事项： 公司 2022年 9月 20日发布公告， 拟向不超过 35名特定对象发行不超过本次发行前公司总股本的 30%的股份， 即不超过 60,517,950股（含本数） ， 募集资金总额不超过 20亿元， 扣除发行费用后将用于： 1） 西部总部及激光智能装备制造基地项目一期（9亿元） ； 2） 海目星激光智造中心项目（5.5亿元） ； 3） 补充流动资金（5.5亿元） 。 国信机械观点： 公司是国内领先的平台型激光设备加工商， 基于激光+自动化的技术基础， 产品应用逐步拓展到钣金切割、 消费电子、 锂电及光伏等行业， 持续打开新的成长天花板。 本次定增 1） 提升动力电池激光及自动化设备产能， 满足下游客户快速增长的产品需求； 2） 加强产能区域布局， 提高公司在西南和华南区域影响力及市场占有率； 3） 加强光伏产业的布局， 为公司在光伏产业的市场开拓奠定基础； 4） 缓解公司经营发展过程中对流动资金需求的压力， 保障公司可持续发展。 我们预计 22-24年归母净利润 3.66/7.55/11.73亿元， 对应 PE 43/21/13倍， 维持“买入” 评级

22H1归母净利润1.36亿元，同比增长8%。公司2022H1营收19.81亿元，同比增长18.75%；归母净利润1.36亿元，同比增长8.06%。单季度看，22Q1/Q2营收为9.56/10.25亿元，同比变动+38.71%/+4.71%，归母净利润0.53/0.84亿元，同比变动+14.06%/+4.59%，单季度业绩创新高。盈利能力看，22H1毛利率/净利率分别为22.40%/6.94%，同比变动-0.43/-0.68个pct，盈利水平基本稳定；期间费用看，22H1销售/管理/财务/研发费用率分别为1.38%/6.05%/0.54%/5.14%，同比变动-0.67/-0.59/-0.20/+1.99个pct。 轴承业务稳健增长，磨具磨料业务充分受益下游高景气。公司主要业务为轴承、磨料磨具、贸易及工程承包，22H1营收分别为5.20/5.47/8.89亿元， 同比变动+9.73%/+26.95%/+19.44% ； 毛利率分别为37.17%/33.07%/5.49%，同比变动+1.57/-3.52/+0.18个pct。1）轴承业务：公司服务于国防军工行业的特种轴承为利润的主要来源，随着我国国防军工事业的发展，公司特种轴承业务增长明显。2）磨料磨具：公司为我国人造金刚石生产设备六面顶压机主要厂商，2021年起，受益于下游金刚石生产商扩产需求强烈，公司仪器销售收入由2019年的1.09亿元增至2021年的3.31亿元，CAGR 达74%。行业高景气下，公司计划将压机年产能由2021年的200-300台的扩充至2022年底达400-450台。 此外，公司MPCVD 法金刚石生产技术水平和生产能力位于国内行业前列，2.22亿元投资的新型高功率MPCVD 法大单晶金刚石项目已于21年建成投产；2022年9月5日，公司公告拟追加投资2.63亿元用于MPCVD 大单晶金刚石二期项目，产能完全释放后有望为公司带来较大业绩弹性。 股权激励彰显公司发展信心。2022年5月，公司发布《关于向激励对象授予限制性股票的公告》，拟向213名激励对象授予不超过713.39万股限制性股票，约占公司总股本的1.36%。2022-24年业绩考核目标净利润对应同比增长11.30%/25.58%/26.66%，2021-24年净利润CAGR 达20.97%，较高业绩目标充分彰显公司对于业绩提升和发展前景的信心。 风险提示：宏观经济下行；市场竞争加剧；主要产品价格下滑。 投资建议：公司受益于国防军工+人造金刚石下游高景气，主业轴承业务稳健向好、MPCVD 法培育钻石有望打开新成长空间，股权激励计划彰显公司发展信心。我们预计2022-2024年归母净利润为2.35/3.26/4.34亿元，对应PE32/23/17倍，公司合理估值为15.54-17.77元（对应22年PE 为35-40倍），给予“买入”评级。

2022上半年收入同比增长29.42%，归母净利润同比下降4.31%。公司2022H1实现营收43.15亿元，同比增长29.42%；归母净利润1.24亿元，同比下降4.31%，业绩下降主要系：1）疫情影响开工、物流；2）原材料价格上涨。 2022H1毛利率/净利率为14.98%/4.84%，同比变动-6.69/-0.82个pct。单季度看，2022Q2实现营收23.50亿元，同比增长23.55%，归母净利润0.86亿元，同比下降19.13%，毛利率/净利率为15.35%/6.04%，同比变动-7.84/-1.50个pct，环比+0.80/+2.63个pct。2022H1公司销售/管理/研发/财务费用率为1.46%/7.65%/2.58%/1.05%，同比变动-1.63/-4.81/-0.69/-1.49%个pct，期间费用控制良好。 改性高分子材料稳健，辐照加工受疫情影响有所下降。分业务看，改性高分子材料/电子加速器及辐照加工/进出口贸易/远洋运输营收分别为24.41/2.08/10.38/3.95亿元，同比变动-0.03%/-8.53%/+748.11%/+50.37%，毛利率9.68%/37.89%/3.72%/63.87%。