长电科技：全球领先的集成电路封测供应商。长电科技成立于1972年，是全球领先的集成电路制造和技术服务企业。通过高集成度的晶圆级封装、2.5D/3D、系统级（SiP）封装技术和高性能的FlipChip和引线互联封装技术，长电科技的产品、服务和技术广泛覆盖集成电路下游的通讯、高性能计算、车载电子、大数据存储、人工智能与物联网等领域。长电旗下生产基地全球布局，拥有主营先进封装的星科金朋、长电韩国、长电先进、长电江阴，和主营传统封装的滁州、宿迁多个厂区。 2022年公司业绩稳健增长，实现营收337.62亿元，同比增长10.69%；实现归母净利润32.31亿元，同比增长9.20%，创历年新高。 着力布局先进封装技术，强化核心竞争力。先进封装作为延续摩尔定律的重要路径发展迅猛。行业内经历了从焊线到倒装、从通孔直插到球栅阵列的技术路径演变；为提高集成度，缩小封装体积，系统级封装和晶圆级封装应运而生；为应对先进制程大面积单芯片的成本和良率问题，Chiplet工艺逐渐成为业内龙头争相布局的的封装形式。 据Yole数据，2021年全球先进封装市场总营收为374亿美元，预计先进封装市场将在2027年达到650亿美元规模，2021-2027年间年化复合增速达9.6%。 而长电在先进封装赛道有前瞻布局和领先卡位。子公司星科金朋在Fan-Out和SiP领域领先全球，子公司长电科技和长电先进分别专注于高端SiP封装和晶圆级封装。2021年7月长电正式推出面向Chiplet（小芯片）的高密度多维异构集成技术平台XDFOI，并于2023年1月宣布实现国际客户4nm节点Chiplet产品出货。 封测景气复苏可期，龙头强者恒强。受下游终端市场的手机、PC需求走弱影响，2022-2023年全球半导体行业步入下行周期。Counterpoint预计，2023年Q2全球主要Fabless厂商库存有望回到近20年平均水位，ICInsights亦预计2024年全球半导体市场规模有望回归正增长。 长电作为国内最大的封测龙头，2022年以338亿元的营收体量位居国内第一，全球第三份额，有望受益于行业景气度的恢复。2023年公司拟维持65亿元的固定资产投资，重点投向汽车电子专业封测基地、2.5DChiplet、新一代功率器件封装等未来重点发展方向。 投资建议：长电科技作为国内封测龙头，在先进封装领域有着前瞻性的布局和技术积累。我们预计公司2023-2025年收入为344.71/377.18/418.88亿元，归母净利润为22.15/36.25/43.42亿元，对应现价PE分别为21/13/11倍。我们看好公司在先进封装领域的领先优势，首次覆盖，给予”推荐“评级。 风险提示：行业竞争加剧；下游消费电子市场需求不及预期。

事件：4月 21日，芯朋微发布 2023年一季报，公司 Q1实现营收 1.87亿元，同比增长 1.03%，环比微降 2.60%；归母净利 2047.80万元，同比下降39.10%，环比增长 86.53%。 Q1业绩表现亮眼，看好 23年持续回升。下游家电厂商的库存去化周期接近尾声，市场需求明确好转，公司作为业内龙头深度受益。公司 Q1营收达 1.87亿元，同比实现 1.03%增长，即使在春节淡季情况下环比仅微降 2.60%。 同时毛利率方面，公司亦相对保持平稳，Q1毛利率为 39.09%，环比微降1.18pct。存货方面，Q1为 1.87亿元，相较 22年 Q4下降约 1000万元。 家电客户去库存结束，白电、显示驱动成长。公司凭借在高低压 AC-DC、Gate driver 的技术积累，持续保持小家电市场领先地位，并不断突破白电和显示核心客户。针对白电的冰空洗市场，公司持续完善驱动产品系列，在 AC-DC 产品已覆盖的整机上搭配 Gate Driver，提升可触达市场。目前公司已进入国内白电市场的标杆厂商，包括美的、海尔、海信、格力、奥克斯等，实现在客户端份额的有效提升。未来受益家电智能化、全屋定制化及场景多元化，公司有望实现产品价值量和渗透率的进一步提升。 工控功率类增长快速，服务器/光储充/新能源汽车蓄力新发展。工控功率市场，电力电子受益于国内智能电表招标回暖、海外“一带一路”贡献增量，业绩增长迅速，公司未来将基于全面升级的 Smart-SJ、Smart-SGT、Smart-Trench、Smart-GaN 的智能功率芯片技术平台，推出更多工控先进集成功率半导体产品，后续业绩有望实现快速增长。 此外，公司逐步布局服务器、光储充、新能源汽车等新领域，谋求新的发展。在服务器领域，公司在研的 DrMOS 和多相并联控制器产品进展顺利，后续将进入客户的测试阶段；在光储充领域，公司逆变器和户外便携储能等产品正迅速上量； 在新能源车领域，公司已完成车规 ISO 26262功能安全体系认证，同时有多款产品通过 AEC-Q100可靠性认证，其中车规级高压 DC-DC、Gate Driver 正在客户送样测试中。 投资建议：我们预计公司 2023/24/25年归母净利润分别为 1.63/2.41/3.55亿元，对应现价 PE 分别为 48/32/22倍，我们看好公司在工控、新能源汽车领域的不断拓展，随着高压电源、电驱功率驱动等新品的持续发布，成长性无虞。 维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。

