事件10月 24日，公司公告： 与晶科能源（上饶） 签订战略合作协议。 投资要点 与上饶晶科能源战略合作， 电子特气协议金额 6亿元，市场开拓取得积极突破据公告，公司近期与上饶晶科能源战略合作，约定将提供电子级高纯氨和电子级硅烷产品，协议金额经初步估算约为 6亿元（含税）， 交货日期预计为 2024-2025年两年时间（具体以销售合同为准）。 该战略合作协议的签订， 标志公司电子特气市场开拓取得积极突破。 晶科能源为全球光伏组件一体化龙头， TOPCon 技术的引领者， 2022年光伏组件出货达 44GW，预计 2023年组件出货达 60-70GW，同比增长 35%-59%。 公司电子级高纯氨与电子级硅烷各规划 2万吨/年，为市场拓展提供坚实基础 （1） 公司 2023年 3月公告宜昌电子特气产业园建设年产 5000吨电子硅烷项目； 2023年 10月，公司公告新增建设 1.5万吨/年电子级硅烷项目，总规划投资4.59亿元。 （2） 截止 10月 19日公告，宜昌产业园项目一期规划的产品三氯氢硅、四氯化硅已经建成投入试生产， 三氯氢硅是生产硅烷产品原材料， 前公告的年产电子级硅烷项目正在顺利推进中。 （3） 据公告， 2022年底， 潜江电子特气产业园规划的液氨和高纯氢主体项目达到正常生产状态，可年产液氨 20万吨（含电子级高纯氨 2万吨）。 冉冉升起的电子特气新星： 公司投建潜江、宜昌两大电子特气产业园1）潜江电子特气园： 一期投资 3.9亿元，建设年产 20万吨纯氨、 3.2亿方电子级高纯氢气（最大产能）项目， 预计达产后年收入 7.7亿元。 新增二期投资 3.7亿元，规划有电子特气（电子级一氧化碳、电子级二氧化碳、电子级甲烷）与电子化学品项目（电子级高纯氨水、电子级氯化氢、电子级氯气、电子级盐酸）。 2）宜昌电子特气园： 总规划投资 50亿元，其中一期投资 18亿元，规划有电子特气与硅基功能性新材料，代表产品如三氟化氮 2000吨/年，六氟化钨 500吨/年， 光伏级三氯氢硅 8万吨/年等。 后增加投资 4,883万元，建设有电子级硅烷项目 5000吨/年。 据公告，宜昌一期项目达产后可实现年收入 25亿元，全部项目达产可贡献年收入 60亿元（不含新增项目）。 盈利预测及估值预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.3、 3.0、 5.0亿元， 同比增长 73%、131%、 67%， 2023-2025年复合增速 96%。 对应 PE 分别为 30、 13、 8倍，维持“买入”评级。 风险提示： 气体波动价格风险、 重资产模式偿债风险、 项目投产进度不及预期

2023年三季报：业绩增长 75%， 受益 N 型扩产+光伏坩埚高景气；期待光伏+半导体齐发力1）业绩符合预期： 2023前三季度营收 135亿元，同比增长 80%；归母净利润 35亿元，同比增长 75%。单 Q3季度营收 51亿元，同比提升 63.5%；归母净利润13.1亿元，同比提升 63%。 2）盈利能力稳健： 前三季度毛利率 42%、同比+2pct；净利率 30.8%，同比+2.7pct。 单 Q3季度 40.9%、同比+0.7pct；净利率 31.7%，同比+4pct。 3）订单： 三季度末公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计 287.5亿元，同比增长 21%；其中未完成半导体设备合同 33.03亿元，同比增长 34%。 受益光伏 N 型技术迭代催生扩产需求。 4）研发： 前三季度达 8.6亿元、同比增长 68%、占营收比 6.4%， 公司积极推出光伏创新设备（超导磁场单晶炉），延伸半导体产业链高端装备产品布局（基于先进制程开发了 12英寸外延、 LPCVD 以及 ALD 等设备）。 成立晶盛光子，布局管式 PECVD、 LPCVD、硼扩和退火、 单腔室多舟 ALD 和舟干清洗电池工艺设备。 泛半导体“设备+材料” 龙头，平台型布局空间持续打开1）光伏设备： 公司为光伏单晶炉龙头， 向光伏超导磁场单晶炉、 电池+组件设备、 石英坩埚（龙头领先）、金刚线领域延伸，打开光伏业务第二成长曲线。 2）半导体设备： 大硅片设备——公司在 8-12英寸晶体生长、切片、研磨、减薄、抛光、 CVD 等制造环节已实现全覆盖和销售，产品达国际先进水平。 功率半导体设备——公司单片式、双片式 6英寸碳化硅外延设备批量销售， 成功开发具国际先进水平的 8英寸单片式碳化硅外延生长设备，大幅降低下游生产成本。 3）碳化硅：技术端： 公司成功生长出 8英寸 N 型碳化硅晶体。 客户端： 公司已与客户 A 形成采购意向（公司公告）， 2022年-2025年将优先向其提供碳化硅衬底合计不低于 23万片。 产能端： 公司计划在宁夏银川建设年产 40万片 6英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能。 设备端： 公司发布 6英寸双片式碳化硅外延设备， 8英寸设备成功研发、 引领行业加速进入 8英寸时代。 4）蓝宝石： 公司已生长出全球领先的 700Kg 级蓝宝石晶体， 将规模量产等级由300Kg 逐步提升至 450Kg。推进子公司宁夏鑫晶盛产能提升，强化规模优势。 投资建议：看好公司在光伏、半导体、碳化硅、蓝宝石领域未来业绩接力放量预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 47.5/58.3/70.3亿 元 ， 同 比 增 长63%/23%/21%，对应 PE 为 12/9/8倍。维持“买入” 评级。 风险提示： 半导体设备研发进展低于预期；光伏下游扩产不及预期。

