事件：欧普照明发布2022年中报。公司2022H1实现收入33.6亿元，YoY-15.2%；实现业绩2.9亿元，YoY-34.4%。经折算，Q2单季度实现收入19.0亿元，YoY-13.7%；实现业绩2.2亿元，YoY-27.1%。多地疫情反复影响线下经营及物流，Q2公司收入仍受到一定影响，但是环比Q1呈现改善趋势。 Q2单季度收入增速环比改善：2022Q2欧普收入增速环比Q1+3pct。今年以来多地疫情反复，核心城市受到封城、静态管理的影响，物流有所受限，对公司Q1、Q2收入、利润带来影响。在此背景下，公司积极应对，通过线上直播、微信爆破等方式，帮助零售经销商蓄客引流。随着5、6月核心城市解封，物流逐步得到恢复，公司后续销售有望呈现持续好转的趋势。 欧普Q2单季度毛利率同比下滑：欧普Q2单季度毛利率为32.6%，同比-1.9pct，环比Q1+1.2pct。我们认为主要因为：1）欧普2021年上半年对原材料进行战略储备，2021年上半年原材料涨价压力尚未完全传导至成本端，2021Q2成本压力较小，毛利率基数较高；2）公司内部持续降本。展望后续，公司主要原材料铜、冷轧板、PC料、亚克力等均呈现降价趋势，公司成本压力有望边际减弱。 Q2单季度盈利能力环比改善：2022Q2欧普归母净利率为11.8%，同比-2.2pct，环比Q1+7.2pct。剔除非经常性损益影响后，Q2欧普扣非净利率为9.5%，同比-0.9pct，环比2022Q1+8.6pct。公司盈利能力环比Q1改善，主要因为收入规模扩大后，固定费用有所摊薄。公司盈利能力同比仍有下滑，具体来看，1）公司在外部环境压力下减少费用投放，Q2销售费用率同比-1.9pct，Q2毛销差同比基本持平；2）公司收入同比有所下降，对固定费用的摊薄力度有所减弱，Q2管理、研发费用率同比+0.9pct/+0.8pct；3）Q2人民币贬值，公司汇兑收益增加较多，Q2单季度财务费用率同比-1.7pct；4）公司政府补贴、投资收益同比有所减少，Q2其他收益/收入同比-1.2pct，投资收益/收入同比-1.6pct。 欧普2022Q2经营活动净现金流同比改善：欧普2022Q2经营活动净现金流为6.4亿元，同比+1.1亿元。公司库存水平有所下降，为新品上市提供空间。Q2公司存货为7.5亿元，同比-3.9亿元，环比-0.7亿元。公司存货结构中，原材料同比-1.4亿元，产成品同比-2.2亿元。 投资建议：欧普是照明行业龙头，通过优化自身企业结构、运营商结构、紧跟市场偏好等措施，打破传统渠道增长瓶颈，积极促进零售门店改装升级，拓展下沉市场、商用渠道，未来市场份额有望持续提升，具备成长和消费属性。我们预计公司2022~2024年EPS 1.20/1.35/1.48元，维持增持-A的投资评级。 风险提示：竞争加剧导致渠道拓展不及预期，房地产景气大幅波动

事件：创维数字发布2022年半年报。公司2022H1实现收入62.4亿元，YoY+36.4%；实现业绩4.9亿元，YoY+72.9%。经折算，2022Q2单季度实现收入34.7亿元，YoY+47.3%；实现业绩2.8亿元，YoY+120.3%。全球IP化、宽带化、智能车载显示快速发展背景下，公司宽带连接、汽车电子业务有望快速成长。全球VR行业进入加速发展期，公司VR业务蓄势待发。 抢先发布VR新品，进军C端市场：2022年VR行业持续高景气，VR一体机的发展进入到了超短焦Pancake方案时代。2022年7月，公司发布全球首款消费级短焦6 DoF VR一体机PANCAKE 1C、PANCAKE 1、PANCAKE 1Pro，开启了VR一体机Pancake短焦光学时代。PANCAKE 1的体积相对传统光学VR眼镜缩小了3/4以上，主机重量仅189g。清晰度方面，PANCAKE 1屏幕采用专为高刷新率低延迟定制的Fast-LCD屏，双眼分辨率可达4560x2280分辨率、1512的PPI达到了全球Fast-LCD显示工业的最高水平。PANCAKE 1的6DoF算法可支持10mx10m自定义超大空间，运动时延<2ms，定位精度<10mm，手部追踪范围可达240°x195°，整体对标Oculus Quest 2。PANCAKE的轻重量、小体积、高分辨率优势，将助力公司打开C端市场。创维VR的内容生态建设将围绕视频、游戏、教育、社交、健身。视频方面，PANCAKE 拥有酷开平台的内容资源，还将逐渐接入第三方视频资源；游戏方面，PANCAKE上市时配套了40多款游戏，每周保持1~2款游戏更新，支持无线串流，可玩Steam VR几千款游戏。公司VR业务全面布局了B端运营商市场、C端零售市场和行业应用订制市场，将进入发展快车道。公司VR+行业应用快速推进，已覆盖K12教育、职业教育、医疗、文旅、工业等领域。海外方面，公司VR产品已在美国、日本、韩国、欧盟、印度、俄罗斯等国家和地区实现销售。 宽带连接和机顶盒业务增长强劲：全球宽带化、IP化背景下，Q2公司宽带连接业务高速增长。Q2公司大份额中标中国移动智能家庭网关集采等项目。随着公司加大海外布局力度，印度、东南亚、欧洲等地的宽带连接业务也实现快速增长。