2021年公司实现营收1303.56亿元，同比+159.06%；归母净利159.31亿元，同比+185.34%；扣非归母净利134.42亿元，同比+215.20%。其中2021Q4实现营收569.94亿元，同比+203.21%，环比+94.61%；归母净利81.80亿元，同比+267.41%，环比+150.36%；扣非归母净利68.39亿元，同比+302.93%，环比+154.69%。 动力龙头地位稳固，储能电池快速上量，材料毛利率显著上升动力电池：公司动力电池板块营收914.91亿元，全年动力电池销售量为116.71Gwh，同比+149.17%，均价为0.78元/wh，较2020年0.84元/wh下降0.06元/wh。板块毛利为201.29亿元，毛利率为22%，相较于2020年毛利率下降4.56pct，我们认为主要系碳酸锂涨价导致原材料成本上升。 单看四季度，销量52.2GWh，环比+91%，Q4单价为0.79元/wh，较Q3单价提升了0.02元/wh，表明宁德涨价已逐步落地，相较于其他电池企业，能更好的的进行成本传导，龙头地位稳固。 储能电池：公司储能电池板块营收136.24亿元，同比+602%，销量为16.7GWh，同比+598%，储能电池单价由2020年0.81元/wh 提升至0.82元/wh。单看四季度，储能销量8.7GWh，环比+295%，单价0.83元/wh，环比提升0.05元/wh, 这也表明储能电池价格传导相较于动力更为顺畅。而随着全球储能市场爆发，公司出货量增速明显，有望开启第二增长曲线。 材料板块：公司电池材料业务营收154.57亿元，同比+350%，毛利38.83亿元，毛利率25.12%，相较2020年毛利率20.44%提升了4.68pct。我们认为主要系公司积极布局锂电材料上游金属资源而带来的毛利率提升。 全产业链布局，存货优势明显，海外业务逐步起量，产能规模快速扩张公司通过成立子公司、参股或合作等方式，对电池上游几乎进行了全方面布局。对相对紧缺的上游锂资源，公司通过投资、长协、自行开采和回收利用等方式保障锂资源的供应。2021年年底库存430亿元，较高的产品库存及原材料库存可有效对冲22年Q1原料的上涨，前瞻性十足。海外业务2021年收入279亿，同比+252%，表现亮眼，我们预计2022年宁德全球份额可提升至35%+。此外，为满足下游高增的需求，公司产能规模快速扩张，截止2021年底，公司已有电池产能170GWh，预计2025年，公司产能规划将超650GWh。 投资建议：上调22/23/24年公司归母净利为272/412/603亿元，对应P/E为35/23/16，维持“买入”评级。 风险提示：原材料涨价幅度高于预期，行业发展不及预期。

事件： 公司公布 2021年年报，2021年公司实现营收 78亿元，同比增长 24%； 实现归母净利润 2.2亿元，同比下滑 31%。 全年盈利能力承压，新能源业务发展快速。 分客户来看，公司商用车业务实现营收约 50亿元，同比增长 11%，表现好于行业；乘用车业务实现营收约 22亿元，同比增长 65%，主要受益于新能源汽车产品的放量，报告期内公司新能源汽车相关产品实现营收 8.4亿元，预计同比增长 189%。2021年公司毛利率为 20.4%，同比下滑约 3.5个百分点，主要由于受到汽车行业芯片短缺、大宗材料涨价、出口运费上涨、国五透支、新能源研发费用增加等因素影响，综合成本上升，其中国内业务下滑 2.1个百分点，海外业务下滑 10.4个百分点。 公司展望 2022年营收确保实现 88亿元，力争达到 92亿元，其中新能源汽车收入占比达到 25%以上。同时公司将聚焦内部改善，降本控费，确保全年销售净利润率同比提升 1-2个百分点。 新能源汽车仍旧是公司未来发展主要动能。 