事件：公司公告：2023 年上半年实现营收 71 亿元，同比增长 30%；归母净利润 12.0 亿元，同比增长 48%。其中第二季度收入 38 亿元，同比增长 51%；归母净利润 6.4亿元，同比增长 37%。 锂电设备龙头上半年收入、业绩维持较快增长，盈利能力持续提升（1）上半年因订单交付，收入实现较快增长。分业务看，锂电池设备、智能物流系统、光伏设备、3C 设备收入分别为 54、9、3、2 亿元，其中锂电池设备收入占比 76%，同比增速 41%。上半年海外业务收入 4.2 亿元，占比 6%，同比下滑 59%，期待下半年北美、欧洲锂电设备招标提速，订单有望放量。 （2）随着规模扩大，盈利能力有所提升。上半年公司毛利率 40.1%，同比提高5.9pct。其中锂电池设备、智能物流设备毛利率分别 43.5%、27.4%，同比分别提升 6.4pct、9.8pct。近三年公司盈利能力持续提升，2020 年、2021 年、2022 年、2023 年上半年公司毛利率分别为 34.3%、34.1%、37.8%、40.1%，净利率分别为13.1%、15.8%、16.6%、17.1%。 （3）报告期内期间费用率有所提高，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 2.0%、6.4%、11.9%，同比变动-0.5pct、0.8pct、1.9pct，研发费用增加较多系研发人数增加、工资薪金上涨。 （4）上半年期末公司存货、合同负债分别为 137、106 亿元，同比增长 42%、27%，较 2022 年年底增长 11%、5%，表明在手订单较去年有较快增长，但 2023年二季度增速或小幅放缓。 2023 年上半年国内锂电设备招标平淡，下半年重点关注海外、储能锂电需求1、海外市场。根据年度策略，我们预计欧洲、美国 2023 年锂电设备市场规模298、189 亿元，同比增长 43%、64%，均领先于国内市场增速（22%），海外市场是 2023 年锂电设备招标亮点。据年度策略报告，我们统计欧洲待建工厂规划产能有望超 1000GWh，其中本土（Northvolt、大众、ACC 等合计约 750GWh）。 2、储能市场。根据年度策略，我们预测 2023 年全球储能锂电设备市场规模 257亿元，同比增速 100%，占锂电设备总需求达到 13%，较 2022 年有望提升 5pct。 3、整车厂自建电池。吉利（浙江衡远）、广汽（因湃电池）、奇瑞、蔚来等主机厂均发布了自建电池计划，因此 2023 年锂电设备实际招标需求或超理论值。 国际化战略积极推进，打造海外锂电设备市场的中国名片中国锂电设备企业具备全球竞争力，公司作为全球锂电设备龙头以及新能源装备的领军企业，未来将充分受益于海外市场增长。2018-2021 年公司海外业务收入占比分别 1.7%、6.3%、7.6%、14.7%，2022 年上半年公司海外业务收入占比19.0%，海外占比持续提升。订单方面，我们预计2022年海外订单40亿元（ACC14GWh、大众 20GWh），预计 2023 年海外招标将进一步快速增长。 致力于打造非标自动化设备平台型企业，非锂电设备业务有望蓬勃发展公司覆盖九大业务（锂电设备、光伏设备、3C 设备、汽车产线、智能物流、氢能设备、激光加工设备、电容设备以及智能工厂解决方案），有望将先进的研发、管理经验复制到各个领域，成为非标自动化设备龙头。 盈利预测及估值预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别 36.5、48.3、59.8 亿元，三年复合增速37%，对应 PE 分别为 12、9、8 倍。维持“买入”评级。 风险提示：锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。

传统板块核心地位夯实，非挖领域不断拓展，公司中报业绩表现优于行业公司 2023年半年度营收 44.52亿元，同比增长 14.55%，归母净利润 12.79亿元，同比增长 20.97%，扣非归母净利润 12.43亿元，同比增长 23.14%。单二季度营收 20.25亿元，同比 20.1%，归母净利润 6.53亿元，同比增长 23.50%，扣非归母净利润 6.43亿元，同比增长 27.3%。业绩表现优于行业，主要原因是公司在保持传统业务板块核心竞争力的同时，填补了小型液压件的空白，通用泵阀产品在农业机械、高空作业平台、路面机械、一般工业等非挖行业应用不断拓展。 净利率上半年小幅提升，单二季度环比提升明显，主要受益于财务费用降低公司上半年毛利率 39.02%，同比下滑 0.11pct，净利率 28.77%，同比提升1.52pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 1.71%、3.75%、7.56%、-6.67%，同比+0.62pct、+0.74pct、-0.15pct、-2.48pct。毛利率略下滑，净利率提升主要受财务费用率降低影响。单二季度看，毛利率 36.82%，同比下滑 3.97pct，环比下滑 4.04pct，净利率 32.32%，同比提升 0.88pct，环比提升 6.5pct，净利率环比提升明显。 分产品看：挖机油缸表现优于行业，多元化产品应用领域不断拓展上半年公司共销售挖掘机专用油缸 32.28万只，同比增长 5%；重型装备用非标准油缸 11.43万只，同比增长 18%；海工海事、高空作业平台用摆动缸、工业类非标油缸快速增长。