受益于国内千兆宽带网络升级，公司在PON网关市场份额的提升明显。Q2公司大份额中标中国移动智能家庭网关集采项目（6款产品在5个标包均中标）。随着广电5G业务的开展，移动和家庭宽带业务的融合套餐逐渐成为广电的基础业务，广电宽带连接产品需求潜力大。此外，Q2公司机顶盒业务快速增长。公司在运营商机顶盒市场的份额持续提升。Q2公司中标了中国电信IPTV智能机顶盒集采项目的多个标包。公司海外机顶盒订单实现稳定交付。 下半年汽车电子业务将迎来快速修复：汽车显示屏已成为汽车智能化的重要标志，车载显示屏的配备数量将不断增加。双碳目标下新能源汽车产业快速发展，车载显示成长空间广阔。上半年国内疫情反复、汽车原材料供应链不稳定，但公司凭借研发技术和供应链平台，保证了良好的项目交付和产品供应。上半年，公司车载人机交互显示总成系统和车载智能仪表显示系统等产品取得了多个明星车型的项目定点，市场占有率进一步提高。公司将在下半年交付旺季积极配合汽车主机厂完成交付。下半年公司汽车电子业务有望实现快速增长。 Q2单季度毛利率提升显著：公司Q2单季度毛利率同比提高2.4pct，主要是因为1）产品价格提升及结构优化。公司10G PON、WiFi6智能路由器等高单价产品销售占比提升，拉动产品均价和毛利率提升。2022H1智能终端业务毛利率同比+0.9pct；2）公司持续落实降成本的新技术、新方案替代应用。 Q2盈利能力同比提升：公司Q2净利率为8.2%，同比+2.7pct。Q2公司净利率同比提升，主要原因为1）公司加强费用管控，Q2管理、研发费用率合计同比-1.3pct；2）Q2人民币兑美元贬值，远期外汇公允价值变动收益同比+0.3亿元。 Q2经营活动净现金流同比增加：公司Q2经营活动净现金流同比+12.8亿元。我们认为主要原因为，1）Q2公司收入高速增长，销售商品、提供劳务收到的现金同比+17.0亿元；2）公司加大应收账款回收力度，销售回款增加。Q2公司应收票据及应收账款同比-4.2亿元。 投资建议：公司是VR行业引领者。公司正积极打造丰富的内容生态，全面布局B端运营商市场、C端零售市场和行业应用订制市场。凭借产品高性价比优势、渠道、供应链优势，公司VR业务将进入发展加速阶段。在全球IP化、宽带化、智能车载显示快速发展背景下，公司宽带连接、汽车电子等业务也将快速成长。我们预计公司2022年~2024年的EPS分别为0.66/0.87/1.11元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨，政策落地进度慢于预期。

事件：倍轻松公布2022年半年报。公司2022H1实现收入4.6亿元，YoY-15.7%；实现业绩-0.4亿元，上年同期为0.4亿元。经折算，Q2单季度实现收入2.1亿元，YoY-35.9%；实现业绩-0.3亿元，上年同期为0.3亿元。受国内部分地区疫情反复和去年同期高基数影响，Q2公司线上、线下收入同比下滑，经营短期承压，期待疫后线下消费复苏，公司收入有望展现增长弹性。 Q2单季收入同比下降：Q2倍轻松收入增长短期承压。分渠道来看：1）Q2公司线上收入YoY-19.1%，主要因为国内疫情反复对物流运转产生不利影响，且去年618期间首次官宣代言人肖战，今年Q2基数压力较大。2）Q2公司线下收入YoY-58.3%，主要因为疫情对居民线下消费影响较大，制约公司线下门店经营表现。公司适时优化线下门店结构，2022H1线下直营门店新开店23家，优化调整34家，后续有望降低疫情对线下渠道的不利影响。产品方面，公司深挖市场需求，加大研发投入，推出了See5R人鱼泪润眼仪、7号经络枪、第二代艾灸盒等新品。其中，人鱼泪润眼仪针对用户眼部舒缓需求，采用雾化系统，获得较好的市场反馈。后续，随着疫情逐步得到控制，消费景气度逐步复苏，且公司持续拓展新品和新渠道，公司收入有望恢复快速增长。 Q2盈利能力有所下降：倍轻松Q2业绩出现亏损，主要因为：1）Q2疫情偶发对门店经营影响较大，高毛利的线下直营门店收入占比下降，导致Q2单季度毛利率同比-11.9pct。2）公司加大电商渠道投入，提高研发支持力度，且规模效应随收入下降有所减小，Q2期间费用率同比+15.7pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+8.8/+3.5/+3.7/-0.2pct。值得注意的是，公司优化直营门店结构，调整租金占比较高的门店，专柜费用有所下降，Q2销售费用YoY-23.5%。展望后续，公司持续优化线下门店，降低固定费用，有望减少疫情对经营的不利影响。公司加大营销和研发力度，新品、新渠道有望增厚公司收入，提升规模效应，盈利能力有望改善。 Q2经营性现金流净额同比下降：倍轻松Q2经营性现金流净额0.1亿元，YoY-87.9%。公司经营性现金流状况有所下降，主要因为Q2销售规模下降导致销售商品、提供劳务收到的现金YoY-25.2%。公司货币资金账面余额3.2亿元，YoY+71.9%，资金较为充裕。Q2公司收现比115.2%，销售回款能力较强。 投资建议：小型按摩器行业成长属性强，行业规模和集中度有较大提升空间，倍轻松深耕行业二十年，产品、渠道、品牌优势突出，有望持续引领行业发展。我们预计公司2022~2024年EPS为0.82/1.61/2.16元；维持买入-A 的投资评级，12个月目标价56.31元/股，相当于2023年35倍动态市盈率。 风险提示：原材料价格大涨、行业竞争格局恶化、疫情反复

