结论与建议:我们预计2013/2014年公司实现净利润20.17亿元(YOY+27.5%)/25.32亿元(YOY+25.6%),EPS分别为2.91元/3.65元,对应PE分别为27倍/22倍,维持”买入”投资建议。 2012年净利润增长31%:2012年实现营收137亿元(YOY+21%),实现净利润15.8亿元(YOY+31%),每股收益2.28元,基本符合预期。2012年4Q实现营收41亿元(YOY+16%),实现净利润4.6亿元(YOY+31%),每股收益0.662元。 整合资源,效率提升:2012年完成药品事业部与透皮产品事业的整合,重建组织结构,实施“大终端、大商务、大后台”的行销战略;同时公司实现新的“五统一”,统一销售、统一生产、统一采购、统一资金和统一后台管理,整合公司内部各项资源;使销售费用率降低1.1个百分点,管理费用率降低0.2个百分点,营业利润率提高1.1个百分点,经营效率有效提升。 药品事业部稳定增长:2012年药品事业部(白药系列,普药和透皮产品)实现营收37亿元(YOY+20%),实现净利润9.9亿元(YOY+33%),白药系列增长平稳;普药发展迅速,预计增速超过30%。 健康事业部各业务进展顺利:2012年健康事业部健康事业部实现营收17.7亿元(YOY+45.6%),实现净利润3.6亿元(YOY+66%)。预计云南白药牙膏收入超过17亿,其中新产品朗健牙膏5000多万元,随着消费升级我们预计仍将稳健增长;养元青预计2012年实现5000多万元,养元清已逐渐向全国范围终端铺货,市场推广逐步完善,今年营收有望过亿。 医药商业事业部:公司医药商业销售金额为云南省第一,省医药公司实现营收83.6亿元(YOY+19%),实现净利润2.1亿元(YOY+21%),预计未来将稳定增长。 盈利预测:呈贡整体搬迁完成,伴随产能不断释放,有望推动自产产品收入的增速,同时,“新白药、大健康”战略主导下,未来公司健康领域将加大拓展。我们预计盈利2013/2014年公司实现净利润20.17亿元(YOY+27.5%)/25.32亿元(YOY+25.6%),EPS分别为2.91元/3.65元,对应PE分别为27倍/22倍,维持”买入”投资建议。目标价87.50元(2013PEX30)。

结论与建议: 作为A股地产企业中快速周转的典范,公司2012年业绩增长40%,明显快于行业平均水准。并且公司综合费用率控制、净资产收益率等财务指标均处于行业领先位置,反应公司出极强的竞争实力。就估值水准来看,公司目前股价对应2013年PE仅8.4倍,考虑到公司产品结构以“刚需”类型为主,将规避大部分的政策风险,目前估值偏低,维持买入的投资建议。 受益于销售规模与结算规模大幅增长,公司2012年实现营业收入134亿元,YOY增长41.2%,实现净利润21.4亿元,同比增长39.7%,实现EPS1.15元,第四季度单季,公司实现营收50.2亿元,YOY增长47.6%,实现净利8.4亿元,YOY增长46.1。公司全年业绩符合预期。从毛利率情况来看,由于结算专案毛利率的小幅下降,公司综合毛利率较上年同期下降了1.3个百分点至36.5%。但公司受益于规模效益提升,综合费用率较上年同期下降了1.8个百分点至6.5%,抵消了毛利率下降的影响。 从销售情况来看,公司全年实现销售面积313万平米,YOY增长72.9%,实现销售金额预计在180.6亿元,YOY增长59.5%,完成年初计画的120%,销售业绩增速好于同业。展望2013年,公司计画新开工535万平米,同比增长1倍,大量的新开工将推升公司可售货量,我们预计公司全年销售金额或将达到270亿元,同比增长约5成。 从经营质量来看,公司2012总资产周转率较上年同期提升了0.01次。 并且由于毛利率水准的保持相对稳定,其净资产收益率较2011年提高1.6个百分点至29.9%,继续处于行业的绝对领先位置(行业均值16%左右)。 得益于销售快速增长,公司2012年预收账款达到129亿元,较2011年末增长39%,为公司2012年地产结算收入的1.1倍,基本确保公司2013年业绩继续大幅增长,我们预计公司2013年、2014年净利润分别为29.1亿元和38.9亿元,YOY分别增长36%和33%,EPS1.56元和2.09元,目前股价对应2012、2013年PE8.4倍和6.3倍,PB2.3倍,考虑到公司较快的成长性以及优秀的经营能力(2012年ROE29.9%较上年提高1.6个百分点),并且产品结构中超过9成为刚需类产品,受调控影响较小,因此维持买入的投资建议。

