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陈梦

首创证券

研究方向: 轻工纺服与家电行业

联系方式:

工作经历: 登记编号:S0110521070002。曾就职于民生证券股份有限公司、华创证券有限责任公司。轻工纺服与家电行业首席分析师,北京大学硕士,2021年7月加入首创证券。十三届卖方分析师水晶球入围;十四届卖方分析师水晶球第五名;十八届新财富最佳分析师入围。...>>

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好太太 综合类 2022-08-26 14.46 -- -- 15.54 7.47%
15.54 7.47% -- 详细
事件:公司发布2022年半年报,上半年实现营业收入6.23亿元,同比+7.62%;实现归母净利润1.04亿元,同比-18.80%,扣非后归母净利润1.07亿元,同比+0.68%。 点评:上半年收入稳健增长,理财收益波动影响利润增长。公司智能家居产品量价齐升,上半年营收5.08亿,同比+20.21%,其中销量同比+9%,推算均价同比+10.3%;晾衣架产品受销量下降拖累整体上半年营收同比-30.90%至0.98亿元,其中销量同比-36.43%,推算均价同比+8.7%;铝梯、衣架套装、晒架等其他产品营收0.12亿元,同比-5.1%。整体来看公司上半年收入表现基本符合预期。受理财收益波动影响,公司上半年业绩有所下滑,剔除理财波动后公司上半年业绩保持正增长,经营稳健。 单季度来看,受疫情扰动影响公司二季度收入增速环比有所放缓,其中Q2单季度营收3.79亿,同比+3%;归母净利润0.58亿,同比-29.8%;扣非后归母净利润0.66亿,同比-7.7%。预计随着三季度疫情缓和以及公司新品放量,公司收入业绩有望恢复较快增长。 毛利率环比改善,净利率短期承压。公司积极研发并聚焦降本增效对冲短期成本压,2022H1实现毛利率44.09%,同比-1.12pct,其中单Q2毛利率44.56%(同比-1.83pct,环比+1.21pct)。公司上半年营销推广力度有所加大,销售费用率+0.71pct至16.22%,管理及研发费用率同比+1.42pct至9.28%,财务费用率同比-0.66pct至-0.76%。综合影响下,公司上半年实现净利率16.64%,同比-5.79pct。随上游原材料价格回落及公司前期营销投入成果有序释放,公司下半年盈利水平有望逐季回升。 电商渠道快速增长,提前备货致存货周转天数增加。分渠道来看,公司上半年线下南区/北区/电商渠道分别实现营收1.48/1.11/3.58亿,分别同比-16.38%/-4.81%/+26.79%,线上渠道占比已经达到58%。公司将于三季度进行部分产线搬迁调试,为应对消费需求提前备货,导致公司上半年存货周转天数同比增加37天至102天,预计后续将逐步回落。 投资建议:稳健增长,成长韧性凸显,维持“买入”评级。我们维持公司盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.46/4.03/4.76亿元,对应当前市值PE分别为17/14/12X,维持“买入”评级。 风险提示:新品拓展不及预期,原料成本大幅波动,渠道改革不及预期。
喜临门 综合类 2022-08-25 30.38 -- -- 36.88 21.40%
36.88 21.40% -- 详细
事件:公司发布2022年半年报,2022H1实现营业收入36.06亿元,同比+16.05%;实现归母净利润2.2亿元,同比+0.92%,扣非后归母净利润2.06亿元,同比+16.12%。 点评:自主品牌增长稳健,公司Q2经营表现亮眼。2022H1公司自主品牌零售业务实现营收24.03亿元,同比+20%,其中线下业务贡献收入17.72亿元,同比+13%(喜临门实现营收14.99亿元,同比+20%),线上业务贡献收入6.31亿元,同比+48%。自主品牌工程业务实现营收1.48亿元,同比-26%。代加工业务实现营收10.54亿元,同比+15%。从单季情况来看,2022Q2公司实现营收22.01亿元,同比+18.54%,实现归母净利润1.66亿元,同比+24.46%,扣非后归母净利润1.57亿元,同比+17.18%。 毛利率提升明显,加大费用投放净利率有所下滑。2022H1公司毛利率同比+2.91pcpts至33.89%,我们认为原因主要为:(1)公司提价落地叠加原材料成本逐步回落;(2)低毛利率的工程业务占比下滑。受公司加大广告营销投放及加大人才引进力度等因素影响,2022H1公司销售费用率+1.93pcpts至17.85%,管理及研发费用率+0.88pcpts至7.39%,财务费用率-0.17pcpts至0.66%。综合影响下,净利率同比-1.31pcpts至6.49%。预计随着公司收入增长规模效应显现,净利率有望回升。 门店开拓进一步加速,品牌效应不断增强。截至2022H1,公司喜临门/喜眠/M&D(含夏图)线下门店数量较2022Q1末分别+127/+125/-4家至3033/1210/594家,渠道开拓进一步加速。同时公司积极进行营销创新,线上布局直播业务,线下推动店态升级,并加大热门综艺的投放力度,提高品牌曝光度,使得公司品牌效应显著增强。2022年“618”喜临门全网总销额达到5.9亿元,同比+72%,天猫、京东、苏宁三大平台总销量连续8年蝉联床垫类目第一名。 投资建议:Q2经营端快速修复,看好下半年增长进一步提速。公司通过客服DTC转型及加大营销投放等措施实现经营表现快速修复。我们看好公司下半年在众多促销旺季催化下业务增长进一步提速。我们维持公司盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.22/9.26/12.03亿元,对应当前市值PE分别为16/12/10X,维持“买入”评级。 风险提示:原料成本大幅波动,房地产市场波动,渠道开拓不及预期。
