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庞钧文

国泰君安

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明阳智能 电力设备行业 2020-01-10 13.66 15.02 -- 13.40 -1.90%
13.40 -1.90%
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维持“增持”评级。维持2019-2021年0.51、0.96、1.60元的盈利预测,维持15.36元的目标价,对应2020年16倍PE。 拿下三峡海风大单,采用6.45MW机型,有望提升盈利能力。明阳智能公告称,预中标三峡阳西沙扒三期海风项目I标和三峡阳西沙扒五期海风项目,总中标量达到0.5GW,金额达32.953亿元,由78台6.45-180型风机构成,测算单价为6591元/kW。连同近期明阳中标三峡山东莱州湾一期海风项目,显示出明阳智能的半直驱永磁混合传动得到三峡新能源的认可。值得注意的是,本次中标的全部为6.45MW机型,目前该机型订单已达1.3GW,将成为继5.5MW机型之外新一主力机型,该机型与5.5MW机型共平台,成本接近,而单位售价自此前的均价约6400元/kW提升到6591元/kW,盈利能力大幅提升,增强了2020-2021年业绩大幅增长的确定性。 海上风电售价高企,成本下降,毛利率持续提升,明阳卡位海风黄金时代,激励计划彰显信心。明阳智能拳头产品5.5MW系列风机逐渐起量,成本有望降低超过20%,带动盈利能力大幅提升,海上风机售价由于海上风电电价政策维持较高水平,成本下降将全部转化为利润。海上风电凭借诸多优势迎来黄金发展时代,明阳依托永磁混合驱动风机成功卡位,市占率高企,在手订单充沛,并适时推出限制性股票激励计划,2019-2022年业绩目标为相对于2018年分别增长40%、80%、130%、200%,彰显信心。 催化剂。5.5MW风机成本下降。 风险提示。海上风电发展过快出现质量问题、施工能力限制交付量。
明阳智能 电力设备行业 2020-01-01 12.25 15.02 -- 13.78 12.49%
13.78 12.49%
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明阳智能出售风电场股权,增厚业绩的同时盘活存量电站资产,备战抢装,维持“增持”评级。 投资要点: 维持“增持”评级。 维持 2019-2021年 0.51、 0.96、 1.60元的盈利预测,维持 15.36元的目标价,对应 2020年 16倍 PE。 出售风电场股权, 增厚业绩的同时盘活资金备战抢装期。 大庆中丹风电场总计 198MW,旗下分 4期项目开发。明阳智能转让 85%的股权,作价 5.49亿元,交易预计 2020年完成,增加 2020年税前净利润约 0.52亿元。 2020-2021年将是风电装机大年,年均装机 30GW 以上,较 2018年 20GW装机增长 50%+。行业高景气为企业带来资金方面的要求,风机企业需要充实资金实力来备战抢装期,明阳智能通过可转债的成功发行已经获得了一定量的资金充实,此次存量风电运营资产的盘活将为公司带来更多资金充实,同时也能增厚 2020年业绩。拳头产品 5.5MW 系列风机成本下降顺利,降本逻辑开始兑现,目前已经同比降本 10%,盈利能力大幅提升。 海上风电售价高企,成本下降,毛利率持续提升,明阳卡位海风黄金时代,激励计划彰显信心。 明阳智能拳头产品 5.5MW 系列风机逐渐起量,成本有望降低超过 20%,带动盈利能力大幅提升,海上风机售价由于海上风电电价政策维持较高水平,成本下降将全部转化为利润。海上风电凭借诸多优势迎来黄金发展时代,明阳依托永磁混合驱动风机成功卡位,市占率高企,在手订单充沛,并适时推出限制性股票激励计划, 2019-2022年业绩目标为相对于 2018年分别增长 40%、 80%、 130%、 200%,彰显信心。 催化剂。 5.5MW 风机成本下降。 风险提示。 海上风电发展过快出现质量问题、施工能力限制交付量。