三季报业绩符合预期； 2023年前三季度归母净利润 1.79亿元，同比增长 37%2023年前三季度公司实现营业收入 8.19亿元，同比增长 2.23%；归母净利润 1.79万元，同比增长 36.79%；扣非归母净利润 1.62亿元，同比增长 55.54%。 单2023Q3， 公司实现营业收入 2.84亿元， 同比增长 4.59%，环比增长 2.7%；归母净利润 6019万元，同比增长 13.81%，环比下降 9.99%；扣非归母净利润 5589万元，同比增长 29.1%，环比下降 3.05%。 盈利能力大幅提升； 2023年前三季度销售毛利率 36.24%，同比提升 8.4pct盈利能力来看， 2023年前三季度销售毛利率 36.24%，同比提升 8.4pct； 销售净利率 21.97%，同比提升 5.8pct。 盈利能力提升主要系原材料价格下降，成本端压力得到缓解，叠加产品结构优化，高毛利率产品营收占比提升贡献。 2023Q3单季度毛利率约 36.26%，环比提升 1.19pct； 销售净利率 21.22%，环比下降3.53pct。 费用端来看， 2023年前三季度期间费用率 12.15%，同比提升0.27pct， 销售、 管理、 研发、 财务费用率分别变动-0.07、 +0.32、 +0.25、 -0.23pct。 单 2023Q3期间费用率 12.75%，环比提升 3.08pct，主要系财务费用率环比提升 2.89pct 所致。 “以滑代滚”趋势下，新能源汽车、风电行业持续打开市场空间自润滑轴承凭借其结构简单、性价比高等优势，适用于潮湿、尘埃、辐射等恶劣环境，主要应用于工程机械、汽车、港口机械、农用机械等领域。随着新能源汽车和风电行业的高速发展，自润滑轴承需求提升。 1）新能源汽车：自润滑轴承具备轻量化、低噪音、无给油等优势，符合新能源汽车轻量化的需求。新能源汽车渗透率提升，助力自润滑轴承需求上升。我们预计 2025年新能源汽车销量达1464万台，渗透率提升至 50%， 2022-2025年销量 CAGR 约 29%。 2）风电行业： 自润滑轴承凭借其结构简单、承载能力强、吸振抗冲击能力优异等优势，适用于风电主齿轮箱工况，同时凭借其性价比优势，可助力风电持续降本。我们预计2025年我国风电齿轮箱轴承市场规模达 82亿元， 2022-2025年 CAGR 约 22%。 自润滑轴承已形成以美国 GGB、日本 Oiles、法国 Stain-Gobain 等海外专业自润滑轴承企业为主导的格局。国内自润滑轴承行业初具规模，以公司为代表的国内专业自润滑轴承企业已在价格和部分技术指标上具备竞争优势，已实现外销。 凭借多重优势构建核心竞争力，定增加码风电轴承、滚珠丝杠，打开成长空间研发、客户以及配合主机厂同步开发能力强等竞争优势，为公司构建核心竞争力。同时， 2022年公司启动定增，扩产助力公司长远发展，拟募集不超过 4.46亿元，用于自润滑轴承、滚珠丝杠的扩产，以及风电自润滑轴承的新建产能。 盈利预测与估值预计 2023-2025年归母净利润分别约 2.44、 2.94、 3.75亿元，同比增长 139%、20%、 28%， CAGR=24%； 对应 PE 21、 17、 13倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1）工程机械需求修复不及预期； 2）汽车产销不及预期； 3）原材料价格上涨。

事件：公司发布 2023年第三季度报告1） 2023前三季度业绩： 2023前三季度实现营业收入 157.51亿元，同比增长48%；归母净利润 2.93亿元，同比增长 504%；扣非归母净利润 2.61亿元，同比增长 1055%。收入增长主要系本期产品交付量增加、部分产品价格调整。 2） 2023Q3业绩： 从单季度角度看， 2023Q3实现营业收入 51.93亿元，同比增长34%，环比减少 29%；归母净利润 1.67亿元，同比增长 433%，环比增长 49%，2023Q3盈利能力大幅提升。 2023Q3利润率显著提升，前三季度管理费用率大幅下降、研发费用率提升1）利 润率方面 ： 2023Q3毛利率为 12.55%，同比增加 1.11pct，环比增加4.90pct；净利率为 3.13%，同比增加 2.38pct，环比增加 1.65pct。 2）期间费用方面： 2023前三季度期间费用率为 7.01%，同比减少 1.47pct。其中销 售 费 用 率/管 理 费 用 率/财 务 费 用 率/研 发 费 用 率 分 别 为 0.76%/3.54%/-0.06%/2.77%，同比-0.12pct/-1.50pct/-0.01pct/+0.16pct。 应收票据及应收账款增长显著，合同负债保持稳定1） 资产负债端： 2023Q3末公司应收票据及应收账款为 104.99亿，比 2023Q2末增长 33%，主要原因是本期产品交付量较大，确认收入较多；合同负债为 18.78亿元，比 2023Q2末增长 9%。 2） 现金流量端： 2023前三季度经营/投资/筹资现金流量净额分别为-18.42/-1.61/17.43亿，去年同期为-33.29/0.25/11.58亿。 重大资产重组事项获得国务院国资委批复公告；民用直升机业务发展向好1） 9月 20日公司公告，重大资产重组事项获得国务院国资委批复。收购哈飞和昌飞集团将完善公司直升机业务版图，打造直升机上市公司领航企业。 2） 9月 27日全资子公司航空工业天直与河南航投集团签署了《AC 系列民用直升机购销合同》，合同总计 22架直升机，公司民用直升机业务发展向好。 投资建议与盈利预测预计 2023-2025年公司归母净利润 4. 14、 5.20、 6.57亿元，同比增长 7%、 25%、26%， PE 为 52、 41、 33倍，考虑到公司重大资产重组事项进展顺利， 重组完成后将进一步完善公司直升机业务板块， 发展前景良好，维持“买入”评级。 风险提示： 1）资产重组实施进度不及预期； 2）直升机订单不及预期等风险。

