简评 销售结构波动不改盈利稳定增长大势 从3季度单季数据看,公司销售收入同比增长129.4%,而单季毛利率同环比有较大降幅,但综合净利润水平基本保持了接近50%的增长水平。这一现象主要是公司产品销售比例波动所导致, 这一特点我们在之前的报告中也多次提到。一般而言,传统产品盈利水平较低,但需求和销量广阔,销售拓展成本也相对较低; 而以高硫容粉为代表的新产品盈利强劲,但市场销售尚处于开拓期,销售成本较大,且具有一定不确定性,;总体来看,公司虽然在销售收入和毛利率水平上存在一定消长,但对冲效果将使公司总体盈利保持相对稳健高增长。 项目投产,市场渐开,业绩释放可期 目前,公司募投高硫容粉装置已经投放,500吨催化剂材料和500吨FP-DSN 也投产在即,产能瓶颈初步缓解。从下游看, 高硫容净化剂产品随着脱硫集装箱新市场的不断打开和根据具体客户需求的细化研发工作的深入,未来市场逐渐打开。油田伴生气市场逐渐放量;沼气、污水等新市场推广初见成效;天然气领域处于试用期,空间广阔。我们预计,随着产能投放与市场拓展的同步突破,公司未来业绩释放可期。催化剂产品结构波动较大,但预计明年较之今年实现较高增长是大概率事件。 未来之路:变化中的稳定,波动中的增长 公司横跨催化剂和净化剂两大行业,催化剂行业具有需求波动(这一波动包含总量和结构两个层面)性强,具体需求难以预测和掌握的特点。虽然随着公司产品线的不断丰富,这一波动对公司业绩的影响趋于弱化,但总体特点不变。净化剂行业中,公司产品完成了初步商业化拓展,未来增速可期,但具体放量的时间点仍然具有不确定性--未来市场可能需要对行业的这一特点进一步深入认识。尽管如此,我们仍然坚信催化和净化剂市场每年分别在10%和20%以上的增速以及公司超越市场增速的能力,未来,公司将呈现“波动中增长”的态势--其实 ,这一趋势在公司今年以来的业绩变化中体现得很明显--对于公司和相关行业的投资,可能需要一种把握“变化中的稳定”的思路和视角。 高增长具有可持续性,维持增持评级 重申我们在前期报告中“公司已经步入高速成长阶段”的判断,预计公司近几年将有望实现40-50%甚至更高增长,预计公司2011-13年每股收益0.51、0.78和1.08元,维持增持评级。

内销旺盛,收入增长提速 三季度单季公司实现营业收入66.66 亿元,同比增长13.87%,收入增速逐季递增。营收增速的加快主要源于国内市场,据产业在线统计,今年1-5 月份,液晶电视行业内销量同比增长12.95%, 而6 月份以后各月增速都在20%以上;出口方面则正好相反,呈逐渐下行之势,目前仍未看到改善的趋势,公司的出口情况也低于年初预期。 毛利率基本稳定,但呈下降之势 三季度单季公司毛利率为19.31%,而一、二季度分别为21.38% 和19.37%,三季度毛利率基本与二季度相当,但仍呈逐季下降之势。三季度毛利率能够保持稳定,主要有两个原因,一是液晶面板价格在三季度下调明显,二是公司LED 电视、3D 电视等占比不断提升,LED 电视占比已经超过60%。而负面影响则是产品价格的下降,三季度市场竞争并不十分激烈,但3D 电视价格下降仍较为明显。另外,未来如果液晶面板进口关税出现上调,也会对毛利率产生不利影响,如果上调5%,大约会降低毛利率2-3 个百分点。 运营效率持续提升,会计处理谨慎 在行业增速放缓的情况下,今年公司格外重视运营效率的提升和费用的投入产出比,剔除不合理的、投入产出比低的费用支出, 效果十分明显。三季度公司期间费用率为11.77%,净利率为5.52%,期间费用率逐季降低,净利率逐季提高。另外,我们注意到公司在三季报中的会计处理十分谨慎,三季度公司发生资产减值损失4631 万元,同比增加200%,主要为计提的电视机库存跌价准备,三季度对存货跌价的充分计提,将使得公司四季度可以轻装上阵。 盈利预测和评级 我们认为,四季度除液晶面板进口关税问题外,不论是行业状况,还是公司情况,相比三季度都不会出现剧烈的变动,加上四季度是彩电的传统旺季,今年公司实现高增长是十分确定的。我们上调公司2011-2013 年的EPS 至1.41 元、1.59 元和1.78 元,维持“增持”评级。

