一、事件概述 阳光城发布2017年年报,2017年公司全年实现营业收入331.63亿元,同比增长69.22%;实现归属于母公司所有者的净利润20.6亿元,同比增长67.63%。 二、分析与判断 业绩销售高增长,利润率得到较大改善 2017年公司全年实现营业收入331.63亿元,同比增长69.22%;实现归属于母公司所有者的净利润20.6亿元,同比增长67.33%。同时,公司的销售规模正高速增长,据克尔瑞数据公司2017年全年销售金额为915.3亿元,同比增速87.87%。毛利率达25.08%,同比提升1.77个百分点,盈利能力已逐步改善。 拿地力度大幅增加,优质土储布局全国 截止2017年阳光城已拥有30个区域公司,通过“3+1+X”的区域布局在全国56个城市开展业务。2017年全年通过招拍挂、并购等方式先后获得土地120余宗,新增规划权益建筑面积达2021.63万平方米。17年公司平均楼面价格为3644元/平方米,存在较大利润空间。公司可售货值充足,截止2017年底累计总土储达3495.21万平方米。 明星高管加盟提高经营效率,融资成本持续下降 2017年,碧桂园原高管朱荣斌、吴建斌先后加盟阳光城,借鉴碧桂园的管理经验和制度模式,加快公司周转并引入跟投机制。报告期内,公司通过发行中期票据、永续中票、海外债等,进一步扩大了融资渠道。全年平均融资成本7.08%,同比下降1.34个百分点,累计融资千亿以上。年初推出了“双赢机制”已覆盖了公司原有部分项目及全部新投项目达39个,极大的激发了员工的积极性。 三、盈利预测与投资建议 公司在原碧桂园高管加盟后,推出跟投激励机制,强化现金流管理,周转效率得到较大提升。同时多样化的融资渠道将降低公司财务成本。未来公司丰富的土储将持续带动销售规模的增长,预计公司18-20年EPS分别为0.69、0.95和1.26元,对应PE为11.7、8.5和6.4倍,公司最近三年市盈率的最大值、中位值、最小值分别为27.7、19.5和12.3x,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示:房地产调控政策收紧,销售进度不达预期。

一、事件概述 4月17日,公司发布2017年年度业绩公告,营业收入为157.62亿元,同比增长43.96%,归母净利润为19.50亿元,同比增长671.95%。 二、分析与判断 公司业绩高速增长受益于供给侧改革和环保趋严 据公司年报公告,2017年累计营业收入为157.62亿元,YOY+43.96%,累计归母净利润为19.50亿元,YOY+671.95%。公司2017Q4归母净利润为8.78亿元,YOY+1102.74%,QOQ+68.52%。受2017年供给侧改革和环保监管趋严的影响,公司烧碱、己内酰胺和PC等主营产品价格大涨,显著增厚公司业绩。同期,公司发布2018Q1业绩公告,营收48.93亿元,YOY+31.98%,QOQ+4.17%,归母净利润8.17亿元,YOY+240.26%,QOQ-6.95%,公司盈利能力继续保持较高水平。公司具备烧碱产能40万吨/年,2018Q1华北地区片碱(99%烧碱)均价为4,581元/吨,YOY+19.14%,QOQ-16.71%。2018年国内烧碱新增产能仅有80-100万吨/年,相比下游氧化铝、粘胶短纤的高速扩产和上游氯碱供应不平衡,预计将支撑烧碱全年高景气度。公司具备己内酰胺产能10万吨/年,2018Q1均价为16,407元/吨,YOY-6.05%,QOQ-1.51%。 PC和己内酰胺等产品扩产顺利保障公司业绩高速引擎 2018Q1以来PC均价为31,045元/吨,YOY+23.87%,QOQ+3.87%,环比增速放缓主要受淡季因素和供暖季限产消化因素影响。公司具备6.5万吨PC年产能,在建的13.5万吨新产能有望于二季度投产。我国PC行业自给率30%,PC扩产将带动公司向高附加值产品转型,进一步增厚公司业绩。此外,公司新建产能包括己内酰胺10万吨/年,配套27.5%双氧水36万吨/年,PA613万吨/年,甲酸二期20万吨/年,丁辛醇和氨醇90万吨/年。其中,己内酰胺新产能已于2月份顺利投产。 三、盈利预测与投资建议 公司当前PE(TTM)为9.8,相比申万化工行业指数加权平均PE(TTM)的24.5具有很大的估值优势,预计公司18-20年EPS分别为2.00,2.39,2.89元,对应PE为8.7X、7.3X、6.0X,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 公司多产品价格大幅回调,扩产进度不及预期。