中大挖挖机泵阀份额持续提升，高空作业平台及农业机械的国内外市场份额继续大幅提升；滑移装载机配套主控泵阀、径向柱塞马达、手柄阀等新产品也实现了在各主机厂的批量供货；开发了螺纹插装阀近 600款，平衡阀，集成阀组 400余款，且陆续批量供货。 分市场看：海外市场表现优于国内，国际化布局有序推进公司营业收入同比增长 14.55%，国内市场收入同比增长 9.09%，海外市场收入同比增长 42.98%，其中挖机油缸海外市场收入同比增长 18%，海外市场表现优于国内市场，公司整体表现优于行业。在资本支出方面，公司募投项目有序推进，进展顺利；通过墨西哥建厂、设立巴西子公司，巩固并扩大美洲市场业务。 持续看好国产替代+品类扩张+电动化+全球化，向全球龙头迈进成长路径：1）国产替代，存量产品市占率提升；2）从挖掘机行业向非挖掘机工程机械行业渗透；3）从工程机械行业向通用领域拓展；4）产品品类拓展，泵阀马达复制油缸成长路径；5）电动化实现技术升级；6）全球化成长空间更大。 投资建议：预计公司 2023-2025年归母净利润为 27.8亿、34亿、43.6亿元，同比增长 19%、22%、28%，对应 PE 分别为 30、25、19倍。维持买入评级。 风险提示：工程机械行业修复不及预期，新品拓展不及预期，原材料价格波动

事件：8月 28日盘后，公司发布 2023年半年度报告。 中报业绩符合预期；2023H1归母净利润同比增长 88%2023H1实现营收约 10亿元，同比提升 53%；归母净利润约 1.1亿元，同比提升88%；扣非归母净利润约 8473万元，同比提升 37%。分业务看，船用链及附件营收约 6.5亿元，营收占比 65%，同比提升 36%；系泊链营收约 3.4亿元，营收占比 33%，同比提升 105%。单 2023Q2，实现营收约 5.2亿元，同比提升 70%；归母净利润约 5070万元，同比提升 60%。 盈利能力显著提升；系泊链新接订单同比高增1）盈利能力：2023H1公司销售毛利率约 26.48%，同比提升 2.34pct，主要系产品结构优化所致；销售净利率 11.13%，同比提升 2.22pct。单 2023Q2，毛利率约26.6%，同比提升 2.23pct，环比提升 0.25pct；净利率 10.08%，同比下滑0.49pct，环比下滑 2.17pct，主要系加大研发投入所致。2023H1期间费用率14.52%，同比提升 3.9pct，主要系财务费用率提升所致。2）新接订单：2023H1新接订单 9.2万吨，同比提升 18%。其中船用链 6.9万吨，同比增长 5%；系泊链2.3万吨，同比增长 86%。受益油服行业高景气，系泊链新接订单高增。 公司将受益船舶油服行业景气向上、漂浮式海风产业化加速、矿用链国产替代1）船舶行业：海运回暖+换船周期+环保制约促造船业订单爆发，行业进入中期景气上升期，公司凭借其高市占率有望受益行业景气向上。2）油服行业：公司系泊链用于海上油气平台的新建配套及老平台换新。截止 2023-8-25，布伦特原油价格 84.48美元/桶，全球油价处于高位。IHS 预计 2023年海上资本开支将保持强劲增长，同比增长 23%，是 2011年以来海上资本开支最高增速。海上油气勘测开发景气度有望复苏，公司有望受益现有钻井平台利用率上升及海上油气投资意愿加强。3）漂浮式海上风电：“双碳”背景下，海上风电发展迅速。80%以上海风资源位于深远海，漂浮式海上风电大势所趋。根据 GWEC 预测，截至 2026年漂浮式风电累计装机容量将达到 2947MW，其中 2026年新增装机 1670MW，漂浮式风电将正式进入商业化阶段；预计 2030年新增装机将达到 6254MW、累计装机16609MW，2021-2030年复合增速 80%。公司系泊链技术实力雄厚，已中标多个漂浮式风电项目，有望优先受益漂浮式海上风电发展。4）矿用链：主要应用于煤矿开采刮板式输送机、转载机等传动链以及火电厂捞渣机圆环链，具备极强耗材属性。目前年均近 20亿市场空间主要被德国蒂勒等海外企业占据。公司已中标国家能源、中国神华等多个矿用链订单，预计后续公司有望借助在船舶锚链和海工系泊链领域的领先技术，受益矿用链国产替代。 盈利预测：预计 2023-2025年归母净利润 CAGR 约 39%，维持“买入”评级预计 2023-2025归母净利润 2.2、3.1、4.2亿元，同比增长 45%、42%、36%，CAGR=39%，现价对应 PE 43、30、22X。维持“买入”评级。 风险提示:1）船舶行业景气度不及预期；2）漂浮式风电产业化进程不及预期

国内 OLED 产能充分释放，公司半年报实现营收利润双增公司中报实现营业收入 3.28 亿元，同比增长 28.80%；扣除非经常性损益的净利润达 8,692.34 万元，同比增长 34.59%。公司实现业绩增长主要原因是，报告期内公司加大市场开发力度，有机材料收入较上年同期大幅增长 61.86%；同时蒸发源设备销售收入同比增长 11.48%。 材料业务多点开花，营收规模快速成长，产品体系不断突破有机发光材料方面，公司加强客户开拓，提升产品在主要客户的市场渗透率、实现较快增长；封装材料方面，公司产品已成功导入多家客户产线，并实现批量供货， 打造新的业绩增长动能；PDL 材料方面，公司产品已经通过部分客户的量产测试，市场推广工作有序推进。 报告期内，材料收入达到 1.41 亿元，同比增长 61.86%，材料业务持续做大做强。 公司在材料领域持续加大研发投入，并取得丰硕成果。