完成小燃煤锅炉清零工作。在中央财政按照城市级别进行补贴的基础上,地方政府也出台力度空前的补贴政策以推进“煤改气”工作的进行,如河北省有对农村供暖进行3000~4000 元/户的接驳费补贴、1 元/方的用气3 年补贴。在政策的大力推动下,预计河北天然气消费将进入爆发式增长期,预计到2020 年河北省天然气消费量可达300 亿方。 三、盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019 年EPS 为0.67、0.91、1.16 元。对应PE 25、19、15 倍,公司显著持续受益我国煤改气进程,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:销气量、工程安装收入低于预期。

一、事件概述。 公司发布2017年半年报,报告期内,公司实现营业收入8.7亿元,同比下降14.72%; 扣非后归母净利润0.39亿元,同比增长13.21%。 二、分析与判断。 收入虽略有下滑,利润仍保持两位数增速。 报告期内,公司实现营业收入8.7亿元,同比下降14.72%。分业务看,主业农业收入7.06亿元,同比下降14.89%;工业收入0.94亿元,同比下降17.52%;贸易收入0.89亿元,同比增长30.78%。收入下滑主要由于报告期内主要作物马铃薯价格持续震荡下行,并创近三年新低。销售费用0.29亿元,较上年增加0.11亿元,主要由于运费上涨及公司产业整合所致。受益集团优良的管理控制以及主要农作物种植集中度的不断提升,公司营业成本同比下降22.29%,扣非后归母净利润达到0.39亿元,同比增长13.21%。 经营模式向自营方式转变,规模优势逐步显现。 公司土地资源丰富,有权属的土地面积342万亩,其中耕地47.51万亩,是全国唯一拥有大量土地资源储备的农业类上市公司。公司逐步由土地对外出租转向自主经营的模式,扩大自主种植规模。自营模式一方面便于控制种植作物的品种,另一方面,随着种植规模的扩大,机械化作业比例逐步提升,公司农业规模化的成本优势将逐步显现。报告期内,毛利率较2016年提升了3.23个百分点,达到26.13%,为上市以来最高水平。 背靠甘肃农垦集团,产业链有望进一步完善。 (1)公司是甘肃农垦集团下属唯一的农业土地资源上市平台,集团拥有大量优质农业资产,其中包括810亩产权土地(超半数仍未注入上市公司),资产注入预期强烈。 (2)公司大力推广“亚盛好食邦”品牌建设,进一步完善公司产业链。目前已开发数十种好食邦系列终端产品,并逐步借助互联网运营模式,实现O2O 线上线下联动营销。公司终端食品类产品有望成为公司又一利润增长点。 三、盈利预测与投资建议。 公司拥有大量产权土地,未来通过对土地的不断整合,公司盈利能力有望持续增强。 预计公司2017-2019年EPS 分别为0.12元、0.18元、0.21元,对应PE 为36.5倍、25.4倍、21.8倍,未来12个月合理估值区间为5.2-6.2元,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 自然灾害,马铃薯、苜蓿价格持续走低,农业机械化受阻。

一、事件概述 公司近日公告,自2017年9月份开始,万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价28500元/吨,直销市场挂牌价28500元/吨;纯MDI挂牌价27700元/吨。 二、分析与判断 8月份国内外货源紧张 8月份国内聚合MDI市场货源整体供应紧张,烟台万华60万吨装置8月8日起开始为期12天左右的停车检修,国外方面,8月下旬匈牙利万华(博苏,BC)18万吨MDI装置原料供应遭遇不可抗力,同时韩国巴斯夫和韩国锦湖三井原料供应厂家遭遇火灾以及日本东曹20万吨MDI装置检修等国外装置的消息刺激,近期国内聚合MDI价格一直走高,目前山东地区万华PM200货源价格在30000-30500元/吨,达到多年来历史高位,按照目前华东地区纯苯6450元/吨价格计算,国内聚合MDI理论生产成本在12200-12500元/吨附近,利润率接近60%左右,公司具备合计约180万吨MDI产能,业绩弹性巨大。 美国哈维飓风影响叠加海外装置检修 科思创位于美国德克萨斯州的聚氨酯生产设施受飓风“哈维”影响,公司宣布MDI,TDI,HDI、IPDI及其相应衍生物等多个产品在北美市场的供应遭遇不可抗力,科思创在当地有30万吨MDI装置,短期北美市场MDI供应将出现紧张。