一、事件概述 公司发布2017年年度会计报表:2017年实现营收43.2亿元,同比增长38.6%,实现归母净利润3.1亿元,同比增加21.1%。 二、分析与判断 公司营收、利润保持高增长,公司管理费用+销售费用占比持续下降 2017年公司营收43.2亿元,净利润3.1亿元,近3年都保持了高增长,复合增长率分别达到26.0%、24.5%。 公司管理费用和消费费用占比持续下降,2018年这两项费用占比为14.9%,比2017年降低了1.59个百分点,公司管理效率提升。 材料成本、汇兑损益对净利润有所侵蚀,但负面影响边际改善 受原材料价格上升影响,公司二、三季度毛利率分别下滑了1.6%、2.8%,随着铝价格2017年Q3季度后逐步回落,Q4毛利率环比提高0.48%,达到26.02%。 2017年公司海外收入10.5亿元,占公司营收24.4%,汇兑收益减少、汇兑损失增加,导致公司财务费用较去年同期增加64.77%。 2017年新订单及定增项目2018年投产,支撑公司业绩持续增长 2017年新争取项目175个,公司乘用车、新能源业务占比会持续上升。获得新客户定点主要有Linamar(变速箱油冷器)、马瑞丽(水空中冷器)、全球通用(水空中冷器)、沃尔沃(发动机油冷器)、广汽菲亚特(加热器)、宁德时代(电池水冷板)、威马汽车(电池水冷板)等。 公司定增的乘用车水空中冷、乘用车EGR、新能源热管理项目预计2018年4月达产,会逐步释放业绩。 三、盈利预测与投资建议 新项目陆续落地+公司效率提高,可以支持公司高增长。预计2018年商用车模块化供货比例提高,单车价值提高可对冲行业波动;乘用车板块受益于配套客户超行业增速;并且2018年4月定增项目预计可以达到使用状态,将释放业绩。预计公司2018-2020年EPS分别为0.54、0.64、0.75元,对应现价PE分别为17、14、12倍。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 定增项目达产不及预期、商用车行业下滑超预期、乘用车项目开拓不及预期

一、事件概述。 公司发布2017年年度会计报表:2017年实现营收50.3亿元,同比增长34.8%,实现归母净利润6.4亿元,同比增加105.9%。 二、分析与判断。 公司业绩不及预期。 2017年归母利润6.4亿元,扣除非经常性损益的规模利润为4.7亿元,低于2017Q3的业绩预告下限7亿元。公司业绩不及预期的主要是2个,1)CVT业务的开展不及预期,配套客户主要是奇瑞,后续开拓了银翔汽车、小康汽车等,但是销量贡献小;2)内饰业务,受配套客户销量下滑影响,同比增长-19%。 公司营收和净利润的增长,主要受CVT业务并表及乘用车手动变速箱、轻卡变速箱业务增长的影响。 公司于2016年11月开始合并芜湖万里扬业务,2017年全年同比增加了芜湖万里扬的业务收入和利润。 乘用车手动变速箱业务,营收10.7亿元,同比增长28.6%,毛利率19.6%,提高了1.2%,主要是受益于配套客户吉利和奇瑞汽车的增长。 轻卡变速箱营收增长35%,主要受3方面因素影响,1)国内商用车市场高景气度,2)市占率提高,3)优化产品结构,提高产品附加值。 自动变速箱业务新客户开拓中,是未来业绩增长的主要驱动力。 公司在服务好奇瑞汽车和吉利汽车两大核心客户的同时,积极开拓外部市场,全年完成了自动变速器的4家新客户开发(吉利汽车、力帆汽车、银翔汽车、小康汽车)、4个新车型匹配和3个新车型SOP。特别吉利远景在2018年下半年上市,公司业绩预计会有比较大的增长。 三、盈利预测与投资建议。 公司在保持轻卡变速箱行业优势地位的同时,大力发展乘用车变速箱、汽车内饰业务,短期绑定奇瑞,长期受益消费升级给CVT带来的机会,并且公司还在布局发展新能源、汽车电子等业务。2018-2020年EPS预测为0.48、0.56、0.62元,对应PE为18、16、14倍,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 4月16日,公司发布2017年年报。