事件：公司发布2023年半年报。 中报营收利润高速增长，23Q2利润率大幅提升23H1公司实现营业收入3.82亿，同比增长146%；归母净利润6858万，同比扭亏为盈（去年同期亏损3925万）；扣非归母净利润4550万，同比扭亏为盈（去年同期亏损4931万）。23Q2公司实现营收3.06亿，同比增长1204%，环比增长304%；归母净利润6966万，同比扭亏为盈（去年同期亏损4186万）；扣非归母净利润4805万。2023H1光伏设备实现收入3.3亿，同比增长135%，半导体设备实现收入1667万元，同比增长251%。利润端看，公司23H1毛利率、净利率分别为43.0%、17.9%，较22年分别增长0.7、10pct，净利率实现大幅提升。 半导体+光伏设备双轮驱动，在手订单充足业绩增长可期受益于半导体领域客户拓展、新品类驱动，以及光伏领域TOPCon等新型电池技术扩产，公司半导体和光伏新签订单实现高增长。截至23H1，公司在手专用设备订单约62.53亿，其中光伏设备订单56.21亿，半导体设备订单5.48亿元，其他设备订单8461万。根据公司年报披露，22年末公司在手订单22.93亿元，其中光伏设备19.67亿，半导体设备2.57亿，其他设备6881万。我们测算，上半年公司光伏设备新增订单约40亿，半导体设备新增订单约3亿。 半导体设备：品类扩张+国产化率提升双驱动，业务弹性大公司形成了ALD技术为核心，CVD等多种真空镀膜技术梯次发展的体系，产品包括ALD、PECVD、LPCVD等。TALD设备适用于High-k栅氧层、MIM电容器绝缘层、TSV介质层及金属化等薄膜工艺需求，已实现产业化应用。批量式原子层沉积镀膜系统实现首台产业化应用，该设备可一次处理25片12英寸晶圆，进一步扩宽公司工艺应用覆盖面。PECVD设备可沉积SiO2、SiN、Lok等薄膜，LPCVD设备可沉积SiGe、p-Si、dopeda-Si、SiO2、SiN等薄膜。目前CVD设备已获得客户订单，设备验证进展顺利。 光伏设备：持续丰富产品线，TOPCon整线+xBC+钙钛矿叠层电池接力发展公司持续丰富光伏产品线，率先将ALD技术规模化应用于国内光伏电池生产线，开发了行业内首条GW级PE-PolyTOPCon电池工艺整线并推出二代工艺。 新一代电池方面，公司应用于BC电池的ALD设备已出货隆基、爱旭，钙钛矿异质结叠层电池设备已开发实现，未来新型电池设备有望接力发展。 盈利预测：预计2023-2025年营收为14.0、33.8、44.9亿元，同比增长105%、141%、33%，归母净利润1.19、3.63、5.13亿元，同比增长119%、206%、41%，对应PE为184、60、42倍。维持“增持”评级。 风险提示：新品验证不及预期风险、市场竞争加剧的风险、半导体管制风险。

华中区域性民营气体龙头，加码电子特气业绩有望腾飞公司传统主业包括普通气体（2022 年收入占比 49%）、工业氨气（2022 年收入占比 35%）以及特种气体、清洁能源等。公司业务主要位于湖北省内（2022 年收入占比 89%），其瓶装气体业务在湖北省市占率 70%。公司拟投资建设潜江、宜昌两大电子特气产业园，投产后业绩有望快速增长。 根据公告，公司目标 2023 年营收同比增长 50%（即对应收入金额为 19.8 亿元）， 2025 年产值目标达 50 亿元。2022 年公司潜江产业园工业氨产品率先投产，销售量达 12.5 万吨，实现营收 4.6 亿元。 冉冉升起的电子特气新星：拟投建潜江、宜昌两大电子特气产业园公司布局电子特气，拥有宜昌与潜江两大电子特气产业园，地处湖北，近距离服务半导体、面板、光伏客户，且拥有自己物流团队，可实现高效、低成本运营。 1）潜江电子特气园：一期投资 3.9 亿元，建设年产 20 万吨纯氨、3.2 亿方电子级高纯氢气（最大产能）项目，预计达产后年收入 7.7 亿元。新增二期投资 3.7亿元，规划有电子特气（电子级一氧化碳、电子级二氧化碳、电子级甲烷）与电子化学品项目（电子级高纯氨水、电子级氯化氢、电子级氯气、电子级盐酸）。 2）宜昌电子特气园：总规划投资 50 亿元，其中一期投资 18 亿元，规划有三氟化氮 2000 吨/年，六氟化钨 500 吨/年等电子特气与光伏级三氯氢硅 8 万吨/年等硅基功能性新材料；后增加投资 4,883 万元，建设电子级硅烷项目产能 5000 吨/年。据公告，宜昌一期项目达产后可实现年收入 25 亿元，全部项目达产可贡献年收入 60 亿元。 传统主业有望稳健增长。公司主营空分气体、氢气、氦气与液化天然气等产品。公司传统业务板块不断拓展新项目、新产品，预计新建 18 万吨的氮气将于2023 年 11 月完成投产，预计新建 2 万吨氩气将于 2023 年 10 月完成投产。 盈利预测与估值预计 2023-2025 年营业收入分别为 17、33、51 亿元，同比增长 32%、90%、53%，2023-2025 年复合增速为 70%。归母净利润分别为 1.3、3.0、5.0 亿元，同比增长 73%、131%、67%，2023-2025 年复合增速 96%，对应 PE 为 28、12、7 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1、气体波动价格风险；2、气体下游拓展风险；3、重资产模式偿债风险；4、新产品业务推进不及预期风险