此外,据隆众石化信息显示,科思创德国布伦斯比利特MDI20万吨装置于9月1日停车检修5周,预计10月初重启;日本东曹南阳20万吨装置将于9月10日开始检修,预计检修结束日期为10月20日;另外20万吨装置预计于9月初至10月中旬停产检修,9月份海外合计90万吨MDI装置将面临停产或检修状态,全球范围内MDI供应将出现紧张的局面,我们看好9月份MDI价格继续上涨。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为3.39元、3.76元和4.04元,对应PE分别为10.6X、9.6X和8.9X,继续维持“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示: MDI价格大幅下降的风险;石化产品价格大幅下降的风险。

一、事件概述 8月29日,公司发布2017年半年报:上半年实现收入15.13亿元,同比增长18.33%,归母净利润4541.91万元,同比增长21.32%,每股收益0.13元。 二、分析与判断 中药和商业稳健增长,化药和卫生用品表现优异 报告期内,公司收入15.13亿元,同比增长18.33%,其中药品工业销售稳健,收入7.42亿元,同比增长23.87%,中药业务收入3.68亿元,同比增长7.81%,主要系积极开发县级市场所致,化药业务收入3.74亿元,同比增长45.18%,只要因加大了连锁及医院市场开发和新产品开拓;卫生用品板块在稳步做强商超、药店及母婴等传统渠道同时,加大电商和微商等新渠道的拓展,上半年实现收入1.03亿元,同比增长33.43%;药品批发零售业务收入6.59亿元,稳健增长12.34%。 费用增长明显,毛利率水平小幅改善 报告期内,公司管理费用和销售费用分别为1.23亿和4.66亿元,同比增长28.95%和24.29%,管理费用增长明显主要系研发投入增加了一倍以上,管理费用率和销售费用率分别为8.14%和30.79%,同比小幅增加0.67pp和1.48pp。上半年,公司整体毛利率为44.14%,较去年同期提升3.29个百分点,主要系毛利率较高的化药和卫生用品占比提升所致以及毛利率较低的药品商业占比降低所致,其中化药和卫生用品的毛利率分别为68.71%和56.21%,商业毛利率为12.34%。 延伸女性大健康产业,看好卫生用品市场潜力 “千金”品牌处于国内妇科用药领域领先地位,公司主导产品妇科千金片、妇科千金胶囊是国家中药保护品种、国家基本药物目录品种,产品市场认可度较高。同时,公司秉承围绕妇科领域衍生出卫生巾等产品,逐步向女性大健康产业领域延伸,报告期内卫生用品增长,看好千金净雅卫生巾成为继千金片的又一明星产品。 三、盈利预测与投资建议 公司“千金”品牌市场认可度高,女性大健康产业进展顺利,化药等业务增长稳健,看好长期成长潜力,预计2017~2019年EPS为0.50、0.62、0.79元;对应PE分别为27、22、17倍,继续维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 中药原材料价格波动;卫生产品销售不及预期;老产品销售下滑。

一、事件概述。 公司发布2017年半年报,报告期内,公司实现营业收入83.16亿元,同比上升88.81%,实现营业利润4.31亿元,比上年同期增加309%;归母净利润3.5亿元,同比增加270%。 二、分析与判断 ?受益高糖价,上半年归母净利润增长270%。 报告期内,公司坚持以“深化改革、提质增效”作为管理提升的有力手段大力推进机采面积,提升公司产能。上半年,国内白糖现货价格维持在6660-6910元/吨,远高于2016年全年6000元/吨左右的均价。受益于上半年糖价高位震荡,公司实现营收83.16亿元,归母净利润3.50亿元,同比增长270.14%。上半年预收款项6.44亿元,同比增长41.75%,公司在糖价高位锁定下半年收入。财务费用同比增长236%,达到2.03亿元,主要是由于报告期内公司借款增加导致。报告期内公司已通过非公开发行股票的预案,预计下半年公司财务费用会有明显改善。 通过并购扩张主业产能,亏损业务逐步剥离。 (1)公司通过拍卖的方式购买德宏梁河力量生物制品有限公司下属的梁河糖厂、芒东糖厂相关资产,并成立中粮梁河糖业有限公司对云南省内糖厂进行整合。公司通过收购资产的方式,进军南方糖类生产市场,不断扩大糖类业务产能。