前期公司发布股权激励计划，其中考核目标为营收端（权重占比 45%）2022-2025年分别不低于 90/108/130/150亿元，归母净利润（权重占比 55%）2022-2025年分别不低于 4/5.4/7.8/10.5亿元。当前公司新能源汽车产品已经涵盖了蔚来、小鹏、比亚迪、长城、广汽、吉利、沃尔沃、保时捷等国内外主流的汽车厂商，随着新能源汽车渗透率的持续提升以及公司在主流客户产品的持续拓展，新能源汽车业务有望保持持续快速增长。 投资建议预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 0.51/0.74/1.00元。维持“买入”评级。 风险提示尾气处理业务客户开拓不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。

业绩：022年一季度营收33.74亿元，同比+561.88%，环比+31.25%，归母净利润7.62亿元，同比+1402.77%，环比+36.88%，扣非归母净利润7.56亿元，同比+2136.2%，环比37.52%，业绩超预期。磷酸铁锂正极量利齐升，单吨净利2.2万元/吨，产能规划达35万吨利：22年1季度公司磷酸铁锂正极出货量约为3.5万吨，预计单吨净利约为2.2万元/吨，较2021年Q4单吨净利1.6万元/吨环比提升了5%。公司磷酸铁锂正极材料盈利能力大幅提升，我们认为一方面系公司受益于原材料涨价的库存收益，另一方面下游需求旺盛，产品供不应求，铁锂价格持续攀升，公司产销两旺，规模效益凸显。 量：公司目前拥有磷酸铁锂正极产能12万吨，同时规划有23万吨产能，其中与宁德时代合资8万吨、与亿纬锂能合资10万吨，另有5万吨自有产能，预计2022年末磷酸铁锂正极产能达到35万吨左右。我们预计22年全年出货量权益口径在20万吨左右。积极扩张新型磷酸盐系列正极材料产能，规划产能合计43万吨在新材料方面，公司积极布局建设产能，2021年9月和2022年1月分别签订年产10万吨、33万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目，规划产能合计43万吨，预计10万吨新型正极产能2022年底投产，23年贡献出货量。新型磷酸盐系电压平台较高，具备较高能量密度，竞争优势明显。率先布局补锂剂业务，进一步提升公司盈利能力公司于2021年9月公告计划投资35亿元建设2.5万吨补锂剂项目，正式布局补锂剂产业链。 并与2022年1月进一步投资20亿元，再扩万吨补锂剂项目，累计扩产规划4.5万吨。补锂剂主要用于提升锂电池首次效率和循环寿命，随着硅基负极需求上量，公司有望分享补锂业务高成长带来的超额受益，进一步提升盈利能力。投资建议：基于磷酸铁锂电池仍处于高速发展阶段，考虑到公司全球磷酸铁锂正极供应商的竞争优势，产能快速扩张，且布局新型正极材料与补锂业务，我们上调2022-24年归母净利为17.61/20.20/29.11亿元，对应PE分别为25x/22x/15x，维持“买入”评级。风险提示：产品价格下降、产能释放进度及行业发展低于预期。

事件：公司公布2022年3月份销量数据，3月公司实现销量104878辆，同比增长157%，环比提升15%。 销量表现靓丽，重磅车型销量持续攀升。 3月份公司新能源汽车销量为104878辆，同时公司宣布停产燃油车并全面投入新能源汽车，因此当月燃油车销量为0辆。分车型来看，纯电车型销量53664辆，基于e3.0平台打造的车型持续热销，元和海豚实现销量12881辆和10501辆，分别环比增长122%和23%，与此同时两款车型的订单逐月攀升，显示消费者对于e3.0平台车型产品力的认可。混动车型销量为50674辆，DMi系列产品产销持续旺盛。目前公司在手订单超过40万辆，同时公司积极市场产能，预计产能将逐月提升。 