加速器方面，2022H1公司新签加速器订单34台（含海外2台），销售额同比增长25%，消毒灭菌加速器销售台数同比增长83.33%；辐照加工方面，2022H1实现营收约0.9亿元，同比下降6.5%，主要系：1）辐照站点主要位于长三角，辐照加工产品物流运输受疫情影响较大；2）公司新建辐照站点区域市场处于培育期，收入规模暂时较小，尚不能覆盖到相关成本和费用。新材料方面，公司新品辐照交联材料、光通信产、XETFE产品、TPO防水卷材料、31247电缆料、生物可降解膜袋料上半年销售额均取得较快增长。 核环保、核医疗领持续取得突破。核环保方面，2022H1公司积极开拓城市污水治理、垃圾渗滤液等新应用场景，新签成都永盛污水处理厂尾水提标改造项目，并与铜陵市就污水处理及电子加速器辐照技术应用中心项目签署投资意向协议，其他已签项目也在持续推进；核医疗方面，2022H1公司与中核扬州质子中心签约质子治疗设备，标志公司第二台质子治疗设备落地。同位素方面，公司与部分客户达成锗镓发生器、镥-177等产品长期供货协议。 风险提示：市场需求不及预期；新领域拓展不及预期；原材料价格波动。 投资建议：公司是非动力核技术应用领域的领先企业，布局直线加速器业务，发展核环保、核医学等新应用领域，有望进一步打开成长空间。考虑到疫情对制造业影响，我们下调公司2022-24年归母净利润为1.93/2.26/2.66亿元（2022-24年前值2.18/2.67/3.15亿元），对应PE40/34/29倍，维持“增持”评级。

2022H1 营收同比下降40.63%，归母净利润同比下降73.85%。公司2022H1实现营收400.72 亿元，同比下降40.63%；归母净利润26.34 亿元，同比下降73.85%，业绩下滑主要系国内工程机械处于下行周期，叠加宏观经济增速放缓、疫情反复、工程有效开工率不足导致工程机械需求下降所致。2022H1毛利率/净利率分别为22.50%/6.88%，同比变动-5.64/-8.45 个pct。单季度看，2022Q2 公司实现营收197.94 亿元，同比下降41.76%；归母净利润10.44亿元，同比下降76.97%；毛利率/净利率22.84%/5.56%，同比-3.64/-8.19个pct，环比+0.67/-2.61 个pct。2022H1 销售/管理/财务/研发费用率分别为7.14%/3.12%/7.33%/-1.68%，同比变动1.24/1.23/2.80/-1.47 个pct。 2022H1 经营性现金流净额29.86 亿元，同比下降69.49%。 多领域市占率持续提升。分业务看，2022H1 公司挖掘机械/混凝土机械/起重机械/桩工机械/路面机械营收分别为167.38/83.55/71.46/16.65/13.51 亿元，同比变动-35.64%/-52.80%/-49.08%/-53.58%/-25.00。挖掘机方面，公司在国内市场上连续第12 年蝉联销量冠军，超大型挖掘机市占率取得第一,市场份额近30%；混凝土机械方面，搅拌车市场份额超过29%，同比+7 个pct，车载泵市场份额超过48%，同比+4 个pct；起重机械方面，汽车起重机市场份额突破32%，其中220 吨以上汽车起重机市场份额突破35%，履带起重机市场份额也有所上升；路面机械方面，摊铺机市场份额突破30%，居全国第一，压路机、铣刨机市场份额均大幅上升。 海外业务增长强劲。2022H1 公司海外收入165.34 亿元，同比增长32.87%，其中不含普茨迈斯特的国际销售收入134.88 亿元，同比增长40.2%；海外收入占比41.26%，同比+22.82 个pct。分产品来看，挖掘机械/混凝土机械/起重机械/桩工机械及其他营收分别为75.56/39.63/23.86/26.29 亿元，同比变动+50%/+9%/-5%/+108%。从市场份额来看，挖掘机械海外市占率接近8%，同比+1.3 个pct，其中，北美、南美/欧洲挖掘机销售增速超过80%/60%；混凝土泵车双品牌联合市占率40%，履带式起重机海外市占率突破30%。 风险提示：国内基建投资不及预期；疫情反复风险。 投资建议：公司系工程机械龙头，工程机械板块景气度有所下降，但公司海外业务增长强劲有望在一定程度上平滑国内工程机械周期波动。综合考虑宏观经济以及疫情的影响， 我们下调公司2022-24 年归母净利润为64.50/80.92/97.32 亿元（2022-24 年前值130.94/142.80/155.88 亿元），对应PE 21/17/14 倍，维持“买入”评级。