单三季度收入环比继续下降 公司1-9月份实现营业收入17.9亿元,同比增长19.4%;归属于母公司所有者净利润为2.48亿元,同比增长20.2%。基本每股收益0.8元。单三季度实现营业收入5.67亿元,同比增长10%,环比下降7%;归属母公司净利润7382万元,同比增长7%,环比下降17%,低于我们的预期。 简评 继续受制高成本等多方不利因素,毛利率降至近年底点 公司三季度毛利率29.15%,比去年同期下降3.43%,比上季度下降2.27%。主要原因为原材料价格,尤其是糖蜜价格持续高位运行导致成本居高不下。同时,海外业务继续受人民币升值,中东、北非政局动荡等因素的影响,出口增速放缓进而收入减少。中报显示,公司有接近38%的营业收入来自国外。 新榨季糖蜜价格有所回落,利于四季度乃至明年毛利率提升 由于公司每年于10-11月份集中采购糖蜜,因此前三季度所用原料均来自于去年高成本下采购的糖蜜,因此即使市场糖蜜价格下降,公司成本压力依旧存在。但新榨季来临,10月份最新价格在1120元/吨左右,相比上半年最高价已下跌10%以上。随着糖价的不断回落,四季度公司糖蜜成本会有所下降,我们判断四季度公司毛利率会逐渐回升。 定向增发助力产能扩张 公司于8月22日向七家特定机构投资者增发2358.58万股,发行价34.5元,实际募集资金净额7.91亿元。本次增发将为公司进一步扩大产能助力,资金主要投向总产能3.8万吨的五个项目(2012年2Q 陆续投产),其中包括埃及1.5万吨干酵母项目。该项目投产后有望使糖蜜成本大大降低,提高公司整体赢利能力,优化市场结构。 四季度业绩或将回升,看好明年发展 从过去2年数据看,公司四季度营业收入、净利润均好于三季度。四季度营业收入、净利润过去3年平均占全年的28.5%和27%。 另外,糖蜜价格回落带来的成本下降将会在四季度逐步显现。随着产能的不断扩大尤其是新项目的陆续投产,我们仍预期公司明年将迎来新一轮的高速发展。 盈利预测 预计公司2011-2013年EPS分别为1.24元、1.74元、2.26元,对应市盈率分别为24倍、17倍、13倍。给予2011年35倍市盈率,6个月目标价44元。考虑到公司成本压力在四季度会有所下降,毛利率或可反弹,我们维持公司的“买入”评级。

事件 中国太保18日晚发布2011年三季报中国太保3季末每股净资产相对年初下降7%,每股收益0.82元,同比增长35.7%。保险业务收入同比增长12.3%。 简评 保险责任准备金计提较低,从而提升当期业绩根据中国太保公布的数据,1-9月寿险保费745亿(不含万能),产险保费467亿,三季度保险责任准备金增长只有0.93%,因此当期业绩上升有一部分来自于准备金计提方式的改变。 非经营性损益增加每股收益0.11元前三季度扣除非经营性损益后每股收益0.71元。从披露的资产负债表重要事项中可以看出,中国太保出售合营企业获得收入4.4亿元,仅此一项提升5分钱业绩。 退保大幅上升,同比增加117.0%受通胀和加息影响,前三季退保率大幅上升,退保金相对于去年同期增长117.0%,退保上升是今年行业普遍现象。 资本市场波动导致净资产下降,投资性房地产增加投资风险2011年前三季度,股市和债市出现下跌导致中国太保投资资产公允价值下降,从而导致净资产相对年初下降7%。三季末投资性房地产余额66.15亿,相对于年初增长179.6%,在房地产市场调控背景下,该类投资蕴含风险。