公司发布2012年业绩:净利润2.44亿,同比增20%,与快报相符。公司预告1Q13净利润同比增约400%,《西游-降魔篇》票房突破12亿,公司可获超过2亿元的税前收益,1Q13业绩表现符合预期。公司13年仍将有7部影片上映,作为民营制片龙头,公司的制作实力有目共睹,我们仍看好其今年的电影票房表现。 我们维持之前的预测,预计2013-2014年实现净利润4.18亿元和5.13亿元YOY+73%和23%。每股EPS为0.69元和0.85元,P/E为27倍和22倍,维持“买入”投资建议,目标价21元(13年30Х)。 2012年净利润2.44亿,增20%:公司发布年报,2012年营收13.86亿元,同比增55.36%,净利润2.44亿元,同比增20.47%,每股EPS为0.40元,与业绩快报相符。4Q12营收6.79亿,同比增65%,净利润1.10亿,同比增9.56%。公司业绩增长主要原因是,电影、电视剧以及艺人经纪等核心业务稳健发展,产能扩大,营收同比保持增长趋势;以及参股公司北京掌趣科技在创业板上市。扣除非经常性损益后的净利润为1.54亿元,同比降14.93%。 2012年电影业务收入6.13亿:2012年公司电影业务收入6.13亿,YOY+197.96%,主要是电影取得较好的票房成绩。12年公司共有7部影片上映,全年电影票房收入达到21亿元,同比增长30%。从单部影票收入看,过亿元的有《十二生肖》和《一九四二》,《画皮2》和《太极1,2》的收入均超过8000万。 电视剧业务收入持平:2012年公司电视剧业务收入3.8亿,同比基本持平。新增实现收入的电视剧6部,其中《唐山大地震》的收入过亿,其他电视剧的收入在2300-5300万之间。 投入运营的影院达13家:2012年公司影院业务收入1.28亿,同比增193%,投入运营的影院达到13家,比上年增加7家,公司计划今年新开2家影院。艺人经纪业务收入2.3亿,同比增10.88%,其中艺人代理服务收入同比增32%,企业客户艺人服务收入将63%;品牌授权收入4307万,主要是授权使用“华谊兄弟”品牌和影视作品的收入。 毛利率有所下降,财务费用大增:公司综合毛利率为50.62%,同比降7.17个百分点,主要是毛利率较低的电影收入占比提升,以及电视剧业务毛利率有所降低。预计13年公司各项业务毛利率将保持稳定。公司费用率提高5.31个百分点,其中,销售费用同比增83%,主要是电影广告宣传费用增加;财务费用支出增加近7000万元,主要是短期融资券和银行借款利息支出增加。预计13年费用率将有所回落。 1Q13业绩预增400%:公司预告1Q13净利润为1.41亿-1.49亿,同比增幅高达390%-420%。主要是《西游-降魔篇》总票房突破12亿,按之前公司公告的口径推算,税前利润超过2亿。公司13年至少仍将有7部影片上映,作为民营制片龙头,公司电影制作的实力有目共睹,我们仍看好公司今年的电影票房表现。 盈利预测:预计公司2013-2014年实现净利润4.18亿元和5.13亿元YOY+73%和23%。每股EPS为0.69元和0.85元,P/E为27倍和22倍,维持买入建议。 风险提示:国内电影市场竞争加剧,电影上映档期和票房收入的不确定性较高。

结论与建议: 2012年福耀玻璃继续保持稳定的经营情况和优厚的分红派息政策。未来公司将进一步专注于汽车玻璃业务,同时注重海外市场的开拓。稳定是公司最大的特色。 预计公司2013、14年EPS分别为0.854元和0.964元,YoY分别增长12.18%和12.93%。目前13年P/E为10倍,鉴于公司龙头地位稳固,现金股息率较高,给予买入的投资建议,目标价10.3元(13年12x)。 12年业绩保持平稳:公司全年完成营业收入102.47亿元,YoY+5.76%,实现净利润15.25亿元,YoY+0.80%,EPS为0.761元,符合预期。全年综合毛利率为38.15%,YoY增长1.6个百分点,主要为玻璃业务毛利率提升的同时,产品结构有所上浮;其中Q4实现单季净利润3.7亿元,QoQ-12%,主要为年末各种费用集中入帐,降低了当期净利润。 现金分红保持高位:公司2012年度分红拟每10股派现金红利5元(含税),按照3月18日收盘价计算,税后股息率达到5.95%。考虑公司13年整体经营情况将继续平稳,同时资本开支亦在计划中,故预计13年现金分红仍将优厚。 内外并举,专注汽车玻璃产业:公司位于郑州、俄罗斯的新厂拟于13年投产,产能将进一步扩大,随着俄罗斯等国开始发展汽车产业,公司海外业务将会进入快速成长期。公司重庆汽车级浮法玻璃双线已开工投产,浮法玻璃原料自产率将进一步提升。同时公司预将通辽两条建筑级浮法玻璃线改造成汽车级浮法玻璃线,由此基本退出建筑玻璃业务而专注于汽车玻璃。 2013年公司仍将以稳为主:公司计划实现新年度营业收入109.6亿元,计划成本费用率控制在81.86%以内;同时预计2013年全年的资金需求为128.50亿元人民币,其中经营性支出94.70亿元,资本支出23.80亿元,派发现金红利支出10.00亿元盈利预测:预计公司2013、14年营收将分别达到115.46亿元和129.93亿元,YoY分别增长12.67%和12.53%;实现净利润分别为17.10亿元和19.32亿元,YoY分别增长12.18%和12.93%;EPS分别为0.854元和0.964元。目前13年P/E为10倍,鉴于公司龙头地位稳固,现金股息率较高,给予买入的投资建议,目标价10.3元(13年12x)。