2022年上半年收入同比增长76.52%，归母净利润同比增长173.74%。公司2022年上半年实现营收11.88亿元，同比增长76.52%，分产品来看，分选机/测试机分别实现营收6.43/4.79亿元，同比增长68.35%/90.20%，占营收比例分别为54.06%/40.29%；归母净利润2.45亿元，同比增长173.74%；2022年单二季度实现营收6.51亿元，同比增长71.97%，归母净利润1.74亿元，同比增长285.54%。公司收入业绩增长主要系集成电路行业景气度较高，下游半导体测试设备投资需求旺盛。 2022年上半年盈利能力显著提升。公司2022年上半年毛利率/净利率分别为55.81%/21.07%，同比变动+2.11/+6.95个pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为6.04%/7.35%/-0.90%/23.28%，同比变动-3.87/-0.04/-0.68/+2.12个pct，期间费用率同比下降4.60个pct，公司上半年毛利率增长主要系毛利率更高的测试机收入增速较快占比提升所致，规模效应推动下期间费用率下降明显，净利率提升显著。 不断加大研发投入，打造半导体测试设备平台型公司。公司主要为集成电路封装测试企业、晶圆制造企业、芯片设计企业等提供测试设备，主要产品包括测试机、分选机等测试设备。2022年上半年公司继续加大研发投入，研发费用达2.77亿元，同比增长94.16%。公司测试机和分选机在核心性能指标上已达到国内领先、接近国外先进水平，同时公司产品售价低于国外同类型号产品，公司产品具备较高的性价比优势，使得公司产品在市场上具有较强的竞争力，在降低客户采购成本的同时，逐步实现进口替代，提高产品市场份额。公司产品获得了长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等多个一流集成电路企业的使用和认可，以自主研发的产品实现了测试机、分选机的部分进口替代。 风险提示：半导体行业投资不及预期；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期。 投资建议：考虑到公司产品快速放量，盈利能力显著提升，我们上调盈利预测，预计2022-24年归母净利润为4.74/6.93/9.19（前值为3.85/5.51/7.12）亿元，对应PE76/52/39倍，维持“增持”评级。

22H1实现营收8.84亿元，同比增长9.46%。公司22H1实现收入8.84亿元，同比增长9.46%；归母净利润0.16亿元，同比下降60.05%。收入实现同比增长主要系公司进行了市场拓展、检测技术研发与扩项，以及2021年下半年新并购辽宁奉天和上海美诺福带来的绝对增量所致；业绩同比下滑主要系一是国内疫情多点散发对部分区域分子公司影响较大，二是房地产行业下行冲击建工检测业务、三是两期股权激励成本叠加导致管理费用同比增长、借款增多带来财务费用增加所致。单季度看，22Q1/Q2收入4.08/4.76亿元，同比变动+15.12%/+5.03% ； 归母净利润-0.28/0.44亿元， 同比变动-99.22%/-19.38%，单季度下滑有所放缓。盈利能力看，公司毛利率/归母净利率为38.34%/1.86%，同比变动-0.24/-3.23个pct。期间费用看，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为5.44%/19.24%/1.87%/9.47%，同比变动+0.45/+1.41/+1.40/+1.42个pct，期间费用率整体提升4.68个pct，主要系新并购公司带来绝对增量，以及股权激励成本叠加、借款增多导致相关费用增加所致。 继续推进“跨领域、跨地域”发展战略，“内生+外延”同步发展。分业务看，公司检验检测/认证/仪表设备销售/计量校准/科研及技术服务收入为6.34/0.41/1.06 /0.09/0.90亿元，除计量为21年新增业务外，分别同比变动-1.06%/+7.68%/+72.92%/+39.85% ； 毛利率分别为38.40%/38.61%/34.02%/51.10%/40.74% ， 前三类业务分别同比变动-1.13/+0.80/+5.09个pct。检验检测业务中，工程检测/材料检测/环境检测/食农检测/医学检测业务收入为2.96/1.59/1.26/0.30/0.23亿元，毛利率分别为35.01%/49.55%/31.83%/37.79%/41.71%。外延发展方面，公司于上半年完成间接控股子公司湖南华科49%股权收购，并联合安徽拓维收购云南云测51%股权，填补了公司西南区域食农检测机构布局的空白。 启动可转债发行工作，加速业务布局。公司拟发行可转债募资不超8亿元用于实验室建设、建材行业碳排放管理平台建设、收购及偿还银行贷款等，公司服务能力及网点布局建设有望提速，融资结构将进一步优化。 风险提示：整体经济下行；公信力受不利事件影响；行业竞争加剧。 投资建议：公司是国内建工建材检测龙头，建工检测主业受房地产行业下行有所承压，受益于综合性检测能力布局、公司整体经营稳健，未来有望持续内生外延推动公司成长。我们预计公司2022-24年归母净利润为2.90/3.64/4.43亿元，对应PE27/22/18倍，维持“买入”评级。