2023年前三季度实现归母净利 7.4亿元，同比增长 11.7%， 位于预告中枢根据公司 10月 24日公告， 2023年前三季度实现归母净利润 7.41亿元，同比增长11.69%； 实现扣非归母净利润 6.80亿元，同比增长 13.27%。 2023Q3实现归母净利润 3.13亿元，同比增长 3.42%； 实现扣非归母净利润 2.95亿元，同比增长6.5%。三季度业绩符合预告中枢，看好公司中长期持续稳健增长。 盈利能力保持稳定：前三季度毛利率 50.38%，同比提升 0.45pct；净利率18.58%，同比下降 0.08pct。 Q3单季度毛利率 52.07%，同比提升 1.14pct，环比提升 0.98pct；净利率 20.94%，同比下降 0.44pct，环比提升 0.74pct。 费用管控良好：前三季度期间费率 30.17%，同比+0.11PCT，其中销售、 管理、财 务 、 研 发 费 率 分 别 为 16.44%、 5.81%、 -0.23%、 8.15%， 同 比+0.56pct、 -0.01pct、 +0.27pct、 -0.72pct。 拟投资 12亿元建设西南区综合检测基地，检测龙头国内业务版图进一步扩大根据 10月 24日公告，公司拟与成都经济技术开发区管理委员会签署《华测检测西南区综合检测基地项目投资协议书》， 投资建设华测检测西南区综合测试基地。项目计划总投资约 12亿元，资金来源为公司自筹资金。 此前， 公司于今年 4月份公告拟投资 6.7亿元，在杭州钱塘区建立华测检测长三角总部，建设包括消费品、芯片、食农、环境、建工、计量、医药医学等多领域检测的产品线， 预计项目达产后将实现年营收 6亿元，年税收超 0.3亿元。 检测企业单个网点服务半径小，完善的网点布局是提升公司综合实力的关键。 公司在国内拥有华南区、华东区、华北区、华中区等检测基地，长三角总部和西南区综合测试基地的建设有助于公司进一步完善全国布局，提升综合竞争力。 传统领域龙头优势凸显， 聚焦战略赛道，打造第二增长曲线1） 生命科学： 2023年土壤三普工作进入执行年， 各地招标时间存在差异，进度稍有滞后。由于检测机构与采样机构独立且农田采样有窗口期，公司承接的测试工作会集中到第四季度， 三普测试业务有望在四季度放量增长。 2)消费品测试： 公司持续加大对新能源汽车检测的投入， 发展势头良好。对德国易马整合顺利，经营持续向好。 在半导体检测领域，蔚思博整合进展符合预期。 3)医药医学： 受外部市场变化、 医学感染类需求下降等影响短期承压，后续有望通过加强能力建设，加大对业绩的贡献。 4)工业测试： 计量业务能力大幅扩充，新增 4地实验室+886项认可能力， 进入发展快车道。 受房地产行业影响， 建工业务承压，公司积极应对调整， 有望逐步向好。 5)贸易保障：传统优势业务，保持稳健增长。 盈利预测与估值预计 2023-2025年归母净利润为 10.3、 12.3、 14.7亿元，同比增长 14%、 20%、20%， 对应 PE 为 25、 21、 17倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战

2023年三季报：业绩增长 4%；订单高增、确认提速，期待 HJT 业绩加速1） 业绩： 2023前三季度营收 51亿元，同比增长 69%；归母净利润 7.1亿元，同比增长 4%。单 Q3季度营收 22.4亿元，同比增长 78%；归母净利润 2.9亿元，同比降低 0.6%。 核心受益于公司光伏 HJT 设备业务确认的加速。 2）盈利能力： 前三季度毛利率 32.5%、同比-6.1pct；净利率 13.1%，同比-9pct。 单 Q3季度毛利率 32.3%、同比-4.4pct；净利率 12.3%，同比-10pct。 我们预计随着 HJT 设备规模化确认、 盈利能力未来有望提升。 3）订单： 三季度末公司合同负债达 76.4亿元，同比增长 120%。 存货达 111.5亿元，同比增长 171%。 据公司投资者交流活动表，预计 2023年将达 50-60GW 水平。 持续受益 HJT 行业扩产。 4）研发费用： 前三季度达 4.9亿元、同比增长 44%、占营收比 9.6%， 公司积极开发少银、无银的金属化解决方案，采取设备优化、低铟叠层膜等方案降低铟耗量，同时叠加大片化、薄片化、半片化、微晶化制程不断降本增效。 5） 我们认为： 短期我们持续关注 HJT 电池产生性价比、产业化提速的临界点。 中长期 HJT 电池与电镀铜、钙钛矿具备更高的适配潜力，打开行业发展长期空间。 公司作为 HJT 设备龙头将充分受益。 迈为股份：光伏 HJT 设备龙头受益行业扩产；向泛半导体设备龙头进军1）光伏设备： 公司为 HJT 设备龙头、市占率领先，受益电池行业扩产。 同时，公司积极推动前置焊接的无主栅技术（NBB）， 与客户达成 20GW 战略合作。 正在进行铜电镀整线装备的研制，包括核心环节的 PVD 镀种子层设备、 图形化设备等，预计年底之前搬入客户端工厂进行中试。 2）半导体设备： 公司已布局刀轮切割、激光改质切割、激光开槽设备等设备。 封装相关产品已导入三安光电、长电科技、捷捷微电等国内主流封测厂商。 3）面板设备： 公司已布局 OLED 柔性屏激光切割设备、 Micro LED 激光剥离设备、巨量转移设备、激光键合和 Mini LED 晶圆隐切设备等设备。 已在京东方、深天马、维信诺等行业知名企业得到应用。 盈利预测：看好公司在光伏、半导体设备行业未来大发展中战略地位预计 2023-2025年归母净利润为 11/20.1/30.3亿元，同比增长 28%/82%/51%，对应 PE 为 30/16/11倍。维持“买入”评级。 风险提示： 异质结电池推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。