事件：极米科技公布2022年中报。公司2022H1实现收入20.4亿元，YoY+20.7%；实现业绩2.7亿元，YoY+39.8%。经折算，Q2单季度实现收入10.2亿元，YoY+17.4%；实现业绩1.5亿元，YoY+43.2%。剔除税收返还影响，公司Q2单季度业绩为1.0亿元，YoY-4.6%。疫情对线下渠道仍有一定的消极影响，叠加Q2新款旗舰机型尚未推出，公司收入增速环比未呈现改善趋势。家用投影仪普及率较低，国内、国外市场仍然存在较大的成长空间。极米在国内推出新品，持续发力海外市场，我们认为公司有望维持较好的成长属性。 Q2单季度公司收入增速环比下降：2022Q2极米收入增速环比2022Q1-7pct。具体来看，公司海外业务保持快速增长，2022H1极米境外收入（不含阿拉丁）YoY+89.8%。2022H1极米境内收入（包含阿拉丁）YoY+14.7%，公司境内收入增速较低，主要因为：1）阿拉丁进行业务模式调整，上半年收入降幅较大；2）国内线下渠道受疫情影响增速较低；3）去年单价较高的产品H3s、RS Pro2于2021Q2开始主销，2022Q2单季度均价提升对内销增速的提振作用环比减弱。 极米Q2单季度毛利率同比提升：2022Q2极米单季度毛利率为37.2%，同比+0.6pct，环比2022Q1 -0.5pct。Q2单季度毛利率同比提升，我们认为主要因为上年同期公司海外产品以便携式为主，Q2海外产品结构提升，拉动了公司海外业务毛利率提升。Q2单季度毛利率环比有所下降，我们认为主要因为芯片涨价压力逐步传导至成本端。 因为税收返还，极米Q2单季度归母净利率同比提升：极米2022Q2单季度归母净利率为14.5%，同比+2.6pct。公司获得国家鼓励的重点软件企业认定，Q2单季度产生4941万元税收返还。剔除上述影响，公司Q2单季度调整后的净利率为9.6%，同比-2.2pct。公司盈利能力同比有所下降，主要因为费用率有所提升。公司2022Q2单季度销售费用率同比-1.1pct，管理/研发/财务费用率同比+0.5pct/+2.5pct/+1.4pct。公司管理费用率提升主要因为股份支付费用提升；研发费用率提升主要因为公司扩充研发团队规模；财务费用率提升主要因为公司外币负债较多，人民币贬值产生汇兑损失，2022H1极米汇兑损失为1466万元，同比+1180万元。 投资建议：极米是国内投影仪行业龙头，公司产品、渠道不断优化，盈利能力提升。公司加大力度拓展海外市场，在行业红利期有望实现快速增长。我们预计极米科技2022~23年EPS为9.06/13.30/17.90元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：技术研发风险，市场竞争加剧风险，核心零部件依赖外购风险

事件：光峰科技发布2022年半年报。公司2022H1实现收入12.7亿元，YoY+14.9%；实现业绩0.5亿元，YoY-69.6%。经折算，2022Q2单季度实现收入7.4亿元，YoY+28.4%；实现业绩0.3亿元，YoY-71.0%。Q2公司业绩表现受疫情冲击影院业务、去年同期经常性损益高基数、政府补助减少等因素拖累。 激光核心器件业务和峰米自有品牌业务快速增长：公司大力布局家用核心器件业务，为下游激光电视和激光微投品牌提供激光微投光机和激光电视光机。2022H1公司家用核心器件业务收入2.3亿，和去年全年收入相当。随着公司持续扩大激光投影生态圈，家用核心器件业务有望加速增长。另一方面，峰米自有品牌业务进入发展快车道。公司不断加大峰米品牌建设和市场营销投入，2022H1峰米自有品牌收入YoY+50%。根据魔镜数据，2022Q2峰米线上销售额YoY+57%。 Q2公司毛利率同比下降：Q2公司毛利率为28.8%，同比-7.3pct。Q2公司毛利率降幅较大，主要是因为1）国内疫情反复，多地影院停业，公司影院放映服务业务的收入和毛利率下降较多；2）公司毛利率较低的C端业务收入快速增长，对整体毛利率有影响。 Q2盈利能力同比下降：公司Q2单季度归母净利率为3.8%，同比-13.0pct。我们认为，公司Q2盈利能力下滑主要因为：1）公司将GDC开曼公司的业绩补偿款3818万元计入到2021H1的非经常性损益，去年同期业绩基数高；2）公司收到的政府补助同比减少，Q2其他收益同比-0.3亿元。 Q2经营活动净现金流同比减少：公司Q2经营活动净现金流同比-0.7亿元。我们认为主要原因为，1）受疫情影响，公司的现金牛业务影院放映服务收入同比下降较多；2）公司收到的政府补助同比减少。 投资建议：公司是全球领先激光显示科技企业，独创性能领先的ALPD?激光荧光显示技术。随着激光在电视、智能投影、商教等显示场景的渗透率不断提高，公司家用、商用激光显示产品以及激光显示核心器件将快速放量。我们预计光峰科技2022~24年EPS为0.50/0.66/0.95元，给予买入-A的投资评级。 风险提示：技术替代风险，核心零部件供应风险，市场竞争加剧风险。