受益于市场整体复苏以及公司自身执行力的提升,公司2012年销售达到85亿元,较上年全年销售增长68%,好于行业中多数企业。短期来看,2013年,公司开工、销售的周转速度有望加快将有利于短期的业绩释放。从长期来看,随着公司优质商业资产的沉淀,相应的公司整体估值重心也将逐步上移。目前公司2013年PE仅6.3倍,2014年PE仅5倍,PB0.8倍,估值安全边际较高,继续给予买入的投资建议。 受益于房地产结算收入增长以及影院等业务的扩张,公司2012年实现营收67.9亿元,YOY增长19.3%;实现净利润13.7亿元,YOY增长15.4%,EPS1.17元。第四季度单季,公司实现营收27.8亿元,YOY增长43.4%,实现净利润7.4亿元,YOY增长21.1%。公司全年业绩增长好于预期,我们认为公司业绩好于预期的主要原因在于,公司全年地产业务毛利率水准虽然较要上年同期下降7.9个百分点,但仍然高于我们预期2.6个百分点。其毛利率高于我们预期的原因在于,公司结算项目中高毛利的商业地产比例达到65%,要高于我们预期。 从销售情况来看,受益于房地产市场景气攀升,公司2012年销售金额有望达到85亿元,同比增长68%。展望2013年,公司新开工面积115万平米,YOY增长27%,将带动公司可售货量增长至200亿元,我们预计2013年公司销售金额将突破100亿元,YOY增长18%。除销售2013年将保持较快增长外,公司2013年施工、竣工速度将分别较上年增长28%和39%至476万平米和99万平米。周转速度提高将有利于公司业绩保持较快稳定的增长态势。 从资产结构来看,截至2012年末,净负债率为33.7%,较上年同期下降7.3个百分点,仍处A股地产行业(已公布年报)48%的平均水准;手持货币资金约51亿元远高于其而短债合计41亿元,财务安全性较高。 我们预计公司2013年、2014年净利润增分别为17.5亿元和21.8亿元,YOY分别增长28%和增长24.8%,EPS1.5元和1.86元,目前A股对应PE分别为6.3倍和5倍,PB0.8倍,公司股价估值偏低,维持买入的建议。

2012全年净利润增长超4成,鉴于三亚免税店人均消费有较大幅度提升,且游客增长恢复,预计公司2013年高增长确定。 2012年业绩:公司2012年实现营业收入161.36亿元,YOY增长27.11%,实现归属上市公司股东净利润9.91亿元,YOY增长44.76%,每股收益1.13元,主营业务利润额基本符合我们的预期,4季度营业外收入高于我们的预期约9000万元。4Q公司实现营收46.6亿元,YOY增长27%,可比的主营业务利润增长30%,由于营业外收入当期实现9000万元,远高于去年,使得当季净利润增长超过65.6%。 增长原因:2012全年公司利润大幅增长主要是由于2012全年三亚免税店的销售额20亿元,相比2011年免税政策实施9个月的10亿元销售额有大幅增长,2012年11月免税金额由5000进一步放宽至8000使得全年的高增长进一步确立。此外,我们预计由于免税业务增长较快使得上半年公司的毛利润率提高了1.4个百分点至22.1%,使得利润增长进一步高于营收。 三亚游客情况:受到经济的复苏以及11月免税政策放宽的拉动,2012年10-12月三亚国内过夜游客人数增速分别为22.6%、14.2%和16.3%,和2、3季度相比有改善明显,2013全年增速有望保持在10%以上。 2013年预测:从春节长假期间免税店人均消费金额超过5000元,相比2012年同期仅3000元有较大幅度的提升,加上游客提高的因素,三亚免税店的销售收入增长有望超过50%。从免税业务毛利40%的情况来看,三亚的单店有望贡献净利润增长4亿元,2013年公司利润高增长确定。 海棠湾项目:海棠湾专案建设预计2014年4季度投入使用,从三亚市内免税店的销售情况来看,2015年该店即有望实现盈亏平衡。公司目前面临来自竞争对手海免建设海南省其他城市市内免税店的压力,海口观澜湖免税店12月可能开业。但是目前三亚市仍然是省内旅游资源最集中城市,占据全省过夜游客的1/3,而海口的游客仍然以商务为主游客停留的时间低于三亚的一半,两地的竞争并未非常明显。 盈利预测:预计2013年三亚免税店单店有望贡献利润增长3-4亿元,2013和2014年公司实现净利润14.6和17.8亿元,YoY增长47.1%和21.8%,我们预计增发工作2013年完成,摊薄后的EPS分别为1.49和1.81元,对应动态P/E为20.2和16.6倍,维持公司买入的投资建议。 风险提示:海免在海南省内其他地区免税店的竞争压力超预期