ST新梅 房地产业 2019-12-18 7.28 10.73 -- 8.79 20.74%
11.93 63.87%
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维持“增持”评级。上调2019-2021年盈利预测至0.33(+0.3)、0.54(+0.51)、0.66元,上调原因为重大资产重组完成,爱旭科技已整体注入上市公司,公司主业已变更为光伏电池片的研发生产销售。维持目标价10.80元,对应2020年20倍PE。 技术领先,成本控制出色,爱旭科技是高效电池领军企业。爱旭科技注重研发,研发团队庞大,约520人。爱旭科技率先将管式技术引入PERC电池生产,目前电池转换效率可达22.5%,量产转换效率领先行业平均水平,并率先建成可全部量产166mm电池的天津工厂。同时爱旭科技成本控制优异,2019年1-5月其产品非硅成本降低到0.253元/瓦,大幅低于行业平均水平达0.05-0.1元/瓦。爱旭科技在2019年、2020年将有望形成9GW、13GW的产能,成为高效电池领军企业。 登陆资本市场,有望实现跨越式发展。依托较高的产品转化效率和优异的成本控制,爱旭科技电池片盈利能力出众,在2018年行业遭遇困难的情况下,依然实现了3.45亿元的归母净利润,ROE达22%。盈利能力远超融资成本,在这样的盈利能力下,爱旭科技可以依托“融资及利润再投入→扩充产能→实现高于融资成本的超额利润”,从而持续发展,不断为股东创造价值,具备非常好的成长性。目前爱旭科技已经具备佛山、义乌、天津三个基地,后续将持续扩充产能。 催化剂。电池转换效率继续上升、非硅成本继续下降。 风险提示。PERC电池的技术路线被其他高效电池技术替代的风险。
明阳智能 电力设备行业 2019-12-11 12.43 15.02 -- 13.50 8.61%
13.78 10.86%
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本报告导读: 明阳智能公告收到可转债公开发行的批复,预计发行后公司将充实资金备战风电抢装期,维持“增持”评级。 投资要点: 维持“增持”评级。维持 2019-2021年 0.51、0.96、1.60元的盈利预测,维持 15.36元的目标价,对应 2020年 16倍 PE。明阳智能公告称收到公开发行可转债的批复,我们预计未来可转债发行后将充实公司资金实力,积极备战风电行业抢装期。 行业景气持续上行,风机招标量和中标价均持续回升,拳头产品 5.5MW风机成本下降开始兑现。根据补贴退坡要求,2020-2021年将是风电装机的大年,预计年均装机 30GW 以上,较 2018年 20GW 装机增长 50%+。 风机中标价格已经超过 4000元/kWh,较最低点上涨约 25%,风电行业将迎来量利齐升。明阳智能三季报显示预收款 30.56亿元,同比+64%,存货 24.34亿元,同比+68%。明阳智能的拳头产品 5.5MW 系列风机成本下降顺利,降本逻辑开始兑现,目前已经同比降本 10%,盈利能力大幅提升。 海上风电售价高企,成本下降,毛利率持续提升,明阳卡位海风黄金时代,激励计划彰显信心。明阳智能拳头产品 5.5MW 系列风机逐渐起量,成本有望降低超过 20%,带动盈利能力大幅提升,海上风机售价由于海上风电电价政策维持较高水平,成本下降将全部转化为利润。海上风电凭借诸多优势迎来黄金发展时代,明阳依托永磁混合驱动风机成功卡位,市占率高企,在手订单充沛,并适时推出限制性股票激励计划,2019-2022年业绩目标为相对于 2018年分别增长 40%、80%、130%、200%,彰显信心。 催化剂。5.5MW 风机成本下降
中环股份 电子元器件行业 2019-11-04 11.66 15.32 -- 12.21 4.72%
16.97 45.54%