事件：4 月26 日，双星建材发布2023 年一季报，公司实现营收12.77 亿元，同比减少26.19%；实现归母净利润0.02 亿元，同比减少99.31%，扣非净利0.02亿元，同比减少99.50%。 Q1 业绩同比下降，盈利能力短期承压。Q1 公司实现营收12.77 亿元，同比减少26.19%，环比增长2.00%，主要原因是产品销量上升的同时伴随价格下滑，毛利率3.74%，同比减少26.63pct，环比增加3.09pct，归母净利润0.02亿元，同比减少99.31%。2022 年公司新材料板块毛利占比近94%，其中，光学材料占比最高达36.79%，传统聚酯功能膜仅为6.16%，主要由于聚酯薄膜行业产能释放，公司的盈利空间受到挤压。经历22 年下半年的下行经济环境后，23Q1 环比已经改善，主要得益于下游需求的复苏。目前，公司已在产能释放、产品结构和成本控制等方面取得了显著成效，年内毛利率有望向好。 光学膜十年“膜”一剑，“基材+膜片”全产业链深度拓展。公司不断调整光学膜产品结构，高端复合COP/COPP 膜片取得突破，已在一线品牌大客户实现量产，在市场规模与产品价格下滑的大环境下，实现市场份额逆势扩张，巩固了公司在光学膜产业链的膜头位置；MLCC 基材进一步拓展日韩市场，依靠自身“基材+膜片”全产业链优势，深度发掘离型膜价值，所释放的产能远超同行业，实现了重点客户突破，成为MLCC 离型膜的主流供应商。根据中国信通院发布的数据，预计2025 年全球MLCC 离型膜市场规模将增至311.5 亿元左右，需求量增长至167.7 亿平方米左右，随着双星离型膜市场占有率稳步提升，MLCC 光学膜有望成为双星第二成长曲线。 新能源材料持续深耕，稳步推进PET 复合铜箔与市场对接。公司在负极集流体上积极利用一体化优势，推动成本和良率持续突破，顺利完成复合铜箔首条线的安装调试，一期设备合同已落实签订，预计将从2023 年5 月底陆续进场调试，目前已送样的国内主流电池厂均反馈良好。公司研发了涵盖了38-50μm、125-250μm、305μm 三种规格强化PET 膜的产品，分别用于三层、双层和单层背板结构。未来有望成为负极集流体的主要材料。 投资建议：双星基材产业链迅速拓展，为公司提供了新的利润增长点，新材新材料业务持续放量，在外部环境下行趋势明显的情况下，依然保持稳健经营，合理布局产业结构，充分体现了公司的综合实力。我们预计23/24/25 年归母净利润分别为5.03/7.26/9.45 亿元，对应PE 为23/16/12 倍，考虑到未来上游原材料价格回落，公司新建产线陆续投产，市场份额进一步投产，预计公司营收及利润将加速增长，维持“推荐”评级。 风险提示：上游原料价格波动；产品开发不及预期；下游需求不及预期。

事件：4 月26 日，金宏气体发布2023 年一季报。2023 年一季度实现营收5.18 亿元，同比增长16.25%；实现归母净利润0.60 亿元，同比增长55.46%；实现扣非归母净利润0.55 亿元，同比增长85.12%。 Q1 业绩高速增长，盈利能力持续改善。23Q1 公司实现营收5.18 亿元，同比增加16.25%，环比下降2.25%；实现归母净利润0.60 亿元，同比增加55.46%，环比增加0.27%，主要由于公司加大市场开发力度，优化客户结构，收入规模持续增长所致。公司23Q1 实现毛利率38.11%，同比增加5.1pct，环比增加2.08pct，主要系原材料价格相对平稳，同时公司实施积极有效的降本增效策略，各项费用增速放缓所致。 电子特气新产能陆续布局，业绩有望显著提升。公司自主研发的超纯氨、高纯氧化亚氯等产品已正式供应中芯国际、海力士、镁光、联芯集成、积塔等知名半导体客户。2022 年公司新增1200 吨正硅酸乙酯与10，000 吨高纯二氧化碳产能，公司将会积极推动投产的新产品在集成电路客户端的导入进度，缩短产能的爬坡周期。在建产能方面，预计2023 年年底，氢气、氮气、氧气及氩气的扩产计划即将完工；电子级全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷等七个产品进入试产状态。新产能布局方面，公司拟发行可转换公司债券募集不超过10.16 亿元，重点投向新建高端电子专用材料以及电子级氮气、液氮、液氧等项目，预计每年将新增电子特种气体1050 吨、大宗气体80794 吨、二氧化碳12 万吨、氢气1440万标立方米的产能。可转债募资项目全部满产状态下，预计产生超10 亿元营收。 电子大宗订单稳步推进，积极推进战略合作。22 年8 月，公司与SK 海力士半导体签订TCGM服务合同，这是公司TCGM业务中首个IC 半导体客户案例，可加强与客户的粘性，形成战略合作关系。公司与北方集成电路技术创新签订12 亿元订单及广东芯粤能半导体签订的10 亿元订单已开始供气。22 年公司与天马光电子签订的7.3 亿元订单及光大半导体2.5 亿元订单，预计将分别于2023年底和24 年年初开始供气。23 年4 月，公司中标无锡华润上华科技有限公司大宗载气订单，项目合同期为15 年，总金额8.50 亿元左右，预计2024 年初供气。 投资建议：考虑到国内工业气体市场稳步增长且半导体产业国产化进度加速，未来公司将积极进行跨区域拓展并持续推出新气体品种，产能与技术优势将进一步显现。预计23/24/25 年实现归母净利润3.03/3.92/4.70 亿元，对应当前的股价PE 分别为42/33/27 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：产能增长不及预期；客户需求不及预期；市场竞争加剧。