结论与建议:公司2012年财报整体表现靓丽:不仅主营业务收入、净利润继续较上年快速提升,而且销售签约金额同比增长超过7成,增幅高于行业平均水准,体现出公司加快周转的策略获得巨大成功。展望2013年,行业面临政策价码的考验,我们预计未来行业整体销售在2、3季度将有一定的萎缩,因此具备良好的财务安全性以及较快的周转速度的企业将领跑行业,显然公司具备上述的特质。并且从估值水准来看,公司目前A、B股2013年PE仅9.3倍和7.4倍,安全边际较高,因此我们继续维持“买入”的投资建议。 受益于结算项目增长,招商地产2012年实现营收253亿元,YOY增长67.4%,实现净利润33.2亿元,YOY增加28%,EPS1.93元。其中,第四季度单季,公司实现营收90.5亿元,YOY增长247%,实现净利润9亿元,YOY增长77%。综合看来,公司全年业绩符合预期。公司营收增幅超过净利润的主要原因是:1公司地产结算项目利润率下降,公司2012年综合毛利达48.8%,较上年同期下降约3.6个百分点;2上海畲山珑原项目以及南京招商珑原项目计提存货跌价准备2.9亿元,影响当期净利润约6.6%;3公司规模提升,财务费用增长3.9亿元,带动财务费率用率上升2.7个百分点至1.6%。展望2013年,我们认为由于房价尚高位,公司专案利润率回升以及存活跌价减少将有利于其业绩的继续快速增长。 房地产销售方面,受益于公司积极的销售推盘策略,公司全年实现签约销售面积247.5万平方米,实现签约销售金额363.9亿元,YOY分别增长106%和73.3%,好于我们年初300亿元的预期,且明显快于同业。 销售收入增长带动公司期末预收账款提升至284.6元,较年初增长约68.6%,为公司2012年地产结转收入的1.2倍,其未来业绩增长锁定性也较高。同时公司期末在手现金约182亿元,较年初增长26%,高于其短期负债及一年期到期的长期负债94.9亿元的总和。截止2012末,公司净负债率20.6%,虽然较年初增加1.1个百分点,但仍然远低于A股的平均水准,财务安全性极佳。 展望2013年,基于流动性保持适度的宽松以及公司推盘量继续提升的判断,我们预计公司2013年销售金额将增长10%突破400亿元。预计公司2013年、2014年净利润达到YOY分别增长29%和23%至43亿元和52.9亿元,对应EPS分别为2.5元和3.08元,对应目前A股PE分别为9.3倍和7.5倍,PB1.6倍,目前估值较低,B股PE7.4倍和6倍,PB1.3倍,估值偏低,尽管目前楼市政策趋严,但是考虑到公司具有良好的财务结构以及优质的土地储备足以抵御调控带来的风险,我们继续给予A、B股买入的投资建议。

歌尔声学公布年报:2012年实现营收72.5亿,YoY增长78%,实现净利润9.09亿,YOY增长72%,EPS为1.07元,符合业绩快报。业绩大幅增长的最主要原因是来自苹果订单的大幅增长。 展望2013年,受益Smartphone和Tablet的持续成长,公司的高保真耳机、SPKboxer和MEMS麦克风有望保持高成长;而SmartTV和CM为公司提供了新的增长动力。维持此前的盈利预测,预计2013-2014年分别可实现净利润13.7亿、18.0亿RMB,YoY增长51%、31%,对应EPS为1.61元、2.12元;对应PE分别为29倍、22倍。继续看好公司垂直一体化整合,维持“买入”的投资建议。 4Q12营收、净利再创新高:4Q12实现营收27.2亿,YoY增长106%,QoQ增长37%;实现净利润3.30亿,YOY增长86%,QoQ增长25%;4Q营收和净利润快速增长主要是iPhone5的earpod耳机贡献显着。 4Q12毛利率有所下滑:全年毛利率为25.8%,同比下滑2.3个百分点。 其中4Q12毛利率为23.7%,同比下滑4.3个百分点,环比下滑1.8个百分点。我们认为这主要是4Q产品结构中Earpod耳机的毛利率相对较低所致。通过提高自动化水平,我们认为公司2013年毛利率有望保持25%的水平。 大客户营收放量:年报显示,2012年前五大客户营收47.8亿,YoY增长121%,其中第一大客户营收为20.7亿元,我们认为对应的客户为Apple,大幅成长了7倍;第二客户为营收为13.7亿,对应客户应为Samsung,YoY亦增长了50%。12年正式成为苹果供应商后,公司已获得了几乎所有国际顶级客户的认可,客户结构实现了跨越式发展。 2013延续高成长可期:公司已成为Apple的三大微电声供应商之一,产品涵盖动圈器件、MEMS麦克风,Earpod耳机的音频全系列产品。公司在Apple产品中放量主要从2012H2开始,2013H1基本为净增量,贡献可观。 同时,公司的SmartTV扬声器模块已切入Samsung和Sony,2013年有望实现高速成长。摄像头模组亦有望在下半年实现放量。 1Q13净利润增长60%-80%:公司预告1Q13净利润约为1.84亿-2.07亿,YoY增长60%-80%,基本符合预期(群益预期1.96亿,YoY增长71%)。 我们认为随着客户逐步推出新品,未来公司业绩也将逐季走高。 盈利预测和投资建议:预计2013-2014年分别可实现净利润13.7亿、18.0亿RMB,YoY增长51%、31%,对应EPS为1.61元、2.12元;对应PE分别为29倍、22倍。维持“买入”的投资建议。 风险提示:Apple、Samsung等大客户产品出货不畅。