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本报告导读:受益单晶硅片景气及公司经营能力全面提升,前三季度业绩持续高增长。维持“增持”评级。 投资要点:维持“增持”评级。三季度单季度实现收入 40.7 亿元,同比+46%;归母净利润 2.5 亿元,同比增长 99%,偏业绩预告上限;前三季度实现净利润7.0 亿 元 , 同 比 增 长 65% 。 业 绩 符 合 预 期 。 维 持 2019-2021 年EPS0.54/0.73/1.09 元的预测,维持“增持”评级,维持目标价 15.41 元。 单晶硅片景气延续,毛利率持续回升,费用率有效控制,盈利能力持续上升。由于 2019 年 PERC 电池进入高速扩产期,单晶硅片需求旺盛,而单晶硅片产能扩张滞后,导致单晶硅片持续供不应求,尽管 PERC 电池等有不同程度的降价,单晶硅片价格持续保持坚挺。Q3 单季度综合毛利率回升到 21%,连续第四个季度毛利率回升;费用率管控出色,前三季度费用率 10.7%,同比下降 1.9pct。随着公司产品结构持续优化,议价能力、盈利能力稳步提升,在全球光伏硅片市场实现全面领先。 光伏半导体双轮驱动,体制变革激发活力。单晶硅片环节是双寡头格局,长期盈利能力可持续。中环目前光伏硅片产能已经突破 30GW,五期25GW 项目也已开工,将生产革命性的 12 寸大硅片,目前 M12 已经得到包括通威在内的多个龙头电池企业响应,新建电池工厂按照 M12 标准建设,向下兼容 166 等尺寸。公司的一期股权激励已经完成,董事长也已经增持,后面连续 4 年都有股权激励,创新式长期激励将重塑公司治理。定增也已拿到批文,预计将获得充足资金发力半导体硅片扩产。 催化剂。12 寸工厂投产并形成销售、M12 客户验证良好。 风险提示。光伏产品遭遇贸易保护、汇率波动等国际贸易风险。
明阳智能 电力设备行业 2019-11-04 12.30 15.02 -- 12.97 5.45%
13.78 12.03%
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维持“增持”评级。维持 2019-2021年 0.51、0.96、1.60元的盈利预测,上调目标价至 15.36元(+0.96元),对应 2020年 16倍 PE,上调原因为风电行业估值中枢上移。明阳智能三季度单季度实现收入 31.95亿元,同比增长 60%;单季度归母净利润 1.74亿元,同比增长 64%。业绩符合预期。 风机行业景气上行,明阳风机制造毛利率继续回升,现金流大幅改善,预收款、存货均显著增加,同时预告全年业绩大幅增长。风机行业景气上行,装机量、风机价格出现上升,Q3风机毛利率环比 Q2继续回升,行业切换为卖方市场,1-9月经营性净现金流达到 9.29亿元,同比+1222%,预收款项达到 30.56亿元,同比+64%,显示出订单大幅增长;存货达到24.34亿元,同比+68%,显示出为满足订单而备货增加。同时预告全年业绩同比大幅增长,主要是风机订单增长、发电量增长、电站出售导致。 海上风电售价高企,成本下降,毛利率持续提升,明阳卡位海风黄金时代,激励计划彰显信心。明阳智能拳头产品 5.5MW 系列风机逐渐起量,成本有望降低超过 20%,带动盈利能力大幅提升,海上风机售价由于海上风电电价政策维持较高水平,成本下降将全部转化为利润。海上风电凭借诸多优势迎来黄金发展时代,明阳依托永磁混合驱动风机成功卡位,市占率高企,在手订单充沛,并适时推出限制性股票激励计划,2019-2022年业绩目标为相对于 2018年分别增长 40%、80%、130%、200%,彰显信心。 催化剂。5.5MW 风机成本下降。 风险提示。海上风电发展过快出现质量问题、施工能力限制交付量。
金风科技 电力设备行业 2019-11-01 12.58 16.80 42.37% 13.18 4.77%
13.18 4.77%