三季报同比大增 43%， 单三季度汇兑、研发费用等因素导致业绩增速减缓2023年前三季度营收 131.32亿元，同比 9.15%， 归母净利润约 9.87亿元，同比增长 43.41%。 单三季度营业收入 44.05亿元，同比提升 11.16%， 归母净利润约3.28亿元，同比增长 28.47%。 主要原因是报告期内公司围绕“电动化、低碳化、网联化、智能化”发展目标，积极开拓国内、国际市场，公司锂电新能源叉车及国际化业务产销规模实现快速增长，推动公司经营业绩同比提升。 单三季度财务费用率 0.18%， 同比提升 0.96pct， 研发费用率 5.31%，同比提升 1.56pct， 汇率、研发支出等因素导致业绩增速减缓。 国际化程度提升，叠加原材料、海运费等因素，盈利能力提升明显公司前三季度毛利率 20.24%，同比提升 3.63pct，净利率 8.35%，同比提升1.87pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 3.5%、2.47%、 4.96%、 -0.02%，同比+0.24pct、 -0.04pct、 +0.56pct、 +0.46pct，盈利能力提升主要系产品结构持续优化，海外业务持续增长，叠加原材料、海运费等利好因素所致。单三季度看，毛利率 21.16%，同比提升 3.6pct，环比提升 0.08pct，净利率 8.09%，同比提升 0.55pct，环比下降 1.9pct。 国际化+电动化趋势加强，公司海外布局力度加大，电动化产品比例持续提升。 上半年公司进一步加快海外市场拓展和布局， 投资新设“合力澳洲中心”及“合力南美中心”， 实现整机出口量 4.6万台，同比增长 19.89%；实现海外收入 29亿元，同比增长 34%，出口市场有望持续活跃。 公司围绕电动新能源、智能物流、高端内燃车辆共计推出新产品 300余款，全新一代合力智能 i 系列和 H4锂电新能源叉车全球发布上市， 实现电动新能源叉车销量占比达 54.03%，同比提升5.02pct。 产品结构迭代升级、电动化率提升速度加快，智能化水平快速提升。 国内： 稳增长预期增强，下游制造业与物流业修复，国内需求边际改善2023年 9月制造业 PMI 为 50.2， 环比提升 0.5pct， 重返荣枯线上方，并已连续 4个月环比提升。 9月叉车行业销售 99946台，同比增长 16%，其中国内销量66279台，同比增长 19%， 增长幅度较 8月扩大 4pct； 出口销量 33667台，同比增长 11%。 2023年 1-9月，共销售叉车 876075台，同比增长 8%。 随着稳增长预期增强，制造业与物流业有望持续修复， 需求有望边际向上。 公司持续加强省级营销公司渠道能力建设，实现目标产品市场占有率和销售收入稳步提升。 投资建议： 预计公司 2023-2025年归母净利润为 12.77亿、 15.53亿、 18.09亿元，同比增长 41%、 22%、 16%，对应 PE 为 10、 8、 7倍。维持买入评级。 风险提示： 制造业恢复不及预期，原材料价格波动，出口不及预期

2023年前三季度公司营收、 归母净利分别同比增长 56%、 112%公司 2023年前三季度共实现营收 26.6亿元，同比增长 56%；实现归母净利 3.9亿元，同比增长 112%。 单季度看， 2023Q3公司实现营收 8.8亿元，同比增长41%；实现归母净利 1.3亿元，同比增长 85%。 2023年业绩改善明显： 特种装备采购低点已过， 产品品类不断拓展1） 随着多个延期项目转入正常交付阶段， 2023年公司业绩改善明显。 22Q4-23Q3公司营收同比增速分别为 64%、 77%、 55%、 41%，归母净利同比增速分别为 13%、 471%、 79%、 85%， 改善趋势明显。 2） 2023年前三季度公司毛利率 50.4%，同比提升 3.3pct，主要系高毛利的军品恢复正常交付；净利率 13.4%，同比提升 2.8pct。 3） 公司继续加大户外运动等海外市场的拓展， 23年上半年海外业务营收 6.5亿元，同比增长 22%。同时公司车载红外领域获得了包括比亚迪、滴滴在内的多家企业定点项目， 同时持续和主机厂、 Tier1、自动驾驶公司构建合作关系。 非制冷红外龙头，特种产品放量+民品拓展共驱业绩高增长1） 特种领域： 公司是非制冷红外核心供应商，在单兵装备及小型制导武器上优势明显，未来公司业务将不断从枪瞄向制导、从非制冷向制冷、从红外向微波/激光扩展。 公司硅基毫米波集成电路已完成由国家某部委及某央企集团专项资金支持的卫星互联网宽带终端中频芯片的设计， T/R 组件中标某研究院线阵组件研制项目，新进入高性能精确制导组件应用领域。 随相关型号批产放量，有望进一步打开公司特种业务新空间。 2） 民用领域： 公司户外热像仪产品规模位居行业领先地位， 凭借产品力和全产业链带来的成本优势，公司北美新开市场有望复制过去在欧洲市场的成功，此外无人机、车载等新应用也有望推动公司业务快速增长。 成功发行 15.6亿元可转债扩产，公司竞争力有望进一步提升2023年 1月公司完成可转债发行， 发行总额 15.6亿元， 募集资金将用于红外热成像整机及智能光电传感器研发中试项目。通过本次募资扩产，公司在红外及光电领域的市场竞争力有望进一步提升。 睿创微纳：预计 2023-2025年归母净利复合增速 38%预计公司 2023-2025年归母净利分别为 5. 13、 6.62、 8.23亿元，同比增长 64%、29%、 24%， CAGR=38%，对应 PE 为 37、 29、 23倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1） 特种订单不及预期； 2） 海外业务扩展不及预期。