中报业绩承压；2023H1归母净利润 8306万元，同比下降 9.7%2023年上半年公司实现营收 17.3亿元，同比提升 0.6%；归母净利润 8306万元，同比下降 9.7%。其中，成品轴承营收 5.6亿元，同比增长 12%；轴承套圈同比下降 13.8%；风电滚子营收 5821万元，同比增长 26.5%；汽车零部件营收 1.7亿元，同比下降 18.3%；热管理系统营收 5.1亿元，同比增长 9.7%。单 2023Q2，实现营收 9.2亿元，同比增长 9.9%；归母净利润 4289万元，同比下降 17.4%。 盈利能力承压；公司加强费用管控，期间费用率 9.96%，同比下降 0.86pct盈利能力来看，2023H1销售毛利率 15.36%，同比下降 1.97pct；净利率 4.98%，同比下降 0.53pct。盈利能力下滑主要系制造业景气度下滑，下游需求不及预期所致。2023Q2单季度毛利率约 14.59%，环比下降 1.64pct；净利率 4.91%，环比下降 0.15pct。费用端来看，2023H1期间费用率 9.96%，同比下降 0.86pct，销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.04、-0.33、+0.04、-0.53pct。 “具身智能”浪潮下，人形机器人产业化进程提速，公司积极卡位已实现突破预计 2030年人形机器人需求量约 177万台，全球市场空间有望达 1692亿元，2023-2030年 CAGR 达 25%。中短期工商业场景率先应用；中长期个人场景应用空间大。轴承是机器人减速器核心零部件之一，包括定制化的深沟球轴承、四点接触球轴承、角接触球轴承以及滚针轴承；高承载、高精度的圆锥滚子轴承、柔性薄壁轴承和交叉滚子轴承等。公司已研发成功机器人谐波减速器柔性薄壁轴承、RV减速器圆锥滚子轴承及各类定制化球轴承，并积极研发交叉滚子轴承。公司加快机器人轴承业务开拓，短期内实现柔性薄壁轴承对大族谐波、中大力德等谐波减速器厂商的送样。同时与主流机器人系统供应商在机器人轴承、滚柱丝杠、滚珠丝杠等领域开展深入的技术交流，力争下半年取得突破并交付样品。 预计 2025年风电滚子市场规模 25亿元，2022-2025年 CAGR 约 25%风电行业高景气：“十四五”期间风电新增装机量有望超预期，预计“十四五”风电年均新增装机量可达 70GW，2022-2025年新增装机 CAGR 约 22%。我们预计2025年国内风电滚子市场规模 25亿元，2022-2025年 CAGR 约 25%。公司具备规模优势、先发优势及技术优势，突破多项关键技术，产品先向技术要求最高的德枫丹供货后顺利开拓市场。未来将优先受益于风电滚子市场的快速发展。 2022-2025年新能源车五类轴承市场规模 CAGR 约 30%，公司积极卡位已实现突破公司基于在轴承磨前工艺多年积累，积极向应用领域拓展。公司在新能源车轴承领域已推出球环滚针轴承、第三代轮毂轴承单元、变速箱轴承、驱动电机轴承、转向系统轴承组件，有望打开公司成长空间。预计 2022-2025年应用于新能源汽车的五类轴承市场空间 CAGR=30%，2025年市场规模约 142亿元。 盈利预测与估值预计 2023-2025年归母净利润分别约 1.78、2.57、3.26亿元，同比增长 20%、45%、27%，CAGR=35%；对应 PE 36、25、19倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）原材料价格波动；2）下游需求不及预期；3）资产减值风险。

事件：公司发布 2023年中报，公布第二期核心管理层持股计划（草案）投资要点 中报收入端增长较快，毛利率提升显著， 单二季度业绩大幅增长2023H1营收 240.75亿元，同比增长 13.03%；归母净利润 20.40亿元，同比增长18.90%；毛利率 27.90%、同比提升 7.12pct；净利率 9.22%，同比提升 0.96pct。 期间销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 7.04%、3.59%、6.59%、-0.4%，同比提升 1.61pct、0.26pct、1.32pct、0.62pct，毛利率提升明显主要是出口增长较快，产品结构持续优化，叠加原材料价格下降，海运费有所回落等因素所致。单二季度，营收 136.50亿元，同比增长 20.93%；归母净利润 12.30亿元，同比增长 51.96%；毛利率 29.04%、同比提升 7.63pct；净利率9.97%，同比提升 2.69pct。 分产品：主导产品市场份额稳中有进，土方机械、高机等潜力业务快速拓展主导产品市场份额稳中有进：混凝土机械长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一；搅拌车市场份额保持行业第二。工程起重机械市场份额保持行业领先，25吨及以上汽车起重机销量位居行业第一。潜力业务实现新突破：土方机械坚持聚焦中大挖战略，中大挖国内市场份额同比翻倍增长，市场份额位居前列；海外销售规模同比增长达 174%。高空作业机械国内市场持续保持中小客户市占率第一；产品型谱实现 4-72米全覆盖，电动化产品渗透率达 90%以上，为国内型号最全的高空设备厂商。 分市场：国际化收入同比增长 115%，实现爆发性增长，重点市场成果显著202H1公司境外收入增长 115%，占总营收占比 35%，占比提升 17pct，海外业务强劲增长，重点市场实现有效突破。阿联酋、沙特、土耳其、俄罗斯、哈萨克斯坦、巴西等重点国家本地化发展战略成效显著，销售业绩同比增长超过 200%。 工程起重机械成为中东地区、俄语区市占率最高的品牌；建起产品保持土耳其、印度、韩国市场第一地位。