倍轻松 2022-08-24 40.56 -- -- 40.70 0.35%
42.40 4.54% -- 详细
事件:公司发布2022 年半年报,2022H1 公司实现营业收入4.59 亿元,同比-15.65%;实现归母净利润-3545.81 万元,去年同期为4136.32 万元。 点评:疫情冲击明显,公司业绩短期承压。Q2 单季公司实现营收2.11 亿元,同比-35.87%;实现归母净利润-2556.83 万元,去年同期为3023.05 万元,受直营渠道、海外OEM 客户收入下滑影响,上半年公司业绩承压。分品类看,2022H1 公司智能便携按摩器产品中眼部/颈部/头皮/头部/肩部/腰背部按摩仪产品收入分别为1.04/1.15/0.35/0.26/0.54/0.36 亿元,占总营收的比重分别为22.69%/25.12%/7.63%/5.73%/11.80%/7.90%;此外,自2021 年公司开辟艾灸系列新赛道以来,艾灸品类发展迅速,上半年实现收入0.43 亿元,占公司总营收比重快速提升至9.31%。 海内外收入规模收缩,线上盈利韧性较强。分区域看,2022H1 公司国内/海外营业收入为4.33/0.27 亿元,同比分别-10.46%/-54.05%,受海外消费不振及地缘冲突影响,上半年公司海、内外收入规模均有所收缩。 分渠道看,2022H1 公司线上/线下实现收入3.14/1.29 亿元,同比分别+6.33%/-38.94%,线上收入小幅平稳增长,上半年公司不仅加大在抖快等新兴内容平台的投入力度,在重点电商平台也持续发力,根据京东商智数据,2022H1 倍轻松品牌在京东市占率同比提升3.8pct 至23.7%;由于上半年线下门店受疫情冲击较大,公司线下收入增速有所放缓。公司积极调整渠道布局,我们认为疫情缓解后,线下收入有望逐步回暖。 利润率承压下滑,疫后复苏有望拐点向上。上半年消费环境承压,公司高毛利产品销售受限,叠加海运费上涨等不利因素影响,2022H1 毛利率同比-8.0pct 至53.0%。疫情下直营门店封停,固定费用投入不变,致使相关费率增大,期内销售/管理/研发费用率分别+5.5pct/+2.3pct/+2.6pct至49.7%/5.1%/6.6%,综合影响下,上半年净利率下滑至-7.7%。 投资建议:产品推新开辟新需求,渠道调整增强竞争力,多措并举提升抗风险能力,维持“增持”评级。考虑到短期消费市场承压,我们下调公司盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.35/1.00/1.39亿元(原预测值分别为1.21/1.58/2.06 亿元),对应当前市值PE 分别为78/27/20 倍,维持“增持”评级。 风险提示:新品开发不及预期,国内疫情反复,原料价格上涨等。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2022-08-22 74.29 -- -- 75.32 1.39%
75.32 1.39% -- 详细
事件:公司发布 2022年半年报,22H1实现营业收入 51.58亿元,同比+27.05%;实现归母净利润 8.93亿元,同比+17.32%。22Q2公司实现营收 28.36亿元,同比+58.3%;实现归母净利润 5.36亿元,同比+91%。 点评: 国内市场收入高增,高端敷料表现靓丽。22H1公司医疗业务实现收入32.3亿元,同比+45.3%;若剔除隆泰医疗 0.9亿元并表影响,同比+41.3%。 分渠道看,国内医院/药店/电商/直销/国外分别实现营收 16/2.5/4.6/2.2/7.1亿元,分别同比+167.1%/ +17.8%/ +30.9%/+2.8倍/-29.8%,海外疫情防控放松,防护产品需求下降;国内疫情反复,医院及直销渠道高增。分产品看,疾控防护/高端敷料/传统敷料产品分别同比+53.9%/+超 2.6倍/+27.5%,高端敷料增速亮眼。单季度看,22Q2医疗业务实现营收 18.3亿元,同比+130.1%,国内医院/药店/电商分别同增 471% /129%/102%。 商超渠道加速拓展,各渠道表现稳健。22H1公司消费品业务实现收入18.8亿元,同比+5.1%。有纺品表现优于无纺产品。分渠道看,线上/门店/商超渠道分别同增 2.4%/4.8%/ 35%,商超拓展力度加大;22H1直营/加盟门店分别净-10家/净+4家。单季度看,22Q2消费业务实现收入 9.9亿元,同比+2%;其中线上/线下门店分别同比+4.4%/-2.6%。