结论与建议:公司今日发布2012年年度报告,实现营收24.13亿元(YOY+24.4%),实现净利润2.14亿元(YOY-67.9%)。业绩大幅衰退因素一方面在于11年公司出售股权获得5.26亿元收益,而12年未有金融资产出售;另一方面,受可供出售金融资产公允价值下降及商誉减值影响,12年提取资产减值准备0.66亿元(YOY+212.0%)。公司主营业务利润略有下降,扣非后公司实现净利润1.76亿元(YOY-4.2%)。 公司下游需求与经济形势相关性较大,随着宏观经济形势好转,公司业绩也有望迎来好转。预计公司13、14年实现营收31.14亿元(YOY+29.0%)、39.78亿元(YOY+27.8%),实现净利润3.43亿元(YOY+60.7%)、4.22亿元(YOY+22.9%),EPS0.40、0.49元,当前股价对应13、14年动态PE分别为16X、13X,公司业绩处好转趋势,当前估值偏低,给予“买入”建议,目标价8.0元(对应2013年动态PE20X)电网设备布局合理,形成了完善的智能电网产业链,延续高成长态势:智慧电网设备方面,公司产品基本覆盖了智慧电网领域的重要环节,形成了较完整的智慧电网产业链。配电网领域,长园电力12年在110kV电缆附件的集中招标中取得200%的增长,取得行业第一的地位;长园共创电力安全技术确立了全网防护的战略目标,配网自动化需求旺盛,市场空间不断增大。输配电网领域,长园深瑞继续保持中国母线保护领导品牌,2012年度总合同额突破10亿元大关,并且通过收购南京启能电气技术能进入变电站线上监测领域,增加了新的盈利点。12年公司电网业务实现收入13.38亿元(YOY+41.1%),鉴于智能电网仍属电网重点投资领域,公司有望充分分享该投资机遇,截止12年底,公司在手订单10.42亿元(YOY+96.0%),13年第一批集中招标获得订单1.26亿元,丰厚在手订单保障成长,13年该业务有望保持三到四成的增长。 热缩材料继续维持国内领先地位,成功进入核电电缆附件领域:12年热缩材料类保持着中国热缩套管领导品牌的地位,管道防腐系列产品销售突破亿元大关,成为中国热缩防腐领域的领先品牌。在新产品领域,公司凭借1E级K1类热缩电缆附件,成为国内唯一一家参与并通过中广核鉴定试验的供应商,核电电缆附件进口替代空间广阔,打开了公司新的盈利增长点。12年该业务实现收入7.23亿元(YOY+9.2%),随着经济形势好转及新产品贡献,13年该业务收入有望实现15%~20%的稳健增长。 电路保护元器件稳步发展:电路保护元件类,12年长园维安在智慧手机电池保护领域的主要产品PPTC的销量持续增长,12年实现收入3.25亿元(YOY+5.2%)。公司在苹果等高端智慧手机中获得了绝对优势的市场份额,并不断的与其他移动智慧型终端开展合作,扩大市场份额。13年该领域有望继续实现稳步发展。 毛利率稳中有升,费用率有望下降:12年综合毛利率43.0%,较去年同期下降1.3个百分点。毛利率下降主要在于原材料成本及人工成本上升所致;展望13年,下游需求有所好转,单位制造成本有下降空间,预计毛利率将稳中有升;12年公司综合费用率31.6%,与去年同期保持稳定,13年公司通过发行公司债有利于降低财务费用,费用率有下降趋势。 盈利预测:预计公司13、14年实现营收31.14亿元(YOY+29.0%)、39.78亿元(YOY+27.8%),实现净利润3.43亿元(YOY+60.7%)、4.22亿元(YOY+22.9%),EPS0.40、0.49元,当前股价对应13、14年动态PE分别为16X、13X,公司业绩处好转趋势,当前估值偏低,给予“买入”建议,目标价8.0元(对应2013年动态PE20X)。

2012年扣非后净利润增速20%:公司发布业绩公告。2012实现营收15.4亿元(YOY+9%),实现净利润0.82亿元(YOY+5.4%),每股收益0.49元,符合我们之前预估公司净利润增速6%的预期;扣非后净利润同比增速为19.6%。其中,综合毛利率提高0.2个百分点,销售费用率和财务费用率持平,管理费用率提高0.8个百分点。 2012年4Q实现营收3.19亿元(YOY+4%),实现净利润0.18亿元(YOY+13%),每股收益0.119元。 大鹏药业增速明显,业绩弹性巨大: 自从大鹏药业2011年收回体外培育牛黄的总代理权,公司自主经营,原料药和制剂同步拓展,通过经营思路的理顺,行销团队的强化,激励措施的到位,使2012年实现净利润2300万元(YOY+74%),其中,2012年H1实现净利润784(YOY+81.5%),2012年H2实现净利润1518(YOY+70.4%)。我们认为随着市场的不断培育,未来将是一个加速成长的过程,大鹏药业近2年40%的增速可期。 长期来看,通过我们的测算,体外培育牛黄原料药和制剂应用市场潜力规模总计超过200亿,净利润超过50亿规模(如按照25%的净利润计算)。目前大鹏营收不到1亿元,随着市场的逐步培养,业绩向上弹性巨大。 主营业务经营稳健:预期未来2年将保持15%-20%的增速2012年颗粒剂(以龙牡壮骨颗粒为主,占工业收入的64%)实现营收3.3亿元(YOY+1.5%),其中H2实现营收1.5亿元(YOY-3%)。 我们仍然看好龙牡壮骨颗粒的未来发展:我国每年有1600万的婴儿出生,随着现在年轻父母的知识层次和文化水准的提高,儿童药品的消费进入了一个相对快速发展期,儿童药品销售额保持了年均12%左右的较高增长水准。