2023年国际化有望持续突破。 拟实施第二期核心经营管理层持股计划，彰显未来信心，注入新发展动能第二期核心经营管理层持股计划（草案）：初始设立总人数不超过 1500人，其中董事、监事、高级管理人员 19人，股票持有价格为 3.17元/股。所持股票分三年三批次解锁，以 2022年为业绩基数，分别以 2023年、2024年和 2025年三年归母净利润为考核指标。其中，第一批解锁条件是：与业绩基数相比，2023年度净利润增长率不低于 40%，且 2023年度净利润不低于对标企业 2023年度净利润的 75分位水平，解锁股份数为股票总数的 40%。 盈利预测：预计 2023年-2025年归母净利润为 34亿、48亿、63亿元，同比增长46%、42%、32%，PE 为 17、 12、9倍，维持买入评级。 风险提示：1）基建投资及房屋开工不及预期；2）出口不及预期

事件：公司发布 2023 年半年度报告1）2023H1 业绩：2023H1 实现营业收入 195.56 亿元，同比增长 2.28%；归母净利润 5.65 亿元，同比增长 17.08%；扣非归母净利润 5.41 亿元，同比增长20.90%。加权平均净资产收益率 3.47%，同比增加 0.43pct。业绩符合市场预期。 2）2023Q2 业绩：2023Q2实现营业收入 116.13 亿元，同比增长 0.02%，环比增长46.21%；归母净利润 3.30 亿元，同比增长 0.46%，环比增长 39.97%。 3）子公司：2023H1 航空工业陕飞实现营收 42.21 亿元，同比减少 36.04%；净利润 1.81 亿元，同比减少 33.93%。 2023Q2 毛利率下滑，财务费用减少带动期间费用率下降1）利润率方面：2023H1 毛利率为 6.52%，同比减少 0.83pct；净利率为 2.89%，同比增加 0.36pct。2023Q2 毛利率为 5.84%，同比减少 1.05pct，环比减少1.67pct；净利率为 2.84%，同比增加 0.01pct，环比减少 0.13pct。 2）期间费用方面：2023H1 期间费用率为 2.41%，同比减少 1.74pct。其中销售费用率 0.83%，同比增加 0.04pct；管理费用率 2.30%，同比增加 0.08pct；研发费用率 0.33%，同比减少 0.36pct；财务费用率-1.05%，同比减少 1.50pct。 应收账款大幅增加系商品货款未收回，叠加采购支出增加影响经营现金流1）资产负债端：2023H1 公司应收票据及应收账款为 242.3 亿元，比 2022 年末增长 207%，主要系销售的部分商品货款尚未收回；公司合同负债为 190.0 亿元，比2022 年末减少 17%；应缴税费 1.0 亿元，同比减少 86%。 2）现金流量端：2023H1 经营活动产生的现金流量净额为-170.3 亿，同比减少152%，主要系销售商品收到的现金较上年同期减少，采购商品支付的现金较上年同期增加。 投资建议与盈利预测公司作为军用运输机、轰炸机、特种飞机上市平台，同时受益大飞机景气度提升及国际民航市场复苏。预计 2023-2025 公司归母净利润 8.8、11.1、15.0 亿，同比增长 69%、25%、35%，PE 为 75、60、44 倍、PS 为 1.4、1.2、0.9 倍，维持“买入”评级。 风险提示：军品订单不及预期；型号研制进度不及预期；民航市场复苏不及预期

中报业绩符合预期，2023H1 归母净利润同比增长 48%2023H1 实现营收 40.8 亿元，同比增长 52%；归母净利润 7.5 亿元，同比增长48%；扣非归母净利润 6.9 亿元，同比增长 47%。分产品来看，工艺设备营收 31.9亿元，同比增长 38%，营收占比 78%；自动化配套设备营收 6.3 亿元，同比增长243%，营收占比 15.5%。2023Q2 实现营收 21.5 亿元，同比提升 63%；归母净利润4.2 亿元，同比提升 77%；扣非归母净利润 3.9 亿元，同比增长 75%。 盈利能力显著提升；在手订单持续高增，保证公司业绩高增盈利能力：2023H1 毛利率 26.45%，同比提升 0.98pct；净利率 18.41%，同比下滑0.49pct。单2023Q2，毛利率29.75%，同比提升5.99pct，环比提升6.97pct；净利率 19.3%，同比提升 1.52pct，环比提升 1.88pct。2023Q2 盈利能力环比显著提升，主要系规模效应叠加精益化管理效果显现。费用端：2023H1期间费用率5.92%，同比提升 1pct，主要系财务费用率同比提升 1.61pct。在手订单：2023H1 合同负债 118 亿元，同比增长 217%；存货 124 亿元，同比增长 164%。在手订单持续高增，保障业绩高增。 TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿设备及半导体设备全面布局，助力公司业绩高增1）TOPCon：预计 2023-2025 年为 TOPCon 扩产高峰期，市场规模 369 亿元/年。 公司以领先的 PE-poly 技术路线布局及优势的设备产品持续获得客户的认可，效率和良率不断提升，助力 TOPCon 加速扩张，公司市占率稳步提升。公司研发出具有行业先进水平的制绒 Plus 系列设备，通过工艺优化、结构优化及自主研发的机能水模组，提升硅片表面洁净度，降低表面污染，从而提升电池转换效率。 