事件：4月 20日，臻镭科技发布 2022年年报，2022全年公司实现营收2.43亿元，同比增长 27.28%；实现归母净利润 1.08亿元，同比增长 8.98%。 扣非归母净利润 1.02亿元，同比增长 12.88%。其中 4Q22单季度公司实现营收 0.93亿元，同比增长 3.25%，环比增长 110.86%；实现归母净利润 0.36亿元，同比下降 36.88%，环比上升 72.74%。 产品结构不断改善，毛利率水平保持稳定。受下游主要客户采购节奏调整，终端射频前端芯片 2022年实现营收 205万元，同比下降 88.44%，毛利率84.92%，同比下降 1.47pct。与此同时公司高端产品与新品比重持续上升，射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC 芯片实现营收 1.01亿元，同比上升 60.13%，毛利率 93.36%，同比下降 1.54pct；电源管理芯片实现营收 0.91亿元，同比上升 37.02%，毛利率 91.66%，同比上升 2.65pct；微系统及模组实现营收 0.39亿元，同比上升 364.38%，毛利率 70.43%，同比上升 13.31pct。随着公司产品结构的改善，射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC 芯片等拳头产品将成为公司的核心增长点，带动业绩稳步提升。 研发投入大幅增加，ADC/DAC 芯片技术行业领先。公司 2022年持续加大研发投入、扩大研发人员规模，研发费用 7985万元，同比增长 97.10%，占营业收入 32.92%，同比上升 11.66pct。2022公司新品研发成果显著，在 ADC/DAC芯 片 方 面 ， 2022年 公 司 3款 产 品 实 现 定 型 量 产 ， 其 中 旗 舰 产 品CX8242K/CX8242KA 的 ADC 采样频率 3GSPS，精度 14bit，DAC 采样频率12GSPS，精度 14bit，是国内目前已知已量产的高精度 ADC/DAC 芯片综合性能指标最高的产品。公司聚焦新品研发与持续迭代，专注提升产品性能，在国内ADC/DAC 特种芯片行业实现技术领先。 卫星互联网及数据链成新增长点，下游需求旺盛。随着中国星网的成立，国内卫星互联网产业发展进入快车道，带动全产业链市场需求增加；数据链具有重要战略意义，预计将成为“十四五”期间国家重点建设目标。公司研发的ADC/DAC芯片、电源管理芯片、微系统及模组产品已广泛应用于卫星互联网、数据链、数字相控阵雷达等行业，并在部分细分领域占据较高市场份额。公司 2022年获得国家部委支持的地面宽带终端研制合同，将主导研发一款 ADC/DAC 芯片应用于卫星互联网地面设施建设。随着下游应用场景的不断拓展与新兴产业高速发展，市场预期持续向好。 投资建议：考虑到公司射频前端产品下游需求变化，我们下修公司 2023-2024年盈利预测，预计 2023-2025年公司归母净利润为 1.65/2.22/3.02亿元，同比增长 53.0%/34.7%/36.3%，当前市值对应 PE 为 62/46/34倍，我们看好当前公司高门槛产品占比提升节奏，未来新市场开拓值得期待，维持“推荐”评级。 风险提示：研发不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；下游需求波动的风险；产品毛利率波动的风险。

事件：4月 17日，海光信息发布 2022年年报，2022全年公司实现营收51.25亿元，同比增长 121.83%；实现归母净利润 8.04亿元，同比增长 145.65%，2022年毛利率为 52.42%。其中 4Q22单季度公司实现营收 13.05亿元，同比增长 37.35%，环比增长 1.16%；实现归母净利润 1.51亿元，同比减少 25.29%，环比减少 14.2%，4Q22毛利率为 47.34%。 业绩同比高增，4Q22毛利率环比改善。2022年国产服务器需求大幅增加，公司实现营收 51.25亿元，同比增长 121.83%；实现归母净利润 8.04亿元，同比增长 145.65%。因 2022年封装测试成本上升，公司 2022年毛利率为 52.42%，同比下降 3.54pct。四季度公司毛利率有所改善，4Q22单季度毛利率为 47.34%，环比上升 0.53pct。 海光三号 CPU 实现小批量销售，深算一号 DCU 商业化应用稳步推进。公司持续加大研发投入，进一步巩固产品竞争优势。2022年公司研发投入 20.67亿元，同比增长 30.42%。CPU 方面，2022年公司推出新产品海光三号 CPU 并实现小批量销售，CPU 主力销售产品为海光二号，海光四号、海光五号处于研发阶段。DCU 方面，2022年公司 DCU 产品深算一号实现了在大数据处理、人工智能、商业计算等领域的商业化应用，深算二号及深算三号研发进展顺利，后续前景可期。 生态及本土化优势显著，有望受益于国产服务器需求增长。公司处理器产品具备较强的生态优势，CPU 系列产品兼容 x86指令集以及国际主流操作系统和应用软件，DCU 系列产品采用“类 CUDA”通用并行计算架构，能够较好适配国际主流商业计算软件和人工智能软件。