产品品类逐步完善，2022年持续发力。 预计2022年公司销量在150-200万辆，维持高速增长。公司打造王朝、海洋、腾势、高端四大产品品类。其中王朝网定位稳重豪华，海洋网定位年轻美学，腾势定位科技豪华，而高端网产品为公司向上突破的利器，有望集比亚迪技术的大成。2022年公司将进一步完善，同样为公司产品大年，基于e3.0平台和DMi的技术根本，通过产品品类的进一步细分，有望带动比亚迪产品销量和品牌溢价的同步提升。 投资建议我们预计公司2022-2024年EPS分别为2.80/4.63/6.42元。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济增速放缓；汽车行业政策落地和实施具有不确定性；新能源汽车市场竞争加剧等风险。

事件：公司公布2022年3月份销量，3月份公司实现销量100930辆，同比下滑9%。 销量环比改善，但供应仍旧承压。 3月份公司销量环比增长43%，相较于2月份改善明显，主要原因为部分芯片瓶颈的缓解。但3月份芯片供应仍旧未恢复到正常水平，并且因部分地区疫情加重带来部分零部件供应的短缺，从而造成同比数据承压。分车型和品类来看，坦克300月销8922辆，同比增长78%，环比增长38%，当前坦克品牌订单充裕，预计坦克300未交付订单15万辆，坦克500订单4万辆。欧拉品牌单月实现销量14264辆，同比增长9%，环比增长128%。 新车周期持续发酵，2022年全面发力。 根据公司股权激励考核目标，公司2022年销量目标为190万辆，2022年公司五大品牌持续发力，哈弗与皮卡品牌保持稳定增长，WEY、欧拉和坦克品牌将有望实现销量快速攀升。WEY品牌全面升级，摩卡、玛奇朵、拿铁等车型定位高端智能化，同时公司将在2022年有多款WEY品牌车型的上市，在品类方面将补齐公司在轿车、MPV等领域的短板。 坦克品牌实现独立，爆款车型坦克300打造全新越野生态，坦克500订单旺盛，带动公司品牌持续向上。欧拉品牌产品品类向上突破，闪电猫、芭蕾猫、朋克猫等全新产品主打15-30万市场，弥补公司在纯电中高端市场的短板。 投资建议预计公司2022-2024年EPS分别为1.08/1.46/2.26元。维持“买入”评级。 风险提示新车投放进度不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。

事件：公司发布2021年年报，全年实现营业收入82.57亿元，同比增长159%；归母净利润10.9亿元，同比增长183%；扣非净利润8.24亿元，同比增长238%；销售净利率13.2%，同比增加1pct。 深耕海外高端市场，三元正极业务量价齐升，营收规模大幅增长受益于下游新能源汽车旺盛需求，2021年公司三元正极量价齐升，营收规模达69.1亿元，同比大幅增长180%；公司三元正极出货4.36万吨，同比增长108%；正极材料厂商成本传导相对顺畅，产品单价约15.6万元/吨；预计21年单吨净利约1.6万元，相比20年大幅提升。全球化布局保持领先，海外营收占比超过33%，与SK、LG 等国际头部客户紧密合作，订单充沛稳定。凭借深厚技术积累，公司加快高端动力产品迭代，预计2022年高镍三元出货占比提升至30%，目前Ni95等超高镍产品已陆续通过海外客户认证，产品优势显著。 21Q4营收归母利润环比增长，业绩持续兑现21Q4公司实现收入30.86亿元，环比增长41.43%；归母净利润3.63亿元，环比增长29.64%。今年1-2月经营数据向好，业绩持续兑现。 锂电材料产能持续扩张，巩固三元正极行业地位常州当升二期5万吨高镍正极材料项目年内投产，预计2022年公司三元正极有效产能约9万吨，2023年预计达到13万吨。江苏当升四期2万吨3C数码正极材料项目今年启动建设，欧洲10万吨锂电材料项目迈出实质性步伐，公司携手中伟布局磷酸铁锂提升产业链优势。公司产能陆续释放形成多元化供给，有效满足客户需求，行业地位进一步巩固。 投资建议我们上调公司22/23/24年的归母净利润为14.84/22.69/26.12亿元，EPS分别为2.93/4.48/5.16，对应PE 为26x/17x/15x,维持“买入”评级。 风险提示新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