龙牡壮骨颗粒借助已有的品牌优势和差异化的产品疗效优势,随着行销体系的逐步完善,预计未来两年有望恢复10%的增速。 2012年胶囊剂(占工业收入的16%)实现营收0.85亿元(YOY+41%),其中H2实现营收0.38亿元(YOY+46%)。主要是小金胶囊及便通胶囊销量增长所致,其中,小金胶囊比上年同期增长43.24%,便通胶囊比上年同期增长36.20%。小金胶囊是公司重点开拓的二线品种,目前主要在大的一线城市推广,随着行销网路建设正逐步完善,未来有望保持25%以上的增长水准。 新产品研发及老产品二次开发进展顺利:2012年完成了中药5类新药开郁宁片申报生产工作;中药6类新药牛黄小儿退热贴和中药6类新药小儿宣肺止咳糖浆完成Ⅱ期临床试验。老产品方面,完成小金胶囊过敏原性筛选、龙牡壮骨颗粒减糖工艺研究;完成炎消迪娜儿糖浆中药品种保护申报,已获得中药品种保护证书;完成原料乳酸钙研究及申报工作,获得乳酸钙生产受理书。 盈利预计:预计2013/2014年公司实现净利润0.98亿元(YOY+19%)/1.18亿元(YOY+21%),EPS分别为0.64元/0.77元,对应PE分别为24倍/20倍,考虑到体外牛黄巨大的市场潜力,进而可带动公司业绩的高弹性,给予”买入”建议。目标价18.00元(2013PEX28)。

欧菲光发布2012年报:2012年实现营收39.3亿,YoY增长217%;净利润为3.21亿,YoY增长1450%,符合业绩快报。 公司目前小尺寸月产能约为10KK,中大尺寸月产能为1.5KK,产能规模领先两岸,未来仍将持续扩产。展望全年,小尺寸需求无忧,中大尺寸有望有超预期表现,而CCM快速放量亦可期(可参考1月31日的专题报告《薄膜中小尺寸继续发力,OGS主导大屏》)。根据中尺寸的情况,上调2013-2014年业绩预测约10%至5.19亿、6.83亿,YOY为62%、31%;EPS为2.23、2.93元;目前股价对应PE分别为26倍、20倍;维持“买入”的投资建议。 4Q12营收创新高:4Q营收14.6亿,YoY增长145%,QoQ增长24%。营收快速成长反映出下游小尺寸GFF需求依然十分旺盛。4Q实现净利润为1.25亿,扣非后净利润7500万,YoY增长65%,QoQ下滑31%;环比下滑主要是4Q管理费用环比增长了5600万。单从毛利的角度,4Q仍创单季新高至2.87亿,QoQ增长25%。 4Q12毛利率维持稳定:4Q毛利率为19.6%,同比上升2.3个百分点,环比提升0.2个百分点。市场担忧的小尺寸GFF价格下滑导致毛利率下滑的状况并没有出现。 小尺寸GFF需求旺盛势头有望延续:受益于价格优势,GFF在2012年的中低阶Smartphone中大放异彩。预计2013大陆中低阶Smartphone仍将保持旺盛的出货态势,而GFF模组的强势将会继续延续,小片OGS产品由于供给和价格方面的问题不会对GFF构成实质性威胁。公司前五大客户均为品牌厂商,对品质和产能配合均有较高要求,因此我们认为公司小尺寸GFF的降价压力或小于市场预期。 中大尺寸或有超预期表现:公司的中大尺寸GFF已顺利切入Samsung、Lenovo的TouchNB,还有ASUS的新一代7寸平板。根据Nissha的扩产计画和相关产业资讯来判断,iPad5亦有望使用GF2方案。Flim触控方案有望被Tablet厂商全面接受。欧菲作为Samsung海外最大的触控模组供应商和两岸的F-type龙头厂商,无疑将会受益Flim触控的扩张。 CCM模组13年有望放量:公司8M图元的摄像头模组已获得了OmniVision的AAA级认证,并已量产出货。13M的摄像头模组开发亦已成功。智慧机CCM高图元化趋势明显,公司的高图元CCM成功出货将推动公司搭上顺风车。看好公司在CCM上的成长前景。 预告1Q13净利润增长190%-240%:单季净利润约为6000-7000万,符合预期。1Q为传统淡季,预计未来将逐季走高。 盈利预测和投资建议:预计2013-2014年分别可实现净利润5.19亿、6.83亿,YOY为62%、31%;EPS为2.23、2.93元;目前股价对应PE分别为26倍、20倍;维持“买入”的投资建议。 风险因素:小尺寸GFF价格风险、ITOFlim原材料短缺

结论与建议: 公司高速扩张告一段落,加之积极管理成本,和结算地产收入,使得年内的利润实现了高增长。公司目前托管了控股股东旗下银座商城的所有门店,将给公司2013年的业绩提供助力,且有望未来解决同业竞争问题,给予买入的投资建议。 经营情况:公司2012年实现营收135.36亿元,YOY增长24.1%,实现净利润3.465亿元,YOY增长199.6%,其中全年零售主业净利润增长近100%至2.3亿元,分红计画为10股派现金0.7元。4季度单季实现营收41亿元,YOY增长37.2%,其中净利润1.53亿元,YOY增长217%,扣除地产的业外收入后,零售主业营收增长13.5%,净利润0.66亿元,YOY增长40%。公司利润实现较高增长的原因是:1)年内结算的振兴街ShoppingMall专案商品房结算收入9.6亿元。