报告期内,公司实现营业收入46.38亿元,同比增长21.76%;实现归属于上市公司股东的净利润3.49亿元,同比增长34.04%;实现基本每股收益0.47元,利润分配方案为拟向全体股东每10股派发现金1.00元(含税)并转增7股。 二、分析与判断 业绩符合预期,非卷纸类产品营收快速增长 全年公司营收同比增长22%,归母净利润同比增长34%;分季度看,Q4营收、归母净利润分别同比增长20%、29%,业绩持续快速增长。分品类看,卷纸贡献收入18.45亿元,同比增长11.98%,营收占比同比下降3.48pct至39.78%;非卷纸贡献收入26.63亿元,同比增长30.54%,营收占比同比上升3.86pct至57.40%。卷纸类产品稳步发展,高毛利率的非卷纸类产品增长迅速,公司产品结构得到改善。 费用控制有效,净利率达到近年最高水平 报告期内,销售费用中的运输费、产品促销费增长较多,销售费用率同比微增0.17pct至19.10%;管理费用中的研发费用增长较多,但公司营收增速更快,使得管理费用率同比下降0.03pct至5.36%;利息支出减少使财务费用率同比下降0.55pct至1.01%。期间费用率整体下降0.40pct至25.47%。根据卓创资讯数据,原材料国内木浆17年均价同比上涨1309元/吨至5608元/吨,但公司通过提升高毛利率的Face、Lotion、自然木等系列占比,毛利率小幅下降1.00pct至34.92%;得益于期间费用率的有效控制,净利率提升0.69pct至7.53%,达到近年最高。 产能+渠道驱动公司成长 产能方面,随着云浮生活用纸项目和唐山生活用纸项目的逐步投产,公司17年产能达到65万吨/年。18年公司湖北新增10万吨产能将建设投产,预计未来5年,每年约有10万吨的产能投放。渠道方面,公司持续推进线上、线下渠道建设,线上加大在天猫、淘宝、京东、唯品会、苏宁等电商平台的投入,线下已开发国内城市1200多个,拥有经销商数量接近2000家。渠道扩张、产能释放有望驱动公司持续增长。 三、盈利预测与投资建议 我们看好公司未来产能扩张、营销渠道不断拓展与优化将带来的业绩增长空间,预计公司2018、2019、2020年实现基本每股收益谨慎上调至0.61、0.77、0.96元,对应2018、2019、2020年PE分别为24X、19X、15X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示原材料价格大幅波动;产能扩张不及预期;市场拓展不及预期。

一、事件概述 4月16日,公司发布2018年一季报。报告期内,公司实现营业收入12.43亿元,同比增长30.32%;实现归属于上市公司股东的净利润1.03亿元,同比增长33.48%;实现基本每股收益0.1116元。 二、分析与判断 公司发展持续向好,衣柜保持快速增长 2018Q1公司营收同比增长30%,归母净利润同比增长33%。分品类看,索菲亚定制家具(含OEM家具家品)实现收入约11.20亿元,同比增长32.45%,保持快速增长势头;司米厨柜贡献收入9590.16万元,经营亏损逐步减少;木门业务贡献收入2085.43万元,是全屋定制的重要补充。 毛利率同比上升,净利率保持稳定 公司销售费用中的广告费、职工薪酬增长较多,但营收增速更快使得销售费用率同比下降0.04pct至11.15%;管理费用中的技术开发费、职工薪酬以及折旧费用增加使得管理费用率同比上升1.67pct至12.93%。期间费用率整体上升2.53pct至24.41%。报告期内,公司整体毛利率同比上升2.39pct至34.75%;净利率保持稳定,达到6.90%,持平去年。 加强营销、拓展渠道,期待橱柜、木门未来发展 营销方面,公司推出799元/平衣柜、1111元/平自由柜、1599元/平康纯板组合套餐加强引流,索菲亚全屋定制产品实现客单价10566元/单,同比增长14.8%。渠道方面,截至3月底,索菲亚全屋定制产品拥有2275家专卖店(相较2017年底增加70家左右)、405家超市店以及20家大家居店,司米专卖店增加10余家至超过730家(全年计划新开300家),米兰纳木门专卖店也已有187家。随着渠道的进一步扩张,橱柜、木门有望成为公司未来的营收增长点。 三、盈利预测与投资建议 我们看好公司全屋定制及司米橱柜的发展空间,预计2018、2019、2020年基本每股收益为1.37、1.89、2.50元,对应2018、2019、2020年PE分别为24X、17X、13X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1、原材料价格上涨;2、房地产销售下行;3、司米橱柜业绩不达预期。