此外，公司了解国内客户需求，相比国外厂商具有一定本土化竞争优势，产品已得到浪潮、联想、新华三、同方等国内知名服务器厂商的认可，广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业及领域，后续有望进一步拓展。未来国内信创产业发展将继续带动国产服务器需求，AIGC 快速发展背景下大模型对 AI 算力芯片需求大幅增长，公司CPU+DCU 产品布局全面，客户布局国内领先，有望持续受益人工智能带来的算力需求提升浪潮。 投资建议：ChatGPT 带动 AIGC 快速发展，对算力芯片的需求剧增，我们看好公司在行业高速发展+国产替代双重因素促进下的增长前景，预计公司在2023-2025年 实 现 归 母 净 利 润 12.18/17.84/23.81亿 元 ， 同 比 增 长51.6%/46.4%/33.5%，对应当前市值 PE 为 186/127/95倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；行业景气度波动的风险；行业技术路线变化的风险。

思科瑞发布2023 年一季度业绩。2023 年4 月20 日，思科瑞发布2023 年一季度报告。公司1Q23 实现收入0.64 亿元，同比增长25.7%；归母净利润0.23亿元，同比增长24.02%。 检测检验市场景气度上行，军用电子元器件可靠性检测需求扩大。我国军工产业链向自主可控目标迈进，我国军工行业自主研发能力将不断增强，将促进军用电子元器件可靠性检测行业的持续发展：检测行业监管体制趋向开放，检测服务更加市场化；军品生产企业范围的扩大以及比测筛选的开展，有利于第三方军用电子元器件可靠性检测业务发展；我国装备信息化不断发展，将有利于军用电子元器件可靠性检测行业的发展。 核心技术持续突破，铸就行业竞争优势。公司新增了高速、高精度 AD/DA，半导体集成电路微处理器、高速光电耦合器、高速隔离运算放大器等多种集成电路共计 50 余项参数的检测能力，建设了各类微波器件全参数检测能力，检测频率范围 9KHz～40GHz，检测种类涵盖放大器、混频器、功分器、合成器、微波开关、滤波器等，检测参数达 37 项。以上涉及到的 87 项检测参数已在 2023年第一季度完成CNAS 扩项现场评审，预计 2023 年 4 月份公示。从拥有的专利、软件著作权以及获得的经 CNAS 认证的检测项目/参数的数量等综合来看，公司具有较强的综合实力，是我国军用电子元器件可靠性检测行业内的领先企业之一。 股权激励绑定核心人员，看好公司长期成长。2023 年3 月10 日，公司审议通过了《关于向2023 年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票的议案》，合计向50 名激励对象授予78 万股限制性股票。股权激励绑定核心人员，有利于健全公司长效激励机制，促进公司员工利益与公司长远利益的趋同，有利于公司的持续健康发展，看好公司长期成长。 投资建议：随着国防军工信息化发展，我们认为军用半导体元器件及核心部件需求将进一步扩大，检验检测市场景气度上行。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别 为 1.4/1.8/2.4 亿元，当前股价对应 2023-2025 年 P/E 分别为 42/32/25x，维 持“推荐”评级。 风险提示：国防政策和国家军用标准变动风险，市场竞争加剧风险。

事件：4月 19日，东微半导发布 2022年年报，2022全年公司实现营收11.16亿元，同比增长 42.74%；实现归母净利润 2.84亿元，同比增长 93.57%。 其中 4Q22单季度公司实现营收 3.26亿元，同比增长 46.38%，环比增长 0.76%； 实现归母净利润 0.84亿元，同比增长 55.77%，环比增长 1.29%。 聚焦新能源等高景气赛道，业绩表现亮眼。公司聚焦于光伏逆变及储能、新能源汽车车载充电机、新能源汽车直流充电桩、服务器电源等高景气赛道，充分受益于功率半导体结构性需求分化红利，2022年实现营收 11.16亿元，同比增长 42.74%；实现归母净利润 2.84亿元，同比增长 93.57%。公司 2022年毛利率为 33.96%，同比增加 5.24pct。分产品看，2022年公司高压超级结 MOSFET产品实现营业收入 9.14亿元，同比增长 60.77%；中低压屏蔽栅 MOSFET 产品实现营业收入 1.56亿元；Tri-gate IGBT 产品实现营业收入 0.45亿元，同比增长 685.21%；超级硅 MOSFET 产品实现营业收入 204.29万元。 高压超级结 MOSFET 业务持续增长，多款 TGBT 产品批量供货。公司 Si 基器件业务进展顺利。MOSFET 方面，2022年公司持续扩大高压超级结 MOSFET在光伏逆变、储能应用、UPS 领域的业务，成功替换 IGBT 并明显提升系统效率，出货呈迅速增加态势。其中，公司重点拓展新能源汽车及直流充电桩领域业务，高压超级结 MOSFET 及中低压 SGT MOSFET 已批量出货给比亚迪、凯斯库、哈曼、联合电子等公司。TGBT 方面，2022年公司持续丰富 TGBT 产品规格，多款产品实现批量供货。