事件： 上市公司发布 2023年三季报：前三季度实现营收 132亿元，同比增长 32%；归母净利润 23亿元，同比增长 40%。其中第三季度营收 61亿元，同比增长 34%； 归母净利润 11亿元，同比增长 32%。 三季度收入确认节奏提速，净利率维持较高水平，预计四季度毛利率回升单三季度确认营收 61亿元，远好于第一季度、第二季度的 33、 38亿元，订单的验收确认节奏有所加快，反映出下游行业需求企稳迹象。盈利能力方面，单三季度毛利率 35.6%，同比减少 1.7pct，环比降低 3.3pct，主要系部分客户订单因技术升级成本与全部收入确认的节奏不匹配所致，随着后续部分增补订单确认后，预计毛利率有望恢复较高水平。单三季度净利率 18.1%，同比小幅降低 0.6pct，环比提升 0.6pct，维持较高水平。 2023年国内动力锂电设备新签订单略有压力，储能锂电、海外动力锂电、光伏等设备需求较为景气公司三季度末存货及预收账款分别为 134亿元、 99亿元，较二季度末的 137亿元、 106亿元有小幅度的下滑。主要原因系国内动力锂电设备新签订单需求相对较弱，但部分海外新签订单有望在四季度落地，同时储能锂电、光伏设备订单需求维持较高景气度，预计四季度订单趋势向上。 1、海外市场。 根据年度策略，我们预计欧洲、美国 2023年锂电设备市场规模298、 189亿元，同比增长 43%、 64%，均领先于国内市场增速（22%），海外市场是 2023年锂电设备招标亮点。据年度策略报告，我们统计欧洲待建工厂规划产能有望超 1000GWh，其中本土（Northvolt、大众、 ACC等） 合计约 750GWh。 2、储能市场。 根据年度策略，我们预测 2023年全球储能锂电设备市场规模 257亿元，同比增速 100%，占锂电设备总需求达到 13%，较 2022年有望提升 5pct。 3、整车厂自建电池。 吉利（浙江衡远）、广汽（因湃电池）、奇瑞、蔚来等主机厂均发布了自建电池计划，因此 2023年锂电设备实际招标需求或超理论值。 2023年三季报经营活动现金流量净额为负，主要系季度间波动较大公司 2023年前三季度经营性活动现金流量净额为-15亿元，较去年同期下滑 16亿元，主要系原材料、设备等采购季度间波动较大。公司年末通常会作集中的销售验收回款，预计 2023年第四季度经营性现金流有望好转（2022年第四季度公司经营性现金流量净额为 16亿元，占全年的 93%）。 国际化战略积极推进，打造海外锂电设备市场的中国名片中国锂电设备企业具备全球竞争力，公司作为全球锂电设备龙头以及新能源装备的领军企业，未来将充分受益于海外市场增长。 2018-2021年公司海外业务收入占比分别 1.7%、 6.3%、 7.6%、 14.7%， 2022年上半年公司海外业务收入占比19.0%，海外占比持续提升。订单方面，我们预计 2022年海外订单 40亿元（ACC14GWh、大众 20GWh），预计 2023年海外招标将进一步快速增长。 致力于打造非标自动化设备平台型企业，非锂电设备业务有望蓬勃发展公司覆盖九大业务（锂电设备、光伏设备、 3C 设备、汽车产线、 智能物流、氢能设备、激光加工设备、电容设备以及智能工厂解决方案），有望将先进的研发、管理经验复制到各个领域，成为非标自动化设备龙头。 盈利预测及估值预计公司 2023-2025年的归母净利润分别 34.7、 45.9、 56.9亿元， 三年复合增速35%，对应 PE 分别为 11、 9、 7倍。维持“买入”评级。 风险提示： 锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。

2023年三季报：业绩增长 80%、 新增订单增长 76%；期待平台化布局多点开花1）业绩符合预期： 2023前三季度营收 42.4亿元，同比增长 77%；归母净利润 8.5亿元，同比增长 80%。单 Q3季度营收 17.2亿元，同比增长 94%；归母净利润 3.3亿元，同比增长 88%。 核心受益于公司光伏组件设备+单晶炉设备+电池设备业务的多点开花。 2）盈利能力稳健： 前三季度毛利率 36.7%、同比-2.3pct，我们预计主要因单晶炉等低毛利率产品收入占比提升导致；净利率 20.2%，同比+1pct，受益规模效应提升。 3）订单高增： 2023年前三季度，公司新签订单 89.9亿元（含税），同比增长 75.9%。 截止2023年 9月 30日，公司在手订单 114.8元（含税），同比增长 76%。 受益于公司在光伏组件设备、单晶炉设备、电池设备、半导体设备、锂电储能设备的持续布局发力。 4）研发费用： 前三季度达 2.1亿元、同比增长 39%、占营收比 5%。 5） 再发股份回购方案： 10月 20日公司公告以集中竞价交易方式回购股份方案， 购资金总额不低于人民币 5000万元（含），不高于人民币 7000万元（含）； 回购价格不超过人民币 200元/股。 公司今年以来多次公告进行股份回购，彰显公司对未来发展信心。 奥特维： 光伏串焊设备龙头，光伏、半导体、锂电设备多点开花1）光伏设备： 组件设备——公司为组件串焊设备龙头，受益行业 SMBB/0BB/xBC 等技术迭代演绎、基本盘稳步向上。 