一、事件概述 公司发布2017年年度会计报表:2017年实现营收11.3亿元,同比增长25.6%,实现归母净利润2.5亿元,同比增加20.4%。 二、分析与判断 公司营收稳定增长、毛利率稳定、管理费用占比下降,公司业绩符合预期 公司营业收入达到25%、毛利率稳定在41%左右;公司管理费用占比稳步下降,从2015年的10.5%下降到现在的8.8%;。 受宁波工厂计提商誉减值,以及超额运输费影响,公司净利润率下滑0.8% 公司净利润率从2016年的21.2%下滑到2017年的20.4%,主要受2方面因素影响,1)宁波工厂由于受主要客户市场下滑的影响,公司计提713万商誉减值。2)销售费用占比提升0.3%,四季度由于订单交付紧张,公司超额运费额增加,未来随着天津工厂投产,预计营销费用会略有下滑。 未来业绩增长的驱动力有2个;一是产能释放,提高订单交付率;二是产品线延伸,单车配套价值量提升 公司配套大众DCT等优质客户,最近公告,获得大众DQ381100万台套80%配套份额的提名信,公司订单充足,公司现在经营的重点在于提升产能,提升客户交付率。 公司产品线逐步延伸,公司在新能源车项目、自动变速器项目、出口项目和VVT项目上继续取得了突破,公司单车配套价值量提升。 三、盈利预测与投资建议 精锻齿轮行业龙头,公司客户优质,减速器业务稳步,结合齿、电动减速器、VVT等业务逐步放量。2018-2020年EPS预测为0.82、1.05、1.34元,对应PE为17、14、11倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 行业增速放缓对减速齿轮的影响;结合齿、VVT等新业务开拓不及预期。

一、事件概述。 公司发布2017年年报,2017年公司实现营收210.56亿元,同比增长21.28%;归母净利润8.25亿元,同比增长8.49%。 二、分析与判断。 营收利润稳步增长,毛利率略有下滑。 公司2017年营收净利润均稳步增长,但增速略低于2016年水平。2017年公司毛利率23.75%,同比下降0.54%,其中光通信设备毛利率下降1.35%,光纤光缆毛利率上升1.8%,由于光通信设备占比较大,因此公司毛利率水平呈下降趋势。 受益光纤光缆行业持续高景气度,公司业务保持高增长。 预计2018年中国光缆需求达3.3亿芯公里,创历史新高。公司中标中国移动2018年第一批集采项目,中标份额8.38%,预计中标金额超过10亿。烽火通信作为光纤光缆行业龙头企业,受益运营商集采高峰,预计2018年继续保持高速发展态势。 5G试商用即将开启,承载网先行。 公司作为光传输设备龙头企业,在国内OTN集采中份额一直排名前列,100GOTN产品在三大电信运营商集采中技术排名均达到前二并突破多个本地网。在5G即将开启背景下,运营商对承载网投入将逐渐加大,OTN产品规模有望持续高增长。 加大研发投入,抢占技术高地。 公司继续保持在高端、核心关键技术方面的研发投入,2017年研发费用19.49亿元,同比增长16.26%。产品和技术创新取得重要进展:100GOTN芯片取得研发突破;自研400G光模块产品成功发布并完成国内、国际的正式商用;基于SDN/NFV的电信云整体解决方案在多个省份部署等。公司通过不断加大研发力度,增强自主创新能力,进一步提升核心市场竞争力。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2018~2020年EPS分别为0.90、1.12和1.44元,对应PE分别为31倍、24倍和19倍。通信行业近一年PE最低值和平均值分别为29倍和40倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