Q2疫情对物流及门店造成冲击,公司通过多平台多渠道优势互补,收入稳健增长。 截至 22H1,全棉时代会员人数近 4000万,其中私域会员数超 1900万。 外销防疫产品拖累毛利率,供应商优化&SKU 精简促进降本提效。22H1公司毛利率同比-3.85pct 至 48.8%,医疗/消费业务毛利率分别同比下降5.2/0.9pcts 至 46.3%/53.3%,主要由于境外疾控防护产品需求下降及原材料价格上涨。销售/管理/研发/财务费用率分别同减 1.9/ 1.3/0.05/ 1.1pct至 18.4%/6.2%/ 4.6%/-1.4%,公司通过优化供应商及客户、精简 SKU、完善人员结构等措施,降本增效取得初步成效。综合影响下,22H1净利率-1.35pct 至 17.4%。单季度看,22Q2净利率同比+3.4pct 至 18.9%。 投资建议:公司渠道力及品牌力凸显,医疗业务强化收购整合和证件准入,消费业务加码产品研发及 SKU 精简,长期高质量增长可期。我们维持公司盈利预测,预计公司 22/23/24年归母净利润为 15.5/18.7/22.5亿元,对应当前市值 PE 分别为 20/16/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响消费,海外需求放缓,原材料及海运价格上涨。
华利集团 纺织和服饰行业 2022-08-19 61.11 -- -- 60.98 -0.21%
60.98 -0.21% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度报告,2022H1实现营业收入98.99亿元,同比增长20.79%(剔除汇率影响后,同比+20.1%);实现归母净利润15.62亿元,同比增长21.02%(剔除汇率影响后,同比+20.32%)。 点评:客户订单需求旺盛,Q2产能利用率提升下业绩环比加速。22H1公司销售运动鞋1.15亿双,同比增长13.27%,据此测算运动鞋销售均价86.1元/双,同比增长约6.7%,产品结构进一步优化。分产品看,运动休闲鞋/户外靴鞋/运动凉鞋及其他分别实现收入84.2/6.7/7.9亿元,同比分别+26.5%/+10.6%/-13.4%。22H1公司总产能1.16亿双,同比增长15.2%,产能利用率-1.8pct至95.1%。单季度看,22Q2公司实现营收57.74亿元,同比+28.6%;实现归母净利润9.1亿元,同比+28%。 报告期内公司客户订单需求旺盛,年初越北疫情对生产效率产生一定影响,Q2以来产能利用率逐步恢复,带动收入及业绩增长环比加速。 盈利能力稳定,费用管控良好。22H1公司毛利率-2.31pcts至26.32%,主要由于去年投产的新工厂效率较老厂略低,22Q1越北疫情对工厂出勤率产生不利影响。销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.46/+0.27/+0.07/-0.81pct至0.42%/4.19%/1.53%/-0.82%,费用率管控良好。综合影响下,22H1净利率+0.03pct至15.78%。单季度看,22Q2公司毛利率同比-1.1pct至26.8%,净利率同比基本持平。 大客户关系持续深入,产能释放值得期待。22H1公司前五大客户占比为92.18%,其中来自前五大客户的收入分别为36.53/20.73/18.87/10.23/4.89亿元,分别同比+30%/+26%/+21%/+7%/-3%,占收入比重分别为36.9%/20.9%/19.1%/10.3%/4.9%。公司在Nike品牌的供应链地位持续提升;第四/五大客户增速趋缓预计主要受限于产能,预计随着明年越南及印尼多个新工厂陆续投产,大客户收入将恢复快速增长。 投资建议:公司是全球运动鞋制造龙头,在研发设计、客户关系、品质及交期等方面壁垒深厚。尽管当下国际消费环境具备不确定性,公司具备优于行业的业绩韧性,伴随产能有序释放,业绩增长值得期待。 我们维持盈利预测,预计公司22/23/24年归母净利润为35/42.8/51.3亿元,对应当前市值PE分别为20/16/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:全球“新冠”疫情影响消费,产能投放进展不及预期。
百亚股份 纺织和服饰行业 2022-08-17 10.37 -- -- 11.60 11.86%
11.60 11.86% -- 详细
事件:公司发布2022 年半年报,2022H1 实现营业收入7.39 亿元,同比-2.86%;实现归母净利润0.78 亿元,同比-40.65%,扣非后归母净利润0.75 亿元,同比+39.41%。 点评: 受国内疫情等多重因素影响,公司上半年经营表现承压。由于国内新冠疫情反复对于消费的压制,以及公司渠道结构及加大营销推广对利润端带来的短期压力,公司上半年经营表现承压。分产品看,2022H1 公司卫生巾/纸尿裤/ODM 业务分别实现营收6.11/0.64/0.63 亿元,分别同比+0.11%/-19.58%/-9.79%。从单季情况来看,公司Q2 单季实现营收3.07亿元,同比-13.65%,实现归母净利润0.23 亿元,同比-55.64%,扣非后归母净利润0.2 亿元,同比-55.78%。 