业绩： 公司发布2021年年报，全年营收48.42亿元，同比+413.93%，归母净利润8.01亿元，同比+2918.98%，扣非净利润7.7亿元，同比+1325.82%；其中Q4单季度营收25.71亿元，同比+599.71%，环比+157.87%，归母净利润5.56亿元，同比+3334.22%，环比+410.09%，扣非净利润5.49亿元，同比+3062.70%，环比+419.33%，量利双升带来业绩高增长。 磷酸铁锂正极量价齐升，Q4单吨净利1.6万元/吨 2021年公司磷酸铁锂正极材料全年出货量为9.1万吨，预计单吨净利约0.86万元/吨；其中Q4单季出货量约为3.5万吨，预计单吨净利约1.6万元/吨。公司磷酸铁锂正极材料盈利能力大幅提升，我们认为一方面系公司受益于原材料涨价的库存收益，另一方面下游需求旺盛，产品供不应求，铁锂价格持续攀升，公司产销两旺，规模效益凸显。 正极材料规划产能达78万吨，积极布局新型磷酸盐系列正极材料 公司目前拥有磷酸铁锂正极产能12万吨，同时规划有23万吨产能，其中与宁德时代合资8万吨、与亿纬锂能合资10万吨，另有5万吨自有产能，预计2022年末磷酸铁锂正极产能达到35万吨左右。 在新材料方面，公司积极布局建设产能，2021年9月和2022年1月分别签订年产10万吨、33万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目，规划产能合计43万吨，预计10万吨新型正极产能2022年底投产，23年贡献出货量。 率先布局补锂剂业务，进一步提升公司盈利能力 公司率先布局补锂剂业务，于2021年9月公告计划投资35亿元建设2.5万吨补锂剂项目，正式布局补锂剂产业链。并与2022年1月进一步投资20亿元，再扩2万吨补锂剂项目，累计扩产规划4.5万吨。补锂剂主要用于提升锂电池首次效率和循环寿命，随着硅基负极需求上量，公司有望分享补锂业务高成长带来的超额受益，进一步提升盈利能力。 投资建议：我们上调2022-24年归母净利为14.22/20.08/28.97亿元，对应PE分别为35x/25x/17x，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格下降、产能释放进度及行业发展低于预期。

剥离纤维板稀土业务，聚焦锂主业，背靠盛屯集团的锂业一体化新星的锂业一体化新星公司背靠盛屯集团产业资源优势，出售纤维板、稀土等业务，后会陆续剥离林业业务，聚焦锂电材料领域；公司锂资源布局+冶炼产能同步扩张，营收利润大幅增长，盈利能力不断增强，已成为行业领先的锂盐供应商。 行业供需支撑锂价中枢维持高位，锂资源加速开发利于产业健康发展发展受益于新能源产业链景气度高涨，供需错配下锂价持续上涨，支撑本轮锂价上涨基本面核心在于需求端结构改变和成长逻辑显著，供给端瓶颈在资源，供需错配主导锂价中枢高位持续性更强。在供需错配、价格变化、成本传导的过程中，供需关系才是锂价的决定性因素，市场需求乃是成本传导的根本支撑因素。行政手段调控锂价难以实现，而通过行政手段协调加速锂资源开发将有利于保障供应链安全和产业健康发展，从而提升我国新能源产业链全球竞争力与话语权，加速开发过程中拥有优质锂资源的企业将充分受益。 