上半年，公司共进行了400 余个材料结构的设计开发工作，完成近 250 个产品的合成工作，并向下游厂家推荐测试材料近 100 支。其中 G’材料和 R’材料完成客户迭代体系导入；B’材料进入新体系短名单，有望实现导入。 设备销售收入同比增长 11.48%，新产品项目稳步推进设备方面，公司顺利完成了厦门天马一期、重庆京东方三期两个项目的验收工作以及厦门天马二期项目的合同签署，通过较强的比较优势，与下游客户开展多项技术合作。小型蒸镀机、高世代蒸发源等项目稳步推进。 盈利预测我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 6.30/10.08/15.67 亿元，同比增长37.30%/60.00%/55.41%；预计 2023-2025 年归母净利润分别为 1.62/2.59/4.10 亿元，同比增速分别为 43.52%/59.94%/58.14%。2023-2025 年 EPS 分别为1.13/1.80/2.85 元，对应 PE 分别为 34/21/13 倍。考虑到公司有机发光材料国产替代进程加速以及公司在蒸发源设备领域的领先地位，维持“买入”评级。 风险提示研发进度不及预期、蒸发源产品仅适配于 Tokki 蒸镀机、蒸发源产品部分原材料依赖进口

事件：公司公告：2023年上半年实现营收3.5亿元，同比增长42%；归母净利润0.6亿元，同比增长16%。其中第二季度收入1.9亿元，同比增长21%；归母净利润0.3亿元，同比下滑11%。 动力锂电设备订单交付，上半年收入较快增长；研发费用率增幅较大受益于动力锂电设备订单交付确认，上半年收入较快增长。2023年上半年毛利率52%，同比提升3pct，盈利能力维持较高水平。2023年上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为10.6%、6.9%、15.6%，同比增加1.6pct、0.1pct、2.8pct。6月末公司合同负债0.4亿元，较去年期末下降0.7亿元，较去年同期降低1亿元。 我国超声波焊接设备龙头，动力电池为核心应用领域公司主要产品为超声波焊接、裁切设备等，以及动力锂电生产自动化解决方案，2022年动力锂电超声波焊接设备收入占比61%，配件占比19%，动力电池制造自动化系统占比12%。实控人、董事长等在内的管理团队多来自上海交大机械专业，技术背景较强。2019-2022年公司归母净利润复合增速47%，成长性较强。 2018-2021年公司平均毛利率/ROE（加权）达55%/24%，盈利能力较强。 超声波设备用途广泛，期待复合集流体等新领域加速应用预计2025年超声波焊接设备市场规模超30亿元，未来4年行业复合增速20%。 其中动力锂电是重要应用领域，复合集流体产业趋势下需求大幅增加，单GWh对应超声滚焊机需求数量是传统极耳超声焊接设备3倍。汽车线束、IGBT 将成为新的重要增长点，预计2022-2025年行业复合增速分别54%/66%。 动力锂电领域国产替代顺利，公司技术、客户优势明显动力锂电领域公司的主要竞争对手为必能信、Sonics，公司引领国产替代，根据招股说明书，其在宁德时代和比亚迪2021年采购同类产品的比重均超过50%。 同时，公司也已切入国轩高科、中创新航、亿纬锂能、欣旺达、蜂巢能源、孚能科技等其他一线动力电池企业。在高压汽车线束、IGBT 等壁垒较高领域，公司主要竞争对手为德国雄克，公司产品性能优于国内同行，正积极推动国产替代。 盈利预测与估值预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.7、2.5、3.4亿元，同比增速分别为53%、47%、33%，对应的PE 分别为59、40、30倍，维持“买入”评级。 风险提示技术变革及产品研发风险、客户集中度较高及大客户依赖风险、重要零部件进口占比较大风险。

事件：公司发布2023年半年报2023年上半年公司营收、归母净利分别同比增长16%、412%公司2023年上半年共实现营收17.91亿元，同比增长16%；实现归母净利1.12亿元，同比增长412%。Q2季度公司实现营收10.06亿元，同比增长19%；实现归母净利0.68亿元，同比增长6834%。 业绩低点逐渐过去，公司盈利水平持续修复1）2022Q3-2023Q2公司营收同比增速分别为-14%、-4%、12%、19%，归母净利同比增速分别为-92%、-89%、111%、6834%，逐季改善明显。 2）2022Q3-2023Q2公司毛利率分别为18.07%、22.17%、23.77%、24.92%，净利率分别为1.72%、1.83%、5.81%、7.06%，降本增效成果显著。 激光器处于通用制造领域，受宏观环境变化影响，竞争格局三足鼎立1）根据中科院武汉文献情报中心数据，我国光纤激光器市场从2018年的77.4亿元增长至2021年的124.8亿元，CAGR=17%，2022年受宏观环境影响市场下滑至122.6亿元，随经济复苏及新赛道的拓展，预计2023年市场将恢复正增长，达到135.5亿元，同比增长11%。 2）激光器位于产业链中游，向上游核心部件垂直整合、降本是核心竞争力。 3）国内光纤激光器市场竞争格局三足鼎立，2021年IPG、锐科、创鑫三家市场份额达74%，价格战背景下中小厂商不断退出，行业集中度有望进一步提升。 