原材料价格上涨及加大营销费用投放,公司盈利能力有所下滑。受上半年原材料价格上涨以及毛利率相对较低的电商渠道份额提升等因素影响,2022H1 公司毛利率同比-2.43pcpts 至43.23%。同时,公司为加快开拓外围省份及电商渠道促进市场份额提升,加大了营销资源和市场费用的投放力度,致使上半年公司销售费用率+5.25pcpts 至23.15%。综合影响下,2022H1 公司净利率同比-6.84pcpts 至10.59%。 电商渠道增长亮眼,其他地区有序开拓。分地区看,2022H1 川渝/云贵陕/电商/其他地区分别贡献营业收入2.68/1.56/1.38/1.13 亿元,分别同比-19.99%/-11.03%/+51.96%/+27.04%。公司加大资源倾斜力度重点建设电商及拓展核心五省外市场的发展战略初见成效,电商渠道及其他地区在上半年疫情及竞争加剧的压力下仍实现亮眼增长。受原料价格上涨采购支出增加及加大营销费用投放影响,公司经营现金流有所下滑。2022H1公司实现经营现金流净额0.51 亿元,同比-54.82%。 投资建议:产品结构持续优化,国内及电商渠道有序开拓,看好公司长期成长。我们认为疫情因素致使公司营销推广效果未能充分显现,疫情影响逐渐消散后公司盈利能力有望随收入规模增长回暖。考虑到疫情等对公司全年经营表现的冲击,我们下调公司盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.51/3.04/3.72 亿元(原预测值2.75/3.37/4.07亿元),对应当前市值PE 分别为19/15/13 倍,维持“买入”评级。 风险提示:新市场拓展不及预期,行业竞争加剧,原料成本大幅波动。
顾家家居 非金属类建材业 2022-08-17 44.09 -- -- 49.06 11.27%
49.06 11.27% -- 详细
事件:公司发布2022年半年报,2022H1实现营业收入90.16亿元,同比+12.47%;实现归母净利润8.91亿元,同比+15.32%,扣非后归母净利润7.81亿元,同比+17.19%。 点评:受疫情影响,公司Q2收入端略有承压。分区域看,2022H1公司内销/外销分别实现营收50.99/36.66亿元,分别同比+6.24%/+24.12%。从单季情况来看,公司Q2单季实现营收44.76亿元,同比+5.71%,实现归母净利润4.48亿元,同比+15.53%,扣非后归母净利润3.99亿元,同比+14.36%。上半年上海等地区在疫情反复压力下采取强封控措施,致使公司渠道客流及工厂发货均受到一定冲击,上半年公司内销及Q2单季营收增速有所承压。预计下半年收入表现有望随疫情好转回暖。 内外销毛利率均同比提升,公司盈利能力持续向好。受益于公司提价有效落地以及原材料成本的逐步回落,2022H1公司毛利率同比+0.12pcpts至28.96%。其中内销/外销毛利率分别同比+0.81/+0.46pcpts至34.60%/19.87%。期间费用率同比-0.43pcpts至17.37%,其中财务费用率受人民币贬值公司汇兑收益大幅增长影响同比-1.26pcpts至-1.06%。综合影响下,2022H1公司净利率同比+0.24pcpts至9.88%。公司净利率自2021Q4后持续向好,看好下半年公司盈利能力进一步回升。 床及定制家具增速亮眼,Q2经营现金流环比大幅改善。分品类看,2022H1公司沙发/床/集成产品/定制家具分别贡献营业收入47.09/17.23/14.59/3.54亿元,分别同比+14.37%/+23.75%/+4.86%/+20.65%。其中定制业务增长稳健,床产品受顾家床垫外销拉动增速亮眼。现金流方面受公司助商政策影响,2022H1公司实现经营现金流净额0.35亿元,同比91.95%,但环比Q1末-5.3亿元的经营现金流净额已显著改善。随着公司收款政策方面逐步回归常态,公司经营现金流水平有望进一步改善。 投资建议:疫情短期扰动不改长期趋势,看好下半年公司经营表现回暖。 考虑到疫情及海外经济下行对公司全年经营表现的影响,我们小幅下调盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为20.23/24.75/29.80亿元(原预测值:21.06/25.76/30.98亿元),对应当前市值PE分别为18/15/12X,维持“买入”评级。 风险提示:原料成本大幅波动,全国疫情反复,海外需求转淡。
欧派家居 非金属类建材业 2022-08-15 116.42 -- -- 140.22 20.44%