2)在结束了高速扩张后公司经营进入稳定期,次新店集中进入扭亏期。 经营状况:零售业务:实现营业收入120.76亿元,同比增长14.86%,毛利率为13.6%,基本持平去年。高速扩张结束带来开办费用减少,且公司集中控制管理类职工的薪酬,加之原有门店营收增长摊薄了费用,共同使得本期的期间费用率下降了1.39个百分点至14.14%。营收增长和费用控制带来零售业务利润大幅增长。地产业务:年内结算的振兴街地产专案9.6亿元,其中上半年2.5亿,4季度7.1亿,初步估计的去年地产结算净利润在1.2亿左右,而去年同期无地产结算收入。 托管银座商城:公司2012年底公布了托管控股股东山东省商业集团旗下银座商城39家零售门店的公告,每年收取5500万+新增面积×50元/平方米的管理费用。我们认为公司和银座商城采用同一批管理人员有望实现规模效益,而相应增加的费用有限,因此我们预期该部分每年给公司增加净利润在4000-5000万元之间。托管银座商城也为倍受诟病的省内同业竞争问题提供了解决的契机。 新店计画:公司的新店以山东省内下沉为主,2012年新开门店9家,均为百货家超市店,均为小型门店,所以培育较小。未来每年10家左右,还是以巩固省内优势为主要方向。 盈利预测:预计2013、2014年公司实现净利润2.89亿元、3.43亿元,YoY减少16.5%和增长18.7%,扣除2012结算地产收入的高基数影响后分别YoY增长27.7%和18.7%,EPS分别为0.56元、0.66元,对应动态P/E为17倍和14.3倍。考虑到公司次新店业绩释放,以及未来银座商城注入的预期,我们给予公司买入的投资建议。

公司2012全年实现了营收和利润的增长保持在10%以上,处于同行业中较好水准。预计随着经济的企稳回升,公司2013年仍有望保持稳定增长趋势,维持公司买入评级。 经营情况:公司2012年实现营收281.17亿元,YOY增长12.4%,实现净利润6.97亿元,YOY增长15.3%,符合业绩快报。分红计画为10股派现金5.638元。4季度单季实现营收69.7亿元,YOY增长13.8%,净利润1.57亿元,YOY增长22.5%。 经营状况:分业务营收:公司百货业务年内实现营收133.3亿元,YOY增长17.15%;超市业务实现营收93.23亿元,YOY增长9.21%;电器业务实现营收46.35亿元,YOY增长6.29%。毛利率:年内提高了0.42个百分点至14.97%,主要是百货和电器业态通过加强产品管理和提高定制包销比重,使得毛利率分别提高了0.2和1.36个百分点至分别15.21%和8.6%;期间费用率:由于人力成本和租金等费用提高使得公司的销售费用率提高了0.38个百分点,管理和财务费用率基本持平,期间费用率年内提高了0.39个百分点至11.38%,给利润带来负面影响,但是整体仍然在可控范围内。 门店情况:2012年公司净增加营业网点5个至总数268个,面积增加约44万平米至合计169.74万平方米,原有门店中10家实现了扭亏为盈。公司2013年计画巫溪、空港新城超市和酉阳、合川、綦江商场等新增网点15个,我们预计营业面积增长在10%以上。 盈利预测:预计2013、2014年公司实现净利润8.07亿元、9.46亿元,YoY增长15.8%和17.2%,EPS分别为1.99元、2.33元,对应动态P/E为13.3倍和11.4倍。控股股东重庆商社以6.16亿元全额认购3244.3万定向增发股份,未来公司资产负债率有望降至60%的健康水准,同时也体现了大股东对公司目前价值的肯定。维持公司买入的投资建议,目标价30元,对应2013年15倍PE。

公司今日发布12年年报,实现营收7.03亿元(YOY+18.8%),净利润1.35亿元(YOY+5.0%),符合预期。单季看,4Q净利润0.43亿元(YOY+3.1%),同比增速较3Q回升7个百分点,有缓步复苏态势。展望未来,随着经济复苏及中低压变频器的发力,公司有望进入新一轮增长周期。 预计公司 13、14年分别实现营收9.30亿元(YOY+32.4%)、12.11亿元(YOY+30.1%),实现净利润1.75亿元(YOY+29.9%)、2.20亿元(YOY+25.5%),EPS0.52、0.65元,当前股价对应2013年动态PE19X,考量公司业绩回升预期,当前估值有提升空间,给予“买入”建议,目标价13.00元(对应2013年动态PE25X)。 12年受经济影响大增速低,公司稳固行业领军者位置:公司12年净利润1.35亿元(YOY+4.95%),增速放缓主要是12年宏观经济低迷,行业需求不振,公司也采取了更加谨慎的合同管理措施,新接订单回款要求提高,导致订单放缓,全年实现订单8.35亿元(YOY-2.1%)。行业格局看,经历利德华福高压变频业务被外资收购后,公司国内行业地位进一步巩固,12年高压变频器市占率稳居行业第一,行业竞争格局基本稳定。 环保政策红利及经济形势助行业复苏,高压变频器有望快于行业增长: 12年公司高压变频器实现收入6.69亿元(YOY+16.6%),展望2013年,政策执行力度加大与订单形式好转,公司此业务增长有望加快。