硅片设备——三季度公司中标天合光能 18亿低氧型单晶炉大单，加速获得头部客户认可。 电池设备——推出激光增强金属化设备 LEM 设备， 电池提效最高可达0.3%以上， 在头部客户现场通过了量产验证。 2） 半导体设备： 封装设备——公司为铝线键合机国产替代首家，已获通富微电、德力芯、华润安盛、中芯集成等客户订单。 硅片设备——公司推出全球首款 SC-1600MCZ SEMI 半导体级磁拉单晶炉， 满足 12-24英寸超大硅片制造，已获韩国知名半导体公司批量订单， 设备将于 2024年 3月开始全面交付。 同时，公司设立无锡奥特维捷芯科技， 布局半导体 CMP 设备。 3） 锂电设备： 布局锂电模组+PACK 线，向储能领域延伸、打开成长空间。 应用于锂电池储能的模组/PACK 生产线公司已取得阿特斯、天合光能、晶科能源等客户的订单。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年归母净利润至 11.3/15.8/20.3亿元，同比增长 58%/40%/29%，对应 PE为 18/13/10倍。维持“买入” 评级。 风险提示： 光伏下游扩产不及预期；半导体设备研发进展低于预期。

全球智能手机市场出现复苏迹象，或将迎来增长根据 Canalys 数据， 2023年第三季度，全球智能手机市场相比上半年下滑势头大幅减缓。根据集微网数据， 中国 9月手机出口金额环比大涨 125%。全球手机市场已经出现复苏的迹象。 OLED 在手机、中大尺寸屏幕市场渗透率持续提升根据 TrendForce 数据，预估 2022年采用 OLED 面板的手机渗透率约 47.7%，2026年则预计超越六成。 2023年 9月发布的 HUAWEI MatePad Pro 13.2英寸成为业界首款大尺寸柔性 OLED 屏幕。 根据咨询机构 Omdia 数据，伴随苹果在平板和笔电上使用 OLED 屏幕， OLED 在笔电平板的渗透率将快速增长到 2028年的 14%。 OLED 面板需求陡增推动稼动率提升、 价格上涨下游手机市场复苏，加上 OLED 面板在各细分市场渗透率的提高，致使需求激增。 根据 Omdia 数据， 2023年上半年柔性 OLED 稼动率从约 50%提升至 70%。 DISCIEN 报告指出,从 2023年第四季度开始到 2024年底， LTPO OLED 的供应将处于紧张状态。 根据集微网 10月报道，国内柔性 OLED 面板开始涨价，涨幅在10%以内。 OLED 市场量价齐升拉动有机材料市场规模，公司迎来产品和客户全面扩张有机发光材料占 OLED 面板成本高， 当前 OLED 市场量价齐升背景下，中国OLED 有机材料市场规模较快增长。 公司上海材料工厂竣工，达产后年营收 8亿元。 目前公司的 prime 材料在多个面板厂商实现量产导入，新一代的主体材料、电子功能、空穴功能材料在布局中。 公司 9月披露，目前有几个材料正在京东方送样测试，封装材料在全面推广阶段，已经完成了国内三家面板厂商的产线测试，正在量产导入中。随着新客户和新产品的持续拓展，公司未来发展前景广阔。 盈利预测我们预计公司 2023-2025年营收分别为 6.30/10.08/15.67亿元，同比增长37.30%/60.00%/55.41%；预计 2023-2025年归母净利润分别为 1.63/2.63/4.15亿元，同比增速分别为 44.61%/60.84%/57.80%。 2023-2025年 EPS 分别为1.10/1.77/2.79元，对应 PE 分别为 30/19/12倍。考虑到公司有机发光材料国产替代进程加速以及公司在蒸发源设备领域的领先地位， 维持“买入”评级。 风险提示研发进度不及预期、 蒸发源产品仅适配于 Tokki 蒸镀机、 蒸发源产品部分原材料依赖进口

事件： 公司发布 2023年三季度业绩预告。 2023Q3收入维持高增长， 盈利能力有望继续提升受益于半导体设备的市场占有率稳步提升及经营效率不断提高，公司 2023年前三季度营收利润实现快速增长。 2023年前三季度，公司预计实现营业收入135.7-155.4亿元，同比增长 35.5%-55.2%；归母净利润 26.7-30.9亿元，同比增长 58.4%-83.3%； 扣非归母净利润 24.4-28.2亿元，同比增长 65.3%-91.0%。 2023Q3， 公司预计实现营收 57.3-65.6亿，同比增长 25.4%-43.6%，环比增长25.8%-44.0%；归母净利润 10.0-11.6亿，同比增长 7.4%-24.5%，环比下降 17.2-下降 3.9%；扣非归母净利润 9.5-11.0亿元，同比增长 14.3%-32.4%，环比下降11.7%-增长 2.3%。 国产半导体设备龙头，产品线继续拓宽公司是中国半导体设备平台化龙头， 集成电路覆盖刻蚀、沉积、清洗、热处理、外延设备等。 1）刻蚀装备，客户覆盖国内 12寸逻辑、存储、功率、先进封装等，已完成数百道工艺的量产验证， ICP 刻蚀设备国内领先，新品深硅刻蚀设备实现批量出货助力 chiplet TSV 工艺， 12寸 CCP 晶边刻蚀机进入多家生产线验证； 2） 薄膜沉积设备，突破 PVD、 CVD、 ALD 等沉积工艺，铜互联、铝、钨、硬掩模等二十余款沉积设备成为国内主流芯片厂的优选机台。 3） 热处理设备领域公司是国内龙头。 4）外延装备， 已经覆盖单晶硅、多晶硅、碳化硅（SiC）、氮化镓（GaN）、磷化铟（InP）等外延工艺，已发布 20余款量产设备出货近千腔。 