2）HJT：公司板式 PECVD 的射频(RF)微晶 P 高速率高晶化率沉积工艺取得突破，基于双面微晶的 12BB 异质结电池平均效率达到 25.1%，电池良品率稳定在 98%以上，公司的大产能射频板式 PECVD 预计将比市面上主流设备减少 1-2 个微晶 P 腔体，将进一步增强公司在 HJT 技术路线上的竞争力并助力行业降本。此外，公司中标全球头部光伏企业量产型 HJT 整线订单。 3）钙钛矿：以其高效率、低成本、制备工艺简单等特点，被认为是极具潜力的高效率低成本光伏技术之一。公司具备钙钛矿及钙钛矿叠层 MW 级量产型整线装备的研发和供应能力，已向多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务。我们测算，2030 年钙钛矿设备市场空间有望达 800 亿元以上。 4）半导体领域：公司拥有 4-12 吋槽式及单晶圆刻蚀清晰湿法工艺设备，已获得批量订单。公司突破工艺炉管腔室设计与制造技术等六大核心技术，成功研制出碳化硅高温热处理设备，并通过预验收后顺利发往国内半导体 IDM 某头部企业。 盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位和成长性预计 2023-2025 年归母净利润 16.0、28.1、38.0 亿元，同比增长 52%、76%、35%，CAGR=54%，对应 PE 19、11、8X。维持“买入”评级。 风险提示：新技术推进速度不及预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险

公司 2023H1年营业收入同比增长 27%，归母净利润同比增长 182%公司发布 2023年中报，实现营业收入 305亿元，同比增长 27%；实现归母净利润 5.53亿元，同比增长 182%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1.17亿元，上年同期为-0.65亿元。归母净利润增长主要系公司全资子公司外高桥造船处置海工平台产生非货币性资产交换损益 5.34亿元。 分业务看，2023上半年实现船舶造修业务 281亿元，同比增长 42%；船海业务方面，上半年造船业务共承接民品船舶订单 88艘/619万载重吨，同比增长 61%；修船业务承接修船 179艘/11亿元，合同金额完成年计划的 65%。机电设备方面，承接风塔 130套、船用电梯 160套、其他钢结构及非船项目金额总计 12.3亿元。截至2023年 6月底，公司累计手持造船订单 264艘/1934万载重吨，修船订单 83艘/14亿元，海工装备合同订单金额 45亿元，机电设备合同订单金额 24亿元。 分子公司看，江南造船厂 2023H1实现主营业务收入 123.6亿元，同比增长64%；实现净利润 1.9亿元，同比增长 226%，主要是由于生产节奏加快，完工交付船舶数量同比增加，同时管理性开支同比减少所致。外高桥实现主营收入 82.7亿元，实现净利润 2.1亿元，比上年同期增长 1.9亿元，主要由于处置海工平台产生损益5.34亿元；中船澄西实现主营收入 27.7亿元，实现净利润 0.62亿元。 2023年我国 1-7月新接订单同比增长 74%，中国已成最大船东国根据中国船舶协会数据，2023年 1-7月，中国造船完工量 2409万载重吨，同比增长 15.6%；新接订单量 4476万载重吨，同比增长 74%；手持订单量 12790万载重吨，同比增长 23.4%，分别占世界市场份额的 47.8%、67.7%和 52.9%，保持领先。截止最新统计，中国船东所持有的船队规模达到 2.492亿总吨（GT），市场份额占比15.9%（中国船东的船队价值约为 1800亿美元），高于希腊船东 2.490亿 GT，市场份额占比 15.8%（希腊船东的船队价值约为 1630亿美元），船队规模的领先主要得益于干散货和集装箱船队的增长。 打造“中国特色估值体系”，船舶制造央企有望率先受益2022年 11月以来，市场持续打造“中国特色估值体系”，船舶制造央企随着盈利能力正逐渐进入上升区间，有望率先受益。2023年 2月 1日上午，温刚正式履职，成为中国船舶集团有限公司的第二任董事长，后续企业提质增效有望加速，旗下上市公司估值和利润有望获双提升。 盈利预测与投资建议： 行业处于周期景气上升期，后续油轮、干散、气体船等订单有望持续下达；公司是全球造船龙头之一，在手订单饱满，业绩确定性强。预计公司 2023-2025年归母净利润 23/61/84亿，同比增长 1217%/170%/38%，PE56/21/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：造船需求不及预期、原材料价格波动等风险。

2023年上半年公司营收、归母净利分别同比减少 14%、45%公司 2023年上半年共实现营收 10.57亿元，同比减少 14%；实现归母净利 2.07亿元，同比减少 45%。Q2季度公司共实现营收 6.14亿元，同比增长 25%；实现归母净利 1.44亿元，同比增长 120%，实现营收利润的同比转正。 业绩低点逐步过去，公司盈利水平有望逐渐回升1）受型号类项目采购计划变动、军品价格调整及增值税政策等影响，去年以来公司营收利润有所下滑。22Q3-23Q2公司营收同比增速分别为-18%、-23%、-40%、25%，归母净利同比增速分别为-33%、-113%、-80%、120%，改善明显。 2）2023年上半年公司毛利率 53.92%，同比提升 0.54pct；净利率 19.47%，同比下滑 11.2pct，主要系公司研发投入、人工成本增加所致。