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本报告导读:三季报业绩符合预期,三季报毛利率企稳回升,显示拐点终于出现,同时风机招标量价均创出新高,预示 2020 年盈利强劲。维持“增持”评级。 投资要点:维持“增持”评级。金风科技发布 2019 年三季报,实现收入 247 亿元(+39%)、净利润 15.9 亿元(-34%)、扣非净利润 14.3 亿元(-38%),业绩符合预期。维持 2019-2021 年 EPS 为 0.71、1.03、1.34 元的预测,维持目标价 17.64 元。 风机出货量加速增长,低价订单越来越少,风机毛利率开始回升,拐点已经出现。前三季度风机外销 5.245GW,预计市占率进一步提升,或已达 35%以上。同时综合毛利率环比二季度回升 1.3pct,说明风机毛利率已经见底回升,主要原因是执行订单中低价订单边际减少,高毛利机型占比提升,整体 ASP 回升,拐点已经出现。 从 18 年价格战到 19 年竞价+抢装,风机招标量继续增加,风机中标价加速上升,驱动股价上行。18 年的惨烈价格战影响风机盈利,但金风中标市占率大幅提升,外部订单高达 22.8GW 再创历史新高,且订单结构改善,2.5S 及以上订单占比达 72%;随着行业回暖,目前风机中标价格已经触底回升,2.5S 机组 ASP 超过 3898 元/W,同比 18 年底+568 元/W。同时风电1-9 月公开招标量达到 49.9GW,同比增长 109%,行业已核准未开工项目达到 58GW,这都预示着 2020 年风机行业的高景气。6S 机组订单容量已达1.1GW,同比增长 125%,8MW 机型也有 1 台订单待交付,将有力卡位中国海上风电景气。未来还有平价项目、风电大基地项目可供开发。 催化剂。风机招标价格继续上行、新机型成本下降毛利率上升。 风险提示。海上风电作为新兴事物可能发生质量风险。
通威股份 食品饮料行业 2019-10-30 12.91 18.52 -- 13.29 2.94%
15.64 21.15%
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通威股份三季报符合预期,主要产品生产成本持续下降,优质产能计划继续扩张,盈利底部逐渐明确。维持“增持”评级。投资要点: 维持“增持”评级。维持 2019-2021年 EPS0.78、1.00、1.21的预测,维持目标价 19.30元。通威股份发布三季报,前三季度实现收入 280亿元,同比增长 31%;实现归母净利润 22.4亿元,同比增长 35%;实现扣非净利润 20.9亿元,同比增长 33%,业绩符合预期。 硅料新产能逐渐爬坡至满产,电池片技术进步成本继续下行。预计三季度硅料产出 1.5万吨,其中乐山老项目和新项目保持满产,单晶料比例超过 80%;包头项目 10月达到满产,目前单晶料预计在 60%左右。从盈利情况看,两个新项目成本均超出可研计划,乐山项目完全成本预计约 4.6万元/吨,包头项目预计约 4.3万元/吨。后续如果乐山项目电价调整,成本还有下降空间。电池片环节目前依然保持极高的产能利用率,预计三季度出货量单晶为 2.6GW、多晶为 0.8GW,目前非硅成本已经达到 0.2-0.25元/W。后续乐山四期项目将采用 166大硅片,眉山一期兼容 210大硅片(也是国内第一批 210产能),预计将取得成本上的代差优势。 行业格局愈发清晰,盈利底部逐步明确。在行业盈利能力不佳的背景下,通威股份是少数坚持继续扩充产能的企业。目前硅料环节的海外竞争对手基本无法盈利,价格有托底,而单晶 PERC 目前毛利率水平仅为 10%-15%,低于盈利中枢水平,回升到 15%以上的毛利率水平概率比较大。随着 2020年需求的进一步增长,行业供需已经出现边际缓和。。 催化剂。非硅成本继续下降、产品出货量大幅增长。 风险提示。2019年国际贸易政策及汇率风险。
中环股份 电子元器件行业 2019-10-10 12.50 15.32 -- 13.30 6.40%
13.30 6.40%
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维持“增持”评级。中环股份发布三季报预告,三季度单季度实现归母净利润 2.3-2.6亿元,同比增长 83%-107%;前三季度实现净利润 6.8-7.1亿元 , 同 比 增 长 60%-67% 。 业 绩 符 合 预 期 。 维 持 2019-2021年EPS0.54/0.73/1.09元的预测,维持“增持”评级,维持目标价 15.41元。 单晶硅片景气是基础,公司苦练内功是核心原因。