全球积极布局资源，长协包销锂精矿稳定原材料来源，自供率不断上升自供率不断上升拥有国内少数正在开采的业隆沟锂矿、资源禀赋优越有望尽快开发的木绒锂矿、正在勘探的太阳河口锂矿，津巴布韦锂钽矿有望年底建成投产；与银河锂业、AVZ矿业签订包销长协，与国城集团战略合作有望推动马尔康党坝锂矿复产且包销矿石；拥有阿根廷SDLA盐湖项目经营权。 锂盐产能稳步扩张，目前年产能产能7万吨，23年规划达13万吨致远锂业拥有2.5万吨碳酸锂和1.5万吨氢氧化锂年产能，遂宁盛新3万吨氢氧化锂产能已于1月全部建成投产，盛威锂业一期600吨金属锂已建成400吨产能。随后续印尼项目6万吨锂盐产能逐渐落地，到23年公司预计拥有锂盐年产能13万吨，权益产能9.94万吨，跻身一线锂盐厂商。客户群体优质，近期拟通过定增引入比亚迪作为战略投资者，上下游合作原材料购销、锂资源开发等，绑定优质客户也给予产品订单保障。 投资建议：预计公司22/23/24年归母净利分别为29.86/47.18/56.67亿元，对应PE分别为16/10/8倍，考虑到新能源行业景气度持续高位，公司锂资源端布局逐渐成型自给率不断上升，锂盐冶炼端产能逐步扩张且兑现产能能力强，给予“买入”评级。 风险提示：新能源车储能发展不及预期，产能不及预期，产品价格下跌。

事件：公司发布2021 年年报，全年实现营业收入68.41 亿元，同比增长240.25%；归属母公司净利润7.01 亿元，同比增长538.17%；扣非净利润6.82 亿元，同比增长753.37%；毛利率为 16.85%，同比增加2.38pct；销售净利率10.24%，同比增加4.78pct。 三元正极业务量价齐升，海外业务发力，营收规模大幅增长，2021 年公司三元正极出货超4.2 万吨，同比增长159.7%；正极材料厂商成本传导相对顺畅，产品单价预计达14.8 万元/吨。下游旺盛需求带动三元正极量价齐升，对应营收规模达62.35亿元，占比提升至91.13%，核心地位进一步巩固。公司海外业务创收0.7 亿元，同比大增210.44%，未来业绩可期。依托出色的成本管控能力，21 年公司三元正极单吨净利约1.5 万元；根据22 年一季度业绩预告归母净利润中值3 亿元测算，预计单吨净利约2 万元。公司业绩大幅增长，盈利能力持续提升。 21Q4 营收归母利润环比增长，业绩持续兑现21Q4 三元正极出货预计1.2 万吨，环比增长20%；公司实现收入23.05亿元，环比增长36.63%，实现归母净利润2.14 亿元，环比增长23.7%，归母扣非净利润2.08 亿元，凸显主营业务造血能力较强，业绩扎实。 公司产能迅速提升，行业地位进一步巩固2021 年公司高新基地一期三元正极第一条线投产，有效产能达5 万吨。 随后续产能逐步落地，预计公司2022/2023 年有效产能将达到8/12 万吨，同时6 万吨磷酸铁锂正极在建设中，形成有效供给，业绩持续兑现。 投资建议基于公司产品量价齐升，产能扩张迅速，成本优势显著，业绩高增长确定性强；预计公司22/23/24 归母净利润分别为12.9/19.46/19.8 亿元，EPS 分别为0.67/1.01/1.03，对应P/E 为28x/19x/18x，维持“买入”评级。 风险提示新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