短期受益军品业务恢复，长期受益规模效应及产品结构优化，公司利润率有望持续回升。 全技术路径红外龙头，军品+民品、内需+外贸共驱业绩增长1）军用领域：公司同时掌握非制冷与制冷红外双路径，是国内唯一的取得装备总体资质的民营企业，公司装备系统总体产品已获订货合同。同时公司已完成多款产品的外贸出口立项审批，有望充分受益我国军贸的不断发展。 2）民用领域：公司非公开发行募投项目建设完成，提升了红外核心器件及民用标准化模组产能，进一步降低成本，实现运营效率的提升。公司积极布局户外夜视、电力、仪器仪表、汽车辅助驾驶等诸多行业，民品业务有望实现快速扩展。 公司车载红外接连落地东风、广汽，红外上车进度有望提速1）22年 8月，公司携手东风猛士，发布搭载红外辅助驾驶系统的 M-Terrain；9月，公司公告在广汽埃安红外前装项目上完成定点，红外上车有望提速。 2）成本是影响民用红外扩展的核心因素，随非制冷红外探测器以及晶圆封装技术的成熟，民用红外逐渐从万元级降至千元级，车载红外已达产业化应用节点。 3）红外成像在夜晚以及对人识别方面优势显著，有效解决了现有智驾系统在部分场景下容易失效的缺陷，未来“激光+毫米波+红外”的多模复合感知有望成为主流，在广汽、比亚迪等头部车厂的不断布局下，其余厂商有望快速跟进。 高德红外：预计 2023-2025年归母净利复合增速 30%预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 6.03、8.47、11.01亿元，同比增长20%、40%、30%，CAGR=30%，对应 PE 为 55、39、30倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）军品订单释放不及预期；2）民品业务扩展不及预期。

事件：公司发布2023年半年度报告1）2023H1业绩：2023H1实现营业收入231.50亿元，同比增长16.85%；归母净利润14.93亿元，同比增长33.46%；扣非归母净利润14.37亿元，同比增长31.10%。加权平均净资产收益率10.99%，同比增加1.64pct。业绩超市场预期，2023H1营业收入完成2023年度预算的50.23%。 2）2023Q2业绩：2023Q2实现营业收入139.75亿元，同比增长16.73%，环比增长52.31%；归母净利润8.51亿元，同比增长40.10%，环比增长32.64%。 2023H1净利率突破6%，毛利率创近5年同期新高1）利润率方面：2023H1毛利率为10.43%，同比增加0.70pct；净利率为6.36%，同比增加0.71pct。2023Q2毛利率为9.85%，同比增加0.07pct，环比减少1.47pct；净利率为5.97%，同比增加0.90pct，环比减少0.98pct。 2）期间费用方面：2023H1期间费用率为2.37%，同比减少0.27pct。 2023H1应收账款大增系销售产品增加所致，应缴税费大幅减少1）资产负债端：2023H1公司应收账款为85.1亿元，较年初增长145%；合同负债为91.4亿元，较年初减少59%；应缴税费为2.6亿元，较年初减少82%，主要是本期缴纳税款所致。 2）现金流量端：2023H1经营活动产生的现金流量净额为-94.7亿，同比减少26%，主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。 公司发布子公司沈飞公司局部搬迁公告，项目总投资约86.36亿元1）项目概况：沈飞公司局部搬迁建设项目属于政策性搬迁，项目建设周期60个月，项目总投资约86.36亿元（主要为政府搬迁补偿资金）。 2）项目影响：拟通过局部搬迁项目建设，完成现有核心能力在沈阳市域内异地转移和提升。项目建设将对公司持续经营能力和综合竞争力产生积极影响。 投资建议与盈利预测根据公司中报业绩和2023年经营计划，我们调整了盈利预测。预计2023-2025归母净利润29.6、37.6、47.2亿元，同比增长28%、27%、26%，PE为41、33、26倍。考虑公司作为A股战斗机龙头上市公司以及在舰载机领域的战略价值和稀缺性，维持“买入”评级。 风险提示：1）军品订单需求不及预期；2）新机型研制进度不及预期

业绩短期承压，2023H1归母净利润同比下降 58%2023年上半年公司实现营收 12.15亿元，同比下降 4%；归母净利润 1.01亿元，同比下降 58%；扣非归母净利润 1.24亿元，同比下滑 49%。分业务来看，回转支承营收 9.26亿元，同比下降 12%；锁紧盘营收 1.67亿元，同比提升 33%。2023H1业绩下降我们判断主要系 1）主轴轴承出货量下降：受下游客户技术路径转变，公司双列圆锥主轴轴承出货量持续下降，而调心滚子主轴轴承、单列圆锥主轴轴承仍处于小批量生产阶段，导致主轴轴承出货量整体下降；2）偏航变桨轴承价格下降：偏航变桨轴承市场竞争激烈，公司为保市场份额，对偏航变桨轴承价格进行下调。单 2023Q2，公司实现营收 7.08亿元，同比提升 15%，环比提升 40%； 归母净利润 5637万元，同比下降 61%，环比提升 27%；扣非归母净利润 6355万元，同比下降 45%，环比提升 6%。 盈利能力承压，2023H1毛利率同比下降 5.38pct1）盈利能力：2023年上半年公司销售毛利率 25.9%，同比下降 5.38pct；销售净利率 9.1%，同比下降 10.71pct。盈利能力同比下滑主要系 1）偏航变桨轴承产品价格下降 2）高毛利率主轴轴承出货量下降。