事件：公牛集团公布2022年中报。公司2022H1实现收入68.4亿元，YoY+17.5%；实现业绩15.1亿元，YoY+6.1%。经折算，Q2单季度实现收入37.6亿元，YoY+15.8；实现业绩8.7亿元，YoY+6.4%。在多元化业务拉动下，公牛Q2收入继续保持快速增长态势。公司较好地展现了成本抗压能力，Q2单季度盈利能力环比Q1显著提升。展望下半年，原材料价格呈现下降趋势，公司业绩弹性有望逐步释放。 公牛Q2单季度收入维持快速增长态势：公牛2022Q2单季度收入YoY+15.8%，相比2019Q2增长36.9%（Q1为3）。公司收入保持快速增长，分业务来看：1）转换器产品持续升级，新能源电连接业务打开成长空间。2022H1公司电连接业务收入YoY+12%。公牛推出“插座+台灯”、“轨道插座”等创新产品，不断丰富新能源汽车充电枪、充电桩的SKU。2）公司不断扩充产品矩阵，加强渠道专卖化、综合化建设，智能电工照明业务竞争力不断提升。在地产景气较弱的背景下，2022H1公司智能电工照明业务收入YoY+24%，其中墙开插座/LED照明/其他产品收入YoY+14%/+38%+61%。公牛在转换器新国标过程中实现了份额的快速提升。家用插头插座新国标将于2022年11月1日起正式实施，我们认为公司有望把握插头插座新国标机遇，强化在墙开插座市场的竞争地位。3）数码配件业务保持稳定增长，公司推出智能快充产品，挖掘户外便携储能机遇，2022H1数码配件业务收入YoY+16%。 公牛Q2单季度毛利率环比提升，原材料价格回落有望提振公司毛利率：公牛2022Q2单季度毛利率为37.1，环比2022Q1+2.7pct，同比2021Q2-0.1pct。Q2单季度毛利率环比提升，我们认为主要因为公司具有较强的议价能力，在原材料价格维持高位的背景下对价格进行了调整。展望下半年，我们认为公司毛利率有望受益于原材料价格的下降。公司主要原材料铜的价格2022Q3（截至8月15日）环比2022Q2下降19%，同比2021Q3下降18%（LME三个月铜期货收盘价）；塑料价格环比2022Q2下降7，同比2021Q3下降1（中塑指数）。 公牛加大费用投放力度，Q2单季度归母净利率同比有所下降：公牛2022Q2归母净利率为23.0，同比-2.1pct，扣非净利率为21.6，同比-1.9pct。公司盈利能力同比下降，主要因为公司积极推进渠道变革，推动多品类协同销售，销售费用投放力度加大，2022Q2销售费用率同比+1.2pct。2022H1公牛市场推广费用率同比+0.6pct，战略咨询费用率同比+0.3pct。 公牛Q2经营活动净现金流同比略有减少：公牛2022Q2经营活动现金流量净额为7.1亿元，同比-5.3亿元。我们认为可能因为公司业务线不断丰富，新业务库存周转率低于传统业务。公司2022Q2存货为14.3亿元，同比+3.4亿元。 投资建议：公司作为转换器、墙开的龙头，不断深化渠道布局，丰富各产线SKU，有望在更多细分领域提升市占率，实现长期稳定增长。我们预计公牛2022~2024年EPS各为5.55/6.27/7.03元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨导致盈利能力下降

事件：日出东方公布2022年中报。公司2022H1实现收入17.4亿元，YoY-6.1%；实现业绩-0.2亿元，上年同期为0.3亿元。折算2022Q2单季度实现收入10.9亿元，YoY-4.1%；实现业绩0.4亿元，YoY-31.6%。受疫情影响，公司Q2收入、业绩下滑。考虑到下半年进入空气能产品销售旺季，我们对公司经营持积极预期。 受疫情影响，公司收入下滑：根据公告，因疫情影响，2022H1公司连云港基地（涉及太阳能、空气能等产品）停工停产近一个月、物流受阻，产品延迟交付，对收入影响较大。分业务来看，2022H1日出东方空气能业务实现收入2.4亿元，占比总收入比例13.8%（与2021年比重相近）。根据海关数据，2022H1我国空气能热泵出口金额为5.8亿美元，YoY+63%。我们认为，欧洲环保补贴政策对空气能产业发展有长期拉动作用；短期而言，欧洲能源价格上涨也对空气能销售有催化影响（详见深度报告《空气能：短暂爆发的需求，还是长期拓宽的赛道？》）。随着下半年出口旺季到来，我们预期日出东方空气能业务或有较好表现，收入端有望改善。 Q2公司业绩下滑：我们认为，日出东方Q2业绩下滑，原因为：1）受原材料价格影响，公司Q2单季度毛利率为29.4%，同比-3.1pct。2）因公司实施股权激励，股份支付摊销费用同比增加，影响2022H1业绩1512万元。展望2022H2，我们认为，公司盈利能力有望改善。一方面，疫情影响逐渐消退，公司生产恢复，规模效应显现。另一方面，欧洲对空气能采暖产品的需求增加，出口价格有望提升，改善盈利能力。根据海关数据，2022H1我国空气能热泵外销均价YoY+29%。 投资建议：我们预期日出东方的太阳能热水器、厨电业务平稳发展，空气能业务高速增长。我们预计公司2022~2023年EPS为0.31/0.37元，首次覆盖，给予买入-A的投资评级。 n风险提示：人民币大幅升值，原材料价格上涨。