事件 公布2011年三季报公司2011年前三季度实现营业收入394.1亿元,增长38.7%;利润总额17.66亿元,同比增长33.0%;归属母公司的净利润11.58亿元,增长11.8%。基本每股收益0.60元,每股净资产5.94元。 简评 良好的中长期投资标的 新疆金特新增产能逐渐释放以及铸管产品毛利的恢复成为2011年公司业绩的主要增长点, 2012年以后芜湖铸锻件项目的投产、和合矿业投产带来的铁矿石产量增加、三洲精密管、新兴特管以及铸管资源的煤矿等项目投产都将持续为公司贡献利润,因此公司业绩的稳定增长确定性强,这也使得公司具有良好的中长期投资价值。 短期建筑钢材利润下降将对业绩产生冲击 目前我们看淡6-9个月之内建筑钢材的盈利,主要原因是未来固定资产投资增速、房地产新开工面积增速下降是大概率事件,另外保障房建设明年将出现负增长,这些因素均导致建筑钢材需求增速回落,而09年底之后投资建设的建筑钢材生产线已经于今年开始陆续投放,明年将是建筑钢材供给高峰,这使得明年供需之间的矛盾会十分突出,直接影响建筑钢材的盈利水平,我们认为2012年建筑钢材的吨钢毛利水平将收敛至与板材产品持平。 除铸管产品外,公司钢材产品几乎全部是螺纹钢等建筑钢材,其带来的净利润也构成了今年公司盈利的绝大部分,在建筑钢材毛利下降的大背景下,我们认为公司在今年4季度后将出现盈利环比下滑,这也是我们调降短期内公司盈利预测和评级的主要原因。 调低公司盈利预测,调降公司评级至“增持” 鉴于未来2-3个季度内建筑钢材毛利水平下滑的风险,以及由此带来的公司盈利能力的下滑,我们调低对公司盈利能力的预测,预计公司2011-2013年EPS分别为0.74元、0.85元、0.98元,调降公司评级至“增持”,这仅表示我们对短期风险的忧虑,但对公司中长期的成长仍保持相对乐观。

简评 受益于铁矿石景气持续高位今年以来国内铁矿石价格持续保持高位,公司所在地金岭地区铁精粉干基不含税年内均价高达1232.9元/吨,这也是公司今年能够保持较高的盈利能力的主要原因。 金刚矿业是未来两年公司业绩主要增长点公司全资子公司金钢矿业位于新疆喀什地区塔什库尔干县,为露天开采矿,今年新建两条选矿生产线,设计产能铁精粉40万吨,近期即将建成投产。金刚矿业计划2011年原矿产量50万吨,选矿后铁精粉产量15万吨。受益于新疆地区钢铁行业的快速发展,金刚矿业将成为公司未来两年主要的产能和利润增长点。 短期铁矿石价格下跌风险开始逐渐积累虽然近期国内铁矿石现货矿价格仍然维持高位,但是进口矿价格已经出现松动,短期内钢铁行业的景气下滑,已经开始影响对铁矿石的需求,目前钢价已经接近钢厂减产的临界线,一旦减产成为事实将给铁矿石需求造车巨大冲击,同时据我们了解近期还有进口矿集中到港的情况,供给方面短期激增的现象也比较严重,因此对铁矿石价格短期内有比较差的预期,目前我们还难以判断是否会形成中期趋势,需视宏观经济具体情况而定。 下调盈利预测,仍维持“增持”评级鉴于我们对短期铁矿石价格的忧虑,我们下调了对公司11-13年的盈利预测,预计11-13年EPS分别为1.05元、1.09元、1.14元,提醒投资者注意短期铁矿石价格下跌给公司带来的风险。但是考虑到目前公司市盈率仅有16倍,我们仍维持公司“增持”评级不变。

盈利预测:我们认为系列酒未来发展还需要接受市场检验。短期内,支撑公司业绩增长还是高度茅台酒的放量。 公司从“十二五”开始将逐步释放过去5年新增的产能,我们假设2011-2013年高度茅台酒每年销量新增1700吨、1800吨、1900吨。我们预测11-13年业绩分别增长55%、40%和36%。11-13年EPS分别为7.55元、10.55元、14.33元。给予公司11年30倍市盈率,目标价为226元。维持“买入”评级。