22H1实现归母净利润 0.57亿元， 同比+9.47%。公司 22H1实现营业收入 1.30亿元， 同比增长 18.15%； 实现归母净利润 0.57亿元， 同比增长 9.47%。 单季度看， 22Q1/Q2实现营收 0.51/0.79亿元， 同比增长 22.06%/15.77%； 归母净利润 0.19/0.38亿元， 同比增长 4.27%/12.28%。 上半年子公司西安环宇芯和江苏七维受疫情影响较大， 相关影响消除后公司经营有望加速修复。 深耕军用电子元器件可靠性检测服务， 近 3年营收 CAGR 达 50%。 公司成立于 2014年， 主要业务为军用电子元器件的测试与可靠性筛选试验、 破坏性物理分析（DPA） 、 失效分析与可靠性管理技术支持， 获得了涵盖航空工业、中国航天、 中国电科等军工集团在内的 400多家客户认可。 公司通过不到 8年时间快速成长为行业领先企业， 营收/归母净利润从 2018年的 0.66/0.22亿元增至 2021年的 2.22/0.97亿元， CAGR 达 50%/63%； 公司 2021年毛利率/净利率达 74.64%/43.71%， 盈利能力极强。 具体业务看， 公司电子元器件可靠性测试与筛选是核心业务， 2021年收入 1.79亿元， 占总收入的 80%以上。 电子元器件检测行业需求旺盛， 第三方检测大势所趋， 公司有望加速成长。 随着我国经济建设和技术的飞速发展， 电子行业也有快速发展。 电子元器件在其中发挥重要作用， 而电子元器件检测是产品质量可靠性的有效保证。 公司的检测业务下游为军工领域， 主要为电子元器件的二次检测筛选， 通常情况下是全筛， 业务类型为电子电器类检测。 行业情况看， 根据财政部数据，中国国防预算支出从 2016年的 9543亿元增至 2021年的 13553亿元， CAGR达 7.27%； 根据认监委数据， 2021年我国电子电器类检验检测机构营收222.96亿元， 同比+29.49%， 近 5年 CAGR 达 19.24%， 均反映了下游较好的景气度， 特别是在国防信息化不断发展、 军品装备比测有序推进、 第三方检测水平不断提高的共同作用下， 我国第三方军用电子元器件检测市场空间不断扩大， 公司作为第三方检测公司会进一步受益。 竞争格局看， 市场参与者主要有两类， 一类是我国军工集团下属企业（或科研院所） 的检测部门或检测机构， 另一类是国内独立第三方的民营检测机构。 由于军工检测行业资质和技术壁垒较高， 规模较大的独立第三方民营检测机构主要有京瀚禹、 西安西谷和公司三家， 公司在成都、 西安、 无锡设立检测基地， 在及时响应及服务西南、 华东、 西北区域客户方面具有差异化的区域优势。 风险提示： 下游需求不及预期； 行业竞争加剧； 业务增速不及预期。 投资建议： 公司是国内领先军用电子元器件可靠性检测企业， 所处细分行业需求旺盛且仍处快速发展阶段。 我们预计公司 22-24年归母净利润为1.28/1.75/2.35亿元， 对应 PE 49/36/27倍， 首次覆盖给予“买入” 评级。

22H1 营收/归母净利润同比增长20%/20%，经营韧性优异。公司22H1 实现收入21.72 亿元，同比增长20.07%；归母净利润3.61 亿元，同比增长19.82%；扣非归母净利润3.23 亿元，同比增长31.58%。单季度看，22Q1/Q2 收入9.08/12.64 亿元，同比变动+19.16%/+20.74%；归母净利润1.20/2.41 亿元，同比变动+19.80%/+19.83%。上半年全国疫情多地散发，公司运营承压，管理层提前做好战略部署保证生产经营、各业务稳定发展，叠加精细化管理持续推进下，公司营收业绩均实现稳健增长。盈利能力看，公司毛利率/净利率分别为49.27%/16.85%，同比变动-2.72/-0.29 个pct。净利率基本持平，毛利率小幅下降主要系低毛利率核酸业务占比提升、期间运营成本承压所致。期间费用看， 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为16.40%/6.14%/-0.38%/9.25%，同比变动-1.94/-0.76/-0.73/-0.76 个pct。 五大业务板块稳健发展。生命科学/工业/贸易保障/消费品/医药医学分别实现收入8.86/3.93/3.25/3.13/2.55 亿元，同比增长10%/10%/17%/43%/70%；毛利率分别为46.68%/42.92%/67.75%/49.46%/44.26% ， 同比变动-0.51/-5.15/-4.96/-1.69/-5.78 个pct。其中医药医学、消费品业务收入大幅增长主要系：公司积极响应政府号召核酸产能大幅提升，新能源车检测需求旺盛，叠加德国易马并表增厚收入所致。 检测行业长坡厚雪，综合性检测公司极具韧性。2022 年4-5 月上海疫情封城，公司两大主体品创医学（21 年收入3.7 亿）和上海品标（21 年收入3.9 亿）受到较大影响。此外，公司其他业务如：化妆品、快检及饲料、汽车、双碳等业务下游需求旺盛，维持较高增速。经营结果看，受益于综合性检测机构多地域、跨领域布局，公司经营极具韧性，主要体现在其余地区分子公司对上海公司订单的分流、不同细分领域业务之间的互补、检测需求刚性订单只是滞后而非消失等方面。相比于其他行业，检测行业抗周期性、抗宏观因素影响能力优越。 风险提示：整体经济下行；公信力受不利事件影响；行业竞争加剧。 投资建议：公司所处检测行业是长坡厚雪的优质赛道，长期确定性强、短期公司在疫情反复下业绩稳定兑现、呈现极强韧性。我们预计公司2022-24 年归母净利润为9.31/11.44/14.08 亿元，对应PE36/29/24 倍，维持“买入”评级。