140.22 20.44% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度业绩快报,2022H1实现营业收入96.93亿元,同比+18.21%;实现归母净利润10.18亿元,同比+0.58%,扣非后归母净利润9.81亿元,同比+3.78%。 点评: 上半年营业收入在疫情压力下仍实现逆势增长,利润端短期承压。分季度看,2022Q1/Q2分别实现营业收入41.44/55.49亿元,分别同比+25.6%/+13.23%;实现归母净利润2.53/7.65亿元,分别同比+3.88%/-0.46%。其中Q2收入及利润端增速均环比有所回落,原因主要为: (1)Q2全国多地受疫情冲击采取封城等强管控措施,致使家居消费受阻; (2)去年同期业绩基数较高; (3)原材料采购价格持续高位运行,致使公司利润端有所承压。当前疫情影响正逐渐消散,家居消费需求有序复苏,叠加公司于8月1日开始对橱柜、衣柜产品全线提价对冲成本压力,我们预计下半年公司经营表现或将有所回暖。 顺利发行20亿元可转债用于华中基地建设,全国产能布局进一步完善。 公司“欧22转债” 发行总额20亿元,期限为6年,初始转股价格为125.46元/股。此次募集资金扣除发行费用后将用于“欧派家居智能制造(武汉)项目”建设,新建厨柜、衣柜、木门、卫浴等智能家居全品类生产线及配套设施。项目总投资额25亿元,建设期3年,达产后预计税后财务内部收益率为23.67%,投资回收期5.58年。公司此次可转债募投项目建设完毕后,将有效填补公司目前在华中区域的产能空白,形成辐射全国“东南西北中”的系统产能布局,为公司全品类大家居业务稳健增长提供坚实产能支撑。 投资建议:大家居战略全方位深化,市场份额或加速提升,维持“买入”评级。公司多维度推进大家居战略,在疫情、地产下行及高基数压力下仍实现客户数量和营业收入的稳健增长,预计下半年在“保交付”政策,“双十一”、“双十二”等消费旺季到来,产品提价落地等因素共同催化下经营表现将有所回暖。然而考虑到上半年疫情等不利因素对全年业绩的影响,我们小幅下调公司盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为30.36/36.15/42.45亿元,原值(33.24/39.17/45.69),对应当前市值PE 分别为23/19/17X,维持“买入”评级。 风险提示:原料成本大幅波动,房地产市场波动,渠道开拓不及预期。
浙江自然 纺织和服饰行业 2022-08-15 62.70 -- -- 64.77 3.30%
64.77 3.30% -- 详细
事件:公司发布 2022年半年报,22H1公司实现营业收入 6.36亿元,同比增长 28.37%;实现归母净利润 1.74亿元,同比增长 26.89%。 点评: Q2受疫情影响整体增速放缓,内销业务表现亮眼。分渠道看,22H1内销收入 1.4亿元,同比增长 55.41%,我们认为主要由于国内户外露营景气度持续提升及新客户拓展;据此测算,外销收入 4.96亿元,同比增长 22.4%。分产品看,21H1充气床垫/户外箱包及其他/枕头坐垫分别实现营收 4.57/1.32/ 0.47亿元,同比分别增长 28.1%/22.6%/51.8%,产能瓶颈问题缓解推动充气床垫销量增长;欧美国家旅行活动恢复促进枕头坐垫品类高增;单季度来看,22Q2公司实现收入 3.06亿元,同比+13.16%; 实现归母净利润 0.89亿元,同比+17.99%,Q2收入及业绩增速环比放缓预计主要由于 Q2国内疫情反复影响原材料运输及海外出货。 毛利率短期承压,净利率整体稳定。2022H1公司毛利率同比-4.86pcts 至35.9%,主要受原材料及疫情期间物流成本上升、会计准则调整、大客户订单结构变化、海外工厂产能爬坡等因素影响。销售/管理/研发/财务费用率分别-1.3/-0.04/+0.2/-2.4pct 至 1.2%/3.9%/ 2.3%/ -2.8%。综合影响下,净利率同比-0.3pcts 至 27.4%。2022H1公司经营性现金流量净额 1.52亿元,同比增长 79.5%,主要由于内销收入快速增长及政府补助增加。 拟投资建设生产基地,品类拓展节奏加快。公司拟在天台县投资建设“户外用品智能化生产基地项目(二期)”,生产水上运动用品、充气床垫、户外电器等。项目总投资约 4.35亿元,建设周期 3-5年,达产后预计实现产值 5.2亿元,实现销售年收入 5亿元。上半年,越南和柬埔寨子公司分别通过了迪卡侬、REI 和 Coleman、IGLOO 的严格审核。公司具备垂直一体化产业链优势,成本、质量、交期壁垒深厚,我们认为公司订单饱满,随着募投项目及新建产能有序推进,公司有望继续拓展车用充气床垫、水上运动用品、硬质保温箱包等新品类,开发新利润增长点。 投资建议:公司依托优质客户资源及核心技术优势加快品类拓展节奏,开发新业绩增长点,随着募投项目及新产能规划有序推进,业绩有望保持快速增长。我们预计公司 22-24年归母净利润分别为 2.97/3.84/4.89亿元,对应当前市值 PE 分别为 20/17/13X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨,客户拓展不及预期,产能投放不及预期。
江山欧派 非金属类建材业 2022-08-12 39.58 -- -- 46.09 16.45%
47.80 20.77% -- 详细