公司公告2022年一季度业绩 公司公告2022年一季度归母净利润约为1.2-1.5亿元，同比增长19.71%-49.64%，环比下降14.95%-31.96%。预计扣非后归母净利润为1.1-1.4亿元，同比增长15.07%-46.43%，环比下降10.44%-29.63%。 逆变器业务同比增速预计超过150%，热交换器业务预计同比下滑 从同比数据来看，预测公司逆变器业务同比增速150%以上。根据逆变器出口数据，2022年1-2月逆变器累计出口金额同比增长19.4%，其中浙江省出口金额同比增长95.9%，公司出口增速预计高于浙江省平均增速，逆变器业务依然亮眼。预计二季度逆变器业务将环比加速增长。 国内1-2 月家用空调产量同比下降1.3%；销量同比增长0.8%，其中内销量累计同比下降4.4%，外销量累计同比增长4.7%。受到淡季销售疲软和客户清库存影响，公司热交换器业务预计同比大幅下滑。二季度开始进入空调备货期，预计家电业务环比有所改善。 公司逆变器完成IGBT国产替代，储能机新产品进一步打开市场 目前公司逐步采用国产IGBT，在缺芯的背景下，公司交付能力增强、而成本有所下降。另外，公司今年推出储能机新产品，针对欧洲和美国市场。新产品性价比高、竞争力强、毛利率更高。公司利用新产品预计在欧美市场将进一步提高市场份额。 投资建议 基于逆变器出口持续增长、储能行业高速成长，预计公司市占率将不断提升。我们预计，公司21-23年营业收入分别为41.69/56.82/71.93亿元，归母净利润5.77/8.80/11.70亿元，对应PE 81x/42x/31x。维持“买入”评级。 风险提示 光伏需求不及预期、毛利率不及预期、大客户风险等。

事件：公司发布2021年年报，全年实现营业收入28.04亿元，同比增长133%；归属母公司净利润5.50亿元，同比增长195%；扣非净利润4.97亿元，同比增长204%；毛利率为30.03%，同比增加5.79pct；销售净利率19.63%，同比增加4.12pct。业绩符合预期。 产品结构优化，极薄铜箔占比提升，盈利能力不断增强 21年公司铜箔产销分别为2.80/2.78万吨，同比增长分别为85%/74%，单吨净利约2万元，同比增长70%；其中≤6微米及以下铜箔产品产销达1.86/1.84万吨，同比增长分别为170%/139%，销量占比超66%，公司铜箔产品结构不断向毛利高的极薄铜箔优化，盈利能力不断增强。 21Q4归母净利1.56亿元，单吨净利1.93万元，环比基本持平 21Q4铜箔出货约0.8万吨，环比增长8%；实现收入8.17亿元，环比增长4%；实现归母净利润1.56亿元，环比下降2%，单吨净利约1.93万元，环比基本持平，归母净利环比小幅下滑原因系公司发行可转债，计提利息导致财务费用率同增2.6pct达到1.4%，财务费用达0.4亿元。 产能高速扩张，深度绑定下游优质客户，公司成长能力凸显 产能方面：公司现有铜箔产能2.6万吨/年，21年12月公司在梅县新建1.5万吨/年铜箔项目中第一条5000吨/年生产线已试产成功，根据问询函回复公告考虑现有产能和募投项目，公司22/23/24/25年产能将分别达到4.51/8.31/10.10/10.70万吨/年；此外公司与宁德时代签订《合资经营投资意向备忘录》拟合资建设10万吨/年高性能锂电铜箔项目；梅县投资5万吨/年铜箔项目；全资子公司江西嘉园建设1.5万吨/年铜箔项目。公司远期产能规划达27万吨/年，产能高速扩张为铜箔出货量持续增长提供坚实基础。客户方面：公司铜箔产品已得到宁德时代、比亚迪、孚能科技等大型一流电池厂商的认可，公司深度绑定下游优质客户共同成长。 投资建议：基于公司产品结构优化，产能高速扩张，与下游优质客户深度绑定且订单饱满，上调22/23/24年归母净利分别为10.93/18.70/26.13亿元，对应PE分别为18/11/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能进展不及预期；产品价格下跌；下游需求不及预期