公司短期受益下游需求复苏、盈利修复，长期看高功率、高端领域拓展1）根据国家统计局数据，6月装备制造业PMI为50.9%，相比5月提升0.5pct，高于临界点，经济复苏下装备制造业延续扩张态势，激光器行业有望持续受益。 2）2023H1公司毛利率、净利率分别达到24.42%、6.51%，同比增长8.67、4.66pct，盈利水平持续回升，我们判断行业竞争趋缓，价格战有望逐步过去。 3）根据中国激光产业发展报告，2021年6kw以下的中低功率光纤激光器市场已基本由国产厂商占据，低价竞争严重，而高功率产品国产化率仅为50%左右。 4）公司作为国资委下属企业，持续加大研发，2022年研发投入占比9.7%，高于IPG、创鑫的8%。2022年公司高功率产品销量同比增长128%，其中万瓦激光器销量同比增长35%，未来高功率、高端制造市场有望成为公司发展新动力。 锐科激光：预计未来3年归母净利润复合增速为157%预计公司2023-2025年归母净利为3.6、5.2、6.9亿元，同比增长768%、45%、34%，CAGR=157%，对应PE为41、28、21倍。维持“买入”评级。 风险提示1）行业价格战持续；2）高功率、高端市场扩展不及预期。

2023年中报：业绩增长 33%；期待下半年业绩提速、半导体射频电源突破1）业绩符合预期：2023上半年营收 6.4亿元，同比增长 43%；归母净利润 1.6亿元，同比增长 33%。单 Q2季度营收 4.1亿元，同比增长 64%；归母净利润 1.1亿元，同比增长 58%。核心受益于公司光伏硅料+硅片电源业务的持续放量。上半年光伏产业链价格有所波动，我们预计下半年随着产业链价格企稳，下游投产确认有望加速，带来公司业绩确认提速。 2）盈利能力稳健：上半年毛利率 38.6%、同比-0.9pct，利率 25.3%，同比-1.7pct，我们预计主要因硅料电源等低毛利率产品收入占比提升导致，未来期待公司半导体电源、光伏电池电源加速突破，盈利能力有望回升。 3）订单高增：截至上半年末，公司合同负债达 11.6亿元、同比增长 33%，期待未来半导体、光伏电池电源开始放量；存货 18.2亿元，同比增长 57%，其中发出商品达 13.3亿元，占存货比重 73%（2022年报为 57%），预计下半年公司业绩确认有望提速。 4）分业务亮点： （1）半导体电源：公司半导体射频电源覆盖频率段、客户机台类型更加宽泛，客户反映良好，已初步具备替代国外电源的能力； （2）光伏电源：公司切入电池电源环节，目前产品处于样机测试的最后阶段。 （3）充电桩：公司合同订单继续呈现国内、国外销售双向同比增长，得到市场的充分认可。直流桩 UL 认证以及 CE 认证也正在进行中。 5）发股权激励，绑定核心骨干：本激励计划首次授予的激励对象不超过 364人，拟向激励对象授予权益总计不超过 251.25万股，约占公司股本总额 1.14%；授予价格为每股 32.87元。 英杰电气：光伏电源龙头；半导体电源+光伏电池、充电桩设备打开成长空间1）硅料电源：2023年将迎来硅料大批投产，公司市占率超 70%、充分受益。 2）硅片电源：预计未来扩产景气维持稳态。公司市占率 75-80%，绑定核心设备厂+硅片厂。 3）电池电源：迎 HJT、TOPCon 新技术扩产，预计 2025年市场空间达 10亿元、CAGR=73%。公司布局 PECVD、PVD、扩散等环节电源，为国产替代领军者，有望实现批量供应。 4）半导体电源：受益中国半导体设备进口替代加速，核心零部件将同步受益。公司为半导体设备电源国产替代领军者，与头部半导体设备企业深度合作、国产替代进行中。 5）充电桩：预计 2025年中国充电桩市场空间合计达 925亿元，是光伏、半导体电源市场数倍，2021-2025年 CAGR=58%。公司市场开拓顺利，拟定增加码 41.2万台/年充电桩扩产。 （市场空间参考【英杰电气】深度：光伏电源龙头；半导体电源、充电桩设备打开成长空间） 投资建议：看好公司光伏/半导体电源、充电桩设备领域未来业绩接力放量预计公司 2023-2025年归母净利润 4.6/6.3/8.1元，同比增长 34%/39%/28%，对应 PE 为 28/20/16倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期。

事件据公告，公司 2023 年上半年实现收入 5 亿元，同比增长 18%；归母净利润 1 亿元，同比增长 85%。其中第二季度收入 2.5 亿元，同比增长 9%；归母净利润 0.5亿元，同比增长 62%。 盈利能力持续向上；受益光伏锂电高增长，预计 2023 年业绩有望爆发2023 年上半年营收实现较快增长，主要系下游光伏锂电等客户气体订单饱满、产能逐步释放。其中第二季度收入增速略有放缓，主要系下游需求受宏观经济影响所致。盈利能力持续修复，上半年毛利率 34%，同比提升 4pct；净利率 20%，同比提升 7pct。其中第二季度毛利率 34.7%，环比提升 2.1pct；净利率 20.4%，环比提升 1.0pct。 公司成长路径：行业需求增长、公司份额提升、产品品类拓展1、大行业：工业气体行业市场空间广阔。预计 2022 年中国工业气体市场规模有望接近 2000 亿元，2024 年有望达到 2199 亿元，年复合增速 6%-8%。 2、小公司：公司市占率不足 1%，还有较大成长空间。我们测算公司 2021 年市场占有率达 0.46%，预测 2024 年市占率将有望达到 0.77%。 3、公司未来将不断丰富产品品类，拓展高纯空分气体及其他特气市场。 