一、事件概述 公司发布2017年年度报告:全年营业收入81.88亿,YOY+79.04%,归母净利润7.57亿,YOY+45.02%,同时公布了10送5派0.5的利润分配预案。 二、分析与判断 营收结构向环保倾斜明显,18年有望实现50%净利润增速目标 公司业绩快速增长,基本符合我们此前报告的预期。Q1至Q4盈利增速分别为7.21%、50.36%、71.18%和27.45%,四季度盈利增速有所下滑。生态环保的营收占比由2016年的23%提升至46%,市政园林由62%下滑至40%,生态旅游维持11%,前期向生态环保倾斜的订单结构开始逐步兑现为业绩。公司公布了2018年经营计划,力争获取500亿订单、同时维持50%的归母净利润增长率。2017年公司业务已覆盖20多个省份,环境治理竞争力强、生态旅游业务快速发展、生态农业完成布局,三轮驱动下有望实现年度经营目标。 盈利能力有望维持稳定,三项费用率控制良好 公司2017年综合毛利率26.08%,净利率9.58%,同比下滑1.57%/2.30%,生态环保、市政园林、生态旅游板块毛利率均有所下滑,盈利能力有所下降主要系行业竞争激烈,但随着PPP规范化进程的逐步推进,行业竞争格局有望改善,公司盈利能力有望维持稳定。BT融资业务收益减少致净利率下滑幅度大于毛利率,三项费用率整体维持稳定。销售/管理/财务费用率分别+0.92%/-1.15%/+0.04%,销售费用率有所上升主要系公司2017年推行了区域化管理,人员大幅增长致运营成本增加;规模效应致管理费用率有所下滑;利率上升致财务费用率有小幅提升。 业务扩张致投资现金流流出增多,多种债务工具保障项目资本金来源 经营活动现金净流出8.54亿,较去年略有增加。投资活动现金净流出17亿元,较上年增加7亿元,主要系2017年支付的PPP项目前期费用达16.58亿元,从资本金的角度推算预计有80亿以上的项目开工落地,未来将为公司业绩增长提供支撑。融资活动净流入51亿元,2017年公司完成了11亿元可转债发行,新增短期贷款22亿、长期贷款14亿,长期贷款利率区间4%-7%,融资结构较为匹配PPP项目长久期、融资成本可控。目前公司在手10亿中票及20亿超短融尚未发行,能够为项目资本金投入提供保障。 一季度PPP订单入库率高,在手订单饱满保障未来高速增长 公司2018年至今公告中标项目12个,总计金额92.07亿元,其中EPC项目5个,总金额17亿,成为PPP模式之外的良好补充。顺应PPP规范发展新阶段,公司拿单质量进一步提升,2018年公告的林州市高速口景观提升改造等6个项目均已入库,入库投资额占PPP订单的96%。2017年公司累计中标订单318.2亿元,较2016年增长161%,是17年营收的近4倍。而根据一季度的表现来看公司2018年订单总量有望进一步提升,充足的在手订单将为公司业绩的高速增长提供保障。 三、盈利预测与投资建议 看好公司拿单能力以及未来业绩兑现,预计公司2018-2020年EPS分别为0.80、1.06、1.37,对应当前价格PE13、10、7倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示1、政策落地不及预期;2、订单签署不及预期;3、合同执行进度不及预期。

糖尿病市场持续扩容,二代胰岛素市场还有3倍以上空间 糖尿病的患病率的提升,致我国17年患者上升到1.14亿,预计2045年达到1.54亿。目前较低的诊断率、治疗率、控制率为行业提供了未来较大的增长空间。16年全球及我国糖尿病市场皆呈现出胰岛素占比过半的局面,预计我国胰岛素长期三代替代二代是趋势,但是预计二代最差也有20%的胰岛素市场比例。由于经济水平、医保制度等因素导致目前基层、城市分别以二代、三代为主,二代和三代胰岛素分别有3倍、3.5倍市场空间,17年预计国产二代和三代胰岛素占比30%、10%,国产替代空间巨大。 公司深耕二代胰岛素基层市场,预计市占率有望提升一倍,销售额扩大到150亿 公司核心产品重组人胰岛素甘舒霖销售规模增长稳健,预计2017年销售收入将达20亿元,增长20%以上,市场份额将提升至30%以上。基层市场作为公司人胰岛素的核心销售区域,目前诊疗渗透率大幅低于城市,市场潜在开拓空间依旧广阔。同时,甘舒霖主要竞争对手诺和诺德和礼来的业务重心将逐渐转移至三代胰岛素,联邦制药市场培育尚未成熟,新入竞争者威胁极小。东宝深耕糖尿病领域十数年,积累了丰富的医生资源以及患者基础,并建树立了良好的糖尿病领域理念,我们预计公司核心产品甘舒霖的市场占有率有望继续提升一倍。未来销售额有望扩大到150亿。 