5）清洗装备， 单片清洗机覆盖 Al/Cu 制程全部工艺，为国内主流厂商后道制程的优选机台；槽式清洗机已覆盖 RCA、 Gate、 PR strip、磷酸、 Recycle 等工艺制程，在多家客户端实现量产。 资本开支加速+国产化率提升， 行业龙头充分受益全球半导体 2024年有望迎来周期复苏， SEMI 预计 2024年全球半导体设备销售额回升至 1000亿美元，同比增长 14%。 随着半导体周期复苏，预计国内头部 Fab厂扩产加速， 资本开支提升带动设备需求向好。 外部半导体管制趋紧，国内晶圆厂验证国产设备意愿强烈，自主可控需求下国产化率有望快速提升，公司作为国产半导体设备龙头有望充分受益。 投资建议： 预计公司 2023-2025年实现营收 200、 259、 332亿元，同比增长36%、 29%、 28%，归母净利润 37.2、 48.8、 63.7亿元，同比增长 58%、 31%、30%， 对应 23-25年 PE 分别为 35、 26、 20倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；设备国产化不及预期；产品验证不及预期

中国刻蚀设备和MOCVD设备龙头，逐步拓展薄膜沉积、Epi设备。 公司是国内领先的半导体刻蚀设备及MOCVD设备制造商，逐步向薄膜沉积设备、Epi设备延展。随着国产替代推进及公司产品力提升，公司营收利润快速增长，2022年公司营业收入47.4亿元，同比增长53%，2017-2022年CAGR为37%；实现归母净利润11.7亿元，同比增长16%，2017-2022年CAGR为108%。产品端，公司刻蚀设备已广泛应用于65nm到5nm逻辑和64层、128层3DNAND量产线；MOCVD设备在全球氮化镓基LED设备占据龙头地位，二代MiniLED、MicroLED、功率器件设备积极研发推进；薄膜沉积设备方面，公司已推出用于钨沉积的CVD和ALD设备，并积极推进硅锗外延EPI设备研发。2022年公司新签订单63.2亿元，同比增加53%。产品线的不断延展，推进公司市场空间持续拓展。 自主可控驱动国产化率提升，刻蚀设备龙头引领先进制程突破。 刻蚀设备是集成电路三大核心设备之一，2022年全球市场220亿美元，占总设备市场的22%。我们预计2022-2025年中国大陆刻蚀设备市场空间平均约377亿元/年。存储器件3D化、逻辑芯片制程缩小，刻蚀设备需求量及要求大幅提升。 公司在刻蚀设备领域深耕多年，CCP设备行业领先，ICP设备持续突破。CCP设备方面，公司市占率不断提升，2022年付运CCP刻蚀设备475腔，同比增长59%。公司CCP产品已覆盖28nm及以上的绝大部分和28nm以下的大部分刻蚀。逻辑端针对28nm及以下大马士革刻蚀已经入验证阶段，存储端高深宽比刻蚀已在客户端验证具有刻蚀≥60:1深宽比结构的能力。截至2023年二季度，公司累计生产付运2500个CCP刻蚀反应台。ICP设备方面，公司Primonanova系列产品自推出以来市场迅速扩大，截至2022年底出货量已达到297台，同时ICP设备产品种类不断丰富，分别推出VE、UE、LUX用于高深宽比结构刻蚀和高均匀性刻蚀。 立足优势蓝光LED领域，发力高端LED、功率器件市场。 MOCVD常用于制造LED、激光器、功率器件、射频器件等，其中LED为第一大应用。Mini/MicroLED产业化与功率器件市场的发展带动MOCVD设备需求提升。公司氮化镓基LED设备处于全球龙头地位。2021年针对MiniLED市场推出量产MOCVD设备，截至2022年底累计出货量已超120腔。在功率器件市场方面，公司已推出氮化镓功率器件MOCVD设备并获得先进客户重复订单，目前碳化硅、二代氮化硅功率器件的设备积极研发中。 内生外延协同发展，积极推进平台化布局。 公司持续稳步推进三维发展战略，在保持刻蚀设备和MOCVD设备竞争优势的同时，向半导体薄膜沉积、检测设备延伸，并积极扩展MEMS、功率器件、太阳能领域等泛半导体设备，探索环保及医疗健康设备等市场机会。内生方面，公司布局薄膜沉积设备领域，成功推出钨LPCVD、ALD设备并在客户端进行量产验证，积极推进ALD氮化钛设备和锗硅外延EPI设备研发。外延方面，公司积极进行投资与并购，投资睿励仪器（量测设备）和拓荆科技（薄膜沉积）等，通过外延式成长途径扩大产品和市场覆盖，平台化布局不断完善。 盈利预测与估值：我们预计2023-2025年公司营业收入分别为63.86、79.63、102.62亿元，同比增长34.7%、24.7%、28.9%；归母净利润分别为17.62、18.64、24.49亿元，同比增长50.7%、5.79%、31.3%；对应PE分别为46、43、33倍，给予“买入”评级。 风险提示晶圆厂扩产不及预期、设备国产化进度不及预期、外部制裁加剧风险。

2023H1营收同比增长约1.3%，归母净利润同比下降约5.7%2023年上半年公司实现营收5.3亿元，同比增长1.3%；归母净利润1.1亿元，同比下降5.7%；扣非归母净利润0.85亿元，同比下降18.5%。分产品，数控刀具产品营收3.1亿元，同比增长7.4%；硬质合金制品营收2.2亿元，同比下降6%。单2023Q2，公司实现营收2.5亿元，同比下降5.7%，环比下降12.3%；归母净利润0.5亿元，同比下降15.9%，环比下降17.1%。业绩下滑主要系2023Q2下游需求恢复不及预期，但进入6月份需求情况逐步好转，下半年终端市场需求有望提升，带动加工需求恢复。 下游需求不及预期，2023H1毛利率、净利率分别同比下降3.9、1.5pct盈利能力来看，2023年上半年公司销售毛利率、净利率分别约32.65%、20.35%，分别同比下降3.94、1.53pct，可能系硬质合金制品毛利率下滑影响整体毛利率，叠加2023Q2需求回暖不及预期，产能利用率较低所致。