其中 E 系列高速 TGBT 产品批量应用于 60kHz 电源系统，实现高速 IGBT 领域的国产替代；L 系列 TGBT 实现极低的 Vcesat，对国外超低Vcesat IGBT 实现替代。此外，TGBT 产品在新能源汽车主驱应用领域进入认证阶段；公司成功开发基于 TGBT 技术的高速大电流功率器件 600/650V HybridFET，出货量迅速增加。 Si2C MOSFET 开始小批量供货，市场前景广阔。报告期内，公司开发出 SiC二极管及具有自主知识产权的 Si2C MOSFET，SiC 器件首次实现营业收入。其中Si2C MOSFET 已通过客户的验证并开始小批量供货，应用领域包括新能源汽车车载充电机、光伏逆变及储能、高效率通信电源、数据中心服务器、高效率电源等，可替代采用传统技术路线的 SiC MOSFET，市场前景广阔。 投资建议：考虑到当前公司产品品类持续优化，新产品研发进展顺利，核心产品销量不断攀升，我们上调公司盈利预测，预计 2023-2025年公司归母净利润为 3.98/5.15/6.58亿元，同比增长 39.8%/29.5%/27.8%，当前市值对应 PE为 36/28/22倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新产品营收增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；下游需求波动的风险。

事件概述：4月17日，芯源微发布2022年年报，公司2022年实现营收13.85亿元，同比增长67.12%；实现归母净利润2.00亿元，同比增长158.77%。2022年Q4公司实现营收4.88亿元，同比增长73.43%；实现归母净利率0.57亿元，同比增长135.48%。 收入稳健增长，订单饱满。2022年Q4公司延续了增长趋势，单季度实现收入4.88亿元，同比增长73.43%，环比增长24.41%，全年收入达13.85亿元，同比增长67.12%。其中，涂胶显影设备全年收入7.57亿元，同比增长49.55%，单片式湿法设备收入5.50亿元，同比增长89.91%，其他设备收入0.53亿元，同比增长202.09%。订单方面，公司2022年新签订单达22亿元，再创历史新高。 利润端，2022年Q4公司整体毛利率35.28%，略有下降，主要原因在于前道设备快速放量，而起步阶段毛利率偏低。2022年全年公司毛利率38.40%，同比提升0.3pct。其中涂胶显影设备毛利率34.65%，单片湿法设备毛利率39.17%。 净利率方面，2022年全年公司实现净利率14.45%，全年归母净利润2.00亿元，同比增长158.77%。 前道设备进入收获期，完成涂胶显影28nm以上全覆盖。2022年公司前道涂胶显影设备在offline、I-line、KrF各工艺段实现批量销售，更高端的浸没式机台获得国内多家客户订单。2022年Q4首台高产能架构的浸没式涂胶显影设备在客户产线完成验证，实现验收。至此实现了28nm以上全部工艺节点的涂胶显影设备国产替代。 前道清洗设备领域，公司物理清洗机自2018年以来已经广泛为国内一线大厂采用，成为baseline产品。化学清洗亦在顺利开发中。 后道/小尺寸领域持续领先，前瞻布局chiplet工艺新产品。公司后道/小尺寸设备在2022年依旧占收入主体，后道设备主要用于先进封装领域，广泛覆盖台积电、长电科技、盛合晶微等客户，小尺寸设备则主要用于化合物半导体、LED等领域，覆盖三安集成等龙头厂商。 而伴随近年chiplet技术逐渐推广，公司已成功研发临时键合机产品，处于客户端验证阶段，用于Fan-out、CoWoS等先进封装工艺下的临时键合。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为20.68/27.99/37.92亿元，对应现价PS分别为13/9/7倍；归母净利润分别为2.74/3.92/5.56亿元，对应现价PE分别为96/67/47倍。继续看好公司业务成长性，维持“推荐”评级。 风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。

事件概述：4 月17 日，拓荆科技发布2022 年年报，公司2022 年实现营收17.06亿元，同比增长125.02%；实现归母净利润3.69 亿元，同比增长438.09%。公司2022 年Q4 实现营收7.14 亿元，同比增长85.92%，环比增长52.47%；实现归母净利润1.31 亿元，同比增长1145.16%，环比增长1.24%。 收入高增，订单饱满。公司2022 年Q4 单季度实现营收7.14 亿元，同比增长85.92%，环比增长52.47%，全年收入达17.06 亿元，同比增长125.02%。 其中，PECVD 设备收入15.63 亿元，同比增长131.44%；ALD 设备收入0.33亿元，同比增长13.85%；SACVD 设备收入0.89 亿元，同比增长117.39%。核心业务PECVD 设备保持了领先优势和可观的收入释放速度。 盈利方面，公司2022 年Q4 单季度毛利率高达50.58%，环比提升0.5 pct，同比提升8.3 pct，全年毛利率达49.27%，同比提升5.3 pct。毛利率的提高主要得益于核心业务PECVD 的盈利提升，2022 年全年PECVD 业务毛利率达49.41%，同比提升6.8 pct。