事件:公司发布 2022年半年报,报告期内实现营业收入 12.70亿元,同比下降 9.70%;实现归母净利润 1.17亿元,同比下降 34.29%;实现扣非后归母净利润 0.56亿元,同比下降 62.51%。 点评: 疫情扰动叠加成本上行,上半年经营承压。公司 Q1/Q2单季实现营收 4.91/7.80亿元,分别同比+3.46%/-16.40%;Q1/Q2单季归母净利润0.55/0.61亿元,分别同比+67.48%/-57.61%。分渠道看,公司大宗渠道大力发展工程代理商,上半年大宗渠道收入 8.08亿元,同比-23.60%(其中大宗工程渠道/代理商渠道分别收入 4.55/3.12亿元,同比-40.42%/+34.13%);同时,公司积极开拓经销商,上半年新增加盟商6650家,截至报告期末公司共拥有加盟商 20119家,推动经销渠道同比高增,上半年经销渠道实现收入 3.54亿元,同比+52.15%(Q1/Q2分别收入 1.27/2.27亿元,分别同比+74.30%/+42.01%)。 盈利能力下降,静待疫后复苏拐点向上。公司上半年毛利率同比-1.62pct 至 28.68%,主要原因一是原材料价格上涨叠加应收款项账期延长导致成本同比上行;二是销售结构变化,毛利率较高的直营工程渠道收入占比下降,毛利率较低的代理商/经销商渠道占比提升。期间费用率同比+5.13pct 至 20.97%,其中由于公司加大营销变革致销售费用率+4.45pct 至 13.35%,管理及研发费用率+0.80pct 至 7.46%,财务费用率-0.12pct 至 0.15%,销售净利率同比降 3.92pct 至 8.94%。 产能扩张为公司发展提供新动能。公司有序推进江山莲花山防火门产线项目和重庆年产 120万套木门项目两大生产基地的建设,首批产线已开始投入使用,未来随着新增产能释放和规模效应的进一步提升,将为公司业绩增长提供有力支撑。 投资建议:工程业务壁垒深厚,维持“增持”评级。公司为我国木门工程业务龙头,积极探索工程代理和家装等新业务模式,不断优化公司渠道结构。考虑到“新冠”疫情反复及部分工程客户订单减值损失影响,我们下调公司盈利预测,预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 3.73/4.76/5.95亿元(原预测 2022/23年归母净利润 7.7/9.8亿元),对应当前市值 PE 分别为 14/11/9X,维持“增持”评级。 风险提示:精装房开盘不及预期,渠道开拓不及预期。
牧高笛 纺织和服饰行业 2022-08-12 105.00 -- -- 109.63 4.41%
109.63 4.41% -- 详细
事件:公司发布2022年半年报,22H1公司实现营业收入8.67亿元,同比增长61.34%;实现归母净利润1.13亿元,同比增长111.8%;实现扣非归母净利润1.1亿元,同比增长138.02%。 点评: 国内外露营行业景气度持续,自有品牌业务增长强劲。分业务看,22H1公司外销/品牌运营业务分别实现营收5.18/3.46亿元,分别同比增长24.8%/182.3%,占主营业务比重分别为60%/40%(2021H1为79%/ 21%)。 疫后外销业务稳健增长;国内露营人群与频次增加带动行业扩容,公司作为国内龙头充分受益。内销业务分渠道看,小牧直营/小牧加盟/大牧线上/大牧线下渠道分别实现营收0.12/ 0.19/ 1.47/1.67亿元,同比分别-3.3%/-36.2%/ +248.8%/ +341%。单季度看,22Q2公司实现收入5.4亿元,同增64.7%;实现归母净利润0.76亿元,同增137.1%。其中,外销收入2.83亿元,+12.4%;品牌业务收入2.53亿元,同增234.4%。外销业务增速放缓预计由于Q2国内疫情对原材料船运周期产生影响。 毛利率提升&费控良好推动盈利能力提升。22H1公司主营业务毛利率同比+3.2pcts 至24.1%,其中品牌业务毛利率同比+1.5pcts 至36%,外销业务毛利率预计小幅提升。我们认为主要由于公司品牌力提升使得产品溢价能力提升,销售规模高增产生规模效益。销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.18/+0.4/-0.3/-0.7pct 至4%/4.7%/1.8%/-0.3%,费用管控良好。综合影响下,净利率同比+3.1pcts 至13.1%,盈利能力显著提升。 加快产品研发创新,跨界合作强化业内影响力。公司持续加快产品研发创新,围绕精致露营开发多场景产品矩阵,增加跨界合作,今年以来与Line Friends、摇曳露营、丽克特等推出联名产品,与中青旅遨游网达成战略合作。公司设立了产品研发中心,联合国际资深户外用品设计研发团队,听取业内KOL 产品设计研发意见,及时响应终端市场需求变化。 投资建议:露营逐步成为国内热门的度假休闲方式,公司作为国内行业龙头,积极推动产品研发创新,加强渠道建设及营销推广,市占率有望继续提升。考虑到秋季为露营旺季,我们上调公司盈利预测,预计公司22-24年归母净利润为1.74/2.40/3.23亿元(前值为1.2/1.6/2.1亿元),对应当前市值PE 分别为39/28/21倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,海外需求放缓,原材料及海运价格上涨。
华利集团 纺织和服饰行业 2022-08-01 62.31 -- -- 62.70 0.63%