(2)公司已挂牌转让屯河水泥49%的股权,2015-2016财年,屯河水泥为上市公司带来1亿元左右的亏损。报告期内,公司董事会决定通过以挂牌方式出售包括拜城番茄制品、五原番茄制品在内的11家子公司股权及1家分公司资产,该13家公司全部经营番茄制品相关业务。公司逐步剥离亏损业务,意在加大对糖类主业的投入,将糖制品相关业务做大做强。 发展路线明确,有望充分享受国内糖类市场的政策红利。 在经历了两年的景气后,国内白砂糖现货价格自6月份以来开始有所回落,但仍处在6500元/吨的高位水平。我国自2017年5月22日起,对关税配额外的进口食糖征收高达45%保障性关税,巴西、泰国的进口食糖成本显著提高。在国内保护政策的呵护下,预计未来国内糖价仍会维持在6000元/吨上下的水平。公司为目前我国最大的食糖生产和贸易商之一,拥有150万吨的炼糖能力,糖价维持高位,保证了公司下半年收入的持续增长。公司坚持通过并购扩张产能,并逐步剥离亏损业务的路线明确,有望充分享受国内糖类市场的政策红利。 三、盈利预测与投资建议。 公司是国内糖类市场龙头,公司糖类业务产能不断提升,有望充分享受国内糖类市场政策红利。与此同时,公司逐步剥离亏损的水泥、番茄制品类业务,减轻公司业绩压力,预计公司2017-2019年EPS分别为0.30元、0.33元、0.36元,对应PE为31.7倍、29.4倍、26.7倍,未来12个月合理估值区间为10.5-13.3元,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 糖类价格持续下滑、恶劣天气及自然灾害、政策变化风险等。

一、事件概述。 近期,兆易创新发布2017年半年报:上半年实现营业收入9.39亿元,同比增长43.29%,归属于上市公司股东的净利润为1.79亿元,同比增长99.59%,归属于上市公司股东的扣非净利润为1.58亿元,同比增长87.73%;基本每股收益为0.8972元,同比增长49.69%,扣非每股收益为0.7904元,同比增长40.49%。 二、分析与判断。 中报业绩超预期,受益下游需求旺盛、毛利率同比显著改善、新产品量产。 1、根据8月27日wind一致预测数据,公司2017年预计净利润为3.58亿元,同比增长103.17%。从行业销售季节上看,下半年往往好于上半年,再叠加存储产品持续涨价、良率提升等因素,中报业绩超预期。报告期内,(1)公司综合毛利率为35.69%,同比增长8.29个百分点;(2)期间费用率为13.63%,同比增长0.78个百分点;销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.98%/9.96%/0.70%,分别变化-0.14/-1.11/2.04个百分点;(4)公司经营活动产生的现金流量净额为1.34亿元,比上年同期增长1.34亿元,由负转正。 2、2017年第二季度营收4.86亿元,同比提升40.33%,归母净利润为1.10亿元,同比上升103.16%;综合毛利率为41.21%,同比上升15.10个百分点,环比增长11.45个百分点;期间费用率为15.29%,同比上升4.13个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.84%/11.49%/0.97%,分别变化-0.37/1.04/3.47个百分点。 3、公司业绩增长主要原因:1)产品下游需求旺盛,存储器产品供不应求,持续涨价;2)生产良率提高进一步降低成本,叠加新产品毛利率相对较高,拉升平均毛利率;3)新产品、新客户和新应用领域逐步开发,下游市场扩大。 4、我们认为,公司是国内存储器及物联网芯片产业的龙头企业,32位MCU开发、销售应用顺利,受益于全球NORFlash供不应求引起的价格持续上扬、产品结构升级、新产品持续量产以及良率提升,公司业绩将持续高增长。 晶圆代工产能等供应链进一步优化,为业绩高增长提供稳定供货保障。 1、公司预计2017年1~9月市场需求仍保持旺盛,销售收入相应增加,故初步预计累计净利润与上年同期相比大幅增加。我们认为,下半年是智能手机等电子产品销售旺季以及存储器产品持续涨价,公司下半年业绩将好于上半年。 2、我们认为,公司与中芯国际等下游供应链企业建立了战略合作关系,尽管全球半导体供应链产能不足、下游需求持续提升,公司凭借规模优势、品牌优势,持续优化供应链管理、新流程,研发新技术、新产品、新应用,将能进一步降低成本、提升产品良率,为业绩高增长提供稳定供货保障。 