事件：公司发布2021年年报，全年实现营业收入110.91亿元，同比增长169%；归属母公司净利润22.08亿元，同比增长314%；扣非净利润21.7亿元，同比增长311%；毛利率为34.98%，同比增加0.01pct；销售净利率20.80%，同比增加8.65pct。年报业绩落于此前公司发布的预告范围内，符合预期。 电解液业务量价齐升，业绩实现大幅增长 21年公司电解液出货超14.4万吨，同比增长97%；预计全年电解液单价约6-7万元/吨，单吨净利约1.3-1.4万元，对应净利润约21亿元；日化业务实现营业收入11亿元，预计实现净利润2亿元；此外，计提资产减值损失1.42亿元，信用减值损失0.22亿元。受益于电解液业务在报告期内量价齐升，公司业绩实现大幅增长，整体符合预期。 21Q4归母净利6.55亿元，环比小幅下降，原因系外购六氟及减值计提 21Q4电解液出货约5万吨，环比增长47%；公司实现收入45亿元，环比增长53%，实现归母净利润6.55亿元，环比下降15%，原因系公司新建六氟产能尚未完全释放产能，四季度电解液出货大幅增长，外购六氟比例上升，此外公司计提资产减值损失影响利润。 电解液一体化持续推进打造成本优势，磷酸铁有望贡献业绩增量 公司作为电解液行业龙头深度布局六氟、添加剂等环节进行产业一体化打造成本优势。电解液，现有31万吨/年产能，22年预计产能达51万吨/年，总规划产能达70万吨/年；六氟，现有产能折固3.2万吨/年，预计22年中投产3万吨/年折固产能，自供率持续提升；LiFSI已达到稳定生产状态，现有产能0.63万吨/年，22年达1万吨/年，总规划超6万吨。磷酸铁产能扩张稳定，公司筹建30万吨/年磷酸铁产能中一期10万吨/年项目已处于施工状态，有望为公司贡献业绩增量。 投资建议：基于公司产能扩张稳定，且释放能力强；相关产品价格中枢维持高位；此外，公司深度布局电解液产业链一体化，成本优势显著，上调22/23/24年归母净利分别为46.24/56.09/67.95亿元，对应PE分别为21/18/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能进展不及预期；产品价格下跌；下游需求不及预期

公司拟回购股份用于员工持股，总金额为 1.5-3.0亿元公司公告，拟通过自有资金回购股份用于员工持股，回购价格不超过14.46元/股，回购时间不超过 12个月。公司此前公告 2022年员工持股计划，对象为公司董监高、核心技术人员和业务人员，供覆盖 100余人，其中核心技术/业务人员为 93人。 回购股份证明公司信心十足，公司储能业务将在今年爆发本次回购彰显公司对未来发展有十足的信心。从基本面来看，今年将成为公司储能业务元年。过去两年，公司通过全产业链布局，已储备诸多项目：1）公司将于安徽省投建 1.5GW 光伏项目、0.5GW 风力项目，以及 400MW/800MWh 储能项目；2）公司与华能江苏能源签订投资框架协议，共同开发光伏和储能项目；3）公司与亿纬锂能成立合资公司，共同新建磷酸铁锂产能，我们预计储备项目及产能将在今年贡献业绩，预计今年公司储能业务将迎来爆发。 “整县推进”促进分布式业务推进，“风光储”项目陆续落地公司与多地政府签订合作框架协议，预计建设分布式光伏电站约 1GW。 公司目前处于项目储备前期，随着“风光储”和“整县推进”项目的推进，公司多线布局将陆续落地，业绩有望快速提升。 投资建议预计公司 2021/2022/2023年净利润 9.21/13.05/16.76亿元，对应 EPS0.45/0.63/0.81元。维持“买入”评级。 风险提示需求及价格上涨不及预期；海外复工复产不及预期；疫情影响加重。