公司深耕四川，四川水电、锂矿优势明显，新能源企业云集，客户质地优良公司未来增长点：四川三大产业园——甘眉工业园、成阿工业园、德阿工业园，其中配套客户包括宁德时代、通威股份、天合光能、华友钴业、士兰微、四川发展、龙蟒集团等国内龙头企业。 产能有望大幅增长：三个工业园新建项目、两个技改项目、一个基地产量爬坡公司现有生产基地三个：汶川基地、福州基地、都江堰基地（备用），2021 年液态气产能合计约 76 万吨（不含备用产能 10 万吨）、管道气产能 5 亿立方米。 甘眉工业园、成阿工业园、德阿工业园三个工业园区新建供气项目投产；两个汶川基地的 IPO 募投技改项目投产以及一个福州基地的产能利用率增加，公司产能有望大幅提升。预计设计满产产能液态工业气体达 196 万吨（较 2022 年增长144%），管道工业气体产能达 15.33 亿立方米（较 2022 年增长 70%）。 盈利预测及估值预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别 2.8/4.6/6.7 亿元，三年复合增速 79%，对应 PE 分别为 41/25/17 倍。维持“买入”评级。 风险提示：下游行业景气下行、新兴市场开发不力、大股东持股比例较高。

2023半年报：归母净利润同比增长 13%，锂电化、国际化提供增长动能1）2023年上半年：实现营收 33.5亿元，同比增长 7%；实现归母净利润 2.2亿元，同比增长 13%；剔除汇兑损益影响，归母净利润同比增长 54%。Q2单季度：实现营收 16.6亿元，同比增长 12%；实现归母净利润 1.2亿元，同比下滑6%。2）盈利能力显著提升：上半年公司毛利率 22%，同比+4pct；净利率 7%，同比+0.5pct。上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别达 4.76%、5.43%、3.70%、0.39%， 分 别 同 比+0.8pct、+1.1pct、-0.1pct、+1.5pct。3） 上 半年汇兑收益减少影响公司利润：2023年上半年公司汇兑净收益为 296万元，较去年同期的 5497万元同比下降 95%，剔除汇兑损益影响，公司上半年归母净利润同比增长 54%。 叉车业务：海外渠道布局成熟，电动化、大型化提供机遇1）叉车在企业的物流系统中扮演重要角色，下游应用广泛。2011-2021年全球叉车销量 CAGR 约 8%，2021年实现销量近 200万台；2011-2021年中国叉车销量CAGR 约 15%，2021年销量达 125.5万辆。 2）国内锂电产业链完备，借助叉车电动化趋势，锂电叉车出海助力国产叉车厂家提升国际影响力。公司积极布局海外市场，2017-2022年海外收入 CAGR 为32.1%，海外营收占比从 2020年的 50%提升至 2022年的 60%。 3）叉车电动化、大车战略是重点发展方向：目前公司大车市占率不到 4%，成长空间大。公司抓住工业车辆电动化的趋势，聚焦资源积极扩大大车产能。公司轻小型叉车在全球市场已保持领先地位，已建立完善的海外渠道，叠加锂电叉车出海趋势，公司大型锂电叉车出海业务增长可期。 智能物流系统：外延式拓展，向全领域内部物流解决方案龙头迈进1）根据 AIoT，预计到 2027年，全球仓储自动化市场将达 1000亿美元，2022年至 2027年间的复合年增长率为 15%。预计 2023年国内仓储自动化市场突破 1000亿元，约占全球市场 30%，年复合增长率 21%，高于全球增速。 2）公司全资收购了竞争力强的中鼎集成和法国 SAVOYE，实现外延式发展。中鼎集成是国内最大的堆垛机供应商；法国 SAVOYE 的智慧仓储物流系统解决方案行业领先。2022年度公司智慧物流系统业务新签订单 45亿（不含税），为业绩增长提供有力支撑。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年实现归母净利润分别达 5.0、6.5、7.6亿元，同比增长24.2%、29.7%、17.6%；对应 PE 为 11、8、7倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；出口条件恶化风险。

2023年中报：业绩增长 75%、订单增长 77%；期待 0BB 组件设备量产加速1）业绩符合预期：2023上半年营收 25.2亿元，同比增长 66.4%；归母净利润 5.2亿元，同比增长 75%。单 Q2季度营收 14.8亿元，同比增长 66.5%；归母净利润 3亿元，同比增长 57%。核心受益于公司光伏组件设备+单晶炉设备业务的多点开花。 2）盈利能力稳健：上半年毛利率 36.6%、同比-2.5pct，我们预计主要因单晶炉等低毛利率产品收入占比提升导致；净利率 20.5%，同比+1.2pct，受益规模效应提升。 3）订单高增：2023年 1-6月，公司新签订单 57.8亿元（含税），同比增长 76.8%。截止2023年 6月 30日，公司在手订单 101.6亿元（含税），同比增长 77.2%。 4）研发费用：上半年达 1.3亿元、同比增长 33%、占营收比 5.2%。 分业务亮点： （1）组件设备：0BB、IBC 新设备在客户端验证效果良好，部分 0BB 工艺串焊设备达到量产标准。 （2）硅片设备：公司低氧单晶炉在客户端的良好表现，已取得龙头客户的订单； （3）电池设备：收购普乐新能源，切入电池真空镀膜设备。 （4）半导体设备：键合机在客户端验证试用不断优化升级、试用订单逐步增加。 （5）锂电设备：锂电储能模组/PACK 线已获阿特斯、天合光能、晶科能源等客户的订单。 奥特维：光伏串焊设备龙头，光伏、半导体、锂电设备多点开花1）光伏设备：公司为组件串焊设备龙头，受益行业多重技术迭代演绎、基本盘稳步向上，向硅片+电池+组件设备一体化布局延伸、持续打开成长天花板。 2）半导体设备：公司为铝线键合机国产替代首家，已获通富微电、德力芯、华润安盛、中芯集成等客户订单。同时向上游半导体硅片 CMP 设备延伸，期待半导体成长第二增长极打开。 3）锂电设备：布局锂电模组+PACK 线，向储能领域延伸、打开成长空间。应用于锂电池储能的模组/PACK 生产线公司已取得阿特斯、天合光能、晶科能源等客户的订单。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年归母净利润至 11.3/15.8/20.3亿元，同比增长 58%/40%/29%，对应 PE为 21/15/12倍。维持“买入”评级。 风险提示：光伏下游扩产不及预期；半导体设备研发进展低于预期。

事件：公司发布 2023年半年度报告1）2023H1业绩：2023H1实现营业收入 27.34亿元，同比增长 7.32%；归母净利润 4.50亿元，同比增长 10.32%；扣非归母净利润 4.41亿元，同比增长 11.33%。 加权平均净资产收益率 3.95%，同比增加 0.15pct。2023H1营收完成年度目标的50.17%，业绩稳定增长符合市场预期。 2）2023Q2业绩：从单季度角度看，2023Q2实现营业收入 13.93亿元，同比增长4.16%，环比增长 3.91%；归母净利润 2.06亿元，同比增长 6.28%，环比减少15.39%。 航发和燃机控制系统收入稳定增长，国际合作业务市场订单复苏从业务看，航空发动机及燃气轮机控制系统产品实现收入 24.36亿元，同比增长11.41%；国际合作实现收入 1.63亿元，同比增加 19.61%，主要原因是市场订单恢复所致；控制系统技术衍生产品实现收入 1.35万元，同比减少 39.99%，主要原因一是部分非航民品市场订单减少，二是部分产品交付时间调整至下半年。 子公司北京航科营收和利润增速最高，公司期间费用率总体减少1）从子公司看，西控科技营收 11.88亿元，同比增长 3.22%，净利润 1.70亿元，同比增长 3.82%；航发红林营收 9.14亿元，同比增长 7.52%，净利润 1.93亿元，同比增长 11.60%；北京航科营收 4.17亿元，同比增长 19.08%，净利润 0.66亿元，同比增长 26.56%；长春控制营收 1.86亿元，同比增长 5.17%，实现净利润0.11亿元，同比增长 3.62%。 2）利 润率方面 ：2023H1毛利率为 30.73%，同比减少 2.11pct；净利率为16.56%，同比增加 0.48pct。2023Q2毛利率为 28.44%，同比减少 2.74pct，环比减少 4.68pct；净利率为 14.95%，同比增加 0.34pct，环比减少 3.28pct。 3）期间费用方面：2023H1期间费用率为 10.39%，同比减少 0.84pct。其中销售费用率 0.63%，同比减少 0.28pct；管理费用率 7.93%，同比减少 0.26pct；研发费用率 2.85%，同比减少 0.14pct；财务费用率-1.03%，同比减少 0.16pct。 投资建议与盈利预测预计 2023-2025年公司归母净利润 8.0、9.7、12.2亿元，同比增长 16%、20%、27%，PE 为 36、30、23倍，考虑到公司在航空发动机控制系统领域有较强的核心竞争力和领先的行业地位，维持“买入”评级。 风险提示：1）产品交付进度不及预期；2）下游需求不及预期等风险

2023Q2利润端超预期，归母净利润同比提升55%、环比提升340%2023H1公司实现营收4.4亿元，同比提升22.1%；归母净利润8176万元，同比下降6%；扣非归母净利润6971万元，同比下降12.9%。收入端增长主要系境外收入高增贡献。上半年海外收入2亿元，同比增长73.1%。其中，中际美洲营收1.5亿元，占海外收入72%；利润端下滑主要系海外、其他领域业务拓展，需加大人力、研发投入所致。2023Q2单季度来看，公司实现营收2.66亿元，同比提升45.64%，环比提升52%；归母净利润6663万元，同比提升55.2%，环比提升340%；扣非归母净利润5816万元，同比提升42.98%，环比提升403%。Q2利润显著增长主要系营收规模增长、汇兑收益、期间费用率下降等多重因素推动。 2023Q2盈利能力显著改善；公司加大人员和研发投入，助力长期发展盈利能力来看，2023H1销售毛利率46.49%，同比提升2.51pct；净利率18.54%，同比下降5.55pct。毛利率提升主要系海外市场持续拓展，带来内外销市场结构的优化，海外市场毛利率相对略高于国内市场。净利率下滑主要系公司加大人力资源、研发方面投入所致。2023Q2单季度毛利率约45.15%，环比下降3.36pct，可能系Q2国内业务营收占比环比提升所致；净利率25.08%，环比提升16.45pct，主要系营收规模增长带来的规模效应，叠加期间费用率下降贡献。 费用端来看，2023H1期间费用率28.5%，同比提升9.17pct，主要系销售和研发人员规模扩大，导致销售、管理、研发费用率上升所致，分别提升4.22、2.02、2.98pct。