公司公布公开增发预案公司拟公开增发不超过6800万股,预计募资7亿元,计划投向母公司国际化制剂、小容量注射液和子公司昆明中药厂的产能扩张项目以及技术中心创新能力建设。 增发项目缓解二线产品产能压力国际化制剂扩产项目面向公司抗疟类的青蒿素产品。遏制疟疾在较长时期内仍旧是全球的重要任务。对于青蒿素类抗疟产品,我国有成本以及技术优势。预计本项目达产后,可达到年产0.5ml蒿甲醚注射液1,200万支、1ml蒿甲醚注射液4,800万支的生产规模,而产品的国际化进程将会是销售的关键因素。 小容量注射液项目扩产将提升公司天麻素注射液、血塞通水针剂型以及其他产品的供给能力,本项目达产后,将新增2.9亿支注射剂年生产能力。天麻素注射液过去三年年均增长率75%,未来仍有望保持40%增长,前景相对看好,而血塞通水针09年前几无增长,增速在去年呈现恢复,但面临粉针品种的竞争替代,而且属于净利润率较低的产品,未来发展有待进一步观察。 子公司昆明中药厂2007年并入昆明制药,营销改革稳步推进,如果进程推进顺利,现有场地及产能或不能满足未来市场发展需求。中药厂扩产有望缓解未来可能存在的产能瓶颈。 技术中心项目将集中于蒿甲醚、灯盏花乙素和芒果苷在抗肿瘤和治疗心脑血管疾病、高尿酸症方面的药理研究及其制剂的开发。该项目有利于巩固公司天然植物药领域的市场优势地位,提升公司研发及创新实力,为公司长期持续发展奠定基础。 盈利预测及评级公司业绩增长确定,不考虑增发摊薄因素,维持公司2011-2013年的EPS为0.39,0.54和0.72元,目标价18.9元,对应2012年35倍PE,买入评级。 风险提示蒿甲醚注射液国际化进程滞后的风险;血塞通注射液(水针)被注射用血塞通(粉针)持续替代的风险;增发项目盈利不及预期降低公司盈利能力的风险。

主力产品强势增长 在我们的前期报告中,对公司主力产品之一的络泰粉针的分析表明,伴随产品本身的增长,以及对水针剂型的替代过程,其在未来几年有望保持50%左右的高增速。临床终端数据表明,上半年络泰粉针同比增长高达60.07%,进一步印证了该产品的高景气,而粉针与水针比例的扩大也证实了前者对后者替代过程的存在。 另一产品天眩清注射液所处的神经系统用药领域本身即维持了47.36%的复合增速,今年该产品增长有望重新恢复到40%~50%。 主力产品的高景气提供了利润的增长动力,三季报延续中报的高增长态势在情理之中。 营销体系调整与口服剂品种保驾护航 公司营销改革经过稳步推进,从产品的增速情况看,已经步入收获期,对全国销售地区分区管理,针对区域及产品特点执行不同销售策略,渠道建设的加强为主力产品持续放量以及二线品种的增长提供了条件。负责口服剂产品销售的昆云分公司下的血塞通软胶囊增长极为迅速,其他口服剂产品也有望在昆云成功销售经验的带动下出现销售放量。公司公告中亦披露,系统化管理使得口服剂产品对公司销售收入贡献日益增强。 盈利预测及评级 不考虑增发摊薄因素,暂时维持2011-2013三年EPS预测,分别为0.39、0.54和0.72元, 12个月目标价18.9元,买入评级。

单季盈利4.57亿,占上半年盈利的80%按照公司预增公告前三季度盈利10.33亿元,上半年净利润为5.76,单季盈利达到4.57亿,单季EPS为0.61元,较去年同期的0.26元大幅增长,占上半年净利润的80%。盈利超预期主要来自霍尔辛赫矿投产,上半年霍尔辛赫矿产量69万吨,全年计划130万吨,预计达到150万吨没问题,目前原煤价格至少在700以上。贸易业务三季度以来也在持续好转,上半年盈利1亿多,三季度单季继续盈利,并有部分贸易公司扭亏。 本部其他煤矿情况经坊煤矿上半年145万吨,较去年同期的157万吨略少;凌志达正在技改至150万吨,今年上半年由于工作面搬迁尚未完成,产量仍维持在26万吨低位,预计凌志达年底完成搬迁,15#煤层明年可以采掘,明年凌志达盈利将大幅好转。大平煤矿上半年产量48万吨,较去年同期66万吨略少,主要是由于工作面倒面停产2个月,预计今年产量与去年持平。铺龙湾矿生产正常,但由于煤质较差,盈利能力不高。 证监会已批准增发,但仍在走流程公司9月24日公告非公开发行已获得证监会批准,但可能是受到证监会近期人事调整影响,流程工作较往常慢些,我们预计11、12月份可能启动增发。 集团仍有约1000万吨可供注入,长期成长颇佳目前集团+上市公司共有煤炭产能接近3000万吨,除此次注入的鹿台山等7个矿外,集团仍有大同动力煤基地的:鹊山矿、河曲旧县露天煤业、河曲上炭水煤矿等;临汾吕梁主焦煤基地的:万家庄煤业、洪洞陆成煤业、洪洞恒兴煤业等煤矿;并在内蒙西乌珠穆沁旗吉林高勒浩沁煤田获得20亿吨探矿权。此外,公司已与集团签订避免同业竞争承诺,按照公司与集团签订协议安排,上市公司将是山煤集团煤炭业务的唯一平台,并在将最晚在5年内将集团公司所有煤矿注入上市公司。 未来5年高速增长,上调2011年业绩预期至1.94(7.5亿股本)我们测算,按今年公司产量784万吨,2013年达到2000万吨, 若考虑注入,2015年公司产量有望达到4000万吨以上规模,年均复合增速50%。我们预计2011-2013年公司EPS为1.49、2.34、3.45元(假设按24元增发后股本9.79亿完全摊薄计算),不考虑增发2011年EPS为1.94元,目标价42元,维持买入评级。