62.70 0.63% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度业绩快报,2022H1实现营业收入98.99亿元,同比增长20.79%(剔除汇率影响后,同比增长20.1%);实现归母净利润15.62亿元,同比增长21.06%(剔除汇率影响后,同比增长20.36%);实现扣非归母净利润15.3亿元,同比增长17.84%。 点评: 量价齐升驱动增长,物流及供应链恢复促使Q2销售增速环比提升。 22H1公司销售运动鞋1.15亿双,同比增长13.27%,据此测算运动鞋销售均价86.07元/双,同比增长约6.66%。我们认为主要由于公司突出的开发设计能力、良好的产品品质、快速响应及交货及时性使得其与客户的合作紧密度进一步提升,客户订单量持续饱和,产品结构优化升级。单季度看,22Q1/Q2公司营收分别同比增长11.39%/28.55%,运动鞋销量分别同比增长7.1%/18.7%,均价分别同比增长4%/8.3%。 Q2各指标增速较Q1环比提升,主要由于22Q1越南疫情对员工出勤产生不利影响,陆运海关口岸封闭影响原材料供应,Q2以来供应链逐步恢复正常,越南产能有序释放,同时Q1延迟订单于Q2交付。 盈利能力环比改善,多元客户结构强化业绩韧性。盈利能力单季度看,22Q2公司实现营业利润11.99亿元,同比+22.14%;实现归母净利润9.14亿元,同比+28.06%。22Q2经营利润率22.77%,环比提升1pct,主要由于22Q2越南疫情影响减弱,工厂生产效率提升促使毛利率提升。尽管当前海外消费环境走弱,我们认为公司仍将保持良好的业绩韧性:一方面,公司客户结构多元,核心大客户均为国际头部运动品牌,且公司为其重要供应商,客户关系深厚有望有效降低风险;同时新进客户如昂跑的业绩有望维持快速增长;另一方面,公司产能供不应求,产能释放情况对收入影响更大,随着东南亚疫情形势好转,越南工厂爬坡顺利,未来有望贡献可观产能,印尼工厂按计划持续推进。 投资建议:公司是全球运动鞋履制造龙头,在研发设计、核心客户关系及产能稳定性等方面壁垒深厚,业绩韧性较强。考虑到上半年越南疫情对供应链产生一定影响,我们小幅下调公司盈利预测,预计22/23/24年归母净利润为35/42.8/51.3亿元(原预测值为35.5/ 43/51.1亿元),对应当前市值PE 分别为21/17/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:全球“新冠”疫情影响消费,产能投放进展不及预期。
新宝股份 家用电器行业 2022-07-19 21.20 -- -- 23.86 12.55%
23.86 12.55% -- 详细
事件:公司发布 2022H1业绩预告,2022H1预计实现归母净利润4.71-5.03亿元,同比增长 50%-60%;实现扣非归母净利润 4.75-5.07亿元,同比增长 66.54%-77.55%。 点评: Q2业绩表现超预期,内销业务占比提升。经测算,公司 2022Q2实现归母净利润 2.93-3.25亿元,同比增长 103.61%-125.42%;实现扣非归母净利润 3.23-3.55亿元,同比增长 185.82%-213.62%,增速环比大幅提升(Q1单季归母净利润增速为+4.60%),公司 Q2业绩表现超预期,我们认为一是上半年公司通过产品提价、差异化新品迭代升级等举措,实现收入平稳增长;二是内销市场摩飞、东菱、百胜图等自主品牌借助产品创新与多渠道布局销售较快回暖,带动国内销售占比稳步提升;三是公司海外业务占比较高且以外币结算为主,二季度人民币贬值利好公司毛利率提升与汇兑收益增加,预计下半年在原材料价格同比回落背景下,盈利水平有望持续修复。 前期推出员工持股计划,公司长期激励机制进一步完善。2022年 5月底,公司发布 2022年员工持股计划(草案),拟授予总计不超过 26人共 766万股公司股份。业绩层面考核目标为,第一个解锁期要求 2022年实现归母净利润不低于 8.71亿元(同比+10%);第二个解锁期要求2022年和 2023年累计实现归母净利润不低于 18.29亿元。公司发布持股计划有助于捆绑公司与核心管理层利益,助力公司业绩进一步提升。 收购摩飞商标所有权,助力品牌长久发展。2022年 6月,公司发布与MORPHY RICHARDS LIMITED 签署《谅解备忘录》的公告,计划收购摩飞在国内及海外部分地区的商标所有权,有望进一步打通 MorphyRichards(摩飞)品牌在国内业务的全链条运作,解决摩飞品牌国内商标使用权授权经营问题,进一步促进摩飞品牌国内业务的长远发展。 投资建议:自主品牌逐步发力,盈利修复有望逐步兑现,维持“买入”评级。伴随海内外需求恢复与原材料价格企稳,公司业绩弹性有望加速释放,我们上调公司盈利预测,预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 11.43/13.50/15.63亿元(原预测值分别为 10.43/12.55/13.61亿元),对应当前市值 PE 分别为 14/12/10倍,维持 “买入”评级。 风险提示:新品开发不及预期,国内疫情反复,原料价格上涨等。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2022-07-15 73.21 -- -- 74.65 1.97%
75.32 2.88% -- 详细