由于 2019年 PERC 电池进入高速扩产期,单晶硅片需求旺盛,而单晶硅片产能扩张滞后,导致单晶硅片持续供不应求,尽管 PERC 电池等有不同程度的降价,单晶硅片价格持续保持坚挺。2019年起公司苦练内功,严格成本费用控制,实施精细化管理,提升内部经营管理和智能制造水平,随着公司产品结构持续优化,议价能力、盈利能力稳步提升,在全球光伏硅片市场实现全面领先光伏半导体双轮驱动,体制变革激发活力。单晶硅片环节是双寡头格局长期盈利能力可持续。中环目前光伏硅片产能已经突破 30GW,五期25GW 项目也已开工,将生产革命性的 12寸大硅片。半导体方面客户拓展方面已取得重大成效,已累计通过 58个全球客户共 9个大品类产品认证并实现批量供应,而且 8寸客户与 12寸客户有较高的重叠度,有利于12寸产品认证销售。公司的一期股权激励已经完成,董事长也已经增持后面连续 4年都有股权激励,创新式长期激励将重塑公司治理。定增也已拿到批文,预计将获得充足资金发力半导体硅片扩产。 催化剂。12寸工厂投产并形成销售。 风险提示。光伏产品遭遇贸易保护、汇率波动等国际贸易风险。
思源电气 电力设备行业 2019-09-25 11.54 12.90 -- 12.30 6.59%
14.46 25.30%
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首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。预计2019-2021年EPS分别为0.73、0.87、0.99元,2019-2021年业绩复合增速16%,参考电力设备行业头部企业国电南瑞、许继电气、平高电气等估值水平,2019年18倍PE较为合理,给予目标价13.14元。 国内及海外市场开拓顺利,订单保持快速增长。公司是行业中能够覆盖电力系统中一次设备、二次设备、电力电子装置的产品制造和解决方案的少数几个厂家之一,随着收购了东芝品牌变压器产线后,公司在海外市场的知名度明显提升。长期聚焦输配电行业,在客户资源、技术水平、管理及成本领域优势较为明显,除了积极提升国家电网和南方电网的集中招标份额外,持续开发新能源发电、轨交、冶金、石化等行业。同时大力开拓海外市场,效果较为显著。表现为订单量快速增长,2018新增订单74.8亿元,同比+20.5%;2019年上半年新增订单41亿元,同比增长42%。 积极开拓智能变电站、应急供电等新业务方向,坚持研发导向。传统主业保持增长的同时,新业务业取得不俗成果,在变电站智能运维、移动式变电站解决方案及租赁等新产品方面,已经取得了市场突破,超级电容器在乘用车的应用也取得了进展。技术导向研发投入大。公司已经具备较成熟的一次设备、二次设备等的产品制造和解决方案的能力,拥有多项行业领先的核心技术。公司一贯注重产品技术的持续积累投入,产品持续保持领先。公司能够持续推出新产品依靠的就是研发能力,并前瞻性研发柔性直流、光电技术、新能源、储能等新领域。 催化剂。新接订单持续增长。 风险提示。海外EPC项目风险包括汇率波动、当地政策等。
中国西电 电力设备行业 2019-09-20 3.54 3.74 -- 3.67 3.67%
3.67 3.67%
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首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.09、0. 11、0.13元,相比可比公司,中国西电目前盈利能力有待提升,但考虑中国西电的竞争优势极强和特高压行业景气回升,参考可比公司平均 1.59倍 PB,给予 2019年 1倍 PB 较为合理,对应目标价 3.83元。 特高压工程建设重新启动为公司带来新机遇。中国西电是目前我国电压等级最高、产品品种最多、工程成套能力最强的企业。公司主导产品是110kV 及以上电压等级的高压开关、变压器、电抗器、电力电容器、互感器、直流输电换流阀等。产品已在西北 750kV 示范工程成功运行,国内首台 800kV 双断口罐式断路器在银川东变电站已经投入运行。2018年 9月国家能源局加快推进特高压建设,规划 9项重点输变电工程,包含 5跳特高压直流、 7条特高压交流和 2条直流互联工厂,合计输电能力 57GW,总投资约 2000亿元左右,将为公司的特高压设备提供良好的市场机遇。 