产品结构优化升级,存储芯片和MCU产品线进一步丰富,先进工艺制程推进。 1、产品线覆盖领域进一步延伸。报告期内,公司推出了针对物联网领域的超低功耗NORFlash、基于168MHzCortex?-M4内核的GD32F403系列高性能基本型微控制器新品、主频108MHz的GD32F330/350多个系列超值型微控制器新品、指纹识别FPR(FingerprintRecognition)系列专用MCU。 2、多个闪存新产品实现量产。报告期内,宽电源电压(1.65V~3.6V)NORFlash产品量产;适用于车载和高性能领域的NORFlash成功量产;SLCNANDFlash实现量产,同时增加对高容量产品的研发;公司持续推进研发45nmNORFlash;24nmNANDFlash进一步调试优化并取得显著进展;公司新申请专利62项,新获得专利17项;公司共申请662项专利,获得204项,专利涵盖NORFlash、NANDFlash、MCU等芯片关键技术领域。 3、我们认为,持续研发先进技术节点、高性能、高容量的存储器以及高性价比的MCU是公司的核心竞争优势。面向物联网、车载、高性能、指纹识别等领域的产品量产将持续提升公司的市占率和各个应用领域的产品覆盖范围,随着下游应用领域需求的扩大,将成为公司新的增长点。 完成限制性股权激励计划,从组织上提供长期内生增长动力。 公司向178名激励对象授予269.3994万股限制性股票,授予价格为45.055元/股(除权除息后),授予日为2017年4月28日。业绩考核目标为:以2013~2015年营业收入均值为基数,2016/2017/2018年营收增长率分别不低于45%/55%/65%。我们认为,本次限制性股权激励行权条件高,彰显公司中长期发展信心,将为公司提供长期内生增长动力。 重申观点:受益闪存持续涨价,NORFlash进入新一轮景气周期,MCU向好。 1、需求持续走高。自下半年起,AMOLED智能手机将大量出货,集成触控IC和显示驱动IC的单颗TDDI芯片渗透率提升,再加上物联网应用的兴起,NORFlash需求将持续增长。 2、供给与产能有限。目前全球NORFlash的产能仅为8.8万片/月,NORFlash与下游应用联系紧密、定制化属性强,产能扩张所需时间长、难度大,华邦电、力晶等台企新增产能将在明年下半年才能陆续释放,再加上赛普拉斯、美光等国际大厂战略性转向车载、工控等高端市场,NORFlash供不应求,持续涨价。据DRAMeXchange的研究,预计今年三季度NORFlash价格将上涨20%。 3、我们认为,公司是本轮存储器涨价的直接受益者,存储器代工产能充裕、产品制程领先,业绩随着闪存涨价弹性大,市场份额将逐步提升。MCU产品体系全、性价比高,将逐步实现进口替代,市场份额将不断提升。 公司终止收购北京矽成,但我们仍然看好公司中长期发展。公司是全球领先的闪存芯片及MCU供应商,受益闪存芯片供应偏紧及需求增长带来的持续涨价行情,业绩弹性大。IPO募投项目将丰富公司的产品线,提升产品竞争力。不考虑收购北京矽成,假设下半年业绩好于上半年,上调盈利预测,预计2017~2019年EPS为2.04元、2.98元、3.79元,考虑到主业稀缺性和产业地位,可给予公司2017年45~50倍PE,未来12个月的合理估值为91.8~102元,维持公司“强烈推荐”评级。

一、事件概述 公司发布半年报,上半年实现营收11658亿,同比增加32.6%;归属于母公司股东净利润271亿,同比增加40.7%;每股收益0.224元。 二、分析与判断 原油产量继续减少,天然气产量增加,上游业务同比大幅减亏 上半年实现油气当量产量221.38百万桶,同比增长1.1%,其中原油产量145.98百万桶,同比减少5.3%;天然气产量4521.2亿立方英尺,同比增长16.3%。由于二季度国际油价震荡走低,导致勘探开发板块业务环比亏损加大,但与去年同期相比仍大幅减亏,上半年该板块亏损183亿,同比减少亏损36亿。 聚烯烃需求旺盛,化工板块景气度持续 公司年产乙烯超过1100万吨、合成树脂超过1500万吨,是国内最大的乙烯和树脂生产基地。二季度虽然聚烯烃价格出现回落,但原料成本同时降低,化工板块业务依然保持较高盈利水平。自6月开始农膜进入传统销售旺季,聚烯烃价格已经开始新一轮上涨。