三代甘精胰岛素大概率下半年上市,糖尿病平台价值助力快速放量 公司甘精胰岛素已于2016年10月获得总局注册申请受理,预计2018年下半年有望获批,可借助公司现有完善的销售渠道快速放量,预计2019年对公司业绩的拉动效应将逐渐体现。公司另一大胰岛素类似物门冬胰岛素临床结果显示其有效性和安全性与原研对照品一致,预计将于近期进行生产申报。我们认为,公司将借助甘精胰岛素强势切入胰岛素类似物领域,成熟的销售渠道和品牌认可度将助力公司开启新一轮快速成长期。 投资建议与盈利预测 胰岛素市场空间广阔,重组人胰岛素销售规模持续增长,三代胰岛素和口服降糖药等产品将于2018年起陆续上市,长期发展稳健。预计公司17-19年归母净利润分别为8.35、10.84、14.09亿元,EPS分别为0.49、0.63、0.82元,对应PE分别为52X、40X、31X,其18年PE距50X的平均PE仍有较大提升空间,维持强烈推荐评级。 风险提示 二代胰岛素销售不及预期;三代胰岛素研发进展不及预期。

一、事件概述 近期,恒立液压发布2017年度报告:公司实现营业收入27.95亿元,同比增长104.02%;归属上市公司股东净利润3.82亿元,同比增长442.90%;归属于上市公司股东的扣非净利润3.63亿元,同比增长1238.55%。公司归母净利润额略高于我们前期的预测值(3.64亿元)。 公司2017年四个季度分别实现营收5.57亿、8.03亿、6.68亿和7.69亿,同比分别增长119.61%、138.24%、77.06%和90.81%;分别实现归母净利润0.59亿、1.02亿、1.15亿和1.06亿,同比分别增长1362.14%、343.11%、864.45%和269.31%。四个季度公司净利润率分别为10.61%、12.83%、17.22%和13.78%。 公司拟按2017年末总股本6.3亿股为基数,按每10股派发现金红利2.20元(含税),同时每10股转增4股,共计转增2.52亿股,转增后公司总股本将增至8.82亿股。 二、分析与判断 挖机油缸与非标油缸均实现高速增长 2017年国内挖机销量持续放量增长,公司挖机油缸产销两旺,全年实现销售27.4万只,同比增长99.24%,实现销售收入11.54亿元,同比增长118.09%。公司在国内挖机专用油缸市场占有率达到40%以上。 公司非标油缸主要有盾构机油缸、高端海工海事油缸和起重系列油缸,此外在海上风电等领域也有应用。2017年公司销售非标油缸12.75万只,同比增长89.02%,实现销售收入10.42亿元,同比增长86.09%。其中盾构机油缸增长迅猛,销售额达到4.77亿元,同比增长101.70%。 挖机泵阀产品突破量产,液压板块打开成长空间 2017年公司研发的15T以下小型挖掘机用泵阀实现量产,并更新至第二代,中大挖泵阀产品已小批量配套主机厂,液压泵阀产品实现销售2.49亿元。子公司上海立新通过主动调整,将产品逐步扩展至高端工程机械领域,包括盾构机、履带吊等。此外,公司液压系统业务持续推广,2017年共交付22套盾构机液压系统。公司液压元件与成套装置实现销售1.71亿元。公司开展相关业务两个主要子公司恒立科技与上海立新分别产生亏损670万元和547万元,接近实现盈亏平衡,较之前年份大幅改善。2018年随着下游挖机销量的持续旺盛,已经中大挖泵阀产品缺货行情的延续,我们认为公司挖机泵阀产品销量将有较大的突破,液压泵阀板块并将能够实现营收较快增长,并对利润产生积极的贡献。 三、盈利预测与投资建议 我们看好公司油缸业务的持续性,泵阀产品的成长性以及海外市场的拓展。上调公司业绩预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.97亿元、8.06亿元和10.70亿元,EPS分别为0.95元、1.28元和1.70元,对应PE分别为30.2X、22.3X和16.8X。维持“强烈推荐”的评级。 四、风险提示: 机械销量不及预期,液压泵阀产品推广不及预期。