22H1营收/归母净利润同比增长18.38%/30.32%。公司2022上半年实现营业收入7.99亿元，同比+18.38%；归母净利润1.06亿元，同比+30.32%。单季度看，22Q2营收4.55亿元，同比+16.16%；归母净利润0.77亿元，同比+18.19%。疫情扰动下业绩仍有亮眼增长，主要系：1）公司积极拓宽下游应用领域范围，把握新能源车、军工、芯片半导体等下游快速发展的机会，同时前期滚动式募投项目陆续投产，为业绩增长提供有力支撑；2）苏州、上海、北京重要子公司受疫情管控下，公司通过内部产能分流等方式有效降低相关影响。分业务看，试验设备/环境与可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务分别实现营收2.86/3.74/0.96亿元，同比+11.06%/38.70%/8.70%；毛利率分别为32.16%/55.37%/51.78%，同比变动-1.22/-4.26/-0.76个pct。 高毛利率试验服务占比继续提升。分行业看，电子电器/航空航天/科研及检测机构分别实现营收3.60/0.86/1.53亿元，同比+15.89%/13.48%/21.48%；毛利率分别为47.65%/59.85%/39.98%，同比变动-0.95/+8.72/-4.65个pct，受益于新能源车行业快速发展，电子电器收入高基数下仍有较高增长。盈利能力看，22H1毛利率/净利率分别为44.54%/15.59%，同比+0.01/+1.55个pct；单Q2毛利率/净利率分别为45.07%/19.75%，同比-4.10/+0.56个pct。 期间费用看，22H1销售/管理/研发/财务费用率5.81%/12.43%/6.98%/2.49%，同比-0.62/-0.94/+0.52/-0.53个pct,期间费用率整体下降1.57个pct。 检测行业长坡厚雪，公司下游行业需求旺盛。我国检测市场常年稳健增长且仍具有极大增长潜力，已从2011年的827亿元提升至2021年的4090亿元，10年复合增速达17.33%。公司下游客户类型众多，占比较高的如军工、新能源车、集成电路等行业需求旺盛。根据认监委数据，2021年我国国防相关检测收入32.46亿元，同比+119%；电子电器检测收入222.96亿元，同比+29.49%，下游需求旺盛下公司订单饱满，在苏州半导体芯片检测扩建，以及成都、西安、南京等地实验室扩产的产能支持下，公司收入、业绩有望实现快速提升。 风险提示：军工业务不及预期；芯片检测业务发展不及预期；行业竞争加剧。 投资建议：公司是国内环境与可靠性试验龙头，主业稳健向好，宜特业务快速增长且盈利能力显著提升，充分受益下游军工+新能源车+芯片检测需求向好。22年4-5月受疫情影响下上半年业绩仍有同比30%以上增长，下半年加速追赶下成长有望提速。我们预计2022-24年归母净利润分别为2.69/3.72/5.26亿元，对应PE42/30/21倍，维持“买入”评级。

2022年上半年营收同比增长0.45%，归母净利润同比下滑16.12%。公司2022年上半年实现营收9.23亿元，同比增长0.45%；归母净利润1.04亿元，同比下降16.12%，业绩下滑主要系新冠疫情对公司产品交付、客户验收、资金回笼等产生了较大影响。2022H1毛利率/净利率为28.33%/11.29%，同比下降0.28/2.23个pct，盈利能力下降主要系：1）毛利较高的核电业务占比下降；2）公司期间费用率有所上升。单季度看，22Q2实现营收4.12亿元，同比下降7.89%，归母净利润0.30亿元，同比下降47.71%。2022H1公司销售/管理/研发/财务费用率为6.10%/4.82%/3.07%/0.87%，同比变动+0.09/+0.96/+0.58/+0.26个pct，期间费率有所增加。公司经营性现金流净额0.0026亿元，同比下降99.84%，主要系疫情影响，公司及子公司无锡法兰、瑞帆节能销售商品回款较上期减少所致。 冶金、能源新增订单下降，核电新增订单同比增长82.01%。分业务看，公司冶金/核电/能源/节能服务营收分别为2.89/2.22/3.00/0.56亿元，同比变动+17.57%/-12.03%/+14.71%/+44.47%。订单方面，公司2022H1新增订单12.95亿元，同比下降50.08%，主要系冶金、能源、节能项目订单下降所致。 具体来看，核电/冶金/能源/无锡法兰/瑞帆节能分别为4.35/2.29/0.70/3.88/1.73亿元，同比变动+82.01%/-28.66%/-35.78%/+28.05%/-89.33%,其中核电订单大幅增长。 核电转向积极有序发展，预期公司深度受益。2022年上半年国家新审批核电机组6台，再创历史新高，“十四五”规划中提出核电转向积极有序发展，核电预期形成批量化建设趋势。公司作为核级蝶阀、球阀龙头，市占率超过90%，预期公司深度受益。此外，我国乏燃料后处理迫在眉睫，市场空间广阔，公司已切入乏燃料处理领域，在首个乏燃料后处理项目中已获得约3.7亿元订单；第二个项目的阀门设备招标基本已经完成，公司在拿到的订单与在第一个项目基本相当，核电行业景气向好叠加乏燃料空间广阔驱动公司业绩持续增长。 风险提示：核电发展政策变动；新业务拓展不及预期；疫情反复。 投资建议：公司为特种阀门龙头，核电业务受益行业景气度向好快速增长，同时公司通过“阀门管家”切入冶金通用阀门，并在节能、氢能阀门领域不断有所突破。但考虑到疫情对制造业的影响，我们下调公司2022-24年归母净利润为2.97/3.62/4.61亿元（2022-24年前值3.29/4.28/5.64亿元），对应PE25/21/16倍，维持“买入”评级。