事件：飞科电器发布2022年中报。公司2022H1实现收入22.8亿元，YoY+30.2%；实现业绩4.6亿元，YoY+45.2%；实现扣非业绩4.3亿元，YoY+56.4%。经折算，2022Q2单季度实现收入11.6亿元，YoY+32.8%；实现业绩2.2亿元，YoY+32.7%；实现扣非业绩2.0亿元，YoY+49.0%。我们认为，随着公司中高端产品占比进一步提升，公司收入有望维持快速增长。 公司收入维持快速增长：1）公司电动剃须刀2022H1收入16.4亿元，同比增长36.2%，占总收入71.8%。公司电动剃须刀收入增速较高，主要得益于太空小飞碟剃须刀和感应式剃须刀等中高端新品占比提升，公司推新卖贵提高产品均价。2）公司电吹风2022H1收入为2.42亿元，同比增长7.7%，占总收入10.6%。根据奥维云网线上推总数据，行业2022H1电吹风零售额YoY-3.7%，公司电吹风收入实现逆市增长，增速高于行业整体11.4pct。3）公司电动牙刷2022H1收入为0.6亿元，同比增长172.8%，占总收入2.7%。公司电动牙刷收入增长接近翻倍，主要是因为公司电动牙刷业务发展时间较短，产品在飞科品牌加持下仍处于市场份额快速提升期。电动牙刷未来占比有望继续提升，成为公司收入重要增长点。4）根据飞瓜数据，公司2022年七夕前7月抖音销售额为1.8亿元，较“520”期间5月销售额增长约63.3%。我们认为，公司抖音渠道收入增速较快，叠加2022H2高端新品进一步提升公司均价，公司收入有望维持较高增长。 Q2净利率同比持平：Q2毛利率54.1%，同比提升5.8pct，环比基本持平。公司毛利率同比提升明显，主要是因为公司新产品毛利率较高，新品占比同比提升。公司Q2销售费用率25.3%，同比提升4.9pct，环比提升4.2pct。公司销售费率提升较快，我们认为是公司为提升中高端新品热度，加大线上整体营销投入所致。此外，公司抖音渠道占比持续提升，而抖音渠道营销费用一般高于传统电商渠道，公司渠道结构变化也是销售费用率提升的原因之一。公司Q2净利率18.9%，同比基本持平，环比-2.2pct。在毛利率提升的情况下，公司净利率因销售费用率同步提升而未发生明显变化。 投资建议：飞科为国产剃须刀龙头企业，随着公司新品在中高端市场占有率继续提升，公司均价还有提升空间，销售费用率下降后公司盈利能力也有望进一步改善。预计公司2022~2024年EPS为2.01/2.43/2.96元，6个月目标价为90.34元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：高端新品市场接受度不及预期，原材料价格上涨

事件： 三花智控公布 2022年中报。公司 2022H1实现收入 101.6亿元，YoY+32.4%；实现业绩 10.0亿元， YoY+21.8%。 折算 2022Q2单季度实现收入 53.6亿元， YoY+25.6%；实现业绩 5.5亿元， YoY+18.6%。在 Q2疫情影响下，公司经营表现出色。我们判断，随着新能源汽车订单交付，三花未来销售有望保持快速增长。 公司收入快速增长： 三花 Q2单季度收入快速增长，分拆来看： 1）新能源汽车零部件销售放量，拉动了三花收入增长。 2022Q2三花汽零业务收入约为 16亿元，同比增长 42%左右，占比总收入约 30%。 2022H1新能源汽车零部件业务收入约为 28亿元， YoY+76%， 占比汽零业务总收入 87%，比重同比+12pct。 2）家电业务收入快速增长， Q2收入增速 19%左右。 展望未来几个季度，我们分析，随着客户拓展、订单交付，三花收入端有望保持快速增长态势。 Q2净利率降幅缩窄： 三花 Q2单季度净利率为 10.5%，同比-0.6pct，降幅较 Q1缩窄， 主要原因为： 1） Q2汽零业务毛利率改善。 今年以来，三花汽零的组件产品中，自制比例提高，毛利率上升。同时，面对成本上涨，三花通过调价转移成本压力，稳定盈利能力。 2） 公司加强成本管控，运营效率提升。 三花拟半年度分红： 三花拟每股派发现金股利 0.1元（含税），合计派发3.6亿元，占比 2022H1业绩 36%。 公司拟实施中期分红，有利于维护股东权益。 投资建议： 我们预期三花家电业务平稳增长。随着新能源汽车放量，汽零业务将快速发展。我们预计公司 2022~2023年 EPS 为 0.58/0.78元， 12个月目标价为 35.10元，对应 2023年 45倍 PE，维持买入-A 的投资评级。 风险提示： 人民币大幅升值，原材料价格上涨