事件： 公司发布 2021年年报，全年实现营业收入 66.80亿元，同比增长 58%；归属母公司净利润 6.70亿元，同比增长 141%；扣非净利润5.83亿元，同比增长 215%； 毛利率为 20.42%，同比增加 4.28pct； 销售净利率 10.62%，同比增加 3.98pct。 年报业绩落于此前公司发布的预告范围内，符合预期。 锂电池业务盈利能力不断增强，量价齐升未来大有可为21年公司锂电池出货 3.9亿颗，同比增长 66%， 单价约 6.9元/颗，同比增长 13%；锂电池业务实现营收 26.74亿元，同比增长 85%，毛利率 28.23%，同比增加 4.68pct； 锂电池业务报告期内在原材料涨价的不利因素下，仍保持了量价齐升的良好局面，显示出公司行业内的竞争力与产能释放的能力； 金属物流业务保持稳定增长； LED 业务扭亏为盈。 21Q4归母净利 1.65亿元，环比基本持平， 客户优质、 成本传导较顺21Q4公司实现归母净利 1.65亿元，较 Q3减少 0.01亿元，毛利率下滑 3.7pct，主要原因系锂电池原材料价格上涨超出预期。 在不利因素影响下，公司依托自身产品的强竞争力与优质的客户， 较顺利的调高锂电池销售价格， 减少部分原材料上涨带来的成本增加。 产能稳定扩张，大额订单锁定保障公司业绩兑现能力公司定增获得资金后产能稳步扩张，张家港二期项目即将达产， 产能达7亿颗；淮安一期项目预计 22Q3投产，达产后公司产能将达到 12.5亿颗。 此外公司近期又公告确认博世 22年 0.87亿颗三元圆柱电池订单； 史丹利百得 22/23/24年三元圆柱锂电池订单为 1.2/2.4/2.8亿颗，且 22年上限可增至 2亿颗， 大客户的持续订单显示出公司产品受客户认可度高，为公司业绩兑现能力提供坚实基础。 投资建议： 基于高端工具锂电池需求向好， 公司产能扩张稳定、 客户优质、 产品成本传导能力较强， 上调 22/23/24年归母净利分别为9.87/16.43/21.91亿元，对应 PE 分别为 24/14/11倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 产能进展不及预期；产品价格下跌； 下游需求不及预期

长远锂科脱胎于中国五矿集团，定位集团新能源材料的核心单位背靠实控人中国五矿资源优势，目前已形成以三元正极为主，钴酸锂正极和球镍为辅的业务格局，拥有麓谷、铜官、高新三大生产基地。 产品结构优化，高镍占比不断提升，绑定头部客户，拓展海外补贴影响减弱后，市场竞争造就车厂电池厂合理选择，不同材料特性对应不同应用领域从而决定了材料占比变化，高镍三元和磷酸铁锂并行发展。公司紧跟趋势，从钴酸锂快速切换到三元正极，2017-2020年三元正极营收占比从42%提至85%；更进一步积极布局高镍三元，产品结构逐步优化，预计2021年高镍出货占比提至40%左右。同时公司绑定国内头部客户宁德时代比亚迪亿纬锂能等，积极拓展海外市场，与丰田、村田、三星SDI 和 LG 化学等企业开展合作，有效保障公司订单质量。 材料及加工成本低，凸显管控能力，一体化布局优势显著2018-2020年公司较三家竞争对手的平均水平相比，单吨三元正极材料成本分别低1.46/1.5/1.21万元，单吨三元正极加工成本分别低0.27/0.75/0.7万元，展现较强的材料和加工成本管控能力。子公司金驰材料曾处于三元前驱体行业第一梯队，重组后公司掌握核心环节，主动收缩外售，2020年全部转为自供，且2021年技改提升至3万吨前驱体产能，自供率60%，成本优势显著，对正极产品质量更稳定可控。 公司产能迅速提升，业绩持续兑现2021年公司高新基地一期三元正极第一条线投产，有效产能达5万吨。 随后续产能逐步落地，预计公司2022/2023年有效产能将达到8/12万吨，同时6万吨磷酸铁锂正极在建设中，形成有效供给，业绩持续兑现。 投资建议预计公司21/22/23归母净利润分别为7/12.9/19.46亿元，EPS 分别为0.36/0.67/1.01，对应P/E 为52x/28x/19x，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。