2023Q2单季度期间费用率20.23%，环比下滑20.81pct，主要系规模效应，叠加财务费用率显著下降所致。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约12.47%、8.11%、8.61%、-9.05%，环比下滑6.91、1.89、3.64、8.37pct。财务费用率环比显著下滑主要系汇兑收益贡献。 2023年业绩拐点向上；持续看好公司海外市场、其他领域及后市场服务拓展短期来看：1）需求端：下半年进入国内风电传统吊装旺季，零部件需求提升。 2）成本端：公司安全防护类产品原材料占比高，将受益于原材料价格下降。 长期来看：1）海外市场：美国、印度风电存量市场空间大。2018-2023H1公司海外收入占比从9.86%提升至46.24%。公司将凭借自身优势，实习海外市场渗透率持续提升。2）其他领域：公司产品可运用在多领域，如风电、建筑、电网、通讯、桥梁等。2022年公司爬塔机、爬梯导向物料输送机、智能安全防护设备、工业升降机等新产品陆续开发成功并推向市场，拓展业务范围，为公司培育新增长点。3）后市场服务：风电后市场空间广阔，根据《中国后市场发展报告2022》显示，预计到2025年我国风电后市场市场规模突破650亿。 盈利预测预计公司实现归母净利润分别为2、3.1、4.1亿元，同比增长29%、53%、34%，CAGR=43%；现价对应P/E24、15、11，维持“买入”评级。 风险提示：国内风电新增装机不及预期；海外及其他领域拓展不及预期。

2023年中报：业绩增长 1%；期待碳纤维设备业务再突破1）业绩：2023上半年营收 8.2亿元，同比增长 2.4%；归母净利润 0.97亿元，同比增长 1.1%。单 Q2季度营收 4.4亿元，同比提升 2.6%；归母净利润 0.5亿元，同比降低 30.5%。分业务结构：碳纤维设备营收 3.2亿元，同比降低 21%。 2）盈利能力：上半年毛利率 27.8%、同比-0.8pct；净利率 11.9%，同比-0.5pct。分业务结构：碳纤维设备业务毛利率 39.2%，同比-1.5pct。 3）订单：二季度末公司合同负债达 1.4亿元，同比下滑 78%。存货达 3.5亿元，同比下滑 61%。 4）研发：上半年达 0.43亿元、同比下滑 21%、占营收比 5.3%。 5）展望未来：公司为国内首家实现大丝束碳纤维设备国产化以及国内唯一一家具备千吨级国产化碳纤维整线供应能力的企业，2020年以来公司碳纤维装备业务已签署合同金额累计超过 30亿元。同时，公司积极研发、销售小丝束碳化线设备和复材装备。聚焦“碳纤维装备+碳中和（新能源）装备”双碳核心产业。 精工科技：碳纤维设备龙头，光伏单晶炉加速转型1）碳纤维设备：公司为国内首家千吨级碳纤维生产整线供应商，已实现整线设备全覆盖、打破海外垄断。2020-2022年公司累计新签碳纤维设备订单达 28.6亿元，设备已受吉林系、宝武系客户充分验证。同时公司突破新客户新疆隆炬新材料、与韩国晓星合作开拓海外市场，客户端持续突破打开空间。 2）光伏设备：我们预计未来光伏硅片扩产仍然能维持过百 GW 的稳态水平。公司为多晶硅片设备龙头（市占率 40%以上），2021年起向光伏单晶设备转型，与弘元新材料（弘元绿能）合作，已逐步形成批量生产和销售，期待拐点将至。 3）纺机、建材设备：公司在细分市场上处于龙头地位，预计稳健发展。 投资建议：看好公司在碳纤维设备领域未来的成长空间预计公司 2023-2025年归母净利润 3.2/4.2/5.3亿元，同比增长 10%/30%/27%，对应 PE 为 24/18/14倍。维持“买入”评级。 风险提示：碳纤扩产不及预期；光伏硅片扩产不及预期。

事件： 控股股东杭州资本拟收购盈德气体。近期成立杭州盈德，杭州资本持有 30%。 大股东杭州资本成立杭州盈德，持股比例 30%根据天眼查：7月 31日，杭州盈德气体科技有限公司成立，注册资本 250亿元，杭州市国有资本投资运营公司为第一大股东，持股比例 30%，盈德气体持股比例29.1%。公司总经理为毛绍融（杭氧股份前任董事长）。 控股股东杭州资本拟并购盈德气体，并承诺交易完成后推动与上市公司重组气体动力科技（主要资产是盈德气体），是中国最大的独立工业气体供应商。 2020年，气体动力科技（含宝钢气体）营业收入为 194亿元，独立第三方供气市场的市占率为 22.3%，净利润为 23亿元。公司营业收入中 80%来自于空分气体，绝大部分来自于现场供气。公司盈利能力较强，2020年 ROE 为 20%，毛利率 28%，净利率为 13.2%。 据公告，本次交易完成后，杭州资本持有买方 SPV30%股权，系买方 SPV 第一大股东（非控股股东）。待卖方完成内部重组后，目标公司将主要从事现场制气、零售气体、特种气体、清洁能源产品的制售业务，与杭氧股份主业属于同业。 杭州资本承诺：杭州资本将在本次交易完成后的 36个月内，推动上市公司与买方 SPV 签署资产重组协议，并由上市公司披露交易预案。 若上市公司与买方 SPV 进行资产重组，上市公司将实现对同行业优质资产的重组整合，有利于上市公司发挥协同效应、扩大生产规模、提高资产质量、优化财务状况、增强市场竞争力。 上半年新签设备订单、气体运营订单同比大幅增长，中长期成长性较好据公告，半年设备板块新签订单金额达到 43.21亿元，同比增长 41%，市场占有率保持国内领先，加速布局新领域、新市场。在气体板块，公司在化肥、化工新材料、钢铁、氢能源等领域多点发力，新签气体项目总制氧量超 37万方。 