公司董事会通过收购议案 董事会通过了收购镇江康利医疗器械有限公司部分股权并增资的议案。交易完成后,公司占镇江康利医疗器械有限公司60%股权。公司称此次收购是公司进军医用耗材新领域的新起点。 试水护理和麻醉耗材领域 镇江康利成立于93年,2010年收入95万,利润1万。主要产品包括一次性使用无菌注射注射器带针、一次性使用无菌溶药注射器带针、一次性使用无菌注射针、一次性使用无菌溶药针、一次性使用输注泵;输液器正在等待发证。据了解康利还具有镇痛泵生产资格,因此本次收购使公司进入护理和麻醉耗材领域。我们估计国内一次性注射器市场在20亿元以上,冠军威高集团的市场份额约20%;鱼跃此时切入市场,仍有迅速打造亿元产品的可能性。麻醉耗材领域市场同样较为分散,具有一定市场机会。 集群效应促进医用耗材业务发展 我们认为公司管理水平突出,在康复护理领域已经体现了其成本和费用控制能力;医院耗材渠道逐渐完备后,公司将在医用耗材领域复制听诊器、血压计的成功。公司重视耗材销售队伍建设,意图加强渠道力量;但缝合线等产品较为单一,开拓渠道的难度较大,我们认为护理和麻醉耗材加入产品线将产生集群效应,利于公司的耗材销售工作加速开展。 盈利预测与评级 我们假设公司明年完成初步扩产并逐步打开医院渠道,后年实现全面销售;估算13年的销售收入可达2亿,增加净利润0.4亿元。 调整后公司2011-2013年的EPS分别为0.61、0.91、1.32元;当前股价对应12年的PE约为28倍,企业2011-2013年净利润复合增长率约47%。 公司在耗材领域积极探索,预计未来在完善医院耗材队伍的同时仍会继续丰富产品、提高竞争力,外延式扩张的步伐并未停止;公司横跨家用和医用医械领域、兼具设备与耗材的产品结构初现端倪,业绩增长坚实稳固,高成长有望不断延续。我们继续维持增持评级。

“十二五”期间,集团将形成省内稳产4000 万吨,山西、内蒙分别达到5000 万吨、6000 万吨的“四五六” 区域生产布局,总原煤产量达到1.5 亿吨。集团资产注入方面,重点期待文水与青龙矿,但具体进度取决于相关批文进展;峰峰集团的九龙矿由于安全方面存在隐患(矿井经常出水),暂时不考虑注入。公司在河北省积极参与整合(河北省共有600~700 万吨产能可供整合)。考虑集团将注入资产,股份公司在“十二五”末产量将超过8000 万吨。我们测算,公司2011-2013 年EPS 为1.46(山西冀中预计2012 年并表)、1.78、1.85 元,未来资产注入仍会有,估值具备提升空间,维持买入评级。