2022 年Q4 单季度公司实现归母净利润1.31 亿元，同比增长1145.16%，环比增长1.24%，净利率达18.12%。 订单方面，2022 年公司新签订单金额43.62 亿元，同比增长95.36%，年底在手订单金额达46.02 亿元（不含Demo 订单），为后续业绩增长提供有力保障。 客户导入顺利推进，产品线稳步拓展。除了已经形成销售收入的PECVD、ALD、SACVD 设备以外，公司2022 年相继推出了HDPCVD 和Hybrid Bonding设备，各产品的验证导入均在有序推进。 1）PECVD：工艺覆盖率持续提升，先进膜LoK I、ACHM、ADC I、HTN 等工艺设备已通过客户验证，进入量产线，配套HTN 的UV Cure 设备亦实现销售。 2）ALD：PEALD 实现销售并获得不同客户订单，新推出的ThermalALD 设备已在客户验证阶段，用于Al2O3 等金属化合物沉积。 3）SACVD：国内稀缺供应商，全年实现5 台销售。 4）HDPCVD：已出货客户端，并于2023 年来通过验证实现销售。 5）Hybrid Bonding：推出晶圆混合键合和表面预处理的系列设备，WOW 和COW的键合设备均已出货客户端进行验证。 投资建议：公司作为国内薄膜设备龙头，展现了超预期的国产替代能力和盈利增长，我们预计公司2023-2024 年营收25.40/36.50/48.86 亿元，对应当前股价的PS 分别为22/15/11 倍；归母净利润4.68/7.09/10.14 亿元，对应现价PE 分别为117/77/54 倍。我们看好公司在半导体薄膜设备领域的领先地位，维持“推荐”评级。 风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。

事件：4 月11 日，沪硅产业发布2022 年年报，公司全年实现营收36.00亿元，同比增长45.95%；实现归母净利润3.25 亿元，同比增长122.45%；实现扣非归母净利润1.15 亿元，同比扭亏为盈。 业绩高速增长，产能释放带动规模效应渐显。4Q22 公司实现营收10.04 亿元，同比增加43.55%；实现归母净利润1.99 亿元，同比增加338%；实现扣非归母净利润0.26 亿元，同比增加190.52%。2022 年，公司营收实现稳步增长主要系公司下游行业需求旺盛，且产能进一步释放，特别是300mm 半导体硅片产品的销量增长迅猛所致。22 年公司毛利率为22.72%，同比提高6.76pct，主要系公司各类产品的主营业务收入均有显著增长，且随其释放产能带来的规模效应。预计随着300mm 及200mm 半导体硅片产能的持续扩充、300mm 高端硅基材料国内技术空白的填补，公司业绩有望在2023 年实现进一步提升。 300mm 产销旺盛，助力大硅片国产化。公司作为国内主要半导体硅片供应商，22 年得益于下游客户大规模扩产以及终端应用市场规模的稳步提升，叠加国产替代的需求，300mm 硅片的产能利用率和出货量逐步高升。22 年12 寸硅片全年营收14.75 亿元，同比增长114.29%；生产量达301.69 万片，同比增长60.13%；销售量为304.15 万片，同比增长73.64%；产能释放，规模效应渐显。 200mm 及以下硅片（含SOI 硅片）产能利用率保持高位，全年营收16.61 亿元，同比增长16.93%。 子公司生产线扩容，提高市场占有率。22 年子公司上海新昇300mm 半导体硅片30 万片/月的产线全面达产，实现公司历史累计出货超700 万片，成为目前国内规模最大量产300mm 半导体硅片正片产品。上海新昇与多个合资方共同出资逐级设立一级、二级、三级控股子公司，实施新增30 万片/月集成电路用300mm 高端硅片扩产项目，建成后，300mm 半导体硅片总产将达到60 万片/月。子公司新傲科技继续推进300mm 高端硅基材料研发中试项目，并完成了200mmSOI 生产线扩容，产能由3 万片/月提升至4 万片/月。子公司芬兰Okmetic 在芬兰万塔启动200mm 半导体特色硅片扩产项目，将进一步扩大面向传感器以及射频应用的200mm 半导体抛光片产能。子公司新傲科技和OKmetic200mm 及以下抛光片、外延片合计产能超过50 万片/月；200mm 及以下SOI 硅片合计产能超过6.5 万片/月。 投资建议：我们考虑公司作为国产半导体硅片的龙头企业，产能利用率有望持续提升，盈利能力将跟随规模效应渐显逐步改善，预计23/24/25 年实现归母净利润3.72/4.65/6.76 亿元，对应当前的股价PE 分别为178/142/98 倍，PB分别为4.5/4.4/4.2,维持“推荐”评级。 风险提示：产能增长不及预期；客户需求不及预期；市场竞争加剧。