杭氧股份：迈向中国工业气体龙头！国产替代，打造全产业链优势近年来公司管道气业务加速，存量运营市场份额为 10%，新签气体运营市场的份额 40-50%。预计 2025年底公司运营气体规模超 300万方，2022-2025年气体业务收入的复合增速达 23%，2025年公司气体业务收入占比超过 75%。 重要人事变动：公司新选任董事长，管理团队持续年轻化、发展有望加速 2022年股权激励计划完成授予，预计 2023-2024年净利润稳健增长股权激励分三年期解禁，分别为相应授予的限制性股票完成登记之日起 24、36、48个月，解锁比例分别 40%、30%、30%。股权激励业绩（指扣非归母净利润）解锁条件：以 2018-2020年扣非归母净利润均值为基数（即 6.88亿元），2022-2024年增速不低于 60%、66%、73%，即 11.01、11.43、11.91亿元。 成长路径：需求增长+市占率提升+盈利能力提升，远期盈利空间超数倍 （1）行业需求持续增长：1）工业气体市场总需求近 2000亿元，其中第三方外包市场快速增长，预计外包比例将从 2021年的 41%提升至 2025年的 45%。2）2021年中国工业气体市场规模同比增长 10%，中国人均气体消费量占西欧、美国等发达国家人均气体消费量的 30-40%。预计到 2025年中国工业气体市场规模复合增速 6-8%。（以上数据来源：请参考此前发布的公司深度报告《杭氧股份深度 PPT：国产替代、产品升级，迈向工业气体龙头》2022年 7月 8日） （2）公司市占率提升：国产替代趋势下，2021年公司在第三方供气市场的存量份额为 9%，增量份额为 45%，预计 2025年公司第三方市场的份额有望提升 1倍；预计远期公司在第三方存量市场的份额将是 2021年的 3-4倍（30-40%市占率）。 （3）公司产品结构升级，盈利能力持续提升：1）气体业务收入占比持续提升，而气体业务的成长性、盈利能力均高于设备业务。2）气体业务中零售业务的收入占比持续提升，零售气盈利能力高于管道气。3）零售气体业务中的电子特气业务收入占比将持续提升，电子特气业务的盈利能力远高于普通工业气体零售业务。 盈利预测及投资建议公司是国内空分设备及工业气体的龙头企业，技术研发优势、设备-EPC-气体运营全产业链优势、品牌优势、体系和管理优势构成公司的核心竞争力。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为 12.5、14.7、17.6亿元，同比增速分别为3%、18%、20%，三年复合增速 13%，对应 PE 分别为 24、20、17倍。维持“买入”评级。 风险提示控股股东交易不确定性风险，行业竞争风险及市场风险，气体价格波动风险。

公司发布 2023 年半年报，归母净利润同比下降 85%。 公司发布 2023 年半年报，实现营业收入 19.1 亿元，同比下降 40%；实现归母净利润 1.05 亿元，同比下降 85%；实现扣非归母净利润 0.88 亿元，同比下降 87%，主要系受内外部环境影响，产品交付同比减少。期待公司下半年业绩改善，未来有望受益智能弹药放量。 分业务看，超硬材料及其制品报告期内实现营业收入 12.25 亿元，同比下降24%，占营业收入总比重 64%；实现净利润 2.68 亿，同比下降 61%。 特种装备实现营收 4.36 亿元同比下降 67%，占总收入比重 23%；汽车零部件实现营收 2.53 亿元，占总收入比重 13%。其中特种装备子公司江机特种实现营业收入1.58 亿，实现净利润亏损 4054 万元；子公司北方红阳实现营业收入 1395 万元，实现净利润亏损 4518 万。特种装备方面，公司大力推进科技创新取得新成效，积极推动重大战略部署落地实施，不断向做大做优做强迈出坚实步伐；据北方红阳官方微信公众号显示，公司已经承研并生产重点批产型号装备，未来有望受益智能弹药放量，打造公司新业绩增长点。 超硬材料龙头，受益智能弹药放量，特种装备有望扭亏为盈成新业绩增长点核心逻辑：特种装备业务有望成为新增长点；培育钻石和金刚石稳健增长。 （1）特种装备：远程火箭炮作为陆军骨干装备，景气上行；火箭弹作为耗材，将受益远火产业链增长。中兵红箭产品涉及大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等产品，是兵器集团下属唯一弹药上市平台，也是全市场稀缺的弹药总装、智能弹药标的。公司下属子公司北方红阳亏损缩窄表明公司内部生产经营不断改善；同时公司已经承研并生产重点批产型号装备，有望受益智能弹药放量。 （2）公司作为全球培育钻石龙头之一，公司压机扩产、设备升级及工艺提升共促放量；公司同时是工业金刚石龙头，受益光伏金刚线需求大幅增长。 （3）远程火箭炮作为陆军核心武器，内需外贸共促增长：俄乌战争凸显远火成为战争利器，未来智能弹药需求量大。俄乌战争或导致世界军贸格局重塑，我国远火“物美价廉”，外贸有望迎来超预期发展。 盈利预测与估值公司未来有望受益于智能弹药放量，但考虑到超硬材料板块的景气度下行可能较大程度影响公司盈利水平，我们下调 2023-2025 年归母净利至 5.0/7.1/10.4 亿，2024、2025 年同比增长 40%/47%，2023-2025 年 PE 为 44/32/22 倍，下调至“增持”评级。 风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、军品不及预期、重大安全事故。