2023Q2公司销售毛利率、净利润分别约33.14%、19.74%，分别同比下降3.9、2.4pct。 费用端来看，2023年上半年公司期间费用率约12.1%，同比下降0.11pct，其中销售、管理、财务、研发费用率分别同比变动+0.99、+0.78、-0.49、-1.38pct。销售费用率提升主要系差旅费、展览与宣传费用增加所致，管理费用率提升主要系计提股权激励费用所致。 产品结构优化+渠道拓展，盈利能力有望提升1）产品结构优化：公司2023年上半年数控刀具与硬质合金制品分别占比公司营收约58%、42%，数控刀具业务占比同比大幅提升。公司通过IPO与定增项目进一步完善数控刀具领域产品矩阵布局，募投项目将扩产高性能棒材、整体硬质合金刀具、数控刀具、金属陶瓷等生产线。2023年上半年公司基于现有产能基础上，提前启动2000万片高端数控刀片的产能提升项目，主要针对小零件加工精磨刀片、航空航天领域等刀具，产品结构升级有望使公司盈利能力提升。 2）终端客户持续开拓：主要分三个层次，①欧科亿品牌店覆盖中小型客户；②赛尔奇品牌店覆盖中型客户，服务于整体刀具配置需求的客户；③推出整包方案针对于整包和现场刀具管理需求的大型客户。 3）海外市场拓展提速：公司抓住出口机遇，加大海外开拓力度，海外品牌代理持续增加，海外布局进一步完善。2023年上半年公司海外品牌店销量快速提升，在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长。2023年上半年完成海外发货金额0.8亿元。目前，公司已完成40多个国家的海外渠道布局，主要涉及到下游应用领域包括汽车行业、模具制造、航空航天、轨道交通等。 盈利预测与估值预计2023-2025年公司归母净利润分别2.3、3.2、4.5亿元，同比下降7%、增长40%、41%，PE为24、17、12X。维持“买入”评级。 风险提示：下游应用需求不及预期；扩产进度不及预期。

事件：公司发布 2023年中报。 收入利润实现高增长，存货、合同负债增长验证订单充足23H1公司实现营业收入 84.27亿元，同比+54.8%，归母净利润 17.99亿元，同比+138.4%，扣非归母净利润 16.09亿元，同比+149.4%。2023H1公司合同负债及预收款项合计 86.4亿元，较 23Q1末增加 7.62亿元，存货 167.28亿元，较23Q1末增加 17.16亿元，合同负债及存货持续增长验证公司在手订单充足，收入端有望延续高增长。 公司业务主要分为电子工艺装备和电子元器件，2023H1电子工艺设备营收73.49亿元，同比+79.26%，电子元器件营收 10.59亿元，同比-20.62%。 1)电子工艺装备收入来自子公司北方微电子和华创真空。北方微电子主营业务为泛半导体设备，2023H1收入 69.53亿元，同比增长 79.6%，净利润 15.23亿元，同比增长 496.8%，净利率 21.9%，同比增长 15.3pct。华创真空主营业务为真空及新能源锂电设备，2023H1收入 3.96亿元，净利润 668.7万，净利率 1.7%。 2）电子元器件营收来自子公司七星电子。2023H1收入 10.59亿元，同比下降20.6%，净利润 3.88亿元，同比下降 39.6%，净利率 36.6%，同比减少 11.5pct。 费用率大幅下降提升净利率，规模效应带动盈利能力提升23H1公司毛利率 42.4%，同比减少 4.0pct；净利率 22.1%，同比增加 6.0pct。 23H1公司电子工艺装备毛利率为 38.37%，同比+1.92pct，电子元器件毛利率70.16%，同比-6.53pct，整体毛利率下降主要系公司电子元器件毛利率下滑所致。2023年上半年公司期间费用率大幅改善，带动净利率提升。23H1期间费用率 21.96%，同比降低 7.37pct；管理、销售、财务、研发费用率分别为 7.72%、4.5%、-0.4%、10.1%，同比-1.53、-1. 14、+0.28、-4.98pct，规模效应下公司盈利能力逐步提升， 国产半导体设备平台化龙头，自主可控驱动国产化率提升公司是中国半导体设备平台化龙头，集成电路覆盖刻蚀、沉积、清洗、热处理、外延设备等。1）刻蚀装备，客户覆盖国内 12寸逻辑、存储、功率、先进封装等，已完成数百道工艺的量产验证，ICP 刻蚀设备国内领先，新品深硅刻蚀设备实现批量出货，12寸 CCP 晶边刻蚀机进入多家生产线验证；2）薄膜沉积设备，突破 PVD、CVD、ALD 等沉积工艺，铜互联、铝、钨、硬掩模等二十余款沉积设备成为国内主流芯片厂的优选机台。3）热处理设备领域公司是国内龙头。4）外延装备，已经实现外延工艺设备全覆盖，已发布 20余款量产设备出货近千腔。5）清洗装备，单片清洗机覆盖 Al/Cu 制程全部工艺，为国内主流厂商后道制程的优选机台；槽式清洗机已覆盖 RCA、Gate、PR strip、磷酸、Recycle 等工艺制程，在多家客户端实现量产。美日荷管制趋紧之下，国内客户设备验证意愿强烈，自主可控需求下国产化率有望快速提升，公司作为国产半导体设备龙头充分受益。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年实现营收 200、259、332亿元，同比增长 36%、29%、28%，归母净利润 37.2、48.8、63.7亿元，同比增长 58%、31%、30%，对应 23-25年 PE分别为 39、29、23倍，维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期；设备国产化不及预期；产品验证不及预期