2019年公司新增订货 116亿元,同比增长 19.2%,其中直流特高压市场和常规电网市场分别同比增长 177%、95%。 把握配网投资机遇和“一带一路”的电力投资机会。随着新能源、分布式电源、电动汽车、储能装置的快速发展,终端用电负荷呈现变化大、增长快、多样化的新局面,投资重点向配电网改造升级倾斜。国网公司明确计划投资 3483亿元进行农网改造,南网公司计划投资 660亿元升级农网。 “美丽乡村”主要带来配变和配网集成机会,新增约 1600亿的市场。“一带一路”国家电力设备需求增加,有望带来新的发展机会。 催化剂。特高压新项目中标。 风险提示。原材料价格波动风险、汇率风险。
隆基股份 电子元器件行业 2019-08-30 28.07 17.84 -- 29.48 5.02%
29.48 5.02%
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隆基股份 2019年硅片环节供不应求,非硅成本持续下降,盈利能力有望继续上升,2020年组件环节整固后将再现高增长,维持“增持”评级。投资要点: 维持“增持”评级。上调 2019-2021年 EPS 的预测至 1.38(+0.19)、2.28(+0.57)、2.76(+0.74)元,上调原因为非硅成本下降超预期,产能投放进度超预期,上调目标价至 35.47(+4.88)元,上调原因为盈利预测上调。隆基股份公布 2019年上半年业绩,业绩符合预期。 非硅成本大幅下降,产能扩张提速,盈利进入加速期。上半年外销硅片21.48亿片,+183%;自用 7.95亿片,外销组件 3.2GW,同比+21%。海外销售达 2.4GW,占总销量的 76%。上半年硅片非硅成本同比大幅下降 32%,超出市场预期,彰显公司的降成本文化和竞争优势。同时硅片建设提速,预计到 2020年底即可到达 65GW,提前此前计划 1年时间。预计全年硅片出货量有望超过 60亿片,下半年组件出货有望突破 6GW,业绩持续增长可期。 2019年受益单晶硅片紧缺,2020年有望在组件环节取得重大突破。单晶硅片环节呈现隆基中环双寡头格局,2019年由于单晶硅片下游的单晶PERC 电池将大幅增加 30GW 以上的产能,单晶硅片缺口难以避免,我们判断在当前时点单晶硅片毛利率已经上行至 30%,从长期来看,寡头垄断保持 25%的毛利率、15%的净利率也非常合理。同时 2019年隆基双面组件出货有望超过 40%,也将增强盈利能力,结合在手订单和供应链长单,2020年组件有望实现 20GW 销售,同比增长 100%。 催化剂。非硅成本继续下降、产品出货量大幅增长。 风险提示。2019年国际贸易政策及汇率风险。
通威股份 食品饮料行业 2019-07-09 13.85 18.52 -- 14.93 7.80%
15.67 13.14%
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维持“增持”评级。维持2019-2021年EPS为0.78/1.00/1.21元的预测,维持目标价19.30元,对应2019年25倍PE。 通威股份披露半年度业绩预增,上半年业绩预增5.05-5.97亿元,同比增加55%-65%,扣非业绩预增4.89-5.78亿元,同比增加55%-65%,结合上年同期情况看,归母净利润区间在14.23-15.15亿元,扣非净利润区间在13.79-14.68亿元。业绩符合预期。 电池片环节依托PERC技术路线的溢价是业绩高增长是主因。据测算上半年电池片出货量同比增长97%,新产能成都3.2GW及合肥2.3GW的PERC电池产线上半年产能利用率78%,整体电池片产能利用率高达110%。我们预计上半年PERC电池毛利率有望超过30%,是公司盈利增长的主因。其他环节利润主要贡献点包括电站及化工业务、农业板块等。 下半年业绩增长将由硅料贡献。由于行业新增产能较大,硅料价格在4月份后维持在较低水平,在当前价格水平下,电价超过0.3元/kWh的硅料厂大概率亏损,只有新产能方能实现良好利润。通威的包头和乐山6万吨新产能逐步释放,上半年产能释放20%,下半年将全面释放,届时盈利能力有望回升。同时硅料价格当前水平下,海外主力单晶供应商OCI和Wacker都进入亏现金流的状态,不可持续,硅料价格下半年有望随着旺季的到来而回升,预计涨幅在1美金/kg。 催化剂。硅料价格上涨。 风险提示。光伏行业存在汇率变化、海外贸易保护等风险。