2022年上半年收入同比增长 2.13%， 归母净利润同比增长 10.91%。 公司2022H1年实现营收 26.79亿元， 同比增长 2.13%； 归母净利润 5.08亿元，同比增长 10.91%。 单季度看， 2022Q2公司实现营收 13.17亿元， 同比下降8.97%， 归母净利润 2.35亿元， 同比下降 4.82%。 2022H1公司毛利率/净利率为 25.47%/18.90%， 同比变动-0.51/+1.59个 pct； 销售/管理/研发/财务费用率为 2.09%/1.71%/5.31%/-4.19%， 同比变动+0.95/+0.02/+0.16/-4.16个 pct， 财务费用率下降主要系汇兑收益增加所致。 2022H1公司经营性现金流净额 8.95亿元， 同比增长 63.76%， 回款良好。 在手订单充足， TOPCon 扩产加速有望支撑订单持续增长。 2022H1公司合同负债37.33亿元，同比下降 0.43%，环比 22Q1增长 11.30%。2022H1存货 47.01亿元， 同比增长 1.91%， 相较 2022Q1末增长 13.14%， 其中发出商品占存货的比重为 73.20%。 2022年各国都均调高光伏装机目标， 下半年 TOPCon 扩产有望加速， 公司在 TOPCon 设备方面已获得多家头部公司订单， 供货设备包括湿法设备、 PE-Poly、 硼扩散、 PECVD 等， 预期 TOPCon 扩产加速有望支撑公司订单快速增长。 布局多种光伏电池技术， 并向半导体设备领域延伸。 1） TOPCon： 公司具备整线设备交付能力， 自主研发的 PE-poly 不仅能够解决传统绕镀问题， 还具有工艺时间短、 运营成本低、 占地面积小的优势， 目前， 公司 PE-poly 既获得润阳、 晶澳订单之后， 在 2022年 7-8月又多次获得头部订单， 示范效应显著； 2） HJT： 公司在四道工序上均有布局， 推出了管 P、 RPD、 PAR 等具有性价比的差异化设备， 降本增效方面具有明显优势， 目前 HJT 设备已取得订单， 并实现在欧洲市场的突破， 2022年 7月公司已顺利出货 GW 级 HJT 电池产线设备； 3） 钙钛矿： 公司自主研发的 RPD 设备具有较高技术壁垒， 在获得中试订单后， 2022年 7月再次获得某领先公司的钙钛矿电池量产线镀膜设备订单； 4） 半导体： 主要产品为清洗设备， 用于集成电路前段湿法刻蚀、去胶、 清洗以及后段金属刻蚀、 有机物去除相关工艺， 目前已成功导入青岛芯恩、 成都德州仪器、 上海积塔等公司， 并获得重复性订单。 风险提示： 光伏新增装机不及预期： 订单不及预期； 原材料价格波动风险。 投资建议： 公司系 PERC 时代电池片设备龙头， 目前在 TOPCon、 HJT、 XBC 和钙钛矿电池领域均有布局， 在光伏行业持续高景气+电池片技术迭代的背景下， 我们预计公司 2022-24年归母净利润为 9.11/11.69/14.22亿元， 对应PE 54/42/35倍， 维持“买入” 评级

2022年上半年收入同比增长 32.28%， 归母净利润同比增长 9.87%。 公司2022H1实现营收 2.43亿元， 同比增长 32.28%； 归母净利润 0.92亿元， 同比增长 9.87%； 扣非归母净利润 0.78亿元， 同比增长 20.86%。 单季度看，2022Q2实现营收 1.50亿元， 同比增长 39.66%； 归母净利润 0.55亿元， 同比增长 17.39%； 扣非归母净利润 0.51亿元， 同比增长 26.85%。 上半年工业机器人行业增速放缓， 公司二季度收入环比增长 59.35%， 仍实现较快增长。 2022H1毛利率/净利率为 50.96%/37.83%， 同比变动-0.54/-7.65个 pct， 毛利率基本稳定， 净利率下滑主要系费用端受股权激励费用影响、 且政府补助和理财收益等非经常性损益减少所致。 2022H1销售/管理/研发/财务费用率为 1.01%/4.97%/8.82%/-4.59%， 同比变动-0.63/+2.03/+0.84/+0.42个 pct，股权激励费用导致管理费用率+1.76个 pct。 上半年经营性现金流净额 0.28亿元， 同比减少 47.27%， 主要系生产和研发相关现金流支出增加。 工业机器人行业短期增速放缓， 不改长期向好趋势。 2022年 1-6月工业机器人产量 20.24万台， 同比下降 11.20%； 单月来看， 4/5/6月工业机器人产量3.25/3.66/4.61万台， 同比-8.40%/-13.70%/+2.50%， 疫情持续影响下， 工业机器人行业短期增速放缓， 但不改长期向好趋势。 