事件：九号公司公布2022年中报。公司2022H1实现收入48.2亿元，YoY+2.2%；实现业绩2.6亿元，YoY+0.6%。经折算，Q2单季度实现收入29.0亿元，YoY-1.3%；实现业绩2.2亿元，YoY-5.0%。受小米渠道下滑影响，公司收入增速放缓。公司Q2自主品牌以及ToB渠道仍然保持稳定增长态势。展望下半年，小米渠道的影响有望边际减弱，公司在电动两轮车、全地形车、割草机器人等新业务的拉动下增速有望提升。 受小米渠道影响，九号2022Q2单季度收入同比下滑：2022Q2单季度公司收入YoY-1%，主要因为小米定制产品分销渠道收入降幅较大，2022Q2该渠道收入为4.4亿元，YoY-57%。展望下半年，小米定制产品分销渠道的影响有望边际减弱（2021H1、2021H2该渠道占收入的比重分别为38%、2）。Q2公司自主品牌以及ToB渠道保持良好的增长态势。Q2单季度公司自主品牌销售收入YoY+40%，主要因为滑板车零售渠道持续增长，电动两轮车、全地形车快速放量。Q2单季度公司ToB渠道收入YoY+10%，增速环比Q1-71pct，主要因为上年同期基数较高。 Q2单季度公司毛利率同比、环比均有显著提升：2022Q2公司毛利率为26.7%，同比+2.6pct，环比2022Q1 +4.7pc。我们认为主要因为：1）毛利率较低的小米渠道占比降低；2）2022年3月，公司在欧美发布全新GT系列、P系列、D系列智能电动滑板车，产品均价提升拉动毛利率改善；3）电动两轮车、全地形车业务不断扩大，制造端的规模效应持续加强。 Q2单季度公司归母净利率同比略有下滑：公司Q2归母净利率为7.5，同比0.3pct。在毛利率上行的情况下，公司盈利能力有所下降，主要因为费用率有所提升。具体来看：1）公司Q2单季度销售/管理/研发费用率同比分别+1.9pct/+0.9pct/+0.9pct。公司加大广告推广力度，2022H1宣传与广告费率同比+0.7pct。公司员工成本持续提升，2022H1管理人员费用率同比+0.9pct，研发人员费用率同比+1.1pct；2）因为人民币升值，公司汇兑收益较多。公司Q2财务费用率同比-2.9pct。 Q2单季度公司经营性现金流同比改善：2022Q2公司经营活动产生的现金流量净额为10.3亿元，同比+7.5亿元。公司对上游的议价能力有所提升，Q2应收账款同比-2.2亿元，应付账款同比+4.1亿元。此外，公司逐步消化库存，Q2存货环比Q1-0.8亿元。 投资建议：我们认为，公司产品线丰富，远期增长空间较大。电动两轮车、全地形车快速放量展现公司品类拓展的能力。机器人业务为公司两大主要业务之一，未来若九号公司能够把握服务机器人行业机遇，公司市值空间将进一步打开。我们预计九号公司2022~2024年的EPS分别为9.47/13.97/20.22元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：政策趋严，境外客户需求不稳定，电动两轮车竞争恶化

事件：极米发布新品神灯L1吸顶灯投影仪以及旗舰机型H5，两款新品将于8月12日0点开售，预计付尾款后3天内发货。L1吸顶灯投影仪较好地解决了卧室场景下使用投影的诸多痛点，旗舰新品H5在亮度上进一步升级，从色彩、散热、自动校正等维度持续优化用户体验。我们认为，家用投影仪成长空间较大，在新品的拉动下，极米内销增速有望提升。此外，新品定价有所提升，公司内销盈利能力有望持续上行。 极米发布新品L1吸顶灯投影仪：1）L1针对不同的户型结构均具有较好的适配性。L1吸顶灯投影仪采用高端相机使用的非球面镜片，可以实现0.7:1的短投射比，1.55m距离即可实现100英寸画面（1.86m实现120英寸画面，0.93米实现60英寸画面）。L1具有32度镜头位移，可以自由地将画面高度上下调整1米的范围，灵活避开墙面障碍物。2）与投影搭配的吸顶灯具有较高的品质。L1的照明灯和LED品牌LUMINA合作定制，显色指数达到95以上，可以还原更真实的色彩，176颗灯珠星环排布，可以实现较为均匀的照明。LED光源有20年的光源寿命，且通过德国莱茵实验室低蓝光和无可视频闪的双重护眼认证。3）吸顶灯投影仪较好地解决了卧室场景下使用投影的诸多痛点。投影仪摆放在床头柜存在走动时直射人眼的问题，以超短焦形式摆放在卧室墙壁下面存在需要进行垫高的痛点。L1吸顶灯投影仪实现了几乎不射眼、完全不占地、声音位置正确、随时在线四大功能的升级。（我们之前对L1的日本版做了测评，详见报告《阿拉丁初体验：从产品测评视角看极米的收购》） 极米发布旗舰新品H5：1）H5亮度较此前机型有所提升。极米H5亮度将较H3s有所提升。此外，极米H5搭载SUPER全色LED系统，色彩表现上也将在H3s全色LED系统的基础上有所提升。2）H5散热能力提升，亮度输出更加稳定。极米H5搭载沙蜥散热系统2.0，风量较H3s提升89%，大尺寸热管数量提升100%，Fin片面积提升105%，在长时间开机状态下仍然能够输出稳定的亮度。3）H5综合体验持续提升。H5视觉感知系统较H3s进一步升级，能够更好地感知家庭环境进行画面自适应。H5支持新一代无线标准Wi-Fi6，游戏模式下HDMI输入延迟由20ms降低至15ms。 新品价格提升，高端化有望拉动公司利润率上行：L1吸顶灯投影仪定价11999元，首发到手价为7999元；H5定价8999元，首发到手价为6299元。极米旗舰机型H3s于2021年3月16日发售，首发到手价为5699元。H5、L1价格较H3s均有一定的提升，新品放量有望拉动极米国内业务盈利能力上行。 投资建议：极米是国内投影仪行业龙头，公司产品、渠道不断优化，盈利能力提升。公司积极拓展海外市场，在行业红利期有望实现快速增长。我们预计极米科技2022~24年EPS为9.43/12.89/17.58元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：技术研发风险，市场竞争加剧风险，核心零部件依赖外购风险