政策方面,国家环保部部近日发布公告,将在重点控制区的火电、钢铁、水泥等六大行业以及燃煤锅炉项目执行大气污染物特别排放限值,节能减排执行力度空前严格;订单方面,12年冶金、矿业、电力、水泥四大行业实现新签订单2.4、2.0、1.4、0.96亿元,展望13年,宏观经济回暖带动冶金、矿业、水泥等行业订单以10%~15%的速度稳健增长;电力行业受脱销兴起,高压变频器需求快速增加,有望实现翻倍。整体看,预计公司13年高压变频器新签订单达到9.3亿元(YOY+38.0%).订单形式的好转将保障公司该业务增长提速。 产能释放,管道拓展,中低压变频器是未来增长亮点:12年公司中低压变频器实现收入0.21亿元(YOY+81.4%),低于预期。展望13年,公司产能、厂房建设有续推进,且销售管道由以往仅通过高压带动中低压销售变为以项目带动、整体解决方案、多元产品销售三大策略,管道多元化利好公司中低压变频器销售。13年Q1,公司中低压变频器订单翻倍,预计全年实现收入1.2亿元(YOY+500.0%)。展望未来,公司力争通过2~3年建设,把中低压变频器打造成与高压变频器业务规模相当的增长极。 注重订单回款品质,现金流状况好转:公司13年加强了订单品质管制,将回款能力、毛利率、市占率定为公司接受订单前三位考虑因素,取得了良好绩效,全年经营性现金流净额0.33亿元(YOY+121.6%),回款改善利好公司资金周转。 产品价格企稳毛利率保持稳定,费用率略有提升:公司12年综合毛利率37.1%,同比略下降1.2个百分点,由于公司产品价格基本企稳,未来毛利率有望保持稳定态势;费用率看,12年期间费用率17.5%,同比提高1.8个百分点,主要在于募集资金利息收入下降带来财务费用率(-1.0%)同比提升1.6个百分点,未来费用率稳中有所上升。 盈利预测:预计公司 13、14年实现净利润1.75亿元(YOY+29.9%)、2.20亿元(YOY+25.5%),当前股价对应2013年动态PE19X,考量公司业绩回升预期,当前估值有提升空间,给予“买入”建议,目标价13.00元(对应2013年动态PE25X)。

结论与建议: 近日我们前往三一重机上海临港基地拜访,与高管交流了2013年挖掘机产业的近况与前景。目前Q1下滑已成定局,不过3月份订单情况已显明显好转,预计Q2挖掘机将有望实现正增长;全年公司给予了30%左右的增长目标,可谓雄心壮志。 预计公司2012~14年EPS分别为0.839元、0.984元和1.184元,YoY分别下降26.30%和增长17.29%和20.30%;。目前13年P/E为11倍,给予买入的建议,目标价13.5元(2013年14x)。 一季度挖机有所改善但降幅仍明显:2013年1、2月,三一重机累计销售挖掘机2400台左右,YoY-10%左右。3月份目前计划出厂约2500台,照此预期,Q1三一方面挖机销量YoY降幅将超过25%。从订单以及排产的情况来,较去年景气低谷已有明显改善。 预计Q2起YoY增速将转正,全年目标YoY+30%:公司方面介绍,春节以后,挖机订单情况较去年同期有较好的改善,客户对挖机需求的“紧迫性”也有所增加。预计Q2挖掘机销量YoY将转正,且4月份销售情况很可能好于3月。公司方面给出了挖机YoY+30%的目标,即年销量突破2万台,这一目标不可不谓雄心壮志。 国内龙头地位加固,全球化战略持续:2012年三一重机完成挖机销售1.56万台,YoY-24.2%,国内市场占有率提升2.6个百分点至14.15%,进一步拉开了同小松等竞争对手的差距。13年公司除了加固国内市场的地位外,将持续全球化的战略,计划全年出口量实现翻番。 现金流情况有所改善,负债率环比下降:截至Q3末,公司经营性现金流净流入8.3亿元,较去年同期净流出15亿元有明显改善,不过应收账款和票据总额仍有212.7亿元之多,较年初增加70%左右,资产负债率63.2%,环比Q2末下降了3.3个百分点,不过较年初仍高出4个百分点。 公司方面也大力加强账款回收和负债结构改善,走长期发展的道路。 行业开工率回暖,后市较为乐观:2013年以来,工程机械显现出了回暖的迹象,春节过后,公司统计的GPS开工率已经达到40%,而年初的设备使用时间也达到了130小时/月,虽然离理想水准尚有差距,但行业回升趋势已有所显现。 看淡日元贬值影响,全年毛利率预继续提升:根据经验,挖掘机行业出现恶性价格竞争的概率很小;同时公司历经数年的管道网络建设已较为成熟,因日元贬值而可能造成的竞争对手(如:小松等)产品跌价并不是左右行业的决定性因素,加之经销商博取利润空间的作为很可能填补这一跌价的空间,故我们认为外币因素对公司影响十分有限。预计公司挖机业务毛利率将在去年28%(群益预计)的基础上进一步提升。 盈利预测:预计公司2012~14年营收将分别达到511.12亿元、580.07亿元和675.03亿元,YoY分别增加0.66%、13.49%和16.37%;实现净利润分别为63.74亿元、74.76亿元和89.93亿元,YoY分别下降26.30%和增长17.29%和20.30%;EPS分别为0.839元、0.984元和1.184元。