中环股份 电子元器件行业 2019-06-25 9.80 15.32 -- 10.10 2.75%
12.95 32.14%
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单晶硅片供不应求,半导体产能扩张持续推进,董事长增持股份彰显信心。维持“增持”评级。 投资要点: 维持“增持”评级。维持 2019-2021年 EPS0.54、0.73、1.09元的预测,维持目标价 15.46元。 单晶硅片持续供不应求,半导体硅片进展顺利。随着公司技术工艺持续进步,我们预计 6月单月的等效产能已达 30GW,最初设计产能仅 23GW,显示公司生产工艺的持续进步。目前单晶硅片十分紧俏,全年满产满销是大概率事件。单晶硅片的紧张态势有望持续到2020年 Q1,Q2-Q3随着新产能的投放紧张情况可能会缓解。半导体硅片天津工厂持续出货,目前 8寸片客户达到近 60家,宜兴工厂目前已经进入验厂阶段,有望在 Q3完成,到年底 30万/月产能达产是大概率事件。12寸片持续推进,宜兴工厂有望在 20年有 12寸片产出。 董事长拟增持股份,彰显信心。中环股份在激励体系上进行重大变革,将员工激励与公司利润挂钩,在国企改革层面持续推进。董事长沈浩平先生领导中环股份在光伏硅片和半导体硅片领域持续开拓,取得了极为优异的成绩。由于股权激励计划未包含沈浩平先生,沈浩平先生拟全部以自有资金通过深交所交易系统买入公司股票。这将成为激励体制改革的重要一环,极大的彰显了对公司未来发展的信心。 催化剂。12寸大硅片客户认证突破、光伏硅片涨价。 风险提示。由于光伏需求已经发展为海外主导,如果发生海外贸易风险,会对行业造成不利影响。
中环股份 电子元器件行业 2019-06-03 10.10 15.32 -- 10.30 1.68%
12.35 22.28%
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本报告导读: 对中环股份未来盈利产生较大影响的扩产计划和改善治理结构的员工持股计划方案落地,后续利润持续增长值得期待,维持“增持”评级。 投资要点: 维持增持评级,维持目标价 15.46元。维持 2019-21年 EPS0.54/0.73/1.09元的预测,维持“增持”评级,维持目标价 15.46元。 股权激励方案落地,治理结构升级,助力盈利能力。激励基金提取明确,以 2018年 3.13亿扣非归母净利润为基数,相对前三年基准 3.06亿,基础部分提取 4%也就是 1226万、超额部分提取 9%也就是 58.2万,总计 1284万元,然后由激励对象 1:1出资总计形成 2568万元的资产管理计划来认购公司股票。激励对象 459人,包括副总经理等高管以及核心技术、营销骨干。人均激励虽然不多,但由于第一个五年期为 2018-2022年,这只是计划的第一年,后续四年都将进行激励,后续激励金额有望非常可观,对治理结构升级有望非常显著,激发员工积极性。 单晶硅片紧俏,顺势扩产增厚业绩,资金来源解决。由于单晶硅片环节处于双寡头格局,提前进入扩产减速状态,以 2019年为例,仅隆基股份年中会有新增产能投产,而下游需求十分旺盛,这直接导致单晶硅片环节较为紧俏,1、2月份中环与隆基先后提价。在单晶紧俏的大背景下,中环顺势扩产 25GW 有望显著增厚利润。从资金来源看,资本金由中环、协鑫、呼和浩特两只国资基金三方分别出资 8亿元总计 24亿元进行增资,加上后续的银行贷款资金,能够基本解决资金问题。同时中环对新疆协鑫进行增资,在保持 30%股权的基础上,帮助新疆协鑫产能提升至 6万吨。 催化剂。光伏装机量超预期、半导体产能投放新客户认证。 风险提示。贸易冲突导致海外需求不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名