事件：比依股份发布 2022年半年报。公司 2022H1实现收入 7.2亿元，YoY-5.2%； 实现业绩 0.8亿元， YoY+43.5%。经折算， 2022Q2单季度实现收入 3.5亿元，YoY-19.1%；实现业绩 0.5亿元， YoY+68.0%。展望后续，随着公司持续深耕老客户及拓展新客户，收入有望保持稳健增长。 国内空气炸锅行业高景气，公司内销收入高增长： 2022H1公司内销收入YoY+332.3%，外销收入-21.2%。欧美消费需求增长放缓，而东南亚工厂复工分流中国出口订单，国内厨房小家电出口行业景气下降。虽然上半年公司海外收入有所下滑，但内销收入高速增长，主要得益于 1）疫情催化下国内空气炸锅行业高速增长。根据奥维云网数据， H1国内空气炸锅线上零售量 YoY+178.6%。 2）公司凭借优秀的研发和生产交付能力，持续提升在老客户中的份额。上半年公司为飞利浦合作研发的两款空气炸锅、为苏泊尔合作研发的三款空气炸锅在国内上市销售。公司持续拓展新客户，已和山本、纯米等客户达成合作，产品将在下半年量产销售。 根据半年报， 目前公司在研发的客户项目达 15个，将在下半年及 2023年初量产。未来公司空气炸锅订单量有望保持快速增长。 Q2单季度毛利率同比提升： Q2公司毛利率为 18.3%，同比+3.3pct。 Q2公司毛利率提升幅度较大，主要原因为 1）美元兑人民币汇率上涨优化公司外销业务毛利率。公司产品主要销往美国、英国等海外市场，结算币种以美元为主。 2022Q2，美元兑人民币平均汇率升值幅度为 2.4%； 2）公司毛利率更高的内销业务收入占比大幅提升，拉动整体毛利率提升。 Q2单季度盈利能力大幅提升： Q2公司净利率为 14.3%，同比+7.4pct。我们认为， Q2公司净利率提升幅度大于毛利率提升幅度，主要是因为美元快速升值，公司汇兑损益同比+0.3亿元。 Q2单季度经营性净现金流同比增加： Q2公司单季度经营性现金流净额同比+0.1亿元，主要因为外销订单量有所下降，公司减少原材料备库。 Q2公司存货同比-0.8亿元。 投资建议： 比依处于加热类厨房小家电代工第一梯队，拥有较强的研发设计能力、成本控制能力和生产交付能力。近年公司陆续开拓了飞利浦、 SharkNinja、苏泊尔等国内外知名小家电企业。我们预计公司 2022年~2024年的 EPS 分别为0.93/1.09/1.37元，给予买入-A 的投资评级。 风险提示： 原材料价格大幅上涨，汇率剧烈变动。

事件： 苏泊尔公布 2022年半年度业绩快报。 预计 2022H1实现收入 103.2亿元， YoY-1.1%；实现业绩 9.3亿元， YoY+7.8%；实现扣非业绩 9.1亿元，YoY+5.7%。经折算，预计 2022Q2实现收入 47.1亿元， YoY-11.0%；实现业绩 3.9亿元， YoY+9.4%，实现扣非业绩 3.8亿元， YoY-2.4%。 我们认为， 受国内疫情反复和海外需求放缓影响， Q2收入有所下降；但公司渠道转型和销售结构优化成效持续体现， Q2盈利能力明显改善。 Q2单季度收入同比下降： 1） 内销方面，受 4-5月国内疫情和消费需求下降影响， Q2苏泊尔内销收入同比小幅增长。但公司线上渠道转型效果持续体现，且抖音、小红书等新兴渠道逐渐发力，我们推测 Q2公司线上收入保持较快增速。据公司战报数据，今年公司 618全网销售额 13.8亿元，YoY+13.25% 。 据 魔 镜 数 据 ， Q2苏 泊 尔 淘 系 平 台 、 京 东 销 售 额YoY+2.7%/+36.9%。另外，公司兴趣电商运营效果较好，抖音平台收入快速增长。据飞瓜数据， Q2苏泊尔抖音销售额超过 2.8亿元。 2）外销方面，欧美需求放缓，主要客户积极管理控制当地渠道存货水平，我们推测 Q2苏泊尔外销收入同比双位数下降。 展望后续，公司不断拓展线上渠道，叠加下半年线下渠道复苏，公司收入增速有望回升。 Q2单季度盈利能力明显改善： Q2苏泊尔净利率 8.4%，同比提升 1.6pct。 我们推断，公司盈利能力持续改善，主要受益于推新卖贵策略和官方旗舰店直营改造。 且 Q2原材料价格下行， 公司外销关联交易重新定价后， 盈利剪刀差逐步体现， 2022H1苏泊尔同口径毛利率同比提升 2.95pct。 后续，随着渠道转型及销售结构优化效果持续体现，公司盈利能力有望稳步提升。 投资建议： 苏泊尔是我国厨房小家电的优势品牌，品牌影响力保持领先。 长期来看，公司产品结构和销售渠道不断优化，且持续受益于母公司 SEB 集团的全球订单转移，收入和业绩有望保持快速增长。预计公司 2022年~2024年的 EPS 分别为 2.78/3.10/3.60元，维持买入-A 的投资评级， 6个月目标价61.08元，相当于 2022年 22倍动态市盈率。 风险提示： 原材料大幅涨价，人民币大幅升值，竞争格局恶化