一、事件概述 公司近期发布一季报,2018Q1营收9.31亿元(YoY+39.9%),归母净利润1.89亿元(YoY+63.75%),扣非归母净利润1.81亿元(YoY+64.4%),EPS为0.42元。 二、分析与判断 受益于电影市场大盘提振以及成本费用控制,2018年Q1净利增速高达64% 1、2018Q1归母净利润1.89亿元,同比增长64%,主要原因有三:(1)2018Q1全国电影票房超预期高企,同比增长38%;一线梯队院线普遍受益;(2)公司近年来持续推进三四五线影院布局,春节档三四五线城市贡献52.6%票房,公司率先获益;(3)公司成本费用控制较好,盈利能力增强。2018Q1公司毛利率与净利率分别为33.01%与20.26%,远超2017年全年23.98%与13.13%水平。 2、成本控制得当,三费占比降低,经营性现金流净额大增107%。 (1)公司2018Q1销售费用/管理费用/财务费用的销售百分比分别为1.65%/1.59%/0.11%,相比2017全年2.74%/2.20%/0.28%及2016全年的1.91%/2.53%/0.38%出现明显下降。(2)2018Q1公司经营性现金流金额2.89亿元,同比增长107%,公司经营情况向好。 2018Q1观影人次同比增35%,自营影院比重不断提升2018Q1,横店院线观影人次达2635万,较2017Q1的1953万人次增长34.9%。截至2017年底,公司拥有266家自营影院和300多个已签约影院储备项目,其中三四五线城市占比达70%,已开业影院数和储备项目数领先于市场。 业务结构不断优化,积极拓展非票业务,提升盈利能力公司2014年到2017年期间广告业务和卖品业务稳健增长,合计逐年贡献毛利为1.62亿、2.38亿、2.88亿、3.42亿元,2017年占总毛利百分比达到56.7%,非票业务成为公司毛利润主要来源。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内院线一线梯队成员,背靠大股东横店集团平台资源,深耕三四五线市场,战略清晰。我们看好公司院线业务拓展能力,及其潜在资源整合能力。预计2018、2019、2020年基本每股收益为0.97、1.15、1.32元,对应2018、2019、2020年PE分别为34X、28X、25X。首次覆盖,给予强烈推荐评级。 四、风险提示1、影院业务快速扩张的管理风险;2市场竞争加剧的风险。

国内最大锡上市公司,构建优质产品组合 公司是中国最大的锡生产、加工、出口基地,2016年锡金属国内市场占有率46.68%,全球市场占有率22.64%。公司锡资源储量丰富,截止至2016年底,保有锡资源储量79万吨。公司锡矿产能3万吨/年,锡矿原料自给率稳定在40%左右的水平。锡冶炼方面,公司的锡锭产能8万吨/年,锡材产能3.8万吨/年,锡化工产能2.4万吨/年,2017年公司的精锡生产量是7.45万吨。除此之外,公司凭借丰厚的资源储量,已经构建出“锡锌铜铟”优质产品组合。 缅甸锡矿供给下降,或提供锡价上行动力 近期缅甸锡矿供给的下滑受到持续关注。佤邦曼象矿区为缅甸主要锡矿产出地,2017年全面进入地下开采阶段,锡矿品位由5%以上下降至1.5-2%,2018年该矿区产量将会出现明显下降,全年或影响1万吨以上锡矿产量。另外,主产区印尼、秘鲁品位也出现下滑。总体来看,全球锡矿供应在缩减,而需求保持稳定,供需缺口逐渐加大,库存在逐渐下降,锡价将进入长周期上涨。 受益于金属价格上涨,锌铜利润持续释放 公司在2015年完成重大资产重组,收购华联锌铟75.74%的股份。2017年,受益于锌、铜价格的持续上行,公司锌、铜产品利润快速释放,成为公司利润的重要组成部分。目前,公司拥有3万吨/年的铜精矿产能,自产铜矿用于10万吨/年的铜冶炼项目;自产锌精矿产量超过10万吨/年,未来可为正在建设的锌冶炼项目提供充足的原料来源。公司“10万吨锌60吨铟冶炼项目”在2017年底完成主体工程,2018年上半年进入调试阶段,下半年将正式投入生产。 盈利预测与投资建议 考虑到锡价、铜价进入长周期上行阶段,以及锌价有望持续保持在高位,公司受益于产品价格的提升和自身精铟产能的逐步释放,净利润将持续稳步增长。预计公司2017-2019年的营收分别为359.96亿元、376.49亿元和391.28亿元,归母净利润分别为6.68亿元、10.01亿元和14.07亿元,对应2017-2019年PE分别为34X、22X和16X,对应2017-2019年PB分别为2.0X、1.9X、1.7X,PB低于可比上市公司估值的平均水平,首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示 金属价格波动风险,项目进度及产能释放不及预期风险,矿山品位下滑风险。