事件：4月 14日，艾为电子发布 2022年年报。公司 2022年实现营收20.90亿元，YoY-10.21%，实现归母净利润-0.53亿元，YoY-118.51%。 营收环比改善，资产减值损失影响利润表现。经历Q3手机断崖式砍单后，Q4行业略有回暖，且公司积极争取订单，营收环比得以实现增长，Q4公司营收达 4.19亿元，虽较前高仍有差距，但环比增长了 12.99%。不过由于毛利率有所下滑，公司逆周期加大研发投入，加之公司计提约 5333万元资产减值损失，Q4公司归母净利亏损额加大，归母净利亏损 1.08亿元。不过值得注意的是，公司 Q4存货为 8.79亿元，相较 Q3下降 4582万元。 展望 2023年，我们认为消费电子”至暗时刻”已经过去，需求复苏渐行渐近，公司业绩也有望持续向好。 研发不断加码，料号品类持续丰富。公司 22年研发费用达 5.96亿元，同比增长 43.09%。公司近年来持续高研发投入，人员团队大幅扩充，自 2019年的 209人快速增长至 2022年的 1186人，国内模拟公司中体量领先。其中技术人员数量达到 915人，占公司总人数的 77.15%，研发人员 766人，领先的研发团队铸就公司后续产品研发成长基础。目前公司产品型号已达 1000余款，产品子类达 42类，新品持续推出。 高性能数模混合芯片方面，OIS 光学防抖系统解决方案获多家品牌客户认可量产；信号链方面运放、接口、电平转换产品逐渐丰富，且在研音频 ADC 等，磁传感方面持续丰富 5.5V 开关系列产品，并发布线性 Hall 产品；电源方面 LED驱动通过 AEC-Q100车规级可靠性认证，且推出 4合 1LDO PMIC、APT BuckBoost、Amoled Power、4:1电荷泵升级款和 2:1电荷泵、充电 MOS 系列以及信号链 MOS 系列、中大功率直流马达驱动等，形成电源管理平台化布局。 不只是手机，AIOT、工业、汽车领域持续拓宽。公司持续拓展汽车领域客户，产品已应用于比亚迪、零跑等品牌汽车，且预将推出更多车规级料号；目前在 AR/VR 领域，公司也已覆盖 Meta、PICO、Nreal 等客户。此外，公司持续加强实验室和测试中心的建设，提供高标准的可靠性验证、CP 测试和量产测试，为手机、AIOT、工业、汽车等各大领域客户提供优质的品质保障。 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2023/24/25年 归 母 净 利 润 分 别 为0.51/3.47/7.00亿元，对应现价 PE 分别为 413/61/30倍，我们看好公司在AIOT、工业、汽车领域领域的不断拓展，维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。

兆易创新发布业绩预告，预计2022年一季度公司实现归母净利润约6.81亿元，同比增长126.12%左右；扣非净利润约6.50亿元，同比增长134.84%左右。 ? Q1淡季不淡，业绩超出市场预期。环比来看，兆易创新22Q1归母净利润qoq-1%，扣非净利润qoq-，环比基本持平。在今年Q1疫情冲击下，公司业绩仍有上佳表现，我们认为主要系公司在高端市场不断突破，中大容量NOR Flash占比持续提升，MCU亦在面向工控和车规市场加速渗透，产品结构发生较大升级，前期积极布局高端市场效果显现。 ? MCU高端市场持续破局，平台型公司优势尽显。（1）21 年以来工业、汽车、家电、消费等各类MCU 细分市场需求均保持旺盛，当前公司工业领域营收占比已与消费领域持平，产品结构不断优化。由于海外及工控、汽车领域中高端MCU需求持续向好，近期公司部分中高端型号MCU 渠道价格开始反弹。（2）公司最新一颗车规MCU 产品有望在2022年中左右量产，主要针对娱乐系统，后续将针对车身、座舱、动力系统等领域开发不同品类的MCU。（3）新品研发方面，公司不断扩张MCU品类，于21年Q4首推基于Arm M33内核的Wi-Fi MCU芯片，目前公司已有四款Wi-Fi MCU推向市场，均为GD32W515系列，面向无线智能IoT市场。 ? Flash产品结构持续优化，不断拓展汽车工控客户。（1）公司不断优化产品和客户结构，已全面转向高端应用，工业等领域营收贡献不断增加，2M~2Gb容量车规级NOR Flash全线铺齐，主要应用于ADAS、座舱娱乐、BMS等。（2）由于工业、通信、汽车等领域需求持续强劲，中大容量NOR Flash仍有进一步提价空间，公司有望深度受益。（3）此外，公司38nm SPI NAND Flash已完成AEC-Q100车规级认证，覆盖1Gb~4Gb 容量，助推公司全面进入汽应用领域。 ? DRAM自研产品加速放量，高端制程芯片有望今年推出。公司自研19nm 4Gb DDR4 产品已于21 年6 月量产，该自研产品实现了从设计、流片，到封测、验证的全面国产化，应用于机顶盒、电视、监控等市场。公司目前规划产品包括DDR3/DDR4/LPDDR4，容量覆盖1~8Gb，公司预计今年高端制程17nm DDR3产品可贡献营收。 ? 积极布局模拟芯片，大客户持续突破。据公司产品选型手册，2021年兆易创新共新增4条模拟芯片产品线，包括电源管理单元、电机驱动、高性能电源IC、锂电池管理。公司电源管理产品线布局全面，面向消费、工业、医疗、通信、储能等各大市场，未来有望为公司成长提供强劲动力。 ? 投资建议：我们预计21/22/23年公司归母净利润有望达到23.4/31.2/39.1亿元，对应现价PE分别为38/28/23倍。公司作为全球存储龙头，不断拓展汽车工控领域应用，或具备长期成长性，维持“推荐”评级。 ? 风险提示：下游需求不及预期；上游产能供给受限；市场竞争加剧。