事件：哈尔斯公布2022年半年度业绩预增公告。公司2022H1实现业绩1.1~1.4亿元，YoY+100.6%~+143.5%；扣非归母净利润1.0~1.2亿元，YoY+102.2%~+151.1%。经折算，Q2单季度实现业绩8,287~10,719万元，YoY+166.3%~+244.5%；扣非归母净利润7,292~9,724万，YoY+186.5%~+282.0%。受益于人民币贬值刺激出口、原材料价格回落的双重利好，公司Q2业绩在高基数压力下仍然实现快速增长。 人民币贬值利好业绩表现：公司大部分业务为海外OEM业务，Q2因人民币兑美元汇率贬值产生较大汇兑收益，利好Q2业绩表现。 原材料价格回落，毛利率有望提升：公司以生产制造不锈钢真空保温杯为主，钢材价格波动对毛利水平影响较大。钢材价格二季度回落13%，有助于公司控制营业成本，Q2单季整体毛利率有望得到改善。 下半年不锈钢杯销售旺季期待收入环比增长：因秋冬季节更需要不锈钢保温杯，下半年不锈钢保温杯销售进入旺季。2021年公司88%的收入来源于不锈钢保温杯，且回顾过去三年营收数据，均符合上半年低，下半年高的规律。因此我们期待下半年不锈钢杯销售旺季助力公司整体营收保持环比增长。 期待公司自主品牌在国内市场发力：2022年公司推出支持鸿蒙系统的哈尔斯智能触控保温杯，同时，公司为中国航天合作伙伴，推出航天概念钛空杯，实现在产品线智能属性和品牌定位的突破。公司未来将通过持续加大研发投入，推出各种具有个性化功能的自主产品，辅以更为多元化及贴近消费者的线上线下渠道铺排，力争实现OBM快速增长的目标。疫情扰动对国内市场拓展有短期影响，随着后期疫情逐步缓和，我们期待公司自主品牌业务持续发力。 投资建议：哈尔斯是杯壶制造龙头，产业链完整，已确立以OEM为业绩支撑，OBM为发展方向的战略。海外需求旺盛持续支撑公司业绩增长，自主品牌在产品和渠道上不断发力有望实现突破。预计公司2022~2023年的EPS分别为0.49/0.54元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价8.50元/股。 风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。

事件： 新宝股份公布 2022年半年度业绩预告。公司预计 2022年上半年实现业绩 4.7亿元~5.0亿元， YoY+50%~+60%；实现扣非业绩 4.8亿元~5.1亿元， YoY+66.5%~+77.6%。经折算， Q2单季度实现业绩 2.9亿元~3.2亿元，YoY+103.6%~+125.4% ； 实 现 扣 非 业 绩 3.2亿 元 ~3.5亿 元 ，YoY+185.8%~+213.6%。 Q2新宝整体业务稳健增长，盈利能力持续修复，且受益于人民币兑美元贬值，单季度业绩增速超预期。 Q2外销业务稳健， 内销持续复苏，单季收入平稳增长： 新宝整体业务实现平稳增长，国内收入占比稳步提升。 1） Q2公司外销收入保持平稳，主要因为公司产品调价效果持续体现，且人民币兑美元汇率贬值，增厚外销收入。 2） Q2内销增速持续提升。 Q2国内厨房小电消费逐步复苏，公司内销自主品牌持续拓展抖音等新兴电商平台，线上收入增速逐步回升。我们推测，受益于新品和新渠道持续贡献增量， Q2摩飞、东菱收入同比双位数增长。 此外，公司咖啡机品牌百胜图积极拓展零售渠道，近期销售表现亮眼。据公司战报显示，今年百胜图 618开门红销售额位居京东咖啡机品牌第一。 展望后续，新宝内销持续推出新品、拓展品类，内销收入增速持续提升。 欧美小家电需求稳健， 公司外销收入有望保持稳定。 Q2盈利能力持续修复，人民币贬值增厚业绩： 新宝通过产品调价、技术创新、生产效率提升等降本增效措施， 且原材料价格开始下行， Q2公司盈利能力持续修复。 另外， Q2期间，美元兑人民币即期汇率上涨 5.5%。新宝外销收入占比较高，人民币贬值将提升外销业务毛利率， 且公司美元资产在人民币贬值期间产生较多的汇兑损益。后续，公司订单调价效果持续体现，生产效率持续改善，盈利能力有望不断修复。 投资建议： 新宝股份是我国西式小家电龙头。公司积极采取措施，应对短期压力，盈利能力持续修复。长期来看，新宝的出口业务有持续增长潜力，摩飞、东菱等自主品牌持续研发新品，未来成长空间可期。 且公司拟收购摩飞中国品牌， 解决摩国内商标使用权授权经营问题， 利好长期发展。 预计公司 2022年~2024年的 EPS 分别为 1.37/1.57/1.93元，维持买入-A 的投资评级，6个月目标价 27.40元，对应 2022年的 PE 估值 20x。 风险提示： 人民币大幅升值，原材料价格大涨、差异化新品研发周期延长