产业升级推动自动化加速普及， 工业机器人应用由汽车、 消费电子等逐渐向各行业渗透， 协作机器人应用场景延伸， 人型机器人带来增量空间， 行业长期发展趋势向好。 行业技术壁垒高， 竞争格局好， 看好国内龙头长期发展潜力。 谐波减速器是自动化高端装备的核心零部件， 技术壁垒高， 日本哈默纳科占据全球 70%以上份额。 公司经过十年技术积累， 自主研发掌握核心技术， 率先打破外资技术垄断并实现规模化生产， 在产品寿命/精度/效率等关键性能指标上行业领先， 兼具更高产品性价比、 更优技术服务能力和更快响应速度， 具备全球竞争力。 公司持续推进产业链横向拓展， 研发机电一体化减速模组、 伺服传动系统、 机器人关节等精密部件， 推出全新产品谐波数控转台（第五轴） ， 打开更大成长空间， 看好公司作为国产谐波减速器龙头， 深度受益机器人行业长期发展及进口替代趋势。 风险提示： 行业竞争加剧； 客户突破不及预期； 新产品拓展不及预期。 投资建议： 公司是国内谐波减速器龙头， 长期受益机器人行业发展及进口替代趋势， 考虑到行业增速放缓以及上半年疫情影响， 我们小幅下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为2.45/3.46/4.65亿元（前值2.76/3.81/4.92亿元） ， 对应 PE 84/60/45倍， 维持“买入” 评级。

22H1收入/归母净利润同比变动+105%/+121%。 公司发布 2022年中报， 上半年实现营收 4.48亿元， 同比增长 105.14%； 归母净利润 2.39亿元， 同比增长 121.39%。 单季度看， 22Q1/22Q2分别实现归母净利润 1.01/1.38亿元，同比+147.81%/+105.34%。 公司业绩持续高水平兑现主要系： 一是市场需求旺盛产品供不应求， 产能稳步扩张； 二是高毛利率培育钻石占比持续提升。 盈利能力看， 22H1毛利率/净利率分别为 68.22%/53.42%， 同比+3.01/+3.92个 pct， 22Q1/22Q2环比整体稳健。 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.63%/1.71%/4.62%/-0.84%， 同比变动-0.62/-0.68/+1.25/-1.44个 pct。 下游需求旺盛带动培育钻石、 微粉收入同比+149%/111%。 公司主要业务为培育钻石、 金刚石微粉、 金刚石单晶， 22H1营收分别为 2.22/1.36/0.81亿元，同比+149.49%/+111.14%/+32.00%， 毛利率分别为 83.44%/52.40%/57.94%，同比+0.09/1.16/2.37个 pct。 1） 培育钻石： GJEPC 数据显示， 19-21年印度培育钻石毛坯进口额分别为： 2.63/4.40/11.30亿美元， CAGR 为 107.10%； 2022年上半年进口额 8.69亿美元， 同比+72.23%； 出口额 8.60亿美元， 同比+80.31%， 行业高景气度持续验证。 2021年起公司新厂区设备陆续投产，为业绩稳步增长提供了产能支持； 2） 金刚石微粉： 现阶段金刚石微粉主要应用于光伏金刚石线锯生产， 根据 CPIA 预测， 2022年预计全球新增光伏装机 205-250GW， 同比增长 21%-41%。 公司线锯用微粉行业领先， 有望充分受益光伏行业高景气； 3） 金刚石单晶： 存量六面顶压机转产培育钻石， 而新增产能建设进度缓慢带来格局改善， 下游需求旺盛导致供不应求下价格上涨， 叠加公司加大生产销售高品级单晶， 金刚石单晶整体毛利率显著上升。 公司扩产顺利， 预期持续加速。 22H1公司新增固定资产 2.33亿元， 按公司问询函回复报告中单台六面顶压机均价 120万元测算， 新增压机约 200台。 供给方面， 问询函回复报告显示， 公司设备供应商已从 2家扩充至 5家， 可满足年均 700-1200台采购需求， 定增自产设备有望进一步保证产能； 资金方面， 22H1账上资金 5.55亿元， 可满足至少 450台压机扩产需求， 预期年底定增落地有望解决明年扩产资金问题。 风险提示： 行业竞争加剧； 产能扩张不及预期； 下游需求不及预期。 投资建议： 公司作为业内领先企业， 扩产意愿明确， 打破瓶颈实现快速扩产且加速， 有望充分受益行业高景气。 我们上调 2022-24年归母净利润至 5.59/9.02/12.82亿元（前值 5.14/8.20/11.98） ， 对应 PE 值46/28/20倍， 维持“买入” 评级。