单 2023Q2，销售毛利率 25.2%，同比下滑 2.9pct，环比下滑 1.85pct；净利率 8.7%，同比下滑 15.34pct，环比下滑 0.92pct。2）期间费用率，2023上半年期间费用率约 11.31%，同比上升0.84pct。其中，销售、管理、财务、研发费用率分别 0.79%、2.72%、2.6%、5.19%，同比变动+0.55、+0.65、-1.31、0.95pct。 风电行业高景气+国产替代，公司长期业绩可期1）风电行业高景气：①短期来看，根据风能专业委员会预测，2023年中国风电新增装机规模将达到 70-80GW，同比增长 40%-60%。②长期来看，预计“十四五”风电年均新增装机容量 70GW，2022-2025年新增装机 CAGR 为 22% 。2）国产替代：风电轴承作为风机核心零部件，具备高技术壁垒、高附加值等特点，是国产化率最低的零部件环节。随着风机招标价格下行，国内风电轴承技术不断突破，主轴轴承国产替代进程加速，齿轮箱轴承国产替代提上日程。此外，2022年发行可转债前瞻性布局齿轮箱轴承，完善产品矩阵。据新安县发布官方公众号，公司齿轮箱项目共分齿轮箱轴承、齿轴件和热处理三个车间。目前齿轮箱轴承基建已完成，正进行设备基础施工，预计 9月份左右设备可投产；热处理车间一条连续炉生产线已开始生产，警示路线正安装调试；齿轴件计划 2024年进设备。 盈利预测与估值预计 2023-2025年净利润分别约 3.19、4.79、6.08亿元，同比增长 1%、50%、27%，对应 PE 31、21、16倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）竞争格局恶化风险；2）风电新增装机不及预期。

2023半年报：轨交需求复苏较弱致使业绩承压，新能源车连接器业务持续增长1）轨交复苏较弱，2023年上半年业绩承压：2023年上半年公司实现营业收入6.8亿元，同比去年持平；实现归母净利润0.7亿元，同比下滑15%；实现扣非后归母净利润0.6亿元，同比下滑16%。2）车载与能源信息业务营收近半，综合毛利率下行：2023年上半年公司实现毛利率30%，同比变动-1.4pct，主要系公司业务结构调整，新能源车业务（毛利率较低）占比提升。公司实现净利率10%，同比变动-2.4pct。公司销售、管理、财务费用率费别为7%、6%、-2%，分别同比变动+1pct、-0.4pct、-0.6pct。3）研发投入持续加码：2023年上半年公司研发费用同比增长16%，实现研发费用率8%，截至2023年6月30日，公司及下属子公司共拥有专利授权608项，其中发明专利89项。 轨道交通板块：轨交连接器龙头，非连接器产品持续拓展2023年上半年公司轨道交通与工业板块实现收入3.1亿元，同比下滑11%，主要系轨道交通非连接器品类收入有所下降；收入下滑规模效应减弱，毛利率略有下滑至40.5%。据中国城市轨道交通协会，2022年新增轨道交通运营线路长度1080.6公里，新增运营线路25条，轨交建设方兴未艾，未来有望进入高质量发展阶段。增量释放+存量更新，轨交检修市场空间大。公司深耕轨交市场多年，多个产品通过CRCC认证，2022年公司积极推动复兴号350智能动车组跨接连接器项目研发，成功进入复兴号350智能动车组供应商序列。 新能源汽车及充电领域：客户资源优质稳定，业绩增长动能强劲1）2023年上半年公司车载与能源信息板块实现收入3.3亿元，同比增长12%，毛利率约为18.9%，同比下滑1pct。公司新能源汽车业务主要产品为高压连接器、交/直流充电枪及线束，已进入比亚迪、华为、吉利、长城、奇瑞、长安、上汽、一汽、广汽、北汽、本田等国产一线品牌及合资品牌供应链体系。 2）据中国充电联盟，2022年我国充电基础设施增量259.3万台，桩车增量比为1:2.6，随新能源汽车渗透率提升，充电基础设施建设加快。公司加码研发投入“液冷大功率充电枪项目”，在大功率液冷超充枪等产品竞争中处于优势地位。 公司发布股权激励计划，彰显新能源车业务发展信心2022年9月30日，公司向子公司四川永贵（主要负责新能源连接器、通信连接器业务）发布股权激励计划。以首次授予的限制性股票考核目标计算，未来三年四川永贵营收目标不低于8/12/17亿元，彰显新能源车领域业绩发展信心。 盈利预测与估值轨交连接器龙头，新能源车连接器打开成长空间。预计公司2023-2025年实现归母净利润分别达1.8、2.7、3.8亿元，同比增长18%、49%、39%；对应PE为27、18、13倍。维持“买入”评级。 风险提示：新能源车需求不及预期；客户拓展不及预期；行业竞争加剧风险。

事件：公司发布2023年半年度报告1）2023H1业绩：2023H1实现营业收入177.75亿元，同比增长20.05%；归母净利润7.25亿元，同比增长11.35%；扣非归母净利润5.52亿元，同比增长16.58%。加权平均净资产收益率1.87%，同比增加0.15pct。业绩符合市场预期。 2）2023Q2业绩：2023Q2实现营业收入116.24亿元，同比增长23.59%，环比增长89.00%；归母净利润6.37亿元，同比增长8.92%，环比增长624.41%。 航发和转包业务稳定增长，黎明公司盈利能力大幅提高1）从业务角度看：航空发动机及衍生产品实现收入164.97亿元，同比增长20.46%；外贸出口转包业务实现收入9.04亿元，同比增长24.87%；非航空产品及其他业务实现收入1.14亿元，同比减少16.82%。 