事件:公司发布2022H1业绩预告,2022H1预计实现营业收入49.2-51.8亿元,同比增22%-29%%;实现归母净利润8.6-9亿元,同比增13%-18%;实现扣非净利润7.9-8.3亿元,同比增25%-32%。22Q2公司实现营业收入26.2-28.8亿元,同比增48%-63%;实现归母净利润5-5.4亿元,同比增79%-93%;实现扣非净利润4.6-5亿元,同比增156%-178%。 点评:医疗业务增长超预期,医院及大客户渠道为主要驱动力。22H1公司医疗业务预计实现收入30.5-32.5亿元,同比增长37%-46%。单季度来看,22Q2医疗业务预计实现收入16.4-18.4亿元,同比增长105%-130%,较Q1增速环比大幅改善。我们认为医疗业务快速增长主要受内销驱动,一方面,随着公司品牌知名度的提升,公司在医院、药店和电商等渠道的覆盖面持续拓展;另一方面22Q2国内疫情严峻、防控政策加强,公司面向医院及政府机构、酒店等大客户的防疫产品销售预计显著增长。 多元营销及多渠道布局下,消费品业务韧性凸显。22H1公司消费品业务预计实现收入18.7-19.3亿元,同比增长4%-8%。单季度来看,22Q2消费品业务预计实现收入9.8-10.4亿元,同比增长1%-7%。22Q2上海等城市疫情封控使门店经营承压,物流中断对各渠道造成冲击,公司消费品业务仍实现稳健增长主要由于公司通过拓展线上、线下销售网络协同布局,代言人联动及产品发布会推广的形式,在自有平台、兴趣电商及商超渠道持续布局和发力,从而带动消费业务整体增长,韧性凸显。 费用管控及产品优化推动盈利能力改善。22H1公司利润增速略低于收入增速主要由于21Q1外销防疫产品价格及利润率基数较高,22H1原材料涨价推动成本上升。22Q2利润增速快于收入增速主要由于公司公司降本增效取得成效,销售费用投放预计更为精准,品牌力驱动渠道议价能力提升,同时全棉时代产品结构优化及折扣管控驱动毛利率提升。 投资建议:公司医疗与消费品业务品牌力及渠道优势持续凸显,双轮驱动下长期高质量增长可期。考虑到公司医疗相关并购业务并表及与原有业务协同,我们上调公司盈利预测,预计公司22/23/24年归母净利润为15.47/18.74/22.46亿元(原预测值13.79/16.21/19.01亿元),对应当前市值PE分别为20/17/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响消费,海外需求放缓,原材料及海运价格上涨。
极米科技 2022-06-20 309.45 -- -- 334.51 8.10%
388.66 25.60%
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极米科技:国内智能投影设备行业领导品牌。公司自 2013年成立以来,持续深耕智能投影领域进行研发、生产及销售,于 2014年发布投影行业首款智能投影产品 Z3,开启投影行业智能化时代;2018年公司发布主攻海外的产品阿拉丁,并迅速成为日本市场最受欢迎的产品之一,品牌出海有序推进。2021年 3月,公司在上交所科创板成功上市。 我国智能微投市场潜力大,国产品牌地位领先。 (1)市场规模:据洛图科技数据,2011-2021年,中国投影仪设备出货量 CAGR 达 11.38%,同期我国智能投影销量 CAGR 高达 45.5%,智能投影行业发展迅速。 (2)竞争格局 :我国智能投影行业品牌众多但集中度较低。根据 IDC数据,2021年中国投影机厂商出货量 CR5仅为 44%,但国产品牌的迅速崛起,挤占了原有外国厂商的市场份额,2021年前五大品牌中仅存一个外资品牌。海外市场渗透率低,市场持续扩容。目前海外投影市场仍以传统 LCD 照明技术及灯泡光源为主,低价产品占比高。近年来,以极米为代表的国产品牌陆续发力海外,根据洛图科技,2020年从中国出口的投影机规模约 800多万台,且不断将高价位段产品推向欧美地区。 抓住行业红利&全方位打磨硬实力,极米高成长可期。行业增长性+大屏化趋势+需求满足,三大逻辑筑基智能投影发展。 (1)我国智能投影市场渗透率仍较低,市场空间大; (2)TV 设备掀起大屏化浪潮,相较于大尺寸液晶电视,智能投影仪性价比优势明显; (3)智能投影能够满足租房人群的便携化需求,且可以作为书房、卧室的观影补充设备。极米技术、产品、渠道多方发力,领先优势扩大。 (1)公司在整机研发上硬实力强,自研光机占比提高拉升盈利能力; (2)公司不断增强亮度、分辨率、智能化等性能,产品消费体验持续升级; (3)公司紧抓海外高端投影市场空缺契机,有序推进日本、欧美等国家的海外渠道建设。 投资建议:技术&营销双驱动,领跑智能微投新赛道,维持“买入”评级。公司是国内智能投影设备行业龙头,技术研发创新与海外渠道建设齐头并进,未来业绩弹性有望进一步释放。考虑到近期疫情反复影响,我们下调公司盈利预测,预计公司 2022-2024年归母净利润分别为6.11/8.98/11.63亿元(原预测值 6.59/9.04/11.75亿元),对应当前市值PE 分别为 35/24/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动;终端需求萎靡;汇率波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名