2022年上半年收入同比下降12.36%，归母净利润同比下降16.76%。公司2022年上半年实现营收4.09亿元，同比下降12.36%；归母净利润2.48亿元，同比下降16.76%，2022年单二季度实现营收2.18亿元，同比下降21.66%，归母净利润1.45亿元，同比下降19.11%。公司收入业绩下滑主要系受新冠疫情影响，物流收发及下游客户复工复产进度受阻所致。 2022年上半年盈利能力略有下降。公司2022年上半年毛利率/净利率分别为78.96%/62.18%，同比减少1.78/1.89个pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为3.54%/5.70%/-6.15%/10.58%，同比变动+0.93/+1.12/-3.88/+2.06个pct，其中研发费用率上涨明显主要系研发费用上涨同时收入规模下降，财务费用率大幅下降主要系利息收入大幅提升。 中低功率产品受疫情和需求影响有所下滑，高功率产品市占率持续提升，智能切割头业务持续突破。分业务来看，2022年上半年板卡系统/随动系统/总线系统/其他业务分别实现营业收入1.09/1.04/0.77/1.20亿元，同比变动-31.47%/-35.72%/+16.59%/+48.02%，在疫情以及行业需求放缓的情况下，板卡/随动系统收入略有下降，但板卡系统仍保持国内市占率第一的行业地位；总线系统受益于高功率渗透率提升以及控制系统国产替代保持快速增长的态势，国内市场占有率额稳步提升；从事智能切割头业务的主体上海波刺2022年上半年实现收入0.70亿元，同比增长114.84%，控制系统+智能硬件“软硬件协同，智能化控制”的产品组合策略也日益显现其关键作用。 定增落地，布局新业务打开成长空间。2022年4月公司定增落地，发行股数为366.54万股、价格为266.68元/股，募集资金净额9.58亿元，其中：1）3.78亿元用于智能切割头项目（总投资6.18亿元）；2）3亿元用于智能焊接机器人及控制系统产业化项目（总投资4.07亿元）；3）3亿元用于超高精密驱控一体研发项目（总投资4.04亿元），智能切割头以及智能焊接机器人项目将打开公司业务成长空间，为业务的持续增长提供更大助力。 风险提示：新产品拓展不及预期；下游行业需求不及预期；市场竞争加剧。 投资建议：公司持续巩固激光切割控制系统龙头地位，智能切割头顺利突破，焊接机器人有望打开更大成长空间，考虑到上半年疫情影响，下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为6.15/7.81/10.35亿元（前值22-24年归母净利润为6.83/9.00/11.89亿元），EPS6.12/7.78/10.32元，对应PE值45/35/27倍，维持“买入”评级。

2022年上半年营业收入同比增长36.84%，归母净利润同比增长73.59%。公司2022年上半年实现营收1.40亿元，同比增长36.84%；归母净利润0.27亿元，同比增长73.59%。收入业绩稳健增长，主要系市场国产化需求增加，公司订单持续增长所致。公司上半年毛利率/净利率分别为66.16%/19.25%，同比提升0.92/4.08个pct，盈利能力明显提升。费用端规模效应显著，上半年公司销售/管理/研发/财务费用率14.41%/18.27%/11.13%/-0.21%，同比变动-3.32/-0.95/-1.12/+0.02个pct。公司是国内结构力学测试龙头，2018-2021年收入/净利润CAGR为24.19%/65.59%，保持稳健较快增长。 结构力学测试主业稳健增长，积极拓展PHM和电化学分析业务打开成长空间。公司近三十年深耕数据采集与测试分析领域，现已成长为国内结构力学测试龙头，技术实力国内领先，高端客户资源丰厚。公司业务包括三大板块：母公司主业为结构力学测试系统，持续稳健增长，巩固行业领先地位；此外，公司充分利用结构力学技术经验积累，依托子公司东昊测试和东华分析大力拓展PHM设备故障预测与健康管理系统、电化学工作站业务，受益于下游军工行业需求高景气、民用工业市场快速发展，国产替代需求广阔，未来有望实现较快增长，打开更大成长空间。 探索长效激励机制，设置较高股权激励业绩考核目标，充分彰显发展信心。 公司2021年9月颁布限制性股票激励计划，拟向52人授予限制性股票300万股，占总股本的2.17%，涵盖9位高管和43位核心骨干员工，利于稳定核心团队，充分调动员工积极性。公司设置较高业绩考核目标，以2020年收入为基数，目标为2022-2025年收入增长119%/217%/338%/485%，对应收入4.50/6.51/8.99/12.01亿元，同比增长75%/45%/38%/34%,2020-2025年收入CAGR达42.37%，业绩考核目标较高且时间维度较长，充分彰显发展信心。 风险提示：市场竞争加剧；新业务拓展不及预期；盈利能力下滑。 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。 公司是国内结构力学测试龙头，主业结构力学测试系统稳健增长，积极拓展PHM设备故障预测与健康管理系统、电化学工作站业务，打开更大成长空间。行业受益于下游军工需求高景气以及民用工业市场快速发展，国产替代需求广阔，我们看好公司长期成长潜力，预计2022-2024年归母净利润为1.27/1.93/2.84亿元，EPS为0.92/1.40/2.05元，对应PE41/27/18倍，公司合理估值为43.04-48.54元（对应22年PE为47-53倍），首次覆盖给予“买入”评级。