2）从分公司看：黎明公司营收111.98亿元，同比增长17.16%，利润总额3.56亿元，同比增长49.41%；西航公司营收61.73亿元，同比增长50.15%，利润总额4.92亿元，同比增长19.54%；南方公司营收25.40亿元，同比减少14.91%，利润总额1.53亿元，同比减少3.81%；黎阳动力营收13.40亿元，同比增长2.57%，利润总额0.10亿元，同比减少94.74%。 公司费用管控持续优化，净利率逐步提升1）利润率方面：2023H1毛利率为11.90%，同比增加0.22pct；净利率为4.37%，同比减少0.29pct。2023Q2毛利率为11.86%，同比减少0.48pct，环比减少0.12pct；净利率为5.76%，同比减少0.68pct，环比增加4.01pct。 2）期间费用方面：2023H1期间费用率为7.30%，同比减少0.49pct。 合同负债稳定增长，存货大增或表明下游订单需求旺盛1）2023H1公司合同负债为161.7亿元，较年初增长4%；存货340.6亿元，较年初增长32%，系订单增加，产品投入增加。 投资建议与盈利预测公司是我国航空发动机龙头企业，重点型号研制突破、深化生产计划体系改革驱动业绩增长。预计2023-2025公司归母净利润15.6、19.6、24.9亿，同比增长23%、26%、37%，PE为66、53、42倍，维持“买入”评级。 风险提示：军品订单交付不及预期；型号研制进度不及预期。

事件2023年 8月 29日，公司发布 2023上半年业绩公告投资要点中报扣非净利润同比增长 38%；鲜啤业务收入同比增长 117%中报公司实现营收 8.4亿元，同比增长 34.6%；实现归母净利润 0.34亿元，同比下降 16.4%； 实现扣非净利润 0.42亿元，同比增长 38.2%。归母净利润下滑主要为汇兑损失等；拆分来看： 2023年 Q2实现营收 5.2亿，同比增长 66%，环比增长 63%。2023年 Q2实现归母净利润 0.27亿，同比增长 23%，环比增长 289%。公司盈利能力有所提升：2023H1公司毛利率 24.3%，同比+1.3pcts。2023Q2毛利率 25.6%，同比+2.2pcts，环比+3.4pcts；净利率 4.9%，环比+3.2pcts。 产品结构方面：①装备板块：2023H1实现净利润 0.57亿元，同比+5%，持续稳健增长；新增订单 6.5亿元，其中海外订单 3.1亿元，在手订单合计 23.6亿元，持续维持高位。公司加速布局海外市场，在白酒行业拓展中获得标杆客户和优质项目，在新能源领域拓展中与知名新能源企业达成合作。②鲜啤板块：2023H1实现收入 0.43亿元，同比+117%，收入大幅增长。2023上半年公司鲜啤零售终端进入快速复制阶段，目前小酒馆、打酒站开设及签约超 250家，并成功进入山姆等优质渠道，IT 系统搭建及线上业务也取得了阶段性进展。 从“产品好”到“卖的好”，看好公司鲜啤业务模式、销量及业绩突破式发展公司作为啤酒设备龙头转型精酿鲜啤，鲜啤业务 2022年已从“0-1”过渡到从“1-N”，开启模式复制，2023年将进一步从“产品好”到“卖得好”，带动公司鲜啤销量、收入及业绩超预期。主要原因为：1）公司转型 3年至今，鲜啤业务团队搭建、工厂布局及市场战略已逐渐成熟。战略： 深耕当地市场，战略聚焦，战略方向正确。2）2022年在宏观环境不利情况下，鲜啤销售仍有不俗成绩，证明其产品力已受到消费者认可，今年加大渠道布局及销售力度后，销量有望大幅提升。3）全国性工厂布局，已形成宁波、上海、长沙、沈阳四大基地，另有武汉、南京、昆明、长春、西安工厂等在建及规划中，全国性鲜啤工厂网络初步形成，有望发挥协同效应，深耕本地市场、缩短运输半径，带动鲜啤收入及盈利能力提升。 从“1到 N”大规模拓展开启，全国性渠道进展&工厂复制驶入快车道我们认为公司已开启从“1到 N”大规模复制阶段，全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快车道。战略大客户：已与山姆会员店、重庆百货、罗森、新佳宜、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞、Ole 等全国连锁系统合作，其他全国性重点客户合作也在积极推进中。经销合作：全国各重点区域累计开发终端持续提升；直销渠道：全国范围内小酒馆、打酒站开设及签约终端已超 250家，近期全国多地数店齐开；线上业务：在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺，并积极探索私域体系搭建。工厂复制：沈阳酒厂（年产 5000吨)和长沙酒厂（年产 1万吨)已正式投产，上海松江及宁波酒厂运营中（合计 1.3万吨/年），年产 2万吨武汉工厂建设中，新增昆明、长春酒厂拟建，全国“百城百厂”战略加速推进。看好公司成为鲜啤领域的第一品牌。 盈利预测与估值考虑公司前期精酿业务处于投入期，我们预计 2023~2025年归母净利润分别为 1.0、2.0、3.2亿元，增速为 363%、96%、61%，2022-2025年三年复合增速 144%，PE 43、22、14倍。看好公司装备业务迈上新台阶，鲜啤业务从“1-N”大规模复制加速，销量高增，维持“买入”评级。 风险提示居民消费需求疲软；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期