一、事件概述。 1、公司发布2017年年报。2017年公司实现营业收入23.57亿元,同比增长1690.82%;归母净利润1.61亿元,同比增长1506.36%。2、公司发布2018年一季度业绩预告,预计归母净利润14598万元-15098万元,同比增长3431%-3546%。 二、分析与判断。 盈利能力不断增强,持续受益数据中心旺盛需求。 公司2017年收入和净利润均实现高速增长,数据中心市场迅猛发展,中际旭创受益明显。数据中心市场正从传统运营商数据中心逐渐向互联网公司数据中心延长,未来云计算中心将以50%速度增长,其中全球超级数据中心将从2015年的259个增长到2020年的485个。中际旭创作为数据中心光模块龙头企业,具有10G//25G/40G/100G全产品线,技术能力居国内同行领先水平。公司40G/100G高端光模块占收比达到83.29%,其中100G光模块CWDM4日益成为业界最主流产品,市场需求增长强劲。未来公司将持续受益于数据中心迅猛发展带来的光模块的海量需求。 固网建设力度不减,5G带动光模块增量。 运营商骨干网扩容、提速降费加速、光纤到户带动光模块市场需求空间广阔。运营商在传输网建设上加快脚步,中际旭创作为供应链上游企业,将直接受益骨干网扩容。5G2019年试商用,基站规模有望达600万个,5G基站大规模建设将带动光模块需求。公司深入布局5G电信市场,与国内外通信主设备商进行了广泛合作,已形成覆盖前传、中传、回传的全面的5G基站光模块产品系列,为参与未来5G通信网络建设做好了充分的准备。 三、盈利预测与投资建议。 2018年公司将继续巩固在数据中心市场的领导地位,全力加快400G和无线25G、100G等新产品的开发力度,同时增强100G光模块产品的供应和交付能力。预计公司2018~2020年EPS分别为1.73、2.56和3.06元,当前股价对应的PE分别为45倍、30倍和25倍。通信行业近一年PE最低值和平均值分别为49倍和79倍。维持“强烈推荐”评级。

背靠大股东,享受资源协同优势 公司大股东阳光控股有限公司,位列2016年度《财富》杂志“世界500强”企业榜单第459位,实力雄厚。阳光城作为阳光控股有限公司旗下重要上市公司,在发展过程中有望借助大股东阳光控股强大的实力和资源,同时加强与教育、金融、资本等五大集团的合作,形成深层次的联动效应,发挥资源协同效应。 销售高增业绩向好,多元化融资降低成本 根据克而瑞数据,2017年公司销售金额达到915.3亿元,较去年同比增长87.89%;销售面积659.4万方,同比增长86.7%。2017年三季报,公司预收账款412.1亿元,对结算收入覆盖率达1.5倍,未来公司经营业绩的高增长得到有效保障。公司积极尝试并购基金、资产证券化、中期票据、永续中票、短期融资券、海外债等多种创新融资方式,2017年上半年整体平均融资成本7.14%。 扩张迅猛未来可期,完善激励提升运营效率 过去三年公司一直保持较高的拿地力度,根据克而瑞统计,阳光城2017年新增拿地面积1002万方,拿地金额达675亿元,较去年同比增长140%,在全国房企中排名第10,17年拿地金额与销售金额比高达73.75%,在前二十强房企中最高,全年新增货值达1988.6亿元。充裕的货值,为其未来的销售夯实了基础。 盈利预测与投资建议 公司在引入新的高管之后,引入跟投激励机制,积极推进制度创新和管控优化,打造“产业+地产”的新发展模式,不仅激发了员工的积极性,也实现了公司经营管控效率的提升和周转率的改善,叠加15-17年高毛利项目的结算和17年三四线市场的去化,公司利润率存在较大的改善空间。公司近两年积极拿地扩张,充足的可售货值和较高的去化率为销售额的进一步提升打下了坚实基础;而通过多样化的融资渠道和海外融资市场的开拓,公司杠杆率和财务成本也有望降低。我们认为公司基本面正逐步迎来改善的拐点,业绩增速有望更上一层楼,预计公司17、18、19年EPS分别为0.55、0.80、1.03元,对应PE分别为14.0、9.7、7.5x,公司最近三年市盈率的最大值、中位值、最小值分别为27.7、19.5和12.3x,维持公司强烈推荐评级。 风险提示:房地产销售不及预期,调控政策继续收紧。