在环保加严、供给侧改革等政策推动下,近两年新增乙烯产能较少,同时废塑料洋垃圾禁止进口明年开始实施将加剧供应偏紧,化工板块高景气度将持续。 炼油板块经营稳定,依然是贡献利润的主要业务 炼油业务受益于现行成品油定价机制、库存增值和成品油质量升级带来的提价影响,毛利大幅提高至10美元/桶,创造历史新高。我们预计国际油价在减产协议的推动下呈震荡上升的趋势,炼油行业将继续保持高景气度。公司具备2.9亿吨炼油产能,年加工原油2.3亿吨左右,该板块是贡献利润的主要业务。 销售板块境外上市议案通过,中国石化企业价值有望大幅提升 中国石化销售有限公司于2014年9月12日与25家境内外投资者签署了《关于中国石化销售有限公司之增资协议》,并于2015年3月31日取得了北京市工商行政管理局核发的《营业执照》,标志着销售板块重组完成。重组之后中国石化持有销售有限公司70.42%股权,依然处于绝对控股地位。此次董事会审议通过了《中国石化销售有限公司境外上市的相关议案》,加速推荐了中国石化销售板块的上市进度。中国石化销售板块境外上市不仅有助于激发企业活力,增强市场竞争能力,激活新兴业务(非油品)巨大发展潜力,还可以大幅提升中国石化的整体企业价值。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.57元、0.66元、0.67元,对应PE分别为10倍、9倍、9倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 国际油价大幅下跌;聚烯烃价格走低;油气行业改革不及预期。

一、事件概述 中信证券发布2017年中报:公司上半年实现营业收入186.94亿元,同比增长2.95%;实现归母净利润49.27亿元,同比下降6.02%;EPS为0.41元/股。报告期证金公司增持2.57亿股,持股比例提升至4.97%。 二、分析与判断 营收、净利规模居首,龙头地位稳固 上半年,公司营收、净利绝对规模居于行业首位,占全行业的比重分别为13.01%、8.92%。其中,下属子公司大宗商品贸易销售收入增加,推动其他业务收入同比增长64.26%;开拓多元化投资战略,投资业务收入同比增加27.33%;股权融资主承销金额同比下降22.74%、债券主承销金额同比上升5.19%,投行业务收入同比下降37.8%;交投活跃度下降,经纪业务收入同比下降13.17%。 “全产品覆盖”战略下全业务领先,核心指标稳居第一 公司持续贯彻“全产品覆盖”业务策略,提升综合金融实力,报告期多项主要业务规模、市场份额稳居行业第一。其中,股权和债券主承销、境内并购交易、资产管理等业务规模,以及两融、股票质押业务余额,均排名行业第一。 投行转型产业服务型,证券承销业务领先 上半年,投行业务进一步向“产业服务型投行”转变,大力发展直接融资业务。其中,完成股权融资承销总额1,134.57亿元,市场份额13.51%;债券承销总额1,996.52亿元,市场份额4.34%;完成并购重组项目规模957.82亿元。公司IPO储备项目排名第3,受益于IPO常态化及国企改革加速,未来公司投行业绩有望进一步释放。 经纪业务保持市场第一梯队,关键指标有所提升 围绕“产品化、机构化和高端化”发展战略,公司深化客户开发,提升经纪业务综合服务能力。报告期内,新增客户65万户,新增客户资产3369亿人民币;股基交易市占率、代理买卖手续费净收入市场份额5.45%,均排名行业第2。 资管规模保持第一,自营多策略模式业绩卓越 报告期,公司资管规模1.87万亿元,市场份额10.57%,保持行业第一。未来,公司资管业务将进一步深耕企业客户,强化主动管理、强化创收。自营投资灵活运用多种策略工具,关注风险收益比;自营权益类、固收类证券占净资本的比重分别为38.99%、127.18%,投资风格稳健。跨境平台整合完成,海外业务稳步推进 目前,公司已完成境外平台整合,报告期内,中信证券国际实现营收24.31亿元,同比增长38.44%;营收占总收入比例13%,同比上升3.33个百分点。未来,中信证券国际将作为公司开展海外业务的重要平台,海外业务有望保持较高增速。 三、盈利预测与投资建议 公司龙头地位稳固,综合能力突出,主要业务保持行业首位;海外业务稳步推进,海内外协同发展。我们看好公司未来发展,预计中信证券2017-2019年BVPS12.35/12.97/13.69元,对应PB分别为1.4、1.3和1.3倍,给予强烈推荐评级。 四、风险提示:资本市场大幅波动;业务转型不及预期;海外业务推进不及预期。