中报业绩超预告上限，2023H1归母净利润同比提升 185%2023H1公司实现营收 23.97亿元，同比提升 17.46%；归母净利润 2.91亿元，同比提升 184.57%；扣非归母净利润 2.57亿元，同比提升 435.94%。分业务，球墨铸铁类产品营收 23.3亿元，同比提升 16.71%，营收占比 97.23%；合金类产品营收 1800万元，营收占比 0.75%；模具营收 1529万元，同比下降 45.28%，营收占比 0.64%。单 2023Q2，公司实现营收 13.24亿元，同比提升 25.01%，环比提升23.44%；归母净利润 1.6亿元，同比提升 273.19%，环比提升 21.55%；扣非归母净利润 1.45亿元，同比提升 564.53%，环比提升 28.78%。 原材料价格回落+技改效果释放，公司盈利能力显著改善盈利能力：2023H1销售毛利率约 21.57%，同比提升 12.1pct，主要系 1）焦改电和砂铁比技改项目持续推进，能源成本和造型成本得到了持续改善；2）精加工产能提升，自行加工产品增加，精加工环节利润逐步实现内移。销售净利率约12.13%，同比提升 7.06pct。单 2023Q2，销售毛利率 22.52% ，同比提升12.36pct，环比提升 2.12pct，实现连续 6个季度毛利率环比提升；销售净利率12.05%，同比提升 8pct，环比下滑 0.17pct。费用端：2022年期间费用率7.16%，同比提升 0.73pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.03、+0.85、-0.27、+0.19pct。 拟回购股份用于员工持股计划或股权激励，彰显长期发展信心公司于 8月 28日发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告，拟以自有资金 1-3亿元，以集中竞价方式回购公司股份，回购价格不超过 22元/股，回购股份将在未来适宜时机全部用于员工持股计划或股权激励，彰显对公司未来发展前景的信心和价值的高度认可。本次股份回购将进一步调动公司管理人员和核心团队的积极性，提高公司凝聚力和综合竞争力。 风电行业高景气+公司大兆瓦铸件优势显著，公司业绩将重回增长快车道风电行业高景气：①短期来看，根据风能专业委员会预测，2023年中国风电新增装机规模将达到 70-80GW，同比增长 40%-60%。②长期来看，“十四五”期间风电新增装机量有望超预期，预计“十四五”风电年均新增装机量可达 70GW，2022-2025年新增装机 CAGR 约 22%。 竞争优势：公司具备大兆瓦产能优势，根据目前在建产能，预计 2023年实现超过 70万吨铸件和 54万吨精加工产能。全球最大的风电铸件厂商将受益于机组大型化和海上风电带来的大兆瓦需求，预计市占率有望持续提升，行业地位巩固。 盈利预测与估值预计 2023-2025年净利润分别约 7.2、10.8、13.6亿元，同比增长 108%、51%、26%，CAGR=38%；对应 PE 24、16、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）原材料价格波动；2）风机装机不及预期。

2023年中报：业绩增长 32%；期待光伏 HJT+TOPCon 电池业务加速1）业绩：2023上半年营收 11.4亿元，同比增长 20%；归母净利润 0.5亿元，同比增长 32%。单 Q2季度营收 6.3亿元，同比增长 27%；归母净利润 0.24亿元，同比增长 140%。分业务结构：光伏组件自动化产线营收 10.6亿元，同比增长26%；光伏电池组件营收 0.65亿元，同比增长 411%。 2）盈利能力稳健：上半年毛利率 28.8%、同比+1.7pct；净利率 4.6%，同比+0.2pct。分业务结构：光伏组件自动化产线业务毛利率 28.2%，同比+1.6pct； 光伏电池组件毛利率 40%，同比-5.9pct。 3）订单高增：二季度末公司合同负债达 12.5亿元，同比增长 146%。存货达19.8亿元，同比增长 94%。电池设备：公司 TOPCon PECVD 设备在晶澳、东方日升、伊特纳等客户处试用，部分设备形成订单。同时首台量产微晶 HJT PECVD 设备已经成功交付下游客户，进行中试/量产级别验证。组件设备：公司新增订单创历史新高，海外业务获长足发展，布局新型 HJT 薄片化高效组件封装技术。 4）研发费用：上半年达 0.95亿元、同比增长 26%、占营收比 8.3%，持续加码HJT+TOPCon+钙钛矿设备，在北京、苏州、营口、秦皇岛建立研发技术中心。 厚积薄发：光伏 HJT+TOPCon 设备均迈向头部，组件设备龙头将二次腾飞1）HJT 设备：公司首台量产微晶设备已交付国内头部客户、正在进行中试/量产级别验证。公司 PECVD 设备产能大、成本低，设备进展有望超预期。 2）TOPCon 设备：公司聘中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家，具备交付全部管式热制程+真空设备和工艺，已获量产批量订单。 3）拟发行 10亿定增：其中 4.8亿用于公司智能制造华东基地项目、3.4亿用于高效电池片 PVD 设备产业化项目，与公司的电池自动化设备、丝网印刷技术、HJT PECVD 设备配套组成 HJT 整线核心设备，降低 HJT 整线生产成本。 盈利预测及估值：看好公司光伏 HJT 和 TOPCon 设备均迈向头部预计公司 2023-2025年净利润为 1.5/2.9/4.9亿元，同比增 138%/90%/69%，对应 PE 为 40/21/12倍。维持“买入”评级。 风险提示：HJT/TOPCon 电池设备推进速度不达预期；下游扩产不及预期