11月出厂价平盘同当前市场情况相符 近期钢材市场价格出现比较大的调整,宝钢11月出厂价开出平盘应该对目前羸弱的市场起到一个支撑的作用,从下游需求看,7月份是下游汽车、机械等行业景气的环比低点,8月份后这些行业的景气度触底回升迹象明显,宝钢板材产品的需求也一直处于恢复过程中,所以即便近期现货市场表现比较差,宝钢出厂价依然能够比较坚挺。 3季度是宝钢年内盈利最低点 从季度均价看,我们暂时以10-11月的平均价格作为4季度的均价,相比3季度,宝钢热轧产品均价高100元/吨,酸洗和冷轧产品均价高130元/吨,镀锌产品均价高200元/吨,而从成本方面看,4季度铁矿石协议均价相比3季度略有下降,约1.5美元/吨, 所以说宝钢4季度的盈利水平应好于3季度,而从全年看,3季度已成为年内盈利最低时期。 进入历史最低估值区间 按照2011年中报每股净资产5.98元计算,公司目前的PB仅有0.88倍,已经低于08年金融危机时的最低估值水平,从PE角度来考量,公司2011年动态PE仅8.2倍,综合看公司估值水平明显偏低。 维持公司“买入”评级 维持我们对公司的盈利预测,预计2011-2013年公司的EPS分别为0.64元、0.72元、0.80元,目前公司的估值水平处于历史底部,同公司目前的盈利能力与行业龙头地位并不相符,维持“买入” 评级。

今年销售将接近10万吨 公司上半年销售小包装销售3.2万吨,下半年是公司的销售旺季,7月份销售8000吨左右,8月份1.3万吨,9月份1万多吨,10、11、12月份预计销售会更多。下半年的保守销售6万吨,全年小包装销售量将超过9万吨,完全有能力达到10万的预定目标。 “十二五”末目标产能达到50万吨 公司目前拥有20万吨的精炼和15万吨的小包装生产能力,到2011年12月底,玉米油的精炼能力将提升到30万吨,小包装玉米油的生产能力也达到30万吨。公司计划“十二五”末做到50万吨的小包装量,在玉米油的基础上,深挖产品。 终端产品已提价,毛利率将提升 从终端调研发现,公司的终端价格上涨了10%左右,5L装从89元提高到99元,出厂价也从72提高到80元。按四季度保守销售3万吨计算,提价因素新贡献4800万元净收入,增厚EPS 约0.38元。公司提价能缓解成本压力,毛利率将会有所提升,也有利于公司高价采购原料,同时确保经销商的合理利润。第四季度的销售情况也将看提价后的市场反应。 明年渠道将进行优化 明年在区域销售布局上,销售网点不会有大规模的扩展,将增长方式的重心从量变转向质变,从外延式的铺摊子到单店销量的提升转变。公司计划终端网点的增长在20%左右,但单店销量增加50%。在经销商资金面临问题的地方适度调整经销商结构。 盈利预测与估值 根据公司的最新变化,我们调高了西王食品的2012年的盈利预测,预计2011-2013年公司的EPS分别是:1.00元、1.45元、1.76元。维持买入,目标价38元不变。

1、超试605有望提升母公司的业绩 超试605去年9月通过审定,去年11月到今年6月份销售年度, 试推广了300多万亩,销售种子约450万公斤,售价弱低于先玉335。并经历了“出芽率”“抗病性”风波,从目前的田间长势来看,尽管果穗有些秃顶,但穗行数、行粒数、穗粒重一切正常,平均亩产能超过1200斤。 母公司今年制种面积约五万多亩,制种量约为1900万公斤;其中,超试605制种面积约三万多亩。去年公司库存约六七百万万公斤,大部分为605品种。母公司本销售季计划大幅推广超试605。现在已经开始预订,10月份大规模预订,预计公司的超试605的市场推广潜力较大。 2、登海先锋大幅扩产 甘肃地区主要是代繁先玉335,今年登海先锋制种面积7万多亩。上个销售季登海先锋先玉335推广种植一千多万亩,销售收入约7.5亿元。登海先锋现有2.45万吨的加工能力,随着张掖2.6万吨加工能力的投产,登海先锋的制种能力将大大加强。 去年由于登海先锋营销战略调整,11、12月销售提前入账,业绩大部分归属去年,预计登海先锋今年四季度贡献0.40元的EPS。 3、制种成本逐年增高,今年种子将小幅涨价 去年新疆的制种成本约1700/1800元/亩,今年的租地成本上涨到2200-2300元/亩,按照平均亩产400公斤计算,种子的成本约为5.5元/公斤,较去年的4.25元/公斤上涨30%。随着制种成本的上涨,今年商品种子将会小幅涨价,我们预计会上涨3-5元/包左右。 4、业绩预测: 公司未来成长性基本有保障,先玉335是业绩支撑,未来扩产能力强;超试605的推广面积决定公司的业绩成长,我们在今年推广200万亩,明年600万亩的保守预期下,测算公司2011-2013年的EPS 分别为0.7、1.05、1.25元,建议增持,目标价35元。