事件概述：4月 12日，洁美科技发布 2022年年报，公司全年实现营收 13.01亿元，同比下滑 30.1%；实现归母净利润 1.66亿元，同比下滑 57.35%；实现扣非归母净利润 1.47亿元，同比下滑 61.21%。 需求不振影响全年业绩，4Q22业绩改善 22年下游客户处于去库存周期导致公司全年业绩下滑。公司利润降幅大于营收降幅，主要原因是原材料价格上涨及开工率低导致公司单位成本升高，体现在毛利方面，公司 22年毛利率为29.45%，相比 21年下滑 8.82pct，达到上市以来罕见的低点。从单四季度看，公司实现营收 3.09亿元，环比增加 0.29亿元；同比来看，3Q22营收降幅高达41.96%，而 4Q22营收降幅明显收敛至 23.56%，在经历 3Q22的“至暗时刻”后，公司 4Q22营收情况明显转好，与下游被动元件行业的复苏反弹相印证。由于汇兑损失影响，公司 4Q22财务费用环比增加 0.47亿元至 0.18亿元，拖累归母净利润环比下滑 0.24亿元至 0.16亿元，但 4Q22毛利率修复至 26.94%，环比提升 1.69pct，盈利能力环比改善。 纸质载带产品结构持续优化，塑料载带高端化带动毛利率提升：22年公司纸质载带业务实现营收 8.41亿元，同比下滑 37.03%；毛利率为 32.89%，同比下滑 9.7pct，主要系下游被动元器件行业需求疲软。公司持续优化纸质载带产品结构，高附加值的打孔纸带、压孔纸带产销量提高，第五条电子专用原纸生产线预计 23年下半年投产。22年公司塑料载带业务实现营收 0.98亿元，同比下滑13.87%；毛利率为 33.96，同比提升 3.56pct，主要受益于高端载带出货量提升及原料黑色塑料粒子及片材实现自供。22年公司已投产塑料载带产线数量达 70条，并在半导体封测领域客户取得了突破性进展。 膜材料客户认证顺利，计划大规模扩产：22年公司膜材料实现收入 0.87亿元，MLCC 离型膜向国巨、华新科、三环、风华等大客户稳定供货，中高端产品验证取得突破，在韩、日大客户验证进展顺利。公司 BOPET 膜二期项目设备已预订，投产后将新增 2万吨年产能，总产能达到 3.8万吨/年，华南高端离型膜产线达产后将新增 1亿平米离型膜产能。此外公司流延膜项目与 4Q22满产满销，二期项目预计与 23年底投产，投产后总产能实现翻倍达 6000吨。 投资建议：考虑到 23年下游复苏弱于预期，我们下修公司公司盈利预期； 考虑到公司各类电子耗材开始放量，我们仍看好公司远期业绩表现。预计公司23-25年实现归母净利润 2.91/4.84/6.27亿元，同比增长 75.2%/66.4%/29.5%，对应当前市值 PE 为 44/26/20倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不振、产品验证不及预期、产线建设进度不及预期

收缩传统业务，聚焦三大版块再起航。联创光电成立于1999 年，近年来公司不断调整业务结构，收缩传统主业，重点发力激光和高温超导两大业务。公司在2022 上半年已完成传统电力缆资产剥离，并于2022 年11 月与深圳赛戈玛科技达成协议，通过共同设立子公司的方式，剥离背光源板块手机业务中的非品牌业务相关资产。经业务调整后，联创光电传统主业将进一步聚焦智能控制器，继续深耕家电领域，并不断拓展汽车电子、高端光耦等产品线，该板块业绩预计将稳健增长。目前来看，公司已形成以传统主业为基础，激光和高温超导两大业务为主要增长动力的战略布局，长期成长空间广阔。 激光业务：特种高功率激光器行业领先。公司与国内顶尖研究团队深度合作，共同成立中久激光，技术实力优秀，产品涵盖泵浦源、高功率激光器等。目前公司已实现中高端泵浦源和激光器产业化关键技术突破与产品交付，并成功研制出光刃Ⅰ和光刃Ⅱ激光反制产品，产业布局广度和深度国内领先。产能方面，公司现有多条泵浦源、激光器批量生产线，当前产能超过3.5 亿元，后续产能稳步增长。2022 上半年公司激光系列产品收入已超过1 亿元，随着下游需求的快速增长，公司作为国内高功率激光器和泵浦源的领军企业有望充分受益。 高温超导：感应加热炉全球领先，金属熔炼、晶硅生长炉等应用前景广阔。 相比传统低温超导，高温超导可以在较为廉价的液氮环境下工作，应用成本、灵活性、产业链自主可控程度均具备显著优势。江西联创光电超导应用有限公司聚焦高温超导领域十余年，产业技术处于全球领先水平。联创超导的高温超导感应加热炉设备具有高能效、高穿透、高均匀性等显著优势，加热效率可提升至80%以上，能够帮助客户减少50%以上电耗，提升产品性能。公司于2022 年3 月完成全球首台兆瓦级感应加热设备的验收投产，当前在手订单饱满，2023-2025 年交付数量有望持续快速增长。除感应加热炉外，公司亦在持续推进高温超导在金属熔炼、晶硅生长炉等应用领域的扩展，产业化应用前景更为广阔。 投资建议：我们看好联创光电在高功率激光器和高温超导领域的前瞻布局。 预计公司2022-2024 年公司归母净利润分别为2.81/4.54/6.53 亿元，EPS 为0.62/1.00/1.43 元，对应PE 分别为56/35/24 倍。考虑到未来高功率激光器和高温超导产品的下游需求快速增长，目前行业仍处于发展初期，远期市场空间广阔，公司作为行业龙头，有望充分受益行业的快速增长，成长空间可观。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：高温超导产品进展不及预期的风险；激光业务拓展不及预期的风险；产能扩充节奏不及预期的风险。